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1、 請閱讀最后評級說明和重要聲明 分析師：吳起滌 執業登記編號：A0190523020001 研究助理：程治 執業登記編號：A0190123070008 專用計算機設備指數與滬深300指數走勢對比 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 投資評級:看好-40%-30%-20%-10%0%10%2023/62023/9 2023/12 2024/3專用計算機設備(中信)滬深300激光宏加工順應工業自動化趨勢，控制系統是產業鏈最優環節 激光加工行業專題研究 證券研究報告/行業研究 投資要點 激光宏加工優勢顯著，受益工業自動化改造趨勢 相較傳統加工方式，激光切割和焊接等宏加工方式具有柔性化加工、加工質

2、量好和效率高等優點，推動滲透率持續提升。工業自動化改造趨勢下，激光設備可接入MES等生產管理系統，成為工廠自動化解決方案的輸出觸點。從行業周期看，宏加工屬于通用制造業，2024年行業有望保持穩健增長。激光器推動切割滲透率提升，控制系統卡位最優 激光器是激光切割滲透率提升的最大推力。首先激光器國產替代趨勢下，國產廠商通過價格戰搶份額，激光器降價提升設備性價比；其次激光器功率的持續提升使設備的厚板切割能力更強?？刂葡到y是激光切割設備的“大腦”。而從設備價值占比看，數控系統僅占設備成本的1-5%，但具有較高技術壁壘，對加工質量影響大。因此下游設備廠商和終端用戶對數控系統的價格相對不敏感，該環節無激烈

3、的價格競爭，并享有較高毛利率。通用焊接受益機器換人，控制系統仍是核心 非標化焊接場景大有可為，控制系統依然是關鍵。如鋼結構行業中，鋼結構件形狀各異，難以照搬汽車等行業中的自動化焊接產線，更適合采用智能焊接機器人，而非標化焊接的難點就在于控制系統。從底層技術看焊接控制系統與激光切割控制系統具有一定共通性。目前柏楚電子等公司已在該領域布局較多。根據我們測算2025年鋼結構件焊接機器人市場空間為196億元，若焊接機器人暫時只用于部分簡單鋼結構件的焊接，假設這部分占總產量的30%，則焊接機器人市場空間在60億元。投資建議 控制系統是保證激光加工質量的關鍵。激光切割受益激光器功率提升及降價趨勢，滲透率持

4、續提升，控制系統作為產業鏈中卡位最好的環節，兼具高壁壘和高附加值優勢，有望充分受益激光切割行業發展。非標焊接應用前景遠大，自動化焊接系統與激光切割控制系統具備底層技術的共通性，看好柏楚電子等公司對該領域的拓展，有望持續打開成長空間。建議關注：柏楚電子。風險提示 下游行業需求不及預期的風險，競爭格局惡化的風險，國產替代不及預期的風險。2 目錄 一、激光宏加工優勢顯著，受益工業自動化改造.4 二、激光切割持續滲透，控制系統是最優環節.7 1.激光器功率持續提升，價格戰提升設備性價比.7 2.控制系統：卡位最優，兼具高附加值和高壁壘.8 三、通用焊接受益機器換人趨勢，控制系統仍是核心.10 四、重點

5、公司.13 1.柏楚電子.13 四、投資建議.15 1.建議關注.15 五、風險提示.16 圖表目錄 圖 1：激光宏加工工藝圖例.4 圖 2：激光加工行業產業鏈.5 圖 3：以激光加工設備為觸點輸出工廠自動化解決方案.6 圖 4：設備商采購激光器價格持續下降.7 圖 5：價格戰推動激光器國產廠商份額提升.7 圖 6：銳科激光發布國內首臺 120kW 光纖激光器.8 圖 7：激光器功率提升拓展切割厚度和切割效率.8 圖 8：競爭格局差異顯著影響產業鏈各環節公司的盈利狀況.8 圖 9：國內中低功率控制系統市場已基本實現國產替代.10 圖 10：國內高功率控制系統市場國產替代持續推進.10 圖 11

6、：通過 3D 視覺識別鋼結構件的形狀.10 圖 12：控制焊接機器人、變位器等 17 軸完成鋼結構件焊接.10 圖 13：從焊接流程看控制系統底層技術與激光切割控制系統具有共通性.11 圖 14：我國是鋼結構產量大國，對智能焊接機器人潛在需求大.11 圖 15：2019-2024 年第一季度柏楚電子營收情況.13 圖 16：2019-2024 年第一季度柏楚電子歸母凈利潤情況.13 圖 17：2019-2024 年第一季度柏楚電子盈利能力情況.13 圖 18：2019-2023 年柏楚電子業務構成情況.13 表 1：激光切割具有柔性度高、加工效率快和加工精度高等特點.4 表 2：激光焊接具有焊

7、接質量高、焊縫深和熱形變小等優點.5 表 3：國內中低功率控制系統市場空間測算.9 表 4：國內高功率控制系統市場空間測算.9 aVcWmNsNpQqOsOnMzQtRwPqMpQ9P9R7NoMoOoMnRiNoOsNfQnMmNbRpOqQxNqRuNxNrMoN 3 表 5：鋼結構行業智能焊接機器人市場空間測算.12 表 6：萬得一致盈利預測.14 4 一、激光宏加工優勢顯著，受益工業自動化改造 激光宏加工包括激光切割、激光焊接和激光打標等。激光宏加工的原理即利用激光器輸出高密度、高能量的激光束照射在材料上，使材料發生蒸發、融化等熱反應，最終實現切割、焊接和打標等目的。圖 1：激光宏加工

8、工藝圖例 激光切割 激光焊接 激光打標 資料來源：銳科激光官網，聯贏激光公眾號，源達信息證券研究所 激光加工方式較傳統加工在多方面具有顯著優勢。具體體現在：1）激光加工柔性化程度高，通過數控系統即可靈活控制激光器加工軌跡，適用于小批量、定制化等生產場景；2）激光加工方式加工效率快，系激光器具有高功率密度；3）激光加工加工精度高，系激光器光束高聚焦，并和精密數控系統相配合；4）此外激光加工還具有熱影響小、加工質量好等優點。表 1：激光切割具有柔性度高、加工效率快和加工精度高等特點 切割方式 適用范圍 切割厚度 切割速度 切割精度 切縫寬度 投入成本 激光切割 金屬/非金屬 0-40mm 非?？?

9、0.2mm 0.5mm 設備成本高 水切割 金屬/非金屬 0.8-100mm 慢 0.1mm 0.8-1.2mm 設 備/使 用成本較高 等離子切割 金屬 0-120mm 較慢 1mm 1-2mm 設 備 成 本低、使用成本較高 線切割 金屬 40-60mm 快 0.02mm 0.1-0.2mm 設 備 成 本低、使用成本高 沖床/剪床 金屬 僅適用于 0-2mm 的超薄板材料加工，加工柔性度差 資料來源：金屬加工公眾號，源達信息證券研究所 5 表 2：激光焊接具有焊接質量高、焊縫深和熱形變小等優點 焊接方式 適用材料 深寬比 功率密度（W/cm2）熱形變 焊接質量 激光焊接 金屬/非金屬 1

10、0 10K-100M 極小 質量高;單面焊降低重量，焊接強度高 電阻焊接 金屬 2 100K-1M 顯著 雙面焊增加重量,焊接強度低 電弧焊 金屬 2 1-100K 顯著 焊接點/縫大，增加重量，焊接強度低 電子束焊接 金屬/非金屬 6000W）為例，數控系統價值占比約為 1-5%，但卻具有較高技術壁壘，對加工質量影響大。因此下游設備廠商和終端用戶對數控系統的價格相對不敏感，該環節無激烈的價格競爭。圖 2：激光加工行業產業鏈 資料來源：森峰科技招股說明書，源達信息證券研究所 工廠自動化改造推動激光加工滲透率提升。激光加工對傳統加工方式的替代驅動力除了其自身優異的加工效率和加工質量外，也受益于工

11、廠的自動化改造趨勢。以柏楚電子官微的鋼質 6 門行業自動化改造案例為例，在引入激光切割/焊接設備的同時導入工廠 MES 系統，實現各類型設備網上互聯，統籌下單-排料-生產管理，實現生產效率的大大提升。未來在鋼構件、船舶制造等行業都有復刻上述模式的可能。圖 3：以激光加工設備為觸點輸出工廠自動化解決方案 資料來源：柏楚電子公眾號，源達信息證券研究所 7 二、激光切割持續滲透，控制系統是最優環節 1.激光器功率持續提升，價格戰提升設備性價比 激光切割較傳統切割方式在加工效率等方面顯著，之前影響滲透率提升的主要因素是：1）設備初始投資成本高；2）厚板切割不如等離子、火焰切割等傳統加工方式。目前在激光

12、器降價帶動設備降價和功率提升兩大驅動力下，未來激光切割滲透率將持續向上提升：激光器持續降價：激光器占設備成本的 20-30%，價格顯著影響設備成本。此前國內激光器市場被 IPG 等進口品牌壟斷，價格高昂導致一臺高功率激光切割設備價格在數百萬元。銳科激光、創鑫激光等國產品牌崛起后，價格戰成為重要提份額手段，帶動激光切割設備價格下降。根據森峰科技公告，2022 年一臺高功率激光切割設備平均售價在76 萬元。圖 4：設備商采購激光器價格持續下降 圖 5：價格戰推動激光器國產廠商份額提升 資料來源：森峰科技公告，源達信息證券研究所 資料來源：中國激光產業發展報告，源達信息證券研究所 激光器功率提升：激

13、光器性能和功率是決定切割材料厚度和效率的重要因素。參考銳科激光官微資料，在切割 50mm 厚的碳鋼時，30kW 激光器切割效率相比 20kW 激光器可提升 200%以上。目前 60kW 激光器已可切割 70mm 厚度以上碳鋼。2023 年 9 月19 日上海工博會期間，銳科激光已發布國內首款 120kW 光纖激光器，持續助力激光切割行業發展。010203040202020212022低功率（0-3kW)中功率（3k-6kW）高功率（6kW)0.0%50.0%100.0%150.0%20182019202020212022E1k-3kW3k-6kW6k-10kW10kW 8 圖 6：銳科激光發布

14、國內首臺 120kW 光纖激光器 圖 7：激光器功率提升拓展切割厚度和切割效率 資料來源：銳科激光公眾號，源達信息證券研究所 資料來源：銳科激光公眾號，源達信息證券研究所 注：上圖案例中碳鋼切割工況是 O2、正焦，不銹鋼切割工況是 N2 2.控制系統：卡位最優，兼具高附加值和高壁壘 控制系統是激光切割機床的“大腦”。一個完整的激光切割流程包括零件圖繪制、圖形處理排版、圖形加工代碼生成、控制加工等流程。其中需要用到 CAD、CAM、NC、傳感器和硬件設計等運動控制領域的底層核心技術。激光切割控制系統是切割質量好壞的關鍵，技術壁壘高卻只占設備成本的 0-5%，因而享有優渥的毛利率和競爭格局。圖 8

15、：競爭格局差異顯著影響產業鏈各環節公司的盈利狀況 資料來源：柏楚電子招股說明書，源達信息證券研究所 按激光切割設備功率劃分，通常將 0-6kW 定義為中低功率，而6kW 定義為高功率。根據柏楚電子及激光行業研究報告內容，我們假設 2024-2025 年國內中低功率控制系統銷量分別為 7.0 和 7.7 萬套，銷售價格穩定在 1.5 萬元/套。則預測下 2024-2025 年國內中低功率控制系統市場空間分別為 10.5 和 11.6 億元。01234520mm碳鋼50mm碳鋼30mm不銹鋼60mm不銹鋼40kW30kW20kW12kW 9 表 3：國內中低功率控制系統市場空間測算 2017 20

16、18 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 國內中低功率系統銷量（萬套）2.3 2.8 3.4 4.2 6.2 5.0 6.3 7.0 7.7 同比（%）60%24%21%24%48%-19%26%11%10%銷售單價（萬元）1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 市場空間（億元）3.4 4.2 5.1 6.3 9.3 7.5 9.5 10.5 11.6 資料來源：柏楚電子招股說明書，激光行業研究報告，源達信息證券研究所 根據柏楚電子及激光行業研究報告內容，我們假設 2024-2025 年國內高功率控制系統銷量分別為 4.

17、0 和 5.2 萬套，銷售價格穩定在 3.7 萬元/套。則預測下 2024-2025 年國內高功率控制系統市場空間分別為 14.8 和 19.2 億元。表 4：國內高功率控制系統市場空間測算 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 國內高功率系統銷量（萬套）0.5 0.6 0.7 1.3 2.0 1.9 3.0 4.0 5.2 同比（%）45%25%17%86%54%-5%58%33%30%銷售單價（萬元）7.8 7.3 6.5 5.9 5.0 4.3 3.7 3.7 3.7 市場空間（億元）3.7 4.4 4.6 7.6 10.0 8

18、.2 11.1 14.8 19.2 資料來源：柏楚電子招股說明書，激光行業研究報告，源達信息證券研究所 從國內激光切割控制系統競爭格局看，中低功率控制系統市場已基本實現國產替代，高功率控制系統市場國產替代仍是進行時。1）柏楚電子 2023 年在中低功率控制系統市占率為 58%，剩余份額基本由維宏股份和奧森迪科等國產公司占據；控制系統的技術要點在于控制精度&反饋速度、工藝積累（切割參數設置）和加工穩定性（長時間加工不停機）。國產品牌最初的優勢在于性價比和操作便捷，并在技術端逐步完善。從產品模式看，柏楚電子是封閉式系統，而維宏股份等則開放二次開發接口。2）柏楚電子 2023 年在高功率控制系統市占

19、率為 29%，市場大頭仍由德國倍福、PA 和西門子等國外廠商占據。高功率控制系統對控制精度&反饋速度和工藝積累要求更高，因此除底層技術門檻外，用戶端數據積累也是一大壁壘，也是目前國產份額仍較低的原因。在用戶端的持續反饋和系統調教后，我們看好國產份額的持續提升。10 圖 9：國內中低功率控制系統市場已基本實現國產替代 圖 10：國內高功率控制系統市場國產替代持續推進 資料來源：柏楚電子年報，源達信息證券研究所 資料來源：柏楚電子年報，源達信息證券研究所 注：柏楚電子市占率測算中，中低功率控制系統收入取板卡系統+隨動系統之和，高功率控制系統收入取總線系統收入 三、通用焊接受益機器換人趨勢，控制系統

20、仍是核心 非標化焊接場景大有可為，控制系統依然是關鍵。如鋼結構行業中，鋼結構件形狀各異，難以照搬汽車等行業中的自動化焊接產線，更適合采用智能焊接機器人，而非標化焊接的核心就在于控制系統和 3D 視覺等傳感器件。圖 11：通過 3D 視覺識別鋼結構件的形狀 圖 12：控制焊接機器人、變位器等 17 軸完成鋼結構件焊接 資料來源：柏楚電子公眾號，源達信息證券研究所 資料來源：柏楚電子公眾號，源達信息證券研究所 智能焊接的難點在于焊縫識別、焊接軌跡規劃和焊縫質量跟蹤上，而對應的底層技術主要是CAD、CAM、NC、硬件設計技術和傳感器（視覺）。從底層技術共通性看與激光切割控制系統具有一定共通性，而主要

21、差別在于增加了對視覺傳感器的需求，以及運動控制中的焊接軌跡規劃。柏楚電子,58%維宏股份、奧森迪科等,42%柏楚電子,29%德國倍福、PA和西門子等,71%11 圖 13：從焊接流程看控制系統底層技術與激光切割控制系統具有共通性 資料來源：柏楚電子定增募集說明書，源達信息證券研究所 鋼結構件行業目前仍以人工焊接為主，存在工作環境惡劣、焊接工人老齡化等問題。而年輕人往往不愿從事鋼結構件焊接工作。根據中國鋼結構協會數據，2022 年我國鋼結構件產量為 10180 萬噸，智能焊接機器人潛在需求巨大。圖 14：我國是鋼結構產量大國，對智能焊接機器人潛在需求大 資料來源：統計局，中國鋼結構協會，源達信息

22、證券研究所 基于以下假設，我們測算到 2025 年鋼結構件焊接機器人市場空間為 196 億元，若焊接機器人暫時只用于部分簡單鋼結構件的焊接，假設這部分占總產量的 30%，則焊接機器人市場空間在 60 億元?；炯僭O：1）2023-2025 年我國鋼結構產量年均增速為 5%；2）單個焊工一年焊接量為 400 噸，一個焊接機器人可以替換三個焊工；3）單臺焊接機器人的價格在 20 萬元/臺。0%5%10%15%20%25%02000400060008000100001200020122013201420152016201720182019202020212022中國鋼結構產量（萬噸）同比（%）12

23、表 5：鋼結構行業智能焊接機器人市場空間測算 2021 2022 2023E 2024E 2025E 鋼結構產量（萬噸）9700 10180 10689 11223 11785 YOY（%）5%5%5%5%焊工焊接量（噸/年）400 400 400 400 400 焊工需求量（萬人）24.25 25.45 26.72 28.06 29.46 機器換人率（人/機器人）3 3 3 3 3 焊接機器人需求量（萬套）8.08 8.48 8.91 9.35 9.82 單套價格（萬元）20 20 20 20 20 市場空間（億元）162 170 178 187 196 資料來源：中國鋼結構協會，柏楚電子公

24、告，源達信息證券研究所 此外智能焊接機器人在船舶制造和重工等行業均有望應用。而鋼結構行業只是目前進展較快的一個行業，根據柏楚電子公告，公司已和宏宇重工、八方鋼構和中建鋼構等公司簽署意向購買協議。13 四、重點公司 1.柏楚電子 公司是國內激光切割控制系統龍頭。公司成立于 2007 年，早年產品包括三維點膠控制系統，從 2012 年開始進入激光切割領域。公司具備 CAD、CAM、NC、傳感器和硬件設計技術五大運動控制領域的底層核心技術，支撐公司持續拓寬成長空間。目前公司在激光切割領域已形成控制系統+切割頭的閉環方案，并積極拓展智能焊接和超快激光加工領域。2024 年第一季度公司實現營收 3.81

25、 億元，同比增長 40.31%；歸母凈利潤為 1.94 億元，同比增長 46.55%。圖 15：2019-2024 年第一季度柏楚電子營收情況 圖 16：2019-2024 年第一季度柏楚電子歸母凈利潤情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 2023 年公司板塊系統/隨動系統/總線系統/其他收入/切割類營收占比分別為27%/12%/23%/14%/24%。其中“板卡系統+隨動系統”主要為中低功率控制系統；而總線系統主要為高功率控制系統，目前公司在高功率領域已形成“控制系統+切割頭”的閉環解決方案，“總線系統+切割類”業務保持高速增長。其他收入包括套

26、料軟件及配套硬件。2024 年 Q1 公司毛利率/凈利率為 79.3%/53.8%，盈利能力優勢。圖 17：2019-2024 年第一季度柏楚電子盈利能力情況 圖 18：2019-2023 年柏楚電子業務構成情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所-20%0%20%40%60%80%051015營收（億元）同比（%）-50%0%50%100%02468歸母凈利潤（億元）同比（%）0%50%100%銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）0%50%100%20192020202120222023板卡系統隨動系統總線系統 14 表 6：萬得一致盈利預測 公司 代

27、碼 歸母凈利潤（億元）PE 總市值（億元）2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 柏楚電子 688188.SH 9.9 13.2 17.7 35.6 26.8 20.0 355 資料來源：Wind 一致預期（2024/07/10），源達信息證券研究所 15 四、投資建議 1.建議關注 控制系統是保證激光加工質量的關鍵。激光切割受益激光器功率提升及降價趨勢，滲透率持續提升，控制系統作為產業鏈中卡位最好的環節，兼具高壁壘和高附加值優勢，有望充分受益激光切割行業發展。非標焊接應用前景遠大，自動化焊接系統與激光切割控制系統具備底層技術的共通性，看好柏楚電子等公司對該領域

28、的拓展，有望持續打開成長空間。建議關注：柏楚電子。16 五、風險提示 下游行業需求不及預期的風險；競爭格局惡化的風險；國產替代不及預期的風險；17 投資評級說明 行業評級 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上 中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上 看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下 公司評級 以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：買 入：相對于恒生滬深 300 指數表現20以上 增 持

29、：相對于滬深 300 指數表現1020 中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動 減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下 辦公地址 石家莊 上海 河北省石家莊市長安區躍進路 167 號源達辦公樓 上海市浦東新區民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓2306C 室 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點而有直接或間接聯系，特此聲明。重要聲明 河北源達信息

30、技術股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號：911301001043661976。本報告僅限中國大陸地區發行，僅供河北源達信息技術股份有限公司（以下簡稱：本公司）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估。本報告僅反映本公司于發布報告

31、當日的判斷，在不同時期，本公司可以發出其他與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告；本報告所反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表本公司或其他附屬機構的立場。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為源達信息證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改?？d或者轉發本證券研究報告或者摘要的，應當注明本報告的發布人和發布日期，提示使用證券研究報告的風險。未經授權刊載或者轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。