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1、汽車行業報告關于低空經濟的十問十答評級：推薦(維持)證券研究報告2024年03月31日汽車戴暢(證券分析師)王琭(證券分析師)S0350523120004S請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2相對滬深300表現表現1M3M12M汽車9.6%1.7%2.7%滬深3001.0%5.3%-12.4%最近一年走勢相關報告汽車行業周報：政策支持+事件催化，當前仍是汽車布局窗口期（推薦）*汽車*戴暢，王琭2024-03-17汽車行業周報：政策預期+事件催化，繼續布局汽車（推薦）*汽車*戴暢，王琭2024-03-10汽車行業周報：汽車進入事件催化密集期，繼續布局行業相關機會（推薦）*汽車*戴暢，王琭2

2、024-03-03-22%-15%-8%-1%5%12%2023/03/27 2023/06/25 2023/09/23 2023/12/22 2024/03/21汽車滬深300PBmVjZ8YhUnVjY8OcM9PoMrRtRsOkPnNsOiNmMsQaQnMpPvPnRrNwMrMtR請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3核心提要核心提要什么是低空經濟什么是低空經濟，為什么突然關注度這么為什么突然關注度這么高高？2024年3月27日，工信部等四部門發布通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年），對2027年和2030年我國通用航空發展提出具體目標。低空經濟是以低空空域為依

3、托，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。通過消費級無人機、工業級無人機、eVTOL、通用直升機等各類飛行器進行的飛行活動構成了低空經濟的核心。這一輪低空經濟的關注度提升主要受益于政策端的支持和低空飛行器技術的日趨成熟。國家和地方目前的政策支持力度有多國家和地方目前的政策支持力度有多大大？2024年1月1日起，無人駕駛航空器飛行管理暫行條例正式實施，標志著作為低空經濟主導的無人機產業邁入“有法可依”的規范化發展新階段。2024年3月，第十四屆全國人大二次會議政府工作報告提出，2024年要積極培育新興產業和未來產業，加快發展新質生產力，

4、積極打造低空經濟等新增長引擎。各省市也在政府報告中提出有關低空經濟的政策及措施。eVTOL是什么是什么?和和低空經濟是什么關系低空經濟是什么關系？低空經濟交通工具主要包括直升機、無人機和飛行汽車三大類，其中廣義上的飛行汽車包括eVTOL（電動垂直起降飛行器）和陸空兩棲類。eVTOL與無人機的區別在于其主要以載人為主，具備安全/可靠/環保/經濟/智能/舒適六大性能優勢，發展前景廣闊。eVTOL有哪幾種技術路線有哪幾種技術路線？eVTOL主要分為四種技術路線：多旋翼型、升力與巡航復合型、傾轉旋翼/機翼型、傾轉涵道型。其中，傾轉旋翼因其飛行速度快、載重比高、整機性價比高、適航條款比較清晰，具有較好的

5、運營經濟性，在商業場景中應用更有優勢。低空經濟的應用場景有哪些低空經濟的應用場景有哪些？在低空經濟的產業布局中，低空應用是核心。低空經濟的下游應用主要是與各種產業的融合，目前常見的低空經濟城市應用場景包括和物流、娛樂、出行、消防等行業融合的快遞物流、消防救援、基建巡檢、農林植保、娛樂拍攝等場景。未來，低空經濟可以向生產作業、公共服務、航空消費三大領域持續拓寬應用場景，提供牧業飛行、電力作業、醫療救護、警用飛行、娛樂飛行等服務。國內外國內外eVTOL的落地進展如何的落地進展如何？據航空產業網，全球已研發或正在研發適航階段產品、取得實質性進展的企業約50家，目前僅有億航智能一家企業獲得由中國民航局

6、頒發的標準適航證，小鵬匯天、沃飛長空等少數企業獲得特飛許可證。我國eVTOL商業化計劃可以分為三個階段：2020-2025年，實施客運型eVTOL的原型機測試與驗證，實現貨運型eVTOL商業化運行；2025-2030年，通過貨運型商用鋪路，實現有人駕駛客運型eVTOL商業化；2030年后，依托有人駕駛客運型eVTOL的商業化成功，伴隨民眾認可度的顯著提升，開展產品升級，實現eVTOL的無人駕駛飛行。eVTOL的價格要多少錢的價格要多少錢？有哪些降本有哪些降本路徑路徑？據麥肯錫數據，以Lilium為例，能源系統、動力系統、航空電子設備&飛控系統、機體分別占整機BOM成本比例10%、40%、20%

7、、25%。整機降本在于隨技術成熟和商業化應用，購買成本預期2040年降低至100萬元。低空經濟市場規模有多低空經濟市場規模有多大大？中國民航局副局長韓鈞在2024年2月28日國新辦新聞發布會上表示，2030年我國低空經濟規模有望達到2萬億元；MarketsandMarkets預測，全球eVTOL市場規模將從2023年12億美元拓展到2030年234億美元，CAGR達52%；保時捷管理咨詢預測，在中性預期下，2024/2027/2030年中國eVTOL市場規模將達到10/100/500億元，其中2030年我國eVTOL占據全球市場份額或為25%。eVTOL規模商業化仍存哪些難點規模商業化仍存哪些

8、難點？當前階段的難點主要為：適航與法規認證；動力電池技術；飛行控制系統；電機與電控技術。低空經濟產業鏈涉及哪些領域低空經濟產業鏈涉及哪些領域？我國低空經濟產業鏈的結構大致如下：上游為原材料與核心零部件領域，中游包括低空制造、低空飛行、低空保障與綜合服務等，下游為各種應用場景，包括旅游業、物流業、文旅業與巡檢業等。我們認為，低空經濟當前仍處于非常早期的發展階段，產業鏈上游及中游的裝備制造環節將率先受益。風險提示：風險提示：低空經濟相關政策支持力度不及預期；低空經濟相關適航認定標準建設不及預期；低空經濟相關基礎建設不及預期；低空經濟相關法律法規的建設不及預期；低空經濟應用場景拓展不及預期；低空經濟

9、應用端運行成本優化不及預期；eVTOL等無人駕駛航空器技術突破不及預期；eVTOL關鍵零部件技術突破不及預期；eVTOL供應鏈配套能力不及預期；eVTOL整機成本優化進度不及預期。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4什么是低空經濟，為什么突然關注度這么高什么是低空經濟，為什么突然關注度這么高?01國家和地方目前的政策支持力度有多大國家和地方目前的政策支持力度有多大?02eVTOL是什么是什么?和和低空經濟是什么關系低空經濟是什么關系?0304eVTOL有哪幾種技術路線？有哪幾種技術路線？05低空經濟的應用場景有哪些低空經濟的應用場景有哪些?目錄目錄國內外國內外eVTOL的落地進展如何的落

10、地進展如何?06eVTOL的價格要多少錢？有哪些降本路徑的價格要多少錢？有哪些降本路徑?07低空經濟市場規模有多大低空經濟市場規模有多大?0809eVTOL規模商業化仍存哪些難點？規模商業化仍存哪些難點？10低空經濟產業鏈涉及哪些領域？低空經濟產業鏈涉及哪些領域？請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明51、什么是低空經濟，為什么關注度這么高什么是低空經濟，為什么關注度這么高?低空經濟是以低空空域為依托低空經濟是以低空空域為依托，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態

11、融合發展的綜合性經濟形態。低空空域通常是指距離地面垂直高度1000米以內，視地區特性和實際需求擴展至3000米以內的空域。通過消費級無人機消費級無人機、工業級無人機工業級無人機、eVTOL（ElectricVerticalTakeoffandLanding，電動垂直起降航空器）、通用直升機通用直升機等各類飛行器進行的飛行活動構成了低空經濟的核心。圖：我國部分空域劃分圖資料來源：南京臨空經濟示范區公眾號，中國民用航空局國家空域基礎分類方法，國海證券研究所300米120米WWGB1000米1000米6000米CG類空域是指B、C空域以外真高真高300米以下米以下空域，和平均海平面高平均海平面高度低

12、于度低于6000米米，對民航公共運輸飛行無影響的空域G在G類空域范圍內，儀表飛行的航空器和空中交通管理部門之間必須保持持續雙向無線電通信，目視飛行在規定通訊頻率上保持守聽；航空器必須安裝或攜帶可被監視的設備；必須報備飛行計劃。W類空域是指G 類 空 域 內 真高 120 米 以 下米 以 下的部分空域W空域主要是微型、輕型、小型無人駕駛航空器飛行B類空域劃設在民用運輸機場上空。劃設在建有塔臺的通用航空機場上空，通 常 為 半 徑 5 千 米、跑 道 道面機場標高600米（含）的單環結構。D或E請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明61、什么是低空經濟，為什么關注度這么高什么是低空經濟，為什么

13、關注度這么高?資料來源：中國政府網，中國新聞網，中國民航網，澎湃新聞，中國青年網，人民網，中國高新網，深圳市交通運輸局，財聯社，光明網，界面新聞，國海證券研究所 相關政策集中出臺相關政策集中出臺+eVTOL商業化進程推進商業化進程推進，低空經濟迎發展機遇期低空經濟迎發展機遇期。近期，“低空經濟”概念加快進入大眾視野，主要受益于政策端的支持和低空飛行器技術的日趨成熟。2024年3月27日，工信部等四部門發布通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年），對2027年和2030年我國通用航空發展提出具體目標。2024年1月1日起，無人駕駛航空器飛行管理暫行條例正式實施，標志著作為低空經濟主導

14、的無人機產業邁入“有法可依”的規范化發展新階段。此外，億航智能于近期取得適航證，峰飛航空、小鵬匯天分別完成了跨?？绯呛骄€和城市CBD區域的低空演示飛行，標志著eVTOL商業化進程進一步推進。表：我國近期低空經濟相關政策及事件梳理時間時間部門部門/地區地區/企業企業事件事件2024年3月工信部等四部門發布通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年），對2027年和2030年我國通用航空提出具體目標政策端2024年3月民航局民航局召開通用航空工作領導小組低空經濟專題會議：切實提高推動低空經濟發展的能力和水平2024年3月安徽省2024年度安徽省低空空域航線劃設方案順利獲批，低空航線較去年新

15、增3條2024年3月國務院低空經濟首次寫入政府工作報告，提出“積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”2024年1月國務院無人駕駛航空器飛行管理暫行條例于2024年1月1日起正式實施，低空經濟發展將更規范有序2023年12月國務院在中央經濟工作會議明確提出，打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業。2023年12月合肥市發布合肥市低空經濟發展行動計劃（2023-2025年），計劃在2024年基本建成駱崗低空融合飛行試驗片區，并于2025年基本建成具有國際影響力的“低空之城”2023年12月深圳市發布深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施2023年11月海南省發布全國首張省

16、域無人駕駛航空器適飛空域圖企業端2024年3月小鵬匯天小鵬匯天飛行汽車旅航者X2順利完成城市CBD“天德廣場廣州塔”區域的低空飛行2024年2月峰飛航空成功完成全球首條eVTOL跨?？绯强罩泻骄€（深圳-珠海）首飛，20分鐘從深圳落地珠海市，成為全球首條跨?？绯呛骄€演示飛行2023年12月億航智能EH216-S無人駕駛載人航空器獲得由中國民航局頒發的標準適航證，成為全球首個獲得適航證的無人駕駛載人電動垂直起降（eVTOL）航空器請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明72、國家和地方目前的政策支持力度有多大國家和地方目前的政策支持力度有多大?資料來源：中國政府網，中國新聞網，中國民航網，沈陽市政

17、府網，國海證券研究所 國家政策頻出國家政策頻出，利好低空經濟利好低空經濟。2021年以來，中央積極推動低空經濟發展，先后頒布了一系列政策法規。2021年2月國務院印發的國家綜合立體交通網規劃綱要提出，發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟。這是“低空經濟”概念首次被寫入國家規劃。2023年12月，中央經濟工作會議提出，打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業，產業定位大幅提升。2024年3月，“低空經濟”首次被寫入政府工作報告。表：國家關于低空經濟政策梳理時間時間相關文件相關文件主要內容主要內容2010年關于深化我國低空空域管理改革的意見明確提出了2010-2020年的

18、工作目標。明確要求分類劃設低空空域。按照管制空域、監視空域和報告空域劃設低空空域，區分不同模式實行分類管理試點。2015年關于積極發揮新消費引領作用加快培育形成新供給新動力的指導意見加快推進低空空域的開放。2016年關于促進通用航空業發展的指導意見擴大低空空域的開放。2019年粵港澳大灣區發展規劃綱要加強空域協調與空管寫協作，優化調整空域結構，提高空域資源使用效率，提升空管保證能力，深化低空空域管理改革，加快通用航空發展，建設深圳、珠海通用航空產業綜合示范區，推進廣州、深圳臨空經濟區發展。2019年長江三角洲區域一體化發展規劃綱要統籌空域資源利用，促進民航、通用航空融合發展，深化低空空域管理改

19、革，加快通用航空發展。2019年交通強國建設綱要明確從2021年到本世紀中葉，我國將分兩個階段推進交通強國建設。到2035年，基本建成交通強國，形成三張交通網、兩個交通圈，基本形成“全國123出行交通圈”。2021年國家綜合立體交通網規劃綱要“低空經濟”概念首次被寫入國家規劃，綱要提出發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟。2022年擴大內需戰略規劃綱要（20222035年）提出要加快培育海島、郵輪、低空、沙漠等旅游業態。2023年無人駕駛航空器飛行管理暫行條例管理無人駕駛航空器飛行的規范條例。結合我國空域和飛行活動的特點，詳細闡述了無人機飛行的監管要求，并將除管制空域以外的真高1

20、20米以下空域劃為“適飛空域”，2024年1月1日起正式生效2023年民用無人駕駛航空器系統安全要求我國民用無人機領域的首項強制性國家標準，適用于除航模之外的微型、輕型、小型民用無人機。2023年國家空域基礎分類方法對我國空域劃設和管理使用進行規范。2024年政府工作報告低空經濟首次寫入政府工作報告，提出“積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”2024年通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）對2027年和2030年我國通用航空提出具體目標，到2030年形成萬億級市場規模請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明82、國家和地方目前的政策支持力度有多大國家和地方目前的政策

21、支持力度有多大?表：中國各省市政府工作報告中關于低空經濟產業發展的政策匯總（2024年）資料來源：中國政府網，中國民航網，國海證券研究所省份省份政策內容政策內容北京北京促進新能源、新材料、商業航天、低空經濟低空經濟等戰略性新興產業發展。廣東廣東發展低空經濟，創新城市空運、發展低空經濟，創新城市空運、應急救援、物流運輸等應用場景，加快建設低空無人感知產業體系，推進低空飛行服務保障體系建設，支持深圳、廣州、珠海建設通用航空產業綜合示范區，辦好第十五屆中國國際航空航天博覽會，打造大灣區低空經濟產業高地。四川四川加快發展低空經濟，支持有人機無人機、加快發展低空經濟，支持有人機無人機、軍用民用、國企民企

22、一起上，支持成都、自貢等做大無人機產業集群，布局發展電動垂直起降飛行器。天津天津做優做強12條重點產業鏈，統籌推進支柱產業、戰略性新興產業、未來產業發展。（信創、高端裝備、集成電路、車聯網、新能源、航空航天、新材料、汽車及新能源汽車、生物醫藥、中醫藥、綠色石化、輕紡）河北河北支持引導雄安新區、石家莊市、廊坊市、保定市等以空天基礎設施建設為依托，聚焦空天信息技術、衛星通信、先進遙感、衛星導航、空天裝備制造等領域。推動戰略性新興產業融合集群發展，開展“機器人+”應用行動，壯大新能源和智能網聯汽車產業集群，推動北斗規模應用和產業發展，培育電子信息產業新優勢，高新技術產業增加值增長6%左右。山西山西積

23、極發展低空經濟，建設通航機場，組建發展通航機隊，拓展應用場景，推動通航全產業鏈發展，加快通航示范省建設。內蒙古內蒙古建成呼和浩特新機場航站區、飛行區；商業航天、低空經濟等新興產業，要把握發展趨勢、瞄準市場需求，以科技創新為引領，加快關鍵核心技術、核心零部件研發制造攻關，深入推進融合集群發展，盡快把規模做起來、比重提上來。遼寧遼寧加快形成新質生產力。著力推進新材料、航空航天、低空經濟、機器人、生物醫藥和醫療裝備、新能源汽車、集成電路裝備等戰略性新興產業融合集群發展。吉林吉林全產業鏈發展衛星制造及數據處理、無人機制造及低空服務產業，支持長光衛星等企業開展低成本批量化衛星研發制造，支持“吉林一號”衛

24、星加快發展。黑龍江黑龍江聚焦新能源、航空航天、高端裝備、新材料、生物醫藥等重點領域，推動產業鏈、創新鏈、資金鏈、人才鏈深度融合，持續擴大戰略性新興產業規模。構建公路鐵路航空等立體化綜合交通運輸體系，推進“快旅慢游零換乘”。上海上海培育提升新能源汽車、高端裝備、先進材料、民用航空、空間信息等高端產業集群，加快打造未來產業先導區。推動工業互聯網賦能制造業高質量發展，實施“智能機器人+”行動，率先開展國家智能網聯汽車準入和上路通行試點。江蘇江蘇加快發展新質生產力。持續打造“51010”戰略性新興產業集群，積極開展省級融合集群試點，大力發展生物制造、智能電網、新能源、低空經濟等新興產業。安徽安徽搶占空

25、天信息產業制高點，支持北斗規?；瘧煤蜕虡I衛星研發制造，加強深空互聯網、深空遙感等技術研發，吸引更多商業航天公司落戶。加快合肥、蕪湖低空經濟產業高地建設，拓展低空產品和服務應用場景。福建福建加快發展新質生產力，培育壯大新一代信息技術、新能源、新材料、生物醫藥、低空經濟等戰略性新興產業，支持寧德建設新能源新材料產業核心區。江西江西實施未來產業培育發展三年行動，創建一批未來產業先導試驗區和未來技術產業研究院，努力在元宇宙、人工智能、新型顯示、新型儲能、低空經濟等領域搶占先機。山東山東圍繞新一代信息技術、高端裝備、新能源新材料、現代醫藥、綠色環保、新能源汽車、安全應急裝備、商業航天、低空經濟等領域，

26、新培育10個左右省級新興產業集群。河南河南拓展商業航天、低空經濟、氫能儲能、量子科技、生命科學等領域，積極開辟新賽道，建設國家未來產業先導區。湖南湖南用好全域低空空域管理改革成果，發展壯大低空經濟；培塑戶外旅居露營、低空飛行、康養、演藝等體驗式文旅新業態。海南海南培育新質生產力。聚焦種業、深海、航天、綠色低碳、生物制造、低空經濟等新領域新賽道，加強政策引導，協同推進技術創新和產業化。重慶重慶實施未來產業和高成長性產業發展行動，加快開辟低空經濟、生物制造請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明9開展城市低空智能融合飛行基礎設施布局研究，加快推進建設無人系統多體協同重大科技基礎設施項目上海市浙江省

27、山東省江蘇省廣東省四川省云南省重慶市湖南省江西省福建省海南省安徽省深圳市深圳市2023年明確布局低空網絡基礎設施建設；將重點培育發展低空經濟新增長點；重點對低空經濟立法；加快推進低空智能融合基礎設施項目建設；龍崗、南山、寶安、鹽田、福田分別出臺區級扶持政策濟南市濟南市就民用無人機概念進行界定；青島市青島市明確統籌“智慧低空”基礎設施及一體化共享平臺，規劃建立建設民用無人駕駛航空試驗基地河南省惠州市惠州市提出推動無人機在應急救援、社會治安等行業領域的創新應用；廣州市廣州市空港經濟區推動低空物流項目落地；打造無接觸、無人駕駛、無人配送體驗場景；推進飛行汽車量產及商業化應用；多項低空經濟產業列入橫琴

28、粵澳深度合作區鼓勵類產業目錄黑龍江省內蒙古自治區新疆維吾爾自治區西藏自治區青海省甘肅省貴州省山西省推動再造國家民用無人駕駛航空試驗區；與四川省共建共用民用無人駕駛航空試驗基地等啟用第三批低空協同管理空域，支持川中丘陵地區四市創新發展無人機及通用航空、機器人等新興產業；成都市成都市發布發展工業無人機產業三年行動計劃，打造全國無人機產業高地；加快打造國際消費中心城市，加快低空物流網絡建設，發展無人機配送；出臺工業無人機產業高質量發展的專項政策德陽市德陽市打造西部無人機基地及西南無人機適航審定聯合研究中心工信廳印發促進5G與無人機產業融合應用的工作方案印發航空航天發展三年行動計劃，發展新一代垂直起降

29、電動飛行器；南京市南京市提出打造亞太地區領先的綜合性無人機裝備產業合作發展基地發布無人機產業三年行動計劃，打造七位一體的無人機產業體系，構建輻射南亞東南亞地區低空經濟產業發展新格局發布無人駕駛航空器適飛空域圖；三亞市三亞市提出完善低空旅游項目管理工作機制，進一步促進低空旅游發展吉安市吉安市支持開展UAM演示驗證，構建低空物流示范網絡；贛州市贛州市設立以無人機為主的低空空域管理運行試點區域提出研發推廣無人機、無人車等智能物流裝備專項；蕪湖市蕪湖市印發通用航空產業發展行動方案發布首個省級無人機應用服務通用規范推進建設省林長制管理暨無人機應用管理公共平臺湖州市湖州市德清縣發布通用航空產業新八條政策，

30、為eVTOL發展提供有力的補貼和支持2、國家和地方目前的政策支持力度有多大、國家和地方目前的政策支持力度有多大?臺灣省資料來源：中國政府網，四川省/重慶市/湖南省/三亞市/山東省/江蘇省/南京市/安徽省/吉安市/贛州市/廣州市人民政府網，成都高新區管理委員會，德陽市經濟和信息化局，成都市經濟和信息化局，中國民航網，河南省工業和信息化廳，重慶兩江新區管理委員會，上海市發展和改革委員會，福建省人民政府國有資產監督管理委員會，中國日報網，深圳市政府在線，海南省大數據管理局，廣州空港經濟區管理委員會，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明103、eVTOL是什么是什么?和和低空經濟是什

31、么關系低空經濟是什么關系?資料來源：蓋斯特汽車戰略咨詢公眾號，邁凱倫官網，小鵬匯天官網，波音官網，大疆官網，航空工業官網，國海證券研究所 低空經濟交通工具主要包括直升機、無人機和飛行汽車三大類，其中廣義上的飛行汽車包括其中廣義上的飛行汽車包括eVTOLeVTOL（電動垂直起電動垂直起降飛行器降飛行器）和陸空兩棲類：和陸空兩棲類：eVTOLeVTOL：僅具備飛行功能，與直升機的主要區別在于其為純電驅動，與無人機的區別在于其主要以載人為主。陸空兩棲類：陸空兩棲類：兼顧空中飛行和陸地行駛，從車身結構上可分為一體式和分體式兩種類型。目前，投身于這類飛行汽車研發的企業數量有限。一體式結構技術難度大，預計

32、中短期內難以落地；對于分體式飛行汽車，小鵬汽車和廣汽已經發布相應的產品。圖：低空及其他交通工具劃分距離高度無人機直升機eVTOLeVTOL面向低空飛行面向低空飛行eVTOLeVTOL與直升機、無人機的核心區別與直升機、無人機的核心區別電驅載人距離高度汽車汽車路面短距離行駛飛行汽車飛行汽車面向低空飛行，廣義包括兩類：1）eVTOL：電動垂直起降飛行器2）陸空兩棲類：飛行+汽車飛機飛機高空長距離飛行請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明113、eVTOL是什么是什么?和低空經濟是什么關系和低空經濟是什么關系?資料來源：eVTOL的性能特征、關鍵技術與發展瓶頸探究張洪，小鵬匯天官方微博，國海證券研

33、究所 eVTOLeVTOL具備安全具備安全/可靠可靠/環保環保/經濟經濟/智能智能/舒適六大性能優勢舒適六大性能優勢，發展前景廣闊發展前景廣闊。eVTOL指以電力作為飛行動力來源且具備垂直起降功能的飛行器，是電動航空技術、無人駕駛、人工智能、信息通訊等相關領域的跨界技術融合，其相較汽車、直升機、鐵路等傳統交通工具有飛行安全性、運行可靠性、綠色環保性、運營經濟性、智能自主性、體驗舒適性六大性能優勢，未來發展前景廣闊，有望成為低空經濟的重要載體。圖：eVTOL六大性能優勢飛行安全性由于eVTOL用電池代替燃油箱、用電機代替發動機、用旋翼取代螺旋槳，采用分布式動力系統、自動避障、自主駕駛、敏捷機動以

34、及冗余配置、應急恢復等技術，或配備整機降落傘，大幅提升了飛行安全性。運行可靠性電氣化的eVTOL簡化了傳統動力及傳動復雜的機械結構，突破了傳統構型的限制，其運行可靠性功能包括信息安全、危險緩沖（墜撞防護、降落傘救生功能、探測防撞功能）、環境監測功能（動力失效、熱失效、漏電、功能分配、架構減緩）等。綠色環保性eVTOL可以減少對化石燃料的依賴，符合碳中和趨勢，此外降噪效果好，對環境污染小。運營經濟性相對于直升機，eVTOL擁有更少部件，更易于維護、飛行更安全且操作成本更低，未來規?；a后有望大幅降本。體驗舒適性相比傳統飛機，乘坐eVTOL改變了“機場到機場”的傳統航空運輸方式，可以實現數字化出

35、行、城內及城際空中交通“門到門”，無縫中轉，行程時間更短，通勤效率更高，干擾噪音小，沉浸式空中觀光更佳，以及環?？沙掷m的零碳飛行。智能自主性隨著計算機視覺、機器學習、物聯網、云計算等新型智能化技術的變革進步，eVTOL智能駕駛繼續將持續迭代。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明12050100150200250300350400450500020110200300500汽車預計耗時火車預計耗時eVTOL預計耗時直升飛機預計耗時飛機預計耗時3、eVTOL是什么是什么?和低空經濟是什么關系和低空經濟是什么關系?資料來源：2023中國垂直出行市場展望報告保時捷管理咨詢，國海證券研究所 eVTOL

36、eVTOL在綜合用時方面具有較為明顯的優勢在綜合用時方面具有較為明顯的優勢。我們對比不同交通工具在不同行駛距離下的耗時:400400公里：公里：民航飛機體現出長航程條件下的速度優勢，用時最短，eVTOL用時僅次于民航飛機，汽車由于行駛速度限制導致用時最長。綜上，eVTOL在中途行程用時最短，在短途和長途行程中也有較大優勢，不同距離行程的綜合效率最優。圖：eVTOL和其他交通工具效率對比400公里，飛機更快預計耗時：分鐘行駛里程：公里請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明134、eVTOL有哪幾種技術路線？有哪幾種技術路線？資料來源：2023中國垂直出行市場展望報告保時捷管理咨詢，國海證券研究

37、所 eVTOLeVTOL主要分為四種技術路線：多旋翼型主要分為四種技術路線：多旋翼型、升力與巡航復合型升力與巡航復合型、傾轉旋翼傾轉旋翼/機翼型機翼型、傾轉涵道型傾轉涵道型。多旋翼型多旋翼型?？纱怪逼鸾?，機動性強，穩定性高，技術難度低。能耗高速度低，有效載荷和航程都相對有限。升力與巡航復合型升力與巡航復合型。由于配置了專用的水平推進螺旋槳，有效地提升了巡航階段的氣動效率、航程和安全性。有效載荷低。傾轉旋翼傾轉旋翼/機翼型機翼型。在垂直階段和水平階段共用一套螺旋槳，航程、巡航速度和載重比方面優勢明顯。技術復雜性和成本提升。傾轉涵道型傾轉涵道型。涵道風扇的設計使飛行器在懸停模式下的氣動效率更高，同

38、等工況條件下的耗電量更少，更適于中長距離的運輸場景。技術難度高，資本投入大。表：eVTOL不同技術路線對比類型類型多旋翼型多旋翼型升力與巡航復合型升力與巡航復合型傾轉旋翼傾轉旋翼/機翼型機翼型傾轉涵道型傾轉涵道型架構圖工作原理通過多個（通常多于4個）固定螺旋槳實現起降和巡航動作升力與巡航用的螺旋槳是獨立的，分別實現垂直起降和巡航通過傾轉不同螺旋槳或機翼方向實現飛行姿態控制與起降通過改變涵道推力方向，實現不同場景下的垂直起降與巡航載重1-3位乘客2-5位乘客2-5位乘客4-7位乘客最大時速80-150km/h150-200km/h180-250km/h200-300km/h最大航程20-50km

39、150-250km200-250km175-300km主要應用場景1）空中出租車(市內點對點交通)2）機場接駁（市郊至市中心往返交通）3）低空旅游4）短途緊急救援等1）空中出租車2）機場接駁3）城際短途航班4）物流運輸等1）空中出租車2）機場接駁3）城際短途航班4）物流運輸等1）城際中長距離航班2）緊急救援3）觀光旅游等請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明144、eVTOL有哪幾種技術路線？有哪幾種技術路線？多家先進多家先進eVTOLeVTOL公司實現傾轉旋翼突破公司實現傾轉旋翼突破。雖然傾轉旋翼難度較高，但它結合了多旋翼和復合翼的功能,旋翼既提供升力也提供巡航推力,動力單元可復用,飛行速

40、度快、載重比高、整機性價比高、適航條款比較清晰,具有較好的運營經濟性,在商業場景中應用更有優勢。2023年，時的科技、沃飛長空、小鵬匯天、零重力等多家企業的傾轉旋翼構型機型有了標志性進展。但由于傾轉構型機械設計和飛控系統復雜，開發風險和試飛難度大，目前復合翼在技術路線中占據重要地位，被部分領先eVTOL企業選擇。表：eVTOL企業主要產品和技術路線公司公司機型機型構型構型載人數載人數航程（航程（KMKM）最快飛行速度（最快飛行速度（KM/hKM/h）時的科技E20eVTOL傾轉旋翼5200320峰飛航空V2000CG復合翼250250盛世龍復合翼5250200沃飛長空AE200-100傾轉旋翼

41、6200320小鵬匯天傾轉翼技術驗證機傾轉旋翼旅航者X2多旋翼235130零重力ZG-T6傾轉旋翼6300300ZG-ONE多旋翼230125億航智能EH216-S多旋翼230130沃蘭特VE25多旋翼5200235JobyJAS4-1傾轉旋翼5ArcherMidnight傾轉旋翼VerticalAerospaceVX4傾轉旋翼5160322Wisk傾轉旋翼Bell傾轉旋翼資料來源：通航信息公眾號，上海經信委公眾號，時的科技、峰飛航空、零重力、億航智能，沃蘭特官網，上觀新聞，中華網，環球網，cnBeta，荊楚網，光明網，中經總網，太平洋汽車網，航空產業網，Volocopter官網，國海證券研究

42、所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明155、低空經濟的應用場景有哪些、低空經濟的應用場景有哪些?資料來源：帆陌飛保公眾號，國海證券研究所圖：低空經濟應用場景 在低空經濟的產業布局中在低空經濟的產業布局中，低空應用是低空經濟的核心低空應用是低空經濟的核心。低空經濟的下游應用主要是與各種產業的融合，目前常見的低空經濟城市應用場景包括和物流、娛樂、出行、消防等行業融合的快遞物流、消防救援、基建巡檢、農林植保、娛樂拍攝等場景。未來，低空經濟可以向生產作業生產作業、公共服務公共服務、航空消費航空消費三大領域持續拓寬應用場景，提供牧業飛行、電力作業、醫療救護、警用飛行、娛樂飛行等服務。0-120米米

43、W類空域類空域120-300米米G類空域類空域300-1000米米E類空域類空域商商業業化化應應用用場場景景低空經濟低空經濟+物流物流物流無人機消費級無人機低空經濟低空經濟+農業農業植保無人機低空經濟低空經濟+出行出行載人eVTOL低空經濟低空經濟+娛樂娛樂低空經濟低空經濟+巡檢巡檢專用多旋翼無人機、工業無人機、載物SVTOL、載物eVTOL、直升機等低空經濟低空經濟+出行出行低空經濟低空經濟+消防消防傳統固定翼無人機、載人eVTOL、工業無人機、載物SVTOL、載物eVTOL、直升機等圖：具有潛力的低空經濟應用場景生產作業生產作業公共服務公共服務航空消費航空消費為工、農、林、牧、漁提供各種飛

44、行作業活動，包括牧業飛行、漁業飛行、航牧業飛行、漁業飛行、航空探測、石油服務、電力作業空探測、石油服務、電力作業等。向相關單位提供各種航空服務性飛行活動，包括醫療救護、短途運輸、航空物醫療救護、短途運輸、航空物流、警用飛行、政務飛行流、警用飛行、政務飛行等。向各類消費群體提供消費性航空活動，包括飛行培訓、空中游覽、私人飛行、飛行培訓、空中游覽、私人飛行、航空運動、娛樂飛行航空運動、娛樂飛行等。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明165、低空經濟的應用場景有哪些、低空經濟的應用場景有哪些?資料來源：Kearney咨詢官網，國海證券研究所表：分短途（UAM）、城際（MAM）和城市群（RAM）三

45、類飛行特點 飛行汽車的應用場景主要分短途飛行汽車的應用場景主要分短途（UAM）、城際城際（MAM）和城市群和城市群（RAM）三類三類，三者有各自定位和特點。UAM是城市內部的短途旅行，航程一般在10-15公里左右，平均飛行速度為70-80公里/小時，主要解決高峰時段的城市內部交通，以減少對地面交通系統的依賴，提高效率。競爭交通主要是地鐵和出租車。MAM提供的是稍遠距離的城際旅行，比如從城市中心到機場或市內機場到另一個機場，距離一般在15-30公里之間，飛行速度可以達到80-100公里/小時。RAM則關注更長距離的城市群交通，比如從一個城市到周邊的小鎮，做城際之間的連接，它的飛行范圍可以從30公

46、里擴展到250公里，速度也相應提高到100-200公里/小時。競爭主要是高鐵。UrbanAirMobility（UAM）短途短途MetropolitanAirMobility（MAM）城際）城際RegionalAirMobility（RAM）城市群）城市群路線路線城市內部大城市內部（城市中心到機場或教區、機場到機場）城市到周邊城市、城鎮、鄉村或島和島之間范圍范圍10-15km15-30km30-250km平均時速平均時速70-80km/h80-100km/h100-200km/h頻率頻率高峰期時較高全天都高中等主要競爭交通主要競爭交通地鐵、出租車通勤鐵路高鐵網絡類型網絡類型中心輻射中心輻射點對

47、點載客人數載客人數4-5座4-5座以及額外的手提行李空間5-6座以及額外的手提行李空間請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明175、低空經濟的應用場景有哪些、低空經濟的應用場景有哪些?資料來源：麥肯錫官網，TOP創新區研究院公眾號，小鵬匯天官方微博，國海證券研究所圖：飛行汽車應用端盈虧平衡分析 飛行汽車短期或更加聚焦小型高端市場飛行汽車短期或更加聚焦小型高端市場，降低充電成本將推動應用拓展降低充電成本將推動應用拓展。據麥肯錫測算，飛行汽車的基礎設施使用費用約為150美元/次，收費較為昂貴，但可以與直升飛機、專車等較為昂貴的出行方式持平，因此飛行汽車商業化的可行性暫時局限于小型高端市場。此外，

48、由于飛行汽車前期需要創建快速充電基礎設施，其成本可能占初始資本支出的65%至75%，而電力成本可能占預計年度運營費用的30%至35%，因此飛行汽車實現經濟可行性主要的障礙還包括高額的充電成本。為了降低乘客的出行成本，飛行汽車運營時需要減少基礎設施網絡的周轉時間，并降低充電成本和時間。較大規模，人口稠密的大城市較大規模，人口稠密的大城市在此類城市的基礎設施網絡中，每天大約需要2200次出行，平均24小時內每60分鐘一次。在高峰出行時間，基礎設施使用時間增加到每20分鐘一次。中等規模，人口密度較低的城市中等規模，人口密度較低的城市在此類城市的基礎設施網絡中，每天大約需要750次出行，平均24小時內

49、每100分鐘一次。在高峰出行時間，基礎設施使用時間增加到每30分鐘一次?；A設施使用費用約為150美元/次，按照此價格水平，每位乘客的費用將在50美元至75美元之間，具體取決于每次旅行的乘客人數，主要對標豪華出行方式。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明186、國內外、國內外eVTOL的落地進展如何的落地進展如何?資料來源：中國民航局，每日經濟新聞，上游新聞，中國新聞網，中國經濟時報，航空產業網，財聯社，Volocopter官網，國海證券研究所表：國內外布局eVTOL的重點企業及拿證進展 據航空產業網據航空產業網，全球取得實質性進展的全球取得實質性進展的eVTOL企業已達近企業已達近50家

50、家，僅有億航智能獲標準適航證明僅有億航智能獲標準適航證明。近年來全球eVTOL企業數量顯著增加，全球已研發或正在研發適航階段產品、取得實質性進展的企業約50家，目前僅有億航智能一家企業獲得由中國民航局頒發的標準適航證，小鵬匯天、沃飛長空等少數企業獲得特飛許可證。國內企業國內企業拿證進展拿證進展國外企業國外企業拿證進展拿證進展小鵬匯天小鵬匯天旅航者X2已獲得由中國民航局頒發的特許飛行證特許飛行證JobyJoby首架量產eVTOL原型機獲FAA頒發特殊適航證億航智能億航智能EH216-S無人駕駛載人航空器獲得由中國民航局頒發的標準適航證標準適航證Archer獲得了美國聯邦航空管理局頒發的限用類特殊

51、適航證沃飛長空沃飛長空沃飛AE200eVTOL驗證機獲得民航西南地區管理局頒發的特許飛行證特許飛行證Vertical未拿證峰飛航空峰飛航空峰飛V2000CG無人駕駛航空器系統獲頒中國民航型號合格證中國民航型號合格證Lilium收到了歐盟航空安全局（EASA）頒發的“設計機構批準”時的科技時的科技E20eVTOL已正式獲得由中國民用航空華東地區管理局頒發的特許飛特許飛行證行證EveAirMobility未拿證沃蘭特沃蘭特未拿證Volocopter獲得德國聯邦航空辦公室（LBA）的批量生產許可和飛行員培訓批準邊界智控邊界智控未拿證BetaTechnologies未拿證零重力零重力未拿證WiskAe

52、ro未拿證御風未來御風未來未拿證Overair未拿證億維特億維特未拿證PAL-V未拿證酷黑科技酷黑科技未拿證必昂擎空必昂擎空未拿證請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明196、國內外、國內外eVTOL的落地進展如何的落地進展如何?資料來源：德勤，世輝律師事務所公眾號，國海證券研究所圖：eVTOL飛行器的法律監管和資質概覽 目前國內eVTOL飛行器的行業資質許可主要分為研發、生產、適航、經營四個階段。而根據德勤分析，eVTOL商商業化業化計劃可以分為三個階段：計劃可以分為三個階段：2020-2025年，實施客運型eVTOL的原型機測試與驗證，實現貨運型eVTOL商業化運行；2025-2030年

53、，通過貨運型商用鋪路，實現有人駕駛客運型eVTOL商業化；2030年后，依托有人駕駛客運型eVTOL的商業化成功，伴隨民眾認可度的顯著提升，開展產品升級，實現eVTOL的無人駕駛飛行。eVTOL飛行器的法律監飛行器的法律監管和資質概覽管和資質概覽法律法規及監管機關法律法規及監管機關行業資質許可行業資質許可民用航空法民用航空器適航管理條例公共航空運輸企業經營許可規定國務院關于通用航空管理的暫行規定民用航空產品和零部件合格審定規定民用航空器及其相關產品適航審定程序研發階段研發階段生產階段生產階段適航階段適航階段經營階段經營階段民用航空器型號合格證（TC證）、民用航空器型號設計批準（TDA證）民用航

54、空器生產許可證書（PC證）民用航空器標準適航證、特許飛行證公共航空運輸經營許可證、通用航空經營許可證或備案民用航空局及其各地管理局請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明20 eVTOLeVTOL整機由能源系統整機由能源系統、動力系統動力系統、飛控系統飛控系統、航電及機體等構成航電及機體等構成。據麥肯錫數據顯示，以Lilium整機制造企業為例，能源系統、動力系統、航空電子設備&飛控系統、機體所占整機成本比例分別為10%、40%、20%、25%。根據現有產品億航智能EH216成本總價200萬元預估，eVTOL當前BOM成本拆分：能源系統約20萬元、動力系統約80萬元、航空電子設備&飛控系統約40

55、萬元、機體約50萬元。7、eVTOL的價格要多少錢？有哪些降本路徑的價格要多少錢？有哪些降本路徑?圖：eVTOL拆解資料來源：億航智能官網，BUSINESSINSIDER官網，中國民航網，麥肯錫官網，億緯鋰能官網，大疆官網，射頻微波網搜狐號，國海證券研究所動力系統動力系統能源系統能源系統航空電子設備航空電子設備雷達雷達攝像頭攝像頭飛控系統飛控系統機身機身圖：現有機型售價RX1ERX1E-A A售價售價105105-128128萬元萬元億航億航EH216EH216-S S國內售價國內售價239239萬元、國際售價萬元、國際售價4141萬美元萬美元請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明21 eV

56、TOLeVTOL整機的降本依賴于技術成熟和規模商業化應用整機的降本依賴于技術成熟和規模商業化應用。據蓋斯特汽車管理咨詢公眾號，伴隨eVTOL商業化發展路徑，預計預計eVTOLeVTOL的購買成本有望在的購買成本有望在20402040年降低至年降低至100100萬元萬元。此外，規模商業化落地還要考慮運行成本是否滿足終端應用的經濟性。據麥肯錫評估，城市空中交通運行成本相比于現有直升機運行成本下降約80%才可與地面旅行競爭。遠期降低后的運行成本有望降低至每英里遠期降低后的運行成本有望降低至每英里0 0.5 5-2 2.5 5美元美元/人座人座，即每公里即每公里2 2.2525-1111.2323元元

57、。7、eVTOL的價格要多少錢？有哪些降本路徑的價格要多少錢？有哪些降本路徑?圖：飛行汽車成本下降趨勢預測（萬元）資料來源：蓋斯特汽車戰略咨詢，麥肯錫官網，國海證券研究所城市空中交通潛在運行成本當前直升機運行成本維保動力能源駕駛員飛行器基礎建設使用率$5.5/加侖vs.$0.13/KWh無人駕駛6小時/天6-80.5-2.5圖：城市空中交通運行成本發展預測（美元/人座每英里）1501201000204060801001201401602025E2030E2040E請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明22 關于我國低空經濟的市場規模預測關于我國低空經濟的市場規模預測：中國民航局副局長韓鈞在2

58、024年2月28日國新辦新聞發布會上表示“根據一些研究單位的測算，2023年我國低空經濟規模超5000億元，2030年有望達到2萬億元”、“截至2023年底，我國通航企業達689家，在冊通用航空器3173架，通用機場451個，全年作業飛行135.7萬小時”。僅僅考慮考慮eVTOLeVTOL終端市場規模：終端市場規模：1）MarketsandMarkets預測，全球eVTOL市場規模將從2023年12億美元拓展到2030年234億美元，CAGR達52%。2）保時捷管理咨詢預測，在中性預期下，2024/2027/2030年中國eVTOL市場規模將達到10/100/500億元，其中2030年我國eV

59、TOL占據全球市場份額或為25%。以韓鈞副局長和保時捷管理咨詢的預測數據作為基礎參考，根據當前低空經濟及eVTOL尚處初級發展階段的現狀，我們假設2028年左右eVTOL規模量產，給予低空經濟2024-2030年增速20%、21%、23%、25%、30%、28%、25%，eVTOL增速-、80%、100%、120%、150%、80%、60%的假設預期，對應2030年我國低空經濟、eVTOL市場規模為2.3萬億元、570億元。8、低空經濟市場規模有多大、低空經濟市場規模有多大?資料來源：MarketsandMarkets，2023中國垂直出行市場展望報告保時捷管理咨詢，經濟參考報，國海證券研究所

60、圖：我們針對我國低空經濟和eVTOL市場規模預測（億元）050001000015000200002500020232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E我國低空經濟市場規模我國eVTOL市場規模請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明23局方局方審定類別審定類別適航法規標準頒布情況適航法規標準頒布情況EASA歐洲航空安全局新建VTOL類別，按運行場景分為基本類和增強類2019年7月針對小型（不大于9座，最大起飛重量不超過3175kg）的垂直起降航空器發布了專用條件（SC-VTOL）20212022年，頒發了多份MOCSC-VTOL文件對VTOL航空器的適航符合性

61、方法給出了指導2021年4月發布了電動/混合推進系統專用條件2023年5月發布電動垂直起降飛行器噪音技術規范FAA美國聯邦航空局根據21.17（b）、按特殊類別審定2022年發布JobyJAS4-1和ArcherM001審定基礎適航標準的征求意見稿，參考了原23部固定翼、33部發動機、35部螺旋槳的適航要求CAAC中國民用航空局按“有人駕駛”和“無人駕駛”分別審定，單獨制定每個項目的專用條件2022年2月發布億航EH216-S型無人駕駛航空器系統專用條件2022年12月發布民用無人駕駛航空器系統適航審定管理程序2023年11月發布峰飛V2000CG型無人駕駛航空器系統專用條件表：國內外電動垂直

62、起降飛行器適航法規標準情況 所有民用航空器均需獲得適航性認證所有民用航空器均需獲得適航性認證，對于電動垂直起降飛行器對于電動垂直起降飛行器，取得民航管理機構頒發的型號合格證是其用于城取得民航管理機構頒發的型號合格證是其用于城市空中交通的必備環節市空中交通的必備環節。eVTOL作為一種新型航空器，既不能作為一種適航審定類別，也不能歸入傳統直升機或固定翼的適航審定類別。目前各國局方對電動垂直起降飛行器的適航審定并沒有統一的標準。目前目前，只有歐洲發布了針對小型只有歐洲發布了針對小型VTOL的統一標準和符合性方法的統一標準和符合性方法，中國和美國根據每個具體中國和美國根據每個具體eVTOL機型的特點

63、進機型的特點進行有針對性的適航要求行有針對性的適航要求。憑借無人駕駛航空器審定法規體系架構較完備的優勢，中國民航局將無人駕駛eVTOL的適航審定納入基于運行風險等級進行分類管理的無人駕駛航空器審查體系。中國這種適航體系架構設計為不同設計特中國這種適航體系架構設計為不同設計特征征、預期用途及運行場景的無人駕駛電動垂直起降飛行器以合適的安全性水平進行適航取證創造了有利條件預期用途及運行場景的無人駕駛電動垂直起降飛行器以合適的安全性水平進行適航取證創造了有利條件。9、eVTOL規模商業化仍存哪些難點？規模商業化仍存哪些難點？適航與法規認證適航與法規認證資料來源：電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展鄧景

64、輝，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明24 現有汽車動力電池無法直接應用于現有汽車動力電池無法直接應用于eVTOL。據電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展，由于航空應用的特性，電動垂直起降飛行器對鋰離子電池性能要求更高，當前電池單體電芯的能量密度最高水平在300Wh/kg左右，電池包的能量密度約為220Wh/kg，遠低于航空燃油的比能量，僅能勉強滿足小型全電飛行器短程飛行需要。為了滿足電動垂直起降飛行器的性能指標為了滿足電動垂直起降飛行器的性能指標，需要全面提升電池系統的能量密度需要全面提升電池系統的能量密度、功率密度功率密度、安全性安全性、循環壽命等循環壽命等指標指標?，F有

65、主流化學體系鋰離子電池中，三元NCM電芯的綜合性能要好于三元NCA（安全性考慮）和LFP（能量密度考慮）。固態電池由于比能量高、安全性好等優點，具有eVTOL應用潛力，但尚不成熟。圖：eVTOL和電動汽車對鋰離子電池的性能要求圖：主流化學體系鋰離子電池性能對比資料來源：電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展鄧景輝9、eVTOL規模商業化仍存哪些難點？動力規模商業化仍存哪些難點？動力電池技術電池技術請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明25表：國內外電動垂直起降飛行器適航法規標準情況 相 比相 比 傳統直升機傳統直升機，eVTOL采用分布式旋翼采用分布式旋翼，構型更加多樣構型更加多樣，操縱數量和響

66、應差異性強操縱數量和響應差異性強，飛行控制技術飛行控制技術 難 度 更 大難 度 更 大。eVTOL垂直起降垂直起降、巡航飛行巡航飛行、過渡轉換等多模式切換對飛行控制過渡轉換等多模式切換對飛行控制也也帶來很大挑戰帶來很大挑戰，需要實現全包線飛行魯棒控制。輕量化和高安全性是輕量化和高安全性是eVTOL重要設計要求重要設計要求。eVTOL飛控系統取消了傳統液壓作動方式，并通過總線信號傳輸、一體化伺服作動器設計等小型化、集成化手段，實現輕量化設計。高安全性主要通過飛控系統部件的余度設計來實現，但更高的余度配置意味著更復雜的系統和更大的重量體積更高的余度配置意味著更復雜的系統和更大的重量體積。eVTO

67、L飛行控制技術未來向著自主化飛行控制技術未來向著自主化、智能化發展智能化發展。通過高級自動控制功能設計、深度學習、強化學習等方法，實現一鍵自主起降、智能避障、自主航線運行、智能邊界保護與故障重構等功能，提高自動駕駛和智能化水平。9、eVTOL規模商業化仍存哪些難點？規模商業化仍存哪些難點？飛行控制系統飛行控制系統資料來源：電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展鄧景輝請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明26 電機系統是電推進系統中的核心動力單元，主要包括電機和電機驅動器，直接決定了電推進系統的能源利用率和推進效能。目前，國內外應用于目前，國內外應用于eVTOL的電機系統的研究均處于起步階段，為了

68、滿足飛行器電推進系統嚴苛的綜合的電機系統的研究均處于起步階段，為了滿足飛行器電推進系統嚴苛的綜合性能要求，亟需進行技術創新與突破。性能要求，亟需進行技術創新與突破。eVTOL對電機效率和轉矩密度的要求較高，永磁同步電機在電推進動力系統很具有應用前景。對電機效率和轉矩密度的要求較高，永磁同步電機在電推進動力系統很具有應用前景。軸向磁通永磁電機對徑向空間的利用率高，在長徑比較小的場合，功率密度和轉矩密度具有優勢；徑向磁通永磁電機在相同氣隙面積和相同最大轉子線速度下功率更具優勢。資料來源：電動垂直起降飛行器的技術現狀與發展鄧景輝圖：永磁同步電機拓撲結構9、eVTOL規模商業化仍存哪些難點？規模商業化

69、仍存哪些難點？電機與電控技術電機與電控技術請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明27 我國低空經濟產業鏈的結構大致如下：我國低空經濟產業鏈的結構大致如下：上游為原材料與核心零部件領域，中游包括低空制造、低空飛行、低空保障與綜合服務等，下游為各種應用場景，包括旅游業、物流業、文旅業與巡檢業等。我們認為我們認為，低空經濟當前仍處于非常早期的發展階段低空經濟當前仍處于非常早期的發展階段，產業鏈上游及中游的裝備制造環節將率先受益產業鏈上游及中游的裝備制造環節將率先受益，是當前需是當前需要重點關注的核心領域要重點關注的核心領域。圖：低空經濟產業鏈示意圖10、低空經濟產業鏈涉及哪些領域？、低空經濟產業鏈

70、涉及哪些領域？上游：航材及核心設備中游：裝備制造及配套服務下游：應用市場芯片鋰電池關鍵零部件鈦合金鋁合金航空涂料特種橡膠航空材料核心設備&系統任務載荷導航系統飛行控制系統固定翼無人機多旋翼無人機無人直升機垂直起降固定翼無人機無人機航空器制造任務載荷導航系統航空器部件制造航空租賃航空維修航線維護機體大修航空發動機維修航空機載設備維修航空維修維修培訓飛行培訓機場建設低空旅游低空物流低空娛樂直播低空巡檢安防低空農林植保裝備制造配套服務當前核心關注點資料來源：前瞻產業研究院搜狐號，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明28表：eVTOL產業鏈相關公司梳理10、低空經濟產業鏈涉及哪些領域

71、？低空經濟產業鏈涉及哪些領域？產業鏈環節產業鏈環節航空產業供應商航空產業供應商交叉領域交叉領域汽車產業供應商汽車產業供應商整機制造整機制造億航智能、中直股份、中航科工、山河智能、商絡電子、峰飛航空、吉利沃飛長空、時的科技小鵬汽車、萬豐奧威、廣汽集團等動力系統動力系統Rolls-Royce、霍尼韋爾、賽峰集團、通用航空、卓爾航空、T-motor電裝、臥龍電驅英博爾零部件零部件（結構件、減震、座椅、輪（結構件、減震、座椅、輪胎等）胎等）中航西飛、中航沈飛、洪都航空東麗光洋股份、森麒麟、凱眾股份、天成自控、長源東谷、星源卓鎂、鉑力特、KDX飛控系統飛控系統邊界智控、鴻翔飛控、中國航天、中航機載航空材

72、料航空材料航材股份、航玻新材、中國鋁業、云鋁股份、光威復材、安泰科技立中集團通訊系統通訊系統中國航天、星展測控華為、中興通訊、中國電科導航系統導航系統泰雷茲、賽峰集團、霍尼韋爾、佳明、AVIDYNE、北斗星通、星網宇達、精準測控、航空工業能源系統能源系統Zenlabs、CUSTOMCELLS、ELECTRICPOWERMOLICEL、孚能科技LG化學、寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、中創新航資料來源：2023中國垂直出行市場展望報告保時捷管理咨詢，前瞻產業研究院，中商產業研究院，Wind，各公司公告，每日經濟新聞，航空之家百家號，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明29風險提示風

73、險提示 低空經濟相關政策支持力度不及預期：低空經濟相關政策支持力度不及預期：新技術型產業的前期發展需要國家政策的引導和支持，如果政策支持力度減弱，將不利于該產業的前期快速發展。低空經濟相關適航認定標準建設不及預期：低空經濟相關適航認定標準建設不及預期：飛行器的適航認定標準是飛行器合法合規生產運行的基礎，如果標準建設進度較慢，將使得相關飛行器量產落地的進度延后。低空經濟相關基礎建設不及預期：低空經濟相關基礎建設不及預期：低空經濟涉及一套綜合的產業布局，除了飛行器外，還需要有完備的通航機場、起降點、補能設施、空管系統等基礎設施的支撐，如果建設進度不及預期，將拖累產業的發展速度。低空經濟相關法律法規

74、的建設不及預期：低空經濟相關法律法規的建設不及預期：作為新產業，低空經濟的正常發展需要相關法律法規的建設，如果建設進度不及預期，或將引起較多的法律糾紛，拖累產業發展。低空低空經濟應用場景拓展不及預期：經濟應用場景拓展不及預期：產業的發展最終到落腳到應用，當然國內外對低空經濟的未來應用場景仍在探索階段，如果場景拓展不夠豐富，將限制產業的發展規模。低空經濟應用端運行成本優化不及預期：低空經濟應用端運行成本優化不及預期：價格是影響在終端應用規模的關鍵因素，如果運行成本太高，將大幅限制用戶規模的放量。eVTOL等無人駕駛航空器技術突破不及預期等無人駕駛航空器技術突破不及預期：eVTOL作為新型飛行器，

75、無人駕駛技術尚不成熟，仍需持續突破，如果技術突破不及預期，將影響商業化落地的進度。eVTOL關鍵零部件技術突破不及預期：關鍵零部件技術突破不及預期：成熟的關鍵零部件技術是產業良好發展的前提，如果在電池、費控系統等關鍵領域技術突破不及預期，將限制產業的整體發展。eVTOL供應鏈配套能力不及預期：供應鏈配套能力不及預期：在技術穩定的前提下，供應鏈還需具備穩定的供應能力，如果供應鏈的建設不夠健全，將影響產業的良好發展。eVTOL整機成本優化進度不及預期：整機成本優化進度不及預期：飛行器合理的價格是全產業鏈規模放量的前提，當前eVTOL等新型飛行器價格還較高昂，如果整機成本優化進度不及預期，將影響整體

76、產業鏈的發展進度。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明30研究小組介紹研究小組介紹戴暢,王琭,本報告中的分析師均具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。分析分析師承師承諾諾行業投資評級行業投資評級國海證券投資評級標準國海證券投資評級標準推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。股票

77、投資評級股票投資評級買入：相對滬深300指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300指數漲幅介于10%20%之間；中性：相對滬深300指數漲幅介于-10%10%之間；賣出：相對滬深300指數跌幅10%以上。汽車小組介紹汽車小組介紹戴暢，首席分析師，上海交通大學本碩，9年汽車賣方工作經驗，全行業覆蓋，深耕一線，主攻汽車智能化和電動化，善于把握行業周期拐點，技術突破節奏，以及個股經營變化。王琭，汽車行業分析師，中國人民大學管理學碩士、新加坡管理大學財務分析專業碩士、吉林大學汽車設計專業學士。3年主機廠汽車設計經驗，2年汽車市場研究經驗。曾任職于一汽汽研負責自主品牌造型設計工作，目前主要覆蓋整車及重點主

78、機廠產業鏈。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明31免責聲明和風險提示免責聲明和風險提示免責聲明免責聲明本報告的風險等級定級為R3，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最新變更，也不保

79、證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。市場有風險，投資需謹慎。

80、投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本公司、本公司員工或者

81、關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。風險提示風險提示本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。鄭重聲明鄭重聲明心懷家國，洞悉四海國海研究深圳國海研究深圳深圳市福田區竹子林四路光大銀行大廈28F郵編：518041電話：0755-83706353國海研究上海國海研究上海上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟國海證券大廈郵編：200023電話：021-61981300國海研究北京國海研究北京北京市海淀區西直門外大街168號騰達大廈25F郵編：100044電話：010-88576597國海證券國海證券研究所研究所汽車研究團隊汽車研究團隊