智能制造行業：智能制造產業趨勢與協同聯動-240313（17頁）.pdf

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1、 海通機械行業首席分析師海通機械行業首席分析師 趙趙玥玥煒（煒（SAC號碼：號碼：S0850520070002）海通機械分析師海通機械分析師 毛冠錦毛冠錦（SAC號碼號碼：S0850523060003）2024年年3月月13日日 智能制造產業趨勢與協同智能制造產業趨勢與協同聯動聯動 證券研究報告證券研究報告 （優于大市，維持）（優于大市，維持）2 目錄目錄 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 智能制造產業發展趨勢與成果智能制造產業發展趨勢與成果 上海市先進制造現狀與協同聯動上海市先進制造現狀與協同聯動 典型行業：機器人產業分析典型行業：機器人產業分析

2、趨勢與重點、成果分析 發展成果、方向與布局、集群產業聯動 政策、發展現狀、上海產業及周邊資源布局 ZYkUiXsWlYcZnO9PdNaQpNrRoMrNiNmMpMfQpOsO6MpOrRuOpPsNuOtQmO智能制造產業發展趨勢與成果智能制造產業發展趨勢與成果 智能制造是先進制造技術和新一代信息技術的深度融合智能制造是先進制造技術和新一代信息技術的深度融合，代表我國制造業高質量發展的主要方向；代表我國制造業高質量發展的主要方向；習近平總書記指出：習近平總書記指出：要以智能制造為主攻方向推動產業技術變革和優化升級要以智能制造為主攻方向推動產業技術變革和優化升級，推動制造業產業模推動制造業產

3、業模式和企業形態根本性轉變式和企業形態根本性轉變，以以鼎新鼎新帶動帶動革故革故，以增量帶動存量以增量帶動存量，促進我國產業邁向全球價促進我國產業邁向全球價值鏈中高端值鏈中高端。圖：智能制造發展呈現出以下三個新趨勢圖：智能制造發展呈現出以下三個新趨勢 資料來源：資料來源：光明網官方百家號，學習時報，海通證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 我國深入實施智能制造工程我國深入實施智能制造工程，智能制造已取得顯著智能制造已取得顯著成效成效，協同制造已具雛形協同制造已具雛形。應用規模和水平全球領先：應用規模和水平全球領先：重點工業企業關鍵工序數控化

4、率和數字化研發設計工具普及率顯著提高，一批智能示范工廠加快建成，石化、鋼鐵、建材等行業已擁有一批制造能力和智能化水平獨步全球的領先企業。制造業產業模式和企業形態加速變革：制造業產業模式和企業形態加速變革：培育出大規模個性化定制培育出大規模個性化定制、網絡協同制造等一批新業態新網絡協同制造等一批新業態新模式模式，以及智能在線檢測、人機協同作業等一批典型場景。保障體系初步構建：保障體系初步構建：國家、細分行業智能制造標準體系不斷完善，區域協同區域協同、行業聯動行業聯動、企業主企業主導的發展格局基本形成導的發展格局基本形成。資料來源：資料來源：光明網百家號，中華人民共和國中央人民政府網站，人民資訊百

5、家號，學習時報，央視網，海通證券研究所 圖：我國數字化轉型程度不斷提升（以圖：我國數字化轉型程度不斷提升（以2021年規模以上工年規模以上工業企業為例）業企業為例）圖：我國工業互聯網應用成果（截至圖：我國工業互聯網應用成果（截至2021年）年）請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 工業互聯網覆蓋工業互聯網覆蓋 45個個 國民經濟大類國民經濟大類 工業工業APP數量數量 60萬萬+個個 數字化車間、智能工廠數字化車間、智能工廠 700+個個 60萬萬+培育較大型工業互聯網平臺培育較大型工業互聯網平臺 150+家家 連接工業設備連接工業設備 7800萬萬+臺

6、臺 55.30%74.70%38.80%29.60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%4 智能制造產業發展趨勢與成果智能制造產業發展趨勢與成果 政策端關鍵詞：新質生產力、設備更新、以舊政策端關鍵詞：新質生產力、設備更新、以舊換新等換新等 2024年年政府工作報告提及關鍵詞：新質生產力政府工作報告提及關鍵詞：新質生產力、設備更新設備更新。新質新質生產力：生產力：大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力。充分發揮創新主導作用，以科技創新推動產業創新，加快推進新型工業化，提高全要素生產率，不斷塑造發展新動能新優勢，促進社會生產力實現新的躍升。設備更新：設備更新：推動各類生產設

7、備、服務設備更新和技術改造 以舊換新：以舊換新：穩定和擴大傳統消費，鼓勵和推動消費品以舊換新，提振智能網聯新能源汽車、電子產品等大宗消費。推動養老、育幼、家政等服務擴容提質，支持社會力量提供社區服務。5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 方向方向 具體舉措具體舉措 推動產業鏈供應鏈優化升級 實施制造業重點產業鏈高質量發展行動；實施制造業技術改造升級工程，培育壯大先進制造業集群；加快發展現代生產性服務業；促進中小企業專精特新發展等。積極培育新興產業和未來產業 鞏固擴大智能網聯新能源汽車等產業領先優勢，加快前沿新興氫能、新材料、創新藥等產業發展，積極打造

8、生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎。制定未來產業發展規劃，開辟量子技術、生命科學等新賽道，創建一批未來產業先導區等。深入推進數字經濟創新發展 制定支持數字經濟高質量發展政策，積極推進數字產業化、產業數字化，促進數字技術和實體經濟深度融合等。表：表：2024年政府工作報告提及新質生產力相關表述年政府工作報告提及新質生產力相關表述 表：表：推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案重點將實施四大行動重點將實施四大行動 方向方向 具體情況具體情況 實施設備更新行動 重點將聚焦工業、農業、建筑、交通、教育、文旅、醫療等7個設備更新換代需求巨大的領域。國家

9、發改委將圍繞節能降碳、超低排放、安全生產、數字化轉型、智能化升級等方向，推進重點行業設備更新改造。同時，將結合推進城市更新、老舊小區改造，分類推進建筑和市政基礎設施領域設備更新等。實施消費品以舊換新行動 國家發改委將開展汽車、家電、家居等耐用消費品以舊換新，依法依規淘汰符合強制報廢標準的老舊汽車，鼓勵支持消費者以舊家電換購節能家電，大力支持推進居家適老化改造。實施回收循環利用行動 國家發改委將落實全面節約戰略，建立健全回收利用體系，加強換新+回收等新模式發展，暢通資源循環利用鏈條。實施標準提升行動 國家發改委將對標國際先進水平，結合產業發展實際，統籌考慮企業承受能力和消費者接受程度，發揮節能降

10、碳、環保、安全、循環利用等標準的牽引作用，推動更多中國產品設備向高端化、智能化、綠色化發展。資料來源：資料來源：光明網，求是網官網微信公眾號，海通證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 上海高端制造發展成果顯著上海高端制造發展成果顯著 資料來源資料來源：上海市人民政府官網，海通證券研究所 十三五十三五時期時期，上海制造業全面落實國家戰略上海制造業全面落實國家戰略，積極應對國內外復雜形勢變化積極應對國內外復雜形勢變化，持續發力穩增持續發力穩增長長、抓項目抓項目、擴投資擴投資、調結構調結構。整體工業總產值：整體工業總產值：從33212億元提高到

11、37053億元，平均增速2%；工業增加值從7110億元提高到9657億元，平均增速2%。戰略性新興產業制造業戰略性新興產業制造業產值產值：從8064億元提高到13931億元，占規模以上工業總產值比重從26%提高到40%。1、大飛機：大飛機：C919國產大型客機成功首飛，CR929寬體客機啟動設計等 2、航天：航天：建成全球北斗地基增 強 系 統，參 與 墨 子號嫦娥五號天問一號等航天發射任務 3、創新中心落地：創新中心落地：國家集成電路、智能傳感器 關鍵戰略領域創關鍵戰略領域創新突破新突破 1、集成電路集成電路：實現14納米先進工藝規模量產，5納米刻蝕機等技術產品打破壟斷 2、生物醫藥生物醫藥

12、：涌現阿爾茨海默癥等領域全球首研新藥、PET-CT等國際一流醫療器械 3、人工智能人工智能：入選國家創新發展試驗區和創新應用先導區等 創新型產業引領創新型產業引領發展發展 1、引入優質企業引入優質企業/項目：項目：加快引進制造業總部機構、龍頭企業、旗艦項目、功能平臺、隱形冠軍，推進建設集成電路、生物醫藥、人工智能、新能源汽車等領域一批重大產業項目 2、建設情況：建設情況：累計建設30多個100億級以上、250多個10億級以上項目 重大產業項目加重大產業項目加快建設快建設 圖圖：上海十三五時期先進制造成果：上海十三五時期先進制造成果 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息

13、披露和法律聲明 7 資料來源資料來源：上海市人民政府官網，海通證券研究所 上海市人民政府印發上海打造未來產業創新高地 發展壯大未來產業集群行動方案，目標到目標到2030年未來產業產值達年未來產業產值達5000億元左右億元左右，到到2035年形成若干領跑年形成若干領跑全球的前沿產業集群全球的前沿產業集群，涉及智能計算涉及智能計算、通用通用AI、量子科技量子科技、6G技術等技術等。圖圖：上海布局未來產業、打造未來產業集群：上海布局未來產業、打造未來產業集群 上海制造業發展方向與布局上海制造業發展方向與布局 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 上海市重點

14、集群產業聯動分析上海市重點集群產業聯動分析 區域重點區域重點、產業鏈聯動：產業鏈聯動：發展沿江、沿灣、滬西三條高端產業集群發展帶，形成產業聯動。沿江高端產業集群沿江高端產業集群發展帶發展帶 沿灣高端產業集群沿灣高端產業集群發展帶發展帶 滬西高端產業集群滬西高端產業集群發展帶發展帶 浦東北部浦東北部 寶山寶山 崇明長興島崇明長興島 集成電路、生命健康、航空及高端裝備、汽車等集成電路、生命健康、航空及高端裝備、汽車等 新材料、機器人及智能硬件、生物醫藥等新材料、機器人及智能硬件、生物醫藥等 船舶和海洋工程裝備船舶和海洋工程裝備 奉賢奉賢 金山金山 美麗健康和智能新能源汽車美麗健康和智能新能源汽車

15、新材料、智能裝備、生命健康、信息技術等新材料、智能裝備、生命健康、信息技術等 嘉定嘉定 汽車、智能傳感器、醫療設備等汽車、智能傳感器、醫療設備等 青浦青浦 信息技術、北斗導航、現代物流等信息技術、北斗導航、現代物流等 松江松江 發展智能制造裝備、集成電路、生物醫藥等發展智能制造裝備、集成電路、生物醫藥等 閔行閔行 高端裝備及航天、人工智能、健康醫療等高端裝備及航天、人工智能、健康醫療等 集群發展帶集群發展帶 區域區域 重點發展產業重點發展產業 資料來源資料來源：上海市人民政府官網，海通證券研究所 典型行業：機器人產業分析典型行業：機器人產業分析 機器人是智能機器機器人是智能機器，應用領域廣泛；

16、產業鏈較為復雜應用領域廣泛；產業鏈較為復雜，需要眾多核心部件需要眾多核心部件、軟件系統等支撐軟件系統等支撐。定義：定義：機器人（Robot）是一種能夠半自主或全自主工作的智能機器，機器人能夠通過編程和自動控制來執行諸如作業或移動等任務；分類：分類：根據應用場景，機器人可分為工業機器人、服務機器人、特種機器人；核心部件：核心部件：三大核心零部件控制系統、伺服系統、減速器對于工業機器人極為重要。資料來源：資料來源：前瞻產業研究院，華經產業研究院，海通證券研究所 圖：機器人分類（按照主要應用場景）圖：機器人分類（按照主要應用場景）圖：機器人產業鏈（工業機器人產業為例）圖：機器人產業鏈（工業機器人產業

17、為例）請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 機器人發展政策頻出機器人發展政策頻出。2021年12月，工業和信息化部等15部門聯合印發了“十四五機器人產業發展規劃，到2025年，我國機器人產業營收年均增速超20%，到2035年，機器人將成為人民生活重要組成部分。2023年1月，工業和信息化部等17部門發布“機器人+”應用行動實施方案，提出到2025年，制造業機器人密度較2020年實現翻番。表：支持機器人發展的相關政策梳理表：支持機器人發展的相關政策梳理 時間時間 文件文件/會議名稱會議名稱 具體內容具體內容 2020年5月22日 關于2019年國民經濟

18、和社會發展計劃執行情況與2020年國民經濟和社會發展計劃草案的報告 加快智能制造、無人配送、醫療健康、機器人等新興產業發展。2020年12月14日 國務院辦公廳關于促進養老托育服務健康發展的意見 推進智能服務機器人后發趕超，啟動康復輔助器具應用推廣工程，實施智慧老齡化技術推廣應用工程，構建安全便捷的智能化養老基礎設施。2021年3月13日 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要 加強礦山深部開采與重大災害防治等領域先進技術裝備創新應用，推進危險崗位機器人替代。2021年5月14日 國務院辦公廳關于推動公立醫院高質量發展的意見 推動手術機器人等智能醫療設備和智能

19、輔助診療系統研發與應用。2021年12月21日“十四五”智能制造發展規劃 研發智能立/臥式五軸加工中心、車銑復合加工中心、高精度數控磨床等工作母機；智能焊接機器人、智能移動機器人、半導體（潔凈）機器人等工業機器人。2021年12月21日“十四五”機器人產業發展規劃 到2025年，機器人產業營業收入年均增速超過20%。形成一批具有國際競爭力的領軍企業及一大批創新能力強、成長性好的專精特新”小巨人“企業，建成3-5個有國際影響力的產業集群。制造業機器人密度實現翻番。2021年12月30日“十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃 提升家庭服務機器人等適老產品的智能水平、實用性和安全性，開展家庭、

20、社區、機構等多場景的試點試用。2022年4月27日“十四五”國民健康規劃 推進智能服務機器人發展，實施康復輔助器具、智慧老齡化技術推廣應用工程。2022年6月22日“十四五”應急救援力量建設規劃 開展高智能救援機器人水下搶險機器人等技術與裝備研究開發。2023年1月18日 機器人+應用行動實施方案 到2025年，制造業機器人密度較2020年實現翻番，服務機器人、特種機器人行業應用深度和廣度顯著提升，機器人促進經濟社會高質量發展的能力明顯增強。資料來源：資料來源：中華人民共和國中央人民政府網站，國家發展改革委微信公眾號，工信部網站，中華人民共和國民政部網站，新華社，海通證券研究所 請務必閱讀正文

21、之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 典型行業：機器人產業分析典型行業：機器人產業分析 資料來源：資料來源：IFR、高工機器人網，海通證券研究所 中國機器人產業發展快速中國機器人產業發展快速，機器人密度仍有較大提升空間機器人密度仍有較大提升空間。中國機器人產業發展快速中國機器人產業發展快速。根據IFR，2013-2021年中國工業機器人裝機量以28%的年均復合增長，2021年達到26.8萬臺，在全球工業機器人裝機量占比從2013年的21%提升到了2021年的52%。相對日本等工業強國相對日本等工業強國，我國機器人密度仍低我國機器人密度仍低。根據我們測算，2019

22、年，工業機器人保有量相對于制造業就業人數的比例在日本已達到3.3%，而同年該比例在中國僅有0.8%。圖：中國工業機器人年裝機量圖：中國工業機器人年裝機量 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11 典型行業：機器人產業分析典型行業：機器人產業分析-50%0%50%100%150%200%05010015020025030020082009201020112012201320142015201620172018201920202021中國工業機器人裝機數（千臺，左軸）YoY（右軸）圖圖：2023工業機器人工業機器人下游行業下游行業出貨同比增速出貨同比增速

23、資料資料來源：來源：睿工業官方微信公眾號，海通證券研究所 光光伏伏、汽車電子汽車電子、半導體半導體、醫療用品等醫療用品等行業行業表現較好；表現較好；鋰電池鋰電池、汽車整車汽車整車、家用電器等家用電器等行業需求行業需求萎縮萎縮。2023年中國工業機器人領域，我們認為更多反映的是需求側的壓力；市場主要受光伏、汽車電子、半導體等新興行業需求拉動；鋰電、汽車整車需求較大萎縮；一般工業在復蘇當中但仍然不及預期。國產化率進一步提升：國產化率進一步提升：2023年，內資工業機器人品牌抗住壓力，整體增長率達到28%，遠高于全年工業機器人整體市場增速，內資市場份額占比首度突破45%。請務必閱讀正文之后的信息披露

24、和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 12 典型行業：機器人產業分析典型行業：機器人產業分析 圖：圖：2023年工業機器人市場內外資廠商占年工業機器人市場內外資廠商占比比 巨頭入局人形機器人巨頭入局人形機器人。特斯拉、小米、小鵬汽車、傅利葉智能、優必選等紛紛推出人形機器人相關產品；三花智控、拓普集團等及其他一些核心零部件公司切入人形機器人賽道。若未來能夠實現產業化，人形機器人核心零部件市場空間有望擴容。2023年年11月月2日日，工信部印發工信部印發人形機器人創新發展人形機器人創新發展指導意見指導意見。提出到2025年，人形機器人創新體系初步建立，大腦、小腦、肢體等一批關鍵技術取得

25、突破，確保核心部組件安全有效供給。到2027年，人形機器人技術創新能力顯著提升，形成安全可靠的產業鏈供應鏈體系，構建具有國際競爭力的產業生態，綜合實力達到世界先進水平。2023年年11月月2日日，北京人形機器人創新中心有限公司北京人形機器人創新中心有限公司在經開區機器人創新產業園正式注冊在經開區機器人創新產業園正式注冊，標志著國內首標志著國內首家省級人形機器人創新中心成立家省級人形機器人創新中心成立。人形機器人創新中心將面向未來，打造全球首個通用人形機器人硬件母平臺，首個大模型+開源運控系統軟件母平臺。圍繞行業亟待解決的關鍵共性問題，開展通用人形機器人本體原型、人形機器人通用大模型、運控系統、

26、工具鏈、開源OS及開發者社區等5項重點任務攻關。請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 13 典型行業：機器人產業典型行業：機器人產業分析分析人形機器人是人形機器人是否是另一發展機遇？否是另一發展機遇？圖：特斯拉人型機器人圖：特斯拉人型機器人 資料資料來源：來源：機器之能公眾號，海通證券研究所 產業鏈環節產業鏈環節 涉及產品涉及產品 相關公司相關公司 涉及產品涉及產品 所處省市所處省市 上游核心軟件 人工智能算法 商湯科技商湯科技 企業方舟通用智能硬件/軟件平臺等 上海市徐匯區上海市徐匯區 佳都科技 高效人機協同操作系統 廣東省廣州市 科大訊飛科大訊飛 智

27、能機械臂、智能駕駛等開發套件 安徽省合肥市安徽省合肥市 虹軟科技虹軟科技 計算機視覺算法服務提供商及解決方案供應 浙江省杭州市浙江省杭州市 格靈深瞳 視覺計算平臺 北京市海淀區 上游核心硬件 諧波減速器 綠的諧波綠的諧波 諧波減速器 江蘇省蘇州市江蘇省蘇州市 來福諧波來福諧波 諧波減速器 浙江省嵊州市浙江省嵊州市 同川科技 諧波減速器、關節模塊 廣東省深圳市 RV減速器 雙環傳動雙環傳動 RV減速器、諧波減速器 浙江省杭州市浙江省杭州市 中大力德中大力德 精密減速器、傳動行星減速器、各類小型及微型減速電機 浙江省寧波市浙江省寧波市 伺服系統 雷賽智能 核心部件、整機、解決方案 廣東省深圳市 控

28、制器 匯川技術 伺服系統、變頻器 廣東省深圳市 華中數控 控制器、伺服驅動器、電機 湖北省武漢市 傳感器 歌爾股份 壓力傳感器、交互類傳感器、流體傳感器 山東省濰坊市 人工智能芯片 寒武紀 深度學習處理器 北京市海淀區，在上海、蘇州、合肥等在上海、蘇州、合肥等地有辦公室 海光信息 高端處理器、加速器等計算芯片產品和系統的研究、開發 北京市海淀區 中游機器人本體 埃斯頓埃斯頓 控制系統、工業機器人 江蘇省南京市江蘇省南京市 新時達新時達 機器人本體、控制器、軟件系統、驅動控制系統 上海市嘉定區上海市嘉定區 表：機器人主要環節涉及公司及主要省市梳理表：機器人主要環節涉及公司及主要省市梳理 上海機器

29、人產業規模上海機器人產業規模長期長期保持領先保持領先。國際機器人國際機器人四大家族四大家族，即即ABB、發那科發那科、安川安川、庫卡均庫卡均已在上海布局已在上海布局。與此同時與此同時，新時達新時達、節卡節卡、新松等本土機器人品牌亦奮起直追新松等本土機器人品牌亦奮起直追。特斯拉建設臨港超級工廠特斯拉建設臨港超級工廠，上海產業鏈協同優勢將加速釋放上海產業鏈協同優勢將加速釋放。資料來源：資料來源：Wind，企查查，各公司官網，海通證券研究所 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 典型行業：機器人產業典型行業：機器人產業分析分析上海布局與產上海布局與產業協

30、同情況業協同情況 風險提示風險提示 1）固定資產投資不及預期的風險；）固定資產投資不及預期的風險；2）宏觀經濟下滑風險；）宏觀經濟下滑風險；3）國產替代不及預期風險；）國產替代不及預期風險；4）原材料價格波動風險；）原材料價格波動風險；請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 15 分析師聲明分析師聲明 趙趙玥玥煒、毛冠錦煒、毛冠錦 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀

31、點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。分析師聲明和研究團隊分析師聲明和研究團隊 機械研究團隊：機械研究團隊：分析師：趙分析師：趙玥玥煒煒 Email： SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850520070002 分析師：毛冠錦分析師：毛冠錦 Email： SAC執業證書編號執業證書編號：S0850523060003 分析師：趙靖博分析師：趙靖博 Email： SAC執業證書編號：執業證書編號：S0850521100001 聯系人：劉綺雯聯系人：劉綺雯 Email： 聯系人：丁嘉一聯系人：丁嘉一 Email: 16 信息披露和法律聲明信息披露和法律聲明 投資評級說明投資評級說明 法律

32、聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱本公司）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。

33、客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營

34、證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下；無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評級行業投資評級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。17