《國防軍工行業各地低空經濟發展白皮書：按圖索驥~構架低空從政策端到產業鏈的橋梁（系列之二華東篇）-240902（43頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《國防軍工行業各地低空經濟發展白皮書：按圖索驥~構架低空從政策端到產業鏈的橋梁（系列之二華東篇）-240902（43頁）.pdf（43頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 國防軍工/行業專題報告/2024.09.02 請閱讀最后一頁的重要聲明！按圖索驥構架低空從政策端到產業鏈的橋梁（系列之二：華東篇）證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 佘煒超 SAC 證書編號：S0160522080002 相關報告1.按圖索驥構架低空從政策端到產業鏈的橋梁（系列之一：華南、華北篇）2024-08-27 2.國 防 軍 工 周 報(2024/08/19-2024/08/25)2024-08-27 3.國 防 軍 工 周 報(2024/08/10-2024/08/17)2024-08-19 各地低空經濟發展白皮書各地低空經濟發

2、展白皮書 核心觀點核心觀點 政政策扶持下低空經濟高速發展，相關監管持續完善策扶持下低空經濟高速發展，相關監管持續完善：中央層面，低空經濟作為重要新質生產力，自 2021 年國務院首次將“低空經濟”寫入國家規劃以來，各部門相繼出臺政策持續催化低空經濟產業發展。監管層面，民航局逐步完善空域劃分與收費制度，隨著國內低空空域進一步放開、飛行器認證流程進一步完善，低空經濟產業布局有望加快。各地方政府積極響應，因地制宜制定發展戰略各地方政府積極響應，因地制宜制定發展戰略：從各地方政府針對低空經濟制定的政策來看，廣東省、安徽省、江蘇省、江西省、湖南省、四川省等走在前列，已經逐步形成具有區域特色的區域經驗模式

3、。政策一般從基礎設施、應用場景、科技創新、空域、標準規范等方面展開，通過制定地方標準、打造產業集群、引進投資項目的模式推動低空經濟發展。依托當地產業集群，積極打造低空經濟之城依托當地產業集群，積極打造低空經濟之城：從上游原材料及零部件，到中游低空飛行器 eVTOL、無人機及地面系統，再到下游空域管控與服務，產業配套是低空經濟發展不可或缺的關鍵環節。從各地的資源稟賦與歷史發展來看，江西通航產業基礎較好，具有全國首批民用無人駕駛基地和全國首個適航審定中心；廣東是中國通用航空業的發源地，擁有低空全產業鏈企業，最具先發優勢，此外粵港澳大灣區的發展經驗也會形成行業示范作用。投資投資建議建議：建議關注 1

4、）空域規劃及建設：大名城、深城交、蘇交科；2）空管信息化：萊斯信息、恒拓開源、四川九洲；3）5G 基建及飛控系統：縱橫通信；4）eVTOL 整機：億航智能、萬豐奧威、上工申貝、中直股份；5）消防應急救援裝備：威海廣泰、國安達；6）無人機及動力系統：應流股份、宗申動力、縱橫股份、航天彩虹、中無人機；7）低空空防：航天南湖、天和防務；8）航空抗墜毀座椅：安達維爾。風險提示：風險提示：低空經濟配套設施建設進度不及預期；行業政策變動；技術進展不及預期。-32%-25%-18%-11%-4%3%國防軍工滬深300 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 行業專題報告/證券研究報告 1 華東

5、地區華東地區.6 1.1 安徽省安徽省.6 1.1.1 省級層面省級層面.6 1.1.2 合肥市合肥市.6 1.1.3 蕪湖市蕪湖市.7 1.1.4 應流股份（應流股份（603308.SH）：航空航天高端鑄造領軍者）：航空航天高端鑄造領軍者.8 1.1.5 零重力飛機工業：領先的智能電動航空器科技企業零重力飛機工業：領先的智能電動航空器科技企業.10 1.2 江蘇省江蘇省.11 1.2.1 南京市南京市.11 1.2.2 蘇州市蘇州市.11 1.2.3 無錫市無錫市.12 1.2.4 萊斯信息（萊斯信息（688631.SH）：空管系統國產化的主力軍）：空管系統國產化的主力軍.12 1.2.5

6、中航高科（中航高科（600862.SH）：航空復合材料領軍企業）：航空復合材料領軍企業.14 1.2.6 億維特：致力于億維特：致力于 UAM 空中出行解決方案空中出行解決方案.15 1.2.7 蘇交科（蘇交科（300284.SZ）：國內工程咨詢龍頭企業）：國內工程咨詢龍頭企業.16 1.3 江西省江西省.17 1.3.1 省級層面省級層面.17 1.3.2 九江共青城九江共青城.17 1.3.3 吉安市吉安市.18 1.3.4 洪都航空（洪都航空（600316.SH）：老牌教練機龍頭）：老牌教練機龍頭.18 1.3.5 孚能科技（孚能科技（688567.SH）：三元軟包電池龍頭）：三元軟包電

7、池龍頭.19 1.4 上海市上海市.20 1.4.1 政策政策.20 1.4.2 上工申貝（上工申貝（600843.SH）：縫紉及制造設備供應商）：縫紉及制造設備供應商.20 1.4.3 御風未來：專注載人御風未來：專注載人 eVTOL 的空中出行創新企業的空中出行創新企業.21 1.4.4 時的科技：自主研發傾轉旋翼電動飛機時的科技：自主研發傾轉旋翼電動飛機.22 1.4.5 沃蘭特：高水平沃蘭特：高水平 eVTOL 研發制造商研發制造商.22 1.4.6 峰飛航空：業界領先的大型峰飛航空：業界領先的大型 eVTOL 無人駕駛飛行器研發制造商無人駕駛飛行器研發制造商.23 1.4.7 華測導

8、航（華測導航（300627.SZ）：掌握高精度導航定位核心技術）：掌握高精度導航定位核心技術.24 1.5 浙江省浙江省.25 內容目錄 8XbUbZaYbUaVaYbZ6M9RaQpNmMmOnRlOnNuNeRoOpMbRrRxOvPoPwONZoOtN 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業專題報告/證券研究報告 1.5.1 省級層面省級層面.25 1.5.2 杭州市杭州市.26 1.5.3 臺州市臺州市.26 1.5.4 萬豐奧威（萬豐奧威（002085.SZ）：）：eVTOL 領域的強勢競爭者領域的強勢競爭者.26 1.5.5 航天彩虹（航天彩虹（002389.S

9、Z）：軍用無人機第一股）：軍用無人機第一股.29 1.5.6 臥龍電驅（臥龍電驅（600580.SH）：老牌電機領軍者，領航航空電驅新發展）：老牌電機領軍者，領航航空電驅新發展.30 1.5.7 縱橫通信（縱橫通信（603602.SH）：通信網絡解決方案供應商）：通信網絡解決方案供應商.32 1.6 山東省山東省.33 1.6.1 省級層面省級層面.33 1.6.2 濟南市濟南市.33 1.6.3 青島市青島市.34 1.6.4 日照市日照市.35 1.6.5 威海廣泰（威海廣泰（002111.SZ）：空港裝備及應急救援龍頭企業）：空港裝備及應急救援龍頭企業.35 1.6.6 光威復材（光威復

10、材（300699.SZ）：高性能碳纖維龍頭，積極嵌入低空產業）：高性能碳纖維龍頭，積極嵌入低空產業.37 1.7 福建省福建省.38 1.7.1 省級政策省級政策.38 1.7.2 漳州市漳州市.39 1.7.3 國安達（國安達（300902.SZ）：工業火災消防龍頭，成立）：工業火災消防龍頭，成立 eVTOL 子公司子公司.40 1.7.4 大名城（大名城（600094.SH）：地產開發典范企業，積極拓展業務領域）：地產開發典范企業，積極拓展業務領域.40 2 風險提示風險提示.42 圖圖 1.安徽省低空經濟支持舉措安徽省低空經濟支持舉措.6 圖圖 2.合肥市支持低空經濟發展若干政策合肥市支

11、持低空經濟發展若干政策.7 圖圖 3.應流股份航空科技產業具備領先的國產化和應用開發能力應流股份航空科技產業具備領先的國產化和應用開發能力.8 圖圖 4.應流股份營收持續增長應流股份營收持續增長.9 圖圖 5.應流股份歸母凈利潤波動應流股份歸母凈利潤波動.9 圖圖 6.高端裝備零部件業務為應流股份業績基石高端裝備零部件業務為應流股份業績基石.9 圖圖 7.應流股份航空航天新材料及零部件業務高毛利應流股份航空航天新材料及零部件業務高毛利.9 圖圖 8.零重力飛機工業發展歷程零重力飛機工業發展歷程.10 圖圖 9.零重力飛機工業產品零重力飛機工業產品.10 圖表目錄 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券

12、股票和行業評級標準 4 行業專題報告/證券研究報告 圖圖 10.萊斯信息主要業務產品結構萊斯信息主要業務產品結構.13 圖圖 11.萊斯信息整體營收呈波動增長趨勢（億元）萊斯信息整體營收呈波動增長趨勢（億元）.13 圖圖 12.萊斯信息主營業務為系統開發建設萊斯信息主營業務為系統開發建設.13 圖圖 13.中航高科主營業務分布及主要產品情況中航高科主營業務分布及主要產品情況.14 圖圖 14.中航高科營業收入穩定增長中航高科營業收入穩定增長.15 圖圖 15.中航高科盈利能力提升中航高科盈利能力提升.15 圖圖 16.蘇交科營業收入情況蘇交科營業收入情況.16 圖圖 17.蘇交科凈利潤情況蘇交

13、科凈利潤情況.16 圖圖 18.洪都航空主營產品洪都航空主營產品.19 圖圖 19.孚能科技發展歷程孚能科技發展歷程.20 圖圖 20.上工申貝營收上工申貝營收 2020-2023 年年 CAGR 達到達到 4.24%.21 圖圖 21.上工申貝歸母凈利潤有所波動上工申貝歸母凈利潤有所波動.21 圖圖 22.御風未來發展歷程御風未來發展歷程.21 圖圖 23.時的科技發展歷程時的科技發展歷程.22 圖圖 24.沃蘭特發展歷程沃蘭特發展歷程.23 圖圖 25.峰飛航空發展歷程峰飛航空發展歷程.24 圖圖 26.華測導航營收保持增長華測導航營收保持增長.25 圖圖 27.華測導航歸母凈利潤持續上升

14、華測導航歸母凈利潤持續上升.25 圖圖 28.建筑基建、資源公共事業是華測主要業務（億元）建筑基建、資源公共事業是華測主要業務（億元）.25 圖圖 29.華測導航三大業務毛利率穩定增長（華測導航三大業務毛利率穩定增長（%）.25 圖圖 30.萬豐奧威三大發展階段萬豐奧威三大發展階段.27 圖圖 31.雙引擎發力帶動公司“地空”全面布局雙引擎發力帶動公司“地空”全面布局.28 圖圖 32.萬豐奧威萬豐奧威 1H2024 營收同比下降營收同比下降 1.80%.28 圖圖 33.萬豐奧威萬豐奧威 1H2024 歸母凈利潤同增歸母凈利潤同增 22.21%.28 圖圖 34.汽車金屬輕量化零部件是萬豐最

15、主要業務汽車金屬輕量化零部件是萬豐最主要業務.28 圖圖 35.1H2024 萬豐奧威兩大業務板塊毛利率均下降萬豐奧威兩大業務板塊毛利率均下降.28 圖圖 36.航天彩虹發展歷程航天彩虹發展歷程.29 圖圖 37.航天彩虹營收短期承壓航天彩虹營收短期承壓.29 圖圖 38.航天彩虹歸母凈利潤出現短暫下滑航天彩虹歸母凈利潤出現短暫下滑.29 圖圖 39.無人機和無人機和背材基膜絕緣材料是航天彩虹兩大業務背材基膜絕緣材料是航天彩虹兩大業務.30 圖圖 40.航天彩虹無人機業務毛利實現上升（航天彩虹無人機業務毛利實現上升（%）.30 圖圖 41.臥龍電驅發展歷程臥龍電驅發展歷程.30 圖圖 42.臥

16、龍電驅營收規模保持穩健增長臥龍電驅營收規模保持穩健增長.31 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 行業專題報告/證券研究報告 圖圖 43.臥龍電驅歸母凈利潤有所下滑臥龍電驅歸母凈利潤有所下滑.31 圖圖 44.臥龍電驅電機業務穩?。▋|元）臥龍電驅電機業務穩?。▋|元）.32 圖圖 45.臥龍電驅積極開拓國際市場（億元）臥龍電驅積極開拓國際市場（億元）.32 圖圖 46.縱橫通信縱橫通信 2020-2023 年營收年營收 CAGR 達到達到 11.96%.32 圖圖 47.縱橫通信縱橫通信 1H2024 歸母凈利潤下降歸母凈利潤下降 8.64%.32 圖圖 48.5G 新基建和數

17、字營銷服務是縱橫通信最主要業務新基建和數字營銷服務是縱橫通信最主要業務.33 圖圖 49.縱橫通信各業務毛利率總體上升（縱橫通信各業務毛利率總體上升（%）.33 圖圖 50.濟南市空天信息產業高質量發展行動計劃重點工程濟南市空天信息產業高質量發展行動計劃重點工程.34 圖圖 51.空港裝備實現產品全覆蓋，四大模塊支撐應急救援平臺搭建空港裝備實現產品全覆蓋，四大模塊支撐應急救援平臺搭建.35 圖圖 52.階段式建設引導公司完成從追隨者到引領者的身份轉變階段式建設引導公司完成從追隨者到引領者的身份轉變.36 圖圖 53.威海廣泰威海廣泰 2023 年營收恢復增長年營收恢復增長.36 圖圖 54.威

18、海廣泰威海廣泰 1H2024 歸母凈利潤實現增長歸母凈利潤實現增長.36 圖圖 55.空港裝備與消防裝備為威海廣泰主要收入來源空港裝備與消防裝備為威海廣泰主要收入來源.37 圖圖 56.威海廣泰業務毛利率波動威海廣泰業務毛利率波動.37 圖圖 57.光威復材光威復材 1H2024 營收同比略降營收同比略降.38 圖圖 58.光威復材歸母凈利潤近兩年同比下降光威復材歸母凈利潤近兩年同比下降.38 圖圖 59.碳纖維及織物是公司最主要的收入來源碳纖維及織物是公司最主要的收入來源.38 圖圖 60.光威復材碳纖維業務毛利小幅下降（光威復材碳纖維業務毛利小幅下降（%）.38 圖圖 61.漳州低空經濟應

19、用試點案例漳州低空經濟應用試點案例.40 圖圖 62.大名城發展歷程大名城發展歷程.41 圖圖 63.大名城大名城 1H2024 營業收入同比下降營業收入同比下降.41 圖圖 64.大名城歸母凈利潤波動大名城歸母凈利潤波動.41 圖圖 65.大名城營業收入地區構成大名城營業收入地區構成.41 表表 1.安徽省低空經濟發展主要預期目標一覽表安徽省低空經濟發展主要預期目標一覽表.6 表表 2.蕪湖市全市低空經濟產業布局蕪湖市全市低空經濟產業布局.8 表表 3.南京市低空經濟產業政策南京市低空經濟產業政策.11 表表 4.蘇州市低空經濟相關政策整理蘇州市低空經濟相關政策整理.12 表表 5.蘇交科主

20、營業務包括工程咨詢和工程承包兩大類（蘇交科主營業務包括工程咨詢和工程承包兩大類（2023 年數據）年數據）.16 表表 6.杭州市低空經濟高質量發展實施方案的重點工作任務杭州市低空經濟高質量發展實施方案的重點工作任務.26 表表 7.青島市促進低空經濟高質量發展實施方案主要任務青島市促進低空經濟高質量發展實施方案主要任務.34 表表 8.福建省低空經濟相關政策梳理福建省低空經濟相關政策梳理.39 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 行業專題報告/證券研究報告 1 華東地區華東地區 1.1 安徽安徽省省 1.1.1 省級層面省級層面 2024 年 4 月 1 日，安徽省發改委發

21、布安徽省加快培育發展低空經濟實施方案（20242027 年）及若干措施，目標到到 2025 年年，低空經濟規模力爭達到 600 億元；到到 2027 年年，低空經濟規模力爭達到 800 億元。表1.安徽省低空經濟發展主要預期目標一覽表 類別類別 指標名稱指標名稱 單位單位 現狀值現狀值 預期目標值預期目標值 2023 年年 2025 年年 2027 年年 基礎設施建設 通用機場數量 個 9 10左右 20左右 臨時起降場地、起降點數量 個 20 150左右 500左右 產業規模 產業規模 億元 400 600 左右 800 左右 規上企業數量 家 155 180左右 240左右 生態主導型企業

22、數量 家 0 1-2 3-5 創新能力 省級以上科技創新和公共服務平臺數量 個 79 100左右 120左右 規模應用 通用飛機飛行時長 萬小時 0.6 1 4.5 無人機飛行時長 萬小時 144 160 200 產業生態 低空標桿應用場景 個 0 30 30 低空經濟發展示范區 個 0 5 5 低空經濟發展示范城市數量 個 0 2 2 低空綜合應用城市群數量 個 0 1 1 數據來源：安徽省發展改革委、財通證券研究所（注：*代表累計變化數）圖1.安徽省低空經濟支持舉措 數據來源：安徽省發展改革委、財通證券研究所 1.1.2 合肥市合肥市 2023 年 12 月 29 日合肥市戰新委發布合肥市

23、低空經濟發展行動計劃（合肥市低空經濟發展行動計劃（20232025 年）年），聚焦“空間保障、產業集聚、場景示范、設施建設空間保障、產業集聚、場景示范、設施建設”4 大領域，實施20 項重點任務，目標到 2024 年，獲批中國民航局第三批民用無人駕駛航空試驗基地（試驗區），基本建成駱崗低空融合飛行試驗片區，實現載人 eVTOL、貨運物流、公共治理等場景全覆蓋，初步形成完備的低空經濟產業鏈；到 2025 年，基 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 行業專題報告/證券研究報告 本建成具有國際影響力的“低空之城”，在科技研發、產業集聚、應用場景、標準規則、飛行保障等方面走在全球前列

24、，形成一批可復制、可推廣的“合肥經驗”。2024 年 6 月 21 日，合肥市政府印發合肥市支持低空經濟發展若干政策合肥市支持低空經濟發展若干政策，這是合肥市繼 合肥市低空經濟發展行動計劃（20232025 年）半年后出臺的支持低空經濟發展的具體措施，其中，部分獎補累計高達 1 億元。圖2.合肥市支持低空經濟發展若干政策 數據來源：合肥市發展改革委員會、財通證券研究所 駱崗公園：主打“低空飛行”文旅體驗業態，領航合肥文旅市場“騰飛”。駱崗公園：主打“低空飛行”文旅體驗業態，領航合肥文旅市場“騰飛”。2023 年10 月 18 日，億航智能宣布與合肥市政府簽署戰略合作協議，在合肥的駱崗中央公園開

25、啟無人駕駛航空器的常態化運營，合肥市政府計劃為億航智能提供總價值為 1 億美元的各項支持，包括不少于 100 架 EH216 系列無人駕駛航空器的采購訂單及資金支持。1.1.3 蕪湖市蕪湖市 2023 年 10 月 7 日，蕪湖市政府發布 蕪湖市低空經濟高質量發展行動方案（20232025 年），目標到到 2025 年，低空經濟相關企業數量突破年，低空經濟相關企業數量突破 300 家，其中龍頭企業家，其中龍頭企業超過超過 10 家，“專精特新”企業、高新技術企業數翻一番，低空產業產值達到家，“專精特新”企業、高新技術企業數翻一番，低空產業產值達到 500億元。億元。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證

26、券股票和行業評級標準 8 行業專題報告/證券研究報告 表2.蕪湖市全市低空經濟產業布局 灣沚區灣沚區 以航空產業發展核心區建設為基礎，以蕪湖航空產業園為載體，打造國內通航整機制造產業基地和航空零部件生產制造打造國內通航整機制造產業基地和航空零部件生產制造基地，建立航材儲備庫；基地，建立航材儲備庫；到 2025 年，基地有人機、無人機整機生產能力大幅提升，形成 10 家以上在國內具備明顯競爭力的整機產品和通用航空整機制造龍頭企業，關聯企業超過 200 家 弋江區弋江區 打造航電零部件航電零部件生產制造基地，推動航空照明、新型顯示、量子技術航空照明、新型顯示、量子技術等產業發展；到 2025 年，

27、基地產值在現有基礎上提升 40%以上 鳩江區鳩江區 依托國家企業技術中心、院士工作站等平臺，建立維修技術保障中心，促進前沿科技成果向裝備修理領域轉化，培育具有核心競爭力的關鍵修理技術；到 2025 年，基地維修保障能力實現長三角區域 1 小時反應，2 小時排查，維修周期縮短 30%以上 鏡湖區鏡湖區 依托高分辨率對地觀測系統安徽省蕪湖市數據與應用中心，加快推進 5G 通信、北斗定位導航、ADS-B 基站等天地一體化網絡基礎設施建設，融合運用網絡化、數字化和智能化技術構建智能化數字網絡體系，優化城市低空通信網絡，保障低空飛行通信數據互聯互通 繁昌區繁昌區 依托 3D 打印等增材制造產業建設基礎，

28、打造航空新材料研制生產基地 南陵縣南陵縣 開展物流運輸無人投遞航線試飛、數據采集和相關技術研究，謀劃南陵通用機場，推進無人機常態化配送快遞等場景應用 無為市無為市 依托電纜產業基礎，為低空產業提供配套支持 數據來源：蕪湖市人民政府、財通證券研究所 1.1.4 應流股份應流股份（603308.SH）：）：航空航天高端鑄造領軍者航空航天高端鑄造領軍者 高端鑄造領軍者，產業鏈持續升級。高端鑄造領軍者，產業鏈持續升級。應流股份前身為于 2000 年創立的安徽霍山應流鑄造有限公司，成立初期即專注于鑄造零部件與材料研發，產品深入航空航天、核電等高端領域，奠定行業翹楚地位。2008 年，應流股份深化核電業務

29、，與上海電氣等領軍企業合作，穩固高端鑄造市場地位。2014 年，應流股份成功登陸上海主板，發展邁入新階段。近年來，應流股份積極拓展兩機葉片業務，建設高溫合金葉片項目，提升高端裝備核心零部件競爭力。圖3.應流股份航空科技產業具備領先的國產化和應用開發能力 數據來源：應流股份官網、財通證券研究所 營收持續增長營收持續增長，盈利能力，盈利能力穩健。穩健。2017-2023 年公司營收持續增長，由 2017 年的 13.75億元增長至 2023 年 24.12 億元。歸母凈利潤由 2017 年的 0.60 億元增長至 2022 年的4.02億元，2023年由于營業成本、研發投入上升，歸母凈利潤同比下降

30、24.50%，謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 行業專題報告/證券研究報告 為 3.03 億元。公司航空航天新材料及零部件業務持續景氣，核電業務在手訂單充足，2024 年上半年，公司實現營業收入 12.68 億元，同比增長 7.12%；實現歸母凈利潤 1.52 億元，同比下降 5.95%。圖4.應流股份營收持續增長 圖5.應流股份歸母凈利潤波動 數據來源：iFinD、財通證券研究所 數據來源：iFinD、財通證券研究所 業務布局優化，高毛利航空航天新材料及零部件業務擴張。業務布局優化，高毛利航空航天新材料及零部件業務擴張。2023 年，公司航空航天新材料及零部件業務實現營業

31、收入 7.88 億元，占總營收的 32.67%。2021-2023年，公司航空航天新材料及零部件業務毛利率維持在 40%以上，在三大主營業務中毛利率最高，盈利能力穩定。圖6.高端裝備零部件業務為應流股份業績基石 圖7.應流股份航空航天新材料及零部件業務高毛利 數據來源：iFinD、財通證券研究所 數據來源：iFinD、財通證券研究所 應流股份憑借產業鏈與價值鏈延伸的產業結構優勢，在核能和航空裝備領域占據應流股份憑借產業鏈與價值鏈延伸的產業結構優勢，在核能和航空裝備領域占據市場高地。市場高地。擁有世界先進的研發裝備與核心技術，尤其在航空發動機、燃氣輪機新材料與零部件制造方面表現突出；先進設備構成

32、完整生產線，滿足多行業高標準需求。在低空飛行器領域，公司依托科技創新優勢，掌握核心制造技術，為低空飛行器提供高性能零部件，奠定了行業領先地位。-5%0%5%10%15%20%25%05101520253020172018201920202021202220231H2024營業收入（億元）同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%00.511.522.533.544.52017201820192020202120222023 1H2024歸母凈利潤（億元）同比增速0%20%40%60%80%100%202120222023高端裝備零部件航空航天新材料及零部件核能新材料及零部件其

33、他業務20%30%40%50%202120222023高端裝備零部件航空航天新材料及零部件核能新材料及零部件其他業務 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 行業專題報告/證券研究報告 1.1.5 零重力零重力飛機工業：飛機工業：領先的智能電動航空器科技企業領先的智能電動航空器科技企業 專注新能源航空器研制，推動綠色航空產業發展。專注新能源航空器研制，推動綠色航空產業發展。零重力飛機工業公司成立于2021 年，以載人 eVTOL 飛行器為核心，布局電動固定翼飛機、電動垂直起降飛行器等多元化新能源航空器。圖8.零重力飛機工業發展歷程 數據來源：零重力官網、財通證券研究所 公司兩款

34、低空飛行器，各有側重。公司兩款低空飛行器，各有側重。ZG-T6 傾轉旋翼構型 eVTOL 可應用于城市空中交通、城際交通、私人飛行等場景。ZG-ONE 整體設計以太空登陸艙為原型，采用六旋翼動力布局，載荷兩人，適用于低空觀光。圖9.零重力飛機工業產品 數據來源：零重力官網、財通證券研究所 核心優勢在于技術和產品規劃能力，擁有巨大發展空間。核心優勢在于技術和產品規劃能力，擁有巨大發展空間。核心技術方面，公司產品搭載自研的余度飛控系統，旋翼效率和噪音控制業界領先。產品規劃方面，公司先通過能夠快速量產落地交付的 ZG-ONE 實現造血，在此基礎上布局新產品。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評

35、級標準 11 行業專題報告/證券研究報告 1.2 江蘇省江蘇省 1.2.1 南京市南京市 南京是國內最早一批涉足低空經濟的城市。南京是國內最早一批涉足低空經濟的城市。2019 年，浦口區牽頭與南京航空航天大學、南京聯通共同打造全國首個 5G 網聯無人機試飛基地江蘇南京無人機基地。政策方面，南京先后發布 南京市推進產業強市行動計劃（20232025 年）、南京市促進低空經濟高質量發展實施方案（20242026 年）、南京市關于支持低空經濟高質量發展的若干措施（試行）等政策文件，有力有序推進南京低空經濟產業發展。表3.南京市低空經濟產業政策 時間時間 政策文件政策文件 主要內容主要內容 2021.

36、11 南京臨空經濟示范區總體發展規劃 規劃“南京臨空經濟示范區南京臨空經濟示范區”，并根據產業布局劃分航空運營保障區、航空現代物流區、航空先進制造區、臨空高新產業區、臨空現代服務區和航空智慧社區 6 個功能區 2023.6 南京市推進產業強市行動計劃（2023-2025）推進低空智聯網和無人機基地低空智聯網和無人機基地建設，構建航空機電系統樣板區，擴大低空經濟產業規模 2024.1 南京市政府工作報告 搶占商業航天、低空經濟低空經濟、衛星互聯網等領域發展先機，爭創國家未來產業先導區 2024.5 南京市促進低空經濟高質量發展實施方案（2024-2026 年）1 個總量指標：個總量指標：全市低空

37、經濟產業規模超 500 億元億元；7 個具體指標：個具體指標：建成 240 個以上低空航空器起降場；建成 3 個以上試飛測試場和操控員培訓點；規劃建設 1-2 個通用機場；開通 120 條以上低空航線；全市低空經濟領域高新技術企業超 120 家；建成 15 個省級以上創新平臺；培育 30 個以上創新應用場景 2024.5 南京市關于支持低空經濟高質量發展的若干措施（試行）重點措施包括：資助市級重大科技專項重大科技專項；招引頭部企業招引頭部企業；支持認定國家、省級公共服務平公共服務平臺臺；設立南京市航空航天產業母基金南京市航空航天產業母基金；每年遴選發布 10 個以上創新應用場景創新應用場景 數

38、據來源：南京人民政府、南京發布、中國經濟網、財通證券研究所 持續擴大產業規模，聚焦技術研發。持續擴大產業規模，聚焦技術研發。2024 年 5 月，南京市舉辦低空經濟發展大會，會上發布了 南京市促進低空經濟高質量發展實施方案（20242026 年）、南京市關于支持低空經濟高質量發展的若干措施（試行）及一批低空智聯先進技術成果和低空航線?，F場簽約項目涵蓋低空經濟產業技術研發、低空飛行器制造、低產業技術研發、低空飛行器制造、低空運營服務、低空基礎設施與配套保障空運營服務、低空基礎設施與配套保障等全產業鏈。同時，會上發布了低空經濟產業四大技術成果、劃設五大類 40 條航線。1.2.2 蘇州市蘇州市 2

39、024 年 4 月，蘇州召開低空經濟發展推進大會，會上發布蘇州市低空經濟發展體系與愿景、蘇州市低空經濟高質量發展實施方案（20242026 年）、蘇州市支持低空經濟高質量發展的若干措施（試行），圍繞建設全國低空經濟示范區，蘇州將全力培育低空智造、低空服務兩大產業集群，建設低空航空器試驗檢測平臺、無人機適航服務平臺和低空經濟發展創新平臺，力爭到到 2026 年將蘇州打造成年將蘇州打造成為全國低空經濟示范區。為全國低空經濟示范區。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 行業專題報告/證券研究報告 表4.蘇州市低空經濟相關政策整理 蘇州市低空經濟高質量發展實施方案（蘇州市低空經濟高質

40、量發展實施方案（2024-2026 年）年）總體目標總體目標 力爭到力爭到 2026 年成為全國低空經濟示范區年成為全國低空經濟示范區 打造產業生態 大力實施強鏈補鏈延鏈，聚集高層次創新人才，建設高能級創新載體，打造低空經濟特色園區 完善飛行保障體系 開展低空航路航線劃設研究，建成 1-2 個個通用機場，200 個以上個以上垂直起降點，加強通信、導航、監控、氣象等運行保障設施 培育應用場景 大力拓展城市低空配送場景，開通 100 條以上條以上無人機航線；組建飛行服務隊，開通至周邊機場 3-5 條條通用航空短途運輸航線；打造文旅消費新場景，加大無人機、直升機在公共服務領域的應用 創建示范 推進民

41、用無人駕駛航空試驗區申報，開展先導區建設，加強產業立法，積極申報民航行業標準 蘇州市支持低空經濟高質量發展的若干措施（試行）蘇州市支持低空經濟高質量發展的若干措施（試行）方面方面 具體措施具體措施 引育重點企業 最高給予 3000 萬元萬元獎勵，并在空間保障、場地建設、設備購置、人才引進等方面予以綜合支持 支持科技創新 鼓勵企業加強核心技術攻關，加速成果轉化應用，打造創新載體，制訂低空標準，支持企業適航取證，單項獎勵最高 2 億元億元 擴大應用場景 鼓勵低空載人飛行、無人機物流、低空特色消費、低空公共服務低空載人飛行、無人機物流、低空特色消費、低空公共服務，單項獎勵最高 1000 萬元萬元 飛

42、行服務保障 支持低空基礎設施建設，加大金融支持，加強人才引育，支持開放合作，單項獎勵最高 5000 萬元萬元 數據來源：蘇州發布、財通證券研究所 發布全國首部地方性低空空中交通規則。發布全國首部地方性低空空中交通規則。2024 年 7 月 13 日，蘇州市低空空中交通規則（試行）發布，將于 2024 年 9 月 1 日起施行。規則共 8 章 37 條，主要從服務管理、運營管理、空域管理、飛行活動管理、飛行保障等方面，對低空空中交通規則進行了規定，將促進蘇州市低空飛行一站式服務機制的形成，推動蘇州成為低空經濟加速騰飛的“空中之城”。1.2.3 無錫市無錫市 2024 年 4 月，無錫市人民政府發

43、布無錫市低空經濟高質量發展三年行動方案（2024-2026），目標到 2026 年，低空經濟產業產值規模突破年，低空經濟產業產值規模突破 300 億元的總體工億元的總體工作目標。作目標。方案涵蓋產業能級提升、技術創新引領、試點示范爭創、場景應用拓展、空域資源盤活、基礎設施夯實、產業生態構建、法規政策創新等 8 大行動、30 項重點任務，其中明確提出依托宜興丁蜀機場、梁溪科技城等地特色園區先發優勢，布局做優 eVTOL、無人直升機等產業。1.2.4 萊斯信息（萊斯信息（688631.SH）：空管系統國產化的主力軍）：空管系統國產化的主力軍 民用指揮系統供應商，布局地方低空通航建設。民用指揮系統供

44、應商，布局地方低空通航建設。萊斯信息成立于 1988 年，是中國萊斯信息系統有限公司（在中國電科二十八所基礎上組建）控股高科技企業，于2023 年 6 月上市。萊斯信息作為民用指揮信息系統整體解決方案提供商，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行業的信息化需求，提供以指揮控制技術為核心的指揮信息系統整體解決方案和系列產品。在低空經濟在低空經濟方面，方面，2020 年公司承建江蘇省首個 A 類飛行服務站，系江蘇省內沿江八市的重要通用航空飛行服務設施。此后，公司先后承擔了江蘇徐州、安徽合肥等地以飛行服務站為核心的通航機場建設任務，并于 2024 年 1 月中標安徽省新技術融合應

45、用 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 行業專題報告/證券研究報告 低空飛行服務平臺項目。目前公司正在論證推進低空智聯體系的布局及核心產品研發，將進一步助力江蘇等地低空經濟發展。圖10.萊斯信息主要業務產品結構 數據來源：萊斯信息公告、財通證券研究所 營收波動增長，空管系統為發展重點。營收波動增長，空管系統為發展重點。萊斯信息整體營收呈波動增長趨勢，受疫情及宏觀經濟影響導致項目驗收減少，2022 年營收同比下降 2.65%，2023 年隨著宏觀修復及萊斯信息業務結構優化，同比提高 6.35%。從營收結構看，萊斯信息主營業務為系統開發建設，營收占比約 90%；主要產品為民用指

46、揮系統，占比93.33%，其中空管系統占總營收的 32.85%，為重點發展項目。圖11.萊斯信息整體營收呈波動增長趨勢（億元）圖12.萊斯信息主營業務為系統開發建設 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 低空工程建設經驗豐富，技術突破市占率領先。低空工程建設經驗豐富，技術突破市占率領先。萊斯信息在低空經濟領域具備優勢：1）已承接多地通航機場建設項目，在低空飛行服務工程建設方面積累了豐富的實戰經驗和技術人才。2）萊斯信息是民航空管領域龍頭企業，產品與技術打破-10%0%10%20%30%40%0510152020192020202120222023商品銷

47、售信息化系統開發建設運維和技術服務其他yoy,右 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 行業專題報告/證券研究報告 國際壟斷，為北京大興機場提供全球規模最大的空管自動化系統，實現空管場面運行保障能力國際領先。3）萊斯信息承擔民航空管運行管理中心的全國流量管理系統建設，全國 44 個空管用戶中，萊斯信息的空管自動化運行系統覆蓋率達 80%，市占率 42%，為全國領先。1.2.5 中航高科（中航高科（600862.SH）：航空復合材料領軍企業）：航空復合材料領軍企業 聚焦航空新材料和高端智能裝備。聚焦航空新材料和高端智能裝備。中航航空高科技股份有限公司是航空工業集團旗下的上市公司

48、，主要從事航空新材料研發生產、高端智能裝備研發制造。公司前身源于 1956 年成立的南通機床廠，1994 年在上海證券交易所掛牌上市。2015年公司進行了重大資產重組，將原有機床業務改造升級為數控機床及航空專用裝備業務，并注入新材料業務。公司主營業務分為“航空新材料”和“高端智能裝備”兩大板塊，業務范圍涵蓋航空新材料、高端智能裝備、軌道交通零部件等應用領域，擁有航空工業復材、優材百慕、航智裝備、萬通新材四家全資或控股子公司。圖13.中航高科主營業務分布及主要產品情況 數據來源：中航高科年報、財通證券研究所 公司業績穩定增長，盈利能力提升。公司業績穩定增長，盈利能力提升。2023 年，公司實現營

49、業收入 47.8 億元，同比增長 7.5%，五年復合增長率 12.5%；實現歸母凈利潤 10.3 億元，同比增長 34.9%，五年復合增長率 27.7%。公司主營的航空新材料業務 2023 年實現歸母凈利潤 11億元，同比增長 33.2%，主要系產品結構變化、降本增效及規模效應影響所致。2024 年上半年，公司實現營業收入 25.5 億元，同比增長 5.6%；實現歸母凈利潤6.0 億元，同比增長 9.5%。盈利能力方面，2023 年公司毛利率為 36.75%，同比增加 5.81pct；凈利率為 21.71%，同比增加 4.45pct，盈利能力顯著提升。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評

50、級標準 15 行業專題報告/證券研究報告 圖14.中航高科營業收入穩定增長 圖15.中航高科盈利能力提升 數據來源：Wind，財通證券研究所 數據來源：Wind，財通證券研究所 低空經濟飛行器對復合材料需求大，公司有望受益。低空經濟飛行器對復合材料需求大，公司有望受益。公司是國內主要的復合材料原材料產品和技術提供商。低空經濟相關飛行器因減重和效率的要求，需大量應用復合材料，對公司復合材料原材料（預浸料及蜂窩等產品）的市場拓展有積極影響。公司將低空經濟領域業務拓展作為未來的重點工作之一，積極響應政策牽引，加快公司復合材料原材料和結構制造技術在該領域的應用推廣和業務布局。目前，公司已向低空電動飛行

51、器頭部企業提供復合材料原材料產品，隨著低空經濟產業的快速發展，有望成為公司新的增長點。1.2.6 億維特：致力于億維特：致力于 UAM 空中出行解決方案空中出行解決方案 專注載人專注載人 eVTOL 研發，核心團隊經驗豐富。研發，核心團隊經驗豐富。億維特（南京）航空科技有限公司成立于 2022 年 1 月，專注于載人 eVTOL 研發、制造，致力于 UAM 未來空中出行解決方案。公司創始人團隊及技術人員歷經十數年的合作，參與并完成了運 8系列、ARJ21、C919、多款中大型無人機等型號設計研發制造，積累了豐富的航空項目管理、飛機系統集成、適航取證經驗，掌握行業資源和核心技術。自研自研 eVT

52、OL 原型機已完成首飛。原型機已完成首飛。2024 年 3 月，公司自主研制的 eVTOL 飛行器ET9 原型機成功完成首飛。ET9 最大起飛重量 2.2 噸，可載 5 人或 500 公斤，最大航程 240 公里，最大航速 240 公里/小時，可廣泛應用于高頻貨運、特色旅游、應急救援、城市空中出行等場景。（1）飛行器結構：采用一體化全復材機翼、模塊化設計，通過精細有限元分析，做到極致減重。（2）ET9 自研電機：針對 23 噸eVTOL 飛行器電推進系統應用場景，公司開發 50100kW 系列化的高可靠、全閉式風冷、高轉矩密度、高效率電推進電機。-10-50510152025303501020

53、30405060201920202021202220232024H1營業總收入（億元，左軸）同比（%，右軸）-40-20020406080100024681012201920202021202220232024H1歸母凈利潤（億元，左軸）同比（%，右軸）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 行業專題報告/證券研究報告 1.2.7 蘇交科（蘇交科（300284.SZ）：國內工程咨詢龍頭企業）：國內工程咨詢龍頭企業 深耕深耕基礎設施領域基礎設施領域數十年，業務遍及全球數十年，業務遍及全球。蘇交科集團股份有限公司是一家基礎設施領域綜合解決方案供應商，也是國內首家工程咨詢行業上市公司

54、。公司前身“江蘇省交通科學研究所”于 1978 年成立，2002 年改制為科技型民營企業，2012年在深交所掛牌上市。目前公司已擁有 110 余家子公司，在全球 20 多個國家設立分支機構，60 多個國家開展項目。2023 年，在美國工程新聞記錄（ENR）“全球工程設計公司 150 強”中，公司位列第 62 位。公司主營業務包括工程咨詢和工程承包兩大類公司主營業務包括工程咨詢和工程承包兩大類，其中工程咨詢業務是公司的核心業務，2023 年營業收入占總收入的 92.68%。公司業務涉及公路、市政、水運、鐵路、城市軌道、環境、航空和水利、建筑、電力等行業，提供包括投融資、項目投資分析、規劃咨詢、勘

55、察設計、施工監理、工程檢測、安全咨詢、數字化智能化、項目管理、運營養護、資產管理、新材料研發的全產業鏈服務。表5.蘇交科主營業務包括工程咨詢和工程承包兩大類（2023 年數據）主營業務主營業務 業務領域業務領域 對應產品對應產品 對應的下游行業對應的下游行業 工程咨詢（92.68%）勘察設計 基礎設施工程咨詢報告、項目可行性研究報告項目概算書、設計文件和圖紙等 公路、市政、水運、鐵路、城市軌道、環境、航空、水利、建筑和電力行業 綜合檢測 士木檢測報告、道路檢測系統服務等 項目管理 工程監理服務等 環境業務 環境檢測(監測)報告、環境影響評價報告等 工程承包（7.04%）-基礎設施工程承包服務等

56、 數據來源：蘇交科年報、財通證券研究所 受行業波動影響受行業波動影響，業績小幅承壓業績小幅承壓。近幾年公司業績整體呈下行趨勢，2018-2023年，公司的營業收入由 70 億元降低至 53 億元，五年 CAGR 為-5.57%；歸母凈利潤由6.2 億元降低至 3.3 億元，五年 CAGR 為-11.93%，主要系近幾年海外因全球通脹、供應鏈短缺、烏克蘭危機等問題，政治、經濟形勢嚴峻復雜，國內因產業轉型升級、經濟增速放緩、需求下行等超預期因素疊加，工程咨詢行業面臨比以往更多的困難和挑戰。2024 年上半年，公司實現營業收入 20.59 億元，同比增長 2.62%；實現歸母凈利潤 1.58 億元，

57、同比降低 7.75%。圖16.蘇交科營業收入情況 圖17.蘇交科凈利潤情況 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%0204060802018201920202021202220232024H1營業收入（億元）yoy，右軸-60%-40%-20%0%20%40%024682018201920202021202220232024H1歸母凈利潤（億元）yoy，右軸 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 行業專題報告/證券研究報告 布局低空經濟領域六大業務方向，承接多個重大航空咨詢項目布局低空經濟領域

58、六大業務方向，承接多個重大航空咨詢項目。公司在京津冀、長三角及粵港澳等地區密集布局低空應用飛行服務、無人機設備檢測與鑒定、低空飛行培訓、低空經濟產業發展研究、低空飛行基礎設施及監管體系建設、各類應用場景策劃與開發等六大業務方向，針對政府主體、投資平臺主體及市場應用主體，開拓低空飛行服務新場景、構建低空交通運輸新體系、孵化低空經濟產業新業態，立足低空產業經濟發展和交通運輸體系構建，致力打造成為低空經濟發展的高端智庫型科技企業。公司近年來承接國家及部省市級重大航空咨詢類項目60 余項，其中 2023 年承接了蘇州市通用機場發展戰略研究項目、牡丹江海浪機場改擴建項目可研階段凈空障礙物測量項目等低空經

59、濟項目。合資成立低空經濟公司。合資成立低空經濟公司。2024 年 4 月，蘇交科與聯合飛機集團（國內無人飛行器制造以及飛行監控管理領域龍頭企業）低空經濟合資項目簽約儀式在蘇交科南京設計中心舉行。合資公司將作為蘇交科發展低空經濟戰略業務的重要載體，圍繞低空經濟產業發展與低空交通運輸兩大體系的構建，打造“總體應用、基礎設施、空域智聯、檢測認證（安全）、低空培訓”五類能力，提供包括低空經濟領域政策與產業發展全過程咨詢、低空飛行運營服務一站式解決方案、低空基礎設施與飛行管理平臺投建管運一體化解決方案等技術服務。1.3 江西省江西省 1.3.1 省級層面省級層面 多次出臺政策，推動省低空經濟高質量發展。

60、多次出臺政策，推動省低空經濟高質量發展。2022 年 3 月，江西省印發關于深入推進數字經濟做優做強“一號發展工程”的意見，明確布局物聯網、無人機等新興產業賽道，支持新一代信息技術與農業裝備制造業融合發展。2023 年 7 月，江西省發布江西省制造業重點產業鏈現代化建設“1269”行動計劃（2023-2026年），支持贛州、九江、吉安、上饒等培育發展低空經濟產業集群。2024 年 4 月，江西省委召開會議專題研究全省低空經濟發展，提出要推動江西低空經濟高質量發展，聚力在空域管理、通航制造、數字賦能、場景應用空域管理、通航制造、數字賦能、場景應用等四個方面實現重點突破。1.3.2 九江共青城九江

61、共青城 江西省九江市共青城 2010 年 9 月設市，是全國最年輕的縣級城市之一，科技創新產業氛圍濃厚。2024 年 3 月，共青城出臺共青城市低空經濟產業三年行動計劃（2024-2026 年），提出未來三年將構建低空經濟全產業鏈條“未來三年將構建低空經濟全產業鏈條“4420”工作體系，”工作體系，設立江西省低空經濟產業投資有限公司、設立江西省低空經濟產業投資有限公司、50 億元低空經濟產業發展專項基金、低億元低空經濟產業發展專項基金、低空經濟綜合服務平臺、低空經濟產業研究院、無人機研發制造中心、航空器交易空經濟綜合服務平臺、低空經濟產業研究院、無人機研發制造中心、航空器交易展示中心等，力爭到

62、展示中心等，力爭到 2026 年成為全國低空經濟發展高地。年成為全國低空經濟發展高地。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 行業專題報告/證券研究報告 作為共青城市低空經濟產業三年行動計劃（作為共青城市低空經濟產業三年行動計劃（2024-2026 年）的配套政策，年）的配套政策，共青城市又發布了 共青城市推動低空經濟產業高質量發展的若干政策措施，圍繞壯大低空制造產業、提升科技創新能力、拓展低空應用場景、完善低空產業配套環境四個方面，出臺 15 條真金白銀獎勵措施，全方位、全產業鏈推動低空經濟發展。規劃布局“一心兩軸四板塊”，打造國內一流的低空經濟產業園。規劃布局“一心兩軸四板

63、塊”，打造國內一流的低空經濟產業園。共青城圍繞打造全省首個綜合性低空經濟產業園的定位，通過完善基礎配套、出臺專項扶持政策、搭建專業發展平臺、做好金融服務保障等，聚力打造百億級低空經濟產業園。園區規劃面積 4.1 平方公里，基礎設施計劃投入 30 億元。目前，南湖機場投入運營，完成了航空大道等一批重大項目，五四大道延伸線、無人機生產制造中心等一批強功能、強產業的重點項目正在加快建設，通航運營、通航制造、通航文旅和通航服務四大板塊的功能日益彰顯。1.3.3 吉安市吉安市 2023 年 12 月，吉安市人民政府辦公室印發吉安市促進低空經濟發展的若干措施（試行），包含包含 24 條措施大力推進低空經濟

64、發展，其中部分補助高達千萬元。條措施大力推進低空經濟發展，其中部分補助高達千萬元。構建“場、產、城、旅、?！蔽宕笾еw系，多措并舉助力低空經濟產業發展。構建“場、產、城、旅、?！蔽宕笾еw系，多措并舉助力低空經濟產業發展。吉安市逐步構建“場（通航機場）、產（通航產業）、城（桐坪特色小鎮）、旅（低空文旅）、校（吉安航校）”五大支柱體系，為低空經濟的發展打造良好的經濟基礎、產業基礎、技術支撐、政策環境。具體行動方面，吉安市建立了“低空辦+管委會+平臺公司”的管理體制運行機制；謀劃了以無人機產業發展為主的低空數字經濟產業園，總投資 3 億元，占地面積近 400 畝；2023 年新申報了 5 塊空域，

65、面積達 2730 平方公里；設立了 3 億元產業引導子基金，用于低空經濟產業發展。1.3.4 洪都航空（洪都航空（600316.SH）：老牌教練機龍頭）：老牌教練機龍頭 隸屬航空工業集團，深耕航空制造隸屬航空工業集團，深耕航空制造 70 余載。余載。航空工業江西洪都航空工業集團有限責任公司隸屬中國航空工業集團有限公司，創建于 1951 年，是新中國第一架飛機、第一枚海防導彈的誕生地。公司于 2000 年在上交所上市，是擁有完備的飛機、導彈研制生產能力的專業航空研發制造企業，兼具“廠所合一、機彈合一、戰訓合一”特點，擁有一個國家級企業技術中心和博士后工作站，現有員工萬余人?！敖叹殭C“教練機+導彈

66、”雙輪驅動的業務模式。導彈”雙輪驅動的業務模式。公司是國內主要的教練機研發生產基地，主要從事教練機系列產品的設計、研制、生產、銷售、維修及服務保障等。當前主要產品為 CJ6 初級教練機、K8 基礎教練機和 L15 高級教練機。自建廠以來，公司先后研制生產了 5 大系列 20 多種型號飛機，交付飛機 5000 余架。此外，公司也是國內重要的防務產品研制生產基地之一。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 行業專題報告/證券研究報告 圖18.洪都航空主營產品 數據來源：洪都航空年報、洪都航空公告、財通證券研究所 積極布局低空經濟業務，初教六已實現軍轉民。積極布局低空經濟業務，初教六

67、已實現軍轉民。作為國內少數幾家航空主機生產商之一，公司具備獨立且完整的航空器研發制造能力。根據公司最新戰略，公司將積極融入“大航空”及“低空經濟”發展戰略，以航空裝備制造為主體，航空工業集團為依托，從戰略層面推動構筑軍民兩用、高低（空）結合、多形態、多維度、多譜系的航空產業生態鏈。產品方面，公司的初教六飛機即屬于低空固定翼飛行器，作為飛行員入門培訓主力機種，迄今已生產了數千架，擁有卓越的穩定性能和安全性能。目前，初教六飛機已經取得中國民航局頒發的型號合格證、目前，初教六飛機已經取得中國民航局頒發的型號合格證、生產許可證和標準適航證，標志著該機型正式進入國內民用低空飛行領域。生產許可證和標準適航

68、證，標志著該機型正式進入國內民用低空飛行領域。1.3.5 孚能科技孚能科技（688567.SH）：三元軟包電池龍頭：三元軟包電池龍頭 三元軟包電池領軍企業，積極布局三元軟包電池領軍企業，積極布局 eVTOL 領域。領域。孚能科技成立于 2009 年，2020年登陸科創板，主要從事動力電池及電池系統的研發、生產和銷售。公司聚焦先進大軟包疊片電池的電芯、模組和電池包，已成為全球三元軟包動力電池的領軍企業之一。公司積極開拓新興市場，重點布局重點布局 eVTOL 領域，已與海外頭部企業領域，已與海外頭部企業深入合作并交付了產品，在國內獲得深入合作并交付了產品，在國內獲得上海上海時的科技定點。時的科技定

69、點。從事電動飛機領域研究多年，產品已供應國內外客戶。從事電動飛機領域研究多年，產品已供應國內外客戶。孚能科技于 2017 年完成關鍵技術體系開發；2020 年向電動飛機領域的客戶首次供應樣品，完成樣件認證；2022 年完成第一代產品交付，并完成了第二代產品體系驗證；2023 年將第一代三年將第一代三元產品交付給終端客戶，這也是全球首例元產品交付給終端客戶，這也是全球首例。通過搭載公司的高能量密度三元軟包動力電池，已助力電動飛機企業實現能量密度 285Wh/kg，最高時速 320km/h，單次最長巡航 250km；工況測試，電芯可實現 10000 次以上循環。產品研發方面，產品研發方面，320W

70、h/kg 電芯即將量產，電芯即將量產，350Wh/kg 電芯已有電芯已有 A 樣原型，預計樣原型，預計 2026 年實現量產。年實現量產。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 20 行業專題報告/證券研究報告 圖19.孚能科技發展歷程 數據來源：商用車車架聯盟 CVCP、財通證券研究所 1.4 上海市上海市 1.4.1 政策政策 2024 年 7 月 25 日，上海市政府發布上海市低空經濟產業高質量發展行動方案（2024-2027 年），目標到到 2027 年，上海建立低空新型航空器研發設計、總裝制年，上海建立低空新型航空器研發設計、總裝制造、適航檢測、商業應用的完整產業體系，打造

71、低空經濟產業創新高地、商業應造、適航檢測、商業應用的完整產業體系，打造低空經濟產業創新高地、商業應用高地和運營服務高地，核心產業規模達到用高地和運營服務高地，核心產業規模達到 500 億元以上，在全球低空經濟創新億元以上，在全球低空經濟創新發展中走在前列。聯合長三角城市建設全國首批低空省際通航城市，建成全國低發展中走在前列。聯合長三角城市建設全國首批低空省際通航城市，建成全國低空經濟產業綜合示范引領區，加快打造具有國際影響力的“天空之城”?？战洕a業綜合示范引領區，加快打造具有國際影響力的“天空之城”。1.4.2 上工申貝（上工申貝（600843.SH）：縫紉及制造設備供應商）：縫紉及制造設備

72、供應商 上工申貝成立于 2004 年，主要從事縫制設備及智能制造設備的研發、生產和銷主要從事縫制設備及智能制造設備的研發、生產和銷售，業務還涉及汽車內飾件、商貿物流等領域。售，業務還涉及汽車內飾件、商貿物流等領域。產品涵蓋縫紉、繡花、裁切等縫制工藝設備，汽車內飾件（頭枕、座椅背板等），超聲波焊接設備，機器人焊接、組裝生產線，程控機械加工流水線等。公司生產的工業縫制設備已廣泛應用于諸多不同的行業。在傳統的服裝、箱包加工領域，公司高端縫紉設備成為幾乎所有歐洲頂級奢侈品牌的首選；在汽車工業領域，為諸多知名汽車的內飾件、安全件制造提供智能化縫紉加工設備。公司順應國家戰略，開拓航空航天及低空經濟第二增長

73、曲線。公司順應國家戰略，開拓航空航天及低空經濟第二增長曲線。在航空航天及新材料領域，公司為多家大型飛機制造商提供復合材料預制體的機器人縫合加工中心。同時，公司為抓住低空經濟發展機遇，目前正計劃將業務從提供碳纖維復合材料結構件加工過程中的縫合、切割等設備進一步延伸到碳纖維輕型運動飛機的生產和制造，打造公司第二增長曲線。公司營收增長穩健，凈利潤有所波動。公司營收增長穩健，凈利潤有所波動。受益于縫紉設備銷售收入上升，2023 年公司實現營收 37.90 億元，同比增長 13.85%，2020-2023 年 CAGR 為 4.24%，保持 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 21 行業專

74、題報告/證券研究報告 了穩健增長；實現歸母凈利潤 0.91 億元，同比增長 24.03%。2024 年上半年，公司實現營業收入 23.01 億元，同比增長 32.39%；實現歸母凈利潤 0.46 億元，同比下降 44.87%。圖20.上工申貝營收 2020-2023 年 CAGR 達到 4.24%圖21.上工申貝歸母凈利潤有所波動 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 1.4.3 御風未來：專注載人御風未來：專注載人 eVTOL 的空中出行創新企業的空中出行創新企業 御風未來是一家從事載人電動垂直起降飛行器的高科技公司，御風未來是一家從事載人電動垂直起

75、降飛行器的高科技公司，致力于打造安全、高性價比、綠色智能的 eVTOL 飛行器，在上海和粵港澳大灣區均設有研發、制造和試飛基地。公司的主要產品為 M1-2 噸級電動垂直起降固定翼載人機，采用純電動力，起飛重量 2 噸，設計航程 250 公里，最大速度 200 公里/時。公司成立于 2015 年 9 月，2021 年公司的載人 eVTOL 產品 M1 二分之一縮比機成功首飛。2022 年 10 月公司設立上海金山總裝試制工廠。2023 年 2 月，公司 2 噸級載人 eVTOL 首架機成功下線，并于當年 10 月成功首飛。圖22.御風未來發展歷程 數據來源：御風未來官網、財通證券研究所 公司在無

76、人機領域競爭優勢明顯。公司在無人機領域競爭優勢明顯。1）從技術角度來看，公司自主研發飛控核心技術，采用松耦合多冗余飛控架構和控制算法提供飛行器安全保障，多達 20 個旋翼有充足的安全冗余，采用智能自主飛行模式，有效降低運營風險和成本。同時，公司圍繞研發全流程關鍵環節自研開發軟件，降低研發風險提高效率，自主可控。-10%0%10%20%30%40%051015202530354020192020202120222023 1H2024營業總收入（億元）yoy，右軸-60%-40%-20%0%20%40%00.20.40.60.8120192020202120222023 1H2024歸母凈利潤（億

77、元）yoy，右軸 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 22 行業專題報告/證券研究報告 2）從供應鏈角度來看，）從供應鏈角度來看，公司核心供應鏈實現全國產化，利用多冗余實現高可靠性，降低供應鏈門檻和成本。3）從管理團隊角度來看，）從管理團隊角度來看，公司核心技術和管理團隊具有深厚的學科和行業背景，產品技術研發團隊成員主要來自于 C919、運 20 等國家重點型號項目，研發過大型客機、戰斗機、水上飛機等機型，有豐富的飛機研發、適航和安全性設計經驗，且在 eVTOL 領域有近 7 年技術積累，核心能力得到市場驗證。1.4.4 時的科技：自主研發傾轉旋翼電動飛機時的科技：自主研發傾轉旋

78、翼電動飛機 時的科技是自主研發傾轉旋翼電動飛機的創新企業。時的科技是自主研發傾轉旋翼電動飛機的創新企業。依托安全可靠的航空技術和智能算法，公司致力于打造綠色可持續的數字化立體交通生態網，提供更高效便捷的智能立體出行。公司創新研發了新型交通工具公司創新研發了新型交通工具 E20 eVTOL，是一款傾轉旋翼國產 5 座載人電動飛機，為傾轉旋翼構型，設計最大航程達 200 公里、巡航速度達每小時 260 公里，最快時速 320 公里，采用大直徑低轉速 5 葉螺旋槳，大幅降低飛行噪音，帶來安靜舒適的飛行體驗。2021 年 5 月，時的科技成立。2021 年 12 月，公司 50%縮比驗證機完成首飛，并

79、于次年 4 月完成傾轉過渡飛行。2023 年 5 月，公司與中國民航飛行學院達成合作，共同推進 eVTOL 行業發展。6 月，E20 eVTOL 原型機正式對外公布并于 10 月完成首飛。圖23.時的科技發展歷程 數據來源：時的科技官網、財通證券研究所 公司管理團隊專業和業界背景深厚。公司管理團隊專業和業界背景深厚。公司創始人兼首席執行官黃雍威擁有 20 多年國際化航空飛行器研發經驗，曾任空客中國太力飛車中國區總經理，負責 1.2 噸eVTOL 飛行器項目?？偣こ處燑S寅吉參與多款國內自主研發飛行器設計，曾任吉利太力飛車總工程師，負責主持 TF-2A 總體設計工作。1.4.5 沃蘭特：高水平沃蘭

80、特：高水平 eVTOL 研發制造商研發制造商 上海沃蘭特航空技術有限責任公司成立于 2021 年 6 月，是一家專業從事 eVTOL研制的高科技公司。沃蘭特航空以客運級 eVTOL 技術研發、設計、制造為核心業 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 23 行業專題報告/證券研究報告 務，VE25 型型 eVTOL 是其主力產品，采用復合翼架構，是其主力產品，采用復合翼架構，巡航速度 235km/h，起飛重量 2.5 噸，可搭載 1 名駕駛員和 5 名乘客，目前其產品技術參數、性能都居于國內領先水平。2021 年 6 月，沃蘭特公司正式成立，同年 12 月公司的上海研發基地正式啟動。

81、2023 年 3 月，公司全尺寸試驗機 VE25 X1 完成旋翼階段試飛及評審，9 月 VE25-100 正式進入型號合格審定環節，成為中國民航華東地區管理局受理的首個客運載人 eVTOL 項目。圖24.沃蘭特發展歷程 數據來源：沃蘭特官網、財通證券研究所 公司管理層和研制團隊業內經驗豐富，技術背景雄厚。公司管理層和研制團隊業內經驗豐富，技術背景雄厚。沃蘭特的核心團隊來自中國商飛、空客、GE、霍尼韋爾等全球一流航空企業，擁有豐富的民航飛機研發、適航審定和商業化經驗。公司核心骨干深度參與過中國商飛 ARJ21/C919/C929、航空工業西飛民機新舟 MA700、蛟龍、加拿大龐巴迪 C 系列、德

82、國道尼爾海翼、奧地利鉆石 DA40/DA42 等 9 款客運機型的研制、取證和商業化過程。1.4.6 峰飛航空：業界領先的大型峰飛航空：業界領先的大型 eVTOL 無人駕駛飛行器研發制造商無人駕駛飛行器研發制造商 在在 eVTOL 飛行器領域持續深耕，奠定行業領先地位。飛行器領域持續深耕，奠定行業領先地位。峰飛航空成立于 2019 年，是國內最早投入大型 eVTOL 無人駕駛飛行器行業的科技企業之一。峰飛產品主要包括大型 eVTOL 貨運航空器和載人航空器。其大型 eVTOL 載人航空器盛世龍，最大起飛重量 2 噸，純電動力，5 座設計，可自主飛行，速度可超 200 公里/小時。公司在滬發布全

83、球首創 2 噸級 eVTOL 航空器智慧空中消防方案，最大起飛重量2000 公斤，采用純電驅動，可搭載 4 枚高性能滅火彈（100 公斤/枚），單枚滅火彈可滅火 200 平方米，單次飛行滅火面積最高可達 800 平方米。2019 年公司正式成立，次年 9 月公司 V400 信天翁無人機在深圳世界無人機大會上進行全球首發。2021 年 9 月公司在珠海航展上首發了其自主研發的 V1500M 電動垂直起降自動駕駛載人飛行器。2022 年 1 月，公司在德國奧格斯堡成立歐洲研發及適航中心。2024 年 3 月，公司 V2000CG 無人駕駛航空器系統成為全球首個 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和

84、行業評級標準 24 行業專題報告/證券研究報告 通過型號合格認證的噸級以上 eVTOL 航空器。2024 年年 8 月月 3 日，寧德時代獨家日，寧德時代獨家投資數億美元，成為峰飛航空的戰略投資者，峰飛航空將與寧德時代共同合作投資數億美元，成為峰飛航空的戰略投資者，峰飛航空將與寧德時代共同合作eVTOL 航空電池的研發。航空電池的研發。圖25.峰飛航空發展歷程 數據來源：峰飛航空官網、財通證券研究所 公司在無人機領域競爭優勢明顯。公司在無人機領域競爭優勢明顯。1）在產品方面，）在產品方面，公司的無人機航空器產品構型簡潔，兼顧長航程、高安全性和高效率，同時公司也是全球極少數掌握噸級以上eVTOL

85、“轉換飛行”技術的企業之一；2）在布局方面）在布局方面，公司堅定推行國際化戰略，目前已在德國建立研發與歐洲適航中心，與歐洲航空安全局和阿聯酋民航總局保持著深度合作；3）在管理團隊方面，）在管理團隊方面，公司管理層專業背景深厚，公司創始人兼 CEO田瑜有超過 20 年的航空創業經驗，獲得了 300 多項航空相關專利。1.4.7 華測導航（華測導航（300627.SZ）：掌握高精度導航定位核心技術）：掌握高精度導航定位核心技術 華測導航成立于 2003 年，公司始終聚焦高精度導航定位相關的核心技術高精度導航定位相關的核心技術及其產品與解決方案的研發、制造、集成和產業化應用，不斷拓展至多行業領域，為

86、各行業客戶提供高精度定位裝備和系統應用及解決方案，是國內高精度衛星導航定位產業的領先企業之一。公司以高精度定位技術為核心，經過多年研發投入和探索，已經形成有技術壁壘的核心算法能力，具備高精度 GNSS 算法、三維點云與航測、GNSS 信號處理與芯片化、自動駕駛感知與決策控制等完整算法技術能力。公司積極發展公司積極發展低空低空經濟業務。經濟業務。公司三維智能產品可應用于智慧城市空間數字底座的建設、應急監測、電力巡檢等領域，以及國土調查、勘測、智慧城市等領域所需空間數據智能化獲取，構建實景三維城市。公司還擁有一所無人機飛行學院，是經中國民用航空局授權民航飛行員協會審定合格的專業無人機訓練機構，擁有

87、全機型、全等級訓練資質，目前已累計培訓并輸送超萬名合格駕駛員。公司經營穩健，業績快速增長。公司經營穩健，業績快速增長。2023 年，公司實現營業收入 26.78 億元，同比增長 19.77%；實現歸母凈利潤 4.49 億元，同比增長 24.32%。公司業績的增長歸功于海外市場的拓展以及資源與公共事業和機器人與自動駕駛板塊的快速增長。從 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 25 行業專題報告/證券研究報告 2024 年上半年情況來看，1H2024 公司實現營業收入14.84 億元，同比增長 22.86%；實現歸母凈利潤 2.51 億元，同比增長 42.96%。圖26.華測導航營收保

88、持增長 圖27.華測導航歸母凈利潤持續上升 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 從收入構成層面來看，建筑與基建和資源與公共事業是公司兩大最主要的業務。從收入構成層面來看，建筑與基建和資源與公共事業是公司兩大最主要的業務。2024 年上半年，建筑與基建板塊業務收入占公司總營收的 35.89%，資源與公共事業業務收入占公司總營收的 45.89%。從毛利角度來看，2024 年上半年建筑與基建、資源與公共事業兩大主要業務板塊毛利率均實現增長，建筑與基建毛利率+2.77pct，為 65.78%；資源與公共事業毛利率+0.61pct，為 57.96%。圖28.建

89、筑基建、資源公共事業是華測主要業務（億元）圖29.華測導航三大業務毛利率穩定增長（%）數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 1.5 浙江省浙江省 1.5.1 省級層面省級層面 2024 年 5 月 8 日，浙江省財政廳發布關于支持高水平建設民航強省 打造低空經濟發展高地要素保障若干政策措施（征求意見稿），提出要打造具有浙江辨識度的低空經濟發展高地。具體措施包括對通用航空建設和運營進行補助，分 3000萬元、2400 萬元和 2000 萬元三階補助標準；完善低空新型基礎設施建設，支持低空網絡設施、數據設施、公共無人機起降點等低空新型基礎設施建設；打造低空

90、產業“先導區”和低空經濟“先飛區”等。0%5%10%15%20%25%30%35%40%051015202530201920202021202220231H2024營業總收入（億元）yoy，右軸0%10%20%30%40%50%60%012345201920202021202220231H2024歸母凈利潤（億元）yoy，右軸0%20%40%60%80%100%2021202220231H024地理空間信息機器人與自動駕駛建筑與基建資源與公共事業35404550556065702021202220231H2024地理空間信息機器人與自動駕駛建筑與基建資源與公共事業 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證

91、券股票和行業評級標準 26 行業專題報告/證券研究報告 1.5.2 杭杭州市州市 2024 年 6 月 27 日，杭州市政府發布 杭州市低空經濟高質量發展實施方案（2024-2027 年），提出到到 2027 年，杭州市低空產業催生頭部或關鍵環節企業年，杭州市低空產業催生頭部或關鍵環節企業 10 家以家以上，引育產業鏈相關企業上，引育產業鏈相關企業 600 家以上，產業規模突破家以上，產業規模突破 600 億元；建成低空航空器億元；建成低空航空器起降場（點）起降場（點）275 個以上，開通低空航線個以上，開通低空航線 500 條以上，建成統一管理服務平臺；條以上，建成統一管理服務平臺；實現無人

92、機安全運行超百萬架次實現無人機安全運行超百萬架次/年；低空應用場景豐富多元，低空物流總量進入年；低空應用場景豐富多元，低空物流總量進入全國前全國前 5，低空飛行量超過，低空飛行量超過 180 萬架次萬架次/年；全力爭創國家低空經濟相關試點，全年；全力爭創國家低空經濟相關試點，全市市 3-5 個區、縣（市）成為省級示范，形成一批試點經驗。個區、縣（市）成為省級示范，形成一批試點經驗。2024 年 7 月 8 日，杭州市財政局就杭州市支持低空經濟高質量發展的若干措施（征求意見稿）公開征求意見。文件圍繞強化企業主體培育、鼓勵企業技術創新、強化企業主體培育、鼓勵企業技術創新、夯實場景應用基礎、加強綜合

93、要素保障夯實場景應用基礎、加強綜合要素保障四大方面，提出 21 條扶持措施，包括多項千萬級獎補。其中，培育低空“鏈主”企業，對年度執行非關聯交易訂單增量達到 50 億元、100 億元的，分別給予不超過 1 億元、2 億元的獎勵。表6.杭州市低空經濟高質量發展實施方案的重點工作任務 基礎設施基礎設施建設建設 運營中心 建設 eVTOL 起降運營中心 通導監基礎設施 加快各類智能基站布局，布設 5G-A 網絡、衛星互聯網 空域和航線 計劃開通低空航線 500 條以上 地面基礎設施 建成低空航空器起降場（點）275 個以上，其中包括公共無人機起降廠 40 個以上，末端無人機起降點220 個以上，試飛

94、測試場 3 個以上，各類直升機起降點 15 個以上 應用場景應用場景 低空物流 推進城際、城市無人機干線物流配送；推動物流中端場景應用；在山區、鄉村等交通不便地區開展無人機配送應用；培育零售、餐飲、醫療物品等低空即時服務需求 公共服務 推動低空智能航空器在國土、水文、氣象、林業、環保、應急、電力、交通、城管、公安、海關、邊海防、建設、農業、海洋、“百千萬工程”等重點領域應用 文體旅游 培育低空游覽、攝影、研學、表演等業態；培育低空旅游精品航線 4 條以上；打造無人機競賽、虛擬無人機智力運動、高空跳傘等低空體育“金名片”城鄉治理 加大低空航空器在國土勘察、生態治理、農林環保、氣象干預、搶險救災、

95、電力巡線、管網巡查、港口巡檢、城市治堵、城市治安等場景應用力度 數據來源：杭州市人民政府辦公廳、財通證券研究所 1.5.3 臺州市臺州市 2024 年 5 月 20 日，臺州市政府發布 臺州市低空經濟高質量發展實施方案（2024-2028 年），要求著眼發展新質生產力，以無人機、通用航空和商業衛星無人機、通用航空和商業衛星為主攻方向，打造成為全國領先的低空產業創新策源地、全國先進的無人機產業高地、長三角陸海聯動的低空經濟服務示范區。1.5.4 萬豐奧威（萬豐奧威（002085.SZ）：）：eVTOL 領域的強勢競爭者領域的強勢競爭者 雙引擎戰略推動發展，提前布局雙引擎戰略推動發展，提前布局 e

96、VTOL 展望新增量。展望新增量。萬豐奧威是一家以先進制造業為核心的國際化公司，成立于 2001 年并于 2006 年在深交所主板上市。目前公司已擁有專利 1400 項，并且確立了以“鎂合金-鋁合金-輕質高強度鋼”金屬材料輕量化應用為主線的新發展格局，實施“雙引擎”驅動戰略：致力于成為“全球汽車金屬輕量化推動者”和“通用飛機創新制造企業的全球領跑者”。目前，萬 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 27 行業專題報告/證券研究報告 豐奧威在地空兩大領域都擁有良好發展，是通航飛機的前三大供應商與全球最大汽車鎂合金零部件供應商之一。圖30.萬豐奧威三大發展階段 數據來源：萬豐奧威官網、

97、財通證券研究所 經過經過 20 余年的發展，萬豐奧威形成了汽車金屬部件輕量化產業和通航飛機創新余年的發展，萬豐奧威形成了汽車金屬部件輕量化產業和通航飛機創新制造產業“雙引擎”驅動發展格局。制造產業“雙引擎”驅動發展格局。萬豐奧威汽車金屬部件輕量化產業旗下鎂瑞丁是全球鎂合金深加工領域領導者，鎂合金應用設計、開發技術全球領先，已經與多個國際頭部整車車廠達成長久的合作關系；萬豐奧威輕量化鋁合金車輪制造規模全球領先，以本田和雅馬哈作為戰略客戶，已經在印度市場獲得良好口碑，并準備繼續向日本，東南亞以及歐美市場進發；并且萬豐奧威的高強度鋼沖壓件國內市場占有率領先。萬豐奧威通航飛機創新制造產業以良好的產品性

98、價比和全生命周期服務贏得了全球領先的市場地位與優勢；旗下鉆石飛機公司在發動機制造技術、新材料技術和先進制造領域具備同行明顯的技術競爭優勢，客戶遍布歐洲、北美、亞太和中東等區域。鉆石飛機在低空領域通航整機設計研發、發動機制造、新材料開發應用和整機先進制造領域具備全球領先優勢，如 eDA40 是世界第一架申請 EASA/FAA Part23 認證的具有直流快充功能的電動飛機。萬豐奧威布局萬豐奧威布局 eVTOL 領域多年積累了豐富的技術經驗，在航空動力學、復合材領域多年積累了豐富的技術經驗，在航空動力學、復合材料應用等具備領先優勢。在適航認定層面，料應用等具備領先優勢。在適航認定層面，萬豐鉆石在各

99、國航空管理局都具備豐富的取證經驗。在安全性方面，在安全性方面，萬豐鉆石飛機在通航領域擁有業內領先的安全飛行記錄。萬豐進軍 eVTOL 領域在機型開發、航空工程、模具及工裝制造、適航認證、安全保障等方面具備顯著優勢。2024 年 2 月 4 日，萬豐奧威子公司萬豐飛機與合作方全球某知名汽車主機廠在中國設立的總公司簽署了關于成立合資公司的諒解備忘錄，共同致力于 eVTOL 方面的研發與生產。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 28 行業專題報告/證券研究報告 圖31.雙引擎發力帶動公司“地空”全面布局 數據來源：萬豐奧威官網、財通證券研究所 業績短期承壓，毛利率保持上升。業績短期承壓

100、，毛利率保持上升。從營收角度來看，2023 年公司實現營業收入162.07億元，較上年同比下降1.07%；實現歸母凈利潤7.27億元，同比下降10.14%。公司業績短暫下滑的主要原因系主要原材料鋁錠、鎂錠等價格下降以及無錫雄偉并表的影響。從業務結構角度來看，公司營收結構整體保持穩定，汽車金屬輕量化零部件是公司最主要的業務。從毛利角度來看，受鋁錠等大宗原材料漲價影響，1H2024 公司汽車金屬輕量化零部件和通航飛機業務毛利率均出現下降。圖32.萬豐奧威 1H2024 營收同比下降 1.80%圖33.萬豐奧威 1H2024 歸母凈利潤同增 22.21%數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來

101、源：Choice、財通證券研究所 圖34.汽車金屬輕量化零部件是萬豐最主要業務 圖35.1H2024 萬豐奧威兩大業務板塊毛利率均下降 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所-5%0%5%10%15%20%25%30%35%050100150200201920202021202220231H2024營業收入（億元）yoy，右軸-50%0%50%100%150%0246810201920202021202220231H2024歸母凈利潤（億元）yoy，右軸0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20202021202220231H

102、2024汽車金屬輕量化零部件通航飛機0%5%10%15%20%25%30%35%20202021202220231H2024汽車金屬輕量化零部件通航飛機 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 29 行業專題報告/證券研究報告 1.5.5 航天彩虹（航天彩虹（002389.SZ）：）：軍用無人機第一股軍用無人機第一股 軍用無人機龍頭企業，行業地位領先。軍用無人機龍頭企業，行業地位領先。航天彩虹專注于彩虹無人機系統成體系、多場景、全壽命的整體解決方案，是國內中大型無人機領域的領軍企業。公司自主研發彩虹系列無人機、射手系列空地導彈等 20 余種產品，性能指標達到國際一流水平，目前公司產品

103、已成功應用于航空物探、應急測繪等多個領域。軍用無人機第一股，持續開拓新材料業務。軍用無人機第一股，持續開拓新材料業務。公司前身為浙江南洋電子薄膜有限公司，成立于 2001 年 11 月，2010 年公司成功在深交所上市。2012 年起公司通過定增募集資金，正式涉入光學膜等新型聚酯薄膜業務。2017 年，公司成功實施重大資產重組，成為我國首家以無人機為主要業務的上市公司。目前公司的兩大主營業務是無人機業務和新材料業務，形成了多元化的產品結構。圖36.航天彩虹發展歷程 數據來源：航天彩虹官網、航天彩虹公告、財通證券研究所 受下游需求采購節奏影響，公司業績短期承壓。受下游需求采購節奏影響，公司業績短

104、期承壓。1H2024 公司實現營業收入 10.19億元，同比下降 10.37%；實現歸母凈利潤 0.66 億元，同比下降 42.11%。公司業績短暫下滑的主要原因是國內客戶無人機采購節奏出現階段性調整所致。但公司在多個重點項目競標中排名靠前，同時公司積極開拓軍貿業務，長期來看，公司業績具有穩固的增長基礎。圖37.航天彩虹營收短期承壓 圖38.航天彩虹歸母凈利潤出現短暫下滑 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0102030405020192020202120222023 1H2024營業總收入（億元）

105、yoy，右軸-60%-40%-20%0%20%40%00.511.522.533.520192020202120222023 1H2024歸母凈利潤（億元）yoy，右軸 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 30 行業專題報告/證券研究報告 從公司營收結構從公司營收結構角度來看，無人機及相關產品和背材基膜及絕緣材料是公司最主角度來看，無人機及相關產品和背材基膜及絕緣材料是公司最主要的兩大業務。要的兩大業務。2023 年無人機及相關產品、背材基膜及絕緣材料業務分別占公司總營收的 58.41%、22.61%。從毛利角度來看，公司綜合毛利率為 24.63%，較 2022年上升 3.66p

106、ct。其中無人機業務毛利率 32.11%，較 2022 年上升 8.49pct，對于公對于公司整體毛利起到了極大的拉動作用司整體毛利起到了極大的拉動作用。圖39.無人機和背材基膜絕緣材料是航天彩虹兩大業務 圖40.航天彩虹無人機業務毛利實現上升（%）數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 1.5.6 臥龍電驅（臥龍電驅（600580.SH）：老牌電機領軍者，領航航空電驅新發展）：老牌電機領軍者，領航航空電驅新發展 跨國并購強化版圖，資深電機領先者布局航空電機領域跨國并購強化版圖，資深電機領先者布局航空電機領域。臥龍電氣集團自 1984 年從上虞縣多速微型

107、電機廠起步。2002 年，臥龍電驅成功上市。臥龍電驅 2011 年開始戰略布局車用電機領域，2019 年切入全球新能源汽車主流供應鏈，2019 年-2020 年獲得采埃孚巨額定點并聯手成立合資子公司開拓國際市場。2022 年龍能電力與牧原達成戰略合作，擬共同投資百億儲能項目。圖41.臥龍電驅發展歷程 數據來源：臥龍電驅官網、財通證券研究所 公司是全球主要的電機與驅動專業制造商。公司是全球主要的電機與驅動專業制造商。公司深耕電機電控領域，主要業務有電機及控制、光伏與儲能、工業互聯網等，其中電機及控制業務主要分為工業電機及驅動、日用電機及控制和電動交通。公司堅持電機產品多領域布局，全面優化賽道。在

108、工業電機板塊，公司全面布局風光儲氫等領域；在日用電機板塊，積0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202220231H2024背材基膜及絕緣材料光學膜技術服務無人機及相關產品-20-1001020304050202220231H2024背材基膜及絕緣材料光學膜技術服務無人機及相關產品 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 31 行業專題報告/證券研究報告 極開拓 EC 領域；在航空級電驅領域，公司積極與 eVTOL 頭部客戶合作，圍繞新能源無人機、載人機的整機設計、產品研發等領域開展合作。電動航空電驅方面，臥龍電驅與中國商用飛機有限公司緊密合作，共同研發

109、電動電動航空電驅方面，臥龍電驅與中國商用飛機有限公司緊密合作，共同研發電動航空電驅系統，推動航空業的綠色轉型。航空電驅系統，推動航空業的綠色轉型。臥龍電驅采取“3+1”產品布局，小功率產品（2kW30kW）已成功應用于工業無人機及物流領域，開始向國內主流物流無人機企業小批量供樣；中功率產品（50kW175kW）以 4 座載人 eVTOL 為主要應用目標，與國內主流 eVTOL 制造企業保持緊密的技術溝通并穩步推進研發項目；大功率產品（200kW 至 1MW 以上）瞄準未來支線飛機的電動化需求，目前以預研為主。臥龍電驅營收穩步攀升，歸母凈利潤有所下滑。臥龍電驅營收穩步攀升，歸母凈利潤有所下滑。2

110、023 年，臥龍電驅實現營收 155.67億元，同比增長 9.12%；歸母凈利潤 5.30 億元，同比下降 33.73%。臥龍電驅營收規模的主要驅動因素在于電機及控制業務的穩步擴張，帶動了公司整體業務規模的增長。2020-2023 年，公司營業收入 CAGR 達到 5.82%，保持了穩健增長。圖42.臥龍電驅營收規模保持穩健增長 圖43.臥龍電驅歸母凈利潤有所下滑 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 電機業務穩健，國內外市場占比逐年提升。電機業務穩健，國內外市場占比逐年提升。2023 年，工業驅動與控制電機占比61.96%，毛利率 29.58%，較

111、2022 年增長 1.17pct。國內市場為臥龍電驅營收最大來源，2023 年占比 61.84%，同時臥龍電驅積極開拓國際市場，歐非區業務穩定且持續增長，2023 年營收占比達 17.95%。公司的全球化管理、技術實力、營銷網絡與研發創新共同支撐了臥龍電驅國內外市場的領先地位，為其持續快速發展提供堅實保障。0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%020406080100120140160180201920202021202220231H2024營業總收入（億元）yoy，右軸-40%-30%-20%-10%0%10%20%024681012201920202021202220231H202

112、4歸母凈利潤（億元）yoy，右軸 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 32 行業專題報告/證券研究報告 圖44.臥龍電驅電機業務穩?。▋|元）圖45.臥龍電驅積極開拓國際市場（億元）數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 1.5.7 縱橫通信（縱橫通信（603602.SH）：通信網絡解決方案供應商）：通信網絡解決方案供應商 縱橫通信成立于 2006 年，2017 年在上交所主板上市。公司致力于為通信運營商及中國鐵塔、政府機構、重點行業提供專業化、全方位的 5G+新基建、5G+智能制造、5G+物聯網、5G+智慧園區等行業應用和解決方案。公司的主

113、要業務為 5G 新新基建、政企行業數智化服務、全域數字營銷服務?；?、政企行業數智化服務、全域數字營銷服務。公司通過借道并購切入低空賽道。公司通過借道并購切入低空賽道。2024 年 7 月，經雙方確認，縱橫通信完成了對獅尾智能的收購，正式切入低空經濟賽道。獅尾智能業務涉及 eVTOL 及大中型無人機載等領域的飛控系統研發、復雜場景下工業無人機的各種應用，其中利用飛控核心技術開展的無人機超高樓巡檢業務屬于國內首創。公司經營穩健，業績保持增長。公司經營穩健，業績保持增長。2023 年，公司實現營業收入 13.59 億元，同比增長 19.83%，2020-2023 年 CAGR 達到 11.96%，

114、保持了較高增速；實現歸母凈利潤0.33 億元，同比增長 51.41%。2024 年上半年，公司實現營業收入 9.06 億元，同比增長 71.69%；實現歸母凈利潤 0.08 億元，同比下降 8.64%。圖46.縱橫通信 2020-2023 年營收 CAGR 達到 11.96%圖47.縱橫通信 1H2024 歸母凈利潤下降 8.64%數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 從營收結構上來看，從營收結構上來看，5G 新基建和全域數字營銷服務是公司最主要的業務。新基建和全域數字營銷服務是公司最主要的業務。2023年，公司 5G 新基建業務收入 5.73 億元，

115、占公司總營收的 42.16%；全域數字營銷020406080100120140160180202120222023電動交通工業驅動及控制電機日用電機及控制其他05010015020020192020202120222023國內美洲區歐非區亞太（不含中國）其他-20%0%20%40%60%80%024681012141620192020202120222023 1H2024營業總收入（億元）yoy，右軸-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%00.10.20.30.40.520192020202120222023 1H2024歸母凈利潤（億元）yoy，右軸 謹請參閱尾頁重要聲明及財

116、通證券股票和行業評級標準 33 行業專題報告/證券研究報告 服務業務收入 5.56 億元，占公司總營收的 40.92%。從盈利角度來看，公司毛利實現上升。2023 年公司整體毛利率為 14.29%，較 2022 年上升 1.81pct。其中 5G 新基建業務毛利率為 13.10%，較 2022 年上升 2.64pct；全域數字營銷服務業務毛利率為14.49%，較2022年上升0.42pct；政企行業數智化服務業務毛利率為15.57%，較 2022 年下降 0.95pct。圖48.5G 新基建和數字營銷服務是縱橫通信最主要業務 圖49.縱橫通信各業務毛利率總體上升（%）數據來源：Choice、財

117、通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 1.6 山東省山東省 1.6.1 省級層面省級層面 2024 年 4 月 22 日，山東省交通運輸廳發布山東省低空經濟高質量發展三年行動方案（2024-2026 年）。方案確立了到到 2026 年將山東省建設成為全國低空經濟年將山東省建設成為全國低空經濟創新發展重要策源地創新發展重要策源地的戰略目標。2024 年 7 月 12 日，山東省工信廳等 16 部門聯合印發山東省通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年），提出到到 2027 年，建設省級及以上制造業創新中年，建設省級及以上制造業創新中心、技術創新中心、企業技術中心等創新

118、平臺心、技術創新中心、企業技術中心等創新平臺 10 家左右；整機制造領域形成家左右；整機制造領域形成 1-2個有明顯競爭力的整機型號，配套領域形成個有明顯競爭力的整機型號，配套領域形成 20 家以上掌握核心技術、具備業內影家以上掌握核心技術、具備業內影響力的企業，培育響力的企業，培育 50 家左右省級及以上制造業單項冠軍和專精特新中小企業，全家左右省級及以上制造業單項冠軍和專精特新中小企業，全產業鏈規模突破產業鏈規模突破 300 億元億元；到到 2030 年，基本建成特色鮮明、布局合理、門類齊全年，基本建成特色鮮明、布局合理、門類齊全的通用航空裝備產業體系。的通用航空裝備產業體系。1.6.2

119、濟南市濟南市 濟南市發展低空經濟區位優勢顯著。濟南市發展低空經濟區位優勢顯著。目前，濟南已啟動創建空天信息國家技術創新中心，省內首個柔性化衛星總裝制造基地落戶濟南高新區。濟南高新區產業集聚區、濟南新舊動能轉換起步區產業集聚區躋身國家級重點產業集聚區名單。濟南空天信息產業園、濟南低空產業示范基地、濟南萊蕪雪野通航產業園、濟南商河通航產業園等 4 個產業園區，在全省 20 個特色航空航天產業園區中占比最多。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021202220231H20245G新基建全域數字營銷服務政企行業數智化服務其他0102030405020212022202

120、31H20245G新基建全域數字營銷服務政企行業數智化服務其他 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 34 行業專題報告/證券研究報告 濟南市高度重視空天信息和低空經濟產業發展。濟南市高度重視空天信息和低空經濟產業發展。2024 年，濟南市政府工作報告提出，濟南將空天信息產業確定為重點產業領域之一，還出臺了濟南市空天信息產業高質量發展行動計劃（2024-2027 年），該計劃要求到到 2027 年濟南市空天信年濟南市空天信息產業規模達到息產業規模達到 500 億級，規模以上企業超過億級，規模以上企業超過 80 家，空天信息領域人才規模達家，空天信息領域人才規模達到到 1200 人，

121、并力爭建成人，并力爭建成 9 個特色空天信息產業園區。個特色空天信息產業園區。圖50.濟南市空天信息產業高質量發展行動計劃重點工程 數據來源：濟南市人民政府、財通證券研究所 1.6.3 青島市青島市 2024 年 7 月 5 日，青島市發改委公布青島市促進低空經濟高質量發展實施方案（征求意見稿）。方案提出，到到 2026 年，全市低空經濟產業規模突破年，全市低空經濟產業規模突破 200 億億元，培育引進整機及關鍵零部件制造等龍頭項目元，培育引進整機及關鍵零部件制造等龍頭項目 5 個以上，孵化低空經濟企業個以上，孵化低空經濟企業 30家以上，打造家以上，打造 10 個低空重點領域特色集群；低空飛

122、行突破個低空重點領域特色集群；低空飛行突破 4 萬架次，無人機飛行萬架次，無人機飛行達到達到 30 萬小時，開通萬小時，開通 5 條以上區域無人機物流航線，條以上區域無人機物流航線，4 條以上景區旅游航線，條以上景區旅游航線，2條以上短途運輸航線，打造條以上短途運輸航線，打造 10 個低空經濟商業化飛行典型場景，創建城市低空融個低空經濟商業化飛行典型場景，創建城市低空融合飛行示范基地合飛行示范基地。表7.青島市促進低空經濟高質量發展實施方案主要任務 政策指引政策指引 具體措施具體措施 開放多元場景 強化公共服務體系：加強低空經濟在應急醫療、無人機政務領域的應用；打造海洋特色低空示范場景；構建低

123、空智能物流體系；拓展城市空中交通業態；創新低空消費市場業態：培育低空旅游、航拍攝影、航空體育、無人機表演等新業態 融合智能設施 建設低空航線通道網；建設低空新型設施網；建設低空通信感知網；建設低空監管服務網 優化產業生態 融入全球低空產業鏈；完善配套產業體系；協同攻關關鍵技術；加快推動成果轉化 加強要素保障 強化人才引育；強化金融保障支撐；保障低空飛行安全 數據來源：青島市發展和改革委員會、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 35 行業專題報告/證券研究報告 1.6.4 日照市日照市 2024 年 6 月 27 日，日照市政府發布 日照市低空經濟創新發展實施方案（

124、20242026 年），確立了以打造應用場景、建設低空經濟生態打造應用場景、建設低空經濟生態為切入點，發展具有日照特色的低空經濟總體思路。1）堅持放大空域優勢。）堅持放大空域優勢。強化對低空經濟基礎設施規劃建設的支持力度，統籌規劃建設 20 個以上臨時起降場地、起降點，建成 5 個以上航空飛行營地，構建安全便利的低空飛行服務保障體系。2）堅持低空應用場景引領。）堅持低空應用場景引領。市場化開展低空經濟公共服務領域的投資建設，拓展城市低空配送場景試點，試驗探索中大型無人機性能指標標準和應用場景標準，構建多元化低空生態應用場景體系。3）堅持產業引育并舉。）堅持產業引育并舉。以發展低空經濟產業為目標

125、，聚焦產業強鏈補鏈延鏈，打造低空經濟領域的高新技術研發和產業培育平臺，成立日照市低空經濟產業發展基金，加速優質低空經濟企業集聚。力爭到 2026 年，引入 20 家以上低空領域研發制造企業，產業鏈生態進一步完善。1.6.5 威海廣泰（威海廣泰（002111.SZ）：空港裝備及應急救援龍頭企業）：空港裝備及應急救援龍頭企業 威海廣泰創辦于 1991 年，并于 2007 年 1 月在深圳證券交易所上市；堅持空港裝堅持空港裝備產業、應急救援裝備產業的“雙主業”定位。備產業、應急救援裝備產業的“雙主業”定位?？崭垩b備板塊是公司目前實力最強、成熟度最高的產業板塊，擁有行業唯一的國家空港地面設備工程技術研

126、究中心，涵蓋飛機所需的全部機場地面裝備。并且公司至今已經完成全系列空港裝備涵蓋飛機所需的全部機場地面裝備。并且公司至今已經完成全系列空港裝備電動化電動化，電動產品已經獲得國內外市場青睞，產品全球影響力不斷提升。應急救援板塊多點開花，在國內的四個細分市場消防救援裝備、消防報警裝備、移動醫療裝備及無人機裝備，均取得了顯著進展。圖51.空港裝備實現產品全覆蓋，四大模塊支撐應急救援平臺搭建 數據來源：威海廣泰年報、財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 36 行業專題報告/證券研究報告 兩個里程碑與多個子公司收購促進公司發展。兩個里程碑與多個子公司收購促進公司發展。第一個里程

127、碑：1993 年，總建筑面積 4000 余平方米的廠房投入使用，公司產能大幅提升；第二個里程碑：2007 年在深圳交易所成功上市；隨后公司就開始全產線的宏大布局，2010 年至 2022 年收購并成立多子公司負責應急救援下分市場以及售后服務等領域的研發生產與銷售；自此，公司新的服務平臺已基本搭建完成。圖52.階段式建設引導公司完成從追隨者到引領者的身份轉變 數據來源：威海廣泰官網、財通證券研究所 公司業績拐點已至，多項業績指標實現好轉。公司業績拐點已至，多項業績指標實現好轉。公司營業收入在 2022 年之前保持穩定增長，2022 年由于公司空港裝備業務下游航空市場受到疫情影響，需求緊縮，導致公

128、司營收和凈利潤均出現下滑。當前隨著民航市場的復蘇，公司業績拐帶已經出現。2023 年，公司實現營收 24.04 億元，同比增長 2.49%；實現歸母凈利潤1.26 億元，同比下降 47.64%。1H2024 公司業績表現亮眼，實現營業收入 12.84 億元，同比增長 20.18%；實現歸母凈利潤 1.07 億元，同比增長 86.16%。圖53.威海廣泰 2023 年營收恢復增長 圖54.威海廣泰 1H2024 歸母凈利潤實現增長 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 公司堅持雙主業的產品定位，營收主要依靠空港裝備以及消防救援裝備兩大模塊，公司堅持雙主業

129、的產品定位，營收主要依靠空港裝備以及消防救援裝備兩大模塊，這兩部分業務常年占公司總營收的 80%以上。從毛利率情況來看，2023 年同行業公司壓價競爭，使產品銷售價格下降，同時企業用工成本大幅上升，使產品毛利-30%-20%-10%0%10%20%30%0510152025303520192020202120222023 1H2024營業總收入（億元）yoy，右軸-200%-100%0%100%200%300%400%01234520192020202120222023 1H2024歸母凈利潤（億元）yoy，右軸 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 37 行業專題報告/證券研究報

130、告 率面臨下降的壓力，公司空港地面設備毛利為 32.87%，消防設備毛利為 21.68%；2024 年民航業呈現快速復蘇局面，裝備市場復蘇明顯，1H2021 公司空港地面設備毛利率上升至 34.78%。圖55.空港裝備與消防裝備為威海廣泰主要收入來源 圖56.威海廣泰業務毛利率波動 數據來源：iFinD、財通證券研究所 數據來源：iFinD、財通證券研究所 1.6.6 光威復材（光威復材（300699.SZ）：高性能碳纖維龍頭，積極嵌入低空產業）：高性能碳纖維龍頭，積極嵌入低空產業 光威復材是我國高性能碳纖維龍頭。光威復材是我國高性能碳纖維龍頭。公司是我國最早實施碳纖維國產化事業的民營企業，在

131、國內率先研發成功并實施了碳纖維的產業化。隨著產業化技術水平的提高，公司積極開發民用碳纖維及其復合材料產品，業務不斷向下游延伸，積極培育碳纖維應用市場，逐步形成了高端裝備與民用業務協同發展的全產業鏈發展格局。公司積極探索嵌入低空經濟產業，公司積極探索嵌入低空經濟產業，公司業務涉及低空飛行裝備結構所需的碳纖維復合材料配套，包括各種牌號的碳纖維、各種樹脂體系的碳纖維預浸染、復合材料制/部件以及復合材料機體裝配，可以在復合材料環節提供一站式服務。公司業績保持穩健。公司業績保持穩健。2023年，公司實現營收 25.18 億元，較2022年小幅增長 0.26%，保持穩??；實現歸母凈利潤 8.73 億元，同

132、比下降 6.54%。2019-2023 年，公司營業收入由 17.15 億元增長至 25.18 億元，CAGR 為 10.08%，保持平穩增長；而歸母凈利潤則由 2019 年的 5.22 億元增長至 2023 年的 8.73 億元，CAGR 為 13.72%。從今年情況來看，1H2024 公司實現營業收入 11.56 億元，同比下降 5.53%；實現歸母凈利潤 3.68 億元，同比下降 10.87%。0%20%40%60%80%100%20202021202220231H2024空港地面設備消防設備消防預警設備其他設備10%20%30%40%50%20202021202220231H2024空

133、港地面設備消防設備消防預警設備其他設備 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 38 行業專題報告/證券研究報告 圖57.光威復材 1H2024 營收同比略降 圖58.光威復材歸母凈利潤近兩年同比下降 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 碳纖維及織物是公司最主要的收入來源。碳纖維及織物是公司最主要的收入來源。2023 年，公司碳纖維及織物業務收入為16.67 億元，占總營收的比重達到 66.23%，是公司最主要的收入來源。與此同時，公司碳梁業務和碳纖維預浸染業務占總營收的比重分別為 16.94%和 10.65%。從毛利率角度來看，2023年

134、公司綜合毛利率為 48.66%，較 2022年小幅下降 0.42pct。分業務來看，公司三大主營業務中，1H2024 碳纖維及織物、預浸料毛利有小幅下降，碳梁業務毛利率有所上升。圖59.碳纖維及織物是公司最主要的收入來源 圖60.光威復材碳纖維業務毛利小幅下降（%）數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 1.7 福建福建省省 1.7.1 省級政策省級政策 福建省多次出臺政策支持低空經濟產業發展。福建省多次出臺政策支持低空經濟產業發展。2019 年，福建省人民政府辦公廳出臺 關于進一步促進消費增長若干措施的通知，提出要發展低空旅游等體育旅游新業態。2021

135、 年，福建省文化和旅游廳專門針對低空旅游發布了福建省低空旅游產業發展規劃綱要（2021-2035 年），以“五年培育龍頭，十年形成規模，十五年輸出體系”為總體發展目標，對到 2035 年的福建低空旅游提出了分三步走的具體目標。2024 年，低空經濟被正式寫入福建省政府工作報告。-10%-5%0%5%10%15%20%25%05101520253020192020202120222023 1H2024營業總收入（億元）yoy，右軸-20%-10%0%10%20%30%024681020192020202120222023 1H2024歸母凈利潤（億元）yoy，右軸0%10%20%30%40%50

136、%60%70%80%90%100%20202021202220231H2024碳梁碳纖維及織物碳纖維預浸料其他制品及其它02040608020202021202220231H2024碳梁碳纖維及織物碳纖維預浸料其他制品及其它 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 39 行業專題報告/證券研究報告 表8.福建省低空經濟相關政策梳理 政策文件政策文件 時間時間 政策內容政策內容 福建省人民政府辦公廳關于進一步促進消費增長若干措施的通知 2019 年9 月 支持文化旅游項目和設施建設。開發潛水帆船、郵輪游艇、低空旅游低空旅游、濱海旅游、登山露營等體育旅游新業態，對各類文旅融合新業態典型項

137、目、示范基地，按類型分別給予獎勵。福建省低空旅游產業發展規劃綱要（2021-2035 年）2021 年3 月 到“十四五十四五”末末，落地 30 家-70 家正常運營的低空旅游企業，形成 2 家-3 家以上龍頭企業，低空旅游總收入規模達到 94 億元，全年低空旅游接待人次突破 500 萬人?！笆逦迨逦濉蹦┠?，落地 80 家-150 家低空旅游企業，形成 5 家-8 家以上規模企業，低空旅游總收入規模達到 330 億元，全年低空旅游接待人次突破 1100 萬人?！笆迨濉蹦┠?，低空旅游企業總數達到 170 家-400 家，形成 10 家-15 家上規模企業，低空旅游總收入規模達到 97

138、0 億元，全年低空旅游接待人次突破 1700 萬人。2024 年福建省人民政府工作報告 2024 年2 月 加快發展新質生產力，培育壯大新一代信息技術、新能源、新材料、生物醫藥、低低空經濟空經濟等戰略性新興產業，支持寧德建設新能源新材料產業核心區。數據來源：福建省人民政府、福建省文化和旅游廳、財通證券研究所 積極布局低空旅游落地載體。積極布局低空旅游落地載體。根據 2021 年印發的 福建省低空旅游產業發展規劃綱要（2021-2035 年），福建省對低空旅游的落地載體進行了全面的規劃。1）低空旅游特色小鎮：在福州市馬尾區、漳州市東山縣、泉州市惠安縣、龍巖市永定區、三明市沙縣選址適當區域分別布局

139、打造 5 處低空旅游特色小鎮，用以承載低空旅游生產、生活、生態為主的空間載體。2）低空旅游營地：基于航空飛行營地概念標準為參考，在全省布局五星級低空旅游營地 10 座，四星級低空旅游營地 12座，三星級低空旅游營地 16 座，共 38 座營地用以低空旅游運營發展的主要載體。1.7.2 漳州市漳州市 2024 年 4 月，漳州市印發漳州市低空經濟產業發展工作方案漳州市低空經濟產業發展工作方案，詳細闡述了漳州市低空經濟產業發展的目標、重點任務和保障措施，構建了“1+1+1+N”的低空經濟建設體系，即編制一個全面的總體規劃、出臺一套有力的支持政策、培育一批特色產業園區、拓展 N 個應用場景。2024

140、 年 5 月，漳州在全省率先出臺促進促進低空經濟產業高質量發展若干措施低空經濟產業高質量發展若干措施，從生態培育、場景應用、產業環境配套等 3方面提出 13 條措施，以深入推動漳州市低空經濟產業高質量發展，加快低空經濟產業戰略布局，搶占技術新優勢、發展新動能，打造低空經濟創新發展高地。大力推進數字基礎設施建設，助力低空經濟發展。大力推進數字基礎設施建設，助力低空經濟發展。2023 年，漳州累計建成 5G 基站 9324 個，每萬人擁有 5G 基站數 17.73 個。2024 年 2 月，經工信部認定，漳州市已達到千兆城市標準。漳州市新型基礎設施建設三年行動計劃（20232025年）提出，到到

141、2025 年，漳州全市每萬人將擁有年，漳州全市每萬人將擁有 5G 基站基站 30 個，個，漳州市云計算中心、“海上漳州”大數據中心、工業大腦、工業互聯網數字技術公共服務平臺等一批新基建項目將投入運行。依托優質生態資源，積極拓展應用場景。依托優質生態資源，積極拓展應用場景。漳州是農業大市和國家現代化農業示范區，無人機農林植保和無人智慧農業場景應用空間大。同時，漳州海岸線長約 715公里，水產品類豐富且海岸巡檢作業量較大，無人機物流配送和海岸巡檢應用前 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 40 行業專題報告/證券研究報告 景廣闊。目前低空經濟已在漳州試點部分場景和應用，主要包括醫療物

142、資配送、智慧物流、農業植保、公共巡檢、旅游觀光等。同時，漳州計劃開通至周邊機場5 條以上通用航空短途運輸航線、500 條以上無人機航線。圖61.漳州低空經濟應用試點案例 數據來源：漳州商務、財通證券研究所 1.7.3 國安達（國安達（300902.SZ）：工業火災消防龍頭，成立）：工業火災消防龍頭，成立 eVTOL 子公司子公司 聚焦火災早期探測預警與自動滅火技術。聚焦火災早期探測預警與自動滅火技術。國安達股份有限公司成立于 2008 年，2020 年在創業板上市，是國內交通運輸、電力電網行業自動滅火系統的主要供應商之一。公司目前主要為客車發動機艙、新能源汽車鋰電池箱、客車乘客艙、變電站電纜、

143、新能源發電站、城市電力電纜及通道、城市地下綜合管廊等特殊領域提供專業性強、智能化的自動滅火系統，產品能夠滿足不同專業領域快速增長的消防需求。設立合資子公司，布局低空經濟。設立合資子公司，布局低空經濟?！笆奈濉睉本仍α拷ㄔO規劃 提出要求，加快實施應急救援航空體系建設方案，完成進口大型固定翼滅火機引進、國產固定翼大飛機改裝，大型無人機配備等重點項目，完善運行管理條件和機制，加快實現滅火大飛機破題。政策指引疊加低空經濟的蓬勃發展，低空經濟應急救援消防領域迎來較好的發展機遇。2024 年 6 月，公司與零重力飛機工業（合肥）有限公司設立合資公司，共同開展 eVTOL 消防救援飛機及 eVTOL

144、航空器消防業務的研發、應用推廣，以及飛行器主動、被動整體安全解決方案的研發及應用推廣，推動構建有人無人、高低搭配、布局合理、功能互補的系列化航空應急救援裝備，全面打造消防安全與應急救援新生態。1.7.4 大名城（大名城（600094.SH）：地產開發典范企業，積極拓展業務領域）：地產開發典范企業，積極拓展業務領域“產業“產業+資本資本”雙輪驅動雙輪驅動，多城市多領域布局，多城市多領域布局。大名城隸屬于名城控股集團，于 2011年在上交所 A、B 股上市，擁有房地產一級開發資質。公司業務涵蓋房地產綜合開發、商業地產運營、產業地產運營、物業服務管理、金融投資等領域。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股

145、票和行業評級標準 41 行業專題報告/證券研究報告 圖62.大名城發展歷程 數據來源：大名城官網、大名城公告、財通證券研究所 業績表現整體穩健，收入主要來源華東。業績表現整體穩健，收入主要來源華東。公司上市以來收入增長較穩定，2021 年后受房地產下行周期影響，公司利潤規模和盈利水平呈現下降趨勢。此后，公司提升運營效率和貨值變現能力，快速回籠資金，2024 年上半年，公司實現營業收入 12.32 億元，同比降低 76.41%；實現歸母凈利潤 1.45 億元。收入來源上，2023年大名城近 85%的收入來自于華東區域，其次是東南區域和西北區域。圖63.大名城 1H2024 營業收入同比下降 圖6

146、4.大名城歸母凈利潤波動 數據來源：Choice、財通證券研究所 數據來源：Choice、財通證券研究所 圖65.大名城營業收入地區構成 數據來源：Choice、財通證券研究所-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801001201401602015201620172018201920202021202220231H2024營業收入（億元）yoy，右軸-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%-10-5051015202015201620172018201920202021202220231H2024歸母凈利潤（億元）yoy

147、，右軸0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021202220231H2024東南區域華東區域西北區域其他 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 42 行業專題報告/證券研究報告 攜手央企國企，攜手央企國企，進軍低空經濟產業鏈進軍低空經濟產業鏈。2024 年 6 月，大名城與福州新區航空城發展投資有限公司（由福州新區管委會財政金融局 100%持股，為福州長樂國際機場綜合保稅區提供管理服務）、中航金城無人系統有限公司（中國航空工業集團下屬公司，主要定位為航空工業中小型無人機研發與制造戰略平臺）共同簽署戰略合作框架協議，擬設立合資公司，首期

148、在福州新區共同投資建設“低空城際智慧“低空城際智慧樞紐機場”樞紐機場”項目。該項目一期主要以跨城際中途快遞、貨物航路為核心，同時兼具短途快遞、貨物終端配送能力及支撐拓展 eVTOL 的一體化綜合性低空機場。公司進軍低空經濟產業鏈具有核心優勢公司進軍低空經濟產業鏈具有核心優勢。一方面，公司作為優質房地產企業，在基建領域有較大優勢，能夠賦能低空經濟業務；另一方面，公司此前已經布局算力賽道，未來算力業務和低空經濟業務有望協同發力，相輔相成。2 風險提示風險提示 低空經濟配套設施建設進度不及預期。低空經濟配套設施建設進度不及預期?；A配套設施建設是低空經濟發展的首要前提，包括地面保障基礎設施和低空新型

149、基礎設施，目前仍難以滿足低空領域多元化服務需求，進展滯后或將嚴重制約 eVTOL 大規模示范應用。行業政策變動。行業政策變動。目前低空經濟相關行業仍處于產業孵化階段，相關企業發展需要持續的政策和資金支持，政策為重要驅動力，政策落地不及預期或將嚴重影響產業化進度。技術進展不及預期。技術進展不及預期。低空飛行器 eVTOL 的產業化進程受制于飛控系統、電池、電機等核心技術，目前其產業鏈發展仍處于初期階段，若相關技術更新突破進展緩慢，或將影響大規模放量的商業化進程。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 43 行業專題報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證

150、券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 以報告發布日后 6 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代

151、表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。A 股市場代表性指數以滬深 300 指數為基準；香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 500 指數為基準。行業評級行業評級 以報告發布日后 6 個月內，行業相對于市場基準指數的漲跌幅為標準：看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。A 股市場代表性指數以滬深 300 指

152、數為基準；香港市場代表性指數以恒生指數為基準；美國市場代表性指數以標普 500 指數為基準。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信

153、息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露