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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_Main證券研究報告|行業深度 教育 2024 年 07 月 16 日 教育教育優于大市優于大市（維持維持）證券分析師證券分析師 李旭東李旭東 資格編號：S0120524020002 郵箱： 市場表現市場表現 資料來源：聚源數據，德邦研究所 相關研究相關研究 1.教育行業專題：國內各學段教育的人口基本面討論，2024.6.20 2.招錄市場需求強勁，華圖中公揚帆起航，2024.4.2 教育行業專題：教育行業專題：國內國內教育經費教育經費配配置結構研究置結構研究 Table_Summary投資要點：投資要點：國內教育經費概覽：國內教育經費概覽：

2、國內教育經費由五個大類構成，其中國家財政性教育經費占比國家財政性教育經費占比八成，反映國家財政對教育的投入水平；事業收入（主要為八成，反映國家財政對教育的投入水平；事業收入（主要為學雜費學雜費）占經費收入接）占經費收入接近近 20%，反映學校自身創收能力。，反映學校自身創收能力。2022 年教育經費達 6.13 萬億元/同比+6.0%，2012-2022 年 CAGR 為 7.9%。多年來政策追求國家財政性教育經費多年來政策追求國家財政性教育經費/GDP 比重達比重達 4%的目標的目標。1993 年，中國教育改革和發展綱要首次提出：到 20 世紀末財政性教育經費占國民生產總值的比例要達到 4%

3、的目標，然而這一數值到 2012 年才實現。在實現這一目標過程中，政府積極拓寬財政性教育經費來源渠道；1）1986 年開征教育費附加（費率年開征教育費附加（費率 1%），），2015 年提升費率至年提升費率至 3%；2）2010 年開征地方教育附加，費率年開征地方教育附加，費率 2%；3）2011 年從年從土地出讓收益中按比例計提教育資金，按照土地出讓凈收入土地出讓收益中按比例計提教育資金，按照土地出讓凈收入 10%提取教育資金。提取教育資金。教育支出全球對比：教育支出全球對比：全球來看，中國教育支出在政府公開支出中比重靠前全球來看，中國教育支出在政府公開支出中比重靠前：教育為國內一般公共預算

4、支出中最大項目，近 10 年來保持在 15%占比左右。2020 年在所選取的 32 個國家/地區中，中國該占比位列第 6。然而從教育支出占然而從教育支出占 GDP 的比的比重來看，中國排名靠后。重來看，中國排名靠后。在所統計 30 個國家中，中國位居第 23 位，排名相對靠后，且低于世界平均 4.3%和 OECD 國家平均 4.9%的水平?；蚧蛑髦饕捎谖覈斦捎谖覈斦杖胝际杖胝?GDP 比例長期低于世界平均水平比例長期低于世界平均水平。中央和地方：地方財政是教育經費的主要中央和地方：地方財政是教育經費的主要來源來源。國家財政性教育經費方面，國家財政性教育經費方面，2021年地方/中央

5、分別投入 4.16/0.42 萬億元，占比分別為 90.7%/9.3%，近 20 年地方投入始終在 90%左右。一般公共預算教育支出方面，一般公共預算教育支出方面，2023 年地方/中央分別支出3.97/0.16 萬億元，占比分別為 96.2%/3.8%，近 10 年來地方占比均在 95%左右。分學段：財政經費優先保障義務教育，對幼兒園分學段：財政經費優先保障義務教育，對幼兒園/普通高校保障較弱。普通高校保障較弱。2021 年幼兒園/普 通 小 學/普 通 初 中/普 通 高 中/中 職/普 通 高 等 學 校 經 費 分 別 為0.50/1.52/0.98/0.58/0.30/1.52 萬億

6、元，其中國家財政性教育經費占比分別為：幼兒園（54%）/普通小學（92%）/普通初中（89%）/普通高中（80%）/中職（88%）/普通高等學校（62%）。綜合規模及占比，可以看出財政經費優先保障義務教育階綜合規模及占比，可以看出財政經費優先保障義務教育階段（小學段（小學+初中）。初中）。分學段：一般公共預算教育支出中，普通教育中幼兒園增速最快，職業教育高職增分學段：一般公共預算教育支出中，普通教育中幼兒園增速最快，職業教育高職增速最快。速最快。2022 年全國一般公共預算教育支出投入方向上，普通教育為 80.5%，職業教育為 9.3%。普通教育方面，幼兒園近年來支出增速更高，2013-202

7、2 年 CAGR達 14.2%，顯著高于普通教育整體的 7.5%。職業教育方面，高等職業教育支出增速最快，2011-2022 年 CAGR 達 15.7%。分學段：分學段：生均教育經費角度，高等教育已經呈現下滑趨勢。生均教育經費角度，高等教育已經呈現下滑趨勢。2022 年各學段生均一般公共預算教育經費從高到低依次為：高等教育（22205 元）、普通高中（19118元）、普通初中（18152 元）、中等職業（17462 元）、普通小學（12792 元）、幼兒園（10198 元）。2019-2022 三年 CAGR 從高到低依次為：幼兒園（5.8%）、普通高中（2.4%）、普通小學（2.3%）、普

8、通初中（1.6%）、中等職業（0.3%）、普通高等學校（-1.8%）。-51%-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2023-072023-112024-03教育滬深300 行業深度 教育 2/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 分學段：多地高校學費開啟漲價潮分學段：多地高校學費開啟漲價潮。高校整體收入結構中，財政經費占比近八成，高校整體收入結構中，財政經費占比近八成，學費收入只有學費收入只有 14%（2021 年）。年）。在這種收入結構下，一旦財政經費出現波動，則高校收入則會受到較大影響。民辦高校收入結構則呈現明顯不同的特點。民辦高校收入結構則呈現明顯不同的特點。2021

9、年年學費在民辦高校經費中占比高達學費在民辦高校經費中占比高達 71%，而財政經費只有，而財政經費只有 13.2%。在高等教育生均一般公共預算教育經費下滑的情況下，2023 年多地多所公辦高校開啟學費漲價。此外，中國香港政府由于財政吃緊，宣布上調大學學費，三年合計漲幅達 17.6%，但即便此輪漲價后，學費成本回收率也僅為 13.4%。分省市分省市：經濟發達的省市，一般公共預算教育經費經濟發達的省市，一般公共預算教育經費占預算總支出比重整體也更高。占預算總支出比重整體也更高。經濟較弱的省市，教育經費越依賴財政支撐，學費收入占比更低。2022 年 GDP 排名前三的省份，國家財政性教育經費占 GDP

10、 比重（2021 年）分別為廣東（3.7%）、江蘇（2.7%）、山東（3.3%），而 GDP 排名后三的省份該比值分別為西藏（15.8%）、青海（8.4%）、寧夏（5.5%）。從國家財政性教育經費投入方向上看，多數省市仍是優先保障義務教育。其中小學占比最高，31 個省市中，小學平均占比達到 33%。分省市分省市：超過一半省市高等教育生均教育事業費支出出現下滑。超過一半省市高等教育生均教育事業費支出出現下滑。生均一般公共預算教育經費上，各省市分化明顯。排名靠前的北京、上海、廣東主要由于教育經費的充足，而西藏、青海主要是由于常住人口較低。2019-2022 年，所有省市一般公共預算教育經費 CAG

11、R 仍保持增長。對于同期各省市一般公共預算教育事業費支出CAGR，分學段來看：幼兒園幼兒園僅有三個省市出現下滑：天津（-0.1%）、青海（-2.6%）、海南（-3.9%）。小學階段小學階段僅有天津（-0.1%）下滑，初中階段初中階段僅有北京（-1.4%）、河南（-1.4%）、天津（-2.9%）下滑。普通高中普通高中：江蘇（-1.7%）、湖北（-2.5%）、北京（-3.5%）、天津（-4.9%）4 個省市出現下滑，中職中職有 7 個省市出現下滑。普普通高校通高校則有 19 個省市出現下滑，占比超過一半。風險提示：風險提示：文中相關數據來源口徑多樣化導致的統計偏差；部分數據更新滯后；政文中相關數據

12、來源口徑多樣化導致的統計偏差；部分數據更新滯后；政策變動風險。策變動風險。bU9WdXaYeZaVfVcW8O9R6MnPrRmOnReRpPtMfQoPoRaQqRnMNZtRtPNZtQsQ 行業深度 教育 3/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 內容目錄內容目錄 1.教育經費整體：教育財政投入/GDP 比重 4%的政策目標.6 1.1.教育經費由五個大類構成，國家財政性教育經費占八成.6 1.2.多年來政策追求國家財政性教育經費/GDP 比重達 4%的目標.8 1.3.國內教育支出/GDP 比重低于世界平均水平.11 2.中央地方：地方財政是教育經費的主要來源.14 3.分學段

13、：財政保障不一，高校漲價對抗生均經費下滑.16 3.1.財政經費優先保障義務教育，對幼兒園/普通高校保障較弱.16 3.2.一般公共預算教育支出中，普通教育中幼兒園增速最快，職業教育高職增速最快.17 3.3.高等教育生均教育經費已經呈現下滑趨勢，多地高校學費開啟漲價潮.19 4.分省市：教育經費收入結構分化，多地高校生均經費下滑.26 4.1.經濟較弱的省市，教育經費越依賴財政支撐，學費收入占比更低.26 4.2.超過一半省市高等教育生均教育事業費支出出現下滑.28 5.風險提示.31 行業深度 教育 4/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：歷年教育經費（

14、億元）.7 圖 2：歷年教育經費構成.8 圖 3：教育經費事業收入主要為學雜費（億元）.8 圖 4：歷年財政性教育經費及占 GDP 比重.9 圖 5：歷年財政性教育經費構成.10 圖 6：2022 年一般公共預算主要支出項目.11 圖 7：教育支出在公共財政支出中占比.11 圖 8：各國/地區教育支出在政府公共開支中比重（2020 年）.12 圖 9：2010-2020 年教育支出在政府支出中占比提升幅度.12 圖 10：各國政府教育支出占 GDP 比重（2020 年）.13 圖 11：2010-2020 年各國政府教育支出占 GDP 比重提升幅度.13 圖 12：國家財政性教育經費：中央和地

15、方（億元）.14 圖 13：國家財政性教育經費：中央和地方占比.14 圖 14：一般公共預算教育支出：中央和地方（億元）.15 圖 15：一般公共預算教育支出：中央和地方占比.15 圖 16：各學段教育經費（億元）.16 圖 17：各學段國家財政性教育經費（億元）.16 圖 18：各學段國家財政性教育經費占教育經費投入比重.17 圖 19：全國一般公共預算教育支出：投入方向占比（2022 年）.17 圖 20：一般公共預算教育支出：普通教育和職業教育占比.18 圖 21：一般公共預算教育支出：歷年普通教育各項支出占比.18 圖 22：一般公共預算教育支出：歷年普通教育各項支出增速.18 圖 2

16、3：一般公共預算教育支出：歷年職業教育各項支出占比.19 圖 24：一般公共預算教育支出：歷年職業教育各項支出增速.19 圖 25：各學段生均一般公共預算教育經費（元）.20 圖 26：各學段生均一般公共預算教育經費增速.20 圖 27：各學段生均一般公共預算教育事業費支出（元）.20 圖 28：各學段生均一般公共預算教育事業費支出增速.21 圖 29：全國高等學校整體經費收入結構（2021 年）.21 圖 30：全國民辦高等學校經費收入結構（2021 年）.21 圖 31：2023 年多所公辦高校學費漲價.22 圖 32：中國香港高校未來三年高校學費漲價規劃.23 行業深度 教育 5/32

17、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖 33：中國香港政府年度收入/支出（億港元）.23 圖 34：中國香港政府經常支出中教育相關項目（億港元）.24 圖 35：中國香港政府教育整體及大學支出占比.24 圖 36：中國香港高校學費成本回收率.25 圖 37：國內高校學費占經費收入比重.25 圖 38：各省市 2022 年一般公共預算教育經費支出及占比.26 圖 39：各省市 2022 年 GDP（萬億元）.26 圖 40：各省市 2021 年國家財政性教育經費及占 GDP 比重.27 圖 41：各省市教育經費收入細分結構（2021 年）.27 圖 42：各省市分學段國家財政性教育經費投入（

18、億元，2021 年）.28 圖 43：各省市分學段國家財政性教育經費投入占比（2021 年）.28 圖 44：各省市 2022 年生均一般公共預算教育經費（元）.29 圖 45：各省市常住人口（2023 年）.29 圖 46：各省市 2019-2022 年生均一般公共預算教育事業費支出 CAGR.30 表 1：2021 年教育經費收入構成（億元）.6 表 2：2021 年一般公共預算教育事業費支出明細（億元）.7 表 3：財政性教育經費占 GDP 4%的政策目標實現過程.9 表 4：政策發力多渠道籌措教育經費.10 行業深度 教育 6/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1.教育教育

19、經費經費整體整體：教育教育財政投入財政投入/GDP 比重比重 4%的政策目標的政策目標 1.1.教育經費由五個教育經費由五個大類大類構成，國家財政性教育經費占八成構成，國家財政性教育經費占八成 教育經費教育經費由國家財政性教育經費、民辦學校中舉辦者投入、捐贈收入、事業收入、其他教育經費五個大類構成。2021 年國內教育經費總計 5.79 萬億元，其中國家財政性教育經費占比達 79%，事業收入占比達 18%，兩者合計占 97%，構成教育經費主體。國家財政性教育經費國家財政性教育經費，反映，反映國家財政國家財政對教育的投入對教育的投入水平水平。其中一般公共預算安排的教育經費為最重要細分項，2021

20、 年其占國家財政性教育經費比重達 96%。事業收入事業收入主要由學雜費構成，2021 年學雜費占事業收入比重為 78%。事業收事業收入入可可反映學校自身創收的能力。反映學校自身創收的能力。表表 1：2021 年年教育經費教育經費收入收入構成構成（億元）（億元）總計總計 57874 一一、國家財政性教育經費國家財政性教育經費 45835 1.一般公共預算安排的教育經費一般公共預算安排的教育經費 44149(1)一般公共預算教育經費 37463 教育事業費 35068 基本建設經費 968 教育費附加 1427(2)其他一般公共預算安排的教育經費 6685 科研經費 618 其他 6067 2.政

21、府性基金預算安排的教育經費政府性基金預算安排的教育經費 1211 彩票公益金 43 3.國有及國有控股企業辦學中的企業撥款國有及國有控股企業辦學中的企業撥款 27 4.校辦產業和社會服務收入用于教育的經費校辦產業和社會服務收入用于教育的經費 78 5.其他屬于國家財政性教育經費其他屬于國家財政性教育經費 370 二二、民辦學校中舉辦者投入民辦學校中舉辦者投入 242 三三、捐贈收入捐贈收入 143 港澳臺及海外捐贈港澳臺及海外捐贈 4 四四、事業收入事業收入 10458 學費學費 8131 五五、其他教育經費其他教育經費 1196 資料來源：中國教育經費統計年鑒，德邦研究所 一般公共預算教育經

22、費中，包括教育事業費、基本建設經費和教育費附加三一般公共預算教育經費中，包括教育事業費、基本建設經費和教育費附加三項項。2021 年教育事業費收入占一般公共預算經費收入比重為 94%。教育事業費教育事業費支出支出是指中央、地方各級財政或上級主管部門在預算年度內安排，并劃撥到學?；騿挝?，列入政府收支分類支出科目第 205 類“教育支出”科目中的教育經費撥款。教育事業費又稱教育經常費，是國家財政支出中用于教育教育事業費又稱教育經常費，是國家財政支出中用于教育事業的經常性費用事業的經常性費用。2021 年教育事業費支出 3.6 萬億。（區別于上表收入口徑）行業深度 教育 7/32 請務必閱讀正文之后

23、的信息披露和法律聲明 表表 2：2021 年年一般公共預算教育事業費支出明細一般公共預算教育事業費支出明細（億元）（億元）總計總計 36207 個人部分個人部分 24630(1)工資福利支出 21538(2)對個人和家庭的補助支出 3092 其中：助學金 1861 公用部分公用部分 10625(1)商品和服務支出 6038(2)其他資本性支出 4587 其中：專項公用支出 1847 專項項目支出 2739 資料來源：中國教育經費統計年鑒，德邦研究所 國內教育國內教育總總經費保持持續增長趨勢。經費保持持續增長趨勢。2022 年教育經費達 6.13 萬億元/同比+6.0%，2012-2022 年

24、CAGR 為 7.9%。在教育經費結構在教育經費結構中：中：國家財政性教育經費占比從 2005 年低點 61.3%提升至2021 年 79.2%，且近 10 年保持在 80%左右水平，反映財政投入持續發力。在非財政投入中，2021 年事業收入占比為 18.1%，其近十年占比保持相對穩定，但相比 2005 年高點 27.8%明顯下滑。學雜費占事業收入比重整體上持續提升學雜費占事業收入比重整體上持續提升，從1998年61%提升至2021年78%。圖圖 1：歷年教育經費（億元）歷年教育經費（億元）資料來源：wind，教育部，國家統計局，德邦研究所（注：2022 年數據為教育經費合計值，未披露細分結構

25、）45835 61329 10458 0100002000030000400005000060000700002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中國:教育經費:國家財政性教育經費中國:教育經費:其他中國:教育經費:事業收入中國:教育經費:社會捐贈經費中國:教育經費:民辦學校辦學經費 行業深度 教育 8/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 2：歷年教育經費構成歷年教育經費構成 資料來源：w

26、ind，教育部，國家統計局，德邦研究所 圖圖 3：教育經費事業收入主要為學雜費教育經費事業收入主要為學雜費（億元）（億元）資料來源：wind，國家統計局，德邦研究所 1.2.多年來政策追求國家財政性教育經費多年來政策追求國家財政性教育經費/GDP 比重比重達達 4%的目標的目標 1993 年，中國教育改革和發展綱要提出目標：到 20 世紀末財政性教育經費占國民生產總值的比例要達到 4%，當時這一比值為 2.4%。1999 年末，國家財政性教育經費占 GDP 比重僅為 2.5%，并未實現上述目標。此后在 2006 年的中共中央關于構建社會主義和諧社會若干重大問題的決定、2010 年的國家中長期教

27、育改革和發展規劃綱要（20102020 年）中，“4%”這一目標再次提出，并計劃在 2012 年實現。為了在 2012 年實現這一目標，2012 年政府工作報告要求地方財政以 4%編制預算安排教育支出，同時成立了 4%辦公室，開展月度檢測和分析評價。81.9%61.3%79.2%8.2%27.8%18.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%國家財政性教育經費占比其他教育經費占比事業收入占比社會捐贈經費占比民辦學校辦學經費占比61%78%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020004000600080001000012000中國:教育經費:

28、事業收入中國:教育經費:事業收入:學雜費學雜費占事業收入比重（右軸）行業深度 教育 9/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2012 年末，國家財政性教育經費占 GDP 比重為 4.3%，也是該比值最高的一年。2021/2022 連續兩年該比重為連續兩年該比重為 4.0%，處于紅線邊緣。，處于紅線邊緣。表表 3：財政性教育經費財政性教育經費占占 GDP 4%的政策目標的政策目標實現過程實現過程 1983 兩會召開前，教育經費短缺成為各界高度關切所在。當時的中央領導因此提出要求，對政府教育經費在國民生產總值中占比問題進行研究。該課題后被列入國家社會科學基金規劃研究項目 1993 中國教

29、育改革和發展綱要已提出目標：到到 20 世紀末財政性教育經費占國民生產總值的比例要達到世紀末財政性教育經費占國民生產總值的比例要達到 4%。1995“三個增長”(各級人民政府教育財政撥款的增長應當高于財政經常性收入的增長，并使按在校學生人數平均的教育費用逐步增長，保證教師工資和學生人均公用經費逐步增長)寫入中華人民共和國教育法，政府教育經費投入有了法律保障 2006 中共中央關于構建社會主義和諧社會若干重大問題的決定中提出：“保證財政性教育經費增長幅度明顯高于財政經常性收入增長幅保證財政性教育經費增長幅度明顯高于財政經常性收入增長幅度，逐步使財政性教育經費占國內生產總值的比例達到度，逐步使財政

30、性教育經費占國內生產總值的比例達到 4%2010 國家中長期教育改革和發展規劃綱要（20102020 年）出臺，國家財政性教育經費支出占國內生產總值比例“到到 2012 年達到年達到 4%”被寫入其中 2011 國務院印發關于進一步加大財政教育投入的意見，要求各地政府公共財政支出預算保證財政性教育支出的法定增長，預算執行超收部分優先用于教育，各地開展教育投入保障機制改革的新探索 2012 政府工作報告時提出，2012 年中央財政已經按全國財政性教育經費支出占國內生產總值的年中央財政已經按全國財政性教育經費支出占國內生產總值的 4%編制預算，地方財政也要相應安排編制預算，地方財政也要相應安排，確

31、保實現這一目標 2012 財政部、國家發財政部、國家發改委、教育部聯合成立了改委、教育部聯合成立了 4%辦公室辦公室，加強溝通協調，開展月度監測和分析評價，督促和指導各地落實國務院出臺的一系列增加財政教育投入的重大政策措施 資料來源：教育部、財新網、德邦研究所 圖圖 4：歷年財政性教育經費及占歷年財政性教育經費及占 GDP 比重比重 資料來源：wind，國家統計局，中國政府網等，德邦研究所 為如期實現為如期實現 4%目標，在增加公共財政預算教育投入的同時，政府積極拓寬目標，在增加公共財政預算教育投入的同時，政府積極拓寬財政性教育經費來源渠道財政性教育經費來源渠道。主要有：1）統一內外資企業和個

32、人教育費附加制度：統一內外資企業和個人教育費附加制度：1986 年，國務院頒布了征收教育費附加的暫行規定，對我國公民和內資企業，按照增值稅、消費稅、營業稅（1994 年以前為產品稅、增值稅、營業稅）實際繳納稅額的 1%征收教育費附加。2005 年，該費率提升至 3%。2010 年 10 月，將征收范圍擴大至外商投資企業、外國企業及外籍個人。2）全面開征地方教育附加：全面開征地方教育附加：2010 年 11 月，財政部印發了關于統一地方教育附加政策有關問題的通知，要求各地統一地方教育附加政策，按照實484722.3%4.3%4.2%4.0%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%

33、3.5%4.0%4.5%5.0%0100002000030000400005000060000中國:教育經費:國家財政性教育經費（億元）國家財政性教育經費占國內生產總值比例2005年，將教育附加費率提升至3%2010年，開征地方教育附加，費率2%2011年，從土地出讓收益中提取教育資金，比例10%行業深度 教育 10/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 際繳納稅額的 2%征收地方教育附加。3）從土地出讓收益中按比例計提教育資金。從土地出讓收益中按比例計提教育資金。國務院、財政部、教育部印發 關于從土地出讓收益中計提教育資金有關事項的通知，從 2011 年 1 月 1 日起，各地要進一

34、步調整土地出讓收益的使用方向，從以招標、拍賣、掛牌或者協議方式出讓國有土地使用權取得的土地出讓收入中，按照扣除征地和拆遷補償、土地開發等支出后余額 10%的比例，計提教育資金。表表 4：政策發力多渠道籌措教育經費政策發力多渠道籌措教育經費 1984 國務院關于籌措農村學校辦學經費的通知：提出鄉人民政府可以征收教育事業費附加提出鄉人民政府可以征收教育事業費附加，可以按銷售收入或其他適當辦法計征，但不要按人頭、地畝計征。附加率可高可低，貧困地區可以免征，經費?？顚Ｓ?。1985 中共中央關于教育體制改革的決定：除了國家撥款以外，地方機動財力中應有適當比例用于教育，鄉財政收入應主要用于教育。地方地方可

35、以征收教育費附加可以征收教育費附加，此項收入首先用于改善基礎教育的教學設施，不得挪作他用 1986 國務院發布征收教育費附加的暫行規定，凡繳納產品稅、增值稅、營業稅的單位和個人，除按照國務院關于籌措農村學校辦學經費的通知的規定，繳納農村教育事業費附加的單位外，都應當依照本規定繳納教育費附加，教育費附加率為教育費附加率為 1。2005 國務院關于修改征收教育費附加的暫行規定的決定，將教育費附加率從將教育費附加率從 1%提升至為提升至為 3%。2010 財政部關于統一地方教育附加政策有關問題的通知：統一開征地方教育附加統一開征地方教育附加，地方教育附加征收標準統一為單位和個人（包括外商投資企業、外

36、國企業及外籍個人）實際繳納的增值稅、營業稅和消費稅稅額的 2%，專項用于發展教育事業。2011 國務院、財政部、教育部關于從土地出讓收益中計提教育資金有關事項的通知，從 2011 年 1 月 1 日起，各地從以招標、拍賣、掛牌各地從以招標、拍賣、掛牌或者協議方式出讓國有土地使用權取得的土地出讓收入中，按照扣除征地和拆遷補償、土地開發等支出后余額或者協議方式出讓國有土地使用權取得的土地出讓收入中，按照扣除征地和拆遷補償、土地開發等支出后余額 10%的比例，計提教育資的比例，計提教育資金金。實行?？顚Ｓ?，重點用于農村（含縣鎮，下同）學前教育、義務教育和高中階段（以下簡稱農村基礎教育）學校的校舍建設

37、和維修改造、教學設備購置等支出。資料來源：中國政府網、教育部、中國法院網等，德邦研究所 財政性教育經費中財政性教育經費中 80%以上為一般公共預算教育經費以上為一般公共預算教育經費，該比例從 2009 年高點 93.4%下滑至 2022 年81.0%，主要原因為 2010年開征的地方教育附加及 2011年開征的土地出讓收益教育資金后（該兩項原均屬于政府性基金收入，2015 年后盡管被轉列至一般公共預算中，但與傳統的一般公共預算仍然分開統計，見表 1的其他一般公共預算安排的教育經費），導致占比被動下滑。在一般公共預算開支的眾多項目中，教育支出占比最高。在一般公共預算開支的眾多項目中，教育支出占比

38、最高。2022 年一般公共預算中，教育支出 3.9 萬億元，占比達 15.1%，位列第一。該比值從 2003 年 11.9%提升至 2023 年 15.0%，且近十年來保持在 15%左右水平。圖圖 5：歷年財政性教育經費構成歷年財政性教育經費構成 資料來源：wind，國家統計局，德邦研究所 72.5%93.4%81.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011

39、20122013201420152016201720182019202020212022一般公共預算教育經費占比其他占比 行業深度 教育 11/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 6：2022 年一般公共預算主要支出項目年一般公共預算主要支出項目 資料來源：國家統計局，德邦研究所 圖圖 7：教育支出在公共財政支出中占比教育支出在公共財政支出中占比 資料來源：wind，財政部，中國政府網，德邦研究所 1.3.國內教育支出國內教育支出/GDP 比重比重低于世界平均水平低于世界平均水平 全球來看，全球來看，中國中國教育支出在政府公開支出教育支出在政府公開支出中中比重比重靠前靠前。以

40、2020 年數據為例，在下圖所選取的 32 個國家/地區中，最高的智利該比重為 19.4%，最低的日本為7.3%。中國為 14.8%，位居第 6 位。2010-2020 年十年間，年十年間，多數國家多數國家/地區地區教育支出在政府公開支出中比重教育支出在政府公開支出中比重出現下出現下滑?；?。32 個國家/地區中，只有 8 個該比值提升。其中提升幅度最大的為愛爾蘭（+4.8pct）,下降幅度最大的為新加坡（-9.8pct）,中國則提升了 0.8pct。3944836609225372250020879194251475214420120441135310032749974105413391324

41、53 2245 1892 1832 1463 1461490 41865050001000015000200002500030000350004000045000一般公共預算支出（億元）11.9%11.8%11.7%11.8%14.3%14.4%13.7%14.0%15.1%16.9%15.7%15.2%14.9%15.0%14.8%14.6%14.6%14.8%15.3%15.1%15.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0500001000001500002000002500003000002003 2004 2005 2006 2

42、007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023中國:公共財政支出（億元）中國:公共財政支出:教育（億元）教育支出占比（右軸）行業深度 教育 12/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 8：各國各國/地區地區教育支出在政府教育支出在政府公共公共開支開支中比重中比重（2020 年）年）資料來源：wind，世界銀行，中國財政部，德邦研究所 圖圖 9：2010-2020 年教育支出在政府支出中占比年教育支出在政府支出中占比提升幅度提升幅度 資料來源：wind，世界銀行，

43、中國財政部，德邦研究所 然而從教育支出占然而從教育支出占 GDP 的比重來看，中國的比重來看，中國排名排名靠后靠后。教育支出占 GDP 的比重可以更加綜合的反映該國在教育資源上的投入，4%的比重也是國內政策長期來追求的目標。以 2020 年數據為例，該比重最高的國家為冰島（8.6%），最低的為埃及（2.5%），在所統計 30 個國家中，中國位居第 23 位，排名相對靠后，且低于世界平均 4.3%和 OECD 國家平均 4.9%的水平?；蛑饕捎谖覈斦杖胝?GDP 比例長期低于世界平均水平。教育支出=教育支出財政收入財政收入 2010-2020 年十年間，在所統計 30 個國家中，17 個國

44、家該比重提升，提升19.4%14.8%7.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%智利南非印尼冰島以色列中國印度澳大利亞新西蘭瑞士韓國美國泰國埃及丹麥愛爾蘭巴西北美洲國家新加坡比利時經合組織成員國英國挪威加拿大葡萄牙德國西班牙奧地利俄羅斯法國意大利日本4.8%0.8%-9.8%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%愛爾蘭印度智利南非冰島埃及中國德國比利時印尼丹麥奧地利以色列俄羅斯西班牙瑞士法國意大利挪威日本經合組織成員國巴西韓國新西蘭英國澳大利亞加拿大北美洲國家美國葡萄牙泰國新加坡 行

45、業深度 教育 13/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 幅度最大的為冰島（+1.7pct），下降幅度最大的為愛爾蘭（-2.8pct），中國提升 0.7pct。圖圖 10：各國政府教育支出各國政府教育支出占占 GDP 比重比重（2020 年）年）資料來源：wind，世界銀行，中國國家統計局，德邦研究所 圖圖 11：2010-2020 年年各國政府教育支出占各國政府教育支出占 GDP 比重比重提升幅度提升幅度 資料來源：wind，世界銀行，中國國家統計局，德邦研究所 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%1.7%0.7%-3.5%-3.0%-2.

46、5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%行業深度 教育 14/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.中央地方中央地方：地方財政是教育經費的主要來源：地方財政是教育經費的主要來源 國家財政性教育經費方面國家財政性教育經費方面，2021 年地方/中央分別投入 4.16/0.42 萬億元，占比分別為 90.7%/9.3%，近 20 年地方投入始終在 90%左右。一般公共預算教育支出方面，一般公共預算教育支出方面，2023 年地方/中央分別支出 3.97/0.16 萬億元，占比分別為 96.2%/3.8%，近 10 年來地方占比均在 95%左右。

47、圖圖 12：國家財政性教育經費：中央和地方國家財政性教育經費：中央和地方（億元）（億元）資料來源：wind，國家統計局，德邦研究所 圖圖 13：國家財政性教育經費：中央和地方占比國家財政性教育經費：中央和地方占比 資料來源：wind，國家統計局，德邦研究所 41588424705000100001500020000250003000035000400004500050000中國:地方:教育經費:國家財政性教育經費中國:中央:教育經費:國家財政性教育經費87.2%93.7%90.7%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%地方

48、占比中央占比 行業深度 教育 15/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 14：一般公共預算一般公共預算教育教育支出支出：中央和地方：中央和地方（億元）（億元）資料來源：wind，財政部，中國政府網，德邦研究所 圖圖 15：一般公共預算教育支出：中央和地方占比一般公共預算教育支出：中央和地方占比 資料來源：wind，財政部，中國政府網，德邦研究所 39671 1571 050001000015000200002500030000350004000045000中國:地方公共財政支出:教育中國:中央本級公共財政支出:教育92.1%96.2%0.0%10.0%20.0%30.0%40.

49、0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%公共財政支出:教育:地方占比公共財政支出:教育:中央占比 行業深度 教育 16/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3.分學段分學段：財政財政保障不一，高校漲價保障不一，高校漲價對抗生均經費下滑對抗生均經費下滑 3.1.財政經費優先保障義務教育，對幼兒園財政經費優先保障義務教育，對幼兒園/普通高校保障較弱普通高校保障較弱 對比各學段教育經費與其中國家財政性教育經費對比各學段教育經費與其中國家財政性教育經費規模規模，我們可以了解政策對，我們可以了解政策對于各個學段的投入支持力度。于各個學段的投入支持力度。教育經費方面：教

50、育經費方面：2021 年幼兒園/普通小學/普通初中/普通高中/中職/普通高等學校經費分別為 0.50/1.52/0.98/0.58/0.30/1.52 萬億元。2021 年年國家財政性教育經費占比國家財政性教育經費占比分別為分別為：幼兒園（54%）/普通小學（92%）/普通初中（89%）/普通高中（80%）/中職（88%）/普通高等學校（62%）。綜合規模及綜合規模及占比占比，可以看出，可以看出財政財政經費優先保障義務教育階段（小學經費優先保障義務教育階段（小學+初中）。初中）。圖圖 16：各學段教育經費（億元）各學段教育經費（億元）資料來源：wind，國家統計局，中國教育經費統計年鑒，德邦研

51、究所 圖圖 17：各學段國家財政性教育經費（億元）各學段國家財政性教育經費（億元）資料來源：wind，國家統計局，中國教育經費統計年鑒，德邦研究所 498615164 97555841296815242 0100002000030000400005000060000200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中國:幼兒園教育經費:總計中國:普通小學教育經費:總計中國:普通初中學校教育經費:總計中國:普通高中教育經費:總計中國:中等職業學校教育經費:總計中國:普通高等學校教育經費:總計270014013 87184679

52、26019496 050001000015000200002500030000350004000045000200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中國:幼兒園教育經費:國家財政性教育經費中國:普通小學教育經費:國家財政性教育經費中國:普通初中學校教育經費:國家財政性教育經費中國:普通高中教育經費:國家財政性教育經費中國:中等職業學校教育經費:國家財政性教育經費中國:普通高等學校教育經費:國家財政性教育經費 行業深度 教育 17/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 18：各學段國家財政性教育經費占教

53、育經費投入比重各學段國家財政性教育經費占教育經費投入比重 資料來源：wind，國家統計局，中國教育經費統計年鑒，德邦研究所 3.2.一般公共預算教育支出中，普通教育中幼兒園增速最快，職業教育高一般公共預算教育支出中，普通教育中幼兒園增速最快，職業教育高職增速最快職增速最快 2022 年全國一般公共預算教育支出投入方向上，年全國一般公共預算教育支出投入方向上，普通教育支出占比為 80.5%，職業教育支出占比為 9.3%，且自 2014 年以來兩者占比呈現持續提升的趨勢。普通教育方面：普通教育方面：小學/初中/高等教育支出占比最高，2022 年分別為34%/22%/18%。但從支出增速上看，幼兒園

54、近年來增速更高，2013-2022 年 CAGR達 14.2%，顯著高于普通教育整體的 7.5%。幼兒園在普通教育中支出占比也從2010 年 2%提升至 2022 年 7%。職業教育方面職業教育方面：2022 年高等/中等職業教育支出占比分別為 49%/40%，為職業教育經費主要投入方向。2011-2022 年，高等職業教育支出增速最快，CAGR 達15.7%，而中等職業/技校/初等職業分別為 8.7%/9.4%/2.8%。高等職業教育支出占比也從 2010 年 29%提升至 2022 年 49%。圖圖 19：全國全國一般公共預算教育支出：一般公共預算教育支出：投入方向投入方向占比占比（202

55、2 年）年）資料來源：財政部，德邦研究所 54%92%89%80%88%62%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021幼兒園普通小學普通初中普通高中中職高等學校80.5%9.3%3.4%2.4%2.4%1.3%0.5%0.1%0.1%0.1%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%行業深度 教育 18/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 20：一般公共預算教育支出：普通教育和職

56、業教育占比一般公共預算教育支出：普通教育和職業教育占比 資料來源：wind，財政部，德邦研究所 圖圖 21：一般公共預算教育支出：一般公共預算教育支出：歷年歷年普通教育各項支出占比普通教育各項支出占比 資料來源：wind，財政部，德邦研究所 圖圖 22：一般公共預算教育支出：歷年普通教育一般公共預算教育支出：歷年普通教育各項支出增速各項支出增速 資料來源：wind，財政部，德邦研究所 78.4%75.4%80.5%8.3%8.0%9.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%2008 2009 2010 2011 2012 2013

57、2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022普通教育在教育一般公共預算支出中占比職業教育在教育一般公共預算支出中占比2%2%4%4%4%5%5%5%5%6%6%7%7%36%33%32%34%34%34%34%34%34%34%34%33%34%25%23%22%22%22%22%22%22%22%21%21%22%22%10%10%10%11%11%11%12%12%12%12%12%12%12%18%21%21%20%20%19%19%18%18%19%18%18%18%9%10%10%10%9%8%9%9%9%9%9%8%8%0%10%20%3

58、0%40%50%60%70%80%90%100%2010201120122013201420152016201720182019202020212022學前教育小學教育初中教育高中教育高等教育其他-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2013201420152016201720182019202020212022學前教育小學教育初中教育高中教育高等教育其他 行業深度 教育 19/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 23：一般公共預算教育支出：一般公共預算教育支出：歷年歷年職業教育各項支出占比職業教育各項支出占比 資料來源：wind，財政部，德邦研究所（

59、注：此圖中等職業教育僅包括中專和職高，不包括技校，本節其他圖及文字同）圖圖 24：一般公共預算教育支出：歷年：一般公共預算教育支出：歷年職業職業教育各項支出增速教育各項支出增速 資料來源：wind，財政部，德邦研究所 3.3.高等教育生均教育經費已經呈現下滑趨勢，多地高校學費開啟漲價潮高等教育生均教育經費已經呈現下滑趨勢，多地高校學費開啟漲價潮 高等教育高等教育階段生均一般公共預算教育經費最高階段生均一般公共預算教育經費最高，此處生均一般公共預算教育事業費支出也具有相同特點，我們下文主要介紹前者。2022 年各學段一般公共預算教育經費從高到低依次為：高等教育（22205 元）、普通高中（191

60、18 元）、普通初中（18152 元）、中等職業（17462 元）、普通小學（12792 元）、幼兒園（10198 元）。從從生均生均一般公共預算教育經費增速上看，高等教育已經呈現下滑趨勢一般公共預算教育經費增速上看，高等教育已經呈現下滑趨勢，幼兒，幼兒園近三年增速最快。園近三年增速最快。2019-2022 三年 CAGR 從高到低依次為：幼兒園（5.8%）、普通高中（2.4%）、普通小學（2.3%）、普通初中（1.6%）、中等職業（0.3%）、普通高等學校（-1.8%）。1%1%1%1%1%1%1%1%1%0%1%0%0%49%50%48%49%47%47%43%42%42%43%42%40

61、%40%10%10%10%9%10%9%9%9%9%9%9%8%9%29%31%32%30%35%35%40%43%42%43%45%48%49%11%9%10%11%8%8%8%6%6%5%4%3%2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010201120122013201420152016201720182019202020212022初等職業教育中等職業教育技校教育高等職業教育其他職業教育-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%201120122013201420152016201720182019202020212022初

62、等職業教育中等職業教育技校教育高等職業教育其他職業教育 行業深度 教育 20/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 25：各學段生均一般公共預算教育各學段生均一般公共預算教育經費經費（元）（元）資料來源：教育部，德邦研究所 圖圖 26：各學段生均一般公共預算教育各學段生均一般公共預算教育經費增速經費增速 資料來源：教育部，德邦研究所 圖圖 27：各學段生均一般公共預算教育事業費支出（元）各學段生均一般公共預算教育事業費支出（元）資料來源：wind，教育部，德邦研究所 101981279218152191181746223453222050500010000150002000025

63、0002010201120122013201420152016201720182019202020212022幼兒園普通小學普通初中普通高中中等職業普通高等學校-10%0%10%20%30%40%50%201120122013201420152016201720182019202020212022幼兒園普通小學普通初中普通高中中等職業普通高等學校050001000015000200002500019971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212

64、022中國:生均公共財政預算教育事業費:幼兒園中國:生均公共財政預算教育事業費:普通小學中國:生均公共財政預算教育事業費:普通初中中國:生均公共財政預算教育事業費:普通高中中國:生均公共財政預算教育事業費:中等職業學校中國:生均公共財政預算教育事業費:普通高等學校 行業深度 教育 21/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 28：各學段生均一般公共預算教育事業費支出增速各學段生均一般公共預算教育事業費支出增速 資料來源：wind，教育部，德邦研究所 高校整體收入結構中，財政經費占比近八成，學費收入只有高校整體收入結構中，財政經費占比近八成，學費收入只有 14%（2021 年）。年

65、）。在這種收入結構下，一旦財政經費出現波動，則高校收入則會受到較大影響。而在此前分析中我們看到，國內財政教育經費對義務教育階段保障更好（優先保障），而對高等教育保障相對較弱。民辦高校收入結構則呈現明顯不同的特點。民辦高校收入結構則呈現明顯不同的特點。2021 年學費在民辦高校經費中占比高達 71%，而財政經費只有 13.2%。民辦高校因為較低的財政補助，因而收取更高的學費，但同時也擁有更強的對抗財政經費波動的能力。在高等教育生均一般公共預算教育經費下滑的情況下，在高等教育生均一般公共預算教育經費下滑的情況下，2023 年多地多所公辦年多地多所公辦高校開啟學費漲價。高校開啟學費漲價。上海、吉林、

66、山東、四川等地不少高校學費提價，漲幅 20%-40%不等，最高漲幅超 50%，調整后的學費普遍超過 5000 元/學年。圖圖 29：全國高等學校整體經費收入結構：全國高等學校整體經費收入結構（2021 年）年）圖圖 30：全國民辦高等學校經費收入結構：全國民辦高等學校經費收入結構（2021 年）年）資料來源：中國教育經費統計年鑒、德邦研究所 資料來源：中國教育經費統計年鑒、德邦研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%201720182019202020212022幼兒園普通小學普通初中普通高中中等職業普通高等學校 行業深度 教育 22/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖

67、 31：2023 年多所年多所公辦公辦高校學費漲價高校學費漲價 資料來源：中國教育在線，德邦研究所 中國中國香港高校將連續三年漲學費，但學費成本回收率距離目標仍遠。香港高校將連續三年漲學費，但學費成本回收率距離目標仍遠。從 1997 年開始，香港大學、香港中文大學等八大公立高校面向本地學生的學費一直保持為每名學生 42100 港元/學年。2024 年 6 月 20 日，中國香港特區政府宣布，大學教育資助委員會資助的全日制學士學位、研究院修課及研究課程的每名學生每學年學費將從 2025/26 學年開始連續三年上調，到 2027/28 學年增至 49500 港元，共增長 17.6%。副學位課程將由

68、當前的每人 15040 港元/學年，分三年增長至 2027/28 學年 17800 港元/學年，漲幅 18.4%。行業深度 教育 23/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 32：中國中國香港高校未來三年香港高校未來三年高校高校學費漲價規劃學費漲價規劃 資料來源：財新網，德邦研究所 中國香港政府宣布上調大學學費，受其財政入不敷出影響中國香港政府宣布上調大學學費，受其財政入不敷出影響。近 5 年，香港政府多次出現財政赤字，2022-23 年度，政府支出超出收入達 1883 億港元。香港政府教育經常支出中，主要有教育、大學、職業訓練局三項。2022-23 年度，三者合計支出達 837

69、 億港元，占政府當年支出總額 10%，該比重近 5 年呈明顯下滑趨勢。其中大學支出占整體教育經常支出比重為 26%，保持相對穩定。圖圖 33：中國香港政府年度收入中國香港政府年度收入/支出（億港元）支出（億港元）資料來源：國家統計局中國統計年鑒 2023 年，德邦研究所 42100445004700049500150401590016800178005.7%5.6%5.3%5.7%5.7%6.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%01000020000300004000050000600002024/252025/262026/272027/28全日制學士學費/年

70、(港元）副學位學費/年(港元）全日制學位yoy（右軸）副學位yoy（右軸）599859095642693662215318607881616933810501000200030004000500060007000800090002018/192019/202020/212021/222022/23政府收入總額政府支出總額 行業深度 教育 24/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 34：中國香港政府經常支出中教育相關項目（億港元）中國香港政府經常支出中教育相關項目（億港元）資料來源：國家統計局中國統計年鑒 2023 年，德邦研究所 圖圖 35：中國香港政府中國香港政府教育整體及大

71、學支出占比教育整體及大學支出占比 資料來源：國家統計局中國統計年鑒 2023 年，德邦研究所 中國香港特區政府表示提供高等教育的成本普遍呈上升趨勢，根據學生學費占課程成本計算得出的成本收回率持續下跌，2024/25 學年的成本回收率僅有12.5%，即使按調整后的學費水平，2027/28 學年的成本回收率也僅僅改善至13.4%，而港府在上世紀 90 年代初將學費水平的目標成本收回率訂于 18%。2021 年大陸高校整體學費占經費整體比重僅為年大陸高校整體學費占經費整體比重僅為 14%，根據教育部、財政部、發改委對十三屆全國人大一次會議第 4183 號建議的答復，提到：1）高校學費標準實行屬地化管

72、理，審批權限在省級人民政府；2）進一步完善非義務教育階段學費動態調整機制，建立公辦學校學費標準根據培養成本、經濟發展狀況和群眾承受能力，按照規定程序動態調整的機制；3）高校學費占培養成本比重實行高校學費占培養成本比重實行 25%最高比例限制。最高比例限制。522572591590590197209214214218272929282901002003004005006007008009002018/192019/202020/212021/222022/23教育大學職業訓練局14%13%10%12%10%26%26%26%26%26%0%5%10%15%20%25%30%2018/192019

73、/202020/212021/222022/23教育整體經常支出占政府支出比重大學支出占教育整體經常支出比重 行業深度 教育 25/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 36：中國中國香港高校學費成本回收率香港高校學費成本回收率 資料來源：財新網，德邦研究所 圖圖 37：國內高校學費占經費收入比重國內高校學費占經費收入比重 資料來源：教育部，中國教育經費統計年鑒，德邦研究所 12.5%13.4%18.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%2024/252027/28港府目標學費成本回收率學費成本回收率14.0%25

74、.0%2021年整體高校學費占經費收入比重政府規定的學費占生均培養成本上限 行業深度 教育 26/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4.分省市分省市：教育經費收入結構分化，多地高校生均經費下：教育經費收入結構分化，多地高校生均經費下滑滑 4.1.經濟較弱的省市，教育經費越依賴財政支撐，學費收入占比更低經濟較弱的省市，教育經費越依賴財政支撐，學費收入占比更低 經濟發達的省市，經濟發達的省市，一般公共預算一般公共預算教育教育經費經費占預算占預算總支出總支出比重整體也更高比重整體也更高。2022 年，一般公共預算教育經費最高的三個省市分別為廣東（3863 億）、山東（2597 億）、江蘇

75、（2544 億），其教育經費占一般公共預算開支分別為 21%、21%、17%；教育經費最低的三個省市分別為寧夏（214 億）、青海（231 億）、海南（306 億），占一般公共預算開支分別為 13%、12%、15%。2022 年 GDP 排名前十的省份，均位列在一般公共預算教育經費占預算總支出比例榜單前十二中；GDP 排名后十的省份，除新疆外，也均位于在比例榜單后十名中。圖圖 38：各省市各省市 2022 年一般公共預算教育經費支出及占比年一般公共預算教育經費支出及占比 資料來源：教育部，德邦研究所 圖圖 39：各省市各省市 2022 年年 GDP（萬億元）（萬億元）資料來源：新浪財經，各地統

76、計局，中新經緯，德邦研究所 21%21%17%18%16%17%19%17%17%18%15%21%16%17%20%19%12%16%17%15%17%12%16%11%11%12%17%12%15%12%13%0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000350040004500一般公共預算教育經費（億元）一般公共預算教育經費占一般公共預算支出比例（%）線性(一般公共預算教育經費占一般公共預算支出比例（%）)12.912.38.77.86.15.75.4 5.34.94.5 4.54.2 4.23.3 3.22.9 2.9 2.92.6 2.62.32.0

77、 2.01.6 1.61.31.10.70.50.40.20.02.04.06.08.010.012.014.0GDP 行業深度 教育 27/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 經濟發達的省市，經濟發達的省市，整體上整體上國家國家財政性教育經費占財政性教育經費占 GDP 比重更低；且在經費比重更低；且在經費整體結構中，學費收入占比更高，國家財政性經費占比更低。整體結構中，學費收入占比更高，國家財政性經費占比更低。2022 年 GDP 排名前三的省份，國家財政性教育經費占 GDP 比重（2021 年）分別為廣東（3.7%）、江蘇（2.7%）、山東（3.3%），而 GDP 排名后三的省份

78、該比值分別為西藏（15.8%）、青海（8.4%）、寧夏（5.5%）。從整體從整體教育教育經費結構來看，經費結構來看，GDP 排名靠后的排名靠后的省市省市，其教育經費更多來自國家，其教育經費更多來自國家財政性教育經費，財政性教育經費，占比如西藏（99%）、青海（93%）、新疆（93%）；反觀 GDP 排名靠前的省市，占比如廣東（74%）、江蘇（79%）、山東（79%）、浙江（74%），明顯更低，這些省市來自學費的收入占比更高如廣東（20%）、江蘇（13%）、山東（16%）、浙江（16%）。圖圖 40：各省市各省市 2021 年國家財政性教育經費及占年國家財政性教育經費及占 GDP 比重比重 資料

79、來源：wind，國家統計局，德邦研究所 圖圖 41：各省市教育經費收入細分結構各省市教育經費收入細分結構（2021 年）年）資料來源：中國教育經費統計年鑒，德邦研究所 3.7%2.7%3.3%3.3%4.0%3.6%4.9%4.4%3.8%3.2%3.5%3.4%5.2%5.3%4.5%6.6%4.2%2.5%7.1%3.9%3.4%4.0%7.8%5.3%3.6%4.8%3.9%5.8%15.8%8.4%5.5%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%0500100015002000250030003500400045005000國家財政性教

80、育經費（億元）占當地GDP比重線性(占當地GDP比重)99%93%93%89%89%85%85%85%82%81%81%81%81%80%80%79%79%79%79%78%78%78%77%76%76%75%75%75%74%74%73%1%4%3%9%8%9%10%11%14%13%14%13%13%11%13%17%13%13%16%14%14%15%16%14%17%17%19%14%16%20%10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%國家財政性教育經費學費其他經費 行業深度 教育 28/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4.2.超過一半省市

81、超過一半省市高等教育高等教育生均教育事業費生均教育事業費支出支出出現下滑出現下滑 從國家財政性教育經費投入方向上看，多數省市仍是優先保障義務教育。其中小學占比最高，31 個省市中，小學平均占比達到 33%；初中平均占比 21%。在部分省市中，高校占比明顯高于平均值（22%），如北京（48%）、上海（37%）、天津（33%）、遼寧（31%）、黑龍江（30%）、湖北（30%）。圖圖 42：各省市各省市分學段分學段國家財政性教育經費國家財政性教育經費投入（億元，投入（億元，2021 年）年）資料來源：中國教育經費統計年鑒，德邦研究所 圖圖 43：各省市分學段國家財政性教育經費投入各省市分學段國家財政

82、性教育經費投入占比占比（2021 年）年）資料來源：中國教育經費統計年鑒，德邦研究所 生均生均一般公共預算一般公共預算教育經費上，教育經費上，各省市分化明顯各省市分化明顯。排名靠前的北京、上海、廣東主要由于教育經費的充足，而西藏、青海主要是由于常住人口較低。0500100015002000250030003500400045005000幼兒園普通小學普通初中普通高中中等職業普通高等學校0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%幼兒園普通小學普通初中普通高中中等職業普通高等學校 行業深度 教育 29/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 44：各省市各省市

83、2022 年年生均生均一般公共預算教育經費一般公共預算教育經費（元）（元）資料來源：教育部，德邦研究所 圖圖 45：各省市各省市常住人口（常住人口（2023 年）年）資料來源：wind，國家統計局，德邦研究所 02000400060008000100001200014000常住人口（萬人）行業深度 教育 30/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 此前在第三章中，我們提到教育經費優先保障了義務教育，而對高等教育保此前在第三章中，我們提到教育經費優先保障了義務教育，而對高等教育保障障相對相對不足，并且不足，并且在經費整體增長降速后，高等教育階段最先遭遇了生均經費下在經費整體增長降速后，高

84、等教育階段最先遭遇了生均經費下降。降。通過將 31 個省市作為 31 個樣本，我們可以進一步確認我們此前的觀點。2019-2022 年，所有省市一般公共預算教育經費 CAGR 仍保持增長。對于同期各省市一般公共預算教育事業費支出 CAGR，分學段來看：幼兒園幼兒園僅有三個省市出現下滑：天津（-0.1%）、青海（-2.6%）、海南（-3.9%）。小學階段小學階段僅有天津（-0.1%）下滑，初中階段初中階段僅有北京（-1.4%）、河南（-1.4%）、天津（-2.9%）下滑。普通高中普通高中：江蘇（-1.7%）、湖北（-2.5%）、北京（-3.5%）、天津（-4.9%）4個省市出現下滑，中職中職有

85、8 個省市出現下滑。普通高校普通高校則有 19 個省市出現下滑，占比超過一半。圖圖 46：各省市各省市 2019-2022 年生均年生均一般公共預算教育一般公共預算教育事業費支出事業費支出 CAGR 資料來源：教育部，德邦研究所 行業深度 教育 31/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5.風險提示風險提示 文中相關數據來源文中相關數據來源口徑多樣化導致的統計偏差口徑多樣化導致的統計偏差。文中引用了多種來源的數據，不同來源的數據可能在統計口徑上以及統計的準確性上存在差異。其中部分來源的數據經歷了統計口徑上的變化，我們對相關數據進行了口徑一致性的處理，但仍然可能忽視少數數據統計口徑上的

86、變化，從而導致數據源出現偏差，以及最終結論上的出入。部分數據更新滯后部分數據更新滯后?；诓糠謹祿骂l率及獲取能力上的限制，可能出現數據陳舊，未能及時反映實際現狀的風險?；诖藬祿玫降慕Y論，可能存在偏差。政策政策變動變動風險。風險。國內教育行業受政策影響明顯，且政策出臺的頻率較高。當前的行業趨勢可能因為政策的變化出現加速甚至扭轉，從而影響相關結論未來適用性。行業深度 教育 32/32 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 信息披露信息披露 分分析師析師與研究助理與研究助理簡介簡介 李旭東，德邦證券研究所社會服務和教育分析師，復旦大學金融碩士，中山大學金融學士，5 年商社行業研究經驗，曾任

87、職于廣發證券、安信證券，覆蓋教育、酒店景區、餐飲、人力資源、會展等板塊。分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信 息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀 點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明投資評級說明 Table_RatingDescription 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的

88、漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以上證綜指或深證成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 買入 相對強于市場表現 20%以上；增持 相對強于市場表現 5%20%；中性 相對市場表現在-5%+5%之間波動；減持 相對弱于市場表現 5%以下。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整

89、體水平 10%以下。法律聲明法律聲明 本報告僅供德邦證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況 下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容 所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可 能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客

90、戶特殊 的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，德邦證券及其 所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經德邦證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件 或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為 本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡德邦證券研究所并獲得許可，并需注明出處為德邦證券研究 所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，德邦證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。