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1、 北京時間 5 月 4 日晚 22:15，一年一度的伯克希爾股東大會在美國小鎮奧馬哈重磅開幕。在股東大會上，巴菲特先后談到了已故老搭檔芒格、減持蘋果、AI 影響、現金儲備、接班人、投資比亞迪等熱點問題。以下為此次股東大會的全程實錄：巴菲特解讀一季度伯克希爾財報 沃倫巴菲特：現在您看到的第一張投影片，這是第一季度的報告?，F在伯克希爾公司進行運作以及所有的運營收入，這些也都是在運作的時候得到的一些結果。還有在我們的市場動蕩之后得到的整合，中間也有其他的一些變動現象，比如說第一個季度有看到我們所有的，也是比一般平均的季度要更好。Jain 先生今天要我跟大家說，他講到第一季度在保險上的計算，是不能在保

2、險上進行相應分析的。當然我們在全世界也發生了相應的風暴，也會影響到我們的收入，這是第一個現在最重要的原因。也許在我們的標準來講，時機可能不對。特別是在東岸發生的事情，這也是現在第一點覺得必須做評估時最具風險的事項，另外還有地震。第一個季度得到的一些結果，我們不能說它是最棒的季度，但也不能說是最差的一個季度，任何的事情在保險界來講，都是會有幸運的時候或者完全不能夠考慮的時候。但是我們在承保業、保險業，我們絕對會再進行改善的，在每一個年度報告中，這個收益是特別高，所以在報告中看到在去年我們已經得到了固定短期投資，還有利息的一些改變，這樣的數字看起來是非常令人矚目的。我可以告訴大家，我們現在可以投資

3、的錢還是比以前要更多，這是現在的現象。而且，我覺得是合理的，是可以進行預測的。我們再看到鐵路的收益，我想它的下滑還是比較平緩的。當然，我們不能夠馬上進行猜測。有的時候，某一些的收益，比如說現在看到了實際上一些變動的狀況，或者立即發生的一些狀況。在您現在講到的鐵路上面的影響，它還是有潛在的收入。比如我們在前一個禮拜到底裝了多少的車廂，在前一個禮拜中間的規?？赡芤矔龠M行改變。所以在每一個禮拜，我們都會有不同收益的結果。但是我跟大家講，這些還是比較平均的。這些收益，也就是我們期待中的一些數字。但是我們的預期之中，我們應該會賺取更多的收益。特別是我剛剛提到了，除此之外還有能源公司，我們有了比較好的收

4、益，但是有的時候因為環境受到影響，我們必須要在年度報告中進行注明。比如說去年有的時候上漲了，但是得到最后數字的時候，這中間有 112 億（注：美元，下同），比去年還是增加了。我們期待收益應該會非常穩健的，每一年年比的狀況上進行上升，也能保持 370 億，在去年的收益之中。我想這樣子的情況，也就是伯克希爾的目標，也希望讓大家滿意的。在經濟的目標之下，這就是我剛剛要舉的一個例子，能夠增加我們的運營。非常的簡單，但是這是我們一直在試圖能夠維持的。我們有了這樣子的一些歷史，之前我也講過疫情的例子。那個時候我們已經有了 240 億，但是疫情發生了，結果我們的數字從 270 億又到了 300 億等等。這些

5、講到的收益是非常有趣的，不過還要考慮到折舊、攤銷和稅收等等。我要講的就是伯克希爾每一天都會有大概至少 1 億以上進出的狀況，包括周末和放假的日期，這些所有的部署都在發生之中。但是我們是有責任的，比如翻下頁在看這個數字就知道我為什么要這么解釋。今天在看到股東所有的權益，然后這上面的日期是到 3 月 31 號為止。透過維持現在的一些營收，我們已經都在盡量開始相應的控制，除了某一天。比如也許是在 1968 年，那個時候它的股息可能是只有大概1 毛錢左右。如果說你把那一天除去的話，其他的日期是隨時都已經在維持非常好的狀況了，有的時候我們做的一些事情可能也是會有錯誤。但是我想犯了一些錯誤，有的時候并不是

6、非常具有慘痛性的。大概至少有五六次吧，或者是十幾次，在過去的 57 年、58 年之中。不管是怎么做，我想最重要的是要做大的決策，持續的能夠成為我們現在的指導原則。我們這個中間已經累計了至少有 5710 億的結果，我們現在講到摩根大通，這中間有 3270 億在現在的年度之中，現在已經漲到 3380 億，而且他們的股息也是非常好的，這些投資回報率也是我們可以看到的。而且沒有退后的一些跡象。所以顯示出來的就是我們到底能夠做一些什么，并不是我們講的奇跡。但是您在節省所有花費的情況之下，這中間有一群真正非常棒的股東，而且有一群合作伙伴隨時都在希望能夠替我們節省花費、金錢，我們也讓他們能夠來做他們的工作，

7、就是我剛剛已經介紹的這一批人，戴維家族，以及他們的兒子、孫子、曾孫輩，他們留給我們許多的幸運。在這里給了我們很好的工具，能夠讓我們繼續維持。但是他們的生活方式并不是活的像皇家的國王或皇后一樣，他們以前蓋的這些房子在新英格蘭，而且也是跟一般的人一樣每天吃的、喝的都是如此。我可以告訴大家，您可以看到他就是跟我一群差不多的人們，他們有的時候會到別的地方去，也會花費一些讓人不可置信的必須要用的錢。但是我可以告訴大家，在過去的時間之內沒有任何一個人會錯過任何的事情。另外是還有一些集成出來的結果，在現在看到的長的一些跑道上，在之后也就是常常講過的事情，在午餐之后會聽到我再解釋。我們的現金還有國債 1820

8、 億左右的份額，可能今年年底會漲到 2000億，或者在這個季度結束的時候到達 2000 億。這個錢我們是想要花，但是花的話要找到合適的標的，希望風險能夠足夠小，而且回報也能夠很大。股票也是比我們在買的時候價值略微有一些增長，我們不會以一個很大的方式來進行股票的購買了，因為很多的公司也不會以大數額來進行銷售，所以在股票的回購上也會足夠的謹慎。我們進入到最后的一張幻燈片，在過去五年的情況來看，我們沒有辦法像其他公司一樣發行那么多股票。我們有這么多的投資者，我們需要控制流通股的數量。他們不會想著賣我們的股票吧，對不對？我們每天或者每周可能都不會去關注股票的價格，這些每天關注股票價格的人，反而賺不了錢

9、。很多時候大家買了我們的股票就放在那里，甚至不看太多，這就是伯克希爾過去的故事。我們會在長期給大家帶來營收的增長，我們也是希望能夠減少流通股的數量，也希望偶爾能夠看到投資的機會，能夠有一個合適的優質的倉位。第一季度的背景信息就講到這里，我把話筒交給貝基奎克會進行接下來的問答環節，貝基奎克和觀眾之間會進行交替提問。雖然持續減持蘋果，但會長期持有蘋果、可口可樂和美國運通 貝基奎克：謝謝沃倫！今天早上有一些新聞，伯克希爾又賣出了 1.25億的蘋果的股票，現在這是伯克希爾最重倉的股票。27 歲的 B 股的股東來自于馬來西亞他說，去年你講到可口可樂和美國運通是伯克希爾兩支持股最長的公司，你也講了這些業務

10、給我們股東帶來了很好的收益。但是你沒有把蘋果包括進他們的行列當中，那你是不是覺得從蘋果來看它的吸引力、投資的魅力可能都比 2016 年當時投資的時候也所下降？沃倫巴菲特：我們還是有很多蘋果的股票。我想說在今年年底的時候，蘋果很有可能會是我們有史以來最大的普通股的持有方，查理和我都會去看這些普通股和權益，我們把它認為是業務，就不單單只是股票。我們也有冰雪皇后的股票，也把它的看為業務?？煽诳蓸芬彩且患夜?，運通也是一家公司，我們把他們看成是業務、看成是公司。我們可以去買下非常棒的公司，但是買不了他們所有的或者是 80%以上的股份。但我們去審視蘋果、運通、可口可樂的時候，我們把他們看成是公司，但是有

11、一些稅務、管理等等方面因素的不同。但是當我們去配置資金的時候，我們會去看每一個公司，而不只是當股票的投資。我們也不會想去預測市場，不會試圖去單單選股。我很多年都做錯了一些事情，我很早就對買股票感興趣，我覺得股市充滿了魅力。但是最后呢？我聽到了一個聰明的投資者給我的箴言，就幾句話而已。他當時比我說的更好，但意思大致是如此。他說，你在看股票的時候，你要把它看成是一家公司、一項業務，有些時候這些市場，你不要看成好像給你帶來回報，而是在長期怎么去服務你的組合。所以，這句話當時讓我深受啟發。那查理和我在配置資產的時候，也是一直在思考這句話，我們多年來的投資理念隨著資本的增加其實也有所改變，改變了很多。但

12、是最基本的原則還是在那里，就是格雷厄姆的哲學，如果只是選股的話是浪費時間，你需要把資金放在更好的地方。查理給了我更好的建議，讓我把錢配置在更合適的地方，這也是為什么我們一直以來擁有像美國運通和可口可樂這樣出色的業務，蘋果甚至是更好的一項業務、一家公司。我們還是會長期持有這三家公司的股票，而且在過去也取得了很多的成功。方法其實真的非常簡單，就是我們要不斷的去努力，在努力的過程當中學會了其中怎么樣去做數學、怎么去計算。我覺得我們作為投資者，我們的心態要擺正。當有一些事情發生的時候，可能會很大的改變我們資本配置的策略。但是在蘋果這個例子上，仍然會是我們長期一筆大的投資。但是在現在的一些情況下，我不介

13、意繼續在現金的持有上增長，并且會去看在股市、權益市場中有哪一些替代的方案。有一件事情可能會讓大家吃驚，我認識的幾乎每一個人都把很多注意力放在怎么不交稅上面。當然，我覺得避稅是合理的。我們雖然不介意在伯克希爾這邊交稅，我們現在是以 21%的聯邦稅率來賦稅。那在蘋果這邊是 35%，過去曾經達到 52%。聯邦政府對于我們的收入有一部分是有所有權的，就是我們的營收當中是有一部分要交給政府的。而且這樣的一個稅率，他們任何一年都有可能改變它的百分比。那現在這個稅率是 21%，因為現在的財政政策，我覺得這個稅率很有可能在將來會提高，高稅率很有可能在不久的將來發生。政府會想從伯克希爾的營收當中拿走更大的一部分

14、，他們也許也會決定不希望自己的財政赤字還是這么大。我們知道他們支出確實很大，也許很有可能在我們這么大公司中拿走更大的一個部分。但是我們還是會賦稅的，我們也是希望伯克希爾能夠在聯邦的賦稅上做出貢獻。對于我們來說，對于這個國家來說，這是合適的，因為這個國家的經濟發展為我們的股東帶來了慷慨的發展，我們很幸運成為美國公司的一員。去年我們給美國聯邦政府交了超過 50 億美元的稅，這也讓我們很自豪。我覺得沒有任何一家美國的公司，可能會在聯邦的賦稅上像我們做的如此的嚴謹。而且這里面還沒有包括財產稅、社保稅，我覺得這些都是在未來有可能會出現的。我希望能夠繼續保持這個 8000億以上的市值，因為有這樣的市值，交

15、大額的稅也不會讓我有太大的困擾。我希望每一個在美國的公司都能夠像這樣，如果我今年交 21%的稅，將來這個稅率再有所上升，我也不會介意。比亞迪的投資與 5 年前在日本的投資相似，這是美國之外很少有的大筆投資 提問：巴菲特你好，我是來自于中國香港，我是有自己的投資公司，我們從你這兒學習，感覺是非常珍貴的機會。你之前投資了比亞迪的公司，現在又減倉，你覺得之后還有沒有機會去投資香港或中國的公司呢？沃倫巴菲特：我們主要的投資標的都會位于美國，這是我們的堅信不疑的。你看我們在美國投資的一些公司，包括像運通、可口可樂都有全球的業務。他們是全球的消費者都會去優先考慮的，比如像飲料或支付手段。全球現在有這樣的一

16、種共識，就對于像運通、可口可樂這樣的公司在全球可能都找不出來跟他們能夠匹敵的標的。我覺得他們做的業務非常強勁，我覺得在過去的二十多年，這樣的一個情況也是在持續的進行當中。我覺得比亞迪的這筆投資跟我們五年前在日本做出的承諾比較相似，我覺得那樣的投資會非常令我們信服，我們很快進行了投資，花了一年的時間投資了五家日本重要的商社。你可能不會看到像這樣在美國之外做如此大筆的投資，特別是根據現在世界的經濟來講。但是我了解你的問題，美國現在扮演的角色以及我們的長項、短板，這都是我們了解的。我感覺對于今天在全世界的經濟，我并不是在任何的文化或其他的國際、國家的文化都能夠完全理解的。比如說某一些比較小的國家，它

17、的經濟可能不是那么的強大的，但是在這個國家當中已經有了相應的一些經濟了。我現在要講的，大概全世界里面有一半（50%）的國家也許在超過 20%都能夠對世界進行產出的，而且是讓人覺得非常欣喜的。但是我覺得還是以美國為主，對美國的投資是現在相應主要的方向。同時在過去的幾年之中，查理也跟我說過。他常常跟我說這些事情，有的時候我在跟他提出一些建議的時候，他說這個是不太好的，但是也許這是你能夠想出來目前最好的點子吧。他有的時候，還是會給我同意。但是查理常常會跟我講，你要三思而后行，所以比亞迪就是我們剛剛講的，還有 Costco。再回頭來看的話，那個時候他還是非常積極的。但是我那個時候應該比他更積極，但是我

18、沒有。所以對于我們來講，那個時候還是一件大事，很多的公司都考慮過。當然，在大部分的市場到底發生的一些狀況，我都還是了解的。但是我的想法，對于一些巨大的承諾或在某一些任何的國家，我們現在還沒有這樣子的打算，當然這也不是不可能。對于投資日本公司的立場，我感覺還是相當滿意的。但是您必須要看看整個大勢，每個地方的情況是不同的。我們也要真正的能夠照顧您投資的金錢，我們絕對是沒有辦法容忍萬一有賠錢的一些狀況。所以目前在美國希望沒有造成大的一些錯誤。伯克希爾能源部分的業務令人失望，投資者擔心環境變化以及監管的措施，怎么看伯克希爾對能源方面的投資 貝基奎克：我們知道在 2024 年的年度報告書之中，您現在已經

19、解釋了出來，但是對于能源的部分，伯克希爾可能是有一些讓我們失望，特別是我們現在在看到了這些情況。所以我們的投資人當然是比較擔心現在環境的一些改變，還有一些監管的措施。在這個情況之下，我們是不是已經接受了所謂公共事業對于電力的模型，然后我們也朝著他們的方向做？另外，我們知道在猶他州的監管部門也強制實施了購買能源的計劃，也就是說，我們是不是在退休之前還要再重新考慮是否要買能源的投資？或者是投資在一些電力工廠上？我現在要問的是伯克希爾在洛磯山脈的電力公司上來講，以及現在在做的一些管轄地區，伯克希爾能源公司在猶他公司做的決策，是不是能夠減少未來的損失？因為有些州已經開始控制電力了，或者是在公共事業上。

20、沃倫巴菲特：我感覺猶他州發生的一些事情，對我們來講，應該是對我們的舉措，其實也算是公平的，他們的工作還是給了我們一些值得尊敬的回報，因為這些東西還是我們自己的資產。如果講到公共的一些電力上面，在 1930 年的時候喬治摩爾先生是我們的參議員，我們那個時候也遭遇到某些不同的經驗。我必須要指出來自由經濟、自由競爭還是現在扮演的角色，一些私人擁有的電力公司或者是公共事業的公司，也許他們操作上會比較有效率，比各個州或者國家進行的更好。但是我們知道現在講到的公共事業或公共電力，這中間也許在很多的地方必須要開始有大量的投入，我們必須要花大量的金錢在電力公司上面。有的時候私人的投資人，可能對于這些情況來講是

21、沒有辦法做的，所以伯克希爾的公司對于現在的參與部分，以及在國家里面非常具有高度需要的一些地方，我們還是挺滿意的，我們將會有回報。但回報率可能不會讓我們變得非常富有，這中間的回報率還是具有敏感度的。當然，如果說我們完全得不到投資回報的話，我們是不會在這方面進行工作的。如果真的這么做的話，那就太瘋狂了。你會看到一些我們進行了幾周的活動，它的成本，還有在進行的一些工作，可能都跟現在的環境改變有所相關。當然，今天電費或者一些公共開支的成本，特別是在車輛或其他的供應都都是讓人覺得非常詫異的。但是我想我們還是有一些資金，我們也有一些參與的大項目的支持，這些對我們來講都是在這個國家之中非常重要的行動。我想我

22、們還是會這么做，但是不會真正把這些錢讓它就這么丟到水中了。在猶他，對當前的環境并不是那么友善。我現在要請格雷格來回答。格雷格阿貝爾：我今天也非常榮幸能夠擔任這個位置，當您講到這個信件中提及了關于能源的部分。今天面臨的行業中的挑戰，我想這中間是歸功于我們現在有龐大的投資。對于能源，還有對于更多的公共事業的部分，而且這中間還有很多年必須要持續的進行。我想在這個地方，您剛剛提到肯定在猶太他州受到了影響。但是看看底層的需求量，在電力這樣的狀態之下，公共事業和今天投資的金錢數量，這個是讓人覺得非常不可忽視的，而且是非常讓人矚目的。提到這樣信件中的情況，還有公共事業，比如猶他是其中一個例子，這中間可能會成

23、為未來公共電力上面的一個公司，也許這個州將它規劃為州的擁有的公司了。我們是不是還繼續大量的投資？我們對于公共政策，同時都是非常注意的，也是非常持續的。另外，我們也在具體的法規也會讓我們覺得值得鼓勵。特別是在 100 年之內，關于這些公共事項在美國，還有在愛荷華的公共電力，另外還有 20 多個不同的一些相關的地區。特別是現在對于 AI 已經進行了相應的開發和需求，以及以后會有雙倍的成長。在這段時間之中，我想翻倍的情況肯定是會發生的。我們現在要求有更大的一些投資在今天美國的社群，以及我們的股東之中，這些將會進行相應的功能的操作。如果我們現在講到內華達州，這是另外一個例子。我們在那里擁有兩個不同的公

24、共事業的項目，而且線路在內華達也是不可忽視的。在 2030 年以后，我覺得這些需要的線路，以及所有的需求，絕對會發生至少有上十億以上的改變。在中間要投資的錢，也是不可忽視的。剛剛之前講到了猶他中間真正的增長度，已經超過了大概有 100 億以上，所以這些增長率也在相應的地方開始發生了。但是我們講到回報率，我們剛剛講到野火發生的情況，在當地或相應的地區也進行了積極的討論，因為這是非常嚴重的事情，野火也造成了非常顯著的損失。這也就是我們現在談話，以及彼此交流之中的非常重要的，而且必須要適當溝通的情況。野火的發生，這中間也發生在很多地方。而且對于我們索賠的上面，在上個禮拜就知道已經有超過 300 億了

25、，當然這并不是一個非常讓人不可忽視的情況已經發生了。第一件事情也是最重要的一件事情，所有的這一些面臨的訴訟或者一些與法治相關的挑戰，因為我想我們都認為會一直不斷的在開始前所未有的狀況下向挑戰進行運作，解決現在的這些問題，特別是在太平洋地區。還有一件事情是怎么樣在這種情況下運作我們的資產呢？我們已經跟當地的州政府多年工作，而且跨越州政府各地區進行協調，基本的目標是保持電力的暢通。另外，所有的一些相應的團隊，還有員工們，能夠日進日出不在任何中斷情況下進行工作。2020 年的野火，那個時候我們也知道必須要讓救火消防隊以及醫院不受干擾的一些情況下進行反應、進行工作。所以第一件事情，我們必須要做的。我們

26、那個時候退后了一步在想，必須要改變現在這方面的一些文化，要做全面性的對于電力以及公共事業，開始進行重新的想法。我們必須要開始真正的重新了解現在所有資產的一些狀況，這也是我們以前沒有碰到的，完全是我們之前不知道的事情，所以從文化開始著眼。第二件事情是改變現在的運作系統，也就是什么時候萬一發生火災的時候，可以馬上把所有的電源關閉，讓系統能夠直接進行相應的不受干擾、不受跨越的一些限制，在發生災難的地區不會干擾到正常地區。第三件事情，也是非常重要的，也是我們在投資上面必須要允許我們能夠做的一些減少風險。但是你講到猶他州，還有太平洋地區，這是非常具有挑戰的一些情況。我們在應訴，并且在執行這家公司的時候，

27、也會有一定的資本和利潤繼續保持在這家公司，我們也要重新投資進入這些業務當中。但是從基本面來講，我覺得在未來需要立法和監管的改革，這是在所有的太平洋沿岸的州都要進行的，這樣才能夠用漸進式的資本投入來為這一些業務做出貢獻。因為我們不想就簡單的把錢投出去，讓這個錢浪費掉，所以我們需要有更多的紀律。但是現在我們也看到一些機會，就是在立法和監管有一些方法的出臺。我們現在最好的一個例子，我覺得應該是整個全國黃金的標準，就是在猶他州。沃倫提到猶他州的投資感到非常放心，他們當然不處于太平洋沿岸，但是有一些空間和緩沖的地帶。他們最近的一次立法，猶他通過了這個法案，而且做了幾件非常重要的事情。第一是把非經濟的野火

28、的損失投保設了上限。我們再看看俄勒岡州，大家聽到這些保險的投保，不僅僅有經濟方面的損失，那這些經濟的損失是肯定要投保。但是盡管在俄勒岡州有一些訴訟，但是跟野火有關的非經濟損失卻不用保險來賠償。猶他在這方面卻做的非常主動，他說把這些非經濟損失的投保額設一個上限，并且回到這個環境當中來看有沒有哪些地方可以進行投資。逐漸他們也是建立起來了一個比較大的基金，為猶他的野火來支持。首先一方面是幫助流動性，另外是其他方面來解決問題。所以在猶他不光光是立法，我覺得這應該成為我們未來在這個方面的黃金標準。作為伯克希爾能源公司來說，這很重要。另外，這也是太平洋電力這邊的問題。監管這邊沒有辦法在這個大的范圍內進行回

29、應，一直以來是我們擔心的問題，所以我覺得太平洋電力公司也會在這邊有一些其他機會做出改進。伯克希爾能源公司也是如此。沃倫巴菲特：在權益投資方面，它的回報在多年來還是得以實現了，尤其是在近些年來。這個權益的投資，在整個美國來說回報都是非常豐厚的。所以你的收益到底是百分之多少？有些時候，有些州在回報上比其他州更大。不管你是破產還是收益，我們首先不會把股東給我們的錢給全部丟掉。當然我們是希望在這中間有一定的收益的，但是電力方面，肯定不會像其他的一些業務一樣給我們帶來如此豐厚回報的。你看一下這些有形的權益，像可口可樂、美國運通等，或者像蘋果這樣，完全不一樣。公共事業特別是能源，最多只能獲得一些非常中等的

30、回報。而現在又有了氣候變化的威脅，給我們帶來了更多的野火，所以這就是做業務要付出的一些代價。但這不意味著我們不能采取一些減輕火災在未來的威脅，比如說一些政策可以讓你在火災的時候斷電。但是在這之前，還在氣候變化上放數萬億的資金，這可以通過公共的力量來做，也可以通過民營企業的力量來進行幫助。我們是肯定會在這上面付出超過 1000 億以上的投入，但是我們不能簡單的就把錢扔進去讓它浪費掉。巴菲特：我對人工智能一無所知，但人工智能對世界的影響力堪比原子彈 提問：我來自于舊金山。你覺得現在科技進步，特別是生成式 AI 相比傳統行業帶來多大的優勢？沃倫巴菲特：我問了四區問題，我現在后悔了，應該問二區問題。我

31、對 AI 人工智能一無所知，但這不意味著這個技術不重要。去年我也提到過，我們已經讓精靈從瓶子里跳了出來，特別是之前發明核武器的時候，它現在正在做一些壞事。這個“精靈”的力量，有時候讓我感到恐懼，而且它已經再也塞不回瓶子里了。我覺得 AI 可能也有一些相似，已經讓它跳了出來。它當然非常重要，對于很多人來說作用非常的大。但是我們希望，這樣的一個精靈希望在未來能夠做好事，但是我沒有辦法對它進行評估，特別是我根本沒有辦法去做評估。像二戰的時候，當時有了核技術，我們當時發明了原子彈，我們覺得好像是非常必要的來中止戰爭。對于美國來說，在長期可以拯救生命。而且愛因斯坦也提過說，你如果做了核實驗，你可能會讓文

32、明終止，但是美國最終決定把這個“精靈”從瓶子里放出來。我覺得這樣的決定都會影響下一代、影響未來的，這也是我們現在所看到的。AI 的發展，老實說還是讓我有些緊張的，特別是最近的一些進展。我有些時候眼前會有一張這樣的圖片，我出現在那張照片里對著我尖叫。那這個是什么意思呢？就是我當時出了問題，沒有任何人來救的了我，所以當你去思考一下在未來可以用這樣的技術去欺詐，去重新生成這樣的一張圖片，比如圖片里也是我，然后我來找你說需要錢，就是生成式 AI 可以做到這種事情讓我突然出現在一張圖片里，讓你難辨真假，說我需要多少錢。欺詐在美國一直是會出現的一種情況，所以如果我之前有興趣投資欺詐市場的話，它可能增長會很

33、快。我覺得 AI 當然也有潛力去做好事，但是我剛才提到的例子和我之前目睹的一些現象，我覺得可能會有一些嚇人。我可能甚至看到這個照片以后，我難辨真假，甚至會把錢來寄給騙自己的我。所以跟核技術一樣，我覺得這個“精靈”在瓶子里被放出去了，我對此一無所知。我覺得 AI 還是有很大的不管是做好事還是壞事的潛力，只能讓它自然而然的在未來發生。巴菲特為美國第三大車險企業 Geico 辯護稱，其投保成本是全行業最低的 貝基奎克：如果今天有問題跟保險有關，請在上午提問。明尼阿波利斯的一個股東，在過去一年有這樣的一個采訪，他說 Geico 在做品牌、做營銷更好，現在 Geico 有了全新的策略方向，你還是會放手讓

34、他們去做嗎？這會不會給他們帶來一些脆弱性？伯克希爾現在的 CEO 也提到，這些業務的部門已經脫軌了，阿吉特賈恩能不能回答一下這個問題？阿吉特賈恩：沃倫過去也提過，Geico 現在的一些劣勢就是在投保率和分析的比較上，這個比例并沒有做的很好。幾年來一直在 Geico 都是這樣，我們還是在不停的追趕。而且技術在這邊也是我們很大的一個瓶頸，但是我們還是在不斷做出進步的。同樣很重要的是，我們現在雇傭的員工在數據的分析和數據定價上比以前更加優秀了。我們現在也正在采取一些措施，來縮小我們的差距，尤其是在 2025 年底前，我們應該會在數據分析上成為業內最好的一家公司之一。在定價、投保上面，我們還任重而道遠

35、。沃倫巴菲特：我覺得在費率上，費率跟風險的比一定要合適。我們有時候可能僅僅是在冒險丟掉一些小錢，有些時候的冒險在丟掉大錢。我們 Geico 還是有它的優勢，就是投保成本是全行業最小的。我們希望把這個承保風險的率降低到 10%以下。這不僅僅是一個生存的問題，這也跟獲利、利潤有關。我們在 3 月的時候，我們沒有失去太多的保單，而且我們也是用低成本在進行運營，所以我覺得這不是一個威脅，現在不足以構成對于生存的威脅。對利潤來說，也不構成威脅，但是長期來講我們的成長是希望以最好的保險行業的模型為基礎，能夠以低成本的方式繼續向客戶交付價值。1936 年，這個公司就成立了，例行的原則也是長期以來不變的，投保

36、額一直比行業其他競爭對手要低，這是我們的競爭優勢。Geico 保險公司也是一個非常吸引人的業務，當然這種比較慢的一些成本上的推進，有的時候我們還是要完完全全跟今天風險的比例進行匹配的。在大型事件在當地發生的時候，我想我們還是以漸進方式能夠在做，但是還是要跟當時的風險進行考量。目前已經在進行嚴密的工作，該做的演進也都在做的。我想我們應該還是能夠在保險業界跟其他公司相比較還是會盈利的。巴菲特：不會給老婆孩子薦股 提問：我來自于德國的慕尼黑，我是來自非常受尊敬的德國的公司。我們剛剛也看到您的妻子、小孩，您也提出來對他們來講最高的價值是什么？沃倫巴菲特：對于投資錢的建議來講，當然還要根據其他的事情，我

37、相信我的小孩，以及妻子，我完完全全的信任他們，但是不代表我會建議他們去買什么股票。關于在管理您的金錢話題上來講，我想你要跟我來談的話，也不見得我是世界上最理想的一個談話對象，不代表我不去參考其他人的意見。另外，如果說我自己一個人在做的話，我當然也不會參與這樣子的一個工作。有的時候，當然我也會自說自話，在投資的時候也會這么做。我的小孩在這么多年也變得越來越聰明，當然我的妻子也是如此。有的時候我會聽他們在講很多的一些事情，特別是我的女兒，她也是住在附近，她其實知道的知識比我多的很多。我有的時候也會聽我的妻子講什么內容，有的時候我也會忽視他們講的細節，但是這件事情是非常重要的。您生活在當下或者是關注

38、到您周圍的生活，當然不能夠限制在只有你自己或者您相信的人。這樣子的話，這個生命就沒有那么有趣的。像我自己在我所真正的立場，在我 20 歲的時候，都是相信我周圍的人。但是有的時候，我發覺還會犯錯。比如說我那個時候跟查理碰面了，認識了他，我覺得所有的事情對我來講都是非常重要的，特別是在投資的方面。查理在我們一起共同經營的這么多年，他從來沒跟我撒過謊，但是只有一次。而且他從來不會重新再講某些事情，所以他也不會完完全全強迫我非得怎么做?？隙ǖ?，他會叫我考慮很多事情，而且他從來不會撒謊。當然他有的時候在我們吃晚餐或派隊的時候也會犯一些小錯，實際上來講，整個房間里的人都會聽到。但是從合作伙伴的層面來講，我

39、完完全全沒有辦法想出任何一個我跟查理講過的談話是不重要的，所以您講到您的生命之中，特別是在您講到的這些非常重要的人，當然我的建議就是如此。環境變化對伯克希爾的保險業務有哪些影響 貝基奎克：環境的變化現在保險行業當中已經扮演非常重要的角色，您覺得在擴展保險的風險業務上面來講，以及所有的投資上面有什么樣的變更呢？阿吉特賈恩：我知道環境的一些改變，環境上面的一些風險的增加，肯定是現在扮演非常重要的一些角色，而且這是一個非常大的議題。要疏解這些問題，特別是現在講到的責任險，或者是一些災難險等等，這都是我們最重要的一些議題。在我們去年年底的時候，已經在開始把握機會，能夠重新定價，做出相應的一些決定，這是

40、非常重要的。這個行業，也就是定價的一個行業。一些因素也會讓我們開始覺得在每一年做這種考慮的時候，必須要考慮所有的一些可能性。當然，在講到改變價格或者環境的一些改變，我們到底要漲多少錢，或者我們要以非?？茖W的方式來進行考慮嗎？這些價格，還有我們都必須要漲價才能維持現狀。另外，監管機構也不會讓我們的行業活的更容易，因為還有很多的一些規定，這中間在改價錢的時候，有的時候也必須要參考更多的一些結果。特別是保險，還有保險的一些公司，另外還有一些今天監管的一些改變。我的講法就是說，您今天到底是用哪個公司進行投保，是否要關心它的回報？還有這中間這個公司必須有相應的回報率在進行配置資產上面。您講到資產的配置，

41、還有講到是否在過去幾年是不是每家公司都開始賺錢？當然不見得是每個公司都會做的。在我們的保險業的行業之中，不管說現在的環境，或者是一些發生了火災，以及風災，或者是洪水的這些情況，都是會影響到的。沃倫巴菲特：我想環境的變遷真的會增加我們的風險，這是肯定的，大家也是眾所周知的。另外，最終我們要考慮的業務是不是能夠變得更龐大，在一段時間之后，我們是不是會破產或者是會損失更多的利潤？這些都是我們要考慮的。在某一年如此，但是下面不見得如此。我通常會重新評估這些結果，或者進行更多的經理人提出的一些分析。我也會考慮達到西洋地區，也開始產生了風災的事情，這是不是最大的一些風險呢？所以您知道，今天我們要在做的一些

42、事情是不是能夠做的更多？還有在這種颶風的狀況之下，你到底知道什么？哪些東西是最需要的，最好的，或者是壞的。另外是發生的程度以及頻率是否已經進行了改變？這種事情也許是一年發生一次的，所以我沒有辦法告訴你五年或十年之后會不會發生樣的狀況。人們有的時候并沒有一種所謂比鄰性的，跟我們保險相關的心態。而且有些人也不會擴展他的知識面。有的時候，我們也會收到很多人的一些信，當然我們對于它的 IQ 也是值得懷疑的?？墒俏覀儾恢赖?，也許你了解了保險的這些業務，但是你沒有辦法完完全全相信今天環境的變遷是否會發生。我們對于氣候的改變，這種并不是說完全沒有風險的。某一年我們可以這么做，或者說我們可以做例外的一些考量

43、，但是未來是不是能夠如此？這些決策是不是可以延遲到更長的一些時間？這些都是必須要以未來來進行的考量，或者我們是不是能夠避免某些事情?，F在我們要講的，你必須要分析做更多的、上千的事情，了解現在的一些水，或者是一些其他降雨的事情，所以這是必須要非常智慧的。阿吉特賈恩：今天的氣候變化就跟通脹一樣的。沃倫巴菲特：沒有錯，現在您講到了 Geico 保險公司，我們現在有7500，在 1950 年時候的結果，現在一部車的價值可以達到四五萬的情況了，所以現在已經有 2000 美元或者是猛攻在技術上面也在任何的事情參與了議決。以前 4 塊錢可以做很多的東西，但是現在的車輛是非常安全，但是在修理的時候它的成本也越

44、來越高。另外，還有通脹的一些影響。我們講到有 400 億的業務，都是從這樣的情況發生的。700 萬回收是否能支持、運作，如果無通脹的情況之下是非常好的，但是 Geico 公司沒有辦法不考慮其他的一些因素。如何評估對加拿大的投資 提問：大家好，我來自于加拿大的安大略省。那個時候是父親介紹給我伯克希爾的股票，所以大概過去的 27 年，那個時候擔任的工作一直有變。在加拿大的一些想法，我的問題就是加拿大的經濟現在已經中間有一些議題，像我們講的銀行、股票。我現在的想法是在九零年代的時候，如果那個時候謠言是事實的，就是您那時候說投資在麥當勞的話，我想這么九十幾年大家還在吃麥當勞、喝可口可樂。沃倫巴菲特：我

45、們的這位先生是來自于加拿大，可能回答的更好。但是你看我吃到的東西，就知道怎么樣，下面把時間交給格雷格阿貝爾先生。格雷格阿貝爾：非常幸運的告訴你，在加拿大運作的項目有好幾個，但是整個公司的運營，而且投資在加拿大里面的，還是可以接受的。我們在加拿大，也觀察是否能夠做相應增加的投資，因為這是環境上必須考慮的。我們非常謙虛，要真正了解美國的環境、美國的一些業務，當然對于加拿大，我們也會有同樣的一些考量。你要了解加拿大這中間有不同的業務，當然也是跟美國跟加拿大在運作的時候，可能有相當大的不同的差距。另外是在能源的部分，我們在加拿大亞伯達省做了大量的投資，而且在繼續成長之中。在這幾年也看到了。沃倫巴菲特：

46、沒有錯，在加拿大這中間也有很多大的公司，就跟美國一樣。但是我們現在看到的加拿大，在前幾年看到如果有一些東西被建議到，我們是不是要考慮？不管是不是它的規模，還有是否對它有興趣。如果都能滿足我們的要求標準的話，或者沒有任何的危險能夠投資更大的一些金錢的話，不管是在加拿大還是在任何地方，我們都歸這么做的。加拿大是可以在伯克希爾一些投資中獲得益處，我們有投入，但是那邊也有自己的金融機構，他們有一些自己的問題。我記得在那里出現的問題，有時候滾雪球一樣越滾越大，甚至不是基本面的問題。有一次我們那邊出了問題，我們一起去到那邊，趕快把這個問題給解決，當時問題已經到了崩潰的邊緣。我覺得不管以什么方式，我們都沒有

47、覺得把錢放到加拿大市場讓我們感到那么舒適。他們必須要符合我們投資的標準，當然除了加拿大以外，還有好多國家都無法理解。加拿大有一個非常穩健的經濟，雖然說這個經濟量不如美國。但是整體來說，經濟是向好的。我覺得我們慢慢的在搞清楚事情之后，也會在加拿大的運營搞到有信心。談賈恩掌管的保險業務之重要性 貝基奎克：沃倫提到更愿意讓阿吉特賈恩在保險這邊做保險的評估，比其他的保險人更方便。多年以來一直講阿吉特賈恩對伯克希爾的影響，甚至開玩笑說你和阿吉特賈恩在一個沉船的時候只有救一個人，你讓大家救阿吉特賈恩。關于伯克希爾未來的 CEO，你沒有提阿吉特賈恩會有他的接任人，未來有這么多保險方面的挑戰，你覺得在阿吉特賈

48、恩的繼承人上怎么想的？沃倫巴菲特：確實很難找到阿吉特賈恩的繼任者，現在阿吉特賈恩的年齡比我小很多，我們不需要擔心他，你們擔心我的年齡好了。確實，找不到第二個阿吉特賈恩。他幫助我們打造了保險這邊極佳的運營，或者至少其中很大的一部分都是得益于他。沒有他的話，很難有第二個人來復制現在的這個業績。我也不會嘗試去復制他給我們締造的成績，我們已經把我們的一些優勢體制化了，而且阿吉特在其中不可或缺，他的出現讓我們做到了這一切?，F在我們打造起來的保險業務的架構，在他 1996 年出現之前是完全不可能去想象的。保險真的是我們伯克希爾最重要的業務線條之一，當然投資也很重要，但是跟保險業務相比，他們完全不能相提并論

49、。沒有阿吉特的話，我們的保險業務真的不可能有今天這么優秀，所以一定要感謝阿吉特。他在 1986 年過來的時候，我們已經在保險行業當中有所涉足。我在五十年代的時候就買了 Geico，1957 年的時候買了國家保險，也還有一系列其他的保險公司。但是阿吉特那個時候在一個周六來到我的辦公室，他當時在學界工作上面對了非常多的挑戰。我告訴他，我這邊也有很多的挑戰，他就跟我說，我們現在保險上需要做以下的一些措施，就是哪一個時刻改變了整個伯克希爾保險業務的未來，所以感謝他！阿吉特賈恩：謝謝沃倫的溢美之詞，也謝謝大家的掌聲。我覺得事實是什么呢？沒有任何人是不可取代的，像我們現在下面也有蘋果 CEO庫克，他也給我

50、們設了一個非常好的楷模，他接替喬布斯以來做了很好的工作。既然這么講了，我們的董事會也一直在關注繼任者，不僅僅是沃倫，也有我這邊，每一年他們都會問問題，問我問題，讓我給他們分享一些我的想法。如果我不小心被卡車撞了，我們的保險工作怎么做？我們也經歷過一些運營的周期，我們心目中也慢慢有了關于未來候選人的形象。我們也會在未來慢慢找到讓我有信心的接替者，當然這是一個我們都非常重視的問題。就像庫克給我們證實的一樣，我覺得當偉人離開以后，這個地球還會轉，一切都會迎刃而解，沒有人是不可取代的。沃倫巴菲特：我們知道自己要做什么，這可能是最好的一個答案。但是呢，我們確實也找不到第二個阿吉特，這也是實話。一個小朋友

51、提問，如果巴菲特還有機會再跟芒格共度一天，想做什么？提問：我想如果你還能跟查理再共度一天的話，你和他想做一些什么？沃倫巴菲特：有意思的一個問題。我覺得我確實還有一天，但可能不是一個全天。我們生活的方式都是盡可能讓自己開心的方式。查理非常喜歡學習，剛才的短片中也提到了他對好多事物感興趣，他的興趣比我寬泛很多。他也不像我這樣，我也不想像他那樣，但是我們兩個人在一起非常志趣相投，我們一起做很多事情，一起打網球、高爾夫球，好多事情都一起做。我們一起度過的時間，甚至比獨處更加開心。我們還是要必須工作，遇到困難的時候一起去克服它們。所以擁有查理這樣的伙伴，幫助我們一起擺脫各種各樣的困境，這幾十年來真的是讓

52、我非常的開心。而且他在十年前給我們的很多想法，還在不斷的讓我們獲利賺錢，他活了 99.9 歲啊，你想想。他也提過，除了自己從軍的時候，他自己完全沒有自己出去鍛煉過，他根本沒有想過自己要吃什么，他根本沒想過自己吃的營不營養、健不健康，但還是活了 99.9 歲。查理比我的興趣要更廣泛。當我們在一起時，我們也對對方從來沒有懷疑的態度。我們再共度一天的話，跟以前所有的日子沒有太大的區別。當然不知道我們哪一天會離開，這也是一個很大的幸事。查理也一直在說“我很快要死了，那我那個地方就不要去了”，他從來沒有說過這樣的話。他還是帶著好奇的心態，去到了非常多的地方。他不僅僅對這個世界感興趣，我覺得全世界也開始對

53、他產生了好奇心，我覺得這真的是無與倫比的一件事。我過去幾年當中也提過這一點，我說我從來沒有見過哪個人在 99 歲的時候活到了自己的人生巔峰。在 99 歲的時候，全世界都想找你。這個問題沒有一個完美的答案，但是我想說我和查理還會在接下來的這一天像以前那樣的方式共度。我問查理關于某些書的問題，他老是說我已經讀過了。他一般去餐廳，也是會去看書。他真的是非常無與倫比，杰出的一個人，他基本上該見的人全部都見過了。這個問題很有意思，我覺得你要問自己一個問題，你覺得有誰愿意跟你共度生命中的最后一天？如果想到有這樣一個人的話，現在就去跟他見面，明天就去找他吧，而且經常跟他見面，不用等到生命的最后一天。網絡安全

54、方面的保險業務，帶來哪些新變化 貝基奎克：這個問題是來自于瑞士?，F在政治上面的一些變化，以及產生了更多的比如網絡上面的攻擊以及壓力等等，所有風險因此增加。對于現在的網絡安全的保險，您現在的想法是什么？或者是在講到的很多的一些業務，像機場、電力公司、港口等等。您對于未來的可能性到底是怎么樣的？阿吉特賈恩：現在我們在講到的網絡安全保險，可能現在已經是一個非常時尚的話題，以及產品。而且我們現在已經講了，有至少 100 億以上的市場價值。但是我想真正要保的話，大概至少 20%會增加在保險單上的價值。這么講之后，伯克希爾公司是否做這種網絡安全保險的話？我們是非常謹慎的。因為有兩個理由：第一，加深理解是非

55、常困難的。今天量子的一些措施，或者是損害發生一次之后，要計算這種損失是非常難的。而且在運作的層面之下，是否有認定的標準，是否有未來風險上面的計算？這是非常龐大的。第二，您今天在講到的損失上面的一些成本是非常難計算的，而且不見得是一次攻擊之后有損失，而且這些損失發生的時間可能很長，會有很長期的影響。也許這個損失，不是說一塊錢就能投 4 毛錢就能捕捉，或者就能疏解的，不能這么計算的。今天的實際損失怎么計算，這是很難進行計算的。在我現在運行的保險上面來講，有很多的人也許都希望能夠運營這一個情況，所以你要寫保單的時候，必須了解保單怎么樣能夠做費率的計算，要有了這樣的保險機制之后，才不會真正損失太多的錢

56、。有的時候會賺錢，有的時候會輸大錢。今天的軌跡，當然大家都覺得這是一個非常龐大的業務，但是我的猜測是在某一點也許會突然暴跌，而得到很大的巨大的損失，因為有很多嚴重性的事情會發生。這是我的想法。沃倫巴菲特：他的想法是有廣泛性的?，F在來講，這個還是無價值的。因為您要保證或者確保某一些東西，去確保某一個交易。第一個問題是那時候講到 1968 年，曾經在各地發生了暴亂的現象。那個時候是肯尼迪在位的時候。在講到任何的一些事件，你要寫保單的時候，必須要限制在保單中間保險的范圍。但是現在的問題是，如果這一個發生的事件，比如說某個人在某一個城市里進行嚴重的刺殺行為，而且造成了有上千上萬的業務都已經損失的狀況。

57、但是你已經寫了這些保單了，因為一次性的事件，您到底要怎么樣能夠進行補救呢？所以我們現在講到了網絡攻擊的這些事情，也許不見得比刺殺的事件更慘烈，也可能比網絡攻擊更嚴重。在講到這些風險上面能夠計算的一些價值，有的時候一次會損失到上千萬。如果真正發覺了這個問題，寫了很多保單，但是有些事件是有連鎖反應的。今天也許提供了一千個保險，但是這中間還跟其他的一些事件進行了連接。有些時候，你還要有法庭來做這些決定。有大部分的人，我想他們是因為追求時尚，所以說就來保一個所謂的網絡保險。當然，這些保險代理人也可以賺到豐厚的傭金。但是你在寫保單的時候，必須要知道這些人在管理這些保單時要完完全全了解現在累積的風險是什么

58、？你有一天是沒有辦法想到的。今天講到地震，地震在某些地方已經發生了，人類的災難因為地震也發生了，有上千萬、上百萬的限制，但是人類的天然發生的一些災難也就是我們現在保險公司將會面臨的，所以我們現在并不是因為它時尚就感覺非常的興奮，大家還是要非常樂觀。伯克希爾為何不加大對新能源的投資 提問：請問巴菲特先生跟格雷格阿貝爾先生。我是一個退休人員，來自內華達拉斯維加斯。周圍有很多拉美人，還有更多的我們這個地區的人，我現在幾乎能夠代表所有的在內華達州的拉美后裔們，我們有些人已經在掙扎著去付內華達電力。在評估內華達電費是否能負擔的起，以及有清潔的能源。為什么伯克希爾公司不在那個地方再開一個新的天然氣的工廠，

59、或者進行天然氣的投資？這樣子的話，在我們內華達州因為隨時是有太陽光，您是不是在看到了能源未來的形勢，從而進行相應其它的投資？而且不要再投資到我們剛剛講的這些石化的一些投資上，而做其它的新能源。格雷格阿貝爾：這個問題是非常嚴肅的，我們之前也講到了能源，但是現在也進入了不同的一些境界。太陽能對于我們的能源也是非常好的機會，也是讓人羨慕的能源，我們將會持續使用這個資源，還有其他的一些資源的投資可能性在內華達州進行。但是我們現在講到轉換到不同的能源上去，原來我們都是用碳能源。但是現在也開始使用可再生的能源，這樣子的轉換已經發生多年了。講到我們現在可再生能源，比如太陽能或者是風能，這些都是在現在的考慮之

60、中。我們有的時候，還是要綜合電池。但是在此時刻沒有辦法立即轉化，就是從原來使用碳作為能源，馬上就轉到其他的可再生能源之中。但是在我以后的兩年之中，我們會減少所謂的火力發電的可能性，這種已經在快速發生了。我們也需要了解現在的系統是否值得信任，以及是否在現有情況之下客戶也能夠進行相應的使用。我們希望能夠每天的更好的服務客戶，而且每一分鐘、每一秒鐘都能夠提供相應的服務。風能，我們也有了相應的百分比的使用。所以每一次的地球日的時候，我們也注意到這一點。但是如果第二天這個風沒有了，我們必須要有其他的天然氣的資源或者其他的天然氣工廠來補足需求，這就是我們現在在內華達州發生的一些問題。當然，我現在告訴大家我

61、們會持續的在內華達進行相應的轉換，不管是內華達的風或其他地區綜合電池等等。在以后我們看到的一些愿景，天然氣也是非常重要的一些資源，但是我們也要考慮到要滿足客戶服務上面成本的需求，所以謝謝您今天的點評以及問題。沃倫巴菲特：我想我們有足夠的資本能夠做，只要是合理的考量進行相應的投資，但是必須是有敏感性的，在內華達州以及所有的州都是如此。所以我想，每一天我們在進行投資的時候，還有各個相關的委員會里面，他們也會有不同的想法。對于公共服務事業，哪些東西可以做，而且能夠真正達到我們的要求標準，這些是需要做決策的，而且是非常復雜的業務。如果你要從一個方式轉換到另一個方式，您必須看到這種方式是否會造成相當的影

62、響，或者哪一項東西像剛才建議的，我們是否能真正這么做呢？也許今天這么做了，明天就發生了問題，這個沒有過渡期的，問題是不能天天發生的。我們的公司要確定每天都有照明的可能性，都能得到使用燈的希望。當然曾經講過化石是最古老的資源，就是在發電上面來講。但是我們也講到，比如說要在儲存上面也是我們考慮的問題。格雷格阿貝爾：另外還有，剛剛講到電池，電池現在是一個比較經濟的方式。但是一個電池可能只有四個小時的電力，這中間還有更多的經濟上面的一些挑戰，也就是還需要技術上面的推進，所以不管怎么說，我們必須要尋求它的這些可靠性，以及平衡度。電費在今天是非常重要的考量，能夠提供最可靠，而且是可信任的電力，這就是我們的

63、目標。沃倫巴菲特：我想我的朋友比爾蓋茨先生一直進行這方面的工作，希望縮短提供電力的時間，另外是電池的工作時差。但是，我現在已經了解今天已經有很多聰明才智的人在進這些項目，有的時候，我不知道這中間到底的理由是什么，什么時候開燈，什么時候關燈。以及我們公司有更多的資產提供相應的投資進行實施，但是某些事情必須要花某一段的時間才能夠開始進行。我的女兒有時候非常討厭我舉的某些例子，她說不可以分秒之中讓某個女人懷孕了、要開始生孩子，也許你一直想生孩子，但是這中間要聽老天的意愿，所以我們往下問問題。貝基奎克：這個問題來自佛羅里達，沃倫跟阿吉特是否可以讓我們知道車輛保險的解決方案，就是在佛羅里達感覺已經失控了

64、，我們居民已經發現了，伯克希爾是不是有更好的機會？阿吉特賈恩：在佛羅里達這幾年在保險和家庭房屋保險以及車輛保險是面臨了大轉折的曲折情況。當然還有一些律師，還有在中間好像有一些所謂共謀的情況在佛羅里達發生了，所以造成了佛羅里達的保費急劇增長。另外是佛羅里達有一些風災，以及其他的一些風災情況發生的頻率變高了。所以佛羅里達的損失，也造成了今天保險界損失金錢的一個情況。講到這里，我們最近也在佛羅里達做了相應的一些考慮，而且有更多的一些未來的想法也會在這里發生。佛羅里達是一個非常大的市場，而且這個市場跟其他的一些州也會進行相應的補足。長期來講，佛羅里達的立法者也是在通過一系列的法律來把佛羅里達的費率降低

65、。我們希望在未來佛羅里達的保險行業能夠恢復正常。因為他們比其他的州，在面對保險的風險危機上更大，比如加州和紐約州。確實，佛羅里達有自己的問題，未來保費還會上升，但是最后會達到一個制衡，這樣讓風險的承受者也能夠獲得他們想要的利潤。我們每個人最需要聽到什么？提問：謝謝你作為我們偉大的一個導師，把你的智慧在這么多年來傳達給我們。我想說，你今天能不能給我們分享一下，你覺得我們每個人最需要聽到的是什么？沃倫巴菲特：你應該想問的是，我們每個人都想聽到什么吧？我想說，如果我這里有一個建議的話，那你們很幸運，你們生活在美國，因為這里有無限的機會，在世界好多其他國家都是找不到的。我想用一下查理芒格之前的一些建議

66、，就像是我在讀他的悼文一樣。我想告訴你們，首先把教育做好，針對你自己個人的情況跟正確的人打交道。對我來講，我就是希望找到一個幫助我找到正確人生方向的人。查理會說，你好像是在給你的合作伙伴提供相同的效益。我覺得在美國蘊藏的最大機遇，真的是無限的。你倒回幾個世紀去看，如果你一百年前成為牧羊人，你能想到你的孫女還會成為牧羊人的角色嗎？你根本無法想象過去兩百年發生了什么，首先出現了工業革命，后來科學、教育、醫療的巨大進步，我們真的非常幸運能夠在這樣的時代出生。我們在場的好多人也是足夠幸運出生在美國，你們所處的這個世界是前所未有最棒的。你們也要去找到你們自己熱愛的活動去參與，找到志同道合的人一起去分享現

67、在這個世界帶給你們的運氣。我和查理就是如此，我們找到了彼此，我們找到了共同的興趣。你現在如果找不到的話，就繼續去尋找吧。我也一直在告訴我的學生們，找到一個你想要的工作，有時候你可以很早找到這樣的工作，有的時候尋尋覓覓很久，但是不要忘了自己的初心，一定要這樣做，我覺得在美國是可以實現的，而且你也可以找到一起去分享生活的人。有時候，你可能很早就走上正確的道路，但是有時候也不得不犯一些錯誤才會走向正途。所以我想說，總的來講給你的建議，就是試著回顧一下自己的人生道路，今天就開始走向這個目標的道路，去找到你想要的這個目標，找到跟你志同道合的人，這個路上可能會有一些困難。但是你只要有足夠的自信、足夠的決心

68、，你是會到達那個成功的彼岸的。如何看待巴菲特還沒有退休，旗下子公司的管理層就找阿貝爾和賈恩匯報工作了 貝基奎克：這個問題來自德國漢堡，伯克希爾的 CEO 在阿吉特和格雷格阿貝爾成為主席之后有發生什么變化？我們有一些公司 CEO 還是向巴菲特這邊來進行聯系，而不用通過這兩位副主席。沃倫巴菲特：這個答案可能會讓你們有點吃驚，但我想說，這些執行總監們他們仍然可以聯系我，我當然很想先跟格雷格和阿吉特交流。我覺得它有這樣的問題是可以理解的。但是我想說，我現在跟 30 年前、40 年前比，我做執行的工作沒有辦法像以前那么高效了，沒有辦法認識所有董事會的經理們，但是我身邊有格雷格阿貝爾和阿吉特助手，為什么找

69、我呢？也可以找他們。過去的運行在過去這段時間還是非常高效、有效的。我很難想象，有彼此更高效的工作模式，格雷格這么多年來比我更加清楚意識到他們的問題在哪里，給他們的建議也是非常珍貴，而且他一直充滿著能量在工作。而且阿吉特的智慧是沒有人可以擁有的，他讓更多的人進入到保險的行業，知道怎么去做事。之前阿吉特幫我們建立了保險帝國，當格雷格成為了副主席之后，又建立了非保險類的帝國。如果在他的麾下有很多的經理人，這些人也是更愿意在自己的事業當中付出的。他真的是可以向我們很有效的傳達新聞和信息。當然有一些人，比如說一個人有 20 個孩子，非常富有，一直都是雄心勃勃。那我想說，我們是一個非常富有的公司，我們過去

70、也一直對公司內部的人非常嚴格。因為查理和我，我們做的很棒，有時候不知道怎么在內部去建立這樣非常高效的溝通渠道。所以我想說，我每天接到的這些經理人的電話，基本上現在數量為零，而格雷格是在幫助我們應付所有的這些咨詢和電話，我都不知道他是怎么做到的，但我覺得我們真的找到了正確的人。在阿吉特那邊，他可能自己真正走來走去的不太多，但是保險業的人都非常習慣這么多年跟他的合作。他們職位的改變不會改變他們工作的內涵，他一直以來都是在負責我們的保險業務。你找他那邊問保險的問題，肯定比我這邊給到的意見多很多。阿吉特賈恩：對于我來說，這樣領導層的過渡真的非常順。但是這一些歸功于沃倫巴菲特做的操作。當過渡的計劃做出通

71、知的時候，很多的經理人以前直接向沃倫打電話。當過渡計劃宣布的時候，沃倫非常有技巧，他不會直接去回答這些人的問題，但同時讓他們感覺非常高興，讓他們感覺到這些人聯系他，他會感到非常榮幸。當這些人收到這樣的信號之后，他們也會做出回應。在今天來說，大家的過渡沒有問題。格雷格阿貝爾：我們在這里有非常優秀的經理人，不管是保險或非保險業務當中，這讓我們的工作變得很輕松。這個過渡并不難，非常容易，因為他們對于伯克希爾、對于我們的文化非常在他們想要幫助公司取得進一步的成功。這些保險和非保險行業的經理人都是如此。沃倫巴菲特：格雷格剛才提到，他們確實在某些地方有了更多的方向，我也會給到他們。我坐在那兒讀華爾街日報就

72、行了。我覺得每一天他們工作的時間感覺都超過 24 小時一樣，我很難置信格雷格可以覆蓋這么多的領域，他對比普通人來說真的博學太多太多。我們在評價投資決定和標的吸引力的時候，當然有比較相似的意見。但是，他的工作量真的是要大很多。我現在確實沒有辦法應付如此多的工作，我每天可能抽兩個小時。我也不像以前讀的那么快了。但是現在這樣的一個過渡，真的是非常行之有效的。我覺得即使沒有了我，伯克希爾也仍然可以非常順利的運行下去。我可以把自己的聲音錄到一個錄音機里，人家打電話的時候，還是可以把我的聲音放出來給別人聽啊。但其實這一些不是在你們商學院能夠學得到的，但是在伯克希爾可以看到這樣的現象。伯克希爾是否會在印度市

73、場找機會 提問：謝謝你們今天在這里招待我們，你們的教誨不僅讓我們成為了更好的投資者，更重要的是成為了更好的人。我來自于新澤西州，我做了一家關注印度的指數基金。我的問題是跟印度相關的，印度的權益投資和經濟增長在過去 5 到 20 年中都表現良好，現在已經是世界第五大經濟體，很快在未來幾年將成為世界第三大經濟體。我的問題是，伯克希爾是不是非常積極的在印度的權益市場找機會呢？有什么可以驅動你們在印度做出大的投資？沃倫巴菲特：這是一個很好的問題。確實我們在關注印度，我相信印度有大把大把的機。但我的問題是，我們在印度的見解上面有沒有任何的優勢？我們的這種投資有沒有可能是印度想要我們真正參與的？我會這么說

74、，某一些我們覺得活力充沛能夠進行管理，那么伯克希爾也能進行追求的。但是我們現在的名聲對我們來講，大家都知道說伯克希爾在全世界最有名的一些情況。比如說日本人的經驗講，這個公司是非常讓人覺得驚喜的。也許在中間有些區域還沒有探索到，或者還沒有注意到的一些機會，當然并不是由我來探索這些機會?？赡茉谖磥?，我感覺到可能會有更多的一些機會發生，當然現在可能已經有機會了，但是現在的問題就是伯克希爾是不是有某一些真正具有優勢的一些情況，能夠追尋這些機會，或者真正讓這些機會能夠得以實行。也就是對于我們能夠在資產管理層面上值得我們做的。在這個環境之中有許多的人都是在參與，他們在購買、在進行自己的交易上面，有的時候有

75、自己的哲學，但是我們也有我們自己的一些理論。我想有些人會因為此而致富，不管發生什么事情，也許今天的利潤是根據您今天投資了多少或買了多少而決定的。我要看一下，我們下一代的管理在這個環節之中到底怎么抉擇？當然，伯克希爾公司目前不會等的太久。當然我也不是真正的對于實際表格上到底是怎么來進行審核考慮得太詳細。我的想法就是，這些事情對于公司里面的幾個人，他應該在全世界要做的工作，是由他們來進行決定的。但是你講的是非常對的，如果說你今天是精力充沛，而且有某些方法能夠成為一個好的買主，或者是一個參與方，大家都是非常愿意跟你做生意的人。日本的投資是非常好的，我想印度也有可能有這樣子的一個機遇。但是日本跟印度是

76、否是完全一樣的？我自己并不清楚，這中間我也沒有辦法告訴你他們的差異性。因為文化上面來講，是比較不一樣的，而且哪一國跟他一國到底是怎么樣，我也沒有辦法區分。所以這是我們伯克希爾目前的一些結果，我們必須要看事實。伯克希爾的文化要確保吸引最好的經理人 貝基奎克：伯克希爾現在繼續在進行相應的成長，另外是今天的“建筑師”查理芒格，您自己是“總承包商”，但是我們也對你們兩位的工作感謝。我們也隨時在了解伯克希爾今天做的所有工作，以及文化，希望能夠保障我們現在投資這個“建筑物”的穩定性以及堅實性。今天已經有了很多的在建筑師跟承包商上的工作，您覺得伯克希爾公司的今天的承包商必須要重新更新，或者重新有新的承包商加

77、入的話，您覺得這樣的改變會有什么樣的影響，會有什么樣的新的建筑師的加入會有什么樣的情況？沃倫巴菲特：這是一個很好的問題，查理現在已經不在為我們工作了，但是很明顯的我跟查理不斷的談到這個問題。伯克希爾公司，目前是保持原有的狀態，我們吸引的人跟以前是差不多的。如果對我們的董事會要開始找到新的董事長，或者某些人在 65 歲退休，其實是一件不太會經常發生的事情。如果真正以年齡成為退休的一個基礎的話，那可能我們當然要做重新的考量。我們現在如果覺得對今天的工作艱難，而且與以往的智慧經歷是不一樣的，我剛剛也講了，我們必須要成長，所以他們必須要做任何的決策，而且頻繁的做決策，這就是我們的經理人必須要做的。所以

78、這是一個非常困難的工作，就是在現有的系統當中。我們現在講到，如果你作為一個經理人，而且要有很好的結果，我們并沒有完完全全美妙的、完美的系統讓你在我們的董事會里面。今天所有的董事們，他們也了解到了這一點。我想下面的 20 年是不是真正對現在董事會董事進行改變。我們當然會先在自己的組織當中尋求適當的人選，某一個人是非常合乎資格的，能夠維持現在特殊的一些優勢。我們也希望在以后的 20 年當中，也都能做到這種情況。但是這些事情，現在的可能性還是比較低的，所以我們現在的立場還沒有這樣更換董事的需求。如果說今天有一些事情發生在格雷格身上了，所以有人講，您不要兩個人同時坐同一班飛機或者是怎么樣。我想這些事情

79、是別人常常有講的建議，就是你不要搭同一部車子，車子有可能發生車禍等等。我想格雷格現在的工作職責，必須要告訴我們現在所有的董事們，今天他做了什么，哪些事情要發生，這不是一個非常簡單的工作。怎么說呢？我沒有辦法替他做他的決定，但是我們現在所有的董事必須決定今天格雷格是不是做了正確的決定，或者他今天做對的決定是不是希望他以后繼續做更好的決定？希望我們都非常幸運，我們也希望所有的經理人能夠在現在公司存在的情況之下，或者在這個世紀之中，還是能夠為我們六年、七年之后做同樣良好的工作。我現在的答案就是，也許我們需要一些很好的運氣，也許我們有的時候要打破傳統，但是必須要找精力充沛的，而且是能夠真正鼓舞人心的經

80、理人。我們現在這些所有的組合層面，是有不同的一些多元化的，也就是我當初跟查理已經講過很多次的，這些人選都是最佳的。我們現在已經得到伯克希爾最好的一群經理人，就等于我們的“婚姻”是非常好的。當然，有沒有改變，或者我們的董事或者會做其他的決定，這也是根據當時的情況來講的。不好意思，我下來又要把你放在聚光燈，不是說換你，或者講到你怎么樣，必須要由你來做發言了。格雷格阿貝爾：謝謝您今天講的，我必須要補充一下。任何的評斷都是由文化來決定。伯克希爾的文化已經講過很多次了，關于現在的股東和所有的合作伙伴，以及我們的經理人在進行我們的業務，還有我們擁有的最重要的機制，這些是永遠不會改變的，這樣才可以吸引到真正

81、適當的一些經理人，就是在不同層面來講。我們之前講過了，這是一個非常伯克希爾已經有的公司的文化，而且是非常特殊的，這不會改變的。在業務、資產配置上做的最好的決策是什么 提問：您的團隊今天學到的，在業務上、在資產配置以及到時候做出更多的一些成果，您覺得他們做的最棒的是什么？特別是在疫情之后，您可不可以給我們一些您的觀點？格雷格和阿吉特對業務的遵從度怎么樣？您能不能做一些評論？沃倫巴菲特：謝謝你的問題。您在進行某一些事情的時候，也就是到底怎么樣能夠開始進行你的資產配置。比如我剛剛講到保險保單、保險政策，你是代表了一群的股東們，我們的使命對我們來講是清晰的。當然有些人可能覺得也同意我的講法，但是我會這

82、么說吧，我如果說我不同意他們的使命的話，如果說您今天要 65 歲就退休的話，那你要擔任我們伯克希爾的 CEO，聽起來已經是完完全全被摒除了，不可能的。我要說的是，今天某些人的某些想法或者某些資質是不需要的，我們也不會采用的。我覺得我們現在的立場是完完全全已經被整頓的讓人覺得非常滿意，目前的這些情況也是良好的，但是你說是不是完完全全能夠肯定這么說？也還相差極遠。在以后的二十年之中，我們將會提供相應的一些項目，還有我們的想法，當然我們的董事會、格雷格跟我，我們之后也會做其他也許不同的決策，這是肯定會發生的。所以我講到這里，可能有幾個人也知道我的想法是什么了。但是，今天在講到的這些董事們，還有董事們

83、到底是否要繼續接班，還有真正正確的 CEO 的位置，我想格雷格跟湯莫非（音）都是有可能性的，但誰是最好的？他們都是最棒的經理人。有人說是湯莫非嗎？湯莫非在加入我們之后，也貢獻了成千上萬的努力，這些事都是可見的。他在這里也說過話，總的意思是什么呢？湯莫非當時擅長做的是紡織品業務，我們覺得肯定有比這個更好的業務。我之所以一開始在紡織品業務做投資的原因，是因為我喜歡肯希（音），他是很好的經理，也是很好的人。如果紡織品業務發展更快，我們會獲利更多。后來在電視行業，我也支持了不少。他早期運營非常少，在紐約跟通用電氣進行競爭。從那以后，他打造起來了一個非常出色的公司，因為他是一個最出色的經理人。但是除此之

84、外，這個業務也是很好的。我覺得我們還有可能找到湯莫非這樣的人，把很多優質的業務交給他?？赡懿粫业哪敲礈?，但是在很多公司來說，你可能也找不到那么準，你會有很多的管理顧問團隊，但我覺得這不是一個顧問的問題。雇傭湯莫非是一個非常重要的決定，他每一個月、每一周的銷售量都非常之高，他每次都把自己的目標設的比其他人要更高，超過其他所有的傳媒巨頭。這就是我們生活當中可以學到的非常好的教訓，我們要以不同的視角去看待這些事情。我從他那里也學到了很多，不僅僅是他跟我講了什么，甚至觀察他們怎么去操作、怎么去運行。就像是看一些優秀的高爾夫球選手打比賽，也可以幫助我提高球技一樣。不好意思，這個答案可能不是你想要的最好

85、的答案。但是對于我們來講，直到現在還是行之有效的道理。對于格雷格也是如此，我們也要看未來公司的人他們怎么去想，當我離開伯克希爾之后，每二十年也許就需要做一個正確的決策，而且如果這個決策做錯了，也要及時的改過來，這就是為什么要有董事會的原因。我們現在也有正確的人在我們的董事會上，他們深知自己的責任在哪里，嚴肅的對待這些責任，但是他們不把自己太當回事，我覺得這是很好的態度。他們不希望只是好像看起來讓自己很忙，不會把伯克希爾作為一個墊腳石跳到其他公司的董事會。他們真的是信任、相信我們在做什么。而就是因為他們，會讓伯克希爾公司成為一個大家都很理想的、愿意去工作的公司。這樣即使在我們的接班人沉睡二十年之

86、后，因為二十年前一個好的決定，伯克希爾仍然會穩健的運行，仍然會是全世界都可以利用的一個非常好的工具。我們從一個 2 億市值的公司成長到現在 2700 億，雖然我們并沒有特別多的事情要做，但是在幾件重要的小事上做的比其他人好就夠了。而且，時不時我們也要愿意在正確的時機下去行事，也要確保美國政府需要在出現危機的情況下認為我們是國家的一項資產，比如說在2008 年、2009 年銀行出現危機的時候，我們也想確認，這能夠決定我們的未來。我覺得除了伯克希爾之外，沒有任何第二家公司再出現這樣的情況有更好的地位。伯克希爾現在有 1800 多億美元現金，會如何投資 貝基奎克：你現在已經有超過 1820 億的現金

87、了，你在等什么呢？為什么不配到其他該有的地方去呢？沃倫巴菲特：我覺得這個問題很好回答啊，我覺得在場臺上的幾個人都沒有很好的想法怎么好好用這筆錢，我們不會在現在 54BP 的情況下用這個錢。這個利率這么高，當然這一點不要跟美聯儲講。我們只在正確的時候去揮桿一擊。但現在很多人不管什么時候都在亂揮棒球棒。因為可能覺得之前揮棒都打空，那我就不停的打，總會打到正確的標的。但是我覺得我們現在可能對這個回報不會再像以前想到超過100 億，也許超過 1000 萬是比較合適的?，F在如果還是以前的目標的話，可能找不到這么多的機會。比如說在日本，一個公司如果收購300 億、400 億可能回報比較好?，F在看到這樣一家

88、公司的話，也許我會去做的。我現在可能在“絕食”吧，就是現在沒有足夠的投資標的，沒有足夠有魅力、有吸引力的標的去配置資產。但是看之后有沒有任何變化吧，我們拭目以待。房產中介是在經濟中非?；A的行業，不會消失 提問：巴菲特先生，每一年的股東大會都是如此出色。我是一個房地產的經紀人，我的家人也都在伯克希爾的房屋服務公司任職，非常榮幸成為伯克希爾的一部分。我認為房屋服務現在在美國遇到了一個訴訟，上一周損失了 2.5 億美金，這比任何一家的房屋公司的損失都更大。我覺得作為一個房地產，伯克希爾的房屋服務公司已經連續 15 年?？梢詠韰⒓舆@次的股東大會，我也是很榮幸今天過來。你覺得最近這樣一個和解的金額怎么

89、想？對于格雷格和阿吉特也想問，你們買下一個房子的時候，會不會考慮伯克希爾自己的經紀人？沃倫巴菲特：我買房子不像你想的那么頻繁，當然我覺得之后再去投資房產的可能性會很低。非常感謝你今天加入我們，而且問了這么有意思的問題。我覺得之前的和解，格雷格之前給我傳達了這些信息，格雷格能不能講一講？我百分之百信任你。格雷格阿貝爾：謝謝你和你的家庭，都成為我們這個公司的經紀人，為伯克希爾這家房屋公司工作。有幾個問題剛才問了。第一是毫無疑問，這個行業會經歷一些變革，因為這次的和解會產生一些轉型。很多行業當中的巨頭，都是總額達到了 4 億的和解。很多人在這個和解當中都受損嚴重，也為我們的房屋服務，為整個行業的向前

90、邁進打下了一個基礎。接下來會有一系列的改變，而且因為這個和解，這個改變也被提了出來。我覺得我同意你剛才說到的一點，房產經紀人仍然會成為這些交易當中重要的一部分，但是我們人生當中可能做這樣一個大的投資的機會并不多，對我們和其他的業務都是如此。我們需要知道這個傭金的架構要怎么改變，怎么去談判才是更重要的，這才是和解的核心，而不是好像買主會自動給買方經紀人付一筆傭金，這個傭金是要去談判的，這會影響到未來的經營方式。但是我覺得房產經紀人仍然會成為房產當中很重要的環，對于我們公司和整個行業來說都是如此。另外，我想跟我們股東在此更廣泛的分享一點，現在這個責任已經來到了我們這邊，這確實是一個很重要的前提。對

91、于伯克希爾和能源來說，也是如此。我們可能追求這個目標的方式不一樣，但是這個和解會讓我們房屋服務公司承擔起這個義務。我們也會就此開始轉型。沃倫巴菲特：我之前 93 年賣過兩棟房子，只做過兩次房屋交易，買了一棟，現在還有另外的兩棟。我從來沒有把這個傭金率往下談，上一個房子賣出去好像是 700 萬，所以當時確實還是做了一些傭金的談判的。我覺得這個體系現在還是有效的，我從學校畢業的時候，那個時候有一個房屋擁有人的提前銷售的政策，現在去看古老的體系運作還是很有意思的。我也知道房屋經紀人工作非常長的時間，賺的錢也只有那么多。有時候可能到最后交易還沒有談下來，我覺得我們需要給他們一個更好的體系。但這真的就要

92、取決于格雷格和伯克希爾房屋服務的人去采取一些措施了。我很喜歡我們的這個公司，也有非常大量的房屋經紀人在為我們工作。我也為我們之前在房地產行業的擴展，還有房屋交易行業的擴展，感到非常的欣慰。我們真的幫助好幾家這樣的公司，包括伯克希爾能源在內，慢慢壯大了業務范圍，這是一個很基本的業務，93%的人都需要幫助，需要幫助去買到讓自己滿意的房屋。我也是整個人生在目睹怎么給他們提供服務，但是法院卻是做出了這樣的一個決定，我也是告訴格雷格，我們要承擔起這樣的義務。我其實對這個最后的決定還是有一些吃驚的。但是我們對于保險界常常有一些讓人驚訝的決策。所以不同的事情在準確性上都會不同的?！?11”發生的時候，我們從

93、來沒想到這樣的事情也會發生在我們這里，所以后來發生了之后，我們就發覺這中間還有更多的一些事情會發生，比如那個時候股票交易所因為“911”的事情而關閉了。很多的一些人也因為這個事件而失去了收入。在我們各行各業之中都有這樣可能的事情發生，我們必須隨機應變，然后根據當時的情況來找到合理的解決方法。我那時候也非常驚訝，也就是當時為什么證券交易所關閉的事情，所以我們必須非常敏感的做任何決策，雖然有驚訝的狀況還是要這樣做。格雷格阿貝爾：也許今天的經紀模式已經改變了，或者現在是擔任房屋服務的工作要進行相應的改變，中介的狀況也要進行調整。比如說我在英國的時候，發覺他們買房子的方式跟美國完全不一樣。像沃倫講的，

94、我們的時間以及資金等于是放在風險秤上面，確保在交易的時候真正賣了，而且能過戶，這些都是我們在買房子、賣房子的時候最重要的事情。但是有的時候，你會發現不是你花了多少錢就取回多少錢。我覺得傳統的中介機制，其實也都會繼續成長，這中間也會幫助您在交易的時候提供更多的一些服務，我想這個中介機制是絕對會繼續生存下去的。沃倫巴菲特：沒有錯，我感覺那時候買了房地產的中介公司，我也感覺這個行業之中有適當的價格，而且是一個可行的公司。而且我那時候賣房子賣了 700 萬，也跟中介人并沒有說還價 6%的傭金，因為我覺得這個錢就是屬于他的。特斯拉的自動駕駛技術對汽車保險業務有何影響 貝基奎克：現在埃隆馬克思講到的汽車的

95、智能駕駛，我想知道這對于伯克希爾的保險有怎么樣的影響？根據我們現在的數據影響，真正的智能汽車對于人類開車的危險度是減少了一半。假設埃隆馬克思自動駕駛車的機制成行的話，對于人類開車風險的評估，您覺得現在的保險業會受到怎么樣的影響，對以后的收益有什么樣的結果？沃倫巴菲特：我想您今天已經講了一個例子，除非有瘋狂的可能，但是自動駕駛會減少車禍的發生或減少成本。但是現在還是比較困難，當然已經有人在開始使用自動駕駛了。我們以后的數字和數據也會顯示到底怎么樣。過去幾年人們已經經常在討論這件事情了，所以在保險行業之中，以前你記不記得在 Uber 開始的時候，很多的公司也說這個可能嗎？但是地理環境以及證明是可行

96、的。所以有些事情也許一開始的價錢是錯誤的，之后就是對的。你講到保險業好像是運作非常容易，其實是不然。我想到有人把錢拿給你，叫你替他保險，好像什么事都不用做，聽起來是非常簡單。但是您必須真正知道，您在做些什么。因為很多的車禍，如果說能夠減少 50%的話，這聽起來是不錯的。但是我們現在在尋找社會上是不是有真正的可能性？這是我們一直在尋找的機遇。您現在看到在開車的時候，這中間也許開了大概上百、上千里程的時候，有些人還是因為開車的事情導致死或發生車禍而喪生。在二戰之后，現在的這些比例也從 15%降低成 7%了。但是在美國，我們在講還是一個比較重要的，當然我現在開始講的是一個歷史的記錄，也許從 7%降到

97、 2%了，這都有可能。這中間不是說可以完完全全估算到的數字。另外是疫情的時候因為很多人都不開車了，當然發生車禍的數字也會下降。阿吉特賈恩：我今天要提出來的意見或觀點是，特斯拉公司做的事情，聽起來這些技術的改變會影響到發生車禍的比例。但是您今天看到了，如果說這個數字以及發生的一些其他的標準進行相應的考慮的話，不見得所有的總平均數會下降的。特斯拉公司已經在開始跟大家講到他們想自己要賣自己的保險，就是直接或間接的方式。但是我覺得今天的這種成功與否還是沒有辦法看到，因為我想這種汽車的保險如果要完全轉變的話，成本還是非常大的。沃倫巴菲特：我們現在已經快到午飯時間，我要告訴大家，非常感謝各位能夠完完全全坐

98、不離席在這里耐心聽會議，我們之后到 1 點鐘再回現場。之后，我也會再花一點時間給大家看一場短片，然后我要做一些解釋。我想我答應大家，我們絕對會準時回場。我們在 12 點的時候準時休息，我也希望大家安靜的回到自己原來的座椅上。如果說您要延遲的話，那可能只有幾分鐘，好嗎？或者您覺得坐在隔壁的人覺得特別討厭，所以 1 點鐘要坐到別的地方去，可能要花幾分鐘的時間，我想這些事情都可以滿足的。如果說有好長的一段時間坐在不喜歡的人的身邊的話，我是完全了解的。我們在 12 點的時候進行午餐休息，1 點鐘再輪到下面的發問區。零排放汽車已經被市場接受，伯克希爾在投資方面有何變化 提問：去年我曾經問過這個問題，今年

99、要重新再問這個問題。有些必須要說明的，同樣的問題，但是我是用不同的方式以反過來的方向問這樣的問題。我們看到現在的趨勢，所以零排放的車輛可能已經開始完完全全被接受了。您在這種所謂零排放的車輛上面，不管是在車輛生產商或相應的技術之中，您的想法是怎么樣？您覺得是有機會嗎？另外，伯克希爾公司是不是對于能源和比亞迪或其他公司都是有興趣的？沃倫巴菲特：我想大量的接受這樣子的方式，可能就是我們隨時在移動的標的。但是，我想伯克希爾不覺得會代入更多特別專業的人才，對于你現在講的車輛或生產上面做更多的關注。因為，我不太確定是不是會選擇這樣子的議題來作為公司的指標。我不覺得現在真正的贏家會馬上出現，我現在也不能預測

100、到底會發生什么樣的事情。很明顯的，當然我們看到的這是一種移動的標的，目前大家都在討論，我們的社區上面還有極多的問題。也許政府還沒有做到他們應該要解決問題的職責，做的不好。但是環境的變遷改變、氣候的改變，目前也是非常糟糕的。實際上在美國也已經看到了，造成問題的一些情況，也就是讓我們的社會也感覺到了，就希望要改變生活的方式，但是你是不是能做到呢？所以大家都還覺得是無法解決現有的困難。當然這是讓每個人都值得警覺的問題，而且是龐大的一些議題，到底要怎么樣能夠分解出現在的這一些結果，以及分析更多的一些層次？我從 1930 年出生的時候，我就已經開始有這個問題了。原來那個時候大概有 20 億人，現在已經有

101、 80 億，就是從 1930 年到現在。在講到全世界最聰明的 50 個人，他也希望解決這些問題。最終的人口的問題，在過去的 93 年當中已經有 80 億人口的時候，我們還沒有解決這些問題。我們在美國其實是有非常大的一些優勢，因為我們已經在隨時配置，已經在開發更多的一些項目。人們都在講，我們也希望能夠在改變人們生活的方式。但是在該的層次下，我們會看看到底是什么樣的方式能夠真正進行改變。這些問題有的時候是非常極度困難，而且是沒有辦法解決的及當然，我們在講到了很多的上百的國家都要解決相應的問題。我們接下來用午餐，之后再聊。沃倫巴菲特：我們離開前放的短片，講到了伯克希爾的核心內涵，有非常多的上市公司，

102、或者是很有錢的上市公司遍及美國各地。我們也肯定聽到過有這樣的例子，比如說有一個家庭賺了非常多的錢，最后把錢捐出來獻給慈善事業，沃爾瑪那邊也是如此，比爾蓋茨做了同樣的事情，把微軟大部分的資產捐出去。在伯克希爾我們的數字也是非常大的，幫我們的股東賺的很多錢，我們的股東不僅僅在奧馬哈，他們也遍及各地，很多伯克希爾的股東也都拿出超過一億美金放到本地慈善事業當中，好多人都是默默無聞在做這樣的奉獻。美國很多其他的公司也都是這樣做，絕對不僅僅是伯克希爾在做的，所以我特別想提到這一點。我不知道這些家庭他們具體的細節，但是很多的大家族都做到了這一點，包括像沃爾瑪這樣的大家庭，而且我們也會一直這樣做下去。我也認為

103、你不可能找到這樣一家公司，股東之間沒有緊密的聯系，互不認識，但是卻做出了相同的事情，比如說伯克希爾這邊的 Ruth 幾周前把這一張可能持有了 50 年的證券銀行股票進行兌現捐了出去。他們把這筆錢回饋給了社會，在很多州我們也是看到了這種情況，在內布拉斯加尤其如此。當我們捐出大部分錢的時候，慈善的行業喜歡把它叫成能力的回吸、吸收。所以大的公司就有這種吸收能力。很多企業都想匿名做這種好事，我也沒法講到他們具體的故事，但是有一件事情讓我比較振奮。比如說 Ruth 這邊買了這么多股的伯克希爾 A 股，兌現之后把錢獻給了醫學院，把錢花到了學生身上。所以不僅如此，他還買了其他人 5 億多的股票在不同州做這種

104、事情?？傊覀冇蟹浅６噙@樣的人，將來還會有更多的人。有一些人的父母或者是祖輩都進到這個事業時間非常早，他們有兩個家、三個家，房子不止一套，他們都有這種普適性的價值，把積攢的財富沒有拿去大肆揮霍，而是把它們用到該用的地方，資助了非常多全國上下的各種事業。我在今年年度報告的時候也揭露了我的姐姐說的話，“你應該穿一個 T恤衫，上面寫不能向我索要財物”。但是只是開個玩笑，查理芒格都認為跟這樣的一群人在一起工作很開心，不是像對沖基金、指數基金一樣的人，他們可能對于錢財太過于貪婪，跟我們這樣的公司工作會對人類重新有信心。他們這種大家族奮斗了幾十年的時間，最后把這個錢捐獻出去，讓 100 多人獲得免費的教育

105、，成為棟梁之才。而且不需要為此債務纏身，還有很多有意義的方式可以使用財富。所以在座的各位股東，你們在所有的上市公司都是獨一無二的一群人，你們不自己揮霍這些財富，而是把財富用到有意義的地方幫助他人。這筆財富其實你們是要花多少錢才積累起來的，Ruth 給我們開了一個頭，做出了楷模的作用，她跟我年紀差不多。就是看到她幾十年前買了一張可以兌現的支票，就表明了自己的態度，這樣的產出不是為我自己的，而是可以源源不斷把優秀的人才輸送到這個社會當中的。讓他資助的醫學院學生們可以最終成為醫生，救死扶傷。她的丈夫桑迪對于伯克希爾的貢獻也是無與倫比的，森迪是我們出色的合作伙伴。他也是沒有揮霍家族的財產，資助了愛因斯

106、坦醫學院。這樣的情況在非常多的公司發生，向這些股東們表示感謝。伯克希爾未來的資本配置決策 貝基奎克：在擔任 CEO 的一些情況，阿貝爾要改變很多層面，巴菲特先生在管理，以及在見證功能方面的運作，還有現在有一些不同的情況在進行。一般普通股票以及其他的區分來講，您在做什么樣的選擇？沃倫巴菲特：我想這個問題我要這么回答，做決策的時候我如果不在的話，他們可能就會在我背后做了決策了。當然這樣的工作每個人做起來是不一樣的，我不知道他們是怎么區分工作的，但是所有的一些層面都會被覆蓋住。我感覺到非常的安心，但是事實就是今天我們的董事會已經有了不同的一些腦力激蕩力量，他們也在做任何指派，也許在不同的情況之上都有

107、不同的工具。我會這么說，在做決策的時候我有可能會指導格雷格，我會把這個工作完完全全在資金配置上面以及分配上面交給格雷格，他了解我們的業務是怎么樣運作的，對于我們的業務他也清楚的了解。同時他對于普通股是怎么樣完全知道該怎么做。所以我們現在已經雇傭了這些投資經理人，當然這些經理人也許會在自己基金上面跟其他人不同，但是在管理資產最主要的利益上，金錢就是最重要的。他們的責任都是非常明顯的，我感覺到對于責任的履行他們是完完全全做到應該做的。有的時候我會對于這個觀點有不同的想法，但是我想責任應該是 CEO的責任，CEO 做怎么樣的決策可能是有幫助的，但是這個決策有的時候也會對于他能夠分享的一些責任有的時候

108、會有所不同。在他們決定要怎么樣運作這些資金的時候，都根據他們決定，所以我的想法就是在開始做更擴展性資金部署的時候，如果是要成就更大的伯克希爾利益，我們要試圖讓這 200 多個人在管理幾十億的項目之中，他們如果做不成，我們就不能讓他們繼續這么做。戰略上面的考慮是非常重要的，格雷格阿貝爾是有能力做到的。大家都知道 2008 年，2009 年的時候再怎么做也沒有辦法抵擋當時發生的事情，大家都知道。所以如果有大量的資金運作得更快，或者是在以后的五年之中會再次進行部署，但是我可以告訴大家每十年之中很多事情都是非常復雜的，彼此之間有相互關聯的，很多的事情絕對不見得是完完全全走得這么理想，所以要透過更多的探

109、索找到不同的可能性，在你開始部署，或者在配置股票的時候，或者要買任何的一些公司業務的時候，必須要開始對于這些事情進行審慎地考慮。并不是某些人在 2008年的時候沒有錢，有的人好像就是因為那個時間癱瘓了。而且很多人沒有把握到這樣的一些優勢，或者有些人不愿意再參與當時應該做的事情，政府在那個時候也看到了一些問題，而且也承擔了相應的一些責任。我想在這種情況之下，格雷格在進行他的工作時候，更有趣地從事他的一些工作，更好的事情將會發生，也會有更有邏輯性的立場，你不知道下一個禮拜會發生什么事情，明年或者是十年之后到底會走向什么方向，或者是一個世紀以后會有什么樣的結果，這些都是不可預知的，我們都不可確定。所

110、以事情會越來越復雜，他們之間的紐帶也會越來越嚴重。所以如果你更深思熟慮，或者了解全世界財務狀況，你就會對于脆弱的一些情況越來越減少。格雷格，這么講你會不會覺得有些難？格雷格阿貝爾：你已經非常完美地回答了這個問題，而且直截了當，我們在進行過渡的時候希望把握最重要配置的原則，在伯克希爾今天能夠持續地生存，處理得非常良好。我們有保險的會和非保險業的資產，這些都是非常需要的，而且是適當的，目前的結果也是非常成功的。而且現在期待的投資回報率也超過了現在有的，還有剩余的一些先進。另外在講到新的一些業務，我們常常也聽到您曾經講到過的，我們也同意要在開始找到更多的業務，投資到不同的業務。不管是 1%還是 10

111、0%進行這個事務，都要完完全全開始理解這個業務，能夠看到經濟的一些趨勢到底是如何的，從現在或者是到以后，我們現在的一些資產組合是不是真正能夠加倍成長？而且我們現在在做的一些工作是肯定希望能夠積存更多的現金在最安全的投資理念之下。我們最大的目標就是保護股東們，在這個層面之下保護、維持現有伯克希爾的位置，這是真正最合理的情況。所以您今天在講的話，我好像已經成為所有唯一可以信任的人了，所以這個是非常棒的。沃倫巴菲特：我們現在的位置比以前更好，當然我們并不是說現在所有的位置都是一直保持不前，在美國這個特殊的環境中，而且是非常多變化的美國業務之中一直都在賺錢。但是有的年度會好，有的年度也好，所以我希望能

112、夠做更好的一些預測，這就是贏家。您回頭看在全世界可能有前 20 名的公司，在十年之間，有的時候你會看到他們真正在經營上面可以表現更好的時候看起來都不是那么容易。所以如果你覺得對于公司是做得最好的考量方式，就不要讓人家說服你不再這么做，這是我們現在的一些想法。格雷格阿貝爾：剛剛就像您講的，我們是永遠維護伯克希爾股東權益的。對科技股的投資如何決策 問：我來自德國，我第一次來到奧馬哈參加股東大會，感謝您讓我拜訪。我今天的問題是要給巴菲特先生和格雷格阿貝爾先生。2019 年的時候，您那個時候就講到 IT 的配置，還有在技術科技上面，數據上面的行業，請您今年跟我們仔細敘述一下對于配置在 IT 的股份以及

113、業務上面您今天的立場是不是更具競爭性呢？沃倫巴菲特：我想在進行分配所有業務上面來講，我們是已經有了相應的經歷以及經驗。但是對于未來我們是否同意，或者是要限制這樣的投資？格雷格介入得比我更多。您要知道目前這些經理立場是要怎么樣，我們是要買還是做其他的部署？我們要提出的建議有的時候不見得是每一次都不再提出的。格雷格阿貝爾：我在 2019 年的時候，科技股對我們來說是獨特的機會，也看到了當下那個時候的價值，因此我們也做了公司業務配置的部署，我跟沃倫也講了這個情況，他也覺得有趣，能夠投入。之后我們也看到了更多一些好的價值，已經完全了解在進行配置時候的一些業務可能性，但是我們有了 TTI，TTI 不完全

114、跟我們的數據是一樣的，具體來講。當這些所有的客戶，還有他們在服務的供應，以及購買的時候我們都必須要進行其他配置的考量。更重要的一件事是這中間還有更好的模型我們要必須觀察，如果講到 TTI 的情況，舉個例子來講，我們以前發現有 TTI 業務的時候，這是一個獨特的業務，它的收益在這個業務之中大概有至少 100 億的可能性，但是平均一般他要賣的時候可能只能賣到 9 分錢，所以講到 950 億都進了他們所謂的股倉里面。所以適當的人才能走這樣的一條路，所以在這中間要有獨特的能力才能把握這樣的機會。我們看到 Tech 的數據，那個時候沃倫也覺得是高光時刻，我們就做了下注，但是有的時候并不是真正是最高的注金

115、。沃倫巴菲特：那個時候我們看到了過去五年之中我們是怎么樣的狀況，所以有的業務在過去四五年之中不是夢幻型的，做夢就可以達成的業務。而且這個還是讓人滿意的商業。你現在看到了這中間也許每一個公司大概有上 100SKU 的代碼，但是跟我們講到有很多不同顏色可以吃到糖果是一樣的，您在服務不同人群，不同的目標，很多產品在不同層次上也會有影響。比如說您要減少系統，或者是得到了更好的系統，或者最終用戶上面，不要讓他們被綁緊了，這些都需要很多的資產才可以運作的。這中間沒有任何神奇的方式進行管理。當然我剛剛講到 TTI，這是一個讓人覺得有趣的，而且是非常矚目的經營方式。但是你要知道，當您看到了一個很棒的人他在開始

116、經營某一個業務的時候，在某一個層次來講你要選擇最好的人才能做這樣的經營。我們認為 TTI 也是做了一些比較小型的收購，直到每個季度讀報告的時候我才能看到他們的數字。我們想在每一個運營的領域都打造自己的業務，我們也有足夠的資產進行配置，當然也愿意做一些小的收購，前提是它要符合我們現在所擁有的這些投資特質，而不是為了投而投?，F在也許可能缺少這樣的人幫我們找到理想的標的。你問題中問到的領域我們可能愿意投，但是即使投了也不會激起太大的水花，如果這個行業投不起，我們會到另外一個行業找到值得我們投的。我們也可以給股東買更多的 TTI，但是我覺得還是股票的回購可能更有幫助。貝基奎克：沃倫早期你提到買了一些蘋

117、果的股票幫助你獲得更多現金的供應，很多人可能就在想了，你到底接下來覺得機會在哪里？怎么去對蘋果進行估值，1999 年的年會上你提過，你幾乎有美國所有前500 名的股票，如果你投了前 500 公司的話，你當時說這可能是不太好的股票，現在美國前 500的公司比 1999年當時你要投資更劃得來，你覺得今天的市場跟 1999 年的市場比有沒有任何的相同之處？沃倫巴菲特：我覺得從 1999 年到現在發生了巨變。在我人生當中曾經有這樣的一些時期，我確實覺得肯定錯過了一些好的投資機會，我應該在上面加倉的。但是也慶幸自己做出了一些正確的決定，我們現在還沒有看到任何投資對象會有如此的合理性，我們這么多年來也做了

118、一些收購。我和格雷格可能會講一講做一筆三億的收購，如果足夠合適我們會去做的，如果我們的經理人也覺得有適合的對象我們也會審視，因為有可能我們的經理人他們計算的公式跟我們不太一樣，所以我們也會思考一下。不管我們決定做什么，但是有一些經理人跟我們資產配置的方式或者是想法、思維也不太一樣。他們不需要是這種配置資產方面最出色的人，他們只需要了解客戶、了解行業，他們可以成為很好的經理人，但是他們很多的人有一些是好的資產配置者，有一些卻不是?，F在這個時機并不好，為什么這么說？因為有比現在更好的時機。查理和我其實也錯失了非常多的機會，我們真正遺憾的就是可能錯過了一些非常大的投資機會，但是這些機會要是我們懂的，

119、當我們錯過了一些不懂行業的投資機會，一點都不會覺得遺憾。所以我不會想說現在跟 1999 年有沒有多相似，我自己對這個也不擅長，我覺得確實 1999 年到現在巨變已經太多了。我記得 2008 年，2009 年的時候跟 2015 年，1987 年可能也沒有太多的區別。我并不認為說每天都可以找到投資的對象。格雷格阿貝爾：我覺得在這沒有什么可以補充的，我要學一下芒格先生的金句，沒有什么可補充的。沃倫巴菲特：突然有這么短短的一句話說出來就有這么多人鼓掌，還是很棒的。伯克希爾為何增持了西方石油 問：我是一個來自德國漢堡的股東，我從 2007 年開始每年都來奧馬哈，我為在這里學到的不管是投資還是關于人生，以

120、及打造一些環境，讓我有一個很豐富的人生，很健康的人生感恩，謝謝你們。我的問題是問巴菲特先生的，你最喜歡的持股時期是美國運通、可口可樂這幾十年的持股還是什么呢？最近伯克希爾好像是把西方石油這邊也增倉，能不能給我們一些例子？你們在這些決定的時候思維過程是什么樣的？沃倫巴菲特：做這些決定有非常多的因素，一方面是我們需要現金，當然這也不一定是所有的原因，我 20 歲的時候就開始做出各種各樣的決定。我應該是 1942 年的時候就開始買股票了，這個決策的過程是比較有意思的。查理和我有時候做決定都是非?？?，我們會思考到底是一些什么樣的因素會讓我們做出了如此快的決策，我們覺得這些因素都是很明顯看到的。有人會懷

121、疑我是為什么要把這么多錢放到蘋果，查理和我學到很多的一點就是消費者行為很重要。比如說我們開不了一個家具店，但是我們卻學到了當我們在奧馬哈買一個家具連鎖店可能會意識到這是一個錯誤，但是已經犯了這個錯誤之后會讓我們更聰明，更好地思考資產配置的過程應該是什么樣的。所以我們慢慢學會了消費者的行為，下一筆就是喜詩糖果的投資。我們也是通過學習消費者行為做的收購，我們自己并不知道怎么做糖果生意，有很多東西我們都不明白。但是我們在這個過程中學習到了很多關于消費者行為的知識。就是因為有這樣的背景，讓我們不斷學習消費者的行為，這也體現到了蘋果的產品上。我之前觀察了在家具市場，像蘋果的產品賺了這么多的錢，或者有人去

122、到了 Best Buy 這樣的商店，如果這些人只是逛逛不買是不行的，你可以看到他們對你的品牌是有興趣的，還有很多信息輸入在里面。我覺得在心理學上這叫大眾的偏好，通過這樣的過程你慢慢建立起來了自己的知識水平，也可以讓你思考更加清楚，讓你可以在蘋果的例子上更快做出決策。當然這中間還有一些我沒法談到的可能比較神秘的地方。但是就是因為有這樣、那樣的觀察讓我更加地清晰，當我體會到這種現象的時候，我知道它是什么。所以當時在蘋果的例子上我看到了，覺得蘋果在那個時候的價值低于它的實際價值。比如說你買第二部的 iPhone 跟第二部車相比這個價錢是沒有辦法相比的，你可能買得起第二部 iPhone，但是買不起第二

123、輛車，它的價格可能會相差 20 倍，人們可能不會思考自己這樣的行為，但是我會思考消費者的行為。我當時也不知道 iPhone 怎么運行，但是我知道它對于人們的意義在哪里，他們愿意怎么使用它，這就是我對于消費者行為的洞見，它是一個非常偉大的產品，而且是有史以來最偉大的一個產品，而且它的價值還遠遠被低估了。我覺得庫克也是像斯蒂夫喬布斯一樣的合作伙伴關系，他可以在這個公司掌舵的時間做得非常好，庫克真的是一個非常棒的合作伙伴。我在 Geico 的例子上也是如此，我在 1950 年買他們的時候不知道自己看得清楚不清楚，但是當時 Lorimer Davidson 在星期六用了四個小時時間給我講清楚了汽車保險

124、的行業。我知道人們不喜歡買汽車保險，但是他們要開車也離不開汽車保險，所以我心中所有的這些空白在那個星期六的四個小時一一被填滿了，時不時我們都會有這樣一個頓悟的時刻。所以你遇到的這些人他們都有可能是非常有潛力的這些人才，有時候你突然就可以做出這樣的決定，這樣的投資就是值得的。我們也講到了這些點子，或者真正讓人覺得能夠贊賞的這些時刻，特別是您突然覺得哪一個業務可以再進行投資。查理跟我都是這樣的想法，如果說您今天對于某個業務有非常大量的一些經驗，您看某些東西之后也許就等于是靈機一動了，突然就覺得很好了。但是某些事情不可能隔日就可以發生，可是您可以進行大量的準備。投資派拉蒙損失慘重 問：剛剛我聽到這位

125、發言人講到西方石油的事情，那個時候你在決定要買西方石油的時候，好像一個周末就做了決定了?，F在西方石油位置，以及它的資產有非常棒的運作，而且是非凡的一些表現，另外他非常有理想、有能力的 CEO 有保持著他們的資產在讓人滿意的境界。沃倫巴菲特：講得沒有錯，您剛剛講的西方石油就是最重要的觀點。我學到的一些事情有的時候也是邊學邊做而了解的，學到了西方石油的事情，也是聽說了這件事情就開始持續對于這個公司進行研究，而且持續地了解他們的服務。我做了很多石油、天然氣業務的研究，但是有的時候我不是完完全全了解他們中間的訣竅，有的時候心里會想到某些業務的觀點，而且一直儲存在我的心里。但是我后來真正碰到了 Vick

126、i，西方石油 CEO，有一天是星期天的下午，星期五、星期六我們談完之后，星期天就做了決定。一些天過去了，很多事情都在一一發生了，很多國家都沒有辦法預測今天發生的一些結果，也不會知道我們為什么這么做，但是組成這種購買想法的時候是經過一段時間而發生的，某一天突然就做了這樣的決定，我聽到有的投資人打電話給我，但是 Vicki 在跟我呈現他們公司的時候，我覺得有非常讓我覺得不同，非常關注的想法，所以目前我對于這個投資非常滿意。我不知道他們的價錢怎么樣，但是我覺得這個下注的可能性出來的結果都是非常好的，這是一個良好的決策而得到的結果。我們現在有更多的全期，而且有更多對于西方石油的股票，這些事情可能會有蠻

127、久的時間讓我們進去持倉的。伯克希爾公司有些東西我們就是要買長期保留的，有些長期持倉的，但是有一些不見得如此。在我們當初買的時候很多人都是具有猜測性的，另外我現在講到派拉蒙的電影公司，我那個時候是百分之百要對這一個投資進行負責的。所以我要講一遍，我是百分之百做決策的人。我們看到了所有，但是又損失了很多錢，這個業務我當時是沒有料到的。很多事情在這個行業中發生，除了派拉蒙之外我們再往前看還有更長遠的一些情況。我想深入地考慮，但是有的時候也做不了。您剛剛講的這些問題在我們一般的時間之內，在我放松的時候可能會再考慮一下，那個時候要加入今天的娛樂行業，或者是講到電影和運動的行業，那個時候還不夠聰明，現在我

128、的智慧已經提到了。但是這是好幾年之前當初做的決定，我這個中間再投資了以后也要求取得不同的知識。我要明白地告訴大家，我承認在派拉蒙我是損失了不少錢，但是這件事情是我一個人要全權負責的。貝基奎克：您已經期待我要問的問題了，我們看到董事會的信之中也講到了 BNSF 還是有滑落的現象，以及其他的五個鐵道公司比較，BNSF 已經投資到更多在貨運，花了更多的資產在建設上面?？墒荁NSF 現在還是在滑落的情況，所以我想請您解釋一下今天在鐵道上面滑落的現象到底是怎么回事？而且我們現在在利潤率上面您可以不可以仔細跟我們分析一下跟其他的五個鐵道公司怎么進行比較？沃倫巴菲特：我現在知道你的講法，我要特別解釋買 BN

129、SF 的話還有在進行運作，當初就是格雷格跟我做決定的，我現在把這個問題就拋給格雷格解釋。格雷格阿貝爾：沃倫剛剛已經解釋過了，而且也做了一些點評，顯示出來我們那個時候其實講的才是非常正確的。如果看一下這個季度還有去年的結果，當然這個中間有一些觀點是讓我們的股東非常失望的?？墒歉渌鹊蔫F路公司來講我們還是差強人意的，所以非常容易的您可以看到，也可以了解，您今天的業績跟其他相同的行業中競爭對手進行比較，可以根據相同的基礎進行判斷。我們在看到這樣的一些情況之下，我要回頭再跟您解釋一下，如果您回到 2021 年的時候，這個時候柏林頓以及我們的團隊還有 Machel 他們在運作的時候對于是不是做了有效

130、率的運作，那個時候的情況是完全不同的。但是在2022 年的時候，那個時候我們發掘了西部發生供應鏈上面的問題，而且缺乏現在的一些結果。所以那一年我們稱之為歸零的一年。進入了 2023 年，所有的一些業務成本，以及業務的一些架構也進行了相應的改變。所以，我們已經看到了這些可能性，而且我們也期待這些要求量也會繼續開始進行相應的改變，在歸零以及成本架構上面的改造之后團隊也非常努力進行工作。我們重新分配了不同的架構成本，也重新開始尋找架構成本的資源，在那里我們做了很多事情，所以我們也識別到了這些組織之中必須要做相應的需求上面重新考量，這些鐵道公司里面是需要再做不同考量的。后來我們發掘機會來了就必須要把握

131、，但是是否有效呢？之后它的運營成本是否會影響呢？我想這個中間也跟我們現在這些消費者產品，或者是跟工業界今年是不是特別需要供銷，整體來講都是有機會的?；蛘呤敲髂觊L期之后到底怎么樣？這些都是我們長期必須要進行考慮的，而且持續要鍛煉我們肌肉的。同時我們現在的競爭對手還有卡車行業，它的成本結構也允許我們能夠在做運輸的時候可以跟他們有這些競爭的可能性。在這些工作的層面之下還是要必須解決結構的問題，我們也看到了其他鐵路公司開始實施精確規模的時候，還有他們的排期，我們也必須開始奮起直追，或者是關注他們的方向。另外具體我要提出來一個講法，我們要真正了解今天到底是怎么理解、管理這樣的問題，怎么樣實際使用現在要解

132、決一些挑戰的事情，另外我們的資源要如何分配使用，這中間有很多工作都是我們要努力的。我的團隊百分之百投入在正確的架構上面，而且持續進行一些需求和業務上面的理解，但是這中間還有很多事要做，團隊真正加入了，而且是投入了，肯定是非常大的承諾，也希望能夠在這里有更好的流程和結果。沃倫巴菲特：你講得沒有錯，在伯克希爾很多的事情都必須持續進行努力，而且加把勁，我現在再要講的就是我們不是非常對于某些事情特別的糾結，或者是特別的要抓你的小辮子或者是怎么樣。但是有些事情這個公司是不是要做得很好，我們都要開始提出很多問題。某些事情如果你做得特別好，而且要開鑿一個隧道，在西岸西區的河流區可能是比較困難的。但是我可以告

133、訴大家伯克希爾的態度永遠是不變的，在奧馬哈基本上這是一個鐵路的集中城市，所以在 60 年代的時候，我那個時候就決定了這樣的結果。我也知道這是有可能的，所以要跨越美國大洲所有的可能性，這個中間是在 1962 年的時候就已經有了這樣的可能性。但是你知道要建立 2 萬英尺的公路、鐵路，從這頭要到密蘇里，那個時候也是非常困難的，從林肯這個城市到奧馬哈，這中間我們看到了很多鐵路。任何人對于我們財務上面的事件有興趣，可以調查一下鐵路發展的歷史，UP（聯合太平洋鐵路公司）這個公司是我們最主要的競爭對手，但是它以前是落后了大概 20 年到 25 年。2000 年左右的時候我們那個時候開始了解鐵路的股票了，還有

134、一個叫聯合太平洋，這是西區的，還有其他的公司。但是 UP 這個鐵道公司提供了免費的三個不同的股票，在 2009 年的時候我們只占了 22%的占有率，這中間大概有 3500萬，對我們那個時候來講是一筆顯著的資金，我們那個時候能夠把這個業務放到這個行業之中感覺到中間有包含在稅收上面的優勢節省。那個是百分之百擁有這個公司是對的決策。如果同樣的資金投到別的鐵道公司，這中間也要用 3500 萬，但是在簫條的一些年代，比如說我剛剛講到了在 2009 年第三季度的時候，可能會更慘。實際上我買的 BNSF 是很好的決策，我在 2008 年或者2009 年的時候把這個公司買下來了，今天我們放進了大量投資的資金，

135、但是對我們來講那個時候是挺滿意的。而且對于稅收節省上面來講也是最好的抉擇，這個中間大概是百分之百我們擁有而且可以得到5%-10%擁有的方式還要更好。我在年報中提過，鐵路對于整個國家來說是非常必要的，不是說他們技術有多先進，但是必要性就在那。所以政府這邊有一次把他們劃為國有，后來也進行了多輪談判，甚至也讓全國的鐵路停運過。你要想想全國的鐵路停運會帶來多大的影響，而且現在要修鐵路幾乎是不可能的事情，加州想要建高鐵，所有人都擔心對于環境的影響會有多大。每一英里的鐵路會對于環境，或者是鳥類會有多大影響。美國如果全國去做這件事情，這個聲音會有多大？可能需要幾十年，政府即使把它納為國有可能都辦不下來。它可

136、能不是最好的一項業務，但是鐵路絕對是非常必要的存在。它的替代價值真的是太高了，所以我們是以稅收方面非常節約、非常高效的方式擁有這部分鐵路的權益?，F在用 100 萬美元怎么投資 問：巴菲特先生，在 2018 年底的時候你提到過，如果你下了 100 萬美金的賭注說年收益可以達到 50%，你覺得美國的國運可以幫助你實現。您覺得要做什么才能取得 50%的收益呢？要去看穆迪的手冊還是通過其他方面幫助到您？還是說您會繼續用公平的價格找合適的投資標的？還是說您把兩邊做一個結合，把機會成本作為最后決策的關鍵。沃倫巴菲特：謝謝你從新西蘭不遠萬里過來。我的答案還是會翻 2 萬頁的穆迪的手冊，關于交通運輸業的描述，

137、這個差不多有幾千頁，我里面找到了很多有意思的內容。當然讀這本書的時候我才 21 歲左右，現在很難想象二十多歲的人會知道這兩家鐵路公司，當時有成百上千家鐵路公司，當然都會給鐵路起昵稱。當時我第一次跟查理見面的時候，就是這家公司的一些細節讓查理非常折服，當時他們做的一些事情我們根本不知道是什么。查理當時以為他是唯一一個知道這家公司內涵的人?；卮鹉愕膯栴}，我不知道現在跟穆迪手冊相同的知識手冊是什么？但是我覺得我們都要從小處一點一點吸取這些知識，如果 100 萬可能有年回報 50%可太棒了，不能只是為了錢做這些事情，必須要進行調研和分析。因為有的時候別人會在其他行業找到新的機會，就是因為他們愿意去探索

138、，他們想要找到這種合適的投資標的。有的時候人腦真的是有無窮的潛力，他們都希望在不同的領域擴大自己的知識面，比如說一個好的國際象棋大師也是通過無數盤棋吸取了這些經驗和知識，我非常樂意跟聰明人打交道，他們在自己的領域都是杰出的人才，也有一些人在不同的領域做了非常愚蠢的事情，所以人腦真的是非常復雜。但是當我們明白自己的大腦適合做什么事情的時候，你的潛力才能夠充分被挖掘。如果我有一筆小錢，每年想它的年回報有 50%，你沒有辦法找到適合你自己的領域投資的話，這個回報可能就不會那么好。就像你喜歡下象棋你才會下，這樣一個年度股東會也是這樣的，大家都是來這里學習知識。我也非常高興你這次能過來，也歡迎你明年再來

139、。貝基奎克：芒格提過，這個人如果擁有產權的所有權，會更好管理它。好多這種養老金的資管公司并沒有像伯克希爾這樣的實力，而且他們做出的這些決策也不符合股東的權益，所以在你沒有辦法投票反對他們的時候，接下來還會對他們采取什么樣的措施呢？沃倫巴菲特：我覺得這個問題暫時已經得到了回答，誰知道未來又會出現一些什么樣的情況呢？在伯克希爾我們有很好的執舵人，但是我們必須要好好思考這個問題，要想一下法律上的現實是什么。首先你要把它作為國家的資產來看待，這樣你可以找到更多的解決方案，如果你把它作為一個回報或者是其他東西來看的話，這是我們一直都放在心上思考的問題，也要放在所有的董事身上，他們必須要自己想想，可能要跳

140、脫自己傳統的思維思考這個問題。你不希望對生活一直都抱著懷疑的態度，當別人來找你的時候，你這邊可能會有這么多資源，你也想要搞清楚怎么樣使用這些資源。所以不管他們在投行工作，在其他的行業工作都是如此。這種人壽保險的經紀人，或者是投資銀行的人，他們都在不同的地方尋找做有價值的事情，試想一下如果現場每個人都聽所謂別人的投資建議，說每年 1%的回報，那我告訴你怎么投你的錢。在 50 年代開始這個公司就告訴你怎么投，我們從 1965 年開始做，他們那個時候跟你說買伯克希爾的股票，現在如果他們真的聽了那個建議的話，即使每年只有 1%的回報，他們每年從股息這邊就可以拿到 80 億，所以這肯定會變得不一樣，一次

141、性就付給他們一些傭金是最劃算的方式。我覺得人性就是如此的復雜，你如果思考一下，想一想之前查理跟你說的那些話，在開始的時候可能就會走在很多人的前面。還有一個跟查理有關的很有趣的事情，查理很明白心理學是有多么影響到人類的行為，他很早就悟出了這一點，他也就此做了一些講演。我記得人的心理會影響到 25 種或者是更多人的不同行為。而且他在解釋上做得也很出色，我們不僅僅要理解別人所做行為背后的心理學，也要知道他們為什么用這些方法誤導別人？所以他真的是一個非常有意思的人，他真的是把人類的心理學看得透透的。比如說你需要什么樣的心理才能成為一個很好的保險經紀人、一個投資家。你如果能夠懂得別人的弱點在哪里，真的會

142、變得非常富有。所以讓你認識到這一點是很重要的，你要了解你比你現在的自己更出色。要學會使用、運用自己的心理。查理也提過，他自己也用一兩次這樣的心理學，他雖然不為此感到自豪，但是他確實用過這種方式，而且也嘗到了甜頭，他也向我做過解釋。確實有這么一兩次，他用了這樣的技巧。雖然他不打算再繼續用下去，但是這至少是一種方法。其實他那個時候做的行為是有缺失的，但是我可以告訴大家，有的時候我覺得自己的行為會比別人更端正，而且事后我自己的熱忱和其他的工作比較還是有差別的。我們做了某些事情，也許做了之后下一次就不想再做了，所以這就是我們在開始進行收購的時候使用的一些行為和智慧，以及我們現在在討論這些書的時候，你可

143、以在查理的書里面找到一本窮理查年鑒，你必須要深入地進行考慮，不要把事情考慮得更復雜。如果你已經得到了很多的、非常好的指示，你就開始使用。這本書我已經給你介紹了，你可以到圖書館或者書店找一下。問：我覺得格雷厄姆教授，還有您的導師，您的父親都是對你非常重要的人。所有的這些人對你都有極大的影響，您今天如果要選擇自己心目中的英雄，或者您要非常聰明地選擇您的朋友，那么您以后在講自己故事的話就應該更好了，你覺得我們要怎么樣挑選呢？沃倫巴菲特：謝謝你的問題，這中間大概有很多一些人都會有自己心中的英雄，心目中的英雄當然對象有可能有很多。查理當初也有心目中的英雄，我自己也有崇拜的對象，我的妹妹也曾經有過這樣的英

144、雄主義過。每個人都會驚艷到，也許會有同樣崇拜的英雄，即便是我們年紀更長的時候，但是比如說這個英雄原來的一些想法我們會越來越不同意，這都是有可能，或者價值觀也是進行再次考量的，但是這等于說我們當初的一些想法讓我學習到更多的經驗。所有的一些規則在很多的規則已經開始部署的層面之下，有的時候是非常好的，但是有的時候是特別的。有的時候會持續喜愛這樣的情況，但是有的時候也會改變，所以這也就是很明顯的我跟查理中間也發生了一些歧見。我給你舉個例子，我那個時候中間曾經有一件事情我不太想繼續做。那個時候是在賓夕法尼亞州的時候，我們兩個人就在逃離的時候碰到了州警，那個時候我們是離家出走的狀況，后來州警察找到我們又把

145、我們抓回去了。那個時候我們準備跟他們撒謊，說我們的父母已經允許我們，我們沒有離家出走，這個是我們當時撒的謊。不管是怎么樣，我們后來又回到了華盛頓，在幾天之后又回到了自己的家，但是我們走了好長一段路，進到家門的時候，他的母親進了醫院。他那個時候就說我要來兌現的儲蓄券，我那個時候有一些儲蓄券，那個時候回到華盛頓，我母親說你不是離家出走了，怎么一下就回來了？我父親說你要離家出走這樣還是不夠理想，可能還是可以做得更好。后來我就在想，我要仔細聆聽我父親講的，還有對母親更聽話。所以我最后的理論就是說，有的時候你不需要有一些什么樣的英雄，但是你的成就跟您崇拜的英雄有時候不見得有相關性。如果你選擇了正確的崇拜

146、對象，或者您真的賺了錢，或生活也過得不錯就很好了。我常常跟我的妹妹 Bertie 一起談話，我可以告訴你 Bertie 也離家出走過，但是走得還沒有我遠。那個時候為什么要離家出走呢？就跑到我祖輩家偷偷住了幾天，就是這樣，而且我祖父家跟我們家只有兩英里之遠。當然我不要破壞她的名譽，但是她那個時候很多事情還是比我有限制的，因為她跑得也沒有那么遠。關于連鎖卡車加油站企業 Pilot 的投資分歧 問：您跟查理那個時候能找出您愿意跟他們做生意的一些人，但是我們在講到了關于 Pilot，也注意到中間對于投資的時候有一些分歧。那個時候覺得他們到底是不是要賣，知道當時的一些情況，最后還在法庭里面進行了調解，當

147、然我知道這是保密的，所以大家都不知道這件事情，你可以不可以做一些點評？沃倫巴菲特：那個時候有一些記錄，我們產生了懷疑，Pilot 對我們來講還是不錯的，我的朋友 Simo 有一次也跟我說過，在講到了某些業務以及情緒可能這個中間是有一些讓你覺得非常警惕的，所以今天我們就處于現在的境地。這個問題我們就不講了。我講一下誰在運作 Pilot 這個公司，這個人我認識很久了，而且他也是在奧馬哈長大的，他叫 Greet，他成長在單親家庭，他母親把他撫養長大的。那個時候跟我一樣同樣上了公立高中，我的妻子也是一起的，這個學校是北方高中，最后我們一起又在奧馬哈畢業。之后他被紐約巨人隊招募了，但是他后來在春季培訓營

148、的時候受了傷，所以那個時候他就結束了他巨人隊的棒球生涯。所以，在那個時候還在經營一個非常大的公司，而且對自己是絕對具有十足信心，我們那個時候覺得這個蠻好的，而且這個業務那個時候是由 Jim haslon 創造的。所以我想那個時候不是唯一的在美國這一類的公司，但是可以告訴你的，有些人真的是懂這行才經營這個公司的，我的母親也相信他。但是我不知道你知道不知道紐約巨人隊春季開始受訓的時候，在訓練營受傷的事情有沒有人知道，但是這個是我要講的，他是我最后選擇的一個人。我看到了這件事情，他后來自己也經營了公司，這個公司也做得非常大，那個時候他有 2 萬多人，還是 25000 人的員工，他經營了很多公司。我覺

149、得他經營的結果也是非常滿意的，于是我就在想，我那個時候對于要在 Pilot 公司進行收購沒有任何懷疑，你如果想讀這個故事可以到谷歌上找找，而且他他自己也有博客，如果你看了會拍手叫好，你會覺得這是非常棒的一群人。我們后來也看到他有一組非常棒的資產結構，而且這個中間有 800 多個不同的，可以進行旅游的站點，而且你可以選擇到 Pilot 的地方。你可以有不同的顧客，可以選擇用電動的，或者是再生能源，或者是柴油所有的設備，這些都可以的。我們也買了 Pilot 所有的連鎖店，這些都是我們可以講的，他可以選擇不同的石油，這些大卡車在加油的地點是有很多可能性的。而且有的時候他一定會有大概 1.5 英畝的加

150、油站，是跟別的小型加油站不一樣，而且都是在洲際公路附近大卡車可以加油的地方，這就是 Pilot 的特點。另外我們再講到賓夕法尼亞州，還有田納西大學都有。而且當初都是讓人覺得驚訝的，還有他們也支持了更多的橄欖球隊。當然這中間還有一些過渡的故事，現在總而言之，這就一個加油站。他們的回收是非常大的，我們非常高興。所以 Pilot 的加油站生意只有在美國夢想才能發生的，而且很多的美國人也都知道了，并不是普通一般的人就可以創造出來的故事。來自中國的投資者提問巴菲特，怎么樣最大化復利投資？問：我叫張亞博（音），來自海南一個小城市。我現在要跟您表達我摯誠的謝意，您今天在我們的股東大會里面提供了非常誠摯的意見

151、，以及不可比擬的意見，特別是對于我們這些年輕投資人絕對是非常有益的。我的問題是關于怎么樣能夠加大您今天在復利和復合投資上面的最大化，您講到復合投資的時候，如果停留太久就會消失了，所以您現在是不是要給我們最好的建議，到底怎么樣能夠再把中間的密切解釋一下？沃倫巴菲特：謝謝，您雖然不認識我，但是一講話就對我非常的認識。所以我想通常運氣也是扮演非常重要的部分，這是我真正的意思。也許您現在在開始做加權，或者您在講到一段時間運氣不好，如果沒有這種情況之下，有的人老是運氣不佳，所以我現在最好的一個技巧就是說能夠避風險，或者是逃避厄運，這是我的技能。我今天才能有這樣的情況，但是我如果不是因為說今天上了高中的課

152、程，或者是我曾經能夠做了某些事情才能夠活到今天 90 歲的位置，所以我可以告訴你，我當時不是特別讓人家喜歡的。我覺得當你幸運的時候，一定要最大化的使用，當然這個運氣不是你時時都可以獲得的。如果我再活一次，可能我的好多選擇會很不一樣。但是我很難錯過這些現在行之有效的選擇和機會，而且很有意思的一點是你可以看到你犯了多少錯誤，特別是你還在這樣不斷進行下去的時候，查理也很了解這一點，你就是要不斷走下去，但是確實運氣非常重要，有一些人會說這都是我自己做到的。我覺得他真的是腦袋不清楚，現在我們這個國家人的平均壽命也非常高，所以我覺得在這里生活也是非常的幸運。我姐姐也在這里，她是個女性，但是我覺得她也跟我一

153、樣的聰明，我的父親也是給了我們同樣的愛。他在 19 次修正案之后告訴我一點，他跟我姐姐說你年輕的時候趕快嫁人，他跟我說的是這個世界無限大，你真的可以無所不為。但是有很多事情我都做不到，那個時候向女性和男性發出的信息是非常不一樣的，即使父母對大家的愛都是如此，想想 1930 年就是那個現實，已經過了這么久時間，好多事情都改變了，但是在我的這一生當中，或者就是特別是后半生的時期發生了巨變，我姐姐她們當時上學的時候還時不時聽家里人跟她說，一定要確保你還沒有變丑之前趕快結婚，甚至在你上學的時候趕快結婚，因為你畢業的時候好男人都被搶光了，所以對很多像我姐姐這樣的女性來說，那個時候就是這樣的社會。所以，看

154、到我們取得了這么多的進步真的是無與倫比的，而且也是看一下花了多少時間我們走到了今天，這也真的讓我們不斷反思美國歷史上這么多英雄，他們做了這么多杰出的事情，但是他們怎么好意思說人生而平等呢？雖然寫在我們的憲法里面，那個時候很多女性沒有辦法擁有房子，生活的環境也比很多男的差很多，但是我們就是在這樣的過程中一步一步學習人可以做一些什么。你應該為你的未來，為你的孩子們感到更好，肯定比 100 年前要有更好的期許。在定期修改遺囑過程中，投資建議沒有變 貝基奎克：過去你具體講到 90%的錢多會放到短期政府債券，或者是標普 500 指數，但是現在高科技的指數占到了標普 500 的 1/4，你現在會不會把一些

155、基金放到標普基金當中，而不是科技股占更多的基金當中？沃倫巴菲特：可能之后的三年里面會在遺囑里面寫一些這樣的話，我現在還沒有變化的一點，就跟我的妻子當時的時候一樣，我覺得我的投資理念還是不會有任何的改變。不管是不是打敗了標普 500，我想最后給她留下的錢比她能花的很多很多。我不希望別人擔心是不是我們能夠打敗標普 500 指數，她當時覺得自己會到達這樣財務的地步。而這些托管人也不會擔心受到起訴，當然我們現在的經濟跟當時非常不一樣，99%的錢都會進入到慈善機構。我的孩子們他們 70 多歲，60多歲，已經非常成熟。同時他們也沒有那么多時間花這筆財富。所以在這里你首先會完成自己的一些目標，你也不知道你死

156、后會發生什么，但是要確保一點，你留下的這一切，希望用它們向很多人道謝，當然這些照顧你家人的人肯定是有一部分，其中很大一部分會交稅，剩余的這些基金就由我的孩子去管，我提過，你如果活到像我這么大的年紀，他們可能也會去分管這些分銷，而且會做得很好。如果我三年后還活著的話，我還是會覺得我沒有辦法解決生活中所有的事情，只是希望做到最好。我可能活得時間已經比大多數人要長了，他們也是有很多像我這樣的有錢人，不同方法支配了自己的資產。我覺得剩下這筆錢會讓很多人過得非常舒適，有些時候這些人的行為非常有意思，我們可以觀察，律師會經常告訴我們一點，當你改變你遺囑心意的時候可能會不斷把一些舊的撕掉寫新的，會后悔。蓋蒂

157、是全世界最富有的人，他在五六十年代的時候也說過這一點，他寫了五個不同的遺囑，他的孫子后來被綁架了，你要活到這樣的人生并不開心。他寫遺囑經常會改，他說我不把你寫到遺囑里是因為這，因為那，而且他也經常在遺囑中解釋，寫一些附言。所以他的遺囑開頭總會寫到這個是大概好幾年前發生的事情，開頭經常會這么說，我在寫這封遺囑的時候當時東方航空的價值是多少，而遺囑接受人肯定都會評價他。所以也的時候看別人的遺囑真的是很好笑的一件事，當時有一個人在死之前把錢留給了他的妻子，據說至少另外一個人會為他的去世感到哀悼，所以我對現在的現狀還是比較開心的，我希望我能夠搞清楚，找到更好的方法。把最好的資源用到該用的地方，解決全世

158、界需要解決的問題。我覺得現在這些錢可以用到這個世界最需要的地方。當然我肯定是想解決這些更重要的問題。我覺得我們在場的所有人，當然不知道外國人，但是美國人都需要有自己的一份遺囑。你要知道有四位美國前總統都是在去世的時候沒有自己的遺囑。我們現在有了 45 位總統，試想一下你有一天成為美國總統沒有遺囑會是多么可怕的一件事情。林肯是遇刺，肯定是四位沒有遺囑的總統之一。你可能會說他根本沒有機會寫遺囑，但是很難想象這么一位偉大的人在死后沒有遺囑，我們肯定也有很多研究林肯的學者可以向我解釋這個問題，我也很想收到他們的信，但是我想人就是人，人性就是如此。我們都有自己的弱點，都有缺陷，不要對自己太狠。但是也不能

159、夠完完全全松懈，因為你可以改變未來。伯克希爾哪項業務在 AI 面前有最大風險 問：我是圣地亞哥一名律師，我知道大家聽到律師就會反對我，你要知道芒格曾經也是律師。首先我想真誠地感謝巴菲特先生，您誠信正直的事業，你的領導力，以及對于慈善事業的支持和貢獻，我對在座兩位的問題是現在 AI 精靈已經被從瓶子里放出來了，你今天已經提到這一點了。你覺得伯克希爾這邊，哪一項業務在 AI 面前有最大的風險？沃倫巴菲特：你這個問題問得很好。我覺得任何一個勞動密集行業都會受到 AI 威脅。當然在此層面之下可以營造更多娛樂的時間，現在的問題就是今天你要在享受，或者是放松的一些時間，有些人一去工作的時候就講他們到底什么

160、時候才能放松呢？他們當然也希望能夠不工作，休息一下，但是實際上這中間還有更多的問題。人工智能大家都覺得它是有深入的層面可以進行討論，我剛才講到它是一個精靈，已經從瓶子里面出來了。講到精靈的笑話，其實我有好幾個可以大家分享的。講到我們的業務以及我們的生意當中，我們中間當然有非常具有才智的經理人，以及跟我們工作的管理人員，如果我們用這些東西是在更高的層面上，可能會有更好的優勢或者是福利，在這個社會上來講。但是如果說您今天要用這個使用原子彈，或者做一些我們覺得不太適當的事情可能就會覺得有問題了。我現在講 AI 在所有的工作上面來講怎么樣能夠更有效率，能夠得到更多的結果，而且能夠減少所謂的完完全全停滯

161、的時間，這就是我們現在能夠得到的一些利潤。但是有的時候您開始要分配所有的勞動力，希望在業務之中還是能夠進行適當的分配。您講到所有的行業，有一些工作在我們現在的層面來講，也許每一個公司就是必須要講的，哪些工作可以用別的東西取代，做得更好，更安全、更有效率，比如說一些危險的流程等等。這個層面要講結論還是太早，沒有錯，我們現在不可思議的想法絕對是存在的，但是你可以想一下到底以后會發生什么事情呢？也許可能要到下面 100 年之中才可能講，現在是無法預測的，正確的預測言之過早。每一種產量的輸出，或者是它的速度到底是怎么樣的？當然我講到 AI 絕對是不可思議的。但是在大家預測層面之下不是完完全全都是正確的

162、，而且我們在進行探討的時候并沒有真正的想出來最后的結果會是怎么樣的。實際上來講我們并不知道現在是不是之前開發出來的是一個炸彈，還是到底是怎么樣的。我想很多國家也會進行更多的選擇，這些東西是不是只能紙上談兵呢？谷歌讀了這些信之后，另外愛因斯坦以及羅斯?？偨y也曾經講過以前制造原子彈的時候也沒有想到會有怎么樣的發生。所以里弗斯（音）先生知道這個一旦研究的話會有怎么樣的結果，比如說原子彈發生的話會有怎么樣的結果。所以，他那個時候是沒有辦法能夠做粗魯的舉動，但是羅斯?？偨y還有愛因斯坦已經考慮到這個問題了，可是那個時候在研究這個議題的時候大家都覺得是非常讓人驚喜的，曼哈頓項目就是在那個時候誕生了。不是所有

163、的事情大家都了解，但是我們知道愛因斯坦也發出了一封信，能夠把它的理解告訴了總統。但是曼哈頓計劃還是開始了，不管怎么說這件事情已經是過去的事情了。不擔心美國國債供應的絕對數量有多少，而是擔心財政赤字的前景 貝基奎克：提問者來自加州，所以我們現在看到 2024 年 3 月 25 日，今天國家債券的市場，在 2008 年，2009 年的情況好像又有六倍的一些不同點，成為了那個時候的一些風險。您覺得現在的狀況跟 2008年、2009 年的時候有什么樣的不同呢？在于美國負債的情況。沃倫巴菲特：當然我不知道到底最好的猜測是什么，這只是我的想法。有些事情還是必須要被接受的，而且很長的一段時間中間除了公債之外

164、，我們沒有其他的選擇性。尤其是在整個國家的赤字和負債上面來講，已經是很長一段時間的事情了，如果你要再開始進行量化的考慮，以及它會怎么樣受到現在的影響，會不會造成威脅，或者造成整個世界上極大的威脅。而且我們現在還是在用美元做準備的貨幣，這中間你真正要找到的答案都有不同的說法。實際上的答案在 1980 年的時候我們也看到了這個現象。那個時候也發生了一些威脅的狀況，我那個時候跟一位 Poll Boker 先生談過，他也很擔心當時的狀況。但是實際上他必須要真正地做一些決策，那個時候一些百萬富翁對于當時的財務系統都覺得已經開始分崩離析了。他們真的沒有辦法預測到底會發生怎么樣的現象，所以剛剛我講的這位先生

165、就是要想辦法解決當時危機時候的一個人，但是并不是我們現在講到有多少的量，造成了美國現在財務系統的威脅。我們現在在講到現金是不是就等于是一些垃圾了，所以你想想看我們現在設立的這些系統是不是真正會影響到全世界的未來？所以 Poll Boker 那個時候就開始進行整隊的工作，你們如果不清楚這段歷史可以讀讀。當然對于量這個事我還不是特別擔心，我要擔心財務上面的事情，必須要認清楚。一般的情況到底是怎么樣？仔細想想，不要老是坐在那里不動，而是要真正開始付出行動。再次考慮一下，我們現在真正的意圖其實都是好的，而且我們也有興趣，也希望能夠關注在現在必須關注的一些事上。因為很多的事情也都會在不期而遇的狀況下發生

166、，而且美聯儲在做什么樣的決定我們現在也無法完全預知。問：如果您可以重新歸零，重新再做一遍的話，您覺得您的優先性會不會有所不同？沃倫巴菲特：我想如果說您讓我重新想一遍的話，這不是我最優先考慮的事情。我可以重新再想到很多的事情如果要歸零的話，我要怎么做？當然我也不是完美的，我自己也相信對自己自責的情況，或者有的時候我自己不夠現實，沒有對實際的情況進行審視。你做了很多事情都說我怎么知道??？但是某些事情在發生了之后可能得到的一些結果覺得是不一樣的，而且是你沒有想到的。所以您沒有辦法說把過去的事情重新再做，所以您不要對于自己曾經做錯的事情有過多的自責，或者您這一輩子就活在自責當中，這是不好的。盡量能夠把

167、最重要的事情先著手進行，比如說我是最棒的醫生，或者我是從事不同的行業，我非常喜歡我的工作，我把我的錢就交給我相信的人進行管理，這就是我現在有那么好財務良機的方式。所以我覺得大家相信我，這是一個非常好的感覺。查理也跟我講同樣的想法，所以我能夠替別人管理錢，他們相信我，我覺得是非常好的。我如果要改變的話，我覺得沒有什么要改變的，我這一輩子已經過得讓我非常滿意了，我覺得非常的幸運，而且能夠在過去的六七年之中，即便說我明天就走的話，我也覺得是同樣的想法。所以我從來不會吃后悔藥，或者是特別指責我過去做的一些事情。我的信念就是試著找到您做得最好的，而且您最喜歡做的一件事情，這是最主要的一件事情。還有一件事

168、情，您今天可以變得更聰明的，而且你是隨時都可以帶著微笑走的一件事情，就是你可以對所有人都智慧的使用您的金錢，而且對于全世界都更仁慈。問：3 月 4 日查理的遺囑在洛杉磯公布，第一條很特別，我的人生因為有家人的傳統和大家對我的責任變得非常的豐富。所以我也希望以前老的實踐變得更加受歡迎，我們能夠把這樣的責任繼承下去，如果你要對伯克希爾的故都做出一些責任的要求，你要對他們做什么樣的要求？為什么？沃倫巴菲特：我想說如果他們在財務上還有困難，做得還不夠好，那可能就像很多富人一樣錢沒有用到對的地方，所以這個問題不管你是窮還是富都是一樣的。我覺得如果你足夠幸運，也要確保幫周圍的人也能夠獲得這樣的運氣。這也是我給自己的忠告，一直放這個在前面，一直提醒自己要“閉嘴”，我們今天只回答了大概 30 多個問題，但是也謝謝大家不遠萬里來這邊參會，希望大家明年還能來參會，當然首先要確保我自己明年還能來參會。謝謝大家。再次謝謝大家，感謝。