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1、美國酒類消費稅：歷史特定時期的產物，減稅降負稅率下行行業深度報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。行業報告 食品飲料 2024 年 07 月 16 日 強于大市（維持）強于大市（維持）行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 張晉溢張晉溢 投資咨詢資格編號 S1060521030001 ZHANGJINYI 王萌王萌 投資咨詢資格編號 S1060522030001 WANGMENG 王星云王星云 投資咨詢資格編號 S1060523100001 平安觀點：發展歷程：美國消費稅始于戰爭期籌集資金，戰后從主力稅種降為輔

2、助發展歷程：美國消費稅始于戰爭期籌集資金，戰后從主力稅種降為輔助稅種。稅種。美國消費稅萌芽于聯邦政府成立之初，1791 年美國第一任財政部長漢密爾頓對威士忌課征聯邦消費稅便開啟了征收之路，在美國歷史上曾被用作籌集戰爭資金以及緩解財政赤字的重要工具。戰后隨著所得稅等其他稅種的完善，目前消費稅僅作為美國聯邦和地方政府共享征收的輔助稅種。1946 年美國聯邦消費稅占 GDP 比重達到峰值 3.1%后持續走低，2023 年占比僅為 0.3%；1947 年酒類消費稅占消費稅總額高達 37%，而后呈下降態勢，進入 21 世紀后維持在 12%左右。征稅情況：美國消費稅為三級共享稅，生產環節從量計征為主。征稅

3、情況：美國消費稅為三級共享稅，生產環節從量計征為主。1）征稅方式，為限制納稅人數量以降低執法成本，美國聯邦酒美國聯邦酒類消費稅統一在類消費稅統一在生產和進口環節從量計征生產和進口環節從量計征，僅部分嚴控酒類流通的州和地方政府在批零環節從價計征。2）征稅主體來看，美國酒類消費稅為三級共享稅，除聯邦政府外，美國 50 個州和部分地方政府同樣征收消費稅。3）蒸餾酒消費稅率情況，聯邦政府一般稅率為每標準加侖 13.5 美元，各州再加征 0至 36.55 美元/加侖不等的消費稅；啤酒方面，聯邦政府根據酒廠規模和產量征收 0.11-0.58 美元/加侖，各州再加征 0.02-1.29 美元/加侖；葡萄酒方

4、面，聯邦政府則根據度數不同征收 1.07-3.15 美元/加侖不等的稅率，各州再加征 0.2-3.23 美元/加侖。酒類消費稅發展的美國經驗：酒類消費稅發展的美國經驗：1）2017 年減稅降負法案通過，酒類稅率年減稅降負法案通過，酒類稅率持續下行：持續下行：2017年美國政府通過了減稅與就業法案下調蒸餾酒和啤酒聯邦消費稅率，從我們測算的數據來看，2022 年酒類消費稅率較 2017年下降 1.3pcts，帝亞吉歐消費稅率（美國地區）從 2018 年的 12.7%下降至 2023 年的 9.9%；2）聯邦、州政府層面僅對酒類企業生產環節實施）聯邦、州政府層面僅對酒類企業生產環節實施酒稅從量計征，

5、酒稅從量計征，促進產品提質提價；3）依據酒精濃度及生產規模實施差依據酒精濃度及生產規模實施差異化稅率制定：異化稅率制定：自 2018年以來，葡萄酒稅率按酒精含量、碳酸含量及其生產方式不同劃分了多個征稅等級；此外，特定酒精飲料如蘋果酒也有特定稅率，同時蒸餾酒的稅率根據生產規模和加工要求有所不同；4）新興）新興消費稅的實施，或將影響消費稅格局：消費稅的實施，或將影響消費稅格局：近年來，酒精、煙草和燃料等傳統消費稅的稅基明顯縮小，碳稅、大麻稅、替代煙草制品稅等新興消費稅類別不斷涌現，或將改變美國消費稅格局。證券研究報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并

6、注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 2/21 風險提示：風險提示：1）消費稅率變化。消費稅率上調后產業鏈中更多利潤將向政府端轉移，若酒企無法順暢提價，則盈利承壓。2）行業競爭加劇。食品飲料行業目前存在競爭加劇的問題，謹防競爭惡化帶來的價格戰、竄貨等不利影響。3）原料成本超預期上行。若原材料價格超預期上升，食品飲料企業提價不能有效消化成本壓力，行業盈利能力將持續承壓。4）食品安全風險。食品安全問題是紅線，一旦出現食品安全問題將對行業產生較大負面影響。aVbUeUbZ9WeZeUaY8OdN9PnPoOsQmQiNoOqPjMnMpQ7NqRnMuOmOoQxNqRsQ 請通過合

7、法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 3/21 正文目錄正文目錄 一、一、美國消費稅萌芽于聯邦政府成立之初，從主力稅種降為輔助稅種美國消費稅萌芽于聯邦政府成立之初，從主力稅種降為輔助稅種.5 1.1 發展歷程：美國消費稅歷史悠久，曾作為主力稅種創收.5 1.2 二戰后個人所得稅和社會保險稅興起，消費稅逐步成為輔助稅種.6 二、二、美國消費稅：三級共享稅，聯邦政府僅在生產環節從量計征美國消費稅：三級共享稅，聯邦政府僅在生產環節從量計征.8 2.1 消費稅涉及多個消費行業，酒類占比僅一成.8 2.2 蒸餾酒在酒

8、類消費稅中貢獻過半，啤酒占比有所下降.8 2.3 酒類消費稅稅率多次調整，蒸餾酒稅率相對較高.10 三、三、酒類消費稅發展的美國經驗酒類消費稅發展的美國經驗.16 3.1 2017 年減稅降負法案通過，酒類稅率持續下行.16 3.2 聯邦政府層面僅在生產環節實施酒類消費稅從量計征.17 3.3 依據酒精濃度及生產規模實施差異化稅率制定.17 3.4 新興消費稅的實施，或將影響消費稅格局.18 四、四、風險提示風險提示.20 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 4/21 圖表目錄圖表目錄 圖表 1

9、美國消費稅發展歷程：早期為財政收入重要來源，二戰后逐步成為輔助稅種.5 圖表 2 20 世紀下半葉美國聯邦消費稅占 GDP 比重不斷下滑.6 圖表 3 20 世紀下半葉美國聯邦政府稅收收入構成：消費稅占比逐步降低.6 圖表 4 美國聯邦酒類消費稅及占比：21 世紀占比較上世紀大幅下降.7 圖表 5 2023 年美國聯邦消費稅構成：地面運輸、機場和航線等占比較高.8 圖表 6 1990-2021 財政年度美國聯邦酒類消費稅穩步增長.9 圖表 7 1990-2021 財政年度美國聯邦酒類消費稅結構.9 圖表 8 歷史上美國蒸餾酒聯邦消費稅率變動情況.10 圖表 9 美國各州蒸餾酒消費稅率（2024

10、 年 1 月數據）.11 圖表 10 歷史上美國啤酒聯邦消費稅率變動情況.12 圖表 11 美國各州啤酒消費稅率（2024 年 1 月數據）.13 圖表 12 歷史上美國葡萄酒聯邦消費稅率變動情況.14 圖表 13 歷史上美國香檳酒/起泡酒、人工碳酸酒聯邦消費稅率變動情況.14 圖表 14 美國各州葡萄酒消費稅率（2021 年 1 月數據）.15 圖表 15 聯邦酒類消費稅率持續下行.16 圖表 16 主要上市公司經營數據：頭部烈酒企業稅負呈下降趨勢.16 圖表 17 美國酒稅按不同酒精濃度制定相應稅率（2018 年至今）.17 圖表 18 美國 33 個州/特區電子煙稅征收稅率（2024 年

11、 6 月數據）.19 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 5/21 一、一、美國消費稅萌芽于聯邦政府成立之初，從主力稅種降為輔助稅種美國消費稅萌芽于聯邦政府成立之初，從主力稅種降為輔助稅種 1.1 發展歷程：美國消費稅歷史悠久，曾作為主力稅種創收發展歷程：美國消費稅歷史悠久，曾作為主力稅種創收 美國消費稅萌芽于美國消費稅萌芽于 18 世紀末期。世紀末期。美國消費稅（excise tax）始于 1791 年，美國第一任財政部長漢密爾頓為籌集財政收入以償還美國獨立戰爭期間的債務，對威士忌課征聯邦消費稅

12、，但在地域（美國西部農民成為該項稅收法案最大受害者，西部地區常通過將谷物釀成威士忌解決運輸和儲存問題，并作為家庭收入來源，同時由于西部邊疆地區缺乏現金，威士忌常被用作金融交換的媒介）和意識形態（聯邦主義者與反聯邦主義者）上存在較大沖突，由此引發了 1794 年賓夕法尼亞州西南部的威士忌起義；叛亂被鎮壓后，聯邦消費稅征收范圍進一步擴大至煙草、精糖、馬車等。19 世紀，消費稅成為聯邦政府最重要的內部收入來源。世紀，消費稅成為聯邦政府最重要的內部收入來源。由于歐洲戰爭帶來出口需求增加，杰斐遜總統上任后在 1802年廢除美國國內所有消費稅，削減開支，鼓勵農產品出口；此后消費稅在第二次獨立戰爭期間（18

13、12-1815 年）被重新引入，但1817年起再次被廢除，直至南北戰爭（1861-1865 年）爆發，1861 年稅收法恢復消費稅；南北戰爭結束后，除蒸餾酒和煙草外的多數商品及服務的消費稅被取消，在此后的數十年間，消費稅占據聯邦收入的1/3 至 1/2，成為 19 世紀聯邦政府最重要的內部收入來源，尤其在戰爭期間關稅收入下降，消費稅收入重要性凸顯。20 世紀上半葉，聯邦政府通過征收消費稅提供戰時開支。世紀上半葉，聯邦政府通過征收消費稅提供戰時開支。一戰期間消費稅成為戰時開支的重要來源，1918 年稅收法增加部分消費稅暫行條例，首次對槍支、炮彈和彈藥筒征收消費稅，使得1914-1919 年消費稅

14、收入增長 3 倍；禁酒令期間（1920-1933 年）消費稅收入大幅下滑，至1930 年不及禁令前的一半，1933 年禁酒令廢除后逐步回升；二戰前后消費稅率全面上調，征收范圍也進一步擴大至奢侈品（如皮草等），盡管人們開始質疑征收范圍的擴大使得征稅成本過高而收入增長卻有限，但 1932-1942 年期間國會仍然兩次拒絕采用一般銷售稅（general sales tax）。20 世紀下半葉至今，消費稅制度迎來不斷改革。世紀下半葉至今，消費稅制度迎來不斷改革。1951 年稅收法提高了主要的消費稅率（如酒精和煙草）和稅基，但 1954、1965 年消費稅減稅法案再次縮減征稅范圍及稅率，尤其在 1965

15、 年取消多數聯邦消費稅以助推經濟擴張；在里根至布什政府長達 20 年依賴財政赤字刺激經濟發展的政策下，1990 年代初期美國政府陷于空前規模的財政赤字中，因此 1990年綜合預算調節法案上調消費稅率，包括蒸餾酒（此前于 1985 年上調）、啤酒和葡萄酒（此前于 1951 年上調）、煙草（此前于 1982 年上調）、汽油（此前于 1982 年上調）等品類；21 世紀 2009 年兒童醫療保險重新授權法案將聯邦煙草稅由0.38 美元每包提高至 1.01 美元每包，但煙草需求下滑導致聯邦煙草稅收承壓；2017 年減稅和就業法案下調小規模酒類廠商和信貸稅率，有效期兩年，2021 財年綜合撥款法案中進一

16、步規定，自 2020 年 12 月 27 日起減稅與就業法案中酒類消費稅率規定永久生效。圖表圖表1 美國消費稅發展歷程：早期為財政收入重要來源，二戰后逐步成為輔助稅種美國消費稅發展歷程：早期為財政收入重要來源，二戰后逐步成為輔助稅種 資料來源：美國國會研究處，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 6/21 1.2 二戰后個人所得稅和社會保險稅興起，消費稅逐步成為輔助稅種二戰后個人所得稅和社會保險稅興起，消費稅逐步成為輔助稅種 美國個人所得稅、社會保險稅分別于 1862 年、1935

17、年起課征，此后體量不斷增長，二戰結束后消費稅的調節地位不斷降低，逐步成為聯邦、州和地方政府共享征收的輔助稅種。1934 年聯邦消費稅占聯邦政府稅收總收入比例為 45.8%、占GDP比重為 2.2%，1966 年后二者分別降至 10%/1.7%，2023 年占比僅為 2%/0.3%。酒類消費稅在 1947 年占消費稅總額高達37%，20 世紀下半葉急劇下降，進入 21 世紀后占比在 12%附近波動。圖表圖表2 20 世紀下半葉美國世紀下半葉美國聯邦消費稅占聯邦消費稅占 GDP比重不斷下滑比重不斷下滑 資料來源：美國白宮管理和預算辦公室，平安證券研究所 圖表圖表3 20 世紀下半葉美國聯邦政府稅收

18、收入構成：消費稅占比逐步降低世紀下半葉美國聯邦政府稅收收入構成：消費稅占比逐步降低 資料來源：美國白宮管理和預算辦公室，平安證券研究所 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%020040060080010001200聯邦消費稅收入（億美元，左軸）聯邦消費稅占GDP比重（右軸）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19341936193819401942194419461948195019521954195619581960196219641966196819701972197419761977197919811983198519871989

19、19911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023其他消費稅社會保險稅企業所得稅個人所得稅 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 7/21 圖表圖表4 美國聯邦酒類消費稅及占比：美國聯邦酒類消費稅及占比：21 世紀占比較上世紀大幅下降世紀占比較上世紀大幅下降 資料來源：美國白宮管理和預算辦公室，平安證券研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0200040006

20、00080001000012000聯邦酒類消費稅（百萬美元，左軸）占聯邦消費稅比例（右軸）請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 8/21 二、二、美國消費稅：三級共享稅，聯邦政府僅在生產環節從量計征美國消費稅：三級共享稅，聯邦政府僅在生產環節從量計征 2.1 消費稅涉及多個消費行業，酒類占比僅一成消費稅涉及多個消費行業，酒類占比僅一成 征稅內容：美國首個消費稅在 1791 年針對威士忌的生產征收，此后征稅范圍不斷拓展，涉及能源、酒精、煙草等商品以及環境污染、交通運輸相關活動，其中地面運輸、煙草和酒精

21、等類別占比較高。根據美國白宮管理和預算辦公室發布數據，剔除負值項目后重新測算主要消費稅占比，2023 年地面運輸消費稅占比 46.9%，包括汽油和柴油發動機燃料稅、重型車輛銷售稅和年度重型車輛使用稅，該類消費稅專門用于公路信托基金；補充醫療保險稅占比 3.1%；煙草和酒類消費稅分別占比11.4%/10.6%；機場和航空消費稅占比 24.8%，包括航空客票和航空貨運票價消費稅、航空燃料消費稅，專門用于機場和航空信托基金；此外，其他課稅商品及服務還包括槍支彈藥、私人基金會的凈投資收益等。征稅主體：美國消費稅為三級共享稅，除聯邦政府外，美國 50 個州和部分地方政府同樣征收消費稅，主要征稅商品和聯邦

22、政府相同，各州和華盛頓特區都對汽油、酒精和煙草征收消費稅；大多數州消費稅占整體稅收比例同樣較低，根據美國人口局 2021 年發布的州和地方政府財政年度調查，2021 年汽車燃料、酒精飲料和煙草消費稅占州稅收比例平均僅為 1.3%。計稅方式：為限制納稅人數量以降低執法成本，美國聯邦酒類消費稅統一在生產和進口環節從量計征，僅部分嚴控酒類流通的州和地方政府在批零環節從價計征。圖表圖表5 2023 年美國聯邦消費稅構成：地面運輸、機場和航線等占比較高年美國聯邦消費稅構成：地面運輸、機場和航線等占比較高 資料來源：美國白宮管理和預算辦公室，平安證券研究所（注：剔除負值項目，如運輸燃料等）2.2 蒸餾酒在

23、酒類消費稅中貢獻過半，啤酒占比有所下降蒸餾酒在酒類消費稅中貢獻過半，啤酒占比有所下降 拆分聯邦酒類消費稅來看，分為蒸餾酒、葡萄酒、啤酒三大品類，其中蒸餾酒占比最高且自 1998 年以來持續提升，其次為啤酒、葡萄酒。美國財政部公布的 2021 財政年度聯邦酒類消費稅為 115.9 億美元，其中蒸餾酒/啤酒/葡萄酒分別為68.9/35.7/11.3 億元，占比 59.4%/30.8%/9.8%。46.9%24.8%11.4%10.6%3.1%1.9%1.3%地面運輸機場和航線煙草酒精補充醫療保險公司股票回購有害物質超級基金 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重

24、使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 9/21 圖表圖表6 1990-2021 財政年度美國聯邦酒類消費稅穩步增長財政年度美國聯邦酒類消費稅穩步增長 資料來源：美國財政部，平安證券研究所（注：財政年度指上年 10 月至當年9 月）圖表圖表7 1990-2021 財政年度美國聯邦酒類消費稅結構財政年度美國聯邦酒類消費稅結構 資料來源：美國財政部，平安證券研究所（注：財政年度指上年 10 月至當年9 月）02000400060008000100001200014000啤酒（百萬美元）葡萄酒（百萬美元）蒸餾酒（百萬美元）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

25、100%啤酒葡萄酒蒸餾酒 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 10/21 2.3 酒類消費稅稅率多次調整，蒸餾酒稅率相對較高酒類消費稅稅率多次調整，蒸餾酒稅率相對較高 2.3.1 蒸餾酒：稅率頻繁調整，蒸餾酒：稅率頻繁調整，2018 年引入累進稅率制度年引入累進稅率制度 聯邦消費稅率：聯邦消費稅率：20 世紀下半葉以來名義稅率不斷提高，1951 年朝鮮戰爭中期上調至每標準加侖 10.5 美元后保持 30 余年；1984 年頒布的 赤字削減法案 將稅率由每標準加侖 10.5 美元上調至每標準加侖12

26、.5 美元，自 1985 年 10 月 1 日起生效；1990 年綜合預算調節法案將蒸餾酒稅率提高至每標準加侖 13.5 美元，自 1991 年 1 月 1 日起生效；2017 年減稅與就業法案之前，所有烈酒均實行每標準加侖 13.5 美元稅率，相當于每1.5 盎司 13 美分，但減稅與就業法案降低了所有生產商和進口商的烈酒稅率，并引入累進消費稅率。圖表圖表8 歷史上美國歷史上美國蒸餾酒聯邦消費稅率變動情況蒸餾酒聯邦消費稅率變動情況 日期 蒸餾酒（每標準加侖）1862/8/1-1864/3/7$0.20 1864/3/7-1864/7/1$0.60 1864/7/1-1865/1/1$1.50

27、 1865/1/1-1868/7/20$2.00 1868/7/20-1872/6/6$0.50 1872/6/6-1875/3/3$0.70 1875/3/3-1894/8/27$0.90 1894/8/27-1917/10/3$1.10 1917/10/4-1919/2/24 Basic rate$2.20 Withdrawn for bev.Use$3.20 1919/2/25-1927/1/1 Basic rate$2.20 Withdrawn for bev.Use$6.40 1927/1/1-1928/1/1 Basic rate$1.65 Withdrawn for bev.Us

28、e$6.40 1928/1/1-1934/1/11 Basic rate$1.10 Diverted to bev.Use$6.40 1934/1/12-1938/6/30$2.00 1938/7/1-1940/6/30 Distilled Spirits generally$2.25 Brandy$2.00 1940/7/1-1941/9/30 Distilled Spirits generally$3.00 Brandy$2.75 1941/10/1-1942/10/31$4.00 1942/11/1-1944/3/31$6.00 1944/4/1-1951/10/31$9.00 1951

29、/11/1-1985/9/30$10.50 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 11/21 1985/10/1-1990/12/30$12.50 1991/1/1-2017/12/31$13.50 2018/1/1 至今 優惠稅率 前 10 萬標準加侖$2.70；10 萬至 2223 萬標準加侖$13.34 一般稅率$13.50 資料來源：美國財政部煙酒稅收貿易局，平安證券研究所（注：1）一標準加侖是指在 60 華氏度時酒精含量為 50%的一加侖液體烈酒；2）優惠稅率在一定銷量內適用，從 2022

30、 年起廠商必須滿足最低加工要求；一般稅率適用于非自己蒸餾或加工的酒廠，2022 年起適用于僅裝瓶加工的蒸餾酒廠、在年內用盡優惠稅率權力的廠商）州和地方消費稅率：州和地方消費稅率：部分對酒類批發或零售實行政府壟斷的州在批零環節從價計征消費稅，為便于比較各州稅率水平，美國蒸餾酒協會將 11%批發稅率、零售商 17%和分銷商 5%/10%許可費全部轉換為每標準加侖稅負，并將裝箱/裝瓶費、酒水銷售稅等納入計算，最終得到美國各州蒸餾酒消費稅率范圍在每標準加侖 0 至 36.55 美元，其中華盛頓特區以 36.55美元稅率遠超其他州，其次是俄勒岡州 22.85 美元、弗吉尼亞州22.04 美元、阿拉巴馬州

31、 21.67 美元和北卡羅來納州 16.62美元；懷俄明州和新罕布什爾州的蒸餾酒稅率最低，主要由于這兩州直接通過政府經營的商店從酒類銷售中獲得收入，并且定價足夠低以獲得稅收抵免，稅率次低的為密蘇里州，每標準加侖 2 美元，其后是科羅拉多州 2.28 美元、德克薩斯州 2.4 美元和堪薩斯州 2.5 美元。圖表圖表9 美國各州蒸餾酒消費美國各州蒸餾酒消費稅率（稅率（2024 年年 1 月數據）月數據）資料來源：美國稅賦基金會，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 12/21 2.3.2

32、 啤酒：現行稅率按照酒廠規模和產量實行階梯計價啤酒：現行稅率按照酒廠規模和產量實行階梯計價 聯邦消費稅率：聯邦消費稅率：1951 年收入法案將啤酒聯邦消費稅率由每桶 8 美元提高至每桶 9 美元（一桶等于 31 加侖），1977年起小型酒廠（年產量不超過200 萬桶）享受優惠稅率（前 6 萬桶 7 美元每桶），一般稅率保持不變；1990 年綜合預算調節法案將一般稅率翻倍，提高至 18 美元每桶，1991 年 1 月 1 日起生效；2017 年減稅與就業法案將大型和小型廠商的稅率均下調，小型酒廠前 6 萬桶每桶3.5 美元（折合為 0.11 美元/加侖），超過部分每桶 16 美元（折合為0.52

33、 美元/加侖），大型酒廠前 600 萬桶每桶 16 美元，超過部分每桶 18 美元（折合為 0.58 美元/加侖）。圖表圖表10 歷史上美國啤酒聯邦消費稅率變動情況歷史上美國啤酒聯邦消費稅率變動情況 日期 啤酒（每桶 or31 加侖）1862/9-1863/3/3$1.00 1863/3/3-1864/3/31$0.60 1864/4/1-1898/6/13$1.00 1898/6/14-1901/6/30$2.00 1901/7/1-1902/6/30$1.60 1902/7/1-1914/10/22$1.00 1914/10/23-1917/10/3$1.50 1917/10/4-1919

34、/2/24$3.00 1919/2/25-1934/1/11$6.00 1934/1/12-1940/6/30$5.00 1940/7/1-1942/10/31$6.00 1942/11/1-1944/3/31$7.00 1944/4/1-1951/10/31$8.00 1951/11/1-1976/12/31$9.00 1977/1/1-1990/12/30 大型酒廠$9；小型酒廠前 6 萬桶$7，超過部分$9 1991/1/1-2017/12/31 大型酒廠$18/小型酒廠前 6 萬桶$7，超過部分$18 2018/1/1 至今 優惠稅率 小型酒廠 前 6 萬桶每桶$3.5，6-200 萬

35、桶每桶$16 大型酒廠 前 600 萬桶每桶$16，超過部分$18 一般稅率$18 資料來源：美國財政部煙酒稅收貿易局，平安證券研究所（注：1）小型酒廠指年產量不超過 200 萬桶的生產商；2）一般稅率適用于不自產啤酒的廠商以及年內用盡優惠稅率權力的廠商）州和地方消費稅率：州和地方消費稅率：各州啤酒消費稅通常在生產/進口環節從量征收，部分州在批發/零售環節征收（計稅方式包括從量、從價），或向經銷商征收許可費。為便于比較各州稅率，將肯塔基州 10%的從價以及田納西州每桶 35.6 美元的從量批發稅率全部轉換為每加侖消費稅率，并將裝箱/裝瓶費、酒水銷售稅等納入計算，最終得到美國各州啤酒消費稅率范圍

36、在每加侖 0.02美元至 1.29 美元，其中最高為田納西州 1.29 美元，第二為阿拉斯加州 1.07 美元，最低為懷俄明州 0.02 美元，密蘇里州和威斯康星州并列第二低，為 0.06 美元。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 13/21 圖表圖表11 美國各州啤酒消費稅率（美國各州啤酒消費稅率（2024 年年 1 月數據）月數據）資料來源：美國稅賦基金會，平安證券研究所（注：圖中每加侖啤酒指酒精濃度為 4.7%的 12 盎司啤酒）2.3.3 葡萄酒：稅率因酒精濃度和碳酸化程度而異，葡萄酒：稅

37、率因酒精濃度和碳酸化程度而異，1991 年至今稅率未調整年至今稅率未調整 聯邦消費稅率：聯邦消費稅率：葡萄酒稅率因酒精濃度和碳酸化程度而異，整體而言稅率自 1951 年上調后至 1990 年 綜合預算調節法案頒布前保持不變，法案頒布前稅率由每加侖17 美分至每加侖 3.4 美元不等，法案頒布后稅率上調至每加侖1.07 美元至每加侖 3.4 美元，其中香檳和氣泡酒稅率維持不變，并且國內小型酒廠前 10 萬加侖產量享有 90 美分每加侖稅收抵免；減稅與就業法案之前，餐酒被定義為酒精濃度小于 14%的葡萄酒，每加侖征收 1.07 美元，減稅與就業法案放寬了餐酒的門檻，將其酒精濃度提高至小于 16%。

38、請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 14/21 圖表圖表12 歷史上美國葡萄酒聯邦消費稅率變動情況歷史上美國葡萄酒聯邦消費稅率變動情況 日期 3 毫升)哥倫比亞特區 批發價的 79%內華達州 批發價的 30%佐治亞州 批發價的 7%（開放式）；每毫升0.05 美元（封閉式）新罕布什爾州 批發價的 8%（開放式）；每毫升0.30 美元（非開放式）夏威夷 批發的 70%新澤西州 每毫升 0.10 美元（開放式）；零售價的10%（封閉式）伊利諾伊州 批發的 15%新墨西哥州 批發價的 12.5%（開放式

39、）；每盒0.50 美元 印第安納州 零售的 15%（開放式）；批發的15%（封閉式）紐約 零售價的 20%堪薩斯州 每毫升 0.05 美元 北卡羅來納州 每毫升 0.05 美元 肯塔基州 批發的 15%（開放式）；1.50 美元/盒（封閉式）北達科他州 每毫升 0.10 美元 路易斯安那州 每毫升 0.15 美元 俄勒岡州 批發價的 65%緬因州 批發的 43%賓夕法尼亞州 批發價的 40%猶他州 批發價的 56%華盛頓 每毫升 0.09 美元（開放式）；每毫升0.27 美元（封閉式）佛蒙特州 批發價的 92%西弗吉尼亞州 每毫升 0.075 美元 弗吉尼亞州 每毫升 0.066 美元 威斯康

40、星州 每毫升 0.05 美元 懷俄明州 批發價的 15%資料來源：美國稅賦基金會，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。食品飲料行業深度報告 20/21 四、四、風險提示風險提示 1）消費稅率變化。消費稅率上調后產業鏈中更多利潤將向政府端轉移，若酒企無法順暢提價，則盈利承壓。2）行業競爭加劇。食品飲料行業目前存在競爭加劇的問題，謹防競爭惡化帶來的價格戰、竄貨等不利影響。3）原料成本超預期上行。若原材料價格超預期上升，食品飲料企業提價不能有效消化成本壓力，行業盈利能力將持續承壓。4）食品安全風險。食品安全問

41、題是紅線，一旦出現食品安全問題將對行業產生較大負面影響。平安證券研究所投資評級：平安證券研究所投資評級：股票投資評級:強烈推薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 20%以上）推 薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 10%至 20%之間）中 性（預計 6 個月內，股價表現相對市場表現在10%之間）回 避（預計 6 個月內，股價表現弱于市場表現 10%以上）行業投資評級:強于大市（預計 6 個月內，行業指數表現強于市場表現 5%以上）中 性（預計 6 個月內，行業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計 6 個月內，行業指數表現弱于市場表現 5%以上）公司聲明及風險提示：負責撰

42、寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公

43、司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料 而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入 可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司 2024 版權所有。保留一切權利。平安證券研究所 電話：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田區益田路 5023 號平安金融中心 B 座 25 層 上海市陸家嘴環路 1333 號平安金融大廈 26 樓 北京市豐臺區金澤西路 4 號院 1 號樓麗澤平安金融中心 B 座 25 層