《通信行業深度研究報告：深度拆解代表性機型看AI與衛星通信為智能手機硬件端帶來哪些變化-240711（50頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《通信行業深度研究報告：深度拆解代表性機型看AI與衛星通信為智能手機硬件端帶來哪些變化-240711（50頁）.pdf（50頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 通信通信 2024 年年 7 月月 11 日日 通信行業深度研究報告 推薦推薦（維持）（維持）深度拆解代表性機型，看深度拆解代表性機型，看 AI 與衛星通信為智能手與衛星通信為智能手機硬件端帶來哪些變化機硬件端帶來哪些變化 智能手機創新持續推進，智能手機創新持續推進，AI與衛星通信成為當前主要創新方向。與衛星通信成為當前主要創新方向。在經歷了2016前手機行業的“黃金十年”后，智能手機行業競爭格局已逐步固化，邁入“微創

2、新”為主的頭部競爭時代?？v觀消費電子行業發展史，創新始終是促進行業進步的重要引擎。在硬件和性能升級對用戶體驗差距逐步縮小，產品創新不足難以形成顛覆性產品體驗的大背景下 AI 及衛星功能有望逐步發展成為智能手機行業的標配，行業景氣度有望回暖。伴隨著智能手機功能的推陳出新，手機內部的存儲、芯片及創新硬件和組件等也在不斷完成迭代。我們認為 AI 及衛星手機將成為智能手機領域的主線，而 AI 及手機直連衛星功能的引入也將帶動智能手機內部的存儲芯片、基帶芯片等硬件實現進一步升級。以三星以三星 S24 為例，看為例，看 AI 為手機帶來哪些升級：為手機帶來哪些升級：SoC 及存儲存在明確升級，其他硬件尚未

3、看到明顯迭代。及存儲存在明確升級，其他硬件尚未看到明顯迭代。我們拆解了三星 S24手機，通過觀察拆解結果，可以發現 SoC 及存儲存在明確升級。1）算力：）算力：SoC需集成需集成 NPU。當前 AI 手機不存在單獨的 AI 芯片，均是依靠集成了 CPU、GPU、DSP、NPU 等模塊的 SoC 進行運算。其中 NPU（Neural network Processing Unit）神經網絡處理器是專門為人工智能設計，可用于加速神經網絡運算，解決傳統芯片在神經網絡運算時效率低下的問題。端側 AI 的部署離不開硬件的提升，根據高通官網，高通驍龍 8Gen3 通過集成 NPU，相較于上一代 SoC

4、AI速度提升了 98%，能效提升了 40%。三星 S24 通過集成高通驍龍 8Gen3 獲得了端側運行 AI 的能力。2）運行：大模型端側運行需占用內存，內存升級趨勢）運行：大模型端側運行需占用內存，內存升級趨勢明確。明確。為保持手機的流程運行，在考慮 OS 系統的日常占用下，還要考慮流暢運行 APP 所需要的內存需求。AI 手機需要將大模型部署至本地，大模型在本地運行會占用本地內存（RAM）。以 70 億參數的 LLaMA 模型為例，在 4 位的情況下仍需占用最小 3.9G 內存，后續隨著大模型的進一步迭代和功能的進一步豐富，其內存占用或有望繼續提升，從而帶動手機內存升級。除主板內部封裝的

5、SoC 及存儲外，其他硬件尚未見到明顯升級，我們判斷主要是因為當前 AI 手機仍處于相對早期，AI 功能仍相對簡單，對于硬件的性能要求提升不明顯所致。未來隨未來隨 AI 迭代，散熱迭代，散熱需求需求及電池規格或有望提升。及電池規格或有望提升。1）功耗：）功耗：AI 應用拉升手應用拉升手機功耗，智能手機電池或有望迎來升級。機功耗，智能手機電池或有望迎來升級。伴隨著智能手機的功能持續豐富，整機功耗處于上升趨勢，為維持智能手機續航，電池規格亦在持續升級。后續伴隨著 AI 在手機端的逐步落地，手機功耗會進一步提升，或有望拉動電池進一步升級。2）散熱：）散熱：AI 手機功耗或提升，散熱系統有望迎來升級。

6、手機功耗或提升，散熱系統有望迎來升級。由于芯片算力提升，對應對散熱的要求也會提升，但同時還要滿足手機在重量、厚度等方面的整體設計要求，因此目前各家廠商的散熱方案并不完全一致，但通過提升散熱能力降低發熱的整體思路一致。目前旗艦智能手機散熱主要采用大片石墨為主，后續伴隨著散熱要求的提升，石墨烯和 VC 均熱板滲透率或有望迎來增長。以榮耀以榮耀 Magic 6 Pro 為例，看衛星為手機帶來哪些升級：為例，看衛星為手機帶來哪些升級：手機直連衛星業務可以根據頻譜資源選用的不同包括三大類業務模式。手機直連衛星業務可以根據頻譜資源選用的不同包括三大類業務模式。1）衛）衛星移動業務頻率：星移動業務頻率：手機

7、制造商和衛星公司組合提供服務，工作在該模式的手機需要做修改，須集成相應衛星系統終端基帶、射頻和天線，目前國內手機直連天通的功能均為該類業務方式；2）地面移動業務頻率：）地面移動業務頻率：衛星通信運營企業須與地面運營商進行商業合作，復用現有 4/5G 移動業務頻率。當衛星使用已分配給地面移動通信運營商的頻率連接手機時，工作在該模式的手機無需做任何修改，但衛星公司必須和地面通信運營商合作以獲得現有 4/5G 移動業務頻率的使用權；3）3GPP 使用規劃的專用頻率：使用規劃的專用頻率：主要包括協議升級為 3GPP NR NTN或 IoT NTN 及基于 5G NTN 及其演進技術體制兩種技術路線。3

8、GPP 已允許將衛星業務納入其非地面網絡標準，正在為衛星直連設備定義全球標準并規劃新的頻段，這是一種面向未來的星地融合解決方案。在頻率上需采用星地融合用 證券分析師：耿琛證券分析師：耿琛 電話：0755-82755859 郵箱： 執業編號：S0360517100004 證券分析師：歐子興證券分析師：歐子興 郵箱： 執業編號：S0360523080007 證券分析師：岳陽證券分析師：岳陽 郵箱： 執業編號：S0360521120002 證券分析師：高遠證券分析師：高遠 郵箱： 執業編號：S0360523080005 證券分析師：陸心媛證券分析師：陸心媛 郵箱： 執業編號：S03605240400

9、02 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)125 0.02 總市值(億元)40,337.74 4.67 流通市值(億元)13,563.23 2.00 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現 2.7%7.4%-11.8%相對表現 6.8%1.6%-1.6%相關研究報告相關研究報告 通信行業周報（20230610-20230616）：蘋果發布 Apple Intelligence，博通預計未來所有超大規模GPU 集群都將基于以太網 2024-06-16 通信行業周報（20240603-20240609）：四部門開展智能網聯汽車準入和上路通行試點，英偉達同時布局 IB 及以

10、太網絡 2024-06-10 通 信 行 業 周 報（20240527-20240602）：-33%-21%-9%2%23/0623/0923/1124/0124/0424/062023-06-202024-06-19通信滬深300華創證券研究所華創證券研究所 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 2 頻方案，即復用分配給衛星和地面移動業務的頻段。目前市場主流衛星手機使用專用模塊實現衛星通信，帶來相關產業增量。目前市場主流衛星手機使用專用模塊實現衛星通信，帶來相關產業增量。1）基帶芯片與射頻芯片：基帶芯片與射頻芯片

11、：原有國內外手機產業鏈中的基帶芯片與射頻芯片均不具備天通衛星通信功能，須采用專門針對天通衛星通信系統設計的終端基帶處理芯片和射頻芯片。兩類芯片原有生態較為封閉，產業鏈進入門檻較高。目前天通基帶芯片主要供應商包括中科晶上、華力創通等，射頻芯片則主要由海格通信的子公司廣州潤芯提供。2）功率放大器及天線：功率放大器及天線：相比天通行業終端，普通手機的接收和發射性能均低 10dB 以上，因此需對手機功放、低噪放等關鍵器件進行較大的技術創新以適配終端需求。此外手機廠商對衛星通信所需的圓極化天線也進行重新設計，以實現小型化，達到內置天線接近外置天線功能的使用效果。風險提示風險提示：AI 手機發展不及預期，

12、AI 手機端測模型部署不及預期，衛星通信發展不及預期，衛星發射進度不及預期，終端需求不及預期 COMPUTEX 2024 開幕在即，建議關注其對 AI 硬件產業鏈催化 2024-06-02 aVfYbZaY8X8XcWbZaQ8QaQnPpPmOnReRrRrOeRrQnPbRrQmONZmNrRNZmPrR 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資投資主題主題 報告亮點報告亮點 報告對三星報告對三星 S24 及榮耀及榮耀 Magic 6 Pro 做了實物拆解，分析了目前做了

13、實物拆解，分析了目前 AI 功能及衛功能及衛星通信功能對手機端硬件產生的影響。星通信功能對手機端硬件產生的影響。AI 功能方面，我們拆解了三星 S24，分析為了搭載端側 AI 功能三星手機在硬件端 SoC、內存產生的變化，及未來可能在電池及散熱產生的變化。衛星功能方面，我們拆解了榮耀 Magic 6 Pro，分析為了搭載天通通話功能榮耀在硬件端單獨增加的一路獨立于地面通信模組的衛星通信模組，包含基帶芯片、射頻芯片、天線、功率放大器等關鍵器件，分析了以上器件的供應鏈格局。詳細的圖解使得報告內容更為直觀清晰。投資邏輯投資邏輯 AI 手機方面，手機方面，SoC 及存儲存在明確升級，其他硬件目前尚未看

14、到明顯迭代，及存儲存在明確升級，其他硬件目前尚未看到明顯迭代，但未來隨但未來隨 AI 迭代散熱迭代散熱需求需求及電池規格或有望提升。及電池規格或有望提升。1）算力：SoC 需集成NPU。當前 AI 手機不存在單獨的 AI 芯片，均是依靠集成了 CPU、GPU、DSP、NPU 等模塊的 SoC 進行運算；2）運行：大模型端側運行需占用內存，內存升級趨勢明確。后續隨著大模型的進一步迭代和功能的進一步豐富，其內存占用或有望繼續提升，從而帶動手機內存升級；3）功耗：AI 應用拉升手機功耗，智能手機電池或有望迎來升級；4）散熱：AI 手機功耗或提升，目前旗艦智能手機散熱主要采用大片石墨為主，后續伴隨著散

15、熱要求的提升，石墨烯和 VC 均熱板滲透率或有望迎來增長。衛星手機方面，目前國內手機直連天通的功能均為衛星移動業務頻率模式，衛星手機方面，目前國內手機直連天通的功能均為衛星移動業務頻率模式，建議關注供應鏈確定性受益的相關企業。建議關注供應鏈確定性受益的相關企業。衛星移動業務頻率下手機須集成相應衛星系統終端基帶、射頻和天線，有望為產業鏈相關方提供增量需求：1）基帶芯片與射頻芯片：須采用專門針對天通衛星通信系統設計的終端基帶處理芯片和射頻芯片；2）功率放大器及天線：手機廠商需對手機功放、低噪放等關鍵器件進行較大的技術創新以適配終端需求，對衛星通信所需的圓極化天線進行重新設計，以實現小型化，達到內置

16、天線接近外置天線功能的使用效果。此外未來隨著地面移動業務頻率、3GPP 規劃專用頻率等更多手機直連衛星模式的發展，手機端硬件設計或存在其他方案，產業鏈發展存在更多可能性，建議持續跟蹤。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 目目 錄錄 一、一、智能手機創新持續推進，智能手機創新持續推進，AI 與衛星通信成為當前主要創新方向與衛星通信成為當前主要創新方向.8 二、二、AI 手機：以三星手機：以三星 S24 為例，看為例，看 AI 為手機帶來哪些升級為手機帶來哪些升級.10（一）隱私保護和降低延遲催生端側 AI 需求

17、，云端結合成為當前主要發展方向 10（二）各品牌紛紛發布 AI 手機，行業仍處于早期，各家功能各有側重.13（三）三星 S24 具備多項 AI 功能，部分功能已實現端側部署.15（四）三星 S24 存儲和 SoC 存在升級，隨 AI 迭代散熱需求及電池規格或有望提升.19（五）相關標的.22 1、立訊精密.22 2、歌爾股份.22 3、傳音控股.23 4、東山精密.24 5、鵬鼎控股.24 6、華勤技術.25 7、光弘科技.26 8、珠海冠宇.26 9、卓勝微.27 10、中石科技.27 11、思泉新材.27 12、領益智造.28 13、豪鵬科技.28 14、長盈精密.29 15、唯捷創芯.2

18、9 16、信維通信.29 三、三、衛星手機：以榮耀衛星手機：以榮耀 Magic 6 Pro 為例，看衛星為手機帶來哪些升級為例，看衛星為手機帶來哪些升級.31（一）按頻譜資源選用情況手機直連衛星業務可分為三大類業務模式.31（二）手機直連高軌衛星主要為實現地面基本移動通信服務全覆蓋，直連低軌主要為實現高性能手機直連衛星服務.34（三）天通率先走向民用，各手機廠商積極部署天通功能.36（四）榮耀 magic 6 pro 衛星手機拆解.41 1、榮耀 magic 6 pro 衛星手機拆解.41 2、衛星手機核心部件變量主要為手機天線、射頻芯片、基帶芯片及功放器件 42（五）相關標的.46 通信行業

19、深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 1、上海瀚訊.46 2、海格通信.46 3、國博電子.46 4、信科移動.47 四、四、風險提示風險提示.48 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 全球智能手機出貨量.8 圖表 2 我國智能手機出貨量.8 圖表 3 技術創新驅動行業發展.9 圖表 4 10 萬名員工一周內發送給 ChatGPT 的敏感文件數量.10 圖表 5 大模型數據隱私問題案例.10 圖表 6 邊緣

20、計算和云計算的對比.11 圖表 7 大模型部署位置對比.11 圖表 8 知識蒸餾框架.12 圖表 9 權重剪枝框架（非結構化剪枝）.12 圖表 10 大模型壓縮微調后，回答問題的正確率高于大部分大模型.13 圖表 11 AI 手機定義.13 圖表 12 各品牌紛紛發布 AI 手機產品.14 圖表 13 當前主要 AI 手機可實現功能情況.14 圖表 14 全球 AI 手機出貨量及預測/億部.15 圖表 15 中國 AI 手機出貨量及預測/億部.15 圖表 16 即圈即搜功能.15 圖表 17 通話實時翻譯.16 圖表 18 同傳功能示意圖.17 圖表 19 筆記助手功能.17 圖表 20 AI

21、 擴圖功能.18 圖表 21 AI 修圖功能.18 圖表 22 三星 S24 主要 AI 功能及部署位置情況.18 圖表 23 三星 S24 內部拆解圖.19 圖表 24 8Gen3 通過升級 NPU 具備端側 AI 性能.20 圖表 25 運行 LLaMA 模型對內存（RAM）的占用情況.20 圖表 26 三星 S23 與三星 S24 內存對比.21 圖表 27 智能手機電池持續迭代.21 圖表 28 散熱技術對比.22 圖表 29 手機直連衛星三種頻譜使用模式.31 圖表 30 全球手機直連衛星業務發展情況.32 圖表 31 衛星移動業務頻率下的主要公司及產品情況.32 圖表 32 地面移

22、動業務頻率下的主要公司及產品情況.33 圖表 33 協議升級為 3GPP NR NTN 或 IoT NTN 的路線.33 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 圖表 34 基于 5G NTN 及其演進技術體制的技術路線.34 圖表 35 高軌衛星系統手機直連網絡架構示意圖.34 圖表 36 當前中高軌衛星手機直連應用/試驗技術路線對比.35 圖表 37 低軌衛星手機直連衛星系統網絡架構示意.35 圖表 38 當前低軌衛星手機直連應用/試驗技術路線對比.36 圖表 39 天通一號發展歷程圖.37 圖表 40 天通

23、一號覆蓋范圍.37 圖表 41 中國電信天通業務產品優勢.38 圖表 42 手機直連衛星活躍終端品牌占比.38 圖表 43 樂眾 B52 衛星精靈.38 圖表 44 手機直連衛星產品情況對比.39 圖表 45 手機終端衛星功能發展迅速.40 圖表 46 中國電信手機直連衛星資費.40 圖表 47 榮耀 Magic6 Pro 系列產品參數.41 圖表 48 榮耀 Magic 6 pro 拆解情況.42 圖表 49 榮耀 magic 6 pro 主板拆解情況.42 圖表 50 Magic 6 Pro 衛星通信射頻芯片和基帶處理芯片.43 圖表 51 已上市天通方案的主要 IC 列表.43 圖表 5

24、2 收發機發射通道影響接收通道示意圖.44 圖表 53 中科晶上 DX-S701 基帶芯片技術性能優異.44 圖表 54 Magic 6 Pro 手機衛星天線的拆解.45 圖表 55 榮耀展示其 Magic 6 Pro 手機衛星天線.45 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 一、一、智能手機創新持續推進，智能手機創新持續推進，AI 與衛星通信成為當前主要創新方向與衛星通信成為當前主要創新方向 智能手機迭代進程放緩，行業出貨量面臨瓶頸。智能手機迭代進程放緩，行業出貨量面臨瓶頸。從全球來看，根據 IDC全球手機季

25、度的跟蹤報告數據，2023 年全球智能手機出貨量為 11.7 億部，同比下滑 3.2%，為十年來最低的全球智能手機出貨量。從我國來看，根據中國信通院數據，我國 2023/2024 年 3 月智能手機出貨量為 2.76 億部/2021.8 萬部，同比分別+4.8%/-6.2%。其中 2024 年 3 月智能手機上市新機型為 29 款，同比下降 31.0%，占同期手機上市新機型數量的 61.7%。我們認為近年來全球及我國智能手機出貨量持續低迷一方面是受宏觀經濟景氣度下行及庫存量高企的影響。另一方面則是因為目前智能手機迭代進程放緩，核心及熱門創新要素缺失下用戶購買意愿相對不足。整體來看，在經歷了 2

26、016 前手機行業的“黃金十年”后，智能手機行業競爭格局已逐步固化，邁入“微創新”為主的頭部競爭時代。圖表圖表 1 全球智能手機出貨量全球智能手機出貨量 圖表圖表 2 我國智能手機出貨量我國智能手機出貨量 資料來源：IDC，華創證券 資料來源：信通院，華創證券 消費電子行業創新為主要驅動力之一，消費電子行業創新為主要驅動力之一，AI 與衛星手機成為新的核心創新方向。與衛星手機成為新的核心創新方向?？v觀消費電子行業發展史，創新始終是促進行業進步的重要引擎。自 2000 年以來，全球手機發展經歷了藍牙技術、高清攝像頭、無邊框、屏下指紋技術、高刷新率、折疊屏等等的一系列技術迭代。2024 年以來，A

27、I 大模型及手機直連衛星技術均實現了相關領域的突破從而進一步賦能智能手機。我們認為 AI 及衛星手機針對不同的使用場景較好地解決了用戶痛點，在領先品牌旗艦機型的帶動下其余品牌也將快速追趕。目前硬件和性能升級給用戶帶來的體驗改善逐步趨緩產品創新不足難以形成顛覆性產品體驗的大背景下 AI 及衛星功能有望逐步發展成為智能手機行業的標配，行業景氣度有望回暖。12.9314.73 14.721413.8712.9413.512.111.7-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.02.04.06.08.010.012.014.016.020152016201720182019202020212

28、0222023全球智能手機出貨量（億部）YOY4.575.224.613.93.722.963.432.642.76-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.01.02.03.04.05.06.0201520162017201820192020202120222023我國智能手機出貨量（億部）YOY 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 圖圖表表 3 技術創新驅動行業發展技術創新驅動行業發展 資料來源：各公司官網，科技新知，中關村在線，搜狐數碼，本地愛果之家，OCHINA，CS

29、DN，騰訊數碼，充電頭網，經濟學人，潮電視覺與感知，IT之家，中新經緯，快科技，華創證券整理 硬件為功能載體，行業創新帶動硬件升級。硬件為功能載體，行業創新帶動硬件升級。伴隨著智能手機功能的推陳出新，手機內部的存儲、芯片及創新硬件和組件等也在不斷完成迭代。在光學鏡頭領域的鏡頭方向，多攝像頭配置以及塑料鏡頭持續高 P 化和玻塑混合鏡頭的引入，實現了像素升級；健康檢測領域，逐步豐富的傳感器配置也帶來了更加豐富的健康監測功能。展望未來，我們認為 AI 及衛星手機將成為智能手機領域的主線，而 AI 及手機直連衛星功能的引入也將帶動智能手機內部的存儲芯片、基帶芯片等硬件實現進一步升級。通信行業深度研究報

30、告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 二、二、AI 手機：以三星手機：以三星 S24 為例，看為例，看 AI 為手機帶來哪些升級為手機帶來哪些升級（一）（一）隱私保護和降低延遲催生端側隱私保護和降低延遲催生端側 AI 需求，云端結合成為當前主要發展方向需求，云端結合成為當前主要發展方向 大模型存在數據泄露等安全隱患，是企業及個人用戶的核心關注點。大模型存在數據泄露等安全隱患，是企業及個人用戶的核心關注點。2023 年 3 月 ChatGPT 首次遭遇了重大個人數據泄露，很多網友在 ChatGPT 網頁左側的聊天記錄欄中出現了他

31、人的聊天記錄內容。除此之外，今年 3 月自三星電子允許部分半導體業務員工使用 ChatGPT 開始，短短 20 天有三起機密資料外泄事件。據 Cyberhaven 數據，在員工直接發給 ChatGPT 的企業數據中，有 11%都是敏感數據。圖表圖表 4 10 萬名員工一周內發送給萬名員工一周內發送給 ChatGPT 的敏感文件數量的敏感文件數量 資料來源：Cyberhaven、華創證券 人工智能引發數據安全問題，需平衡技術應用和隱私保護。人工智能引發數據安全問題，需平衡技術應用和隱私保護。隨著人工智能技術的不斷發展和 AIGC 的應用，大量的個人和企業數據被采集、處理并傳輸到云端，而將數據傳輸

32、到云端存在數據泄露的風險。在應用人工智能技術的同時，仍需關注如何做好數據隱私保護問題。圖表圖表 5 大模型數據隱私問題案例大模型數據隱私問題案例 時間時間 國家國家 實例實例 2023.3.21-Reddit 上有用戶發布截圖稱遇到了一個 BUG，其 ChatGPT 聊天歷史欄出現了不是自己的聊天記錄標題。2023.3.30 韓國 3 月 30 日，據韓國媒體Economist報道，三星內部發生三起涉及 ChatGPT 誤用與濫用案例，包括兩起“設備信息泄露”和一起“會議內容泄露”，相關的半導體設備測量資料、產品良率內容或已被存入 ChatGPT 學習資料庫中。三星導體暨裝置解決方案（Devi

33、ce Solutions）部門的 A 職員在執行半導體設備測量資料庫（DB）下載程序的源代碼時出現了錯誤，便復制出有問題的原始代碼到 ChatGPT，并詢問了解決方法。三星 DS 部門的 B 職員把為了把握產量、不良設備而編寫的源代碼輸入到 ChatGPT，并要求其優化。DS 部門的 C 職員則將手機錄制的會議內容轉換為文件后輸入到 ChatGPT，要求其制作會議紀錄。2023.3.31 意大利 意大利個人數據保護局宣布，基于歐盟的通用數據保護條例（GDPR）法律，暫時禁止 ChatGPT 在其境內運行。此外，意大利數據保護局在上月底對 ChatGPT 涉嫌違反隱私規則展開調查。該機構認為，3

34、 月 20 日 ChatGPT 平臺出現了用戶對話數據和付款服務支付信息丟失情況。此外平臺沒有就收集處理用戶信息予以告知，缺乏大量收集和存儲個人信息的法律依據。Open AI 必須在 20 天內與監管機構進行溝通采取有效保護措施，不然將面臨最高 2000 萬歐元或全球年營業額的 4%罰款。2023.4.3 德國 德國聯邦數據保護專員 Ulrich Kelber 對德國商報表示，原則上類似 ChatGPT 這樣的 AI 軟件在德國被禁用是有可能的。因為 OpenAI 作為一家國外公司是在德國數據保護機構管控范圍內。050100150200250項目計劃文件受監管的健康數據受監管的個人數據源代碼客

35、戶數據機密文件 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 11 2023.4.4 法國 法新社消息稱加拿大隱私專員辦公室（OPC）4 日宣布開始調查 ChatGPT 背后的公司 OpenAI，涉及“指控 OpenAI 未經同意收集、使用和披露個人信息”的投訴。資料來源：澎湃新聞、Foxbusiness、德國商報、北京日報、新京報、IT之家、OPC，華創證券 AI 從云端走向終端部署，最大幅度保障數據安全和運行穩定性。從云端走向終端部署，最大幅度保障數據安全和運行穩定性。邊緣計算是指發生在網絡邊緣的計算，更靠近數據源，而

36、云計算發生在數據中心。云計算通常具有高可用性，高性能和高伸縮性，可以處理大規模數據和應用程序；而邊緣計算通常具有低延遲、高帶寬和實時功能，可以支持更多實時應用場景。除此之外，由于邊緣計算中僅向云端傳輸少量信息或不傳輸信息，隱私性和安全性較高。同時，由于邊緣 AI 不受網絡訪問限制，可離線使用，可充分保障系統穩定運行。圖表圖表 6 邊緣計算和云計算的對比邊緣計算和云計算的對比 邊緣計算邊緣計算 云計算云計算 計算方式 分布式計算，聚焦實時、短周期數據的分析 集中式計算，依賴云端數據中心 處理位置 靠近產生數據的終端設備或物聯網關 云端數據中心 延時性 低延時 高延時 數據存儲 只向遠端傳輸有用的

37、處理信息，無冗余信息 采集到的所有信息 部署成本 低 高 隱私安全 隱私性和安全性較高 隱私性和安全性相對低，需要高度關注 資料來源：邊緣計算社區微信公眾號，華創證券 云側與端側云側與端側 AI 部署各有優劣，云端結合或成為后續主要部署方式。部署各有優劣，云端結合或成為后續主要部署方式。從大模型部署位置來講，目前常用的 AIGC 都是在云上實現，需要將個人數據上傳到網絡，存在泄露隱私的隱患。而未來 AI 手機的部分推理功能將發生在終端側，用戶既可以享受到 AIGC 帶來的生產力提升，也無需擔心上云導致的隱私泄露。但完全的端側 AI 會大大提升終端硬件成本，因此部分對延遲和隱私要求較低的功能仍可

38、部署在云側，云端結合或成為后續主要部署 AI 的方式。圖表圖表 7 大模型部署位置對比大模型部署位置對比 云端云端 AI 終端終端 AI 云端結合云端結合 隱私性 較低，可能會有數據安全問題 高，數據的存儲計算都在本地 較高，部分數據的存儲和計算在本地 可靠性 較低，數據通路較長 較高，降低了數據經過更長的通路產生錯誤的幾率 較高，降低了部分數據的數據通路 延遲 較高 低，本地計算響應及時 較低，部分數據本地計算 網絡資源需求 高 低，依賴于設備本身計算能力 較低，選擇性占用網絡資源 使用場景 需求強大算力的復雜任務 對時延和數據隱私敏感的任務 結合兩者優點，適用于既需要算力又需低延遲和高隱私

39、的場景 資料來源：高通官網，華創證券 多種方法進行大模型壓縮，從而將其部署至終端設備。多種方法進行大模型壓縮，從而將其部署至終端設備。目前常見的模型壓縮有三種方式，包括知識蒸餾、量化和權重剪枝。模型壓縮可以在不顯著降低模型性能的前提下，節省存儲空間、提高計算效率、加速推理過程，使大型 AI 模型更容易部署到邊緣設備或其他 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 低功耗環境中，從而拓展 AI 技術的應用領域。知識蒸餾知識蒸餾：通過訓練輕量級模型（學生模型）來模仿重量級模型（教師模型），可以將大型 AI 模型的知識

40、遷移到輕量級模型中，從而實現模型壓縮。量化：量化：將浮點數權重參數轉換為較低精度整數，從而降低模型的存儲和計算需求。權重剪枝：權重剪枝：刪除模型中較小的權重參數，從而減小模型的大小。為了防止模型過擬合的情況，在壓縮過程中需要加入正則項來平衡模型的泛化性能。圖表圖表 8 知識蒸餾框架知識蒸餾框架 圖表圖表 9 權重剪枝框架（非結構化剪枝）權重剪枝框架（非結構化剪枝）資料來源：Gou Jiangping et al.Knowledge Distillation:A Survey 資料來源：Song Han et.alLearning both Weights and Connections for

41、 Efficient Neural Networks 壓縮模型終端運行的效果并不弱于原始大模型，有望催化混合壓縮模型終端運行的效果并不弱于原始大模型，有望催化混合 AI 架構。架構。大模型的訓練效果并不是參數越多越好，較小參數的模型經過微調也能具備相似甚至更好的效果。據上海人工智能實驗室發表的論文LLaMA-Adapter:Efficient Fine-tuning of Language Models with Zero-init Attention的研究結果，基于 70 億參數的模型 LLaMA-Adapter 在微調 180萬個參數后，回答問題的正確率高于多數大型模型，同時在 SOC（S

42、ocial Science）領域的效果非常突出。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 圖表圖表 10 大模型壓縮微調后，回答問題的正確率高于大部分大模型大模型壓縮微調后，回答問題的正確率高于大部分大模型 資料來源：Renrui Zhang et.alLLaMA-Adapter:Efficient Fine-tuning of Language Models with Zero-init Attention（二）（二）各品牌紛紛發布各品牌紛紛發布 AI 手機，行業仍處于早期手機，行業仍處于早期，各家功能各有側重

43、各家功能各有側重 AI 手機即具備端側運行手機即具備端側運行 AI 能力的手機，相較于傳統手機存在升級。能力的手機，相較于傳統手機存在升級。根據 IDC 的定義，AI 手機是指神經網絡處理器（NPU）算力大于 30TOPS，搭載能夠支持生成式人工智能模型的系統級芯片（SoC），支持各種大語言模型在端側運行。根據 IDC 與 OPPO 聯合發布的AI 手機白皮書，AI 手機需要具備四大特征，即高效利用計算資源以滿足生成式 AI 的計算需要；敏銳地感知真實世界，了解用戶與環境的復雜信息；擁有強大自學習能力；具備更充沛創作能力，為用戶提供持續靈感與知識支持。圖表圖表 11 AI 手機定義手機定義 資

44、料來源：IDC&OPPOAI手機白皮書 AI 手機為智能手機重要創新方向之一，各品牌紛紛發布手機為智能手機重要創新方向之一，各品牌紛紛發布 AI 手機。手機。終端創新為消費電子行業核心驅動力之一，AI 手機在功能和人機交互等多方面存在創新，有望大大提升用戶使用體驗，或有望帶動新一輪行業上行周期，已成為行業主要創新方向之一。自 23 年下半年開始，伴隨著 SoC 芯片的持續迭代和 AI 大模型的快速發展，各品牌紛紛發布自身的 AI 手機，部分品牌亦發布了自研的大模型，AI 手機行業快速發展。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1

45、210 號 14 圖表圖表 12 各品牌紛紛發布各品牌紛紛發布 AI 手機產品手機產品 廠商廠商 產品型號產品型號 發布日期發布日期 大模型大模型 底層芯片底層芯片 傳音 Infinix Note 30 系列 2023 年 6 月 基于 ChatGPT 打造的語音助手 Folax Helio G99(聯發科)Infinix Zero 30 2023 年 9 月 Dimensity 8020(聯發科)谷歌 Pixel 8 系列 2023 年 10 月 Gemini 大模型(谷歌自研)Tensor G3(谷歌)小米 Xiaomi 14 系列 2023 年 10 月 MiLM-1.3B(自研)驍龍

46、8 Gen3(高通)Xiaomi 14Ultra 2024 年 2 月 基于 Stable Diffusion 開發 AISP 平臺 驍龍 8 Gen3(高通)vivo vivo X100 系列 2023 年 11 月 藍心大模型 1B(自研)天璣 9300(聯發科)OPPO Find X7 2024 年 1 月 AndesGPT 大模型(自研)天璣 9300(聯發科)榮耀 Magic 6 系列 2024 年 1 月 魔法大模型(自研)驍龍 8 Gen3(高通)三星 Galaxy S24 系列 2024 年 1 月 Gemini 大模型(谷歌)驍龍 8 Gen3(高通)魅族 魅族 21 Pro

47、 2024 年 2 月 為所有大模型平臺開放系統級接口并開放處理器的 AI 算力 驍龍 8 Gen3(高通)華為 Pura 70 2024 年 4 月 盤古大模型(自研)麒麟 9000S 資料來源：各品牌官網，IT之家，極客Geeking，傳音開發者，AI奇點網站，小米搜狐號，界面新聞，華創證券 AI 手機功能持續完善，行業仍處于早期手機功能持續完善，行業仍處于早期，各家功能各有側重。各家功能各有側重。通過統計當前各品牌 AI 手機的 AI 功能后，可發現當前 AI 手機的功能仍主要圍繞語音助手、語音文字轉換、圖像處理、音視頻生成等方面，各家能實現的功能僅在細分部分存在差別。另外當前 AI 手

48、機在人機交互方式方面仍未出現較為明顯的創新，因此雖然當前 AI 手機行業快速發展，但行業仍處于較早期的階段。圖表圖表 13 當前主要當前主要 AI 手機可實現功能情況手機可實現功能情況 主要主要 AI 功能功能 AI 語語音助手音助手 AI 語語義搜索義搜索 AI 隔隔空操縱空操縱 即圈即圈即搜即搜 通話通話實時實時翻譯翻譯 AI 紀紀要要 AI 寫寫作助手作助手 AI 寫寫真真 AI 攝攝像變焦像變焦 AI 作作圖圖 AI 消消除除+擴擴圖圖 照片照片增強增強 視頻視頻補幀補幀 視頻視頻生成生成 Infinix Note 30 Infinix Zero 30 Pixel 8 系列 Xiaom

49、i 14 系列 Xiaomi 14Ultra vivo X100 系列 Find X7 Magic 6 系列 Galaxy S24 系列 魅族 21 Pro 華為 P70 系列 資料來源：各品牌官網、IT之家，華創證券（注：隨廠商升級系統，功能或有增加）端側端側 AI 提升用戶體驗，或有望帶動出貨量快速增長。提升用戶體驗，或有望帶動出貨量快速增長。AI 手機相對于傳統手機，具備端側運行 AI 大模型的能力，可提升用戶交互和使用體驗，或有望帶動出貨量快速增長。根據 IDC 預測，預計全球新一代 AI 手機的出貨量在 2024 年將達到 1.7 億部，約占智能手機整體出貨量的 15%；隨著新的芯片

50、和用戶使用場景的快速迭代，預計中國市場新一代 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 AI 手機所占份額將在 2024 年后迅速攀升，2027 年達到 1.5 億臺，市場份額超過 50%。圖表圖表 14 全球全球 AI 手機出貨量及預測手機出貨量及預測/億部億部 圖表圖表 15 中國中國 AI 手機出貨量及預測手機出貨量及預測/億部億部 資料來源：IDC&OPPOAI手機白皮書，華創證券 資料來源：IDC&OPPOAI手機白皮書，華創證券（三）（三）三星三星 S24 具備多項具備多項 AI 功能，部分功能已實現

51、端側部署功能，部分功能已實現端側部署 自 2023 年下半年開始，各品牌紛紛發布自身品牌 AI 手機，這其中三星 S24 系列通過其AI 功能與 OS 的較好融合和相對較為全面的 AI 功能在市場上取得較好的反響。因此本文以三星 S24 為例來展示當前主要 AI 手機所能實現的 AI 功能：即圈即搜：即圈即搜：這一功能與系統 OS 本身進行融合，允許用戶在任意界面長按 Home 鍵呼出搜索界面對當前所瀏覽頁面中的部分內容進行圈選和搜索，其中圈選的 OCR 識別和內容理解基于端側的 AI 模型，搜索結果則需要聯網查看，國行版為百度等搜索結果，其他版本則為谷歌的搜索結果。圖表圖表 16 即圈即搜功

52、能即圈即搜功能 資料來源：三星官網 0%10%20%30%40%50%60%00.20.40.60.811.21.41.620232024E2025E2026E2027E出貨量AI手機占比 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 通話實時翻譯：通話實時翻譯：三星將通話實時翻譯功能與手機內置的電話 APP 進行結合，可直接在通話中點擊屏幕中的實時翻譯進行調用。這一功能允許用戶在通話中在一句話講完之后即時進行語音翻譯，并由 AI 播報給交談者，另外還可以將交談者的語音進行翻譯播報給用戶方。為保證用戶的隱私和降低延遲

53、，這一功能完全部署在端側，無需聯網即可使用。圖表圖表 17 通話實時翻譯通話實時翻譯 資料來源：三星官網 同傳：同傳：與通話實時翻譯功能類似，均可以實現語音的翻譯，但不依賴電話 APP，可以適用更多場景。為了保證用戶的隱私和降低延遲，本功能亦完全部署在本地，除首次使用需要聯網登錄三星賬號外，其后均可以在脫網狀態下使用。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 圖表圖表 18 同傳功能示意圖同傳功能示意圖 資料來源：三星官網 筆記助手：筆記助手：筆記助手功能允許用戶可以將錄音在手機內轉換成文字紀要，并可以在字數超過

54、一定長度后進行內容提煉，還可以對文本進行翻譯。根據試用測試，翻譯功能部署在本地，智能排版、提取摘要和校正拼寫需要聯網。圖表圖表 19 筆記助手功能筆記助手功能 資料來源：三星官網 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 圖片助手：圖片助手：圖片助手功能為一系列圖片處理相關功能的集合，這一功能在 S24 中被集成在相冊 APP 中。用戶可以通過相冊 APP 實現 AI 擴圖、AI 修圖、消除反射或者畫質增強等等功能，避免了在多個 APP 之間來回切換，大大提升用戶使用的方便程度，進而提升用戶體驗。圖表圖表 20

55、AI 擴圖功能擴圖功能 圖表圖表 21 AI 修圖功能修圖功能 資料來源：三星官網 資料來源：三星官網 部分部分 AI 功能已實現端側部署，功能已實現端側部署，AI 功能是否部署本地主要仍考慮隱私保護和延遲要求的功能是否部署本地主要仍考慮隱私保護和延遲要求的必要性。必要性。AI 手機的一大定義是具備端側運行 AI 的能力。從三星 S24 的 AI 功能來看，部分 AI 功能如通話實時翻譯、同傳和筆記助手等均實現了本地化部署，可以在不聯網的狀態下使用，具備端側運行 AI 的能力。但過多的端側 AI 功能會對本地硬件提出更高的需求，會提升整機 BOM 成本，因此 AI 功能是否部署本地還需要考慮隱

56、私保護和延遲的要求，本次三星 S24 亦將部分功能放置在云端。圖表圖表 22 三星三星 S24 主要主要 AI 功能及部署位置情況功能及部署位置情況 主要主要 AI 功能功能 AI 類型類型 AI 功能簡介功能簡介 AI 語音助手 云端 可協助用戶進行語音交互，另外還集成了按要求生成文章或段落的功能 即圈即搜 端側+云端 用端側 AI 能力進行高精度圖像分割、OCR 識別和內容理解，并在云端搜索。AI 會基于用戶所在的位置，對網絡上的有用信息和相關背景進行整合，生成概述或更詳細的問題 通話實時翻譯 端側 集成離線的端側 AI 于原生通話應用程序，內置通話實時翻譯，可提供實時雙向語音和文字同傳

57、同傳 端側 同傳功能需要連接網絡并登錄三星賬戶，但后續再調用同傳功能可脫網 筆記助手 端側+云端 支持智能生成筆記摘要和創建模板，可以通過預制格式簡化筆記流程，其中翻譯功能部署在本地，智能排版、提取摘要和校正拼寫需要聯網 轉錄助手 端側 轉錄助手內置于錄音機應用，需要連接網絡并登陸三星用戶（登錄賬戶后使用無需聯網）寫作助手 云端 可以協助用戶在溝通時選擇得體的語言風格，三星鍵盤模塊內置 AI 翻譯功能 AI 攝像變焦 端側 搭載了三星新的影像引擎，支持一系列三星新的 AI 影像工具套件 圖片助手 端側+云端 內置的三星相冊融入了美圖公司自研的 AI 視覺大模型 MiracleVision，新增

58、 AI 擴圖、AI 改圖、AI圖生圖功能，部分功能需要連接網絡并登陸三星賬戶 智能修圖建議 端側 Galaxy S24 智能修圖建議整合至內置相冊中，已支持消除反射、消除陰影、去除摩爾紋、重錄照片等 8 種類型的智能修圖建議 視頻補幀 端側 只需長按視頻畫面，AI 即可根據動作進行補幀 資料來源：三星官網、智東西，華創證券(部分功能部署位置為測試結果，可能存在一定偏差)通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 （四）（四）三星三星 S24 存儲和存儲和 SoC 存在升級，隨存在升級，隨 AI 迭代散熱迭代散熱需求

59、需求及電池規格或有望提升及電池規格或有望提升 SoC 及存儲存在明確升級，其他硬件尚未看到明顯迭代。及存儲存在明確升級，其他硬件尚未看到明顯迭代。我們拆解了三星 S24 手機，具體情況如下圖。通過觀察拆解結果，可以發現除主板內部封裝的 SoC 及存儲外，其他硬件尚未見到明顯升級，我們判斷主要是因為當前 AI 手機仍處于相對早期，AI 功能仍相對簡單，對于硬件的性能要求提升不明顯所致。圖表圖表 23 三星三星 S24 內部拆解圖內部拆解圖 資料來源：華創證券 端側端側 AI 對算力提出更高要求，對算力提出更高要求，SoC 需集成需集成 NPU。當前 AI 手機不存在單獨的 AI 芯片，均是依靠集

60、成了 CPU、GPU、DSP、NPU 等模塊的 SoC 進行運算。其中 NPU（Neural network Processing Unit）神經網絡處理器是專門為人工智能設計，可用于加速神經網絡運算，解決傳統芯片在神經網絡運算時效率低下的問題。端側 AI 的部署離不開硬件的提升，根據高通官網，高通驍龍 8Gen3 通過集成 NPU，相較于上一代 SoC AI 速度提升了 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 98%，能效提升了 40%。三星 S24 通過集成高通驍龍 8Gen3 獲得了端側運行 AI 的能力

61、。圖表圖表 24 8Gen3 通過升級通過升級 NPU 具備端側具備端側 AI 性能性能 8Gen1 8Gen2 8Gen3 發布 2021 2022 2023 代號 SM8450 SM8550 SM8650 制程工藝 4nm 4nm 4nm CPU 基于 Cortex-X2 的3GHz 內核 采用 1+4+3 八核架構，包括一個基于 Cortex-X3 的3.2GHz 內核，三個 2.8GHz處理多線程工作負載的高性能內核，和 3 個 2.0GHz 的高效 5 內核。CPU 性能提升高達 35%，能效提升 40%。采用全新的 1+5+2 八核架構，包括一個基于 Cortex-X4 的超大核心

62、（以 3.4GHz 運行），5 個性能核心運行在 3.2GHz 來處理多線程工作負載，和 2 個頻率為 2.3GHz 的效率核心。CPU 性能提升高達30%，能效提升 20%。GPU 搭載 Adreno GPU 搭載 Adreno GPU，性能提升25%，能效提升 45%。搭載升級的 Adreno GPU，GPU 性能提升 25%，能效提升 25%。NPU Hexagon DSP Hexagon DSP Hexagon NPU，每瓦性能提升40%內存 LPDDR5 LPDDR5x LPDDR5x 資料來源：高通官網，華創證券 大模型大模型端側運行需占用內存，內存升級趨勢明確。端側運行需占用內存

63、，內存升級趨勢明確。為保持手機的流暢運行，在考慮 OS 系統的日常占用下，還要考慮流暢運行 APP 所需要的內存需求。AI 手機需要將大模型部署至本地，大模型在本地運行會占用本地內存（RAM）。以 70 億參數的 LLaMA 模型為例，在 4 位的情況下仍需占用最小 3.9G 內存，后續隨著大模型的進一步迭代和功能的進一步豐富，其內存占用或有望繼續增加，從而驅動手機內存升級。圖表圖表 25 運行運行 LLaMA 模型對內存（模型對內存（RAM）的占用情況）的占用情況 GGUF Model Original size Quantized size(4-bit)Quantized size(5-b

64、it)Quantized size(8-bit)7B 13GB 3.97.5GB 7.58.5GB 8.510.0GB 13B 24GB 7.811GB 11.513.5GB 13.517.5GB 30B 60GB 19.523.0GB 23.527.5GB 28.538.5GB 65B 120GB 38.547.0GB 47.052.0GB 71.080.0GB 資料來源：HardwareCorner，華創證券（注：bit數代表量化精度，4bit代表用四個二進制位代表數值）三星三星 S24 為部署端側為部署端側 AI，內存亦存在升級。，內存亦存在升級。三星 S24 已擁有端側 AI 部署，內

65、存需求提升。將三星 S24 與上一代 S23 對比，三星 S24 普通款內存可選 8G 和 12G，但 Plus 和Ultra 款均只有 12G 內存可選；而上一代 S23 則普通款和 Plus 均只有 8G 內存可選，僅Ultra 款存在 8G 和 12G 的選項，存在規格上的提升。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 圖表圖表 26 三星三星 S23 與三星與三星 S24 內存對比內存對比 S23 S24 普通款 8G 8G/12G Plus 8G 12G Ultra 8G/12G 12G 資料來源：三星

66、官網，華創證券 AI 應用拉升手機功耗，智能手機電池或有望迎來升級。應用拉升手機功耗，智能手機電池或有望迎來升級。伴隨著智能手機的功能持續豐富，整機功耗處于上升趨勢，為維持智能手機續航，電池規格亦在持續升級。后續伴隨著 AI在手機端的逐步落地，手機功耗會進一步提升，或有望拉動電池進一步升級。傳統手機電池采用石墨作為負極，石墨負極理論克容量為 372mAh/g，但硅基負極理論克容量高達4200mAh/g，因此小米、榮耀在新一代旗艦手機上均開始嘗試高密度硅碳負極電池。其中小米 14 Ultra 采用硅碳負極電池，電池容量達到 5300mAh，電池體積降低 8%，續航提升高達 17%。另外半固態電池

67、等前期應用于電動汽車的技術亦開始逐步向手機滲透，vivo X Fold3 即搭載二代硅半固態電池，在保證自身輕薄的情況下進一步提升能量密度。圖表圖表 27 智能手機電池持續迭代智能手機電池持續迭代 發布時間發布時間 手機型號手機型號 處理器處理器 電池容量電池容量/mAh 電池技術電池技術 2019 年 9 月 24 日 Xiaomi 9 Pro 驍龍 855 Plus 4000 高壓鋰離子聚合物電池 2020 年 2 月 13 日 Xiaomi 10 Pro 驍龍 865 4500 高壓鋰離子聚合物電池 2020 年 8 月 11 日 Xiaomi 10 至尊紀念版 驍龍 865 4500

68、石墨烯基蝶式電池 2020 年 12 月 28 日 Xiaomi 11 驍龍 888 4600 高壓鋰離子聚合物電池 2021 年 3 月 29 日 Xiaomi 11 Pro 驍龍 888 5000 高壓鋰離子聚合物電池 2021 年 3 月 29 日 Xiaomi 11 Ultra 驍龍 888 5000 納米硅負極電池 2022 年 7 月 4 日 Xiaomi 12S Ultra 驍龍 8+Gen1 4860 第二代硅氧負極電池 2023 年 4 月 18 日 Xiaomi 13 Ultra 驍龍 8 Gen2 5000 高硅負極電池 2024 年 2 月 25 日 Xiaomi 14

69、 Ultra 驍龍 8 Gen3 5300 碳硅負極電池 2024 年 4 月 3 日 vivo X Fold3 驍龍 8 Gen2 5500 二代硅半固態電池 2024 年 4 月 3 日 vivo X Fold3 Pro 驍龍 8 Gen3 5700 二代硅半固態電池 資料來源：小米官網、vivo官網、中關村在線，華創證券 AI 手機功耗或提升，散熱系統有望迎來升級。手機功耗或提升，散熱系統有望迎來升級。由于芯片算力提升，對應對散熱的要求也會提升，但同時還要滿足手機在重量、厚度等方面的整體設計要求，因此目前各家廠商的散熱方案并不完全一致，但通過提升散熱能力降低發熱的整體思路一致。目前旗艦智

70、能手機散熱主要采用大片石墨為主，后續伴隨著散熱要求的提升，石墨烯和 VC 均熱板滲透率或有望迎來增長。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 圖表圖表 28 散熱技術對比散熱技術對比 導熱系數導熱系數(W/mK)優點優點 缺點缺點 熱管 1500-50000 高導熱性、可長距離傳輸熱量、可塑性強 彎曲會降低性能、一般不耐壓力 VC 均熱板 20000 以上 輕薄、散熱面積大 價格較高 石墨烯 5300 高導熱性、機械性能好、重量輕、材料薄、柔韌性好 制備工藝復雜、價格昂貴 石墨 300-1900 導熱性能較強、

71、易裁切 工藝要求較高 資料來源：熱管理技術、石墨烯在導熱散熱領域的應用羅文謙、超能網、艾邦VR，華創證券 （五）（五）相關標的相關標的 1、立訊精密立訊精密 深耕消費電子海外大客戶深耕消費電子海外大客戶份額持續增長份額持續增長，零部件零部件&模組模組&組裝垂直一體化服務組裝垂直一體化服務。公司深耕海外大客戶，在大客戶智能移動終端、健康穿戴、聲學穿戴等系統組裝業務，以及智能終端顯示模組、系統封裝、音圈馬達等核心零組件、模組產品上均實現突破，持續收獲核心客戶高度的評價與充分的肯定，實現各產品線市場份額逐年提升。在新產品、新業務方面，公司充分肯定人機交互、虛擬現實等產業未來在工業、交通、醫療、娛樂等

72、不同領域的發展空間，積極布局并攜手一流客戶共同規劃和落實下一個五年的黃金發展機遇。面對高度復雜的新產品界面，公司一如既往通過深度的工藝解析和技術分解，將綜合復雜的結構轉化為多個成熟的工藝制程，并通過聲、光、電、磁等技術賦能，幫助客戶實現產品的開發和落地。收購收購 Qorvo 增強一體化優勢，通訊及汽車業務實現高速發展。增強一體化優勢，通訊及汽車業務實現高速發展。消費電子方面，公司通過收購美國射頻前端芯片制造商威訊聯合半導體（Qorvo）位于北京和山東德州的所有資產，推動公司實現從系統封裝到模組封裝的跨越式發展。此外，公司深耕電連接、光連接以及散熱等領域，2023 年通訊板塊業務取得突破性進展。

73、同時，公司在汽車業務板塊快速實現向汽車產業相關產品的跨界賦能，圍繞高/低壓線束、充電槍、智能座艙域控制器等產品進行深度布局，產品需求強勁。2、歌爾股份歌爾股份 蘋果蘋果 MR 重燃行業熱情，公司在重燃行業熱情，公司在 XR 領域卡位良好或有望受益。領域卡位良好或有望受益。受到全球宏觀環境及消費電子疲軟的影響，全球 VR/AR 出貨量在 23 年出現下滑。受益于蘋果 MR 的發售及 23年 10 月發售的 Quest 3 的亮眼表現，24 年全球 VR/AR 出貨量預計將迎來增長。根據 IDC數據，2023 年全球 VR/AR 出貨量為 670 萬臺，同比下降 23.5%；但 2024 年全球

74、VR/AR出貨量有望同比增長 44.2%至 970 萬臺。公司作為全球 XR 行業代工龍頭，卡位 Quest 等頭部品牌，且亦有望切入部分國內外新進入廠商，或有望受益于行業出貨量增長。智能聲學整機毛利率修復智能聲學整機毛利率修復+智能硬件收入結構改善，公司盈利能力迎來明確改善。智能硬件收入結構改善，公司盈利能力迎來明確改善。在前期部分項目的不利影響和低毛利率的游戲機業務占比提升的背景下，公司 23 年開始整體盈利能力出現較大幅度下滑。公司通過管理團隊的積極努力，鞏固大客戶關系，帶動公司智能聲學整機毛利率修復（YoY+1.09pct）。另外公司自 2021 年開始參與大客戶游戲機組裝，該項目預計

75、毛利率相對較低亦對公司整體毛利率造成不利影響，隨著 24Q1 本代游 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 戲機逐漸進入消費電子生涯末期，其占比下降亦會對公司毛利率提升產生正向影響。在公司的努力下，公司 24Q1 毛利率相較 23Q1 實現明顯改善，從 23Q1 的 6.98%提升至24Q1 的 9.20%。展望后續，隨著公司智能聲學整機盈利能力的進一步修復，疊加智能硬件收入結構在XR行業修復的背景下的進一步提升，公司盈利能力有望實現進一步增長。投資建議：投資建議：公司為全球 XR 行業代工龍頭，或有望受益于

76、行業出貨量增長。雖 23 年開始公司整體盈利能力有所下滑，但智能聲學整機毛利率修復以及智能硬件收入的結構改善帶動公司毛利率修復，公司盈利能力有望迎來拐點。我們預計公司 2426 年歸母凈利潤為 19.96/27.09/34.98 億元，維持“推薦”評級。風險提示：風險提示：終端需求不及預期、XR 行業發展不及預期。3、傳音控股傳音控股 出貨量及銷售收入持續增長，智能機市占率穩步提升。出貨量及銷售收入持續增長，智能機市占率穩步提升。公司 2023 年實現營收 623 億元（yoy+34%），歸母凈利潤 55.37 億元（yoy+123%），公司新市場開拓戰略在 2023 年取得成效，出貨量及銷售

77、收入持續增長，根據 IDC 數據統計，2023 年公司在全球手機市場的占有率 14.0%，同比提升 2.3pct，排名第三，其中智能機在全球智能機市場的占有率為 8.1%，同比提升 2.1pct，排名第五。2023 年公司非洲智能機市場的占有率超過 40%，非洲排名第一。在南亞市場：巴基斯坦智能機市場占有率超過 40%，排名第一；孟加拉國智能機市場占有率超過 30%，排名第一；印度智能機市場占有率 8.2%，排名第六。公司24Q1 實現營業收入 174 億元（yoy+88%），歸母凈利潤 16.26 億元（yoy+210%），根據IDC 數據統計，24Q1 公司在全球智能機市場的占有率為 9.

78、9%，同比提升 4.2pct，排名第四，市占率穩步提升。推進擴品類業務發展，構建移動互聯生態。推進擴品類業務發展，構建移動互聯生態。公司持續實施多元化戰略布局，數碼配件、家用電器等擴品類業務以及移動互聯網產品及服務收入有所增長。擴品類業務方面，基于本地用戶的深度洞察定制產品，加大本地化產品研發力度，同時深耕渠道，擴大零售布局，加強數字化能力，實現線下各品牌專賣店、專區店、專業店、新業態店面的渠道建設和覆蓋；通過運營體系的進一步完善，降本增效，逐步形成擴品類業務可持續發展?；谟脩袅髁亢蛿祿Y源的移動互聯網平臺，是公司發展移動互聯網產品的核心基礎，公司在非洲手機市場優勢地位的基礎上，打造用戶產品

79、矩陣，探索適合非洲市場的產品商業模式及用戶增長模式。公司與網易、騰訊等多家國內領先的互聯網公司，在多個應用領域進行出海戰略合作，積極開發和孵化移動互聯網產品。截至 2023 年底，有多款自主與合作開發的應用產品月活用戶數超過 1,000 萬，主要有音樂類應用 Boomplay、新聞聚合類應用 Scooper、綜合內容分發應用 Phoenix 等。音樂類應用 Boomplay 品牌深耕非洲多年，深受非洲用戶認可，是目前非洲領先的音樂流媒體平臺；新聞聚合類應用 Scooper為非洲頭部信息流與內容聚合平臺之一，新增了自制節目，提升了當地 UGC 創作者的熱情；綜合內容分發應用 Phoenix 通過

80、用戶洞察和本地化能力，推出了多個針對新興市場用戶的本地化功能，其通過推薦算法分發的內容受本地用戶喜愛。AIGC 驅動手機新一輪創新周期，前瞻布局擁抱時代發展機遇。驅動手機新一輪創新周期，前瞻布局擁抱時代發展機遇。AIGC 領域目前呈現內容類型不斷豐富、內容質量不斷提升、技術的通用性和工業化水平越來越強等趨勢，使得AIGC 在消費互聯網領域日趨主流化，涌現了寫作助手、AI 繪畫、對話機器人、數字人、圖像生成、視頻生成等爆款應用，支撐傳媒、電商、娛樂、影視等領域的內容需求。未來隨著智能手機硬件算力提升，相關的 AIGC 應用在智能手機終端可能將會得以普及。公司積極擁抱 AI 發展機遇，提前布局數字

81、人技術，建立了完備的全鏈路技術和工程化的自研能力。截至 23 年底，公司推動多項 AI+相關在研項目，包括變色龍虹彩技術、基于 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 AIGC 圖像自動生成的內容理解平臺、基于通用人工智能的多模態差異化體驗建設等。投資建議：投資建議：鑒于公司成本和費用管控能力逐步提升，我們上調盈利預測，預計 2024-2026年公司歸母凈利潤為 63.98/75.92/90.89 億（2024/2025 年原值為 60.66/75.24 億），對應EPS 為 7.93/9.41/11.27 元

82、（2024/2025 年原值為 7.52/9.33 元）。我們對公司新興市場開拓和手機以外業務增長持樂觀的態度，給予 2024 年 23 倍 PE，對應目標價 182.5 元/股，維持“強推”評級。風險提示：風險提示：下游需求不及預期，市場開拓不及預期，移動互聯拓展不及預期。4、東山精密東山精密 新能源戰略推動營收持續增長，傳統業務低迷拖累短期業績。新能源戰略推動營收持續增長，傳統業務低迷拖累短期業績。Q4 受新能源業務拉動及主業進入旺季營收顯著提速，Q4 資產減值計提 3.58 億，同比增加 1.74 億，估算 Q4 匯兌虧損約 8800 萬元，同比增加約 6600 萬，若剔除減值&匯兌看

83、Q4 經營性業績同比依然有較好增長。全年看 LED 等傳統業務因戰略調整產生較大虧損，23H2 公司積極調整策略虧損已經逐步收窄。主業經營穩健增長，新能源戰略加速落地，傳統業務靜待改善。主業經營穩健增長，新能源戰略加速落地，傳統業務靜待改善。分業務看，線路板業務收入 232.6 億，同比增長 6.61%，毛利率 20.79%，同比微降 0.22pct；觸控顯示模組收入48.62 億，同比增長 42.88%，毛利率 1.77%，同比提升 0.47pct；LED 收入 11.9 億，同比下降 29.24%，毛利率-26.67%，同比下降 35.48pct；精密制造收入 41.62 億，同比下滑8.

84、45%，毛利率 10.71%，同比下降 4.98pct。新能源業務收入約 63.61 億元，同比增長168.39%。PCB 業務主要受消費電子大客戶拉動已經保持穩健增長，毛利率因收入主要為美元，受到匯率影響略有下降。傳統業務中 LED 等收入毛利承壓，但收入占比持續下降，伴隨公司加強兩化融合推進業務整合，傳統業務虧損拖累有望逐漸減輕。展望展望 24 年，年，A+T 大客戶有望接力成長。大客戶有望接力成長。Display 料號逐步放量，軟板份額仍有提升空間。汽車電子戰略加速落地，隨著墨西哥工廠投產以及美國本土工廠整合，2 萬+單車 ASP 目標加速落地。軟板賽道長期看東山鵬鼎格局清晰，汽車、MR

85、 貢獻長期增量，精密制造等傳統業務煥發新生，傳統 LED 及觸控業務短期雖有拖累但也已開始經營改善，消費電子與汽車電子有望共同驅動公司進入新一輪成長周期。投資建議：投資建議：公司作為國內領先的線路板廠商和精密制造龍頭，我們堅定看好公司在 AI 硬件/新能源時代的產業布局，考慮下游需求變化及傳統業務影響，將 24/25 年業績預期由24.2/28.09 億元調整為 23.57/27.74 億元，26 年業績預期為 32.07 億，大股東擬定增增持彰顯信心，公司汽車新能源業務積極擁抱 T 客戶，產品屬性與客戶結構平臺特征凸顯，綜合參考拓普集團/滬電股份/立訊精密等可對比公司估值，給予公司 2024

86、 年 15xPE，目標價調整為 20.7 元，維持“強推”評級。風險提示：風險提示：手機、汽車銷量不及預期，海外投資建設運營不及預期，原材料、匯率大幅波動，行業競爭加劇。5、鵬鼎控股鵬鼎控股 蘋果蘋果 iPad 新品迎來重大更新新品迎來重大更新，消費電子終端有望迎來持續復蘇。，消費電子終端有望迎來持續復蘇。從蘋果近期的財報披露看，手機業務 Q1 同比小幅下滑，非手機業務呈現分化趨勢，筆電已經同比轉正，ipad 因產品未更新持續回落，2024 年蘋果公司發布 iPad Pro 新品具備重大更新，出貨量有望回升。蘋果同時指引 Q2 營收將實現同比增長，pad 類產品有望在新品帶動下實現兩位數以 通

87、信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 上增長，公司作為軟板硬板龍頭有望充分受益終端銷售回暖，二季度有望實現同比持續復蘇態勢。蘋果加碼蘋果加碼 AI，端側創新周期可期。，端側創新周期可期。2024 年 6 月 11 日，蘋果召開 2024 年 WWDC 發布會，宣布發布 Apple Intelligence。Apple Intelligence 套件將使用戶的 iPhone、iPad 和蘋果電腦能夠理解和創建語言和圖像，能夠優先置頂推送、總結文本、生成圖片，同時 AI 指令可以跨應用運行（例如郵件、地圖、日歷和存

88、儲在本地的個人信息等）。蘋果重磅發布Apple Intelligence 大模型，有望帶動端側創新周期。鵬鼎作為全球 PCB 龍頭，在消費電子終端持續深耕，有望充分受益產品創新升級，未來伴隨大客戶新產品推出，有望迎來量價齊升。服務器服務器&汽車高速成長，第二成長曲線逐漸落地。汽車高速成長，第二成長曲線逐漸落地。公司過去持續深化產品創新，在服務器及汽車市場加大開拓力度，產品儲備上積極研發面向 AI 服務器及高端汽車板市場，伴隨下游客戶認證陸續通過及產品放量，23 年服務器及汽車類產品實現 70%增長。公司已經在泰國建設新的生產基地，主要面向海外高端市場，未來投產后，服務器等高端產品占比有望進一步

89、提升。投資建議：投資建議：鵬鼎控股是全球線路板產業龍頭，十余年間深度布局 FPC/SLP/HDI 賽道，積累深厚技術底蘊；蘋果有望在 AI 浪潮下開啟端側創新的一輪新周期，MR 已經推出、AIPC、AI 手機也有望陸續推出，我們認為公司在智能終端升級及品類擴張中充分受益。公司亦積極布局汽車及服務器領域，考慮匯率波動以及新產品推出，我們預計公司 24-26年 EPS 為 1.58/1.81/2.1 元，考慮公司客戶及產品端歷史優異表現，自身穩定的現金流及產能擴張進度，參考公司歷史平均估值，給予公司 24 年 20 倍 PE，目標價調整為 31.6元，維持“強推”評級。風險提示：風險提示：蘋果終端

90、銷量下滑；中美貿易摩擦加??；匯率波動加??；新技術進展不及預期。6、華勤技術華勤技術 華勤技術是從事智能硬件產品的研發設計、生產制造和運營服務的平臺型公司，在智能華勤技術是從事智能硬件產品的研發設計、生產制造和運營服務的平臺型公司，在智能手機、平板電腦及筆記本電腦等產品領域奠定深厚底蘊。手機、平板電腦及筆記本電腦等產品領域奠定深厚底蘊。華勤技術主要服務于國內外知名的智能硬件品牌廠商及互聯網公司等，公司緊跟智能硬件產品的市場和業務趨勢，抓 住全球電子制造產業專業化分工的發展契機，在智能手機、平板電腦及筆記本電腦等產品領域奠定了深厚的底蘊。智能手機龍頭智能手機龍頭 ODM 企業，已成為企業，已成為多

91、家知名終端廠商的重要供應商。多家知名終端廠商的重要供應商。在智能手機領域，公司積累了強大的研發能力、制造能力、供應鏈能力、質量管控能力和成本優勢、規模優勢。公司智能手機 ODM 業務不斷壯大，成為多家國內外知名終端廠商的重要供應商，是智能手機 ODM 領域的全球龍頭企業。此外，在智能穿戴領域，公司已在智能手表、TWS 耳機、智能手環等領域進入多家知名品牌廠商的供應鏈。筆記本電腦領域，公司是唯一打破中國臺灣筆記本電腦領域，公司是唯一打破中國臺灣地區地區同行壟斷的公司。同行壟斷的公司。公司從 2015 年戰略布局筆記本電腦市場，將智能手機等產品的輕薄化技術、窄邊框設計、功耗設計與金屬工藝等應用到筆

92、記本電腦，在筆記本電腦業務領域，獲得筆記本電腦頭部品牌的認可，公司已與國內外知名終端廠商建立了良好的合作關系，進入一線筆記本電腦品牌供應鏈，公司是唯一打破中國臺灣地區同行壟斷并形成規模效應的公司。全面拓展基于硬件的系統級軟件服務，依托平臺型地位形成多個增長曲線。全面拓展基于硬件的系統級軟件服務，依托平臺型地位形成多個增長曲線。公司為客戶 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 26 提供整機的產品級方案設計制造的同時，從硬件的載體上全面拓展基于硬件的系統級軟件服務、關鍵零部件設計導入、全球產品級服務平臺等多維的商業模

93、式，從而構建平臺型公司的屬性和定位，建立多品類產品的技術和生產優勢，建立起行業領先的綜合能力。同時，得益于優秀的技術遷移能力和敏銳的商業嗅覺，公司將手機領域深厚的技術積累快速遷移至筆記本電腦、智能穿戴等新領域，進行行業橫向擴張，不斷開拓并形成服務器、汽車電子等業務的多個增長曲線。7、光弘科技光弘科技 光弘科技為國內光弘科技為國內領先的領先的 EMS 企業，位列全球企業，位列全球 EMS 第第 16 名。名。公司專業從事消費電子類、網絡通訊類、汽車電子、新能源類等電子產品的半成品及成品組裝，并提供制程技術研發、工藝設計、采購管理、生產控制、倉儲物流等完整服務的電子制造服務（EMS）。根據 MMI

94、 發布的 EMS 行業榜單，公司連續多年位列全球 EMS 50 強之列，2023 年排名第16 位，相比于 2022 年提升 2 位。伴隨手機出貨量復蘇，公司背靠主流安卓品牌有望深度受益。伴隨手機出貨量復蘇，公司背靠主流安卓品牌有望深度受益。同時公司于越南，印度、孟加拉等地分設生產基地，逐步釋放各地產能。伴隨小米、OPPO 等客戶需求的增長，印度光弘進行了產能擴建，隨著新產能的落地，23 年 8 月印度光弘手機月度出貨量達到 250萬臺，創歷史新高。隨著印度工廠的成功運作，公司亦開始復制其成功模式，分別于越南和孟加拉興建全新的制造基地，為客戶海外訂單需求提供本地化的制造服務。公司將通過更多、更

95、完善的國內外布局打造國內、國外雙循環的業務體系，充分利用各地獨有的經濟政策和地緣優勢，滿足品牌客戶全球化的市場需求。汽車電子業務持續導入增量客戶，業績高速增長。汽車電子業務持續導入增量客戶，業績高速增長。在汽車電子領域，公司成功進入知名汽車零部件供應商法雷奧、大陸、電裝的供應鏈，為包含寶馬、奧迪、大眾、日產等知名汽車品牌提供汽車電子部件制造服務，同時公司也為華為為代表的中國造車新勢力提供全方位的汽車電子制造服務。公司汽車電子業務收入持續增長，2023 年汽車電子業務收入 7.03 億元（YoY+312.13%），8、珠海冠宇珠海冠宇 全球消費類電池主要供應商，加速動力及儲能領域布局。全球消費類

96、電池主要供應商，加速動力及儲能領域布局。公司電池產品根據下游應用領域可分為消費類電池、動力及儲能類電池。公司消費類電池產品包括電芯及 PACK，應用領域涵蓋筆記本電腦、平板電腦、智能手機、智能穿戴設備、電動工具等領域；公司動力類電池產品包括電芯、模組、PACK 和系統，主要應用于汽車啟停系統、電動摩托、行業無人機和新能源汽車高壓電池等領域；公司儲能類電池產品包括電芯、模組、PACK、RACK 和儲能系統，主要應用于家用儲能、通訊備電等領域。頭部頭部 PC 終端廠商份額提升，終端廠商份額提升，PC 及平板鋰電池全球份額第二。及平板鋰電池全球份額第二。在 2022-2023 年上半年筆電市場疲軟的

97、情況下，公司基于多年的戰略布局和技術儲備，不斷擴大在現有客戶如惠普、聯想、戴爾、華碩、微軟、亞馬遜等筆記本電腦和平板電腦廠商中的供貨份額。根據 Techno Systems Research 統計報告，2023 年公司筆記本電腦及平板電腦鋰離子電池的市場占有率為 31.10%，與 2022 年基本持平，全球排名第二。厚積薄發，穩步推進動力及儲能領域戰略布局。厚積薄發，穩步推進動力及儲能領域戰略布局。動力類電池業務方面，公司將汽車低壓鋰電池定位為自身優勢項目和差異化競爭的核心業務。經過前期的投入與深耕，公司在汽車低壓鋰電池方面的技術實力和發展潛力陸續獲得上汽、智己、捷豹路虎等多家國內外知名車企的

98、認可，并獲得多個車型項目定點函。儲能類電池業務方面，公司精選優質 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 27 客戶和項目，把握海外高盈利業務和國內大儲系統業務機會。戶儲方面，公司持續為海外頭部家儲品牌 Sonnen 等客戶供貨；大儲方面，公司作為廣東新型儲能國家研究院有限公司的主要股東之一，深度參與了國家新型儲能創新中心的籌建工作，并與牽頭方南網科技達成多方面合作。9、卓勝微卓勝微 卓勝微專注于射頻集成電路領域卓勝微專注于射頻集成電路領域，客戶覆蓋全球主要安卓手機廠商，客戶覆蓋全球主要安卓手機廠商。主要向市場提供射

99、頻開關、射頻低噪聲放大器、射頻濾波器、射頻功率放大器等射頻前端分立器件及各類模組產品解決方案，同時公司還對外提供低功耗藍牙微控制器芯片。公司客戶覆蓋全球主要安卓手機廠商，公司已成為國內少數對標國際領先企業的射頻解決方案提供商之一。公司積極推動模組化發展，提升集成度滲透。公司積極推動模組化發展，提升集成度滲透。2023 年，公司射頻分立器件/射頻模組分別實現營收 27.14/15.91 億元，分別同比+8.94%/+42.22%。射頻模組的占比從 2022 年 30.42%提升至 2023 年 36.34%。濾波器產線自規模量產以來產能穩步爬坡，助力集成自產濾波器的 DiFEM、L-DiFEM、

100、GPS 模組產品在品牌客戶端的市場覆蓋率和滲透率持續提升。此外，公司通過對材料、設計、工藝上的持續升級和迭代，賦能產品性能不斷優化，推出高頻高性能的 MAX-SAW 濾波器產品，構筑核心工藝技術和資源優勢，并為公司在射頻前端最具挑戰的發射端 L-PAMiD 模組產品的發力打下良好基礎。2023 年，公司 6 英寸產線的 SAW 濾波器的工藝研發平臺已搭建完畢，產品從普通 SAW 濾波器逐步升級拓展到 MAX-SAW 濾波器產品。10、中石科技中石科技 國內石墨材料龍頭，深耕散熱、電磁屏蔽領域。國內石墨材料龍頭，深耕散熱、電磁屏蔽領域。公司以研發為前導，針對電子產品的基礎可靠性問題，為客戶解決熱

101、管理、電磁兼容、粘接和密封等領域的技術難題。公司主要產品包括高導熱石墨產品（人工合成石墨、天然石墨、石墨烯高導熱膜等）、導熱界面材料、熱管、均熱板、熱模組、EMI 屏蔽材料、粘接材料及密封材料等，廣泛應用于消費電子、數字基建、智能交通、清潔能源等高成長行業。消費電子業務深耕消費電子業務深耕大客戶，大客戶，積極研發緊跟行業技術發展積極研發緊跟行業技術發展。在消費電子領域，公司全面提供多種散熱材料，基本實現 3C 行業頭部客戶全覆蓋，長期服務于北美大客戶、三星、微軟、谷歌、華為、榮耀、小米、OPPO、大疆等國內外主要消費電子客戶。此外公司緊跟技術發展，針對折疊手機新的技術發展，公司及時推出新一代超

102、高導熱人工石墨，滿足下一代手機發展需求。并深耕 VC 的核心泡沫銅技術，取得主要大客戶的共同研發項目，并成功應用于下一代筆記本電腦。AICG 推動算力需求提升，熱管理需求有望迎來增長。推動算力需求提升，熱管理需求有望迎來增長。2023 年初以來，以 OpenAI 公司聊天生成型預訓練變換模型（ChatGPT）為代表的生成式 AI 引發市場廣泛關注，業界已經出現了若干基于該模型的商業應用，未來 AI 技術有望深度改變我們的工作和生活。高算力場景將對芯片、單板和系統的散熱（如液冷散熱、浸沒式液冷散熱等）帶來巨大的挑戰，公司基于石墨材料、導熱界面材料、兩相流產品的先進熱管理功能解決方案的基礎上提供了

103、熱管理“可靠性綜合解決方案”，有望對此解決方案帶來快速增長的需求。11、思泉新材思泉新材 深耕散熱行業，可提供消費電子產品系統化散熱解決方案。深耕散熱行業，可提供消費電子產品系統化散熱解決方案。思泉新材主要從事電子電氣功能性材料的研發、生產和銷售，目前已擁有石墨散熱片、均熱板、熱管、導熱墊片、導 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 28 熱凝膠、導熱脂等較為完整的導熱材料產品，是行業內為數不多的能夠提供消費電子產品系統化散熱解決方案的提供商。公司深耕散熱行業多年，服務的終端品牌有北美大客戶、小米、vivo、三星、

104、谷歌、ABB、偉創力、比亞迪、富士康、華星光電、深天馬、聞泰通訊、華勤通訊、龍旗電子等。消費電子端側消費電子端側 AI 等應用高速發展，熱管理材料應用范圍廣闊。等應用高速發展，熱管理材料應用范圍廣闊。在消費電子領域，隨著智能手機進入 5G 時代，并朝著超薄化、高性能化、智能化以及端側 AI 等方向發展，智能手機散熱市場規模不斷提升。在汽車電子和通信基站領域，新能源車的散熱需求、5G 基站的高功耗有望帶動熱管理材料市場擴容。12、領益智造領益智造 新能源車新能源車&光伏業務打造公司第二成長曲線。光伏業務打造公司第二成長曲線。新能源車&光伏需求增長帶來相關結構件/組裝市場放量，公司依托精密制造優勢

105、綁定了新能源頭部客戶，發展確定性強，23 年公司汽車業務實現收入 16.97 億元（YOY+43.61%）。2023 年 8 月公司子公司與德國某整車廠商旗下動力電池子公司簽訂了提名協議，為其供應動力電池蓋板、模切件以及相關注塑、沖壓件，協議的順利履行預計將累計增加公司 2025 年至 2029 年收入約人民幣 22 億元。公司正積極拓展汽車其他相關產品線，如汽車散熱模組、充電產品和車載充電機等。新能源業務方面，公司 2021 年收購浙江錦泰，布局動力電池電芯鋁殼、蓋板、轉接片等電池結構件產品及柔性軟連接、注塑件等其他汽車相關精密結構件，目前已建成湖州、蘇州、溧陽、福鼎及成都等生產基地，在精密

106、制造能力、研發設計能力等方面已具備競爭優勢，可滿足汽車行業日益增長的需求；公司光伏儲能板塊主要為國際領先的清潔能源領域客戶提供微型逆變器代工服務。2023 年公司光伏儲能業務收入達 15.55 億元，同比增長 29.89%。ARVR 業務驅動消費電子主業新一輪增長。業務驅動消費電子主業新一輪增長。據國際研究機構 IDC 預測，2024 年將是全球AR/VR 頭顯市場的復蘇之年，預計出貨量將增長 44.2%達到 970 萬部，預計到 2028 年底，虛擬現實頭顯的銷量將達到 2470 萬臺，五年 CAGR 為 29.2%。隨著相關技術領域的突破、不斷豐富的內容生態以及消費者體驗的提升，XR 產品

107、將可能更加普及。公司在AR/VR 領域實現了精密功能件、結構件在行業頭部客戶的突破，同時還為 AR 品牌提供整機代工服務，有望深度受益 ARVR 行業發展。13、豪鵬科技豪鵬科技 深耕鋰離子電池、鎳氫電池的研發、設計、制造和銷售，是為客戶提供靈活可靠的一站深耕鋰離子電池、鎳氫電池的研發、設計、制造和銷售，是為客戶提供靈活可靠的一站式電源解決方案。式電源解決方案。公司現已積累大量的優質客戶資源，合作的終端品牌客戶包括惠普、戴爾、MSI、華碩、微軟、索尼、羅技、谷歌、大疆、邁瑞、哈曼、飛利浦、松下、博朗、佳明、GOALZERO、GOPRO、中興、百富、亞馬遜、金霸王、勁量、吉利、紅旗、廣汽埃安、比

108、亞迪、小米等國內外知名企業。優質的客戶資源為公司持續開拓高端市場積累了豐富的經驗奠定了扎實的基礎。針對定制化需求打造高性能產品，完善全球供應提供本地化服務。針對定制化需求打造高性能產品，完善全球供應提供本地化服務。公司以高安全、高質量、高效率為生產標準，針對客戶定制化需求，通過深入研究終端品牌客戶的產品需求及特點，打造了一系列安全性優異、可靠性強的鋰離子電池、鎳氫電池產品。為了更貼近客戶、更快速地響應客戶需求和更好地得到客戶反饋，公司在全球設立多個辦事處提供本地化服務。2023 年，公司加快越南生產基地的建設，未來將進一步完善全球供應的布局，為客戶提供個性化的產品和服務。通信行業深度研究報告通

109、信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 29 14、長盈精密長盈精密 長盈精密主營業務為開發、生產、銷售電子連接器及智能電子產品精密小件、新能源產長盈精密主營業務為開發、生產、銷售電子連接器及智能電子產品精密小件、新能源產品零組件及連接器、消費類電子精密結構件及模組、機器人及工業互聯網等。品零組件及連接器、消費類電子精密結構件及模組、機器人及工業互聯網等。公司以產品設計、精密模具設計和智能制造為核心競爭力，緊跟電子信息產業及新能源產業快速發展的步伐，不斷開發、設計高精密、高性能、高附加值新產品，并拓展、完善公司的業務及產品體系，逐步由精密

110、制造向智能制造方向發展，公司的服務領域也拓展至移動通信終端、新能源汽車零組件、機器人及智能制造領域等市場，成為一家研發、生產、銷售智能終端零組件、新能源汽車零組件、智能裝備及系統集成的規?；圃炱髽I。消費電子領域消費電子領域持續拓展新業務持續拓展新業務，大客戶大客戶 XR 項目順利量產項目順利量產。2023 年上半年，受下游需求疲軟影響，較去年同期有所下滑。2023 年四季度，公司大客戶 XR(AR/VR/MR)項目順利實現量產。XR 產品作為 AI+時代的趨勢性新型智能終端，該項目的順利量產標志著公司已做好了 AI+時代到來的準備。2023 年 10 月底，安卓客戶智能手機鈦合金結構件項目也

111、順利實現量產，在交貨速度和良率等方面都取得了客戶的高度認可，為后續新項目的拓展奠定了堅實基礎。新能源業務產能逐步釋放，新項目陸續開啟量產。新能源業務產能逐步釋放，新項目陸續開啟量產。在新能源電池結構件領域，公司定位于“動力/儲能電池成組技術解決方案供應商”，基本完成了公司新能源領域的產品布局，形成了從電芯結構件、模組結構件到電池箱體結構件全系列產品線，整合了 FDS、噴粉等新工藝，新能源業務產能逐步釋放，位于四川宜賓、四川自貢、江蘇常州、福建寧德的動力電池結構件生產基地均已投產。隨著公司相關生產基地產能的逐步釋放，公司新能源業務營收保持了快速增長，市場占有率得到提升。2023 年新能源業務收入

112、 35.40 億元，同比增長 43.46%，占公司整體營收比重超過了 25%。15、唯捷創芯唯捷創芯 唯捷創芯是專注于射頻前端芯片研發、設計、銷售的集成電路設計企業。唯捷創芯是專注于射頻前端芯片研發、設計、銷售的集成電路設計企業。目前主要產品涵蓋射頻功率放大器模組、接收端模組，廣泛應用于智能手機、平板電腦、無線路由器、智能穿戴設備等具備無線通信功能的各類終端產品。國產射頻前端國產射頻前端 PA 領先供應商領先供應商，盈利能力持續改善。，盈利能力持續改善。公司 2023 年實現營業收入 30 億元（同比+30%），歸母凈利潤 1 億元（同比+110%）。主要由于消費電子景氣度低迷的背景下，公司

113、L-PAMiD 產品憑借其卓越的性能，迅速實現了市場突破和銷售增長，2023 年PA 模組營業收入 26 億元，占主營業務收入比例為 88%，具體成熟產品覆蓋 2G 至 5G。在新產品研發方面，新一代 LNA Bank 與 L-FEM 進入了研發階段，DiFEM 和 DRx 也已完成前期研發、驗證工作。DRx 產品正在客戶端推廣，預計于 2023 年實現量產銷售;DiFEM 產品也將于 2024 年下半年推向市場。射頻前端芯片射頻前端芯片國產替代需求迫切國產替代需求迫切，公司已成功進入多個手機終端廠商供應鏈。，公司已成功進入多個手機終端廠商供應鏈。5G 手機在市場中的占比持續增長，同時射頻前端

114、頻段數目增加，助力射頻前端市場空間增長。據Yole 數據，2022 年射頻前端市場全球前五大廠商合計占據了超過 80%的市場份額，頭部廠商集中效應明顯。在全球射頻前端市場份額高度集中的背景下，中國 5G 技術的崛起和普及為國產替代提供了迫切的需求和廣闊的機遇。公司長期深耕射頻前端領域，產品應用于小米、OPPO、vivo 等智能手機品牌公司，以及華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技等業內領先的 ODM 廠商，已成為國內智能手機射頻前端領域的領先供應商之列。16、信維通信信維通信 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 30 公

115、司主營業務包括天線及模組、無線充電及模組、EMIEMC 器件、高精密連接器、汽車互聯產品、被動元件等，主營業務所屬行業為計算機、通信和其他電子設備制造業。公司客戶主要是全球知名科技企業，包括消費電子、物聯網/智能家居、商業衛星通訊、智能汽車等應用領域。消費電子是公司主要的下游應用市場，物聯網/智能家居、商業衛星通訊、智能汽車是公司新興的下游應用市場，均存在空間廣闊的應用市場，可為公司的成長提供較大發展空間。從消費電子到“消費電子從消費電子到“消費電子+衛星通訊衛星通訊+智能汽車”。智能汽車”。2023 年，受地緣政治、高通脹等因素影響，全球經濟復蘇緩慢，需求端下行壓力明顯，以智能手機為代表的消

116、費電子行業進入存量調整期。面臨行業及宏觀環境的挑戰，深耕技術創新的同時，公司挖掘客戶需求，將天線、無線充電、EMI/EMC 等成熟、優勢業務，導入更多客戶產品；拓展高精密連接器、LCP 模組/毫米波天線、UWB、汽車互聯產品、被動元件等新業務，加大在智能家居、商業衛星通訊、智能汽車等新應用領域的投入，實現從消費電子到“消費電子+衛星通訊+智能汽車”多業務發展階段的跨越，積極打造公司的第二增長曲線，努力實現公司的長期穩定、健康發展?！靶滦袠I、新客戶、新技術、新產品”四新業務發展的規劃取得明顯進展，業務類型得“新行業、新客戶、新技術、新產品”四新業務發展的規劃取得明顯進展，業務類型得到豐富，市場空

117、間進一步擴大。到豐富，市場空間進一步擴大。在關鍵材料的能力建設方面，公司已經搭建了磁性材料、高分子材料、陶瓷材料、功能復合材料等核心材料平臺，持續加大對基礎材料、基礎技術的研究和積累，并以材料驅動業務發展，不斷深化“材料-零部件-模組”垂直一體化能力，為客戶提供更具競爭力的產品和解決方案。在新應用領域的拓展方面，公司來自于商業衛星通訊、智能汽車、物聯網/智能家居等新行業收入規模逐步擴大，為公司帶來新的成長能量。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 31 三、三、衛星手機：以榮耀衛星手機：以榮耀 Magic 6 Pr

118、o 為例，看衛星為手機帶來哪些升級為例，看衛星為手機帶來哪些升級（一）（一）按頻譜資源選用情況手機直連衛星業務可分為三大類業務模式按頻譜資源選用情況手機直連衛星業務可分為三大類業務模式 手機直連衛星業務可以根據頻譜資源選用的不同分為衛星移動業務頻率、地面移動業務手機直連衛星業務可以根據頻譜資源選用的不同分為衛星移動業務頻率、地面移動業務頻率、頻率、3GPP 規劃專用頻率三大類業務模式。規劃專用頻率三大類業務模式。手機直連衛星是指利用衛星作為通信基站，使用普通智能手機直接與衛星建立通信網絡連接，而無需通過地面基站和衛星地球站中轉的連接方式。借助衛星系統提供的全球網絡，用戶通過一部普通的智能手機即

119、可在任何時間、地點享受無縫覆蓋的通信服務。根據頻譜資源選用的不同，手機直連衛星業務可以分為衛星移動業務頻率、地面移動業務頻率、3GPP 規劃專用頻率三大類業務模式。圖表圖表 29 手機直連衛星三種頻譜使用模式手機直連衛星三種頻譜使用模式 模式一模式一 使用衛星移動業務的頻率使用衛星移動業務的頻率 模式二模式二 使用地面移動業務的頻率使用地面移動業務的頻率 模式三模式三 使用使用 3GPP 規劃的專用頻率規劃的專用頻率 技術路線：技術路線：延續傳統的衛星移動業務，擴展為衛星與智能手機通信的能力。技術路線：技術路線：衛星公司和地面運營商合作，衛星充當“通用基站”，使用不同運營商的頻譜在各國開展業務

120、。技術路線：技術路線：創建全球標準化生態系統，是面向未來 6G 的解決方案。工作頻段：工作頻段：L/S 頻段 優勢：優勢：頻譜資源相對豐富，部署速度快。不足：不足：手機需要修改，必須集成衛星通信專用芯片。工作頻段：工作頻段：LTE 頻段 優勢：優勢：手機無需任何更改，向下兼容性好。不足：不足：必須與地面運營商合作，對衛星改造的難度較大。工作頻段：工作頻段：待定，候選頻段為 L/S 頻段、Ku 頻段、Ka 頻段 優勢：優勢：與普通智能手機完全兼容，干擾風險最小。不足：不足：需要規劃新頻率新標準，部署周期長。應用場景：應用場景：適合于快速補充地面通信系統的網絡覆蓋。應用場景：應用場景：適用范圍大，

121、應用速度快。應用場景：應用場景：向下兼容 4GLTE，向上兼容6GNTN，向星地融合演進。支持的公司：支持的公司：華為公司和天通衛星、蘋果公司和全球星、銥星公司及高通等。支持的公司：支持的公司：SpaceX、AST Space Mobile、Lynk Global 等。支持的公司：支持的公司：Omnispace、高通、愛立信、三星等。資料來源：手機直連衛星業務發展現狀與挑戰，華創證券 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 32 圖表圖表 30 全球手機直連衛星業務發展情況全球手機直連衛星業務發展情況 公司名稱公司名

122、稱 星座規模星座規模 已發射衛星已發射衛星 軌道高度軌道高度 工作頻段工作頻段 商用時間商用時間 AST SpaceMobile 243 顆 2 顆 500 公里 LTE 頻段：850MHz 頻段;700MHz 頻段 2024 年 Lynk Global 5110 顆 5 顆 500 公里 LTE 頻段：上行 663-915MHz；下行617-960MHz 2027 年 Space X 7500 顆 6 顆即將發射，2024 年上半年發射 840 顆 530 公里 LTE 頻段：上行 1910-1915MHz；下行1990-1995MHz 2025 年 Omnispace 200 顆 LEO

123、15 顆 MEO 2 顆 500 公里（LEO）10500 公里（MEO）L/S 頻段：上行 1626.5-1660.5MHz，1980-2010MHz;下行 1525-1559MHz，2170-2200MHz/Globalstar 24 顆 48 顆 1400 公里 L/S 頻段：上行 1610-1618.725MHz；下行 2483.5-2500MHz 2022 年 天通一號 3 顆 3 顆 36000 公里 LS 頻段：上行 1980-2010MHz；下行2170-2200MHz 2023 年 資料來源：手機直連衛星業務發展現狀與挑戰，華創證券 衛星移動業務頻率下手機須衛星移動業務頻率下

124、手機須集成相應衛星系統終端基帶、射頻和天線，該模式公司主要集成相應衛星系統終端基帶、射頻和天線，該模式公司主要為手機制造商和衛星公司的組合。為手機制造商和衛星公司的組合。當手機使用分配給衛星移動運營商的頻率連接衛星時，工作頻段集中在 L 和 S 頻段。該工作模式本質上屬于衛星移動業務（MSS），即將傳統的MSS技術集成到使用MSS頻譜的新型智能手機中。工作在該模式的手機需要做修改，即須集成相應衛星系統終端基帶、射頻和天線。使用該模式的公司主要是手機制造商和衛星公司的組合，包括華為公司和天通衛星、蘋果公司和全球星、銥星公司和高通、三星。例如，華為 Mate60Pro 和蘋果 iPhone14 都

125、集成了衛星通信芯片，Mate60Pro 連接衛星的頻段為上行 L 頻段（19802010MHz）、下行 S 頻段（21702200MHz）；iPhone14連接衛星的頻段為上行 L 頻段（16101618.725MHz）、下行 S 頻段（2483.52500MHz）。銥星公司計劃利用其已有 MSS 業務的 L 頻段資源（16101626.5MHz）來連接三星手機。圖表圖表 31 衛星移動業務頻率下的主要公司及產品情況衛星移動業務頻率下的主要公司及產品情況 衛星系統衛星系統 運營商運營商 終端產品終端產品 支持功能支持功能 手機直連頻率手機直連頻率 天通 中國電信 Mate 60 Pro Mat

126、e 60 Pro+完全的電話、短消息功能 S 頻段（2-4GHz）/L 頻段 北斗 眾測階段 Mate 50/60、Mate X3/X5、P60 短數據，基于華為暢聯 APP，可以發送 SOS 消息，也可向其他用戶發送暢聯鏈接信息 L（1-2GHz）/S 頻段 全球星 GlobalStar iPhone 14 系列 短數據，基于 Bullitt Satellite Messenger APP，類似華為暢聯 APP 銥星/高通驍龍衛星方案產品（雙模）短消息，SOS 消息 L 頻段 資料來源：郝才勇手機直連衛星業務發展現狀與挑戰，電信科學手機直連衛星應用發展與挑戰，PConline太平洋科技，藍點

127、網，星鏈之星，華為官網，世訊電科融合通信系統，華創證券 地面移動業務頻率下衛星通信運營企業須與地面運營商進行商業合作，復用現有地面移動業務頻率下衛星通信運營企業須與地面運營商進行商業合作，復用現有 4/5G 移移動業務頻率。動業務頻率。當衛星使用已分配給地面移動通信運營商的頻率連接手機時，工作在該模 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 33 式的手機無需做任何修改，但衛星公司必須和地面通信運營商合作以獲得現有 4/5G 移動業務頻率的使用權。采用該模式的公司包括 AST SpaceMobile、SpaceX、Ly

128、nkGlobal 等。AST SpaceMobile 與美國電話電報公司（AT&T）、英國沃達豐（Vodafone）等全球多家主要移動通信運營商合作，為無網絡和網絡欠缺的地區提供 4G/5G 速率的寬帶手機連接，其測試衛星 BlueWalker3 采用了 AT&T 已獲得授權的 850MHz 頻段。SpaceX 公司與全球7 家大型地面移動運營商建立了合作伙伴關系，“星鏈”衛星將使用其合作伙伴已有的頻譜資源（例如使用美國 T-Mobile 公司的 1900MHz 頻段）在各國開展通信業務運營。圖表圖表 32 地面移動業務頻率下的主要公司及產品情況地面移動業務頻率下的主要公司及產品情況 衛星系統

129、衛星系統 衛星運營商衛星運營商 合作地面運營商合作地面運營商 終端產品終端產品 支持功能支持功能 手機直連頻率手機直連頻率 Starlink V2.0（星鏈二代）SpaceX T-MOBILE（美國）、OPTUS（澳大利亞）、ROGERS（加拿大）、ONE NZ（新西蘭）、KDDI（日本）、SALT（瑞士）存量 LTE 終端 2024 年短信，2025年語音，2025 年數據/物聯網 上行 1910-1915MHz；下行 1990-1995MHz 頻段 BlueBird（藍鳥）AST SpaceMobile ATT（美國）/或獨立運營 無公開時間表 617960 MHz 頻段 Lynk Tow

130、er Lynk Global Vodafone（庫克群島）617960 MHz 頻段 資料來源：星鏈官網，Spacenews，Lynk Global，郝才勇手機直連衛星業務發展現狀與挑戰，華創證券 3GPP 使用規劃的專用頻率，主要包括協議升級為使用規劃的專用頻率，主要包括協議升級為 3GPP NR NTN 或或 IoT NTN 及基于及基于 5G NTN 及其演進技術體制兩種技術路線。及其演進技術體制兩種技術路線。第三代合作伙伴計劃（3GPP）已允許將衛星業務納入其非地面網絡標準，正在為衛星直連設備定義全球標準并規劃新的頻段，這是一種面向未來的星地融合解決方案。一方面 3GPP 可利用已建成

131、衛星移動通信系統的透明轉發通道將協議升級為 3GPP NR NTN 或 IoT NTN。在該方式下需手機端需集成相應衛星系統終端射頻和天線，在頻率上需使用衛星移動業務的頻段，新建系統的兼容/協調難度極大。另一方面 3GPP 可采用基于 5G NTN 及其演進技術體制的支持手機直連業務的星地融合技術路線。在該方式下手機端需采用 3GPP NTN 體制，可接入未來符合 3GPP NTN的 5G/6G 網絡，但不兼容現有衛星系統。在頻率上需采用星地融合用頻方案，即復用分配給衛星和地面移動業務的頻段。支持該模式的公司包括 Omnispace、愛立信、高通、三星等。美國 Omnispace 公司采用3G

132、PP 5GNTN 標準來建設低軌衛星星座（約 200 顆衛星），提供 5G 手機直連衛星服務。高通、三星、聯發科則開發與 3GPP 兼容的手機芯片和通過新標準定義的手機硬件實現與衛星連接。圖表圖表 33 協議升級為協議升級為 3GPP NR NTN 或或 IoT NTN 的路線的路線 衛星系統衛星系統 運營商運營商 終端產品終端產品 支持功能支持功能 手機直連頻率手機直連頻率 海事衛星 Skylo（虛擬運營商）Moto Defy2、CAT S75 短消息、SOS 消息 L 頻段/高通驍龍衛星方案（NTN）短消息、SOS 消息/資料來源：Skylo官網，動點科技，面向未來衛星通信，無線通信標準解

133、讀，華創證券 注：高通和銥星于2023年已宣布終止手機衛星通信合作 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 34 圖表圖表 34 基于基于 5G NTN 及其演進技術體制的技術路線及其演進技術體制的技術路線 衛星系統衛星系統 運營商運營商 終端產品終端產品 支持功能支持功能 手機直連頻率手機直連頻率/Omnispace 未來符合相關 3GPP NTN標準的手機 短消息、語音和數據 S 頻段 資料來源：Omnispace官網，華創證券（二）（二）手機直連高軌衛星主要為實現地面基本移動通信服務全覆蓋，直連低軌主要為實手機

134、直連高軌衛星主要為實現地面基本移動通信服務全覆蓋，直連低軌主要為實現高性能手機直連衛星服務現高性能手機直連衛星服務 高軌衛星在軌服務的移動通信系統主要包括國際的高軌衛星在軌服務的移動通信系統主要包括國際的 Inmarsat、Thuraya 系統及國內的天系統及國內的天通系統。通系統。高軌衛星移動通信系統是最早部署并付諸應用的衛星移動通信系統，當前在軌提供服務的主要包括國際的Inmarsat和Thuraya系統以及國內的天通系統。2010年前后，美國先后部署了 Terrestar-1、SkyTerra-1 等多顆新一代移動通信衛星，衛星移動通信服務能力進一步增強。Terrestar-1 和 Sk

135、yTerra-1 衛星系統設計之初即考慮了與地面移動通信的融合，提出采用地面輔助組件或地面補充組件技術以實現對衛星移動終端的區域覆蓋增強。2020 年以來，相關企業利用多個中高軌衛星系統進行了手機接入衛星或相近的通信技術試驗，包括聯發科公司、eSATGlobal 公司等先后成功完成直連衛星物聯網演示驗證。手機直連高軌衛星系統的設計目標是充分發揮高軌衛星的覆蓋優勢，實現對地面手機終手機直連高軌衛星系統的設計目標是充分發揮高軌衛星的覆蓋優勢，實現對地面手機終端的基本移動通信服務。端的基本移動通信服務。該架構由一顆或多顆 GEO 衛星組成，多顆衛星可擴展對地覆蓋或利用分集技術增強特定區域覆蓋。衛星用

136、戶側采用多波束實現對地面的廣域覆蓋，配置超大口徑的多波束天線以支持上下行鏈路的閉合。衛星饋電側由多個饋電波束構成，通過一定數量的固定或可動波束實現對各地區運營對應信關站的饋電直連。衛星信關站內部署基站（gNB）功能以及下沉的用戶平面功能（UPF），核心網中控制平面（CP）根據運營商需要部署在特定的地區以實現最佳的移動性和管理效能。圖表圖表 35 高軌衛星系統手機直連網絡架構示意圖高軌衛星系統手機直連網絡架構示意圖 資料來源：陳東，張千等面向手機直連的衛星移動通信系統架構與特性，華創證券 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）12

137、10 號 35 圖表圖表 36 當前中高軌衛星手機直連應用當前中高軌衛星手機直連應用/試驗技術路線對比試驗技術路線對比 對比項對比項 北斗（華為）北斗（華為）天通天通 Skyterra（Ligado）Inmarsat（聯發科）（聯發科）Thuraya（eSAT Global）網絡體制標準 衛星通信體制 3GPP NTN 體制 地面蜂窩網體制 手機終端 星地兩套芯片 星地一套芯片 星地通信頻率 MSS 頻率 地面頻率 資料來源：陳東，張千等面向手機直連的衛星移動通信系統架構與特性，華創證券 手機直連低軌衛星的系統設計目標是實現手機直連低軌衛星的系統設計目標是實現 Mbit/s 速率的高性能手機直

138、連衛星服務，利用速率的高性能手機直連衛星服務，利用低軌衛星網絡全球覆蓋屬性，在兼顧本土運營商全球運營的需求上支持國際不同運營商低軌衛星網絡全球覆蓋屬性，在兼顧本土運營商全球運營的需求上支持國際不同運營商對網絡的共享共用。對網絡的共享共用。低軌衛星系統由多個不同軌道高度和軌道傾角的衛星星座構成，以盡量改善衛星星座在不同緯度的通信覆蓋。例如傾角 20、40和 60衛星星座，可以分別增強低緯度、中緯度和高緯度地區覆蓋。衛星用戶側采用對地凝視波束（EFB）實現給定區域的通信覆蓋，并利用掃描波束方式提供最低限度通信保障。衛星饋電側采用可動波束天線，實現對地區運營的信關站直連。在架構層面，星座 1 中衛星

139、使用了透明轉發器結構，衛星復雜度有所降低，其服務區依賴于地面信關站部署。地面信關站部署了 gNB 等所有基站網絡功能，有利于利用地面基站技術解決時延時序、定時變化和多普勒頻移修正、移動性管理等問題，可并支持通信體制未來的平滑演進。而考慮到全球服務及遠海地區通信覆蓋，星座 2 采用了星上處理和星間鏈路組網模式。即星上配置 gNB 和 UPF 功能，星上處理模式可以采用接入網共享和接入控制（UAC）方式實現星載基站的共享共用，從而實現多運營商相同星載基站的共享。圖表圖表 37 低軌衛星手機直連衛星系統網絡架構示意低軌衛星手機直連衛星系統網絡架構示意 資料來源：陳東，張千等面向手機直連的衛星移動通信

140、系統架構與特性，華創證券 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 36 圖表圖表 38 當前低軌衛星手機直連應用當前低軌衛星手機直連應用/試驗技術路線對比試驗技術路線對比 對比項對比項 AST SpaceMobile Lynk Global 全球星全球星(蘋果蘋果)Iridium（高通）（高通）網絡體制標準 衛星通信體制 3GPP NTN 體制 地面蜂窩網體制 手機終端 星地兩套芯片 星地一套芯片 星地通信頻率 MSS 頻率 地面頻率 資料來源：陳東，張千等面向手機直連的衛星移動通信系統架構與特性，華創證券（三）（三

141、）天通率先走向民用，各手機廠商積極部署天通功能天通率先走向民用，各手機廠商積極部署天通功能 天通一號是我國首個自主研制的衛星移動通信系統。天通一號是我國首個自主研制的衛星移動通信系統。天通一號衛星系統由航天科技集團五院抓總研制，是我國首顆移動通信衛星，也被譽為“中國版的海事衛星”，其成功發射標志著我國進入了衛星移動通信時代，填補國家民商用自主衛星移動通信服務空白，具有重要的里程碑意義。天通一號衛星是在 2008 年“512”汶川大地震之后提上日程并獲總理專項基金支持的項目，首要任務是在我國遭受嚴重自然災害時實現應急通信。2010 年，五院突破了多項關鍵技術，提前啟動了我國 S 頻段大容量地球同

142、步軌道移動通信衛星的首發星天通一號 01星的研制工作。2016 年 8 月 6 日，天通一號 01 星成功發射，實現了我國移動通信衛星零的突破。隨后，天通一號衛星系統正式面向社會提供服務。2020 年 11 月 12 日、2021年 1 月 20 日，天通一號 02、03 星相繼發射升空。截止至 2023 年 9 月，天通一號在網用戶規模已超過 18 萬戶。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 37 圖表圖表 39 天通一號發展歷程圖天通一號發展歷程圖 資料來源：中國電信衛星公司官網，華創證券 成功組網運行后，天通

143、衛星已實現亞太地區全覆蓋。成功組網運行后，天通衛星已實現亞太地區全覆蓋。在覆蓋區域方面，天通一號 01 星發射成功后主要覆蓋中國全境及周邊海域，天通一號 02 星、03 星則分別將服務范圍擴大至西太平洋和東南亞區域。天通衛星系統覆蓋區域不受地形限制，且覆蓋對象涉及車輛、飛機、船舶和個人等各類移動用戶，在極大地提升了國家應急通信保障能力的同時也擴展了對我國國土及周邊海域范圍內各類手持和小型移動終端的數據通信覆蓋面。圖表圖表 40 天通一號覆蓋范圍天通一號覆蓋范圍 資料來源：中衛匯通官微，華創證券 中國電信為全球首個實現中國電信為全球首個實現“手機直連衛星手機直連衛星”的電信運營商，相關業務具備安

144、全、覆蓋面廣、的電信運營商，相關業務具備安全、覆蓋面廣、終端品類多樣及經濟實惠等等優勢。終端品類多樣及經濟實惠等等優勢。根據工信部 2013 年批復，天通民用系統的建設、運營和推廣工作由中國電信負責。依托“天通一號”衛星移動通信系統及網絡，中國電信推出了天通衛星業務，采用 1740 專屬號段，能夠為客戶提供衛星移動語音、短信、數據及 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 38 增值服務。天通衛星業務所使用的衛星、芯片、終端等全部由國內自主研發生產，在有效保障客戶通信安全的同時也可實現我國陸地和海洋網絡的全覆蓋。此外

145、天通衛星業務撥號方便，具有手持、車載、船載、機載等多個終端型譜，支持衛星+全網通雙模終端。天通業務獲國際電信碼號資源，逐步邁向國際化。天通業務獲國際電信碼號資源，逐步邁向國際化。2024 年 3 月，中國電信獲國際電信聯盟批準，取得 E.164 碼號（882）52 及 E.212 碼號（901）09，分別作為天通衛星業務的用戶撥號碼號和網絡識別碼號，這也是中國電信企業首次獲得用于衛星通信業務的國際電信碼號資源。圖表圖表 41 中國電信天通業務產品優勢中國電信天通業務產品優勢 資料來源：天翼云，華創證券 行業終端方面：天通終端產品形態多元，行業終端有所突破。行業終端方面：天通終端產品形態多元，行

146、業終端有所突破。根據2023 中國電信天通終端使用情況報告（第四期）數據，在涵蓋手持機、天通貓、船載、便攜等四大類終端的統計中樂眾信息、星聯天通、浙江同博的活躍數量占比最高，分別為 37%、28%、20%。在終端形式上，除天通固定座機、手持雙模終端外天通貓（即便攜式衛星移動通信熱點裝備）憑借其小巧、重量輕、對所有手機均可適配的特性也在終端市場占據了一席之地。我們認為天通多元的終端形式滿足了不同客戶的使用習慣與使用需求，也極大地拓展了用戶客群，進一步拓展了天通業務的成長空間。圖表圖表 42 手機直連衛星活躍終端品牌占比手機直連衛星活躍終端品牌占比 圖表圖表 43 樂眾樂眾 B52 衛星精靈衛星精

147、靈 資料來源：中國電信2023中國電信天通終端使用情況報告（第四期）轉引自中國網，華創證券 注：根據2023中國電信天通終端使用情況報告（第四期）數據，根據IMEI匹配到型號的終端占61.8%資料來源：樂眾信息官方公眾號，華創證券 37%28%4%5%20%5%樂眾信息星聯天通云天智能神舟衛通浙江同博福建飛通 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 39 圖表圖表 44 手機直連衛星產品情況對比手機直連衛星產品情況對比 對比項對比項 B52 衛星精靈衛星精靈 MATE 60 PRO MATE 60 傳統衛星電話傳統衛

148、星電話 產品尺寸 65*65*23（mm）79*163.65*8.1（mm）79*163.65*8.1（mm）170*75*36（mm）產品重量 136g 225.00g 225.00g 275g 衛星電話 雙向衛星語音電話 雙向衛星語音電話 不支持 雙向衛星語音電話 產品功用 幫助智能手機實現衛星通信功能（支持藍牙一配一）不能幫助其他智能手機實現衛星通信功能 不能幫助其他智能手機實現衛星通信功能 不能幫助其他智能手機實現衛星通信功能 衛星短信 雙向衛星短信互發，秒發送，單條支持 70 個漢字（超出部分自動發送多條短信）雙向衛星短信互發，秒發送，單條支持 70 個漢字（超出部分自動發送多條短信

149、）單向短報文，只發不收，發送成功率低 雙向衛星短信互發，秒發送，單條支持 70 個漢字（超出部分自動發送多條短信）適配型號 適配所有型號的智能手機（蘋果和安卓）僅本機 僅本機 僅本機 語音速率 1.2k/2.4k/4.0kbps 0.8kbps 不支持 1.2k/2.4k/4.0kbps 衛星語音效果 優 一般 不支持 優 天線強弱 頂部平板天線(信號接收強）機身內置天線(信號接收弱）機身內置天線(信號接收弱）棒狀天線 對星服務 全向天線，自動對星，可移動 保持靜止手持姿勢，手動定向對星 保持靜止手持姿勢，手動定向對星 保持靜止手持姿勢，手動定向對星 使用場景 設備在露天且空曠的位置，人在車內

150、（車輛移動過程中也可接打衛星電話，不斷聯），帳篷內，屋子內都可以接打衛星電話。必須處于露天且空曠的位置并且保持靜止手持姿勢，車內無法使用 必須處于露天且空曠的位置并且保持靜止手持姿勢，車內無法使用 必須處于露天且空曠的位置并且保持靜止手持姿勢，車內無法使用 定位功能 精定位位置自動上報 不支持 不支持 精定位位置自動上報 支持系統 Android 和 iOS 以及Harmony OS HarmonyOS HarmonyOS Android 待機時間 待機 100 小時，通話 8 小時 一天一充電 一天一充電 待機 120 小時，通話 8 小時 資料來源：樂眾信息，華創證券 消費終端方面：受益于

151、天線、功放器件技術革新及射頻、基帶芯片一體化技術實現消費終端方面：受益于天線、功放器件技術革新及射頻、基帶芯片一體化技術實現，我我國消費級終端產品有所突破。國消費級終端產品有所突破。2022 年 9 月華為 Mate50 系列發布，作為業界首款支持北斗衛星消息的大眾智能手機。無地面網絡信號時，Mate50 仍能通過暢連發送文字和位置信息。2023 年 3 月，華為 P60 發布，成為全球首款支持雙向北斗衛星消息的大眾智能手機，無地面網絡信號時，不僅能通過暢連 app 發送預置文字或快捷求助標記當前狀態、勾選位置信息，還能接收到對方的回復消息。同年 8 月華為 Mate60 全球首發，使用天通一

152、號衛星移動通信系統，用戶可以在地面和衛星通信之間實時切換，能夠在偏遠地區或是通信信號無法覆蓋的地方進行通話，并且還能夠保證通話質量的穩定性。2024 年 1 月榮耀宣布榮耀 Magic6 Pro 支持手機直連衛星服務。同年 2 月華為 Pocket2 發布，搭載靈犀通信并支持雙向北斗衛星消息，同為 2 月發布的小米 14 Ultra 為小米首款支持雙向衛星通信的機型。3 月 OPPO Find X7 Ultra 衛星通信版正式上市。通過 OPPO 創新的天線波束設計，Find X7 Ultra 衛星通信版可提供聽筒/免提雙模雙向衛星通話模式，讓智能手機的衛星通話體驗從“衛星對講機模式”進化到符

153、合用戶使用直覺的“衛星電話模式”，幫助用戶在極端環境中獲得更高效的溝通效率。同年 4 月發布的中興 Axon 60 Ultra 可支 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 40 持實時語音通話和雙向衛星短信。4 月華為亦開售 Pura70 Ultra，搭載靈犀通信，支持北斗衛星圖片消息和天通衛星通信。5 月的 vivo X100 Ultra 針對使用場景優化了天線的關鍵參數，可適應晴天，雨天等多種天氣下的通信需求。目前手機直連衛星正逐漸成為手機行業的新趨勢，同樣支持衛星通信技術的小米 15Pro、榮耀 101Pro

154、 亦計劃將于 2024 年發布，我們預計 2024 年或將迎來衛星手機的放量元年，終端廠商布局有望進一步加速。圖表圖表 45 手機終端衛星功能發展迅速手機終端衛星功能發展迅速 資料來源：各公司官網，極車志TopCar，中關村在線等，華創證券 結合消費級終端用戶特點，從行業按年收費模式向大眾按月收費模式轉變。結合消費級終端用戶特點，從行業按年收費模式向大眾按月收費模式轉變。手機直連衛星業務在宣傳上主要突出寧可“備而不用”，不要“用而無備”的理念，對于填充高端用戶套餐價值，拉動中高端 5G 用戶規模，搶占異網客戶第二卡槽，形成差異化競爭優勢具有重要意義。在收費方式上天通行業終端以按年收費為主，隨消

155、費級終端有所突破天通手機資費套餐形式轉為按月付費，用戶使用門檻有所降低。在套餐的實際應用層面，中國電信針對手機直連衛星業務推出了標準資費，即功能費 10 元/月，含 2 分鐘免費衛星主被叫通話，超出后國內主被叫通話 9 元分鐘；發送衛星短信 5 元條，接收短信免費。此外中國電信還推出三檔優惠語音包。第一檔是直連衛星 50 分鐘語音包，定價 200元/31 天；第二檔是直連衛星 100 分鐘語音包，定價 300 元31 天；第三檔是直連衛星200 分鐘語音包，定價 500 元31 天，以此滿足不同用戶對衛星通信服務的需求。圖表圖表 46 中國電信手機直連衛星資費中國電信手機直連衛星資費 資料來源

156、：中國電信，華創證券 分項分項 行業套餐資費行業套餐資費 手機直連衛星資費手機直連衛星資費 功能費功能費 無 10 元/月 話費話費-國內（雙向收費）國內（雙向收費）1.6 元/分鐘 9 元/分鐘 話費話費-國際國際 港澳臺 3.8 元/分鐘；其他 9.8 元/分鐘 國際長途 20 元/分鐘；國際衛星長途 50 元/分鐘 短信費短信費 0.4 元/條 5 元/條 語音包語音包 商業套餐：1000 元包年：750 分鐘+5 條短信 應急套餐：1000 元包年：1500 分鐘+5 條短信 200 元語音包：50 分鐘/31 天 300 元語音包：100 分鐘/31 天 500 元語音包：200 分

157、鐘/31 天 付費方式付費方式 預付費 預付費、后付費 訂購規則訂購規則 按年訂購、連續包年、可以銷號 按月訂購、連續包月、當月可退 受理方式受理方式 直營、部分營業廳、渠道代理 營業廳、10000 號、電信 app 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 41 （四）（四）榮耀榮耀 magic 6 pro 衛星手機拆解衛星手機拆解 1、榮耀榮耀 magic 6 pro 衛星手機拆解衛星手機拆解 榮耀發布榮耀發布 Magic 6 pro，產品性能升級明顯。，產品性能升級明顯。2024 年 1 月榮耀發布 Magic

158、6 pro，在屏幕方面榮耀 Magic 6 Pro 為 6.8 英寸懸浮流線四曲屏，分辨率 2800*1280；在影像方面 Magic6 Pro 后置采用 5000 萬像素廣角鏡頭，支持 f/1.4-f/2.0 智能可變光圈，5000 萬像素超廣角鏡頭，全球首發 1.8 億像素潛望式長焦鏡頭，支持 2.5 倍光學變焦，100 倍數碼變焦功能；在續航方面 Magic6 Pro 容量為 5600mAh，支持 80W 快充，66W 無線充電。圖表圖表 47 榮耀榮耀 Magic6 Pro 系列產品參數系列產品參數 資料來源：愛活網，華創證券 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證

159、券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 42 榮耀榮耀 Magic6 Pro 搭載榮耀鴻搭載榮耀鴻燕通信技術，擁有行業領先的衛星連接速度。燕通信技術，擁有行業領先的衛星連接速度。榮耀 Magic6 Pro 采用驍龍 8 Gen3 處理器，搭配 LPDDR5X 內存及 UFS4.0 閃存。在通信方面 Magic6 Pro 采用了全新升級的自研射頻增強芯片 HONOR C1+，不僅在地庫、地下室等弱信號場景能實現快速回網；在地鐵上等設計頻繁信號塔切換的場景也依然能保證視頻體驗流暢。此外 Magic6 Pro 還搭載全新的、更優的榮耀鴻燕通信技術，支持衛星實時語音和雙向短信，且擁

160、有行業領先的衛星連接速度。圖表圖表 48 榮耀榮耀 Magic 6 pro 拆解情況拆解情況 圖表圖表 49 榮耀榮耀 magic 6 pro 主板拆解情況主板拆解情況 資料來源：華創證券整理 資料來源：華創證券整理 2、衛星手機核心部件變量主要為手機天線、射頻芯片、基帶芯片及功放器件衛星手機核心部件變量主要為手機天線、射頻芯片、基帶芯片及功放器件 手機直連衛星模式下基帶及射頻芯片與手機主板一體化布局以滿足高度集成、長時間通手機直連衛星模式下基帶及射頻芯片與手機主板一體化布局以滿足高度集成、長時間通話的使用要求。話的使用要求。手機現有 5G 通信模塊因協議不兼容衛星通信體制，不能補償與高軌衛星

161、之間的大多普勒頻移、長時延，無法直接調制解調衛星通信信號，因此需要在增加衛星通信芯片模組的同時盡可能壓縮其占用體積，這對芯片一體化設計提出了更高的要求。天通行業終端的基帶芯片、射頻芯片、存儲芯片等采用分離設計，體積大、功耗高，無法直接用于消費級終端的手機集成，需要重新設計、封裝，并與手機主板一體化布局，滿足高度集成、長時間通話的使用要求。在該方面，我國采用天通優化技術體制的芯片制程工藝從 90nm 大幅壓降，體積縮小為原有的 1/10，并通過在芯片側采用不連續發射技術，同時引入微通道冷卻技術（毛細槽道）等方案，有效緩解了高密熱流問題。目前我國榮耀 Magic 6 pro、小米 14Ultra

162、以及華為 Mate60 Pro 的射頻芯片供應商均為潤芯科技，而榮耀 Magic 6 pro、小米 14Ultra 的基帶芯片供應商為中科晶上，華為 Mate60 Pro 的基帶芯片供應商則為華力創通。根據我們的拆解，Magic 6 pro 所使用的衛星通信射頻芯片為潤芯科技 RX6004，基帶芯片為中科晶上 DXS701。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 43 圖表圖表 50 Magic 6 Pro 衛星通信射頻芯片和基帶處理芯衛星通信射頻芯片和基帶處理芯片片 圖表圖表 51 已上市天通方案的主要已上市天通方

163、案的主要 IC 列表列表 資料來源：華創證券整理 資料來源：書山WENHAI，華創證券 潤芯科技芯片具備優異的雜散和帶外干擾抑制能力，發射增益調節范圍高達潤芯科技芯片具備優異的雜散和帶外干擾抑制能力，發射增益調節范圍高達 30dB。廣州潤芯信息技術有限公司是國內最早開始研究天通一號射頻芯片的廠家之一，順利于 2016年推出天通一號衛星移動通信系統專用射頻收發芯片 RX6003。芯片集成衛星通信收發通道和 1 個衛星導航接收通道，支持天通一號衛星通信系統和北斗衛星導航系統的導航、通信及通導融合應用。RX6003 芯片的衛星接收通道和導航接收通道采用低中頻架構，射頻前端采用具有出色線性度的高性能低

164、噪聲放大器，結合中頻多級可調諧濾波器使芯片接收信道具備優異的雜散和帶外干擾抑制能力。發射通道采用直接變頻結構，發射增益調節范圍高達 30dB。RX6003 集成低功耗小數分頻鎖相環，內置環路濾波器，可同時為接收和發射電路提供高性能本振信號。接收與發射通道采用了獨立鎖相環，可支持頻分雙工（FDD）/時分雙工（TDD）兩種制式。此外，芯片支持常規模式、抗干擾模式以及應急救生模式。潤芯科技潤芯科技 RX 系列射頻芯片性能優異，通過提出終端設計的關鍵點及鏈路指標分配方案系列射頻芯片性能優異，通過提出終端設計的關鍵點及鏈路指標分配方案較好地突破了行業技術壁壘從而實現收發隔離。較好地突破了行業技術壁壘從而

165、實現收發隔離。天通一號衛星移動通信系統用戶鏈路的收發通道頻率最小間隔僅為 160MHz 左右，衛星在 36000km 地球同步軌道上的路徑損耗遠大于地面移動通信系統，因此在高接收靈敏度和大發射功率的要求下 FDD 衛星移動通信終端在收發隔離方面受到了嚴峻挑戰。收發機發射通道對接收通道的影響分為 2 個方面：一是發射通道底噪抬升泄露至接收通道，導致終端接收靈敏度惡化；二是發射通道發射功率導致接收通道增益壓縮，阻塞終端的接收通道。在該方面潤芯科技通過 RX6003芯片端口耦合途徑分析、信號鏈路耦合途徑分析完成了發射通道底噪抬升對接收通道的指標設計；通過接收鏈路壓縮點瓶頸分析、RX6003 芯片端口

166、耦合途徑分析以及信號鏈路耦合途徑分析完成了發射通道功率對接收通道的指標設計。整體來看，潤芯科技 RX 系列射頻芯片性能優異，通過提出終端設計的關鍵點及鏈路指標分配方案較好地突破了行業技術壁壘從而實現收發隔離。天通射頻收發芯片潤芯科技RX6004EQI天通基帶芯片中科晶上DXS701 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 44 圖表圖表 52 收發機發射通道影響接收通道示意圖收發機發射通道影響接收通道示意圖 資料來源：王日炎，楊昆明等面向天通一號衛星移動通信系統 FDD 終端的收發隔離設計，華創證券 DX-S701

167、基帶芯片技術性能優異，可為手機增加衛星通信功能，包括語音，短信等業務基帶芯片技術性能優異，可為手機增加衛星通信功能，包括語音，短信等業務傳輸。傳輸。DX-S701 芯片是專門針對天通衛星通信系統設計的終端基帶處理芯片。該芯片采用異構多核軟基帶架構，集成了中科晶上自主研發的 DX-MDSP 核、業務實時處理器核、靈活高效的硬件加速譯碼 ASIC 單元。其在 CP 模塊集成了基帶、射頻及電源管理，減少了硬件開發難度。同時可提供時鐘關斷、Power Gating 等低功耗技術以降低系統功耗。在功能層面 DX-S701 芯片可為手機增加衛星通信功能，包括語音，短信等業務傳輸，從而在各種復雜環境下為人們

168、提供移動通信保障。圖表圖表 53 中科晶上中科晶上 DX-S701 基帶芯片技術性能優異基帶芯片技術性能優異 資料來源：中科晶上官網，華創證券 受鏈路損耗影響手機天線及功放器件性能要求有所提升。受鏈路損耗影響手機天線及功放器件性能要求有所提升。天通衛星與地球相距 36000 公里，受距離影響其空間鏈路損耗遠大于手機直連低軌衛星模式下的鏈路損耗，所以對手機集成的衛星通信射頻天線收發性能要求也更高。相比天通行業終端，普通手機的接收和發射性能低 10dB 以上。根據中國電子報數據，手機直連衛星通話場景是普通蜂窩功耗的 4 倍多，對星待機功耗是普通蜂窩的 10 倍多。在該方面榮耀通過自研低功耗方案設計

169、，實現對星功耗和蜂窩功耗達成相同數量級。通過自研霜擎液冷散熱系統，解決衛星通信發熱問題，提升了通話時長。此外相較于行業終端，消費級終端也存在對手機天線的美觀度與內置需求，因此需對手機天線、功放、低噪放等關鍵器件進行較大的技術創 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 45 新以適配終端需求。L/S/C 頻段天線具備可適配手機天線尺寸的能力，對應天線在生產流程上多為手機廠商頻段天線具備可適配手機天線尺寸的能力，對應天線在生產流程上多為手機廠商設計，天線代工廠生產。設計，天線代工廠生產。目前天通對應的 L/S/C 頻段天

170、線具備可適配手機天線尺寸的能力，寬帶衛星頻段主要集中在 Ka、Ku 及 V 波段，對應的終端天線往往尺寸更大，多為幾十厘米的量級。在技術路徑上，圓極化天線具有較低的極化損耗和優異的抗多徑干擾能力，此外圓極化通?？筛训鼐徑庑l星定向偏移導致的衰弱，因此圓極化常用于衛星通信。目前在生產流程上我國手機直連衛星用天線主要為手機廠商自行設計，天線廠代工廠生產。華為 Mate 60 系列與榮耀 Magic 6 Pro 系列推出的直連衛星手機均采取了圓極化天線以提升射頻天線的收發特性，其中華為 Mate60 Pro 采用了獨創的多天線聚合技術，使其手機內置天線增益為：中心點 1dB、邊緣點-1dB，該技術帶

171、來更多星地鏈路余量，適配雨、林等惡劣環境，整體來看相關體驗已可達專業終端效果；榮耀通過自研黃金電磁感應天線聯動金屬邊框進行優化調諧，鍍金工藝提升性能 11%，在現有架構環境下大幅提升天線 OTA 性能達 17%，最終達成內置天線接近外置天線功能的使用效果。圖表圖表 54 Magic 6 Pro 手機衛星天線的拆解手機衛星天線的拆解 圖表圖表 55 榮耀展示其榮耀展示其 Magic 6 Pro 手機衛星天線手機衛星天線 資料來源：華創證券整理 資料來源：榮耀俱樂部（榮耀官方微博），華創證券 多個終端品牌密集發布衛星手機，關注產業鏈相關標的。多個終端品牌密集發布衛星手機，關注產業鏈相關標的。目前在

172、消費級終端中華為、榮耀、小米、Oppo 等均有布局衛星通信，2024 年有望迎來衛星手機的放量元年。我們認為衛星手機核心增量部件主要為天線、功放器件、基帶及射頻芯片，相關器件有望隨衛星手機產品發布實現同步放量，建議關注天通通信相關器件供應商，建議關注星座通信分系統承研單位上海瀚訊，天通射頻芯片及低軌衛星器件設備龍頭海格通信，國內相控陣天線 T/R 組件龍頭及功放器件生產廠商國博電子以及衛星互聯網全系列產品廠商信科移動。衛星天線 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 46 （五）（五）相關標的相關標的 1、上海瀚訊上

173、海瀚訊 上海瀚訊公司為行業寬帶移動通信系統的設備供應商及整體解決方案供應商。上海瀚訊公司為行業寬帶移動通信系統的設備供應商及整體解決方案供應商。上海瀚訊主要以專網 4G/5G 通信裝備的研制、生產和售后服務為主，專注于陸、海、空、天領域行業用戶的行業應用，提供專網寬帶移動通信系統的設備及整體解決方案。截至 2023 年底，公司已定型和在研多型裝備，公司新型號產品繼續在多領域多行業擴展，為可持續發展奠定了基礎。公司目標產品覆蓋寬帶通信芯片、通信模塊、終端、基站、應用系統等，已形成在 5G 時代的“芯片模塊終端基站系統”全產業鏈布局。公司中標垣信科技衛星星座通信仿真與驗證平臺項目，業績釋放有望加速

174、。公司中標垣信科技衛星星座通信仿真與驗證平臺項目，業績釋放有望加速。2024 年 5 月根據中國招投標網公示信息、證券之星新聞，公司全額中標垣信科技“低軌衛星星座通信系統在軌驗證平臺”和“低軌衛星星座系統接入網系統仿真參數配置模塊及協議模塊”兩個低軌衛星星座通信仿真與驗證平臺項目，中標金額分別為 1776 萬元與 246 萬元。預計隨著我國低軌衛星組網進程的不斷加速公司或可依托其在專用寬帶移動通信領域積累的專業能力獲取更多項目訂單，公司業績有望加速釋放。2、海格通信海格通信 公司為全頻段覆蓋的無線通信與全產業鏈布局的北斗導航裝備研制公司為全頻段覆蓋的無線通信與全產業鏈布局的北斗導航裝備研制龍頭

175、龍頭、新一代數智生、新一代數智生態建設者。態建設者。公司主要業務覆蓋“無線通信、北斗導航、航空航天、數智生態”四大領域。在無線通信領域，公司主導產品覆蓋短波通信、超短波通信、衛星通信、數字集群、多模智能終端和系統集成等領域，可實現天、空、地、海全域布局。在北斗導航領域，公司突破了北斗三號核心技術，掌握核心技術體制，構建起芯片競爭優勢，是特殊機構市場北斗三號芯片型號最多、品類最齊全的單位。整體來看，公司為行業內用戶覆蓋最廣、頻段覆蓋最寬、產品系列最全、最具競爭力的重點電子信息企業之一。公司已深度布局衛星通信，可提供多樣化的產品及服務。公司已深度布局衛星通信，可提供多樣化的產品及服務。在民用衛星通

176、信應用領域，公司抓住衛星通導大眾化應用的機遇，已成為國內擁有全系列天通衛星終端及芯片的主流廠家，成為多款支持“手機直連衛星”功能的手機終端關鍵零部件供應商之一，子公司廣州潤芯為主要的天通射頻芯片供應商，已廣泛應用在多個品牌的衛星手機終端。此外衛星互聯網通信設備在乘用車領域應用穩步推進，“汽車直連衛星”業務取得突破。衛星互聯網終端產品成為機構用戶首批試用的主要設備，取得核心技術體制研制資格，公司正式進入波形體制研制廠家行列。正積極參與當前國家快速推進的衛星互聯網重大工程項目，全方位布局衛星通信領域。3、國博電子國博電子 公司為可批量提供有源相控陣公司為可批量提供有源相控陣 T/R 組件及系列化射

177、頻集成電路產品的龍頭企業。組件及系列化射頻集成電路產品的龍頭企業。公司主要產品包括有源相控陣 T/R 組件、射頻模塊、射頻放大類芯片、射頻控制類芯片等。在T/R 組件和射頻模塊領域，公司主要負責芯片設計，組件和模塊的設計、制造以及測試，晶圓和芯片的生產、封裝一般委托第三方廠商或機構完成。在射頻芯片領域，公司采用Fabless 模式負責射頻芯片的設計和質量把控，芯片的生產、封裝、測試工作一般委托第三方廠商或機構完成。公司在低軌衛星和商業航天領域已交付多款公司在低軌衛星和商業航天領域已交付多款 T/R 組件產品，功率放大器產品性能也已達組件產品，功率放大器產品性能也已達國內先進水平。國內先進水平。

178、在 T/R 組件領域，公司在低軌衛星和商業航天均開展了技術研發和產品 通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 47 開發工作，多款產品已開始交付客戶。在移動通信終端領域，根據公司公告及公司官網數據，公司功率放大器采用高性能 InGaP/GaAs 異質結雙極性晶體管工藝，滿足了用戶在DC 6.0GHz 范圍內，不同增益、輸出功率、以及電流的要求，相關產品性能已達國內先進水平。4、信科移動信科移動 信科移動是從事移動通信國際標準制定、核心技術研發和產業化的央企控股高新技術企信科移動是從事移動通信國際標準制定、核心技術研發

179、和產業化的央企控股高新技術企業。業。公司始終專注于移動通信技術的開發、應用、服務。公司圍繞運營商基站建設與無線網絡覆蓋的業務主線，以自主研發的移動通信核心技術為基礎，以一系列移動通信網絡設備等硬件產品為載體，為客戶提供包含硬件、軟件、組網和優化服務在內的移動通信網絡部署綜合解決方案，具體包括移動通信網絡設備以及移動通信技術服務。公司是全球 5G 無線移動通信產業的核心參與廠商及推動力量及我國 IMT-2020（5G）推進組的核心成員，國家“863 計劃”和“科技重大專項三”等國家 5G 科技項目的主要承擔單位，全面參與 5G 系統多個版本標準制定，在多天線技術、TDD 空口設計、節能技術、高精

180、度定位技術等領域有獨特貢獻。公司深度戰略布局星地融合和衛星互聯網領域，具備獨特先發優勢。公司深度戰略布局星地融合和衛星互聯網領域，具備獨特先發優勢。在標準體制方面，公司持續推動在星地融合及衛星互聯網領域的標準體制創新，積極參與 3GPP 關于 5G NTN、6G 星地融合等標準制訂，發布星地融合白皮書，保持在標準制定方面的領先優勢。在技術及業務方面，公司積極推進技術及業務驗證，完成了業界首次基于 5G NTN 標準的端到端寬帶衛星通信業務傳輸技術驗證，完成高低軌融合和天地融合的業務驗證。在產品方面，2023 年公司 5G 衛星互聯網解決方案實現首次上星應用，同時打造通信載荷、天線、核心網、儀器

181、儀表等全系列產品能力，產品序列進一步豐富。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 48 四、四、風險提示風險提示 AI 手機發展不及預期，AI 手機端測模型部署不及預期，衛星通信發展不及預期，衛星發射進度不及預期，行業終端需求不及預期。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 49 通信組團隊介紹通信組團隊介紹 組長、首席分析師：歐子興組長、首席分析師：歐子興 北京郵電大學通信與信息系統碩士，曾任職于中國移動集團采購中心，招商證券研發中心，6

182、 年中國移動集團采購和供應鏈管理經驗，2 年通信行業研究經驗，2023 年加入華創證券研究所。研究員：陸心媛研究員：陸心媛 南京大學學士，香港大學碩士。曾任職于國投證券研究中心，兩年從業經驗，2024 年加入華創證券研究所。電子組團隊介紹電子組團隊介紹 副所長、前沿科技研究中心負責人：耿琛副所長、前沿科技研究中心負責人：耿琛 美國新墨西哥大學計算機碩士。曾任新加坡國立大計算機學院研究員，中投證券、中泰證券研究所電子分析師。2019年帶領團隊獲得新財富電子行業第五名，2016 年新財富電子行業第五名團隊核心成員，2017 年加入華創證券研究所。聯席首席研究員：岳陽聯席首席研究員：岳陽 上海交通大

183、學碩士。2019 年加入華創證券研究所。高級分析師：熊翊宇高級分析師：熊翊宇 復旦大學金融學碩士，3 年買方研究經驗，曾任西南證券電子行業研究員，2020 年加入華創證券研究所。研究員：吳鑫研究員：吳鑫 復旦大學資產評估碩士，1 年買方研究經驗。2022 年加入華創證券研究所。研究員：高遠研究員：高遠 西南財經大學碩士。2022 年加入華創證券研究所。高級研究員：王帥高級研究員：王帥 西南財經大學碩士。2021 年加入華創證券研究所。研究員：姚德昌研究員：姚德昌 同濟大學碩士。2021 年加入華創證券研究所。助理研究員：張文瑤助理研究員：張文瑤 哈爾濱工業大學碩士。2023 年加入華創證券研究

184、所。助理研究員：蔡坤助理研究員：蔡坤 香港浸會大學碩士。2023 年加入華創證券研究所。通信行業深度研究報告通信行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 51 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系 基準指數說明：基準指數說明：A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間

185、；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲分析師聲明明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲

186、明 本報告僅供華創證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任

187、何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522