《2024年白酒行業春節專題（二）：春節動銷略超預期看好底部配置機會-240218（37頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《2024年白酒行業春節專題（二）：春節動銷略超預期看好底部配置機會-240218（37頁）.pdf（37頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、春節動銷略超預期，看好底部配置機會2024年2月18日行業評級：看好2024年白酒行業春節專題（二）證券研究報告分析師楊驥分析師張家禎分析師潘俊汝郵箱郵箱郵箱電話13911632184電話18005238282電話13052596293證書編號S1230522030003證書編號S1230523080001證書編號S1230524010001目錄C O N T E N T S02七省九市終端走訪四川成都：四川白酒春節動銷分化，千元價格帶動銷優于23年上海：宴席動銷向好，茅五瀘及次高端酒表現優異湖北十堰：高端酒表現仍然亮眼，地方酒占據主要市場山東曲阜：五糧液與低度國窖表現穩健，孔府家酒和全國性名

2、酒可見度高山東濱州：高端酒動銷表現穩健，主銷產品以價換量現象顯著山東滕州：五糧液為高端主推產品，低度濃香飲酒氛圍濃厚山西晉中：100-500元價位表現相對較優，山西汾酒一枝獨秀北京：春節動銷表現較優，主銷產品促銷力度增強新疆喀什：五糧液春節售價提升，伊力特為代表的本地品牌強勢01白酒春節表現：春節動銷略超節前預期，分化加劇強者恒強203投資建議：白酒板塊攻守兼備，看好反彈下的白酒板塊配置良機UZ3UZZAYOZEYTV9PbPbRoMmMtRnRlOpPpNiNqRvMbRoPrQwMnNsMMYrMsM白酒春節表現01Partone春節動銷略超節前預期，分化加劇強者恒強344春節動銷略超節前

3、預期，分化加劇強者恒強24年春節呈現品牌&價位&場景&區域均分化加劇、動銷滯后但趨勢向好、以價換量等特征，頭部酒企回款、庫存、動銷、批價仍表現較優，對于頭部酒企可更樂觀。關注點1：渠道回款進度較優，節前回款及動銷加速，庫存表現分化1）高端酒：我們認為24年春節高端酒目標打款比例要求更加積極、渠道庫存良性，由于茅五瀘等高端酒消費偏剛性，我們預計貴州茅臺打款比例或與往年相近、五糧液及瀘州老窖打款比例或更加積極。由于高端酒動銷相對較優且經銷商資金實力相對雄厚，我們預計節前茅五瀘回款已基本完成。2）次高端酒：我們認為24年次高端酒回款和庫存表現分化，由于山西汾酒動銷庫存相對較優、其他泛全國性次高端名酒

4、相對承壓，我們預計山西汾酒節前回款或已基本完成、庫存良性，水井坊打款仍在推進、庫存略有去化，酒鬼酒回款或仍在推進、庫存仍處高位，舍得酒業回款進度或有待提升、庫存水平較高。3）區域龍頭酒：我們認為24年春節區域龍頭酒打款比例要求與去年相近，由于當前古井貢酒、今世緣在安徽、江蘇勢能仍強，我們預計古井貢酒、今世緣節前回款或已接近完成、庫存同比略有增長/環比中秋庫存去化，迎駕貢酒節前回款、動銷加速、庫存去化明顯，洋河股份回款進度或有待提升、庫存仍處高位。關注點2：24年春節以價換量特征顯著，頭部酒企費用投入仍有克制，春節期間批價表現略超預期1）高端酒（茅五瀘）：飛天茅臺批價總體穩定，五糧液提價下普五批

5、價有所回升，國窖批價環比穩定。2）次高端500-800元：批價環比23年末仍有下降，或與商務招待消費檔次降檔下需求收縮相關。3）次高端300-400元：批價總體穩定，水晶夢、四開等部分單品節前批價有所企穩回升，300-400元價位享受商務宴請恢復紅利。4）中高端100-300元：批價總體穩定，海之藍、古8等部分單品在加大費用投入下批價有所下行，大眾消費韌性仍強，且該價位仍有消費升級紅利。我們認為24年春節酒企爭搶回款和消費者競爭加劇，但頭部酒企費用投入力度仍有克制，費用投放結構有所變化，由渠道的隨量費用轉變為針對消費者的費用投入及針對渠道的模糊激勵，且加強線上線下和BC聯動營銷。關注點3：終端

6、動銷滯后但春節表現略超預期，價位及區域表現分化春節終端動銷旺季來臨，各地終端煙酒店反饋動銷趨勢逐步向好，峰值較往年稍有延后，考慮到今年春節春運數據表現亮眼，返鄉潮來臨下終端白酒動銷表現略超節前預期。具體而言：1）分場景：年會和商務宴請有所恢復但結構下移，大眾聚飲場景或延續較優表現，宴席在高基數下同比減少。2）分價格帶來看：高端酒表現穩定，100-500元價位享受商務用酒恢復+大眾用酒升級紅利。3）分區域來看：安徽、江蘇等經濟強勢區域表現較優，區域龍頭虹吸效應更強。風險提示：消費恢復速度不及預期或影響動銷；高端酒批價上漲不及預期；食品安全風險；數據樣本局限性。1四川成都02Partone四川白酒

7、春節動銷分化，千元價格帶動銷優于23年562四川成都：四川白酒春節動銷分化，千元價格帶動銷優于23年樣本情況：5家煙酒店、2家中大型超市成都市簡介：四川省省會，中國西南地區的科技、商貿金融中心及交通和通訊樞紐，位于四川盆地中部，錦江和府河交匯處，轄11區4縣。東臨德陽市，南接樂山市西接雅安市，北與綿陽市接壤。2023年，成都GDP達22074.70億元，按可比價格計算比去年增長6.0%。白酒市場情況：四川是中國白酒產量最高的省份，預計擁有500億元的市場規模（按零售額計），其中濃香型白酒占據較大份額，醬香型持續加速滲透。四川白酒市場擁有巨大的消費總量和強大的市場擴張能力，同時省外品牌的占比從2

8、003年的3%提升到了2022年的24%酒類消費或呈現出多元化發展的趨勢。成都作為四川的省會城市，是國內最大的白酒消費城市之一，約擁有280億元左右的市場規模，消費市場競爭激烈，流通業態豐富。24年春節特點：動銷：我們認為24年春節動銷分化，高端酒需求依然堅挺，其中禮贈需求剛性，自飲需求有所下滑；千元價格帶表現好于去年，其中五糧液動銷最優；次高端動銷與去年持平或略弱，主要受大環境影響，強勢品牌與往年一致，習酒、劍南春動銷優異。價格：我們認為批價較去年有所上漲，主銷產品終端價格依然維持穩定。數據來源：浙商證券研究所整理，注：價格為商超價格，紅色為該價位帶主流銷售產品圖1：成都市城鎮居民可支配收入

9、情況一覽圖2：成都市GDP情況一覽表1：成都市春節期間主要白酒產品價格情況一覽0%2%4%6%8%10%12%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002013201420152016201720182019202020212022城鎮居民人均可支配收入:四川:成都（元）yoy（%，右軸）0%2%4%6%8%10%12%14%16%05,00010,00015,00020,00025,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023GDP:四川:成都（億元）yoy（%，右軸）品牌品牌品類品類價格(

10、元/瓶）價格(元/瓶）品牌品牌品類品類價格(元/瓶）價格(元/瓶）飛天茅臺3880天之藍368茅臺19351188海之藍高度168，低度148五糧液八代五糧液1029（6174/6瓶）井臺（52度）688瀘州老窖國窖15731050（6300/6瓶）臻釀八號（52度）388郎酒青花郎1099山西汾酒玻汾52百年窖齡60年358（666兩瓶）老白干酒江津老白干36老字號特曲348順品郎（藍順）80百年窖齡30年258順品郎50智慧舍得658小郎酒18品味舍得468沱牌特級T6868沱牌曲酒80版328沱牌六糧50舍之道218頭曲98劍南春水晶劍488二曲黑蓋88郎酒紅花郎（15）668金標陳釀4

11、8郎酒紅花郎（10）399牛欄山二鍋頭26.8郎牌特曲T8219茅臺王子258青花30復興版1199茅臺迎賓酒208青花20438習酒窖藏788巴拿馬20398金質習酒258（1399/6瓶）巴拿馬10268銀質習酒158（889/6瓶）老白汾15228國臺國標酒498高端酒高端酒茅臺次高端&中高端次高端&中高端洋河股份水井坊光瓶酒光瓶酒次高端&中高端次高端&中高端瀘州老窖郎酒舍得沱牌瀘州老窖郎酒醬酒醬酒茅臺系列酒山西汾酒習酒數據來源：Wind，浙商證券研究所72四川成都：四川白酒春節動銷分化，千元價格帶動銷優于23年4）光瓶酒(100 元以下)：牛欄山二鍋頭、小郎酒、豐谷在小超市以及餐飲店中

12、可見度較高。1）高端酒(800元以上)：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖為主。具體來看，1）貴州茅臺：我們預計飛天茅臺仍供不應求；2）五糧液：由于當地禮贈用酒偏好五糧液，我們預計24年五糧液在高端酒中依然銷量較好；3）瀘州老窖：我們預計當地國窖1573銷量略低于五糧液，與五糧液同為主要堆頭產品。價格：商超方面，飛天茅臺3699元/瓶，八代五糧液標價1029元/瓶（買一箱6174元），國窖1050元/瓶（買一箱300元）。煙酒店方面，五糧液實際成交價為1000-1100，國窖實際成交價為900+，青花郎實際成交價為900+。五糧液、國窖價格和去年相比基本持平。動銷：茅臺仍供不應求，其中贈禮需求剛性，自

13、飲需求有所下滑。五糧液和國窖需求旺盛，我們預計千元價格帶動銷優于23年。2）次高端酒（300-800元）：以特曲、劍南春、水井坊、舍得、郎酒、豐谷為主。根據煙酒店及商超走訪情況，我們認為次高端價格帶中瀘州老窖特曲、劍南春、舍得、水井坊以及禮贈屬性高的紅花郎均為渠道推薦產品。同時，豐谷作為四川本土品牌，在成都也具有一定的品牌忠誠度與知名度。價格：老字號特曲商超標價348元，百年窖齡60年/30年商超標價358元/258元，水晶劍商超標價488元/瓶，郎酒紅花郎15/紅花郎10 商超標價668元/399元；智慧舍得商超標價658元/瓶，品味舍得標價468元/瓶，井臺商超標價688元，八號商超標價3

14、88元，洋河天之藍商超標價368元，海之藍高度/低度商超標價168元/148元。動銷：我們認為次高端需求部分受到大環境影響，其中老窖特曲、劍南春、舍得、郎酒動銷較好。本土品牌豐谷在商超及終端陳列產品較多，預計終端動銷較好。5）醬酒：四川地區白酒消費以濃香為主。目前成都地區主銷醬酒主要為茅臺、習酒、郎酒、釣魚臺，其他醬酒品牌終端陳列較少。我們預計醬酒消費與個人偏好關聯性大，醬酒品牌大多有固定的消費群體。3）中高端酒（100-300元）：以豐谷、舍得、沱牌為主。民酒中，豐谷、沱牌陳列數量在大型商超中占比較高，主要煙酒店均有陳列。此外五糧春作為五糧液次高端產品，品牌價值被當地消費者認可，也常被渠道所

15、推薦。其他省份區域酒品牌僅在大型商超和大型煙酒店中有小部分陳列。價格：舍之道商超標價218元，郎牌特曲T8商超標價219元。洋河海之藍高度/低度商超標價168元/148元。動銷：我們認為中高端酒動銷優于次高端價格帶，其中舍之道動銷較好，豐谷、沱牌等四川本土品牌終端動銷較好。上海03Partone宴席動銷向好，茅五瀘及次高端酒表現優異893上海市：宴席動銷向好，茅五瀘及次高端酒表現優異樣本情況：10+家煙酒店、2+中大型超市上海市簡介：中國直轄市，位于中國東部沿海、長江入?？?，東臨東海，南界浙江省，西接江蘇省，北靠長江，是中國的國際經濟中心、金融中心、創新中心和開放高地。2023年，上海市實現地

16、區生產總值47218.66億元。白酒市場情況：預計24年上海省白酒市場容量為200+億元，主流價格帶在400元+，位居全國前列。上海作為白酒行業華東市場的中心，是眾多名酒企業的聚集地也是全國化角逐的核心區域，當地消費場景以宴請送禮為主，顧客對名牌、老牌及知名度高的白酒較為青睞，且偏好濃香型白酒，其中茅臺/五糧液/瀘州老窖/劍南春/洋河等品牌較為強勢。24年春節特點：價格：除飛天茅臺外，由于促銷力度加大，高端及次高端各個價格帶主銷產品價格較去年同期略有回落。動銷：各個價格帶渠道首推品牌、消費者偏好品牌未發生變化，高端價格帶茅五仍是首選，次高端及中高端價格帶劍南春、洋河、汾酒勢能較強。我們預計24

17、年春節宴席消費好于去年。數據來源：浙商證券研究所整理，注：價格為商超實際成交價，紅色為該價位帶主流銷售產品圖3：上海市城鎮居民可支配收入情況一覽圖4：上海市GDP情況一覽表2：上海市春節期間主要白酒產品價格情況一覽0%2%4%6%8%10%12%14%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002013201420152016201720182019202020212022上海:城鎮居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05,00010,00015,00020,0002

18、5,00030,00035,00040,00045,00050,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023上海:GDP（億元）yoy（%，右軸）數據來源：Wind，浙商證券研究所103上海市：宴席動銷向好，茅五瀘及次高端酒表現優異3）中高端酒(100-300元）：以洋河海之藍、古井貢酒古5、舍得舍之道為主。上海地區100-300元價位的酒類產品需求較低，庫存消化偏慢。價格：商超方面，洋河海之藍標價為169元/瓶；古井貢酒古5標價為168元/瓶；舍得舍之道標價為268元/瓶（買一瓶減50元）。動銷：古井貢酒古5在商超及終端陳

19、列產品生產日期多為2023年9月，動銷較好。1）高端酒(800元以上)：以貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖為主。具體來看，24年春節茅臺動銷仍然強勢，系商超主要堆頭產品；五糧液主推八代，部分煙酒店表示五糧液價格有小幅上漲；瀘州老窖品牌力+渠道推力同比增強，較多煙酒店推薦購買國窖1573。價格：商超方面，2021/2020/2019年的飛天茅臺標價分別為3499/3588/3799元/瓶，茅臺1935標價為1499元/瓶（買一瓶減211元）；八代五糧液/五糧液1618標價1499元/瓶（買一瓶減450元）；國窖標價1399元（買一瓶減300元）；青花郎20標價1299元/瓶（買一瓶減170元）。煙酒店

20、方面，茅五瀘實際成交價較商超標價均有一定力度的優惠，部分煙酒店表示五糧液價格有小幅上漲。動銷：飛天茅臺春節動銷良好，五糧液、國窖宴席需求較為火爆。2）主要次高端區域酒（300-800元）：以劍南春、洋河、汾酒、古井貢酒為主。煙酒店主推劍南春，主因品牌力強、價格適中、包裝金紅較為喜慶，優惠活動和宴席政策較多，在商超有小型堆頭；洋河海之藍、天之藍在各家終端煙酒店均有陳列，仍為可見度最高的產品，而夢之藍/水晶夢則在大型煙酒店/商超有銷售；汾酒青花20/30均受到較多煙酒店推薦，巴拿馬在商超中有陳列；古井貢酒在小型煙酒店可見度較高。價格：商超方面，劍南春/水晶劍的實際成交價分別為488/424元/瓶；

21、洋河夢6+/天之藍/海之藍標價分別為 739/369/169元/瓶；青花20標價488（53度）/458（42度）；古井貢酒古20/古16/古8/古5實際成交價分別為718/548/368/168元/瓶。動銷：劍南春在商超及終端陳列產品生產日期多為2023年12月，洋河天之藍在商超及終端陳列產品生產日期多為2023年9月，動銷較好；煙酒店表示劍南春和洋河系列產品動銷較優。4)醬酒：上海飲酒者口味上仍較偏好濃香型，但飲醬酒風氣有所提升，煙酒店推薦醬酒的次數同比去年有所增多，商超也有陳列較多醬酒品類。價格：商超方面，釣魚臺國賓酒、青花郎20、紅花郎10、紅花郎15、習酒金品老酒、圓習酒、賴茅端曲2

22、.0、賴茅傳承實際成交價分別為839、1129、399、599、398、158、378、488元/瓶；煙酒店方面，釣魚臺15年、釣魚臺精品酒（鐵蓋）、習酒窖藏1988、茅臺漢醬成交價分別為1050、990、688、458元/瓶。動銷：醬酒中動銷較好且可見度較高的品牌為品牌力強的郎酒、茅臺系列酒（包括賴茅、王子酒等），其中較多煙酒店推薦釣魚臺作為宴席、年會用酒。湖北十堰04Partone高端酒表現仍然亮眼，地方酒占據主要市場11124湖北十堰：高端酒表現仍然亮眼，地方酒占據主要市場樣本情況：8+家煙酒店、1家中大型超市十堰市簡介：十堰市位于湖北省西北部，漢江中上游地區，武當山貫穿全境，截至202

23、2年年底，戶籍人口339.21萬人，實現地區生產總值2304.68億元，較上年增長3.6%，GDP總值以及人均GDP均在13個市州中排名第7。白酒市場情況：湖北是中國典型的白酒產銷大省，預計行業規模300億元左右，大眾消費偏好兼香型和濃香型白酒。湖北白酒市場包容性較強，全國性名酒消費比例較高；雖然湖北市場中沒有上市酒企，但其地產酒品牌數量眾多，包含稻花香、白云邊、黃鶴樓等知名主流酒企。十堰市白酒市場發展穩健，腰部價位段呈現百花爭艷的態勢，其中本土品牌梨花村擁有較強的品牌影響力和渠道基礎。24年春節特點：動銷：煙酒店主推宴席產品為洋河、劍南春、梨花村，地產酒仍較為強勢，我們預計動銷較去年及前年有

24、所下降，高端產品送禮主推五糧液、瀘州老窖，飛天茅臺供不應求，高端酒表現仍然堅挺。價格：終端促銷產品價格大多按標價的7-8折進行優惠，促銷力度加強，宴席政策對終端要求較為嚴格，流程更加透明?；顒樱撼Ｒ婇_瓶掃碼活動品牌有：洋河、習酒、毛鋪、瀘州老窖，其中瀘州老窖僅有23年后新貨開瓶掃碼才可返利。數據來源：浙商證券研究所整理圖5：十堰市城鎮居民可支配收入情況一覽圖6：十堰市GDP情況一覽表3：十堰市春節期間主要白酒產品價格情況一覽-10%-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002,0002,500201320142015201620172018201920202021202220

25、23湖北:十堰:GDP（億元）yoy（%，右軸）-5%0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002013201420152016201720182019202020212022湖北:十堰:城鎮居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）數據來源：Wind，浙商證券研究所134湖北十堰：高端酒表現仍然亮眼，地方酒占據主要市場3）醬酒：郎酒、習酒、茅臺系列酒在貨架陳列較多。十堰市醬酒飲用氛圍較好，在煙酒店以及商超中陳列醬酒品類較多，約占1/2，與地方酒齊頭并進。價格：郎酒單品常見紅花郎紅十五、紅十、青花郎二十

26、年，標價分別為1399、498、1499，其中紅花郎十五年以及青花郎最低成交價分別為1000和1100。習酒窖藏1988產品在各個終端店中較為常見，標價為898，實際成交價在580。習酒開瓶掃碼活動較多，返利約在30元/瓶。茅臺系列酒多為茅臺王子酒、茅臺不老酒、茅臺迎賓酒等，價格多在200-500之間。動銷：商超中習酒生產年份都為2023，郎酒生產年份仍有2020，茅臺王子酒及茅臺不老酒在貨架陳列較多。1）高端酒（800元以上）：茅臺、五糧液、瀘州老窖為主。1）終端大多反映飛天茅臺供不應求，需客戶訂貨后再調運。2）五糧液：五糧液八代和1618在終端較為常見，多陳列在貨架上，貨號動銷來看，202

27、1年份貨箱號仍可見。3）瀘州老窖：貨架陳列數量較多，遠超五糧液陳列數量。價格：飛天茅臺供不應求，常是熟客訂貨，每箱利潤在5-30區間。茅臺1935標價1388，成交價在1000左右。五糧液八代標價1499，成交價在980，國窖1573標價1399，成交價在950-900不等，終端反映低價成交主因僅23年及以后貨箱掃碼開瓶可得返利，低價成交因年份較早無活動返利。紅花郎紅十五標價1399，成交價1000。動銷：五糧液貨箱生產日期仍有2021年，送禮產品推薦五糧液和瀘州老窖，選擇在消費者。2）次高端區域酒（300-800元）：常見品牌為洋河、水井坊、酒鬼酒以及地方酒如白云邊、稻花香等部分高端產品。宴

28、席用酒終端大多推薦水井坊臻釀八號、劍南春K6，部分商家也推薦酒鬼紅壇、洋河天之藍。其中酒鬼紅壇買四箱可送四斤裝贈禮。價格：1）水井坊：典藏、井臺升級、臻釀八號標價分別為1199、808、558，臻釀八號成交價可在300+。2）洋河：M6，水晶夢、天之藍、海之藍標價分別為888，638、458、198，其中M6，天之藍42、海之藍42的最低成交價可在620、328、150左右。3）酒鬼酒：常見產品為紅壇、鑒賞，標價分別為568、380，實際最低成交價分別為450、299。5）光瓶酒（100元以下）：牛欄山、汾酒、郎酒為主。光瓶酒飲用習慣較少，在煙酒店中不常見，而在商超中常見。主要產品為牛欄山二鍋

29、頭、小郎酒、衡水老白干、紅星二鍋頭（500ml）、玻汾，標價分別為18、15.8、12.6、35、48元。4）中高端（100-300元）：常見品牌為劍南春、白云邊、稻花香、梨花村等地方酒。價格：終端宴席推薦用酒為五糧春45，標價402，最低成交價在230，也推薦金劍南K6，標價258，最低成交價在200。梨花村宴席活動力度較大，買一箱送一件飲料，金棉柔標價368，最低成交價可在240。白云邊20年、18年、15年標價分別為458、318、268。動銷：地方品牌動銷快于其他品牌。商超中地方品牌生產日期大多在2022年，汾酒、酒鬼酒等品牌生產年份早于2022。山東曲阜05Partone五糧液與低度

30、國窖表現穩健，孔府家酒和全國性名酒可見度高14155曲阜：五糧液與低度國窖表現穩健，孔府家酒和全國性名酒可見度高樣本情況：10家煙酒店、3家中大型超市曲阜市簡介：曲阜，山東省轄縣級市，魯國故都、孔子故里，由濟寧市代管，地處山東省西南部，濟寧市東北部?？偯娣e815平方公里，2022年常住人口61.77萬人，2022年GDP為427.2億元。白酒市場情況：山東白酒市場容量超 400 億元，其中800 元以上的收入占比超 25%（且逐步提升），百元以上全國名酒占優，而百元以下地產酒占優，二分天下。根據酒業家，山東每日人均飲酒量排名全國第一，是排名全國前列的消費大省，同時擁有低度白酒市場增長快、地產酒

31、數量多、酒企分化較為明顯等消費特點。地級市曲阜歷史文化悠久，本土酒企品牌通常會在其產品和營銷推廣的時候融入當地深厚文化底蘊，其中知名度最高的當屬孔府酒。24年春節特點：動銷：高端產品送禮主推五糧液、低度國窖，高端酒表現仍然穩??；煙酒店主推產品為洋河、劍南春、汾酒、舍得、紅花郎、珍酒、孔府家酒，全國性名酒相對強勢，地產酒中孔府家酒可見度高、且貨齡較新，我們預計動銷與23年同期基本持平。價格：終端促銷活動持續開展，促銷力度略有加強，價格仍維持穩定?；顒樱撼Ｒ姶黉N活動品牌有：洋河、習酒、劍南春、舍得。數據來源：浙商證券研究所整理圖7：曲阜市城鎮居民可支配收入情況一覽圖8：曲阜市GDP情況一覽表4：曲

32、阜市春節期間主要白酒產品價格情況一覽品牌品牌品類品類商超零售價商超零售價（元/瓶）（元/瓶）品牌品牌品類品類商超零售價商超零售價（元/瓶）（元/瓶）五糧液第七代五糧液119915年老白汾酒272瀘州老窖國窖15731400特制老白汾酒168五糧液39度五糧液79910年老白汾酒168瀘州老窖低度國窖1573800醇柔老白汾酒150夢6+75052度朋九278夢356836度朋九268舍得智慧舍得59852度朋六170五糧液五糧液特曲37036度朋六16052度劍南春48852度儒頌14938度劍南春44838度儒頌129山西汾酒青花20498古井貢酒古7258洋河天之藍388金鉆習酒338舍得

33、品味舍得430君品習酒999水井坊臻釀八號338習酒窖藏198849852度朋十五408習酒喜宴55838度朋十五398京醬尊品359茅臺迎賓酒218金質習酒268茅臺王子酒298銀質習酒150瀘州老窖窖齡酒30268郎酒紅花郎1049952度海之藍升級版189.9珍827838度海之藍升級版180老珍酒11838度海之藍22版130回沙198513852度海之藍22版178回沙196319842度海之藍22版168古醬218醬酒山西汾酒貴州茅臺次高端300-500中高端100-300中高端100-300洋河高端800以上次高端500-800習酒珍酒金沙孔府家酒洋河孔府家酒劍南春0%2%4%6

34、%8%10%12%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002013201420152016201720182019202020212022山東:濟寧:曲阜市:城鎮居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）-15%-10%-5%0%5%10%15%0501001502002503003504004505002013201420152016201720182019202020212022山東:濟寧:曲阜市:GDP（億元）yoy（%，右軸）數據來源：Wind，浙商證券研究所165曲阜：高端酒表現仍然亮眼，地方酒占據主要市場3）次高端

35、（300-500元）：主銷品牌為汾酒、劍南春、洋河、舍得、水井坊。具體來看，汾酒、劍南春、洋河天之藍、品味舍得、水井坊臻釀八號在商超和終端煙酒店均有陳列，亦為終端煙酒店主推產品。今世緣國緣四開、古井商超和煙酒店陳列較少，孔府家酒朋15陳列于大型商超，終端煙酒店可見度低。價格：商超青花20 498元/瓶，52度劍南春488元/瓶，洋河天之藍388元/瓶，品味舍得430元/瓶，水井坊臻釀八號338元/瓶，52度朋十五408元/瓶，38度朋十五398元/瓶。動銷：汾酒、劍南春銷售情況最好，劍南春銷量相較于23年有所下降。瀘州老窖老字特曲部分產品生產日期為2022年，少量產品生產日期為2019年。1）

36、高端酒（800元以上）：五糧液、國窖均為煙酒店主推的高端禮品，動銷表現與去年相近。五糧液、國窖成交價與23年相比無明顯變化。煙酒店國窖1573陳列較多，茅臺陳列較少，茅臺在魯西南地區消費量普遍較低，可見度也較低。價格：第七代五糧液商超標價1199元/瓶，國窖1573煙酒店售價1400元/瓶。動銷：我們預計高端酒中，五糧液銷售情況最好，國窖1573銷售情況好于茅臺，低度國窖1573銷售情況好于高度國窖1573。2）次高端酒（500-800元）：洋河夢3、M6+、智慧舍得為主推產品，其他品牌較少。洋河夢3在各家終端煙酒店均有陳列，可見度較高，M6+、智慧舍得主要陳列于大型終端煙酒店。茅臺系列酒、五

37、糧液系列酒在大型商超均有陳列，但在終端煙酒店陳列較少，山西汾酒青花30、水井坊井臺、古井貢酒古20在商超和終端煙酒店均陳列較少。價格：洋河M6+750元/瓶，洋河夢3 568元/瓶。智慧舍得終端煙酒店標價598元/瓶，煙酒店兩瓶禮盒裝850元兩瓶。動銷：洋河M6+和夢3銷售情況在500-800元價格帶表現突出，整個價格帶終端動銷情況與去年春節持平，無明顯變化。5）醬酒：習酒、郎酒、珍酒、金沙為主銷品牌，其他品牌較少。珍酒、習酒、郎酒終端煙酒店均有陳列，珍酒、習酒、郎酒、金沙各大商超均有陳列。其中，珍酒、紅花郎10為終端煙酒店主推品牌。價格：商超君品習酒999元/瓶，習酒窖藏1988 498元/

38、瓶，紅花郎10 499元/瓶，珍酒珍8 278元/瓶，金沙回沙1963 198元/瓶，部分習酒有促銷活動。動銷：紅花郎10、珍酒銷售情況最好，為多家終端煙酒店主推品牌，商超陳列習酒產品為2023年生產，生產日期新。4）中高端（100-300元）：舍之道、海之藍、孔府家酒為主推產品。茅臺系列酒、孔府家酒、海之藍、老白汾酒各商超均有陳列?？赘揖凭哂械赜騼瀯?，為終端煙酒店主推品牌，部分煙酒店和商超仍有老版海之藍陳列。價格：52度朋九、朋六、儒頌價格分別為278元/瓶、170元/瓶、149元/瓶，36度朋九、朋六價格分別為268元/瓶、160元/瓶，38度儒頌價格為129元/瓶。海之藍升級版價格均高

39、于老版海之藍，部分商超升級版海之藍有促銷活動，老版海之藍有堆頭促銷活動。動銷：我們預計100-300元價格帶舍之道銷售情況最好，海之藍次之?？赘揖粕a日期較新，商超陳列產品均為2023年生產。山東濱州06Partone高端酒動銷表現穩健，主銷產品以價換量現象顯著17186濱州：高端酒動銷表現穩健，主銷產品以價換量現象顯著樣本情況：8+家煙酒店、1家中大型超市濱州市簡介：濱州，山東省地級市，位于山東省北部、華北平原東部、黃河三角洲腹地，總面積9660平方千米，2022年常住人口392萬人，2023年GDP為3118億元。白酒市場情況：山東白酒市場容量超 400 億元，其中800 元以上的收入占

40、比超 25%（且逐步提升），百元以上全國名酒占優，而百元以下地產酒占優，二分天下。根據酒業家，山東每日人均飲酒量排名全國第一，是排名全國前列的消費大省，同時擁有低度白酒市場增長快、地產酒數量多、酒企分化較為明顯等消費特點。地級市濱州歷史悠久，地產酒品牌較多，且本土白酒品牌趨向于與當地的歷史文化或地理特點緊密相連。24年春節特點：動銷：高端酒動銷表現與23年相近；煙酒店主推宴席產品為低度國窖、洋河、汾酒、水井坊、金沙，次高端和中高端價位以全國性名酒為主。價格：主銷產品促銷力度加強，各價位主銷產品價格較23年均有下降?；顒樱撼Ｒ姸杨^促銷/宴席促銷活動品牌有：五糧液、瀘州老窖、洋河、劍南春、金沙、茅

41、臺王子酒。數據來源：浙商證券研究所整理圖9：濱州市城鎮居民可支配收入情況一覽圖10：濱州市GDP情況一覽表5：濱州市春節期間主要白酒產品價格情況一覽品牌品牌品類品類商超零售價（元商超零售價（元/瓶）/瓶）煙酒店批發價煙酒店批發價（最低價）（最低價）品牌品牌產品產品商超零售價（元/商超零售價（元/瓶）瓶）煙酒店批發價煙酒店批發價（最低價）（最低價）貴州茅臺飛天茅臺2750釣魚臺釣魚臺480五糧液第八代五糧液960（1920元2瓶）960五糧液尊酒.尊尚398瀘州老窖國窖1573998920五糧液百鳥朝鳳598（買一贈一）瀘州老窖低度國窖1573660茅臺賴茅468460瀘州老窖52度六年陳酒52

42、8洋河52海之藍185（買2瓶贈50元購物卡）150山西汾酒青花30880洋河38海之藍158洋河夢6+700茅臺貴州王子酒328（買一贈一）260水井坊井臺698茅臺53迎賓酒218酒鬼紅壇558國井53醬8220劍南春水晶劍410懷莊53度懷莊經典208（買一贈一）山西汾酒青花20488400習酒習酒窖藏1988550洋河水晶夢550習酒習酒摘要580洋河52天之藍440（兩瓶贈100元購物卡）350郎酒珍品郎酒498水井坊臻釀八號330金沙老酒坊10414古酒古酒經典老窖215.4金沙醬30268西鳳西鳳45陳壇V30 398（買一送一）金沙致敬60年代388高端800以上次高端500-

43、800醬酒次高端300-500次高端300-500中高端100-300-10%-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002,0002,5003,0003,50020132014201520162017201820192020202120222023山東:濱州:GDP（億元）yoy（%，右軸）-10%-5%0%5%10%15%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002013201420152016201720182019202020212022山東:濱州:城鎮居民人均可支配收入yoy（%，右軸）數據

44、來源：Wind，浙商證券研究所196濱州：高端酒動銷表現穩健，主銷產品以價換量現象顯著3）次高端（300-500元）：主要陳列劍南春水晶劍、山西汾酒青花20、洋河水晶夢、洋河52天之藍、水井坊臻釀八號、西鳳酒、釣魚臺、茅臺賴茅；動銷：劍南春、洋河天之藍在濱州地區認可度較高，煙酒店門頭常見宣傳標語，煙酒店主推青花20、劍南春。此外五糧液尊酒、茅臺賴茅等作為五糧液及茅臺次高端產品，品牌價值被當地消費者認可，在商超中陳列較多。價格：全國性名酒價格透明度高，波動幅度較小，其中劍南春價格相較23年略有下降。1）高端酒（800元以上）：主要陳列貴州茅臺（飛天茅臺）、五糧液（第八代五糧液）、瀘州老窖（國窖1

45、573）；動銷：高端酒動銷表現與去年相近，煙酒店主推五糧液，貴州茅臺仍受到消費者歡迎。價格：貴州茅臺、五糧液實際成交價24年有所下降，煙酒店最低成交價為2750元/瓶、960元/瓶。整體促銷力度加大，24年五糧液、瀘州老窖在商超存在堆頭促銷情況。2）次高端（500-800元）：主要陳列低度國窖1573、山西汾酒青花30、洋河夢6+、水井坊井臺、酒鬼紅壇；動銷：今年濱州返鄉人數增加，次高端酒需求有所恢復；該價格帶煙酒店主推山西汾酒青花30、洋河夢6+。汾酒在濱州地區認可度較高，山西汾酒青花30受當地消費者偏好。價格：23年主銷產品促銷力度加大，實際成交價較22年同期均有所下降。5）醬酒：主要陳列

46、習酒、郎酒、金沙醬酒；動銷：金沙醬酒在商超大量陳列，品種豐富、價格覆蓋范圍較廣、包裝精美，是濱洲地區渠道主推醬酒，在商超及終端陳列產品生產日期多為2023年，動銷較好。4）中高端（100-300元）：主要陳列洋河海之藍、茅臺系列酒；動銷：洋河海之藍在商超存在堆頭促銷，在終端煙酒店陳設較多，仍為走親訪友最常用酒；貴州王子酒作為茅臺中端產品，品牌價值受到消費者追捧，渠道推薦力度較大，其價格較23年價格持平略漲，生產日期較新，動銷表現優異。山東滕州07Partone五糧液為高端主推產品，低度濃香飲酒氛圍濃厚20217滕州：五糧液為高端主推產品，低度濃香飲酒氛圍濃厚樣本情況：8+家煙酒店、1家中大型超

47、市滕州市簡介：滕州，山東省縣級市，位于山東省南部，全國百強縣29位，京滬高鐵設站，北鄰濟寧，西接微山湖，東靠沂蒙山脈，南近徐州，總面積1495平方千米，截至2022年末常住人口155.32萬人，2022年GDP為901.31億元，三產結構為10.2：43.6：46.2。白酒市場情況：山東白酒市場容量超 400 億，其中800 元以上的收入占比超 25%（且逐步提升），百元以上全國名酒占優，而百元以下地產酒占優，二分天下。根據酒業家，山東每日人均飲酒量排名全國第一，是排名全國前列的消費大省，同時擁有低度白酒市場增長快、地產酒數量多、酒企分化較為明顯等消費特點。滕州白酒市場中濃香型白酒受歡迎程度較

48、高。24年春節特點：動銷：高端酒以茅五為主，五糧液為終端主推產品；次高端和中高端酒以洋河、瀘州老窖系列酒、劍南春和部分強勢本土酒為主；當地飲酒以低度濃香為主，醬酒飲用氛圍較弱。價格：商超價格維持穩定，終端春節促銷力度有所加強。數據來源：浙商證券研究所整理圖11：滕州市城鎮居民可支配收入情況一覽圖12：滕州市GDP情況一覽表6：滕州市春節期間主要白酒產品價格情況一覽品牌品牌品類品類商超零售價（元/瓶）商超零售價（元/瓶）煙酒店價格（元/瓶）煙酒店價格（元/瓶）品牌品牌品類品類商超零售價（元/瓶）商超零售價（元/瓶）煙酒店價格（元/瓶）煙酒店價格（元/瓶）飛天茅臺無陳列口述2800左右智慧舍得（高

49、度）66843度茅臺1099智慧舍得（低度）638八代五糧液（高度）10991020單瓶/5000一箱（口頭報價）品味舍得（高度）468380八代五糧液（低度）759舍之道（天道）29816181099舍之道（地道）208170國窖1573（高度）1050980水晶劍（52度）488國窖1573（低度）750680水晶劍（38度）448400青花20（高度）598紅壇558青花20（低度）568紅壇20年458老白汾10年150透明裝328窖齡60年（52度）558古20799窖齡60年（38度）488古16698窖齡30年（52度）498紅西風1099窖齡30年（38度）358金七彩298特

50、曲（52度）428紅七彩230特曲（38度）408雙溝雙溝君坊130井臺648青花郎1098八號528紅10409海之藍（52度）178紅15609海之藍（42度）168御品299天之藍（52度）388伍品199天之藍（42度）3681918658M91599金鉆398M6+（52度）798貴州大曲（80年代）278M6+（40.8度）748王子酒298M3（52度）568王子珍品488水晶版（40.8度）528茅臺迎賓酒258（滿兩瓶180一瓶）醬酒次高端次高端茅臺系列酒劍南春酒鬼酒古井貢酒西風酒郎酒釣魚臺習酒高端酒茅臺五糧液瀘州老窖山西汾酒瀘州老窖水井坊舍得洋河-50%-40%-30%-2

51、0%-10%0%10%20%02004006008001,0001,2001,4002013201420152016201720182019202020212022山東:棗莊:滕州市:GDP（億元）yoy（%，右軸）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00020172018201920202021山東:棗莊:滕州市:城鎮居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）數據來源：Wind，浙商證券研究所227滕州：五糧液為高端主推產品，低度濃香飲酒氛圍濃厚1）高端酒（800元以上）：貴州茅臺、五糧

52、液、國窖1573均為煙酒店主推的高端禮品，主要陳列產品為五糧液高度/低度、1618，瀘州老窖高度/低度，除茅五瀘外，夢之藍M9、紅西風在煙酒店亦有陳列。動銷：貴州茅臺為高端市場剛需產品，但終端陳列較少，五糧液和國窖1573為終端店推薦產品。我們認為五糧液認可度強于國窖1573，主因五糧液在煙酒店常見多箱整齊擺放，且大型商超均有堆頭，其中五糧液可見21-22年產品，國窖1573可見20-22年產品。價格：43度茅臺、八代五糧液（高度）、八代五糧液（低度）、1618、國窖1573（高度）、國窖1573（低度）商超價格分別為1099、1099、759、1099、1050、750元/瓶。2）次高端酒（

53、300-800元）：洋河、瀘州老窖、劍南春為主，具體來看，洋河M3/水晶版和M6+、瀘州老窖特曲和窖齡酒、劍南春水晶劍在各家終端煙酒店均有陳列，仍為可見度最高的產品。動銷：其中瀘州老窖系列酒和水晶劍為終端煙酒店主推產品；剩余次高端名酒中汾酒、郎酒、茅臺系列酒、五糧液系列酒、舍得、水井坊、在大型商超和煙酒店陳列較多，古井貢酒、習酒、酒鬼酒陳列較少。其中瀘州老窖特曲可見19年產品，窖齡酒可見20年產品，青花20多為20-21年生產，劍南春可見19年產品。價格：M6+（52度）、M6+（40.8度）、M3（52度）、水晶版（40.8度）、窖齡60年（52度）、窖齡60年（38度）、窖齡30年（52度

54、）、窖齡30年（38度）、特曲（52度）、特曲（38度）、水晶劍（52度）、水晶劍（38度）、青花20（高度）、青花20（低度）商超標價分別為798、748、568、528、558、488、498、358、428、408、488、448、598、568元/瓶。4）醬酒：茅臺系列酒、郎酒最為常見，但多在商超陳列，煙酒店除郎酒合作煙酒店外陳列較少。終端介紹當地曾有醬酒熱但未成氣候，當地飲酒仍以低度濃香為主。動銷：醬酒在當地動銷較差，僅商超對茅臺系列酒、郎酒、習酒等有所陳列，我們認為目前當地醬酒氛圍一般。價格：青花郎、紅花郎15、紅花郎10、習酒1918、喜宴茅臺、茅臺王子生肖酒、茅臺王子酒、茅臺王

55、子珍品、茅臺迎賓酒商超標價分別為1098、609、409、658、1099、988、298、488、180元/瓶。3）中高端（100-300元）：主銷產品為海之藍、天之藍、小糊涂仙及強勢地產酒等。動銷：此價位帶地產酒最為強勢且為當地大眾消費最常選用品牌，全國性名酒中海之藍、天之藍最為常見，海之藍在商超已完成升級換代，部分煙酒店仍有老版海之藍陳列。價格：天之藍（52度）、天之藍（42度）、海之藍（52度）、海之藍（42度）商超標價為388、368、178、168元/瓶。山西晉中08Partone100-500元價位表現相對較優，山西汾酒一枝獨秀23248晉中：100-500元價位表現相對較優，山

56、西汾酒一枝獨秀樣本情況：10家煙酒店+2家中大型超市晉中市簡介：晉中市，山西省轄地級市，位于山西省中部，東依太行山，西臨汾河，北與省會太原市毗鄰，南與長治市、臨汾市相交，東北與陽泉市相連，西南與呂梁市接壤?？偯娣e16400平方千米，截至2022年末晉中市常住人口3394472人。白酒市場情況：山西是中國清香型白酒的發源地、最大規模產區，其中山西汾酒作為清香型酒的龍頭，占據了山西省較大市場份額。其余山西市場內大部分本土品牌也均屬于清香型白酒，如汾陽王、六曲香、潞酒等，清香市場氛圍濃厚。24年春節特點：消費者偏好及主推產品：消費者口味偏好清香型，在各個價格帶仍偏好山西汾酒品牌，我們預計汾酒品牌中春

57、節動銷最好的是汾酒巴拿馬20年品類。價格：各個價格帶主銷產品價格較去年略有下降，利潤被壓縮。動銷：由于經濟形勢仍未回暖以及終端店競爭日益激烈，白酒整體動銷較去年表現偏弱，其中汾酒中高端和光瓶酒品類以及各類大眾價位地產酒下滑幅度較小。商超陳列的白酒生產日期以2022年為主，個別銷售較差的品類存在2019年的存酒。陳列及活動：商超地堆促銷品類集中在山西汾酒的巴拿馬20、老白汾10、老白汾15、光瓶酒禮盒品類，以及汾杏等地產酒品類。商超的活動以團購優惠為主。數據來源：浙商證券研究所整理圖13：晉中市城鎮居民可支配收入情況一覽圖14：晉中市GDP情況一覽表7：晉中市春節期間主要白酒產品價格情況一覽品牌

58、品牌品類品類商超優惠價商超優惠價（元（元/瓶）瓶）煙酒店零售價煙酒店零售價（元（元/瓶）瓶）品牌品牌品類品類商超優惠價商超優惠價（元（元/瓶）瓶）煙酒店零售價煙酒店零售價（元（元/瓶）瓶）貴州茅臺飛天茅臺36993300舍得品味舍得418洋河夢之藍M91699水井坊臻釀八號386五糧液八代五糧液10691100老白汾10（53度）142178瀘州老窖國窖1573979老白汾15（42度）167188山西汾酒汾酒青花30999杏花村金質5148夢之藍M6+769洋河海之藍160夢之藍M3539玻汾42度44.9945水井坊井臺569玻汾53度78.99水晶劍52度488乳玻68水晶劍38度448

59、白瓷汾79青花25378388貴州茅臺茅臺19351199青花20428428君品習酒998竹葉青青享20（53度）488習酒窖藏1988598竹葉青青享20（42度）348青花郎1049巴拿馬20（42度）318328紅花郎10389五糧春一代45度328老珍酒108五糧春二代488珍五199洋河天之藍369388國臺國臺國標酒408次高端（300-500）次高端（300-500）中高端（100-300）山西汾酒光瓶酒山西汾酒醬酒習酒郎酒珍酒高端酒（800+）次高端（500-800）洋河劍南春山西汾酒五糧液0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%05,00010,00015,00020,00

60、025,00030,00035,00040,00045,0002013201420152016201720182019202020212022山西:晉中:城鎮居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）-5%0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,50020132014201520162017201820192020202120222023山西:晉中:GDP（億元）yoy（%，右軸）數據來源：Wind，浙商證券研究所258晉中：100-500元價位表現相對較優，山西汾酒一枝獨秀1）高端酒（800元+）：五糧液和茅臺是煙酒店主推的高端酒品類，動銷表現與去年相

61、比略有下滑，成交價也略低于去年。除五糧液和茅臺外，煙酒店的陳列中還包括瀘州老窖國窖1573、山西汾酒青花30以及洋河夢之藍M9。價格：貴州茅臺和五糧液實際成交價略有下滑，促銷力度也不大。茅臺在煙酒店價格較低，為3300元/瓶，五糧液在商超和煙酒店價格相近，商超的年貨優惠價格略低于煙酒店，為1069元/瓶。動銷：高端酒動銷較弱，因此在商超地堆和貨架、煙酒店終端中可見度較低。其中動銷最好的是五糧液，瀘州老窖和汾酒青花30較弱。2）次高端（500-800元）：洋河為主，其他品牌較少。我們預計這一價格帶的白酒品類最少、動銷最差。陳列中包括洋河夢之藍M6+和M3+、水井坊井臺，均屬于濃香型白酒，不太適合

62、消費者口味偏好，因此陳列較少。價格：洋河夢之藍M6+、M3+、水井坊井臺在商超的促銷價分別為769、539、569元/瓶。動銷：我們預計該價格帶動銷最弱，僅在幾家煙酒店中有產品陳列。4）中高端（100-300元）：主銷產品為老白汾10、老白汾15、黃金汾、杏花村金質5和洋河海之藍等，其中老白汾10和老白汾15在商超地堆、貨架以及煙酒店可見度最高。黃金汾和洋河海之藍可見度較低，并非主推產品。價格：商超方面，汾酒老白汾10（53度）、老白汾15（42度）、黃金汾在商超的最低優惠價分別為142、167、188。煙酒店方面，汾酒老白汾10、老白汾15的價格分別為178和188。老白汾在商超價格較低，說

63、明商超的主銷產品促銷力度較大，與去年相比該價格帶的白酒成交價均有所下降。動銷：汾酒老白汾15動銷在該價格帶最佳，老白汾10次之。3）次高端（300-500元）：汾酒青花25、青花20是主銷產品，在商超和煙酒店均有陳列，五糧春一代和二代、洋河天之藍、竹葉青陳列可見度較低，劍南春水晶劍、金汾河、品味舍得、水井坊臻釀八號的陳列可見度最低，僅在幾家煙酒店有陳列。價格：商超方面，汾酒巴拿馬20、青花25、青花20、洋河天之藍、五糧春一代、五糧春二代的促銷價分別為318、378、428、369、328、488元/瓶，煙酒店方面，汾酒巴拿馬20、青花25、青花20、洋河天之藍最低成交價分別為328、388、

64、428、388元/瓶。商超年貨促銷價與煙酒店成交價相近，在部分品類如汾酒巴拿馬20、青花25、洋河天之藍，商超促銷價較低。動銷：由于走親訪友及家宴需求有所恢復，終端春節在這一價格帶的動銷下滑較小。其中汾酒巴拿馬20動銷最好，其次是汾酒青花25，春節走親訪友主要購入這兩款品類。5）光瓶酒：主銷產品均屬于山西汾酒品牌，包括玻汾42度、玻汾53度、乳玻、白瓷汾、龍鳳如意等，其中玻汾42度銷量最佳，在商超地堆、貨架和煙酒店可見度最高，優惠活動以整箱購買優惠為主。價格：光瓶酒價格集中在40-90元/瓶，銷量最佳的玻汾42度在商超和煙酒店促銷價均為45元/瓶。6）醬酒：主銷產品包括茅臺1935、君品習酒、

65、習酒窖藏1988、郎酒青花郎、郎酒紅花郎10、老珍酒、珍酒珍五以及國臺國標酒。目前晉中市的消費仍以清香型白酒為主，未形成醬香型白酒的飲酒氛圍，因此在商超和煙酒店的可見度較低。價格：商超方面，茅臺1935、君品習酒、習酒窖藏1988、郎酒青花郎、郎酒紅花郎10、老珍酒、珍酒珍五以及國臺國標酒的標價分別為1199、998、598、1049、389、108、199、408元/瓶，煙酒店則較少有醬酒陳列。動銷：我們認為醬酒在晉中市動銷較差，除茅臺外銷量不佳。北京09Partone春節動銷表現較優，主銷產品促銷力度增強26279北京：春節動銷表現較優，主銷產品促銷力度增強樣本情況：10+家煙酒店、2+中

66、大型超市北京市簡介：北京，首都，總面積16410.54平方千米，2022 年 末 常 住 人 口 2184.3 萬 人，2023 年 GDP 為43760.7億元。白酒市場情況：北京白酒市場規模預計200+億元，市場容量較大，主要系收入水平高+人口基數大+政商消費需求多。北京白酒消費偏理性，品牌忠誠度高，偏好中高端價位產品，低價位段中本土酒企如順鑫農業、北京紅星較為強勢。在香型方面，濃香型和清香型白酒在北京市場里動銷都比較優異，香型發展呈現多元化趨勢。24年春節特點：動銷：商超及煙酒店主推產品仍為茅五、洋河、汾酒，無新增名酒品牌，我們預計動銷與去年相近/好于去年。價格：促銷力度增強，各主銷產品

67、實際成交價均較23年有所上升。陳列：商超堆頭出現茅五、國窖，酒企加強終端可見度。數據來源：浙商證券研究所整理圖15：北京市城鎮居民可支配收入情況一覽圖16：北京市GDP情況一覽表8：北京市春節期間主要白酒產品價格情況一覽品牌品牌品類品類商超零售價商超零售價（元/瓶）（元/瓶）煙酒店批發價煙酒店批發價（最低價）（最低價）品牌品牌品類品類商超零售價商超零售價（元/瓶）（元/瓶）煙酒店批發價煙酒店批發價（最低價）（最低價）茅臺飛天茅臺5999（1L）2850M6+758700八代五糧液（52度）1049999M3567430八代五糧液（39度）800天之藍（52度）358350國窖1573（52度）

68、10801000天之藍（46度）334國窖1573（38度）758728海之藍285（1L裝）128汾酒青花30（53度）1080880青花郎999960汾酒青花30（48度）999紅花郎（15）598480汾酒青花20（53度）438400紅花郎（10）388汾酒青花20（42度）428習酒銀色198井臺（52度）528528國臺酒詳臻499井臺（38度）518陳釀119臻釀八號369經典（45度）388劍南春（52度）458450珍品15年陳釀（52度）59劍南春（38度）418珍品15年陳釀（45度）50次高端酒醬酒牛欄山光瓶酒次高端酒高端酒五糧液瀘州老窖山西汾酒水井坊洋河劍南春郎酒0%

69、2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023北京:GDP（億元）yoy（%，右軸）0%2%4%6%8%10%12%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002013201420152016201720182019202020212022北京:城鎮居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）數據來源

70、：Wind，浙商證券研究所28北京：春節動銷表現較優，主銷產品促銷力度增強4）醬酒：郎酒、習酒、國臺酒等產品在商超可見度高。目前煙酒店少有醬酒陳列（不包括茅臺）。價格：商超方面，青花郎、紅花郎15、習酒星耀世紀、國臺酒鴻臻、國臺酒詳臻標價分別為999、598、368、599、499元/瓶，煙酒店較少有醬酒陳列。動銷：醬酒陳列較少，煙酒店相對推薦紅花郎15和國臺酒。1）高端酒（800元以上）：貴州茅臺、五糧液、國窖1573為煙酒店主推的高端禮品，銷量表現與去年相近。除此之外，夢之藍M9在煙酒店亦有陳列，但銷量較低；飛天茅臺在部分煙酒店出現斷貨情形，需要提前繳納定金預定。價格：貴州茅臺、五糧液、國

71、窖1573實際成交價24年有所提升，煙酒店最低成交價為2850元/瓶、999元/瓶、1000/瓶，24年五糧液、國窖1573在商超均存在堆頭促銷情況。動銷：今年商超堆頭出現五糧液、國窖1573，我們認為高端酒中茅臺、五糧液、國窖為主要銷售產品，夢之藍M9僅為補充。2）次高端區域酒（300-800元）：洋河、山西汾酒、水井坊為主要銷售，其他品牌較少。具體來看，洋河夢3水晶版和M6+、汾酒青花20、青花30、水井坊臻釀8號在各家終端煙酒店均有陳列，為終端煙酒店主推產品；同時郎酒、習酒、茅臺系列酒、酒鬼酒、劍南春在大型商超均有陳列，但以上產品在終端煙酒店陳列較少，尤其酒鬼酒今年動銷較低。價格：商超方

72、面，汾酒青花20低度、20高度、30低度、30高度促銷價分別為428、438、999、1080元/瓶。煙酒店方面，青花20高度、青花30高度實際最低成交價分別為400、880元/瓶。24年主銷產品促銷力度加大，實際成交價較23年同期有所上升。目前洋河夢3和劍南春52度價格相近，煙酒店更推薦夢3，M6+作為送禮佳品。動銷：今年北京走親訪友、家宴需求仍保持復蘇趨勢，大部分終端春節動銷與去年持平。其中，我們預計600-800元價格帶夢6+銷量相對較好；400-500元價格帶天之藍銷量較好。3）中高端（100-300元）：海之藍、牛欄山為主銷產品。動銷：主銷產品為海之藍、北京光瓶酒牛欄山陳釀、百年陳釀

73、等，其中海之藍和牛欄山黃龍銷量較好，于大部分煙酒店都有陳列。牛欄山陳釀在大型商超多有陳列，煙酒店較少。價格：海之藍的實際成交價為128元/瓶，在商超可見1L裝大瓶售價285。牛欄山陳釀、經典價位分別為119、388元/瓶。24年商超促銷力度有所加大。9新疆喀什10五糧液春節售價提升，伊力特為代表的本地品牌強勢293010喀什：五糧液春節售價提升，伊力特為代表的本地品牌強勢樣本情況：10家煙酒店、2家商超新疆喀什簡介：全區共轄1個縣級市、10個縣、1個自治縣，總面積16.2萬平方千米?？κ驳貐^常住人口為4496377人。2023年地區生產總值為1508億元。白酒市場情況：新疆白酒市場規模較小，但

74、政策扶持力度較大，如脫貧工作的推進、一帶一路、西部大開發等，因此新疆白酒行業未來仍有發展潛力。新疆白酒市場競爭格局穩定，地產酒在疆內中低端市場較為強勢，如伊力特、肖爾布拉克、第一窖古城等，其中伊力特是新疆白酒的龍頭企業，也是疆內唯一一家上市酒企?？κ沧鳛樾陆臍v史文化名城和經濟文化中心之一，白酒消費需求逐年增加，擁有喀什酒業、和合江酒業、八角園酒業等本土酒企品牌。24年春節特點：動銷：商超主推產品為伊力特、洋河、瀘州老窖，煙酒店主推商品為舍之道、舍得、伊力系列、劍南春，本地品牌強勢，終端銷售情況好于去年春節，低價位酒銷售最好。價格：五糧液春節期間每瓶漲價50元，其他品牌酒價格維持不變?；顒樱何?/p>

75、糧液掃碼紅包對消費者返利，促進終端銷售。陳列：本地品牌為主，大眾價位為主，各大酒企增加終端可見度，商超陳列大多為低端產品，高端產品占比極低。數據來源：浙商證券研究所整理，注：標紅產品為暢銷產品圖17：喀什市城鎮居民可支配收入情況一覽圖18：喀什市GDP情況一覽表9：喀什市春節期間主要白酒產品價格情況一覽品牌品牌產品產品煙酒行最低售價（元/瓶）煙酒行最低售價（元/瓶）貴州茅臺飛天茅臺2700五糧液八代980五糧液1618980瀘州老窖國窖1573960水晶夢650天之藍380劍南春劍南春480伊力特伊力王420舍得酒業品味舍得450洋河海之藍160伊力特伊力老窖100舍得酒業舍之道200郎酒紅花

76、郎550茅臺系列酒茅臺王子350醬酒高端酒洋河次高端酒中高端五糧液-5%0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002013201420152016201720182019202020212022新疆:喀什地區:城鎮居民人均可支配收入（元）yoy（%，右軸）-5%0%5%10%15%20%25%02004006008001,0001,2001,4001,60020132014201520162017201820192020202120222023新疆:喀什:GDP（億元）yoy（%，右軸）數據來源：Wind，浙商證券研究所

77、3110喀什：五糧液春節售價提升，伊力特為代表的本地品牌強勢1）高端酒（800元以上）：茅臺與五糧液為送禮仍為首選，成交價較去年略高，動銷與往年持平。除茅臺與五糧液，夢之藍M9在一定數量的煙酒店也有陳列。價格：貴州茅臺與往年持平，五糧液成交價格上漲，五糧液最低銷售價格為980元/瓶。動銷：五糧液通過掃碼返利促進商品銷售，銷售好于去年。2）次高端酒市場（300-800元）：洋河、舍得、伊力王為主，其他產品陳列較少。具體來看，伊力王、舍得、洋河在各家煙酒店均有陳列，為可見度最高的產品，也為終端主推商品。郎酒、習酒、汾酒、劍南春、杜康、水井坊在部分有所陳列，并非主銷產品。價格：煙酒行方面伊力王最低售

78、價為420元/瓶、舍得最低售價為450元/瓶、夢之藍650元/瓶。24年促銷力度加大，實際成交價格較同期有所下降。動銷：400-500元價格帶舍得銷售最好，伊力王酒其次。商超產品中洋河產品日期多為21年，瀘州老窖產品多為2019年。4）醬酒：飛天茅臺、郎酒、習酒。新疆白酒市場醬香型市場份額較少，濃香型為主導超過50%，醬酒銷售熱度在新疆較低，在商場以及煙酒店中陳列較少，且不是主推產品。價格：煙酒店紅花郎最低成交價格為550元/瓶、茅臺王子最低成交價格350元/瓶。商超方面基本沒有醬酒陳列。3）中高端（100-300元）：主銷產品為伊力老窖、舍之道、海之藍。由于新疆白酒消費水平較低，伊利老窖占據

79、市場大部分份額。價格：伊利老窖最低價格為100元/瓶、舍之道200元/瓶、海之藍160元/瓶。暢銷產品為100-200元價位，成交價格與去年基本一致。投資建議11Partone對白酒板塊保持樂觀，看好業績確定/超預期標的3233投資建議：白酒板塊攻守兼備，看好反彈下的白酒板塊配置良機白酒板塊攻守兼備，在當前降準+定向降息的背景下，我們看好反彈&春節動銷催化下的白酒板塊配置良機：兼顧基本面思維和交易思維，底部位置首推白酒板塊兩大龍頭，主推貴州茅臺/五糧液；同時推薦春節回款動銷較優、24年業績確定性強的標的，推薦古井貢酒/山西汾酒/迎駕貢酒/今世緣/瀘州老窖；另關注高成長性標的，關注珍酒李渡/金徽

80、酒。11表：重點酒企盈利預測一覽數據來源：WIND，浙商證券研究所整理，注：截止2024.02.17日期日期2024/2/172024/2/17證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱20232023202420242025202520232023202420242025202523E23E24E24E25E25E23E23E24E24E25E25E600519.SH貴州茅臺1706.021430.756.730.117.2%16.6%15.2%18.5%19.0%17.7%59.270.482.928.824.220.6000858.SZ五糧液133.65185.47.617.611.9%12.9%

81、12.5%12.9%13.7%13.8%7.88.810.017.215.113.3000568.SZ瀘州老窖153.72261.98.617.823.0%20.9%19.5%27.3%23.7%20.7%9.011.113.417.113.911.5600809.SH山西汾酒225.22747.48.526.421.5%22.4%18.4%29.9%26.7%20.8%8.610.913.226.120.617.1000799.SZ酒鬼酒56.7184.21.733.2-34.4%25.8%23.4%-42.8%34.8%22.8%1.82.53.130.722.818.6600779.SH

82、水井坊46.8228.72.419.36.0%17.3%16.1%4.4%20.4%19.9%2.63.13.718.015.012.5600702.SH舍得酒業75.7252.25.314.215.1%10.6%17.9%1.0%9.8%18.9%5.15.66.714.813.511.4000596.SZ古井貢酒220.01162.98.226.823.3%21.0%19.8%48.0%26.8%23.5%8.811.213.825.019.716.0002304.SZ洋河股份98.51483.87.014.112.7%15.0%14.9%12.2%16.6%16.3%7.08.19.51

83、4.112.110.4603369.SH今世緣51.4644.22.421.127.4%23.0%22.5%26.6%23.0%25.3%2.53.13.920.316.513.2603589.SH口子窖42.8257.02.815.115.0%15.8%13.9%13.1%17.5%16.3%2.93.44.014.712.510.7603198.SH迎駕貢酒55.7445.52.720.722.2%20.4%20.3%30.0%26.0%23.7%2.83.54.320.115.912.9603919.SH金徽酒20.9106.00.731.227.0%21.2%19.0%35.3%34.

84、3%34.4%0.71.01.327.920.815.5600559.SH老白干酒18.1165.10.627.912.9%17.1%15.8%-11.3%32.7%29.6%0.70.91.226.319.815.3PEPE收入增速（浙商）收入增速（浙商）利潤增速（浙商）利潤增速（浙商）收盤價收盤價（元）（元）總市值總市值（億元）（億元）EPSEPS（TTM）（TTM）市盈率市盈率（TTM）（TTM）EPS（浙商盈利預測）EPS（浙商盈利預測）3434風險提示12一、消費恢復速度不及預期或影響動銷。消費者消費信心和能力下滑導致產品銷售不及預期，則會導致需求疲軟，或將影響影響白酒終端動銷情況，

85、進而影響酒企業績。二、高端酒批價上漲不及預期。若終端需求疲軟造成高端酒批價上漲不及預期，或導致中低價位帶酒企批價亦承壓，從而造成行業性批價/庫存壓力。三、食品安全風險。食品安全等風險事件會引起行業恐慌和股價下跌風險。四、數據樣本局限性。由于終端走訪的樣本數量有限，存在一定的個體性差異，或導致終端走訪的反饋內容有局限性。點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題添加標題95%行業評級與免責聲明35行業的投資評級以報告日后的6個月內，行業指數相對于滬深300指數的漲跌幅為標

86、準，定義如下：1、看好：行業指數相對于滬深300指數表現10%以上；2、中性：行業指數相對于滬深300指數表現10%10%以上；3、看淡：行業指數相對于滬深300指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論行業評級與免責聲明36法律聲明及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來

87、源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任

88、何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。聯系方式37浙商證券研究所上?？偛康刂罚簵罡吣下?29號陸家嘴世紀金融廣場1號樓25層北京地址：北京市東城區朝陽門北大街8號富華大廈E座4層深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心33層郵政編碼：200127 電話：(8621)80108518 傳真：(8621)80106010