《輪胎設備與材料行業深度：中國輪胎崛起關注設備與材料板塊機遇-240708（34頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《輪胎設備與材料行業深度：中國輪胎崛起關注設備與材料板塊機遇-240708（34頁）.pdf（34頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1 機械設備機械設備 Table_Date 發布時間：發布時間：2024-07-08 Table_Invest 優于大勢優于大勢 上次評級:優于大勢 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益-8%-13%-25%相對收益-5%-11%-14%Table_Market 行業數據 成分股數量（只）518 總市值（億）30900 流通市值（億）15289 市盈率（倍）24.2 市凈率（倍）1.87 成分股總營收（億）18769 成分股總凈利潤（億）12

2、07 成分股資產負債率（%）50.90 相關報告 豪邁科技（002595）：全球輪胎模具龍頭，業績穩健現金流優秀-20240708 軟控股份（002073）：全球橡膠機械龍頭，受益中資胎企出海熱潮-20240506 Table_Author 證券分析師：濮陽證券分析師：濮陽 執業證書編號：S0550522070002 15316658048 證券分析師：莊嘉駿證券分析師：莊嘉駿 執業證書編號：S0550524010002 13423998570 Table_Title 證券研究報告/行業深度報告 中國輪胎中國輪胎崛起崛起，關注關注設備與材料設備與材料板塊機遇板塊機遇-輪胎設備與材料行業輪胎設備

3、與材料行業深度深度 報告摘要：報告摘要：Table_Summary 輪胎行業：我國輪胎行業產量高價值量低，產業升級空間廣闊。輪胎行業：我國輪胎行業產量高價值量低，產業升級空間廣闊。我國是全球最大輪胎生產國，產品以出口為主，單價較低，目前存在兩個重要發展趨勢：（1）產業升級，價值量提升；（2）海外建設產能，以規避雙反等貿易摩擦風險，并打造極致成本競爭力。重要發展機遇下中資胎企出現投資熱潮，據我們不完全統計，賽輪等上市胎企在建產能總投資超400 億元。我國輪胎行業 2024Q1 出現漲價潮，傳導原料價格上漲；另一方面，或受海運費走高等因素壓制，2024 年我國輪胎出口增速呈現先高后低態勢；7 月

4、8 日最新數據顯示集運歐線遠期合約價格下降，2024H2海運費壓力或有所緩解。輪胎設備：全球市場規模約輪胎設備：全球市場規模約 30 億美元，軟控股份份額領先。億美元，軟控股份份額領先。輪胎橡膠生產可簡要分為煉膠、部件生產、成形、硫化、檢驗五道工序，所需設備種類多樣。據 ERJ，近年全球橡膠機械前 30 強年營收規模合計穩定在 30億美元左右；橡膠機械廠商中，我國軟控股份、德國 HF、荷蘭 VMI 位列全球前三。輪胎骨架：我國市場輪胎骨架：我國市場規模規模測算約測算約 300 億元，大業股份億元，大業股份/興達國際呈雙龍頭興達國際呈雙龍頭格局。格局。橡膠骨架材料是提高橡膠制品的強度，對橡膠制品

5、的功能壽命等具有決定性影響的重要原材料；其材料以鋼絲類為主，包括鋼簾線、胎圈鋼絲。我國是橡膠骨架材料生產大國，產量占全球 50%以上；相關上市公司包括大業股份、興達國際、恒星科技等。輪胎骨架行業具有高性能、輕量化、綠色制造等發展趨勢，或催化競爭格局優化。輪胎模具：全球市場規模測算約輪胎模具：全球市場規模測算約 130 億元，豪邁科技全球市占約億元，豪邁科技全球市占約 30%。輪胎模具應用于硫化工序，用以形成個性化外觀，其中子午線活絡模具具有較高技術門檻。測算輪胎模具全球年市場規模約 130 億元，約為全球輪胎市場規模 1%體量。輪胎模具頭部企業包括豪邁科技、韓國世和、巨輪智能等；其中豪邁科技競

6、爭優勢顯著利潤率表現優異。橡膠新材料：液體黃金助力國產輪胎高端化。橡膠新材料：液體黃金助力國產輪胎高端化。液體黃金 EVEC 膠是由國橡中心研發的高性能橡膠新材料，通過化學煉膠工藝制備而成，具有宏觀分散優異、偶聯劑改性效率高的特點，可使輪胎滾動阻力、抓著力、磨耗性能全面改善。目前行業內 EVEC 膠由軟控股份控股子公司益凱新材料獨家供應賽輪輪胎，未來或開發全輪胎行業乃至多行業應用。風險提示：風險提示：經濟環境風險，市場競爭風險，匯率波動風險等經濟環境風險，市場競爭風險，匯率波動風險等 Table_CompanyFinance 重點公司主要財務數據重點公司主要財務數據 重點公司重點公司 現價現價

7、 EPS PE 評級評級 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 軟控股份 7.16 0.35 0.49 0.64 20 15 11 買入 豪邁科技 37.82 2.03 2.30 2.57 19 16 15 增持 -40%-30%-20%-10%0%10%2023/7 2023/10 2024/12024/4機械設備滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 目目 錄錄 1.輪胎行業：我國輪胎行業產量高價值量低，產業升級空間廣闊輪胎行業：我國輪胎行業產量高價值量低，產業升級空間廣闊.5 1.1

8、.市場概覽：全球輪胎市場年規模超萬億元，我國產業呈現量高價低特征.5 1.2.競爭格局：仍為國際品牌主導，中國輪胎企業市占提升空間廣闊.8 1.3.未來展望：盈利更優，中資胎企海外擴產意愿強烈.10 2.輪胎設備：全球橡機市場規模約輪胎設備：全球橡機市場規模約 30 億美元，軟控股份位列全球第一億美元，軟控股份位列全球第一.14 2.1.市場概覽：全球橡膠機械市場總量相對穩定.14 2.2.競爭格局：軟控股份/荷蘭 VMI/德國 HF 位列全球前三.15 3.輪胎骨架：我國市場約輪胎骨架：我國市場約 300 億元，大業億元，大業/興達呈雙龍頭格局興達呈雙龍頭格局.17 3.1.市場概覽：我國產

9、量占全球 50%+，胎圈鋼絲+鋼簾線市場規模約 300 億元.17 3.2.競爭格局：國內市場 CR3 約 60%，大業股份、興達國際為雙龍頭.20 3.3.未來展望：高性能、輕量化、子午化、極致成本、綠色制造.23 4.輪胎模具：全球市場規模約輪胎模具：全球市場規模約 130 億元，豪邁科技領先優勢顯著億元，豪邁科技領先優勢顯著.25 4.1.市場概覽：工業耗材屬性市場穩定，體量約為輪胎市場 1%.25 4.2.競爭格局：豪邁科技領先優勢顯著.28 5.橡膠新材料：液體黃金助力國產輪胎高端化橡膠新材料：液體黃金助力國產輪胎高端化.30 6.風險提示風險提示.32 aVeZeUcWeZ8XcW

10、dX8ObPbRmOnNnPnRiNoOsNjMnMmM7NpOnNvPmQxPuOpOyQ 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：全球汽車產銷量情況：全球汽車產銷量情況.5 圖圖 2：我國汽車產銷量情況：我國汽車產銷量情況.5 圖圖 3：全球電動車滲透：全球電動車滲透率情況率情況.6 圖圖 4：我國電動車滲透率情況：我國電動車滲透率情況.6 圖圖 5：我國輪胎生產與出口數量情況：我國輪胎生產與出口數量情況.6 圖圖 6：輪胎主要種類：輪胎主要種類.7 圖圖 7：不同種類輪胎平均售價（元）：不同種類輪

11、胎平均售價（元）.7 圖圖 8：不同種類輪胎平均毛利率：不同種類輪胎平均毛利率.7 圖圖 9：我國輪胎出口金額與單價情況：我國輪胎出口金額與單價情況.8 圖圖 10：終端門店各輪胎品牌乘用胎產品銷售價格排行：終端門店各輪胎品牌乘用胎產品銷售價格排行.9 圖圖 11：輪胎市場競爭格局：輪胎市場競爭格局.9 圖圖 12：輪胎制造主要原料成本：輪胎制造主要原料成本.10 圖圖 13：天然橡膠與合成橡膠價格走勢：天然橡膠與合成橡膠價格走勢.10 圖圖 14：我國橡膠輪胎出口累計同比情況走勢：我國橡膠輪胎出口累計同比情況走勢.11 圖圖 15：中國出口集裝箱運價指數走勢：中國出口集裝箱運價指數走勢.11

12、 圖圖 16：上海出口集裝箱運價指數走勢：上海出口集裝箱運價指數走勢.11 圖圖 17：賽輪輪胎國內外銷售毛利率情況：賽輪輪胎國內外銷售毛利率情況.13 圖圖 18：森麒麟國內外銷售毛利率情況：森麒麟國內外銷售毛利率情況.13 圖圖 19：通用股份國內外銷售毛利率情況：通用股份國內外銷售毛利率情況.13 圖圖 20：玲瓏輪胎國內外銷售毛利率情況：玲瓏輪胎國內外銷售毛利率情況.13 圖圖 21：貴州輪胎國內外銷售毛利率情況：貴州輪胎國內外銷售毛利率情況.13 圖圖 22：青島雙星國內外銷售毛利率情況：青島雙星國內外銷售毛利率情況.13 圖圖 23：ERJ 全球橡膠機械全球橡膠機械 30 強合計營

13、收規模情況強合計營收規模情況.14 圖圖 24：輪胎橡膠生產工藝流程：輪胎橡膠生產工藝流程.15 圖圖 25：輪胎骨架材料產業鏈：輪胎骨架材料產業鏈.17 圖圖 26：子午線輪胎結構：子午線輪胎結構.18 圖圖 27：輪胎骨架材料主要產品：輪胎骨架材料主要產品.18 圖圖 28：膠管鋼絲應用示意：膠管鋼絲應用示意.19 圖圖 29：大業股份輪胎骨架材料產品銷售單價（元：大業股份輪胎骨架材料產品銷售單價（元/噸）噸）.19 圖圖 30：我國胎圈鋼絲市占情況（以產量計）：我國胎圈鋼絲市占情況（以產量計）.20 圖圖 31：我國鋼簾線市占情況（以產量計）：我國鋼簾線市占情況（以產量計）.21 圖圖

14、32：大業股份：大業股份 2023 年分產品營業收入結構年分產品營業收入結構.21 圖圖 33：興達國際：興達國際 2023 年分產品營業收入結構年分產品營業收入結構.21 圖圖 34：恒星科技：恒星科技 2023 年分產品營業收入結構年分產品營業收入結構.22 圖圖 35：賽福天：賽福天 2023 年分產品營業收入結構年分產品營業收入結構.22 圖圖 36：胎圈鋼絲產品主要上市企業銷售情況（億元）：胎圈鋼絲產品主要上市企業銷售情況（億元）.22 圖圖 37：鋼簾線產品主要上市企業銷售情況（億元）：鋼簾線產品主要上市企業銷售情況（億元）.22 圖圖 38：輪胎骨架材料產品主要上市企業銷售毛利率

15、情況（：輪胎骨架材料產品主要上市企業銷售毛利率情況（%）.22 圖圖 39：鋼簾線抗拉強度標準：鋼簾線抗拉強度標準.23 圖圖 40：大業股份電力采購成本情況：大業股份電力采購成本情況.24 圖圖 41：大業股份天然氣采購成本情況：大業股份天然氣采購成本情況.24 圖圖 42：輪胎：輪胎模具分類模具分類.25 圖圖 43：活絡模具：活絡模具.26 圖圖 44：兩半模具：兩半模具.26 圖圖 45：乘用胎：乘用胎/載重胎模具載重胎模具.26 圖圖 46：工程胎：工程胎/農業胎模具農業胎模具.26 圖圖 47：實心胎：實心胎/工業胎模具工業胎模具.26 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后

16、的聲明及說明 4/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 48：自行：自行車胎等其他模具車胎等其他模具.26 圖圖 49：豪邁科技輪胎模具銷售結構：豪邁科技輪胎模具銷售結構.27 圖圖 50：豪邁科技輪胎模具銷售單價：豪邁科技輪胎模具銷售單價.27 圖圖 51：輪胎模具市場份額測算（：輪胎模具市場份額測算（2023，金額），金額）.28 圖圖 52：豪邁科技營收結構（億元，：豪邁科技營收結構（億元，2023）.29 圖圖 53：巨輪智能營收結構（億元，：巨輪智能營收結構（億元，2023）.29 圖圖 54：主要模具企業輪胎模具業務毛利率情況：主要模具企業輪胎模具業務毛利率情況.29 圖

17、圖 55：主要模具企業海外業務占比情況：主要模具企業海外業務占比情況.29 圖圖 56：EVEC 膠化學煉膠與傳統物理煉膠微觀表征對比膠化學煉膠與傳統物理煉膠微觀表征對比.30 圖圖 57：EVEC 膠打破了橡膠輪胎行業魔鬼三角定律膠打破了橡膠輪胎行業魔鬼三角定律.31 圖圖 58：海外媒體報道液體黃金輪胎材料：海外媒體報道液體黃金輪胎材料.31 圖圖 59：賽輪液體黃金輪胎實車測試對比：賽輪液體黃金輪胎實車測試對比.31 表表 1：上：上市胎企在建產能不完全統計市胎企在建產能不完全統計.12 表表 2：美國對我國輪胎出口部分貿易保護政策：美國對我國輪胎出口部分貿易保護政策.12 表表 3：輪

18、胎生產各環節設備產品：輪胎生產各環節設備產品.15 表表 4：ERJ 世界橡膠機械企業排名世界橡膠機械企業排名.16 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 1.輪胎行業：輪胎行業：我國輪胎行業產量高價值量低，產業升級空間廣我國輪胎行業產量高價值量低，產業升級空間廣闊闊 1.1.市場概覽：全球輪胎市場年規模超萬億元，我國產業呈現量高價低特征 我國汽車產銷約占全球我國汽車產銷約占全球 1/3，2023 年超越前期高位達年超越前期高位達 3000 萬輛萬輛。全球汽車產銷量方面，據國際汽車制造協會（OCIA）統計，在 2017 年達到頂

19、峰，產量 9730 萬輛，銷量 9566 萬輛，2020 年2022 年新冠疫情期間下滑至 8000 萬輛上下水平，2023 年恢復至約 9300 萬輛。我國汽車產銷量呈現類似節奏但 2023 年已超越 2017 年前期高位 2900 萬輛水平，達到 3000 萬輛，占全球產銷約 32%。電動車滲透率迅速提升，我國電動車應用大幅領先全球平均水平。電動車滲透率迅速提升，我國電動車應用大幅領先全球平均水平。電動車滲透率方面，全球與我國近年均體現快速提升趨勢。據國際能源署統計，2022 年全球電動車銷量占比 14%，保有量占比 2%；我國電動車銷量占比 29%，保有量占比 5%。電動車對輪胎滾阻、低

20、噪、耐磨等性能提出更高要求，驅動市場供需格局演進。電動車對輪胎滾阻、低噪、耐磨等性能提出更高要求，驅動市場供需格局演進。電動車滲透率提升有望通過多途徑帶動橡膠輪胎消費量價提升：（1）電動汽車續航需求突出，滾阻性能優異輪胎產品有助于節能降耗；（2）電動汽車電機驅動運行噪音小，降噪需求主要來自于輪胎噪音，對低噪性能需求提升；（3）電動汽車重量大、扭矩大，對輪胎耐磨性能需求提升。圖圖 1：全球汽車產銷量情況：全球汽車產銷量情況 圖圖 2：我國汽車產銷量情況：我國汽車產銷量情況 數據來源：OCIA，iFind，東北證券 數據來源：東北證券 -2,000 4,000 6,000 8,000 10,000

21、20102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球汽車產量(萬輛)全球汽車銷量(萬輛)-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,50020102011201220132014201520162017201820192020202120222023中國汽車產量(萬輛)中國汽車銷量(萬輛)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 3：全球電動車滲透率情況：全球電動車滲透率情況 圖圖 4：我國電動車滲透率情況：我國電動車滲透率情況 數據

22、來源：國際能源署，iFind，東北證券 數據來源：國際能源署，iFind，東北證券 全球輪胎市場年規模超萬億元，存量替換市場貢獻約全球輪胎市場年規模超萬億元，存量替換市場貢獻約 75%。全球輪胎市場規模方面，參考米其林年報，2022 年約為 1900 億美元，其中輕型車輛輪胎占比約 60%，卡車輪胎約 30%；數量上約 17.5 億條，其中約 15.3 億條輕型車輛輪胎，2.2 億條卡車輪胎；新增/存量方面，大約 75%輪胎消費由存量替換市場貢獻。長期來看，成熟市場長期增速約 0%2%，新興市場長期增速 2%4%。我國輪胎市場我國輪胎市場年產量約年產量約 10 億條，占全球比重過半億條，占全球

23、比重過半。我國輪胎市場方面，根據國家統計局信息，2023 年全國共生產輪胎 9.9 億條，同比+15.3%，較 2014 年高位 11.2 億條仍有一定距離。產量市占方面，按照 2022 年全球 17.5 億條數量計算，我國占比達 56%。我國生產輪胎我國生產輪胎 6 成用于出口成用于出口。2023 年，據海關總署統計，我國輪胎出口數量 6.16 億條同比+12%，首次超 6 億條；輪胎出口重量 886 萬噸同比+16%；出口金額 1558 億元同比+19%，達歷史新高。圖圖 5：我國輪胎生產與出口數量情況：我國輪胎生產與出口數量情況 數據來源：國家統計局，海關總署，iFind，東北證券 -5

24、 10 152010201120122013201420152016201720182019202020212022全球電動車銷量占比(%)全球電動車保有量占比(%)-5 10 15 20 25 30 352010201120122013201420152016201720182019202020212022中國電動車銷量占比(%)中國電動車保有量占比(%)0%10%20%30%40%50%60%70%-20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000我國橡膠輪胎產量(萬條,左)我國橡膠輪胎出口量(萬條,左)出口占比(右)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必

25、閱讀正文后的聲明及說明 7/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 輪胎種類多樣。輪胎種類多樣。以杭州中策橡膠為例，其主要產品包括半鋼子午胎、全鋼子午胎、斜交胎、車胎等；全鋼子午胎主要應用于載重貨車、長途客車、工程器械車等；半鋼子午胎主要應用于轎車、SUV、商務車等乘用車；斜交胎主要應用于低速行駛的載重車輛，包括農業器械、裝載機、小型挖掘機、港口器械車等；車胎適用于電動車、摩托車、自行車等。全鋼胎、斜交胎單胎價值量較高，全鋼胎毛利率較低。全鋼胎、斜交胎單胎價值量較高，全鋼胎毛利率較低。以杭州中策橡膠為例，銷售均價方面，20192022H1 全鋼胎/斜交胎/半鋼胎/車胎均價 782/439/1

26、76/26 元，全鋼胎/斜交胎均價為半鋼胎的4.4/2.5倍。毛利率方面，半鋼胎/斜交胎/車胎20192022H1平均毛利率均在 20%左右，而全鋼胎在 16%左右，低 4pct。圖圖 6：輪胎主要種類：輪胎主要種類 數據來源：中策橡膠，東北證券 圖圖 7：不同種類輪胎平均售價（元）：不同種類輪胎平均售價（元）圖圖 8：不同種類輪胎平均毛利率：不同種類輪胎平均毛利率 數據來源：中策橡膠，東北證券 數據來源：中策橡膠，東北證券 -200 400 600 800 1,0002019202020212022H1全鋼胎半鋼胎斜交胎車胎0%5%10%15%20%25%30%201920202021202

27、2H1全鋼胎半鋼胎斜交胎車胎 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 1.2.競爭格局：仍為國際品牌主導，中國輪胎企業市占提升空間廣闊 我國輪胎出口平均單價僅為全球輪胎消費的我國輪胎出口平均單價僅為全球輪胎消費的 1/3。銷量市占方面，2023 年據車轅車轍不完全統計，全球 75 強銷售額約 1750 億美元，其中中國企業約 331 億美元占比19%，約為數量市占的 1/3。以輪胎出口單價計算，2023 年折算輪胎出口單價 36 美元，同比提升但仍處低位；若以全球 1900 億美元總規模，17.5 億條總銷量計算，則單價為 109

28、 美元。終端銷售角度，頭部外資品牌單胎均價超終端銷售角度，頭部外資品牌單胎均價超 1000 元，國產品牌普遍不超元，國產品牌普遍不超 400 元。元。據輪胎商業統計，2023 年終端門店乘用胎銷售中，排名前 20 中 7 成以上為外資品牌；單胎均價超過 1000 元的只有倍耐力、德國馬牌、普利司通、米其林和固特異；中資品牌中，均價最高不到 800 元/條，更多品牌均價在 400 元/條以內。圖圖 9：我國輪胎出口金額與單價情況：我國輪胎出口金額與單價情況 數據來源：海關總署，iFind，東北證券 -10 20 30 40 50-40 80 120 160 200 240我國橡膠輪胎出口金額(億

29、美元,左)我國橡膠輪胎出口平均單價(美元,右)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 10：終端門店各輪胎品牌終端門店各輪胎品牌乘用胎產品乘用胎產品銷售價格銷售價格排行排行 數據來源：輪胎商業 全球輪胎全球輪胎 CR3 約約 39%，賽輪目前，賽輪目前市占約市占約 2%。競爭格局方面，參考米其林 2022 年報，全球輪胎三強為法國米其林（Michelin）、日本普利司通（Bridgestone）、美國固特異（Goodyear），CR3 約 39%；中等規模輪胎企業（市占 2%7%）合計市占約 25%；其他輪胎企業（市占 2%

30、以下）合計占比約 36%。結合輪胎商業統計等信息推算，中等規模輪胎企業需達約 275 億元營收規模，包括德國馬牌、日本住友橡膠、意大利倍耐力、韓國韓泰輪胎、中國中策橡膠、日本優科豪馬、中國臺灣正新橡膠。賽輪輪胎 2023 年營收 260 億元同比+19%，增長勢頭迅猛，推算市占約 2%。圖圖 11：輪胎市場競爭格局：輪胎市場競爭格局 數據來源：米其林，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 1.3.未來展望：盈利更優，中資胎企海外擴產意愿強烈 主要原料天然橡膠價格呈現上行趨勢。主要原料天然橡膠價格呈現上行趨勢。成本方面

31、，原材料約占輪胎制造成本的 75%，其 中 天 然 橡 膠/合 成 橡 膠/炭 黑/鋼 絲 簾 線 是 最 主 要 原 料，成 本 占 比 約23%/11%/9%/10%，合計占比約 55%。年初至今，或因泰國打擊走私，厄爾尼諾天氣等原因導致天然橡膠重要產地泰國、印尼等地產量受限，天然橡膠價格呈現震蕩上行趨勢，據 Wind 統計，2024H1 均價 1.35 萬元/噸，同比+15%。圖圖 12：輪胎制造主要原料成本：輪胎制造主要原料成本 數據來源：中策橡膠，東北證券 圖圖 13：天然橡膠與合成橡膠價格走勢：天然橡膠與合成橡膠價格走勢 數據來源：Wind，東北證券 我國輪胎行業我國輪胎行業 20

32、24Q1 出現漲價潮，傳導原料價格上漲。出現漲價潮，傳導原料價格上漲。下游高景氣疊加原料成本走高，輪胎企業紛紛漲價傳導成本壓力。據中國經濟報不完全統計，2024 年 3 月，約 60 家企業發布了漲價通知，其中約 50 家企業自 4 月 1 日起實行漲價，覆蓋乘用車輪胎、輕型輪胎、工業輪胎等，漲價幅度在 2%至 5%之間。0%10%20%30%40%50%60%70%2019202020212022H1天然橡膠合成橡膠炭黑鋼絲簾線簾布 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,0002020-01-022021-01-022022-01-022023

33、-01-022024-01-02中國:現貨價:天然橡膠(標準膠1#)中國:現貨價:丁苯橡膠(1502)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 2024 年輪胎出口年輪胎出口增速增速呈現先高后低態勢呈現先高后低態勢，后續后續若若海運費價格回落海運費價格回落或有回升或有回升。據海關總署，2024 年 1 月5 月，我國輪胎出口 363 萬噸同比+5%，出口金額 904 億元同比+3%，同比增幅年初至今有所回落。出口增速放緩推測與海運費價格持續走高有關，2024 年初至今，或受全球經濟的復蘇推動了制造業和貿易的增長、保護主義的興起也促

34、使出口商加快貨物交付等因素影響，海運費持續走高；2024 年 7 月 8 日，集運歐線遠期合約集體暴跌，包括集運歐線 2504 合約、2506 合約等，或與中東局勢有所緩和相關。圖圖 14：我國橡膠輪胎出口累計同比情況走勢我國橡膠輪胎出口累計同比情況走勢 數據來源：Wind，海關總署，東北證券 圖圖 15：中國出口集裝箱運價指數中國出口集裝箱運價指數走勢走勢 圖圖 16：上海上海出口集裝箱運價指數出口集裝箱運價指數走勢走勢 數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 中資胎企現投資熱，新增產能主要落地海外。中資胎企現投資熱，新增產能主要落地海外。據我們不完全統計，我國賽輪輪胎、

35、森麒麟等上市胎企在建產能總投資超 400 億元，其中設備投資按 6 成估算約 250 億元；按照統計數據推算，單條半鋼胎/全鋼胎產能投資約為 260 元/783 元。據車轅車轍網統計，截至 2023 年年底，12 家中國企業在海外共計建設了 18 家輪胎工廠，另有 7 家輪胎廠正在籌建中。-30-20-10-10 20 30 40 50 602020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-1120

36、23-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05中國橡膠輪胎出口金額累計同比(%)中國橡膠輪胎出口數量累計同比(%)-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000中國出口集裝箱運價指數:綜合指數-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000上海出口集裝箱運價指數:綜合指數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 表表 1：上市胎企在建產能不完全統計：上市胎企在建產能不完全統計 公司公司

37、 項目項目 產能產能 總投資額總投資額(億元億元)半鋼半鋼(萬條萬條)全鋼全鋼(萬條萬條)非公路非公路 賽輪輪胎 印尼項目 300 60 3.7 萬噸 17.8 柬埔寨項目 1200 22.5 墨西哥項目 600 17.0 森麒麟 摩洛哥項目（一期）600 21.0 摩洛哥項目（二期）600 13.7 西班牙項目 1200 41.1 通用股份 柬埔寨項目（一期）500 90 19.1 柬埔寨項目（二期）350 75 14.9 泰國項目（二期）1000 19.8 無錫半鋼子午線輪胎技改項目 600 8.8 貴州輪胎 越南項目 600 16.2 貴陽項目 38 19.4 青島雙星 柬埔寨項目 70

38、0 150 14.4 玲瓏輪胎 塞爾維亞項目 1200 160 2 萬條 70.5 安徽六安項目 1200 200 51.0 吉林長春項目 1200 200 48.9 合計合計 11850 973 416.2 數據來源：各公司公告，東北證券整理；注：統計截至 2024 年 6 月 30 日，匯率取 EUR/CNY=7.8665，USD/CNY=7.0920 海外產能貿易摩擦風險較低，或可實現更好盈利能力海外產能貿易摩擦風險較低，或可實現更好盈利能力，玲瓏輪胎，玲瓏輪胎/賽輪輪胎等海外業賽輪輪胎等海外業務較國內毛利率高約務較國內毛利率高約 10pct。我國的輪胎行業受到以美國為代表的進口國多項貿

39、易保護政策限制，比如美國 2009 年特保案、2014 年起對我國輪胎產品實施的“雙反”調查，2018年進行的301調查等。中資胎企布局海外產能可有效降低貿易摩擦風險，當地產能與產業工人培育完善后或可實現更高盈利水平。通過對比可得，近年來中資輪胎企業海外銷售毛利率顯著優于國內銷售，其中玲瓏輪胎/賽輪輪胎/通用股份/森麒麟尤其突出，2020 年至今海外平均毛利率較國內分別高 13pct/11pct/9pct/6pct。表表 2：美國對我國輪胎出口部分貿易保護政策：美國對我國輪胎出口部分貿易保護政策 政策政策/事件事件 時間時間 相關情況相關情況 特保案 2009 年 美國國際貿易委員會于提出建議

40、，對中國輸美全鋼半鋼輪胎連續三年分別加征 55%、45%和 35%的從價特別關稅。雙反 2014 年 美國商務部對原產自我國乘用車輪胎及輕卡輪胎、商用卡客車輪胎實施“雙反”審查，并采取征收反傾銷稅及反補貼稅方式，限制我國乘用車胎及輕卡輪胎對美出口。301 調查 2018 年/2019 年 2018 年 9 月起，根據“301 調查”，對我國出口的輪胎產品加征 10%關稅，2019 年起，關稅金額上調至 25%。數據來源：公開信息收集，東北證券整理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 17：賽輪輪胎國內外銷售毛利率情況賽

41、輪輪胎國內外銷售毛利率情況 圖圖 18：森麒麟國內外銷售毛利率情況森麒麟國內外銷售毛利率情況 數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 19：通用股份國內外銷售毛利率情況通用股份國內外銷售毛利率情況 圖圖 20：玲瓏輪胎國內外銷售毛利率情況玲瓏輪胎國內外銷售毛利率情況 數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 圖圖 21：貴州輪胎國內外銷售毛利率情況貴州輪胎國內外銷售毛利率情況 圖圖 22：青島雙星國內外銷售毛利率情況青島雙星國內外銷售毛利率情況 數據來源：iFind，東北證券 數據來源：iFind，東北證券 0%5%10%15%20%25%3

42、0%35%2008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023國內毛利率海外毛利率0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2017201820192020202120222023國內毛利率海外毛利率0%5%10%15%20%25%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023國內毛利率海外毛利率0%5%10%15%20%25%30%35%40%20132014201520162017201820192020202120222023國內毛利率海外毛利率0%10%20%30%

43、40%50%60%2008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023國內毛利率海外毛利率-5%0%5%10%15%20%25%200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023國內毛利率海外毛利率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 2.輪胎設備輪胎設備：全球全球橡機橡機市場市場規模規模約約 30 億美元，軟控股份位列億美元，軟控股份位列全球第一全球第一 2.1.市場概覽：全球橡

44、膠機械市場總量相對穩定 2018 年以來年以來橡膠機械市場規模橡膠機械市場規模穩定在穩定在 30 億美元億美元左右左右。根據歐洲橡膠雜志(ERJ)統計，全球橡膠機械前 30 強 2022 年營收規模合計 33 億美元，2018 年2022 年穩定在 30 億美元左右。圖圖 23：ERJ 全球橡膠機械全球橡膠機械 30 強合計營收規模情況強合計營收規模情況 數據來源：ERJ，公開資料收集，東北證券 輪胎橡膠生產可簡要分為五個環節輪胎橡膠生產可簡要分為五個環節，所需設備多樣，所需設備多樣。（1）煉膠工序：）煉膠工序：根據工藝配方，利用密煉機上輔機系統和小料配料稱量系統，對炭黑、膠料等精確配置，并自

45、動投入密煉機進行膠料煉制。（2）輪胎部件生產工序：）輪胎部件生產工序：將煉膠工序提供的膠料，利用內襯層擠出壓延生產線、薄膠片生產線、小角度裁斷機等工藝設備生產輪胎的部件，制造出不同寬度/厚度/形狀/性能的各種輪胎部件。（3）輪胎成形工序：）輪胎成形工序：將不同性能的半成品部件按照技術規范組裝成胎胚，該工序屬斷續、群組式生產過程，工藝復雜并對設備加工和定位精度要求高。（4）硫化工序：）硫化工序：將成形后的胎胚放在胎模里，通過熱水除氧系統處理過的熱水硫化，使膠料產生交聯反應，形成一個完整的達到使用要求的輪胎。（5）檢驗工序：）檢驗工序：將硫化的成品輪胎進行品質檢驗和綜合判級，需要輪胎動平衡試驗機自

46、動化技術系統、X 光檢驗機等系統進行檢驗。-10%-5%0%5%10%15%20%-10 20 30 4020182019202020212022營收規模(億美元)yoy 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 24：輪胎橡膠生產工藝流程：輪胎橡膠生產工藝流程 數據來源：軟控股份 表表 3：輪胎生產各環節設備產品：輪胎生產各環節設備產品 工藝流程工藝流程 工序所需主要設備工序所需主要設備 軟控股份軟控股份產品產品 煉膠工序煉膠工序 密煉機上輔機系統、小料配料稱量系統、密煉機、下輔機系統 智能密煉解決方案、密煉機上輔機系統、

47、全自動小料配料稱量系統等 輪胎部件生產工序輪胎部件生產工序 內襯層擠出壓延生產線、簾布壓延生產線、薄膠片生產線、小角度裁斷生產線、小角度裁斷機 內襯層擠出壓延生產線、AT-3 三角膠生產線、15-70鋼絲簾布裁斷機等 成型工序成型工序 輪胎成型機系統 PS2A 乘用子午胎一次法成型機、TPRO-S 全鋼子午胎一次法三鼓成型機、O-PRO全鋼工程子午胎一次法成型機等 硫化工序硫化工序 硫化群控系統、硫化機、熱水除氧系統 MCP-F 半鋼液壓硫化機、MCP-L 半鋼液壓硫化機、模具產品系列等 檢測工序檢測工序 輪胎動平衡試驗機自動化技術系統(動平衡檢測系統)、輪胎均勻性檢測及數據處理系統、輪胎不圓

48、度檢測及數據處理系統、X 光檢驗機 輪胎 X 射線檢驗機、輪胎動平衡試驗機、輪胎均勻性試驗機等 數據來源：軟控股份，東北證券 2.2.競爭格局：軟控股份/荷蘭 VMI/德國 HF 位列全球前三 軟控股份軟控股份 2022 年位列年位列 ERJ 全球橡膠機械企業第一位。全球橡膠機械企業第一位。2022 年軟控股份超越德國HF 和荷蘭 VMI 達到全球第一位置，同樣位列全球十強的還有三家中國企業，分別是薩馳集團、大連橡塑、桂林橡膠設計院。2023 年軟控股份實現橡膠裝備收入 40.2億元同比+23%，推測排名維持第一。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/34 機械設備機

49、械設備/行業深度行業深度 德國德國HF（Harburg-Freudenberger）：）：前身為成立于1855年的Harburger Eisenwerke AG，后收購 Farrel Corporation（美國/英國）和 Pomini-Mixing Technology（意大利），成為全球市場橡膠、輪胎和食用油行業專業機械開發和制造的領導者，年研發投入超過 5%，在全球五大洲均設立分支機構和辦事處。荷蘭荷蘭 VMI（Veluwse Machine Industrie）：）：成立于 1945 年，總部位于荷蘭 Epe，目前在四大洲擁有 9 家工廠，雇員超 1800 人。VMI 是荷蘭 TKH

50、集團的全資子公司，TKH 是一家國際集團，旗下的公司專注于創造，致力于提供創新的電信、建筑和行業解決方案。VMI 屬于 TKH 集團旗下的行業解決方案集團。表表 4：ERJ 世界橡膠機械企業排名世界橡膠機械企業排名 全球排名全球排名 2022 2021 2020 1 軟控股份 荷蘭 VMI 德國 HF 2 荷蘭 VMI 軟控股份 軟控股份 3 德國 HF 德國 HF 荷蘭 VMI 數據來源：ERJ，公開信息收集，東北證券整理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 3.輪胎骨架輪胎骨架：我國市場我國市場約約 300 億元億元，大

51、業，大業/興達呈雙龍頭格局興達呈雙龍頭格局 3.1.市場概覽：我國產量占全球 50%+，胎圈鋼絲+鋼簾線市場規模約 300億元 橡膠骨架材料以鋼絲類為主，主要應用于輪胎工業。橡膠骨架材料以鋼絲類為主，主要應用于輪胎工業。橡膠骨架材料是橡膠工業重要的原材料之一，其主要作用是承受來自橡膠制品內部和外部的作用力，提高橡膠制品的強度，限制其形變，對橡膠制品的功能壽命等具有決定性影響。輪胎工業在橡膠骨架材料的應用領域中占據首位，橡膠骨架材料的發展歷程與輪胎工業的發展息息相關。隨著輪胎工業的發展，橡膠骨架材料逐步經歷了由天然橡膠纖維材料向化學纖維、高性能纖維和鋼絲骨架材料的發展歷程。就全球范圍而言，橡膠骨

52、架材料發展成以鋼絲、滌綸、尼龍和強力人造絲四大類為主的各類產品，其中，鋼絲類橡膠骨架材料的產量和耗用量居首位。在輪胎制造成本中，鋼簾線成本占比約為10%，胎圈鋼絲占比不到 3%。圖圖 25：輪胎骨架材料產業鏈：輪胎骨架材料產業鏈 數據來源：大業股份公告 我國橡膠骨架材料占全球產量我國橡膠骨架材料占全球產量 50%以上。以上。改革開放后，我國橡膠骨架材料經歷了由棉（簾帆布）到化纖（尼龍、聚酯簾帆布和整體帶芯）的過渡，再發展了鋼簾線、胎圈鋼絲及鋼絲線繩等鋼絲骨架材料，并開發出以芳綸為代表的高性能骨架材料。目前，我國已建成品種規格基本齊全、產品質量優秀、配套設施完善的完整工業體系，成為世界橡膠工業骨

53、架材料的生產大國，總產量約占世界總產量的 50%以上。胎圈鋼絲：胎圈鋼絲：用高碳鋼制成，表面鍍有青銅或黃銅的鋼絲。具有高強度、高韌性、優秀的耐疲勞性能和良好的直線性，與橡膠有較高的粘合力。胎圈鋼絲和隔離膠編織成鋼絲圈，將輪胎緊密固定在輪輞上，在車輛行駛中承受拉伸、壓縮、扭轉及離心力等作用力，起到了增強輪胎性能的重要作用?？蓱糜诟鞣N類型的輪胎，最主要應用在汽車輪胎中。鋼簾線：鋼簾線：用高碳鋼制成，表面鍍有黃銅的細規格鋼絲股或繩，是子午線輪胎的主要骨架材料，用來替代斜交輪胎中的錦綸尼龍等簾子布。鋼簾線是隨子午線輪胎的發展而發展的。子午線輪胎按其結構可分為全鋼子午線輪胎和半鋼子午線輪胎，前者的帶束

54、層和胎體全部采用鋼簾線作為骨架材料，后者的帶束層用鋼簾線、胎體用纖維作為骨架材料。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 膠管鋼絲：膠管鋼絲：用高碳鋼制成，表面鍍有黃銅的鋼絲，用于增強液壓橡膠軟管，是橡膠軟管的骨架材料。膠管鋼絲通常以編織或纏繞的形式存在于液壓膠管中。膠管鋼絲加強的橡膠軟管能承受高溫、高壓、高沖擊力，可用于工程機械、冶金、采礦、石油開采、航空、智能化機械等行業的液壓系統。圖圖 26：子午線輪胎結構：子午線輪胎結構 數據來源：大業股份 圖圖 27：輪胎骨架材料主要產品：輪胎骨架材料主要產品 數據來源：大業股份，東北

55、證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 28：膠管鋼絲膠管鋼絲應用示意應用示意 數據來源：大業股份公告 測算我國胎圈鋼絲測算我國胎圈鋼絲+鋼簾線市場規模鋼簾線市場規模約約 300 億元億元/年。年。胎圈鋼絲胎圈鋼絲：測算：測算市場規模市場規模約約 62 億元。億元。我國胎圈鋼絲的研發始于 20 世紀 70 年代初，起初工藝基本以冷拉胎圈鋼絲為主；經過多年發展，我國胎圈鋼絲行業已經具備了一定規模，根據中國橡膠工業協會統計，2023年我國胎圈鋼絲產量為111.84萬噸，較 2022 年增長 23.80%。結合大業股份披露

56、數據測算，其 2023 年胎圈鋼絲平均售價 0.55 萬元/噸，推算胎圈鋼絲市場規模約 62 億元。鋼簾線鋼簾線：測算：測算市場規模市場規模約約 241 億元億元。根據中國橡膠工業協會統計，2023 年我國鋼簾線產量為 304.50 萬噸，同比增長 20.69%。結合大業股份披露數據測算，2023年鋼簾線平均售價 0.79 萬元/噸，推算鋼簾線市場規模約 241 億元。圖圖 29：大業股份輪胎骨架材料產品銷售單價：大業股份輪胎骨架材料產品銷售單價（元（元/噸）噸）數據來源：iFind，大業股份公告，東北證券 -5,000 10,000 15,0002020202120222023胎圈鋼絲鋼簾線

57、膠管鋼絲 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 3.2.競爭格局：國內市場 CR3 約 60%，大業股份、興達國際為雙龍頭 大業股份、興達國際分別為我國胎圈鋼絲、鋼簾線市場龍頭大業股份、興達國際分別為我國胎圈鋼絲、鋼簾線市場龍頭；海外以貝卡爾特與高；海外以貝卡爾特與高麗制鋼為代表性企業麗制鋼為代表性企業。競爭格局方面，以 2023 年產量計，我國胎圈鋼絲頭部企業為大業股份 38%、興達國際 14%、江蘇勝達 9%，CR3 為 61%；鋼簾線方面，頭部企業為興達國際 34%、貝卡爾特中國 17%、大業股份 12%，CR3 為 6

58、2%。外資企業中，貝卡爾特、高麗制鋼排名靠前。貝卡爾特貝卡爾特(Bekaert，BEKB.BR)：成立于 1880 年，總部位于比利時，布魯塞爾泛歐交易所上市，專注鋼絲變形和鍍膜技術，在汽車、建筑、能源和農業等領域提供高性能的鋼絲解決方案。據官網披露其鋼簾線全球市占約 30%，擁有 2.4 萬名員工，69 個生產基地和 10 個研發中心。2023 年營收 43 億歐元（折合人民幣331 億元），凈利潤 2.6 億歐元（折合人民幣 19.5 億元）。高麗制鋼高麗制鋼(Kiswire，002240.KS)：成立于 1945 年，總部位于韓國釜山，韓國交易所（KRX）上市，致力于開發和生產高品質的線

59、材產品，產品涵蓋子午線輪胎用鋼簾線、胎圈鋼絲、膠管鋼絲等 9 大類 30 余種，廣泛應用于汽車、飛機、橋梁、電梯等領域。公司在韓國國內擁有近 16 家子公司，并建立了覆蓋全球的生產基地和銷售網絡，積極推進全球化經營，2006 年在青島設立高麗制鋼（中國）總部。2023 年營收 1.8 萬億韓元（折合人民幣 98 億元），凈利潤 715 億韓元（折合人民幣 3.9 億元）。圖圖 30：我國胎圈鋼絲我國胎圈鋼絲市占情況（以產量計）市占情況（以產量計）數據來源：中國橡膠工業協會，大業股份公告，東北證券；注：以 2023 年數據計算 大業股份,38%興達國際,14%江蘇勝達,9%高麗制鋼中國,8%山東

60、經緯,8%山東創大,8%貝卡爾特中國,3%其他,11%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 31：我國我國鋼簾線市占情況（以產量計）鋼簾線市占情況（以產量計）數據來源：中國橡膠工業協會，大業股份公告，東北證券；注：以 2023 年數據計算 大業股份大業股份胎圈鋼絲胎圈鋼絲與鋼簾線與鋼簾線業務業務并行發展并行發展，興達國際以鋼簾線為核心。，興達國際以鋼簾線為核心。業務結構方面，以 2023 年營收計，大業股份（鋼簾線 52%、胎圈鋼絲 42%、膠管鋼絲 6%）與興達國際（鋼簾線 86%、胎圈鋼絲 7%、膠管鋼絲及其他鋼絲

61、7%）以輪胎骨架材料業務為核心業務；恒星科技（鋼簾線 24%，膠管鋼絲 7%，鋼絞線等其他業務 69%）主要業務為鋼絞線產品；賽福天傳統主業為電梯用鋼絲繩，發展光伏電池片第二曲線業務。大業股份大業股份（603278.SH）：成立于 2003 年，2017 年 A 股上市，總部位于山東省濰坊市諸城市，2021 年公司收購盛通鋼簾線，加速產能擴張步伐。2023 年實現各類鋼絲銷售 83 萬噸同比+19%，各類鋼絲生產 84 萬噸同比+20%。2023 年實現營收55.6 億元，歸母凈利潤 1.0 億元。興達國際興達國際（1899.HK）：全稱江蘇興達鋼簾線股份有限公司，總部位于無錫市，始建于 19

62、87 年，2006 年港交所上市，致力于創新金屬變形與鍍層技術，主要產品包括鋼簾線、胎圈鋼絲、膠管鋼絲等，截至 2023 年底擁有鋼簾線產能 107.4 萬噸，胎圈鋼絲產能 16.1 萬噸，膠管鋼絲及其他鋼絲產能 11.4 萬噸，在江蘇、山東、泰國設有生產基地，2023 年實現營收 115.8 億元，歸母凈利潤 4.5 億元。圖圖 32：大業股份大業股份 2023 年分產品營業收入結構年分產品營業收入結構 圖圖 33：興達國際興達國際 2023 年分產品營業收入結構年分產品營業收入結構 數據來源：iFind，公司公告，東北證券 數據來源：iFind，公司公告，東北證券 興達國際,34%貝卡爾特

63、中國,17%大業股份,12%江蘇駿馬,10%首佳科技,8%恒星科技,5%其他,15%鋼簾線52%胎圈鋼絲42%膠管鋼絲6%橋坯0%噴涂0%子午胎鋼簾線86%胎圈鋼絲7%膠管鋼絲及其他鋼絲 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 34：恒星科技恒星科技 2023 年分產品營業收入結構年分產品營業收入結構 圖圖 35：賽福天賽福天 2023 年分產品營業收入結構年分產品營業收入結構 數據來源：iFind，公司公告，東北證券 數據來源：iFind，公司公告，東北證券 圖圖 36：胎圈鋼絲胎圈鋼絲產品主要上市企業銷售情況（億元）產

64、品主要上市企業銷售情況（億元）圖圖 37：鋼簾線產品主要上市企業銷售情況（億元）：鋼簾線產品主要上市企業銷售情況（億元）數據來源：iFind，各公司公告，東北證券 數據來源：iFind，各公司公告，東北證券 圖圖 38：輪胎骨架材料產品主要上市企業銷售毛利率情況（：輪胎骨架材料產品主要上市企業銷售毛利率情況（%）數據來源：iFind，各公司公告，東北證券 鋼簾線24%預應力鋼絞線23%有機硅及其相關產品19%鍍鋅鋼絞線15%金剛線8%膠管鋼絲7%鍍鋅鋼絲2%其他2%光伏電池片56%鋼絲繩37%索具及配套件建筑設計1%EPC業務0%051015202520192020202120222023大業

65、股份興達國際02040608010012020192020202120222023大業股份興達國際恒星科技-5051015202520192020202120222023大業-胎圈鋼絲大業-鋼簾線興達國際(鋼簾線+胎圈鋼絲+膠圈鋼絲等)恒星科技-鋼簾線 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 3.3.未來展望：高性能、輕量化、子午化、極致成本、綠色制造 未來趨勢是未來趨勢是高性能和輕量化，以實現減輕輪胎重量，節能減排。高性能和輕量化，以實現減輕輪胎重量，節能減排。胎圈鋼絲方面，近年來行業已經從單一品種向多品種方向發展，冷拉胎圈鋼

66、絲逐步被淘汰，回火胎圈鋼絲得到普及，胎圈鋼絲的各項性能也逐步得到提高，已經開始從普通性能胎圈鋼絲向高性能胎圈鋼絲升級。鋼簾線方面，優秀的鋼簾線產品可實現高強度、低線密度、小直徑，具有較高的抗疲勞、抗磨損、耐腐蝕和橡膠粘合性能，未來高強度（HT）、超高強度（ST）鋼簾線的應用將逐漸普及，特高強度（UT）鋼簾線的應用也將逐步展開。圖圖 39：鋼簾線抗拉強度標準：鋼簾線抗拉強度標準 數據來源：GB/T11181-2016子午線輪胎用鋼簾線 說明：X-單絲公稱直徑，單位毫米；Y-單絲抗拉強度，單位兆帕(MPa)；1-實線表示目標值；2-虛線表示公差范圍 子午化率還將繼續提高。子午化率還將繼續提高。根據

67、橡膠工業協會發布的橡膠行業“十四五”發展規劃指導綱要 目標，“十四五”期間，我國輪胎子午化率要達到96%（2022年約為95.2%），全鋼胎無內胎率達到 70%，巨型工程胎年產量達到 2 萬條子午化率達 100%。應用綠電等手段降低應用綠電等手段降低碳排放和碳排放和制造端用電成本制造端用電成本。政策引導方面，我國十四五期間綠色輪胎市場化率目標 70%以上;鋼簾線企業綠色工廠評價要求(YB/T 6090-2023)于 2024 年 7 月 1 日起實施。企業方面，(a)貝爾卡特集團設有 ESG 目標，以 2019 年為基數，2030 年碳排放減少 46.2%，2050 年實現碳中和，2023 年

68、貝爾卡特購買綠電 0.2 億 kwh；(b)興達集團目標到 2030 年建成 200MW 光伏電站，實現生產用熱全部自給，廢胎鋼絲循環利用，較 2020 年單位能耗下降 26%，單位產品碳排放下降42%；(c)大業股份電力、天然氣、蒸汽等成本持續上升，為打造極致成本，至 2023年底公司自建兩臺 15 噸/小時生物質蒸汽鍋爐可年產蒸汽 20 萬噸，擁有 7 個光伏發電站合計裝機容量 71MW 全年發電 8.5 億 kwh，規劃裝機 16MW 預計可新增年發電 1.8 億 kwh，2024 年 3 月四個分散式風電項目獲得核準合計 200MW 預計年發電量 5 億+kwh。請務必閱讀正文后的聲明

69、及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 40：大業股份電力采購成本情況大業股份電力采購成本情況 圖圖 41：大業股份天然氣采購成本情況大業股份天然氣采購成本情況 數據來源：公司公告，Wind，東北證券 數據來源：公司公告，Wind，東北證券 0%2%4%6%8%10%12%01234567202120222023電力采購金額(億元)電力采購成本占比0%1%1%2%2%3%00.20.40.60.811.2202120222023天然氣采購成本(億元)天然氣采購成本占比 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/34 機械設

70、備機械設備/行業深度行業深度 4.輪胎模具輪胎模具：全球市場：全球市場規模規模約約 130 億元，豪邁科技億元，豪邁科技領先優勢領先優勢顯著顯著 4.1.市場概覽：工業耗材屬性市場穩定，體量約為輪胎市場 1%輪胎模具應用于硫化工序輪胎模具應用于硫化工序，用以形成個性化外觀，用以形成個性化外觀。輪胎模具作為輪胎成套生產線中的硫化成型裝備，被大量應用于汽車、工程機械等所使用的輪胎的加工中，輪胎的花紋、字體及其它外觀特征的成型都依賴于輪胎模具。在使用輪胎模具進行輪胎的硫化時，硫化過程主要使橡膠由生膠變為熟膠的過程，其強度，彈性和抗氧化性能達到使用要求，而輪胎模具則使輪胎形成個性化的外觀和花紋結構。子

71、午線活絡模具技術門檻較高。子午線活絡模具技術門檻較高。輪胎模具分類標準與輪胎種類相關，可按照輪胎結構、簾線材料和用途等方法進行分類。以模具結構分類，可分為活絡結構和兩半結構；其中活絡模具為高端產品，模具分為向心機構和型腔兩部份，主要用于半鋼絲乘用車胎、全鋼絲載重車輪胎等中高端輪胎的硫化生產；兩半結構主要用于生產斜交胎和扁平比大于 60 的半鋼子午線輪胎。子午線活絡模具技術門檻較高，在 1986年以前全部依靠進口，國內首條產線為沈陽子午線輪胎模具公司從德國 AZ 公司引入的技術。圖圖 42：輪胎模具分類：輪胎模具分類 數據來源：豪邁科技 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明

72、26/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 43：活絡模具活絡模具 圖圖 44：兩半模具兩半模具 數據來源：模具工業公眾號；注：1.安裝環 2.中模套 3.弓形座 4.下耐磨板 5.底座 6.花紋塊 7.下側板 8.上側板 9.上蓋 10.上耐磨板 數據來源：模具工業公眾號；注：1.上側板 2.上鋼圈 3.下側板 4.下鋼圈 圖圖 45：乘用胎乘用胎/載重胎模具載重胎模具 圖圖 46：工程胎工程胎/農業胎模具農業胎模具 數據來源：豪邁科技 數據來源：豪邁科技 圖圖 47：實心胎實心胎/工業胎模具工業胎模具 圖圖 48：自行車胎等其他：自行車胎等其他模具模具 數據來源：豪邁科技 數據來

73、源：豪邁科技 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 輪胎模具輪胎模具測算測算全球市場規模約全球市場規模約 130 億元億元。輪胎模具數量需求方面，從使用壽命角度出發，一套子午線輪胎模具在其使用壽命期內約可生產 1.3-2 萬條子午線輪胎；以1.5 萬條輪胎對應 1 套輪胎模具測算。輪胎模具單價方面，參考豪邁科技招股書，乘用胎/載重胎/工程胎/巨型胎模具單價約為 8/11/24/155 萬元；整體以單套模具單價 11萬元測算。以全球輪胎 17.5 億條產銷總量測算，對應輪胎模具全球年市場規模約130 億元。參考全球輪胎市場規模超

74、 1900 億美元，輪胎模具市場約為其 1%體量。圖圖 49：豪邁科技豪邁科技輪胎輪胎模具銷售結構模具銷售結構 圖圖 50：豪邁科技輪胎模具銷售單價豪邁科技輪胎模具銷售單價 數據來源：豪邁科技，東北證券；注：后續未再披露模具銷售數量 數據來源：豪邁科技，東北證券；注：20082010 年統計數據 0100020003000400050006000200820092010乘用胎模具載重胎模具工程胎模具巨胎模具-50 100 150 200平均單價(萬元/套)請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 4.2.競爭格局：豪邁科技領先優勢

75、顯著 推算推算 2023 年年豪邁科技豪邁科技/巨輪智能巨輪智能全球全球市占率市占率約約 30%/3%。以 2023 年數據測算，豪邁科技輪胎模具業務實現營收 37.9 億元，占其總營收 53%，實現毛利 16.3 億元，占其毛利66%。韓國世和輪胎模具業務實現業務折合人民幣3.7億元，占其營收100%。巨輪智能輪胎模具業務實現營收 3.3 億元，占其營收 41%，實現毛利 0.3 億元，占其毛利 26%。結合前文推算市場空間測算，豪邁科技/韓國世和/巨輪智能輪胎模具全球市占約 29.2%/2.8%/2.5%。豪邁科技豪邁科技（002595.SZ）：成立于 1995 年，總部位于山東省高密市，

76、2011 年 A 股上市，主要從事子午線輪胎活絡模具的生產及銷售、大型零部件機械產品的鑄造及精加工、機床裝備相關產品的研發、生產和銷售。2023 年營業收入 72 億同比+8%，歸母凈利潤 16.1 億同比+34%；其中輪胎模具/大型零部件機械產品/數控機床/其他業務分別貢獻營收 37.9/27.7/3.1/3.0 億元，占比 53%/39%/4%/4%；輪胎模具/大型零部件機械產品分別實現毛利率 43%/23%，貢獻毛利占比 66%/26%。2023年內外銷營收占比 54%/46%，分別實現毛利率 25%/44%，貢獻毛利占比 41%/59%；銷售模式為 100%直銷。韓國世和（韓國世和（1

77、45210.KS）：）：原代碼 SAEHWA IMC，后更名 Dynamic Design，成立于1981 年，總部位于韓國光州，2015 年韓國證券交易所上市，主營輪胎模具、輪胎制造設備等。據官網披露員工 356 人，2023 年總銷售額約 671 億韓元（折合人民幣約 3.7 億元）。巨輪智能巨輪智能（002031.SZ）：成立于 2001 年，總部位于廣東省揭陽市，2004 年 A 股上市，是行業內首家上市的輪胎模具企業，主營產品有輪胎模具、液壓式硫化機、機器人及智能裝備，精密機床以及技術服務等，2023年營業收入8.0億同比-19%，歸母凈利潤-0.3 億同比轉虧；其中輪胎模具/機器人

78、/硫化機/精密機床/其他業務占比 41%/29%/26%/1%/5%。天陽模具天陽模具：于 1980 年開始生產輪胎模具產品，設有汕頭天陽模具有限公司和揭陽市天陽模具有限公司；天陽 1986 年成功研發子午線輪胎活絡模具，是國內第一家能夠生產子午線輪胎活絡模具的企業。德國德國 AZ：全稱 A-Z Formen-und Maschinenbau GmbH，成立于 1965 年，2014 年被德國大陸（CON.DF）旗下 ContiMachinery 收購。2023 年，德國大陸實現營收折合人民幣 3255 億元，凈利潤折合人民幣 91 億元。圖圖 51：輪胎模具市場份額：輪胎模具市場份額測算測算

79、（2023，金額，金額）數據來源：Wind，各公司公告，東北證券；注：CNY:KRW 匯率以 182 計 29.2%2.8%2.5%65.5%豪邁科技韓國世和巨輪智能其他企業 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 52：豪邁科技營收結構（億元，豪邁科技營收結構（億元，2023）圖圖 53：巨輪智能營收結構（巨輪智能營收結構（億元，億元，2023）數據來源：Wind，公司公告，東北證券 數據來源：Wind，公司公告，東北證券 圖圖 54：主要主要模具模具企業輪胎模具業務毛利率情況企業輪胎模具業務毛利率情況 圖圖 55：主要

80、主要模具模具企業海外業務占比情況企業海外業務占比情況 數據來源：Wind，各公司公告，東北證券 數據來源：Wind，各公司公告，東北證券 37.9,53%27.7,39%3.1,4%3.0,4%輪胎模具大型零部件機械產品數控機床其他3.3,41%2.3,28%2.1,26%0.4,5%輪胎模具機器人及智能裝備液壓式硫化機其他0%10%20%30%40%50%20192020202120222023豪邁科技巨輪智能0%10%20%30%40%50%60%20192020202120222023豪邁科技巨輪智能 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/34 機械設備機械設備

81、/行業深度行業深度 5.橡膠新材料：液體黃金助力國產輪胎高端化橡膠新材料：液體黃金助力國產輪胎高端化 液體黃金液體黃金 EVEC 膠是由國橡中心研發的高性能橡膠新材料。膠是由國橡中心研發的高性能橡膠新材料。EVEC 膠(怡維怡復合材料，Eco-Visco-Elastomer Compound)是由國橡中心首席科學家、怡維怡橡膠研究院院長王夢蛟博士團隊使用自主創新的“合成橡膠液相混煉技術”制備的系列高性能橡膠新材料，該技術顛覆了橡膠行業百年長期沿用的橡膠與填料物理干法混煉方式，其應用于輪胎產品，不僅能夠降低輪胎的滾動阻力，提高抗濕滑性能，還能夠提高輪胎的耐磨性，可以改變普通白炭黑配方的耐磨性能差

82、的傳統問題，從而打破了困擾世界橡膠輪胎行業多年的“魔鬼三角”難題。2016 年被歐洲橡膠期刊Tire Technology International封面報道并被稱為液體黃金材料。液體黃金液體黃金 EVEC 膠通過化學煉膠工藝制備而成，具有宏觀分散優異，偶聯劑改性效膠通過化學煉膠工藝制備而成，具有宏觀分散優異，偶聯劑改性效率高的特點。率高的特點。具體來看，液體黃金新材料是通過化學煉膠工藝將填料均勻分散在橡膠材料基體中，并通過填料的表面預改性增強了填料與橡膠分子之間的相互作用。與傳統的物理煉膠產品相比，液體黃金新材料的特點是：（1）填料在橡膠中的宏觀分散優異；（2）偶聯劑改性的效率高：降低填料之

83、間相互作用，減少填料聚集；提高橡膠與填料之間的相互作用。圖圖 56：EVEC 膠化學煉膠與傳統物理煉膠微觀表征對比膠化學煉膠與傳統物理煉膠微觀表征對比 數據來源：怡維怡橡膠研究院 液體黃金液體黃金 EVEC 膠膠可使可使輪胎滾動阻力、抓著力、磨耗性能全面改善。輪胎滾動阻力、抓著力、磨耗性能全面改善。EVEC 膠突破了橡膠材料領域傳統的經典磨耗理論，包括 1966 年德國和波蘭科學家提出的切刮磨耗理論，和 1978 年馬來西亞和英國科學家提出的魔紋磨耗理論，并徹底打破了困擾世界輪胎行業多年的“魔鬼三角”定律，被業界認為是橡膠輪胎領域繼充氣斜交輪胎（1888 年）、子午線輪胎（1946 年）、綠色

84、輪胎（1996 年）之后“第四個里程碑”式的中國原始創新。實驗數據表明，使用液體黃金 EVEC 膠材料作為胎面膠填料的產品，在滾動阻力、耐磨性能、抗濕滑性能三個方面的表現全面優于傳統輪胎和使用白炭黑傳統混煉的綠胎。EVEC 膠的優勢，原理上來源于化學煉膠技術較傳統物理煉膠技術的進步。膠的優勢，原理上來源于化學煉膠技術較傳統物理煉膠技術的進步。EVEC膠采用化學煉膠技術，通過白炭黑/橡膠/硅烷偶聯劑液相混煉，將橡膠、填料、配合劑等在連續液相的條件下使材料充分且均勻混合，克服了傳統物理煉膠技術的難點，填補了國內外技術空白，在橡膠業處于世界前列，實現了輪胎三大性能的同時提升：（1）減少填料聚集，降低

85、高溫 tan，降低了輪胎的滾動阻力；（2）使用白炭黑作填料，減少填料聚集，提高低溫下的 tan的同時減小液動潤滑，提高橡膠在濕路面上的摩擦系數，改善輪胎的抗濕滑性能；（3）增加橡膠/填料的相互作用，改善白炭黑在橡膠中的宏觀分散，提高輪胎的耐磨性能。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 圖圖 57：EVEC 膠打破了橡膠輪胎行業膠打破了橡膠輪胎行業魔鬼三角定律魔鬼三角定律 數據來源：怡維怡橡膠研究院 目前目前 EVEC 膠由軟控股份獨家供應賽輪輪胎。膠由軟控股份獨家供應賽輪輪胎。軟控股份 EVEC 膠業務通過其控股子公司益凱新材

86、料實施；益凱新材料位于山東青島，于 2014 年 9 月在國家橡膠與輪胎工程技術研究中心平臺上成立，與怡維怡橡膠研究院深度合作，怡維怡負責研發，益凱承擔工程化技術開發和產業化建設。截至 2023 年底，軟控股份持有益凱新材 63.5%的股份，軟控股份與賽輪輪胎實控人袁仲雪持有 9.3%。賽輪賽輪輪胎輪胎借助液體黃金輪胎產品攻堅高端市場借助液體黃金輪胎產品攻堅高端市場。采用 EVEC 膠制備的高性能綠色輪胎在耐磨性能大幅提升的前提下，滾動阻力和抗濕滑性能達到歐盟標簽法規“AA 級”標準，卡客車輪胎是國內唯一達到中橡協輪胎標簽分級標準3A 級的產品，使國產輪胎進入高端輪胎市場行列。目前軟控股份 E

87、VEC 膠產品獨供賽輪，助力賽輪半鋼胎產品攻堅 1000 元+市場。軟控股份軟控股份現現規劃規劃 EVEC 膠膠年產能年產能 10.8 萬噸。萬噸。根據軟控股份投關公告，EVEC 膠銷售單價約 2 萬元/噸，結合軟控股份與賽輪輪胎預計關聯交易公告推算，2024 年賽輪計劃采購合成橡膠 15 億元折算約 7.5 萬噸。軟控股份在建 EVEC 膠項目預算 23.8億元，截至 2023 年底工程進度 65%，2023 年年報顯示產能利用率 71%。圖圖 58：海外媒體報道液體黃金輪胎材料：海外媒體報道液體黃金輪胎材料 圖圖 59：賽輪液體黃金輪胎實車測試對比賽輪液體黃金輪胎實車測試對比 數據來源：百

88、度百科 數據來源：賽輪輪胎 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 32/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 6.風險提示風險提示 （1）經濟環境風險）經濟環境風險 輪胎設備與材料行業下游需求與經濟環境和政策強烈相關，國內外經濟形勢和政策將對行業整體經營情況產生顯著影響。（2）市場競爭風險）市場競爭風險 行業的產能規模、工藝路線、產品規格等方面持續發生變化，如果相關公司在競爭選擇中失去優勢，將對其業績產生不利影響。（3）匯率波動風險）匯率波動風險 我國輪胎設備與材料行業持續開拓全球市場，已有大量海外客戶，我國人民幣實現有管理的浮動匯率制度，匯率的波動將直接影響相關公司的

89、銷售定價和盈利水平。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 33/34 機械設備機械設備/行業深度行業深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 濮陽：上海交通大學金融學碩士、金融學本科。曾作為建材、公用事業分析師，在長城證券、西南證券、興業證券任職。曾獲2022 年東方財富最佳分析師建材前三名、2021 年金牛最佳分析師建材第五名、2021 年上半年東方財富最佳分析師建材第一名、2021 年東方財富最佳分析師建材第三名。2022 年 7 月加入東北證券，現任東北證券建材組首席分析師。莊嘉駿：北京大學金融碩士，中山大學地理科學本科，曾任職于華為、思

90、為科技。2022 年加入東北證券，現任建材新材料分析師。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士

91、丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 34/34

92、機械設備機械設備/行業深度行業深度 重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何

93、情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630