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1、證券研究報告|公司深度|軟件開發 1/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 廣聯達(002410)報告日期：2024 年 05 月 05 日 “四小龍”有望成為施工百億市場增長引擎四小龍”有望成為施工百億市場增長引擎 廣聯達廣聯達深度報告深度報告 投資要點投資要點 數字化賦能建筑行業轉型，施工信息化百億級市場蓄勢待發數字化賦能建筑行業轉型，施工信息化百億級市場蓄勢待發 2020-2022 年，中國建筑信息化市場規模分別為 316.7/381/470.4 億元，同比增速15.88%/20.30%/23.46%，我們估計我國建筑信息化滲透率在 2024-2026 年有望達到 0.21%/0.24

2、%/0.29%，市場規模有望達到 732.76/887.69/1136.98 億元；其中施工信息化市場規模在 2024-2026 年有望達到 374.00/453.08/580.31 億元，同比增長 23.67%/21.14%/28.08%，施工信息化百億級市場蓄勢待發。廣聯達：廣聯達：十年磨一劍，數字施工業務十年磨一劍，數字施工業務助力行業信息化建設助力行業信息化建設 信息化建設公司作為建筑信息化領導者，從 2002 年的項目管理產品開始積累，2014 年公司提出了智慧工地概念，將業務拓展至工地現場信息化。2017 年，公司在第七個三年規劃中提出“二次創業”概念，并在后續發展中力求穩固舊業務

3、，實現施工業務深度規?；?，同時積極拓寬業務領域，從房建到基建，加速拓展基建藍海。2022 年數字施工業務全年實現營業收入 13.26 億元，數字施工項目級產品累計服務項目數突破 9 萬個，累計服務客戶超過 7000 家。產品端：“四小龍”啟動業績增長引擎產品端：“四小龍”啟動業績增長引擎 施工業務愿景是打造“數字工地”，2024 年公司在施工業務上將聚焦項目級中客戶最核心的應用場景，即物資管理、人員管理、進度管理、安全管理，有望實現勞務、物資、塔吊、斑馬進度等產品的規?；帕?。市場端：銷售策略精細化、聚焦頭部客戶市場端：銷售策略精細化、聚焦頭部客戶（1）客戶分類：）客戶分類：公司將客戶分為企業

4、級、項目級、崗位級三類，面對企業級客戶進行主動對接，幫助客戶體系化梳理信息化需求；面對項目級客戶在項目開工前后緊跟介入；針對崗位級客戶的斑馬進度智能規劃平臺可為企業管理者提供專業、智能、易用的進度計劃編制與管理（PDCA）工具與服務；（2）銷售策略：）銷售策略：市場環境發生巨大改變的情況下，公司積極轉型銷售策略，付費結構上積極開拓央國企側客戶，區域布局上搶占建筑業頭部地區，項目層級上積極開拓基建、市政、工業建筑等項目，產品層面上專注技術創新；（3）“四小龍”）“四小龍”：產品矩陣賦能，深耕項目級、崗位級市場，從項目到企業全方位打通數據要素，服務貫穿項目全周期。盈利預測與估值盈利預測與估值 我們

5、預計公司 2024-2026 年總營收分別達到 69.94/74.82/79.96 億（+6.56%/6.99%/6.86%），歸母凈利潤分別達到 6.92/9.23/10.09 億（+497.03%/33.48%/9.35%），維持“買入”評級。風險提示風險提示 客戶實際需求及新產品推廣不及預期、協同效應及智能化功能升級的進展不及預期、競爭加劇的風險、整體行業風險等其他風險。投資評級投資評級:買入買入(維持維持)分析師：劉雯蜀分析師：劉雯蜀 執業證書號：s1230523020002 分析師：李佩京分析師：李佩京 執業證書號：S1230522060001 基本數據基本數據 收盤價￥11.31

6、總市值(百萬元)18,829.67 總股本(百萬股)1,664.87 股票走勢圖股票走勢圖 相關報告相關報告 1 造價業務逆勢穩盤，資源聚焦再起航 2024.03.27 2 業績短期承壓，未來經營質量有望提升 2023.10.29 3 新成本平臺標桿效應初顯，下半年業績修復可期 2023.08.28 財務摘要財務摘要 Table_Forcast(百萬元)2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入 6,563 6,994 7,482 7,996 (+/-)(%)-0.42%6.56%6.99%6.86%歸母凈利潤 116 692 923 1,009 (+/-)(%)-88.02%4

7、97.03%33.48%9.35%每股收益(元)0.07 0.42 0.55 0.61 P/E 162.55 27.23 20.40 18.65 資料來源：浙商證券研究所 -75%-60%-44%-28%-13%3%23/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/04廣聯達深證成指廣聯達(002410)公司深度 2/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 投資案件投資案件 盈利預測盈利預測 我們預計公司 2024-2026 年總營收分別達到 69.94/74.82/79.96 億（+6.56%/6.99%/6.86%），歸母凈

8、利潤分別達到 6.92/9.23/10.09 億（+497.03%/33.48%/9.35%），維持“買入”評級。關鍵假設關鍵假設 1）施工信息化需求真實存在且客戶有付費意愿；2）公司“四小龍”產品滿足客戶需求，能夠刺激客戶付費意愿；3）公司銷售策略升級有效；我們與市場的觀點的差異我們與市場的觀點的差異 市場擔心：在建筑行業新常態下，公司業績能否恢復增長態勢；我們認為：公司針對客戶痛點問題推出“四小龍”等新品，向分類分級的精準化產品和服務轉型，同時積極轉型銷售策略，在付費結構、區域布局、項目層級、產品層級方面做出戰略部署，有望實現業績支撐；股價上漲的催化因素股價上漲的催化因素 建筑行業情況、訂

9、單情況、客戶經營數據等；風險提示風險提示 客戶實際需求及新產品推廣不及預期、協同效應及智能化功能升級的進展不及預期、競爭加劇的風險、整體行業風險等其他風險。4XiXjZeVjWpWaQ9R9PnPnNpNqMiNrRnQkPrRoR6MrQmQuOnRoPwMtRxP廣聯達(002410)公司深度 3/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 廣聯達：十年磨一劍，數字施工業務的改革創新征程廣聯達：十年磨一劍，數字施工業務的改革創新征程.6 1.1 背景：建筑業為國民經濟支柱行業，數字化轉型需求迫切.6 1.2 追溯：公司施工信息化歷史沿革.9 2 展望產品端：展望產品端：“

10、四小龍四小龍”啟動業績增長引擎啟動業績增長引擎.11 2.1 智能物料驗收系統.12 2.2 斑馬進度智能規劃平臺.14 2.3 智慧塔吊管理系統.14 2.4 BIM 勞務管理系統.16 3 展望市場端：銷售策略精細化、聚焦頭部客戶展望市場端：銷售策略精細化、聚焦頭部客戶.18 3.1 客戶分類：從一攬子解決方案向分類分級的精準化產品和服務轉型.18 3.2 銷售策略轉型升級：積極適應市場環境變化，轉變銷售策略.19 3.3 競爭優勢明顯，穩居行業龍頭地位.20 3.3.1“四小龍”產品矩陣賦能，深耕項目級、崗位級市場.20 3.3.2 從項目到企業全方位打通數據要素.21 3.3.3 打通

11、全產業鏈生態，服務貫穿項目全周期.22 3.3.4 深耕行業數十載，引領行業創新發展.23 4 數字化賦能建筑行業轉型，施工信息化百億級市場蓄勢待發數字化賦能建筑行業轉型，施工信息化百億級市場蓄勢待發.24 5 盈利預測與估值盈利預測與估值.27 6 風險提示風險提示.29 廣聯達(002410)公司深度 4/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2023 年中國數據分析和人工智能技術成熟度曲線.6 圖 2：我國建筑業總產值和同比增速（萬億元，%）.6 圖 3：我國建筑工程項目成本占收入大致構成（%）.7 圖 4：建筑行業項目超時和費用超標已成常態.7 圖 5：我國

12、建筑業的長期優勢.7 圖 6：我國數字經濟規模（萬億元、%）.8 圖 7：我國數字經濟規模占 GDP 比重（%）.8 圖 8：我國數字經濟內部結構（%）.8 圖 9：二十大報告對我國產業數字化轉型的布局.8 圖 10：我國建筑行業信息化滲透率情況（%）.8 圖 11：我國建筑業工人年齡分布（%）.9 圖 12：我國建筑業工人學歷分布（%）.9 圖 13：廣聯達施工業務發展路徑.9 圖 14：廣聯達施工業務歷史沿革.10 圖 15：廣聯達 2022 年收入構成（%）.10 圖 16：廣聯達工程施工收入及其變化率（億元，%）.10 圖 17：廣聯達建筑業務平臺戰略.11 圖 18：廣聯達物資項企一

13、體化解決方案.12 圖 19：廣聯達物資項企一體化解決方案價值體系.12 圖 20：公司智能物料驗收系統產品形態.13 圖 21：公司智能物料驗收系統核心功能.13 圖 22：地磅系統真實記錄.13 圖 23：智能物料驗收系統實現全方位物料管控.13 圖 24：支持云計劃模板.14 圖 25：線上查看項目進度.14 圖 26：時間+空間全方位進度規劃.14 圖 27：關鍵線路動態管理.14 圖 28：廣聯達智慧工地.15 圖 29：公司智慧塔吊管理系統.15 圖 30：塔基檢測系統.16 圖 31：精確記錄每一次塔吊運行.16 圖 32：公司 BIM 勞務管理系統.16 圖 33：AI 識別規

14、范安全作業.17 圖 34：人臉識別實現實名制管理.17 圖 35：從進場開始控制用工風險.17 圖 36：全流程控制人力成本.17 圖 37：勞務管理系統賦能企業.17 圖 38：面向工程建設領域企業客戶的新 PaaS 平臺.18 圖 39：市場拓展全在線，助力擴大開源，智能風控前置.18 圖 40：PMCore 云項目管理解決方案.18 圖 41：企業管理者，足不出戶項目進度情況一目了然.19 圖 42：我國建筑業產值分布情況（億元）.19 廣聯達(002410)公司深度 5/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖 43：公司賦能高速建設項目進行數字化升級.20 圖 44：公司賦能大學

15、建設項目進行數字化升級.20 圖 45：公司研發支出逐年上升（億元、%）.20 圖 46：公司軟件研發成果顯著（個、%）.20 圖 47：公司打造“四小龍”產品矩陣.21 圖 48：廣聯達建筑業務平臺.21 圖 49：廣聯達 PMSmart 系統.22 圖 50：廣聯達服務體系.22 圖 51：公司打造全產業鏈、全周期產品服務矩陣.23 圖 52：公司生態合作伙伴.23 圖 53：公司榮譽豐富.23 圖 54：公司在峰會上發布新產品.24 圖 55：峰會高端閉門會議.24 圖 56：我國建筑信息化市場構成（%）.24 圖 57：我國建筑行業信息化市場規模及預期（億元、%）.24 圖 58：我國

16、建筑業增加值（億元、%）.25 圖 59：我國建筑業總產值（億元、%）.25 圖 60：我國建筑行業信息化市場規模及預期（億元、%）.25 圖 61：我國固定資產投資施工項目個數（個、%）.26 圖 62：我國建筑業企業數量（家、%）.26 圖 63：我國建筑業本年新簽合同總額（萬億元、%）.26 圖 64：我國建筑業企業分類（%）.27 圖 65：特級資質建筑業企業起到領導作用（%）.27 表 1：相關上市公司建筑信息化投入情況.27 表 2：公司盈利預測（億元、%）.28 表 3：可比公司估值（2024.4.30，選取頭部 saas 公司）.29 表附錄：三大報表預測值.30 廣聯達(00

17、2410)公司深度 6/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 廣聯達：十年磨一劍，數字施工業務的改革創新征程廣聯達：十年磨一劍，數字施工業務的改革創新征程“二次創業”，構建數字建筑生態平臺?！岸蝿摌I”，構建數字建筑生態平臺。2017 年，公司在第七個三年規劃中提出“二次創業”概念，并在后續發展中力求穩固舊業務，實現施工業務深度規?；?，同時積極拓寬業務領域，從房建到基建，加速拓展基建藍海。目前，施工信息化目前，施工信息化逐步走向穩增長期。逐步走向穩增長期。根據 Gartner 曲線，實時數據管理邁入穩步爬升復蘇期，廣聯達自身數字施工業務也不斷改革創新，進入穩增長期是大勢所趨。圖1：202

18、3 年中國數據分析和人工智能技術成熟度曲線 資料來源：Gartner、浙商證券研究所 1.1 背景：建筑業為國民經濟支柱行業，數字化轉型需求迫切背景：建筑業為國民經濟支柱行業，數字化轉型需求迫切 中國建筑業產值巨大中國建筑業產值巨大，但增速放緩。，但增速放緩。建筑業是國民經濟的重要支柱，2022 年我國建筑業總產值高達 30.79 萬億元。2013-2022 年建筑業總產值增速明顯放緩，從 2013年增速16.87%下降到 2022 年 6.45%，增速下降超過 10 個百分點。圖2：我國建筑業總產值和同比增速（萬億元，%）資料來源：國家統計局、wind，浙商證券研究所 從成本結構看建筑行業施

19、工信息化的降本提效亮點。從成本結構看建筑行業施工信息化的降本提效亮點。人工費和材料費分別占建筑工程收入的 30%和 50%。粗放式、缺少信息化的管理導致施工現場建筑材料的損耗浪費。建筑。粗放式、缺少信息化的管理導致施工現場建筑材料的損耗浪費。建筑項目難以精準預估時間和成本。項目難以精準預估時間和成本。廣聯達(002410)公司深度 7/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖3：我國建筑工程項目成本占收入大致構成（%）圖4：建筑行業項目超時和費用超標已成常態 資料來源：建筑財稅之家、瑞晨財稅，浙商證券研究所 資料來源：麥肯錫、浙商證券研究所 成本控制新途徑，尋求信息化轉型。成本控制新途徑，尋

20、求信息化轉型。在建筑行業整體用工成本上升的背景下，建筑業企業開始尋求新途徑進行更好的成本管理。建筑業企業數字化、信息化，數字化管理就是受到公共衛生事件沖擊后建筑行業轉型升級和發展的關鍵。建筑業的發展趨勢決定了其對數字化轉型穩定的需求。建筑業的發展趨勢決定了其對數字化轉型穩定的需求。我們認為，建筑行業發展的工業化、綠色化、數字化趨勢，有望在未來改變行業生態、改變生產關系和生產過程，建筑業數字化發展條件更加良好。圖5：我國建筑業的長期優勢 資料來源：廣聯達、浙商證券研究所 千行百業的數字化是大勢所趨。千行百業的數字化是大勢所趨。根據數字中國發展報告 2022，數字經濟成為穩增長促轉型的重要引擎。2

21、022 年我國數字經濟規模達 50.2 萬億元，同比名義增長 10.3%，占國內生產總值比重提升至 41.67%。廣聯達(002410)公司深度 8/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖6：我國數字經濟規模（萬億元、%）圖7：我國數字經濟規模占 GDP 比重（%）資料來源：Wind、浙商證券研究所 資料來源：Wind、浙商證券研究所 政策支持，助力行業啟程。政策支持，助力行業啟程。二十大報告指出數字中國建設是數字時代推進中國式現代化的重要引擎，而行業數字化轉型將會成為數字中國建設推進的源動力之一。圖8：我國數字經濟內部結構（%）圖9：二十大報告對我國產業數字化轉型的布局 資料來源：中國數

22、字經濟發展白皮書、浙商證券研究所 資料來源：二十大報告、浙商證券研究所 我國建筑行業數字化滲透率較低，相比世界平均水平而言，市場發展潛力巨大。我國建筑行業數字化滲透率較低，相比世界平均水平而言，市場發展潛力巨大。我國建筑行業整體信息化、數字化水平較低。2021 年，我國建筑行業數字滲透率約為 0.13%，遠低于發達國家 1%的平均水平，同時低于國際平均水平 0.30%，相比而言行業信息化建設有待推進，相關市場蓄勢待發。圖10：我國建筑行業信息化滲透率情況（%）資料來源：華經產業研究院、浙商證券研究所 廣聯達(002410)公司深度 9/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 但是，我國建筑工程

23、存在內容復雜、規模龐大、施工周期長等特征，部分特點導致了但是，我國建筑工程存在內容復雜、規模龐大、施工周期長等特征，部分特點導致了其信息化難以發展、信息化數字化進程相對緩慢。其信息化難以發展、信息化數字化進程相對緩慢。1）管理復雜、上下游產業鏈及參與方信息不對稱程度高，傳統的管理手段難以繼續深入挖潛，必須要靠數字化的手段讓項目的管理更加規范、透明；2）施工作業面積廣，露天環境多。因此，建筑業數字化轉型，有望通過軟件和智能硬件結合，對生產要素和生產過程數據實時采集。圖11：我國建筑業工人年齡分布（%）圖12：我國建筑業工人學歷分布（%）資料來源：建筑業勞務用工報告、浙商證券研究所 資料來源：建筑

24、業勞務用工報告、浙商證券研究所 1.2 追溯：公司施工信息化歷史沿革追溯：公司施工信息化歷史沿革 在以上大背景下，廣聯達作為建筑信息化領導者，開始將業務向施工信息化延伸。在以上大背景下，廣聯達作為建筑信息化領導者，開始將業務向施工信息化延伸。施工信息化版圖清晰。施工信息化版圖清晰。公司工程施工業務經歷了如下四個發展階段。圖13：廣聯達施工業務發展路徑 資料來源：公司官網、浙商證券研究所整理 公司工程施工信息化經驗從公司工程施工信息化經驗從 2002 年的項目管理產品開始積累。年的項目管理產品開始積累。2002 年，公司完成施工項目成本管理系統 GCM 和信息系統 GPM 的開發；在這十余年的時

25、間里，公司主要提供GCM3.0 和 GCM4.0 項目管理類產品和服務，項目管理產品的主要功能為項目計劃和進度管理、成本、采購、材料、勞務分包、機械、合同管理等。2013 年，產品線內的鋼筋翻廣聯達(002410)公司深度 10/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 樣、材料管理、鋼筋精細管理等產品在市場上持續驗證和完善，初步得到了客戶的認可和肯定，工程施工業務年收入近 2000 萬元，管理類產品收入超 5000 萬元。圖14：廣聯達施工業務歷史沿革 資料來源：公司官網、浙商證券研究所整理 2014 年至年至 2016 年，年，廣聯達廣聯達工程施工業務高速發展。工程施工業務高速發展。2014

26、-2018 年，公司工程施工業務年，公司工程施工業務收入年復合增速為收入年復合增速為 51.34%。2014 年至 2018 年，公司施工業務從 0.83 億元增長到 6.59 億元，占營業總收入的比例從 4.72%提升到 22.69%，是公司第二大業務板塊。施工業務提供了軟硬件一體化的解決方案，毛利率在 80%以上。高速發展主要得益于高速發展主要得益于 2014 年，公司提年，公司提出了智慧工地概念出了智慧工地概念，將業務拓展至工地現場信，將業務拓展至工地現場信息化建設息化建設。產品線圍繞工程項目的施工全過程，具體包括前期規劃、施工進場、基礎施工、主體施工、數據存儲等環節。2017 年至年至

27、 2018 年，年，公司公司數字企業、數字企業、BIM 建造、智慧工地三大板塊協同推進，實現了建造、智慧工地三大板塊協同推進，實現了從工地現場、項目團隊到企業經營自下而上全方位覆蓋。從工地現場、項目團隊到企業經營自下而上全方位覆蓋。圖15：廣聯達 2022 年收入構成（%）圖16：廣聯達工程施工收入及其變化率（億元，%）資料來源：公司公告，浙商證券研究所 資料來源：公司公告，浙商證券研究所 2019 年至年至 2022 年，公司數字施工業務持續發展。年，公司數字施工業務持續發展。2019 年，公司形成數字施工整體解決方案。廣聯達(002410)公司深度 11/31 請務必閱讀正文之后的免責條款

28、部分 2020 年，項目級平臺逐步拓展到支持企業級業務，發布了項目企業一體化 1.0 解決方案，斑馬進度產品加速用戶覆蓋，打通研營銷服。2021 年，項目級產品智慧物料實現快速突破，覆蓋上百家企業 7000 多個項目的物資管理。面向基建客戶，公司于 2021 年 6 月發布了數字基建整體解決方案。2022 年，數字施工業務全年實現營業收入年，數字施工業務全年實現營業收入 13.26 億元，數字施工項目級產品累計服務億元，數字施工項目級產品累計服務項目數突破項目數突破 9 萬個，累計服務客戶超過萬個，累計服務客戶超過 7000 家家。2022年重點推進物資、生產、成本三個一體化方案，橫向為客戶實

29、現了業務打通、數據互通的管理價值，縱向實現了從企業層級到項目層級的信息貫通，提升客戶經營效率。企業級項目管理系統以平臺+組件模式完成新一代產品從 0 到 1 的建設。輕量化項目管理系統 PMCore 面向小微企業細分市場發布，產品價值和營銷模式得到了初步的驗證。另外，數字項目集成管理平臺通過“平臺+組件”的方式積累和打磨行業數字化核心能力，完成了 PaaS 平臺打造，具備了標準化 SaaS 應用快速開發和個性化解決方案規?；桓兜哪芰?。2 展望產品端：“四小龍”啟動業績增長引擎展望產品端：“四小龍”啟動業績增長引擎 廣聯達建筑業務平臺（GBP）以開放架構方式為建筑企業客戶和行業應用開發商（IS

30、V）提供業務集成、產品適配、應用開發和生態推廣所需的數字化能力。建筑業務平臺（GBP）完成了公司全系重點產品的接入，為實現一體化解決方案、數據驅動應用和行業 AI 服務打下了堅實基礎。與此同時，建筑業務平臺也為來自建設方、設計、咨詢、施 工、行業 ISV 等不同領域的 10+先鋒合作伙伴提供行業開放平臺，助力合作伙伴實現信創升級和數字化創新。圖17：廣聯達建筑業務平臺戰略 資料來源：廣聯達、浙商證券研究所 同時，同時，公司利用開源基礎模型，結合建筑行業設計建造標準規范和工程項目數據的學公司利用開源基礎模型，結合建筑行業設計建造標準規范和工程項目數據的學習，形成了自己獨特的行業大模型。習，形成了

31、自己獨特的行業大模型。公司在設計、交易和建造階段豐富的產品為 AI 應用提供了豐富的應用場景。我們認為，隨著 AI 和公司產品深入結合，逐漸完成 AI 驅動產品升級，AI 系列產品有望為公司帶來更多增量客戶。聚焦核心應用場景，積極拓寬多領域客戶。廣聯達(002410)公司深度 12/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 施工業務愿景施工業務愿景打造“數字工地”打造“數字工地”。通過軟件+硬件+AI，把項目現場核心生產要素和生產過程進行數字化，再把這些單點的數據連接起來，最終發揮數據決策價值，為相關管理提供價值。為此公司開發了覆蓋材料、勞務、進度、質量、安全等產品，并且多年持續打造建筑業務平臺

32、（PASS），提供底層數據的鏈接能力，公司正在打造項目數據決策分析產品 PMSART，未來有望實現項目管理全要素、全過程的數字化價值。2024 年，公司在施工業務上將聚焦項目級中客戶最核心的應用場景年，公司在施工業務上將聚焦項目級中客戶最核心的應用場景，即物資管理、人員管理、進度管理、安全管理，有望實現勞務、物資、塔吊、斑馬進度等產品的規?；帕?。2.1 智能物料驗收系統智能物料驗收系統 建筑業企業專注成本管理。建筑業企業專注成本管理。物資成本占到了項目直接成本的 50%以上，成本管理成為了提高企業競爭力的重中之重。增利潤、提效益是企業新形勢下的必然選擇。針對痛點推出一體化解決方案。針對痛點推

33、出一體化解決方案。廣聯達物資項企一體化解決方案，通過企業項目管理平臺與物料驗收系統、集采系統的深度融合，實現物資業務從供應商管理、計劃管理到采購管理、現場管理、核算管理的全過程、一體化精益閉環管理。圖18：廣聯達物資項企一體化解決方案 資料來源：廣聯達公眾號、浙商證券研究所 解決方案為企業帶來規范管理、提高效率、降本增益、管控風險、輔助決策等方面的解決方案為企業帶來規范管理、提高效率、降本增益、管控風險、輔助決策等方面的價值。全方位賦能項目，提升項目效率，降低成本。價值。全方位賦能項目，提升項目效率，降低成本。圖19：廣聯達物資項企一體化解決方案價值體系 資料來源：廣聯達公眾號、浙商證券研究所

34、 廣聯達(002410)公司深度 13/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 公司智能物料驗收系統運用物聯網技術，通過地磅周邊硬件智能監控作弊行為，自動采集一手精準數據，支持多項目數據監測，全維度智能分析，隨時隨地掌控現場、識別風險，實現零距離集約管控、可視化決策的目的。圖20：公司智能物料驗收系統產品形態 圖21：公司智能物料驗收系統核心功能 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 圖22：地磅系統真實記錄 資料來源：廣聯達公眾號、浙商證券研究所 規避管理風險，最大化提產提效。規避管理風險，最大化提產提效。企業側降低廠商作弊風險，避免量超虧損；項目側提高管理

35、效率，保證數據可靠；現場側規范作業行為，降低材料損失，為企業省人、省力、省錢，并最終實現項目最大化的提產提效。圖23：智能物料驗收系統實現全方位物料管控 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 廣聯達(002410)公司深度 14/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2.2 斑馬進度智能規劃平臺斑馬進度智能規劃平臺 有效縮短工期，提升企業競爭力。有效縮短工期，提升企業競爭力。我國建筑項目由于環境不確定性強、現場管理復雜程度高等原因，普遍存在工期超時這一痛點，同時優秀的進度規劃對工程師素質要求較高。公司產品對癥下藥，深入行業痛點，推出斑馬進度智能規劃平臺，工程建設行業提供專業、智能、易用的進度計

36、劃編制與管理工具。斑馬進度計劃系統支持云計劃模板，提升優秀項目經驗復用能力；支持線上查看項目進度，提升公司管理層信息交流效率，能夠有效降低公司履約風險、縮短項目工期、提升企業運營效率。圖24：支持云計劃模板 圖25：線上查看項目進度 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 凡事預則立，良好的工期規劃是企業成本控制的關鍵。凡事預則立，良好的工期規劃是企業成本控制的關鍵。在斑馬的加持下，決策層對項目進度管理有了可靠的抓手，管理層能夠預先排查風險，做出科學工期規劃，執行層能夠更直觀的了解總體進度管理規劃，實現崗位提效。擁抱擁抱 AI，持續進化。，持續進化。隨著 AI

37、浪潮的來臨，未來公司有望在產品中融合最新 AI 技術，進一步智能化規劃生產期，最大化客戶效益。圖26：時間+空間全方位進度規劃 圖27：關鍵線路動態管理 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 2.3 智慧塔吊管理系統智慧塔吊管理系統 智能監測，保障安全工地。智能監測，保障安全工地。塔吊作業往往伴隨著較高的操作失誤風險，工人上下塔吊時也會面臨極高的高空作業風險。公司智慧塔吊管理系統能夠數字化顯示現場塔機的幅廣聯達(002410)公司深度 15/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 度、高度、重量、傾角等運行數據，一旦塔吊操作過程中發生不安全行為，可實時預警，最

38、大化降低塔吊作業中的潛在風險。圖28：廣聯達智慧工地 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 吊鉤盲區可視化，保障安全生產。吊鉤盲區可視化，保障安全生產。公司智慧塔吊產品通過在塔機加裝傳感器，攝像頭，大功率太陽能板等物聯網智能硬件，24 小時查看現場塔吊工作情況，并通過 AI 算法實現吊物識別及工作面識別，協調生產調度，降低事故發生的概率。圖29：公司智慧塔吊管理系統 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 與勞務管理系統有機結合，降本增效。與勞務管理系統有機結合，降本增效。北京安貞醫院通州院區醫療綜合體建筑項目中，公司智慧塔吊管理系統與勞務系統有機結合，每臺塔吊每天的吊次都精準統計，同時對塔吊運行記

39、錄進行自動分析，輔助項目進行塔司工作強度判別，最終極大提升了結構施工期間的吊裝效率，共計節約租賃費約 162 萬元。廣聯達(002410)公司深度 16/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖30：塔基檢測系統 圖31：精確記錄每一次塔吊運行 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 在未來，公司產品有望實現遠程塔吊控制功能，進一步降低項目人力成本的同時徹底解決塔吊工人高空作業風險。2.4 BIM 勞務管理系統勞務管理系統 數字化工地管理，最大化促產提效。數字化工地管理，最大化促產提效。我國建筑工地項目人員密度大、工種多、現場管理復雜程度高。受到公共衛生事件的

40、沖擊后，建筑行業普遍重視項目人員的效率管理；公司 BIM 勞務管理系統和其他產品形成了有機的產品矩陣，通過物料驗收系統、確定班組物料情況，并通過斑馬進度規劃系統，確定項目人員的勞務水平，并最終確定人員勞動定額，實現精細化人力資源成本管理，大幅提升勞務管理效率，大幅降低項目成本。圖32：公司 BIM 勞務管理系統 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 防風險、控成本，實名制引領企業精細化勞務管理。防風險、控成本，實名制引領企業精細化勞務管理。隨著實名制普及，企業已普遍規范勞務用工，明確責任劃分，防范用工風險。公司數字化勞務管理系統能有效杜絕考勤虛增人頭現象、合同外用工管控不嚴現象、工資糾紛風險等等

41、。廣聯達(002410)公司深度 17/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖33：AI 識別規范安全作業 圖34：人臉識別實現實名制管理 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 用人風險側：用人風險側：企業實時掌握工人誠信、合同簽訂、持證上崗、保險購買情況，自動預警，管理落地閉環。人員進場重點大風險要素從源頭控制，及時消除隱患。用人成本側：用人成本側：實現工資發放的業務閉環和責任閉環，數據留痕，勞資糾紛有理有據。結合班組結算對比，防止人工費超額，規避成本損失。圖35：從進場開始控制用工風險 圖36：全流程控制人力成本 資料來源：廣聯達公眾號、浙商證券研究所

42、 資料來源：廣聯達公眾號、浙商證券研究所 中建一局中國移動成研院科研樞紐工程項目采用公司智慧勞務管理系統，實現每年節約人力成本 24 萬，巡檢提效 80%，管理提效 50%，安全教育 100%覆蓋，安全教育效率提升 50%，安質 0 事故，并最終實現工期提前 35 天，經濟效益 190 萬。圖37：勞務管理系統賦能企業 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 廣聯達(002410)公司深度 18/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 展望市場端：銷售策略精細化、聚焦頭部客戶展望市場端：銷售策略精細化、聚焦頭部客戶 3.1 客戶分類：從一攬子解決方案向分類分級的精準化產品和服務轉型客戶分類：從

43、一攬子解決方案向分類分級的精準化產品和服務轉型 公司將客戶分為企業級、項目級、崗位級三類：1、面對企業級客戶：公司進行主動對接，幫助客戶體系化梳理信息化需求、面對企業級客戶：公司進行主動對接，幫助客戶體系化梳理信息化需求，PMLead施工企業綜合相關管理是基于行業 PaaS 平臺開發，提供 Open API 和開發工具，協助開發者開發行業應用；在工程項目管理中，該平臺可以通過全面市場洞察和全程投標協同，持續提升客戶的市場拓展力，通過前瞻性的項目策劃和履約階段閉環聯動，持續提升項目掌控力，通過跨層級、跨業務的成本要素數據一體化貫通，持續提升成本競爭力。圖38：面向工程建設領域企業客戶的新 Paa

44、S 平臺 圖39：市場拓展全在線，助力擴大開源，智能風控前置 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 2、面對項目級客戶：公司在項目開工前后緊跟介入。、面對項目級客戶：公司在項目開工前后緊跟介入。通過 PMCore 云項目管理、物料、塔吊、勞務等解決方案開辟新客戶新項目、提升老客戶新項目的滲透率。PMCore 云項目管理解決方案，以提升利潤為目的，成本控制為核心，覆蓋合同管理、物資管理、分包管理、資稅管理等多項核心業務，通過業務標準化、管理流程化、作業移動化，解決項目監管難、數據不準確、協同效率低等問題，有效規避企業風險，降低經營成本，提升項目精細化管理能力，構

45、建企業核心競爭力。圖40：PMCore 云項目管理解決方案 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 廣聯達(002410)公司深度 19/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3.針對崗位級客戶：針對崗位級客戶：公司的斑馬進度智能規劃平臺可為企業管理者提供專業、智能、易用的進度計劃編制與管理（PDCA）工具與服務。圖41：企業管理者，足不出戶項目進度情況一目了然 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 3.2 銷售策略轉型升級：積極適應市場環境變化，轉變銷售策略銷售策略轉型升級：積極適應市場環境變化，轉變銷售策略 在市場環境發生巨大改變的情況下，公司積極轉型銷售策略，在付費結構、區域布局、項目層級、

46、產品層級方面做出戰略部署。1、付費結構：市場環境變化帶來增量需求，積極開拓央國企側客戶。、付費結構：市場環境變化帶來增量需求，積極開拓央國企側客戶。公司施工產品的核心競爭力是幫助客戶降本增效，從以往來看，民企施工單位降本增效意識較強。在市場環境變化后，施工項目面臨成本上升、效益降低等問題，央國企側客戶需求開始逐漸上升，為市場帶來全新增量需求。2、區域布局：廣泛布局，搶占建筑業、區域布局：廣泛布局，搶占建筑業核心區域核心區域。在區域布局上，公司積極開拓更多區域客戶，并聚焦資源重點布局在全國 10+4 個核心區域，根據 Wind 數據，2023年我國建筑業總產值排名前 14 的省市，占我國建筑業總

47、產值的 77.45%。圖42：我國建筑業產值分布情況（億元）資料來源：Wind、國家統計局、浙商證券研究所 廣聯達(002410)公司深度 20/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3、項目層級：以房建項目為基，積極開拓基建、市政、工業建筑等項目。、項目層級：以房建項目為基，積極開拓基建、市政、工業建筑等項目。過去公司乘房地產開發浪潮而起，施工單位側積累了大量的客戶資源，在目前房地產開發趨于平穩的環境下，公司有望依托原有客戶資源以及技術優勢，積極開拓基建、公路建設類項目。圖43：公司賦能高速建設項目進行數字化升級 圖44：公司賦能大學建設項目進行數字化升級 資料來源：公司官網、浙商證券研究

48、所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 4、產品層面：專注技術創新，軟件成果顯著。、產品層面：專注技術創新，軟件成果顯著。公司持續加大研發投入，近三年研發費用占營業總收入比重在 22%以上；此外，公司深入行業痛點，軟件研發成果顯著，有望在未來進一步拓寬客戶層次，提高產品滲透率。圖45：公司研發支出逐年上升（億元、%）圖46：公司軟件研發成果顯著（個、%）資料來源：Wind、浙商證券研究所 資料來源：Wind、浙商證券研究所 3.3 競爭優勢明顯，穩居行業龍頭地位競爭優勢明顯，穩居行業龍頭地位 3.3.1“四小龍”產品矩陣賦能，深耕項目級、崗位級市場“四小龍”產品矩陣賦能，深耕項目級、崗位級市場

49、 自下而上，突破建筑信息化終端市場。自下而上，突破建筑信息化終端市場。我國建筑行業多為項目制，各個項目負責人往往有較高的自主決定權，公司深耕項目級市場，深入建筑行業的脊梁項目工地本身，并針對項目現場存在的痛點，打出產品矩陣組合拳，大力開發增量市場。廣聯達(002410)公司深度 21/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖47：公司打造“四小龍”產品矩陣 資料來源：公司官網、浙商證券研究所整理 3.3.2 從項目到企業從項目到企業全方位打通數據要素全方位打通數據要素 PMLead 自上而下賦能企業數字化管理。自上而下賦能企業數字化管理。廣聯達建筑業務平臺是面向工程建設領域企業客戶的 Paa

50、S 平臺，快速響應客戶個性化需求，提供技術統一、數據互通、體驗一致的新能力?；诖?PaaS 平臺，公司開發 PMLead 廣聯達施工企業綜合項目管理系統，提供系統性數字化的綜合項目管理系統依托“數據賦能、業務在線、指標落地”持續沉淀企業各項大數據，實現企業和項目雙成功。圖48：廣聯達建筑業務平臺 資料來源：廣聯達公眾號、浙商證券研究所 打通數據要素流通，打通數據要素流通，PMSmart 助力項目降本增效。助力項目降本增效。廣聯達項目數據決策系統（PMSmart），面向工程項目經理及項目管理班子，以算量為基礎，以進度為主線，自動拉通項目算量、進度、勞務、物資、商務、質量、安全等業務數據，實時動

51、態自動對比目標、發現差距、分析原因、及時提醒報警并給出處理辦法，幫助項目經理和班子成員在最佳的時機規避項目風險、解決問題，進而降低部門之間協同工作成本，保障項目履約，提升項目利潤，告別救火式項目管理。廣聯達(002410)公司深度 22/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖49：廣聯達 PMSmart 系統 資料來源：廣聯達公眾號、浙商證券研究所 3.3.3 打通全產業鏈生態，服務貫穿項目全周期打通全產業鏈生態，服務貫穿項目全周期 建筑工程項目涉及承包商、設計院、工程造價方、施工隊等多方利益，公司產品及服務深入建筑行業產業鏈內部，打造行業全生態服務鏈條，在項目規劃、項目造價、物料集采、施

52、工管理等環節，提供以建設工程領域專業化應用為核心基礎支撐，以產業大數據、產業鏈金融等為增值服務的數字建筑全生命周期解決方案。實現項目全周期覆蓋。圖50：廣聯達服務體系 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 廣聯達(002410)公司深度 23/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖51：公司打造全產業鏈、全周期產品服務矩陣 資料來源：公司官網、浙商證券研究所整理 3.3.4 深耕行業數十載，引領行業創新發展深耕行業數十載，引領行業創新發展 行業領先地位穩固。行業領先地位穩固。廣聯達于 1998 年進入建筑行業信息化領域，至今已在領域內深耕26 年，公司成立二十余年始終聚焦建筑行業信息化/數字

53、化領域，已經形成了豐富的產品矩陣以及客戶生態體系。圖52：公司生態合作伙伴 圖53：公司榮譽豐富 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 主辦行業峰會，引領行業發展。主辦行業峰會，引領行業發展。中國數字建筑峰會自 2010 年起已連續成功舉辦 13屆。十余年來，峰會不斷創新形式，豐富內涵，以領袖沙龍、高端論壇、優秀項目觀摩等為橋梁，為建筑行業動能轉換和企業創新發展搭建對接平臺，以場景創新賦能企業數字轉型，實現建筑業全要素、全過程、全參與方的數字化、在線化和智能化，謀求行業與企業共贏發展。公司用自己的實際行動，驅動建筑數字化行業不斷創新發展。廣聯達(002410)

54、公司深度 24/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖54：公司在峰會上發布新產品 圖55：峰會高端閉門會議 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 資料來源：公司官網、浙商證券研究所 4 數字化賦能建筑行業轉型，施工信息化百億級市場蓄勢待發數字化賦能建筑行業轉型，施工信息化百億級市場蓄勢待發 我國建筑信息化正在快速發展，我國建筑信息化正在快速發展，其中其中施工施工信息化信息化占比最大占比最大。建筑信息化市場包括施工信息化市場、勘察設計信息化市場和其他市場，其中施工信息化市場是主要組成部分，據前瞻產業研究院測算，施工信息化市場占比達到 51.04%。圖56：我國建筑信息化市場構成（%）圖57：

55、我國建筑行業信息化市場規模及預期（億元、%）資料來源：前瞻產業研究院、浙商證券研究所 資料來源：wind、華經產業研究院、國家統計局、浙商證券研究所整理 我們認為施工信息化我們認為施工信息化有巨大行業空間。有巨大行業空間。我國建筑行業是產值第一的行業，并有眾多參與者。然而建筑行業的信息化程度卻很低，尤其是在施工環節，因為場景特殊、技術限制和行業特點等，信息化滲透率處于極低位置。我們認為施工信息化在未來將有加大發展空間。我們從 3 個角度進行空間測算：1）建筑總產值和信息化滲透率；2）工程項目數量乘以單個項目軟件投入金額；3）施工企業數量和單個企業投入信息化建設金額。分別對應的空間是：1）我國建

56、筑行業每年的總信息化投入；2）多年的、項目級別的軟件投入（因為一個項目會持續多年）；3）每年的企業級信息化投入（主要是管理系統和平臺系統）。廣聯達(002410)公司深度 25/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1）建筑業整體市場增速平穩，占）建筑業整體市場增速平穩，占 GDP 比重預期保持穩定。比重預期保持穩定。2023 年，我國實現建筑業增加值 85691.1 億元，同比增長 6.1%，20142023 年，我國建筑業增加值 CAGR 為7.31%，2020 年來我國建筑業發展明顯趨于放緩，未來預期保持 5-6%的增速。圖58：我國建筑業增加值（億元、%）圖59：我國建筑業總產值（億

57、元、%）資料來源：國家統計局、wind、浙商證券研究所 資料來源：國家統計局、wind、浙商證券研究所 我們假設 2023-2026 年我國建筑業總產值年復合增速為 6%，建筑業總產值的年復合增速為 6%的假設主要來基于以下三點考量：1）城鎮化率過去 10 年快速提升，但對標發達國家仍將有提升空間，帶來建設需求；2）鄉村振興為國策，農村人居環境的提升需要建設支持；3）我國物價、GDP 持續增長。同時我們假設在政策推進以及技術進步同時推動下，我國建筑信息化滲透率在 2024-2026 年有望達到 0.21%/0.24%/0.29%，估計我國建筑行業信估計我國建筑行業信息化市場在息化市場在 202

58、4-2026 年有望達到年有望達到 732.76/887.69/1136.98 億元的規模。億元的規模。圖60：我國建筑行業信息化市場規模及預期（億元、%）資料來源：wind、華經產業研究院、國家統計局、浙商證券研究所整理 根據相關數據，我國建筑信息化市場中施工信息化占比約 51.04%，我們預期這個比重在未來保持不變，最后，經過我們測算，我們認為我國施工信息化市場規模在最后，經過我們測算，我們認為我國施工信息化市場規模在 2024-2026年有望達到年有望達到 374.00/453.08/580.31 億元，同比增長億元，同比增長 23.67%/21.14%/28.08%。2）根據湖南建筑信

59、息網，2017 年我國固定資產投資施工項目個數為 889437 個，在城鎮化建設日趨完善的前提下，我們假定我國固定資產投資施工項目個數十年期 CAGR 為4%，即預計到 2027 年，施工項目個數為 131.66 萬個，同時假定其中 40%的項目有必要進行信息化投入（2021 年我國特、一級建筑企業占當年建筑業總產值的 68%），對應項目數廣聯達(002410)公司深度 26/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 量為 52.66 萬個；根據 2022年報，當年施工業務收入/新增項目數為 6.3 萬，因此我們假設每個項目在施工環節的信息化投入為每個項目在施工環節的信息化投入為 7 萬元，那么

60、對應的施工信息化市場為萬元，那么對應的施工信息化市場為 368.64 億元。億元。圖61：我國固定資產投資施工項目個數（個、%）資料來源：Choice、國家統計局、浙商證券研究所 3）截至 2022 年底，全國建筑業企業單位數 143446 個，同比增長 11.42%。全國建筑業企業（指具有資質等級的總承包和專業承包建筑業企業，不含勞務分包建筑業企業）新簽合同額 36.65 萬億元，同比增長 6.36%。圖62：我國建筑業企業數量（家、%）圖63：我國建筑業本年新簽合同總額（萬億元、%）資料來源：國家統計局、wind、浙商證券研究所 資料來源：國家統計局、wind、浙商證券研究所 特級資質建筑

61、企業領導力明顯。特級資質建筑企業領導力明顯。截至 2021 年底，我國特、一級建筑業企業數量達到1.6 萬家，較 2012 年增長 84.3%，占全部建筑業企業個數比重為 12.1%；我國共有特級資質建筑業企業 740 家，共有不同類型的特級資質 938 項。從 2020 年全國三十個地區共 556 家特級資質建筑業企業的貢獻來看，這 556 家特級資質建筑業企業，僅占全國建筑業企業總數的 0.48%，但其實現的營業收入，占到了全國的 28.96%；完成的建筑業總產值，占到了全國的 28.27%；實現的利潤總額，占到了全國的 29.44%，充分顯示了特級資質建筑業企業對行業的引領、帶動作用。廣

62、聯達(002410)公司深度 27/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖64：我國建筑業企業分類（%）圖65：特級資質建筑業企業起到領導作用（%）資料來源：中國建筑業協會、浙商證券研究所 資料來源：中國建筑業協會、浙商證券研究所 我們假設未來五年我們假設未來五年每家特級資質企業每家特級資質企業每年在信息化中的投入金額為每年在信息化中的投入金額為 1 億元。億元。我們統計了中國建筑、中國中鐵、中國交建、中國電建在 2018-2022 年每年的無形資產中的軟件增加值?？梢钥闯?，各家的信息化投入整體呈上升趨勢?？紤]到有一家集團公司擁有多個子公司的情況，我們暫無法判斷全國所有施工集團數量，因此假

63、設單個公司未來五年內每年的信息化投入金額至 1 億元。表1：相關上市公司建筑信息化投入情況 公司名稱公司名稱 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 五年合計投入金額五年合計投入金額 近五年平均每年投入金額近五年平均每年投入金額 中國建筑 1.31 億元 1.49 億元 1.83 億元 2.14 億元 1.37 億元 8.14 億元 1.63 億元 中國中鐵 1.47 億元 2.04 億元 2.62 億元 2.73 億元 2.43 億元 11.29 億元 2.26 億元 中國交建 1.07 億元 2.96 億元 1.80 億元 1.66 億元 3.00

64、億元 10.49 億元 2.10 億元 中國電建 0.98 億元 1.79 億元 1.36 億元 1.78 億元 2.63 億元 8.54 億元 1.71 億元 資料來源：wind、浙商證券研究所 從建筑企業從建筑企業的信息化的信息化投入投入額來測算：額來測算：截至 2023 年 4 月，全國特級資質數量 1021個，分別歸屬于 826 家特級資質企業。同時，由于特級資質企業在我國建筑業企業中的特殊的先驅地位，我們假定特級企業的信息化投入將基本覆蓋全國建筑業信息化投入的市場份額。因此，若在因此，若在 5 年內年內，每家每家特級資質企業特級資質企業平均平均投入約投入約 1 億億元元進行進行信息化

65、建設信息化建設，對應，對應 5 年年合計合計投入投入將將達到達到 4130 億元億元，每年約，每年約 826 億元。此金額億元。此金額是粗略估計是粗略估計的建筑企業信息化的建筑企業信息化投入投入。5 盈利預測與估值盈利預測與估值 營收：營收：預計 2024-2026 年總營收分別達到 69.94/74.82/79.96 億（+6.56%/6.99%/6.86%）；（1）數字造價業務：2023年營收 51.70 億（+8.33%），我們認為隨著后城鎮化時代的到來，建筑施工企業數字化需求內生動力更強，公司整體市場開拓有望保持穩健的增長，預計 2024-2026 年營收分別達到 54.17/57.1

66、7/60.45 億（+4.79%/5.54%/5.74%）；廣聯達(002410)公司深度 28/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 （2）施工業務：2023 年營收 8.62 億（-35.00%），我們認為 2023 年房建市場開工不及預期影響了公司收入，隨著公司進一步開拓基建市場，“四小龍”產品持續開拓增量客戶，公司施工業務有望實現反彈，預計 2024-2026 年營收分別達到 10.34/11.90/13.44 億（+20.00%/15.00%/13.00%）（3）數字設計、海外及其他業務：2023 年營收 4.93 億（+0.16%），我們預計這類業務未來將仍長期處于投入階段，預計

67、 2024-2026 年營收分別達到 5.42/5.75/6.06 億（+10.00%/6.18%/5.40%）毛利率：毛利率：2023 年毛利率 82.52%，2023 年受到外采設備價格波動影響，毛利率輕微下跌 0.3pct，預計未來隨著公司外采渠道的完善穩定，整體毛利率將逐步企穩，預計 2024-2026 年毛利率為 82.50%/82.30%/82.00%；費用率：費用率：2023 年公司進行了一定的人員優化，我們認為公司未來人員增速有望得到控制，并且隨著公司收入規模的擴大和運營能力的提升，銷售、管理、研發費用率有望逐步減少；預計 2024-2026 年銷售費用率 29.10%/27.

68、79%/27.49%、管理費用率17.78%/17.63%/17.50%、研發費用率 24.68%/23.16%/22.99%；歸母凈利潤：我們預計公司 2024-2026 年歸母凈利潤分別達到 6.92/9.23/10.09 億（+497.03%/33.48%/9.35%）。表2：公司盈利預測（億元、%）2023 2024E 2025E 2026E 總營收總營收 65.25 69.94 74.82 79.96 YOY-0.42%7.19%6.99%6.86%1、數字造價業務收入 51.70 54.17 57.17 60.45 YOY 8.33%4.79%5.54%5.74%2、數字施工業務收

69、入 8.62 10.34 11.90 13.44 YOY-35.00%20.00%15.00%13.00%3、數字設計、海外及其他業務收入 4.93 5.42 5.75 6.06 YOY 0.16%10.00%6.18%5.40%整體毛利率整體毛利率 82.52%82.50%82.30%82.00%銷售費用率銷售費用率 30.59%29.10%27.79%27.49%管理費用率管理費用率 19.26%17.78%17.63%17.50%研發費用率研發費用率 28.87%24.68%23.16%22.99%歸母凈利潤歸母凈利潤 1.16 6.92 9.23 10.09 YOY-497.03%33

70、.48%9.35%資料來源：wind、浙商證券研究所 估值：估值：我們預計公司 2024-2026 年總營收分別達到 69.94/74.82/79.96 億（+6.56%/6.99%/6.86%），歸母凈利潤分別達到 6.92/9.23/10.09 億（+497.03%/33.48%/9.35%），我們認為建筑信息化進程的不斷推進，以及施工單位對成本控制的內生動力的提升，公司“四小龍”產品有望為公司帶來潛在收入空間，短期內開辟增量客戶市場、中期內客戶粘性帶動造價和設計等產品持續放量、長期有望驅動公司產品智能化升級，維持“買入”評級。廣聯達(002410)公司深度 29/31 請務必閱讀正文之后

71、的免責條款部分 表3：可比公司估值（2024.4.30，選取頭部 saas公司）歸母凈利潤歸母凈利潤（億元億元）PE 總市值（億）總市值（億）2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 688111.SH 金山辦公 1431.63 13.18 16.73 22.07 28.58 110.79 85.55 64.87 50.09 600588.SH 用友網絡 397.92 -9.67 2.18 5.38 7.49 -62.88 182.40 73.92 53.14 平均值平均值 133.98 69.40 51.62 002410.SZ 廣聯達

72、188.30 1.16 6.92 9.23 10.09 162.55 27.23 20.40 18.65 資料來源：wind、浙商證券研究所，金山辦公、用友網絡為 wind一致預期，廣聯達用本報告預測值 6 風險提示風險提示 客戶實際需求及新產品推廣不及預期的風險：客戶實際需求及新產品推廣不及預期的風險：新成本平臺的業績依賴客戶需求的急迫程度、付費的意愿和能力、全國新開工項目數量、產品推廣和滲透率、銷售單價、銷售渠道和能力等因素，如果上述任一環節不及預期都有可能影響業績表現；協同效應、智能化功能升級的進展不及預期的風險：協同效應、智能化功能升級的進展不及預期的風險：存在產品之間協同效應較弱，無

73、法帶動其他產品銷售的風險，公司產品的智能化功能研發落地推廣不及預期的風險；競爭加劇的風險：競爭加劇的風險：存在成本管控業務同業競爭加劇的風險；整體行業風險等其他風險：整體行業風險等其他風險：公司處于建筑信息化行業，受建筑行業客戶預算需求影響較大。廣聯達(002410)公司深度 30/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_ThreeForcast 表附錄：三大報表預測值表附錄：三大報表預測值 資產負債表 利潤表 (百萬元)2023 2024E 2025E 2026E (百萬元)2023 2024E 2025E 2026E 流動資產流動資產 4,826 5,191 6,017 6,9

74、34 營業收入營業收入 6,563 6,994 7,482 7,996 現金 3,697 4,052 4,838 5,709 營業成本 1,141 1,224 1,324 1,439 交易性金融資產 0 0 0 0 營業稅金及附加 50 49 52 56 應收賬項 849 878 937 1,001 營業費用 2,008 2,035 2,080 2,198 其它應收款 39 39 37 36 管理費用 1,264 1,244 1,319 1,399 預付賬款 45 43 44 43 研發費用 1,895 1,726 1,733 1,838 存貨 49 44 37 32 財務費用(25)0 0

75、0 其他 147 135 124 113 資產減值損失(111)0 0 0 非流動資產非流動資產 5,850 6,284 6,533 6,780 公允價值變動損益 0 0 0 0 金融資產類 539 489 439 389 投資凈收益(35)(14)(15)(16)長期投資 271 261 251 241 其他經營收益 119 105 112 120 固定資產 1,401 1,371 1,339 1,304 營業利潤營業利潤 170 807 1,071 1,169 無形資產 1,219 1,519 1,819 2,119 營業外收支(19)(19)(19)(19)在建工程 125 175 22

76、5 275 利潤總額利潤總額 150 788 1,052 1,150 其他 2,297 2,470 2,462 2,454 所得稅 31 79 105 115 資產總計資產總計 10,676 11,475 12,550 13,714 凈利潤凈利潤 119 709 947 1,035 流動負債流動負債 4,149 4,255 4,393 4,531 少數股東損益 3 18 24 26 短期借款 3 3 3 3 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 116 692 923 1,009 應付款項 441 442 478 520 EBITDA 759 1,083 1,349 1,450 預收賬款 0 0

77、0 0 EPS（最新攤?。?.07 0.42 0.55 0.61 其他 3,705 3,810 3,912 4,009 非流動負債非流動負債 149 135 125 115 主要財務比率 長期借款 0 0 0 0 2023 2024E 2025E 2026E 其他 149 135 125 115 成長能力成長能力 負債合計負債合計 4,297 4,389 4,518 4,646 營業收入-0.42%6.56%6.99%6.86%少數股東權益 496 514 537 563 營業利潤-84.53%376.03%32.69%9.18%歸屬母公司股東權益 5,883 6,572 7,495 8,50

78、4 歸屬母公司凈利潤-88.02%497.03%33.48%9.35%負債和股東權益負債和股東權益 10,676 11,475 12,550 13,714 獲利能力獲利能力 毛利率 82.52%82.50%82.30%82.00%現金流量表 凈利率 1.78%9.89%12.34%12.62%(百萬元)2023 2024E 2025E 2026E ROE 1.97%10.52%12.32%11.87%經營活動現金流經營活動現金流 637 1,127 1,376 1,463 ROIC 3.54%9.90%11.68%11.34%凈利潤 119 709 947 1,035 償債能力償債能力 折舊攤

79、銷 470 295 297 300 資產負債率 40.25%38.25%36.00%33.88%財務費用 9 0 0 0 凈負債比率 67.37%61.94%56.25%51.24%投資損失 35 14 15 16 流動比率 1.16 1.22 1.37 1.53 營運資金變動(146)97 98 93 速動比率 1.11 1.17 1.32 1.49 其它 150 12 19 19 營運能力營運能力 投資活動現金流投資活動現金流(669)(754)(581)(582)總資產周轉率 0.59 0.63 0.62 0.61 資本支出(609)(697)(619)(619)應收賬款周轉率 6.93

80、 8.15 8.27 8.27 長期投資 71 60 60 60 應付賬款周轉率 2.43 2.89 2.88 2.88 其他(131)(117)(22)(23)每股指標每股指標(元元)籌資活動現金流籌資活動現金流(620)(16)(10)(10)每股收益 0.07 0.42 0.55 0.61 短期借款(1)0 0 0 每股經營現金 0.38 0.68 0.83 0.88 長期借款 0 0 0 0 每股凈資產 3.53 3.95 4.50 5.11 其他(619)(16)(10)(10)估值比率估值比率 現金凈增加額現金凈增加額(644)356 785 871 P/E 162.55 27.2

81、3 20.40 18.65 P/B 3.20 2.87 2.51 2.21 EV/EBITDA 32.85 13.72 10.42 9.09 資料來源：浙商證券研究所 廣聯達(002410)公司深度 31/31 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：

82、以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批

83、復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財

84、務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場 1 號樓 25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 E 座 4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心 33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010