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1、畢馬威企業咨詢（中國）有限公司 推動高質量發展系列目錄01 01國有資本整合發展的命題解析0302 02國有資本整合發展的改革方向0703 03國有資本整合發展的產業選擇1704 04國有資本整合發展的實施路徑2905 05國有資本整合發展中的產業基金運作373 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。01國有資本整合發展的命題解析5國有資本整合發展的命題解析 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨

2、立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。當前，世紀疫情影響深遠，世界經濟復蘇乏力，局部沖突和動蕩頻發，全球性問題加劇，世界進入新的動蕩變革期。在這一系列的變革與挑戰中，中國作為世界第二大經濟體，經濟持續穩定發展，不僅僅是維護中國世界地位和國家影響力的重要因素，也是全球經濟社會穩定的重要支撐?；仡欉^去的十年，中國的經濟發展與國有企業改革息息相關。自黨的“十八大”以來，國有企業通過改革試點、專項行動，打造了一批具有一定體量規模、主業相對清晰、對標世界一流和國內一流的核心央企和大型地方國有企業，混合所有制、科技創新賦能、央地合作、科改激勵也在大量國有企業試點落地生根并不斷發揮效能。如果更加細

3、化地解析，國有企業的改革發展經歷了三個核心階段：第一階段主要指“十二五”中后期，即2013年至2015年。以“十八大”后，2013年關于全面深化改革若干重大問題的決定文件的發布為起始，新一輪國有企業改革大幕正式拉開，以2015年8月關于深化國有企業改革的指導意見正式發布為截止，國企改革頂層設計和路徑基本明確。第二階段主要指“十三五”期間，即2016年至2019年。這個階段是改革制度的密集設計期和多項改革試點專項行動的試驗期，2016年的“三供一業剝離退出”“開展國企改革十項試點行動”和“國企混改試點行動”，2018年“雙百行動”和2019年“第四批混改試點”將國企改革推向高潮。這一波國有企業改

4、革通過不斷探索，在改革制度不斷清晰的政策支持下，實現了從中央向地方國企的改革縱深，各省市也開始逐步思考并編制因地制宜的改革實施方案。這一波改革有效應對了中國經濟從“十二五”時期增長放緩向“十三五”時期供給側結構性改革的轉型。第三階段主要指“十三五”收官年和“十四五”的前期，即2020年至2022年。在這一時期，國有企業已經實現了階段性改革成果，改革模式不斷成熟，改革范圍涵蓋面更加廣泛，正在實現量變向質變轉化的過程，形成國有企業為主、兼顧多種所有權企業經濟平衡發展態勢，而百年未遇席卷全球的疫情讓我們的生活方式發生了巨大的變化，也給剛剛初步實現供給側結構性改革的中國經濟提出轉向存量謀發展的新課題。

5、6國有資本整合發展的命題解析 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。在外資謹慎投資中國市場、民營經濟受疫情影響遭遇生存困境時，是國企支撐國家和地區經濟的穩定和持續，“國企改革三年行動”“對標世界一流管理提升行動”和“科改示范行動計劃”應運而生。央企通過整合重組、主業明確和關鍵行業新央企集團的設立等手段，借助科改示范企業的“科技化、智能化引擎”，在解決一系列“卡脖子”技術難題的基礎下，實現了央企“大國重器”的突破和“大國民生”的引領。省級國企通過資產整合實現了少數體量不低于

6、央企的大型國有資本投資運營公司的打造，也在嘗試通過謀劃集團內新上市主體，實現資本融通效能。地市級國企也通過重組整合和市場化改革逐步探索轉型升級。國有企業深化改革，是中國可以在過去三年面臨疫情侵襲，地區經濟保持穩定的最重要依仗。黨的“二十大”報告指出，未來五年的主要目標任務之一是經濟高質量發展取得新突破，科技自立自強能力顯著提升，構建新發展格局和建設現代化經濟體系取得重大進展。國有資本，作為中國經濟重要的參與者，是打造中國新發展格局的排頭兵，在中國經濟轉向高質量發展，加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局過程中，國有資本改革也將迎來新的戰略機遇期。而“二十大”報告中，也第

7、一次將“國資改革”與以前一直開展的“國企改革”整體合并為“國資國企改革”，體現國有資本改革的體系化思維和歸于國有資本改革的殷切希望。2023年是中國經濟的重要節點，是“二十大”也是疫情后的第一年，是“十四五”中期評估和引領實現目標的關鍵年，是國有企業三年改革行動收官后的成果檢驗年和縱深改革年，是“二十大”提出“深化國資國企改革”和“促進民營經濟發展壯大”后，多種資本共同推進市場繁榮、經濟發展的奮進年，國有資本將承擔經濟引領、產業引領、市場引領、科技引領等諸多歷史使命。而從實際情況來看，盡管過去十年，通過國有改革試點和專項行動，中國已經建立了一批新型國企，少數國有企業的發展也在帶動產業和引領地區

8、經濟，但更大比例的國有企業仍面臨主業業務量持續下降、盈利差需要財政反哺、債務面臨剛兌壓力、人員普遍能力不足、系統性風險頻發的難題，需要尋找出“先存活再發展”的路，為達成“十四五”的規劃目標之門找到鑰匙。為解決上述難題，急需國有企業監管機構與國有企業一道，站在國有資本更高的視角，在明確國有資本整合的戰略選擇和產業選擇下，通過合理的實施路徑實現國有資本的內部資源整合與發掘，通過更多資本手段與改革工具的應用，實現從2023年開始的“十四五”中后期，國有資本的整合與產業提升良性發展。7 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立

9、成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。02國有資本整合發展的改革方向9國有資本整合發展的戰略選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。國有資本要堅持問題導向，針對當前國有資本產業布局和結構調整存在的問題，以高質量發展為目標，以供給側結構性改革為主線，堅持有效推進企業戰略性重組和專業化整合，聚焦國有企業在戰略安全、產業升級、公共服務等領域的重要使命擔當，通過存量結構調整和增量投向優化，實現國有資本經營發展提質增效，增強國有企業在全球市場的綜合競爭力、技術創新力和抗

10、風險能力。具體來看，應注重國有資本整體謀劃和頂層設計，優化國有資本產業布局，完善國有資本區域布局，統籌國有資本企業布局，更好地發揮國有資本在國家經濟社會高質量發展中的關鍵作用。國有資本整合戰略目的優化國有資本產業布局，為關鍵領域產業發展提供堅實支撐優化國有資本產業布局，為關鍵領域產業發展提供堅實支撐國有資本需系統化整合資源，加快與國家或地方產業布局規劃聯動調整，優化產業結構，將國有資本向關系國家安全、國民經濟命脈和國計民生的重要產業和關鍵領域、重點基礎設施集中，向促進經濟持續健康發展的前瞻性戰略性產業集中，向具有核心競爭力的優勢企業集中，充分發揮國有資本對產業經濟發展的戰略支撐作用。黨的“二十

11、大”報告提出：“深化國資國企改革，加快國有經濟布局優化和結構調整，推動國有資本和國有企業做強做優做大，提升企業核心競爭力?！薄巴晟浦袊厣F代企業制度，弘揚企業家精神，加快建設世界一流企業?！逼渲?，面對以新產業、新技術、新業態、新模式為特征的新型經濟形態，國有資本如何在“十四五”新時期進一步推進產業布局結構調整，更好地發揮國有資本戰略支撐作用、協調促進作用和引領帶動作用，對加快形成國際國內互促互通的雙循環新發展格局，構建高水平社會主義市場經濟體制具有重要意義。完善國有資本區域布局，促進區域經濟協調發展完善國有資本區域布局，促進區域經濟協調發展國有資本是地方政府推動區域發展的重要抓手，國有資本布

12、局要向有利于區域經濟協調與可持續發展的領域集中，緊密契合國家區域發展戰略和地方經濟發展規劃，提升國有資本對國家區域發展戰略的服務保障能力，增強國有資本對欠發達地區的基礎公共服務建設支撐能力，明顯提高基本公共服務均等化水平。10國有資本整合發展的戰略選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。統籌國有資本企業布局，發揮國有經濟引領帶動作用統籌國有資本企業布局，發揮國有經濟引領帶動作用國有資本企業優化調整的核心包括兩個層面。首先，是國有資本應在國民經濟中保持適度的比例和規模。

13、一方面，進一步增強國有資本在關系國民經濟命脈的重要產業和關鍵領域的控制力、影響力和帶動力；另一方面，持續引導和調整國有資本在回報率高、競爭力強、綜合效益好的領域布局，發揮國有資本的整體優勢和示范帶動作用，利用國有資本的產業優勢、規模優勢帶動民營資本投資，助力民營經濟實現技術更新、產品升級、市場競爭力提升，從而引領產業全面發展，實現國有資本與民營經濟攜手共贏，為社會創造更多財富。其次，合理配置在不同產業、不同規模的國有資本比重，整合資源，分類發展。有些企業需籌劃注資，有些企業需重組整合，有些企業需考慮逐步剝離、退出。通過優化企業布局，推動國有企業股權結構優化和公司治理結構進一步完善，持續提高國有

14、企業核心競爭力。根據黨的“十八大”以來國資國企改革相關政策要求，國有資本整合應堅持國有經濟在國民經濟發展中的主導地位，遵循市場客觀規律，合理優化資源配置，立足產業協同發展價值提升。具體包括以下三大原則：國有資本整合主要原則遵循市場規律原則遵循市場規律原則遵循市場經濟規律和企業發展規律，切實厘清政府與企業的邊界和責任，充分發揮市場機制的基礎性作用，強化企業市場主體地位，完善公司法人治理結構，建立健全優勝劣汰市場化退出機制，提升公司整體市場競爭力，實現資產價值最大化。優化資源配置原則優化資源配置原則國有資本整合須遵循優化資源配置原則。具體來說，需對資源進行系統梳理和有效配置，針對功能性產業、新興產

15、業和發展潛力巨大的核心產業加大投入，對于非主業、發展前景有限的邊緣化產業和缺少產業鏈支撐的產業，制定資源重整方案。通過重組整合，全面盤活國有資本，增強國有經濟活力，實現新舊動能轉換和規?；?、集約化、專業化、精細化經營。11國有資本整合發展的戰略選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。協同發展價值提升原則協同發展價值提升原則國有資本整合應遵循協同價值最大化原則，即在整合中充分考量產業發展階段、資產布局、運營能力、技術創新、財務狀況、人員素質等資源要素，深度挖掘整合協同價

16、值，選擇整合標的、制定整合目標，最終通過資源科學配置、優勢互補，發揮協同聚合效應，實現“1+12”共同發展以及國有資本保值增值的目標?！笆奈濉币詠?，各級國資國企系統逐步提升對國有資本整合重組的重視程度，國有經濟布局實現持續優化，主責主業更加突出，產業競爭更加有序，資源配置更加優化，產業鏈運行更加穩定暢通，創新突破更加有力，國有資本整合成效明顯。畢馬威結合國有資本整合的整體趨勢和實踐經驗，認為當前國有資本整合可總結為業務鏈橫向整合、產業鏈縱向整合、“縱向+橫向”混合整合和“瘦身型”清理整合四大宏觀方向。國有資本整合宏觀方向圖：國有資本整合宏觀方向業務鏈橫向整合產業鏈縱向整合“縱向+橫向”混合整

17、合“瘦身型”清理整合國有資本整合12國有資本整合發展的戰略選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。業務鏈橫向整合業務鏈橫向整合橫向整合是指生產同類商品或提供同類服務的企業之間的整合。業務鏈橫向整合可以通過生產規模的擴大實現規模經濟效應，提高企業整體實力，減少企業同業競爭者數量和重復建設以擴展市場份額，實現國有資本經濟布局的優化。產業鏈縱向整合產業鏈縱向整合縱向整合是指生產、經營環節相互銜接、緊密聯系的企業間，或具有縱向協作關系的企業間的并購整合。產業鏈縱向整合是為實現

18、產業鏈的縱向集結，將處于主營業務鏈上游或下游的企業并購重組，完善企業產業鏈，使企業形成從生產加工到經營銷售的縱向一體化，形成具有市場領導力的主營業務，使企業能夠在更大范圍內和更高層次上實現更為高效的專業協作?！翱v向縱向+橫向”混合整合橫向”混合整合整合方案中即包括業務鏈橫向整合，也包括產業鏈縱向整合，我們將此類方案稱為“縱向+橫向”混合整合?；旌险鲜墙┠陣Y布局調整的主要途徑。國有資本通過混合整合調整優化主業板塊結構，推動資源向主業集中，突出規模經濟性，提升資源配置效率，實現業務協同效應，使得企業核心競爭力顯著增強?！笆萆硇汀鼻謇碚稀笆萆硇汀鼻謇碚锨謇碚鲜侵笇⑼I企業、連續三年虧損企

19、業、資不抵債企業、低效參股投資等劣質企業或僵尸企業進行關停并轉?！笆萆硇汀鼻謇碚夏康氖谴罅膺^剩產能，加大清理長期虧損、扭虧無望企業和低效無效資產力度，退出一批不具有發展優勢的非主營業務，加快剝離企業辦社會職能和解決歷史遺留問題。13國有資本整合發展的戰略選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。圖：國有資本整合主要模式國有資本整合主要模式新產業布局或產業鏈收并購國有企業股權多元化改革國有資本區域重組國有集團內部重組國有資本區域重組國有資本區域重組面臨問題與整合需求

20、：區域內國有資本配置缺乏系統規劃，現有的產業布局也大多基于歷史沿革、資源稟賦等原因形成，存在資源錯配、結構不合理的現象。在這樣的情況下，區域內產業發展方向不清晰，需加大培育的戰略性新興產業發展較慢，陷入困境的企業無法得到及時處置，企業主業不突出、競爭力不強。解決方案：將同類型產業橫向整合或根據產業鏈縱向整合，整合后企業實現準確的戰略定位并優化業務布局，制定合理的資本運作規劃，提升市場化經營能力，促進具有潛力的優質業務持續發展，打造區域內的產業龍頭企業?；谏鲜稣夏Ｊ?，結合畢馬威服務國資國企改革相關實踐經驗，各級政府、國資委與國有企業主要通過四種方式實現整合重組，以滿足地方經濟社會發展及國資國

21、企改革發展需求。國有資本整合主要模式據2022年10月媒體報道，廣東省惠州市近年來對國資國企進行大范圍、全方位、跨產業的戰略性整合重組，以基礎設施公用事業和“2+1”產業（石化能源新材料、電子信息和生命健康產業）為主體，圍繞“城市建設、交通設施、港口設施、水務運營、資本運作、產業投資”等“4+2”板塊，將市屬一級企業整合為6家，著力打造主業突出、競爭力強、對全市經濟社會支撐帶動作用明顯的“6+N”優勢企業集團。此外，惠州還積極發揮市國有資本投資集團的投資運營平臺作用，全力打造惠州首個100億元的產業投資發展母基金，爭取撬動400億元以上社會資本，吸引一批金融頭部企業、產業上市公司到惠州投資發展

22、。*國資實踐*惠州對國資國企實施戰略性整合重組市屬企業資產總額超過千億元，南方日報，2022年10月20日14國有資本整合發展的戰略選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。國有集團內部重組國有集團內部重組面臨問題與整合需求：集團內業務板塊或子公司業務定位不清晰，出現業務重疊，同質化經營、同業無序競爭的現象嚴重；非主營業務侵蝕集團主營業務盈利能力；國有資本資源分散，各分子公司單打獨斗，實力不強、體量不大、缺少核心競爭力，或已面臨發展瓶頸。解決方案：根據集團公司整體業務特

23、征、運營情況及未來資本運作可行性，制定分類發展業務策略，將能夠產生協同效應的業務歸并整合，優化價值鏈管理，降低管理成本，提高資源利用效率，提升業務經營績效和盈利能力，積極開展資本運作，培育新興業務，支持重點業務持續發展。某央企為解決同業競爭問題，逐步剝離旗下地產業務，將所持房地產板塊資產與股東持有的優質核心業務相關資產進行置換。置換后，該央企地產業務控股股東變更為集團公司，實控人未變更，仍為國務院國資委。此后，該央企發布公告擬以非公開協議轉讓方式，將剩余地產資產轉讓給集團公司及其子公司，完成地產板塊的全面剝離。同時，公司發布公告稱擬定增募資超過100億元，以支持核心業務板塊拓展新的業務領域。通

24、過業務重組，該央企不僅解決了集團內部同業競爭的問題，同時，也能夠投入更多資源積極拓展核心業務板塊、實現產業轉型升級，為公司進一步提質增效、實現做大做優做強的目標奠定了基礎。國資實踐新產業布局或產業鏈收并購新產業布局或產業鏈收并購面臨問題與整合需求：單一業務收入占比較高或產業結構不合理，需要通過新產業布局或產業鏈上下游并購優化產業結構、降低經營風險、獲取競爭優勢，以提升自身競爭實力。解決方案：研究公司外部經營環境變化帶來的機遇與挑戰，結合公司內部資源優劣勢分析，明確公司戰略、新業務進入和產業鏈上下游收并購方向，制定收并購戰略，厘清交易路徑，識別交易核心風險，制定交易保障機制和切實可行的管控機制，

25、通過外延式增長方式實現跨越式發展。15國有資本整合發展的戰略選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。為了進入能源采購、運輸、倉儲、銷售等新業態，向產業鏈上下游拓展，某地方國企集團成功收購A石油企業的優質資產。A石油企業是一家在地方創立和成長起來的民營企業，根據協議，該地方國企集團以增資方式認購A石油全資子公司B公司的90%股權，最終實現對B公司在長三角某島投資興建的石油儲備基地及配套油品碼頭的項目控股。此項目將為該地方國企集團“十四五”戰略轉型提供全新業務平臺，有力延

26、伸和拓展了集團主業，助力集團打造雙業務發展模式，形成一個百億級能源業務板塊。國資實踐國有企業股權多元化國有企業股權多元化面臨問題與整合需求：一些國有企業業務結構不合理，缺乏市場化運作能力，治理結構不完善、運營效率不高。通過股權多元化引入外部投資者，利用外部投資者業務資源和技術能力，國有企業可以快速彌補業務發展短板，挖掘新的業務增長點，快速進入高附加值產業。同時，實現國企經營機制轉化，建立市場化的治理機制和管理體制，以抓住產業發展機遇，應對日益激烈的市場競爭。解決方案：結合改革目標，制定國有企業整體發展戰略，明確主責主業、剝離非主業資產、界定改革范圍、制定股權多元化方案、創新員工激勵體系，將國有

27、企業的資源整合能力與外部投資者的專業技術、市場化管理機制相結合，充分發揮兩者的協同效應。某省建筑設計研究院有限責任公司（簡稱“省建院”）是該省屬設計類國有企業，國家發改委國有企業混改試點單位。為了補齊企業發展資源短板、延伸產業鏈、完善業務布局，實現由傳統設計業務向全過程咨詢、工程總承包、數字化業務的轉型升級，提升企業競爭力，該省建院引入當地三家戰略投資者。同時，該省建院實施骨干員工持股，構建針對骨干員工的長期激勵約束機制，不斷調動人才積極性和創造性，激發企業內部活力，推動企業轉型發展。國資實踐16國有資本整合發展的戰略選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私

28、營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。不同企業的股權多元化方式和實施路徑有所不同，畢馬威針對成熟企業、紓困企業、初創企業和新設合作企業，總結出不同類型企業的股權多元化核心關注點和首選方式。圖：不同類型企業的股權多元化核心關注點和首選方式股股權權多多元元化化核核心心關關注注點點首選首選方式方式企業企業類型類型紓困企業紓困企業并購并購初創企業初創企業投資投資成熟企業成熟企業股權多元化、股權多元化、投資投資新設合作新設合作合資合資加強協同，擴大產能，提升技術與盈利緩解短期流動性壓力間接實現信用增進優勢資源互換，提升雙方抗風險能力投資戰略目標確定企

29、業發展路徑選擇業務與盈利增長業務發展方向將國有企業的資源整合能力與民營企業的專業技術、市場化管理機制嫁接國有企業向待紓困企業提供直接財務支持國有企業向初創企業提供國資信用背書國有企業資產出資與民營企業資源匹配，新設企業拓展國企集團相關業務板塊17 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。03國有資本整合發展的產業選擇19國有資本整合發展的產業選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性

30、組織中的成員。版權所有，不得轉載。改革開放以來，中國國有資本規模持續擴大，產業布局結構逐步優化，區域支撐能力快速提升，企業布局調整持續推進且經營效率明顯提升。2019年12月7日，中國國有經濟研究中心發布的2019中國國有經濟發展報告指出，隨著國有資本調整和國有企業重組力度加大，國有經濟布局和結構調整取得了重要進展。根據2019年底媒體報道，從一二三產結構角度分析，“十八大”以來，國有經濟在第一產業所占的比重均在1%以下；第二產業國有企業資產總額占全部國有企業資產總額的32%左右，且自2013年以來一直表現出緩慢收縮的趨勢；而第三產業國有企業戶數占全部國有企業戶數的比重約在64%左右，且呈逐年

31、遞增的發展態勢。*國有資本在第三產業重點領域蓬勃發展，新一代技術逐漸崛起，現代服務業、新興服務業發展較快，轉型升級成效顯著，國有企業整體經濟活力不斷增強。從產業分布角度分析，國有資本主要集中在傳統產業，在采掘、電力、軍工、公用事業、交通建設、電信、金融等具有資源性、基礎性、公共性和安全性特征的產業具有優勢，但在醫藥、環保、高端裝備制造業等戰略性新興產業的布局則略顯薄弱，因此國有資本面臨新一輪產業變革的巨大挑戰。國有資本產業發展現狀國有資本產業選擇趨勢中國經濟正邁向高質量發展，推動構建新發展格局。在“十四五”時期乃至未來更長時間，中國經濟發展的主要任務是“補短板、筑根基、促改革、強素質”。國有經

32、濟布局優化和結構調整不僅要契合企業自身發展需要，更要服務于整個國民經濟的高質量發展大局，而這也將進一步促進國有資本更好實現其功能定位和使命目標，形成良性循環。從產業發展格局來看，消費將進一步成為推動經濟增長的核心動力，此外，以新一代信息技術、新能源、新材料、高端裝備制造等為代表的戰略性新興產業在國民經濟中的比重也將不斷上升。從區域發展狀況來看，不同區域的產業布局成熟度、市場化經營能力、盈利能力等基礎條件不同，國有資本應結合區域內產業政策、發展現狀、戰略方向和產業布局規劃、以及國資國企資源稟賦等要素，打造區域產業發展生態系統，發展實體經濟，推動區域產業升級。*發布國有經濟布局和結構調整取得重要進

33、展，央視網，2019年12月8日20國有資本整合發展的產業選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。從企業發展要求來看，國有資本應結合內外部環境分析，明確公司戰略，基于自身資源稟賦優勢，有針對性地選擇和組合產業鏈中的不同價值模塊形成主責主業，推動資源圍繞主責主業進行優化集中，不符合主責主業發展方向的業務資源應適當退出，以此確保企業能夠構建并加強可持續的核心競爭優勢。通過從產業視角和宏觀趨勢兩個維度對黨的“二十大”報告和“十四五”規劃進行解讀，畢馬威總結分析了國有資本產業

34、發展的四大趨勢。圖：國有資本產業發展四大趨勢國有資本產業發展四大趨勢壯大實體經濟、推進新型工業化建設從網絡經濟到數字經濟推進新型城鎮化以碳排放為抓手的綠色經濟趨勢一：壯大實體經濟、推進新型工業化建設黨的“二十大”報告提出，“堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上?！睂嶓w經濟是國之命脈，做優做強實體經濟是中國推動高質量發展的著力點。盡管中國已經擁有了世界最完整的工業體系，但其核心能力依然薄弱，產業鏈、供應鏈自主可控能力不足。這就要求在以下四個方面加大投入，以壯大實體經濟，推進新型工業化建設。推進新型工業化，加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國。落實產業基礎再造工程，提

35、升產業鏈、供應鏈現代化水平，加快補齊基礎零部件及元器件、基礎軟件、基礎材料、基礎工藝和產業技術基礎等短板，形成更加自主可控、安全可靠的產業鏈、供應鏈；基礎研究和原始創新不斷加強，一些關鍵核心技術實現突破，推動戰略性新興產業融合集群發展，構建新一代信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、綠色環保等一批新的增長引擎；支持專精特新企業發展，推動制造業高端化、智能化、綠色化發展，夯實制造強國根基；構建優質高效的服務業新體系，推動現代服務業同先進制造業、現代農業深度融合。21國有資本整合發展的產業選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司

36、畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。高端裝備制造業是實體經濟的重要支撐，具有技術含量高、資本投入高、附加值高、信息密集度高、產業帶動力較強等特點，而航空航天產業則是高端裝備制造業中的典型代表。航空航天設備作為人類有史以來最復雜的工業產品之一，上下游產業鏈涉及眾多研發、測試、生產等環節，被稱為“現代工業皇冠上的明珠”。中國對于航空航天設備的持續投入取得了成就。2017年5月，C919大型客機首飛成功；2022年10月，C919取得了由中國民航局頒發的型號合格證。C919大型客機是中國第一款真正意義上的民航大飛機，擁有完全自主知識產權，全國24個省市、千余家

37、企事業單位，30萬人參與了大飛機的研制。C919項目是中國制造業升級的關鍵戰役，也是建設創新型國家的標志性工程。它的成功，不僅打破了國際航空制造業巨頭的壟斷，也反映出中國在高科技創新領域的進步以及推進新型工業化建設的決心。*國資實踐*C919抵達！首次亮相第十四屆珠海航展現場，南方日報，2022年11月6日；C919取得型號合格證 新型舉國體制推動中國制造邁向高端，中央紀委國家監委網站，2022年10月2日趨勢二：從網絡經濟到數字經濟數字經濟已經成為中國經濟發展的重要引擎。從“十三五”規劃中的網絡經濟到“十四五”規劃中的數字經濟，到黨的“二十大”報告提出“加快發展數字經濟，促進數字經濟和實體經

38、濟深度融合，打造具有國際競爭力的數字產業集群”，標志著中國已經從以互聯網為依托的網絡經濟邁入了以海量數據、算力和算法為基礎的數字經濟時代。未來，國有資本將深度參與數字經濟產業競爭與合作，憑借國有資本在數字資源配置、數字技術研發、數字場景應用等方面的比較優勢，賦能國有經濟數字化轉型發展，提升數字產業集成化水平；同時，國有資本還應注重打造具有國際水準的工業互聯網平臺和數字化轉型促進中心，加快產業園區數字化改造。22國有資本整合發展的產業選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉

39、載。2017年7月，由某央企電商公司聯合13家央企電商共同發起成立中央企業電子商務聯盟。該聯盟著眼于經濟社會數字化、智能化升級，依托央企電商聯盟生態圈，支撐聯盟多項業務協同發展，實現成員單位各平臺間低成本、多層次、全方位合作。在2020年全國電子商務交易中，納入統計的74家央企電子商務交易規模高達7.86萬億元，連續三年實現28%以上的增長。*國資實踐*國企電商助力數字經濟高質量發展，新華社，2021年9月6日趨勢三：推進新型城鎮化黨的“二十大”報告提出，“推進以人為核心的新型城鎮化，加快農業轉移人口市民化”“推進以縣城為重要載體的城鎮化建設”。新型城鎮化已經成為中國拉動內需、帶動產業轉型升級

40、、開展國際經貿合作的重要載體?！笆奈濉币巹澨岢?，“深入推進以人為核心的新型城鎮化戰略”“加快農業轉移人口市民化”“常住人口城鎮化率提高到65%”的目標。以縣城為重要載體的城鎮化建設是實現城鄉區域協調發展的必然選擇，以中心城市為主體的城市群、都市圈建設是構建地區經濟社會一體化格局的重要趨勢。此外，中心城市具有較強的輻射能力，能夠帶動大中小城市分類建設，全面形成“十四五”規劃提出的“兩橫三縱”十九個城市群的城鎮化戰略格局。國有資本應從“十四五”規劃目標出發，適度超前布局投資基礎設施，進一步改造傳統基礎設施實現升級迭代，持續提升基礎設施運營效率和服務質量，在新時期構建集約高效、綠色安全、技術領先的

41、現代化基礎設施體系。加強城市基礎設施建設，打造宜居、韌性、智慧城市；立足現代消費市場變革，進一步優化消費供給結構，提高消費服務品質，開發面向不同消費需求的多樣化、多層次產品服務體系，大力發展包括生產、生產性服務業在內的現代服務業，打造一批優質國有企業引領消費市場健康活躍發展。23國有資本整合發展的產業選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。趨勢四：以碳排放為抓手的綠色經濟2030年前實現碳排放達峰、2060年前實現碳中和是中國發展綠色經濟的標志性目標，顯示了中國對綠色

42、發展的高度重視。實現碳達峰、碳中和目標是一場廣泛而深刻的經濟社會系統性變革，對于國有資本來說是挑戰，更是機遇。國有資本應將碳達峰、碳中和納入企業發展整體布局，有計劃分步驟實施碳達峰行動，積極發展節能環保、清潔生產、清潔能源、生態環境、綠色農業、綠色建筑、綠色服務等資源節約型、環境友好型產業，加快發展方式綠色轉型，提升能源資源利用效率和清潔生產水平。積極落實“健康中國”戰略，以綠色低碳新技術、新模式、新業態大力推動國有資本產業結構優化升級，堅定不移走生態優先、綠色低碳的高質量發展道路。2021年9月，世界銀行發布報告公共交通電動化的深圳經驗，從資產購置、資產管理、技術路徑、成本分析、環境影響等諸

43、多方面，將深圳“綠色公交”模式向全球超189個國家發布推廣。2022年7月公開數據顯示，深圳城市交通綠色出行分擔率達77.42%，高峰期間公共交通占機動化出行比例達62.6%；深圳已實現公交車、出租車全面純電動化，全市擁有1.6萬輛純電動公交車、2.2萬輛純電動出租車，還有7.3萬輛純電動網約車，連續五年成為全球新能源電動車保有量最大的城市。此外，在智慧出行領域，深圳移動公交預約出行服務平臺“e巴士”依托先進的互聯網技術和專業的線下服務優勢，能夠使服務用戶輕松查詢車輛信息，了解巴士具體位置，實現一鍵在線購票，讓出行變得更加方便、快捷?！癳巴士”有效緩解了深圳市跨區域長距離通勤出行難問題，自開行

44、以來，“e巴士”線路超過570條，經專業機構測評，其每日可減少碳排放約81噸。*國資實踐*爭當“雙碳”先行軍深圳國資交出“綠色”新答卷，深圳市國資委，2022年7月15日24國有資本整合發展的產業選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。國有資本產業提升路徑國有資本產業提升是加快國有經濟布局優化和結構調整，引導國有資本向國家戰略性、基礎性、保障性領域集聚的發展需要，是提高國有資本運營質效、發揮穩定經濟抵御風險基石作用的必然要求，是新時期國有企業服務現代化產業體系建設，構

45、建高水平社會主義市場經濟的重要基礎。國有資本須從自身在區域布局中的職能定位或發展定位出發，結合產業特點、發展階段、資源優勢、薄弱環節等，制定戰略目標，明確戰略規劃；以戰略規劃為指引，合理配置資源要素，聚焦主業發展，加強資源集聚、產業集聚和管控集聚，強化戰略資源掌控，培育優勢企業，提升可持續發展能力?？偨Y國有資本產業提升路徑，主要包括四大方向?；A固鏈，鞏固優勢引導發展國有資本產業提升路徑技術補鏈，提升產業發展能級融合強鏈，提升產業效率效果優化塑鏈，技術創新產業創新圖：國有資本產業提升路徑路徑一：基礎固鏈，鞏固優勢引導發展對于優勢產業，聚焦龍頭企業，全面梳理產業鏈、精準打通供應鏈，瞄準產業鏈關鍵

46、環節及新興細分領域，支持主導產業提升全要素生產率；大力發展數字經濟，推動數字經濟與實體經濟深度融合，利用數字技術提高經濟治理調控的科學性、產業經營發展的創新性、企業管理決策的精準性。對于非優勢產業，重新審視業務發展方向，進行必要的股權退出。對于非優勢產業中的保留業務，可考慮憑借自身國有資本資源優勢，以提供產業鏈支撐為目標，引導優質股東進入，著力提高區域產業經濟服務能力，加強產業集聚、引導區域經濟發展。25國有資本整合發展的產業選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。某

47、央企集團在輸變電裝備領域，擁有具備完全自主知識產權的輸變電裝備研發制造體系，承擔著鞏固提升產業國際領先地位、維護產業鏈供應鏈安全穩定、構建現代產業體系的新使命。自成立以來，該央企集團堅持科技自立自強，積極梳理產業鏈圖譜，加快推進科改示范，優化創新體系機制，集聚優質創新資源，強化“卡脖子”技術攻關，推進關鍵核心部件國產化替代，深化基礎理論研究，加強數字技術融合，通過推動數字化、網絡化、智能化轉型升級；積極培育、打造原創技術策源地，延伸智慧電氣裝備產業鏈“鏈長”，保障國家能源安全。國資實踐路徑二：技術補鏈，提升產業發展能級發揮國有企業壓艙石的作用，聚焦關鍵核心技術難題攻關，保障國家產業鏈、供應鏈安

48、全底線，打通產業鏈堵點、暢通痛點、補上斷點，打造更穩定、更強大的產業集群。把握產業發展的戰略基點，利用自身資源稟賦優勢，以核心技術補齊補強產業鏈，維護產業鏈、供應鏈安全。全球新冠疫情與經濟周期下行影響疊加，地區不穩定因素凸顯，逆全球化思潮抬頭。在單邊主義、保護主義趨增背景下，應充分認識到中國產業鏈供應鏈存在的薄弱環節，以國資國企引領強化產業鏈供應鏈保障，發揚國企使命擔當，提高能源安全應對與戰略物資儲備能力，增強經濟發展韌性與抗風險能力，實現經濟社會平穩有序發展。26國有資本整合發展的產業選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公

49、司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。2022年，國內疫情總體呈現多發態勢，汽車產業鏈供應鏈斷點、堵點、卡點頻發。4月，因疫情原因，某央企集團所在地的汽車產業鏈被迫停擺，集團停產減產，再加上全球汽車芯片出現斷供潮、動力電池等原材料價格大幅上漲等因素疊加，使汽車產業鏈供應鏈較為脆弱的特性更為明顯。面對這樣的情況，該央企集團積極采取多種措施，從芯片端、物流端、數字化端三方面入手，加大投入，增強產業鏈、供應鏈韌性。芯片端：與當地微技術工業研究院、某芯片供應商展開合作，通過共同設立芯片專項基金、合力打造搭載車規級芯片的智駕計算平臺等方式、推動車規級“中國芯”加快落地，降低芯片斷供

50、風險；物流端：通過承建長三角重要物資應急保供中轉站、與某物流集團開展股權合作等方式，推動物資跨區域互聯、航運物流供應鏈與制造產業鏈深度融合發展，助力汽車產業鏈供應鏈“穩鏈強鏈”；數字化端：該央企集團下屬企業構建了全業務鏈數智化系統，覆蓋整車產品開發全產業鏈流程，以提升供應鏈協同效應。國資實踐路徑三：融合強鏈，提升產業效率效果在提升產業鏈、供應鏈的韌性和安全水平過程中，國有資本將發揮重要的引領作用，這就要求國有資本在完善產業鏈、供應鏈基礎上實現自身高質量發展。隨著經濟全球化深入，產業發展形成了更為復雜的精細化分工合作模式，圍繞產業鏈前中后端集聚了一批數量可觀的企業。國有資本作為關乎國計民生重點行

51、業發展的中堅力量，應引領產業鏈相關企業開展廣泛協作，強化產業聚合優勢；同時穩步推進國家重大項目、重點工程實施落地，發揮國有資本在重點領域投資帶動作用，維護產業鏈、供應鏈穩定。始終保持對外開放合作，積極融入全球價值鏈，借鑒國際先進產業技術模式，通過引進高附加值產業合作，形成并加強核心競爭力，形成中國產業鏈在更大范圍、更寬領域、更深層次的開放格局。27國有資本整合發展的產業選擇 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。某央企集團旗下的基金聚焦戰略性新興產業，圍繞央企產業鏈中有基

52、礎、有特色、有優勢的重點領域進行布局，重點關注三個方向：一是突出與央企的協同聯動，著力培育了一批在細分領域具有全球競爭力的領先企業；二是聚焦原創技術策源地，投資培育和支持多個入選工信部“小巨人”名單的細分產業的領先企業；三是關注關系到國防安全的關鍵產業，在航天航空領域，該央企集團沿著“主機-系統-零部件-材料”產業鏈條進行投資布局，形成了以主機廠為中心、以核心系統為支撐、以關鍵元器件和新材料為配套的航天航空產業鏈投資生態。國資實踐路徑四：優化塑鏈，技術創新產業創新充分發揮國有資本在提升全產業鏈自主創新水平方面的前瞻性、戰略性及引領帶動作用。國有資本應積極探索以技術創新引領產業延伸、轉型、升級，

53、全方位踐行國家創新驅動發展戰略，圍繞產業鏈部署創新鏈。匯集創新資源著力解決當前產業技術領域存在的難題和障礙，注重基礎研究和原始創新，力求在關鍵核心技術、產業基礎技術、新興技術等重大領域取得突破，提高技術研發自主創新力；推動形成更具創新力、高附加值、更安全可靠的產業鏈、供應鏈。29 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。04國有資本整合發展的實施路徑31國有資本整合發展的實施路徑 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國

54、際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。2012年，黨的“十八大”報告提出“深化國企改革，完善各類國有資產管理體制”。在此后的十多年間，國有企業改革在政策的推動下取得重大突破性進展，國有經濟布局優化和結構調整加速，國有資本整合重組大力推進。2022年6月媒體公開數據顯示，十年間，先后有26組47家中央企業實施戰略性重組和專業化整合，中央企業數量從十年前117家調整至97家。*但在國有資本歷史整合過程中，我們看到有一些國資實踐案例由于戰略短視、業務定位不清晰、人員和組織結構安排不合理等因素，導致整合最終沒有達到預期效果。如何挖掘協同效應，實現“1+12”整合效益最大化

55、的目標，仍然是值得討論的問題。*新時代國資國企改革發展取得歷史性成就，央視網，2022年6月17日國有資本整合前主要關注點國有資本整合前，需審視內外部環境，明確整合后的戰略目標、業務組合及各業務發展方向，制定業務管控與支撐體系變革和資本運作方案等，以助力戰略目標的實現。具體來說，主要關注點包括：業務層面梳理擬整合企業資源與業務模式，評估兩者的匹配程度；梳理功能定位雷同的企業，評估整合影響和通過整合降低同質化競爭的可行性；梳理擬整合企業的業務協同性，篩選出有整合價值的企業。資產層面梳理擬整合企業重要資產存在的瑕疵，確保資產產權清晰，不影響未來國有資產的增值保值和未來資本運作規劃。債權債務層面識別

56、擬整合企業的或有負債，梳理擬整合企業的債務性合同條款中的限制性條款，確保整合時不受第三方阻礙或整合時間不會過長，不會帶來債務償還風險且不會影響后續融資能力。32國有資本整合發展的實施路徑 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。財稅層面協助制定合理的整合交易路徑設計方案，同時盡量降低稅務成本；確保整合后企業資產負債率維持在合理水平，不會影響未來企業發展及融資能力。管控與組織層面識別擬整合企業公司治理、管控模式，授放權管理及現有組織架構中存在的問題并評估對經營業務的影響。人員

57、層面梳理擬整合企業的員工整體情況，明確是否存在歷史遺留問題待解決；識別可能影響重組整合成本的人員安排相關事項。法律訴訟層面梳理擬整合企業存在的正在進行或未判決、未執行的訴訟案件，識別未來可能產生法律糾紛的風險點；明確可能導致交易整體受阻或時間過分延長的障礙。信息化建設與數智賦能層面企業信息化系統運行現狀，是否與業務發展需求相匹配；集團與各分子公司之間的信息化系統是否實現互聯互通，能夠順利進行信息交換；信息系統是否能夠對業務運行數據進行實時跟蹤，縮短反饋周期，加強過程控制和現場控制，為業務管理層決策提供有效支撐。33國有資本整合發展的實施路徑 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責

58、任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。國有資本整合的主要難點缺乏政府支持和統籌協同資源能力，可能影響整合目標缺乏政府支持和統籌協同資源能力，可能影響整合目標國有資本整合過程中，若未能與政府提前溝通并獲取一定程度的支持，無法切實整合區域內有效資源，或明確協同效應來源和能夠互相匹配的業務能力等，可能導致整合難以實現既定目標。戰略定位不聚焦、業務發展方向不明確，可能影響整合效果戰略定位不聚焦、業務發展方向不明確，可能影響整合效果在國有資本整合過程中，若未能制定明確的戰略發展規劃和業務發展方向、目標，將使企業難以合理配置資源，錯失

59、業務發展良機，無法適應復雜而又變化多端的市場環境，從而影響整合效果。因此，如何整合有效資源、精準定位整合對象和整合后業務發展方向，系保障重組整合實現預期效果的關鍵點。機械化按照業務進行板塊劃分，可能降低盈利能力、發展增速及現金流機械化按照業務進行板塊劃分，可能降低盈利能力、發展增速及現金流國有企業整合過程中，若未充分考慮公司業務發展實際情況和需要，刻板地按照產業分類制定業務板塊整合規劃，可能使部分公司業務經營喪失協同效應，難以在長期投資需要與短期收益目標中尋找到一個平衡點，從而影響公司未來的收入和利潤水平、業務增速和現金流的穩定性。未開展管控與組織變革，可能導致新業務平臺支撐不足、發展乏力未開

60、展管控與組織變革，可能導致新業務平臺支撐不足、發展乏力若重組整合后企業未能基于公司戰略和整合目標，開展管控體系和組織架構調整，導致總部與分/子公司之間管控界限不明確、部門與部門之間責權設置不清晰，管理流程不規范，導致經營管理出現混亂，將難以實現整合目標。尤其需要關注的是考核體系調整。國有資本整合后，部分公司有可能會被定位為以保障民生、服務社會、提供公共產品和服務為主要目標的公益類國有企業，這類企業大概率呈現盈利能力較弱、盈利水平較低的特點。若對其按照商業類企業的統一標準進行管理及考核，可能不利于企業發展和社會穩定。34國有資本整合發展的實施路徑 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有

61、限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。重組后未有效平衡短期財務與長期戰略目標，可能帶來流動性風險重組后未有效平衡短期財務與長期戰略目標，可能帶來流動性風險過度關注國資整合后的短期財務收益而忽略了長期戰略性重組目標，盲目追求短期利益，這可能導致企業失去原有優勢，發展后勁不足，最終使重組后的企業舉步維艱。在一些實踐案例中，我們看到一些整合計劃的動因并非基于市場化考量，而是政府授意或行政指導，未制定完善的整合后協同發展計劃，導致難以實現整合后“1+12”整體效益的最大化。國有資本整合的應對策略國有資本整合應以國有資產保值升值

62、、實現高質量發展為根本目標，以遵循市場規律、優化資源配置、促進區域協同發展為原則，堅持因地制宜分類施策，避免單一追求產業鏈擴張或追求短期利益而忽視風險防控。按照所屬行業發展特點，穩步開展國有資本投資，平衡中長期風險與收益，做好國有資本投資決策與運營管理，提升供應鏈保障水平，強化全產業鏈協同發展，實現國有資本最優價值。正確認識國有資本整合原則，摒除短期利益思想正確認識國有資本整合原則，摒除短期利益思想全面摸清“家底”，結合國有資本功能定位，準確篩選識別有價值的業務和資產；從戰略定位、業務方向、資產狀況、盈利能力、負債水平等多個維度出發，分撥分類制定業務發展規劃。針對待整合資產，明確同類業務鏈橫向

63、整合、產業鏈上下游縱向整合、“縱向+橫向”混合整合等方向，制定科學、細致、合理的整合方案，使管理、技術、市場資源等整合協同效應得以充分發揮；針對需要劃轉和處置的資產制定實施計劃，促進優質資源向主責主業集聚。關注債務規模、債務結構、債務成因等，識別企業負債對于整合后企業經營帶來的財務風險，以此為基礎調整債務水平、優化調整債務結構。摸清“家底”，分撥分類制定業務規劃和處置計劃，優化債務結構摸清“家底”，分撥分類制定業務規劃和處置計劃，優化債務結構35國有資本整合發展的實施路徑 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所

64、全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。以產業發展為核心，持續推進國有資本優化布局以產業發展為核心，持續推進國有資本優化布局國有資本要圍繞國有資本布局結構調整要求，落實深化改革和轉型發展的工作部署。一方面，國有資本需要根據地區發展實際，合理規劃整合后國資平臺戰略定位、業務板塊和協同發展路徑。貫徹落實國資國企改革政策精神，將國有資本布局向國家戰略性新興產業、公共服務與應急保障領域傾斜；另一方面，在其他一般性產業領域，利用市場機制實現國有資本結構調整目標。通過這兩種方式，形成國有資本產業集聚效應和優勝劣汰的競爭態勢。在國有資本集中領域，從產業良性發展需要出發，通過專業化、市場化整合致力于解決國有企

65、業當前面臨的結構性問題、運營效率較低、創新能力不足等問題，增強產業核心競爭力。規劃中國特色法人治理架構和現代企業制度，提升國有資本管控水平規劃中國特色法人治理架構和現代企業制度，提升國有資本管控水平按照主業突出原則推進整合重組，在重點產業和領域培育若干股權多元化的集團公司，提升專業化水平，促進國有資本優化配置。根據各分/子公司發展目標與業務現狀，理順業務管理體系，精簡企業層級，優化企業布局結構；合理設計并構建現代公司治理體系與管控模式，合理分配管控權限，提升集團管控能力，提高管理效率。健全市場化經營機制，深化人事、勞動、分配“三項制度”改革，積極穩妥推進股權多元化，推動國有企業真正成為自主經營

66、、自負盈虧、自擔風險、自我發展的市場主體。發揮協同效應優勢，資本運作與業務發展相輔相成發揮協同效應優勢，資本運作與業務發展相輔相成國有資本整合后，加大內部資源的整合力度，通過股權投資、產業培育、資本運作、資產管理、有序進退等，促進國有資本合理流動，不斷優化國有資本布局，提升資源配置效率，充分發揮業務組合的協同效應，盡快實現整合預期目標。以主責主業為核心，采取投資、并購、混改、上市等資本運作手段，拓寬融資渠道，提高投資回報率，提升區域經濟附加值與資產增值率；推動實現優質國企登陸資本市場，釋放國有資產的流動性和效能，實現保值增值。36國有資本整合發展的實施路徑 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限

67、公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。畢馬威國有資本整合方法體系成功開展國有資本整合的地方政府或企業，往往具有清晰的全局觀，此外，從頂層設計方向選擇，到整合方案制定與實施，再到整合后的管控體系與組織結構調整等，每個階段都需要審慎決策并制定嚴謹的工作計劃步驟，因此，很多國有企業會尋求具有完備知識體系和豐富實踐經驗的專業人員協助開展整合項目。畢馬威國資國企改革服務團隊多年來深耕國有資本整合業務，協助四川、遼寧、天津、廣東、福建等地開展市區一級的國有企業整合重構咨詢項目，制定整合方案并成功實施，建立了一套成熟、具

68、備實操性與落地性的方法體系，能夠有效解決客戶在國資整合過程中面臨的核心問題。畢馬威國有資本整合核心體系包括兩大階段和六個主要步驟。圖：畢馬威國有資本整合核心體系“頂層設計”方向指導“頂層設計”方案制定“頂層設計”方案實施第一階段第一階段123改革重構后管理及調整企業改革重構落地企業改革重構分析第二階段第二階段65437 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。05國有資本整合發展中的產業基金運作39國有資本整合發展中的產業基金運作 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司

69、中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。國企產業投資基金概覽2016年7月，國務院下發關于推動中央企業結構調整與重組的指導意見，意見提出改組和組建國有資本投資、運營公司，通過開展投資融資、產業培育、資本整合，推動產業集聚和轉型升級，優化中央企業國有資本布局結構；通過股權運作、價值管理、有序進退，促進國有資本合理流動。在此背景下，國資委分三批將19家央企確定為國有資本投資公司試點單位，誠通集團和中國國新兩家央企被確定為國有資本運營公司試點單位。股權投資基金作為專業化、市場化的資本運作工具，受到國有資本投資、運營公司的

70、青睞。自此，各種以“國企改革”“結構調整”為主題的基金應運而生，各產業集團也紛紛發起設立自己的“產業投資基金”和“并購基金”，初步形成了國企產業投資基金的基本格局。國企產業投資基金，是指由國企/央企發起或參與的風險投資基金（VC）、私募股權投資基金（PE）以及具有直投屬性的產業資本（CVC）等。國企產業投資基金通過提供資本支持并從事資本經營與監督，最終通過股權交易獲得較高投資收益，屬于一種集合投資制度。它既可以投向基礎產業、高新技術產業，也可以參與國有企業的改制和重組。國企產業投資基金按其所投產業商業化成熟程度不同可分為三類：創業投資基金，主要投資于早期的高新技術產業；成長期產業投資基金，主要

71、投資于已具有一定規模、能夠保持穩定增長但同時資金需求量較大、投資回收期較長的傳統產業，如能源、原材料、交通基礎設施等；企業重組基金，主要側重于企業并購、產權重組等，投資方向為大型企業集團或支柱產業的資本擴張及重大產業調整所需的過渡性融資。國有產業投資資金普遍具有的特點包括國資主導、主體多元化、資金來源穩定、規模較大、投資周期較長、兼具財務和戰略雙重目標、依照市場機制運營及功能定位明確等。國企產業投資基金分類及特征40國有資本整合發展中的產業基金運作 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權

72、所有，不得轉載。國企產業投資基金的作用助力產業培育、產業集聚和轉型升級助力產業培育、產業集聚和轉型升級根據產業結構調整、轉型升級的要求，國企產業投資基金對于促進戰略新興企業發展和產業轉型升級具有引領作用。為推動中央企業積極參與新興產業發展，促進中央企業科技成果產業化，中央企業通過產業基金投資，以資金投入引導高新技術產業化，促進產業升級，引領技術創新，推動高科技企業、創新型企業、戰略新興企業快速發展。譬如，中國國有資本風險投資基金的投向主要是戰略性新興產業，主要投資于企業技術創新、產業升級項目，以期做大國有資本“增量”。促進國企股權多元化，調整優化國有資本結構促進國企股權多元化，調整優化國有資本

73、結構如今已經有越來越多的國企、央企謀求整體上市，國企產業投資基金對于國企、央企整體上市發揮引導作用。國企產業投資基金作為有效的金融工具可以支持收購與重組活動大規模、高效率地展開，參與成熟企業存量資產的調整，促進其改組、改制、改造與管理升級，為具有較強競爭力的跨地區、跨行業、跨所有制和跨國經營的大企業集團發展壯大提供強大支撐，通過股權投資基金促進國企股權多元化，加快改制上市。由產業投資基金向國有企業注入資本金，可以解決國有企業資金不足問題。企業用籌集到的資本盤活存量國有資產，適時推出以基礎產業和支柱產業為投向的并購重組基金，投向更有潛力的高增長產業，從而促進國有資本結構優化。例如：2016年9月

74、由中國誠通等十家中央和地方國有企業、金融機構成立的中國國有企業結構調整基金，主要投資方向是央企行業整合、專業化重組、產能調整等項目，即國有資本“存量”優化。*國務院國資委官網，中國誠通控股集團有限公司，2021年2月26日41國有資本整合發展中的產業基金運作 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。提升國有資本運營效率和增值能力提升國有資本運營效率和增值能力在國有資本管理運營從“管企業”到“管資本”的過渡階段，國企產業投資基金通過持有和運營需要結構調整的國有股權，在提升國有

75、資本運營效率和增值能力過程中發揮至關重要的作用，主要體現在以下方面：建立市場化的資本投資、持有和流轉機制，化解出清過剩產能，使國有資本投向更需要的領域；開展股權運作、價值管理、有序退出等，促進資本合理流動，提高資本運營效率，通過流動促進國有資本優化布局、提升價值；聚焦規范資本運作，構建國有資本規范化、專業化管理體系；堅持以法律為準繩、以產權為基礎、以資本為紐帶，推動國有資本規范化、專業化管理與市場經濟有機融合；促進國有企業經營業績考核體系進一步完善，對標全國同行業指標，以科學化的考核引導企業樹立績效導向、提升資本回報，加強考核結果應用，切實落實出資人收益權，促進國有資產保值增值。國企產業投資基

76、金的運作問題功能目標與投資回報難以平衡。國有產業投資基金運作的難度主要在于既要服務于國企所在的集團戰略，又要對基金出資人負責。為使基金獲得較高投資回報，在制定投資策略時，國有產業投資基金普遍設置了具體的限制條件和門檻收益率。在篩選項目時，如何尋找功能目標與投資收益兩者之間的平衡，是擺在國有產業投資基金面前的第一道難題。決策流程效率有待提升。國有產業投資基金決策機制較為復雜，所投資的項目需先經投資決策委員會審批通過后，再由基金管理委員會審批同意，期間還需各級黨委會批準及各主管部門同意。而被投企業/項目一般處于初創期和成長期，對資金需求較為急切，決策流程效率不高，使得基金很容易錯失投資良機。退出機

77、制不完善。長期以來，為遵循國資監管相關規定，國有資本選擇非上市退出路徑時效率較低。根據2016年6月發布的國資委、財政部令第32號企業國有資產交易監督管理辦法（簡稱“32號令”）規定的國資退出的一般流程，首先需對所投企業進行評估，然后進入指定產權交易所掛牌轉讓，整個流程時間周期較長，容易錯過市場交易的時間窗口。此外，回購條款在國有體制下難以實施，一是因為在國有體制下，交易價格需經評估報告確定，導致回購價格無法鎖定；二是交易所掛牌交易規則是價高者得，無法實現點對點交易。42國有資本整合發展中的產業基金運作 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬

78、威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。對私營資本吸引力不足。由于具有較強的行政色彩以及前述運營、管理和退出等各方面存在的問題，從出資人角度看，國資主導的產業基金對國資之外的企業和個人投資者的吸引力仍有待進一步提升。國企產業投資基金的政策導向與未來方向產業結構是影響經濟發展的重要因素之一，是衡量一個國家或地區經濟發展水平的重要標志。推動經濟高質量發展，要把重點放在推動產業結構轉型升級上，把實體經濟做優做強上。未來，國企改革和發展的重點是聚焦新舊動能轉換，加快傳統產業轉型升級。讓“老樹發新芽”，是新舊動能轉換接續的關鍵所在，無論是聚焦原行業、走運營管理效率提升路線

79、，還是走技術突破或多元化發展道路，企業都需要資本加持，通過積極發揮國有產業投資基金的資金撬動作用，吸引社會資本等多方參與，放大國企資金引導吸附作用，推動實現國有企業轉型升級、高質量發展。促進新舊動能轉換，引領產業升級轉型促進新舊動能轉換，引領產業升級轉型2022年5月，國資委發布關于中央企業助力中小企業紓困解難促進協同發展有關事項的通知（簡稱通知），通知對私募股權投資行業中的國企基金提出了相關要求：充分發揮中央企業產業基金和創業投資基金作用，立足主責主業，吸引帶動各類資本支持產業鏈供應鏈上下游符合國家戰略、有技術優勢、有發展潛力的中小企業創新發展，共同推動科技創新和突破關鍵核心技術、培育戰略性

80、新興產業，服務產業轉型升級和發展。未來，國有產業投資基金將充分發揮國有資本帶動作用，實施現代產業鏈“鏈長”行動計劃，持續向產業鏈中具有高端引領和基礎支撐作用的關鍵環節投入，全力穩鏈補鏈固鏈，通過投資合作、項目合作、產業共建、搭建聯盟等方式，為中小企業的發展提供更多應用場景和市場機會。發揮國有資本帶動作用，全力穩鏈補鏈固鏈發揮國有資本帶動作用，全力穩鏈補鏈固鏈43國有資本整合發展中的產業基金運作 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。面對當前需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重

81、壓力，中央企業作為產業鏈“鏈長”，肩負著帶領上下游中小企業高質量發展的責任?？萍紕撔缕髽I需要長期穩定的資金支持，但普通的銀行理財、信托、互聯網金融等資金大多傾向于投資短期項目，與科創投資適配度較低，需要國有產業基金為科技創新企業提供穩定的資金支持。黨的“二十大”報告提出，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上。作為金融體系的重要組成部分，基金業應更好地發揮專業機構投資者作用，推動優秀企業價值發現，引導更多社會資本賦能實體經濟發展，為全面建設社會主義現代化國家貢獻力量。在此背景下，國企產業投資基金應該發揮更大作用，更好地服務于實體經濟提質增效。通過充分發揮基金的戰略性投融資功能，堅持以“產”為核心

82、，以“融”為手段，加強產融對接互動，推動各類資源要素向實體經濟集中。發揮基金戰略投融資功能，更好地服務于實體經濟發揮基金戰略投融資功能，更好地服務于實體經濟經過多年發展，基礎設施存量資產規模已超百億，大量流動性較弱、收益不高的存量資產不僅降低企業資金運營效率，也增加了企業負債，通過存量資產盤活回收沉淀資金，提高資金循環使用效率，有助于降杠桿和防風險，為企業擴大投資提供資金支持。通過產業投資基金引入多元化資本參與存量資產盤活，可以拓寬社會資本尤其是民間資本參與重大項目的渠道，同時在存量項目中引入市場化、專業化的投資運營管理團隊，可以提高存量資產的運營效率。2022年5月，國務院辦公廳印發關于進一

83、步盤活存量資產擴大有效投資的意見（簡稱意見），意見明確支持金融資產管理公司、金融資產投資公司以及國有資本投資、運營公司等參與盤活存量資產。參與國有存量資產盤活，加強存量資產優化整合參與國有存量資產盤活，加強存量資產優化整合44國有資本整合發展中的產業基金運作 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。隨著深化國企改革進程加速，從“管企業”到“管資本”，國資國企已經進入國有資產資本化、國有股權多元化的發展階段，國有資本要在更大范圍、更深層次、更高水平合理流動，加速向關系國家安全

84、、國民經濟命脈的重要行業、戰略性新興產業集中，向優勢企業集中。這對于國有資本的流動性提出很高要求，但“32號令”不能完全適應國有資本監管新形勢的要求。2022年5月，國務院國資委發布關于企業國有資產交易流轉有關事項的通知，對國有資產交易流轉有關事項做出了一系列規定，釋放出推動國有資本流轉的強烈信號，有利于國有經濟布局優化和結構調整，是國有資產交易邁向國有資本運營的重要一步。2022年6月，北京市金融監管局等六部門聯合發布了關于推進股權投資和創業投資份額轉讓試點工作的指導意見，明確國資基金份額轉讓和退出路徑，支持各類國資相關基金份額通過北京股權交易中心份額轉讓試點開展轉讓交易，采取市場化方式確定

85、最終轉讓價格并明確首次轉讓報價應以評估或估值結果為基準。推動國有資本進一步流轉，明晰國企基金退出路徑推動國有資本進一步流轉，明晰國企基金退出路徑國企產業投資基金未來發展建議黨的“二十大”報告提出要建設現代化產業體系，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，推動戰略性新興產業融合集群發展，構建新一代信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、綠色環保等一批新的增長引擎，加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國?！岸蟆眻蟾嫣岬揭嵘龖鹇孕再Y源供應保障能力，推動經濟社會發展綠色化、低碳化轉型，積極穩妥推動碳達峰碳中和。深入推進能源革命，加強煤炭清潔高效利用，加

86、大油氣資源勘探開發和增儲上產力度，加快規劃建設新型能源體系，統籌水電開發和生態保護，積極安全有序發展核電，加強能源產供儲銷體系建設，確保能源安全。在未來的產業基金發展方向中，國有企業可以結合國家重大戰略布局和企業發展定位，進一步明晰產業基金的投向，做好產業定位，促進產業轉型升級。結合國家戰略及企業定位，明晰基金產業投向結合國家戰略及企業定位，明晰基金產業投向45國有資本整合發展中的產業基金運作 2023 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。國企產業投資基金要借助新一輪國企改革契機

87、，為國有企業投融資創新提供制度安排。通過體制機制松綁和靈活的制度安排，吸引創新人才，激發改革活力；通過市場化管理、投資，在提高國有資本運營效率和投資回報的同時，助力國家和集團戰略目標實現。在人員市場化管理方面，實行職業經理人和人員市場化選聘制度，開展契約化管理，建立高級管理人員考核評價和薪酬分配機制，堅持業績考核與薪酬續聘掛鉤，堅持市場化選聘和暢通內部轉換通道相結合；考慮出資國企整體薪酬水平及基金中國資實際控制力，結合市場化的薪酬和職級體系，建立符合基金公司實際的薪酬體系，通過重構員工激勵機制，例如加大收益分配比例，提高項目虧損罰金；開展員工持股計劃，制定超額業績分成辦法，多措并舉激發員工的積

88、極性和創造性，同時防止基金公司人員薪酬過高。在市場化投資方面，從集團產業鏈發展和區域優勢產業規劃布局大前提出發，堅持價值投資、專業化投資，通過詳細的盡職調查對被投企業“精準把脈”，開展價值分析和估值，確定合理投資對價；制定完善的投資方案，提高投資決策的科學性和可靠性，降低項目投資風險；投后實行“賦能式管理”，在充分發揮被投企業專業經營優勢的基礎上，通過外派產權代表、實施專業化股權管理，為被投企業業務、財務等多方面賦能，提升國有資本的影響力和輻射力，推動國有資本和社會資本合作共贏，提升國有資本運營效率和資本回報率。走市場化運營管理路線走市場化運營管理路線 2023 畢馬威華振會計師事務所(特殊普

89、通合伙)中國合伙制會計師事務所，畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，畢馬威會計師事務所 澳門特別行政區合伙制事務所，及畢馬威會計師事務所 香港特別行政區合伙制事務所，均是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。聯系人指導委員會江立勤畢馬威中國副主席客戶與業務發展主管合伙人林琳畢馬威中國交易咨詢主管合伙人王虹畢馬威中國國資國企咨詢業務華東華西區負責人投資并購與交易戰略主管合伙人喬漠畢馬威中國國資國企改革發展中心全國負責合伙人國資國企咨詢業務市場負責人專題負責人朱華畢馬威中國國資國企改革發展中心華東華西華南區域負責人 副總監王敬庭畢馬威中國交易戰略與并購融資總監楊宇畢馬威中國國資國企改革與發展服務中心川渝地區負責人 經理肖勝蘭畢馬威中國交易戰略與并購融資經理國資研究中心陳劍虹畢馬威中國畢馬威國資研究中心負責人如需獲取畢馬威中國各辦公室信息，請掃描二維碼或登陸我們的網站：https:/home.kpmg/cn/zh/home/about/ 畢馬威企業咨詢(中國)有限公司 中國有限責任公司，是與英國私營擔保有限公司 畢馬威國際有限公司相關聯的獨立成員所全球性組織中的成員。版權所有，不得轉載。畢馬威的名稱和標識均為畢馬威全球性組織中的獨立成員所經許可后使用的商標。