【研報】電氣設備行業：特斯拉成本籌謀-20200213[21頁].pdf

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1、 請參閱最后一頁的重要聲明 證券證券研究報告研究報告行業深度報告行業深度報告 特斯拉特斯拉：成本籌謀成本籌謀 純電動乘用車產品升級，性能純電動乘用車產品升級，性能/ /性價比重要性同時體現性價比重要性同時體現 歷經多年發展，我國中端及以下純電動乘用車已有較多優質 產品，工況續航持續提升，百公里電耗得到相當程度控制；2019 年，A 級車銷量占比穩超 50%，但 B 級及以上車型銷量仍較低。 特斯拉 Model 3 國產化并降價至補貼后不足 30 萬元。 在市場 銷量回調的大背景下，其 2020 年 1 月份銷量 2625 輛，帶動松下 動力電池供應入圍前十。Model 3 國產化真正開啟了中國

2、新能源 汽車中高端市場，我國新能源乘用車的銷量結構有望和燃油乘用 車進一步趨同；消費者對性能和性價比的要求，公司對利潤的要 求都引導國產化率提升、產品成本進一步降低。 供應鏈多環節并舉，供應鏈多環節并舉，CTPCTP 電池或有顯著作用電池或有顯著作用 2020年， 特斯拉有望實現其零部件國產化率從30%到近100% 的轉變。多家企業進入特斯拉供應鏈，零部件內容涵蓋動力電池 及熱管理系統、電機電控、白車身、中控系統、BMS、底盤等。 考慮 Model 3 整車零部件的門檻，動力電池包技術門檻高、 單車價值量最大，自主動力電池供應特斯拉有望使得新能源汽車 國產化供應鏈地位整體邁上一個臺階。寧德時代

3、三元 CTP 電池包 對整車續航提升顯著；鐵鋰 CTP 電池包如用于標準續航版車型， 使用技術參數可完全對標，并發揮較強降本作用。 特斯拉國產化降本，提升競爭力作用顯著特斯拉國產化降本，提升競爭力作用顯著 在 2019 年 Model 3 毛利率 20%、長續航雙電機版出貨為主、 不同零部件國產化降本空間 5%-15%不等的基本假設下，我們測 算，保持 25%毛利率對應標準續航版的降價幅度分別為 9 萬余元 /28.3%（電池技術路線沿用）和近 11 萬元/33.4%（電池技術路線 更換為寧德時代鐵鋰 CTP） 。 后一情景 Model 3 標準續航版的售價 將低至不足 22 萬元； 如上海工

4、廠后續生產 Model 3 長續航雙電機 版和 Model Y，高國產化率同樣可有效降低成本。此外，其他國 際車企龍頭或也將充分考慮中國新能源汽車供應鏈的積極作用。 投資評價和建議投資評價和建議 建議投資者關注全球動力電池龍頭企業寧德時代及其供應 商：正極材料：容百科技、當升科技、長遠鋰科、廈門鎢業、德 方納米；負極材料：中科電氣、凱金能源等；電解液：天賜材料、 新宙邦、江蘇國泰；隔膜：恩捷股份；結構件：科達利；電氣部 件：宏發股份。建議投資者關注特斯拉產業鏈優質標的（相應標 的分別由汽車、機械、有色、電子、化工團隊覆蓋） 。 風險分析風險分析 特斯拉 Model 3 銷量、成本降幅不及預期，

5、Model Y 上市進 度不及預期，特斯拉產品技術競爭力優勢降低；寧德時代 CTP 電 池推廣不及預期，性能增幅不及預期、成本降幅不及預期；新能 源汽車安全事故風險，新能源汽車產業政策不及預期，基礎設施 建設不及預期。 維持維持 買入買入 楊藻楊藻 呂娟呂娟 執業證書編號：S1440520010003 研究助理研究助理 張亦弛張亦弛 010- 85159272 研究助理研究助理 張鵬張鵬 010-86451496 - 執業證書編號：S1440519080001 發布日期： 2020 年 02 月 13 日 市場市場表現表現 相關研究報告相關研究報告 -3% 7% 17% 27% 2019/2/

6、13 2019/3/13 2019/4/13 2019/5/13 2019/6/13 2019/7/13 2019/8/13 2019/9/13 2019/10/13 2019/11/13 2019/12/13 2020/1/13 電氣設備上證指數 電氣設備電氣設備 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 目錄目錄 一、純電動乘用車， “既要又要”之下 . 1 1、純電動乘用車漸成新能源汽車主流 . 1 2、銷量增速趨緩，純電動乘用車產品結構升級 . 2 3、性能+性價比，特斯拉 Model 3 國產獲厚望 . 4 二、供應鏈多環節并舉，CTP 電池或有顯著作用 . 8

7、1、我國多個零部件企業進入特斯拉供應鏈. 8 2、寧德時代 CTP 技術有能力多方面強化特斯拉競爭力 . 8 三、特斯拉國產化降本，提升競爭力作用顯著 . 12 1、純電車型動力電池成本占比高，性能/內飾區分產品定位 . 12 2、國產化降本幅度或達 30%，供應鏈/消費者有望共同受益 . 12 投資評價和建議 . 16 風險分析 . 16 圖表目錄圖表目錄 圖表 1： 我國歷年新能源汽車產量（萬輛） . 1 圖表 2： 我國歷年新能源汽車銷量（萬輛） . 1 圖表 3： 我國歷年新能源汽車生產結構 . 1 圖表 4： 我國歷年新能源汽車銷售結構 . 1 圖表 5： 我國歷年純電動乘用車銷量

8、. 2 圖表 6： 我國歷年純電動乘用車銷量結構 . 2 圖表 7： 我國 2019 年純電動乘用車月度銷量 . 2 圖表 8： 我國 2019 年純電動乘用車月度銷量結構 . 3 圖表 9： 我國及同期全球純電動乘用車典型產品. 3 圖表 10： 2019 年中國乘用車銷量及結構 . 4 圖表 11： 2019 年全球銷量居前的純電動乘用車（單位：萬輛） . 4 圖表 12： 特斯拉純電動乘用車產品全球季度銷量和銷量結構 . 5 圖表 13： 典型新能源汽車積分基礎值*和 EC 系數 . 5 圖表 14： 特斯拉 Model 3 國產版（標準續航版）關鍵信息 . 6 圖表 15： 不同產地、

9、時間的特斯拉 Model 3 標準續航版價格及比較 . 6 圖表 16： 2020 年 1 月動力電池裝車前 5 名電池企業及裝車量（單位：GWh） . 7 圖表 17： 特斯拉供應鏈梳理* . 錯誤錯誤!未定義書簽。未定義書簽。 圖表 18： 寧德時代 cell to pack 技術電芯和 BMS 連接示意 . 9 圖表 19： 寧德時代 cell to pack 技術電芯的裝配和冷卻示意 . 9 圖表 20： 寧德時代 CTP 電池在特斯拉 Model 3 上的效果估計 . 10 圖表 21： Model 3 不同版本性能差別* . 12 圖表 22： Model 3 不同版本內飾區別 .

10、 12 圖表 23： Model 3 季度銷量占比和特斯拉汽車業務季度毛利率 . 13 圖表 24： 2019 年不同版本 Model 3 成本相關參數估計（單位：萬美元） . 13 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表 25： Model 3 國產化不同電池和定價策略情景估計（單位：萬元） . 14 圖表 26： Model 3 及部分競品售價對比估計（單位：萬元）* . 15 1 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 一、一、純電動乘用車，純電動乘用車， “既要又要“既要又要”之下之下 1、純電動乘用車漸成新能源汽車主流純電動乘用車漸成

11、新能源汽車主流 我國新能源汽車產業發展至今，經歷了乘用車，尤其是純電動乘用車的爆發。2019 年總量雖略微回調，但 產銷規模仍達 120 萬輛以上。 圖表圖表1： 我國歷年新能源汽車產量（萬輛）我國歷年新能源汽車產量（萬輛） 圖表圖表2： 我國歷年新能源汽車銷量（萬輛）我國歷年新能源汽車銷量（萬輛） 資料來源：中汽協，中信建投證券研究發展部 資料來源：中汽協，中信建投證券研究發展部 產銷結構方面，純電動乘用車占比雙雙提升至約 70%，純電動乘用車成為新能源汽車產銷主流。 圖表圖表3： 我國歷年新能源汽車生產結構我國歷年新能源汽車生產結構 圖表圖表4： 我國歷年新能源汽車銷售結構我國歷年新能源汽

12、車銷售結構 資料來源：中汽協，中信建投證券研究發展部 資料來源：中汽協，中信建投證券研究發展部 0 20 40 60 80 100 120 140 2016年2017年2018年2019年 純電乘用車插混乘用車商用車總計 0 20 40 60 80 100 120 140 2016年2017年2018年2019年 純電乘用車插混乘用車商用車總計 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016年2017年2018年2019年 純電乘用車插混乘用車商用車 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201

13、6年2017年2018年2019年 純電乘用車插混乘用車商用車 2 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 2、銷量銷量增速趨緩，純電動乘用車產品結構升級增速趨緩，純電動乘用車產品結構升級 隨補貼退坡，純電動乘用車銷量增速趨緩，但產品結構升級趨勢不變，A 級車占比逐年提升。 圖表圖表5： 我國歷年純電動乘用車銷量我國歷年純電動乘用車銷量 圖表圖表6： 我國歷年純電動乘用車銷量結構我國歷年純電動乘用車銷量結構 資料來源：乘聯會，中信建投證券研究發展部 資料來源：乘聯會，中信建投證券研究發展部 具體到 2019 年， 純電動乘用車在補貼過渡期結束后大幅退坡的下半年， 除 12

14、 月部分搶裝導致銷量回暖外， 7-11 月銷量下滑明顯。 圖表圖表7： 我國我國 2019 年純電動乘用車月度銷量年純電動乘用車月度銷量 資料來源：乘聯會，中信建投證券研究發展部 同年，補貼退坡并未影響整車銷量結構。無論退坡前后，無論家用、營運需求，A 級車占比普遍高于 50%。 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 2016年2017年2018年2019年 A00A0ABC 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016年2017年2018年2019年

15、 A00A0ABC 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 A00A0ABC 3 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表8： 我國我國 2019 年純電動乘用車月度銷量結構年純電動乘用車月度銷量結構 資料來源：乘聯會，中信建投證券研究發展部 歷經多年發展， 我國純電動乘用車在中端及以下車型方面已有較多優質產品， A00 級車型工況續航在 250km 以上，A 級車型工況續航在 400 甚至 500km 以上成為標配，百公里電耗得到相當程度控制；中高

16、端也不時有具 備一定技術競爭力（續航、電耗、動力性等）的產品面世。產品優化升級趨勢不可逆。 圖表圖表9： 我國及同期全球純電動乘用車典型產品我國及同期全球純電動乘用車典型產品 車企車企 車型車型 補貼后起售價格補貼后起售價格 類型類型 最大功率（最大功率（kWkW） 峰值扭矩（峰值扭矩（NmNm） 續航里程續航里程* * 百公里電耗百公里電耗* * 比亞迪 元 EV 2019 款 11 SUV 70 180 410 13 比亞迪 秦 Pro 2019 款 16 轎車 135 280 520 13.5 比亞迪 唐 EV600 29 SUV 360 660 500 16.6 上汽 榮威 Ei5 2

17、019 款 13 轎車 85 255 420 13.2 北汽 EU5 R550 13 轎車 160 300 460 14.8 北汽 EX3 12.5 SUV 160 300 500 13.6 廣汽 Aion S 16 轎車 135 300 510 13.1 廣汽 Aion LX 28 SUV 150 350 650 15.8 吉利 幾何 A 15 轎車 130 270 410 13.2 長城 歐拉 R1 8 轎車 35 125 310 10 長安 逸動 EV 13 轎車 100 245 405 13 蔚來 ES6 36 SUV 320 610 490 17.1 蔚來 ES6 36 SUV 32

18、0 610 490 17.1 資料來源：工信部，汽車之家，中信建投證券研究發展部；*：NEDC工況 和 2019 年我國乘用車總體銷量比較，新能源汽車在結構上和乘用車總體進一步趨近，A 級車占比差距顯著 縮小，但 B 級及以上車型仍有一定差距。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 A00A0ABC 4 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表10： 2019 年中國乘用車銷量及結構年中國乘用車銷量及結構 資料來源：乘聯會，中信建投證券研究發展部 3、性能、性能+性價比，特斯拉性價比，特斯拉 M

19、odel 3 國產國產獲厚望獲厚望 特斯拉 Model 3 是當前全球范圍內的明星車型。2020 年銷量超過 30 萬輛，穩居全球首位，約相當于 2-5 名 的銷量總和；以總價值量估計優勢更明顯。 圖表圖表11： 2019 年全球年全球銷量居前的銷量居前的純電動乘用車（單位：萬輛）純電動乘用車（單位：萬輛） 資料來源:ev sales，中信建投證券研究發展部 30 11.1 6.98 6.78 6 4.68 4.43 4.18 3.943.94 3.213.05 2.932.82 0 4 8 12 16 20 24 28 32 5 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明

20、特斯拉內部，在 2019 年 Model S/X 銷量下滑的背景下，Model 3 銷量總量/占比持續提升，30 萬輛的年銷量 是公司新能源汽車年度銷量 36.75 萬輛的主要組成部分。2019 年各個季度，其銷量占比均穩居 80%以上。 圖表圖表12： 特斯拉純電動乘用車產品特斯拉純電動乘用車產品全球季度全球季度銷量和銷量結構銷量和銷量結構 資料來源:特斯拉，中信建投證券研究發展部 Model 3 在電子電氣架構、輔助駕駛、在電子電氣架構、輔助駕駛、OTA 升級、用能充能、續航電耗等多個方面表現出色。升級、用能充能、續航電耗等多個方面表現出色。僅以續航、 電耗和整備質量三者為例，在我國 20

21、21-2023 年“雙積分”政策（ 乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積 分并行管理辦法修正案）征求意見稿體現的純電動車型積分基礎值-調整系數 X-Y 圖上，Model 3 雙電機長續 航版表現出色，標準續航升級版也表現不俗（續航越長、同等整備質量情況下電耗越低的車型，在圖中越向右 上角靠攏） 。 圖表圖表13： 典型新能源汽車積分基礎值典型新能源汽車積分基礎值*和和 EC 系數系數 資料來源:中信建投證券研究發展部；*基礎值不考慮理論上限 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 0 20000 40000 600

22、00 80000 100000 120000 2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4 Model S/X銷量Model 3銷量Model 3銷量占比 6 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 根據車型配置（續航、動力性區別為主） ，Model 3 標準續航升級版、中等續航版、雙電機長續航版、性能 版等定價不同，分別約為 3.9 萬美元、4.5 萬美元、5.1 萬美元和 6.2 萬美元（不同時期略有區別） 。國產版 Model 3 曾數次調價，2020 年初售價降至補貼后人民幣售價降至補貼后人民幣 29.9 萬元萬

23、元（含基礎版輔助駕駛功能，不含充電樁） ，相當于將 國家補貼全部回饋消費者，且贈送基礎版輔助駕駛功能。 圖表圖表14： 特斯拉特斯拉 Model 3 國產版（標準續航版）關鍵信息國產版（標準續航版）關鍵信息 資料來源:特斯拉，中信建投證券研究發展部 和進口的標準續航升級版相比，國產版本具備約 4 萬元的指導價價格優勢和 6 萬余元的到手價價格優勢。 和國內競品相比，定價接近比亞迪唐（約 23 萬元基礎版/29 萬元雙電機版） 、廣汽 Aion LX（25 萬元基礎版/28 萬元長續航版） 、小鵬 P7（24 萬元） ，低于蔚來 ES8/ES6（46.8/35.8 萬元） 。Model 3 國產

24、， “性能”和“性價比”國產， “性能”和“性價比” 得到了較好兼顧。得到了較好兼顧。 圖表圖表15： 不同產地、時間的特斯拉不同產地、時間的特斯拉 Model 3 標準續航版價格及比較標準續航版價格及比較 價格相關（萬元）價格相關（萬元） 20192019 年年 5 5 月底月底 20192019 年年 1010 月底月底 20202020 年年 1 1 月初月初 進口版指導價 37.7 36.4 36.4 進口版購置稅 3.8 0 0 進口版到手價 41.5 36.4 36.4 國產版指導價 32.8+2.8（基礎版輔助駕駛功能購 置費用，其余版本均含于價格） 35.6 32.4 國家補貼

25、 0 0 2.5 國產版到手價 35.6 35.6 29.9 國產版價格優勢 5.9 0.8 6.5 資料來源：特斯拉，中信建投證券研究發展部 2020 年 1 月，在我國新能源汽車生產約 4.85 萬輛、同比下降 52%，動力電池裝機量約 2.32GWh、同比下降 53%的條件下 （受 2019 年年初補貼政策寬松對應高基數、 春節擾動和新冠肺炎疫情等共同影響） ，特斯拉特斯拉 Model 3 生產生產 2625 輛，帶動松下名列電池裝機量榜前輛，帶動松下名列電池裝機量榜前 4；雖受疫情影響，特斯拉上海工廠已于 2 月 10 日復產，當前預 訂 Model 3 的交付時間為 2020 年 2

26、 季度。Model 3 全年的銷量幾乎僅以其供給節奏決定，供不應求節奏或貫穿 全年。 7 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 圖表圖表16： 2020 年年 1 月動力電池裝車前月動力電池裝車前 5 名電池企業及裝車量（單位：名電池企業及裝車量（單位：GWh） 資料來源:高工鋰電，中信建投證券研究發展部 我們認為，特斯拉特斯拉 Model 3 的國產化的國產化真正開啟了中國新能源汽車中高端市場真正開啟了中國新能源汽車中高端市場，我國新能源乘用車的銷量結，我國新能源乘用車的銷量結 構有望和燃油乘用車進一步趨同構有望和燃油乘用車進一步趨同。而而另一方面，另一方面，消費者對

27、性能和性價比的要求，公司對利潤的要求都消費者對性能和性價比的要求，公司對利潤的要求都引導引導國產國產 化率提升化率提升、產品成本進一步、產品成本進一步降低。降低。 1.331 0.251 0.188 0.138 0.068 0.344 寧德時代比亞迪國軒高科松下億緯鋰能其他 8 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 二、二、供應鏈供應鏈多環節并舉多環節并舉，CTP 電池電池或有顯著作用或有顯著作用 1、我國多個零部件企業進入特斯拉供應鏈我國多個零部件企業進入特斯拉供應鏈 2020 年，特斯拉有望實現其零部件國產化率從 30%到近 100%的轉變。多家企業進入特斯拉供應鏈

28、，零部 件內容涵蓋動力電池及電池管理系統、熱管理系統、電機電控、白車身、底盤、中控系統等。另外，多家電池 材料企業是松下、LG 化學與寧德時代的供應商。 圖表圖表17： 特斯拉零部件的主要中國供應商特斯拉零部件的主要中國供應商 公司公司 供貨內容供貨內容 公司公司 供貨內容供貨內容 長盈精密 電池連接件、充電槍 科達利 電池殼體 旭升股份 變速箱、電池保護殼 凌云股份 電池殼體 滬電股份 PCB 勝宏科技 PCB 東山精密 FPC 柔性電路板、散熱器 均勝電子 傳感器、安全氣囊、人車交互系統 安潔科技 傳感器、電轉向 ECU 東睦股份 齒輪、馬達殼體 常鋁股份 散熱系統鋁材 三花智控 熱管理零

29、部件 中科三環 電機磁體 橫店東磁 電機磁瓦 宏發股份 高壓直流繼電器 天通股份 電源管理磁材 長信科技 中控屏幕模組 大富科技 天線 四維圖新 地圖 聯創電子 攝像頭 奧特佳 空調壓縮機 拓普集團 控制臂、避震結構件 保隆科技 電子胎壓控制模組 文燦股份 底盤結構件 天汽模 車身模具 四通新材 車輪 寧波華翔 鋁飾條 廣東鴻圖 發動機支架 資料來源：搜狐汽車，蓋世汽車，中信建投證券研究發展部 單車價值量和技術門檻共同決定零部件供應商的地位。在目前已配套特斯拉的國產零部件中，拓普集團的 底盤結構件和鍛鋁控制臂、旭升股份的變速箱殼體、長信科技的中控屏幕模組、三花智控的熱管理組件、均勝 電子的 B

30、MS 傳感器和安全氣囊等單車價值量超過 2000 元。 考慮 Model 3 整車零部件的門檻，電控核心零部件功率半導體碳化硅 Mosfet 技術門檻最高，單車價值量近 萬元，但我國產業鏈和 Cree、意法半導體的技術差距相對較高，國產化難度大；動力電池包技術門檻高、單車 價值量最大，自主動力電池供應特斯拉有望使得新能源汽車國產化供應鏈地位整體邁上一個臺階。 2、寧德時代寧德時代 CTP 技術有能力技術有能力多方面多方面強化特斯拉競爭力強化特斯拉競爭力 特斯拉和全球動力電池一流供應商寧德時代的合作特斯拉和全球動力電池一流供應商寧德時代的合作將逐步展開。將逐步展開。 特斯拉方面， 馬斯克已宣布了

31、特斯拉 Model Y 的中國量產計劃，未來銷量可期；馬斯克宣稱其電池供應商包括松下、LG 化學和寧德時代，且對電池領域理 解深入。寧德時代方面，官方確認了雙方合作的基本信息。 寧德時代寧德時代 CTP（無模組電池包）技術先進。（無模組電池包）技術先進。寧德時代的全球首款 CTP 電池包亮相于 2019 年 10 月，首秀車 型為北汽新能源 EU5。這是繼寧德時代在法蘭克福車展披露 CTP 電池包技術后的首個乘用車項目落地。由于 9 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 CTP 電池包省去了電池模組組裝環節，較傳統電池包而言，其體積利用率提高，零部件數量減少，生產效率提

32、電池包省去了電池模組組裝環節，較傳統電池包而言，其體積利用率提高，零部件數量減少，生產效率提 升，投入應用后可能相當程度降低動力電池的制造成本，并提升電池包的質量升，投入應用后可能相當程度降低動力電池的制造成本，并提升電池包的質量/體積能量密體積能量密度度；相比于圓柱電池；相比于圓柱電池 技術路線，其體積成組效率優勢明顯技術路線，其體積成組效率優勢明顯。CTP 電池包對三元電池包對三元/鐵鋰動力電池均可兼容。鐵鋰動力電池均可兼容。 圖表圖表18： 寧德時代寧德時代 cell to pack 技術電芯和技術電芯和 BMS 連接示意連接示意 圖表圖表19： 寧德時代寧德時代 cell to pac

33、k 技術電芯的裝配和冷卻示意技術電芯的裝配和冷卻示意 資料來源：汽車人參考，寧德時代，中信建投證券研究發展部 資料來源：汽車人參考，寧德時代，中信建投證券研究發展部 電芯和 BMS 連接方面，根據寧德時代有關專利，其電芯和電池管理系統 BMS 通過固定結構固定在電池包 殼體中，BMS 殼體內部和電芯與電芯之間都填充導熱膠，用于散熱和減震。電芯內置在上下殼體中，殼體里面 填充導熱膠，電芯側壁和電芯殼體間內置壓力或者溫度傳感器，壓力傳感器用于檢測電芯外形的變化，溫度傳 感器用于檢測電芯溫度的變化，兩個傳感器主要作用是能夠排查不良電芯，并且提前探測到電芯發生熱失控等 安全事故。BMS 和電芯的連接方

34、式有三種：其一，BMS 和電芯上帶有導電彈片，用導電螺栓將兩者固定連接； 其二，采用彈性抵接方式；其三，采用公母對接導電連接器。 電芯的裝配以及冷卻方式方面，根據寧德時代有關專利，采用塑料的電池殼體集成散熱板，散熱板與塑料 殼體底部凸臺形成電芯收容空間，電芯側壁貼上導熱硅膠墊片，導熱硅膠片可壓縮，電芯與導熱硅膠片一起可 直接插入到散熱板中間。電池殼體外壁與散熱板連通（通過釬焊和密封圈密封） ，塑料殼體通過注塑成型，注塑 時將散熱板嵌入箱體的成型模具內，可以實現散熱板與殼體一次成型。散熱板內部有貫穿的筋條相互隔開的通 孔，形成沿著殼體寬度方向的散熱通道，散熱通道可以直接與外部冷卻管路連通。電池殼

35、體側壁有保護罩以及 風機，風機可向散熱板內部散熱通道吹風，電池殼的上蓋與下殼體通過發泡膠密封。 采用三元動力電池的采用三元動力電池的 CTP 電池包可能獲得更高的質量、體積能量密度；采用磷酸鐵鋰動力電池的電池包可能獲得更高的質量、體積能量密度；采用磷酸鐵鋰動力電池的 CTP 電電 池包可能在保證較好的質量、體積能量密度基礎上有較高的成本降低效果。池包可能在保證較好的質量、體積能量密度基礎上有較高的成本降低效果。為了推斷寧德 CTP 電池包如登陸 Model 3（及 Model Y）可能獲得什么實際效果，我們進行如下基本假設如下基本假設： 考慮數據完備性， 以考慮數據完備性， 以 Model 3

36、 長續航雙電機版為比較平臺，長續航雙電機版為比較平臺，電池包體積在現有條件和方形電池包體積在現有條件和方形 CTP 電池條件下電池條件下 保持不變；電池包除模組外適當減重。保持不變；電池包除模組外適當減重。 電池電池包包體積體積成組效率成組效率有較大提升，原因為方形電池單體相比于圓柱電池單體的空間利用率提升，以及取消有較大提升，原因為方形電池單體相比于圓柱電池單體的空間利用率提升，以及取消 模組帶來的空間利用率提升。模組帶來的空間利用率提升。 電池包電池包質量質量成組效率成組效率有一定程度提升。有一定程度提升。 10 行業深度報告報告 電氣設備電氣設備 請參閱最后一頁的重要聲明 電池包電池包最

37、終最終增重對百公里電耗有一定負面影響。增重對百公里電耗有一定負面影響。 同時我們還區別考慮三元及鐵鋰 CTP 電池包。 對三元對三元 CTP 電池包而言：電池包而言： 1、較低的可能性是 CTP 技術對高能量密度電池單體的兼容性有限，技術對高能量密度電池單體的兼容性有限，所以電池單體的質量/體積能量密度較 保守，電池系統質量能量密度為 160Wh/kg（特斯拉對單晶 523/622 正極長壽命電池也有專利布局，并非死守高 鎳 NCA 唯一技術路線） 。 2、較高的可能性是 CTP 技術對高能量密度電池單體的兼容性良好，技術對高能量密度電池單體的兼容性良好，電池單體的質量/體積能量密度和前述 松下圓柱電池基本等同，電池系統質量能量密度為 180Wh/kg。 對鐵鋰對鐵鋰 CTP 電池包而言：電池包而言： 1、一方面 CTP 技術可兼容相對高能量密度電池單體，技術可兼容相對高能量密度電池單體，最終電池系統質量能量密度為 145Wh/kg，達到國產 Model 3 標準續航版水平。 2、另一方