【研報】建筑材料行業：關注中報超預期個股積極推薦中國巨石-20200621[25頁].pdf

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1、 證券研究報告證券研究報告/行業周報行業周報 2020年年06月月21日日 建筑材料|非金屬新材料 關注中報超預期個股，積極推薦中國巨石 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師：孫穎分析師：孫穎 執業證書編號：執業證書編號：S0740519070002 電話：021-20315782 Email： 研究助理：朱晉瀟研究助理：朱晉瀟 Email： 基本狀況基本狀況 上市公司數 82 行業總市值(億元) 10470 行業流通市值(億元) 8515 行業行業-市場走勢對比市場走勢對比 Table_Report 相關報告相關報告 持續推薦天山股份，關注中國巨石中 長期投資機會2020.06.14

2、 淡季雨水多，水泥出貨下降；舊改提 速利好防水、管材2020.06.07 華東望淡季不淡，西北價格繼續推 漲；關注玻璃2020.05.31 持續推薦西北水泥，關注玻璃、玻纖 龍頭2020.05.24 4 月水泥產量同增 3.8%， 持續推薦華 東和西北水泥2020.05.17 2020 年度年度策略：擁抱成長和品 牌建材龍頭，堅守周期核心資產 2020.01.01 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元) EPS PE PEG 評級 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 海螺水泥 54.60 5.63 6.34 6.50 6.29

3、9.70 8.61 8.40 8.68 0.28 買入 塔牌集團 12.20 1.45 1.45 1.74 1.34 8.41 8.41 7.01 9.10 0.17 增持 華新水泥 24.33 2.47 3.02 3.32 2.88 9.85 8.06 7.33 8.45 0.15 增持 中國巨石 15.75 0.29 1.56 1.91 2.45 54.310.10 8.25 6.43 0.09 增持 中材科技 17.02 0.84 1.59 2.09 2.36 20.210.70 8.14 7.21 0.20 增持 北新建材 9.43 0.68 0.61 0.61 0.76 13.815

4、.46 15.46 12.41 -51.53 增持 蒙娜麗莎 15.46 0.56 0.82 0.98 1.21 27.618.85 15.78 12.78 0.54 增持 亞士創能 21.49 1.46 0.26 1.73 1.99 14.782.65 12.42 10.80 1.63 增持 旗濱集團 41.66 0.96 1.32 1.66 2.10 43.431.56 25.10 19.84 0.89 增持 菲利華 12.07 0.62 0.62 0.65 0.73 19.419.47 18.57 16.53 2.41 增持 備注：股價取自 2020 年 6 月 19 日收盤價 投資要點

5、投資要點 投資策略：投資策略： 即將進入中報披露窗口， 我們即將進入中報披露窗口， 我們根據具體的根據具體的行業行業及及公司情況公司情況預計預計 防水防水（雨虹、科順和凱倫）（雨虹、科順和凱倫）、涂料部分龍頭企業、涂料部分龍頭企業（亞士創能）（亞士創能）收入和利潤收入和利潤 表現將表現將最最亮眼亮眼，瓷磚龍頭（蒙娜麗莎、帝歐）盈利也將有不錯的增長。水，瓷磚龍頭（蒙娜麗莎、帝歐）盈利也將有不錯的增長。水 泥里面海螺、塔牌、天山盈利有望持平，祁連山由于量價齊升中報將表現泥里面海螺、塔牌、天山盈利有望持平，祁連山由于量價齊升中報將表現 亮眼。 玻纖板塊中材科技由于風電葉片出貨強勁、 鋰電隔膜邊際改善

6、明顯，亮眼。 玻纖板塊中材科技由于風電葉片出貨強勁、 鋰電隔膜邊際改善明顯， 業績表現也將亮眼。業績表現也將亮眼。1）本周本周全國全國水泥水泥平均平均出貨率出貨率環比環比上升上升，庫存庫存環比略環比略 降降，均價均價略略降降。全國全國水泥水泥出貨率出貨率 82.2%（環比（環比+3.3pct，同比同比+6.1pct）， 庫容比庫容比 58.2% （環比（環比-0.2pct，同比，同比-0.7pct），均價均價 443.4 元元/噸噸（環比（環比-0.5 元元/噸噸，同比，同比+7.4 元元/噸噸）。華東地區華東地區出貨率出貨率 85.3%（環比（環比+8pct，同比同比 +7.0pct），庫容

7、比），庫容比 62%（環比（環比+1.4pct，同比，同比+0.4pct），水泥均價，水泥均價 468 元元/噸噸 （環環比比-9.3 元元/噸，噸， 同同比比持平持平） 。 西北地區西北地區出貨率出貨率 81.7% （環比（環比+0.6pct， 同比同比+17.8pct），庫容比），庫容比 47.8%（環比（環比+0.3pct，同比，同比-4.5pct），水泥均水泥均 價價 451 元元/噸噸（環比環比+14 元元/噸噸，同比同比+47 元元/噸噸）。其中新疆烏魯木齊水泥其中新疆烏魯木齊水泥 企業公布價格上調企業公布價格上調 90 元元/噸左右，前期受疫情影響，下游啟動需求疲軟，噸左右，前期

8、受疫情影響，下游啟動需求疲軟， 進入進入 5 月份后，下游需求明顯好轉，同比增加明顯，再加上傳統企業與月份后，下游需求明顯好轉，同比增加明顯，再加上傳統企業與 PVC 企業重新合作達成，為提升盈利，企業開始恢復性上調價格。企業重新合作達成，為提升盈利，企業開始恢復性上調價格。建議建議 積極布局水泥積極布局水泥行業龍頭行業龍頭，重點推薦重點推薦海螺水泥、西北水泥（祁連山海螺水泥、西北水泥（祁連山、天山股、天山股 份份、寧夏建材、寧夏建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材等等。2）品牌建材龍頭品牌建材龍頭 企業集中度仍將快速提升（地產商集中度提升企業集中度仍將快速提升

9、（地產商集中度提升+精裝修占比逐步提升），精裝修占比逐步提升）， B 端優于端優于 C 端，端，短期前端優于后端短期前端優于后端。防水和管材行業受益于防水和管材行業受益于需求提升需求提升 （2020 年年全國全國各地計劃改造城鎮老舊小區各地計劃改造城鎮老舊小區 3.9 萬個，同比增加萬個，同比增加 2 萬個），萬個）， 以及上游原材料價格的以及上游原材料價格的下行，下行，持續重點關注持續重點關注東方雨虹、東方雨虹、科順股份、科順股份、亞士創亞士創 能、蒙娜麗莎、能、蒙娜麗莎、永高股份、永高股份、北新建材北新建材、三棵樹、三棵樹、偉星新材偉星新材等。等。3）海外疫）海外疫 情情對對玻纖玻纖需求需

10、求影響影響邊際在減弱邊際在減弱，巨石一條巨石一條 15 萬噸智能制造線已在近期點萬噸智能制造線已在近期點 火火，隨著下游需求逐步恢復，庫存有望逐步下降，但全年來看，價格上漲，隨著下游需求逐步恢復，庫存有望逐步下降，但全年來看，價格上漲 時間節點或有所延后、幅度或有所降低。時間節點或有所延后、幅度或有所降低。明年行業整體供需將積極向好，明年行業整體供需將積極向好， 龍頭企業成本將與小企業進一步拉開差距，收入和盈利彈性均將比較大。龍頭企業成本將與小企業進一步拉開差距，收入和盈利彈性均將比較大。 但當前位置，但當前位置， 玻纖行業龍頭玻纖行業龍頭中國巨石中國巨石和和中材科技中材科技估值均不貴， 建議

11、積極關估值均不貴， 建議積極關 注。注。4）新材料：新材料：石英玻璃領域石英玻璃領域下游軍工和半導體需求逐步向好，下游軍工和半導體需求逐步向好，繼續推繼續推 薦薦菲利華菲利華、石英股份石英股份（已獲東京電子半導體認證）（已獲東京電子半導體認證）；碳纖維領域；碳纖維領域重點重點推薦推薦 光威復材光威復材。5）全國建筑用白玻平均價格全國建筑用白玻平均價格 1491 元，環比元，環比+22 元，同比元，同比-17 元。行業庫存元。行業庫存 4928 萬重箱，環比萬重箱，環比-48 萬重箱，同比萬重箱，同比+714 萬重箱。企業產萬重箱。企業產 能恢復加速，信心較好，現貨挺價意愿比較強，能恢復加速，信

12、心較好，現貨挺價意愿比較強，期待期待傳統銷售旺季傳統銷售旺季需求上需求上 行，核心行，核心推薦推薦旗濱集團旗濱集團。 建材產量建材產量，1-5 月份，全國累計水泥產量 7.69 億噸，同比-8.2%（前值 -14.4%）。單 5 月份，水泥產量 2.49 萬噸，日均產量 802.2 萬噸，同比 +8.6%（前值+3.8%）。1-5 月份，全國累計平板玻璃產量 38307 萬重量 箱，同比+0.5%（前值-0.3%）。單 5 月份，平板玻璃產量 7845 萬重量 箱，同比-0.6%（前值+6.4%）。地產地產，住房需求進一步釋放。1-5 月份， -20.0% -15.0% -10.0% -5.0

13、% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 建筑材料滬深300 - 2 - 行業周報行業周報 全國房地產開發投資額、商品房銷售額累計分別為 45902、46269 億元， 累計同比-0.3%、-10.6%，土地購置、銷售、房屋新開工、施工、竣工面 積 4752、48703、69533、762628、23687 萬平方米，累計同比-8.1%、 -12.3%、-12.8%、+2.3%、-11.3%。單 5 月份，房地產開發投資額、商 品房銷售額分別為 12817、14406 億元，單月同比+8.1%、+14.0%，土 地購置、 銷售、 房屋新開工、 施工、 竣工面積 1601、 1

14、4406、 21765、 22060、 4401 萬平方米，同比+0.8%、+9.7%、+2.5%、-2.9%、+6.2%。分省份分省份 看，看，1-5 月份新疆房屋新開工面積累計同比增速月份新疆房屋新開工面積累計同比增速 24.2%，單，單 5 月房屋新開月房屋新開 工工面積面積同增同增 42%，增速均位列，增速均位列 31 省市自治區第一。省市自治區第一?；ɑ?，單 5 月份，建 筑工程用機械產量同比增長 38.4%，增速較上月加快 17.5pct，其中挖掘 機增長 82.3%，較上月加快 32.8pct；大中型拖拉機、混凝土機械分別增 長 56.1%、42.2%；挖掘、鏟土運輸機械產量

15、同比增長 62.1%、22.3%。 零售零售， 由于房地產銷售有所恢復， 因而居住類商品增速由降轉升。5 月份， 限額以上社會消費品零售總額（建筑及裝潢材料類）146 億元，同比增長 1.9%，環比增長 13.2%。 我們認為，我們認為， 今年受到疫情影響， 逆周期調節有望加碼， 資金端或邊際放松，今年受到疫情影響， 逆周期調節有望加碼， 資金端或邊際放松， 基建有望迎來新一輪基建有望迎來新一輪啟動啟動周期，地產周期，地產以穩為主，需求韌性強，新開工項目以穩為主，需求韌性強，新開工項目 將步入施工期。據中國工程機械協會的數據，將步入施工期。據中國工程機械協會的數據，2020 年年 5 月，全國

16、挖掘機月，全國挖掘機 銷量銷量 3.17 萬臺，同增萬臺，同增 68%，增速環比提升，增速環比提升 8pct。小、中、大挖銷量同增。小、中、大挖銷量同增 84%、70%、59%。5 月，小松挖機利用小時數月，小松挖機利用小時數 147 小時小時/月，同增月，同增 4 小小 時時/月，環增月，環增 3 小時小時/月。挖機銷量和利用小時數雙提升驗證基建和地產需月。挖機銷量和利用小時數雙提升驗證基建和地產需 求整體向好，或將拉動水泥需求。小挖增速最快，預示農村和市政需求有求整體向好，或將拉動水泥需求。小挖增速最快，預示農村和市政需求有 望加速恢復；中挖增速次之，表明地產新開工和施工有望陸續推進；大挖

17、望加速恢復；中挖增速次之，表明地產新開工和施工有望陸續推進；大挖 增速邊際提升，大型基建項目正陸續步入建設周期。增速邊際提升，大型基建項目正陸續步入建設周期。 水泥：水泥：當前時點往后看，當前時點往后看，華東華東水泥需求仍舊有望保持優勢水泥需求仍舊有望保持優勢。西北水泥供需西北水泥供需 雙韌彈性較大。雙韌彈性較大。核心推薦海螺水泥核心推薦海螺水泥，此外建議重點關注西北水泥（，此外建議重點關注西北水泥（天山股天山股 份份、祁連山、寧夏建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材的祁連山、寧夏建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材的投資機會投資機會 需求端需求端：水泥整體供給端調節空間最強（產能彈性，不可庫

18、存），水泥整體供給端調節空間最強（產能彈性，不可庫存），企業心企業心 態和訴求比較一致， 是周期品里面最好的； 另外在今年基建需求托底的支態和訴求比較一致， 是周期品里面最好的； 另外在今年基建需求托底的支 撐下，水泥后續將有較高的彈性。撐下，水泥后續將有較高的彈性。出貨率：進入出貨率：進入 6 月，下游市場需求將月，下游市場需求將 會季節性減弱， 考慮到各地企業或將執行自律停產， 價格回落幅度有望小會季節性減弱， 考慮到各地企業或將執行自律停產， 價格回落幅度有望小 于往年同期水平。于往年同期水平。 供給端供給端：展望展望 2020 年有望投產的熟料產能，預計接近年有望投產的熟料產能，預計接

19、近 4000 萬噸左右；萬噸左右； 由于產能置換的存在，若僅考慮凈新增的產能，大約在由于產能置換的存在，若僅考慮凈新增的產能，大約在 1000 萬噸左右。萬噸左右。 整體來看，我們認為整體來看，我們認為 2020 年的整體供給格局依然比較穩定；但是，分區年的整體供給格局依然比較穩定；但是，分區 域看，部分地區的供給壓力將會在域看，部分地區的供給壓力將會在 2020 年下半年開年下半年開始逐步顯現。始逐步顯現。 價格價格： 全國水泥均價全國水泥均價 443.4 元元/噸 （環比上周噸 （環比上周-0.5 元元/噸噸， 同比， 同比+7.4 元元/噸噸） ， 西北西北、 中南和兩廣等地區仍處歷史同

20、期最高水平、 中南和兩廣等地區仍處歷史同期最高水平。 價格回落區域集中在華價格回落區域集中在華 東和中南地區， 幅度東和中南地區， 幅度 10-30 元元/噸；噸； 報價上漲地區為報價上漲地區為新疆和云南， 幅度新疆和云南， 幅度 30-90 元元/噸。噸。 1）華東、中南和西南地區大部分企業出貨實現）華東、中南和西南地區大部分企業出貨實現 9 成或產銷平衡成或產銷平衡。華東地華東地 區區水泥均價水泥均價 467.9 元元/噸，噸，環比環比-9.3 元元/噸，噸，同比同比持平持平，年初以來，年初以來-88.6 元元/ 噸噸。其中，其中，受持續雨水天氣影響受持續雨水天氣影響，江蘇南京地區水泥價格

21、下調江蘇南京地區水泥價格下調 30 元元/噸噸， 淮安地區水泥價格下調淮安地區水泥價格下調 20 元元/噸，安徽馬鞍山和滁州地區水泥價格下調噸，安徽馬鞍山和滁州地區水泥價格下調 30 元元/噸，下游需求環比減少，企業發貨明顯不足，外圍江蘇地區水泥價噸，下游需求環比減少，企業發貨明顯不足，外圍江蘇地區水泥價 格全面下調，為穩定客戶，增加銷量，本地企業跟隨下調價格。格全面下調，為穩定客戶，增加銷量，本地企業跟隨下調價格。受雨水和受雨水和 高溫天氣影響，高溫天氣影響，福建福州、寧德和廈門等地區水泥企業第三輪下調價格，福建福州、寧德和廈門等地區水泥企業第三輪下調價格， 幅度幅度 20-30 元元/噸，

22、噸，下游需求不溫不火，企業發貨在下游需求不溫不火，企業發貨在 7-8 成，庫存呈上升成，庫存呈上升 態勢，多在態勢，多在 60%-80%，企業銷售壓力較大，外圍地區水泥價格大幅下調，企業銷售壓力較大，外圍地區水泥價格大幅下調， 本地企業為求發貨，跟隨下調價格。本地企業為求發貨，跟隨下調價格。 2）東北、西北和華北地區，不同省份企業出貨恢復）東北、西北和華北地區，不同省份企業出貨恢復 4-9 成不等，其中青成不等，其中青 海和甘肅恢復較快，達到產銷平衡。海和甘肅恢復較快，達到產銷平衡。其中，其中，西北西北地區地區水泥均價水泥均價 451 元元/噸，噸， 環比環比+14 元元/噸，同比噸，同比+4

23、7 元元/噸噸，年初以來年初以來+30 元元/噸噸。甘肅蘭州、平涼和甘肅蘭州、平涼和 隴南等地區水泥價格平穩隴南等地區水泥價格平穩， 重點工程項目施工進度正常， 下游需求表現較， 重點工程項目施工進度正常， 下游需求表現較 好，企業發貨繼續保持產銷平衡，庫存在正?；虻臀凰?。好，企業發貨繼續保持產銷平衡，庫存在正?；虻臀凰?。陜西關中地區陜西關中地區 水泥價格回落水泥價格回落 20-30 元元/噸噸，5 月底價格上調后，近期受農忙影響，下游月底價格上調后，近期受農忙影響，下游 需求表現不佳，企業發貨明顯不足，庫存上升，企業為增加發貨量，價格需求表現不佳，企業發貨明顯不足，庫存上升，企業為增加發

24、貨量，價格 pOpQrPvNqQrOpPtMtNqOmPaQdN6MsQnNsQnNfQnNtNfQpNsQbRqQuNwMmQvMxNsQtQ - 3 - 行業周報行業周報 出現回落。榆林地區水泥價格平穩，下游需求較差，企業發貨僅在出現回落。榆林地區水泥價格平穩，下游需求較差，企業發貨僅在 6-7 成，但外運量較大，綜合發貨能達正常。成，但外運量較大，綜合發貨能達正常。新疆烏魯木齊水泥企業公布價格新疆烏魯木齊水泥企業公布價格 上調上調 90 元元/噸左右噸左右， 前期， 前期受疫情影響， 下游啟動需求疲軟， 進入受疫情影響， 下游啟動需求疲軟， 進入 5 月份后，月份后， 下游需求明顯好轉，

25、同比增加明顯，再加上傳統企業與下游需求明顯好轉，同比增加明顯，再加上傳統企業與 PVC 企業重新合企業重新合 作達成，為提升盈利，企業開始恢復性上調價格。作達成，為提升盈利，企業開始恢復性上調價格。 庫存庫存：截至 2020 年 6 月 19 日，全國水泥庫容比環比上周-0.2pct。東北 地區庫容比環比上周-3.3pct，華東地區庫容比環比上周+1.4pct，中南地 區庫容比環比上周-0.6pct，西南地區庫容比環比上周+1.3pct，西北地區 庫容比環比上周+0.3pct。截至目前，東北地區庫容比最高，為 65%，西 北地區最低，為 47.8%。 熟料資源化熟料資源化：上游原材料（石灰石礦

26、山）供給逐漸收緊，全社會流通熟料 明顯減少，熟料“資源化”將逐漸倒逼行業出清。 公司層面， 我們建議重點關注公司層面， 我們建議重點關注海螺水泥海螺水泥， 此外重點關注， 此外重點關注西北水泥 （祁連山、西北水泥 （祁連山、 寧夏建材寧夏建材、天山股份、天山股份）、華新水泥、塔牌集團、中國建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材的投資機會。的投資機會。 海螺水泥： 目前已經進入凈資產累積推升市值的過程， 且市場低估了公司海螺水泥： 目前已經進入凈資產累積推升市值的過程， 且市場低估了公司 盈利能力的穩定性和扣除凈現金后的未來現金流回報價值盈利能力的穩定性和扣除凈現金后的未來現金流回報價值。 公司手

27、握的大公司手握的大 量現金能夠幫助公司在下一輪行業下行期中進行并購擴張量現金能夠幫助公司在下一輪行業下行期中進行并購擴張。 天山天山股份股份： 核心是新疆水泥需求有望高增且預計： 核心是新疆水泥需求有望高增且預計有一定持續性， 目前價格有一定持續性， 目前價格 基本恢復到跌價前水平， 產能利用率提升帶動成本和費用下行， 且西北水基本恢復到跌價前水平， 產能利用率提升帶動成本和費用下行， 且西北水 泥資產存整合預期。量增泥資產存整合預期。量增，19 年新疆水泥產量同增 8%，20 年 5 月發貨 量同比增長 30%左右。20 年 4 月單月新疆挖機銷量同增 72%，或預示重 點工程需求將快速提升

28、。價漲，價漲，20 年 4 月疆內整體價格同比略降。5 月 南疆阿克蘇地區價格上調 40-50 元/噸，6 月初烏魯木齊袋裝價格上調 30 元/噸，本周天山恢復性上調 100 元，基本恢復跌價前水平，后續烏昌地 區水泥價格將有望陸續跟漲。 塔牌集團：短期看，市場低估了公司在高基數下塔牌集團：短期看，市場低估了公司在高基數下 2020H1 的盈利能力的盈利能力。長。長 期看， 基于公司的成本領先優勢和區位長期需求， 公司盈利能力的穩定性期看， 基于公司的成本領先優勢和區位長期需求， 公司盈利能力的穩定性 較高。 目前來看， 除第二條萬噸線外公司無重大資本開支項目因而高分紅較高。 目前來看， 除第

29、二條萬噸線外公司無重大資本開支項目因而高分紅 有望維持，市場低估了公司未來潛在現金流回報的收益。有望維持，市場低估了公司未來潛在現金流回報的收益。 品牌建材：重點關注品牌建材：重點關注東方雨虹、三棵樹、東方雨虹、三棵樹、蒙娜麗莎蒙娜麗莎、亞士創能亞士創能、科順股份科順股份 和北新建材和北新建材 石化原料降價， 釋放防水和塑料管材盈利空間。石化原料降價， 釋放防水和塑料管材盈利空間。原油價格年初至今已下跌 約 34.9%，石化產品價格大幅下降。據 WIND 的數據，截至 6 月 19 日， 乙烯現貨價 （CFR 東南亞） 、 丙烯現貨價 （CFR 中國） 分別為 791 和 781 美元/噸，環

30、比上周分別+4.6%和+2.0%。瀝青期貨結算價 2614 元/噸，年 初至今已下跌約 17.6%，環比上周+4.3%。原材料在塑料管材及防水材料 的生產成本中占比約為 70%-90%，因而具有品牌優勢和定價權的管材、 防水龍頭企業或將充分受益于石化原料成本大幅降價，盈利空間有望提 升?？⒐こ掷m回暖竣工持續回暖+龍頭企業市占率提升（龍頭企業市占率提升（B 端：地產商和精裝修占比提端：地產商和精裝修占比提 升）升）+產能釋放產能釋放+前期投入逐步進入收獲期。前期投入逐步進入收獲期。對對 to B 品種（品種（三棵樹、亞士三棵樹、亞士 創能、蒙娜麗莎、帝歐家居、東方雨虹創能、蒙娜麗莎、帝歐家居、東

31、方雨虹、永高股份、永高股份等企業等企業），在近年房企），在近年房企 持續提升集中度的情況下， 相關品牌建材企業深度綁定龍頭房企， 增長確持續提升集中度的情況下， 相關品牌建材企業深度綁定龍頭房企， 增長確 定性較高（由于整個鏈條高杠桿，主要風險來自于信用環境）。定性較高（由于整個鏈條高杠桿，主要風險來自于信用環境）。To 小小 B 品種品種北新建材北新建材除了傳統石膏板主業有望受竣工端回暖之外， 龍骨及防水業除了傳統石膏板主業有望受竣工端回暖之外， 龍骨及防水業 務拓展都是值得重點關注的；另外憑借品牌優勢適度介入務拓展都是值得重點關注的；另外憑借品牌優勢適度介入 To B 端也是公端也是公 司

32、維持競爭力的合理選擇。司維持競爭力的合理選擇。To C 端品種端品種偉星新材偉星新材受行業影響，短期業績受行業影響，短期業績 承壓，主要期待來自于渠道端帶有協同效應的品類擴張。承壓，主要期待來自于渠道端帶有協同效應的品類擴張。 玻纖：玻纖：需求不確定性受海外疫情影響有所增加，需求不確定性受海外疫情影響有所增加，全年來看，價格上漲時間全年來看，價格上漲時間 節點或有所延后、幅度或有所降低。節點或有所延后、幅度或有所降低。建議積極配置玻纖行業龍建議積極配置玻纖行業龍頭頭 供給端供給端：展望展望 20 年，年，19 年和年和 20 年的產能年的產能變動變動邊際上會對邊際上會對 2020 年形成年形成

33、 沖擊，產能沖擊最大為沖擊，產能沖擊最大為 25.4 萬噸，萬噸，考慮到考慮到未來幾年未來幾年冷修進入高峰期，冷修進入高峰期，產產 能能凈凈投放投放仍將保持低位數增長仍將保持低位數增長。 需求端需求端：全球需求不確定性受疫情影響有所增加，全球需求不確定性受疫情影響有所增加，或存結構性亮點（汽車或存結構性亮點（汽車 庫存下降、產量降幅收窄；風電需求持續向好；國內建筑建材需求跟基建庫存下降、產量降幅收窄；風電需求持續向好；國內建筑建材需求跟基建 相關度更高；電子紗需求穩中有升）。相關度更高；電子紗需求穩中有升）。 - 4 - 行業周報行業周報 價格價格： 本周無堿池窯粗紗市場市場價格主流成交變動不

34、大， 個別龍頭企業本周無堿池窯粗紗市場市場價格主流成交變動不大， 個別龍頭企業 實際成交價格區域間存在一定差異。 前期個別產線投產后， 近日將出部分實際成交價格區域間存在一定差異。 前期個別產線投產后， 近日將出部分 窯頭紗產品， 北方市場主流產品纏繞直接紗價格窯頭紗產品， 北方市場主流產品纏繞直接紗價格成交偏靈活， 南方市場運成交偏靈活， 南方市場運 行尚可。當前市場觀望氣氛仍較濃厚，加之后期部分產線將陸續投產，業行尚可。當前市場觀望氣氛仍較濃厚，加之后期部分產線將陸續投產，業 內其余廠家調價仍較謹慎，當前主流產品內其余廠家調價仍較謹慎，當前主流產品 2400tex 纏繞直接紗價格保持纏繞直

35、接紗價格保持 3800-4200 元元/噸不等，實際成交存在一定量大政策，部分企業送到價格噸不等，實際成交存在一定量大政策，部分企業送到價格 受成本影響報價較高， 實際成交按合同。 目前主要企業普通等級無堿紗產受成本影響報價較高， 實際成交按合同。 目前主要企業普通等級無堿紗產 品主流企業價格報：無堿品主流企業價格報：無堿 2400tex 直接紗報直接紗報 3850-4100 元元/噸，部分企業噸，部分企業 送到價格受成本影響報價較高， 大客戶價格較低， 不同區域價格或有差異。送到價格受成本影響報價較高， 大客戶價格較低， 不同區域價格或有差異。 電子紗市場淡穩走勢，市場交投一般。短期來看，國

36、內電子紗價格調整預電子紗市場淡穩走勢，市場交投一般。短期來看，國內電子紗價格調整預 期不大，或將維期不大，或將維持暫穩運行。目前電子紗持暫穩運行。目前電子紗 G75 市場價格實際成交在市場價格實際成交在 7800-7900 元元/噸不等，部分中高端產品價格較高，實際成交偏靈活。下噸不等，部分中高端產品價格較高，實際成交偏靈活。下 游電子布市場價格呈現平穩走勢，主流報價在游電子布市場價格呈現平穩走勢，主流報價在 3.2 元元/米上下。米上下。 庫存庫存：本周重慶國際無堿粗紗整體產銷良好，庫存小幅縮減。林州光遠池本周重慶國際無堿粗紗整體產銷良好，庫存小幅縮減。林州光遠池 窯電子紗廠家走貨一般，電子

37、紗庫存有所增加。窯電子紗廠家走貨一般，電子紗庫存有所增加。 中國巨石：中國巨石：從長期來，巨石全球產能持續擴張從長期來，巨石全球產能持續擴張+技術引領技術引領+成本絕對優勢成本絕對優勢 （智能制造（智能制造+未來新一輪冷修技改將有望進一步降低成本）未來新一輪冷修技改將有望進一步降低成本）+差異化競爭差異化競爭 （中高端占比目前約為（中高端占比目前約為 70%且逐年提升） 有望驅動公司市占率和盈利能力且逐年提升） 有望驅動公司市占率和盈利能力 進一步提高。進一步提高。 中材科技：中材科技：玻纖業務玻纖業務內生改善明顯；風電葉片有望量、價齊升；鋰電隔膜內生改善明顯；風電葉片有望量、價齊升；鋰電隔膜

38、 有望帶來邊際增量。有望帶來邊際增量。1）玻纖：自身產能及結構的可調節性較強，目前銷）玻纖：自身產能及結構的可調節性較強，目前銷 售和庫存情況都屬于行業里面最好的，風電需求尤佳（綁定中材葉片）。售和庫存情況都屬于行業里面最好的，風電需求尤佳（綁定中材葉片）。 成本端：近年的冷修技改卓有成效，且有進一步下行的空間（老產能的關成本端：近年的冷修技改卓有成效，且有進一步下行的空間（老產能的關 停）。停）。2）葉片：結構升級及轉移成本帶來價格提升，預計毛利率基本穩）葉片：結構升級及轉移成本帶來價格提升，預計毛利率基本穩 定。定。3）鋰電隔膜近期在主要客戶的市占率也有比較明顯的提升，有望貢）鋰電隔膜近期

39、在主要客戶的市占率也有比較明顯的提升，有望貢 獻業績增量。獻業績增量。 新材料：重點關注菲利華、石英股份新材料：重點關注菲利華、石英股份、光威復材、光威復材 石英耗材龍頭精選高端賽道（半導體、軍工和光纖領域），軍工需求持續石英耗材龍頭精選高端賽道（半導體、軍工和光纖領域），軍工需求持續 景氣向上，半導體需求有望底部回暖景氣向上，半導體需求有望底部回暖。據。據 SEMI 的數據的數據，2019 年全球年全球 半導體設備銷售金額半導體設備銷售金額 598 億美元，同比下滑億美元，同比下滑 7%。由于邏輯制程與晶圓由于邏輯制程與晶圓 代工、中國大陸新投資計劃，代工、中國大陸新投資計劃，預計預計 20

40、20/2021 年全球半導體設備銷售有年全球半導體設備銷售有 望逐漸回暖，增速為望逐漸回暖，增速為 5.5%/13.2%，達到，達到 608 /688 億美元。億美元。全球半導體行全球半導體行 業復蘇， 石英新材料公司受益， 持續推薦業復蘇， 石英新材料公司受益， 持續推薦菲利華菲利華 （軍用復材進入定型階段，軍用復材進入定型階段， 半導體品類繼續拓展半導體品類繼續拓展）、石英股份石英股份（半導體領域完成東京電子認證，有望（半導體領域完成東京電子認證，有望 進一步打開市場空間）進一步打開市場空間）、光光威復材威復材（碳纖維全產業鏈龍頭，軍民雙賽道高（碳纖維全產業鏈龍頭，軍民雙賽道高 速成長）速

41、成長）。 玻璃：玻璃：生產企業信心提振，產能恢復加速，生產企業信心提振，產能恢復加速，建議重點關注建議重點關注旗濱集團旗濱集團 價格價格：本周末全國建筑用白玻平均價格本周末全國建筑用白玻平均價格 1491 元，環比上周上漲元，環比上周上漲+22 元，元， 同比去年上漲同比去年上漲-17 元。元。 庫存庫存：周末行業庫存周末行業庫存 4928 萬重箱，環比上周萬重箱，環比上周-48 萬重箱，同比去年萬重箱，同比去年+714 萬重箱。萬重箱。 本周玻璃現貨市場總體走勢平穩， 生產企業報價有所上漲， 且報價上漲各本周玻璃現貨市場總體走勢平穩， 生產企業報價有所上漲， 且報價上漲各 個區域比較平均，前

42、期南方地區上漲，后期北方地區廠家跟進。本周有三個區域比較平均，前期南方地區上漲，后期北方地區廠家跟進。本周有三 條生產線冷修點火，生產企業產能恢復加速，信心較好，現貨挺條生產線冷修點火，生產企業產能恢復加速，信心較好，現貨挺價意愿比價意愿比 較強， 認為傳統的銷售旺季即將來臨， 后期部分地區生產線還有繼續冷修較強， 認為傳統的銷售旺季即將來臨， 后期部分地區生產線還有繼續冷修 復產的計劃。 部分地區如華北近期受到降雨和環保等因素的影響， 廠家出復產的計劃。 部分地區如華北近期受到降雨和環保等因素的影響， 廠家出 庫速度減緩， 觀望情緒有所增加。 五月份以來玻璃現貨市場調整的幅度和庫速度減緩，

43、觀望情緒有所增加。 五月份以來玻璃現貨市場調整的幅度和 速度超出之前的預期， 在貿易商和加工企業積極參與去庫存的過程中， 廠速度超出之前的預期， 在貿易商和加工企業積極參與去庫存的過程中， 廠 家較高的庫存得到消化。 當前資金回籠和庫存削減使得生產企業報價在向家較高的庫存得到消化。 當前資金回籠和庫存削減使得生產企業報價在向 上修復的過程中。 國內建筑裝飾裝修訂單的回歸正常， 有效支撐了大部分上修復的過程中。 國內建筑裝飾裝修訂單的回歸正常， 有效支撐了大部分 的市場需求。短期看受到季節和天氣等因素影響，需求略有減緩。同時近的市場需求。短期看受到季節和天氣等因素影響，需求略有減緩。同時近 期集

44、中增加的產能恢復也對市場情緒產生了一定的影響。期集中增加的產能恢復也對市場情緒產生了一定的影響。 風險風險提示：提示： 宏觀經濟下行的風險；疫情導致需求大幅低于預期；限產放松、新增產能 風險；2B 端企業資金周轉不暢的風險。 - 5 - 行業周報行業周報 內容目錄內容目錄 本周行情回顧本周行情回顧 . - 6 - 水泥行業本周跟蹤水泥行業本周跟蹤 . - 7 - 玻璃行業本周跟蹤玻璃行業本周跟蹤 . - 15 - 玻纖行業本周跟蹤玻纖行業本周跟蹤 . - 18 - 品牌建材與新材料本周跟蹤品牌建材與新材料本周跟蹤 . - 22 - 風險提示風險提示 . - 24 - - 6 - 行業周報行業周

45、報 本周行情回顧本周行情回顧 本周（2020/6/13-2020/6/20）建筑材料板塊（SW）漲跌幅為 0.09%， 滬深 300 指數漲跌幅為 2.39%，超額收益為-2.3%。 個股方面，在中泰建材重點覆蓋公司中，天山股份、蒙娜麗莎、海鷗住 工、科順股份、帝歐家居位列漲幅榜前五。 來源：WIND、中泰證券研究所 來源：WIND、中泰證券研究所 來源：WIND、中泰證券研究所；備注：中信一級行業 -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 建筑材料(申萬)萬得全A滬深300 16% 11%10% 9% 9% 16% 11%1

46、0%9%9% 38% 66% 56% 76% 40% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 天山股份 蒙娜麗莎 海鷗住工 科順股份 帝歐家居 本周漲跌幅本周超額收益率年初至今漲跌幅 本年漲跌幅本年漲跌幅本周漲跌幅本周漲跌幅PBPE(TTM)ROE 農林牧漁農林牧漁13.0%6.3%3.9922.5 17.7% 醫藥醫藥36.2%5.8%5.3171.67.4% 通信通信7.8%5.3%3.2163.65.0% 鋼鐵鋼鐵-4.8%4.8%0.9913.27.5% 商貿零售商貿零售15.9%4.2%1.7042.24.0% 電子元

47、器件電子元器件18.5%4.1%4.8176.56.3% 煤炭煤炭-13.1%3.5%0.878.6 10.1% 計算機計算機16.6%3.3%5.13183.12.8% 基礎化工基礎化工6.9%3.2%2.3337.76.2% 餐飲旅游餐飲旅游19.1%2.8%6.09105.65.8% 有色金屬有色金屬-5.9%2.8%2.18322.30.7% 電力設備電力設備13.1%2.7%2.4347.75.1% 非銀行金融非銀行金融-11.1%2.4%1.6716.3 10.2% 食品飲料食品飲料21.0%2.3%7.7941.1 19.0% 輕工制造輕工制造2.8%2.3%2.5429.18.7% 傳媒傳媒10.2%2.2%2.90虧損虧損 電力及公用事業電力及公用事業-4.0%2.1%1.4422.56.