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1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1/3636 Table_Page 深度分析|計算機 證券研究報告 計算機行業計算機行業 技術生態與市場發展共助算力硬件國產替代技術生態與市場發展共助算力硬件國產替代 核心觀點核心觀點：在技術升級和國產替代雙輪驅動下，國產算力公司迎快速發展機遇。在技術升級和國產替代雙輪驅動下，國產算力公司迎快速發展機遇。受信創政策引導和外部環境變化，包括芯片、服務器和交換機在內的基礎軟硬件國產替代是大勢所趨，其不僅在政務、金融、電信、能源等重點行業快速放量，在互聯網和科技公司的生態拓展也值得關注。另一方面，AI 大模型的技術變革帶來算力向智能化和集群化兩個方

2、向發展，國產 AI 芯片和交換機也迎來快速發展的歷史機遇。從從 AI 芯片到芯片到 AI 服務器，構建穩健的國產服務器，構建穩健的國產 AI 算力基礎是支撐國內算力基礎是支撐國內 AI行業持續穩定發展的關鍵。行業持續穩定發展的關鍵。產業鏈上游國家 AI 算力出口管制政策使得我國 AI 產業鏈面臨重大挑戰。另一方面，國產 AI 芯片硬件性能方面已經具備國產替代的技術基礎，已經可以實現在部分場景的國產替代。隨著國產 AI 芯片軟件生態的豐富，我們認為以互聯網和科技公司為代表的商業客戶有望逐步轉向采用國產 AI 芯片。智能算力向智能算力向 AI 算力集群方向發展，國產交換機發展前景廣闊。算力集群方向

3、發展，國產交換機發展前景廣闊。當前國內數據中心交換機市場的端口速率以 40G/100G 為主。而觀察目前市場主流用于訓練 AI 大模型的算力集群，其普遍采用 400G 或 800G 端口速率的交換機。我們判斷，在 AI 算力向集群方向發展的趨勢下，高端交換機的滲透率有望快速提升，在交換機領域技術水平較高的新華三有望受益于此趨勢。搭載華為芯片的服務器快速放量，或對服務器行業格局有一定影響。搭載華為芯片的服務器快速放量，或對服務器行業格局有一定影響。搭載鯤鵬和昇騰芯片的服務器快速放量對行業格局產生了一定影響。我們判斷，隨著搭載鯤鵬芯片的服務器快速拓展，X86 體系下的芯片和單一品類整機制造商在市場

4、份額上可能會面臨侵蝕。而隨著供應鏈的恢復，搭載昇騰芯片的 AI 服務器也有望在包括電信、金融等商業客戶側替換部分搭載海外 AI 芯片的服務器。在這一趨勢下，國內服務器的競爭格局或向更加分散的方向發展。根據公司 2023 年年報，2023年，神州數碼自主品牌業務營收增速為 49%；拓維信息智能計算產品業務營收增速為 121%，遠高于行業平均增速。以神州數碼和拓維信息為代表的華為整機合作伙伴的營收高增長已有所顯現。投資建議投資建議：推薦寒武紀、紫光股份等公司，并建議關注浪潮信息、高新發展、神州數碼等公司。風險提示風險提示：服務器在國產替代過程中存在由于性能差距影響企業正常業務，從而導致采購量不及預

5、期的風險；基于海外服務器端芯片開發的各類軟件應用豐富且完善，國產替代突破其生態壁壘難度較大；國產服務器芯片存在供應鏈不穩定的風險。行業評級行業評級 買入買入 前次評級 買入 報告日期 2024-06-13 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師：劉雪峰 SAC 執證號：S0260514030002 SFC CE No.BNX004 021-38003675 分析師：分析師：周源 SAC 執證號：S0260523040001 0755-23948351 請注意，周源并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。相關研究：相關研究：計算機行業:行業整體仍然建議謹慎、繼續

6、重點推薦頂點軟件等個股和細分領域 2024-06-09 智能駕駛網聯月報（2024 年4 月）:交通信息化迎政策利好，24H2 有望訂單落地 2024-06-02 計算機行業:從 AIPC 的深度思考看主題的脆弱，堅定基本面選股 2024-06-02 -44%-34%-24%-14%-3%7%06/2308/2310/2312/2302/2404/24計算機滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近

7、評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盤價收盤價 報告日期報告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 寒武紀-U 688256.SH CNY 189.80 2024/02/01 買入 144.94-0.56 0.61-5.70 5.90 紫光股份 000938.SZ CNY 22.99 2024/05/26 買入 32.18 0.80 0.90 28.74 25.54 16.20 14.85 6.30 6.60 浪潮信息 000977.SZ CNY 35.84 20

8、24/04/30 增持 40.76 1.36 1.42 26.35 25.24 18.09 17.78 10.00 9.40 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：表中估值指標按照最新收盤價計算 aVfYbZfV9W8XfVeU8O9R6MtRpPpNmQeRpPsMjMmNqMaQoPoPxNrQoOvPnNqR 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 目錄索引目錄索引 投資要點.5 一、在國產替代和智能化發展背景下，算力行業競爭格局快速變化.7（一）信創建設的要求持續推進算力國產替代.7（二）海外高端 AI

9、芯片出口受限給國內服務器行業帶來格局變化.12（三）智能算力向 AI 算力集群方向發展，國產交換機發展前景廣闊.16 二、華為整機合作伙伴在算力國產替代過程中快速成長.20（一）搭載華為芯片的服務器放量對行業格局帶來的影響.20（二）華鯤振宇：深度綁定鯤鵬+昇騰生態.26（三）昆侖技術：昇騰戰略級和鯤鵬領先級合作伙伴.30 三、風險提示.34 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 圖表索引圖表索引 圖 1：2013-2025 年信創發展時間軸.7 圖 2：2022 年我國各行業算力應用分布情況.11 圖 3：中國電信近年

10、 pc 服務器集采招標規模（臺）.11 圖 4：2019-2022 年中國服務器和 AI 服務器市場規模（億美元）.12 圖 5：2018-2023 年英偉達數據中心業務營收（億美元）.13 圖 6：國內交換機行業市場規模及增速.18 圖 7：全球歷年光模塊銷售額占比.18 圖 8：2018-2022 年國內 X86 服務器市場份額變化.21 圖 9：2022 年國內服務器市場份額.21 圖 10：華鯤振宇發展歷史梳理.26 圖 11：超聚變發展歷史梳理.30 表 1：2017-2023 年全球 CPU 性能對比表格.8 表 2：各廠商通用服務器和 AI 服務器按照搭載芯片類型產品分類.9 表

11、 3：2024 年服務器廠商中標項目梳理.9 表 4：英偉達 AI 加速卡性能對比.13 表 5：英偉達 A10G 與寒武紀 MLU370-X4 性能對比.14 表 6：英偉達 A100 與華為昇騰 910 性能對比.14 表 7：2023-2024 年 AI 服務器中標項目梳理.14 表 8：中國移動 2024 年至 2025 年新型智算中心采購中標候選人.15 表 9：英偉達 SuperPod 集群中節點、交換機和線纜的數量（單位：個）.16 表 10：英偉達不同型號交換機性能及應用.16 表 11：以太網交換機和 IB 交換機對比.17 表 12：英偉達 Spectrum-X800 和新

12、華三 S9827-64E 交換機性能對比.18 表 13：2023-2024 年新華三交換機部分中標項目統計.19 表 14：2023 年中信銀行通用基礎設施項目服務器產品入圍統計.20 表 15：2024 年中國移動 PC 服務器產品集中采購招標服務器類型統計.20 表 16：鯤鵬整機合作伙伴及相關服務器產品.22 表 17：昇騰整機合作伙伴及相關服務器產品.23 表 18：中國移動 23-24 年新型智算中心（試驗網）采購（標包 12）中標候選人.25 表 19：中國移動 2024 年至 2025 年新型智算中心采購中標候選人.25 表 20：華鯤振宇各服務器型號介紹.26 表 21：華鯤

13、振宇在金融領域的客戶.29 表 22：昆侖技術服務器各個型號參數詳介.30 表 23：昆侖技術商業化落地案例.33 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 投資要點投資要點 在技術升級和國產替代雙輪驅動下在技術升級和國產替代雙輪驅動下，國產國產算力公司算力公司迎快速發展機遇。迎快速發展機遇。受信創政策引導和外部環境變化，包括芯片、服務器和交換機在內的算力產品的國產替代是大勢所趨，其不僅在政務、金融、電信、能源等重點行業快速放量，在互聯網和科技公司的生態拓展也值得關注。在AI大模型的技術變革下，算力在向智能化和集群化兩個方向

14、發展。一方面，AI大模型驅動AI服務器快速增長，隨著國產AI芯片供應鏈的恢復以及美方限制其高端AI芯片出口政策越來越嚴格，搭載華為昇騰和寒武紀思元等國產AI芯片的服務器正迎來替代海外競品的歷史機遇；另一方面，在AI算力向集群方向發展的趨勢下，高端交換機的滲透率有望快速提升，在交換機領域技術水平較高的新華三有望受益于此趨勢。公共部門、電信和金融領域信創進展較快，信創由合規需求逐步轉向自發需求。公共部門、電信和金融領域信創進展較快，信創由合規需求逐步轉向自發需求。目前信創建設的主要領域集中在公共部門、電信、金融等領域，盡管其國產替代是在政策的引導下進行，但不可忽略的是國產芯片本身性能的提升也在驅動

15、各行業客戶產生自發的采購需求。我們認為，隨著國產芯片性能的提升以及基礎軟硬件整體生態的完善，芯片和服務器的國產替代有望向互聯網、零售、制造業等更加廣闊的領域拓展。英偉達英偉達H800、A800高端高端AI芯片出口受限芯片出口受限，搭載英偉達搭載英偉達AI芯片出貨的服務器銷售或受芯片出貨的服務器銷售或受到影響。到影響。2023年10月17日，美國商務部公布了對于先進計算和超級計算產品出口管制政策的更新修正案，更進一步限制包括英偉達A800和H800在內的高端AI芯片的出口。針對該出口管制標準，英偉達推出了性能調整和剪裁后的H20產品。在H20計算性能遠低于H100、A100和A800的情況下，若

16、其定價與此前產品相當，我們判斷英偉達AI芯片2024年在中國區的銷售情況不容樂觀。長期來看，從長期來看，從AI芯片到芯片到AI服務器，構建穩健的國產服務器，構建穩健的國產AI算力基礎是支撐國內算力基礎是支撐國內AI行業持行業持續穩定發展的關鍵。續穩定發展的關鍵。產業鏈上游國家AI 算力出口管制政策使得我國AI 產業鏈面臨重大挑戰。另一方面，以華為昇騰和寒武紀思元系列芯片為代表的國產AI芯片硬件性能方面已經具備國產替代的技術基礎，已經可以實現在部分場景、部分行業的國產替代。AI芯片國產替代的長期趨勢明確，但短期來看，供應鏈恢復的節奏仍是包芯片國產替代的長期趨勢明確，但短期來看，供應鏈恢復的節奏仍

17、是包括寒武紀在內的國產括寒武紀在內的國產AI芯片的限制因素。從產業周期評估，國產芯片的限制因素。從產業周期評估，國產AI芯片的供應鏈改芯片的供應鏈改善應該出現在善應該出現在24Q3左右左右。在此之前，供應鏈的產業安全需要帶來的信息不透明或加。在此之前，供應鏈的產業安全需要帶來的信息不透明或加大擾動和波動。大擾動和波動。智能算力向智能算力向AI算力集群方向發展，國產交換機發展前景廣闊。算力集群方向發展，國產交換機發展前景廣闊。當前國內以太網數據中心交換機市場的端口速率以40G/100G為主。而觀察目前市場主流用于訓練AI大模型的算力集群，其普遍采用400G或800G端口速率的交換機。我們判斷，在

18、AI算力向集群方向發展的趨勢下，高端交換機的滲透率有望快速提升。新華三的交換機產品在包括電信運營商在內的企業客戶側已經具備較好的品牌力和客戶基礎。當前，各企業正擴大AI算力集群的投入，各地的智算中心也在加快建設。我們認為，新華三的400G高端交換機產品有望在國內智算中心加快建設的過程中放量。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 搭載華為芯片的服務器快速放量搭載華為芯片的服務器快速放量，或對服務器行業格局有一定影響。，或對服務器行業格局有一定影響。華為芯片性能優異，在國產芯片中處于第一梯隊，其整機合作伙伴享受華為芯片放量帶

19、來的營收高增長已有所顯現。根據公司 2023 年年報，2023 年，神州數碼自主品牌業務營收增速為 49%；拓維信息智能計算產品業務營收增速為 121%，遠高于行業平均增速。我們判斷，隨著搭載鯤鵬芯片的服務器快速拓展，我們判斷，隨著搭載鯤鵬芯片的服務器快速拓展，X86 體系下的芯片和單一品類整體系下的芯片和單一品類整機制造商在市場份額上可能會面臨侵蝕和挑戰。而隨著供應鏈的恢復，搭載機制造商在市場份額上可能會面臨侵蝕和挑戰。而隨著供應鏈的恢復，搭載昇昇騰芯騰芯片片的的 AI 服務器也有望在包括電信、金融等商業客戶側替換部分搭載英偉達等海外服務器也有望在包括電信、金融等商業客戶側替換部分搭載英偉達

20、等海外AI 芯片的服務器。芯片的服務器。在需求穩定改善的背景下，服務器在需求穩定改善的背景下，服務器行業的競爭格局或向更加分散的方向發展行業的競爭格局或向更加分散的方向發展。華為通過聯合生態合作伙伴，搭載鯤鵬和昇騰芯片的服務器快速放量對服務器產業格局產生了一定影響。我們認為，新華三作為華為的整機合作伙伴，受益于華為服務器生態的拓展；而包括浪潮信息在內的尚未有公開信息與華為達成合作的服務器整機廠商一定程度上正在面臨挑戰。但浪潮信息也推出了搭載海光、飛騰和龍芯等多家國產芯片的創新服務器系列，未來，隨著鯤鵬和昇騰芯片性能穩定成熟，市場知名度不斷提升，未來存在浪潮信息推出搭載華為芯片的服務器產品的可能

21、性。在華為諸多服務器生態合作伙伴中在華為諸多服務器生態合作伙伴中，華鯤振宇和昆侖技術值得關注華鯤振宇和昆侖技術值得關注。鯤鵬和昇騰整機合作伙伴享受華為芯片放量帶來的營收高增長已有所顯現。我們判斷，整個體系的相關合作伙伴的整體份額有一定良性變化。諸多合作伙伴公司中華鯤振宇的股東背景略有不同。而全資控股昆侖技術的超聚變原為華為旗下專負責x86服務器業務的子公司，在2021年被剝離。此外，在已中標的部分項目中，我們觀察到華鯤振宇和昆侖技術占比較高。（1）根據中國招標投標公共服務平臺，24年2月，中國移動新型智算中心（試驗網）項目招標采購1250臺AI服務器及配套產品的中標候選人中昆侖技術和華鯤振宇中

22、標份額占比分別為41%和30%。（2）根據中國移動采購與招標網，24年5月，中國移動24年至25年新型智算中心項目采購7994臺人工智能服務器及配套設備的中標候選人中昆侖技術和華鯤振宇中標份額占比分別為21%和18%。投資投資建議建議：推薦寒武紀、紫光股份等公司，并建議關注浪潮信息、高新發展、神州數碼等公司。風險提示風險提示：服務器在國產替代過程中存在由于性能差距影響企業正常業務，從而導致采購量不及預期的風險；基于海外服務器端芯片開發的各類軟件應用豐富且完善，國產替代突破其生態壁壘難度較大；國產服務器芯片存在供應鏈不穩定的風險。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7/3636 T

23、able_PageText 深度分析|計算機 一、一、在國產替代和智能化發展背景下，算力行業競爭格在國產替代和智能化發展背景下，算力行業競爭格局快速變化局快速變化 在技術升級和國產替代雙輪驅動下在技術升級和國產替代雙輪驅動下，國產國產算力公司算力公司迎快速發展機遇。迎快速發展機遇。受信創政策及技術進步雙輪驅動，包括芯片、服務器和交換機在內的算力產品的國產替代是大勢所趨。國產芯片在政務、金融、電信、能源等重點行業的應用不僅推動其硬件性能不斷提高，還有效拓展其軟件生態。此外，AI 大模型驅動算力向智能化和集群化的方向發展，國產 AI 芯片和交換機也迎來快速發展的歷史機遇。本篇報告通過分析在國產替代

24、和智能化趨勢的背景下，算力行業未來發展趨勢和競爭格局的變化。（一）（一）信創建設的要求持續推進算力國產替代信創建設的要求持續推進算力國產替代 信創國產化正加速推進，目前已至全面推廣階段。信創國產化正加速推進，目前已至全面推廣階段。2022 年 9 月，國務院國資委下發國資發 79 號文件，其中指出，2027 年底，國央企完成信息化系統的信創改造工作?；趯π畔踩?、供應鏈安全的要求，國產芯片和服務器已經在政務、能源、交通、金融、電信等關鍵領域得到規?；瘧?。我們判斷，在政策的鼓勵和引導下，搭載國產芯片的服務器在各行業滲透率提升的節奏穩步進行，高速增長的態勢有望持續到2027 年。圖圖 1：20

25、13-2025年年信創發展時間軸信創發展時間軸 數據來源：頭豹研究院，廣發證券發展研究中心 國產國產CPU性能穩步提升，對標同期國際主流產品。性能穩步提升，對標同期國際主流產品。根據各公司官網上披露的產品性能數據，華為的鯤鵬916和同期Intel的志強一代和AMD的霄龍一代在核心頻率和內存方面性能表現相近，19年發布的920系列性能也能與同期志強和霄龍二代對標。海光20年發布基于X86架構的海光7285，具有良好的生態兼容性，但與同年的主流產品相比主頻和睿頻稍有欠缺；申威、龍芯的自研架構芯片雖然性能落后于同期產品，但為國產芯片的架構自主化探索提供了寶貴經驗，契合信創的國產化潮流。2023年，識

26、別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 AMD和Intel陸續發布了霄龍和志強的四代產品，采用最新的DDR5存儲，各方面性能都有所提升；同年，海光四號發布，性能較上一代也有一定提升。表表 1：2017-2023年全球年全球CPU性能對比表格性能對比表格 推出時間推出時間 公司公司 CPU 型號型號 指令集指令集 核心數核心數 超線程超線程 主頻主頻 內存類型內存類型 內存通內存通道數道數 最高內存最高內存頻率頻率 PCIe 通道數通道數 2016 年 海思 鯤鵬 916-7260 ARM 32 不支持 2.4GHz DDR4

27、 4 46 2017 年 Intel Xeon 6130 x86 16 32 2.1GHz DDR4 6 2.10 GHz 48 申威 申威 1621 SW_64 Alpha 架構 16 不支持 2.0GHz DDR3 8 2133MHz 16 2018 年 AMD EPYC 7371 x86 16 32 3.1GHz DDR4 8 3.8 GHz 128 2019 年 海思 鯤鵬 920-7260 ARM 64 不支持 2.6GHz DDR4 8 2933MHz 40 Intel Xeon 6254 x86 18 36 3.10GHz DDR4 6 2933 MHz 48 AMD EPYC

28、7542 x86 32 64 2.9GHz DDR4 8 3200MHz 128 2020 年 Intel Xeon 6256 x86 12 24 3.60GHz DDR4 6 2933 MHz 48 AMD EPYC 7742 x86 64 128 2.25GHz DDR4 8 3.4GHz 128 海光 海光 7285 x86 32 64 2.0GHz DDR4 8 2666MHz 128 飛騰 S2500 ARM 64 不支持 2.2GHz DDR4 8 3200MHz 17 2021 年 龍芯 3 企業級 C5000L LoongArchc（MIPS 架構）16 不支持 2.2GHz

29、DDR4 4 3200MHz 32 Intel Xeon 6354 x86 18 36 3.0GHz DDR4 8 3200MHz 64 AMD EPYC 7763 x86 64 128 2.45GHz DDR4 8 3.5GHz 128 2023 年 AMD EPYC 9754 x86 128 256 2.25GHz DDR5 12 3.1GHz 128 Intel Xeon 6430 x86 32 64 2.10GHz DDR5 8 3.40 GHz 80 數據來源：各公司官網，海光信息招股書，廣發證券發展研究中心 各服務器廠商紛紛推出搭載國產芯片的機型。各服務器廠商紛紛推出搭載國產芯片的

30、機型。一方面，芯片、主板等核心部件的國產產品的性能與國際主流產品性能差距快速縮??；另一方面，在政策的引導下，各領域信創產業的建設節奏正在加快。受信創政策及技術進步雙輪驅動，搭載國產芯 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 片的服務器等硬件產品已成為各服務器廠商重點拓展的方向：華鯤振宇、昆侖技術以及新華三等廠商推出的搭載鯤鵬和昇騰芯片的服務器機型快速放量；浪潮信息推出搭載國產芯片的英政和英信服務器系列。表表 2：各廠商：各廠商通用服務器和通用服務器和AI服務器服務器按照搭載芯片類型產品分類按照搭載芯片類型產品分類 通用服務

31、器通用服務器 AI 服務器服務器 服務器型號服務器型號 搭載芯片類型搭載芯片類型 服務器型號服務器型號 搭載芯片類型搭載芯片類型 搭載國產芯片的搭載國產芯片的服務器型號服務器型號 浪潮英政服務器 CS5420H 海光 7000 系列處理器 新華三昇騰服務器 R5360 G3 鯤鵬 920 處理器和昇騰 910芯片 新華三 H3C 鯤鵬服務器 R4960 G3 飛騰 FT-2000+華鯤振宇邊緣服務器AT500 Pro 鯤鵬 920 處理器和 Atlas 300T Pro 訓練卡/Atlas 300T A2 訓練卡 華鯤振宇機架服務器 TG225B1 鯤鵬 920 處理器 昆侖 AI 服務器Ku

32、nLunG5680 V2 鯤鵬 920 處理器和昇騰 910 AI 處理器 華鯤振宇高密服務器 TG125B1 鯤鵬 920 處理器-昆侖機架服務器 KunLun 2280 鯤鵬 920 處理器-搭載海外芯片的搭載海外芯片的服務器型號服務器型號 浪潮機架服務器 NF5466G7 英特爾至強第四代處理器 浪潮 AI 服務器 NF5688G7 英特爾第四代至強和英偉達Hopper 處理器 浪潮高密度服務器 i24G7 英特爾 Xeon 第四、五代處理器 新華三 AI 服務器 H3C UniServer R5300 G6 英特爾第四代至強或瀾起津逮處理器 新華三 UniServer R4700 G6

33、 英特爾至強第四、五代處理器 超聚變 GPU 服務器FusionServer G8600 V7 英特爾至強第四代處理器和Hopper 處理器 超聚變機架服務器 FusionServer 1288H V7 英特爾至強第四、五代處理器-超聚變高密服務器 FusionServer XH321 V6 半寬液冷節點 英特爾至強第三代處理器-數據來源：各公司官網，廣發證券發展研究中心 搭載搭載國產芯片的服務器已在各行業廣泛落地應用國產芯片的服務器已在各行業廣泛落地應用，國產軟硬件生態持續完善國產軟硬件生態持續完善。服務器整機的計算性能主要取決于芯片性能。隨著國產芯片性能與海外競品逐漸縮小，在政務、金融、電

34、信、能源等重點行業的客戶開始規?；少彺钶d國產芯片的服務器。而芯片和服務器在各行業的落地應用，不僅推動其硬件性能不斷提高，還有效拓展其軟件生態，配合操作系統、數據庫、中間件等基礎軟件以及OA、ERP、辦公軟件、政務應用軟件等應用軟件的國產產品性能的提升，使得整體基礎軟硬件的國產替代進入良性循環。表表 3：2024年服務器年服務器廠商廠商中標中標項目梳理項目梳理 中標公司中標公司 項目項目 招標方招標方 中標產品中標產品 金額（萬元）金額（萬元）中標時間中標時間 河南昆侖技術有限河南昆侖技術有限公司公司 融合云服務器框架協議招標項目（二標段：ARM 架構國產化芯片服務器）陜西廣電網絡傳媒（集團）

35、有限公司 服務器-2024/2/1 浪潮電子信息產業浪潮電子信息產業股份有限公司股份有限公司 總行系統類硬件資源海光 C86 服務器采購項目 中國民生銀行股份有限公司 C86 服務器-2024/3/1 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 超聚變數字技術有超聚變數字技術有限公司限公司 煤科院東歡坨煤礦服務器采購項目 中電信數智科技有限公司榆林分公司 硬件服務器-2024/2/26 新華三技術有限公新華三技術有限公司司 2024 年中國聯通衡陽市分公司采購國家稅務總局衡陽市稅務局桌面云建設項目（第二期）中國聯合網絡通信有

36、限公司衡陽市分公司 桌面云服務器 170.24 2024/2/6 中電信數智科技有中電信數智科技有限公司限公司 公共安全信息化工程基礎運行環境建設 自然資源部信息中心 KunLun2280 130 2024/2/8 四川華鯤振宇智能四川華鯤振宇智能科技有限公司科技有限公司 新型智算中心（試驗網）采購（標包 12）中國移動通信有限公司-2024/5/21 河南昆侖技術有限河南昆侖技術有限公司公司 新型智算中心（試驗網）采購（標包 12）中國移動通信有限公司-2024/5/21 烽火通信科技股份烽火通信科技股份有限公司有限公司 新型智算中心（試驗網）采購（標包 12）中國移動通信有限公司-2024

37、/5/21 神州數碼神州數碼（中國）（中國）有限公司有限公司 新型智算中心（試驗網）采購（標包 12）中國移動通信有限公司-2024/5/21 云南南天電子信息云南南天電子信息產業股份有限公司產業股份有限公司 云南師范大學數學學院現代分析數學及其應用重點實驗室設備采購項目 云南師范大學 浪潮服務器cpu 計算節點 320.56 2024/2/2 超聚變數字技術有超聚變數字技術有限公司限公司 2023 年“數字廣東”政務云平臺擴容（二十四期）服務器采購項目 中國聯合網絡通信有限公司廣東省分公司 4 路服務器-2024/1/31 四川華鯤振宇智能四川華鯤振宇智能科技有限公司科技有限公司 成都某單位

38、視圖智慧應用信息系統集成服務項目 聯通（四川）產業互聯網有限公司-82.4 2024/1/18 新華三技術有限公新華三技術有限公司司 2023 年中國聯通河北滄州政務云新建工程新建二期工程 中國聯合網絡通信有限公司滄州市分公司 服務器-2024/1/26 河南昆侖技術有限河南昆侖技術有限公司公司 移動邊緣云工程咪咕云游戲節點項目：標段 1/標包 1 中國移動通信集團遼寧有限公司 服務器 141 2024/1/25 超聚變數字技術有超聚變數字技術有限公司限公司 移動邊緣云工程咪咕云游戲節點項目：標段 1/標包 2 中國移動通信集團遼寧有限公司 服務器 244 2024/1/25 浪潮電子信息產業

39、浪潮電子信息產業股份有限公司股份有限公司 山東一存一儲信息科技有限公司設備采購項目 山東一存一儲信息科技有限公司 服務器與工作站-2024/1/25 浪潮電子信息產業浪潮電子信息產業股份有限公司和上股份有限公司和上海天正信息科技有海天正信息科技有限公司（聯合體）限公司（聯合體）PC 服務器選型之 2023 年上銀理財 INTEL 服務器采購項目 上銀理財有限責任公司 服務器-2024/1/12 浪潮電子信息產業浪潮電子信息產業股份有限公司股份有限公司 2023 年服務器及相關服務采購項目：標包 1 天翼云科技有限公司 服務器-2024/1/12 超聚變數字技術有超聚變數字技術有限公司限公司 2

40、023 年服務器及相關服務采購項目：標包 2 天翼云科技有限公司 服務器-2024/1/12 新華三技術有限公新華三技術有限公司司 2023 年移動邊緣云新建工程 IT 設備和集成服務采購項目:標包 1 中國移動通信集團甘肅有限公司 服務器 887 2024/1/12 超聚變數字技術有超聚變數字技術有限公司限公司 2023 年移動邊緣云新建工程 IT 設備和集成服務采購項目:標包 2 中國移動通信集團甘肅有限公司 服務器 794 2024/1/12 中興通訊股份有限中興通訊股份有限公司公司 2023 年移動邊緣云新建工程 IT 設備和集成服務采購項目:標包 3 中國移動通信集團甘肅有限公司 服

41、務器 599 2024/1/12 數據來源：中國采招標網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 公共部門、電信和公共部門、電信和金融領域信創進展較快，信創由合規需求逐步轉向自發需求。金融領域信創進展較快，信創由合規需求逐步轉向自發需求。目前信創建設的主要領域集中在公共部門、電信、金融等領域，盡管其國產替代是在政策的引導下進行，但不可忽略的是國產芯片本身性能的提升也在驅動各行業客戶產生自發的采購需求。我們認為，隨著國產芯片性能的提升以及基礎軟硬件整體生態的完善，芯片和服務器的國產替代有望向互聯網、零

42、售、制造業等更加廣闊的領域拓展。另一方面，考慮到國產芯片的研發迭代和市場培育情況，我們判斷芯片和服務器國產替代的節奏或許不會過于激進，而大概率是結合各行業的具體需求實事求是、循序漸進的過程。圖圖 2：2022年我國各行業算力應用分布情況年我國各行業算力應用分布情況 圖圖 3：中國電信近年：中國電信近年pc服務器集采招標規模（臺）服務器集采招標規模（臺）數據來源：中國信息通信研究院，IDC，廣發證券發展研究中心 數據來源：C114 通信網，廣發證券發展研究中心 互聯網,49.70%公共部門,12.00%服務,10.00%電信,7.20%金融,5.80%制造,4.20%教育,3.90%運輸,1.8

43、0%公共事業,1.70%資源,1.40%其他,2.30%45129451291465991118524823534010%50%100%150%200%250%050000100000150000200000202020212022通用系列信創系列通用系列同比增速信創系列同比增速整體同比增速 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 （二）（二）海外高端海外高端 AI 芯片出口受限給國內服務器行業帶來格局變化芯片出口受限給國內服務器行業帶來格局變化 智能化應用驅動智能化應用驅動AI服務器快速增長服務器快速增長。根據IDC統

44、計數據，2022年，國內AI服務器市場規模為67億美元，占國內整體服務器市場（市場規模273億美元）的比例為24.5%，相較于2021年有所提升。以ChatGPT為代表的AI大模型技術取得突破，生成式AI的開發量和應用量快速增長驅動AI算力需求進一步增長。根據根據IDC的預測，的預測，2023年中年中國國AI服務器市場規模將同比增長服務器市場規模將同比增長82.5%，預計到，預計到2026年中國智能算力規模將達到年中國智能算力規模將達到1271.4 EFLOPS，未來五年年復合增長率達未來五年年復合增長率達52.3%，同期通用算力規模的復合增長同期通用算力規模的復合增長率為率為18.5%。圖圖

45、 4：2019-2022年中國年中國服務器服務器和和AI服務器市場規模服務器市場規模（億美元）（億美元）數據來源：IDC，廣發證券發展研究中心 英偉達英偉達 H800、A800 高端高端 AI 芯片芯片出口受限出口受限，部分公司推出搭載部分公司推出搭載 H20 芯片的服務器芯片的服務器。2023 年 10 月 17 日，美國商務部公布了對于先進計算和超級計算產品出口管制政策的更新修正案，更進一步限制包括英偉達 A800 和 H800 在內的高端 AI 芯片的出口。針對該出口管制標準，英偉達推出了性能調整和剪裁后的 H20 產品。目前，信維股份已推出搭載 H20 的服務器 H6850G5。根據其

46、披露的性能指標，我們將其和H100、A100 和 A800 的比較如下：（1）H20 的 FP16 的算力為 148 TFLOPS，是 H100 的 7%，是 A100/A800 的 47%；FP8 的算力 296 TFLOPS，是 H100 的 7%。（2）H20 的內存容量、內存帶寬等指標要高于 H100、A100 和 A800；GPU 卡間互聯速率高于 A100 和 A800。我們認為，盡管 H20 通過提升通信連接速率等指標對于大規模集群式訓練效果有一定提升，但核心算力指標較 A100、A800 和 H100 大幅削弱。相較于 A100 和 H100搭建的算力集群，H20 搭建的集群或

47、需要更多數量加速卡才能達到此前相同效果，這可能會大大增加下游客戶采購和運營成本。14.6%16.3%23.6%24.5%0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503002019202020212022中國服務器市場規模中國AI服務器市場規模中國AI服務器滲透率 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 表表 4：英偉達英偉達AI加速卡性能對比加速卡性能對比 產品產品 H20 SXM H100 SXM A100 SXM A800 SXM 架構 Hopper Hopper Ampere Ampere

48、FP16 148 TFLOPS 1979 TFLOPS 312 TFLOPS 312 TFLOPS FP8 296 TFLOPS 3958 TFLOPS-內存 96 GB 80 GB 40 GB 80 GB 內存帶寬 4 TB/S 3.35 TB/S 1.6 TB/S 2039 GB/S 芯片間互聯帶寬 900 GB/S NVLink 900 GB/S NVLink 600 GB/S NVLink 400 GB/S NVLink 最大熱功耗 700W 400W 400W 數據來源：英偉達官網，信維官方微信公眾號，廣發證券發展研究中心 2024 年年，搭載英偉達搭載英偉達 AI 芯片出貨的服務器

49、銷售芯片出貨的服務器銷售或或受到影響受到影響。根據英偉達財報，2023年，英偉達數據中心業務營收 475 億美元，同比增長 216.7%。根據英偉達財報電話會議內容，2023 年前三季度，中國市場給英偉達數據中心業務營收貢獻比例在20%25%范圍內；而 23Q4，這一比例下降至 10%以下。美方政策的變動較大影響了英偉達 AI 芯片在中國區的銷售。在 H20 計算性能遠低于 H100、A100 和 A800 的情況下，若其定價與此前產品相當，我們判斷英偉達 AI 芯片 2024 年在中國區的銷售情況不容樂觀。長期來看，產業鏈上游國家 AI 算力出口管制的不斷升級已經變成難以預期的行為，對以互聯

50、網為代表的下游客戶開發和應用AI相關產品是重大挑戰。因此，從 AI 芯片到 AI 服務器，構建穩健的國產 AI 算力基礎是支撐國內 AI 行業持續穩定發展的關鍵。圖圖 5：2018-2023 年英偉達數據中心業務營收年英偉達數據中心業務營收（億美元）（億美元）數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 國產國產 AI 芯片已經追趕上英偉達芯片已經追趕上英偉達 Ampere 架構架構 GPU 的水平的水平，已經具備國產替代的技已經具備國產替代的技術基礎術基礎。國產高端 AI 芯片在過去幾年性能有了較大提升，根據各公司官網上披露的產品性能數據，以華為昇騰 910 和寒武紀思元 370 為代表的國產

51、AI 芯片已經追趕上英偉達Ampere架構下的AI芯片的性能，但距離其最新一代H100仍有一定差距。我們認為，以華為昇騰和寒武紀思元系列芯片為代表的國產 AI 芯片硬件性能方面已經具備國產替代的技術基礎，已經可以實現在部分場景、部分行業的國產替代。AI0%50%100%150%200%250%0501001502002503003504004505002017201820192020202120222023單位：億美元英偉達數據中心業務營收同比增長 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1414/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 芯片國產替代芯片國產替代的長期的

52、長期趨勢明確趨勢明確，但短期來看，供應鏈恢復的節奏仍是包括寒武紀在但短期來看，供應鏈恢復的節奏仍是包括寒武紀在內的國產內的國產 AI 芯片的限制因素。從產業周期評估，國產芯片的限制因素。從產業周期評估，國產 AI 芯片的供應鏈改善應該出芯片的供應鏈改善應該出現在現在 24Q3 左右左右。在此之前，供應鏈的產業安全需要帶來的信息不透明或加大擾動在此之前，供應鏈的產業安全需要帶來的信息不透明或加大擾動和波動。和波動。表表 5：英偉達英偉達 A10G 與寒武紀與寒武紀 MLU370-X4 性能對比性能對比 表表 6：英偉達英偉達 A100 與與華為華為昇昇騰騰 910 性能對比性能對比 產品產品 A

53、10G MLU370-X4 公司 英偉達 寒武紀 推出時間 2021 年 4 月 2021 年 11 月 制程 8nm 7nm 整數算力（INT8）250 TOPS 256 TOPS 浮點數算力（FP32）31.2 TFLOPS 24 TFLOPS 功耗 150W 150W 內存類型 GDDR6 LPDDR5 內存容量 12G 24G 內存寬帶 600 GB/s 307.2 GB/s 產品產品 A100 PCIe 昇昇騰騰 910 公司 英偉達 華為 推出時間 2020 年 5 月 2019 年 8 月 制程 7nm 7nm 整數算力（INT8）624 TOPS 640 TOPS 浮點數算力（

54、FP16）312 TFLOPS 320TFLOPS 功耗 300W 310W 數據來源：英偉達官網，寒武紀官網，廣發證券發展研究中心 數據來源：英偉達官網，華為官網，廣發證券發展研究中心 在英偉達在英偉達 CUDA 生態隨其生態隨其 AI 芯片而受限的背景下芯片而受限的背景下，國內，國內商業客戶積極適配和采用商業客戶積極適配和采用國產化的國產化的 AI 計算平臺計算平臺。生態方面，英偉達的 CUDA 計算平臺提供的便利、友好的開發環境，仍能吸引一定比例的互聯網廠商采購包括 H20 在內的 AI 芯片和加速卡。但 H20 的性能較 A800、H800 大幅削弱，也使得國內商業客戶有望積極適配和采

55、用國產化的 AI 計算平臺。近年來，我們看到搭載國產 AI 芯片的服務器已經在電信、金融、教育、交通等領域的商業客戶實現規?；N售。相較于政策引導的采購，企業對于公司 AI 算力產品自發的采購需求更具有持續性和拓展性。未來，隨著華為昇騰CANN 和寒武紀 Neuware 的函數庫和算子庫的不斷豐富和完善，我們認為以互聯網和科技公司為代表的商業客戶有望逐步轉向采用國產 AI 芯片生態。表表 7：2023-2024年年AI服務器中標服務器中標項目梳理項目梳理 中標公司中標公司 項目項目 招標方招標方 中標產品中標產品 金額（萬元）金額（萬元）中標時間中標時間 河南昆侖技術有限公司河南昆侖技術有限公

56、司 2024-2025 年新型智算中心采購項目 中國移動通信有限公司 AI 訓練服務器-2024/5/16 四川華鯤振宇智能科技四川華鯤振宇智能科技有限責任公司有限責任公司 2024-2025 年新型智算中心采購項目 中國移動通信有限公司 AI 訓練服務器-2024/5/16 寶德計算機系統股份有寶德計算機系統股份有限公司限公司 2024-2025 年新型智算中心采購項目 中國移動通信有限公司 AI 訓練服務器-2024/5/16 百信信息技術有限公司百信信息技術有限公司 2024-2025 年新型智算中心采購項目 中國移動通信有限公司 AI 訓練服務器-2024/5/16 武漢長江計算科技有

57、限武漢長江計算科技有限公司公司 2024-2025 年新型智算中心采購項目 中國移動通信有限公司 AI 訓練服務器-2024/5/16 神州鯤泰（廈門）信息神州鯤泰（廈門）信息技術有限公司技術有限公司 2024-2025 年新型智算中心采購項目 中國移動通信有限公司 AI 訓練服務器-2024/5/16 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 湖南湘江鯤鵬信息科技湖南湘江鯤鵬信息科技有限責任公司有限責任公司 2024-2025 年新型智算中心采購項目 中國移動通信有限公司 AI 訓練服務器-2024/5/16 河南昆侖技

58、術有限公司河南昆侖技術有限公司 信創 AI 服務器項目 招商銀行股份有限公司總行 信創 AI 服務器-2024/3/1 烽火通信科技股份有限烽火通信科技股份有限公司公司 GPU 服務器及虛擬化軟件的采購項目(標/包 1)中國移動山西公司 GPU 服務器 81 2024/2/20 四川華鯤振宇智能科技四川華鯤振宇智能科技有限公司有限公司 網絡與信息中心云智算一體化平臺采購 東南大學 人工智能訓練服務器 2995 2024/1/11 寶德計算機系統股份有寶德計算機系統股份有限公司限公司 AI 訓練服務器采購項目 鵬城實驗室 AI 訓練服務器 136 2023/12/18 廣州廣電五舟科技股份廣州廣

59、電五舟科技股份有限公司有限公司 珠海翔翼 2023 基于人工智能的運行與訓練數據模型分析與研究服務器采購 珠海翔翼航空技術有限公司-2023/9/13 數據來源：中國移動采購與招標網，中國采招標網，廣發證券發展研究中心 隨著供應鏈的恢復和完善隨著供應鏈的恢復和完善，搭載，搭載國產國產 AI 芯片的服務器有望快速增長芯片的服務器有望快速增長。從產業周期評估，國產 AI 芯片的供應鏈改善應該出現在 24Q3 左右。隨著供應鏈的恢復，搭載國產 AI 芯片的服務器有望在包括電信、金融等商業客戶端體現較大的銷售量。根據中國移動采購與招標網，2023 年 5 月 16 日，中國移動 2024 年至 202

60、5 年新型智算中心項目采購 7994 臺人工智能服務器及配套設備的中標候選人已經公示，按照中標份額分別為昆侖技術（超聚變的全資子公司）、華鯤振宇、寶德、百信信息、長江計算、神州鯤泰（神州數碼控股子公司）、湘江鯤鵬（拓維信息全資子公司）。中標候選人都是華為的服務器整機合作伙伴，其投標報價的金額在 191 億元左右。此次較大規模的服務器采購計劃不僅有效拉動鯤鵬和昇騰等國產芯片的出貨量，還對相關整機合作伙伴的營收額有較大貢獻。表表 8：中國移動中國移動 2024 年至年至 2025 年新型智算中心采購中標候選人年新型智算中心采購中標候選人 公司公司 投標報價投標報價 中標份額中標份額 河南昆侖技術有

61、限公司河南昆侖技術有限公司 191.0 億元 21.05%四川華鯤振宇智能科技有限責任公司四川華鯤振宇智能科技有限責任公司 191.0 億元 17.54%寶德計算機系統股份有限公司寶德計算機系統股份有限公司 191.0 億元 15.79%百信信息技術有限公司百信信息技術有限公司 191.4 億元 14.04%武漢長江計算科技有限公司武漢長江計算科技有限公司 191.2 億元 12.28%神州鯤泰（廈門）信息技術有限公司神州鯤泰（廈門）信息技術有限公司 191.2 億元 10.53%湖南湘江鯤鵬信息科技有限責任公司湖南湘江鯤鵬信息科技有限責任公司 190.6 億元 8.77%數據來源：中國移動采

62、購與招標網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 （三）（三）智能智能算力向算力向 AI 算力集群方向發展算力集群方向發展，國產交換機發展前景廣闊國產交換機發展前景廣闊 智能算力的需求已經由單臺服務器向智能算力的需求已經由單臺服務器向AI算力集群方向發展算力集群方向發展。傳統的模型訓練方式，即采用少量的服務器進行模型訓練較難滿足大批量數據處理、特征提取、卷積計算等AI大模型的開發需求。而融合了大量的AI服務器、高速網絡連接設備以及算力調度優化軟件的AI計算集群已成為各科技廠商紛紛采用的針對AI大模

63、型開發和應用的算力基礎設施。根據英偉達官網，以英偉達的SuperPod集群為例，一個擁有16個SU（Scalable Unit）的集群中，包含了512臺服務器、128臺葉交換機、128臺脊交換機和64臺核心交換機，由此可以看到交換機也是智能算力集群的重要組成部分。在不同AI算力集群中，該比例根據單位服務器的計算性能和交換機的傳輸性能不同會有一定變化。表表 9：英偉達英偉達SuperPod集群集群中節點、交換機和線纜的數量（單位：個）中節點、交換機和線纜的數量（單位：個）集群單元SU 數量 節點數量 GPU 數量 InfiniBand 交換機數量 線纜的數量 葉交換機 脊交換機 核心交換機 節點

64、-葉交換機之間 葉-脊交換機之間 脊-核心交換機之間 4 128 1024 32 16-1024 1024-8 256 2048 64 32-2048 2048-16 512 4096 128 128 64 4096 4096 4096 32 1024 8192 256 256 128 8192 8192 8192 64 2048 16384 512 512 256 16384 16384 16384 數據來源：英偉達官網，廣發證券發展研究中心 英偉達網絡設備產品的高增長反映了高端交換機的應用前景向好英偉達網絡設備產品的高增長反映了高端交換機的應用前景向好。根據英偉達財報，2023年，英偉達的

65、計算和網絡業務實現營收474億美元，同比增長215%，其中包括交換機在內的網絡產品同比增長133%。在不同系統、不同層級的網絡系統中，數據傳輸規模不同，英偉達針對不同場景開發和部署了多種型號的交換機，覆蓋了從448 Gb/s到51.2 Tb/s的交換容量，從100 Gb/s到800 Gb/s的端口速率的產品。英偉達網絡產品的高增長反映了算力向集群化方向發展的趨勢下，數據中心場景的交換機有較好的應用和發展前景。表表 10：英偉達不同型號交換機性能及應用英偉達不同型號交換機性能及應用 交換機型號交換機型號 交換機交換機類別類別 應用網絡應用網絡 端口數量端口數量 交換容量交換容量 支持端口速率支持

66、端口速率 包轉發率包轉發率 Spectrum-X800 SN5600 以太網交換機-64 51.2 Tb/s 1G、10G、25G、40G、50G、100G、200G、400G、800G 33.3 Bpps Quantum 2 QM9700 IB 網絡交換機 存儲設備專網 64 25.6 Tb/s 40G、56G、100G、200G、400G 66.5 Bpps Spectrum SN4600 以太網交換機 集群內部管理控制專網 64 12.8 Tb/s 1G、10G、25G、40G、50G、100G、200G 8.4 Bpps Spectrum SN2201 以太網交換機 集群對外管理控制專

67、網 48 448 Gb/s 1G、10G、25G、40G、50G、100G 667 Mpps 數據來源：英偉達官網，廣發證券發展研究中心整理 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 相較于相較于IB網絡交換機網絡交換機，以太網交換機具有兼容性強和高性價比的優勢以太網交換機具有兼容性強和高性價比的優勢。英偉達銷售的交換機中較大比例是IB（InfiniBand）網絡交換機，其在計算節點之間（同樣適用于計算與存儲、存儲與存儲間的互聯）直接創建專用的受保護通道，并支持遠程直接內存訪問（RDMA）。RDMA 提供的IO通道可對遠程

68、虛擬內存進行讀寫，即應用程序能夠直接訪問遠程主機內存或者硬盤而不必消耗遠程主機中的任何CPU資源，可充分釋放服務器CPU性能。因此相對萬兆以太網來說，因此相對萬兆以太網來說，Infiniband在服務器在服務器中對中對CPU、內存、硬盤等的交流方面具備天然優勢，疊加其高速網絡傳輸性能，、內存、硬盤等的交流方面具備天然優勢，疊加其高速網絡傳輸性能，IB交換機廣泛應用于交換機廣泛應用于AI模型訓練、模型訓練、HPC等先進計算場景。等先進計算場景。但另一方面，我們認為以太網交換機的需求增長彈性也將逐但另一方面，我們認為以太網交換機的需求增長彈性也將逐步強化，且仍將在步強化，且仍將在AIGC時代的網絡

69、結構中占據主流地位時代的網絡結構中占據主流地位。原因在于兩點：（1）以太網生態快速發展，RoCE v2協議的出現允許RDMA在以太網上運行，從而使得以太網交換機在高速通信場景的表現越來越接近IB交換機，而IB網絡的高昂成本進一步限制了其在多數場景中的競爭力。IB協議作為一套全新定義的層次架構，從鏈路層到傳輸層，都無法與現有的以太網設備兼容。如果某數據中心因性能瓶頸希望把數據交換方式從以太網切換到Infiniband技術，則需購買全套IB設備，包括網卡、線纜、交換機和路由器等。（2）在AIGC進入商業化落地階段后，模型推理需求將占據主導，一方面對數據中心內部高速網絡的需求將下降，另一方面則需優化

70、將推理成果通過廣域網對外傳輸的效率與成本。此場景下，傳統以太網交換機的高兼容性、高性價比以及支持遠距離傳輸的特點將具備明顯優勢。表表 11：以太網交換機和以太網交換機和IB交換機對比交換機對比 屬性屬性 IB 交換機交換機 以太網交換機以太網交換機 高速低時延網絡高速低時延網絡 領先 相對落后 高速傳輸網絡可靠性高速傳輸網絡可靠性 領先，極少丟包 相對落后 RDMA 支持支持 支持 支持 成本成本 設備昂貴，且遷移成本高 性價比高 遠距離傳輸遠距離傳輸 較差，基本只用于數據中心內部的高速網絡構建 支持 生態兼容性生態兼容性 較差 很好 數據來源：英偉達官網，廣發證券發展研究中心 國內交換機市場

71、規模增速整體可達兩位數增長國內交換機市場規模增速整體可達兩位數增長，高端交換機滲透率有望提升高端交換機滲透率有望提升。根據IDC的數據，2024年，國內交換機市場有望達到796億元，同比增長16.2%。當前國內數據中心交換機市場的端口速率以40G/100G為主。而觀察目前市場主流用于訓練AI大模型的算力集群，其普遍采用400G或800G端口速率的交換機。因此，我因此，我們判斷，在們判斷，在AI算力向集群方向發展的趨勢下，高端交換機的滲透率有望快速提升，算力向集群方向發展的趨勢下，高端交換機的滲透率有望快速提升，在交換機領域技術水平較高的新華三有望受益于此趨勢在交換機領域技術水平較高的新華三有望

72、受益于此趨勢。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 圖圖 6：國內交換機行業市場規模及增速國內交換機行業市場規模及增速 圖圖 7：全球歷年光模塊銷售額占比全球歷年光模塊銷售額占比 數據來源：IDC，廣發證券發展研究中心 數據來源：IDC，廣發證券發展研究中心 在交換機領域在交換機領域，新華三新華三具備具備和英偉達競爭的技術能力和英偉達競爭的技術能力。不同層級的網絡中需要不同通信能力的交換設備。我們在英偉達SuperPod算力集群的分層網絡中看到，其開發了從448 Gb/s到51.2 Tb/s的交換容量，從100 Gb/

73、s到800 Gb/s的端口速率的交換機產品滿足不同層級的通信需求。新華三在交換機領域深耕多年，技術積累深厚，產品品類豐富。根據新華三官網，2023年6月，其推出的H3C S9827-64E交換機產品具有51.2Tb/s交換容量，800Gb/s的端口速率，各方面性能指標與英偉達2024年3月推出的Spectrum-X800在同一水平。我們認為，新華三的交換機產品具備與以英偉達為代表的海外競品競爭的技術基礎，有望受益于各廠商為開發和應用AI大模型而加大AI算力集群的投入。表表 12：英偉達英偉達Spectrum-X800和新華三和新華三S9827-64E交換機交換機性能對比性能對比 產品 H3C

74、S9827-64E Spectrum-X800 SN5600 開發公司 新華三 英偉達 推出時間 2023年6月 2024年3月 端口數量 64 64 交換容量 51.2 Tb/s 51.2 Tb/s 支持端口速率 200G、400G、800G 1G、10G、25G、40G、50G、100G、200G、400G、800G 包轉發率-33.3 Bpps 數據來源：各公司官網，廣發證券發展研究中心 新華三在國內交換機市場新華三在國內交換機市場常年保持份額第二名常年保持份額第二名。根據紫光股份歷年年報，2020-2023年：新華三在中國以太網交換機市場份額分別為 35.0%、35.2%、33.8%、

75、32.9%，持續保持市場份額第二。在包括電信運營商在內的企業客戶側，新華三的交換機產品已經具備較好的品牌力和客戶基礎。當前，各企業正擴大 AI 算力集群的投入，各地的智算中心也在加快建設。我們認為，新華三的 400G 高端交換機產品有望在國內智算中心加快建設的過程中放量。0%4%8%12%16%20%0200400600800100020182019202020212022E 2023E 2024E 2025E市場規模（億元）增速0%20%40%60%80%100%2020202120222023E2024E100G200G400G800G 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 191

76、9/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 表表 13：2023-2024 年新華三交換機部分中標項目統計年新華三交換機部分中標項目統計 中標中標項目項目 產品產品 中標中標金額金額（萬元）（萬元）中標中標時間時間 2023 年信息網絡安全等級保護整改建設項目 樓層網絡匯聚交換機 6.6 2024/5/9 服務器區匯聚交換機 34.8 中國電信串口管理交換機采購 串口管理交換機 2694 2024/5/10 中國移動 2024 年低端路由器和低端交換機產品集中采購 三層、二層交換機-2024/4/8 中國移動 2023 年至 2024 年數據中心交換機集中采購項目 盒式出口、

77、數據中心交換機-2023/11/30 數據來源：中國采招標網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2020/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 二二、華為整機合作伙伴在算力國產替代過程中快速成長華為整機合作伙伴在算力國產替代過程中快速成長（一一）搭載華為芯片的服務器放量對行業格局帶來的影響搭載華為芯片的服務器放量對行業格局帶來的影響 搭載華為芯片的服務器快速放量搭載華為芯片的服務器快速放量，或對服務器行業格局有一定影響。，或對服務器行業格局有一定影響。華為芯片性能優異，在國產芯片中處于第一梯隊，其采取硬件開放策略，與服務器整機合作伙伴一起擴

78、大在國產化替代過程中的市場份額。根據公司 2023 年年報，2023 年，神州數碼自主品牌業務營收增速為 49%；拓維信息智能計算產品業務營收增速為 121%，遠高于行業平均增速。整機合作伙伴享受華為芯片放量帶來的營收高增長已有所顯現，而下游采購國產服務器產品的情況也發生了一定變化：（1）根據中國招標投標公共服務平臺，2023年中信銀行通用基礎設施項目入圍的服務器類型中，搭載ARM芯片服務器預估采購金額為34.0億元，占服務器總采購金額76.9%，高于搭載C86芯片服務器的預估采購金額10.2億元。（2）根據中國移動采購與招標網，2024年中國移動PC服務器產品集中采購招標方案中，搭載ARM芯

79、片服務器的計劃采購臺數為7.66萬臺，高于計劃采購X86服務器4.48萬臺。我們判斷，隨著搭載鯤鵬芯片的服務器快速拓展，我們判斷，隨著搭載鯤鵬芯片的服務器快速拓展，X86體系下的芯片和單一品類整體系下的芯片和單一品類整機制造商在市場份額上可能會面臨侵蝕和挑戰。機制造商在市場份額上可能會面臨侵蝕和挑戰。而隨著供應鏈的恢復，搭載而隨著供應鏈的恢復，搭載昇昇騰芯騰芯片片的的AI服務器也有望在包括電信、金融等商業客戶側替換部分搭載英偉達等海外服務器也有望在包括電信、金融等商業客戶側替換部分搭載英偉達等海外AI芯片的服務器。在這一趨勢下，國內服務器的競爭格局或向更加分散的方向發展。芯片的服務器。在這一趨

80、勢下，國內服務器的競爭格局或向更加分散的方向發展。表表 14：2023年中信銀行通用基礎設施項目服務器產年中信銀行通用基礎設施項目服務器產品入圍統計品入圍統計 表表 15：2024年年中國移動中國移動PC服務器產品集中采購招標服務器產品集中采購招標服務器類型統計服務器類型統計 類型類型 預估采購金額（億元）預估采購金額（億元）預估采購金額占比預估采購金額占比 ARM 服務器 34.01 76.93%C86 服務器 10.20 23.07%總計 44.21 類型類型 采購臺數（萬臺）采購臺數（萬臺）采購臺數占比采購臺數占比 ARM 服務器 7.66 28.96%X86 服務器 4.48 16.9

81、4%未標明芯片類型的服務器 14.31 54.10%總計 26.45 數據來源：中國招標投標公共服務平臺，廣發證券發展研究中心 數據來源：中國移動采購與招標網，廣發證券發展研究中心 在需求穩定改善的背景下，服務器在需求穩定改善的背景下，服務器行業的競爭格局或向更加分散的方向發展行業的競爭格局或向更加分散的方向發展。根據IDC的數據，2022年國內服務器市場，浪潮信息份額為28%，排名第一；新華三份額為17%，排名第二。華為通過聯合生態合作伙伴，搭載鯤鵬和昇騰芯片的服務器快速放量對服務器產業格局產生了一定影響。我們認為，新華三作為華為的整機合作伙伴，受益于華為服務器生態的拓展；而包括浪潮信息在內

82、的尚未有公開信息與華為達成合作的服務器整機廠商一定程度上正在面臨挑戰。但浪潮信息也推出了搭載海光、飛騰和龍芯等多家國產芯片的創新服務器系列，未來，隨著鯤鵬和昇騰芯片性能穩定成熟，市場知名度不斷提升，未來存在浪潮信息推出搭載華為芯片的服務器產品的可能性。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 圖圖 8：2018-2022年國內年國內X86服務器市場份額變化服務器市場份額變化 圖圖 9：2022年國內服務器市場份額年國內服務器市場份額 數據來源：IDC，廣發證券發展研究中心 數據來源：IDC，廣發證券發展研究中心 鯤鵬鯤鵬+

83、昇昇騰打造硬件開放底座，整機合作伙伴受益。騰打造硬件開放底座，整機合作伙伴受益。華為依托鯤鵬和昇騰硬件，采取硬件開放的策略，構建了廣泛的服務器整機生態伙伴網絡。根據華為官網，目前，共有超過10家企業同時是鯤鵬和昇騰的服務器整機合作伙伴，具體為：華鯤振宇（高新發展）、昆侖技術（超聚變）、神州鯤泰（神州數碼）、寶德、長江計算、湘江鯤鵬（拓維信息）、百信、黃河科技、廣電五舟等，而安擎、北聯國芯僅為昇騰整機硬件合作伙伴。整機合作伙伴享受華為芯片放量帶來的營收高增長已有所顯現。我們判斷，整個體系的相關合作伙伴的整體份額有一定良性變化。0%5%10%15%20%25%30%35%40%2018201920

84、2020212022浪潮信息新華三華為聯想超聚變28%17%10%6%6%5%5%6%17%浪潮信息新華三超聚變寧暢中興通訊戴爾聯想ODM Direct其他 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2222/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 表表 16：鯤鵬整機合作伙伴及相關服務器產品：鯤鵬整機合作伙伴及相關服務器產品 鯤鵬整機合作伙伴鯤鵬整機合作伙伴 服務器產品服務器產品 CPU 內存內存 存儲存儲 華鯤振宇華鯤振宇（高新發展）（高新發展）TG223 B1 2 個鯤鵬 920 處理器（48 核）16 個 DDR4-2933 DIMM 插槽 最多配置 10 個 2

85、.5 英寸SAS/SATA/SSD 硬盤 昆侖技術昆侖技術（超聚變）（超聚變）KunLun 2280 2*鯤鵬 920 系列處理器（32/48/64 核），CPU 主頻2.6GHz/3.0GHz 32 核機型支持 16 個 DDR4內存插槽，48/64 核機型支持 32 個 DDR4 內存插槽，最高速率 3200MT/s 最多 16 個 3.5 英寸或 27 個2.5 英寸 SAS/SATA HDD 硬盤、SAS/SATA SSD 硬盤或16 個 2.5 英寸 NVMe SSD 硬盤 神州鯤泰神州鯤泰（神州數碼）（神州數碼）Kun Tai R522 2*鯤鵬 920 處理器，2.6GHz，24

86、/32 核，16 個 DDR4 插槽 最高 2933MHz，單根內存容量支持16/32/64/128GB，16 個DDR4 插槽 最多 16 個 3.5 英寸、27 個2.5 英寸 SAS/SATA HDD 硬盤、SAS/SATA SSD 硬盤或16 個 2.5 英寸 NVMe SSD 硬盤 寶德寶德 自強鯤鵬 PR212K 2*鯤鵬 920 處理器，CPU 主頻2.6GHz，單 CPU64 核 8 通道 DDR4 內存 RDIMM帶 ECC 校驗，支持 32 個內存插槽，最大支持 4096GB內存容量 最多 16 個 3.5 英寸或 27 個2.5 英寸 SAS/SATA HDD 硬盤、SA

87、S/SATA SSD 硬盤或16 個 2.5 英寸 NVMe SSD 硬盤 長江計算長江計算 長江計算 R220K V2 2*鯤鵬 920 處理器，2.6GHz，24/32/48/64 核 最多支持 32 根 DDR4 內存，最高速率 2933MT/s SAS/SATA HDD 硬盤、SAS/SATA SSD 硬盤或 16 個2.5 英寸 NVMe SSD 硬盤 湘江鯤鵬湘江鯤鵬（拓維信息）（拓維信息）衡山 R2102S 2*鯤鵬 920 處理器 32/16 個 DDR4-2933 插槽 最多 16 個 3.5 英寸或 27 個2.5 英寸 SAS/SATA HDD 硬盤、SAS/SATA S

88、SD 硬盤或16 個 2.5 英寸 NVMe SSD 硬盤 百信百信 恒山 TS02E-F30 2*鯤鵬 916 32 核 2.4GHz 最大支持 512G 支持 16 個盤位（12 個 3.5寸，4 個 2.5/3.5 寸）標配3*960G SATA SSD 硬盤 黃河科技黃河科技 Huanghe 2280 V2 2*鯤鵬 920 處理器，2.6GHz，24/32/48/64 核 最高速率 2933MT/s，單根內存容量支持16/32/64/128GB，最多 32個 DDR4 內存插槽 最多 16 個 3.5 英寸或 27 個2.5 英寸 SAS/SATA HDD 硬盤、SAS/SATA S

89、SD 硬盤或16 個 2.5 英寸 NVMe SSD 硬盤 廣電五舟廣電五舟 廣電五舟鯤鵬服務器S627K 系列 2 顆鯤鵬 920 處理器，64 位ARM 架構 7nm 工藝 最多支持 32 個 DDR4 內存插槽,支持 RDIMM；內存設計速率最高可達 2933MT/s 最大支持 16 個 3.5 英寸SAS/SATA HDD 硬盤、SAS/SATA SSD 硬盤，硬盤支持熱插拔 數據來源：華為鯤鵬官網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2323/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 表表 17：昇昇騰整機合作伙伴及相關服務器產品騰整機

90、合作伙伴及相關服務器產品 整機硬件合作伙伴整機硬件合作伙伴 服務器型號服務器型號 AI 算力算力 昇昇騰騰 AI 處理器處理器 CPU 內存規格內存規格 華鯤振宇華鯤振宇（高新發展）（高新發展）天宮 AT800 Model 9000 訓練服務器 2.56/2.24/2/1.76 PFLOPSFP16-8*昇騰 910 最多 32 個 DDR4 內存插槽，單根內存條容量32/64GB，內存速率最高2933MT/s，支持 RDIMM 天宮 AT800 Model 9010 訓練服務器 2.56/2.24/2/1.76 PFLOPSFP16-8*昇騰 910 最多 24 個 DDR4 內存插槽，支持

91、 RDIMM 最大 420 TOPS INT8 昆侖技術昆侖技術（超聚變）（超聚變）KunLun G2280 AI 服務器 最大 1120 TOPSINT8 最多 8 張 Atlas 300I/V Pro 推理卡 2*鯤鵬 920 最多 32 個 DDR4 內存插槽，最高速率 3200MT/s KunLun G5680 AI 服務器 1.762.24 PFLOPSFP16 8 顆昇騰 910 AI 處理器 8*昇騰 910 最多 32 個 DDR4 內存插槽，最高 3200 MT/s 寶德 訓練服務器PR420KI 2.56/2.24/2 PFLOPSFP16-8*昇騰 910 最多 32 個

92、 DDR4 內存插槽，單根內存條容量32/64GB，內存速率最高2933MT/s，支持 RDIMM 訓練服務器PR425KI 2.24/2 PFLOPSFP16-8*昇騰 910 最多 24 個 DDR4 內存插槽，支持 RDIMM AI 集群PRA100 POD 最高 20.48 PFLOPSFP16-64*昇騰 910 最多 256 個 DDR4 內存插槽，單根內存條容量32/64GB，支持 RDIMM 百信百信 百信恒山326RA 最大 1.12 POPSINT8 8 張 Atlas 300I/300I Pro 推理卡 2*鯤鵬 920 32/24C 為 16 槽位，最大內存容量 2TB

93、 8 張 Atlas 300V Pro視頻解析卡 64/48C 為 32 槽位，最大內存容量 4TB 2 張 Atlas 300T 訓練卡-長江計算長江計算 G210K V2 智能邊緣服務器 最大 352 TOPSINT8 最大支持 4 張 Atlas 300I 推理卡 1*鯤鵬 920,24 核，2.6GHz 4 個 DDR4 內存插槽，最高2933 MT/s G220K V2 推理服務器-最大支持 8 個 Atlas 300I 推理卡 2*鯤鵬 920,24/32/48/64核，2.6GHz 32 個 DDR4 內存插槽，最高 2933 MT/s 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲

94、明 2424/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 神州鯤泰神州鯤泰（神州數碼）（神州數碼）神州鯤泰 A722 最大 704 TOPSINT8 最大支持 8 個 Atlas 300I 推理卡 2*鯤鵬 920 單卡 LPDDR4X32 GB，總帶寬 204.8 GB/s 廣電五舟廣電五舟 智能邊緣服務器 S500K2 系列 最大 352 TOPSINT8 支持靈活配置 14 張Atlas 300I 推理卡（型號 3000）2*鯤鵬 920 4 個 DDR4 內存插槽，最高3200MT/s，單條最大可支持 64GB 湘江鯤鵬湘江鯤鵬（拓維信息拓維信息）兆瀚 RA5900 AI

95、 訓練服務器 2.56/2.24.2 PFLOPSFP16-8*昇騰 910 最多 32 個 DDR4 內存插槽，單根內存條容量支持32/64 GB，內存速率最高2933 MT/s，支持 RDIMM 兆瀚 CA9900 AI 集群基礎單元 最高 20.48 PFLOPSFP16-64*昇騰 910 最多 32 個 DDR4 內存插槽，單根內存條容量支持16/32/64 GB，內存速率最高 2933 MT/s，內存保護支持 ECC、SEC/DED、SDDC、Patrol scrubbing功能，支持 RDIMM 安擎安擎 EG900A-G20 22/16 TOPSINT8-昇騰 310 LPDD

96、R4X，8/4GB，最大51.2GB/s 11/8 TFLOPSFP16 北聯國芯北聯國芯 邊緣 AI 超融合小站 BLA 201 22 TOPSINT8-1*昇騰 310 LPDDR4X，8 GB 黃河科技黃河科技 Huanghe OceanAI 900H 訓練服務器 2.56/2.24/2/1.76 PFLOPSFP16 最大支持 8 個 Atlas 300I 推理卡，8*昇騰 910 24 個 DDR4 內存插槽，支持 RDIMM Huanghe OceanAI 900 訓練服務器 2.56/2.24/2/1.76 PFLOPSFP16-8*昇騰 910-數據來源：華為昇騰官網，廣發證券

97、發展研究中心 在華為諸多服務器生態合作伙伴中在華為諸多服務器生態合作伙伴中，華鯤振宇和昆侖技術值得關注華鯤振宇和昆侖技術值得關注。華為和其生態合作伙伴合作的模式主要是，華為提供包括芯片、主板等核心零部件，相關合作伙伴在華為提供硬件和技術支持下生產和銷售自有品牌的服務器整機。諸多合作伙伴公司中華鯤振宇的股東背景略有不同。而全資控股昆侖技術的超聚變原為華為旗下專負責x86服務器業務的子公司，在21年11月被剝離。此外，在已中標的部分項目中，我們觀察到華鯤振宇和昆侖技術占比較高。（1）根據中國采招標網，24年2月，中國移動新型智算中心（試驗網）項目招標采購1250臺AI服務器及配套產品的中標候選人中

98、昆侖技術和華鯤振宇中標份額占比分別為41%和30%。（2）根據中國移動采購與招標網，24年5月，中國移動24年至25年新型智算中心項目采購7994臺人工智能服務器及配套設備的中標候選人中昆侖技術和華鯤振宇中標份額占比分別為21%和18%。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2525/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 表表 18：中國移動中國移動 23-24 年新型智算中心（試驗網）采購（標包年新型智算中心（試驗網）采購（標包 12）中標候選人）中標候選人 公司公司 投標報價投標報價 中標份額中標份額 河南昆侖技術有限公司河南昆侖技術有限公司 24.7 億元 4

99、0.96%四川華鯤振宇智能科技有限責任公司四川華鯤振宇智能科技有限責任公司 24.7 億元 30.08%烽火通信科技股份有限公司烽火通信科技股份有限公司 24.7 億元 20.48%神州數碼（中國）有限公司神州數碼（中國）有限公司 24.7 億元 8.48%數據來源：中國采招標網，廣發證券發展研究中心 表表 19：中國移動中國移動 2024 年至年至 2025 年新型智算中心采購中標候選人年新型智算中心采購中標候選人 公司公司 投標報價投標報價 中標份額中標份額 河南昆侖技術有限公司河南昆侖技術有限公司 191.0 億元 21.05%四川華鯤振宇智能科技有限責任公司四川華鯤振宇智能科技有限責任

100、公司 191.0 億元 17.54%寶德計算機系統股份有限公司寶德計算機系統股份有限公司 191.0 億元 15.79%百信信息技術有限公司百信信息技術有限公司 191.4 億元 14.04%武漢長江計算科技有限公司武漢長江計算科技有限公司 191.2 億元 12.28%神州鯤泰（廈門）信息技術有限公司神州鯤泰（廈門）信息技術有限公司 191.2 億元 10.53%湖南湘江鯤鵬信息科技有限責任公司湖南湘江鯤鵬信息科技有限責任公司 190.6 億元 8.77%數據來源：中國移動采購與招標網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2626/3636 Table_Pag

101、eText 深度分析|計算機 （二二）華鯤振宇華鯤振宇：深度綁定鯤鵬深度綁定鯤鵬+昇昇騰生騰生態態 華鯤振宇深度綁定鯤鵬華鯤振宇深度綁定鯤鵬+昇昇騰生態。騰生態。根據華鯤振宇官方微信公眾號，2019 年 9 月，華為和長虹正式簽署鯤鵬生態戰略合作協議，明確了基于鯤鵬芯片打造完全自主可控的“天宮”系列服務器和 PC 終端產品。2020 年 6 月，四川華鯤振宇智能科技有限責任公司正式成立。2022 年 10 月，華鯤振宇推出基于“鯤鵬+昇騰”處理器的“天宮”系列服務器，為各行業數字化轉型及發展提供自主可靠的超強算力支撐。2023 年 10 月，高新發展擬通過發行股份和支付現金的方式購買華鯤振宇

102、70%的股份。圖圖 10：華鯤振宇發展歷史梳理：華鯤振宇發展歷史梳理 數據來源：華鯤振宇官網，廣發證券發展研究中心 自研“天宮”通用型服務器自研“天宮”通用型服務器和“天智”和“天智”AI服務器服務器，華鯤振宇服務器華鯤振宇服務器產品型號齊全。產品型號齊全。根據公司官網，針對數據中心場景，華鯤振宇推出了多款服務器機型。通用服務器是以“天宮”為主的產品系列，主要搭載鯤鵬處理器，為客戶提供大規模數據處理、分布式存儲等功能。而AI服務器是以“天智”系列為主的產品系列，主要搭載鯤鵬和昇騰處理器和加速卡，滿足AI模型訓練、并行計算、高性能計算等場景的需求。其在單精度浮點性能、通信寬帶、NPU互聯等技術方

103、面有較好的性能表現，從自然語言處理到計算機視覺任務，都能很大程度上完成復雜訓練任務，縮減模型開發周期。表表 20：華鯤振宇：華鯤振宇各各服務器型號服務器型號介紹介紹 機機架架式式服服務務器器 服務器服務器 處理器型號處理器型號 內存插槽內存插槽 本地存儲本地存儲 RAID 支持支持 板載網絡板載網絡 PCIe 擴展擴展 TG225 B1 2 個鯤鵬 920處理器 32 核機型 16個 DDR4 內存插槽；48/64核機型 32 個DDR4 內存插槽 32 核機型：前端配置 25個 2.5 英寸 SAS/SATA硬盤 支持 RAID 0,1,5,6,10,50,60；支持超級電容掉電保護 支持

104、2 個板載網絡插卡，每個插卡支持 4*GE 電口或者2*10GE/25GE 光口；或支持 2 個OCP3.0 網卡 最大支持 11 個標準PCIe 槽位；或 2 個PCIe 4.0 x16+5 個PCIe 4.0 x8；或 9個 PCIe 4.0 x8 標準插槽 48/64 核機型：支持配置2 個內置 M.2 SATA SSD，支持硬件 RAID0/1 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2727/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 TG225 A1 2 個鯤鵬 920處理器 24/32 核機型16 個 DDR4內存插槽；48/64 核機型32 個 DDR4內存

105、插槽 最大支持 16 個 3.5 英寸SAS/SATA 硬盤或 27 個2.5 英寸 SAS/SATA 硬盤或 16 個 2.5 英寸 NVMe硬盤 支持 RAID 0,1,5,6,10,50,60；支持超級電容掉電保護 支持 2 個板載網絡插卡，每個插卡支持 4*GE 電口或者4*10GE 光口或者4*25GE 光口 最大支持 8 個 PCIe 4.0 x8 或 3 個 PCIe 4.0 x16+2 個 PCIe 4.0 x8 標準插槽 TG225 B1 2 個鯤鵬 920處理器 24/32 核機型16 個 DDR4內存插槽，最高速率3200MT/s；48/64 核機型32 個 DDR4內存

106、插槽，最高速率3200MT/s 最多配置 16 個 3.5 英寸SAS/SATA 硬盤或 31 個2.5 英寸 SAS/SATA 硬盤或 16 個 2.5 英寸 NVMe硬盤 支持 RAID 0,1,5,6,10,50,60；支持超級電容掉電保護 支持 2 個板載網絡插卡，每個插卡支持 4*GE 電口或者4*10GE 光口或者4*25GE 光口 最大支持 8 個 PCIe 4.0 x8 或 3 個 PCIe 4.0 x16+2 個 PCIe 4.0 x8 標準插槽 TG225 Pro B1 2 個鯤鵬 920處理器 32 核機型 16個 DDR4 內存插槽，最高速率3200MT/s；48/64

107、 核機型32 個 DDR4內存插槽，最高速率3200MT/s 最多配置 16 個 3.5 英寸或 27 個 2.5 英寸SAS/SATA 硬盤或 16 個2.5 英寸 NVMe 硬盤 支持 RAID 0,1,5,6,10,50,60；支持超級電容掉電保護 支持 2 個板載網絡插卡，每個插卡支持 4*GE 電口或者4*10GE 光口或者4*25GE 光口 最大支持 8 個 PCIe 4.0 x8 或 3 個 PCIe 4.0 x16+2 個 PCIe 4.0 x8 標準插槽 TG525 B1 2 個鯤鵬 920處理器 24/32 核機型16 個 DDR4內存插槽；48/64 核機型32 個 DD

108、R4內存插槽 前面板：最多可支持 24個 3.5 英寸 SAS/SATA硬盤；后面板：最多可支持 12 個 3.5 英寸SAS/SATA 硬盤+4 個3.5 英寸或 2 個 2.5 英寸 SAS/SATA 硬盤+4 個2.5 英寸 NVMe 硬盤 支持 RAID 0,1,5,6,10,50,60；支持超級電容掉電保護 支持 2 個板載網絡插卡，每個插卡支持 4*GE 電口或者4*10GE 光口或者4*25GE 光口 最多 8 個 PCIe 4.0 x8 或 3 個 PCIe 4.0 x16+2 個 PCIe 4.0 x8 標準插槽 TG215 B1 1 個鯤鵬 920處理器 16 個 DDR4

109、內存插槽 最大支持配置 14 個 3.5英寸 SAS/SATA 硬盤+2個 2.5 英寸 SAS/SATA硬盤 支持 RAID 0,1,5,6,10,50,60；支持超級電容掉電保護 支持 1 個板載網絡插卡，插卡支持4*GE 電口 最多 3 個 PCIe 4.0 x8 或 1 個 PCIe 4.0 x16+1 個 PCIe 4.0 x8 標準插槽 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2828/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 TG245 B1 4 個鯤鵬 920處理器 32 個 DDR4內存插槽，最高速率3200MT/s 25 盤位型號：前端配置25 個 2

110、.5 英寸SAS/SATA 硬盤；8 盤位型號：前端配置 8 個SAS/SATA 硬盤 支持 RAID 0,1,5,6,10,50,60；支持超級電容掉電保護 1 個板載網絡插卡，支持 4*10GE 光口或者 4*25GE光口；1 個板載LOM，支持 4*GE電口 最多支持 6 個PCIe4.0 x8 標準插槽和 3 個 PCIe4.0 x16 標準插槽 推推理理型型服服務務器器 服務器服務器 處理器型號處理器型號 內存插槽內存插槽 本地存儲本地存儲 RAID 支持支持 AI 加速卡加速卡 PCIe 擴展擴展 AT800(Model 3000)2*鯤鵬 920 32 個 DDR4內存插槽，最高

111、 3200 MT/s；單根內存條容量支持16/32/64/128GB 25*2.5 SAS/SATA；12*3.5 SAS/SATA；8*2.5 SAS/SATA+12x2.5 NVMe RAID 0/1/10/5/50/6/60 等 最大支持 8 張：Atlas 300V 視頻解析卡/Atlas 300I Pro 推理卡/Atlas 300V Pro 視頻解析卡；最大支持 2張:Atlas 300T Pro 訓練卡/Atlas 300T A2 訓練卡 最多支持 9 個PCIe4.0 PCIe 接口，其中 1 個為RAID 扣卡專用的PCIe 擴展槽位，另外 8 個為標準的PCIe 擴展槽位

112、AT800(Model 3010)1/2 個 Intel Xeon SP Skylake 或 Cascade Lake 處理器 24 個 DDR4內存插槽，最高 2933 MT/s 8*2.5 SAS/SATA；12*3.5 SAS/SATA；8*2.5 SAS/SATA+12*2.5 NVMe；24*2.5 SAS/SATA；24*2.5 NVMe；25*2.5 SAS/SATA2.5 英寸NVMe SSD 硬盤 RAID 0/1/5/6/10/1E/50/60 等 最大支持 7 張：Atlas 300V 視頻解析卡/Atlas 300V Pro 視頻解析卡 Atlas 300I Pro 推

113、理卡；最大支持 2張：Atlas 300T Pro 訓練卡/Atlas 300T A2 訓練卡 10 個 PCIe Gen3.0接口(含 1 個 RAID控制卡+1 個靈活LOM)AT800S X2 1/2 個第三代英特爾至強可擴展處理器(Ice Lake)，最高 270W 32 個 DDR4內存插槽，最高 3200 MT/s 12*3.5 SAS/SATA；25*2.5 SAS/SATA RAID 0/1/5/6/10/1E/50/60等 最大支持 8 個 Atlas 300I Pro/300V Pro推理卡 8 個 PCle 插槽接口(含 1 個 RAID 控制卡)邊邊緣緣服服務務器器 服

114、務器服務器 處理器型號處理器型號 內存規格內存規格 PCle 接口接口 AI 算力算力 AI 加速卡加速卡 板載網卡板載網卡 AT500 Pro 1*個鯤鵬 920處理器 4 個 DDR4 內存插槽，最高3200 MT/s；單根內存條容量支持 8/16/32/64/128 GB 最多 4 個 PCIe x8 Gen4.0 標準擴展槽位 最大 420 TOPS INT8 最大支持 3 張：Atlas 300V 視頻解析卡/Atlas 300V Pro 視頻解析卡/Atlas 300I Pro 推理卡 4*10GE/25GE(光口)+2*GE(電口)服務器服務器 處理器型號處理器型號 內存插槽內存

115、插槽 本地存儲本地存儲 RAID 支持支持 板載網絡板載網絡 PCIe 擴展擴展 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2929/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 高高密密服服務務器器 TG125 B1 2 個鯤鵬 920處理器 32 個 DDR4內存插槽 最多配置 10 個 2.5 英寸SAS/SATA/SSD 硬盤或者 8 個 2.5 英寸 NVMe SSD 硬盤 支持 RAID 0,1,5,6,10,50,60；支持超級電容掉電保護 支持 2 個板載網絡插卡，每個插卡支持 4*GE 電口或者4*10GE 光口或者4*25GE 光口 支持 2 個 PCIe4

116、.0 x16+1 個 PCIe 4.0 x8 標準插槽 數據來源：華鯤振宇官網，廣發證券發展研究中心 根據華鯤振宇官方微信公眾號，華鯤振宇搭載鯤鵬和昇騰芯片的服務器出貨保持高速增長勢頭，2020年至2021年營業收入實現十余倍增長，2022年全年營收超過34億元，同比增長215.34%，利潤同比增長279.9%，在鯤鵬、昇騰服務器方面出貨金額增長明顯，市場份額持續擴大，2023年營收預計突破80億元。華鯤振宇華鯤振宇服務器已應用于各行業，在華為硬件生態中認可度較高。服務器已應用于各行業，在華為硬件生態中認可度較高。根據公司官網，華鯤振宇在“HPDC 2022”獲得計算優秀整機合作伙伴獎、合作伙

117、伴能力建設優獎、優秀服務銷售獎等三項年度大獎，獲得華為計算高度認可。（1）金融領域，天宮基于鯤鵬助力中國郵政儲蓄打造新一代核心系統，實現了全棧自主可控，使之成為中國銀行業第一家把全量業務全天候的運行在自有分布式架構之上的銀行核心系統，華鯤振宇獲得2022科技賦能金融業數字化轉型突出貢獻獎。根據華鯤振宇官網，華鯤振宇目前已擁有100+金融創新實踐，覆蓋4大國有銀行、9大股份制銀行、50%城商農信銀行、Top5保險以及排名前列的全部券商，實現金融規?；珗鼍奥涞?，站穩“鯤鵬+昇騰”生態金融行業的頭部位置。（2）根據華鯤振宇官方微信公眾號，電信領域，運營商集采中，“天宮”成功入圍中國電信2022-2

118、023國芯服務器集采，中標金額4.73 億元，在鯤鵬路線中，位列第一，攜手共建中國電信第五張基礎網。（3）智算中心領域，公司參與成都智能計算中心建設，響應國家“東數西算”，未來將繼續專注于自主可控創新技術研發和實踐，構建新型的數字經濟基礎設施，推動數實融合，為數字化和新經濟的發展貢獻力量。表表 21：華鯤振宇在金融領域的客戶：華鯤振宇在金融領域的客戶 金融機構的類別金融機構的類別 客戶客戶 政策性銀行 中國農業發展銀行，國家開發銀行 國有銀行 中國銀行，中國郵政儲蓄銀行，中國建設銀行 保險 中國人壽保險股份有限公司，中國人民保險，中國太平，民生人壽，泰康人壽 證券 深圳證券交易所，上海證券交易

119、所，中國結算，中信證券，國泰君安證券，招商證券，華泰證券，廣發證券，中金公司，中信建投證券，海通證券，申萬宏源證券，中國銀河證券，國信證券，長城證券 股份制 中國民生銀行，華夏銀行，浙商銀行，恒豐銀行，興業銀行，廣發銀行 城商農信 北京銀行，江蘇銀行，蘇州銀行，貴州銀行，成都農商銀行，安徽省農村信用社聯合社，廣東農信，四川農信，陜西信合 數據來源：華鯤振宇官網，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3030/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 （三三）昆侖技術昆侖技術：昇昇騰戰略級和鯤鵬領先級合作伙伴騰戰略級和鯤鵬領先級合作伙伴 超聚變全資子

120、公司昆侖技術已是華為超聚變全資子公司昆侖技術已是華為昇昇騰戰略級和鯤鵬領先級合作伙伴騰戰略級和鯤鵬領先級合作伙伴。根據華為年報，超聚變原為華為旗下負責 X86 服務器業務的子公司，在 2021 年被剝離。根據昆侖技術官網，2022 年 10 月，河南昆侖技術股份有限公司成立，成為超聚變的全資子公司。2024 年 2 月，昆侖技術獲得“華為昇騰萬里伙伴計劃-戰略級整機硬件伙伴”和“華為鯤鵬展翅伙伴計劃-領先級整機硬件伙伴”雙認證。圖圖 11：超聚變發展歷史梳理：超聚變發展歷史梳理 數據來源：華為年報，超聚變官網，昆侖技術官網，廣發證券發展研究中心 昆侖技術昆侖技術針對各場景應用的服務器產品品類齊

121、全針對各場景應用的服務器產品品類齊全。昆侖技術推出的Kunlun系列服務器包含通用型、AI和液冷等多個品類，可靈活滿足不同場景所需的算力規模和能耗標準。此外，其服務器主要搭載鯤鵬和昇騰芯片，很好的滿足了政務、金融、電信等對信息安全要求較高的行業。表表 22：昆侖技術昆侖技術服務器各個型號參數詳介服務器各個型號參數詳介 服務器服務器 處理器型號處理器型號 內存插槽內存插槽 本地存儲本地存儲 RAID 支持支持 板載網絡板載網絡 PCIe 擴展擴展 機機架架式式服服務務器器 KunLun 2280 支持 2 顆鯤鵬 920系列處理器（32/48/64 核），CPU 主頻2.6GHz/3.0GHz

122、32 核機型支持16 個 DDR4 內存插槽，48/64核機型支持 32個 DDR4 內存插槽，最高速率 3200MT/s 支持最多 16 個3.5 英寸或 27 個2.5 英寸SAS/SATA HDD硬盤、SAS/SATA SSD硬盤或 16 個 2.5英寸 NVMe SSD硬盤 創新架構：支持最多 16 個 3.5英寸或 8 個 2.5英寸 SAS/SATA HDD 硬盤、4 個2.5 英寸SAS/SATA 盤+8個 NVMe 盤 可選配支持RAID0、1、10、5、50、6、60等，支持 Cache超級電容保護，支持 RAID 扣卡 支持多種網絡擴展能力 支持 2 個板載網絡插卡，每個插

123、卡支持 4*GE 電口或者4*10GE 光口或者4*25GE 光口 支持 8 個 PCIe 4.08 或 3 個 PCIe 4.016+2 個 PCIe 4.08 標準插槽，支持 1 個 PCIe 4.08 扣卡槽位 創新架構：支持 8個 PCIe 4.08 或 3個 PCIe 4.016+2個 PCIe 4.08 標準插槽，支持 1 個PCIe 4.08 標準OCP3.0 卡 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3131/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 KunLun 2280-VF 支持 2 顆鯤鵬 920系列處理器（32/48/64 核），CPU 主頻2

124、.6GHz/3.0GHz 32 核機型支持16 個 DDR4 內存插槽，48/64核機型支持 32個 DDR4 內存插槽，最高速率 3200MT/s 支持多種不同的硬盤配置，硬盤支持熱插拔:支持最多 16 個3.5 英寸或 8 個2.5 英寸SAS/SATA HDD硬盤、4 個 2.5英寸 SAS/SATA盤+8 個 NVMe 硬盤 可選配支持RAID0、1、10、5、50、6、60等，支持 Cache超級電容保護，支持 RAID 扣卡 支持多種網絡擴展能力 支持 2 個板載網絡插卡，每個插卡支持 4*GE 電口或者2*10GE/25GE 光口或者 1 個100GE 光口 支持 8 個 PCI

125、e4.0 x8或 3 個PCIe4.0 x16+2 個PCIe4.0 x8 標準插槽，支持 1 個PCIe4.0 x8 標準OCP3.0 卡 KunLun 2480 支持 4 顆鯤鵬 920系列處理器（48/64核），CPU 主頻2.6GHz/3.0GHz 32 個 DDR4 內存插槽，最高速率 3200MT/s 支持多種不同的硬盤配置，硬盤支持熱插拔 支持最多 27 個2.5 英寸SAS/SATA 硬盤 可選配支持RAID0、1、10、5、50、6、60等，支持 Cache超級電容保護 支持 1 個板載網絡插卡，支持4*GE 電口或者4*10GE 光口或者4*25GE 光口 1 個板載 LO

126、M，支持 4*GE 電口 支持最多 6 個 PCIe 4.0 x 8+3 個 PCIe 4.0 x 16 標準插槽 KunLun 5280 支持 2 顆鯤鵬 920系列處理器（32/48/64 核），CPU 主頻 2.6GHz 32/16 個DDR4 內存插槽，最高速率2933MT/s 支持多種不同的硬盤配置，硬盤支持熱插拔 支持最多 40 個3.5 英寸SAS/SATA HDD硬盤、SAS/SATA SSD硬盤，以及 4 個2.5 英寸 NVMe SSD 硬盤 可選配支持RAID0、1、10、5、50、6、60等，支持 Cache超級電容保護，支持 RIAD 扣卡 支持 2 個板載網絡插卡，

127、每個插卡支持 4*GE 電口或者4*10GE 光口或者4*25GE 光口 最多 8 個 PCIe 4.08 或 3 個 PCIe 4.016+2 個 PCIe 4.08 標準插槽，支持1 個 PCIe 4.08 扣卡槽位 創新架構：支持 8個 PCIe 4.08 或 3個 PCIe 4.016+2個 PCIe 4.08 標準插槽，支持 1 個PCIe 4.08 標準OCP3.0 卡 KunLun5280-VF 支持 2 顆鯤鵬 920系列處理器（32/48/64 核），CPU 主頻2.6GHz/3.0GHz 32/16 個DDR4 內存插槽，最高速率2933MT/s 支持多種不同的硬盤配置，硬

128、盤支持熱插拔:支持最多 40 個3.5 英寸SAS/SATA HDD硬盤、SAS/SATA SSD硬盤，以及 4 個2.5 英寸 NVMe SSD 硬盤 可選配支持RAID0、1、10、5、50、6、60等，支持 Cache超級電容保護，支持 RIAD 扣卡 支持 2 個板載網絡插卡，每個插卡支持 4*GE 電口或者2*10GE/25GE 光口或者 1 個100GE 光口 支持 8 個 PCIe4.0 x8或 3 個PCIe4.0 x16+2 個PCIe4.0 x8 標準插槽，支持 1 個PCIe4.0 x8 標準OCP3.0 卡 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3232/363

129、6 Table_PageText 深度分析|計算機 服務器服務器 AI 芯片或芯片或加速卡加速卡 CPU AI 算力算力 內存內存和內存帶寬和內存帶寬 DDR4 內存內存 本地存儲本地存儲 AI服服務務器器 KunLun G5500 支持 8*Atlas 300V/300I Duo 加速卡，最多支持 10張全高全長雙寬加速卡 2 個第三代英特爾至強可擴展處理器（Ice Lake），TDP 270W 8*Atlas 300V:8*100 TOPS INT8,8*50 TFLOPS FP16 8*Atlas 300I Duo:8*280 TOPS INT8,8*140 TFLOPS FP16 8*

130、Atlas 300V:最大支持8*24GB，帶寬速率最大為8*204.8GB/s 8*Atlas 300I Duo:最大支持8*48GB 或8*96GB，帶寬速率最大為8*408GB/s 最大支持 32 條3200MT/s DDR4 RDIMM 內存，最大容量 8192GB，最大內存帶寬400GB/s 支持多種不同的硬盤配置，硬盤支持熱插拔:支持 24 個 3.5 英寸硬盤，其中最多8/4 個 NVMe 盤 支持 2 個 M.2 SSD KunLun G5680 V2 支持昇騰 910 AI 處理器 支持 4 顆鯤鵬920 系列處理器（48/64核）-最多 32 個 DDR4內存插槽，支持RD

131、IMM，內存速率最高3200MT/s，最大內存容量 2TB 7*2.5 SATA+3*2.5 NVMe 8*2.5 SATA+2*2.5 NVMe 4*2.5 SATA+6*2.5 NVMe 數據來源：河南昆侖技術有限公司官網，廣發證券發展研究中心 昆侖技術的昆侖技術的服務器已應用于金融服務器已應用于金融、電力電力、能源等各行業。能源等各行業。根據公司官網，昆侖技術的Kunlun服務器的典型客戶包括渤海銀行、國家官網、中國石化、河南電力等。其不僅滿足了下游客戶自主可控要求，還提供了良好的產品質量保障，在電源、內存、硬盤、散熱等方面均具備較好的穩定性、可靠性，有效保障了下游客戶各業務的安全穩定的

132、運行。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3333/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 表表 23：昆侖技術商業化：昆侖技術商業化落地案例落地案例 客戶客戶 項目項目 銷售產品和解決方案銷售產品和解決方案 客戶收益客戶收益 渤海銀行 現代財資管家 KunLun 服務器 滿足業務場景自主、安全、可控的需求；具備 AI 功能的 KunLun服務器，實現了自主運維，大幅提升了運維效率；此外，KunLun服務器多核心的特性，單設備可提供更多虛擬機數量，承擔更多種類的業務，通過節能算法，降低了整體電力的損耗。國家管網 機器視覺 AI 中臺 在中心節點部署鯤鵬服務器 Kun

133、Lun 2280，昇騰 AI 大模型訓練服務器（910 Pro B）、昇騰推理服務器 G2280 和昇騰AI 推理卡 Atlas 300V Pro 在滿足自主可控要求的基礎上，構建工業視頻監控統一的基礎設施底座，解決碎片化分布、資源分散和調配困難等現有問題，提高系統的效能和資源利用率。中國石化 云資源池擴容、辦公系統和桌面云服務器 KunLun 2280 鯤鵬服務器 32 核機型、64核機型和分布式存儲專用機型 應用于云上虛擬化、對象存儲、WEB、日志、檢索等輕型應用，以及云管控、數據庫服務等，有效保障了關鍵業務的安全運行。通用技術集團 信息化基礎設施云化及國產化建設 KunLun 2280

134、鯤鵬服務器 為云平臺提供基礎算力，包括提供虛擬化及裸金屬能力。河南電力 平臺層算力云化和國產化建設 KunLun 通用服務器和存儲專用機型 KunLun 服務器 iBMC 管理平臺助力客戶實現一套高可靠、高可用統一運維平臺，大幅提升了運維效率；通過調優充分發揮 KunLun服務器多核心高并發的特性，業務性能平均提升 12%，業界獨創的節能算法，降低了整體電力的損耗 8%，TCO 降低 15%數據來源：昆侖技術官網，廣發證券發展研究中心 在在國產替代和智能化發展背景下國產替代和智能化發展背景下，國產國產算力算力公司公司迎快速發展機遇。迎快速發展機遇。受信創政策引導和外部環境變化，包括芯片、服務器

135、和交換機在內的基礎軟硬件國產替代是大勢所趨，其不僅在政務、金融、電信、能源等重點行業快速放量，在互聯網和科技公司的生態拓展也值得關注。另一方面，AI大模型的技術變革帶來算力向智能化和集群化兩個方向發展，國產AI芯片和交換機也迎來快速發展的歷史機遇。推薦寒武紀、紫光股份等公司，并建議關注浪潮信息、高新發展、神州數碼等公司。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3434/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 三三、風險提示、風險提示（一）（一）服務器在國產替代過程中存在由于性能差距影響企業正常業務，從服務器在國產替代過程中存在由于性能差距影響企業正常業務，從而導致采購量

136、不及預期的風險而導致采購量不及預期的風險 國產服務器在產品性能、生態構建、服務體系等綜合能力上相較海外競品仍有一定差距。若產品生態升級和服務體系追趕節奏放緩，或將導致其規?；逃貌患邦A期。（二二）基于基于海外海外服務器端芯片開發的各類軟件應用豐富且完善，服務器端芯片開發的各類軟件應用豐富且完善，國產國產替替代代突破其生態壁壘突破其生態壁壘難度較大難度較大 基于海外服務器端芯片開發的操作系統、數據庫等基礎軟件已在各行業廣泛應用，軟件生態對于下游行業客戶的粘性或導致國產算力硬件替換的節奏和空間受限。（三（三）國產服務器國產服務器芯片存在供應鏈不穩定的風險芯片存在供應鏈不穩定的風險 受海外政策影響，

137、國內先進制程芯片的供給受限。由于CPU和AI芯片供應鏈不穩定，國產服務器廠商的供貨能力存在不確定性。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3535/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 廣發計算機行業研究小組廣發計算機行業研究小組 劉 雪 峰：首席分析師，東南大學工學士，中國人民大學經濟學碩士，1997 年起先后在數家 IT 行業跨國公司從事技術、運營與全球項目管理工作。2010 年就職于招商證券研究發展中心負責計算機組行業研究工作，2014 年加入廣發證券發展研究中心。吳 祖 鵬：資深分析師，中南大學材料工程學士，復旦大學經濟學碩士，曾先后任職于華泰證券、華西證券

138、，2021 年加入廣發證券發展研究中心。李 婉 云：資深分析師，西南財經大學金融學碩士，2022 年加入廣發證券發展研究中心。雷 棠 棣：資深分析師，哈爾濱工業大學軟件工程碩士，悉尼大學商科碩士（金融學與商業分析方向），注冊會計師非執業會員。2020 年加入廣發證券發展研究中心。周 源：資深分析師，慕尼黑工業大學碩士，2021 年加入廣發證券，曾任職于 TUMCREATE 自動駕駛科技公司，負責大數據相關工作。許 晟 榕：高級研究員，香港大學金融科技碩士，2023 年加入廣發證券發展研究中心。廣發證券廣發證券行業行業投資評級說明投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 10%

139、以上。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 10%以上。廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 15%以上。增持：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤 5%-15%。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤 5%以上。聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈47 樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西

140、城區月壇北街 2 號月壇大廈 18層 上海市浦東新區南泉北路 429 號泰康保險大廈 37 樓 香港灣仔駱克道 81號廣發大廈 27 樓 郵政編碼 510627 518026 100045 200120-客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。廣發證券

141、（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。重要重要聲明聲明 投資對不依據內 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3636/3636 Table_PageText 深度分析|計算機 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任

142、何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員”）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明：（1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場；（2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。研究人員制作本報告的報酬標準依據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等

143、經營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該等國家或地區傳播或者分銷本報告。本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視

144、為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的

145、立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有）。本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（“信息”）。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第 5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。權益披露權益披露(1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去 12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。系因此者應當考慮存潛利益沖突而獨性產生影響僅容