《折疊屏手機行業深度研究報告：折疊屏引領手機創新帶動柔性OLED、柔性蓋板和鉸鏈產業升級-240224（32頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《折疊屏手機行業深度研究報告：折疊屏引領手機創新帶動柔性OLED、柔性蓋板和鉸鏈產業升級-240224（32頁）.pdf（32頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 消費電子消費電子 2024 年年 02 月月 24 日日 折疊屏手機行業深度研究報告 推薦推薦（維持）（維持）折折疊屏引領手機創新，帶動柔性疊屏引領手機創新，帶動柔性 OLED、柔性蓋板、柔性蓋板和鉸鏈產業升級和鉸鏈產業升級 折疊屏引領智能手機創新，產品力持續提升出貨量快速增長。折疊屏引領智能手機創新，產品力持續提升出貨量快速增長。自 2019 年首款折疊屏手機問世以來，各大主流廠商紛紛進入折疊屏手機賽道，折疊屏手機新

2、品不斷。消費者對折疊屏手機的接受度也不斷提高，近年折疊屏手機出貨量快速增長。折疊屏手機輕薄程度為用戶購機核心關注因素，技術進步驅動折疊屏手機輕薄化發展，機身厚度及平均重量持續降低，新機型輕薄程度已接近直板手機，輕薄程度獲巨大突破。價格方面，技術進步及規模擴大優化成本，折疊屏手機價格逐步下探。軟件生態適配方面，日前多機構聯合發布軟件設計行業規范，有望大幅提高生態適配體驗。折疊屏手機使用體驗的優化以及價格的下探，有望進一步催化折疊屏手機的滲透。柔性柔性 OLED 為折疊屏手機核心部件，國內面板廠有望催化上游設備與材料國為折疊屏手機核心部件，國內面板廠有望催化上游設備與材料國產化進程。產化進程。據

3、DISCIEN 數據，近年新增柔性 OLED 產線均來自中國，國產廠商有望在未來柔性 OLED 供應中占據主要份額。目前國內 OLED 產業不斷發展，國內面板廠的份額大幅提高也在一定程序上推動了上游 OLED 材料、設備和相關技術的發展，推動了 OLED 配套產業的國產化進程。隨著折疊屏手機滲透率提升，疊加 OLED 面板產能向國內轉移，國內 OLED 材料和設備的國產化進程有望進一步提高。柔性蓋板為實現折疊的核心要素，蓋板廠商加大柔性蓋板為實現折疊的核心要素，蓋板廠商加大 UTG 技術儲備及布局。技術儲備及布局。早期塑料屬性的 CPI 成為第一代折疊屏的柔性蓋板材料，目前 CPI 產業鏈較為

4、完善，量產性較強。2020 年，三星折疊屏手機 Galaxy Z Flip 引入 UTG 蓋板，UTG 具有透光好、硬度高、折痕輕微等技術優勢，但由于良率較低及生產成本高導致可量產性不強。隨著國內外蓋板廠商逐步加大技術儲備和供應鏈布局，UTG 蓋板市場規模將持續提升。鉸鏈為支撐折疊功能關鍵部件，鉸鏈為支撐折疊功能關鍵部件，MIM 及及 3D 打印打印滲透率有望逐步提高滲透率有望逐步提高。鉸鏈支撐折疊功能，是折疊屏手機的關鍵零部件。鉸鏈組裝工序復雜，設計和制造壁壘較高，目前 MIM 為其關鍵工藝。折疊屏手機的核心迭代方向為減薄減重，鈦合金重量輕且強度高，適用于輕量化消費電子產品使用，鉸鏈采用鈦合

5、金材質有望成為行業新趨勢。而鈦合金加工難度較大，3D 打印技術可大幅降低其制造難度，3D 打印技術有望進一步在消費電子行業滲透。行業投資評級與投資策略行業投資評級與投資策略：折疊屏手機新機頻發革新交互體驗，近年來出貨量快速增長。同時折疊屏輕薄化+價格下探，有望進一步驅動折疊屏手機滲透率提升。折疊屏手機的持續滲透有望帶來三大產業鏈增量環節，建議關注：東睦建議關注：東睦股份股份、統聯精密統聯精密、京東方、維信諾、韋爾股份、天德鈺、萊特光電、奧來德、京東方、維信諾、韋爾股份、天德鈺、萊特光電、奧來德、長信科技、凱盛科技、精研科技、鉑力特、華曙高科、金太陽長信科技、凱盛科技、精研科技、鉑力特、華曙高科

6、、金太陽。風險提示風險提示：新產品推出及普及進展不及預期、智能手機市場需求復蘇不及預期、行業競爭加劇 證券分析師：耿琛證券分析師：耿琛 電話：0755-82755859 郵箱： 執業編號：S0360517100004 證券分析師：岳陽證券分析師：岳陽 郵箱： 執業編號：S0360521120002 證券分析師：高遠證券分析師：高遠 郵箱： 執業編號：S0360523080005 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)96 0.01 總市值(億元)11,945.22 1.40 流通市值(億元)10,178.46 1.53 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現-1.4%-

7、3.9%-12.5%相對表現-9.4%1.7%2.4%相關研究報相關研究報告告 消費電子行業深度研究報告：蘋果開啟空間計算時代，XR 賽道風云再起 2023-12-29 AI PC 行業深度研究報告：AI PC 革新端側 AI交互體驗，PC 行業有望量價齊升 2023-12-06 元宇宙行業深度研究報告：乘元宇宙東風，內容與硬件齊飛 2022-06-08 -25%-14%-4%7%23/0223/0523/0723/0923/1224/022023-02-232024-02-23消費電子滬深300華創證券研究華創證券研究所所 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創

8、證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資投資主題主題 報告亮點報告亮點 全面論述全面論述折疊屏手機折疊屏手機行業發展情況及未來趨勢。行業發展情況及未來趨勢。本報告主要分為四部分：第一部分是分析折疊屏手機的發展情況以及輕量化、價格下探及軟件生態適配對其滲透的催化作用。第二部分探討了折疊屏手機滲透可能會帶來的三大產業鏈增量環節，包括 OLED、屏幕蓋板以及鉸鏈。投資邏輯投資邏輯 折疊屏引領智能手機創新，產品力持續提升出貨量快速增長折疊屏引領智能手機創新，產品力持續提升出貨量快速增長。近年來各大主流廠商紛紛推出折疊屏機型。消費者對折疊屏

9、手機的接受度也不斷提高，折疊屏手機出貨量快速增長。目前折疊屏手機新機型輕薄程度已接近直板手機，同時價格逐步下探，軟件生態適配亦在同步優化。折疊屏手機使用體驗的不斷優化以及價格的下探，有望進一步催化滲透。柔性柔性 OLED 為折疊屏手機核心部件，國內面板廠有望催化上游設備與材料國為折疊屏手機核心部件，國內面板廠有望催化上游設備與材料國產化進程。產化進程。近年來國內面板廠陸續投建多條柔性 OLED 產線，DISCIEN 預計未來柔性 OLED 供應產能的增長基本全部來自中國柔性 OLED 的產能釋放。隨著 OLED 面板產能進一步向國內轉移，國內 OLED 材料和設備的國產化進程有望進一步提高。柔

10、性蓋板為實現折疊的核心要素，蓋板廠商加大柔性蓋板為實現折疊的核心要素，蓋板廠商加大 UTG 技術儲備及布局。技術儲備及布局。塑料屬性的 CPI 為第一代折疊屏的柔性蓋板材料，2020 年三星 Galaxy Z Flip 引入 UTG 蓋板，其具有透光好、硬度高、折痕輕微等技術優勢，但由于良率較低及生產成本高導致可量產性不強。隨著國內外蓋板廠商逐步加大技術儲備和布局，UTG 蓋板市場規模有望持續提升。鉸鏈為支撐折疊功能關鍵部件，鉸鏈為支撐折疊功能關鍵部件，MIM 及及 3D 打印打印滲透率有望逐步提高滲透率有望逐步提高。鉸鏈支撐折疊功能，是折疊屏手機的關鍵零部件。鉸鏈組裝工序復雜、壁壘較高，目前

11、 MIM 為其關鍵工藝。折疊屏手機的核心迭代方向為減薄減重，鈦合金重量輕且強度高，鉸鏈采用鈦合金材質有望成為行業新趨勢。而鈦合金加工難度較大，3D 打印技術可大幅降低其制造難度，3D 打印技術有望進一步在消費電子行業滲透。投資建議投資建議 折疊屏手機新機頻發革新交互體驗，近年來出貨量快速增長。同時折疊屏輕薄化+價格下探，有望進一步驅動折疊屏手機滲透率提升。折疊屏手機的持續滲透有望帶來三大產業鏈增量環節，建議關注：東睦股份建議關注：東睦股份、統聯精密統聯精密、京東京東方、維信諾、韋爾股份、天德鈺、萊特光電、奧來德、長信科技、凱盛科技、方、維信諾、韋爾股份、天德鈺、萊特光電、奧來德、長信科技、凱盛

12、科技、精研科技、鉑力特、華曙高科、金太陽精研科技、鉑力特、華曙高科、金太陽。OX0X1XDXOZAUSUaQ8Q7NsQqQnPnRjMrRmOlOnPpR9PpOoOuOoNzQwMpNqN 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 目目 錄錄 一、一、折疊屏引領智能手機創新，產品力持續提升出貨量快速增長折疊屏引領智能手機創新，產品力持續提升出貨量快速增長.6（一）折疊屏定義智能手機新形態，大屏與便攜并存提升消費者用戶體驗.6（二）智能手機市場需求逐步復蘇，高端機出貨表現良好.7（三）折疊屏手機持續迭

13、代產品力不斷提升，滲透率或有望迎來增長.8（四）折疊屏輕薄化+價格下探，有望進一步驅動折疊屏手機滲透率提升.10 1、輕薄化：技術進步推動折疊屏手機輕薄化趨勢，滿足用戶核心需求.10 2、價格下探：折疊屏手機價格逐步下探，有望進一步驅動滲透率提高.12 3、軟件生態：軟件適配為使用體驗關鍵因素，多機構聯合發布軟件設計規范.12 二、二、工藝及材料持續創新，折疊屏手機帶來三大產業鏈增量環節工藝及材料持續創新，折疊屏手機帶來三大產業鏈增量環節.13（一）OLED：國內面板廠份額持續提高，有望催化上游設備與材料國產化進程.13（二）屏幕蓋板：屏幕可折疊的重要部件，蓋板廠商加大 UTG 技術儲備及布局

14、.17（三）鉸鏈：支撐折疊功能關鍵部件，MIM 及 3D 打印成為鉸鏈新趨勢.19 1、鉸鏈為支持手機折疊功能的核心零部件，目前以水滴型鉸鏈為市場主流.19 2、MIM 為制造手機鉸鏈關鍵工藝，復雜零件生產中具備較強成本優勢.20 3、鈦合金兼具高強度和低重量，鈦合金 3D 打印有望進一步在消費電子行業中滲透.22 三、三、相關標的相關標的.25 1、東睦股份.25 2、統聯精密.25 3、京東方.26 4、維信諾.26 5、韋爾股份.27 6、天德鈺.27 7、萊特光電.27 8、奧來德.28 9、長信科技.28 10、凱盛科技.28 11、精研科技.29 12、鉑力特.29 13、華曙高科

15、.29 14、金太陽.30 四、四、風險提示風險提示.30 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 折疊屏手機展示.6 圖表 2 折疊方式展示圖.6 圖表 3 折疊屏手機大屏分屏顯示.7 圖表 4 全球智能手機出貨量.7 圖表 5 中國智能手機出貨量.7 圖表 6 中國智能手機出貨分價格占比/元.8 圖表 7 全球智能手機出貨分價格占比/美元.8 圖表 8 手機產品形態演進歷史.8 圖表 9 直板手機使用痛點.8 圖表 10 2019-2023 年主要品牌折疊屏手機基礎款發

16、售進度.9 圖表 11 64%受訪用戶下次換機考慮購買折疊機.9 圖表 12 89%折疊手機用戶傾向購買橫折折疊機.9 圖表 13 全球折疊屏手機出貨量及預測/百萬臺.10 圖表 14 中國折疊屏手機出貨量及預測/百萬臺.10 圖表 15 中國折疊屏市場份額（2023Q3）.10 圖表 16 中國折疊屏手機暢銷機型份額（2023Q3）.10 圖表 17 折疊屏手機現有用戶關注因素 TOP5.11 圖表 18 現有用戶對折疊屏重量和厚度的需求.11 圖表 19 中國市場主要橫向折疊機機身厚度區間/mm.11 圖表 20 中國市場主要橫向折疊機機身平均重量/g.11 圖表 21 近期折疊屏新機型規

17、格參數.12 圖表 22 中國市場折疊屏手機發布平均售價.12 圖表 23 中國折疊屏手機價格段份額趨勢.12 圖表 24 折疊屏手機可能遇到的軟件適配問題.13 圖表 25 折疊屏懸停態適配.13 圖表 26 挪移布局實現邊看邊評.13 圖表 27 平板顯示技術分類.14 圖表 28 TFT-LCD 和 AMOLED 技術對比.14 圖表 29 中國 OLED 行業市場規模.15 圖表 30 中國 OLED 產能情況.15 圖表 31 智能手機市場 OLED 滲透率.15 圖表 32 柔性 OLED 出貨量/百萬臺.15 圖表 33 全球柔性 OLED 產線情況.16 折疊屏手機折疊屏手機行

18、業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 圖表 34 全球柔性 OLED 智能機面板格局.16 圖表 35 中國柔性 OLED 智能機出貨量.16 圖表 36 OLED 產業鏈.17 圖表 37 CPI 與 UTG 技術示意圖.17 圖表 38 CPI 與 UTG 比較.18 圖表 39 中國市場折疊手機 UTG 搭載量.18 圖表 40 中國市場折疊屏蓋板市場份額.18 圖表 41 浸泡式減薄法.19 圖表 42 頂噴式減薄法.19 圖表 43 華為 Mate X2 與三星 Z Fold2 對比.19 圖表 44 三星 G

19、alaxy Z Flip5/Fold5 開始采用 U 型鉸鏈.19 圖表 45 各品牌最新折疊屏機械鉸鏈情況.20 圖表 46 MIM 技術的基本工藝步驟.20 圖表 47 MIM 的技術優勢.21 圖表 48 MIM 與其他生產技術成本比較.21 圖表 49 MIM 相比于其他金屬成形方式的具體優勢.21 圖表 50 中國 MIM 市場規模.22 圖表 51 中國 MIM 市場下游應用占比（2020 年）.22 圖表 52 常用合金物理性能對比.22 圖表 53 Magic V2 行業首次采用鈦金 3D 打印.23 圖表 54 金屬 3D 打印技術與傳統精密加工技術的比較.24 圖表 55

20、全球 3D 打印市場規模.24 圖表 56 中國 3D 打印市場規模.24 圖表 57 3D 打印產業鏈.25 圖表 58 3D 打印下游應用占比（2021 年）.25 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 一、一、折疊屏引領智能手機創新，產品力持續提升出貨量快速增長折疊屏引領智能手機創新，產品力持續提升出貨量快速增長（一）（一）折疊屏定義智能手機新形態，大屏與便攜并存提升消費者用戶體驗折疊屏定義智能手機新形態，大屏與便攜并存提升消費者用戶體驗 折疊方折疊方案案多變，大屏與便攜并存。多變，大屏與便攜

21、并存。折疊屏手機即具備折疊功能的手機，是一種新的手機形態?？烧郫B作為折疊屏手機的標志性設計，使得大屏體驗與出行便攜相互融洽，極大提高了用戶體驗。折疊方案折疊方案即折疊屏手機折疊的方式。目前主流方式有橫向內折、橫向外折與豎向內折。其中，橫向內折與橫向外折方式更加符合普通手機使用習慣，豎向內折方式更加傾向于滿足便攜性需求。折疊態與展開態折疊態與展開態即折疊屏手機所特有的兩種物理形態。折疊屏手機折疊折疊態態的屏幕尺寸基本與傳統智能手機屏幕尺寸相當，折疊態的折疊屏手機能夠實現便于攜帶，輕松出行的目標。展開態展開態的屏幕尺寸則能達到傳統智能手機屏幕尺寸的兩倍。展開態的折疊屏手機能夠提供更加廣闊細致的視覺

22、效果與快速精準的觸控反應。圖表圖表 1 折疊屏折疊屏手機手機展示展示 圖表圖表 2 折疊方式展示圖折疊方式展示圖 資料來源：小米官網 資料來源：環球雜志 大屏分屏功能升級，各場景優質體驗。大屏分屏功能升級，各場景優質體驗。相較于傳統的智能手機，折疊屏手機展開后的大屏幕為其核心賣點。而大屏作為折疊屏手機的“招牌”，主要可以提供大屏顯示與分屏顯示功能。其中大屏顯示功能可以提供更好的視覺體驗，分屏顯示功能可以提供更好的軟件協同，從而使用戶獲取更好的辦公、娛樂體驗。更好地滿足用戶的需求。折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）

23、1210 號 7 圖表圖表 3 折疊屏手機大屏分屏顯示折疊屏手機大屏分屏顯示 資料來源：小米官網，華創證券（二）（二）智能手機市場需求逐步復蘇，高端機出貨表現良好智能手機市場需求逐步復蘇，高端機出貨表現良好 消費電子需求提振，智能手機市場逐步復蘇。消費電子需求提振，智能手機市場逐步復蘇。據 IDC 數據，2023年四季度全球智能手機出貨量 3.26 億臺（YoY+8.56%，QoQ+7.66%），是全球智能手機出貨量自 2021年三季度起連續第二個季度實現同比增長。中國市場方面，2023 年四季度中國智能手機出貨量 0.74億部（YoY+1.51%，QoQ+10.37%），復蘇趨勢顯著。據 C

24、analys 預測，經歷兩年下滑后智能手機市場預計將在 2024年恢復增長，全球智能手機出貨量將達 11.74 億部（2023年預測值為 11.29億部，2024年同比增長有望達 4.02%）。圖表圖表 4 全球智能手機出貨量全球智能手機出貨量 圖表圖表 5 中國智能手機出貨量中國智能手機出貨量 資料來源：IDC，華創證券 資料來源：IDC，華創證券 高端手機市場高端手機市場表現良好，表現良好，中國大陸高端智能手機出貨同比大幅增長。中國大陸高端智能手機出貨同比大幅增長。據 Canalys 數據，2023 年三季度，中國大陸高端（3500 元以上）智能手機出貨量同比增長 12.3%，出貨量-25

25、%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4出貨量（億臺）YoY（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.000.200.400.600.801.001.201.401.602014Q42015Q22015Q42016Q22016Q4201

26、7Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q2出貨量（億臺）YoY（%）折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 占比高達 33%，相比于過去幾年三季度高端智能手機出貨量占比大幅提高。而從全球來看，2023 年一季度全球高端智能手機市場逆勢增長，高端智能手機出貨量同比增長 4.7%，在全球智能手機出貨量占比超 30%。圖表圖表 6 中國智能手機出貨分價格占比中國智能手機出貨分價格占比/元元 圖表圖表

27、7 全球智能手機出貨分價格占比全球智能手機出貨分價格占比/美元美元 資料來源：Canalys，華創證券 資料來源：Canalys，華創證券（三）（三）折疊屏手機持續迭代產品力不斷提升，滲透率或有望迎來增長折疊屏手機持續迭代產品力不斷提升，滲透率或有望迎來增長 直板屏手機創新停滯出貨量面臨瓶頸，折疊屏提升用戶體驗已成為主要創新方向之一直板屏手機創新停滯出貨量面臨瓶頸，折疊屏提升用戶體驗已成為主要創新方向之一。自 2007 年開始，直板屏智能手機在兼顧便攜性和使用便捷性的同時，為用戶帶來全新交互體驗，逐步成為主流產品形態。伴隨著手機行業的發展和智能手機使用的普及，用戶在使用體驗上逐漸提出了更高的要

28、求。據艾瑞咨詢調研數據，直板手機目前最大的使用痛點為千篇一律的手機外形、屏幕尺寸以及便捷性。折疊屏手機在兼顧便攜性的同時滿足了更優的用戶體驗需求，成為手機行業主要創新方向。圖表圖表 8 手機產品形態演進歷史手機產品形態演進歷史 圖表圖表 9 直板手機使用痛點直板手機使用痛點 資料來源：艾瑞咨詢2023年中國折疊屏手機用戶洞察報告 資料來源：艾瑞咨詢2023年中國折疊屏手機用戶洞察報告（N=2000，于2023.9月通過艾瑞iClick社區調研獲得），華創證券 折疊折疊屏手機屏手機新品新品不斷不斷，橫向折疊屏產品配置及任務處理能力更強橫向折疊屏產品配置及任務處理能力更強。自 2019 年首款折疊

29、屏手機問世以來，各大主流廠商紛紛進入折疊屏手機賽道。折疊屏手機按折疊方向可分為橫向折疊和豎向折疊兩種，豎向折疊手機更輕薄便攜，但受限于體積配置稍弱；橫向折疊手機展開后的屏幕面積相當于兩個普通手機的面積，適合同時進行多項任務。一般來20%23%28%33%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020Q32021Q32022Q32023Q3350022%22%25%27%31%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192020202120222023Q15000%5%10%15%20%25%30%35%外觀設計過于普通屏幕尺寸不夠大手機

30、體積過大，不方便攜帶屏幕畫質不清晰拍照效果差手機運行不流暢 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 說，橫向折疊的手機電池更大、配置更高。以 2023 年下半年推出的 OPPO Find N3 和 N3 Flip 為例，Find N3 多方面配置優于 Find F3 Flip，同時 N3 Flip 官網起售價為 6799 元，而 N3 官網起售價為 9999 元。圖表圖表 10 2019-2023 年主要品牌折疊屏手機基礎款發售進度年主要品牌折疊屏手機基礎款發售進度 資料來源：艾瑞咨詢2023年中國折

31、疊屏手機用戶洞察報告、各公司官網，華創證券 消費者逐步消費者逐步接受折接受折疊屏手機，超疊屏手機，超 60%受訪受訪用戶下次換機考慮用戶下次換機考慮購買購買折疊折疊機機。據 Counterpoint Research2023Q3 發布的關于中國大陸消費者對于折疊屏手機看法的報告，在中國大陸使用價值400美元以上的手機消費者中，有64%的受訪者稱下次換機考慮購買折疊屏手機，其中 20%表示將折疊屏手機當作主力機使用，另外 44%會考慮同時購買常規手機和折疊屏手機。在產品形態方面，有 89%潛在折疊機用戶由于大屏幕和多任務功能考慮購買橫折手機。圖表圖表 11 64%受訪用戶下次換機考慮購買折疊機受

32、訪用戶下次換機考慮購買折疊機 圖表圖表 12 89%折疊手機用戶傾向購買橫折折疊機折疊手機用戶傾向購買橫折折疊機 資料來源：Counterpoint，華創證券 資料來源：Counterpoint，華創證券 折疊屏手機出貨量快速增長，中國市場復合增速超過全球平均水平。折疊屏手機出貨量快速增長，中國市場復合增速超過全球平均水平。據 Counterpoint 數據，2022 年全球折疊屏手機出貨量 0.13 億部，預計 2027 年將達 1.02 億部，2022-2027 年CAGR 達 50.6%。中國市場 2022 年折疊屏手機出貨量 0.034 億部，預計 2025 年將達 0.17億部，20

33、22-2025CAGR 達 71%。44%20%36%同時購買常規手機和折疊屏手機主要使用折疊機主要使用直板機45%44%11%橫折都會考慮豎折 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 圖表圖表 13 全球折疊屏手機出貨量及預測全球折疊屏手機出貨量及預測/百萬臺百萬臺 圖表圖表 14 中國折疊屏手機出貨量及預測中國折疊屏手機出貨量及預測/百萬臺百萬臺 資料來源：Counterpoint，華創證券 資料來源：Counterpoint，華創證券 各大國產手機廠商積極參與，中國折疊機市場蓬勃發展。各大國產

34、手機廠商積極參與，中國折疊機市場蓬勃發展。據 Counterpoint 數據，中國可折疊市場 2023 年呈現大幅增長，第三季度同比增長 106%，其中華為份額占比為 34%，是折疊屏機型中最受歡迎的品牌。銷量方面，三季度榮耀 Magic V2 銷量最好，占中國市場折疊手機銷量的 13%，排在前五名的還包括 Huawei Mate X3,Huawei Pocket S,Huawei Mate X5,Xiaomi Mix Fold 3.圖表圖表 15 中國折疊屏市場份額（中國折疊屏市場份額（2023Q3）圖表圖表 16 中國折疊屏手機暢銷機型份額（中國折疊屏手機暢銷機型份額（2023Q3）資料來

35、源：Counterpoint，華創證券 資料來源：Counterpoint，華創證券（四）（四）折疊屏折疊屏輕薄化輕薄化+價格下探，有望進一步驅動折疊屏手機滲透率提升價格下探，有望進一步驅動折疊屏手機滲透率提升 1、輕薄化：技術進步推動折疊屏手機輕薄化趨勢，滿足用戶核心需求輕薄化：技術進步推動折疊屏手機輕薄化趨勢，滿足用戶核心需求 折疊屏手機輕薄程度為用戶購機核心關注因素之一。折疊屏手機輕薄程度為用戶購機核心關注因素之一。折疊屏手機雖定位大屏顯示功能，但其基礎定位仍為手機，具備直板手機的便攜性是讓折疊屏成為主力機的關鍵因素。據艾瑞咨詢調研數據，折疊屏手機用戶在購機時，最多用戶關心的因素即為輕薄

36、握感（39.1%用戶關注），包括機身厚度、重量、輕薄手感等。在折疊屏手機的裸機重量和折疊態厚度需求上，42.8%的用戶偏好 230g 以下的機身重量，52.7%的用戶偏好 10.0mm 以下的折疊態厚度。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120202120222023E2024E2025E2026E2027E出貨量（百萬臺）YoY（%）0%50%100%150%200%250%300%02468101214161820192020202120222023E2024E2025E出貨量（百萬臺）YoY（%）34%21%16%11%9%8%1%

37、華為三星榮耀OPPOVIVO小米其他0%2%4%6%8%10%12%14%Xiaomi Mix Fold 3Huawei Mate X5Huawei Pocket SHuawei Mate X3榮耀Magic V2 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 圖表圖表 17 折疊屏手機現有用戶關注因素折疊屏手機現有用戶關注因素 TOP5 圖表圖表 18 現有用戶對折疊屏重量和現有用戶對折疊屏重量和厚度厚度的需求的需求 資料來源：艾瑞咨詢2023年中國折疊屏手機用戶洞察報告，華創證券（N=2000，于20

38、23.9月通過艾瑞iClick社區調研獲得）資料來源：艾瑞咨詢2023年中國折疊屏手機用戶洞察報告，華創證券（N=2000，于2023.9月通過艾瑞iClick社區調研獲得）技術進步驅動折疊屏手機輕薄化發展，機身厚度及平均重量持續降低。技術進步驅動折疊屏手機輕薄化發展，機身厚度及平均重量持續降低。隨著新型鉸鏈設計、電池新技術研發、元器件輕薄化以及創新材料的應用，折疊屏手機性能不斷提升，同時逐步實現輕薄化。據艾瑞咨詢數據，中國市場主要橫向折疊屏手機平均厚度從 2021年 15.1mm 下滑至 2023 年三季度的 11.1mm（降低 26.49%），機身平均重量從 2021 年的289.2g 下

39、滑至 252.4g（降低 12.72%）。圖表圖表 19 中國市場主要橫向折疊機機身厚度區間中國市場主要橫向折疊機機身厚度區間/mm 圖表圖表 20 中國市場主要橫向折疊機機身平均重量中國市場主要橫向折疊機機身平均重量/g 資料來源：艾瑞咨詢2023年中國折疊屏手機用戶洞察報告，華創證券 資料來源：艾瑞咨詢2023年中國折疊屏手機用戶洞察報告，華創證券 折疊屏新機型輕薄程度已接近直板手機，折疊屏新機型輕薄程度已接近直板手機，輕薄程度獲巨大突破。輕薄程度獲巨大突破。近期折疊屏新機的厚度及重量持續降低，其中榮耀 Magic VS2 重量僅 229 克，成為目前最輕的橫折折疊屏手機。同時做到了 5.

40、1mm 超薄設計，折疊狀態厚度僅 10.7mm。與蘋果高端機型 Pro Max 產品相比，榮耀 Magic VS2 比 iPhone14 Pro Max 輕 11g，折疊厚度比其厚 2.85mm；同時僅比iPhone15 Pro Max 重 8g，折疊厚度僅比其厚 2.45mm，輕薄程度已與當前直板手機非常接近。24.30%30%38.50%38.80%39.10%0%10%20%30%40%50%品牌價格品牌口碑軟件功能硬件配置輕薄握感02468101214161820最高值平均值最低值202120222023Q3050100150200250300350最高值平均值最低值202120222

41、023Q3 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 圖表圖表 21 近期折疊屏新機型規格參數近期折疊屏新機型規格參數 品牌品牌 型號型號 發售時間發售時間 展開厚度展開厚度/mm 折疊厚度折疊厚度/mm 最低重量最低重量/g 最低配置價格最低配置價格/元元 華為 Mate X3 2023.3.23 5.3 11.08 239 12999 Mate X5 2023.9.14 5.3 11.08 243 13999 榮耀 Magic V2 2023.7.12 4.8 10.1 237 8999 Magi

42、c VS2 2023.10.12 5.1 10.7 229 6999 三星 Galaxy Z Fold5 2023.7.26 6.1 13.4 253 12999 小米 MIX Fold3 2023.8.14 5.26 10.86 255 8999 OPPO Find N3 2023.10.19 5.8 11.7 239 9999 VIVO X Fold2 2023.4.20 5.95 12.9 278.5 7499 蘋果 iPhone14 Pro Max 2022.9.8 7.85-240 8999 iPhone15 2023.9.22 7.8-171 5999 iPhone15 Plus

43、2023.9.22 7.8-201 6999 iPhone15 Pro 2023.9.22 8.25-187 7999 iPhone15 Pro Max 2023.9.22 8.25-221 9999 資料來源：各公司官網，華創證券 2、價格下探：折疊屏手機價格逐步下探，有望進一步驅動滲透率提高價格下探：折疊屏手機價格逐步下探，有望進一步驅動滲透率提高 技術進步及規模擴大優化成本，折疊屏手機價格逐步下探。技術進步及規模擴大優化成本，折疊屏手機價格逐步下探。由于折疊屏手機技術不斷成熟、良率的提升以及成本的優化，折疊屏手機價格持續下探。據艾瑞咨詢數據，我國折疊屏手機價格自 2021 年起呈現明顯下

44、滑趨勢，2021-2023Q3 折疊屏手機平均售價累計下滑約 30%。而從銷售份額來看，2023 年二季度 1000 美元以上的折疊屏手機份額已經由一年前的 92.8%下降到 54.6%，同比下降 38.2pct。隨著折疊屏手機技術提高及規模擴大帶來的成本下降，其價格將進一步與直板手機接近。圖表圖表 22 中國市場折疊屏中國市場折疊屏手機手機發布平均售價發布平均售價 圖表圖表 23 中國折疊屏手機價格段份額趨勢中國折疊屏手機價格段份額趨勢 資料來源：艾瑞咨詢2023年中國折疊屏手機用戶洞察報告，華創證券 資料來源：IDC，華創證券 3、軟件生態：軟件適配為使用體驗關鍵因素，多機構聯合發布軟件設

45、計規范軟件生態：軟件適配為使用體驗關鍵因素，多機構聯合發布軟件設計規范 形態與屏幕比例與直板機差異較大，折疊屏手機仍需解決軟件適配問題。形態與屏幕比例與直板機差異較大，折疊屏手機仍需解決軟件適配問題。由于折疊屏手機的形態和屏幕比例與傳統直板機不同，其軟件系統生態需要重新適配。全新的屏幕形6000800010000120001400016000202120222023Q3橫向折疊屏手機平均售價（元）折疊屏手機平均售價（元）豎向折疊屏手機平均售價（元）0.00%2.90%17.50%14.50%14.30%7.20%9.50%22.90%20.40%30.70%92.80%87.60%59.50%

46、65.10%54.60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2400-600美元600-800美元800-1000美元1000美元 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 態需要配備全新的軟件交互設計，以適應外屏、內屏、雙屏等多種使用場景。目前很多軟件仍然沒有適配折疊屏，會導致用戶在使用折疊屏手機的過程中，可能會遇到彈出框過大、圖片變形、顯示不全、大面積留白、不適配橫屏等問題，從而影響使用體驗。圖表圖表 24 折

47、疊屏手機可能遇到的軟件適配問題折疊屏手機可能遇到的軟件適配問題 資料來源：差評公眾號 多機構聯合發布軟件設計行業規范，有望大幅提高生態適配體驗。多機構聯合發布軟件設計行業規范，有望大幅提高生態適配體驗。2023 年 3 月 23 日，由信通院泰爾終端實驗室、阿里巴巴、百度、華為、騰訊、網易、美團、新浪、攜程、同花順、字節跳動、行吟信息科技聯合制定的折疊屏軟件設計與開發行業規范啟動公示。折疊屏軟件設計與開發行業規范主要包括懸停態適配、大屏布局與交互創新、多窗口交互、八大垂域典型案例、開發指南、自檢表等內容。圖表圖表 25 折疊屏懸停態適配折疊屏懸停態適配 圖表圖表 26 挪移布局實現邊看邊評挪移

48、布局實現邊看邊評 資料來源：綠色軟件聯盟折疊屏軟件設計與開發行業規范 資料來源：綠色軟件聯盟折疊屏軟件設計與開發行業規范 二、二、工藝及材料持續創新，折疊屏手機帶來三大產業鏈增量環節工藝及材料持續創新，折疊屏手機帶來三大產業鏈增量環節（一）（一）OLED：國內面板廠份額持續提高，有望：國內面板廠份額持續提高，有望催化上游設備與材料國產化進程催化上游設備與材料國產化進程 平板顯示可按照非自發光和自發光進行分類，目前的主流產品為 TFT-LCD 面板（非自發光）與 OLED 面板（自發光），其中 TFT-LCD 面板經過多年發展為目前顯示產業的主流技術。OLED 全稱為“有機發光二極管”，主要用于

49、顯示或照明領域。OLED 面板在推出伊始價格較為昂貴，未進入日常電子消費品行列，后隨其生產工藝不斷提升，OLED 面板在手機、可穿戴設備等領域的滲透率逐步提高。折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 圖表圖表 27 平板顯示技術分類平板顯示技術分類 資料來源：瑞聯新材招股說明書 OLED 分為柔性及剛性，目前剛性分為柔性及剛性，目前剛性 OLED 更為成熟。更為成熟。OLED 可分為柔性 OLED 和剛性OLED，其中傳統的 OLED 多為剛性 OLED，基本上采用剛性基板進行封裝（如玻璃），已經在

50、顯示領域廣泛應用。柔性 OLED（Flexible OLED，FOLED）是將 ITO 等導電玻璃襯底換為金屬薄板或導電塑料薄片等可彎曲柔性襯底制備出的可卷曲、輕、薄的柔性AMOLED。OLED 可支持可支持折疊顯示，多種優勢適宜目前智能終端發展。折疊顯示，多種優勢適宜目前智能終端發展。在顯示面板發展過程中，20世紀末的 CRT 曾經占據重要的地位，從 1968 年開始，LCD 憑借其高性價比逐步成為市場主流，目前 OLED 由于具有輕薄、低功耗、高對比度、可彎曲的特性，特別適合應用在中小尺寸的移動終端領域。與傳統LCD顯示技術相比，OLED在多種維度上更具優勢，顯示技術更適合如今智能終端設備

51、的發展，為屏下指紋解鎖、屏下攝像頭等技術構建了條件，并且在柔性顯示/折疊顯示、透明顯示、響應速度、可視視角、色彩飽和度等方面更具優勢。圖表圖表 28 TFT-LCD 和和 AMOLED 技術對比技術對比 特性特性 TFT-LCD AMOLED 柔性顯示/折疊顯示 不能 能 透明顯示 能 能，更易實現 響應速度 較快，約 10ms 快，約 1ms 可視視角 較大(85 度時，視角對比度 10:1)大(85 度時，視角對比度 1,000:1)色彩飽和度(NTSC 色域)中(85%)高(105%)對比度 低(1,000:1)高(1,000,000:1)發光方式 非自發光，需背光源 自發光 厚薄 厚

52、薄 資料來源：萊特光電招股說明書，華創證券 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 OLED 市場規模持續擴大，國內市場規模持續擴大，國內 OLED 產能快速擴張。產能快速擴張。隨著 OLED 在移動終端的不斷普及，據中商產業研究院數據，2022 年我國 OLED 市場規模約為 393 億美元（YoY+6.2%），2017-2022 年 CAGR 達 9.04%。產能方面，隨著我國 OLED 技術的不斷提升和產能的釋放，國產面板廠強勢崛起，據中商產業研究院數據，2022 年我國 OLED 產能為 2

53、1.8 平方千米（YoY+60.29%），2017-2022 年 CAGR 達 105.15%。圖表圖表 29 中國中國 OLED 行業市場規模行業市場規模 圖表圖表 30 中國中國 OLED 產能情況產能情況 資料來源：中商產業研究院2023年中國OLED行業市場前景及投資研究報告，華創證券 資料來源：中商產業研究院2023年中國OLED行業市場前景及投資研究報告，華創證券 蘋果帶動蘋果帶動 OLED 在智能手機逐步應用，國內面板廠市場份額持續提高。在智能手機逐步應用，國內面板廠市場份額持續提高。由于 OLED 的成本較高，目前在手機等中小尺寸應用場景更為常見。在 2020 年蘋果推出 iP

54、hone 12 全系列新機開始采用 OLED 面板的帶動下，其他手機品牌紛紛開始擴大在高階的機種導入OLED 面板，OLED 在智能手機中的滲透率持續提高。據 Stone Partner 數據，預計 2023年三季度 LGD+三星顯示柔性 OLED 出貨量為 5980 萬臺，較上一年同期（7020 萬臺）下滑 14.81%。按照預期的三季度出貨量計算，京東方、天馬、華星、維信諾等中國柔性OLED 面板的市場份額預計為 48.10%，相比于去年同期 30.77%的市場份額大幅增長。圖表圖表 31 智能手機市場智能手機市場 OLED 滲透率滲透率 圖表圖表 32 柔性柔性 OLED 出貨量出貨量/

55、百萬臺百萬臺 資料來源：Trendforce，華創證券 資料來源：Stone Partners，轉引自OLEDindustry、Displaytimes，華創證券 柔性柔性 OLED 為折疊屏手機核心部件，成為面板廠兵家必爭之地。為折疊屏手機核心部件，成為面板廠兵家必爭之地。近年來國內面板廠陸續投建多條 FOLED 產線，據 DISCIEN 數據，中國投建的柔性產線最早量產的時間為 2017年第三季度，較晚的量產時間在 2022 年下半年。由于近年來新增柔性 OLED 產線均來自中國，預計未來供應產能的增長將以中國產能為主導。0%2%4%6%8%10%12%14%16%050100150200

56、2503003504004502017201820192020202120222023E市場規模（億美元）YoY（%）0%20%40%60%80%100%120%140%160%0510152025302017201820192020202120222023E產能（平方千米）YoY（%）0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022E2023E020406080100120140華星光電深天馬維信諾京東方LGD三星顯示 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 圖表圖

57、表 33 全球柔性全球柔性 OLED 產線情況產線情況 區域區域 面板廠面板廠 廠址廠址 世代世代 設計產能設計產能 K/M 量產時間量產時間 中國 BOE 成都 B7 G6 45 2017Q3 BOE 綿陽 B11 G6 45 2019Q1 BOE 重慶 B12 G6 45 2020Q4 VSN 固安 G6 15 2019Q1 VSN 合肥 G6 30 2020 CSOT 武漢 G6 45 2020Q1 TM17 武漢 G6 30 2018Q3 TM18 廈門 G6 45 2022Q3 EDO 上海 G6 7.5 2023 韓國 SDC A2 G5.5 35 2011 SDC A3 G6 1

58、35 2016 SDC A4 G6 30 2019Q1 LGD E6 G6 45 2017Q3 LGD E5 G6 15 2018Q1 資料來源：DISCIEN，華創證券 面板廠產能釋放帶動國產柔性面板廠產能釋放帶動國產柔性 OLED 出貨量及份額迅速提高。出貨量及份額迅速提高。據 DISCIEN 數據，2020年中國 FOLED 智能機出貨為 4400 萬片，2023 年中國 FOLED 智能機出貨將達 2.29 億片，2020-2023 年 CAGR 有望達 73.3%。份額方面，2018 年中國 FOLED 面板占全球市占率僅 2%，2023 年，中國 FOLED 面板市占率預計可以達到

59、 44%。圖表圖表 34 全球柔性全球柔性 OLED 智能機面板格局智能機面板格局 圖表圖表 35 中國柔性中國柔性 OLED 智能機出貨量智能機出貨量 資料來源：DISCIEN，華創證券 資料來源：DISCIEN，華創證券 國內面板制造較為強勢，有望催化上游設備與材料國產化進程。國內面板制造較為強勢，有望催化上游設備與材料國產化進程。OLED 產業鏈上游包括材料制造、設備制造及組裝零件，中游主要為面板制造，下游包括各類終端應用。目前國內OLED產業不斷發展，國內面板廠的份額大幅提高也在一定程序上推動了上游OLED材料、設備和相關技術的發展，推動了 OLED 配套產業的國產化進程。隨著 OLE

60、D 面板產能進一步向國內轉移，國內 OLED 材料和設備的國產化進程有望進一步提高。02%10%17%28%31%44%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017201820192020202120222023E國內國外0%20%40%60%80%100%120%140%0501001502002502020202120222023EFOLED出貨量（百萬片）YoY（%）折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 圖表圖表 36 OLED 產業鏈產業鏈 資料來源：奧來德招

61、股說明書，華創證券（二）（二）屏幕蓋板：屏幕可折疊的重要部件，屏幕蓋板：屏幕可折疊的重要部件，蓋板廠商加大蓋板廠商加大 UTG 技術儲備及布局技術儲備及布局 柔性柔性蓋板為實現折疊的核心要素蓋板為實現折疊的核心要素，目前有，目前有 CPI 和和 UTG 兩種材質兩種材質。相比于傳統 OLED 采用的剛性玻璃，柔性蓋板材料同時要求柔性（可折疊）、耐磨性（物理接觸）以及光學性能（透光性），早期塑料屬性的 CPI（透明聚酰亞胺）成為第一代折疊屏的柔性蓋板材料，目前 CPI 產業鏈較為完善，量產性較強。2020 年，三星折疊屏手機 Galaxy Z Flip 引入UTG（超薄柔性玻璃）蓋板，改變 CP

62、I 一元的市場格局。圖表圖表 37 CPI 與與 UTG 技術示意圖技術示意圖 資料來源：Trendforce 柔性蓋板柔性蓋板要求要求輕薄耐磨、透光性好，輕薄耐磨、透光性好，UTG 具備較強具備較強技術技術優勢。優勢。雖然 CPI 具備透明、柔軟、可折疊的優點，同時也存在容易老化、密封性差、硬度低等劣勢。此外，由于 CPI 薄膜的透明度與其耐高溫相互矛盾，CPI 薄膜實現完美的無色透明難度較大。而 UTG 柔性玻璃的優勢在于可減薄到具有可彎折的特性，同時兼具普通玻璃的性質，透光好、硬度高，折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可

63、（2009）1210 號 18 可以有效隔絕外界氣體，減薄后彈性模量和硬度不變，折痕也較為輕微。由于 UTG 仍處于發展早期，目前量產良率較低，且生產成本相對較高，隨著 UTG 蓋板規模的進一步擴大，其成本及良率問題有望進一步改善。圖表圖表 38 CPI 與與 UTG 比較比較 CPI UTG 厚度 5080m 3550m 透光率 89%90%91.5%92%硬度 軟 硬 彎折性能 曲率半徑 13mm 13mm 彎折性能 好 較好 折痕 有 輕微 溫度 300 C 耐高溫，600 C 觸感/外觀 良 優秀 抗沖擊 良 良 抗老化 良 優秀 成本 高，100 元 更高，150 元以上 供應商 住

64、友化學、Kolon、SKC 肖特、康寧、凱盛科技 資料來源：GFK中國折疊屏智能機市場發展趨勢，華創證券 蓋板廠商加大蓋板廠商加大 UTG 技術儲備及供應鏈布局，預計技術儲備及供應鏈布局，預計 2023 年年 UTG 采用量將超過采用量將超過 CPI。隨著國內外蓋板廠商逐步加大技術儲備和供應鏈布局，UTG 蓋板市場規模將持續提升。據CINNO Research 數據，2022 年國內折疊手機前蓋板 UTG 搭載量約 110 萬，2025 年將繼續成長至近 500 萬臺，2022 年至 2025 年的 CAGR 約為 65%。而市場份額方面，據 GFK數據，雖 2020 年應用 CPI 的可折疊

65、手機是 UTG 的 6 倍多，但隨著 UTG 技術進步及成本下探，預計 2023 年 UTG 采用量將超過 CPI。圖表圖表 39 中國市場折疊手機中國市場折疊手機 UTG 搭載量搭載量 圖表圖表 40 中國市場折疊屏蓋板市場份額中國市場折疊屏蓋板市場份額 資料來源：CINNO Research，華創證券 資料來源：GFK中國折疊屏智能機市場發展趨勢，華創證券 UTG 一次成型法技術壁壘較高，國內廠商以二次成型法為主。一次成型法技術壁壘較高，國內廠商以二次成型法為主。根據廠家是否有自制較薄原材玻璃的能力，UTG 玻璃的制作方法可分為一次成型和二次成型。一次加工成型包括SCHOTT 的非接觸式窄

66、縫連續下拉法以及康寧的溢流下拉法，生產的玻璃可以直接使用在手機蓋板上。而無法直接規?；a超薄玻璃原材的玻璃廠商一般利用二次玻璃化學0%20%40%60%80%100%120%140%0123456202020212022E2023E2024E2025E搭載量（百萬片）YoY（%）87%61%55%45%25%13%39%45%55%70%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022E2023E2025ECPIUTG復合蓋板 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210

67、 號 19 加工減薄制程來達到超薄的需求規格，一般包括浸泡式減薄法和頂噴式減薄法兩種方法。在一次成型的較薄玻璃原材仍掌握在少數廠商的情況下，透過二次薄化加工的工序與良率仍將左右 UTG 整體成本。圖表圖表 41 浸泡式減薄法浸泡式減薄法 圖表圖表 42 頂噴式減薄法頂噴式減薄法 資料來源：夏寧等柔性玻璃產業發展現狀及發展趨勢 資料來源：夏寧等柔性玻璃產業發展現狀及發展趨勢（三）（三）鉸鏈：支撐折疊功能關鍵部件，鉸鏈：支撐折疊功能關鍵部件，MIM 及及 3D 打印成為鉸鏈新趨勢打印成為鉸鏈新趨勢 1、鉸鏈為支持手機折疊功能的核心零部件，目前以水滴型鉸鏈為市場主流鉸鏈為支持手機折疊功能的核心零部件

68、，目前以水滴型鉸鏈為市場主流 鉸鏈是支持手機折疊功能的核心零部件。鉸鏈是支持手機折疊功能的核心零部件。鉸鏈是折疊屏手機的關鍵零部件，在折疊屏手機中輔助屏幕完成展開或收納。由于手機兩個平面彎曲半徑不同，外平面會長于內平面，而折疊機要求折疊后兩個平面長度保持平整，需要轉軸能夠根據折疊的角度做伸縮配合。轉軸鉸鏈既要做到輕薄，又要把連接、散熱等百余個元件嵌入，還需要保障可靠性。折疊屏主要采用折疊屏主要采用 U 型和水滴兩種轉軸形態，水滴型已成市場主流。型和水滴兩種轉軸形態，水滴型已成市場主流。U 型鉸鏈以三星為代表，其在彎折處人為增加縫隙，從而實現彎折時屏幕能夠保持弧度。U 型鉸鏈結構較為簡單，但折疊

69、狀態下屏幕無法完全貼合，且折痕較為明顯。2021 年華為推出的 Mate X2采用自研的雙旋水滴型鉸鏈，通過盡可能增大彎折半徑從而減輕折痕，且彎折狀態下可以實現完全貼合，后水滴型鉸鏈逐步被市場采納。三星近期發布的 Galaxy Z Flip5/Fold5首次采用水滴形鉸鏈，使機身厚度和折痕都有了大幅改善，標志著水滴型鉸鏈已成為市場主流方案。圖表圖表 43 華為華為 Mate X2 與三星與三星 Z Fold2 對比對比 圖表圖表 44 三星三星 Galaxy Z Flip5/Fold5 開始采用開始采用 U 型鉸鏈型鉸鏈 資料來源：華為Mate X2發布會 資料來源：三星電子官網 折疊屏手機折

70、疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 目前以水滴型鉸鏈為基礎，各品牌不斷對結構和材料進行迭代優化。目前以水滴型鉸鏈為基礎，各品牌不斷對結構和材料進行迭代優化。榮耀自研魯班鈦合金鉸鏈，通過榫卯式一體成型技術，將鉸鏈軸蓋與鉸鏈主體一體化制造，大幅節約內部空間，同時鈦合金兼具重量和堅固的優勢，可大幅減輕鉸鏈自重。OPPO Find N3 采用超強航空合金鉸鏈，通過首創的四驅扭力設計，以 OPPO 有史以來最少的鉸鏈零件數量（減少 28 個零件），實現了迄今為止最輕的重量（降低 7%）。圖表圖表 45 各品牌最新折疊

71、屏機械鉸鏈情況各品牌最新折疊屏機械鉸鏈情況 品牌品牌 機型機型 鉸鏈名稱鉸鏈名稱 鉸鏈使用材料鉸鏈使用材料 華為 Mate X5 雙旋水滴鉸鏈 纖維復合性材料+高強度鋼 榮耀 Magic VS2 魯班鈦金鉸鏈 盾構鋼+鈦合金 OPPO Find N3 航空合金鉸鏈 纖維復合性材料+超韌合金 VIVO X Fold2 超耐久輕量鉸鏈 纖維復合性材料+航空鋼 小米 MIX Fold3 龍骨連桿轉軸 高耐磨陶瓷鋼材料+超級鋼 資料來源：艾瑞咨詢2023年中國折疊屏手機用戶洞察報告，華創證券 2、MIM 為制造手機鉸鏈關鍵工藝，復雜零件生產中具備較強成本優勢為制造手機鉸鏈關鍵工藝，復雜零件生產中具備較

72、強成本優勢 鉸鏈制造壁壘較高，其中鉸鏈制造壁壘較高，其中 MIM 為其關鍵工藝。為其關鍵工藝。鉸鏈一般由上百個金屬零件組裝而成，組裝工序復雜，設計和制造壁壘較高。其中金屬注射成型（Metal Injection Molding，MIM）為其關鍵工藝。金屬粉末注射成形(MIM)是一種將金屬粉末與一定的粘結劑的增塑混合料注射于模型中的成形方法，是將傳統粉末冶金工藝與現代塑料注射成形技術相結合而形成的一種新型“近凈成形”技術。圖表圖表 46 MIM 技術的基本工藝步驟技術的基本工藝步驟 資料來源：統聯精密招股說明書 MIM 具備技術優勢及成本優勢，適用于生產鉸鏈等結構復雜的產品具備技術優勢及成本優勢

73、，適用于生產鉸鏈等結構復雜的產品。金屬加工主要分為金屬加工主要分為傳統金屬加工和傳統金屬加工和 MIM 加工兩類，加工兩類，傳統金屬加工技術適用于加工結構簡單的產品，加工三維、復雜形狀產品存在一定難度。CNC 技術自由度及加工精度較高，但材料浪費嚴重，且加工超小件及復雜造型零件成本較高。MIM 技術近凈成形，幾乎無廢料，可用于大批量生產三維形狀、復雜結構、精密尺寸的金屬產品，設計自由度高，適用于生產結構復雜的鉸鏈。成本方面，傳統金屬成形成本隨著零件復雜程度上升而上升，MIM 工藝可通過提升模具復雜程度保持成本不變，工藝經濟性隨產品復雜程度提高而提高。折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度

74、研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 圖表圖表 47 MIM 的技術優勢的技術優勢 圖表圖表 48 MIM 與其他生產技術成本比較與其他生產技術成本比較 資料來源：統聯精密招股說明書 資料來源：統聯精密招股說明書 圖表圖表 49 MIM 相比于其他金屬成形方式的具體優勢相比于其他金屬成形方式的具體優勢 序號序號 優勢優勢 具體表現具體表現 1 極高的設計自由度 MIM 工藝能夠像塑膠注塑成形一樣將復雜的金屬零件直接成形，允許三維形狀的自由設計，理論上塑膠可以實現的結構都可通過 MIM 工藝實現。2 出色的理化性能 MIM 產品組織均勻、致密

75、度好，燒結密度可達到理論密度的 98%以上，甚至接近于理論密度，其理化性能表現非常出色，產品強度、硬度、延伸率等力學性能超過傳統粉末冶金。3 更高的尺寸精度 MIM 產品一次成形尺寸精度可達+/-0.3%，一般精度要求的 產品無需后加工；如配合其他加工方式，可以獲得更高的尺寸精度。4 更多的材料選擇 MIM 工藝幾乎可使用絕大部分金屬材料，特別適用于對材料性能較高的應用場景?？紤]到經濟性，主要的應用材料涵蓋鐵基、鎳基、銅基、鈦基金屬或合金。5 精致的外觀表現 MIM 工藝的燒結坯表面粗糙度(Ra)可做到 1m，更可以通過各種表面處理方式獲得炫目的外觀效果。6 靈活的量產能力 MIM 工藝可以靈

76、活調整和迅速提升產量，從每天幾百件到每天數十萬件都可以快速響應。7 極高的原料利用率 MIM 工藝原料利用率接近 100%，是一種近凈成形技術，可有效避免材料的浪費。8 顯著的批量成本優勢 MIM 工藝近凈成形，相較于其他工藝，特別是結構復雜產品，利用 MIM 工藝批量生產成本優勢明顯。資料來源：統聯精密招股說明書，華創證券 我國我國 MIM 行業迅速發展，其中消費電子應用占比行業迅速發展，其中消費電子應用占比超超 50%。隨著 MIM 工藝技術的逐步成熟以及行業需求的擴大，MIM 產品在電子產品、汽車、醫療、五金、機械等領域的應用逐步增多，我國 MIM 行業從 2012 年開始快速發展。據中

77、國鋼協粉末冶金分會數據，我國 MIM 行業市場規模從 2011 年的 10 億元提升到 2022 年的 86 億元，2011-2022 年CAGR 達 21.61%。從下游應用來看，中國 MIM 的市場應用主要分布在消費電子領域，占比超 50%。折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 圖表圖表 50 中國中國 MIM 市場規模市場規模 圖表圖表 51 中國中國 MIM 市場下游應用占比（市場下游應用占比（2020 年）年）資料來源：中國鋼協粉末冶金分會注射成形專業委員會、立鼎產業研究中心轉引自統聯精

78、密招股書，中商產業研究院，華創證券 資料來源：粉末冶金工業、2020年金屬注射成形行業統計報告轉引自統聯精密招股書 3、鈦合金兼具高強度和低重量，鈦合金鈦合金兼具高強度和低重量，鈦合金 3D 打印有望進一步在消費電子行業中滲透打印有望進一步在消費電子行業中滲透 鈦合金重量輕且強度高，鈦合金重量輕且強度高，適用于輕量化消費電子產品使用適用于輕量化消費電子產品使用。鈦合金的密度一般在 4.5g/cm3左右，僅為鋼的 60%，一些高強度鈦合金超過了許多合金結構剛的強度，因此鈦合金的比強度(強度/密度)遠大于其他金屬結構材料，可制出單位強度高、剛性好、質輕的零部件。消費電子使用鈦合金材料可追溯至 20

79、19 年，蘋果發布的 Apple Watch S5 系列提供了鈦合金邊框的版本，后續 Apple Watch Ultra 使用鈦合金邊框，iPhone 15 Pro 也開始使用鈦合金作為中框材料。圖表圖表 52 常用合金物理性能對比常用合金物理性能對比 材料材料 密度密度 g/cm3 抗拉強度抗拉強度 Mpa 比強度比強度 b/彈性模量彈性模量 104MPa 硬度硬度 BHN 熔點熔點 鋁合金鋁合金 2.7 110270 57 7.15 75120 660 鋅合金鋅合金 6.7 280440 52 7.05 65140 385 鎂合金鎂合金 1.8 250343 191 4.41 6075 6

80、50 鈦合金鈦合金 4.5 5801646 366 11.76 270310 1668 資料來源：機械工程材料公眾號，華創證券 減薄、減重為折疊屏核心研發方向，榮耀發布全球首款鈦合金鉸鏈折疊屏手機。減薄、減重為折疊屏核心研發方向，榮耀發布全球首款鈦合金鉸鏈折疊屏手機。2023 年7 月 12 日，榮耀全新一代折疊旗艦榮耀 Magic V2 正式發布。Magic V2 鉸鏈的軸蓋部分首次采用鈦合金 3D 打印工藝，寬度相較于鋁合金材質降低 27%，強度卻提升 150%，全新完美的平衡了輕薄與可靠性。因此，榮耀 Magic V2 折疊厚度僅為 10.1mm，展開厚度僅 4.8mm，重量僅 237g

81、，其重量與厚度已與直板機較為接近。0%10%20%30%40%50%60%70%80%0102030405060708090100市場規模（億元）YoY（%）56.30%11.70%8.30%6.90%4.50%3.50%8.80%手機智能穿戴電腦五金（包括機械）醫療汽車其他 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 圖表圖表 53 Magic V2 行業首次采用鈦金行業首次采用鈦金 3D 打印打印 資料來源：榮耀Magic V2產品發布會 鈦合金加工難度較大，鈦合金加工難度較大，3D 打印技術可大幅

82、降低其制造難度。打印技術可大幅降低其制造難度。鈦合金的導熱率較低，導致加工過程中熱量聚集、升溫較快，局部高溫會破壞鈦合金表面完整性導致精度下降，因此采用傳統方式加工鈦合金的良率遠低于鋁合金及不銹鋼。增材制造（3D 打印為其同義詞）是指以三維模型數據為基礎，通過材料堆積的方式制造零件或實物的工藝。不同于傳統制造業通過切削等機械加工方式對材料去除從而成形的“減”材制造，3D 打印通過對材料自下而上逐層疊加的方式，將三維實體變為若干個二維平面，大幅降低了制造的復雜度。3D 打印是傳統精密加工技術的重要補充，可快速成形縮短交期。打印是傳統精密加工技術的重要補充，可快速成形縮短交期。目前金屬 3D 打印

83、技術在可加工材料、加工精度、表面粗糙度等方面仍與傳統的精密加工技術存在一定差距，但其創新的制造方式也擁有傳統精密加工無法比擬的優勢：縮短新產品研發及實現周期縮短新產品研發及實現周期：3D 打印工藝成形過程由三維模型直接驅動，無需模具、夾具等輔助工具，可以極大的降低產品的研制周期，并節約昂貴的模具生產費用，提高產品研發迭代速度。高效成形復雜結構：高效成形復雜結構：3D 打印將復雜的三維幾何體剖分為二維的截面形狀來疊層制造，可實現傳統精密加工較難實現的復雜構件成形，提高零件成品率和質量。實現一體化、輕量化設計：實現一體化、輕量化設計：金屬 3D 打印技術可用于優化復雜零部件結構，將復雜結構重新設計

84、成簡單結構，對零部件進行減重；3D 打印技術也可實現構件一體化成型，從而提高產品可靠性。材料利用率較高：材料利用率較高：與傳統精密加工技術相比，金屬 3D 打印技術可節約大量材料，從而節約成本。實現優良的力學性能：實現優良的力學性能：基于 3D 打印快速凝固的工藝特點，成形后的制件內部冶金質量均勻致密，無其他冶金缺陷;同時快速凝固的特點，使得材料內部組織為細小亞結構，成形零件可在不損失塑性的情況下使強度得到較大提高。折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 圖表圖表 54 金屬金屬 3D 打印技術與傳

85、統精密加工技術的比較打印技術與傳統精密加工技術的比較 金屬 3D 打印技術 傳統精密加工技術 技術原理“增”材制造（分層制造、逐層疊加）“減”材制造（材料去除、切削、組裝）技術手段 SLM、LSF 等 磨削、超精細切削、精細磨削與拋光等 適用場合 小批量、復雜化、輕量化、定制化、功能一體化零部件制造 批量化、大規模制造，但在復雜零部件制造方面存在局限 使用材料 金屬粉末、金屬絲材等（受限）幾乎所有材料（不受限）材料利用率 高，可超過 95%低，材料浪費 產品實現周期 短 相對較長 零件尺寸精度 0.1mm（相對于傳統精密加工偏差較大）0.1-10m（超精密加工精度甚至可達納米級）零件表面粗糙度

86、 Ra2m-Ra10m 之間（表面光潔程度較低）Ra0.1m 以下（表面光潔度較高，甚至可達鏡面效果）資料來源：鉑力特招股說明書，華創證券 3D 打印市場規?？焖僭鲩L，中國市場增速顯著高于全球平均水平。打印市場規?？焖僭鲩L，中國市場增速顯著高于全球平均水平。據 Wohler Associates報告數據，2022 年全球 3D 打印制造的產品和服務總收入達 180 億美元（YoY+18.08%），2017-2022 年 CAGR 為 17.33%。中國市場方面，2022 年中國 3D 打印市場規模有望達 330億元（YoY+25.95%），2017-2022 年 CAGR 達 28.01%，增

87、速顯著快于全球平均水平。圖表圖表 55 全球全球 3D 打印市場規模打印市場規模 圖表圖表 56 中國中國 3D 打印市場規模打印市場規模 資料來源：Wohler Associates，華創證券 資料來源：華經產業研究院，華創證券 折疊屏手機帶動輕量化需求，折疊屏手機帶動輕量化需求，3D 打印有望進一步在消費電子行業滲透。打印有望進一步在消費電子行業滲透。3D 打印行業上游為原材料及零部件，包括 3D 打印原材料、核心硬件和軟件等，中游為設備制造和打印服務，下游則包括航空航天、汽車、醫療、消費及電子產品等應用領域。從下游應用分布情況來看，目前 3D 下游主要應用于航空航天、醫療、汽車等領域，消

88、費及電子產品占比11.8%。隨著鈦合金 3D 打印首次應用于折疊屏手機，以及折疊屏手機滲透率提高帶動手機零部件輕量化的需求，3D 打印技術有望進一步在消費電子行業中滲透。0%5%10%15%20%25%30%35%40%0204060801001201401601802002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022市場規模（億美元）YoY（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%0100200300400500600201720182019202020212022E2023E2024E市場規模（億元）YoY（%）折

89、疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 圖表圖表 57 3D 打印產業鏈打印產業鏈 圖表圖表 58 3D 打印下游應用占比（打印下游應用占比（2021 年）年）資料來源：華曙高科招股說明書，華創證券 資料來源：Wohlers Report轉引自華曙高科招股書，華創證券 三、三、相關標的相關標的 1、東睦股份東睦股份 P&S、SMC及及MIM三大技術三大技術平臺平臺，充分發揮協同優勢。，充分發揮協同優勢。公司堅持“以粉末壓制成形P&S、軟磁復合材料 SMC 和金屬注射成形 MIM 三大新材料技術平臺為基

90、石，致力于為新能源和高端制造提供最優新材料解決方案及增值服務”的發展戰略，充分發揮三大技術平臺在技術、客戶和管理等方面的協同優勢，制造的產品能廣泛為新能源和高端制造領域，如光伏逆變器、新能源汽車及充電設施、電力電子、電機等領域提供儲能及能源轉換方案，為智能手機、可穿戴設備、計算機、現代通信、醫療器械、傳統汽車、高效節能家電、工具、鎖具等領域提供高精度、高強度粉末冶金結構零部件和材料工藝綜合解決方案。消費電子短期景氣度下滑對公司消費電子短期景氣度下滑對公司 MIM 業務有所影響，持續優化產品結構。業務有所影響，持續優化產品結構。23H1 公司MIM 板塊實現主營收入 3.82 億元（YoY-34

91、.01%），MIM 板塊主營收入減少主要受消費電子景氣度下滑等因素影響。但消費電子景氣度已有明顯回升趨勢，公司 MIM 板塊二季度主營收入環比一季度增長 71.06%。東睦股份始終將 MIM 技術定位為 MIM+技術平臺，在消費電子領域重點為折疊屏手機提供 MIM 零件+轉軸組件的定制化開發、生產服務；同時繼續推進新品開發尤其是如醫療器械、汽車等長周期業務，優化產品結構，逐步減弱消費電子行業波動帶來的沖擊。2、統聯精密統聯精密 致力于成為世界領先的致力于成為世界領先的 MIM 產品制造商及多樣化精密零部件綜合解決方案提供商。產品制造商及多樣化精密零部件綜合解決方案提供商。統聯精密專業從事高精度

92、、高密度、形狀復雜、外觀精美的精密零部件的研發、設計、生產及銷售，致力于成為世界領先的 MIM 產品制造商和多樣化精密零部件綜合解決方案提供商。自成立以來，公司聚焦金屬材料的應用，不斷圍繞能力邊界進行技術延伸和業務拓展。目前公司 MIM、CNC、激光加工等精密制造工藝的研發及制造能力均已經獲得了國內外一流客戶的認可。服務的客戶包括蘋果、榮耀、亞馬遜、大疆、安克創新等國內外知名消費電子品牌及其 EMS 廠商。此外公司也在持續布局非消費電子領域業務，如醫療器械及汽車電子等。16.80%15.60%14.60%11.80%11.10%7%6%4.50%12.60%航空航天醫療/牙科汽車領域消費及電子

93、產品學術科研能源政府/軍方建筑領域其他 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 26 基于深厚基于深厚 MIM 積累，逐步拓展非積累，逐步拓展非 MIM 等新型制造工藝。等新型制造工藝。統聯精密在能力邊界內，持續豐富和發展新型制造工藝。在鞏固 MIM 領域技術優勢的同時，依托科學系統的研究方法，將工藝創新思路運用在多樣化的精密加工工藝當中，不斷充實公司核心技術體系，推動公司向多樣化的精密零部件綜合解決方案提供商轉型。隨著激光加工、CNC、精密注塑等工藝的精密制造實力得到客戶的認可，公司非 MIM 精密零部

94、件逐步形成規?；癄I業收入。此外，公司積極布局 3D 打印、新型功能性材料等技術方向，有利于公司打開產業邊界，實現多元化、跨領域發展。3、京東方京東方 國內領先物聯網創新企業，國內領先物聯網創新企業，發展發展“1+4+N+生態鏈”生態鏈”業務發展架構業務發展架構?；诠竞诵哪芰?，京東方提出了“屏之物聯”發展戰略，把握“屏”無處不在的增長機遇。同時，基于“屏之物聯”戰略賦予了“1+4+N+生態鏈”業務發展架構全新的內涵?！?”是指半導體顯示，是京東方所積累沉淀的核心能力和優質資源；“4”是指公司在物聯網轉型過程中布局的物聯網創新、傳感、MLED 及智慧醫工四條主戰線；“N”是京東方不斷開拓與耕耘

95、的物聯網細分應用場景，是公司物聯網轉型發展的具體著力點；“生態鏈”是公司協同眾多生態合作伙伴，聚合產業鏈和生態鏈資源，構筑的產業生態發展圈層。半導體顯示龍頭半導體顯示龍頭地位穩固，柔性地位穩固，柔性 OLED 出貨量大幅增長出貨量大幅增長。顯示器件業務是公司的基礎業務，京東方長期穩居顯示領域市場領先地位，在 LCD 顯示屏領域整體及五大主流應用領域出貨量穩居全球第一。同時持續優化產品結構，優勢高端旗艦產品保持突破，超大尺寸(85)產品實現全球出貨量第一；在 OLED 領域，柔性 AMOLED 出貨量大幅提升，2023H1 出貨量突破 5 千萬級，同比增長近 80%。堅持物聯網轉型，新業務開拓成

96、果顯著。堅持物聯網轉型，新業務開拓成果顯著。京東方基于核心能力和價值鏈延伸選定的四大發展賽道，近年在技術與產品提升、市場推廣與開拓、營收增長與價值創造等方面均取得較大進步。其中白板、拼接等領域出貨量位列全球第一；系統方案業務有序推進，智慧金融網點綜合管理平臺落地多個智慧網點，智慧園區順利交付青島紅樹林度假世界項目、夢廊坊等標桿項目；傳感業務 23H1 營收持續增長，實現首款光纖顏色傳感器量產交付；MLED 積極拓展海外市場，實現南美、中東等海外國家簽單；數字醫院核心能力及業績顯著提升，23H1 總門診量超 58.5 萬人次，同比增長超 63%，總出院量超 2.6 萬人次，同比增長超 97%。4

97、、維信諾維信諾 全球全球 AMOLED 顯示面板領軍企業，產品能力覆蓋全尺寸應用領域。顯示面板領軍企業，產品能力覆蓋全尺寸應用領域。維信諾聚焦新興顯示業務，研發、生產和銷售 OLED 小尺寸、中尺寸顯示器件，以及 Micro LED 相關產品，應用領域涵蓋智能手機、智能穿戴、平板、筆記本電腦、車載顯示、超大尺寸等方面，并開拓布局智慧家居、工控醫療和創新商用等領域的應用和服務。目前維信諾已成為全球 AMOLED 顯示產業的領軍企業之一，持續供貨更多品牌客戶的中高端旗艦產品，積極推進 AMOLED 中尺寸領域量產工作，以及 Micro LED 的技術研發和量產應用，實現產品能力覆蓋從微小到超大的全

98、尺寸應用領域。以中高端以中高端 AMOLED 產品為重點推進方向，技術創新構建差異化優勢。產品為重點推進方向，技術創新構建差異化優勢。維信諾在折疊、低功耗、高刷新率、全面屏、屏下攝像等創新產品領域持續發力，以提升性能和技術降本并重，發布了適應終端顯示產品升級需求的高刷新率技術、低頻 LTPS 低功耗技術、窄邊框技術和全新的 VM7 器件體系，鞏固領先優勢。除此之外，合肥維信諾發布了具備行業突破性創新的無金屬掩膜版 RGB 自對位像素化技術，產品具備超高顯示性能，可覆 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號

99、 27 蓋 AMOLED 全尺寸領域，目前已點亮中尺寸樣品，快速推進規模量產工作。5、韋爾股份韋爾股份 全球領先數字成像芯片設計公司，產品下游應用廣泛。全球領先數字成像芯片設計公司，產品下游應用廣泛。公司半導體設計業務主要由圖像傳感器解決方案、觸控與顯示解決方案和模擬解決方案三大業務體系構成，產品廣泛用于消費電子、安防、汽車、醫療、AR/VR 等領域。此外韋爾股份也是國內少數兼具半導體研發設計和半導體分銷能力的企業，通過不同業務板塊間的協同發展及資源整合，助力公司更為全面穩健的開拓市場。顯示觸控解決方案業務緊跟技術發展，已開發出手機顯示觸控解決方案業務緊跟技術發展，已開發出手機 OLED 顯示

100、驅動芯片。顯示驅動芯片。觸控與顯示解決方案業務方面，公司緊跟行業技術迭代并持續發布新產品，專有的觸控和顯示解決方案具有超窄邊框、高屏占比和低功耗等具吸引力的特點。在OLED顯示方面，目前OLED顯示屏在各類消費電子產品中應用越來越廣泛，韋爾股份已開發出一系列以智能手機 OLED 為重點的顯示驅動芯片。公司亦與全中國領先的面板制造商密切合作，以開發智能手機、平板電腦及其他消費電子產品的 OLED 產品。6、天德鈺天德鈺 長期深耕智能移動終端顯示驅動芯片，顯示驅動芯片品類覆蓋全面。長期深耕智能移動終端顯示驅動芯片，顯示驅動芯片品類覆蓋全面。公司在顯示驅動芯片、電子價簽驅動芯片、音圈馬達驅動芯片、快

101、充協議芯片領域耕耘多年，經過技術的積累和沉淀不斷地創新技術和產品更新迭代。顯示驅動芯片技術方面，公司完成了 LCD 顯示驅動芯片的全品類產品的量產，包括顯示及觸控 FD 和 FHD TDDI 顯示驅動芯片，下沉式 TDDI 顯示驅動芯片，平板 TDDI 顯示驅動芯片。AMOLED 顯示驅動芯片已經在終端客戶和屏廠測試驗證中。不斷進行產品創新與迭代，不斷進行產品創新與迭代，AMOLED 顯示驅動芯片正在驗證過程中。顯示驅動芯片正在驗證過程中。在 AMOLED 顯示驅動芯片技術方面，公司持續進行顯示驅動芯片技術演算法的發展及補償內存共享設計，從而降低成本并減小 IC 體積，優化產品結構及空間設計。

102、公司研發的 AMOLED 手機顯示驅動芯片已經跟終端客戶和顯示屏廠在驗證過程中。7、萊特光電萊特光電 國內率先實現國內率先實現 OLED 終端材料從終端材料從 0 至至 1 突破，產能規模及出貨量保持國內領先。突破，產能規模及出貨量保持國內領先。萊特光電主要從事 OLED 有機材料的研發、生產和銷售，主要產品包括 OLED 終端材料和OLED 中間體。公司 OLED 終端材料涵蓋了紅綠藍三色發光層材料、空穴傳輸層材料、空穴阻擋層材料和電子傳輸層材料等核心功能層材料。公司在國內率先實現 OLED 終端材料從 0 到 1 的突破，是國內極少數具備自主專利并實現 OLED 終端材料量產供應的企業之一

103、。同時與客戶建立了長期緊密的合作關系，產能規模及出貨量保持國內領先。持續加大研發投入，新產品客戶端驗證進展良好持續加大研發投入，新產品客戶端驗證進展良好。公司堅持“前瞻、在研、應用”三代產品同步推進的研發路線，重點推進了紅、綠、藍三色主體材料和發光功能材料的開發。公司量產產品 Red Prime 材料持續迭代升級，新一代產品通過頭部客戶的驗證測試，使得客戶器件亮度、發光效率顯著提升；Green Host 材料率先在客戶端實現混合型材料的國產替代，穩定量產供應，相關性能指標達到行業先進水平；新產品 Red Host 材料、Green Prime 材料等在客戶端驗證進展良好，同時公司與京東方合作開

104、發 Blue Host 材料，加快推進國產替代。折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 28 8、奧來德奧來德 專注有機發光材料及其蒸發源設備，逐專注有機發光材料及其蒸發源設備，逐步延伸布局鈣鈦礦業務。步延伸布局鈣鈦礦業務。公司主要從事 OLED 產業鏈上游環節中的有機發光材料的終端材料與蒸發源設備的研發、制造、銷售及售后技術服務，其中有機發光材料為 OLED 面板制造的核心材料，蒸發源為 OLED 面板制造的關鍵設備蒸鍍機的核心組件。近年來，得益于公司深厚的技術積累，公司在封裝材料、PDL 材料(顯示用

105、光刻膠)、蒸鍍機等“卡脖子”產品上也有所突破，并延伸布局鈣鈦礦業務，公司的產品結構日益多元化。已向多家知名面板廠供應有機發光材料及已向多家知名面板廠供應有機發光材料及蒸發源蒸發源設備，封裝及設備，封裝及 PDL 材料等新項目進展材料等新項目進展良好。良好。公司作為 OLED 有機發光材料和蒸發源設備制造企業，已向維信諾集團、和輝光電、TCL 華星集團、京東方、天馬集團、信利集團等知名 OLED 面板生產企業提供有機發光材料；已向成都京東方、云谷(固安)、武漢華星、合肥維信諾、武漢天馬、重慶京東方、廈門天馬提供蒸發源設備，運行狀況良好、公司在新項目上也取得了階段性進展，封裝材料方面，已為產線穩定

106、供貨；PDL 材料已經通過部分客戶的量產測試。9、長信科技長信科技 減薄業務國內首位，顯示觸控模組代工地位領先。減薄業務國內首位，顯示觸控模組代工地位領先。消費電子業務板塊，公司主要包括超薄液晶顯示面板業務、超薄玻璃蓋板（UTG）業務和消費電子觸控顯示模組三塊業務。其中公司減薄業務規模雄居國內首位，憑借高穩定性、高良率和成本優勢贏得 Sharp、LGD、BOE 的一致認可（均為 A 公司 NB 和 PAD 產品所用面板的供應商），公司為 A 公司在中國大陸唯一通過認證的減薄業務供應商。UTG 業務方面，依托減薄技術的扎實基礎，公司已經完成了從減薄到單體成型的全部技術、工藝、設備的開發。消費電子

107、觸控顯示模組業務方面，公司在專業模組代工行業領先地位突出，核心及關鍵技術護城河寬，盈利能力強，可持續性好、中高端產品份額高。公司公司 UTG 產品覆蓋全面，子公司為產品覆蓋全面，子公司為搭載國內可折疊手機的首家搭載國內可折疊手機的首家 UTG 量產企業。量產企業。目前公司 UTG 產品覆蓋 2-20 寸，板厚覆蓋 30-100m，滿足從穿戴到折疊筆電的各類產品使用，對比市場同類產品，有著更好的彎折性能及更高的沖擊性能，且工藝相對成熟。子公司蕪湖東信光電科技有限公司專門從事可折疊玻璃和相關器件業務。2023 年 4 月 20日，搭載東信光電 UTG 產品的 vivo x flip 已上市發布，東

108、信光電為搭載國內可折疊手機的首家 UTG 量產企業。目前東信光電已和國內外手機品牌巨頭建立了深厚的業務合作關系并獲得國內主要頭部品牌客戶的項目定點，與 OPPO、中興、谷歌及其他國際、國內主流手機客戶均有深入合作。10、凱盛科技凱盛科技 擁有完整顯示材料產業鏈，應用材料持續拓展產品。擁有完整顯示材料產業鏈，應用材料持續拓展產品。凱盛科技有顯示材料和應用材料兩大業務板塊，其中顯示材料業務主要包括超薄電子玻璃、柔性可折疊玻璃(UTG)、ITO 導電膜玻璃、柔性觸控、面板減薄、顯示觸控一體化模組，擁有較為完整的顯示產業鏈。應用材料板塊中，公司應用材料產品主要圍繞鋯、硅、鈦三種元素，立足鋯系產品，在此

109、基礎上擴大產品系列，如球形石英粉、高純合成二氧化硅、納米鈦酸鋇、稀土拋光粉等產品。聯合開發聯合開發 30 微米微米 UTG，成立研究中心，成立研究中心持續推進持續推進 UTG 迭代。迭代。公司聯合玻璃新材料研究總院自主研發的 30 微米高強度柔性玻璃(UTG)，是國內唯一覆蓋“高強玻璃極薄薄化高精度后加工”的全國產化超薄柔性玻璃產業鏈，產品性能領先，同時正在開發超薄柔 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 29 性玻璃原片一次成型技術。公司 2022 年專門成立的先進材料應用研究中心，經過近一年的運作，

110、正在深入推進 UTG 迭代技術、屏幕定向發聲、玻璃基 Mini-Led 背光、高強透明微晶玻璃加工、車載智能駕艙、高純合成二氧化硅、電子級硅溶膠、納米復合氧化鋯等多種新技術開發，以持續創新能力賦能企業后續發展后勁。11、精研科技精研科技 以以 MIM 產品為主業，逐步拓展至六大業務板塊新發展格局。產品為主業，逐步拓展至六大業務板塊新發展格局。精研科技以精密金屬制造板塊為基礎業務，該板塊以 MIM 零件和 MIM 組件產品制造為主業，配置了以 MIM、CNC、鍛壓為代表的精密金屬制品一站式全制程生產工序，產品已經廣泛應用于消費電子領域和汽車領域。除此之外，公司逐步拓展了傳動、精密塑膠、散熱、智能

111、制造服務及電子制造板塊業務，打造六大業務板塊新發展格局，實現公司多領域、多業務、多元化的發展。深耕深耕 MIM 行業十余年，大客戶短期需求波動不改長期發展趨勢。行業十余年，大客戶短期需求波動不改長期發展趨勢。受到 2022 年末海外大客戶出現的需求波動、設計變更等因素的持續性影響，公司 2023 年上半年 MIM 板塊報告期內的營業收入減少 1.20 億元，同比下降 19.83%。雖受到海外大客戶降價的持續性影響，但海外大客戶和其他客戶的新項目上量、產品結構發生變化，平滑了降價影響，公司 MIM 板塊毛利率仍維持同期水平。雖 23H1 受到海外客戶短期需求波動、設計變更等因素影響，但后續海外大

112、客戶需求有望恢復正常，同時公司亦大力布局非 MIM 業務優化客戶結構和產品結構。12、鉑力特鉑力特 專注工業級專注工業級 3D 打印，構建完整金屬打印，構建完整金屬 3D 打印產業鏈。打印產業鏈。鉑力特專注于工業級金屬增材制造（3D 打?。?，為客戶提供金屬增材制造全套解決方案，業務涵蓋金屬 3D 打印設備的研發及生產、金屬 3D 打印定制化產品制造、金屬 3D 打印原材料的研發及生產、金屬 3D 打印結構優化設計開發及工藝技術服務（含金屬 3D 打印定制化工程軟件的開發等），構建了較為完整的金屬 3D 打印產業生態鏈，整體實力在國內外金屬增材制造領域處于領先地位。據增材制造領域國際知名的市場咨

113、詢公司 Wohlers Associates 發布的沃勒斯報告，鉑力特公司設備、零件打印、部分原材料等核心業務及產品的關鍵技術性能和相關參數指標與國內外先進水平不相上下。持續開發鈦合金等可成形材料的打印工藝，制造工藝及產品覆蓋全面。持續開發鈦合金等可成形材料的打印工藝，制造工藝及產品覆蓋全面。鉑力特持續開發新型高溫合金、鈦合金、鋁合金、鎂合金、銅合金、鉭鎢合金等可成形材料的打印工藝，以及大尺寸復雜結構的精密成形、損傷件的快速高性能修復、超大尺寸構件的高效成形工藝。目前運用的增材制造方式分為:選擇性激光熔化技術、激光立體成形技術、電弧增材制造技術，可成形材料涵蓋鈦合金、高溫合金、鋁合金、鈦鋁系合

114、金、鎂合金、銅合金、不銹鋼、模具鋼、高強鋼、鉭鎢合金、銀、硬質合金等 80 余種。13、華曙高科華曙高科 工業級工業級 3D 打印設備龍頭企業之一，同時具備打印設備龍頭企業之一，同時具備 3D 打印材料打印材料及軟件自主研發與生產能力。及軟件自主研發與生產能力。華曙高科致力于為全球客戶提供金屬（SLM）增材制造設備和高分子（SLS）增材制造設備，并提供 3D 打印材料、工藝及服務。公司已開發 20 余款設備，并配套 40 余款專用材料及工藝，正加速應用于航空航天、汽車、醫療、模具等領域。目前華曙高科全球銷售量已超過 800 臺，居行業前列，其中金屬 3D 打印設備全球裝機量超過 400 臺，中

115、大型金屬設備（400mm 以上大尺寸）用戶裝機量超過 100 臺，設備優異穩定的性能給用戶帶 折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 30 來了持續的效益。持續開拓海外市場，國際產業化客戶數量不斷增加。持續開拓海外市場，國際產業化客戶數量不斷增加。公司持續開拓海外市場，提升增長潛能，在美國奧斯汀和德國斯圖加特設有子公司，擁有國際視野的全球銷售服務網絡，銷售網絡覆蓋 30 多個國家和地區。公司不斷擴充國際團隊從而加強技術支持和售后能力，在重要戰略區域配備了經驗豐富的售后工程師，與公司本部國際技術服務團隊無縫

116、對接進行技術支持和互通，以最快速度響應客戶需求，國際產業化客戶數量不斷增加。14、金太陽金太陽 深耕主業同時關注服務賦能，為客戶提供一站式服務。深耕主業同時關注服務賦能，為客戶提供一站式服務。金太陽主要從事拋光材料、高端智能裝備研發生產銷售以及精密結構件制造服務業務，為客戶提供精密研磨拋光與精密結構件制造綜合解決方案。公司始終貫徹“服務科技發展，鑄造精密拋光材料第一品牌”的發展戰略，相較于傳統產品磨削功能，公司專注于拋光領域的技術和產品發展，更關注服務賦能。金太陽積極拓展產業鏈，可為客戶提供需要的拋光材料、設備并提供精密結構件制造加工服務，相對更長的產業鏈能夠為客戶實現一體化解決、一站式服務。

117、在鈦合金加工領域積累多項技術，卡位鈦合金加工領域。在鈦合金加工領域積累多項技術，卡位鈦合金加工領域。拋光耗材方面，公司已研發并量產用于鈦合金、3C 電子等行業研磨拋光的金字塔新產品；設備方面，公司研發了鈦合金 AT 面磨拋設備等應用于 3C 消費電子各類結構件研磨拋光的五軸數控機床；精密結構件方面，公司緊跟折疊屏智能手機發展趨勢，推出的鈦合金精密結構件等高附加值產品已得到下游客戶認可并量產。四、四、風險提示風險提示 1、新產品推出及普及進展不及預期新產品推出及普及進展不及預期 折疊屏手機終端銷量直接影響產業鏈相關公司的營收和利潤，若新產品推出進展或普及程度較緩慢，終端銷量不及預期，則會對相關公

118、司業績造成不利影響。2、智能手機市場需求恢復不及預期智能手機市場需求恢復不及預期 智能手機市場目前仍處于復蘇初期，后續的復蘇進程無法確定。若智能手機市場需求恢復程度不及預期，會對相關公司業績造成不利影響。3、行業競爭加劇行業競爭加劇 隨著折疊屏行業的發展，產業鏈企業預期會逐漸增多，若終端需求增速慢于產業鏈供給端的增速，則可能造成行業競爭加劇，相關公司盈利能力會遭受不利沖擊。折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 31 電子組團隊介紹電子組團隊介紹 副所長、前沿科技研究中心負責人：耿琛副所長、前沿科技研究中

119、心負責人：耿琛 美國新墨西哥大學計算機碩士。曾任新加坡國立大計算機學院研究員，中投證券、中泰證券研究所電子分析師。2019年帶領團隊獲得新財富電子行業第五名，2016 年新財富電子行業第五名團隊核心成員，2017 年加入華創證券研究所。聯席首席研究員：岳陽聯席首席研究員：岳陽 上海交通大學碩士。2019 年加入華創證券研究所。高級分析師：熊翊宇高級分析師：熊翊宇 復旦大學金融學碩士，3 年買方研究經驗，曾任西南證券電子行業研究員，2020 年加入華創證券研究所。研究員：吳鑫研究員：吳鑫 復旦大學資產評估碩士，1 年買方研究經驗。2022 年加入華創證券研究所。研究員：高遠研究員：高遠 西南財經

120、大學碩士。2022 年加入華創證券研究所。研究員：王帥研究員：王帥 西南財經大學碩士。2021 年加入華創證券研究所。研究員：姚德昌研究員：姚德昌 同濟大學碩士。2021 年加入華創證券研究所。助理研究員：張文瑤助理研究員：張文瑤 哈爾濱工業大學碩士。2023 年加入華創證券研究所。助理研究員：蔡坤助理研究員：蔡坤 香港浸會大學碩士。2023 年加入華創證券研究所。折疊屏手機折疊屏手機行業深度研究報告行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 33 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系 基準指數說明：基準指數說明：A 股市場基準為滬

121、深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上

122、。分析師聲分析師聲明明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并

123、不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究

124、”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522