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1、計算機行業計算機行業強于大市（維持）強于大市（維持）2024年年4月月23日日平安證券研究所計算機團隊平安證券研究所計算機團隊閆磊閆磊投資咨詢資格編號：投資咨詢資格編號：S1060517070006付強付強投資咨詢資格編號：投資咨詢資格編號：S1060520070001 黃韋涵黃韋涵 投資咨詢資格編號：投資咨詢資格編號：S1060523070003證券研究報告證券研究報告低空經濟發展前景廣闊，關注產業鏈投資機會低空經濟發展前景廣闊，關注產業鏈投資機會低空經濟系列研究：總起篇低空經濟系列研究：總起篇請務必閱讀正文后免責條款請務必閱讀正文后免責條款2核心觀點核心觀點低空經濟發展前景廣闊低空經濟發展

2、前景廣闊，eVTOLeVTOL電動垂直起降飛行器成為重要牽引電動垂直起降飛行器成為重要牽引。2024年3月，低空經濟首次寫入2024年國務院政府工作報告，低空經濟指以低空飛行活動為牽引、包括真高1000米以內（廣義可延伸至3000米以內）空域產生的一系列經濟活動。由于低空交通實現點對點可達，能夠解決傳統地面交通擁堵的問題，發展前景非常廣闊，根據賽迪顧問統計，2023年我國低空經濟規模達到5059.5億元，同比增長33.8%，預測到2026年我國低空經濟規模將突破1萬億元。低空飛行器是低空經濟的主要載體，相較直升機、無人機、固定翼飛行器，eVTOL核心在于電動+垂直起降，具備運營成本低、噪音低、

3、安全性高等優勢，能以較高的性價比滿足城市空中交通的需求，我們認為將成為低空經濟發展的重要牽引。eVTOL潛在應用場景大致可分為載人客運、載物貨運、公共服務、警務安防、國防軍事及私人飛行六大類，根據Morgan Stanley預測，到2040年貨運物流、城市載人兩大場景占比大致分別為52%、46%。政策與制度加快推進政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期低空經濟步入快速發展期。目前發展低空經濟由國家機構統一規劃、制訂政策，具體管理和實施層面的事權下放到地方政府。國家和地方政策層面大力推進，“十四五”期間低空經濟相關國家政策出臺提速，2023年無人駕駛航空器立法出臺，空域管理條例不斷細化，20

4、24年多地將“低空經濟”寫入了地方政府工作報告，以深圳、合肥、無錫為代表的區域積極布局。制度層面保駕護航，我國空域管理制度改革為低空經濟發展提供了條件，根據最新國家空域基礎分類方法，G和W類空域（大致對應300m以下非A-E類的低空空域）為非管制空域，進入前報備即可。此外，設計、制造、使用民用航空器，需要分別向民航局申請并獲得型號合格證（TC）、生產許可證（PC）、適航證（AC），2023年下半年國內eVTOL適航取證節奏明顯加快，截至目前，國內億航EH216-S（無人駕駛載人eVTOL）和峰飛V2000CG（無人駕駛載物eVTOL）的適航取證進度較為領先。無人機與通用航空為核心產業無人機與通

5、用航空為核心產業，基礎設施與專業服務保駕護航基礎設施與專業服務保駕護航。低空經濟產業鏈涵蓋航空器研發制造、基礎設施建設運營、飛行保障服務等各種類型的產業，賽道豐富。在這背后，低空飛行產業是低空經濟的核心產業，以無人機與通用航空產業作為基礎，根據民航局最新數據，截至2023年底，國內注冊無人機126.7萬架，同比增長32.2%，全年飛行2311萬小時，同比增長11.8%；我國在冊通用航空器3173架，全年作業飛行135.7萬小時，近三年年均增速超過12%。與此同時，低空保障產業為低空飛行和空域安全提供保障服務，具體包括：1）基礎設施保障方面，機場為物理設施網中最為重要的一環，截至2023年全國通

6、用機場共451個，4年CAGR達到16%（vs境內民航運輸機場數量4年CAGR+2%），以及發展低空經濟還需要解決空中交通管理、通信、導航和監視等問題，涉及一系列的軟硬件基礎設施。2）專業保障服務方面，包括飛行培訓、測試檢驗、充電、維修等各類服務性產業，也將支撐和輔助低空經濟發展。以飛行培訓為例，根據民航局數據，我國飛行員數量保持較高的增長水平，截至2023年底，民航局頒發的有效民用航空器駕駛員執照總數為86091本，10年CAGR為9%。投資建議：投資建議：低空經濟是以eVTOL飛行器為重要牽引的一種綜合性經濟形態，無人機與通用航空產業為低空經濟發展的核心產業。當前，政策推動低空經濟進入快速

7、發展期，在國家高度重視和地方積極布局的背景下，我們認為低空飛行器研發制造、低空基礎設施、低空飛行保障服務等細分行業均將受益于低空經濟的發展，建議關注以下低空經濟產業鏈相關標的：1）eVTOL整機廠商：億航智能、萬豐奧威；2）基礎設施服務商：中科星圖、萊斯信息、國?？萍?、四川九洲；3）無人機廠商：縱橫股份；4）通航運營：中信海直；5）交通規劃：深城交。風險提示：風險提示：1 1）空域放開不及預期空域放開不及預期。2 2）技術迭代不及預期技術迭代不及預期。3 3）社會接受度不及預期社會接受度不及預期。OXjWnVdVdUoWfWgYhZdYoM9PcM7NsQqQsQqMfQmMrNeRpNrNa

8、QnMnNvPnMnRvPsRsRCONTENTCONTENT目錄目錄一、低空經濟發展前景廣闊，一、低空經濟發展前景廣闊，eVTOLeVTOL電動垂直起降飛行器成為重要牽引電動垂直起降飛行器成為重要牽引四、建議關注標的、投資建議與風險提示四、建議關注標的、投資建議與風險提示三、無人機與通用航空為核心產業，基礎設施與專業服務保駕護航三、無人機與通用航空為核心產業，基礎設施與專業服務保駕護航二、政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期二、政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期41.1 低空經濟首次寫入政府工作報告，被定義為新增長引擎低空經濟首次寫入政府工作報告，被定義為新增長引擎資料來源：國

9、家低空經濟融合創新研究中心，前瞻產業研究院，廣東省電信規劃設計院有限公司，平安證券研究所 低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態，具體包括距離地面垂直高度1000米以內、視地區特性和實際需求可延伸至3000米以內空域產生的一系列經濟活動。早在2021年2月，低空經濟就首次被寫入國家綜合立體交通網規劃綱要，2023年12月中央經濟工作會議將低空經濟確立為國家戰略性新興產業，2024年3月，政府工作報告指出，大力推進現代化產業體

10、系建設，加快發展新質生產力，積極培育新興產業和未來產業，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎，此為低空經濟首次被寫入國務院政府工作報告。低空經濟是低空飛行活動與產業融合的新型經濟形態低空經濟是低空飛行活動與產業融合的新型經濟形態低空無人飛行器相關參數及應用低空無人飛行器相關參數及應用51.1 低空交通填補中高空與地面交通空白，發展空間巨大低空交通填補中高空與地面交通空白，發展空間巨大資料來源：賽迪顧問，中國民航局，Morgan Stanley Research，平安證券研究所 傳統的地面交通受限于平面交通路網傳統的地面交通受限于平面交通路網，容量有限容量有限，而低空交通點對點可達而

11、低空交通點對點可達，效率優化空間更大效率優化空間更大。低空經濟從地面延伸至低空空域，從平面路網延伸至3維立體空間，在減輕地面交通壓力的同時，也創造了一個新的產業空間。根據賽迪顧問統計，2023年我國低空經濟規模達到5059.5億元，同比增長33.8%，預測到2026年我國低空經濟規模將突破1萬億元。根據中國民用航空局副局長韓鈞在國新辦新聞發布會上介紹，2030年有望達到2萬億元。全球市場來看，按照Morgan Stanley的預測，2030年全球城市空中交通（Urban AirMobility，UAM）規模550億美元，2040年達到1萬億美元，2050年達到9萬億美元。賽迪顧問統計我國低空經

12、濟規模賽迪顧問統計我國低空經濟規模Morgan StanleyMorgan Stanley關于全球關于全球UAMUAM市場規模的預測市場規模的預測61.2 eVTOL飛行器多方面優勢凸顯，為未來飛行器多方面優勢凸顯，為未來UAM市場的主流方案市場的主流方案資料來源：中國民航報，McKinsey&Company，平安證券研究所 低空飛行器包括直升機、eVTOL、無人機、固定翼飛行器等等，相比其他類型飛行器，eVTOL（electric Vertical Take-off andLanding，即電動垂直起降飛行器）有以下優勢：1）垂直起降，相比固定翼飛機，eVTOL不需要借助機場跑道可實現垂直起

13、降場飛行；2）使用電池作為能源，相比燃料動力更低碳環保，同時具有低成本優勢，使用電力能源驅動低于使用傳統燃料動力，運營成本大幅降低。根據麥肯錫測算，與傳統直升機每可用座英里4-6美元的直接運營成本相比，eVTOL可以下降至0.5美元。3）eVTOL相比直升機噪音更低，盡可能飛到商業/社區中心，提高市內運行覆蓋度。4）電池和電機驅動技術簡化機械設計結構，具備較高的安全可靠性和穩定性。綜合來看，eVTOL飛行范圍可達到50-200千米，巡航速度可達到50-200千米每小時，能以較高的性價比滿足UAM的需求。eVTOLeVTOL在城市和城際運行具有優勢在城市和城際運行具有優勢麥肯錫測算相較燃油直升機

14、，麥肯錫測算相較燃油直升機，eVTOLeVTOL可以將運營成本降低可以將運營成本降低90%90%71.2 eVTOL構型：多旋翼型設計相對簡單，矢量推進型性能更好構型：多旋翼型設計相對簡單，矢量推進型性能更好資料來源：杜偉、孫娜電動垂直起降飛行器的發展現狀研究，各公司官網，平安證券研究所 根據美國垂直飛行協會根據美國垂直飛行協會（VFSVFS）的分類的分類，eVTOLeVTOL可以分為以下三類構型：可以分為以下三類構型：1 1）多旋翼型多旋翼型（MultiMulti-copterscopters）：無巡航用螺旋槳，完全通過控制多旋翼的升力大小實現飛行，代表機型如Ehang-216、VoloCi

15、ty、LIFT-Hexa等。2 2）升力升力+巡航復合型巡航復合型（Lift+CruiseLift+Cruise）：升力和巡航用的螺旋槳是獨立的，分別實現垂直起降和巡航，代表機型如Boeing-PAV、Wisk-Cora等。3 3）矢量推力型矢量推力型（TiltTilt-X X）：在不同使用階段，通過改變推力方向，實現垂直起降和巡航，代表機型如Lilium-Jet、Joby-S4等。矢量推力可以再細分為傾轉旋翼、傾轉機翼、傾轉涵道等類型。eVTOLeVTOL三種構型的綜合對比三種構型的綜合對比81.3 eVTOL技術路線：多旋翼可靠性更高，傾旋翼技術實現更難技術路線：多旋翼可靠性更高，傾旋翼技

16、術實現更難資料來源：張洪eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述，平安證券研究所 eVTOL設計研發的技術路線重點從飛行器氣動布局與總體構型角度進行抉擇與調整。多旋翼方向雖然可靠性可能高于直升機，但有效載荷和航程都相對有限，復合翼方向兼顧實現可行性及先進性，傾旋翼方向更為先進，但實現的技術難度更大。目前而言，復合翼成為大部分行業龍頭公司的研發選擇，國外eVTOL制造商的技術方向總體而言比較一致，近期推出的eVTOL項目傾轉構型機型最多，如Joby、Archer、Lilium和Vertical等公司都采用傾轉涵道或傾轉旋翼的整體構型。五種五種eVTOLeVTOL主流技術路線主流技術路線91.4

17、eVTOL應用場景：核心功能可概括為貨運物流和城市載人應用場景：核心功能可概括為貨運物流和城市載人資料來源：張洪eVTOL飛行器的發展態勢與應用場景綜述，Morgan Stanley Research，平安證券研究所 eVTOL潛在應用場景大致可分為載人客運、載物貨運、公共服務、警務安防、國防軍事及私人飛行六大類。eVTOL不僅可以消除交通擁堵的問題，也有望解決偏遠島嶼或山區的運輸，或災區救援行動等問題，還可服務于空中物流、醫療救助、消防救援、應急管理、旅游觀光、公共服務、私人航空出行、農業生產、警務治安和軍事國防等關鍵領域，拓展野生動物保護、地質勘探、國土資源普查與監控、測繪、電力巡檢等行業

18、應用。根據Morgan Stanley預測，到2040年在全球UAM市場1萬億美元的規模中，貨運物流、城市載人兩大場景占比大致分別為52%、46%，長途航空占比2%，軍隊政府占比1%（因四舍五入影響，占比之和不是100%）。eVTOLeVTOL應用場景示意圖應用場景示意圖Morgan StanleyMorgan Stanley預測到預測到20402040年全球年全球UAMUAM市場結構（分場景）市場結構（分場景）CONTENTCONTENT目錄目錄四、建議關注標的、投資建議與風險提示四、建議關注標的、投資建議與風險提示三、無人機與通用航空為核心產業，基礎設施與專業服務保駕護航三、無人機與通用航

19、空為核心產業，基礎設施與專業服務保駕護航二、政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期二、政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期一、低空經濟發展前景廣闊，一、低空經濟發展前景廣闊，eVTOLeVTOL電動垂直起降飛行器成為重要牽引電動垂直起降飛行器成為重要牽引112.1 國家政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期國家政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期資料來源：各部門官網，前瞻產業研究院，平安證券研究所 國家層面國家層面，2010-2020年是低空概念提出以及低空經濟初步發展的時期，2021年伴隨首次寫入國家規劃，我國低空經濟進入快速發展階段。為了適配我國低空經濟的發展，可以看到

20、“十四五”期間低空經濟相關政策出臺正在提速，2023年，無人駕駛航空器立法出臺，空域管理條例等也在不斷細化，2024年低空經濟首次寫入了政府工作報告。我國國家層面低空經濟政策梳理我國國家層面低空經濟政策梳理日期文件/會議主要內容2024/03工信部、科技部、財政部、民航局通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）到2027年，航空應急救援、物流配送實現規?；瘧?，城市空中交通實現商業運行，形成20個以上可復制、可推廣的典型應用示范，打造一批低空經濟應用示范基地，形成一批品牌產品。到2030年，以高端化、智能化、綠色化為特征的通用航空產業發展新模式基本建立，支撐和保障“短途運輸+電動垂

21、直起降”客運網絡、“干-支-末”無人機配送網絡、滿足工農作業需求的低空生產作業網絡安全高效運行。2024/03第十四屆全國人民代表大會第二次會議“低空經濟”首次寫入政府工作報告，政府工作報告提出“積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”。2023/12民航局國家空域基礎分類方法將我國空域劃分為A、B、C、D、E、G、W等7類，其中：A-E類為管制空域，G、W類為非管制空域。2023/12中央經濟工作會議將低空經濟納入戰略新興產業范疇，提出“打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業”。2023/11國家空管委中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）明確提出空域用戶定義并提出

22、空域用戶的權利、義務規范，標志著我國空域放開有了實質性的突破。2023/10民航局民用無人駕駛航空器系統物流運行通用要求第1 部分：海島場景規定了應用于海島場景從事物流的民用無人駕駛航空器系統運行的通用要求。2023/10工信部等四部門綠色航空制造業發展綱要（2023-2035年）提出發展目標，到2025 年，使用可持續航空燃料的國產民用飛機實現示范應用，電動通航飛機投入商業應用，電動垂直起降航空器（eVTOL）實現試點運行。到2035 年，建成具有完整性、先進性、安全性的綠色航空制造體系，新能源航空器成為發展主流，以無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備實現商業化、規?；瘧?。2

23、023/06國務院、中央軍委無人駕駛航空器飛行管理暫行條例2024年1月1日起，無人駕駛航空器飛行管理暫行條例將正式施行，標志著我國無人機產業將進入“有法可依”的規范化發展新階段。2022/02民航局“十四五”通用航空發展專項規劃提出“十四五”期間，發展規模實現新躍升，通用航空（含無人機）企業、飛行總量、航空器、執照等數量顯著增加；保障能力取得新突破，力爭低空空域改革取得實質性進展，推動低空空域分類劃設，航路航線大幅拓展，在冊通用機場布局合理。2022/01國務院“十四五”旅游業發展規劃提出完善郵輪游艇旅游、低空旅游等發展政策，選擇一批符合條件的旅游景區、城鎮開展多種形式的低空旅游，強化安全監

24、管，推動通用航空旅游示范工程和航空飛行營地建設。2022/01國務院“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃提出深化重點領域改革之一為：持續推進空管體制改革，完善軍民航空管聯合運行機制，實施空域資源分類精細化管理，優化全國航路航線網，深化低空空域管理改革。有序推進通用機場規劃建設，構建區域短途運輸網絡，探索通用航空與低空旅游、應急救援、醫療救護、警務航空等融合發展。2022/01民航局、發改委、交通運輸部“十四五”民用航空發展規劃提出構建運輸航空和通用航空一體兩翼、覆蓋廣泛、多元高效的航空服務體系。服務體系更加健全，貨運網絡更加完善，通用航空服務豐富多元，無人機業務創新發展。到“十四五”末，運輸

25、機場270個，市地級行政中心60分鐘到運輸機場覆蓋率80%，通航國家數量70個。2021/02中共中央、國務院國家綜合立體交通網規劃綱要提出發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟。這是“低空經濟”首次被寫入國家規劃。2019/05民航局空管辦促進民用無人駕駛航空發展的指導意見（征求意見稿)提出以低空、隔離運行為起點，逐步積累實踐經驗和運行數據，不斷提高面向國家、行業、社會及大眾的航空服務能力。重點開展低空無人機公共航線劃設和運行研究，組織開展垂直起降載人（VTOL）及物流無人機試運行，為制定適航、飛標、空管運行規則、標準提供依據。2018/09民航局低空飛行服務保障體系建設總體方案

26、明確了全國低空飛行服務保障體系由1個國家信息管理系統、7個區域信息處理系統以及一批飛行服務站組成。2016/05國務院辦公廳關于促進通用航空業發展的指導意見提出發展目標：到2020年，建成500個以上通用機場，基本實現地級以上城市擁有通用機場或兼顧通用航空服務的運輸機場。通用航空器達到5000架以上，年飛行量200萬小時以上，培育一批具有市場競爭力的通用航空企業。通用航空業經濟規模超過1萬億元。2014/07低空空域使用管理規定（試行）（征求意見稿）定義低空空域原則上是指全國范圍內真高1000米（含）以下區域。提出低空空域按管制空域、監視空域和報告空域以及目視飛行航線進行分類。監視、報告空域的

27、飛行計劃，通航用戶需向空軍和民航局報備。2010/11國務院中央軍委關于深化我國低空空域管理改革的意見總體目標是，通過5至10年的全面建設和深化改革，在低空空域管理領域建立起科學的理論體系、法規標準體系、運行管理體系和服務保障體系，逐步形成一整套既有中國特色又符合低空空域管理規律的組織模式、制度安排和運作方式，充分開發和有效利用低空空域資源。具體實施分3個階段，2011年前為試點階段，2011年至2015年底前為推廣階段，2016年至2020年為深化階段。2010-2020概念提出&初步發展期2021至今快速發展期122.1 地方政府積極布局，全國多地發力低空經濟地方政府積極布局，全國多地發力

28、低空經濟資料來源：通航圈，各地政府官網，平安證券研究所 地方層面地方層面，2024年年初，多地區都將“低空經濟”寫入了地方政府工作報告。據不完全統計，已有17個?。ㄖ陛犑?、自治區）將“低空經濟”有關內容寫入政府工作報告，分別是北京、廣東、安徽、四川、湖南、江西、江蘇、陜西、重慶、云南、海南、山東、河南、山西、內蒙古、遼寧、福建；此外，上海、天津、河北、貴州、黑龍江、吉林、甘肅、青海、西藏、新疆等10個?。ㄖ陛犑?、自治區）的政府工作報告也有涉及低空經濟的內容，而且，深圳、廣州、成都、蘇州、珠海、贛州等城市也將低空經濟寫入了政府工作報告。多地多地20242024年政府工作報告發力“低空經濟”年政府

29、工作報告發力“低空經濟”地區2024年政府工作報告關于低空經濟的表述北京市促進新能源、新材料、商業航天、低空經濟等戰略性新興產業發展，開辟量子、生命科學、6G等未來產業新賽道。廣東省發展低空經濟，支持深圳、廣州、珠海建設通用航空產業綜合示范區，打造大灣區低空經濟產業高地。安徽省搶占空天信息產業制高點，支持北斗規?；瘧煤蜕虡I衛星研發制造，吸引更多商業航天公司落戶。加快合肥、蕪湖低空經濟產業高地建設，拓展低空產品和服務應用場景。四川省加快發展低空經濟，支持有人機無人機、軍用民用、國企民企一起上，支持成都、自貢等做大無人機產業集群，布局發展電動垂直起降飛行器。提質改造成都雙流國際機場，加快建設樂山

30、機場、德陽什邡通用機場等。湖南省將用好全域低空空域管理改革成果，發展壯大低空經濟。緊扣航空裝備、北斗產業、商業航天、通用航空、海洋裝備等發展，積極配合實施航空發動機和燃氣輪機“兩機”專項，打造世界一流的空天海洋產業集群。江西省實施未來產業培育發展三年行動計劃，努力在元宇宙、人工智能、新型顯示、新型儲能、低空經濟等領域搶占先機。江蘇省加快發展新質生產力持續打造“51010”戰略性新興產業集群，積極開展省級融合集群試點，大力發展生物制造、智能電網、新能源、低空經濟等新興產業。陜西省培育壯大戰略性新興產業，打造氫能、光子、低空經濟、機器人等新增長點，前瞻布局人工智能、量子信息、生命科學等未來產業，大

31、力發展研發設計、知識產權服務等生產性服務業，力爭戰略性新興產業增加值增長8%。重慶市今年將實施未來產業和高成長產業發展行動，深化北斗規模應用及配套產業發展，開辟低空經濟、生物制造等新賽道。加快無人機、高速高精工業機器人等項目建設，促進整機與零部件“雙提升”。云南省今年將大力培育新材料、稀貴金屬、先進裝備制造、光電等新興產業，布局發展人工智能、生物制造、衛星應用、低空經濟、氫能及儲能等未來產業，形成新質生產力。海南省聚焦種業、深海、航天、綠色低碳、生物制造、低空經濟等新領域新賽道，加強政策引導，協同推進技術創新和產業化。商業航天發射場實現常態化發射，落地火箭鏈、衛星鏈、數據鏈項目5-6個。此外，

32、強化基礎設施支撐，加快美蘭機場三期、儋州機場、?？诮洕Τ请H軌道交通等項目前期工作，爭取三亞新機場、東方機場選址獲批。山東省圍繞新一代信息技術、高端裝備、新能源新材料、現代醫藥、商業航天、低空經濟等領域，新培育10個左右省級新興產業集群。河南省今年將拓展商業航天、低空經濟、氫能儲能、量子科技、生命科學等領域，積極開辟新賽道，建設國家未來產業先導區。加快洛陽航空裝備智創產業園、豫東南高新區綠色能源裝備產業園等項目建設。支持豫北航空經濟協作區建設。啟動鄭州航空航天大學建設。山西省積極發展低空經濟，建設通航機場，組建發展通航機隊，拓展應用場景，推動通航全產業鏈發展，加快通航示范省建設。內蒙古自治區今

33、年將建成呼和浩特新機場航站區、飛行區，穩步推進烏拉蓋等通用機場建設。新材料、現代裝備制造、生物醫藥、商業航天、低空經濟等新興產業，要把握發展趨勢、瞄準市場需求，以科技創新為引領，加快關鍵核心技術、核心零部件研發制造攻關，深入推進融合集群發展，盡快把規模做起來、比重提上來。遼寧省著力推進新材料、航空航天、低空經濟、機器人、生物醫藥和醫療裝備、新能源汽車、集成電路裝備等戰略性新興產業融合集群發展。福建省加快發展新質生產力，培育壯大新一代信息技術、新能源、新材料、生物醫藥、低空經濟等戰略性新興產業，支持寧德建設新能源新材料產業核心區。前瞻布局人工智能、量子科技、氫能等未來產業，推進福州、廈門、泉州人

34、工智能產業園建設。132.1 深圳依托良好產業基礎，打造低空經濟發展范例深圳依托良好產業基礎，打造低空經濟發展范例資料來源：深圳特區報，深圳市無人機行業協會，美團無人機小紅書賬號，平安證券研究所 低空經濟已成為深圳重點打造的未來產業之一，自2022年底起密集出臺相關政策保駕護航，2024年2月1日深圳經濟特區低空經濟產業促進條例正式實施，成為全國首部關于低空經濟的地方專項法規。與此同時，深圳發展低空經濟具備良好的產業基礎，作為世界無人機產業之都，深圳擁有完整的無人機產業鏈條，聚集大疆、豐翼科技、道通智能、科衛泰、路飛智能、深圳大漠大智控、天鷹裝備等一批行業頭部企業。根據深圳無人機行業協會，20

35、23年深圳無人機及產業鏈企業達1730家，年產值960億元，同比增長28%，消費級無人機占全球70%的市場份額，工業級無人機占全球50%的市場份額。2023年，全球知名eVTOL研發制造商德國Lilium宣布中國總部落地深圳，廣州億航、上海峰飛等國內eVTOL龍頭也紛紛宣布進駐深圳，美團在龍華落地首個無人機智能制造中心并正式投產。深圳密集出臺政策為低空經濟發展保駕護航深圳密集出臺政策為低空經濟發展保駕護航深圳美團無人機配送服務地圖深圳美團無人機配送服務地圖142.2 低空空域管理改革歷經二十余年，軍民融合加快發展低空空域管理改革歷經二十余年，軍民融合加快發展資料來源：中國民航網，通航委，前瞻產

36、業研究院，平安證券研究所 空域管理制度來看空域管理制度來看，自自20002000年以來我國低空空域管理經歷多次改革年以來我國低空空域管理經歷多次改革，由軍方主導逐步轉向軍民融合發展由軍方主導逐步轉向軍民融合發展。2000年起，國家空管委辦公室在軍航空管系統組織了小規模試點。2010年8月，國務院中央軍委下發關于深化我國低空空域管理改革的意見正式開啟我國低空空域管理改革，如下圖所示，中央軍委、國家空管委相繼在全國組織了三輪規模較大的低空空域管理改革試點。2021年,國務院印發國家綜合立體交通網規劃綱要，首次正式提出發展低空經濟理念，分別在安徽、四川、湖南、江西、海南五省設立試點。目前發展低空經濟

37、由國家機構統一規劃、制訂政策，具體管理和實施層面的事權下放到地方政府。我國低空空域管理改革歷程我國低空空域管理改革歷程152.2 我國空域管理制度與國際接軌，為低空經濟發展提供條件我國空域管理制度與國際接軌，為低空經濟發展提供條件資料來源：中國民航局國家空域基礎分類方法，平安證券研究所 我國空域管理制度正在向國際接軌，美國早在60年代就開放了3000米以下的空域，eVTOL和直升機可以在無限制空域（一般為G級空域）自由飛行，低空空域管理基本趨向民用化管理。根據中國民航局于2023年12月21日最新發布的國家空域基礎分類方法，國家將空域劃分為A、B、C、D、E、G、W七類，其中A-E類為管制空域

38、，需空管部門進入許可；G和W類空域（大致對應300m以下非A-E類的低空空域）為非管制空域，進入前報備即可。eVTOL飛行范圍通常涉及D、E、G、W類空域，無人駕駛類目前集中于W空域，為低空經濟發展提供條件。最新國家空域基礎分類方法及要求：最新國家空域基礎分類方法及要求：G G、W W類低空空域豁免飛行申請類低空空域豁免飛行申請162.3 航空器適航取證為運行前提，國內航空器適航取證為運行前提，國內eVTOL企業進度領先企業進度領先資料來源：中華人民共和國民用航空法，中華人民共和國民用航空器適航管理條例，李凱等eVTOL航空器適航取證路徑研究，平安證券研究所 從我國適航取證制度來看從我國適航取

39、證制度來看，根據中華人民共和國民用航空法和中華人民共和國適航管理條例，中國民用航空局（CAAC）是我國民用航空主管部門，任何單位或者個人設計民用航空器，應當向民航局申請并獲得型號合格證；制造民用航空器，需要經生產許可審定并獲得生產許可證；使用民用航空器，需要經單機適航檢查并獲得單機適航證。目前CAAC管理體系下的適航證種類取決于航空器的型號合格審定類別，即該航空器型號/型別在取型號合格證（TC）時所確定的類別。各類適航證的申請條件和使用限制成反比關系，即適航證申請時所需要的條件越高，證件本身對應的使用限制越少。適航取證主要涉及的證書類型適航取證主要涉及的證書類型各類適航證申請條件與限制條件對比

40、各類適航證申請條件與限制條件對比172.3 航空器適航取證為運行前提，國內航空器適航取證為運行前提，國內eVTOL企業進度領先企業進度領先資料來源：各公司官網，中國民航網，北深資本公眾號，中國政府網，平安證券研究所 20232023年下半年以來國內適航取證節奏明顯加快年下半年以來國內適航取證節奏明顯加快，截至目前截至目前，國內億航國內億航EHEH216216-S S（無人駕駛載人無人駕駛載人eVTOLeVTOL）和峰飛和峰飛V V20002000CGCG（無人駕駛載物無人駕駛載物eVTOLeVTOL）的適航取證進度較為領先的適航取證進度較為領先。億航于2020年12月提交EH216-S載人無人

41、駕駛航空器系統型號合格證申請書，歷時近三年，EH216-S于2023年10月獲頒型號合格證（TC），成為全球首款取證的載人eVTOL，2023年12月取得標準適航證（AC），2024年4月7日取得生產許可證（PC）。2024年3月22日，峰飛自主研發的V2000CG無人駕駛航空器系統獲頒TC，為全球首個通過型號合格認證的噸級以上eVTOL。國際適航取證進度來看，目前還沒有一家eVTOL制造商獲得FAA（美國聯邦航空局）或EASA（歐洲航空安全局）的完全認證。2024年3月27日，工業和信息化部、科學技術部、財政部、中國民用航空局印發通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年），指出推進

42、eVTOL等一批新型消費通用航空裝備適航取證。國內企業國內企業eVTOLeVTOL適航認證情況適航認證情況20242024年年3 3月工信部等四部門印發文件指出推進月工信部等四部門印發文件指出推進eVTOLeVTOL等一批新型消費通用航空裝備適航取證等一批新型消費通用航空裝備適航取證CONTENTCONTENT目錄目錄一、低空經濟發展前景廣闊，一、低空經濟發展前景廣闊，eVTOLeVTOL電動垂直起降飛行器成為重要牽引電動垂直起降飛行器成為重要牽引四、建議關注標的、投資建議與風險提示四、建議關注標的、投資建議與風險提示三、無人機與通用航空為核心產業，基礎設施與專業服務保駕護航三、無人機與通用航

43、空為核心產業，基礎設施與專業服務保駕護航二、政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期二、政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期193.1 低空經濟產業鏈：涵蓋航空器研發制造、低空基礎設施、飛行保障服務等低空經濟產業鏈：涵蓋航空器研發制造、低空基礎設施、飛行保障服務等資料來源：前瞻產業研究院，平安證券研究所 低空經濟作為戰略性新興產業低空經濟作為戰略性新興產業，產業鏈條長產業鏈條長，涵蓋了航空器研發制造涵蓋了航空器研發制造、低空基礎設施建設運營低空基礎設施建設運營、飛行保障服務等各產業；應用場景豐飛行保障服務等各產業；應用場景豐富富，既包括傳統通用航空業態既包括傳統通用航空業態，又融合了以

44、無人機為支撐的低空生產服務方式又融合了以無人機為支撐的低空生產服務方式。根據前瞻產業研究院整理，低空經濟產業鏈上游為原材料與核心零部件領域，研發包括各種工業軟件，原材料包括鋼材、鋁合金、高分子材料等，零部件包括芯片、電池、電機等；產業鏈中游包含無人機、航空器、高端裝備、配套產品、低空保障與綜合服務；銜接下游需要有飛行審批、空域備案等，通過后的下游應用是低空經濟與各種產業的融合。我國低空經濟產業鏈我國低空經濟產業鏈203.2 低空飛行：以無人機產業和通用航空產業為核心低空飛行：以無人機產業和通用航空產業為核心資料來源：中國民航局，平安證券研究所 低空飛行產業：從應用場景端來看低空飛行產業：從應用

45、場景端來看，作為低空經濟的核心產業作為低空經濟的核心產業，低空飛行產業低空飛行產業（包括生產作業包括生產作業、公共服務公共服務、航空消費等航空消費等）對整個低空對整個低空經濟發展起著牽引和帶動作用經濟發展起著牽引和帶動作用，背后主要涉及的是無人機和通用航空兩個產業背后主要涉及的是無人機和通用航空兩個產業。1 1）龐大的無人機產業是低空飛行發展的重要基礎龐大的無人機產業是低空飛行發展的重要基礎，國內來看，無人機主要應用于個人消費、地理測繪、影視航拍等領域，在應急救援、通信中繼、氣象探測等應用場景也在不斷被開發，同時，無人機物流已經實現了規?；瘧?。根據賽迪顧問統計，2023年中國民用無人機產業規

46、模達到1174.3億元。根據民航局最新數據，截至2023年底，我國無人機設計制造單位大概有2000家，運營企業接近2萬家，國內注冊無人機126.7萬架，同比增長32.2%；運營無人機的企業1.9萬家；有統計的民用無人機全年飛行2311萬小時，同比增長11.8%。我國注冊無人機數量我國注冊無人機數量我國無人機累計飛行小時我國無人機累計飛行小時213.2 低空飛行：以無人機產業和通用航空產業為核心低空飛行：以無人機產業和通用航空產業為核心資料來源：中國民航報，中國民航局，平安證券研究所 2 2）此外此外，通用航空產業同樣用途廣泛通用航空產業同樣用途廣泛、運營形態多元運營形態多元，在工農業生產在工農

47、業生產、航空消費等方面更具優勢航空消費等方面更具優勢，在搶險救災在搶險救災、醫療救援等公共服醫療救援等公共服務領域能夠發揮重要作用務領域能夠發揮重要作用，也將整體受益于低空經濟的發展也將整體受益于低空經濟的發展。根據民航局最新數據，截至2023年底，我國通航企業（不含無人機）達到689家，在冊通用航空器3173架，全年作業飛行135.7萬小時，近三年年均增速超過12%。我們通過對比通用航空與民用運輸航空2017-2022年的發展情況，可以看到，我國通用航空器增長速度（5年CAGR為7%）與飛行小時增速（5年CAGR為8%）基本匹配，在低空經濟興起的背景下，通航產業呈現良好的發展態勢。我國民用飛

48、機數量我國民用飛機數量我國通用航空和民用運輸航空飛行小時我國通用航空和民用運輸航空飛行小時223.3 低空保障：基礎設施亟待建設運營，專業服務發展保駕護航低空保障：基礎設施亟待建設運營，專業服務發展保駕護航資料來源：航空工業，粵港澳大灣區數字經濟研究院，平安證券研究所 低空保障產業：指為低空飛行和空域安全提供保障服務的相關產業低空保障產業：指為低空飛行和空域安全提供保障服務的相關產業，主要涉及基礎保障和專業保障兩類產業主要涉及基礎保障和專業保障兩類產業。1 1）基礎保障基礎保障低空基礎設施方面低空基礎設施方面，既包括通用機場、直升機起降點、飛行營地、飛行服務站、維修基地、通訊、導航、氣象、油庫

49、等基礎設施建設和運營，也包括低空空域管控系統、無人機飛行信息系統、無人機反制系統等的建設與運行。根據粵港澳大灣區數字經濟研究院的研究成果，低空基礎設施可以總結為“四張網”，分別是配套物理設施的“設施網”、低空感知及通信的“空聯網”、數字空域及操作系統的“航路網”和數字化管服系統“服務網”。低空經濟新型基礎設施全景圖低空經濟新型基礎設施全景圖低空基礎設施框架“四張網”低空基礎設施框架“四張網”233.3 低空保障：基礎設施亟待建設運營，專業服務發展保駕護航低空保障：基礎設施亟待建設運營，專業服務發展保駕護航資料來源：中國民航局，NASA，平安證券研究所 機場：飛機起落點為物理設施網中最為重要的一

50、環機場：飛機起落點為物理設施網中最為重要的一環，包括通用機場和垂直起降點包括通用機場和垂直起降點。根據民航局統計，截至2023年底，全國通用機場達到451個，2019-2023年4年復合增長率達到16%（vs境內民航運輸機場數量4年CAGR+2%）?？展埽和瑫r空管：同時，發展低空經濟還需要解決空中交通管理發展低空經濟還需要解決空中交通管理、通信通信、導航和監視等問題導航和監視等問題，涉及一系列的軟硬件基礎設施涉及一系列的軟硬件基礎設施。以NASA的無人機空管系統UAS的關鍵技術為例，主要涉及：探測和躲避(DAA)技術涉及使用傳感器(如雷達或照相機)來檢測飛機是否離目標(如高樓或其他飛機)太近，

51、并采取措施飛離潛在危險；指揮和控制(C2)技術確保無人駕駛飛機通過無線電與地面飛行員和空中交通管制保持安全聯系；系統集成與運行(SIO)將通過利用集成的DAA、C2以及先進的飛行器技術，使無人機能夠在NASA內穩健運行。我國機場數量我國機場數量NASANASA無人機空管系統（無人機空管系統（UASUAS）243.3 低空保障：基礎設施亟待建設運營，專業服務發展保駕護航低空保障：基礎設施亟待建設運營，專業服務發展保駕護航資料來源：中國民航局，平安證券研究所 2 2）專業保障專業保障除基礎保障之外除基礎保障之外，包括飛行培訓包括飛行培訓、測試檢驗測試檢驗、充電充電、維修等各類服務性產業維修等各類服

52、務性產業，也將支撐和輔助低空經濟發展也將支撐和輔助低空經濟發展。飛行培訓領域來看，根據民航局數據，截至2023年，我國境內實施整體課程的141部民用航空器駕駛員學校共有38所，訓練容量7587人，現有在訓學生7091人，其中中國民用航空飛行學院（簡稱“中飛院”）是國內最大的141部航校，開設廣漢、綿陽、新津、洛陽和遂寧5個分院。截至2023年12月31日，中國民用航空局頒發的有效民用航空器駕駛員執照總數為86091本，10年復合增長率為9%，我國飛行員數量保持較高的增長水平。我國境內我國境內3838所所141141部航校的基地分布部航校的基地分布我國飛行員數量我國飛行員數量CONTENTCON

53、TENT目錄目錄四、建議關注標的、投資建議與風險提示四、建議關注標的、投資建議與風險提示三、無人機與通用航空為核心產業，基礎設施與專業服務保駕護航三、無人機與通用航空為核心產業，基礎設施與專業服務保駕護航一、低空經濟發展前景廣闊，一、低空經濟發展前景廣闊，eVTOLeVTOL電動垂直起降飛行器成為重要牽引電動垂直起降飛行器成為重要牽引二、政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期二、政策與制度加快推進，低空經濟步入快速發展期264.1.1 億航智能：獲全球首張無人駕駛億航智能：獲全球首張無人駕駛eVTOL標準適航證，訂單儲備超標準適航證，訂單儲備超600架架資料來源：公司官網，公司公告，平安證

54、券研究所 億航智能成立于2014年，于2016年發布了全球首款載人級自動駕駛飛行器，2023年10月，公司EH216-S無人駕駛載人航空器系統成功取得中國民航局頒發的型號合格證（TC），12月取得標準適航證，成為全球首個獲得適航證的無人駕駛載人eVTOL，為行業領先。公司2023年EH216-S的總交付數量為52架，在此背景下，2023年公司營業收入實現1.17億元，同比增長165%。2024年2月，公司確立EH216-S無人駕駛載人航空器系統在中國市場官方指導價為239萬元人民幣/架，中國以外全球市場零售價為41萬美元/架，并于2024年4月1日起已正式生效執行。面對不斷增長的市場需求，公司

55、積極拓展海內外業務，據公司統計，截至2023年11月，公司在亞洲市場訂單儲備已超400架，12月與阿聯酋Wings Logistics Hub簽訂100架、今年3月與無錫市政府簽訂100架預訂單。公司在亞洲市場訂單儲備情況（截至公司在亞洲市場訂單儲備情況（截至20232023年年1111月月2121日）日）274.1.2 萬豐奧威：收購全球頂級飛機制造商鉆石，萬豐奧威：收購全球頂級飛機制造商鉆石，eVTOL發展規劃清晰發展規劃清晰資料來源：公司官網，公司公告，平安證券研究所 萬豐奧威成立于2001年，以汽車鋁輪轂業務起家，2016與2017萬豐集團分別收購加拿大和奧地利鉆石飛機，2019年將其

56、并入萬豐飛機，后者于2020年并入萬豐奧威，萬豐奧威業務由此拓展至通用航空領域。公司是全球通用飛機的領導者，目前擁有輕型運動飛機系列以及鉆石系列等10種基本型、18款機型的知識產權，擁有奧地利、加拿大、捷克三大飛機設計研發中心及國內一個省級工程研究中心，以及奧地利、加拿大、中國（青島、新昌）四大飛機制造基地，為全球前三的活塞式固定翼飛機制造商，雙發市占率位列世界第一。同時，萬豐奧威在eVTOL領域多年積累了豐富的技術經驗，目前正在加快eVTOL產業布局，根據公司公告，子公司萬豐飛機與全球某知名汽車主機廠通過戰略合作擬共同成立合資公司，將在eVTOL領域開展深度合作。公司通過豐富的機型系列配套航

57、校培訓、私人飛行、特種用途等應用場景公司通過豐富的機型系列配套航校培訓、私人飛行、特種用途等應用場景284.1.3 中科星圖：國內領先的空天信息服務商，助力大數據賦能低空經濟中科星圖：國內領先的空天信息服務商，助力大數據賦能低空經濟資料來源：公司公告，平安證券研究所 公司為國內數字地球產業的先行者，形成了以特種領域、航天測運控、智慧政府、氣象生態、企業能源、線上業務六大板塊業務為核心的GEOVIS數字地球應用軟件系列產品，為特種領域、政府、企業等用戶提供軟件銷售與數據服務、技術開發與服務、專用設備以及系統集成等業務。公司擁有自主知識產權的數字地球產品系列和關鍵技術，在國內數字地球研發和產業化方

58、面處于領先地位。公司自2020年開始部署低空經濟領域，前期已具備低空通航產品及項目基礎，相關的業務布局涵蓋了低空服務基礎平臺產品研發、低空服務全套解決方案研發、圍繞低空進行相關產業生態建設等主要方向，面向低空物流、通航運輸、城市管理、公共服務等領域應用場景提供綜合解決方案。公司參控股公司同樣在積極入局，比如公司控股子公司星圖智慧已基于低空智聯網服務體系研發出了低空飛行管控和服務平臺數智低空大腦，參股子公司北斗伏羲參與了合肥駱崗公園全空間無人體系應用示范項目。公司線下數字地球產品公司線下數字地球產品公司線上數字地球產品公司線上數字地球產品294.1.4 萊斯信息：民航空管系統龍頭，為國家低空運行

59、研究提供重要支持萊斯信息：民航空管系統龍頭，為國家低空運行研究提供重要支持資料來源：公司招股說明書，平安證券研究所 萊斯信息成立于1988年，背靠電科28所，在空管自動化系統、空管場面管理系統、空管模擬訓練系統領域均具有較為領先的市場地位。根據公司招股說明書，截至2022年12月，全國空管體系有7個地區局、37個分局站，共44個空管用戶，空管自動化運行系統（含主用、備用）共88套，由國內外7個廠家提供，其中公司提供37套（主用28套，備用9套），市場占有率42%（主用系統占比64%），全國領先。公司積極研制低空空管領域解決方案并中標重大項目，2022年公司中標低空飛行服務仿真驗證平臺重大工程項

60、目，旨在為未來國家低空運行概念、關鍵技術研究、政策研究等提供平臺支撐；2024年1月中標安徽省新技術融合應用低空飛行服務平臺項目，該項目建設一套集飛行態勢監視、軍民航空域管理、飛行計劃管理、航行情報、氣象情報、數據資源管理和統計分析等功能于一體的低空飛行服務平臺，基本實現了省級低空飛行服務保障整體解決方案體系構建?？展芟到y組成及功能架構空管系統組成及功能架構空中交通管制系統（空中交通管制系統（ATCATC）示意圖）示意圖公司主要業務范圍304.1.5 國?？萍迹簢a空管雷達主要供應商，積極推動低空經濟布局國?？萍迹簢a空管雷達主要供應商，積極推動低空經濟布局資料來源：公司公告，平安證券研究所

61、國?？萍际怯芍须娍?4所整合旗下優質產業資源組建而成，于2013年在上交所上市。公司雷達產品譜系豐富、技術先進，主要承擔軍貿型號及對應內銷型號雷達產品的研發設計、集成聯調、銷售服務和全生命周期保障等。民用方面，空管雷達領域，公司產品研制水平、創新能力和市場占有率等處于國內領先地位，二次雷達S模式協同監視聯網功能已率先開展推廣應用；氣象雷達領域，公司是我國氣象雷達核心供應商，傳統L波段風廓線雷達、X波段全固態雙偏振雷達已獲得中國氣象局裝備許可證，S波段大型相控陣天氣雷達驗證運行穩定。智慧氣象整體解決方案領域，公司產品服務于氣象、應急管理等部門以及新能源電力、交通運輸等行業，新一代綜合氣象觀測系統

62、、氣候檢測預測平臺，面向國家級、省級政府的決策、防災減災和城市建設，提供專業、精細的氣象觀測服務保障。根據公司微信公眾號“國?？萍脊煞萦邢薰尽?，2024年1月，低空經濟創新發展聯盟成立大會暨無人直升機系統產業發展研討會在江蘇省南京市舉行，國?？萍甲鳛橹匾M成單位出席會議并參加聯盟簽約儀式，公司高度重視戰略性新興產業發展，成立戰興產業領導和工作小組，推動低空經濟相關產業布局。2024年3月，公司正在與華東空管局聯合開展空管雷達產品及技術的相關研究。公司雷達裝備及相關系統公司雷達裝備及相關系統314.1.6 四川九洲：深耕空管核心設備領域，公司產品已在四川低空試點開展應用四川九洲：深耕空管核心設

63、備領域，公司產品已在四川低空試點開展應用資料來源：公司官網，公司公告，平安證券研究所 公司在空管領域具有豐富的行業經驗和較強的整體方案解決能力，產品涵蓋飛機從起飛、爬升、巡航、下降到著陸的全過程，覆蓋雷達、電子對抗、航天通信、空管系統等領域，已形成 6 個系列 100 余種具有自主知識產權的空管領域產品。公司的空管二次雷達、空中防相撞、廣播式自動相關監視等核心關鍵產品具有行業領先優勢。公司建有“民航航空監視與機載防撞工程技術研究中心”和“四川省空中目標探測與識別工程技術研究中心”，是國內唯一的“國家空管監視與通信系統工程技術研究中心”實施載體。四川省于2017年12月成為全國首個低空空域協同管

64、理改革的試點省份，劃設了多個固定空域和低空目視通道，建立了四川省低空空域協同運行中心，制定了低空空域協同管理和使用規定，協同管理空域拓展至7800平方公里。公司的空管監視、通信、信息系統及管控系統技術和產品已在無人機平臺實現運用，參與了四川省低空空域協同運行中心的低空運行管理系統建設，積累了豐富的行業經驗。一次雷達（一次雷達（PSRPSR）與二次雷達（）與二次雷達（SSRSSR）的區別）的區別公司空管業務主要產品公司空管業務主要產品324.1.7 縱橫股份：國內工業無人機領軍者，擁有較為完善的低空產品和技術儲備縱橫股份：國內工業無人機領軍者，擁有較為完善的低空產品和技術儲備資料來源：公司招股說

65、明書，公司公告，平安證券研究所 縱橫股份成立于2010年，公司是國內規模領先的工業無人機企業之一，2015年在國內率先發布并量產垂直起降固定翼工業無人機，成為工業無人機主流布局形式之一。低空相關產品方面，公司擁有垂直起降固定翼、多旋翼、大載重無人機系統、無人值守系統等全譜系工業無人機產品，以及各類數據處理軟件與云平臺；相關技術方面，公司在飛行器平臺研發、軟件與云系統開發等形成的完善的技術人才基礎，深度參與智慧空管、空中交通服務、低空智聯安全管控等項目研究以及多項行業標準編制；相關行業應用方面，公司為國內和海外多個國家地區提供無人機產品及服務，在工業應用主要場景得到廣泛應用驗證；低空產業鏈方面，

66、公司打造了無人機研發、生產、銷售、培訓、服務全產業鏈，正大力推進以“無人值守系統+云平臺+AI”的低空數字產業生態打造。公司致力于工業無人機產品的研發公司致力于工業無人機產品的研發公司形成了完善的無人機應用解決方案公司形成了完善的無人機應用解決方案334.1.8 中信海直：國內通用航空頭部企業，有望領跑低空運營服務發展中信海直：國內通用航空頭部企業，有望領跑低空運營服務發展資料來源：公司官網，公司公告，平安證券研究所 中信海直成立于1983年，為低空經濟產業鏈下游運營企業，作為中國規模最大的通用航空企業，擁有完善的航班網絡、運行管理及飛行保障能力，運營亞洲最大的民用直升機隊，擁有93架先進型號

67、直升機及11架無人機，共運營4個直升機場（深圳南頭、天津塘沽、湛江坡頭、海南東方），在全國多地設有基地、起降點。公司已在低空經濟產業鏈下游開展服務包括在綜合保障方面涉足智能管控系統開發、通用航空飛行器的空中指揮管理、培訓等領域，以及在運營服務方面開展城際游覽、短途擺渡飛行等服務，未來將依托在通航領域的維修優勢，向產業鏈上游的航空器部件制造加工等方向切入，成為通用航空綜合服務提供商。低空飛行運營方面，公司目前開通了觀光、短途運輸等業務，中信海直深圳分公司已開通深圳灣城市海景空中飛行體驗，短途運輸和科普研學等“空游+”業務即將上線，依托大灣區的優勢積極推進跨境運輸航線，同時公司在在舟山島也開通了島

68、際擺渡飛行。中信海直深圳南頭直升機場中信海直深圳南頭直升機場344.1.9 深城交：具備區域資源稟賦優勢，陸續中標低空經濟重大規劃項目深城交：具備區域資源稟賦優勢，陸續中標低空經濟重大規劃項目資料來源：公司招股說明書，廣東省公共資源交易平臺，江蘇省公共資源交易平臺，平安證券研究所 深城交成立于1996年，是深圳市委市政府最重要的交通決策支持專業機構、行業前沿的科技創新帶頭單位、智慧城市和智慧交通的先行實踐者。公司始終堅持數據驅動創新業務發展，已形成2400人“大城建+大IT”專業化團隊、“雙智庫”品牌以及覆蓋“規-建-養-運-數”的專業化機構。公司參編深圳市民用無人機駕駛航空試驗區建議方案，陸

69、續中標地方低空重大規劃項目，于2023年10月作為聯合體中標深圳市低空智能融合基礎設施建設一期工程（合同額5.18億元），2024年3月中標無錫市低空經濟發展規劃及實施方案（二次）項目（合同額298萬元）。公司主要業務公司主要業務公司中標深圳市、無錫市低空經濟項目規劃公司中標深圳市、無錫市低空經濟項目規劃354.2 投資建議投資建議&風險提示風險提示投資建議：投資建議：低空經濟是以eVTOL飛行器為重要牽引的一種綜合性經濟形態，無人機與通用航空產業為低空經濟發展的核心產業。當前，政策推動低空經濟進入快速發展期，在國家高度重視和地方積極布局的背景下，我們認為低空飛行器研發制造、低空基礎設施、低空

70、飛行保障服務等細分行業均將受益于低空經濟的發展，建議關注以下低空經濟產業鏈相關標的：1）eVTOL整機廠商：億航智能、萬豐奧威；2）基礎設施服務商：中科星圖、萊斯信息、國?？萍?、四川九洲；3）無人機廠商：縱橫股份；4）通航運營：中信海直；5）交通規劃：深城交。風險提示：風險提示：1 1）空域放開不及預期。）空域放開不及預期?？沼蜷_放程度不足可能導致通用航空和無人機等行業的運營范圍受限，如果在制度層面的放開不及預期，可能會限制低空經濟的增長潛力以及商業化進程。2 2）技術迭代不及預期。）技術迭代不及預期。低空經濟的發展需要不斷的技術創新和應用探索，如果電池、通信、導航等關鍵技術迭代緩慢，可能難以

71、滿足市場需求，阻礙行業應用場景的拓展，從而限制低空經濟的市場規模。3 3）社會接受度不及預期。）社會接受度不及預期。在安全性、隱私和成本等問題未得到充分解決前，民眾的接受過程可能會較慢，同時，低空經濟商業應用尚處于探索階段，企業商業模式需要驗證過程，如果消費者和企業對于低空經濟的接受度不及預期，可能會影響低空經濟的發展。36平安證券綜合研究所投資評級：平安證券綜合研究所投資評級：股票投資評級股票投資評級:強烈推薦（預計6個月內，股價表現強于市場表現20%以上）推薦（預計6個月內，股價表現強于市場表現10%至20%之間）中性（預計6個月內，股價表現相對市場表現在10%之間）回避（預計6個月內，股

72、價表現弱于市場表現10%以上）行業投資評級行業投資評級:強于大市（預計6個月內，行業指數表現強于市場表現5%以上）中性（預計6個月內，行業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計6個月內，行業指數表現弱于市場表現5%以上）公司聲明及風險提示：公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾

73、發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司2024版權所有。保留一切權利。