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1、行 業 研 究 2024.03.15 1 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 機 械 設 備 行 業 深 度 報 告 農業強國發展之基石，大規模設備更新帶來新機遇 分析師 李魯靖 登記編號：S1220523090002 趙璐 登記編號：S1220524010001 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 599 總股本(億股)4,182.28 銷售收入(億元)23,925.04 利潤總額(億元)1,985.61 行業平均 PE 98.74 平均股價(元)18.82 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 傳感器

2、系列報告 1：力傳感器在機器人中的應用2024.01.17 制造業復蘇+需求結構升級+自主可控，機床行業或迎新一輪上行周期2023.11.07 數控機床核心裝置百億市場空間，國產替代進行時2023.11.07 基于區域分析看工程機械出海的現狀與未來2023.10.13 農機是農業發展之基，全球農業市場空間達萬億，農機是農業發展之基，全球農業市場空間達萬億，可可比肩工程機械比肩工程機械。農業是支撐國民經濟建設與進展的基礎產業，而農業機械化是建設現代農業的重要物質基礎，也是實現農業現代化的重要標志與內容。20222022 年全球農業機年全球農業機械市場規模約為械市場規模約為 16201620 億美

3、元億美元（約合人民幣 11664 億元）。20212021 年我國規模年我國規模以上農機企業主營業務收入約為以上農機企業主營業務收入約為 27352735 億元，約占當年全球市場總規模的億元，約占當年全球市場總規模的1/41/4。政策端政策端:農機購置補貼是重要工具，大規模設備更新將成為重要推動力農機購置補貼是重要工具，大規模設備更新將成為重要推動力 1997 年開始，受糧價持續下降影響，農戶糧食種植積極性下降，疊加城鄉差距持續拉大，“三農”問題凸顯，得到黨中央高度重視，由此展開了支農政策的密集出臺。農機購置補貼政策就是在這一背景下推出?？傮w上看，2004 年以來，補貼資金總量經歷了 2004

4、 年以及 2020 年的兩波上漲后，目前基本穩定在 600-900 億元，區域范圍有所擴大、補貼機具品類經歷了期間的一系列調整后，整體成擴大趨勢，補貼對象范圍也在不斷擴大。預計農預計農機購置補貼政策將繼續圍繞提升精準性、資金使用效率、管理服務能力展機購置補貼政策將繼續圍繞提升精準性、資金使用效率、管理服務能力展開開。2024 年 3 月，國務院印發推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，行動方案提出，到 2027 年，工業、農業、建筑、交通、教育、工業、農業、建筑、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較文旅、醫療等領域設備投資規模較 20232023 年增長年增長 25%25%以上以上

5、。按照到按照到 20272027 年設年設備投資較備投資較 20232023 年增長年增長 25%25%以上計算，以上計算，20232023-20272027 年年 4 4 年年 CAGRCAGR 約為約為 5.7%5.7%。據國家統計局數據，2022 年農業設備工器具投資增速約為 1.1%，農林牧漁投資增速為-11%。根據更高頻指標，第一產業固定資產投資到 2023 年 12 月為止累計同比增速約為-0.1%。以上指標顯示，近年農業領域設備工器具投資增速明顯低于 2023-2027 年投資增速目標。我們認為，隨著大規模設備隨著大規模設備更新以及后續支持政策的出臺，農機投資增速有望得到明顯提升

6、更新以及后續支持政策的出臺，農機投資增速有望得到明顯提升。需求端：農機為典型的存量市場，更新替換是主要需求，糧價及補貼政策需求端：農機為典型的存量市場，更新替換是主要需求，糧價及補貼政策是關鍵影響因素是關鍵影響因素 1 1）糧價糧價：從歷史數據看，農業固定資產投資累計同比增速、以及第一產業固定資產完成額，基本與玉米、大豆、小麥等糧食價格有較高相關性；2 2）補貼補貼：國家對農業機械的相關補貼政策極大程度地釋放了農機購置需求。從歷史數據看，2015 年以前，農機動力增量與農機補貼高度相關，2015 年農機補貼放緩后，農機總動力也出現明顯下降。2020 年后隨著農機補貼回升，每年農機新增動力也逐漸

7、回升。3 3）機械化率）機械化率：小麥、水稻、玉米、大豆機械化率已經處于 85%以上的較高水平，高于全國平均 72%的綜合機械化率水平，而設施農業、農產品初加工、畜牧養殖、水產養殖、水果生產、茶葉生產等機械化率水平普遍處于 50%以下，總體上看，經濟作物、丘陵山地、大馬力農機等領域仍然相對薄弱，亟需國產替代。4 4）更新替換需求）更新替換需求：根據我們的初步測算，到 2020 年國內農機購置收入中約有 93%為更新替換需求。因此，農機購置更新替換需求成為農機購置收入的主要拉動因素，農機已經進入存量市場。由于 2019年之后農機購置補貼金額再次進入逐年上升區間，按照 5 年使用壽命計算，2024

8、 年理論上應為近年來更新替換需求的低點，此后進入更新替換上行周期。5 5）電動化）電動化：從過去 2011-2021 年十年區間來看，農機動力總功率 10 年 CAGR 約為 1%，柴油、汽油、電動機 CAGR 分別方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-29%-22%-15%-8%-1%6%23/3/15 23/5/27 23/8/8 23/10/20 24/1/1 24/3/14機械設備滬深300機械設備 行業深度報告 2 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 0.6%、5.3%、1.7%。電動機增速略高于農機動力總功率增速，但十年電動機滲透率僅從 1

9、7%提升至 18%，提升速度相對較慢。我們認為，這可能有農機作業場景復雜導致企業在單一領域投入研發動力不足、大馬力及長續航問題難以滿足、充換電設施不夠完善、農機對價格較為敏感等因素有關。未來，隨著農業機械品種和數量的增加，疊加電池技術進步等驅動因素，新能源電動農業機械將發揮與傳統農業機械的互補效應。供給端：歐美日企業在全球占據主導地位，國內競爭格局相對分散，集中供給端：歐美日企業在全球占據主導地位，國內競爭格局相對分散，集中度仍有較大提升空間度仍有較大提升空間 目前，全球農機行業已經形成國際巨頭規?；偁幒椭行∑髽I細分市場競爭并存的局面。據 Statista 數據，2021 年全球農機市場中，

10、約翰約翰迪爾、迪爾、凱斯紐、久保田分別占據凱斯紐、久保田分別占據 25.3%25.3%、12.9%12.9%、11.7%11.7%市場份額，合計占比全球市市場份額，合計占比全球市場規模近半場規模近半。愛科、克拉斯、印度 Mahindra 分別位列第四、五、六位。從國內來看，2021 年進口金額約占國內農機需求的 4.1%，出口約占行業總產值的 24.6%。我國進口農機產品中，農機零部件占比達到農機零部件占比達到 57%57%，零部件中，零部件中，180180 馬力以上柴油機零部件進口額排名第一，約占進口總額馬力以上柴油機零部件進口額排名第一，約占進口總額 33.6%33.6%。我國農機進口來源

11、相對集中，美國、日本、意大利、法國、荷蘭等前十名國家占進口金額比重 80.1%。出口主機產品中，園藝牧草機械占比最高，約為 28.2%，是第一大類農機主機產品，其次為農用車輛、糧食加工與家禽養殖機械、拖拉機、耕作及田間管理機械等。國內農機競爭格局：按照各農機企業 2021 年收入規模計算，濰柴雷沃、一濰柴雷沃、一拖股份、沃得農機拖股份、沃得農機分別占規模以上農機企業收入比重 4.1%、3.4%、3.6%。此外，中聯重科、英虎機械中聯重科、英虎機械等企業也占據較高比重?？傮w上看，國內農機國內農機 CR3CR3約為約為 1111.1%.1%，相比全球，相比全球 CR3CR3 近近 50%50%的水

12、平，仍有較大差距的水平，仍有較大差距。分產品看，主要農機產品中，輪式谷物收獲機、履帶式谷物收獲機械輪式谷物收獲機、履帶式谷物收獲機械 CR3CR3 已經處于已經處于 85%85%左右左右的較高水平，相比之下，拖拉機、玉米收獲機械產業集中度在的較高水平，相比之下，拖拉機、玉米收獲機械產業集中度在 60%60%左右，仍左右，仍有進一步提升空間有進一步提升空間。而其他農機產品競爭格局更加分散。投資建議投資建議：重點關注一拖股份、中聯重科、威馬農機，以及擬上市公司濰柴雷沃。風險提示風險提示：政策推進不及預期風險、糧價波動風險、下游需求不及預期風險、原材料價格波動風險 xXmViY9ZiXkWjY8Ob

13、P7NpNqQmOrNiNrRpMjMoMmMaQoPmNwMnNrQuOpOsM機械設備 行業深度報告 3 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 正文目錄 1 農業機械：全球農業市場空間達萬億，比肩工程機械.6 1.1 農業機械的定義與分類.6 1.2 農業機械的發展歷程：全球農機市場達萬億，國內市場規模近 3000 億元.9 1.2.1 海外農機發展歷程：歐美農業機械化發展成熟，亞太是主要增長地區.9 1.2.2 國內農機發展歷程：2004 年以來進入依法促進階段，農機加速發展.10 2 政策端：農機購置補貼是重要工具，大規模設備更新將成為重要推動力.12 3 需

14、求端：農機為典型的存量市場，更新替換是主要需求，糧價及補貼政策是關鍵影響因素.16 3.1 驅動力一：農機需求與糧價息息相關.16 3.2 驅動力二：補貼政策推動農機需求釋放.18 3.3 驅動力三：經濟作物、丘陵山地等關鍵領域機械化率仍有待提升，亟需國產替代.20 3.4 驅動力四：農機進入存量市場，更新替換需求是主要影響因素.21 3.5 驅動力五：電動化率仍有待提升，發揮與傳統機械互補效應.21 4 供給端：歐美日企業在全球占據主導地位，國內競爭格局相對分散，集中度仍有較大提升空間.24 4.1 全球農機競爭格局：CR3 近 50%，歐、美、日企業占主導地位.24 4.2 國內農機競爭格

15、局.25 4.2.1 進出口：進口來源相對集中，大馬力柴油機是進口第一大單品.25 4.2.2 國內農機競爭格局：CR3 約 11%，集中度仍有較大提升空間.27 5 相關標的.30 5.1 濰柴雷沃：綜合實力領先的農機龍頭企業.30 5.2 一拖股份：拖拉機龍頭企業，出口實現高速增長.30 5.3 中聯重科：工程機械龍頭企業，農機開啟第二成長曲線.31 5.4 威馬農機：山地丘陵農機領先企業.32 6 風險提示.34 機械設備 行業深度報告 4 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表目錄 圖表 1:2021 年中國農機細分產品銷售額占比（%）.6 圖表 2:20

16、21 年農機總動力中各類產品占比（%）.6 圖表 3:農業機械分類.7 圖表 4:2020-2021 年主要農業機械保有量變化.8 圖表 5:海外發達國家農業機械化發展概況.9 圖表 6:全球農機市場規模（億美元，%）.10 圖表 7:2021 年全球農機分地區占比.10 圖表 8:我國農機購置補貼（億元）.11 圖表 9:我國農業機械總動力情況(億千瓦時).11 圖表 10:2015-2021 年我國規模以上農機企業主營業務收入（億元）.11 圖表 11:截至 2024 年 2 月中國農業機械重點政策梳理.12 圖表 12:截至 2024 年 2 月中國農業機械重點政策梳理.13 圖表 13

17、:2004 年以來農機購置補貼資金、范圍、制度變化總結.14 圖表 14:農業固定資產投資設備工器具購置同比增速（%）.15 圖表 15:我國大豆供需平衡表（萬噸）.16 圖表 16:2021 年我國大豆消費結構占比（%）.16 圖表 17:2000-2023 年我國玉米產量及播種面積.16 圖表 18:2021 年我國玉米消費結構.16 圖表 19:2000-2022 年我國小麥產量及播種面積.17 圖表 20:2021 年我國小麥消費結構.17 圖表 21:農業銷售利潤增長率（%）.17 圖表 22:農業銷售利潤率（%）.17 圖表 23:糧食價格與農業盈利指標.18 圖表 24:農業盈利

18、指標與固定資產投資增速.18 圖表 25:農業固定資產投資增速與糧食價格的相關性.18 圖表 26:第一產業固定資產投資與糧食價格相關性.18 圖表 27:歷年農機新增動力與農機補貼金額.19 圖表 28:歷年農業固定資產投資完成額與農機補貼金額.19 圖表 29:2021 年主要農作物及其他行業綜合機械化率水平.20 圖表 30:2021 年主要農作物耕、種、收機械化率水平.20 圖表 31:歷年農機購置收入及理論更新替換需求（億元）.21 圖表 32:理論更新替換需求占總收入比重.21 圖表 33:2021 農業總動力農業總動力中動力來源占比.22 圖表 34:2021 年農機新增動力新增

19、動力中動力占比來源.22 圖表 35:柴油、汽油、電動機功率變化（萬千瓦）.22 圖表 36:柴油、汽油、電動機功率占比變化.22 圖表 37:2021 年全球農機市場競爭格局.24 圖表 38:國際主要農機企業介紹.24 圖表 39:國內主要農機企業介紹.25 圖表 40:2020-2021 年國內農機進口、出口金額（億元）.26 圖表 41:2021 我國農機進口金額占比（按產品類型劃分）.26 圖表 42:2021 年農機進口金額占比（按國家劃分）.26 圖表 43:2021 我國農機出口金額占比（按產品類型劃分）.27 圖表 44:2021 年農機出口金額占比（按國家劃分）.27 圖表

20、 45:主要農機企業農機收入及市占率.27 機械設備 行業深度報告 5 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表 46:主要農機產品參與廠商.27 圖表 47:2023 年 1-6 月大中型拖拉機市占率.28 圖表 48:2023 年 1-6 月輪式谷物收獲機械市占率.28 圖表 49:2023 年 1-6 月履帶式谷物收獲機械市占率.29 圖表 50:2022 年玉米收獲機械市占率.29 圖表 51:2020-2023H1 國內主要農機產品 CR3 變化.29 圖表 52:濰柴雷沃近年營收、歸母凈利潤變化.30 圖表 53:2022 年濰柴雷沃業務收入占比.30

21、圖表 54:一拖股份近年營收、歸母凈利潤變化.31 圖表 55:一拖股份海外營收及增速.31 圖表 56:中聯重科近年營收、歸母凈利潤變化.32 圖表 57:中聯重科農機收入及增速.32 圖表 58:威馬農機近年營收、歸母凈利潤變化.32 圖表 59:2022 年威馬農機業務收入占比.32 機械設備 行業深度報告 6 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1 1 農業機械農業機械：全球：全球農業市場空間農業市場空間達萬億達萬億，比肩工程機械，比肩工程機械 1.11.1 農業農業機械的定義與分類機械的定義與分類 農業是支撐國民經濟建設與進展的基礎產業，而農業機械化是建設

22、現代農業的重要物質基礎，也是實現農業現代化的重要標志與內容。農業機械是種植業、畜牧業、林業、漁業等生產應用過程中動力機械和作業機械的總稱。農業機械大部分是根據農業的特點和各項作業的特殊要求而專門設計制造的,按照其用途，主要可分為耕整地機械、種植施肥機械、田間管理機耕整地機械、種植施肥機械、田間管理機械、收獲機械、收獲后處理機械、農產品初加工機械械、收獲機械、收獲后處理機械、農產品初加工機械等種類。廣義的農業機械還包括林業機械、漁業機械和蠶桑、養蜂、食用菌類培植等農村副業機械。從銷售額角度來看，拖拉機、水稻收割機、玉米收獲機拖拉機、水稻收割機、玉米收獲機位居前三，銷售額占比同樣最高，據華經產業研

23、究院數據，2021 年拖拉機銷售額占比 33.96%，水稻收割機占比 13.82%，玉米收割機占比 10.37%。從保有量來看，2021 年農機總動力 10.78 億千瓦中，拖拉機、谷物聯合收割拖拉機、谷物聯合收割機、農產品初加工機械機、農產品初加工機械占比較高，分別為 40%、12.4%、9.7%。圖表1:2021 年中國農機細分產品銷售額占比（%）圖表2:2021 年農機總動力中各類產品占比（%）資料來源：農業農村部、農機購置補貼信息公開專欄、華經產業研究院，方正證券研究所 資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所 具體而言，我國農業機械一共劃分為 32 個大類，107 個小類，50

24、4 個品目。根據農業機械化管理司分類標準，我們將農業機械分類整理如下：機械設備 行業深度報告 7 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表3:農業機械分類 資料來源：農業機械化管理司、方正證券研究所 注：鑒于篇幅原因，選取部分主要農業機械進行列舉 品目耕地機械、整地機械犁、旋耕機、耕耘及、耕整機、開溝機整地機械耙、埋茬起漿機、起壟機耕整地聯合作業機械聯合整地機、秸稈還田聯合整地機等種子播前處理設備和育苗種子催芽機、塊莖種子分切機、苗床用土粉碎機播種機械撒播機、條播機、穴播機、根莖種子播種機耕整地播種作業機械栽植機械插秧機、拋秧機、分苗機、嫁接機施肥機械施肥機、撒肥機

25、中耕機械中耕機、間苗機、水田開溝機、草地潛松機植保機械噴霧器、噴粉機、煙霧機、殺蟲燈、火焰滅活機修剪防護管理機械修剪機、割灌機、枝條切碎機、去雄機噴灌機械噴灌機微灌設備滴（滲）灌設備、水肥一體化設備糧食作物收獲機械割曬機、割捆機、玉米剝皮機、脫粒機、谷物聯合收割機、玉米收獲機、薯類售貨機棉麻作物收獲機械棉花收獲機、籽棉打模（打包）機、麻類作物售貨機油料作物收獲機械大豆、花生、油菜籽、葵花籽收獲機糖料作物收獲機械甘蔗割鋪機、甜菜收獲機果菜茶煙草藥收獲機械花類、葉類、果類、瓜類、根莖類收獲機天然橡膠收獲機械割膠刀秸稈收集處理機械秸稈粉碎還田機、拔桿機、灌木收集機收獲割臺拾禾臺、大豆、玉米油菜籽收獲

26、專用割臺設施栽培設備溫室骨架、苗床、基質混合處理設備等食用菌生產設備菌料制備設備、混合機、采收機等田間檢測設備土壤養分監測設備、農作物生長狀態監測設備田間作業設備耕整地作業監控設備、播種作業監控設備等農田廢棄物收集設備殘膜回收機農作物廢棄物處理設備秸稈發酵制肥機、生物質氣化設備、秸稈炭化設備其他種植機械其他種植機械飼料收獲機割草機、摟草機、翻曬機飼料加工機鍘草機、青貯切碎機、飼草干燥設備飼料搬運機飼料收獲加工運輸設備畜禽養殖機械、消殺防疫機械、養殖繁育設備、飼養管理設備畜禽產品采集貯運設備剪毛機、集蛋機、禽蛋分選機、王漿蜂蜜采集機畜禽養殖廢棄物及病死畜禽處理設備清糞機、貯糞設備水產養殖機械工廠

27、化養殖設備、跑道養殖設備、生物凈化設備捕撈機械集魚燈、探魚儀、卷網機種子初加工機械種子清洗機、分級機、干燥機、包衣機糧油初加工機械糧食、油料、糖料初加工棉麻蠶初加工機械籽棉干燥機、扎花機、蠶繭干燥機果茶菜初加工機械果蔬分級機、清洗機、水果打蠟機、果蔬干燥機燈草藥、香料、煙草初加工機械、草藥滅菌機、分選機、搓揉機、粉碎機天然橡膠加工機械膠乳攪拌機、分離機、生膠成型設備、干燥設備農用動力機械拖拉機、農用內燃機（柴油、汽油機）農用搬運機械農用運輸機械（掛車、田間搬運機）、裝卸機械（碼垛機）農用水泵地面泵設施環境控制設施環境控制設備通風機、開窗機、加溫設備、濕簾降溫設備、除濕設備挖掘機械（與拖拉機配套

28、）農用挖掘機、開溝機平地機械推土機、鏟運機、平地機清理機械撿石機、土壤消毒機、清淤機農田基本建設機械農用動力（4大類）初加工（8大類）水產（3大類）畜禽（4大類）飼料（草）收獲加工運輸設備設施種植機械田間監測及作業監控設備種植業廢棄物處理設備分類收獲機械耕整地機械種植施肥機械田間管理機械灌溉機械機械設備 行業深度報告 8 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 從單機功率來看，拖拉機平均單臺功率約為 19.8kw，屬于單機功率較大的品類，其中，拖拉機又可以分為大、中、小型，其中，中小型拖拉機中小型拖拉機在當前拖拉在當前拖拉機保有量中機保有量中占據主要地位。占據主要地位。

29、但從增量來看，但從增量來看，20212021 年小型拖拉機臺量、總功率均年小型拖拉機臺量、總功率均有所下降有所下降，中、大型拖拉機占比在上升中、大型拖拉機占比在上升，這也從側面印證了拖拉機的大型化發展趨勢。此外，收獲機械收獲機械（例如谷物聯合收割機、大豆收獲機、油菜籽收獲機械），以及農田基本建設機械農田基本建設機械等也具有較大單機功率，因此拖拉機、收獲機械在農機銷售額中占比較高。耕整地機械，例如耕整機、微耕機等單機功率普遍較低，尤其是微耕機，由于其耕作環境適應性強，機器體積較小，單臺售價較低，在銷售量中占有較高比重。圖表4:2020-2021 年主要農業機械保有量變化 資料來源：中國農業機械工

30、業年鑒、方正證券研究所 注：鑒于篇幅原因，選取部分主要農業機械進行列舉 產品數量（萬臺）功率（萬kw)總動力占比平均功率（kw/臺）數量（萬臺）功率（萬kw)總動力占比平均功率（kw/臺）拖拉機及配套機械拖拉機2173.143065.040.0%19.82204.8842124.3439.9%19.1 小型（22.1kw以下）1675.018526.117.2%11.11727.619042.918.0%11.0 中型（22.1-73.5kw)422.817196.016.0%40.7407.9316437.8815.6%40.3 大型（73.5kw以上）75.27343.06.8%97.66

31、9.356643.576.3%95.8拖拉機配套農具4022.94024.08種植業機械耕整地機械 耕整機524.72461.52.3%4.7524.932476.332.3%4.7 微耕機842.64242.83.9%5.0796.674043.063.8%5.1 其他水稻種植機械 水稻插秧機96.3575.80.5%6.095.33555.240.5%5.8農業灌溉機械 農用水泵2299.82299.96 節水灌溉類機械田間管理機械 田園管理機77.6311.00.3%4.071.16286.340.3%4.0 機動植物保護機械644.21347.31.3%2.1628.271292.43

32、1.2%2.1收獲機械 谷物聯合收割機223.813338.712.4%59.6219.5112714.7712.0%57.9 1）稻麥聯合收割機162.78998.48.4%55.3160.668706.518.2%54.2 2）玉米聯合收割機61.14340.34.0%71.158.854008.263.8%68.1 大豆收獲機2.2189.80.2%86.62.24176.690.2%78.9 油菜籽收獲機械2.4118.30.1%48.92.34111.470.1%47.6 馬鈴薯收獲機10.027.20.0%2.79.3525.680.0%2.7收貨后處理機械 機動脫粒機1057.2

33、2488.72.3%2.41058.192456.982.3%2.3 干燥機械39.1322.50.3%8.234.99304.490.3%8.7 種子加工機械4.420.10.0%4.64.319.730.0%4.6 保鮮儲藏設備16.8213.60.2%12.715.51189.110.2%12.2農產品初加工機械3264.010400.79.7%3.23228.86 農產品初加工動力機械1674.49149.88.5%5.51656.879077.938.6%5.5 農產品初加工作業機械1589.71250.91.2%0.81571.99畜牧養殖機械869.92809.62.6%3.28

34、112612.212.5%3.2農田基本建設機械56.03221.73.0%57.554.833067.912.9%56.02021年2020年機械設備 行業深度報告 9 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1.21.2 農業機械的發展歷程農業機械的發展歷程：全球農機市場達萬億，國內市場規模近全球農機市場達萬億，國內市場規模近 30003000 億元億元 1.2.11.2.1 海外農機發展歷程海外農機發展歷程：歐美農業機械化發展成熟，亞太是主要增長地區：歐美農業機械化發展成熟，亞太是主要增長地區 農業機械化在歐美各國一般經歷了三個階段：半機械化階段半機械化階段。約從

35、 19 世紀中葉到 19 世紀末葉，該階段主要特征是畜力牽引的簡單農業機械廣泛應用在農業生產上?；緳C械化階段基本機械化階段。約從 20 世紀初至 20 世紀 50 年代，該階段主要特征是農作物的主要作業普遍采用拖拉機牽引的農業機械。綜合機械化（或稱高度機械化）階段綜合機械化（或稱高度機械化）階段。約始于 20 世紀 50 年代以后，該階段的主要特征是在農、林、牧、漁各業的各個環節上，產前和產后部門均廣泛使用更為先進的農業機器。20 世紀 80 年代以來，隨著電子計算機等科技在農業中的應用增多，農業機械化正在向自動化發展。海外發達國家農業機械化起步時間較早，其通過政策補貼通過政策補貼提升農業機

36、械化水平。圖表5:海外發達國家農業機械化發展概況 資料來源：威馬農機招股書、方正證券研究所 隨著以中國為代表的亞太地區農業機械化的發展，全球農業機械化進程逐漸加快。據威馬農機招股書、德國機械設備制造業聯合會（VDMA）、FactMr、ReportLinker 數據，20222022 年全球農業機械市場規模年全球農業機械市場規模約為約為 1 1620620 億美元億美元（約合人（約合人民幣民幣 1166411664 億元）億元）。其中，亞太地區以 43%的占比成為全球最大的農業機械市場，其次為北美和西歐地區，所占比例分別為 31%和 19%。主要原因為，亞太地區亞太地區發展中國家數量較多，人口數

37、量龐大、農業經濟發展潛力可觀，從而帶動農業機械需求的持續擴大，進一步提高了農業機械的市場規模。而西歐和北美西歐和北美地區由于農業機械化發展較成熟，主要以設備迭代需求支撐農機市場，農機設備以大型先進農業機械為主。農業機械化開始時間基本實現農業機械化時間歷時（年）農業勞動力占人口比例平均每個勞動力負擔耕地面積（公頃）平均每個農業勞動力生產糧食（公斤）美國19101940308.3%14.79,800加拿大19201950307.2%3928,200英國19311948172.5%5.95,867法國193019552515.6%3.84,375原西德193119532212.5%1.31,715意

38、大利193019603012.8%2.51,915日本194619672110.6%0.61,810韓國19761996206.2%0.6173,083國家農業機械化起始時間及歷時基本實現農業機械化時的農業勞動指標機械設備 行業深度報告 10 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表6:全球農機市場規模（億美元，%）圖表7:2021 年全球農機分地區占比 資料來源：威馬農機招股書、德國機械設備制造業聯合會（VDMA）、FactMr、ReportLinker，方正證券研究所 資料來源：威馬農機招股書、Precedence Research,方正證券研究所 1.2.21

39、.2.2 國內國內農機發展歷程農機發展歷程：20042004 年以來進入依法促進階段，年以來進入依法促進階段，農機農機加速發展加速發展 農業機械行業的發展是傳統農業向現代農業進化的重要標志，我國農業機械行業由起步到現在可大致劃分為四個發展階段：A A、19491949-1977 1977 年為創建起步年為創建起步階段階段，是以計劃經濟體制為標志，從無到有逐步發展，奠定我國農業機械化基礎的階段；B B、19781978-1995 1995 年為體制轉換階段年為體制轉換階段，是以農機戶成為農機投資和經營主體為標志，是我國農業機械化由計劃經濟逐步轉向市場經濟過渡的階段；C C、19961996-20

40、03 2003 年為市場導向階段年為市場導向階段，是以跨區作業標志，農業機械化向社會化、市場化方向大發展的階段；D D、2004 2004 年以來的依法促進階段年以來的依法促進階段，是以農業機械化促進法頒布實施為標志，農業機械化進入法制化發展的階段。在上述我國農業機械化發展的各個階段，農業機械總動力總體呈現上升趨勢。根據國務院 2018 年 12 月份發布的國務院關于加快推進農業機械化和農機裝備產業轉型升級的指導意見，到到 2025 2025 年，全國農機總動力將達到年，全國農機總動力將達到 11 11 億千億千瓦左右。瓦左右。在中央大力支持下，我國規模以上農機企業 2015 年的主營業務收入

41、達到 4,284 億元，全國農作物耕種收綜合機械化率提高到 63%。2015 年后隨著農機補貼出現放緩，同時受到經濟周期的影響，我國農機市場中比重較高的傳統農機拖拉機、插秧機等產品收入出現不同程度的下跌傳統農機拖拉機、插秧機等產品收入出現不同程度的下跌，造成了整體農機市場規模的下降，但山地丘陵農業機械產品仍然維持穩定的增長態勢。從數據上看，2 2016016 年農機總動力出現較大幅度下滑，這主要是由于當年農年農機總動力出現較大幅度下滑，這主要是由于當年農機統計機統計口徑中，不再包括三輪汽車和低速載貨汽車動力，因此數據有所下滑口徑中，不再包括三輪汽車和低速載貨汽車動力，因此數據有所下滑。機械設備

42、 行業深度報告 11 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表8:我國農機購置補貼（億元）圖表9:我國農業機械總動力情況(億千瓦時)資料來源：財政部、360 農機網、威馬農機招股書、方正證券研究所 資料來源：國家統計局、威馬農機招股書、方正證券研究所 據威馬農機招股書、中國農業機械工業協會數據，2021 年我國規模以上農機企業主營業務收入約為 2735 億元，約占當年全球市場總規模的 1/4。圖表10:2015-2021 年我國規模以上農機企業主營業務收入（億元）資料來源：威馬農機招股書、中國農業機械工業協會、方正證券研究所 注：2018 年起我國規模以上農機企業主

43、營業務收入采用了新統計口徑 機械設備 行業深度報告 12 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 2 2 政策端：農機購置補貼是重要工具，政策端：農機購置補貼是重要工具，大規模設備更新將成為重要推大規模設備更新將成為重要推動力動力 1997 年開始，受糧價持續下降影響，農戶糧食種植積極性下降，疊加城鄉差距持續拉大，“三農”問題凸顯，基于糧食安全、社會穩定角度，“三農”問題得到黨中央高度重視，由此展開了支農政策的密集出臺。例如，2004 年逐步降低農業稅率、提出 5 年內全面取消農業稅的目標，以及2004 年前后推出的包括良種補貼政策、種糧直接補貼、農資綜合補貼政策、農機

44、購置補貼政策，帶有地域性質的補貼政策有小麥最低價收購政策等。圖表11:截至 2024 年 2 月中國農業機械重點政策梳理 資料來源：中華人民共和國中央人民政府網站、新華社、方正證券研究所 文件名稱時間部門相關表述重點農業農村部關于落實中共中央國務院關于學習運用“千村示范、萬村整治”工程經驗有力有效推進鄉村全面振興工作部署的實施意見2024年1月10日農業農村部提升農機裝備研發應用水平。推進先進農機創制。大力實施農機裝備補短板行動，建設“一大一小”農機裝備研發制造推廣應用先導區。開展農機研發制造推廣應用一體化試點，推動建設農機裝備研產推用貫通應用基地。推廣適用農機。完善農機購置與應用補貼政策，探

45、索實行與作業量掛鉤的補貼資金兌付方式，推動優機優補。機械行業穩增長工作方案（20232024年）2023年8月17日工信部等深挖國內市場潛能、著力擴大有效投資，積極開拓國際市場；穩定暢通重點產業供應鏈、加強質量品牌建設、完善優質企業梯度培育體系；農機裝備。組織農機裝備補短板行動，聚焦大型大馬力高端智能農機和丘陵山區適用小型農機，加快推進短板機具研發和薄弱環節技術創新，優化農機裝備產品結構，全力推進農機裝備提檔升級。圍繞大豆油料作物和丘陵山區農機裝備需求，鼓勵企業、科研院所、推廣機構、應用主體等組成聯合體開展協同攻關。采用“揭榜掛帥”模式開展急需農機裝備研制攻關和推廣應用。支持北斗智能監測終端及

46、輔助駕駛系統集成應用，培育形成鏈條式、體系化智能作業和指揮調度能力，推動智能農機與智能農場、云農場協同創新，持續推進無人農業作業試點，促進智慧農業發展?！笆奈濉比珖r業機械化發展規劃2021年12月27日農業農村部等明確到2025年，全國農機總動力穩定在11億千瓦左右，農作物耕種收綜合機械化率達到75%，糧棉油糖主產縣（市、區）基本實現農業機械化，丘陵山區縣（市、區）農作物耕種收綜合機械化率達到55%，設施農業、畜牧養殖、水產養殖和農產品初加工機械化率總體達到50%以上。強化政策支持投入，突出“優機優補”，獎優罰劣，加大對智能、高端安全農機裝備支撐力度，提升政策實施精準化、規范化、便利化水平

47、。開展農機購置綜合補貼試點，選擇部分有條件、有意愿的省份和中央直屬墾區探索創新補貼資金使用與管理方式，實施購置補貼與作業補助、貸款貼息、融資租賃承租補助等相結合的補貼方式。加大農機報廢更新補貼力度。明確機械化率目標，首次提出“優機優補”20212023年農機購置補貼實施指導意見2021年3月12日農業農村部等在支持重點方面著力突出穩產保供；在補貼資質方面著力突出農機科技自主創新；在補貼標準方面著力做到“有升有降”。一是提升部分重點補貼機具補貼額，測算比例從30%提高到35%，包括水稻插（拋）秧機、重型免耕播種機、玉米籽粒收獲機等糧食生產薄弱環節所需機具，丘陵山區特色產業發展急需的新機具以及智能

48、、復式、高端產品。二是逐步降低區域內保有量明顯過多、技術相對落后的輪式拖拉機等機具品目的補貼額，到2023年將其補貼額測算比例降低至15%及以下，并將部分低價值的機具退出補貼范圍。明確補貼“有升有降”和重點方向中共中央 國務院關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見2021年2月21日國務院提高農機裝備自主研制能力，支持高端智能、丘陵山區農機裝備研發制造，加大購置補貼力度，開展農機作業補貼。農業機械報廢更新補貼實施指導意見2020年2月19日農業農村部等中央財政農機報廢更新補貼由報廢部分補貼與更新部分補貼兩部分構成。報廢部分補貼實行定額補貼，補貼額由省級農業農村部門商財政部門確定。拖拉機和

49、聯合收割機報廢補貼額不超過農業農村部發布的最高補貼額，各省可在此基礎上歸并或細化類別檔次，確定具體補貼額。其他農機報廢補貼額原則上按不超過同類型農機購置補貼額的30%測算，并綜合考慮運輸拆解成本等因素確定，單臺農機報廢補貼額原則上不超過2萬元。在多個省份進行報廢補貼的農機，相鄰省農業農村部門應加強信息溝通，力求補貼額相對統一穩定。更新部分補貼標準按農機購置補貼政策相關規定執行。明確了報廢補貼、更新補貼標準農業農村部關于加快推進農業機械化轉型升級的通知2019年4月19日農業農村部一、提高認識，增強推進農業機械化轉型升級的責任感和緊迫感；二、健全機制，推進農機農藝融合；三、注重規劃，推進機械化信

50、息化融合；四、加強指導，推進農機服務模式與農業適度規模經營相適應；五、統籌協調，推進機械化生產與農田建設相適應；六、補齊短板，推進主要農作物生產全程機械化；七、創新引領，推進農業生產機械化全面發展；八、整合資源，推進農業機械化人才隊伍建設；九、優化服務，推進農業機械化管理“放管服”改革；十、強化領導，構建合力推進農業機械化轉型升級的工作格局機械設備 行業深度報告 13 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表12:截至 2024 年 2 月中國農業機械重點政策梳理 資料來源：中華人民共和國中央人民政府網站、新華社、方正證券研究所 農機購置補貼政策就是在這一背景下推出

51、農機購置補貼政策就是在這一背景下推出。2004 年中央一號文件 中共中央國務院關于促進農民增加收入若干政策的意見中提出“對農民個人、農場職工、農機專業戶和直接從事農業生產的農機服務組織購置和更新大型農機具給予一定補貼”后，當年 6 月 25 日全國人大通過了 中華人民共和國農業機械化促進法，明確提出“中央財政、省級財政應當分別安排專項資金，對農民和農業生產經營組織購買國家支持推廣的先進適用的農業機械給予補貼”。同年，正式開始實施農機購置補貼政策。文件名稱時間部門相關表述重點關于進一步做好農機購置補貼機具投檔與核驗等工作的通知2019年4月11日農業部辦公廳一、加大對購置畜禽糞污資源化利用機具的

52、支持力度；二、及時公開補貼機具資質信息；三、便利企業投送補貼機具信息；四、強化補貼機具核驗監管規范優化農機購置補貼機具信息公開、投檔與核驗工作關于進一步加強農機購置補貼政策監管強化紀律約束的通知2019年3月28日農業部辦公廳等一、加強紀律規矩約束；二、嚴查嚴處違規行為；三、改進補貼資金申領與使用管理（強化補貼資金調度和調劑、便利購機者申請補貼、推行補貼申請受理和資金兌付限時辦理）加強紀律管理、改進補貼申領和使用管理國務院關于加快推進農業機械化和農機裝備產業轉型升級的指導意見2018年12月29日國務院到2020年，農機裝備產業科技創新能力持續提升，主要經濟作物薄弱環節“無機可用”問題基本解決

53、。全國農機總動力超過10億千瓦，其中灌排機械動力達到1.2億千瓦。到2025年，農機裝備品類基本齊全，重點農機產品和關鍵零部件實現協同發展，產品質量可靠性達到國際先進水平，產品和技術供給基本滿足需要，農機裝備產業邁入高質量發展階段。全國農機總動力穩定在11億千瓦左右，其中灌排機械動力達到1.3億千瓦，農機具配置結構趨于合理，農機作業條件顯著改善，覆蓋農業產前產中產后的農機社會化服務體系基本建立，農機使用效率顯著提升，農業機械化進入全程全面高質高效發展時期。明確2020、2025年農業機械化目標2018年推進農業機械化全程全面發展重點技術推廣行動方案2018年4月16日農業農村部辦公廳主要農作物

54、生產全程機械化推進行動、種子農機融合共促行動、果菜茶生產機械化技術示范行動、特色產業節本增效機械化推廣行動、畜禽養殖機械化提升行動、農產品初加工機械化推進行動、農業綠色發展機械化技術推廣行動、深度貧困地區農機化技術推廣行動。聚焦重點領域、突破重點技術2018-2020年農機購置補貼實施指導意見2018年2月22日農業部辦公廳等中央財政農機購置補貼實行定額補貼，補貼額由各省農機化主管部門負責確定，其中，通用類機具補貼額不超過農業部發布的最高補貼額。補貼額依據同檔產品上年市場銷售均價測算，原則上測算比例不超過30%。一般補貼機具單機補貼額原則上不超過5萬元；擠奶機械、烘干機單機補貼額不超過12萬元

55、；100馬力以上拖拉機、高性能青飼料收獲機、大型免耕播種機、大型聯合收割機、水稻大型浸種催芽程控設備單機補貼額不超過15萬元；200馬力以上拖拉機單機補貼額不超過25萬元；大型甘蔗收獲機單機補貼額不超過40萬元；大型棉花采摘機單機補貼額不超過60萬元。明確2018-2020年農機購置補貼標準全國農業機械化發展第十三個五年規劃2016年12月29日農業部到2020年，主要農作物生產全程機械化、種養加全面機械化取得顯著進展，區域協調共進的農業機械化發展新格局基本形成，有條件的地區率先基本實現農業機械化。并明確了各類重要農機保有量、農作物耕種收綜合機械化率及大宗作物生產關鍵環節機械化率到2020年的

56、目標值。明確“十三五”期間農業機械化發展的主要指標農機工業發展規劃（20112015年）2011年5月31日工信部規劃目標：產業規模到2015年，年農機工業總產值達到4000億元以上，出口貿易額達120億美元，占全行業銷售額的20%。產能方面，形成5家年銷售收入在150億元以上具有較強國際競爭力的大型企業集團。明確主要任務、重點發展領域、重點建設項目、相關政策措施等農業機械化發展第十二個五年規劃(20112015年)2011年9月9日農業部到2015年，農機總動力達到10億千瓦，主要農機裝備數量穩步增長，裝備結構更加合理，區域發展更加協調。糧棉油糖等大宗農作物機械化水平明顯提高，耕種收綜合機械

57、化水平達到60%以上等。明確“十二五”發展目標和措施國務院關于促進農業機械化和農機工業又好又快發展的意見2010年7月9日國務院到2015年，農機總動力達到10億千瓦，其中灌排機械動力達到1億千瓦，主要農作物耕種收綜合機械化水平達到55%以上。到2020年，農機總動力穩定在12億千瓦左右，其中灌排機械動力達到1.1億千瓦，主要農作物耕種收綜合機械化水平達到65%。全國農業機械化發展第十一個五年規劃（20062010年）2006年8月28日農業部“十一五”時期農業機械化發展的總體目標是：我國農業機械化發展水平邁上一個新臺階，整體進入中級階段，有條件的地區率先進入高級階段，實現速度、質量、效益同步

58、增長；農業機械化對農業和國民經濟持續發展的綜合保障能力進一步增強，為實現2010年全國農業勞動生產率比2000年翻一番提供支撐。明確“十一五”發展目標和措施機械設備 行業深度報告 14 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表13:2004 年以來農機購置補貼資金、范圍、制度變化總結 資料來源：2004 2023 年中國農機購置補貼政策演變農業農村部南京農業機械化研究所 張宗毅、方正證券研究所 總體上看，2004 年以來，補貼資金總量經歷了 2004 年以及 2020 年的兩波上漲后，目前基本穩定在 600-900 億元，區域范圍有所擴大、補貼機具品類經歷了期間的一

59、系列調整后，整體成擴大趨勢，補貼對象范圍也在不斷擴大。制度方面，補貼機具資質獲取更加靈活，經銷商指定方式從政府指定轉變為廠家指定，更加市場化，補貼標準也從“從價補貼”到“定額補貼”抑制了漲價沖動或虛報價格等現象，補貼限額總體上在不斷提升。支付方式，從“差價購機”轉變為“全價購機”。張宗毅在2004 2023 年中國農機購置補貼政策演變中提到，雖然未來后農機購置補貼政策不會像實施初期那樣進行大幅度調整，但是為了適應形勢發指標發展歷程主要變化補貼資金總量2004年0.78億，2014年237.55億2017年回落，2020年由于疫情、糧食漲價預期、大拖拉機補貼額下降政策落地前農戶需求提前釋放，目前

60、補貼總額在600-900億目前補貼總額基本在600-900億補貼區域范圍2004 年，僅限16 個農業主產省(區、市)66 個糧食生產大縣；2008 年至今覆蓋所有農牧業縣(場)。區域范圍擴大至所有農牧業縣補貼機具范圍2004 2014 年，隨著購機補貼力度的增加，補貼機具種類和品目不斷增加，從6中機具擴大到12大類48小類175個品目。2015 2017 年，農業部農業機械化管理司時任領導提出了“縮范圍、控定額、促敞開”九字方針。補貼機具范圍調整為 11 大類 43 個小類 137 個品目，并且取消各省自行增加機具品目權限。2018 2020 年，補貼機具種類和品目調整為 15 大類 42

61、個小類 137 個品目，2020年根據需要調整為 15 大類 42 個小類 153 個品目2021 2023 年，補貼機具種類和品目有所增加，共15 大類 44 個小類 172 個品目補貼機具范圍先擴大、縮減、再擴大?？傮w上，從糧食生產相關的少數機具擴展到基本涵蓋主要糧棉經濟作物、養殖業、林果業等主要農業產業，目前基本穩定。補貼對象2004 年僅限農民個人和直接從事農業生產的農機服務組織。2005 年增加了地方農場職工。2009 年增加了牧民、漁民、取得當地工商登記的奶農專業合作社、奶畜養殖場所辦生鮮乳收購站和乳品生產企業參股經營的生鮮乳收購站。2011 年改為農牧漁民、農場(林場)職工、直接

62、從事農機作業的農業生產經營組織。2014 年增加了農民合作社。2015 2017 年不再直接限定農牧漁民身份。補貼對象范圍不斷擴大補貼機具資質制度2004-2010年，部省兩級招標選型+支持推廣目錄階段2011-2014年，支持推廣目錄階段2015-2017年，補貼機具資質市場化改革探索階段2018年至今，補貼機具資質市場化改革深化階段更加靈活經銷商指定方式2004 2008 年，不僅廠家和產品需要招標選型，大部分省份連經銷商也是進行招標選型，更有甚者直接由農機部門指定；2009年農業部提出，補貼機具經銷商由農機生產企業自主提出在省(區、市、兵團、農墾)范圍內的經銷商建議名單，報經省級農機主管

63、部門統一發布實施從政府指定到廠家指定補貼標準2004-2010年，“從價補貼”階段，補貼標準不超過機具價格的 30%2011年至今，“定額補貼”階段，每臺機具的補貼金額不再是機具本身價格的 30%，而是同一種類、同一檔次農業機械無論價格差異多大按照同一額度進行補貼；“提升部分重點補貼機具補貼額，測算比例從 30%提高到 35%從“從價補貼”到“定額補貼”，抑制了漲價沖動或虛報價格現象。補貼限額有所提升支付制度2011年之前，“差價購機”，農民憑與縣農機局簽訂的補貼協議，向相關企業或供貨方繳納扣除補貼額后的差價款，就可提貨；2012年開始，部分省份開始實施“全價購機、縣級結算、直補到卡”的資金結

64、算方式，2013 年全面鋪開。從“差價購機”到“全價購機”補貼資金和范圍變化補貼制度變化機械設備 行業深度報告 15 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 展需要和微調仍在繼續。對比 2018-2020、2021-2023 年農機購置補貼實施指導意見，主要表現在四個方面：1）穩重點、擴范圍；2）圍繞補貼重點上調補貼額；3）防止生產企業“看菜吃飯”；4）在補貼資質方面突出農機科技自主創新；5）進一步提升管理服務能力；6）資金使用方面的探索創新，例如實施作業補貼、貸款貼息、融資租賃補助等方式。展望未來，預計農機購置補貼政策將繼續圍繞提升精準性、資金使用效率、管理服務能力展

65、開。2024 年 3 月，國務院印發推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，案，行動方案提出，到 2027 年，工業、農業、建筑、交通、教育、文工業、農業、建筑、交通、教育、文旅、旅、醫療等領域設備投資規模較醫療等領域設備投資規模較 2023 2023 年增長年增長 25%25%以上以上；重點行業主要用能設備能效基本達到節能水平，環?？冃н_到 A 級水平的產能比例大幅提升，規模以上工業企業數字化研發設計工具普及率、關鍵工序數控化率分別超過 90%、75%；行動方案還明確了 5 方面 20 項重點任務。在實施設備更新行動方面，推進重點行業設備更新改造，

66、加快建筑和市政基礎設施領域設備更新，支持交通運輸設備和老舊農業機械更新老舊農業機械更新，提升教育文旅醫療設備水平。持續實施好農業機持續實施好農業機械報廢更新補貼政策，結合農業生產需要和農業機械化發展水平階段，扎實推械報廢更新補貼政策，結合農業生產需要和農業機械化發展水平階段，扎實推進老舊農業機械報廢更新，加快農業機械結構調整進老舊農業機械報廢更新，加快農業機械結構調整。圖表14:農業固定資產投資設備工器具購置同比增速（%）資料來源：Wind、國家統計局、方正證券研究所 按照到 2027 年設備投資較 2023 年增長 25%以上計算，2023-2027 年 4 年 CAGR約為 5.7%。據國

67、家統計局數據，2022 年農業設備工器具投資增速約為 1.1%，農林牧漁投資增速為-11%。根據更高頻指標，第一產業固定資產投資到 2023 年 12月為止累計同比增速約為-0.1%。以上指標以上指標顯示，近年農業領域設備工器具投資顯示，近年農業領域設備工器具投資增速增速明顯低于明顯低于 20232023-20272027 年投資增速目標。我們認為，隨著大規模設備更新以年投資增速目標。我們認為，隨著大規模設備更新以及后續支持政策的出臺，農機投資增速有望得到明顯提升及后續支持政策的出臺，農機投資增速有望得到明顯提升。機械設備 行業深度報告 16 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責

68、 條 款 s 3 3 需求端：需求端：農機為典型的存量市場，農機為典型的存量市場，更新替換是主要需求，更新替換是主要需求，糧價及補糧價及補貼政策是關鍵影響因素貼政策是關鍵影響因素 3.13.1 驅動力驅動力一一：農機需求與糧價息息相關：農機需求與糧價息息相關 糧價與農機需求息息相關，通過影響農民收入、利潤進而影響到農機的購買信心。我國大豆產需缺口較大，近我國大豆產需缺口較大，近 9 9 成來自進口，大豆價格受國際市場影響較大成來自進口，大豆價格受國際市場影響較大。2020 年 Q1 受疫情影響餐飲需求下降，Q2 恢復，但 2019 年優質大豆減產，市場供應并不充裕，Q2 大豆價格急漲。此后，又

69、由于東北產區 9 月遭臺風侵襲，新豆延后上市，影響質量，農戶普遍惜售，價格再度連續上漲。國外方面，美國極端天氣及南美天氣不佳，致大豆收割進度下降，疊加美元走強、地緣政治、油價上漲等因素，對大豆價格形成支撐。圖表15:我國大豆供需平衡表（萬噸）圖表16:2021 年我國大豆消費結構占比（%）資料來源：北京市糧食和物資儲備局、方正證券研究所 資料來源：中商情報網、方正證券研究所 2010-2015 年玉米產量增長較快，階段性過剩問題突出，庫存高企，為了推動玉米去庫存，一方面，國家推進農業供給側結構性改革和玉米收儲市場化改革，主動調減玉米種植面積。2016-2020 年，隨著東北玉米主產區發展深加工

70、產業以及生豬生產的逐步恢復，玉米剛性需求逐步恢復，玉米價格隨之上漲。圖表17:2000-2023 年我國玉米產量及播種面積 圖表18:2021 年我國玉米消費結構 資料來源：Wind、國家統計局、匯易網、方正證券研究所 資料來源：華經產業研究院、方正證券研究所 從小麥種植面積看，近年來我國種植結構調整、土地資源減少及小麥經濟效益下降的因素影響，我國小麥播種面積有所減少，但得益于我國小麥育種技術、產量進口量總消費量出口量21/22年度3115164091571072210-9082317922/23年度3179184098001165910-98193150同比2.05%12.20%7.02%8

71、.74%0.00%8.11%-0.91%期末庫存時間期初庫存供給量需求量產需缺口機械設備 行業深度報告 17 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 種植方式的進步以及種植設施化的發展，我國小麥產量在種植面積下降的趨勢下依然保持增長的態勢。圖表19:2000-2022 年我國小麥產量及播種面積 圖表20:2021 年我國小麥消費結構 資料來源：Wind、國家統計局、匯易網、方正證券研究所 資料來源：華經產業研究院、方正證券研究所 農業行業銷售利潤增長率相對平穩，農業行業銷售利潤增長率相對平穩，2 2021021 年行業平均銷售利潤增長率為年行業平均銷售利潤增長率為 7

72、7.3%.3%，行業優秀值、良好值、較低值、較差值分別達到 20.7%、13.6%、-13.2%、-21%，差距較為懸殊。2010、2011 年出現較大幅度波動，我們認為，主要系2009 年補貼金額成較大幅度上升，2010 年利潤率明顯好轉，2011 年在高技術作用下有所下降。此外，2018 年由于農產品價格下滑，也導致農業企業利潤增長率出現不同程度放緩或下滑。農業銷售利率近年來呈現緩慢下滑趨勢，農業銷售利率近年來呈現緩慢下滑趨勢，2 2021021 年行業平均銷售利潤率約為年行業平均銷售利潤率約為2 2.3%.3%，行業優秀值、良好值、較低值、較差值分別達到 13.4%、6.1%、-4.1%

73、、-16.5%。圖表21:農業銷售利潤增長率（%）圖表22:農業銷售利潤率（%）資料來源：Wind、國資委、方正證券研究所 資料來源：Wind、國資委、方正證券研究所 糧價糧價農業盈利指標農業盈利指標：農業銷售利潤率、利潤增長率指標基本與糧食價格保持同步，糧價是影響農業盈利情況的主要指標。農業盈利指標農業盈利指標-固定資產投資固定資產投資：無論是從農業固定資產投資增速，還是時間維度更長的第一產業固定資產投資增速，二者與農業銷售利潤率、利潤增長率趨勢也基本一直，甚至固定資產投資的增速變化更為領先，我們認為，其原因可能機械設備 行業深度報告 18 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責

74、 條 款 s 是購買主體對固定資產的價格較為敏感，當預期發生變化時，可能會較早調整固定資產投資。圖表23:糧食價格與農業盈利指標 圖表24:農業盈利指標與固定資產投資增速 資料來源：Wind、匯易網、國資委、方正證券研究所 資料來源：Wind、國資委、方正證券研究所 糧價糧價固定資產投資：固定資產投資：從歷史數據看，農業固定資產投資累計同比增速、以及第一產業固定資產完成額，基本與玉米、大豆、小麥等糧食價格有較高相關性。2023 年 12 月，農業固定資產投資完成額累計同比增速為 9.3%，2022 年約為 16.2%，2021 年約為 3.4%。圖表25:農業固定資產投資增速與糧食價格的相關性

75、 圖表26:第一產業固定資產投資與糧食價格相關性 資料來源：Wind、國家統計局、匯易網、方正證券研究所 資料來源：Wind、國家統計局、匯易網、方正證券研究所 注：第一產業包括農、林、牧、漁業 3.23.2 驅動力驅動力二二：補貼政策推動農機需求釋放：補貼政策推動農機需求釋放 國家對農業機械的相關補貼政策極大程度地釋放了農機購置需求。2004 年，我國出臺了農業機械化促進法以及一系列配套政策，由中央財政和地方財政分別安排專項資金，對農民及農業生產組織購買農業機械給予直接補貼。2004 年至 2014 年，中央對農機購置的財政補貼資金逐年上升，從 2004 年的 0.78 億元增加到了 201

76、4 年的 238 億元。2015 年起，國家對農機購置的財政補貼力度開始放緩，直至 2020 年之后開始企穩回升。機械設備 行業深度報告 19 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 近年來財政部又逐漸加大農機購置補貼力度，2021 年中央財政安排農機購置補貼資金 190 億元，比 2020 年增加 20 億元，創下自 2016 年放緩后的新高，22 年農機購置補貼達到 212 億元，繼續同比增長 11.6%?？梢杂糜诤饬哭r機需求的指標主要包括農機總動力、農業固定資產投資農機總動力、農業固定資產投資等。由于農機總動力為代表存量，這里我們用 t+1 與 t 年的農機總動力

77、只差，代表第 t年的農機動力農機動力增量增量。從歷史數據看，2015 年以前，農機農機動力增量動力增量與農機補貼高度相關，2015 年農機補貼放緩后，農機總動力也出現明顯下降，2020 年后隨著農機補貼回升，每年農機新增動力也逐漸回升。從農業固定資產投資完成額農業固定資產投資完成額來看，2015 年、2016 年補貼放開始放緩后，固定資產投資增速有所放緩，但投資額仍然處于上升趨勢，并隨著 2020 年補貼金額觸底后，2021-2022 年開始逐漸回升。圖表27:歷年農機新增動力與農機補貼金額 圖表28:歷年農業固定資產投資完成額與農機補貼金額 資料來源：Wind、國家統計局、財政部、360 農

78、機網、威馬農機招股書、方正證券研究所 注：2016 年農機總動力口徑發生變化，這里 2016 年數值去掉 資料來源：Wind、國家統計局、財政部、360 農機網、威馬農機招股書、方正證券研究所 從數據上看，農業固定資產投資額與每年農機總動力的增加值有一定分化，我們認為或有三點原因，一方面，一方面，2 2016016 年農機總動力統計口徑發生變化，不再包年農機總動力統計口徑發生變化，不再包括三輪汽車和低速載貨汽車動力括三輪汽車和低速載貨汽車動力，但農業固定資產投資包括廠房、設備等，統計口徑廣泛，或未發生變化，導致兩項數據走勢分化。另一另一方面，方面，投資金額相對投資金額相對總動力總動力而言更具韌

79、性而言更具韌性，這可能是由于補貼放緩后，總動力明顯縮減的購買群體或主要為農戶，而資金實力相對較強的合作社或農機作業公司等購買群體對價格敏感性相對較低。2013 年以來，我國農機大戶、農機合作社、農機專業協會、農機作業公司等新型社會化服務組織不斷發展壯大，“全托管”“機農合一”“全程機械化+綜合農事”等農機社會化服務模式不斷創新發展，農機作業服務領域逐步拓展到農業產業各個領域。此外，此外，雖然農機購置補貼放緩，但對于大馬力農機、丘陵山地用小型農機等重雖然農機購置補貼放緩，但對于大馬力農機、丘陵山地用小型農機等重點領域農機重視程度更高點領域農機重視程度更高，即“優機優補”等政策，這意味著，在補貼金

80、額保持小幅波動情況下，結構上，高性能、高效、高附加值的農機將成為重點，占比有望逐漸提高，因此，金額和總動力增加值二者并不一定保持一致。機械設備 行業深度報告 20 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 3.33.3 驅動力三：驅動力三：經濟經濟作物、丘陵山地等關鍵領域機械化率仍有待提升，亟需作物、丘陵山地等關鍵領域機械化率仍有待提升，亟需國國產替代產替代 從各類主要農作物及其他行業綜合機械化率水平來看，農作物中，小麥、水小麥、水稻、玉米、大豆、棉花稻、玉米、大豆、棉花綜合機械化率水平最高，油菜、馬鈴薯、花生等機械化率處于中等水平。此外，耕、種、收中，機耕率普遍高于機播

81、率、機收率。圖表29:2021 年主要農作物及其他行業綜合機械化率水平 圖表30:2021 年主要農作物耕、種、收機械化率水平 資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所 資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所 其他行業中，設施農業、農產品初加工、畜牧養殖、水產養殖，以及經濟類作物（水果、茶葉）等機械化率水平仍然較低，有較大提升空間。以丘陵山區丘陵山區為例，我國農業生產地形地貌復雜多樣，山地、丘陵、平地各占三分之一，其中山地、丘陵約占我國國土面積的 2/3，從農田所處地形條件來看，山地及丘陵地區具有坡度更大、地塊更不規則、地貌條件更復雜、交通條件更坡度更大、地塊更不規則、地貌條件更

82、復雜、交通條件更惡劣等特點惡劣等特點，適應平原地區的大型農業機械通常無法在山地和丘陵地區使用，因此山地丘陵地區農業機械化水平相對較低。此外，經濟作物農業機械化也較低。我國是世界上耕種經濟作物種類最多的國家之一，不同不同品種作物的生長環境差異大，田間精細化管理要求不同，甚至有品種作物的生長環境差異大，田間精細化管理要求不同，甚至有的需要采用大棚種植的需要采用大棚種植，這決定了經濟作物的農業機械化這決定了經濟作物的農業機械化無法使用大型通用化的無法使用大型通用化的農機農機，需要根據經濟作物種類綜合考慮農藝與農機的高度融合，以及經濟作物的生長特點和植保需求等多項因素。具體而言，采茶主要是采摘茶尖部位

83、，需要圖像識別技術與機械統一融合，而果實也對破損率、種植技術、農藝等提出較高要求，跟我們機械也不太匹配。另以油菜為例，油菜是我國種植面積廣泛的油料作物，受油菜自身生長制約、農藝與農機技術融合度不高，且我國油菜收獲機大多為稻麥聯合收割機的局部改進的兼用型機械，油菜破損率高，作業效率低，難以滿足性能需求，導致油菜的機播、機收環節的機械化率較低，最終導致油菜綜合機械化率無法提高。2022 年，農業農村部印發“十四五”全國農業機械化發展規劃明確到 2025年，全國農機總動力穩定在 11 億千瓦左右，農作物耕種收綜合機械化率達到75%，糧棉油糖主產縣（市、區）基本實現農業機械化，丘陵山區縣（市、區）農作

84、物耕種收綜合機械化率達到 55%，設施農業、畜牧養殖、水產養殖和農產品初加工機械化率總體達到 50%以上。機械設備 行業深度報告 21 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 3.43.4 驅動力四：驅動力四：農機進入存量市場，農機進入存量市場，更新替換需求更新替換需求是主要影響因素是主要影響因素 根據我們的產業鏈調研，拖拉機的使用壽命在 5-8 年，收作機械的使用壽命一般在 3-5 年。這里我們按照 5 年使用壽命計算，將全社會農機購置收入進行移動 5 年移動平滑，假設第 t 年的理論更新替換需求為 t-6、t-5、t-4 年的平均值。圖表31:歷年農機購置收入及理論

85、更新替換需求（億元）圖表32:理論更新替換需求占總收入比重 資料來源：2004 2023 年中國農機購置補貼政策演變農業農村部南京農業機械化研究所 張宗毅、方正證券研究所 資料來源：2004 2023 年中國農機購置補貼政策演變農業農村部南京農業機械化研究所 張宗毅、方正證券研究所 注：理論更新替換需求代表計算結果，并不代表實際更新替換需求，因此 2017-2019 年出現更新替換需求占比超過 1 的情況 根據我們的初步測算，到 2020 年國內農機購置收入中約有 93%為更新替換需求。因此，農機購置更新替換需求成為農機購置收入的主要拉動因素，農機已農機購置更新替換需求成為農機購置收入的主要拉

86、動因素，農機已經進入存量市場經進入存量市場。由于 2019 年之后農機購置補貼金額再次進入逐年上升區間，按照 5 年使用壽命計算，20242024 年理論上應為近年來更新替換需求的低點，此后進入更新替換上行年理論上應為近年來更新替換需求的低點，此后進入更新替換上行周期周期。此外，2022 年底國三國四的切換使得產品價格大幅提升，很多用戶選擇提前購買產品，2023 年的銷量在 2022 年有一部分透支，20242024 年國標切換影響年國標切換影響將逐漸消除將逐漸消除。3.53.5 驅動力驅動力五五：電動化電動化率仍有待提升，發揮與傳統機械互補效應率仍有待提升，發揮與傳統機械互補效應 新能源電動

87、農業機械具有結構簡潔緊湊、控制靈活、低碳高效、無尾氣、無噪音污染和維護成本低等特點。近十年來我國農村用電規模、動力電功率情況都有了較大改善，有利于“輕簡化、集成化、模塊化”的小型、移動便捷、拆裝便利的電動作業機械的發展。國家相關部門適時提出相關政策支持電動農機發展。2016 年農業農村部、工業和信息化部、國家發展改革委聯合印發了農機裝備發展行動方案（20162025）明確將“清潔燃料與新能源農用動力、電控噴射與新能源拖拉機”列為重點發展主機產品。2018 年農業農村部發布關于做好 20182020 年農機新產品購置補貼試點工作的通知，農業農村部表示下一步將加強與有關部門的溝機械設備 行業深度報

88、告 22 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 通合作，繼續完善農機購置補貼等支持政策，積極引導和促進電動農機的推廣應用。從保有量看，2021 年農機總動力 10.78 億千瓦中，柴油發動機、汽油發動機、柴油發動機、汽油發動機、電動機電動機、其他機械動力分別為 8.36 億千瓦、0.48 億千瓦、1.93 億千瓦、0.01億千瓦，分別占比 77.5%77.5%、4.5%4.5%、17.917.9%。從新增動力來看，柴油、汽油、電動機占比分別為 77%、9.3%、13.4%。圖表33:2021 農業農業總動力總動力中動力來源占比 圖表34:2021 年農機新增新增動力動

89、力中動力占比來源 資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所 資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所 從過去 2011-2021 年十年區間來看，農機動力總功率 10 年 CAGR 約為 1%，柴油、汽油、電動機 CAGR 分別 0.6%、5.3%、1.7%。電動機增速略高于農機動力總電動機增速略高于農機動力總功率增速，但十年電動機滲透率僅從功率增速，但十年電動機滲透率僅從 17%17%提升至提升至 18%18%，提升速度相對較慢，提升速度相對較慢。圖表35:柴油、汽油、電動機功率變化（萬千瓦）圖表36:柴油、汽油、電動機功率占比變化 資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所

90、 資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所 我們認為，1）從企業端來看）從企業端來看，由于農機作業場景復雜，在單一細分品類投入大量電動農機研發經濟性較差；2）從技術角度來看從技術角度來看，考慮到深松、碎石、翻土等都需要大馬力，因此目前電動拖拉機主要適用于特定環境作業，大田應用較少。例如，重負荷的耕整地場景中，續航不足、扭矩特性較差等問題尚未得到解決。但在割草機、運輸車、地植保機等領域實現電動化相對容易。此外，3 3）從作業場景和配套設施來看從作業場景和配套設施來看，工程機械多在固定場所作業，實現充換電相對方便，而農機在開放場所作業，實現充換電難度較大。4 4）從用戶端來看）從用戶端來看，

91、農機用戶對于價格更為敏感，補貼政策對農機購置有重要影響，在電動農機價格明顯更高的當前階段，電動化仍然任重道遠。機械設備 行業深度報告 23 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 未來，隨著農業機械品種和數量的增加，疊加電池技術進步等驅動因素，新能源電動農業機械將發揮與傳統農業機械的互補效應。機械設備 行業深度報告 24 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 4 4 供給端：供給端：歐美日企業在全球占據主導地位，國內競爭格局相對分歐美日企業在全球占據主導地位，國內競爭格局相對分散，集中度仍有較大提升空間散，集中度仍有較大提升空間 4.14.1

92、全球農機競爭格局全球農機競爭格局：CR3CR3 近近 50%50%，歐、美、日企業占主導地位，歐、美、日企業占主導地位 目前，全球農機行業已經形成國際巨頭規?；偁幒椭行∑髽I細分市場競爭并存的局面。歐美歐美地區形成了約翰迪爾、凱斯紐荷蘭、愛科、克拉斯、賽邁道約翰迪爾、凱斯紐荷蘭、愛科、克拉斯、賽邁道依茲依茲等五大農機集團，日本日本則形成了以久保田久保田為首的四大農機生產巨頭。這些國際農業機械生產巨頭建立了全球的銷售網絡和生產基地，產品質量好，市場產品質量好，市場占有率高，占據了農業機械制造行業的中高端市場占有率高，占據了農業機械制造行業的中高端市場。其余中小企業專注細分市場、堅持自主產品特色、

93、與國際巨頭錯位發展，兩者形成互補的發展格局。圖表37:2021 年全球農機市場競爭格局 資料來源：Statista，方正證券研究所 據 Statista 數據，2021 年全球農機市場中，約翰迪爾、凱斯紐、久保田分別約翰迪爾、凱斯紐、久保田分別占據占據 25.3%25.3%、12.9%12.9%、11.7%11.7%市場份額市場份額，合計占比全球市場規模近半。愛科、克拉斯、印度 Mahindra 分別位列第四、五、六位。國內農機企業相比全球農機頭部企業在整體實力上仍有一定差距。圖表38:國際主要農機企業介紹 資料來源：沃得農機招股書、方正證券研究所 企業名稱總部主要產品經營情況約翰迪爾美國拖拉

94、機、聯合收割機、耕作機械、播 種機、田 間 管理 機械、牧草機械、青飼收獲機械和棉花采摘機及相關配套農機具等創立于 1837 年，是全球領先的工程機械、農用機械、草坪機械設備制造商。1933年，約翰迪爾公司在紐交所上市，股票代碼 DE，是世界最大的農業機械制造商和世界第二大工程機械制造商，產品暢銷 160 多個國家和地區。根據約翰迪爾公司 2022 年年度報告，公司 2022年營業收入525.77 億美元，凈利潤 71.31億美元。凱斯紐荷蘭全球美國/荷蘭拖拉機、打捆機、咖啡收獲機、聯合收割機、采棉機、播種機、甘蔗收獲機等由紐荷蘭公司和凱斯公司在 1999 年合并而成，是一家制造農業機械和建筑

95、機械的全球性、多元化公司，產品通過分銷商在近170 個國家進行售。2013 年，凱斯紐荷蘭全球在紐約證券交易所首次公開上市，股票代碼CNHI。公司 2022 年營業收入235.51 億美元，凈利潤 20.29 億美元。久保田日本中小馬力拖拉機、水稻聯合收割機、插秧機等成立于 1890 年，是日本最大的農業機械制造商。1949 年，日本久保田株式會社在東京證券交易所首次公開上市，股票代碼6326.T。根據日本久保田株式會社 2022 年年度報告，公司 2022 年營業收入26,787.72 億日元，凈利潤 1,764.20 億日元。愛科集團美國括拖拉機、聯合收割機、干草工具、噴霧器、飼料設備、谷

96、物儲存和蛋白質生產系統等成立于 1990 年，通過先后 20 余次成功收購諸多世界知名農機企業，不斷發展壯大，目前已成為世界農業機械裝備巨頭，同時在拖拉機研發制造和銷售領域世界排名第一，產品遍及世界 150 多個國家和地區。1992年，愛科集團在紐交所上市，股票代碼 AGCO。根據愛科集團 2022 年年度報告，公司 2022年營業收入 126.51 億美元，凈利潤 8.90億美元?？死罐r機公司德國括聯合收割機、拖拉機、摟草機、甘蔗收獲機、打捆機和農用運輸機械等成立于 1913 年，是世界著名的農牧業機械和農用車輛制造商。根據德國克拉斯農機公司 2022 年年度報告，公司 2022 年營業收

97、入 49.26 億歐元，凈利潤 0.88 億歐元。機械設備 行業深度報告 25 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表39:國內主要農機企業介紹 資料來源：沃得農機招股書、濰柴雷沃招股書、方正證券研究所 4.24.2 國內農機競爭格局國內農機競爭格局 4.2.14.2.1 進出口：進口來源進出口：進口來源相對集中相對集中，大馬力柴油機是，大馬力柴油機是進口第一大單品進口第一大單品 2022 年中國農業機械工業年鑒顯示，按照國家海關統計數據(農業機械按商品編碼 84 種，其中主機產品 63 種，零部件 21 種)，2021 年我國農業機械產品進出口貿易總額為 147

98、.3 億美元，同比增長 41.9%。其中，出口額為 130.3 億美元，同比增長 49.2%,創歷史新高；進口額為 17.0 億美元，同比增長 3.1%,略低于2018 年 17.1 億美元的歷史極值。這里，我們假設規模以上農機企業營業收入代表農機行業產值的 80%，據此，可以大致測算 2 2021021 年農機行業表觀需求約為年農機行業表觀需求約為 26882688 億元，億元，（表觀需求=農機行業產值+進口金額-出口金額）。則 2 2021021 年進口金額約占國內農機需求的年進口金額約占國內農機需求的 4.14.1%，出口，出口約占行業總產值的約占行業總產值的 24.6%24.6%。企業

99、名稱經營情況濰柴雷沃2022 年1-9 月公司營業收入 141.71 億元，凈利潤 7.13 億元一拖股份截至 2022 年 12 月 31 日，公司總資產 129.86億元；2022 年公司營業收入 125.64 億元，凈利潤 6.42 億元。沃得農機2022 年營業收入112.15 億元，凈利潤 15.14億元。中聯重科2022 年公司營業收入 416.32 億元（其中農業機械收入 21.38 億元），凈利潤 23.85 億元。新研股份2022 年公司營業收入 21.45 億元（其中農業機械收入 12.91 億元），凈利潤 0.66 億元。星光農機2022 年公司營業收入 2.44 億元，

100、凈虧損1.60 億元。常州東風農機集團未公開江蘇常發農業未公開山東巨明集團未公開成立于 2004 年，2021 年濰柴控股集團有限公司收購其 60%股權，業務范圍涵蓋農業裝備、工程機械及車輛的研發、制造和銷售，其中農業裝備主要包括拖拉機、收割機、烘干機、打捆機等。成立于 2003 年，主要從事農業機械的研發、制造和銷售業務，主要產品包括拖拉機、收割機、插秧機、烘干機和柴油發動機等。成立于 1997 年，主要從事收獲機械和動力機械的研發、制造和銷售，主要產品包括玉米收獲機、打捆機和辣椒收獲機等。沃得農機成立于 2003 年，主要從事聯合收割機和拖拉機等農業機械產品的研發、生產和銷售。主要產品包括

101、聯合收割機、拖拉機、插秧機、打捆機、甘蔗機、植保無人機、噴霧機、烘干機等公司簡介前身是第一拖拉機制造廠，創建于 1955年，主要從事農業機械、動力機械及其零部件產品的研發、制造和銷售，產品主要包括用于農業生產的全系列輪式和履帶式拖拉機及鑄鍛件、齒輪、變速箱、覆蓋件等關鍵零部件。1997 年，公司在港交所上市；2012 年在上交所上市。創立于 1992 年，主要從事工程機械、農業機械等高新技術裝備的研發制造，公司的兩大業務板塊混凝土機械和起重機械規模均位居全球前兩位。公司主要農機產品包括拖拉機、收割機、烘干機和插秧機等。2000 年，公司在深交所主板上市；2012年，公司在港交所上市。前身是成立

102、于 1960 年的新疆機械研究所，是新疆轉制的科研單位之一，主要從事農牧機械研究、設計、制造和銷售，2009 年整體改制為股份有限公司。其主要產品包括拖拉機、耕作機械、谷物收割機、玉米收獲機、秸稈飼料收獲機等。2011 年，公司在深交所創業板上市。公司于2015 年通過資產收購，進入了航空航天飛行器零部件制造業。成立于 2004 年，主要從事農業機械的研發、制造和銷售，公司主要產品包括聯合收割機、拖拉機、旋耕機、壓捆機和烘干機等。2015 年，公司在上交所主板上市。始建于 1952 年，2003 年 8 月改制為民營企業，主要從事拖拉機及其他各類農機具的研發和生產，主要產品包括拖拉機、聯合收割

103、機、插秧機及配套農機具等。機械設備 行業深度報告 26 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表40:2020-2021 年國內農機進口、出口金額（億元）資料來源：Wind，海關總署，方正證券研究所 注：按美元計 2021 年進口金額高于 2020 年，由于匯率原因，2021 年折合人民幣金額略低于 2020 年 2021 年，我國農業機械行業主要進口產品為農業機械農業機械零部件零部件、主機主機（收獲機械、糧食加工與家禽養殖機械、園藝牧草機械、拖拉機、農用車），其中，農機農機零部件占比達到零部件占比達到 57%57%，零部件中，零部件中，180180 馬力以上柴油機

104、零部件進口額排名第一，馬力以上柴油機零部件進口額排名第一，約占進口總額約占進口總額 33.6%33.6%。其他未列明收割機零部件、聯合收割機零部件排名第二、第三，分別占比 5.6%、4.8%。分國家來看，我國農機進口我國農機進口來源來源相對集中相對集中。排名靠前的國家主要為德國、美國、日本、意大利、法國、荷蘭、英國、比利時、奧地利、墨西哥，上述前十個國家合計占比農機進口總額的 80.1%。其中，德國、美國、日本合計占進口總額比重 57%。圖表41:2021 我國農機進口金額占比（按產品類型劃分）圖表42:2021 年農機進口金額占比（按國家劃分）資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所

105、資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所 2021 年我國農機出口產品中，零部件占比至 34.7%，隨著整機產品質量的提升，主機產品占比提升至 65.3%。出口主機產品中，園藝牧草機械占比最高，出口主機產品中，園藝牧草機械占比最高，約為約為 28.2%28.2%，是第一大類農機主機產品，是第一大類農機主機產品，主要出口到美國、德國、英國、法國、澳大利亞、印度、波蘭、俄羅斯、意大利、加拿大等地區。其次是農用車農用車（包括柴油火車、牽引車），在各類農機中出口增速最高（包括柴油火車、牽引車），在各類農機中出口增速最高，主要出口到智利、澳大利亞、沙特、秘魯、南非、哥倫比亞等。糧食加工與家禽養殖機

106、械、拖拉糧食加工與家禽養殖機械、拖拉機、耕作機、耕作及田間管理及田間管理機械等排在第三、四、五位機械等排在第三、四、五位。機械設備 行業深度報告 27 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 我國我國農機農機出口出口地地相對分散相對分散。美國是我國農機主要出口地，約占出口總額 19.3%，其余各國占比相差不大。按地區劃分，歐洲市場在 2021 年超越亞洲，成為我國農機出口第一的地區，占比 27.2%，其次是亞洲市場，占比 27.2%，北美、拉美、非洲、大洋洲市場分別占比 21.3%、12.3%、6.1%、5.6%。此外，2021 年我國農機對“一帶一路”沿線 64 個國

107、家出口占總額比重達 33.8%。圖表43:2021 我國農機出口金額占比（按產品類型劃分）圖表44:2021 年農機出口金額占比（按國家劃分）資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所 資料來源：中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所 4.2.24.2.2 國內農機國內農機競爭格局：競爭格局：CR3CR3 約約 1 11 1%，集中度仍有較大提升空間，集中度仍有較大提升空間 按照前文提及，2021 年我國規模以上農機企業收入約為 2735 億元，按照各農機企業 2021 年收入規模計算，濰柴雷沃、一拖股份、沃得農機濰柴雷沃、一拖股份、沃得農機分別占比 4.1%、3.4%、3.6%。此外，中聯

108、重科、英虎機械中聯重科、英虎機械等企業也占據較高比重。圖表45:主要農機企業農機收入及市占率 圖表46:主要農機產品參與廠商 資料來源：Wind、中國農業機械工業年鑒、方正證券研究所 資料來源：中國農業機械工業年鑒、第 13 屆全國農機用戶滿意品牌獲獎名單、方正證券研究所 總體上看，國內農機國內農機 CR3CR3 約為約為 1 11 1.1%.1%，相比全球，相比全球 CR3CR3 近近 50%50%的水平，仍有較大差的水平，仍有較大差距距。我們認為，這主要是由于歐美國家農業機械化進程較早，獲得了較強的品牌力，在全球占有較高市場份額。而國內農業機械化起步相對較晚，且由于我企業名稱2021年農機

109、收入（億元）2021年占規模以上農機企業收入比重2022年農機收入（億元）濰柴雷沃112.54.1%157.5一拖股份93.33.4%125.6沃得農機98.83.6%112.2中聯重科29.11.1%21.4英虎機械16.10.6%18.0凱斯紐荷蘭（中國）15.00.5%新研股份7.90.3%12.9威馬農機7.70.3%6.7星光農機4.00.1%2.4產品主要參與廠商及品牌拖拉機一拖股份（東方紅）、悅達智能（黃海金馬）、約翰迪爾、東風農機、雷沃輪式自走谷物聯合收割機中聯重科、中聯收獲、雷沃履帶式聯合收獲機久保田、沃得農機、雷沃自走式玉米收獲機山東金大豐、勇猛、雷沃自走式青貯機美諾、牧澤

110、插秧機久保田、沃得農機、洋馬自走式噴桿噴藥機山東永佳、中農機播種機北京德邦大為、農哈哈、河南農有王打捆機華德牧機、中聯重科、四川順邦旋耕機一拖股份（東方紅）、西安亞澳、河北圣和鏵式犁鄭州龍豐、河南金大川（百川）、雷肯農機（LEMKEN）深松機一拖股份（東方紅）、縣亞澳、河北圣和烘干機上海三久、中聯重科、鄭州萬谷植保無人機廣州極飛、大疆農業機械設備 行業深度報告 28 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 國作物種類多，農機品類、作業場景復雜，因此中小企業數量眾多，市場集中度仍有提升空間。從細分市場來看，1 1）拖拉機拖拉機：市場容量較大，競爭格局相對分散，一拖股份、濰

111、柴雷沃一拖股份、濰柴雷沃處于國內市場的第一梯隊，前兩名與第三、第四名差距較大，CR3、CR5 分別達到61.8%、72.2%；2 2）輪式谷物收獲機械）輪式谷物收獲機械：頭部效應更加明顯，2023H1,濰柴雷沃市占率達濰柴雷沃市占率達 6 6 成成，占據主導地位，中聯重科、沃得農機分別占比 11.52%、11.07%，位列第二、三位；3 3）履帶式谷物收獲機械）履帶式谷物收獲機械：沃得農機沃得農機市占率超 4 成，占據主導地位，濰柴雷沃、久保田分別占比 21.96%、20.55%。4)4)玉米收獲機玉米收獲機：前五名市場份額分布相對均勻，2022 年英虎機械英虎機械以 21.88%市占率位居第

112、一，濰柴雷沃、山東金大豐分別位列第二、第三。圖表47:2023 年 1-6 月大中型拖拉機市占率 圖表48:2023 年 1-6 月輪式谷物收獲機械市占率 資料來源：中國農業機械工業協會、濰柴雷沃公告、方正證券研究所 注：拖拉機市占率統計口徑為馬力25 的大中型拖拉機 資料來源：中國農業機械工業協會、濰柴雷沃公告、方正證券研究所 注：統計口徑為自走輪式谷物收獲機 機械設備 行業深度報告 29 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表49:2023 年 1-6 月履帶式谷物收獲機械市占率 圖表50:2022 年玉米收獲機械市占率 資料來源：中國農業機械工業協會、濰柴雷

113、沃公告、方正證券研究所 注：統計口徑為履帶式水稻收獲機 資料來源：中國農業機械工業協會、濰柴雷沃公告、方正證券研究所 注：統計口徑為自走式玉米收獲機（其中摘穗型2 行）上半年為玉米收獲機械的傳統銷售淡季，2023 年 1-6 月市場占有率數據不具備參考意義。從以上主要農機產品來看，市場相對成熟，CR3、CR5 均高于全國農機平均水平，且產業集中度有提升趨勢，尤其在國三切換國四后，長期看，頭部企業份額有望進一步提升。其中，輪式谷物收獲機、履帶式谷物收獲機械輪式谷物收獲機、履帶式谷物收獲機械 CR3CR3 已經處已經處于于 85%85%左右的左右的較高水平，相比之下，拖拉機、玉米收獲機械產業集中度

114、較高水平，相比之下，拖拉機、玉米收獲機械產業集中度在在 60%60%左左右，右，仍有進一步提升空間仍有進一步提升空間。圖表51:2020-2023H1 國內主要農機產品 CR3 變化 資料來源：濰柴雷沃公告、中國農業機械工業協會、方正證券研究所 機械設備 行業深度報告 30 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 5 5 相關標的相關標的 5.15.1 濰柴雷沃濰柴雷沃：綜合實力領先的農機龍頭企業：綜合實力領先的農機龍頭企業 濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司是濰柴集團重要的戰略業務單元，旗下收收獲機械、拖拉機獲機械、拖拉機等業務連續多年保持行業領先，是國內少數可以為現代

115、農業提供全程機械化整體解決方案的品牌之一。濰柴集團完成對濰柴雷沃智慧農業戰略重組后，濰柴雷沃智慧農業正式邁入新的發展階段。聚焦智能農機智能農機與智慧農業智慧農業兩大戰略業務，依托濰柴集團在液壓電控、CVT 動力總成、新能源、智能駕駛等新科技領域優勢，濰柴雷沃智慧農業持續突破農業現代化發展前沿技術，推動產品和服務向高端化、智能化發展，不斷提升農業裝備產業鏈核心競爭力。公司農業裝備業務主要承擔濰柴雷沃智慧農業小麥機、玉米機、水稻機、拖拉機、農機具小麥機、玉米機、水稻機、拖拉機、農機具等產品的研發、生產與銷售，是國內最大的農業裝備制造企業之一，能夠為現代農業提供全程機械化整體解決方案。2022 年公

116、司實現歸母營收 171.6 億元，歸母凈利潤 7.7 億元。從業務構成看，拖拉機、收獲機械、農用履帶、玉米收獲機以及其他農機共計占比 91.76%，除農機外，公司還銷售三輪摩托車、汽車等車輛以及工程機械。圖表52:濰柴雷沃近年營收、歸母凈利潤變化 圖表53:2022 年濰柴雷沃業務收入占比 資料來源：Wind、方正證券研究所 資料來源：Wind、方正證券研究所 5.25.2 一拖股份一拖股份：拖拉機龍頭企業，出口實現高速增長：拖拉機龍頭企業，出口實現高速增長 第一拖拉機股份有限公司前身第一拖拉機制造廠，創建于 1955 年，是我國“一五”期間興建的 156 個國家重點項目之一，是中國農機行業的

117、特大型企業。1997 年，中國一拖集團有限公司將與拖拉機相關的業務、資產、負債、人員重組后進行股份制改造，依法設立了第一拖拉機股份有限公司，并在境外發行 H股股票，于同年 6 月 23 日在香港上市。2012 年 8 月 8 日，一拖股份在上交所掛牌交易，公司成為中國農機行業擁有“A+H”股資本平臺的上市公司。公司擁有強大的鍛件、機械加工、裝配和測試的全套生產能力，流水生產線近百條，公司主導產品涵蓋“東方紅東方紅”系列履帶拖拉機、輪式拖拉機、柴油履帶拖拉機、輪式拖拉機、柴油機等多個品類。公司憑借產品優勢、技術優勢一直保持著大輪拖、非道路動力機械大輪拖、非道路動力機械機械設備 行業深度報告 31

118、 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 產品國內市場前列，并成功銷往全球 140 多個國家和地區，為中國農機工業、農業機械化和鄉村振興做出了突出的貢獻。2022 年公司實現營收 125.6 億元，同比增長 34.61%，歸母凈利潤 6.8 億元，同比增長 55.42%。其中，農業機械，主要包括輪式拖拉機、履帶拖拉機、糧食烘干機等，動力機械主要包括配套船舶動力、收獲機械、拖拉機、工程機械等產品系列。2022 年，公司實現海外營業收入 7.2 億元，同比增長 82%，實現高速增長。圖表54:一拖股份近年營收、歸母凈利潤變化 圖表55:一拖股份海外營收及增速 資料來源：Wi

119、nd、方正證券研究所 資料來源：Wind、方正證券研究所 5.35.3 中聯重科中聯重科：工程機械：工程機械龍頭企業，農機開啟第二成長曲線龍頭企業，農機開啟第二成長曲線 中聯重科創立于 1992 年，主要從事工程機械、農業機械等高新技術裝備及新型建筑材料的研發制造，主導產品涵蓋 18 大類別、105 個產品系列、636 個型譜，是業內首家 A+H 股上市公司。中聯重科農業機械在北美設有高端農機研發中心，在安徽、河南、浙江等地建中聯重科農業機械在北美設有高端農機研發中心，在安徽、河南、浙江等地建有研發、生產制造基地有研發、生產制造基地，擁有完善的研發體系和國內外營銷網絡，制造能力和產品都具備很強

120、的競爭力，是中國農業裝備產業實力較強的企業之一。中聯重科農機產品覆蓋土地耕整、種植、田間管理、收獲、烘干、秸稈綜合利土地耕整、種植、田間管理、收獲、烘干、秸稈綜合利用等農業生產全過程用等農業生產全過程，并積極推動“互聯網+智能農機”的智慧農業發展，高起點跨入人工智能技術領域，是國內首家 AI 農業裝備制造企業。2022 年公司實現營收 416.3 億元，歸母 23.1 億元，根據公司發布業績預告，2023 年預計實現歸母凈利潤 33.8-36.2 億元，同比增長 46.6-57%，扣非后歸母22.7-24.2 億元，同比增長 75.6-87.2%。2022 年公司農機收入占總營收比重約為 5%

121、，實現農機營業收入 21.4 億元。機械設備 行業深度報告 32 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表56:中聯重科近年營收、歸母凈利潤變化 圖表57:中聯重科農機收入及增速 資料來源：Wind、方正證券研究所 資料來源：Wind、方正證券研究所 5.45.4 威馬農機威馬農機：山地丘陵農機領先企業：山地丘陵農機領先企業 威馬農機股份有限公司(股票代碼:301533)主要從事山地丘陵農業機械及其他動力機械產品的研發設計、生產制造和銷售。主要包括了微耕機、田園管理機、收割機、履帶旋耕機、搬運車、碎枝機、碎草機、汽油發動機、柴油發動機、汽油發電機組、柴油發電機組、掃

122、雪機、水泵等領域。公司在重慶、無錫、泰國的自主生產基地，擁有 6 萬余平米現代化工廠，5 千平米的研發和檢測中心，10 多條智能化柔性化流水線，超過 800 余人的專業團隊，年產能超過百萬臺。同時，構建全產業鏈，實現 80%的核心零部件自制。公司將圍繞“智能制造”進行深度布局，將多元化部署新能源農機研發、智慧農業相關裝備產業化制造，深耕國際市場、完善營銷網絡、打造獨具特色的中國自主農機品牌。圖表58:威馬農機近年營收、歸母凈利潤變化 圖表59:2022 年威馬農機業務收入占比 資料來源：Wind、方正證券研究所 資料來源：Wind、方正證券研究所 2022 年公司實現營收 6.7 億元，歸母凈

123、利潤 0.7 億元。從業務構成看，公司產品主要包括山地丘陵農業機械、其他動力機械、配件等業務，其中山地丘陵機械是我國農機相對空白的領域，是需要重點攻克的細分領域。公司主要產品包機械設備 行業深度報告 33 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 括耕整地機械、內燃機、田間管理機械、排灌機械、新能源電動農機、收獲機械等。分區域看，公司 2022 年實現國外銷售收入 5.17 億元，國內營收 1.49 億元，海外營收占收入比重 77.6%，其中歐洲、亞洲分別占比 36.7%、30.7%，是出口的主要地區。機械設備 行業深度報告 34 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明

124、與 免 責 條 款 s 6 6 風險提示風險提示 政策推進不及預期風險政策推進不及預期風險。農機行業受購置補貼政策、報廢補貼、更新補貼等政策影響較大，若政策力度不及預期，可能會導致農戶對農機的購買意愿下降，進而影響農機行業及農機上市企業的營業收入和盈利。糧食價格糧食價格波動風險。波動風險。我國大豆主要依賴進口，受通脹率、氣候影響、海外大豆市場影響較大，具有較大不確定性。其余糧食價格也可能受天氣、以及飼料和工業等下游需求影響。若糧食價格出現大幅波動，可能會影響農戶購買農機的意愿，進而影響農機企業的營收和利潤。下游需求不及預期風險下游需求不及預期風險。大豆下游需求主要為壓榨、食用等，玉米、小麥下游

125、包括飼料、工業等，這些下游又間接收到居民消費、肉類消費、生豬生產的影響。若下游需求不足，則會一方面，會直接影響農戶對農機的需求，另一方面，會通過糧食價格的波動，進而影響農戶購買農機的意愿。原材料價格波動風險。原材料價格波動風險。農業機械主要為鋼鐵、銅、鋁等金屬材料，若由于其他行業需求波動，或者通脹等因素導致原材料價格，可能會對農機企業的盈利水平造成一定影響。機械設備 行業深度報告 35 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款s分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報

126、告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，

127、敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。評級評級說明：說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推

128、薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 6 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：