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1、 請閱讀最后評級說明和重要聲明 分析師：吳起滌 執業登記編號：A0190523020001 研究助理：程治 執業登記編號：A0190123070008 半導體材料指數與滬深 300 指數走勢對比 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 投資評級:看好-50%-30%-10%10%2023/62023/102024/22024/6半導體材料指數滬深300國內加快晶圓產能擴建，半導體材料國產化加速 半導體材料專題研究 證券研究報告/行業研究 投資要點 半導體材料市場受制造端影響大，2024年景氣度有望上行 根據SEMI公布數據，2023年全球半導體材料市場下滑至667億美元。其中晶圓制造材料和封裝

2、材料市場分別為415億美元和252億美元，分別同比下滑7.0%和10.1%。半導體材料市場景氣度與制造端稼動率密切相關，2023年受需求疲軟和芯片庫存過剩影響，晶圓廠和封測廠產能利用率有所下降?？春?024年行業周期反彈后對半導體材料的需求拉升。半導體材料細分品類多，逐一突破難度大 半導體材料的特點是多而雜，需要逐一突破。硅材料、工藝化學品、光掩膜是晶圓制造材料前三大品類，市場份額約為33%、14%和12.9%。其中CMP拋光材料、光刻膠和電子氣體等是國產薄弱環節，具有對應不同工藝的多個細分品類，造成國產突破難度大，需要長時間的積累和逐一攻克。封裝材料市場中，主要材料有封裝基板、引線框架、鍵合

3、導線和密封膠等。國內加快晶圓產能擴建，推動半導體材料國產替代 受美日荷聯動對華半導體設備進口制裁影響，中國大陸先進制程擴產受阻。國內大力推動成熟制程產能擴產，提高國產芯片比例。根據TrendForce在2023年12月的預測，2023-2027年中國大陸的成熟制程產能占比將由31%增長至39%。成熟制程相對于先進制程工藝制程節點更低，對半導體材料的要求中等，國產半導體材料廠商有望抓住機遇，推動自身產品進入供應鏈。投資建議 2024 年半導體行業有望逐步迎來復蘇，對半導體材料需求增長。目前半導體材料領域的國產化穩步推進，國產半導體廠商有望受益景氣度和國產替代的需求共振。建議關注：1）掩模版：清溢

4、光電等。2）CMP 拋光材料：鼎龍股份、安集科技等。3）特種氣體：華特氣體等。4）光刻膠：彤程新材、華懋科技等。風險提示 半導體行業復蘇不及預期的風險，國內晶圓廠擴產不及預期的風險，國產替代不及預期的風險，國際貿易摩擦和沖突加劇的風險。2 目錄 一、半導體材料：細分品類多，逐一替代難度大.4 二、國內晶圓產能穩步提升，積極推動半導體材料國產化.5 三、行業公司.8 1.清溢光電.8 2.鼎龍股份.9 3.安集科技.10 4.華特氣體.11 5.彤程新材.12 6.華懋科技.13 四、投資建議.14 1.建議關注.14 2.一致預測.15 五、風險提示.16 圖表目錄 圖 1：半導體材料中晶圓制

5、造材料市場空間較封裝材料更大.4 圖 2：硅/工藝化學品/光掩膜是晶圓制造材料前三大品類.4 圖 3：封裝基板占封裝材料市場超一半.4 圖 4：2023 年中國晶圓產能同比增長 13.8%.5 圖 5：2023 年中國晶圓產能結構.5 圖 6：2023 年全球 8 寸晶圓廠產能預計為 670 萬片/月.6 圖 7：2023 年全球 12 英寸晶圓廠產能預計為 730 萬片/月.6 圖 8：2023-2027 年先進制程產能分布的變化趨勢.6 圖 9：2023-2027 年成熟制程產能分布的變化趨勢.6 圖 10：2019-2024 年第一季度清溢光電營收情況.8 圖 11：2019-2024

6、年第一季度清溢光電歸母凈利潤情況.8 圖 12：2019-2024 年第一季度鼎龍股份營收情況.9 圖 13：2019-2024 年第一季度鼎龍股份歸母凈利潤情況.9 圖 14：2019-2024 年第一季度安集科技營收情況.10 圖 15：2019-2024 年第一季度安集科技歸母凈利潤情況.10 圖 16：2019-2024 年第一季度華特氣體營收情況.11 圖 17：2019-2024 年第一季度華特氣體歸母凈利潤情況.11 圖 18：2019-2024 年第一季度彤程新材營收情況.12 圖 19：2019-2024 年第一季度彤程新材歸母凈利潤情況.12 圖 20：2019-2024

7、年第一季度華懋科技營收情況.13 8X9WbZaYeZbUeUeU7N8QbRnPpPmOmQlOrRrPfQqRmQaQrQqRwMoOzRwMtQtR 3 圖 21：2019-2024 年第一季度華懋科技歸母凈利潤情況.13 表 1：晶圓制造材料部分細分環節的國內外玩家.5 表 2：中國大陸部分成熟制程晶圓廠產能擴建項目（產能單位：萬片/月）.7 表 3：重點公司盈利預測.15 4 一、半導體材料：細分品類多，逐一替代難度大 根據 SEMI 公布數據，2023 年全球半導體材料市場下滑至 667 億美元。其中晶圓制造材料和封裝材料市場分別為 415 億美元和 252 億美元，分別同比下滑

8、7.0%和 10.1%。半導體材料市場景氣度與制造端稼動率密切相關，2023 年受需求疲軟和芯片庫存過剩影響，晶圓廠和封測廠產能利用率有所下降?？春?2024 年行業周期反彈后對半導體材料的需求拉升。圖 1：半導體材料中晶圓制造材料市場空間較封裝材料更大 資料來源：SEMI，源達信息證券研究所 材料特點是多而雜，需要逐一突破。硅材料、工藝化學品、光掩膜是晶圓制造材料前三大品類，市場份額約為 33%、14%和 12.9%。其中 CMP 拋光材料、光刻膠和電子氣體等是國產薄弱環節，具有對應不同工藝的多個細分品類，造成國產突破難度大，需要長時間的積累和逐一攻克。封裝材料市場中，主要材料有封裝基板、引

9、線框架、鍵合導線和密封膠等。圖 2：硅/工藝化學品/光掩膜是晶圓制造材料前三大品類 圖 3：封裝基板占封裝材料市場超一半 010020030040050060070080020162017201820192020202120222023晶圓制造材料封裝材料33.0%14.0%12.9%7.0%7.1%6.1%4.0%2.9%12.9%硅材料工藝化學品光掩膜光刻膠配套試劑CMP拋光材料光刻膠電子氣體濺射靶材其他 5 資料來源：SEMI，源達信息證券研究所 資料來源：SEMI，源達信息證券研究所 我們整理了硅材料、特氣、光刻膠和CMP拋光材料等晶圓制造材料領域的國內外主要企業，整體來看晶圓制造材料

10、市場中美日企業占壟斷地位，國產份額仍處于較低水平，且材料細分品類較多、突破難度較大。未來的材料國產突破會是一場長時間的攻堅戰，需要晶圓廠與上游材料廠商的密切合作與反饋試錯。表 1：晶圓制造材料部分細分環節的國內外玩家 產品類別 國外企業 國內企業 硅材料 滬硅產業、中環股份 信越化學、SUMCO 工藝化學品 江化微、格林達 霍尼韋爾、住友化學 光掩模 清溢光電、路維光電 晶圓廠自產、Toppan 光刻膠 華懋科技、彤程新材 JSR、TOK CMP 拋光材料 鼎龍股份、安集科技 DOW、Cabot 電子氣體 華特氣體 空氣化工、林德集團 濺射靶材 江豐電子 日礦金屬、霍尼韋爾 資料來源：各公司公

11、告，源達信息證券研究所 二、國內晶圓產能穩步提升，積極推動半導體材料國產化 2023 年中國晶圓產能穩步增長。2023 年中國晶圓產能合計達 658.72 萬片/月，同比增長13.8%。其中 12 英寸產能占比達 56.9%，8 英寸和 6 英寸及以下晶圓產能占比分別為 24.4%和 18.6%。圖 4：2023 年中國晶圓產能同比增長 13.8%圖 5：2023 年中國晶圓產能結構 資料來源：TrendBank，源達信息證券研究所 資料來源：TrendBank，源達信息證券研究所 020040060080020222023中國晶圓產能（折合8英寸：萬片/月）12英寸56.9%8英寸24.4%

12、6英寸及以下18.6%6 晶圓廠產能穩步擴建，助力光刻膠市場增長。根據 Semi 在 2023 年 Q3 的預測，預計 2023年全球 8 寸晶圓廠的產能約為 670 萬片/月，在汽車芯片、工業芯片等行業拉動下，在 2026年增長 14%至 770 萬片/月的產能。此外 Semi 在 2023 年 Q1 預測 2023 年全球 12 英寸晶圓廠產能約為 730 萬片/月，并在 2026 年增長至 960 萬片/月。半導體材料作為晶圓生產的必備制材，需求有望受益產能擴建。圖 6：2023 年全球 8 寸晶圓廠產能預計為 670 萬片/月 圖 7：2023 年全球 12 英寸晶圓廠產能預計為 73

13、0 萬片/月 資料來源：Semi，源達信息證券研究所 資料來源：Semi，源達信息證券研究所 中國大陸大力推動成熟制程擴產，利好半導體材料國產化。受美日荷聯動對華半導體設備進口制裁影響，中國大陸先進制程擴產受阻。根據 TrendForce 數據，2021 年全球晶圓出貨量中成熟制程占比為 86%，銷售額占 76%。成熟制程芯片主要有驅動芯片、CIS/ISP、功率器件等，在顯示面板、消費電子、5G、汽車和工業領域應用廣泛。國內大力推動成熟制程產能擴產，提高國產芯片比例。根據 TrendForce 在 2023 年 12 月的預測，2023-2027 年中國大陸的成熟制程產能占比將由 31%增長至

14、 39%。成熟制程相對于先進制程工藝制程節點更低，對半導體材料要求中等，國產半導體材料廠商有望抓住機遇，推動自身產品進入供應鏈。圖 8：2023-2027 年先進制程產能分布的變化趨勢 圖 9：2023-2027 年成熟制程產能分布的變化趨勢 資料來源：TrendForce，源達信息證券研究所 資料來源：TrendForce，源達信息證券研究所 7 成熟制程仍是擴產主流，國產半導體材料廠商切入機會大。對中國大陸成熟制程產線擴建項目梳理，部分項目規劃產能合計超 40 萬片/月。中國大陸廠商作為擴產主力，在美國制裁后推動供應鏈國產化的意識逐步增強，國產半導體材料廠商有望獲得更多機會。表 2：中國大

15、陸部分成熟制程晶圓廠產能擴建項目（產能單位：萬片/月）廠商 產線 規劃產能 現有產能 廠房狀態 聯芯集成 廈門（12 英寸）5 2.5 建成 華虹集團 無錫（12 英寸）8.3/在建 積塔半導體 臨港二期（12 英寸）5 0 在建 廣州粵芯 三期（12 英寸）4 0 在建 青島芯恩 二期（12 英寸）2 0 在建 士蘭微 士蘭集科（12 英寸）8 6 建成 士蘭集昕（12 英寸）3 0 在建 燕東微 北京（12 英寸）4 0 在建 晶合集成 N2（12 英寸）4 1.5 建成 資料來源：ittbank、semitrade、各公司公告，源達信息證券研究所 8 三、行業公司 1.清溢光電 公司專注

16、于掩模版的研發、生產和銷售，應用領域分為平板顯示和半導體兩大塊。2023 年公司平板顯示用掩模版保持產銷放量，AMOLED/LTPS 掩模版收入保持高速增長，高端產品拓展順利。半導體芯片掩模版收入增長較快，在功率器件芯片等領域發展順利，已實現180/150nm 節點掩模版的量產，正在開發 130-65nm 和 28nm 節點的掩模版工藝。2024 年第一季度公司實現營收 2.72 億元，同比增長 48.54%，實現歸母凈利潤 0.50 億元，同比增長 155.22%。圖 10：2019-2024 年第一季度清溢光電營收情況 圖 11：2019-2024 年第一季度清溢光電歸母凈利潤情況 資料來

17、源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 0%20%40%60%0510營收（億元）同比（%）-100%0%100%200%00.511.5歸母凈利潤（億元）同比（%）9 2.鼎龍股份 公司在半導體材料環節的主攻領域有 CMP 拋光材料、半導體顯示材料和先進封裝材料。目前公司已成為國內 CMP 拋光墊的頭部供應企業，積極推動該領域的國產替代。此外公司布局的 CMP 拋光液和顯示材料也有望迎來放量。2024 年第一季度公司實現營收 7.08 億元，同比增長 29.50%，歸母凈利潤為 0.82 億元，同比增長 134.86%。圖 12：2019-2024 年第一季

18、度鼎龍股份營收情況 圖 13：2019-2024 年第一季度鼎龍股份歸母凈利潤情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 -20%0%20%40%60%80%0102030營收（億元）同比（%）-1000%-500%0%500%-20246歸母凈利潤（億元）同比（%）10 3.安集科技 公司是國內 CMP 拋光液的頭部供應企業，并布局有功能性濕電子化學品和電鍍液等產品。目前公司產品已可覆蓋半導體前道制程的拋光、清洗和沉積等核心制程。在化學拋光液領域，公司持續拓寬自身產品線，積極與下游客戶進行工藝適配，產品穩步放量。2024 年第一季度公司實現營收 3.

19、78 億元，同比增長 40.51%，歸母凈利潤為 1.05 億元，同比增長 37.93%。圖 14：2019-2024 年第一季度安集科技營收情況 圖 15：2019-2024 年第一季度安集科技歸母凈利潤情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 0%20%40%60%80%051015營收（億元）同比（%）-50%0%50%100%150%0246歸母凈利潤（億元）同比（%）11 4.華特氣體 公司專注于特種氣體的國產化。目前公司已在集成電路、顯示面板、高端制造和新能源等領域實現特種氣體的國產替代。目前公司已自主研發多種特氣，可以用于 IC 制程的

20、刻蝕、清洗、光刻、外延、薄膜沉積和離子注入等環節。此外公司拳頭產品光刻氣已通過荷蘭 ASML和日本 GIGAPHOTON 認證，是國內唯一通過兩家認證的國產公司。2024 年第一季度公司實現營收 3.33 億元，同比下滑 7.30%，歸母凈利潤為 0.45 億元，同比增長 12.68%。圖 16：2019-2024 年第一季度華特氣體營收情況 圖 17：2019-2024 年第一季度華特氣體歸母凈利潤情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 -40%-20%0%20%40%60%05101520營收（億元）同比（%）-50%0%50%100%0123

21、歸母凈利潤（億元）同比（%）12 5.彤程新材 公司是國產半導體光刻膠的領軍企業。公司業務可分為電子材料、汽車/輪胎用特種材料和全生物降解材料三大板塊。其中電子材料板塊主要涵蓋光刻膠等產品，根據公司 2023 年年報，公司 g 線光刻膠已在國內占據較大市場份額，I 線光刻膠已接近國際先進水平，可基本涵蓋國內 14nm 以上大部分工藝的需求。此外公司子公司北京科華是國內第一的半導體光刻膠企業，子公司北旭電子是國內第一大的顯示面板光刻膠本土供應商。2024 年第一季度公司實現營收 7.82 億元，同比增長 17.57%；歸母凈利潤為 1.44 億元，同比增長 74.29%。公司業績保持穩健增長，并

22、在光刻膠領域持續取得突破。圖 18：2019-2024 年第一季度彤程新材營收情況 圖 19：2019-2024 年第一季度彤程新材歸母凈利潤情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 -20%0%20%40%0102030營收（億元）同比（%）-50%0%50%100%0123歸母凈利潤（億元）同比（%）13 6.華懋科技 華懋科技主營業務包括汽車安全氣囊、安全帶等產品，通過產業基金形式拓展光刻膠業務。公司的重要參股公司徐州博康是國內領先的半導體光刻膠公司，已有多款高端產品獲得國內 12 英寸晶圓廠訂單。目前公司在 ArF 光刻膠已有 26 款產品（

23、其中 ArFi15 款產品），KrF 光刻膠有 30 款產品，I 線光刻膠有 15 款產品。未來公司有望充分受益光刻膠國產化機遇。2024 年第一季度公司實現營收 4.69 億元，同比增長 11.81%，歸母凈利潤為 0.54 億元，同比增長 87.76%，業績保持穩健增長趨勢。圖 20：2019-2024 年第一季度華懋科技營收情況 圖 21：2019-2024 年第一季度華懋科技歸母凈利潤情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 -20%0%20%40%0102030營收（億元）同比（%）-50%0%50%100%0123歸母凈利潤（億元）同比（

24、%）14 四、投資建議 1.建議關注 2024 年半導體行業有望逐步迎來復蘇，對半導體材料需求增長。目前半導體材料領域的國產化穩步推進，國產半導體廠商有望受益景氣度和國產替代的需求共振。建議關注：1）掩模版：清溢光電等。2）CMP 拋光材料：鼎龍股份、安集科技等。3）特種氣體：華特氣體等。4）光刻膠：彤程新材、華懋科技等。15 2.一致預測 表 3：重點公司盈利預測 公司 代碼 歸母凈利潤（億元）PE 總市值（億元）2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 清溢光電 688138.SH 1.8 2.3 3.0 32.4 25.9 19.8 60 鼎龍股份 3000

25、54.SZ 4.4 6.2 8.3 50.2 35.4 26.3 220 安集科技 688019.SH 4.9 6.2 7.7 34.5 26.9 21.8 168 華特氣體 688268.SH 2.3 3.1 3.8 28.0 21.2 17.1 65 彤程新材 603650.SH 4.9 6.0 7.1 40.3 33.1 27.8 199 華懋科技 603306.SH 3.4 4.0 4.8 19.4 16.4 13.8 66 資料來源：Wind 一致預期（2024/06/12），源達信息證券研究所 16 五、風險提示 半導體行業復蘇不及預期的風險；國內晶圓廠擴產不及預期的風險；國產替代

26、不及預期的風險；國際貿易摩擦和沖突加劇的風險。17 投資評級說明 行業評級 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上 中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上 看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下 公司評級 以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：買 入：相對于恒生滬深 300 指數表現20以上 增 持：相對于滬深 300 指數表現1020 中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動 減

27、 持：相對于滬深 300 指數表現10以下 辦公地址 石家莊 上海 河北省石家莊市長安區躍進路 167 號源達辦公樓 上海市浦東新區民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓2306C 室 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點而有直接或間接聯系，特此聲明。重要聲明 河北源達信息技術股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號：911301001043661

28、976。本報告僅限中國大陸地區發行，僅供河北源達信息技術股份有限公司（以下簡稱：本公司）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估。本報告僅反映本公司于發布報告當日的判斷，在不同時期，本公司可以發出其他與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告；本報告所反映

29、研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表本公司或其他附屬機構的立場。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為源達信息證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改?？d或者轉發本證券研究報告或者摘要的，應當注明本報告的發布人和發布日期，提示使用證券研究報告的風險。未經授權刊載或者轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。