《銀行業中小銀行系列報告一：中小銀行改革化險加速推進 仍需關注尾部風險-240405（19頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《銀行業中小銀行系列報告一：中小銀行改革化險加速推進 仍需關注尾部風險-240405（19頁）.pdf（19頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行業業 研研 究究 行行業業投投資資策策略略 報報告告 證券研究報告證券研究報告 銀行銀行 推薦推薦 (維持維持 ）分析師：陳紹興 SAC：S0190517070003 王塵 SAC:S0190520060001 投資要點投資要點 2020 年以來中小銀行改革重組、防范化解風險工作加速推進，已取得明顯成效，高風險年以來中小銀行改革重組、防范化解風險工作加速推進，已取得明顯成效，高風險銀行數量已經較峰值下降近一半銀行數量已經較峰值下降近一半，政策引導下，預計未來中小銀行化險仍將作為金融監管政策引導下，預計未來中小銀

2、行化險仍將作為金融監管主線工作之一持續推進主線工作之一持續推進。有序處置重點銀行機構風險有序處置重點銀行機構風險。2019 年以來包商銀行、錦州銀行、河南村鎮銀行等中小銀行風險陸續暴露，2022 年兩家銀行進入破產程序，監管部門通過新設立銀行主體或區域內資質較好銀行主體吸收合并、收購承接業務，以及引入外部戰投資金支持等方式有序處置重點銀行機構風險。中小銀行整合重組提速中小銀行整合重組提速。1）2020 年后四川、山西、河南和遼寧等多個省份的城商行先后啟動整合重組工作。2）深化農信社改革，2023 年 9 月至今遼寧農商銀行等多家省級農商行成立。3）農商行以及村鎮銀行改革重組提速，2020 以來

3、已有超過 20 起農商行以及村鎮銀行改革重組落地。地方政府中小銀行專項債加速發行地方政府中小銀行專項債加速發行。中小銀行專項債是財政支持中小銀行補充資本、化解風險的重要工具。政策支持下，2023 年中小銀行專項債加速發行，2023 年末累計發行規模已達到 4760 億元，發行規模前三的省份分別為遼寧、河南和甘肅。存款保險基金支出加大，金融穩定保障基金逐步落地。存款保險基金支出加大，金融穩定保障基金逐步落地。存款保險基金 2020-2023 年累計超過 1600 億元用于中小銀行風險處置。2022 年 4 月央行明確建立金融穩定保障基金，截至 2022 年末已在兩個風險處置案例中得到實際運用。中

4、小銀行化險已有明顯成效，未中小銀行化險已有明顯成效，未來仍將作為重點金融監管工作推進。來仍將作為重點金融監管工作推進。根據央行 2023年第二季度銀行機構評級，處于高風險區間的銀行機構數量為 337 家，數量較 2019年峰值壓降近一半。政策層面看，2024 年 1 月末，國家金融監督管理總局召開 2024年工作會議，將“全力推進中小金融機構改革化險”作為八項重點工作之首，預計未來中小銀行化險仍將作為重點金融監管工作推進。中小銀行在盈利能力、資本水平和資產質量等方面中小銀行在盈利能力、資本水平和資產質量等方面相較于大行、股份行仍有相較于大行、股份行仍有差距差距，存在一存在一定的尾部風險，整體抵

5、御風險能力尚待進一步提高定的尾部風險，整體抵御風險能力尚待進一步提高，關注小微業務風險關注小微業務風險邊際變化。邊際變化。中小銀行盈利能力整體上低于大行和股份行，中小銀行盈利能力整體上低于大行和股份行，2017-2020 年期間差距擴大，主要與規年期間差距擴大，主要與規模擴張紅利期結束有關模擴張紅利期結束有關。國有大行、股份行、城商行、農商行 2023 年 ROA 分別為0.79%、0.71%、0.56%和 0.54%，城商行和農商行盈利能力相對偏低。2017 年后隨著同業業務監管政策趨嚴，疊加經濟結構調整等因素，中小銀行擴張速度明顯放緩，成為 2017-2020 年期間中小銀行盈利能力與大行

6、、股份行差距擴大的重要原因。近年來商業銀行資產質量呈現穩中向好的趨勢，但中小銀行存在一定的尾部風險，近年來商業銀行資產質量呈現穩中向好的趨勢，但中小銀行存在一定的尾部風險，且整體抵御風險能力相對偏弱。且整體抵御風險能力相對偏弱。2021 年至今銀行整體資產質量穩中向好，2023 年末商業銀行不良率降至 1.59%，創 2015 年以來的新低，撥備覆蓋率穩步提升至205%。中小銀行整體資產質量弱于大行和股份行，存在一定的尾部風險，處于高風險區間的銀行 337 主要集中在農合機構和村鎮銀行。央行 2023 年開展的壓力測試顯示，信貸資產質量惡化情景下，非 D-SIBs資本充足率下降幅度明顯更大。關

7、注小微業務風險邊際變化關注小微業務風險邊際變化。一方面，。一方面，近年來政策推動下大行持續加大小微領域信貸投放，中小銀行在小微領域面臨著更加激烈的競爭，在一定程度上被動信用下沉，加大了信用風險，尤其是在近兩年區域間信貸需求分化加大的背景下，經濟次發達地區的中小銀行壓力相對更大。另一方面，另一方面，抵押性經營貸通常會以房產等作為抵押品，房價下跌幅度過大會導致抵押物不足值，在風險暴露時銀行可能面臨損失，同時也會降低貸款人還款意愿、加大違約的風險，后續需重點關注邊際變化。風險提示：風險提示：金融金融監管超預期變化，監管超預期變化，息差超預期收窄，資產質量息差超預期收窄，資產質量超預期下行超預期下行

8、中小銀行改革化險中小銀行改革化險加速推進，加速推進，仍需關注仍需關注尾部尾部風險風險 中小銀行中小銀行系列系列報告報告一一 2024 年年 4 月月 5 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-行業行業投資策略投資策略報告報告 目錄目錄 1、中小銀行改革化險進度如何.-3-1.1、有序處置重點銀行機構風險.-3-1.2、中小銀行整合重組提速.-5-1.3、地方政府中小銀行專項債加速發行.-7-1.4、存款保險基金支出加大，金融穩定保障基金逐步落地.-9-1.5、中小銀行化險已有明顯成效，未來仍將作為重點金融監管工作推進.-10-2、中小銀行經營現

9、狀.-12-3、風險提示.-18-圖表目錄圖表目錄 圖表 1、2019 年以來重點銀行風險及處置情況.-3-圖表 2、2020 年后四川、山西、遼寧和河南省的城商行先后啟動整合重組工作-6-圖表 3、農信社改革提速，2023 年至今多家省級農商行成立.-6-圖表 4、農商行以及村鎮銀行改革重組提速.-7-圖表 5、中小銀行專項債相關文件/會議/重要事件梳理.-8-圖表 6、中小銀行專項債發行情況（億元，支）.-9-圖表 7、2020-2023年末各區域中小銀行專項債累計發行規模（億元）.-9-圖表 8、2020年以來存款保險基金支出加大，主要用于中小銀行風險處置.-10-圖表 9、2023年二

10、季度銀行機構央行評級結果分布.-11-圖表 10、高風險機構數量較峰值壓降近一半.-11-圖表 11、各類型銀行總資產規模（萬億元）.-12-圖表 12、各類型銀行機構數量（家）.-12-圖表 13、2022 年以來 LPR多次下調（%）.-13-圖表 14、近年來銀行行業息差持續收窄，中小銀行息差下行幅度相對更大（%）.-13-圖表 15、2017 年后中小銀行規模擴張速度放緩（%）.-13-圖表 16、2017 年以來中小銀行盈利能力與大行、股份行的差距擴大（%）.-13-圖表 17、商業銀行常規補充資本方式.-14-圖表 18、中小銀行資本水平相對偏低.-14-圖表 19、中小銀行資產質

11、量相較于大行和股份行偏弱.-15-圖表 20、2023 年二季度高風險銀行分布（家）.-16-圖表 21、各類型銀行機構數量（家）.-16-圖表 22、信貸資產質量惡化情景下，非 D-SIBs 資本充足率下降幅度明顯更大（%）.-16-圖表 23、2017 年以來中小銀行盈利能力與大行、股份行的差距擴大（%）.-16-圖表 24、各類型銀行普惠小微貸款余額（%）.-17-圖表 25、各類型銀行普惠小微貸款同比增速（%）.-17-圖表 26、各區域 2020年至今信貸增速（%）.-17-圖表 27、70個大中城市 2023年 12 月二手住宅銷售價格指數同比(Top 20).-18-圖表 28、

12、70個大中城市 2023年 12 月二手住宅銷售價格指數同比(Bot 20).-18-HVgVyX8ViYcXGWiWaXjYaQ8Q6MnPoOnPqMjMnNqMkPrRsNaQnMrQxNmNmQwMmMsN 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-行業行業投資策略投資策略報告報告 報告正文報告正文 1、中小銀行中小銀行改革化險改革化險進度如何進度如何 2019 年以來包商銀行等個別中小銀行風險陸續暴露，在此背景下，中小銀行防范化解風險被監管部門多次提及，成為金融領域重點監管工作之一。政策推動下，政策推動下，2020 年以來中小銀行改革年以來中小

13、銀行改革重組重組、防范化解風險工作、防范化解風險工作加速推進加速推進，包括有序處置重點銀行機構風險、地方中小銀行整合重組提速、中小銀行專項債加速發行、設立金融穩定保障基金等，并已取得明顯成效，高風險銀行機構數量已經較 2019 年峰值下降近一半。2024 年 1 月末，國家金融監督管理總局召開 2024 年工作會議，將“全力推進中小金融機構改革化險”作為八項重點工作之首，預計未來中小銀行化險仍將作為金融監管主線工作之一持續推進。1.1、有序處置有序處置重點重點銀行銀行機構機構風險風險 2019 年以來包商銀行、錦州銀行、河南村鎮銀行等中小銀行風險陸續暴露，2022 年遼陽農商行、太子河村鎮銀行

14、進入破產程序，從其成因來看，除宏觀經濟因素外，大股東或實控人違法違規使用銀行資金以及內部風控制度不足或是重要原因。監管監管部門部門通過新設立銀行主體通過新設立銀行主體或區域內資質較好銀行主體吸收合并、或區域內資質較好銀行主體吸收合并、收購承接業務收購承接業務，以及，以及引入外部戰投資金支持等方式引入外部戰投資金支持等方式，有序處置重點銀行機構風有序處置重點銀行機構風險險。圖表圖表 1 1、2 2019019 年以來重點年以來重點銀行風險銀行風險及及處置處置情況情況 銀行名稱銀行名稱 主要風險主要風險 開始處置日期開始處置日期 處置結束日期處置結束日期 處置方式處置方式 包商銀行 股東風險。股東

15、風險。大股東“明天系”控股并長期占用銀行資金，侵蝕公司利潤和資產質量。2019-05 2021-02 新設立的蒙商銀行收購承接包商銀行內蒙古區域內資產，打包出售包商銀行內蒙古區域外資產，包商銀行二級資本債全額減記。錦州銀行 不良風險爆發，進而出現流動性風不良風險爆發，進而出現流動性風險。險。2019-07 2020-09 引入外部戰投資金改革重組，剝離出售不良資產。河南村鎮銀行 大股東非法轉移資金，挪用儲戶存大股東非法轉移資金，挪用儲戶存款?？?。2022-07 2022-08 地方監管部門組織對儲戶開展分批分類墊付。遼陽農商行、太子河村鎮銀行 股東風險。股東風險。股東涉及違規開展關聯交易等問題

16、，大股東中國忠旺出現經營風險對遼陽農商行資產質量形成拖累。2022-07 遼陽農商行、太子河村鎮銀行宣布破產，網點、人員、存款由沈陽農商行承接。資料來源：國家金融監管總局，中國人民銀行，公開新聞整體，興業證券經濟與金融研究院整理 包商銀行包商銀行 包商銀行風險主要源于“明天系”控股并長期占用銀行資金，侵蝕公司利潤和包商銀行風險主要源于“明天系”控股并長期占用銀行資金，侵蝕公司利潤和資產質量。資產質量?！懊魈煜怠痹诳毓砂蹄y行期間，通過虛構業務，以應收款項投資、對公貸款、理財產品等多種交易形式，共占用包商銀行資金逾 1500億元，占包 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信

17、息披露和重要聲明-4-行業行業投資策略投資策略報告報告 商銀行資產總規模近 30%，侵蝕包商銀行的利潤和資產質量，2016年后包商銀行不良率、關注率顯著攀升，且不良貸款偏離度持續在高位?！懊魈煜怠惫蓶|2017年后多次嘗試重組包商銀行，但均未成功。人民銀行人民銀行和（原）銀保監會和（原）銀保監會 2019 年接管包商銀行，年接管包商銀行，通過新設立通過新設立蒙商銀行蒙商銀行收購承收購承接業務接業務等方式開展風險處置工作等方式開展風險處置工作，2021 年年 2 月基本完成月基本完成風險風險處置處置。2019 年 5月24 日，人民銀行和（原）銀保監會聯合發布公告，因包商銀行因出現嚴重信用風險，對

18、包商銀行實行接管，接管期限一年。2019年 10 月，包商銀行改革重組工作正式啟動，2020 年年 1 月，月，人民銀行會同人民銀行會同（原）（原）銀保監會提出具體實施方案銀保監會提出具體實施方案：將包商銀行內蒙古自治區內機構和業務重組并裝入新設立的“蒙商銀行”，將包商銀行內蒙古自治區外 4 家分行資產負債及相關業務打包評估，出售給徽商銀行。債權方面，債權方面，對包商銀行 5000 萬元以下債權全額保障，5000 萬元以上大額債權部分保障，全部債權保障水平近 90%，包商銀行二級資本債全額減記。2021年 2月，北京一中院裁定宣告包商銀行破產，至此包商銀行風險處置工作基本完成。錦州銀行錦州銀行

19、 錦州銀行錦州銀行 2018 年不良風險爆發年不良風險爆發，2019 年年出現出現流動性流動性風險風險。錦州銀行 2013-2016年資產規模持續保持 40%以上高速擴張，其中投資資產占比明顯提升，主要投向受益權轉讓計劃等非標資產。2018年錦州銀行不良風險爆發，不良貸款率同比大幅提升 3.95個百分點至 4.99%，一方面是由于宏觀經濟因素導致區域內部分行業經營出現困難，尤其是公司部分股東經營承壓，另一方面或也與壓降非標過程中藏匿的不良逐步暴露有關。2019年 5 月，錦州銀行年報披露反復推遲，引發同業機構不信任，疊加公司對同業融資依賴度較高，最終出現了流動性風險。根根據中國證券報等多個媒體

20、報道，據中國證券報等多個媒體報道，2019年 5月 27 日起，錦州銀行出現同業負債集中提前支取、多家同業機構停止授信、同業業務到期不能續作等同業“擠兌”現象。地方政府和監管部門支持下地方政府和監管部門支持下，錦州銀行，錦州銀行通過引入外部戰投通過引入外部戰投、剝離出售不良資產剝離出售不良資產的方式化解的方式化解風險風險，2020 年年 9 月月錦州銀行錦州銀行改革改革重組重組基本基本完成完成。2019年 7月末，錦州銀行獲得工商銀行子公司工銀投資、中國信達子公司信達投資和中國長城資產三家機構戰略入股，通過戰略重組方式啟動風險化解。2020年 3月，錦州銀行公告披露重組方案，包括向成方匯達和遼

21、寧金控定增 120.9億元，以 450億元向成方匯達出售原值約 1500 億元的不良債權資產，認購 750 億元定向債務工具等，2020年 9 月上述方案落地，至此錦州銀行風險處置和改革重組工作基本完成。河南村鎮銀行河南村鎮銀行 河南村鎮銀行風險河南村鎮銀行風險源于源于大股東大股東利用第三方平臺利用第三方平臺非法轉移資金非法轉移資金，以及，以及內部股權結內部股權結構混亂構混亂。2022年 4月，開封新東方村鎮銀行以及許昌農商行旗下的禹州新民生村鎮銀行、上蔡惠民村鎮銀行、柘城黃淮村鎮銀行被舉報線上儲戶無法取款、轉賬。公安機關立案調查后于 7月公告：犯罪團伙通過河南新財富集團等公司，以關聯持股、交

22、叉持股、增資擴股、操控銀行高管等手段，實際控制禹州新民生等 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-行業行業投資策略投資策略報告報告 幾家村鎮銀行，利用第三方互聯網金融平臺和自營平臺進行攬儲和推銷金融產品，以虛構貸款等方式非法轉移資金，專門設立信息技術有限公司刪改數據、屏蔽瞞報。從股權結構看，從股權結構看，許昌農商銀行股東數量多，共有 76 個股東，其中有 25位是被執行人，并且還存在隱形股東代持的情形，內部股權結構混亂，成為本次風險發生的重要成因。監管部門監管部門組織開啟對儲戶組織開啟對儲戶分批分批分類墊付分類墊付。2022 年 7月，（原）河南銀保

23、監局、（原）河南省地方金融監管局發布公告，開始首批墊付單家機構單人合并金額 5萬元以下的客戶，此后在 7 月-8 月陸續分批對 50 萬元以下的客戶開始墊付，50萬元以上的未墊付部分權益保留，根據涉案資產追償情況處理。遼陽農商行、遼寧太子河村鎮銀行遼陽農商行、遼寧太子河村鎮銀行 遼陽農商行、遼寧太子河村鎮銀行遼陽農商行、遼寧太子河村鎮銀行（遼陽農商行遼陽農商行持股持股 49%）風險）風險或或主要主要源于源于股股東違法違規東違法違規以及以及股東股東經營經營壓力傳導壓力傳導。2021年 12 月，（原）銀保監會公開第四批重大違法違規股東，涉及違規開展關聯交易、隱瞞關聯關系、入股資金來源不符合監管規

24、定、嚴重逃廢銀行債務、違規轉讓股權、違規代持股權、利用平臺虛構業務進行融資等，遼陽農商行前四大股東鼎力鑫盛、正泰宏行、安森金世紀、華億投資均在名單內。穿透其股權關系看，中國中旺為遼陽農商行最大股東，而中國忠旺 2021 年已發布公告披露其出現嚴重經營困難。根據券商中國等媒體報道，遼陽農商行曾在年報中提及“2018年重點支持以遼寧忠旺集團為核心的供應鏈企業，全年投放貸款超過 300億元”，中國忠旺出現經營風險或對遼陽農商行資產質量形成拖累。同一區域內的同一區域內的沈陽農商行沈陽農商行承接承接遼陽農商行遼陽農商行和和遼寧太子河村鎮銀行遼寧太子河村鎮銀行業務。業務。2022年 7月，沈陽農商行發布公

25、告，經國家金融管理部門同意，自公告發布之日起，遼陽農商行、太子河村鎮銀行的網點、人員、存款由沈陽農商行承接。2020 年 8 月，遼陽農商行、遼寧太子河村鎮銀行進入破產程序。1.2、中小中小銀行銀行整合整合重組提速重組提速 2020 年包商銀行重組落地，開啟了年包商銀行重組落地，開啟了城商行城商行整合整合重組重組序幕序幕，四川、山西四川、山西、河南、河南和和遼寧遼寧省內省內的城商行的城商行先后啟動先后啟動整合整合重組工作。重組工作。1）四川銀行四川銀行成立于 2020年 11月，是基于化解風險為目的，在原攀枝花市商業銀行與原涼山州商業銀行的基礎上，引入 28家戰略投資者，以新設合并的方式成立。

26、2）山西銀行）山西銀行成立于 2021 年 4月，由大同銀行、長治銀行、晉城銀行、晉中銀行、陽泉市商業銀行合并重組設立。3）遼沈銀行）遼沈銀行成立 2021 年 6月，同年 9 月吸收合并營口沿海銀行、遼陽銀行，后續或還將陸續吸收省內部分城商行，有序推進改革化險工作。4）中原銀）中原銀行行 2021 年末啟動吸收合并洛陽銀行、平頂山銀行、焦作中旅銀行三家省內城商行相關工作，根據公司公告，具體方案為向上述三家銀行的股東發行約 133.25億股內資股，以清償潛在吸收合并的總代價約 285億元，同時以初步代價不低于 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-行

27、業行業投資策略投資策略報告報告 90 億元向潛在買家出售該行若干信貸資產及其他金融資產，2022年 5 月完成對三家城商行的吸收合并。圖表圖表 2 2、2 2020020 年后年后四川、山西、遼寧四川、山西、遼寧和和河南河南省的省的城商行先后啟動整合重組工作城商行先后啟動整合重組工作 成立成立/吸收吸收 重組日期重組日期 區域區域 被吸收重組銀行被吸收重組銀行 新設銀行新設銀行/吸收主體吸收主體 2020.11 四川 攀枝花市商業銀行，涼山州商業銀行 四川銀行 2021.04 山西 大同銀行、長治銀行、晉城銀行、晉中銀行、陽泉市商業銀行 山西銀行 2021.06 遼寧 營口沿海銀行、遼陽銀行

28、遼沈銀行 2022.05 河南 洛陽銀行、平頂山銀行、焦作中旅銀行 中原銀行 資料來源：國家金融監管總局、各家銀行官網，興業證券經濟與金融研究院整理 深化深化農信社改革農信社改革，2023 年至今年至今多家多家省級農商行成立省級農商行成立。2022 年 4 月，浙江省農村信用社聯合社改制成浙江農商聯合銀行，成為全國深化農信社改革“第一單”。農信社改革主要有兩種模式：一種是聯合銀行模式，各機構保留法人地位；另一種是全省統一法人模式，通常為新設省級農商行合并吸收區域內其他農商行和農信社。2023年 9月至今，遼寧農商銀行、河南農商聯合銀行、山西農商聯合銀行、四川農商聯合銀行、廣西農商聯合銀行、海南

29、農商銀行等多家省級農商行先后成立。圖表圖表 3 3、農信社改革提速，農信社改革提速，20232023 年至今多家省級農商行成立年至今多家省級農商行成立 成立成立/吸收吸收重組日期重組日期 區域區域 改制模式改制模式 新設銀行新設銀行/吸收主體吸收主體 2022.04 浙江 聯合銀行模式。在浙江省農信聯社基礎上組建，浙江省內全部法人農信機構(成員行)入股。浙江農商 聯合銀行 2023.09 遼寧 全省統一法人模式。由沈陽農商銀行聯合遼寧省內 30 家農信聯社合并新設組建。遼寧農商 銀行 2023.11 河南 聯合銀行模式。在河南省農信聯社基礎上,由省屬國有企業出資入股，形成自上而下的股權架構。河

30、南農村商業聯合銀行 2023.11 山西 聯合銀行模式。在山西省農信聯社基礎上,主要由山西省財政廳出資入股，形成自上而下的股權架構。山西農商 聯合銀行 2024.01 四川 聯合銀行模式。以四川省農信聯社為基礎,由四川金控和多家地方國企出資入股，形成自上而下的股權架構。四川農商 聯合銀行 2024.02 廣西 聯合銀行模式。以廣西農信聯社為基礎,由廣西財政廳和多家地產國企出資入股，形成自上而下的股權架構。廣西農商 聯合銀行 2024.03 海南 全省統一法人模式。由海南省農信社聯以及省內 19 家農合機構合并新設組建。海南農商 銀行 資料來源：國家金融監管總局、各家銀行官網，公開新聞整理，興業

31、證券經濟與金融研究院整理 農商行以及村鎮銀行農商行以及村鎮銀行改革改革重組提速。重組提速。農商行以及村鎮銀行的整合通常有兩種方式，一種是多個資質偏弱的主體合并重組為新主體，在資源和規模等方面形成更強的競爭優勢，緩解經營壓力；另一種是資質較好的主體吸收資質偏弱的主體（主要針對村鎮銀行），改為支行或分支機構。2020以來已有超過 20 起農商行以及村鎮銀行改革重組落地，2023 年（原）銀保監會發布關于銀行業保險業做好2023年全面推進鄉村振興重點工作的通知，提及“加快推動村鎮銀行結構性重組”，政策推動下村鎮銀行改革重組進一步提速。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露

32、和重要聲明-7-行業行業投資策略投資策略報告報告 圖表圖表 4 4、農商行以及村鎮銀行改革重組提速農商行以及村鎮銀行改革重組提速 公告時間公告時間 區域區域 被吸收重組銀行被吸收重組銀行 新設銀行新設銀行/吸收主體吸收主體 2020.02 廣東 高要農商行、端州農商行、鼎湖農信聯社 肇慶農商行 2020.07 江蘇 銅山農商行、淮海農商行、彭城農商行 徐州農商行 2020.07 陜西 陜西榆林榆陽農村商業銀行、陜西橫山農村商業銀行 榆林農商行 2020.09 重慶 重慶萬州中銀富登村鎮銀行、重慶萬州濱江中銀富登村鎮銀行 重慶萬州中銀富登村鎮銀行 2020.12 重慶 寧海中銀富登村鎮銀行、寧波

33、寧海西店中銀富登村鎮銀行 寧海中銀富登村鎮銀行 2020.12 山西 太原城區聯社 太原農商行 2021.03 陜西 西安鄠邑農商行、西安市長安區農村信用合作聯社 陜西秦農農商行 2021.06 四川 宜賓農村商業銀行、宜賓金江農村商業銀行 宜賓農商行 2021.08 福建 福建匯通農商行、平潭農商行 福建邵武農商行 2021.09 四川 涪城區農信社、游仙區農信社和安州農商行 綿陽農商行 2022.04 寧夏 平羅沙湖村鎮銀行 寧夏平羅農村商業銀行 2022.07 河北 武強家銀村鎮銀行、阜城家銀村鎮銀行 張家口銀行 2022.12 云南 祿豐龍城富滇村鎮銀行 富滇銀行 2023.01 黑龍

34、江 巴彥融興村鎮銀行、延壽融興村鎮銀行 哈爾濱銀行 2023.04 云南 昭通昭陽富滇村鎮銀行 富滇銀行 2023.04 遼寧 遼寧千山金泉村鎮銀行 鞍山銀行 2023.09 陜西 陜西南鄭農村商業銀行 陜西漢中農村商業銀行 2023.11 廣西 廣西融水柳銀村鎮銀行 柳州銀行 2023.11 內蒙古 霍林郭勒蒙銀村鎮銀行 內蒙古銀行 2023.12 四川 四川廣漢農村商業銀行、四川什邡農村商業銀行、四川綿竹農村商業銀行、四川中江農村商業銀行 德陽農村商業銀行 2023.12 新疆 新疆阿克蘇農村商業銀行、新疆溫宿農村商業銀行、新疆沙雅農村商業銀行、新疆阿瓦提農村商業銀行、新疆烏什農村商業銀行

35、、庫車縣農村信用合作聯社、新和縣農村信用合作聯社、拜城縣農村信用合作聯社 阿克蘇塔里木農村商業銀行 2023.12 北京 北京大興華夏村鎮銀行 華夏銀行 2023.12 河北 藁城恒升村鎮銀行、晉州恒升村鎮銀行 石家莊新華恒升村鎮銀行 2023.12 內蒙古 內蒙古和林格爾蒙商村鎮銀行 蒙商銀行 資料來源：國家金融監管總局、各家銀行官網，公開新聞整理，興業證券經濟與金融研究院整理 1.3、地方政府地方政府中小銀行專項債中小銀行專項債加速發行加速發行 地方政府地方政府中小銀行中小銀行專項債于專項債于 2020 年四季度落地，是年四季度落地，是財政支持中小銀行財政支持中小銀行補充資本、補充資本、化

36、解風險化解風險的重要工具的重要工具。2020 年 7月，國常會明確允許地方政府專項債合理支持中小銀行補充資本金，其背景是 2020 年疫情影響下中小銀行盈利能力下降、內源性資本補充難度加大，而常規外源性資本補充方式也存在一定門檻，因此需求財政資金支持。2020年 12月，廣東省成功發行全國首單中小銀行專項債，發行規模為 100 億元，用于支持普寧農商行等 4家中小銀行補充資本。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-行業行業投資策略投資策略報告報告 中小銀行專項債主要通過認購轉股協議存款和間接入股兩種模式中小銀行專項債主要通過認購轉股協議存款和間接入股

37、兩種模式對中小銀行對中小銀行注注資。資。1）認購轉股協議存款。）認購轉股協議存款。地方財政部門直接認購中小銀行的轉股協議存款，該模式門檻較低，可補充銀行其他一級資本，轉股協議通常包含持續經營觸發事件。2）間接入股注資。）間接入股注資。地方政府以地方金融控股公司對中小銀行進行間接入股注資，可補充銀行核心一級資本。圖表圖表 5 5、中小銀行專項債、中小銀行專項債相關文件相關文件/會議會議/重要事件重要事件梳理梳理 日期日期 部門部門 文件文件/會議會議/重要事件重要事件 相關內容相關內容 2020.07 國務院 國常會 允許地方政府通過認購可轉換債券等方式，探索合理補充中小銀行資本金新途徑。202

38、0.11 財政部 報經國務院批準，11 月 11 日先行下達新增專項債券額度2000 億元，用于支持化解中小銀行風險。2020.12 首個中小銀行專項債落地 廣東省成功發行全國首單支持中小銀行發展專項債券，發行規模為 100 億元。2021.09 央行 中國金融穩定報告（2021）2020 年財政部安排了 2000 億元專項債券額度，支持 20 個地區的中小銀行補充資本。2022.07（原)銀保監會 就近期重點工作進展接受記者采訪 加快推動地方政府發行專項債補充中小銀行資本，2022 年上半年已向遼寧、甘肅、河南、大連四?。ㄊ校┓峙淞?1030 億元專項債額度，近期還要批準一些地方的專項債發行

39、方案，預計到 8 月底，將完成全部 3200 億元額度的分配工作。2023.01 財政部 財政部關于下達天津等 12 個省份支持化解地方中小銀行風險新增專項債券額度的通知 向天津等 18 個?。ㄊ校┫逻_了中小銀行專項債額度。2023.01 財政部 財政部關于下達內蒙古等 6 省份支持化解地方中小銀行風險新增專項債券額度的通知 2023.02 央行 2022 年第四季度中國貨幣政策執行報告 2020-2022 年累計新增 5500 億元中小銀行專項債額度。2023.03（原)銀保監會 發布文章銀行業保險業健全公司治理三年行動取得明顯成效 為促進中小銀行補充資本，監管部門會同財政部門，2020-2

40、022 三年累計支持 20 個省(區)發行 5500 億元地方政府專項債，補充 600 余家中小銀行資本。資料來源：國務院，財政部，國家金融監管總局，中國人民銀行，公開新聞整體，興業證券經濟與金融研究院整理 政策支持下，政策支持下，2023 年年中小銀行專項債中小銀行專項債加速發行，加速發行，2023 年末年末累計累計發行規模已發行規模已達到達到4760 億億元元，發行規模前三的省份分別為遼寧、河南和甘肅發行規模前三的省份分別為遼寧、河南和甘肅。政策層面對于專項債補充中小銀行資本保持較大的支持力度，2023年 2 月央行在貨幣政策執行報告中披露，2020-2022 年累計新增 5500億元中小

41、銀行專項債額度；2023年初，財政部向天津等 18 個?。ㄊ校┫逻_了中小銀行專項債額度，2023年全年中小銀行專項債發行量明顯增加。截止至 2023 年末，中小銀行專項債累計發行 51 支，累計規模已達到 4760億元。從區域分布看，從區域分布看，2020 年-2023年末中小銀行專項債累計發行規模前三的區域分別為遼寧（796億元）、河南（619 億元）、甘肅（426億元）。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-行業行業投資策略投資策略報告報告 圖圖表表 6、中小銀行專項債發行情況（億元，支）中小銀行專項債發行情況（億元，支）圖圖表表 7、2020-

42、2023 年末年末各區域各區域中小銀行專項債中小銀行專項債累計累計發行規模（億元）發行規模（億元）資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 中小銀行專項債中小銀行專項債增厚銀行資本實力，也有助于加快增厚銀行資本實力，也有助于加快中小銀行中小銀行改革改革重組。重組。例如，2021年遼寧省政府發行了 96 億元中小銀行專項債，擬通過遼寧金控注入遼寧省的 30 家信用合作聯社及 7家農商行（2022年 11 月遼寧農商銀行籌建工作小組發布公告，組建為遼寧農商銀行），用于補充資本金；2023年遼寧省政府又發行了250億元中小銀行專項債，擬用于遼

43、寧省省級農商行補充資本金，支持加快遼寧農商銀行組建。1.4、存存款保險款保險基金基金支出加大支出加大，金融穩定保障基金逐步落地金融穩定保障基金逐步落地 存款保險基金存款保險基金 2020-2023 年年累計累計支出支出約約 2500 億元億元，其中超過，其中超過 1600 億元億元用于用于中小中小銀行銀行風險處置。風險處置。截至 2023年末，存?；鹩囝~為 810 億元，2020-2023 年合計支出約 2500億元，其中超過 1600億元主要由于風險處置，具體具體來看來看：1）2020 年支出 1031 億元，其中 676 億元用于包商銀行風險處置、166 億元用于購買不良資產、89 億元

44、用于認購徽商銀行股份、66 億元用于出資設立蒙商銀行；2）2021 年支出 242 億元，其中 232億元歸還金融穩定再貸款、10億元用于認購遼沈銀行股份；3）2022 年支出 911 億元，其中 369億元用于遼陽農商行風險處置、300 億元用于遼寧省風險專項處置、211億元歸還金融穩定再貸款；4）2023 年支出 330 億元，其中 215億元歸還金融穩定再貸款、115 億元用于風險處置。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-行業行業投資策略投資策略報告報告 圖圖表表 8、2020 年年以來以來存款保險基金存款保險基金支出加大，主要用于支出加大

45、，主要用于中小銀行風險處置中小銀行風險處置（億元億元）資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 金融穩定保障基金金融穩定保障基金逐步落地并已得到逐步落地并已得到實際實際運用運用。2022 年 4月，央行發布中華人民共和國金融穩定法（草案征求意見稿），明確建立金融穩定保障基金，作為國家重大金融風險處置后備資金。2022年 5 月，求是雜志刊登（原）銀保監會撰寫的持之以恒防范化解重大金融風險，文章指出金融穩定保障基金基礎框架已初步建立，首批 646 億元資金已經籌集到位。2023年 2月，央行在2022 年第四季度中國貨幣政策執行報告中披露，金融穩定保障基金已有一定資金積累，并且已在兩個風

46、險處置案例中得到實際運用。1.5、中小銀行中小銀行化化險險已有明顯成效，未來已有明顯成效，未來仍將仍將作為作為重點重點金融金融監管監管工作工作推進推進 中小銀行化險已有明顯成效中小銀行化險已有明顯成效，高風險高風險機構機構數量較峰值壓降近一半。數量較峰值壓降近一半。根據央行2023年第二季度銀行機構評級，處于高風險區間（8-10 級和 D級）的銀行業金融機構數量為 337家，資產規模 6.63 萬億元（占比 1.72%），數量較 2019 年峰值時期壓降近一半，主要得益于近年來風險處置加速推進。政策引導下，政策引導下，中小銀行中小銀行化險化險仍將是未來重點金融仍將是未來重點金融監管監管工作工作

47、。2023年 10 月中央金融工作會議提及要“要及時處置中小金融機構風險”；2024年 1月末，國家金融監督管理總局召開 2024 年工作會議，將“全力推進中小金融機構改革化險”作為八項重點工作之首。國家金融監督管理總局副局長肖遠企 2024 年 1 月在國新辦新聞發布會上表示，中小銀行的改革和風險防控，將重點從強化公司治理、選將重點從強化公司治理、選配選優地方中小銀行的高管和關鍵崗位的重要人員、分類施策深化改革、督促配選優地方中小銀行的高管和關鍵崗位的重要人員、分類施策深化改革、督促中小銀行聚焦主責主業等方面發力中小銀行聚焦主責主業等方面發力。政策引導下，預計未來中小銀行化險仍將作為重點金融

48、監管工作推進。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-行業行業投資策略投資策略報告報告 圖圖表表 9、2023 年二季度銀行機構央行評級結果分布年二季度銀行機構央行評級結果分布 圖圖表表 10、高風險機構數量較峰值壓降近一半高風險機構數量較峰值壓降近一半 資料來源：中國人民銀行，興業證券經濟與金融研究院整理 注：央行評級等級劃分為 11 級，分別為 1-10 級和 D 級，級別數值越大表示機構風險越高，D 級表示機構已倒閉、被接管或撤銷，評級結果為 8-10 級和 D 級的機構被列為高風險機構 資料來源：中國人民銀行，興業證券經濟與金融研究院整理 請

49、務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-行業行業投資策略投資策略報告報告 2、中小銀行經營現狀中小銀行經營現狀 中小銀行在我國商業銀行中數量占比超過九成，中小銀行在我國商業銀行中數量占比超過九成，資產規模占比約資產規模占比約 30%，是是銀行銀行體系的重要組成部分體系的重要組成部分。根據中國金融穩定報告（2023），2023 年第二季度央行對 3992 家銀行機構開展金融機構評級，包含 24 家主要銀行和 3968 家中小銀行，中小銀行占比超過九成。截止至 2023 年末，我國商業銀行總資產為 354.8萬億元，其中國有大行、股份行、城商行、農村金融機

50、構總資產規模分別為176.8 萬億元、70.9 萬億元、55.2 萬億元、54.6 萬億元，城商行和農村金融機構總資產合計占比在 30%左右。圖圖表表 11、各類型銀行總資產規模（萬億元）各類型銀行總資產規模（萬億元）圖圖表表 12、各類型銀行機構數量（家）各類型銀行機構數量（家）機構數量機構數量 機構數量機構數量 政策性銀行 3 農村合作銀行 23 國有大行 6 農信社 509 股份行 12 村鎮銀行 1643 城商行 125 民營銀行及其他 21 農商行 1608 外資法人銀行 42 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：中國金融穩定報告，興業證券經濟與金融研究院整理

51、 中小銀行中小銀行 2020 年以來息差下行幅度相對更大，除了年以來息差下行幅度相對更大，除了 LPR 下調下調、實體有效需求不、實體有效需求不足足等行業因素外，等行業因素外，或或也與大行在小微領域發力有關。也與大行在小微領域發力有關。截止至 2023 年末，商業銀行凈息差為 1.69%，其中國有大行、股份行、城商行、農商行凈息差分別為 1.62%、1.76%、1.57%和 1.90%，較 2019 年末分別-50bp、-36bp、-52bp、-91bp。2020 年后銀行行業整體息差下行，主要與 LPR 多次下調、實體企業和居民端信貸有效需求不足、以及存款定期化趨勢有關，尤其是 2022年至

52、今一年期和五年期 LPR合計分別下調了 35bp和下調 70bp，拖累行業息差加速下行。從不同類型的銀行看，農商行息差下行幅度明顯更大，在一定程度上或與大行在小微領域發力有關。2019 年 3 月政府工作報告已提及“國有大型商業銀行小微企業貸款要增長 30%以上”的目標，2021 年（原）銀保監會 2021 年提出了普惠小微貸款“兩增”目標（2022 年延續“兩增”目標），其中大型銀行要努力實現普惠型小微企業貸款全年增長 30%以上。政策推動下，大行持續加大小微領域信貸投放，競爭加劇下，邊際上弱化了中小銀行地緣優勢帶來的貸款定價溢價。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信

53、息披露和重要聲明-13-行業行業投資策略投資策略報告報告 圖圖表表 13、2022 年以來年以來 LPR 多次下調（多次下調（%）圖圖表表 14、近年來銀行行業息差持續收窄，近年來銀行行業息差持續收窄，中小銀行中小銀行息差下行幅度息差下行幅度相對更大（相對更大（%）資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：公司公告，興業證券經濟與金融研究院整理 中小銀行盈利能力整體上低于大行和股份行，中小銀行盈利能力整體上低于大行和股份行，2017-2020 年期間差距擴大，主要年期間差距擴大，主要與規模擴張紅利期結束有關。與規模擴張紅利期結束有關。商業銀行 2023 年 ROA 為 0.7

54、0%，其中國有大行、股份行、城商行、農商行ROA 分別為 0.79%、0.71%、0.56%和 0.54%，相較于大行和股份行，城商行和農商行盈利能力相對偏低。從規模擴張的情況看，2017 年以前中小銀行總資產增速領先（尤其是在 2014-2015 年），主要得益于同業業務發展以及 2014 年棚改后開啟的房地產上升周期；2017 年后隨著監管政策趨嚴，同業業務進一步收緊，加上經濟結構調整以及風險暴露等因素，中小銀行擴張速度明顯放緩，成為 2017-2020 年期間中小銀行盈利能力與大行、股份行差距擴大的重要原因。圖圖表表 15、2017 年后中小銀行規模擴張速度放緩年后中小銀行規模擴張速度放

55、緩（%）圖圖表表 16、中小銀行盈利能力整體上低于大行和股份中小銀行盈利能力整體上低于大行和股份行行（%）資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-行業行業投資策略投資策略報告報告 中小銀行資本水平中小銀行資本水平相對相對偏低，偏低，政策支持中小銀行擴寬政策支持中小銀行擴寬資本補充渠道資本補充渠道。截至 2023年末，國有大行、股份行、城商行、農商行資本充足率分別為 17.6%、13.4%、12.6%和 12.2%，中小銀行資本水平相對偏低。商業銀行常規

56、補充資本的方式為發行各類型資本補充工具，其中 IPO、配股、增發和可轉債（需轉股）對應補充核心一級資本，優先股和永續債對應補充其他一級資本，二級資本債對應補充二級資本，對于非上市的中小銀行而言股權和債權融資補充資本的方式限制較大。近年來政策支持下，中小銀行資本補充渠道拓寬，例如地方政府發行中小銀行專項債對中小銀行注資，邊際上改善了中小銀行資本壓力。圖圖表表 17、商業銀行商業銀行常規補充資本方式常規補充資本方式 資料來源：商業銀行資本管理辦法（試行），興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖表表 18、中小銀行資本水平相對偏低中小銀行資本水平相對偏低 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理

57、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-行業行業投資策略投資策略報告報告 近年來近年來商業銀行商業銀行整體整體資產質量呈現穩中向好的趨勢，資產質量呈現穩中向好的趨勢，但但中小銀行中小銀行不良、撥備等不良、撥備等指標相較于指標相較于大行和股份行大行和股份行仍偏弱仍偏弱，且存在一定的尾部風險，且存在一定的尾部風險，整體抵御風險能力整體抵御風險能力尚待進一步提高，尚待進一步提高，關注小微業務風險邊際變化關注小微業務風險邊際變化。作為典型順周期行業，銀行業不良資產與經濟周期密切相關。2012 年后，我國經濟增速緩慢下行，信貸擴張速度放緩，同時面臨產業結構調

58、整陣痛期，部分產能過剩行業的信用風險逐步暴露，銀行業不良率在 2013-2015年持續抬升，直到2016年下半年隨著經濟企穩改善而逐漸走低。2021年至今商業銀行整體資產質量穩中向好，2023 年末年末商業銀行商業銀行不良率降至不良率降至 1.59%，創，創 2015 年以來的新低年以來的新低，撥撥備覆蓋率穩步提升至備覆蓋率穩步提升至 205%。圖圖表表 19、中小銀行資產質量中小銀行資產質量相較于相較于大行和股份行大行和股份行偏弱偏弱 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 從不同類型的銀行看，從不同類型的銀行看，中小銀行不良、撥備等指標相較于大行和股份行仍偏弱，中小銀行不良、撥備

59、等指標相較于大行和股份行仍偏弱，且存在一定的尾部風險且存在一定的尾部風險。2023年末國有大行/股份行/城商行/農商行不良率分別為 1.26%/1.26%/1.75%/3.34%，較 2022 年末分別-6bp/-6bp/-10bp/+12bp，撥備覆蓋率分別為 248%/219%/195%/134%，較 2022年末分別+3pcts/+5pcts/+3pcts/-9pcts。整體來看，中小銀行資產質量弱于大行和股份行，其中農商行 2023 年資產質量有所波動。根據央行 2023年第二季度銀行機構評級，處于高風險區間的處于高風險區間的337 家家銀行銀行機構機構包括包括 14 家城商行、家城商

60、行、191 家農合機構（農商行、農村合作銀行、農家農合機構（農商行、農村合作銀行、農信社）和信社）和 132 家村鎮銀行，家村鎮銀行，在對應類別的銀行中數量占比分別為 11.5%、8.9%和8.0%。從區域上看，從區域上看，2023年福建、貴州、江蘇、江西、青海、山東、西藏、重慶、上海、浙江 10個省區市轄內無高風險銀行，相較于 2022 年，該名單新增了山東、青海和西藏，減少了湖南。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-行業行業投資策略投資策略報告報告 圖圖表表 20、2023 年二季度高風險銀行分布（年二季度高風險銀行分布（家家）圖圖表表 21

61、、各類型銀行機構數量（家）各類型銀行機構數量（家）省區市轄內無高風險銀行省區市轄內無高風險銀行 2021 浙江、福建、江西、上海等 2022 福建、貴州、湖南、江蘇、江西、上海、浙江、重慶 2023 福建、貴州、江蘇、江西、青海、山東、西藏、重慶、上海、浙江 資料來源：中國金融穩定報告，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：中國金融穩定報告，興業證券經濟與金融研究院整理 中小銀行中小銀行整體抵御風險能力尚待進一步提高整體抵御風險能力尚待進一步提高。2023年，中國人民銀行對全國3985家銀行機構開展壓力測試，包括 19 家系統性重要銀行（D-SIBs）和 3966家非系統重要性銀行（非 D-

62、SIBs）。測試結果顯示，在不良率上升 100%、200%、400%，以及關注類貸款的 50%、100%轉移至不良等多個信貸資產質量惡化情景下，3966家非 D-SIBs資本充足率下降幅度明顯更大，5類情景下未通過壓力測試的銀行數量均超過 1000家。圖圖表表 22、信貸資產質量惡化情景下，信貸資產質量惡化情景下，非非 D-SIBs 資資本充足率下降幅度明顯更大本充足率下降幅度明顯更大 圖圖表表 23、各情景下未通過壓力測試的各情景下未通過壓力測試的非非 D-SIBs 數數量量 資料來源：中國金融穩定報告，興業證券經濟與金融研究院整理 注：沖擊 1沖擊 5 分別對應不良率上升 100%、200

63、%、400%，以及關注類貸款的 50%、100%轉移至不良 5 個情景。關注關注中小銀行中小銀行小微業務風險。小微業務風險。一方面，一方面，近年來政策推動下大行持續加大小微領域信貸投放，2020-2023 年大行普惠小微貸款余額復合增速超過 35%，中小銀行在小微領域面臨著更加激烈的競爭，在一定程度上被動信用下沉，加大了信用風險，尤其是在近兩年區域間信貸需求分化加大的背景下，經濟次發達地區的中小銀行壓力相對更大。另一方面，另一方面，抵押性經營貸通常會以房產等作為抵押品，根據國家統計局披露的 70個大中城市房地產價格數據，2023年 12 月二手住宅銷售價格 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲

64、明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-行業行業投資策略投資策略報告報告 指數僅有成都為同比正增長，其余 69個城市均為不同程度負增長，最大負增長幅度超過 7%，房價下跌幅度過大會導致抵押性經營貸的抵押物不足值，在風險暴露時銀行可能面臨損失，同時也會降低貸款人還款意愿、加大違約的風險，后續需重點關注邊際變化。圖圖表表 24、各類型銀行普惠小微貸款余額各類型銀行普惠小微貸款余額（%）圖圖表表 25、各類型銀行普惠小微貸款各類型銀行普惠小微貸款同比增速同比增速（%）資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖表表 26、各各區域區

65、域 2020 年至今信貸增速年至今信貸增速（%）20202020 年年 20212021 年年 20222022 年年 20232023 年年 20202020 年年 20212021 年年 20222022 年年 20232023 年年 安徽安徽 16.0%12.6%15.0%15.5%重慶重慶 13.1%12.0%6.7%9.8%四川四川 13.7%13.0%10.4%14.5%湖北湖北 14.6%12.0%10.5%9.7%浙江浙江 18.0%15.4%14.5%14.2%廣東廣東 16.5%13.6%10.6%9.6%江蘇江蘇 15.9%15.3%14.6%14.1%河南河南 12.7

66、%10.0%7.8%9.5%北京北京 9.9%5.6%9.9%13.0%寧夏寧夏 7.5%6.0%6.0%8.3%河北河北 13.4%11.4%12.8%12.9%甘肅甘肅 7.2%7.9%6.2%8.3%貴州貴州 13.2%11.1%12.2%12.0%福建福建 13.7%13.4%11.0%8.2%山東山東 13.4%13.4%11.7%11.7%云南云南 12.5%11.2%9.5%7.8%內蒙古內蒙古 4.7%7.2%7.8%11.6%海南海南 4.8%6.3%10.4%7.4%廣西廣西 15.4%13.2%12.1%11.4%上海上海 6.0%13.5%7.4%7.3%山西山西 9.

67、0%11.7%10.0%11.3%青海青海 -1.0%3.6%3.3%7.2%西藏西藏 5.6%3.6%5.5%11.0%吉林吉林 8.9%8.2%7.0%5.5%湖南湖南 16.5%13.0%11.7%10.9%黑龍江黑龍江 5.0%8.1%3.9%5.3%新疆新疆 11.6%11.4%9.2%10.7%天津天津 7.5%5.7%3.5%5.1%江西江西 16.7%13.2%11.9%10.0%遼寧遼寧 5.3%1.8%2.2%1.0%陜西陜西 14.1%13.3%10.1%9.9%資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信

68、息披露和重要聲明-18-行業行業投資策略投資策略報告報告 圖圖表表 27、70 個大中城市個大中城市 2023 年年 12 月二手住宅銷售月二手住宅銷售價格指數同比價格指數同比(Top 20)圖圖表表 28、70 個大中城市個大中城市 2023 年年 12 月二手住宅銷售月二手住宅銷售價格指數同比價格指數同比(Bot 20)資料來源：國家統計局，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：國家統計局，興業證券經濟與金融研究院整理 3、風險提示、風險提示 風險提示：風險提示：金融監管超預期變化，息差超預期收窄，資產質量超預期下行金融監管超預期變化，息差超預期收窄，資產質量超預期下行。金融監管超預期金

69、融監管超預期變化變化：若相關金融監管出現超預期政策，則對行業的規模增長、現有業務模式的持續性帶來顯著約束。息差超預期收窄息差超預期收窄：（1）信貸供需邊際走弱，銀行新發放定價下行壓力加大。（2）存款競爭壓力仍在，負債成本超預期上行導致的息差收窄的風險。（3）LPR報價超預期下行，銀行息差超預期收窄。資產質量超預期下行資產質量超預期下行：若宏觀經濟出現較大幅度波動，或大宗價格向中下游迅速傳導，引致制造業及中小微企業的成本端大幅提升盈利能力顯著下降，資產質量可能承受較大壓力。房地產企業風險暴露超出預期。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-行業行業投資

70、策略投資策略報告報告 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 類別類別 評級評級 說明說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數為基準；北交所市場以北證50指數

71、為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15%增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間 中性 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 減持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級 行業評級 推薦 相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性 相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 回避 相對表現弱于同期相關證券市場代

72、表性指數 信息披露信息披露 本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿?內幕交易防控欄內查詢靜默期安排和關聯公司持股情況。使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明 興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報

73、告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本

74、公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著地影響所預測的回報。本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能

75、會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯子公司等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或居民，包括但不限于美國及美國公民（1934 年美國證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國機構投資者除外）。本報告的版

76、權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。興業證券研究興業證券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈15層 郵編：200135 郵箱： 地址：北京市朝陽區建國門大街甲6號SK大廈32層01-08單元 郵編：100020 郵箱： 地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2座52樓 郵編：518035 郵箱：