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1、證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 Table_Header 行業動態報告行業動態報告銀行業銀行業 20242024 年年 0 05 5 月月 2 24 4 日日 信貸信貸規模規模導向導向弱化弱化，樓市樓市新政改善銀行新政改善銀行風險預期風險預期 核心觀點核心觀點：Table_Summary 4 4 月經濟數據呈現工業改善、需求偏弱的特點月經濟數據呈現工業改善、需求偏弱的特點：4 月，工業增加值同比增長 6.7%，較 3 月增速擴大且高于去年同期；固定資產投資環比下降 11.86%，預計主要受房地產投資偏弱影響，超長期特別國債發行有望帶來改善契機；社會消費品零售

2、總額同比增長 2.3%，低于去年同期，一定程度上受到假期錯月影響；出口金額同比增長 1.5%；PMI 為 50.4%，保持在榮枯線以上。社融信貸走弱，規模導向減弱社融信貸走弱，規模導向減弱：4 月社融減少 1987 億元，同比少增 1.42 萬億元。其中，新增人民幣貸款 3306 億元，同比少增 1125 億元；政府債減少 984 億元，同比多減 5532 億元，發行節奏滯后，存量到期增加；新增企業債融資 493 億元，同比少增 2447 億元；表外融資減少 4254 億元，同比多減 3111 億元；新增未貼現銀行承兌匯票 4486 億元，同比多減 3141 億元。分部門來看，居民和企業貸款減

3、少，融資需求偏弱，票據沖量明顯。4 月單月，居民部門貸款減少 5166 億元，同比多減 2755 億元；其中，短期貸款和中長期貸款同比多減 2263 億元和 510 億元；新增企業部門貸款 8600 億元，同比多增 1761 億元。其中，短期貸款同比多減 3001 億元，中長期貸款同比少增 2569 億元，票據融資同比多增 7101 億元。貸款利率企穩，科學認識經濟增長與信貸增長的關系貸款利率企穩，科學認識經濟增長與信貸增長的關系：央行 2024Q1 貨幣政策執行報告顯示，金融機構貸款利率企穩，降幅收窄。3 月，新發放貸款加權平均利率為 3.99%，同比下降 35BP，環比上升 16BP。其中

4、，一般貸款加權平均利率為4.27%，同比下降 26BP，環比下降 8BP；企業貸款加權平均利率為 3.73%，同比下降 22BP，環比下降 2BP。報告指出隨著我國經濟轉型升級和高質量發展，我國信貸增長與經濟增長的關系趨于弱化，要正確認識信貸與經濟增長關系的變化，保持合理的融資環境，促進企業轉型升級與經濟高質量發展，轉變片面追求規模的傳統思維，宏觀上要更加注重把握好融資環境的松緊適度。隨著信貸結構有增有減，盤活被低效占用的金融資源，減少資金空轉沉淀，大力發展直接融資。5 51717 樓市新政樓市新政利好銀行風險預期改善利好銀行風險預期改善：（1）優化房地產金融宏觀審慎政策，包括降低全國層面個人

5、住房貸款最低首付比例、取消全國層面個人住房貸款利率政策下限以及下調住房公積金貸款利率，有助于提振購房需求，加速房企銷量企穩，改善流動性，降低銀行房地產敞口信用風險，促進按揭貸款回暖，優化定價，短期或面臨息差下行壓力，中長期有望推動經營模式轉型，減少規模導向；（2）央行擬設立保障性住房再貸款，依托結構性貨幣政策工具解決化解存量房產資金來源問題，銀行在構建房地產發展新模式中將發揮重要作用；（3）重視從供給端角度解決房企資金面壓力，重視風險防范化解，有利于銀行風險預期改善。投資建議投資建議：銀行信貸投放規模導向弱化，業績短期承壓，同時貸款利率企穩，負債成本優化成效顯現，有望對息差形成支撐，房地產政策

6、利好出臺總體有利于銀行基本面改善和風險預期修復。我們繼續看好銀行板塊配置價值，關注三條主線：（1）受益超長期特別國債發行且分紅比例穩定的國有行，推薦工商銀行（601398）、農業銀行（601288）、中國銀行（601988）、建設銀行（601939）；（2）區位優勢顯著、業績增長確定性強的江浙成渝中小行，推薦常熟銀行（601128）、江蘇銀行（600919）和成都銀行（601838）；（3）房地產業務（含個人住房貸款）布局相對較多，受益政策優化的招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。風險提示風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。Table_IndustryNa

7、me銀銀行業行業 Table_InvestRank推薦推薦 維持維持評級評級分析師分析師 Table_Authors張一緯張一緯 ：010-80927617：zhangyiwei_ 分析師登記編碼：S0130519010001 Table_IndustryData相對滬深相對滬深 3 30000 表現圖表現圖 20202424-5 5-2 24 4 Table_Chart資料來源：ifind，中國銀河證券研究院-10%-5%0%5%10%15%20%25%2023/12/292024/01/092024/01/172024/01/252024/02/022024/02/202024/02/28

8、2024/03/072024/03/152024/03/252024/04/022024/04/122024/04/222024/04/302024/05/132024/05/21滬深300銀行指數請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2 行業行業動態動態報告報告 目目 錄錄 一一、銀行業定位銀行業定位：金融市場參與主體金融市場參與主體，具有信用創造職能具有信用創造職能 .3 3（一）金融發揮資源配置核心職能，滿足社會再生產中投融資需求.3（二）社融結構尚未發生根本性轉變，銀行業仍起主導作用.3 二二、銀行業在資本市場中的發展情況銀行業在資本市場中的發展情況 .4 4（一）上市

9、家數 42 家，流通市值占比上升.4（二）年初至今板塊表現優于滬深 300，估值處于歷史偏低位置.4 三三、政策面持續優化政策面持續優化，信貸規模導向弱化信貸規模導向弱化 .5 5（一）信貸層面量跌價穩，房地產政策優化改善銀行風險預期.5（二）社融信貸走弱，規模導向減弱.6（三）MLF 和 LPR 利率保持不變.9（四）息差微降，江浙成渝中小行業績領跑.10 四四、傳統業務盈利空間收窄傳統業務盈利空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局財富管理轉型重塑競爭格局 .1111（一）傳統業務利潤空間收窄，業務轉型加速.11（二）中間業務重要性提升，財富管理轉型成為共識.12（三）銀行科技投入力度保持高位，

10、路徑分化.12 五五、投資建議及重點公司投資建議及重點公司 .1414 六六、風險提示風險提示 .1515 eZbUcWfVfYeZdXaYbR9RaQmOmMmOrNkPoOnQlOpNxPbRqQxPxNnRoRuOoPnN 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3 行業行業動態動態報告報告 一一、銀行業定位銀行業定位：金融市場參與主體金融市場參與主體，具有信用創造職能具有信用創造職能 （一）金融發揮資源配置核心職能，滿足社會再生產中投融資需求 1.1.金融系統通過資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐經濟穩健高質量增長金融系統通過資金融通將資源配置到優質企業和部門，支撐

11、經濟穩健高質量增長 金融的核心功能是為實體經濟主體再生產提供合理有效的資源配置。金融系統通過將閑散的可投資資金整合，引導其有序地流向實體產業，滿足企業和個人的投資需求；金融系統為企業提供融通資本、投資渠道、金融信息、風險管理等工具，滿足企業的融資和再生產需求。高效的金融體系能夠通過風險信息的反饋，降低投資者交易和監督成本，引導資源由低效率組織機構向優質組織機構轉移，通過優勝劣汰機制，提高服務實體經濟質量。2.2.金融機構需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革金融機構需持續深化改革創新業態，以適應經濟結構和發展模式的變革 黨的十九大報告指出，“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發

12、展階段”，“必須堅持質量第一、效益優先，以供給側結構性改革為主線，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革”。金融體系積極適應實體經濟結構和發展模式變革并提供與之相配套的服務是經濟高質量發展的必然要求。金融體系需持續深化改革，創新業態，提升資源配置質效，引導資金向高質量發展的戰略新興行業和資金匱乏的民營、小微企業轉移。（二）社融結構尚未發生根本性轉變，銀行業仍起主導作用 1.1.實體經濟實體經濟 80%80%以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道以上資金依舊來自間接融資，銀行是企業融資的核心渠道 相較國際市場，我國社會融資結構嚴重失衡，直接融資占比偏低。從社融結構上看，以銀行貸款為

13、代表的間接融資是我國企業的主要融資渠道。截至目前，我國企業債券融資占社融比重 8.15%，股票融資占比 2.95%，直接融資占比合計 11.1%。證監會直接融資和間接融資國際比較專題研究中整理的來自世界銀行數據顯示，1990 年至 2012 年間，G20 成員國平均直接融資比重從 55%上升至 66.9%，美國直接融資占比維持在 80%以上。我國直接融資比重合計不足 15%，遠落后于美國。圖圖1 1：社會融資規模社會融資規模（存量存量）結構結構 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 2.2.金融體系基礎制度建設仍有待進一步完善，以拓寬實體企業融資渠道金融體系基礎制度建設仍有待進

14、一步完善，以拓寬實體企業融資渠道 直接融資對資本市場體系有更高的要求，基礎制度建設有待進一步深化。目前，我國多層次資本市場建設、市場化程度和法律體系均需完善，以進一步提升企業直接融資效率，后續資本市場基礎制度改革深化有望延續。債權融資對企業信用要求更高，由于我國目前尚未建立起完善的信用體系，沒有背書的中小企業難以通過發行債券獲得直接融資，企業主體不得不轉向間接融資來解決自身融資問題。展望未來，我國金融體系基礎制度建設未有根本性變化環境下，間接融資仍將是我國的核心融資渠道。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021202220232

15、024人民幣貸款外幣貸款委托貸款信托貸款企業債券非金融企業境內股票政府債券其他 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。4 行業行業動態動態報告報告 二二、銀行業在資本市場中的發展情況銀行業在資本市場中的發展情況 （一）上市家數 42 家，流通市值占比上升 截至 2024 年 5 月 24 日，上市銀行數量為 42 家，上市銀行總市值約 11.5 萬億元，占全部 A 股總市值的 12.99%；上市銀行流通 A 股市值 7.9 萬億元，占全部 A 股流通市值的 11.42%，占比較年初有所上升。圖圖2 2：我國上市銀行流通市值及占比我國上市銀行流通市值及占比 資料來源：東方財富 c

16、hoice，中國銀河證券研究院 圖圖3 3：我國上市銀行家數我國上市銀行家數 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 （二）年初至今板塊表現優于滬深 300，估值處于歷史偏低位置 截至 2024 年 5 月 24 日，銀行指數與年初相比上漲 20.15%，跑贏滬深 300 指數 15.19 百分點；當前銀行板塊估值 PB 僅為 0.58 倍，處于歷史偏低位置。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01000002000003000004000005000006000007000008000002016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-

17、12-31 2020-12-31 2021-12-31 2022-12-31 2023-12-31 2024-05-24銀行流通A股市值（億元）全部A股流通市值（億元）占比0510152025303540452016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-312023-12-312024-05-24我國上市銀行家數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。5 行業行業動態動態報告報告 圖圖4 4：年初至今銀行板年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深塊累計漲幅與滬深 300300 對比對比 資料來源：i

18、find，中國銀河證券研究院 年初至今漲幅以 2023 年 12 月 29 日為基期計算 圖圖5 5：銀行銀行（中信中信）板塊歷年來板塊歷年來 PBPB 水平水平 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 三三、政策面持續優化政策面持續優化，信貸規模導向弱化信貸規模導向弱化 （一）信貸層面量跌價穩，房地產政策優化改善銀行風險預期 1.1.4 4 月經濟數據呈現工業改善、需求偏弱的特點月經濟數據呈現工業改善、需求偏弱的特點 4 月，工業增加值同比增長 6.7%，較 3 月增速擴大且高于去年同期；固定資產投資環比下降11.86%，預計主要受房地產投資偏弱影響，超長期特別國債發行有望帶來改善契機；社

19、會消費品零售總額同比增長 2.3%，低于去年同期，一定程度上受到假期錯月影響；出口金額同比增長 1.5%；PMI為 50.4%，保持在榮枯線以上。2.2.貸款利率企穩，貸款利率企穩，科學認識信貸增長與經濟增長的關系科學認識信貸增長與經濟增長的關系 央行發布 2024Q1 貨幣政策執行報告，主要有以下幾點到值得關注-10%-5%0%5%10%15%20%25%2023/12/292024/01/032024/01/052024/01/092024/01/112024/01/152024/01/172024/01/192024/01/232024/01/252024/01/292024/01/31

20、2024/02/022024/02/062024/02/082024/02/202024/02/222024/02/262024/02/282024/03/012024/03/052024/03/072024/03/112024/03/132024/03/152024/03/192024/03/212024/03/252024/03/272024/03/292024/04/022024/04/082024/04/102024/04/122024/04/162024/04/182024/04/222024/04/242024/04/262024/04/302024/05/072024/05/09

21、2024/05/132024/05/152024/05/172024/05/212024/05/23滬深300銀行指數0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.92020/01/022020/03/022020/05/022020/07/022020/09/022020/11/022021/01/022021/03/022021/05/022021/07/022021/09/022021/11/022022/01/022022/03/022022/05/022022/07/022022/09/022022/11/022023/01/022023/03/022023/05/022

22、023/07/022023/09/022023/11/022024/01/022024/03/022024/05/02銀行PB 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。6 行業行業動態動態報告報告 金融機構貸款金融機構貸款利率企穩利率企穩，降幅收窄。，降幅收窄。3 月，新發放貸款加權平均利率為 3.99%，同比下降 35BP，環比上升 16BP。其中，一般貸款加權平均利率為 4.27%，同比下降 26BP，環比下降 8BP；企業貸款加權平均利率為 3.73%，同比下降 22BP，環比下降 2BP。各類貸款利率同環比降幅均有收窄甚至出現回升，企業貸款利率已降至低點，金融支持實體經濟

23、力度不斷提升，后續大幅下行空間有限?？茖W認識信貸增長與經濟增長的關系科學認識信貸增長與經濟增長的關系。央行在貨幣政策執行報告中發布專欄，指出隨著我國經濟轉型升級和高質量發展，我國信貸增長與經濟增長的關系趨于弱化。同時強調要正確認識信貸與經濟增長關系的變化，保持合理的融資環境，促進企業轉型升級與經濟高質量發展。要科學認識信貸增長和經濟增長的關系，轉變片面追求規模的傳統思維，宏觀上要更加注重把握好融資環境的松緊適度。隨著信貸結構有增有減，盤活被低效占用的金融資源，減少資金空轉沉淀，大力發展直接融資，這可能會使得信貸總量增速放緩，但真正需要資金的高效企業反而會獲得更多融資，從而提高資金使用效率和金融

24、支持質效。貨幣貨幣政策政策定調基本維持穩定，繼續兼顧總量定調基本維持穩定，繼續兼顧總量+結構，強調對存量金融資源的盤活。結構，強調對存量金融資源的盤活。報告指出，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關系，引導信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。把維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，加強政策協調配合，保持物價在合理水平。持續深化利率市場化改革，發揮貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制作用，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，為

25、普惠金融、科技創新、綠色發展等重點領域和薄弱環節提供有效支持。暢通貨幣政策傳導機制，避免資金沉淀空轉。加大力度盤活存量金融資源，密切關注資金沉淀空轉等情況，促進提高資金使用效率，為經濟高質量發展提供更好支撐。3.3.房地產政策再優化，利好銀行風險預期改善房地產政策再優化，利好銀行風險預期改善 國新辦舉行國務院政策例行吹風會，介紹切實做好保交房工作配套政策有關情況，從銀行業視角主要以下三個方面值得關注：監管層面多措并舉，優化房地產金融宏觀審慎政策，提振住房消費：（1）降低全國層面個人住房貸款最低首付比例，將首套房和二套房最低首付比例調整為不低于 15%和 25%。（2）取消全國層面個人住房貸款利

26、率政策下限，實現房貸利率市場化。（3）下調各期限品種住房公積金貸款利率 0.25個百分點。首付比例下調、利率下限取消、公積金貸款利率調降有助于提振購房需求，加速銷量企穩，改善流動性。從銀行角度有助于降低房地產敞口信用風險，同時促進按揭貸款回暖，并且優化資產定價，短期或面臨息差下行壓力，中長期有望推動經營模式轉型和質效提升，減少規模導向，更多關注風險與實際需求。依托結構性貨幣政策工具解決化解存量房產資金來源問題，銀行在構建房地產發展新模式中將發揮重要作用：央行擬設立保障性住房再貸款，提供低成本再貸款資金，激勵 21 家全國性銀行機構按照市場化原則，向城市政府選定的地方國有企業發放貸款，支持以合理

27、價格收購已建成未出售的商品房，用作保障性住房，規模大致在 3000 億元，利率 1.75%，按本金的 60%發放再貸款，預計帶動銀行貸款 5000 億元，相當于 2023 年全國商品銷售額的 4.29%。保障性住房再貸款是央行支持構建房地產發展新模式出臺的重要舉措，體現為：（1）地方國企為主導、銀行支持下的市場化去庫存；（2）改善保障房供給，滿足剛性需求；（3）從保交樓和“白名單”機制幫助房企回籠資金。重視從供給端角度解決房企資金面壓力，重視風險防范化解，有利于銀行風險預期改善：銀行對房地產領域的保持穩中有升的態勢。2024Q1，包含開發貸、按揭、經營性物業貸款、并購貸款和住房租賃貸款在內的貸

28、款余額達 54.4 萬億元；銀行持有房地產企業債券余額 4282 億元。未來將將通過多種方式加大對房企的融資支持：一是進一步發揮城市房地產融資協調機制作用，滿足房地產項目合理融資需求。商業銀行對合規“白名單”項目“應貸盡貸”。截至目前，商業銀行審批通過了“白名單”項目貸款金額 9350 億元。二是妥善處置盤活存量土地。目前尚未開發或已開工未竣工的存量土地，通過政府收回收購、市場流通轉讓、企業繼續開發等方式妥善處置盤活，推動房企緩解困難和壓降債務。三是繼續落實好“金融 16 條”，建立與房地產發展新模式相適應的金融產品和服務體系。（二）社融信貸走弱，規模導向減弱 1.1.新增社融低于預期新增社融

29、低于預期，信貸信貸投放回落投放回落 4 月社融減少 1987 億元，同比少增 1.42 萬億元；截至 4 月末，社融存量 389.93 萬億元，同比增長 8.33%，增速較 3 月末進一步收窄。社融表現低于預期，單月數據近年來首現負增長，主要受到去年同期高基數以及政府債發行滯后影響，同時信貸需求薄弱，票據貼現增加、股債融資疲軟進一步 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。7 行業行業動態動態報告報告 加大了社融層面增長的壓力。4 月，新增人民幣貸款 3306 億元，同比少增 1125 億元；政府債券減少984 億元，同比多減 5532 億元，發行節奏相對滯后，存量債券到期增加；

30、新增企業債融資 493 億元，同比少增 2447 億元；新增非金融企業境內股票融資 186 億元，同比少增 807 億元；表外融資減少4254 億元，同比多減 3111 億元。其中，新增未貼現的銀行承兌匯票 4486 億元，同比多減 3141 億元，票據貼現增加。圖圖6 6：社融存量社融存量 圖圖7 7：月度社融增量月度社融增量 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 圖圖8 8：單月新增社會融資規模主要分項規模單月新增社會融資規模主要分項規模 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 2.2.居民和企業貸款減少，融資需求偏弱，票據沖量明顯居民和企業

31、貸款減少，融資需求偏弱，票據沖量明顯 截至 4 月末，金融機構人民幣貸款余額 247.78 萬億元，同比增長 9.6%，較 3 月末持平；4 月單月，金融機構新增人民幣貸款 7300 億元，同比多增 112 億元，主要來自票據融資和非銀機構貸款的支撐。分部門來看，居民部門短期貸款和中長期貸款下滑，預計持續受房地產銷量和消費意愿薄弱影響。4 月單月，居民部門貸款減少 5166 億元，同比多減 2755 億元；其中，短期貸款減少 3518 億元，同比多減 2263 億元；中長期貸款減少 1666 億元，同比多減 510 億元。票據沖量支撐企業貸款投放，但短貸和中長期貸款均有下滑，反映實體企業融資需

32、求偏弱，同時也一定程度上受到 3 月信貸透支影響。4 月單月，新增企業部門貸款 8600 億元，同比多增 1761 億元。其中，短期貸款減少4100 億元，同比多減 3001 億元；新增中長期貸款 4100 億元，同比少增 2569 億元；新增票據融資8381 億元，同比多增 7101 億元。新增非銀機構貸款 2607 億元，同比多增 473 億元。051015202530350501001502002503003504004502016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-0

33、72021-122022-052022-102023-032023-082024-01社會融資規模存量社會融資規模存量:同比萬億元萬億元%-100000100002000030000400005000060000700002016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02社會融資規模增量:當月值億元億元-10000-50000

34、50001000015000200002500030000350002023-042024-032024-04億元億元億元億元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。8 行業行業動態動態報告報告 圖圖9 9：金融機構貸款數據金融機構貸款數據 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 圖圖1010：金融機構貸款數據金融機構貸款數據-居民部門居民部門 圖圖1111：金融機構貸款數據金融機構貸款數據-企業部門企業部門 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 3.3.存款派生受信貸影響有所放緩存款派生受信貸影響有所放緩 4 月，M1 和 M2

35、 同比變化-1.4%和 7.2%，增速均有放緩，M1-M2 剪刀差為-8.6%。截至 4 月末，金融機構人民幣存款余額 291.59 萬億元，同比增長 6.6%，增速進一步收窄。4 月單月，金融機構人民幣存款減少 3.92 萬億元，同比多減 3.46 萬億元；其中，居民部門存款減少 1.85 萬億元，同比多減6500 億元；企業部門存款減少 1.87 萬億元，同比多減 1.73 萬億元；新增財政存款 981 億元，同比少增 4047 億元；非銀存款減少 3300 億元，同比少增 6212 億元。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.000500000100

36、000015000002000000250000030000002016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04金融機構:人民幣貸款余額金融機構:人民幣貸款余額:同比億元億元%-6000-4000-20000200

37、040006000800010000120002023-042024-032024-04億元億元-10000-500005000100001500020000250002023-042024-032024-04億元億元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。9 行業行業動態動態報告報告 圖圖1212：M1M1 和和 M M2 2 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 圖圖1313：金融機構存款數據金融機構存款數據 圖圖1414：金融機構分部門存款數據金融機構分部門存款數據 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 （三）MLF 和

38、LPR 利率保持不變 2024 年 5 月 15 日，1 年期 MLF 利率為 2.5%，較上月持平。截至 5 月 20 日，1 年期 LPR 報 3.45%，較上月持平；5 年期以上 LPR 報 3.95%，較上月持平。-15-10-505101520M1:同比M2:同比M1-M2:同比%0246810121405000001000000150000020000002500000300000035000002016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-10202

39、2-032022-082023-012023-062023-112024-04金融機構:人民幣存款余額金融機構:人民幣存款余額:同比億元億元%-60000-40000-200000200004000060000800002016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-04金融機構:新增人民幣存款居民:新增人民幣存款企業:新增人民幣存款財政:新增人民幣存款非銀機構:新增人民幣存款億元億

40、元 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。10 行業行業動態動態報告報告 圖圖1515：央行中期借貸便利利率央行中期借貸便利利率（MLFMLF）圖圖1616：貸款市場報價利率貸款市場報價利率（LPRLPR）資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 （四）息差微降，江浙成渝中小行業績領跑 1.1.銀行利潤增速銀行利潤增速回落回落，息差，息差環比繼續下行環比繼續下行 2023 年，商業銀行合計實現凈利潤 2.38 萬億元，同比增長 3.24%，增速低于 2023 年前三季度。分銀行類型來看，國有行、城商行和農商行凈利潤同比分別增長 1.77

41、%、14.79%和 14.78%；股份行凈利潤同比下降 3.67%。銀行息差環比小幅下行。2023 年前三季度，商業銀行凈息差為 1.69%，同比下降 22BP，環比 2023 年前三季度下降 3BP。其中，國有行、股份行和城商行息差環比下降 4BP、5BP和 3BP，農商行息差環比上升 1BP。圖圖1717：銀行業凈利潤銀行業凈利潤 圖圖1818：銀行業凈息差銀行業凈息差 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 2.2.不良率和撥備覆蓋率下降，不良率和撥備覆蓋率下降，資本充足率改善資本充足率改善 截至 2023 年末，商業銀行不良率 1.59%，環

42、比前三季度下降 0.02 個百分點；其中，國有行、股份行、城商行和農商行不良率分別為 1.26%、1.26%、1.75%和 3.34%,環比分別變化-0.01、-0.04、-0.16 和 0.16 個百分點；商業銀行撥備覆蓋率 205.14%，環比前三季度下降 2.75 個百分點。其中，國有行、股份行、城商行和農商行撥備覆蓋率分別為 248.48%、219.07%、194.94%和 134.37%，環比分別變化-2.83、-0.3、8.87 和-8.56 個百分點。0.000.501.001.502.002.503.003.50中期借貸便利(MLF):操作利率:1年%0.001.002.003

43、.004.005.006.002019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-012023-05-012023-08-012023-11-012024-02-012024-05-01貸款市場報價利率(LPR):1年貸款市場報價利率(LPR):5年%05000100001500020000250002018-062018-092018-122019-0

44、32019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12商業銀行:凈利潤凈利潤:大型商業銀行凈利潤:股份制商業銀行凈利潤:城市商業銀行凈利潤:農村商業銀行億元0.00.51.01.52.02.53.0商業銀行:凈息差凈息差:大型商業銀行凈息差:股份制商業銀行凈息差:城市商業銀行凈息差:農村商業銀行%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。11 行業行業動態動態報告報告 圖

45、圖1919：銀行業不良率銀行業不良率 圖圖2020：銀行業撥備覆蓋率銀行業撥備覆蓋率 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 截至 2023 年末，商業銀行的資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為 15.06%、12.12%和 10.54%，環比前三季度分別上升 0.29、0.22 和 0.18 個百分點。其中，國有行、股份行、城商行和農商行資本充足率分別為 17.56%、13.43%、12.63%和 12.22%，環比分別變化 0.46、0.21、0.09和 0.15 個百分點。圖圖2121：銀行業資本充足率銀行業資本充足率 圖圖22

46、22：銀行業資本充足率銀行業資本充足率-分類別分類別 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 四四、傳統業務盈利空間收窄傳統業務盈利空間收窄，財富管理轉型重塑競爭格局財富管理轉型重塑競爭格局 （一）傳統業務利潤空間收窄，業務轉型加速 隨著經濟結構轉型升級以及貸款利率市場化成效釋放，銀行傳統存貸款業務盈利空間收窄，過去依賴規模增長的模式難以為繼。2023 年以來，銀行信貸投放受短期融資需求修復影響，實現開門紅，但以基建和地產為核心驅動的規模增長空間逐步收窄。與此同時，貸款利率市場化推進，進一步降低實體經濟融資成本，給銀行息差帶來

47、壓力。2024Q1，金融機構貸款加權平均利率 3.99%，同比下降 35BP。依據同花順 ifind 測算數據顯示，2024Q1，42 家上市銀行平均凈息差為 1.59%，較 2023 年末下降 19BP。0.01.02.03.04.05.02018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12商業銀行:不良貸款率不

48、良貸款率:大型商業銀行不良貸款率:股份制商業銀行不良貸款率:城市商業銀行不良貸款率:農村商業銀行%01002003002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12商業銀行:撥備覆蓋率撥備覆蓋率:大型商業銀行撥備覆蓋率:股份制商業銀行撥備覆蓋率:城市商業銀行撥備覆蓋率:農村商業銀行%0246810121416

49、2018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-302023-12-31商業銀行:資本充足率商業銀行:一級資本充足率商業銀行:核心一級資本充足率%024681012141618202018-0

50、3-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-302023-12-31大型商業銀行:資本充足率股份制商業銀行:資本充足率城市商業銀行:資本充足率農村商業銀行:資本充足率%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券

51、股份有限公司免責聲明。12 行業行業動態動態報告報告 圖圖2323：金融機構貸款利率金融機構貸款利率 圖圖2424：上市銀行凈息差上市銀行凈息差 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院（二）中間業務重要性提升，財富管理轉型成為共識 相比于表內存貸款業務，以財富管理和投行為代表的中間業務具備資本消耗少、周期性弱、市場空間廣闊且利潤率相對較高等優點，成為銀行布局的重點方向。目前上市銀行的中間業務收入占比處于較低水平，但隨著上市銀行對大零售領域的布局持續深入，客戶資產穩步積累，財富管理中長期價值不變，有助持續增厚中間業務收入。2024Q1，42 家上市銀行

52、的中間業務收入占比為 15.51%，有較大的提升空間，同時多家銀行的零售 aum 保持穩步擴張，主要受益于定期存款的高速增長。隨著居民存款定期化程度的逐步緩解和理財市場的回暖，部分資金回流，利好財富管理業務。圖圖2525：上市銀行中間業務收入上市銀行中間業務收入 圖圖2626：20232023 年年部分銀行零售部分銀行零售 aumaum 資料來源：ifind，中國銀河證券研究院 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院（三）銀行科技投入力度保持高位，路徑分化 在推進數字化轉型的過程中，上市銀行科技投入規模保持在較高水平，占營業收入的比例穩步提升，人員配置力度也在不斷加大。據不完全統計，2022

53、年，18 家 A 股上市銀行累計科技投入 1823.13億元，同比增長 8.66%，增速較 2021 年有所放緩，但遠超營業收入增速，科技投入占營業收入比重3.39%，較 2021 年穩步上升，顯示銀行對數字化轉型的重視力度不減。其中，工商銀行、農業銀行、中國銀行和建設銀行的科技投入均維持在 200 億元以上，招商銀行、交通銀行和郵儲銀行的投入在100-200 億元之間，但是占營業收入比例高達 4.51%和 5.26%，領先同業。人員配置層面，上市銀行加大了對科技人才隊伍建設的重視程度。截至 2022 年末，四大行和招商銀行的科技人員數量均在萬人以上，多數銀行的科技人員數量增速都在 10%以上

54、。0.001.002.003.004.005.006.007.002018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03貸款加權平均利率貸款加權平均利率:一般貸款貸款加權平均利率:票據融資貸款加權平均利率:個人住房貸款貸款加權平均利率:一般貸款:企業貸款%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%2

55、019/12/31 2020/12/31 2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/3/31凈息差12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%68007000720074007600780080008200840086002019/12/312020/12/312021/12/312022/12/312023/12/31中間業務收入中收貢獻度億元億元0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%050000100000150000200000250000農業銀行郵儲銀行建設

56、銀行工商銀行中國銀行交通銀行蘇州銀行北京銀行江蘇銀行民生銀行光大銀行寧波銀行中信銀行平安銀行興業銀行招商銀行aum（億元）個人存款/aum 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。13 行業行業動態動態報告報告 圖圖2727：2 2022022 年單家年單家 A A 股上市銀行科技投入及占營業收入比例股上市銀行科技投入及占營業收入比例 圖圖2828：2 2022022 年年 1 18 8 家家 A A 股上市銀行累計科技投入和占營業收入比例股上市銀行累計科技投入和占營業收入比例 資料來源：公司公告，安永，中國銀河證券研究院 資料來源：公司公告，安永，中國銀河證券研究院 圖圖292

57、9：單家單家 A A 股上市銀行科技人員數量和增速股上市銀行科技人員數量和增速 資料來源：公司公告，安永，中國銀河證券研究院 國有行和部分金融科技布局較早的零售股份行憑借資金、技術、人力資源、渠道和客群方面的優勢全面推進數字化轉型，加大對數字基礎設施（例如數據能力、中臺支撐、分布式架構、安全保障和前沿科技研發）和場景生態（例如開放銀行）的建設力度。依據艾瑞咨詢在中國銀行業數字化轉型研究報告，數字化銀行架構已經從單純的技術賦能業務場景拓展到技術架構、數據能力、業務應用、風險管控和生態開放全方位、全領域，從頂層設計、數字能力和底層支撐和保障能力等方面對銀行提出更高要求，0.00%1.00%2.00

58、%3.00%4.00%5.00%6.00%0501001502002503002022年 科技投入金額（億元）2022年 占營業收入比例2.70%2.80%2.90%3.00%3.10%3.20%3.30%3.40%3.50%050010001500200020202021202218家上市銀行科技投入（億元）占營業收入比例0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0500010000150002000025000300003500040000工商銀行建設銀行中國銀行招商銀行農業銀行興業銀行浦發銀行郵儲銀行交通銀行中信銀行民生銀行光大銀行寧波銀行浙商

59、銀行上海銀行北京銀行滬農商行渝農商行貴陽銀行重慶銀行無錫銀行科技人員數量增幅 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。14 行業行業動態動態報告報告 圖圖3030：數字化銀行架構數字化銀行架構 資料來源：艾瑞咨詢，中國銀行業數字化轉型研究報告，中國銀河證券研究院 區域中小行受限資源、地域和業務領域的限制，不具備全方位、大規模投入條件，數字化更多體現為對各業務環節的賦能。例如南京銀行通過對”服務、渠道、產品、營銷、運營、風控”各環節進行賦能提升，實現經營管理的全面升級；蘇州銀行的數字化以業務主導和驅動，推動經營管理轉型；杭州銀行通過金融科技賦能業務發展和管理提升，全面推進線上線下融

60、合，為客戶在各種場景下提供便捷、高效、普惠、安全的產品和服務。江蘇銀行加強數字化產品創新，構建全行產品資產庫，推進數字化營銷平臺建設，升級迭代拓客營銷工具。表表1 1：部分區域中小銀行數字化轉型情況部分區域中小銀行數字化轉型情況 名稱 數字化情況 蘇州銀行 數字化轉型定位為“主軸戰略”，通過推動全面數字化轉型，逐步向“質量驅動增長”發展模式變革。以業務主導和驅動，推動經營管理轉型。杭州銀行 數智賦能提升質效。公司秉承“以客戶為中心、為客戶創造價值”的理念，將金融科技和數字化運營作為客戶經營的載體、獲客的抓手和風控的手段，通過金融科技賦能業務發展和管理提升，全面推進線上線下融合，為客戶在各種場景

61、下提供便捷、高效、普惠、安全的產品和服務。江蘇銀行 把握互聯網大數據應用趨勢，建設“最具互聯網大數據基因的銀行”，堅持“三轉變一自主”金融科技建設理念，扎實推進全行數字化轉型，不斷深化業務與科技融合，致力于打造“極智”用戶體驗，彰顯金融科技核心實力。南京銀行 數字化轉型方面。通過對”服務、渠道、產品、營銷、運營、風控”各環節進行賦能提升，實現經營管理的全面升級。資料來源：公司公告，中國銀河證券研究院 五五、投資建議及重點公司投資建議及重點公司 銀行信貸投放規模導向弱化，業績短期承壓，同時貸款利率企穩，負債成本優化成效顯現，有望對息差形成支撐，房地產政策利好出臺總體有利于銀行基本面改善和風險預期

62、修復。我們繼續看好銀行板塊配置價值，關注三條主線：（1）受益超長期特別國債發行且分紅比例穩定的國有行，推薦工商銀行（601398）、農業銀行（601288）、中國銀行（601988）、建設銀行（601939）；（2）區位優勢顯著、業績增長確定性強的江浙成渝中小行，推薦常熟銀行（601128）、江蘇銀行（600919）和成都銀行（601838）；（3）房地產業務（含個人住房貸款）布局相對較多，受益政策優化的招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。15 行業行業動態動態報告報告 表表2 2：重點公司重點公司 BVPSBVPS PBP

63、B 代碼代碼 公司簡稱公司簡稱 20202323 2024E2024E 2025E2025E 20232023 2024E2024E 2025E2025E 601398.SH 工商銀行 9.55 10.25 10.97 0.57 0.53 0.50 601288.SH 農業銀行 6.88 7.43 8.01 0.64 0.59 0.55 601988.SH 中國銀行 7.58 8.22 8.85 0.59 0.55 0.51 601939.SH 建設銀行 11.80 8.22 8.85 0.60 0.86 0.80 601838.SH 成都銀行 16.99 19.48 22.15 0.93 0

64、.81 0.71 600919.SH 江蘇銀行 11.47 12.68 13.99 0.72 0.65 0.59 601128.SH 常熟銀行 9.51 10.19 11.62 0.91 0.85 0.75 600036.SH 招商銀行 36.71 40.96 45.45 0.95 0.85 0.76 000001.SZ 平安銀行 20.74 22.45 24.30 0.55 0.50 0.47 資料來源：東方財富 choice，中國銀河證券研究院 六六、風險提示風險提示 宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。16 行業行業動態動

65、態報告報告 圖圖表表目錄目錄 圖 1：社會融資規模（存量）結構.3 圖 2：我國上市銀行流通市值及占比.4 圖 3：我國上市銀行家數.4 圖 4：年初至今銀行板塊累計漲幅與滬深 300 對比.5 圖 5：銀行（中信）板塊歷年來 PB 水平.5 圖 6：社融存量.7 圖 7：月度社融增量.7 圖 8：單月新增社會融資規模主要分項規模.7 圖 9：金融機構貸款數據.8 圖 10：金融機構貸款數據-居民部門.8 圖 11：金融機構貸款數據-企業部門.8 圖 12：M1 和 M2.9 圖 13：金融機構存款數據.9 圖 14：金融機構分部門存款數據.9 圖 15：央行中期借貸便利利率（MLF）.10

66、圖 16：貸款市場報價利率（LPR）.10 圖 17：銀行業凈利潤.10 圖 18：銀行業凈息差.10 圖 19：銀行業不良率.11 圖 20：銀行業撥備覆蓋率.11 圖 21：銀行業資本充足率.11 圖 22：銀行業資本充足率-分類別.11 圖 23：金融機構貸款利率.12 圖 24：上市銀行凈息差.12 圖 25：上市銀行中間業務收入.12 圖 26：2023 年部分銀行零售 aum.12 圖 27：2022 年單家 A 股上市銀行科技投入及占營業收入比例.13 圖 28：2022 年 18 家 A 股上市銀行累計科技投入和占營業收入比例.13 圖 29：單家 A 股上市銀行科技人員數量和

67、增速.13 圖 30：數字化銀行架構.14 表格目錄表格目錄 表 1：部分區域中小銀行數字化轉型情況.14 表 2：重點公司.15 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。17 行業行業動態動態報告報告 分析師承諾及簡介分析師承諾及簡介 Table_AuthorsRxplain 本人承諾以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。張一緯張一緯 銀行業分析師。瑞士圣加侖大學銀行與金融碩士，銀行業分析師。瑞士圣加侖大學銀行與金融碩士，20162016 年加入中

68、國銀河證券研究院，從事行業研究工作，證券從業年加入中國銀河證券研究院，從事行業研究工作，證券從業7 7 年。年。免責聲明免責聲明 Table_Avow 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？?/p>

69、戶不應單純依靠本報告而取代自我獨立判斷。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報

70、告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。除非另有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未經銀河證券書面授權許可，任何機構或個人不得以任何形式轉發、轉載、翻版或傳播本報告。特提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告。本報告版權歸銀河證券所有并保留最終解釋權。評級標準評級標準 Table_RatingStandard評級標準評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6

71、到 12 個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證 50 指數為基準，香港市場以摩根士丹利中國指數為基準。行業評級 推薦：相對基準指數漲幅 10%以上 中性：相對基準指數漲幅在-5%10%之間 回避：相對基準指數跌幅 5%以上 公司評級 推薦：相對基準指數漲幅 20%以上 謹慎推薦：相對基準指數漲幅在 5%20%之間 中性：相對基準指數漲幅在-5%5%之間 回避：相對基準指數跌幅 5%以上 Table_Contacts聯系聯系 機構請致電機構請致電：深廣地區：程 曦 0755-83471683 chengxi_ 蘇一耘 0755-83479312 suyiyun_ 上海地區：陸韻如 021-60387901 luyunru_李洋洋 021-20252671 liyangyang_ 北京地區：田 薇 010-80927721 褚 穎 010-80927755 chuying_ 中國銀河證券股份有限公司 研究院 中國銀河證券股份有限公司 研究院 深圳市福田區金田路 3088 號中洲大廈 20 層 上海浦東新區富城路 99 號震旦大廈 31 層 北京市豐臺區西營街 8 號院 1 號樓青海金融大廈