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1、增長、債務與氣候：2023貿易和發展報告概 述聯合國貿易和發展會議 重塑全球金融架構聯合國聯合國增長、債務與氣候：聯合國貿易和發展會議概述2023貿易和發展報告重塑全球金融架構2023年，日內瓦本出版物供開放獲取，但須遵守為政府間組織訂立的知識共享許可協議，可查閱http:http:/creativecommons.org/licenses/by/3.0/igo/。本出版物所采用的名稱及其圖表內的材料的編寫方式，并不意味著聯合國對于任何國家、領土、城市、地區或其當局的法律地位，或對于其邊界或界線的劃分，表示任何意見。文中資料可影印和轉載，但須注明出處。本出版物經外部編輯。UNCTAD/TDR/

2、2023(Overview)2023年，聯合國聯合國貿易和發展會議印發的 聯合國出版物縮略語BRICS金磚國家巴西、俄羅斯聯邦、印度、中國和南非FME前沿市場經濟體GDP國內生產總值GVC全球價值鏈IFA國際金融架構IFF非法資金流IMF基金組織國際貨幣基金組織WTO世貿組織世界貿易組織2023年貿易和發展報告政策優先事項2023年貿易和發展報告：增長、債務和氣候 重塑全球金融架構確定了五項核心政策優先事項：減少不平等。在貨幣穩定與長期金融可持續性這兩個優先事項之間取得平衡。規范大宗商品貿易，尤其是糧食貿易。解決沉重的償債負擔和債務危機蔓延的威脅。提供可靠的融資和技術轉讓渠道，以實現能源轉型。

3、關于以發展為中心的全球債務架構的具體政策建議1.通過向多邊和區域銀行注資和發行特別提款權，增加優惠資金。2.提高融資條款和條件的透明度，利用貸款合同的數字化來提高準確性。3.修訂貿發會議負責任的主權借貸原則，在主權債務獲得的各個階段遵循這些指導原則并強調其重要性。4.改善對債務可持續性的分析和跟蹤，以反映可持續發展目標的實現情況，并為國家談判者提供有關其增長和財政整頓潛力的更優數據。5.使各國能夠利用創新金融工具，如可持續發展債券和韌性債券。制定自動重組和擔保規則。6.增強外部危機期間的韌性，例如對在危機中的債務國實施暫停償債規則，并創造一個能夠避免債務困境的空間。7.鼓勵借款國從私營債權人的

4、協作中得到啟發，分享信息和經驗。8.著手建立更強有力的債務解決機制和全球債務管理局。1概述全球經濟：失速飛進2024年后疫情時期，全球經濟復蘇步履蹣跚且有失均衡，而2023年很可能被視一個轉折點。2022年以來，除北非以及中亞和東亞之外，全世界的經濟都有所放緩。2023年的預計經濟增長率為2.4%，這意味著全球經濟將以一種“失速速度”邁進2024年，符合全球衰退的定義。重要區域之間以及金磚國家(巴西、俄羅斯聯邦、印度、中國和南非)和七國集團內部的低增長趨勢呈現出分化，這說明，沒有哪一種驅動力能夠確定無疑地推動世界經濟走上強勁復蘇的軌道。如果不拿出充分的協調應對政策或機制，眼下多樣且復雜的沖擊有

5、可能轉化為明天的系統性危機。面對國際政治經濟的各種新挑戰，這種情境對多邊體系和全球經濟穩定構成了威脅。政策制定者需要在多條戰線上合作，以便未來能夠實現更加強健、更有韌性的發展軌跡。2023年的經濟結果也好壞參半。一方面，通貨膨脹雖然仍高于疫情前的水平，但在世界許多地區已經得到控制。2023年第二季度的銀行業危機沒有在金融業蔓延，大宗商品價格也從2022年的峰值回落。預計2024年全球增長將略有改善，但這取決于歐元區能否出現復蘇，以及其他主要經濟體能否避開負面沖擊。另一方面，有三大結構性問題威脅著全球的長期穩定和經濟韌性：(a)在主要區域增長放緩的背景下，復蘇路徑出現分化；(b)收入和財富的不對

6、稱日益加??；(c)發展中經濟體的債務壓力越來越大，政策自主權越來越小。2這三項因素使得經濟、氣候和地緣政治風險之間日益復雜的相互作用進一步加碼。在這種背景下，發展中國家的前景尤其令人擔憂。發展需要有利的外部環境，需要以強勁的全球需求、穩定的匯率和可負擔的融資為基石。發展中國家加快增長、提高生產能力、脫碳和履行財政義務的能力從根本上仰賴于穩定、強勁的全球需求。然而，現如今，國際政策協調背后的推手是主要關注短期貨幣穩定而非長期金融可持續性的央行。這種趨勢，加上大宗商品市場監管不足和對不平等加劇的持續忽視，導致世界經濟四分五裂，發展中國家分道揚鑣，削弱了它們實現繁榮的能力。在這種背景下，2024年不

7、太可能出現實質性改善。如果債臺高筑和金融監管不力威脅到金融穩定和糧食安全，同時收入越來越多地落入全球性企業而不是勞動者的囊中，那么可持續和平衡增長戰略的可行性就會降低。面對危機，以往的協調工作往往忽視了被認為不具有系統相關性的部門或國家，因而事與愿違，解決危機未果，反而加劇了危機。應不惜一切代價避免再犯這個錯誤。2023年貿易和發展報告提出了另一種對策。報告所概述的方法基于在放緩通脹的節奏和高實際利率的影響之間取得平衡，不僅需考慮后者對通貨膨脹指標的影響，還要考慮到對經濟活動、就業、收入不平等和財政穩定的影響。然而，在當前的國際金融架構框架下，政策空間很容易受到資產市場波動的限制。這會對社會政

8、策、投資和創造就業產生重大影響。在當今這個相互關聯的世界中，發展中國家是經濟增長的潛在引擎，發達經濟體的政策制定者們應該考慮到高利率可能對長期投資造成的損害，包括在結構轉變和氣候適應方面的投資，以及債務可持續性?！叭绻麄_高筑和金融監管不力威脅到金融穩定和糧食安全，同時收入越來越多地落入全球性企業而不是勞動者的囊中，那么可持續和平衡增長戰略的可行性就會降低?！?為了解決這些問題，本報告確定了五個核心政策優先事項：1.減少不平等。發達國家和發展中國家都應以此為政策優先事項。這需要各國一致增加實際工資，并作出全面社會保護的具體承諾。不應將貨幣政策用作緩解通脹壓力的唯一工具。鑒于供應側的問題仍未得到

9、解決，需要制定組合政策來實現金融可持續性、幫助減少不平等和實現包容性增長。2.在貨幣穩定與長期金融可持續性這兩個優先事項之間取得平衡?？紤]到全球經濟的相互依賴性日益增長，各國央行應該在這一背景下承擔更廣泛的穩定職能。3.對大宗商品貿易，尤其是糧食貿易進行監管。這需要在國際層面執行，采用在全球金融架構框架內開發的系統性方法。4.解決沉重的償債負擔和債務危機蔓延的威脅。為此，需要改革全球金融架構的規則和慣例。全球金融機制、原則和機構應確保獲取國際流動性的可靠途徑，確保一種促進投資拉動型增長的穩定金融環境。鑒于現有架構未能實現發展中國家的韌性，讓它們從債務困境中恢復過來，建立一個主權債務解決機制至關

10、重要。該機制應以所有發展中國家的參與為基礎，并包含商定的流程以及激勵和威懾措施。5.提供可靠的融資和技術轉讓渠道，以實現能源轉型。這不僅需要二十國集團之間達成財政和貨幣協議，還需要世界貿易組織內部達成實施技術轉讓的協議，以及國際貨幣基金組織和世界銀行內部達成協議以確?？煽康娜谫Y。如果不消除讓跨境投機性投資如此有利可圖的激勵因素和監管渠道，就不太可能引導私營資本投向有助于適應氣候變化的措施。4全球增長格局：不確定性陰云下的分化2023年，全球前景由四大因素塑造。首先，石油、天然氣和糧食的國際價格回到了2021年末的水平，消除了通脹的一大推動因素。然而，許多國家的零售價格仍然高于疫情前的平均水平，

11、給家庭預算造成壓力。隨著通脹的供應側推動因素大體得到解決，政府原則上應有能力更有效地解決暴利問題。然而，目前看到的政策行動大多是中央銀行繼續發出利率可能升高的信號。第二，占世界經濟四分之一的美國在消費價格通脹不斷加劇的兩年中(2020年4月至2022年6月)表現出韌性。這還是在實施了一年半的全面減緩通脹政策(18個月內11次加息)和金融市場時不時出現動蕩的背景下。在就業和名義工資增長的推動下，經濟的主要部門為消費和支出提供了支撐。與此同時，盡管失業率達到歷史最低點，但就業率仍處于衰退水平，占人口的58%，而且許多人的工資仍然很低。第三，在中國，剩余新冠疫情相關限制的取消有助于為始于2022年并

12、改善了工業生產的復蘇提供支撐。中國經濟增長對出口的依賴已經降低，政府仍然享有相當大的財政空間。然而，房地產行業的持續疲軟造成一些挑戰，包括潛在的金融困境、就業機會減少、消費支出受限和投資延遲。不斷升級的地緣政治緊張局勢正在破壞中國在重要全球價值鏈中的主導地位，至少在短期內給中國一些前沿技術領域的前景蒙上陰影。主管部門對低于預期的增長做出了回應，采取了貨幣擴張、供應側激勵和監管收緊等一系列措施。這些應對政策的總體影響及其溢出效應，特別是對鄰國經濟的影響，仍不確定。第四，對中國增長前景的擔憂不應轉移對歐洲經濟健康狀況惡化的關注。歐洲在全球經濟中的份額與中國相當(按購買力平價計算約5為18%，按當前

13、匯率計算更高)，因此歐洲經濟放緩對全球的沖擊力度至少是中國經濟放緩沖擊力度的兩倍。在當前這個關口，較大的新興經濟體不太可能為發達經濟體的增長放緩提供有力的抵消。隨著貨幣政策收緊、投資低迷和政府支出有限，世界經濟正在經歷一場毫無生氣的復蘇，令人回想起2007-2009年金融危機后的那段時期。鑒于國際社會所設定的雄心勃勃的發展和氣候目標以2030年為實現日期，2023年和2024年幾乎所有區域的增長都必將低于疫情之前的五年平均水平便特別令人關切。在這種趨勢中，拉丁美洲是一個突出的例子，由于在疫情之前該地區的增長便格外疲軟，因此現在面臨更艱難的局面。國際市場趨勢2023年期間，國際貿易和金融體系的發

14、展受到不確定性的影響。這些不確定因素包括：發達國家中央銀行收緊貨幣政策，對國際經濟關系采取更具地緣戰略意義的政策方針，產業政策對主要經濟體貿易戰略的影響越來越大，以及存在多重地緣經濟風險。此外，新冠疫情沖擊之前便已存在的若干結構性弱點對發展中國家而言尤為沉重。涉及的問題有：出口市場日益集中和因此造成的收入分配不對稱、投資放緩和債務負擔不可持續、技術鴻溝不斷擴大、氣候危機成本不斷上升以及圍繞能源轉型存在相關挑戰。眼前的關切和長期問題相互交織，給當今相互依存的全球經濟帶來了重大的治理挑戰?；谝巹t的多邊貿易體系的各項原則日益受到質疑。這種趨勢不太可能消退，因為實現2030年可持續發展議程“歐洲在全

15、球經濟中的份額與中國相當，因此歐洲經濟放緩對全球經濟的沖擊力度至少是中國經濟放緩沖擊力度的兩倍?！?和巴黎協定各項目標所需的和諧穩定秩序的前景越來越渺茫。未來幾個月，政策制定者能否以及如何應對這些治理挑戰，將決定2024年全世界能否避免衰退。解決這些治理問題還取決于發展中國家能否避開“失去的十年”，以及多邊體系能否避免進一步分裂并以更健康的狀態結束當前的十年。重塑全球貿易全球貨物和服務貿易在經歷了過山車般跌宕起伏的2020年至2022年之后，在2023年有望出現1%的溫和增長，顯著低于世界經濟產出增速。這也低于過去十年的平均增長率，而過去十年已是自1945年以來全球貿易平均增長率最低的時期。從

16、中期來看，貿易正在回歸危機前的低迷趨勢；在短期內，盡管全球服務貿易表現出了韌性，但仍將保持低迷，因為2023年全年商品貿易的增長率都在負值區間徘徊。發達國家和發展中國家從國際貿易體系中獲得的收益很不對稱，這種不對稱愈演愈烈，形成了對全球治理規則甚至是自由貿易理念的強烈反彈。這種反彈正促使政策制定者重新評估他們將貿易的作用放在戰略優先地位是否正確。一套新的貿易詞匯反映了這些變化，“碎片化”、“去全球化”、“全球化減緩”、“回流”、“近岸外包”、“友岸外包”、“去風險”、“脫鉤”、“開放戰略自主權”和“新產業政策”等各種新術語充斥當前圍繞貿易政策的討論。新的出口管制也反映了全球各地圍繞貿易政策的態

17、度發生了變化。管制措施涵蓋了三類目標，但相互之間并不排斥：(a)保證國內供應，(b)限制地緣政治對手，以及(c)鼓勵對當地加工設施的投資?！鞍l達國家和發展中國家從國際貿易體系中獲得的收益很不對稱，這種不對稱愈演愈烈，形成了對全球治理規則甚至自由貿易理念的強烈反彈?！?當前圍繞需要一種新貿易范式的討論中也可以明顯看出這種轉變，這種新范式可以為全球經濟一體化和相互依存的挑戰提供支撐?？梢試@優先減少不平等、建設韌性和加快能源轉型的需要，建立一套新的三重戰略。無論改革國際貿易體系的呼聲能否轉化為新的國際經濟治理機制，世界貿易格局正在發生重大變化，其中包括全球供應鏈的重組。大多數發展中經濟體的經濟增長

18、前景惡化、投資環境惡化、金融壓力加大，此時要想駕馭這種轉型對它們而言不啻是重大挑戰。已經可以確定的風險有兩種。首先，許多發展中國家面臨遭受貿易爭端夾擊的風險，抑或面臨越來越大的壓力，必須在它們既不想要也不需要的經濟沖突中選邊站隊。其次，在大型經濟體中，保護主義單邊貿易措施的興起和產業政策的廣泛使用會對發展中經濟體的出口產生不利影響，并損害其結構轉型的前景。與此同時，一些發展中國家近期可能會從全球供應鏈的重組中發現獲益的機會。發達經濟體的綠色投資熱潮可能會給一些具有相關資源稟賦的幸運國家帶來機遇，比如戰略性礦產出口國。然而，可持續發展若要取得成功，還需要同時提供支持，以促進獲得可靠(和更廉價)的

19、資金來源、重新平衡貿易規則和創造公平的競爭環境。貿易爭端和各種不對稱二十一世紀見證了中國取代美國成為世界第一大制成品出口國。雖然與中國日益增長的貿易逆差導致美國立法機構屢番出手，但直到2017年美國才開始采取更加強硬的立場，表現為對中國出口產品征收的關稅逐步提高。這種關稅的提高造成了重大的貿易轉移，主要受益者是中國的主要經濟對手，包括墨西哥和歐盟。8目前世界兩大經濟體之間的貿易爭端令人不可思議的是，美國從中國進口的商品總量已經回到了新冠疫情之前的峰值。這是由于不征收關稅的產品大幅增加。隨著服務業的持續擴張，美國從中國進口的商品和服務總額創歷史新高，2022年為5,640億美元。美國仍然是中國商

20、品出口的主要目的地，遠超其后的日本、大韓民國、越南和印度。與此同時，盡管貿易出現復蘇，但貿易爭端給貿易伙伴增加了成本。至于國內供應方面的關切，世貿組織的現行規則允許實施臨時出口限制或禁令，以防止或緩解基本產品的嚴重短缺。前提條件是所有措施都必須通報，有逐步撤銷的時間表，并且與所涉問題的規模相稱。在這方面，關鍵在于如何界定“相稱”。在新冠疫情的早期階段，有80多個國家禁止出口醫療和個人防護用品。同樣，2022年初烏克蘭戰爭爆發后，經查實有35個世貿組織成員和觀察員對基本農產品實施了近100項出口限制。這種單方面措施最終往往弊大于利，這就引出了一個問題，即國際社會是否應該制定更嚴格的規則，特別是在

21、醫療產品和食品等必需品方面，以確保今后類似的做法得到更好的控制，不會導致惡性循環，損害所有國家的韌性。討論已經持續了一段時間，但尚未達成重大共識，在2024年2月世貿組織第13次部長級會議之前也不太可能達成共識。在超全球化時代，貿易擴張與大公司控制的全球價值鏈的擴張密切相關，而這些公司總部大多設在發達經濟體。與此同時，越來越多的發展中國家利用其豐富的非熟練勞動力，通過提供這些價值鏈上的特定環節，參與國際分工。這種國際一體化模式基于一種期望，即這類新興的制造業活動通過升級和溢出效應的混合作用，將迅速建立與其比較優勢相匹配的穩健和包容性增長道路。這種模式既沒有統一的成功方式，也不一定能獲得成功。這

22、使得人們對許多發展中經濟體對加工貿易預期溢出效應的大規模押注產生9了疑問。除非發展中國家能夠成功獲得這些全球價值鏈創造的部分惠益，并將其用于對生產能力和基礎設施進行再投資，否則產出和就業的直接增長不太可能轉化為在發展階梯上的動態攀升。簡而言之，事實證明，一些發展中國家，主要是東亞和東南亞發展中國家的成功經驗很難在其他地方復制。隨著出口市場集中度的提高，大型企業榨取租金的能力也提高。經驗證據表明，大型跨國企業利潤的增加和日益集中，是壓低全球勞動收入份額和加劇收入不平等的一項推動因素。這也導致形成了不平等的貿易關系，盡管發展中國家已經加深了對全球貿易的參與。新數據指向兩大趨勢：從疫情前階段到疫情期

23、間，觀察的大多數發展中國家的出口集中度似乎都有所提高。在新冠疫情期間，要素收入分配繼續進一步向有利于資本所有者的方向傾斜，全球最大的2,000家企業的利潤占了增長的大部分。與之相對應的是，全球勞動收入份額持續下降。健康的貿易體系對于實現2030年可持續發展議程至關重要。目前尚不清楚主要貿易伙伴是否有引領該體系度過當前困境的政治意愿。2023年，90國集團在世貿組織提出了10項需要修訂的多邊貿易協定，以便為各國提供更多的政策空間，讓他們能夠重新設計其生產、消費和貿易組合，以應對當代的全球挑戰。90國集團的提議試圖加強發展中成員的現有靈活性，讓它們更加精確、有效和可操作，并更有效地實現成員的發展目

24、標。如果不能以有利于發展和合作的方式解決這些問題，現有的不對稱性可能會進一步加劇。這樣全世界將更加難以實現2030年可持續發展議程?！按笮涂鐕髽I利潤的增加和日益集中，是加劇收入不平等的一項推動因素?！?0大宗商品市場的趨勢與前一年相比，2023年5月大宗商品價格總指數下降了30%以上?？傮w價格的下降主要是由燃料大宗商品推動的，后者在此期間大幅下跌超過40%。然而，在此期間，貿發會議商品價格指數中的一些產品類別價格降幅較小，保持在歷史高位。礦物、礦石和金屬價格僅下降4%，而糧食價格僅下降2%。四個因素解釋了大宗商品價格為何下行。首先，自2022年年中以來，烏克蘭戰爭爆發后原油、天然氣和谷物價格

25、的飆升有所緩解。這是因為俄羅斯聯邦和烏克蘭的主要出口商品的貿易流向發生了改變，以及2022年7月黑海倡議達成后，可以從具有重要戰略意義的烏克蘭港口裝運谷物和其他材料。第二個因素是全球需求前景惡化，全球貨幣緊縮加劇了這一問題。第三，貨幣條件收緊和隨之而來的國際利率上升，促使投資者將金融投資從大宗商品轉向利息更高的資產。第四，中國經濟重新開放后的反彈慢于預期，而且房地產行業持續疲軟，也導致廣泛的大宗商品價格指數在2022年達到峰值后有所松動。最近國際價格趨勢對發展中國家的影響最大的大宗商品類別是糧食商品。正如聯合國全球危機應對小組所指出的，在烏克蘭戰爭爆發之前，國際糧食價格就已經接近歷史高點，導致

26、糧食進口費用大幅上漲。發展中國家集中承受了大約三分之二的成本增長。2022年2月之后，國際糧食價格進一步攀升，導致許多發展中國家許多最基本的主糧產品價格高得令人望而卻步。此外，來自烏克蘭和俄羅斯聯邦的谷物，特別是小麥、玉米和葵花產品的供應和運輸中斷，對非洲和中東國家的影響尤為嚴重，因為這些國家依賴烏克蘭和俄羅斯聯邦的谷物來滿足其基本糧食需求。11在截至2023年5月的12個月中，這些糧食產品的國際價格多有下降 小麥、玉米和葵花籽油的價格分別下降了25%、21%和51%，這在一定程度上得益于黑海倡議以及南美和其他主要生產國供應的增加。盡管如此，國際糧價仍處于歷史高位，國際價格下降對國內價格的傳導

27、作用一直很弱。在若干發展中國家，2023年6月基本食品的國內價格仍高于前一年的水平，并繼續影響糧食安全。導致國內價格居高不下的因素包括：化肥成本高、天氣惡劣、配送成本高、債務沉重以及本國貨幣疲軟。糧食體系的金融化和大型商品交易商操縱價格的行為也對價格和市場的波動發揮了作用。其結果是，據估計，2023年全球有近3.5億人 其中撒哈拉以南非洲有1億多人 處于糧食不安全狀態，這個數字是2020年的兩倍多。全球金融環境和發展中國家的脆弱性在新冠疫情暴發前夕，許多發展中國家已經面臨不可持續的債務負擔。在那之后，多重危機，加上發達國家采用了1970年代以來最激進的貨幣緊縮政策，導致其債務負擔繼續惡化。盡管

28、迄今為止系統性債務危機(即越來越多的發展中國家同時從債務困境走向違約)得以避免，但一場發展危機已經開始上演。償還外債消耗了用于實現2030年可持續發展議程和巴黎協定目標的資源。發展中國家當前的債務危機和以往的一個不同之處在于，新興市場經濟體，即在早期被納入國際金融市場的國家，如今并不處于前沿。這一次，開始利用國際資本市場的主要是低收入或中低收入發12展中國家。這主要發生在全球金融危機之后和新冠疫情之前的資本流動熱潮中。這些被稱為“前沿市場經濟體”的國家受到的沖擊最大。發展中國家最近債務困境的增加和相關的發展挫折可以直接歸因于國際金融體系內在的結構性弱點。事實證明，目前的結構范式不足以幫助這些國

29、家獲得所需數量、成本和期限的可靠外部發展資金，以滿足其發展需求。造成償債危機愈演愈烈的其他因素包括：官方發展援助不足、官方優惠融資相對減少(某些類別的發展中國家被拒絕參與此類計劃)、信用評級機構的決定以及全球金融安全網不足。此外，還存在大量非法資金流動，減少了可調動的國內資源的規模?？紤]到眼前債務挑戰的規模，需要重新樹立推進多邊解決方案的緊迫感。新冠疫情過后，全世界公共和非金融私營部門的債務總額于2020年達到峰值，為世界生產總值的257%，到2021年底回落了10個百分點。在這種大背景下，發展中國家非常脆弱。過去十年里它們的私營和公共債務均大幅增加。更具體而言，2010年至2021年期間，一

30、大批新興市場和發展中經濟體的私營債務相對于國內生產總值的比例從84%增加到130%。與此同時，這些國家的公共債務總額幾乎翻了一番，到2022年達到國內生產總值的64%。非優惠債務的迅速積累導致利息支付大幅增加。自從發達經濟體和發展中經濟體結束寬松貨幣政策以來，利息的支付額達到新高，而那些本國貨幣對美元和歐元貶值的國家則需承受雙重負擔。利息支出占公共收入10%或以上的國家從2010年的29個增加到2022年的50個。因此，過去十年中，許多發展中國家的利息支付超過了教育、衛生和公共投資等關鍵部門的支出。目前，至少有33億人生活“新興市場和發展中國家的公共債務總額幾乎翻了一番，到2022年達到國內生

31、產總值的64%?！?3在利息支出超過衛生或教育支出的國家。這些國家的人類發展指數近年來大多有所下降。這些債務負擔的增加阻礙了為實現2030年可持續發展議程目標調動所需資源。發展中國家中，前沿市場經濟體需要特別關注?？傮w而言，過去十年里，發展中國家的這類經濟體對外公共債務增長最快。因此，雖然近年來，相對于發展中國家的總量而言，前沿市場經濟體作為一個整體的國內生產總值僅占8%，公共債務總額僅占6%，但它們的公共外債總額卻占發展中國家公共外債總額的20%，這絕非偶然。換言之，前沿市場經濟體，尤其是它們的公共部門，現在特別容易受到國際金融架構的不對稱和缺陷的影響，特別是就債務困境的后果而言。未來幾年將

32、有一大批債券到期，因此發展中國家，尤其是前沿市場經濟體面臨的債務挑戰將會增加。2024年，包括本金和息票支付在內，前沿市場經濟體需償付的債券總額將達到130億美元，并且至少直到這個十年末都將維持在高位。這引發了一些擔憂，即如果前沿市場經濟體不能重新進入市場，可能會有更多此類經濟體違約。此外，對于保住了市場準入的新興市場經濟體和前沿市場經濟體而言，鑒于發達國家的利率已經提高，發行新的主權債券將耗資巨大。在經濟增長放緩的背景下，借貸成本上升將損害債務的可持續性。如果不采取措施有效應對這種態勢，預計大多數國家將優先考慮財政整頓以穩定債務水平。令人遺憾的是，這種態勢將使實現2030年可持續發展議程變得

33、更加遙不可及?！斑^去十年中，許多發展中國家的利息支付超過了教育、衛生和公共投資等關鍵部門的支出?！薄澳壳?，至少有33億人生活在利息支出超過衛生或教育支出的國家?！?4糧食商品、企業暴利和危機：重新審視國際監管議程在過去幾年大宗商品價格波動的同時，全球能源和糧食貿易商也獲得了創紀錄的利潤。在糧食貿易領域，保守估計占全球糧食市場份額約70%的四家公司在2021-2022年期間利潤急劇增長。全球數百萬人面臨的糧食安全風險日益增加，同時少數幾家公司牟取暴利，兩者之間的不對稱性在2022-2023年變得尤為明顯。在高度集中的大宗商品貿易行業，“農業壟斷企業”攫取的超額利潤即使能惠及當地農業社區，也是非常

34、緩慢的。對大宗商品交易缺乏監管感到關切的市場分析師、民間社會、監管機構和國際組織越來越多地針對這種不對稱性提出警告。但不透明性、跨部門的聯系和集團內部的公司活動，都對確定問題范圍、識別風險和制定可行解決辦法的努力構成重大障礙。這就解釋了為什么盡管公眾日益關注市場集中和牟取暴利的問題，但目前就可能解決糧食體系危機的多邊方案開展的政策辯論卻并沒有深入探討這一問題。當前的困境揭示了現狀的兩個重要方面。首先，有充分證據表明，銀行、資產管理公司、對沖基金和其它金融機構繼續從最近一輪大宗商品市場波動中獲利。其次，通過積極的風險管理，大宗商品貿易公司承擔了許多通常與銀行活動相關的融資、保險和投資職能。在這種

35、情況下，大型國際貿易公司或ABCD這樣的公司1在定價、獲取融資和直接參與金融市場方面占據了優勢地位。這為在有組織的市場平臺和場外交易業務中進行投機提供了可能，而大多數發達國家政府對此并不享有權限或控制權。1規模和地位類似于四大大宗商品交易商的大公司：艾地盟、邦吉公司、嘉吉公司和路易達孚公司，由于它們的首字母縮寫巧合而被稱為“ABCD”。15本報告介紹了貿發會議關于全球糧食貿易部門暴利模式的研究成果。分析顯示，不受監管的金融活動在全球糧食貿易商的利潤結構中發揮著重要作用。與此相關的是，企業從金融業務中獲取的利潤似乎與大宗商品市場的過度投機時期以及影子銀行的發展密切相關。分析得出了以下三項具體結論

36、。首先，糧食貿易公司已經開始依賴于使用金融工具和金融工程，不僅是為了對沖商業頭寸，還為了戰略性地駕馭市場波動的浪潮。其次，與核心商業活動相比，市場和價格波動在該部門的金融業務中似乎發揮著更大的作用。第三，為對沖一系列商業風險而設計的金融工具和技術正在被該部門用于投機。整個大宗商品貿易的現行監管架構仍然疲軟無力且碎片化，使上述情況成為可能。監管碎片化的一個重要后果是，一方面，大宗商品貿易商被當作制造企業監管，另一方面，這些企業在金融市場上(不受監管)的活動利潤越來越高。區分商業和金融市場參與者背后的理念是，工商企業只應尋求價格保障，而不是為了賭而賭。然而，掌握大量糧食市場信息的大型谷物加工企業顯

37、然有興趣將套期保值活動作為利潤中心。在此過程中，它們往往會改變商業模式，開始像金融行為體一樣運作，同時享有為純商業套期保值者設計的豁免。就主要糧食巨頭而言，純粹出于投機目的進行的對沖似乎發生在子公司層面，通常不會在合并財報中報告。具體來說，通過利用設在適當管轄區的一系列子公司，糧食壟斷企業找到了將以下多種優勢相結合的方法：“能夠獲得大量糧食市場信息的大型谷物加工企業顯然有興趣將套期保值活動作為利潤中心?！?6對農產品市場有深入了解(實時供求和市場演變的前瞻性知識)；有能力儲存農產品，以便在價格上漲時加以利用：ABCD公司斥巨資建設倉儲基礎設施，并建立了大規模的谷物儲備；但沒有義務披露它們的谷物

38、庫存；對業務保密，并享有適用于純金融行為體的克減規則；ABCD公司利用數百家子公司合法組織業務，以利用世界各地不同司法管轄區(包括避稅港)提供的各種監管制度(或監管的缺失)。貿發會議的實證分析表明，私營企業集團內部對集團內部轉移的使用有失正常。集團內部轉移是指企業集團內法律上獨立的實體之間的金融交易。分析得出了三項重要結論：首先，資本支配率上升的情況主要發生在集團內的子公司層面，表明集團內部轉移的使用增加。其次，這表明，如果只看公開的損益報告，超額利潤的數額可能被低估。第三，牟取暴利并不局限于某個特定部門，但是個別企業的行為。存在的關切是，超額利潤可能與市場集中度有關，只有大宗商品貿易界的少數

39、全球參與者受益。因此，更有必要考慮集團成員資格和部門內主要國際參與者不斷演變的行為。這三個問題在2020-2021年能源危機高峰期的大宗商品部門得到了具體體現，當時市場波動威脅到清算所的金融穩定，需要注入公共流動性加以支持?！澳踩”├袨橐馕吨斜匾紤]集團成員資格和糧食貿易部門主要參與者的行為?！?7當今糧食貿易行業中不受監管的金融活動不斷增加表明，金融穩定風險可能避開監管雷達，愈演愈烈，而企業對具有戰略意義的市場的影響力會繼續增長。這增加了發現和遏制大宗商品和糧食貿易中過度市場投機的難度；還可能增加影子銀行的風險從而危及金融穩定。監管不力但高度互聯且具有系統重要性的糧食貿易行業的非法資金

40、流動的風險和敞口也會因此被隱藏。所有這些發展意味著需要對大宗商品交易的現有監管結構進行改革。區分農產品衍生品的商業和金融經營者的歷史方法不適合當前某些農產品及其相關衍生品全球貿易的經濟和法律結構?？赡艿慕鉀Q辦法集中在抓住市場實踐和金融活動之間聯系的三個相互關聯的政策改革層面：(a)市場層面改革：堵住漏洞，提高透明度；(b)系統層面改革：承認糧食交易商作為金融機構的活動的各個方面，擴大相關監管范圍；(c)全球治理層面改革：擴大監控和監管范圍，涵蓋該部門企業的子公司層面，以解決利潤來源的問題，提高透明度并遏制非法資金流動的風險。至關重要的是，這三個層面的所有必要行動都要求在部門的數據質量、披露和公

41、司透明度方面進行更多的合作。與此同時，雖然數據透明度是必要的，但不足以讓市場參與者發現價格。所需要的是一種流程，讓所有市場參與者每天提供價格信息，而所有參與者和監管者每天都可以獲取這些信息?！皡^分農產品衍生品的商業和金融經營者的歷史方法不適合當前某些農產品及其相關衍生品全球貿易的經濟和法律結構?！?8不僅需要密切關注危機時期壟斷企業在具有重要戰略意義的市場中的作用，以及助長投機和暴利的全球企業和金融結構的復雜性，還需要制定明智的政策予以應對。需要在多邊層面針對當前的具體問題監管這些相互關聯的問題。至關重要的是，需要采用綜合辦法構思改革，側重于全系統的重要優先事項。更具體而言：(a)在解決大宗商

42、品市場過度金融投機的問題時，還需要解決這一監管不力的部門中不受監管的活動問題；(b)企業對重要市場的控制問題不能僅靠反托拉斯措施來解決，還需要制定協調一致的國家競爭和產業政策框架；(c)國際合作和承諾對于努力提高大宗商品貿易的數據質量和透明度以及遏制金融不穩定和非法資金的風險至關重要。國際金融架構改革：貿發會議的觀點國際金融架構是由治理全球金融體系的機構、政策、規則和實踐組成的框架。國際金融架構的宗旨是支持國際合作，重點是確保貨幣和金融穩定、國際貿易和投資，并為在氣候危機時代實現可持續發展籌集所需融資提供支持。反復出現的金融和債務危機，以及所需發展和氣候資金的短缺，突出表明當今金融、宏觀經濟和

43、發展挑戰的規模已經遠遠超出了國際金融架構的框架，該框架的核心體制是在二十世紀中葉建立的。雖然眼下的許多問題都具有系統性，但有兩點從早期階段就很明顯。第一，國際金融架構的框架及其機構的設計初衷并不是為發展中國家實現增長和發展目標提供所需的金融支持。第二，發展中國家經19常出現大量、長期的經常賬戶逆差，因此，發展中國家的運作受制于不對稱的準入條件，政策自治有限。這導致不可維續的外債負擔不斷累積。要實現符合理想的方向轉變，需要以全面的方式應對這些系統性挑戰。但無論是所需的全球協議還是推進改革的政治意愿都一直缺乏。取而代之的是各種各樣更加零散和臨時性的改革?？梢赃M一步發展近期多由發展中國家提出的一系列

44、改革建議(新的機構、現有機構之間的新聯盟、新政策工具和新的系統性思維)，成為另一種國際金融架構的基礎。這些改革提案經常引起爭議，部分原因是各種提案之間及其與當前的國際金融架構之間可能看起來缺乏一致。然而，它們正在擴展機構試驗的范圍，并且最終可能促成更具參與性和可持續性的全球貨幣和金融治理。貿發會議提倡對金融、貿易和發展采取系統性方法，而堅持結構轉型使該機構領先于潮流。盡管如此，有一點越來越清楚，即真正的系統性方法應超越貿易和金融的相互依存。還必須顧及環境沖擊和可持續性帶來的挑戰，最緊迫的是氣候和生物多樣性挑戰以及地緣政治風險。本報告第四至第六章分析了兩個此類挑戰。第一個挑戰涉及在金融日益脆弱且

45、易受跨境溢出效應影響的世界中促進經濟和金融穩定。長期以來，貿發會議一直認為，一個具有包容性和可持續的國際金融架構的核心在于及時和充分的流動性支持和充分的金融安全網，以及減少貿易失衡和確保資本用于投資拉動增長的機制。第二個挑戰包括：必須獲取大量資金資源來支持經濟、社會和人類發展；在實現可持續發展目標方面取得進展；為必要的合作制定框架，以解決全球公域的各種復雜問題(如全球疫情、氣候變化、被迫流離失所、避稅和網絡相關風險)。202023年貿易和發展報告第四至第六章借鑒了貿發會議改革國際金融架構的立場，并就有韌性、以氣候為導向的債務和金融治理生態系統提出了建議。重新設計全球債務生態系統，為發展中國家服

46、務最近一連串的危機和外部沖擊 多為非經濟性沖擊 加重了許多發展中國家的償債負擔。與此同時，全球低增長時期和核心市場貨幣緊縮的影響危及發展中國家出口驅動型復蘇的道路。在這種情況下，圍繞主權債務問題的起源和解決方案的歷史論調正在失去可信度。國際金融架構的缺陷讓解決主權債務負擔變得更加復雜，前者在向陷入困境的國家及時提供充分支持方面多次失靈。新冠疫情期間推出的二十國集團暫緩債務償付倡議后續債務處理共同框架進展緩慢，不足以實現有效的債務重組。以資源不對稱為特點的國際金融體系的等級關系加劇了挑戰，并導致許多國家積累更多債務。這些日益復雜的問題要求重新評估各國如何在全球債務治理的四個關鍵領域駕馭錯綜復雜的

47、主權債務局面：透明度、可持續性跟蹤、債務解決方案和重組。當前的債務狀況既高度分化又非常復雜。截至2022年底，發展中國家的主權債務激增至11.4萬億美元，自新冠疫情暴發以來增加了15.7%。近期債權人的構成也發生了變化，私營債權人的比例大幅上升。2021年，私營債權人的持債比例幾乎翻了一番(較2010年的7%)，達到13%，債券持有人的比例達到4%(2010年時為0%)。21過去三年的情況清楚表明，不可預見的沖擊會使許多國家陷入危險境地。持續償還難以負擔的債務給各國帶來了沉重負擔，消耗了發展資源。平均而言，到2022年底，中等收入和低收入國家類組的償債負擔相當于出口收入的15.7%，而低收入國

48、家類組的這一比例為22.6%。解決主權債務重組問題的歷史機制不適合應對這些變化。在處理這一問題時，國際社會往往會采取一種“得過且過”的做法，將置換要約與政治壓力和擴充金融支持工具，特別是國際貨幣基金組織新籌資工具的推廣結合起來。這些努力的底層邏輯是，緊縮將重建債權人信心，穩定財政狀況，并刺激借款國的未來增長。不利的一面是，債務重組繼續對借款國人口的經濟和社會穩定造成重大損害，特別是在不太富裕和較脆弱的群體中。僅在少數情況下成功克服了緊縮政策帶來的人權挑戰。一些較為成功的債務重組案例，如巴巴多斯和希臘的案例，都將集體行動條款追溯性地納入國內債務。債券設計方面的創新，例如阿根廷和希臘發行的與國內生

49、產總值掛鉤的債券，意在實現更平穩的復蘇。然而，在阿根廷，這引發了關于國內生產總值計算方法的訴訟。新冠疫情以及同時發生的生態和地緣政治危機凸顯出，政府在醫療領域投資不足可能弊大于利。目前，氣候變化和向清潔能源轉型的需要也遵循類似模式，需要前期投資來減輕長期后果。此外，烏克蘭戰爭爆發后價值鏈扭曲和能源問題造成的通脹壓力，給借款國造成了不利條件，使許多國家面臨信用降級的風險?！俺掷m償還難以負擔的債務給各國帶來了沉重負擔，消耗了發展資源?！?2自2020年以來，國際貨幣基金組織已與大約100個國家的政府簽署了信貸協議；此后有13個國家違約：阿根廷、白俄羅斯、伯利茲、乍得、厄瓜多爾、加納、黎巴嫩、馬拉維

50、、俄羅斯聯邦、斯里蘭卡、蘇里南、烏克蘭和贊比亞。此外，借款國對新的非巴黎俱樂部債權人(如中國)的風險敞口已達到關鍵值，引起了對以巴黎俱樂部為中心的體制結構的質疑，并給債務透明度造成更多挑戰。在這種背景下，關于主權債務的辯論已經轉向全球公共政策工具，并脫離了對市場或發達國家的過度自信。要改變這種失靈的債務結構，需要建立一個以發展為中心的新債務生態系統。這就需要全面重新評估那些導致主權債務不可持續的因素，如氣候變化、人口結構、衛生、全球經濟變化、上升的利率、地緣政治格局變化、政治不穩定以及主權債務對債務國產業政策的影響。需要在主權債務整個生命周期的各個階段發展新的創造性思維。轉變債務解決方案，使之

51、有助于增強主權國家的韌性，需要開展私營(合同)和公共(法定)性質的多重創新。這些創新彼此間需要協調，而不是相互對抗。改善主權債務重組需要對現有框架進行實質性和體制性變革，可以圍繞以下六個關鍵要素展開。首先，對宣布陷入債務困境的國家自動暫停償債，讓債權人集中精力于債務解決過程。這將防止抵制，并鼓勵債務國在為時已晚之前進入困境階段。及早宣布陷入困境和及早解決問題將防止國家長期被市場拒之門外。為保障債權人權益，暫停償債可能是一項有用的手段，可以確保將私營債權人包括在內，一如關于待遇可比性的原則和防止債權人變賣抵押品的規則。其次，需要一種確定合法債務邊界的機制。這涉及制定規則，界定因腐敗、不透明和保密

52、、違規授權和債權人魯莽行為而導致的違憲債務。23第三，在國家一級，需要改進債務可持續性分析。然而，債務分析不應僅反映實現可持續發展目標和氣候轉型的需要，包括相關的投資和必要的產業政策。理想情況下，債務可持續性分析還應該向國家談判者提供關于其增長和財政整頓潛力的更優數據。這需要發展中國家建立自己的模型，但也需要國際貨幣基金組織提高債務可持續性分析模型和假設的透明度(最好基金組織愿意在必要時對它們進行修改)。第四，宏觀金融政策中的制度靈活性和創新方法中應反映各國的具體國情。各種類型的資本管控作為發展中國家常用工具的一部分，在使用時應謹慎行事。需要能夠提供增加財政空間(哪怕只能略微增加)的機制的經改

53、進的創新金融工具，比如債務氣候互換或債務自然互換。第五，該體系需要一個有助于增強韌性的制度框架。鑒于當前面臨嚴峻的生態、社會和地緣政治挑戰，主權債務監管機構需要彌合不同類組和利益攸關方之間的分歧。聯合國這樣的大型全球性組織最適合承擔這項工作。二十國集團等其他行為體可發揮重要作用，特別是在確保廣大資本輸出國提供支持方面。第六，借款人俱樂部應成為全球債務治理的一部分。債務國通過借款人俱樂部，可以討論技術問題和創新、債券發行經驗或促進可持續發展的新型債務工具，并相互學習經驗。有近期經驗的債務國可以向那些面臨債務困境的國家提供關于降低重組成本或在債務國之間建立政治關系的建議。這種支持可以創造一個更穩定

54、、更有韌性的全球金融體系，讓借款人和債權人都受益。24實現以發展為中心的全球債務架構的具體政策建議如下：通過向多邊和區域銀行注資和發行特別提款權，增加優惠資金。提高融資條款和條件的透明度，利用貸款合同的數字化來提高準確性。修訂貿發會議負責任的主權借貸原則，在主權債務獲得的各個階段遵循這些指導原則并強調其重要性。改善對債務可持續性的分析和跟蹤，以反映可持續發展目標的實現情況，并為國家談判者提供有關其增長和財政整頓潛力的更優數據。使各國能夠利用創新金融工具，如可持續發展債券和韌性債券。制定自動重組和擔保規則。增強外部危機期間的韌性，例如對在危機中的債務國實施暫停償債規則，并創造一個能夠避免債務困境

55、的空間。鼓勵借款國從私營債權人的協作中得到啟發，分享信息和經驗。著手建立更強有力的債務解決機制和全球債務管理局。進行金融改革以促進氣候協調型發展當前經濟形勢的脆弱性加劇了關于如何擴大融資規模和更好地引導資金用于實現氣候協調型發展的激烈辯論。關鍵點是協調生態和發展優先事項，并在發展中國家可獲得的融資規模和提供融資的條件中反映這一點。25國際金融體系仍然只能提供所需資金的一小部分 盡管十年來利率一直處于創紀錄低位，政府、金融機構和企業也做出了一系列承諾，因而環境相對有利?，F如今，貸款環境已經發生了變化，便更有必要解決造成這種情況的兩大根本性原因。首先，有必要重新評估公共和私營部門在為經濟轉型供資方

56、面的作用和最佳參與形式，這種轉型意味著不確定性、風險和再分配。這已經是老生常談，但具有緊迫性。第二，公共和私營融資長久以來的模式往往直接或間接地削弱了氣候目標，而缺乏資金來支付轉型的經濟和社會成本又加劇了這種情況。資金流動與氣候承諾不一致的一個例子是仍有數萬億美元投入化石燃料。任何改革都應以這種觀點為出發點，即氣候資金應成為發展資金的額外補充。目前關于氣候議程的談判是協調兩種資金的重要機會。為實現這一目標制定的指導原則可以從1930年代第一次“新政”中汲取經驗教訓，提供一種解決經濟無保障、基礎設施長期存在差距以及氣候和金融不平等的手段。從這個角度來看，最呼之欲出和最重要的改革是確保承諾用于發展

57、和氣候行動的公共資金確實如約支付。2022年，官方發展援助僅相當于發展援助委員會捐助國合計國民總收入的0.36%，遠低于這些捐助國幾十年前承諾的0.7%。在32個捐助國中，只有5個達到了承諾的目標，這意味著如果其余成員均兌現承諾，就可以創造數百億美元的資金。除了可用資金的規模之外，需要資金的人也缺乏獲取資金的便利渠道。提供這種渠道的最有效方法之一是加強對公共開發銀行的支持 公共開發銀行有450多家，規模和范圍各異，職權范圍和所有權也有國家、地區或多邊之分?！坝斜匾匦略u估公共和私營部門在為經濟轉型供資方面的作用和最佳參與形式，這種轉型意味著不確定性、風險和再分配?！?6公共開發銀行的任務是緊跟

58、社會或經濟要務，而不是追求短期利潤最大化，這意味著它們有能力為可提供社會或生態效益但未必有經濟效益的發展和氣候目的提供貸款。再加上它們可以創造和利用超出所獲資金的信貸，以及它們往往可以從其他銀行，包括商業銀行和私營投資者那里獲得用于轉貸的優惠資金，意味著它們可以成為擴大資金規模的有效來源。同樣重要的是，這些銀行還具備必要的技術、管理和運營技能，能夠在融資后有效利用資金。除了增加這些銀行的基礎資本之外，還必須擴大開發銀行的貸款空間，擴大它們的貸款活動范圍，進入世界最貧窮的地區，使它們不僅能夠提供優惠貸款和贈款，還能夠與國家開發銀行合作以當地貨幣提供貸款。中央銀行也可以在影響有關氣候和發展資金的國

59、家和國際議程方面發揮重要作用。發達國家和發展中國家的一些央行已經在實施這類政策，但要讓這些核心機構能夠像不久之前那樣發揮影響市場的作用，還需要開展更多工作。一些央行已經制定了貨幣政策和監管框架，旨在幫助實現資金與脫碳目標的一致。一些央行正在將氣候風險和氣候壓力測試納入業務運營。還可以開展更多工作來要求這些銀行除氣候目標外也報告與可持續發展目標相關的融資情況。包括央行和開發銀行在內的一些銀行已經設定了從煤炭、石油和天然氣行業撤資的目標。然而，繼續向這一部門提供貸款的銀行更多，因此對大多數國家和政府構成一項重大挑戰。為這個高碳行業的勘探和運營提供的價值數萬億美元貸款，以及對化石燃料生產商和消費者的

60、數萬億美元補貼，與減少二氧化碳排放的雄心可謂南轅北轍。27與此同時，對許多發展中國家而言，化石燃料至少在短期內仍然是最有可能滿足基本電氣化和發展需求的來源。此外，化石燃料補貼是為低收入家庭提供支助的一種“簡單粗暴”的工具?！肮餐袇^別的責任和各自能力”、“特殊和差別待遇”以及“誰污染誰付費”的原則在國際法中早已確立，并為闡明富國和窮國各自的義務提供了基礎。要在實踐中體現這一點，還需要做出很多改變。如何能夠改變歷史？新冠疫情表明，只要有意愿，政府及各公共機構就可以利用其權力為公民的福利調動大量資本，限制有害活動，并調整產業發展以實現國家目標。這并不是說疫情時代的所有選擇都完美無缺；而是說這場疫情展示了如何能實現快速而深刻的變革?，F如今，實現這種變革最有效的方法之一需要直面解決對化石燃料的持續依賴；逐步減少問題最大、污染最嚴重的活動，轉向更清潔、可再生的活動，同時確保創造發展效益，滿足發展需求。這意味著為低收入國家和貧困家庭找到其他長期支持，并為不一樣的發展道路提供資金。這不是一件簡單的事情，需要從根本上重新調整金融體系，引導資金轉而支持社會和發展需求，同時尊重環境上限。Printed at United Nations,Geneva 2325410(C)February 2024 136 UNCTAD/TDR/2023(Overview)