《人工智能行業應用專題（6）：2024群雄逐鹿人工智能的機遇與挑戰-240516（17頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《人工智能行業應用專題（6）：2024群雄逐鹿人工智能的機遇與挑戰-240516（17頁）.pdf（17頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容20242024年年0505月月1616日日人工智能應用專題（人工智能應用專題（6 6）：）：20242024群雄逐鹿，人工智能的機遇與挑戰群雄逐鹿，人工智能的機遇與挑戰行業研究行業研究 海外市場專題海外市場專題 投資評級：超配（維持評級）投資評級：超配（維持評級）證券研究報告證券研究報告|證券分析師：張倫可聯系人：劉子譚0755-81982651021-S0980521120004請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容摘要：人工智能行業階段性的機遇與挑戰摘要：人工智能行業階段性的機遇與挑戰 20242024年行業處于群雄逐鹿狀態，無論是海外的

2、科技巨頭，還是國內一線的互聯網公司，都在積極訓練和迭代自身的模型能力。年行業處于群雄逐鹿狀態，無論是海外的科技巨頭，還是國內一線的互聯網公司，都在積極訓練和迭代自身的模型能力。從模型的進階維度，我們看到大模型由最初大語言模型向多模態不斷進階，模型能力從文本到文生圖、文生視頻維度不斷擴充。觀察一：觀察一：大模型的差距逐漸收斂，越來越多大模型從能力和實用性上比肩大模型的差距逐漸收斂，越來越多大模型從能力和實用性上比肩GPT4GPT4。OpenAI的核心能力主要體現在三個方面：1）數據收集和處理的能力，包括數據來源，清洗方式，數據結構等；2）模型結構，包括注意力、隱藏層等設計；3）訓練方法，包括各類

3、超參數，學習率等。觀察二：模型迭代速度快，目前仍然處于模型觀察二：模型迭代速度快，目前仍然處于模型-應用應用邊界模糊的階段，淺層應用易被沖擊。判斷是否會被邊界模糊的階段，淺層應用易被沖擊。判斷是否會被AIAI沖擊或賦能的核心角度，應沖擊或賦能的核心角度，應該重點關注原有商業模式解決的核心痛點是否會被該重點關注原有商業模式解決的核心痛點是否會被GPTGPT取代。舉例：同為教育取代。舉例：同為教育ITIT公司，公司，CheggChegg的商業模式核心解決的是幫助學生查找歷的商業模式核心解決的是幫助學生查找歷年考試的試卷題目和答案，年考試的試卷題目和答案，GPTGPT可能代替部分查找答案的需求。而可

4、能代替部分查找答案的需求。而DuolingoDuolingo的商業模式核心為通過設計游戲化機制等開發愿意讓用戶積的商業模式核心為通過設計游戲化機制等開發愿意讓用戶積極學習的極學習的APPAPP。觀察三：觀察海外觀察三：觀察海外B B端軟件企業，目前處在結合模型能力調試產品性能的階段，端軟件企業，目前處在結合模型能力調試產品性能的階段，AIAI功能付費深度尚在探索期。功能付費深度尚在探索期。觀察四：率先出觀察四：率先出AIAI業績的公司應集中觀察海外科技巨頭。海外科技巨頭具備領先的模型能力和應用場景，微軟云已率先受益于業績的公司應集中觀察海外科技巨頭。海外科技巨頭具備領先的模型能力和應用場景，微

5、軟云已率先受益于AIAI云的云的需求增加，需求增加，MetaMeta多次提及廣告業務易被賦能，谷歌和蘋果正在積極研發多次提及廣告業務易被賦能，谷歌和蘋果正在積極研發AIAI模型和手機的結合。模型和手機的結合。觀察五：獨立應用層面，我們看好兩類型觀察五：獨立應用層面，我們看好兩類型AIAI需求：需求：1 1）AIAI對生產力的提升。對生產力的提升。舉例：通過應用AIGC功能，能夠替代原有線下拍攝等需求，案例包含美圖23年推出AI商品圖、蘑菇街的AI商拍工具WeShop等。2 2）AIAI陪伴場景的需求。陪伴場景的需求。舉例：教育公司Duolingo設計開發MAX線上一對一語法教師功能。fY8Xa

6、YdXaVaVcWeU6MdN9PnPmMnPtPeRmMqNjMsQpP7NqRoOwMoOtMxNqMpN請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容人工智能浪潮的進展階段人工智能浪潮的進展階段模型進階之路模型進階之路3模型由大語言模型向多模態不斷進階，模型能力從文本到文生圖、文生視頻維度不斷擴充模型由大語言模型向多模態不斷進階，模型能力從文本到文生圖、文生視頻維度不斷擴充。GPT4GPT4：開創性的多模態模型，憑借著領先的綜合實力成為行業標桿，后續推出的GPT4-V、GPT4-Turbo和GPT4-O性價比逐步提升。Llama Llama：開源模型的代表，在各家云端皆可使用，最新版本Ll

7、ama3不管從能力還是生態建設上不弱于GPT系列。GeminiGemini：最小版本的Gemini-nano面向端側設計，是谷歌布局移動端、面向自家安卓系統和Pixel手機的設計。SoraSora：文生視頻進階模型，高質量生成內容與長度不僅在GenAI領域引起強烈關注和模仿，其代表的真實世界模型引發對后續AGI模型的探索。圖：近年來現有大語言模型的時間軸資料來源：A Survey of Large Language Models，各公司官網，國信證券經濟研究所整理DALL E3Stable LM 3BGPT-4VGeminiGPT4-Turbo美圖美圖3.0文心文心4.0Stable Diff

8、usionXL Audiobox11-121-2Llama 3 Claude 3開放開放GPT-4 TurboGemini 1.5SoraClaude 2Lumiere文生視頻文生視頻 Mistral Large3-45DeepSeek-V2 GPT4-O2024多模態模型 Stable LM 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容人工智能浪潮的進展階段人工智能浪潮的進展階段國內大模型的分類國內大模型的分類 按廠商背景來看：按廠商背景來看：互聯網等大廠互聯網等大廠：將機器學習、搜廣推的背景團隊轉向大模型研發，如百度、字節。模型更加通用，專注模型與自身業務和云產品結合。第三方模型機構第三方

9、模型機構:團隊具備更高的靈活性和更明確的模型發展思路，如面向開源的智譜、面向長文本的Kimi、面向降低成本的DeepSeek。主要基于大模型研究路線和學術背景，如月之暗面的楊植麟團隊和清華的智譜團隊。按技術路線來看按技術路線來看：自研效果復現類自研效果復現類：參考GPT論文自研復現效果，前期耗時、后續Finetuning對于數據數量質量也有一定要求，能力天花板高；基于開源迭代類基于開源迭代類：訓練更順暢但天花板低，依賴開源社區，且開源模型如Llama2比較GPT3.5還是有差距?；ヂ摼W等大廠互聯網等大廠第三方模型機構第三方模型機構百度：最新版本百度：最新版本文心大模型文心大模型4.04.0具備

10、強大的理解、生成能力，在23Q4貢獻數億廣告增量收入，對話助手文心一言流量領先。騰訊：混元騰訊：混元具有超千億的參數規模，混元助手是基于騰訊混元大模型的多模態對話Bot產品，已支持文生圖功能。字節：云雀大模型字節：云雀大模型及BuboGPT等模型在語音、視頻圖像和多模態等領域積累較強，應用有AI助手豆包、ChitChop、CiCi等。阿里：通義大模型阿里：通義大模型部署阿里云，對話助手通義千問，AIGC產品妙鴨相機。華為：盤古大模型華為：盤古大模型有NLP、CV以及多模態版本，專注行業，打造金融、政務、制造、礦山、氣象、鐵路等行業垂類大模型。智譜：智譜：GLM系列系列,千億基座的對話模型Cha

11、tGLM及開源版本ChatGLM-6B，全球下載量超過800萬，AI生成式助手“智譜清言”。月之暗面：月之暗面：Kimi千億大模型，智能助手Kimi Chat核心能力為長文本能力（Long Context)，流量增長顯著。百川：百川：Baichuan系列，系列，先后發布Baichuan1/2-7B/13B，開源模型和Baichuan-53B、Baichuan2-192K、Baichuan2-Turbo四款閉源模型?；梅搅炕夯梅搅炕篋eepSeek MoE模型模型，DeepSeek-V2以236B總參數大致達到70B110BDense的模型能力，節約了42.5%訓練成本，推理的KVCache

12、節約了93.3%。4請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容圖：Claude3任務評分超過GPT系列、Gemini系列圖：在LLaMA上進行的研究工作的演化圖資料來源：Anthropic官網，國信證券經濟研究所整理資料來源：A Survey of Large Language Models，國信證券經濟研究所整理模型本身差距逐步走向收斂，成本顯著降低，利好應用發展模型本身差距逐步走向收斂，成本顯著降低，利好應用發展5大模型的差距逐漸收斂，越來越多大模型從能力和實用性上比肩大模型的差距逐漸收斂，越來越多大模型從能力和實用性上比肩GPT4。OpenAI OpenAI的核心能力主要體現在三個方面

13、：的核心能力主要體現在三個方面：1）數據收集和處理的能力，包括數據來源，清洗方式，數據結構等；2）模型結構，包括注意力、隱藏層等設計；3）訓練方法，包括各類超參數，學習率等。大模型的成本顯著降低：大模型的成本顯著降低：23年OpenAIGPT4的調用成本降低了90%以上，最新的GPT4-O多模態免費且之前付費用戶才有的GPTs、圖像理解、代碼解釋器等全部免費。預計隨著算力端與模型架構不斷發展，GPT-4水平的模型免費指日可待。面向垂類的精細化模型越來越多，確保細分場景的性價比：面向垂類的精細化模型越來越多，確保細分場景的性價比：不同行業具有各自垂類模型，不同大小的模型適用于不同場景。由于企業場

14、景、業務流程差異化，不同的領域模型功能、數據集、模型大小和性能都有較大差別，定制化模型或小模型性價比更高。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容 案例案例：微軟本身具備Office、Windows等強大的用戶流量入口，捆綁OpenAI率先使用領先的大模型，結合自身較強的軟件技術和云計算資源，其中24Q1 AI貢獻Azure云收入的7%、拉動微軟云業務實現31%YoY的加速增長。微軟豐富的使用場景能夠深度融合GPT以提升現有產品競爭力，是下游應用領域顯著受益于AI技術的企業之一。1234Office等產品矩陣流量強大；用戶粘性高、使用習慣好；投資綁定OpenAI，先獲得先進大模型技術；Az

15、ure云服務能力與算力資源；較強的軟件技術能力能深度融合GPT模型；產品使用場景豐富、壁壘高；辦公類產品與AIGC能力協同；產品的工具屬性，需要強用戶交互；業務為大量文本類數據，結合方便；垂直領域數據豐富，壁壘深厚；數據基礎設施完善；用戶用戶場景場景技術技術數據數據AIAI對科技巨頭業務的賦能對科技巨頭業務的賦能微軟云和微軟云和OfficeOffice打開新空間打開新空間6請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容AIAI對科技巨頭業務的賦能對科技巨頭業務的賦能北美云廠商重回增長趨勢北美云廠商重回增長趨勢Azure(Microsoft):Azure(Microsoft):一季一季度收入約19

16、0億美元，增速31%YoY(上季度為 30%)。本季度Azure收入的7%來自AI貢獻（上季度貢獻6%），Azure AI部分收入占比持續增加。電話會：“我們預計，在云和人工智能基礎設施投資的推動下，資本支出將環比大幅增加。隨著需求的不斷增長，我們不斷擴大人工智能投資規模，我們將繼續擴大產能。目前，近期人工智能需求略高于我們的可用能力?！盇WS(Amazon):AWS(Amazon):一季一季度收入250億美元，增速17%YoY(上季度為13%)，開始加速；電話會：“我們現在看到了一些趨勢。首先，公司已基本完成了大部分成本優化，并將注意力轉向更新的舉措。在大流行之前，公司正在努力實現基礎設施現

17、代化，從本地基礎設施遷移到云，以節省資金，以更快的速度進行創新，并提高開發人員的生產力。隨后的大流行和不確定的經濟分散了這一勢頭，但它正在再次回升。公司正在實現基礎設施現代化，追求這一相對容易實現的目標?！盙oogle Cloud:Google Cloud:一季度收入95億美元，增速28%YoY(上季度為 26%)。圖：圖：AzureAzure收入與增速變化收入與增速變化（百萬美元，（百萬美元，%）資料來源：公司財報、國信證券經濟研究所整理圖：圖：AWSAWS收入與增速變化收入與增速變化（百萬美元，（百萬美元，%）資料來源：公司財報、國信證券經濟研究所整理圖：谷歌云收入與增速變化圖：谷歌云收入

18、與增速變化（百萬美元，（百萬美元，%）資料來源：公司財報、國信證券經濟研究所整理0%10%20%30%40%50%60%0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 3FQ20204FQ20201FQ20212FQ20213FQ20214FQ20211FQ20222FQ20223FQ20224FQ20221FQ20232FQ20233FQ20234FQ20231FQ2024谷歌云業務谷歌云業務YoY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0500010000150002000025000300002

19、021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1云業務云業務YoY0%10%20%30%40%50%60%0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 21FYQ121FYQ221FYQ321FYQ422FYQ122FYQ222FYQ322FYQ423FYQ123FYQ223FYQ323FYQ424FYQ124FYQ224FYQ3Azure 收入YOY7請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容圖：META AI助手在各個

20、場景的使用資料來源：公司官網、國信證券經濟研究所整理AIAI對科技巨頭業務的賦能對科技巨頭業務的賦能AIAI對廣告和硬件的賦能對廣告和硬件的賦能8 MetaMeta：AI+AI+廣告與社交媒體，顯著提升廣告廣告與社交媒體，顯著提升廣告ROIROIMeta AIMeta AI：AI助手可以回答問題、獲取實時信息、生成圖像，23年9月推出，已可在Facebook、Ins、WhatsApp和Messenger上使用。推薦模型：推薦模型：擴展的推薦模型可以更好地調整廣告展示的數量、時間、地點、對象，Facebook推送中約有30%的帖子是由AI推薦系統交付，在過去幾年中增長了2倍，Instagram上

21、超過50%的內容是由AI推薦，廣告平均價格連續第五個季度加速提升。META META Advantage+Advantage+：根據用戶偏好生成個性化廣告，優化文案與展示位置、細分定位、擴展類似受眾，從去年開始其收入增長了一倍多，每次點擊的平均成本降低了28%。谷歌：谷歌：AI+AI+廣告與手機硬件，搶占流量入口廣告與手機硬件，搶占流量入口Performance MaxPerformance Max：自動化廣告，通過智能出價、機器學習和跨渠道優化，幫助廣告主在Google所有平臺上最大化轉化效果。圖：谷歌Performance Max選擇目標受眾資料來源：公司官網、國信證券經濟研究所整理請務必

22、閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容海外軟件公司的熱門海外軟件公司的熱門AIAI應用方向應用方向9表表2 2：AIAI應用分類應用分類資料來源：國信證券經濟研究所整理場景類別海外功能教育場景語音文本互動、內容創作Duolingo、Chegg、Quizlet、Speak、Nerdy、Facing ItAI授課、模仿場景教學辦公場景內容創作、編輯、企業內信息檢索Microsoft Copilot、ServiceNow、Slack、Salesforce協助寫作、生成辦公文檔、搜索電商場景商品與內容推薦、客服、營銷Shopify、Instacart、Ai Advertising、Jasper生成電商

23、產品描述、電商客服數據分析類場景數據分析、數據安全、數據存儲Palantir、Crowdstrike、Snowflake提取非結構化數據、AI數據安全、非結構化數據處理游戲場景內容創作、語音文本互動Midjourney、Stability Al、Runway、Canva、Character.ai生成素材、NPC腳本寫作、角色建模金融科技場景文本交互、數據分析、信息檢索BloombergGPT、Tiprank智能投研、信息篩選搜索場景信息檢索Microsoft Bing、ShiftPixy、YouChat提升搜索準確率支付場景數據分析、文本交互Affirm、Stripe自動計費、結賬與稅務合規醫

24、療場景語音文本互動、圖片識別、信息檢索Nuance、Bullfrog、Novadiscovery線上問診、AI輔助診斷、精準藥物研發以以AIAI功能落地較快的功能落地較快的SaaSSaaS產品形態來看，未來產品形態來看，未來AIAI應用核心有三個方向賦能應用核心有三個方向賦能：1 1）提升產品單價；）提升產品單價；2 2）提升付費率；）提升付費率；3 3）擴大用戶群體。）擴大用戶群體。提高產品效率、新增提高產品效率、新增SKUSKU，提高，提高ARPUARPU。如：微軟M365 Copilot功能定價30美元/月，Salesforce Sales GPT功能定價50美元/月。產生新的付費點，提

25、升付費率。產生新的付費點，提升付費率。如我們跟蹤的港股美圖公司將大量AI功能（AI頭像、AI濾鏡等）加入原有會員權益，2023年會員付費率從2.3%提升至3.7%。擴大了原有產品的使用深度和客戶范疇擴大了原有產品的使用深度和客戶范疇。如：Palantir表示AI拉動商業客戶增長、降低產品使用門檻，構筑第二成長曲線。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容人工智能浪潮的進展階段人工智能浪潮的進展階段AIAI帶來的機遇帶來的機遇10如何分辨如何分辨AIAI是賦能還是顛覆現有業務？是賦能還是顛覆現有業務？判斷是否會被判斷是否會被AIAI沖擊或賦能的核心角度，應該重點關注原有商業模式解決的核心痛點

26、是否會被沖擊或賦能的核心角度，應該重點關注原有商業模式解決的核心痛點是否會被GPTGPT取代。舉例：同為教育取代。舉例：同為教育ITIT公司，公司，CheggChegg的商業模式核心解決的是幫助學生查找歷年考試的試卷題目和答案，的商業模式核心解決的是幫助學生查找歷年考試的試卷題目和答案，GPTGPT可能代替部分查找答案的需求。而可能代替部分查找答案的需求。而DuolingoDuolingo的商業模的商業模式核心為通過設計游戲化機制等開發愿意讓用戶積極學習的式核心為通過設計游戲化機制等開發愿意讓用戶積極學習的APPAPP。獨立應用層面，我們看好兩類型獨立應用層面，我們看好兩類型AIAI需求：需求

27、：1 1）生產力提升后快速地產品功能迭代與推廣生產力提升后快速地產品功能迭代與推廣。比如美圖23年推出七款AI產品和幾十個AI功能，蘑菇街的AI商拍工具WeShop 3月全球用戶數30萬+。比如Remini近期上線的“黏土特效”濾鏡在火爆全網后快速在剪映、美圖秀秀、Midjourney、Lora等產品上可用。2 2）AIAI陪伴場景的需求。陪伴場景的需求。比如教育領域Duolingo推出的語音對話AI助手，以滿足用戶口語學習和靈活交互的需求。比如，情感陪伴、虛擬社交類產品Glow、Character.AI,國內的Insop、X Her、筑夢島、彩云小夢、Aura AI吸引了大批熱愛OC（原創角

28、色）、AGC愛好者及渴望陪伴交流的用戶。文本編輯、生成文本編輯、生成圖片視頻編輯、生圖片視頻編輯、生成成音頻模仿音頻模仿、音樂生、音樂生成成代碼編輯、生成代碼編輯、生成3D建模建模生成有價值的內容生成有價值的內容協助協助/代替人類進代替人類進行生產操作行生產操作 生活助手生活助手 RPA 機器人機器人搜索搜索推薦助手推薦助手信息總結信息總結快速信息獲取快速信息獲取請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容圖：美圖設計室產品界面資料來源：產品官網、國信證券經濟研究所整理圖：美圖AI產品生態資料來源：公司官網、國信證券經濟研究所整理人工智能浪潮的進展階段人工智能浪潮的進展階段AIAI帶來的機遇：

29、美圖帶來的機遇：美圖AIAI案例案例11 在在AIAI時代，除生活場景外，美圖將提供更多的生產力場景服務。時代，除生活場景外，美圖將提供更多的生產力場景服務。之前的之前的美圖主要服務于生活場景，比如拍攝、修圖、修視頻、社交分享。當前在AIAI圖片（圖片（WHEEWHEE、美顏相機、美圖云修）、美顏相機、美圖云修）AIAI視頻（視頻（winkwink、開拍）、開拍）、AIAI設計（美圖設計室）、設計（美圖設計室）、AIAI數字人四大領域創數字人四大領域創新探索新探索。美圖秀秀為美圖公司AI影像服務復合平臺，為公司其他產品導流。2023年6月，美圖發布AI視覺大模型MiracleVision，把長

30、期積累的美學認知融入大模型。23年10月9日，美圖AI視覺大模型MiracleVision 3.0 發布，將幫助電商、廣告、游戲、動漫、影視五大行業電商、廣告、游戲、動漫、影視五大行業工作提效。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容圖：Duolingo max解釋答案功能資料來源：產品官網、國信證券經濟研究所整理圖：Duolingo max 角色扮演功能資料來源：公司官網、國信證券經濟研究所整理人工智能浪潮的進展階段人工智能浪潮的進展階段AIAI帶來的機遇：帶來的機遇：DuolingoDuolingo案例案例12 Duolingo MaxDuolingo Max是是DuolingoDuo

31、lingo推出的基于推出的基于GPT-4GPT-4的的AIAI學習訂閱服務，學習訂閱服務，168168美元美元/年，是原來年，是原來supersuper會員價格的兩倍會員價格的兩倍，且只針對現有付費會員開放，由GPT4提供支持，目前面向iOS上學習法語和西班牙語的用戶約5%至10%的DAU開放，兩個全新功能：“解釋答案解釋答案”功能利用AI為用戶的每一道練習題自動生成詳細的解析解釋，可以幫助用戶彌補知識盲區?！敖巧缪萁巧缪荨惫δ軇t可以讓用戶與AI進行情景對話互動，訓練口語交流能力，提供更加沉浸式的學習體驗。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容人工智能浪潮的進展階段人工智能浪潮的進展

32、階段Duolingo&CheggDuolingo&Chegg商業模式分析商業模式分析13DuolingoChegg創始人背景創始人就是Computer Science專業，人生目標是通過科技改變教育，讓教育平等化。所以Duolingo一直致力于不斷通過技術手段，比如A/B test提升產品體驗。Chegg網早期做大學教科書的二手書回收和租賃，因為美國大學生的教科書普遍昂貴，而Chegg網能以一半的價格租給學生。后來拓展到網上租賃的形式、提供電子教科書的服務。隨著競爭逐漸激烈，公司轉型稱學生服務平臺，提供查答案、選課咨詢、申請個人獎學金等功能。商業模式商業模式該公司有三個主要的收入來源：訂閱、廣

33、告和英語測試。訂閱采用免費增值業務模式，即允許用戶免費訪問內容，并對附加功能收取訂閱費。免費使用Duolingo的學習者在每節課結束都會看到廣告，而高級訂閱的學習者可以享受無廣告體驗并使用其他功能。收入來源包括訂閱服務和技能服務以及其他收入。訂閱服務包括Chegg學習包、Chegg研究、Chegg寫作、Chegg數學和博樹產品的收入。技能和其他包括來自 Thinkful、廣告的收入以及訂閱服務中未包含的任何其他收入。收入構成（*24Q1）訂閱服務占79%，廣告與DET測試各約占10%。訂閱服務占88%，技能服務及其他占11%。每月訂閱費用（*備注有幾種會員收費）個人訂閱12.99美元/每月、家

34、庭訂閱賬戶9.99美元/每月（按年付費）、AI功能 14美元/月Chegg Study 15.95美元/月、Chegg Study Pack 19.95美元/月、AI功能Cheggmate 14美元/月日活24Q1日活3100萬人（+55%YoY）/月活24Q1月活9760萬人(+34%YoY)/訂閱用戶24Q1 740萬(+54%YoY)24Q1 470萬付費率8.6%/AI產品上線的時間2023年3月15日2023年4月18日AI產品目前開放范圍目前Duolingo Max面向六個國家的iOS上學習法語和西班牙語的用戶、約5%至10%的DAU開放，后續逐步放開已公開商用化AI功能Duoli

35、ngo Max是Super Duolingo之上的一個新訂閱層，為學習者提供了兩個全新的功能和練習：解釋我的答案(Explain My Answer)和角色扮演(Roleplay)，由GPT-4提供動力支持。Chegg發布基于GPT-4模型打造的學習產品CheggMate，將利用Chegg的個性化學習平臺、專有數據集和GPT-4的先進的解決問題能力，創建一個基于人工智能會話的學習伴侶，使學生能夠比以往更有效、更準確地進行學習。公司員工數量（*24Q1）24Q1 720人 24Q1 1616人 收入體量21/22/23 收入分別為2.51/3.69/5.31億美元,同比增長55%/47%/44%

36、21/22/23收入分別為7.76/7.67/7.16億美元,同比增長20%/(-1%)/(-7%)毛利率（*24Q1）73%73%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容圖：AI換臉與模擬變聲詐騙資料來源：大皖新聞，國信證券經濟研究所整理圖：虛擬網紅形象塑造與誘導充值聊天資料來源：Lexi Love，國信證券經濟研究所整理人工智能浪潮的進展階段人工智能浪潮的進展階段AIAI帶來的挑戰帶來的挑戰14 AIAI收入貢獻低，性價比成為核心痛點收入貢獻低，性價比成為核心痛點。比如：AI功能商業化進展較快的海外SaaS產品預計今年的AI貢獻在低個位數水平，用戶對于AI功能的ROI仍然保持謹慎態度。

37、AIAI產品的邊界不清晰，市場不透明，監管不明確，企業要摸索產品的邊界不清晰，市場不透明，監管不明確，企業要摸索。以軟件出海的AI軟件為例，小飯桌采訪報道目前AIGC出海賺錢的兩大門路是限制級網文以及視頻換臉，伴隨著GenAI技術發展大量虛假、粗俗、低質量內容充斥互聯網。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容風險提示風險提示一、產品進度以及性能水平不及預期的風險。一、產品進度以及性能水平不及預期的風險。AI等產品依賴的核心技術工程化難度大，依賴大量的數據與反饋持續提升性能，整體進度可能會收到影響。二、二、AIAI技術發展不及預期的風險。技術發展不及預期的風險。大模型等技術壁壘較高，持續迭

38、代較慢，會出現幻覺等能力缺陷。三、下游需求不及預期。三、下游需求不及預期。若下游用戶需求不及預期，相關的產品付費率增長或慢于預期，致使行業增長不及預期。四、宏觀經濟波動。四、宏觀經濟波動。若宏觀經濟波動，產業變革及新技術的落地節奏或將受到影響。五、五、AIAI倫理風險。倫理風險。AI可能會生產違反道德、常規、法律等內容。15請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容免責聲明免責聲明分析師承諾分析師承諾作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體

39、建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本

40、報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾

41、均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資

42、咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。國信證券投資評級國信證券投資評級投資評級標準投資評級標準類別類別級別級別說明說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的6到12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表

43、性指數的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數（000300.SH）作為基準；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準；香港市場以恒生指數(HSI.HI)作為基準；美國市場以標普500指數(SPX.GI)或納斯達克指數（IXIC.GI）為基準。股票投資評級股票投資評級買入股價表現優于市場代表性指數20%以上增持股價表現優于市場代表性指數10%-20%之間中性股價表現介于市場代表性指數10%之間賣出股價表現弱于市場代表性指數10%以上行業投資評級行業投資評級超配行業指數表現優于市場代表性指數10%以上中性行業指數表現介于市場代表性指數10%之間低配行業指數表現弱于市場代表性指數10%以上請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路125號國信金融大廈36層郵編：518046 總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路1199弄證大五道口廣場1號樓12樓郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街6號國信證券9層郵編：100032