【公司研究】奧特維-國內串焊機第一大龍頭專用設備延伸可期-20200807[26頁].pdf

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1、奧特維（688516） 證券研究報告公司研究電源設備 1 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 國內串焊機第一大龍頭，專用設備延伸可期國內串焊機第一大龍頭，專用設備延伸可期 增持（首次） 盈利預測與估值盈利預測與估值 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 754 898 1,119 1,518 同比（%） 28.7% 19.0% 24.6% 35.7% 歸母凈利潤（百萬元） 73 98 142 198 同比（%） 45.4% 33.7% 45.1% 39.4% 每股收益（元/股） 0.99 0.9

2、9 1.44 2.01 P/E（倍） 62.25 62.10 42.81 30.72 投投資要點資要點 奧特維：國內領先的光伏組件設備龍頭，業績迅速擴張奧特維：國內領先的光伏組件設備龍頭，業績迅速擴張 奧特維在光伏組件設備串焊機這一細分行業深耕多年，成功打破了 國外龍頭對光伏組件設備的長期壟斷，并成長為國內串焊機領域第一大龍 頭。 依托先進技術與服務優勢， 公司營收從 2015 年的 2.4 億元增長到 2019 年的 7.5 億元，CAGR 達 34%；歸母凈利潤從 2017 年的 0.3 億元增長到 2019 年的 0.7 億元，CAGR 達 63%。2020H1 公司毛利率恢復至 35%

3、，凈 利率為 7.7%。 公司已于與世界光伏龍頭企業深度綁定， 2020 年年 1-6 月公司月公司 新簽訂單新簽訂單 11.3 億元，在手訂單億元，在手訂單 17.3 億元，億元，7 月月 28 日公告稱中標隆基約日公告稱中標隆基約 2.7 億元，億元，8 月月 4 日公告稱中標晶澳約日公告稱中標晶澳約 1 億元。億元。2020 年，公司新簽訂單合計約年，公司新簽訂單合計約 15 億元，在手保有訂單億元，在手保有訂單約約 21 億元，億元，在手訂單在手訂單量為公司量為公司 2019 年總營收的年總營收的 2.8 倍，短期業績高增長可期。倍，短期業績高增長可期。 光伏景氣度向上，電池設備供應商

4、持續受益光伏景氣度向上，電池設備供應商持續受益 全球全球光伏行業光伏行業近十年來高速發展，2019 年全球光伏新增裝機量達 115GWh， 2009-2019 年 CAGR 為 31%。 國內光伏行業國內光伏行業在政策支持下， 2020 下半年將迎來復蘇。光伏行業發展帶來設備需求，一方面增量的平價上網 項目將對設備需求形成提振：光伏平價上網進一步推動新增裝機量持續增 長，我們預測我們預測 2020、2021 及及 2025 年新增裝機對應的全球串焊機需求分別年新增裝機對應的全球串焊機需求分別 為為 20、27、57 億元億元；另一方面為盡快實現平價上網，設備更新將不斷提 速：我們假設串焊機更新

5、周期為 4 年，測算出 2020、2021 及及 2025 年產能年產能 更新對應的全球串焊機需求分別為更新對應的全球串焊機需求分別為 12、16、27 億元。億元。由于全球主要組件由于全球主要組件 廠集中在中國，利好中國組件設備商廠集中在中國，利好中國組件設備商。 奧特維在保持串焊機領域龍頭地位的同時，積極進行產業鏈布局奧特維在保持串焊機領域龍頭地位的同時，積極進行產業鏈布局 公司重視研發投入，近幾年技術人員占比保持在 50%左右。依托深厚 的技術積累，公司已經打入 18 家全球 top20 組件廠的供應鏈，未來隨著這 些龍頭組件廠擴產提速， 公司有望充分受益。 在深耕光伏組件設備的同時，

6、公司也在積極向光伏硅片設備、鋰電設備、半導體設備等方向布局，我們我們 認為奧特維作為專用設備類的公司，通過產業鏈認為奧特維作為專用設備類的公司，通過產業鏈延伸延伸，未來的成長空間，未來的成長空間可可 期期。 盈利預測與投資評級：盈利預測與投資評級：我們預計公司 2020-2022 年的凈利潤分別為 1.0 億、1.4 億、2.0 億，分別同比增長 34%、45%、39%，當前股價對應 PE 分別為 62、43、31 倍，考慮到隨著光伏行業的快速發展，奧特維在串 焊機領域的收入有望高速增長，同時，光伏硅片設備、鋰電設備、半導 體設備的產業鏈布局將支撐公司長期發展，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險

7、提示：風險提示：下游組件廠投資低于預期，下游行業競爭激烈引致的風險， 設備驗收進度滯后導致存貨減值損失。 股價走勢股價走勢 市場數據市場數據 收盤價(元) 61.77 一年最低/最高價 51.20/70.10 市凈率(倍) 6.09 流通 A 股市值(百 萬元) 1249.01 基礎數據基礎數據 每股凈資產(元) 10.15 資產負債率(%) 58.70 總股本(百萬股) 98.67 流通 A 股(百萬 股) 20.22 相關研究相關研究 Table_AuthorTable_Author 2020 年年 08 月月 07 日日 證券分析師證券分析師 陳顯帆陳顯帆 執業證號：S060051509

8、0001 021-60199769 證券分析師證券分析師 周爾雙周爾雙 執業證號：S0600515110002 021-60199784 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 43% 2019-082019-122020-042020-08 奧特維滬深300 2 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 內容目錄內容目錄 1. 奧特維：技術領先的光伏組件設備龍頭奧特維：技術領先的光伏組件設備龍頭 . 4 1.1. 奧特維系實現國產跨越的光伏組件設備第一龍頭. 4 1.2. 531 不利影響已

9、出盡，收入增速迎拐點. 5 1.3. 奧特維在串焊機領域已超越競爭者. 6 1.4. 客戶集中度高，大額在手訂單確保 2020 年業績高增長. 8 2. 光伏景氣度向上，電池設備供應商持續受益光伏景氣度向上，電池設備供應商持續受益 . 9 2.1. 光伏平價上網背景下，裝機量有望迎拐點. 10 2.2. 串焊機是光伏組件生產環節的核心設備，產品迭代速度快. 11 2.3. 光伏產業發展催化設備需求，2025 年全球串焊機市場空間達 84 億元. 13 2.3.1. 光伏新增裝機打開設備需求空間. 13 2.3.2. 技術快速迭代提振設備更新需求. 14 3. 奧特維保持串焊機領域龍頭地位的同時

10、，積極進行產業鏈布局奧特維保持串焊機領域龍頭地位的同時，積極進行產業鏈布局 . 17 3.1. 注重自主研發，技術人員占比近 50% . 17 3.2. 奧特維已打入絕大多數龍頭組件廠供應鏈. 17 3.3. 技術儲備豐富，業務延伸或成增長新驅動. 20 4. 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 21 4.1. 核心假設與盈利預測. 21 4.2. 可比公司估值. 23 5. 風險提示風險提示 . 24 pOsNoOpQsNtRxPtMtPtMtQbR8Q8OsQoOtRnNkPoOyQlOqQvM8OrQqPuOtQpRuOpOnQ 3 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱

11、讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 圖表目錄圖表目錄 圖 1：串焊機是奧特維的主營重心（2019 年）. 4 圖 2：公司從串焊機業務向其他行業拓展. 4 圖 3：奧特維多主柵串焊機. 5 圖 4：奧特維激光劃片機. 5 圖 5：公司 2015-2019 年營收 CAGR 為 34% . 5 圖 6：歸母凈利潤 2017-2019 年 CAGR 高達 63% . 5 圖 7：光伏組件和硅片設備是公司營收增長的主要動力. 6 圖 8：奧特維光伏組件設備營收大幅超越先導（單位：百萬元）. 7 圖 9：奧特維串焊機毛利率超過先導光伏設備業務. 7 圖 10：員工數

12、量優化下，奧特維當前利潤水平合理. 7 圖 11：天合光能 2019 年串焊機保有量絕大多數來源奧特維 . 8 圖 12：隆基 2019 年采購串焊機臺數比例. 8 圖 13：晶科能源 2019 年采購串焊機臺數比例. 9 圖 14：晶澳太陽能 2019 年采購串焊機臺數比例. 9 圖 15：2019 年公司多主柵串焊機銷售占比. 9 圖 16：2019 年公司常規串焊機銷售占比. 9 圖 17：2009-2019 年，全球光伏新增裝機量 CAGR 為 31% . 10 圖 18：2020 年，中國光伏新增裝機量有望迎來拐點. 10 圖 19：受疫情影響，國內裝機量同比有所下降，但環比好轉.

13、11 圖 20：串焊機是光伏組件生產線中的核心設備. 12 圖 21：串焊機內部構成詳解. 12 圖 22：新增產能需求&設備更新需求給光伏設備帶來市場空間 . 13 圖 23：新增裝機帶來的串焊機需求測算. 14 圖 24：5 主柵串焊機將會被逐漸替代. 15 圖 25：半片或更小片的電池片組件滲透率將逐步提升. 15 圖 26：舊產能更新帶來的串焊機需求測算. 16 圖 27：新增裝機量高速增長+舊產能更新，串焊機的市場空間巨大 . 16 圖 28：2018 年，公司專利數量和研發費用率超行業平均. 17 圖 29：奧特維技術人員占比穩定在 50%左右 . 17 圖 30：2019 年，中

14、國光伏組件產量占全球 97% . 18 圖 31：光伏龍頭企業多來自于中國. 18 圖 32：2018 年全球 top20 組件廠中，18 家為奧特維的客戶 . 19 圖 33：公司不斷改造和拓展產品結構，帶來持續的增長動力. 20 圖 34：奧特維擁有四大核心支撐技術和八大核心應用技術. 21 表 1：奧特維分業務收入預測（單位：億元）. 22 表 2：光伏設備行業同類可比公司的平均估值水平. 23 4 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 1. 奧特維：技術領先的光伏組件設備龍頭奧特維：技術領先的光伏組件設備

15、龍頭 1.1. 奧特維系實現國產跨越的光伏組件設備第一龍頭奧特維系實現國產跨越的光伏組件設備第一龍頭 奧特維是主要從事光伏設備和鋰電設備制造的高新技術企業， 系光伏組件設備串焊奧特維是主要從事光伏設備和鋰電設備制造的高新技術企業， 系光伏組件設備串焊 機的國內第一大龍頭。機的國內第一大龍頭。主營產品為常規及多主柵串焊機、激光劃片機、貼膜機、硅片分 選設備和鋰電 PACK 設備，其產品主要應用于太陽能光伏、鋰電新能源等具有較好市場 前景的新興產業。 2019 年， 公司核心業務常規及多主柵串焊機設備部分收入占公司總收 入 63%，銷售額達 4.8 億元，穩居國內市場占有率第一，成功打破了國外龍頭

16、對中國光 伏組件設備的長期壟斷。原行業龍頭美國 komax、日本 NPC、toyama 等因產品價格過 高，已退出串焊機市場，德國帝目則退出了中國市場，不再具有競爭力。 圖圖 1：串焊機是奧特維的主營重心串焊機是奧特維的主營重心（2019 年）年） 數據來源：奧特維招股說明書，東吳證券研究所 公司目前業務領域主要集中在光伏設備和鋰電設備公司目前業務領域主要集中在光伏設備和鋰電設備領域領域。 （1）光伏組件設備：）光伏組件設備：2012 年公司開始涉足半導體組件設備領域的研發，一代產品單軌串焊機在 2014 年面世，經 公司不斷技術積累，改進出高速串焊機、多主柵串焊機、劃焊一體機等先進機型，又外

17、 延研發出貼膜機、激光劃片機、疊瓦機等光伏組件設備； （2）鋰電設備：）鋰電設備：2016 年公司開 始涉足鋰電設備產業，PACK 產線和電芯分選機有望成為公司未來利潤增長點。 （3）光）光 伏硅片設備：伏硅片設備：2017 年公司硅片分選機面世，硅片設備現還有濕法制絨、光注入退火爐等 新產品。 圖圖 2：公司從串焊機業務向其他行業拓展：公司從串焊機業務向其他行業拓展 5 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 數據來源：奧特維招股說明書，東吳證券研究所 圖圖 3：奧特維多主柵串焊機奧特維多主柵串焊機 圖圖 4：奧

18、特維激光劃片機奧特維激光劃片機 數據來源：奧特維官網，東吳證券研究所 數據來源：奧特維官網，東吳證券研究所 1.2. 531 不利影響已出盡，收入增速迎拐點不利影響已出盡，收入增速迎拐點 公司 2019 年實現營業收入 7.54 億元， 同比增長 29%； 實現歸母凈利潤 7343 萬元， 同比增長 45%。 2015-2019 年營收年營收 CAGR 為為 33.8%， 2017-2019 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 CAGR 高高 達達 63%。按產品分類，2019 年公司核心產品光伏組件設備收入達 6.2 億元，同比增長 81%；鋰電設備部分收入達 5180 萬元，同比增長 64%。 圖圖

19、 5：公司公司 2015-2019 年營收年營收 CAGR 為為 34% 圖圖 6：歸母凈利潤歸母凈利潤 2017-2019 年年 CAGR 高達高達 63% 2020 2017 2016 2014 公司獲得首臺公司獲得首臺 單軌串焊機訂單軌串焊機訂 單，開啟光伏單，開啟光伏 組件設備業務組件設備業務 公司獲得公司獲得硅片硅片 分選分選機機、制絨、制絨 機機訂單，開啟訂單，開啟 硅片硅片設備業務設備業務 公司獲得首臺公司獲得首臺 鋰電鋰電 PACK 設設 備備訂單，開啟訂單，開啟 鋰電鋰電設備業務設備業務 公司公司開拓非織開拓非織 造設備業務，造設備業務， 將出售熔噴無將出售熔噴無 紡布生產線

20、紡布生產線 6 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 數據來源：wind，東吳證券研究所 數據來源：wind，東吳證券研究所 公司自創立伊始收入規模始終實現高速增長， 核心驅動因素是公司常規及多主柵串公司自創立伊始收入規模始終實現高速增長， 核心驅動因素是公司常規及多主柵串 焊機打破了之前國外龍頭的壟斷，迅速實現國產化并成長為國內市場第一大龍頭。焊機打破了之前國外龍頭的壟斷，迅速實現國產化并成長為國內市場第一大龍頭。2018 年由于受到光伏“531”新政影響收入增長略有減緩，但很快在 2019 年重啟高速增長。

21、2020 年上半年，即使在新冠疫情的干擾之下，受到光伏行業裝機量重啟增長影響， 公司已實現 4.4 億元收入， 同比增長 25.7%， 歸母凈利潤為 3825 萬元， 同比增長 56.7%， 繼續維持高速增長。 圖圖 7：光伏組件和硅片設備是公司營收增光伏組件和硅片設備是公司營收增長的主要動力長的主要動力 數據來源：奧特維招股說明書，東吳證券研究所 1.3. 奧特維在串焊機領域已超越競爭者奧特維在串焊機領域已超越競爭者 目前公司核心業務光伏組件串焊機設備行業只有兩家目前公司核心業務光伏組件串焊機設備行業只有兩家主要主要競爭者： 先導智能和寧夏競爭者： 先導智能和寧夏 小牛，但奧特維在組件業務領

22、域體量最大。小牛，但奧特維在組件業務領域體量最大。 （1）收入水平上，奧特維的光伏串焊機設備 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 201520162017201820192020H1 營業收入（百萬元）同比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2017201820192020H1 歸母凈利潤（百萬元)同比 0 100 200 300 400 500 600 700 光伏組件設備硅片/電池片設備鋰電設備 (營收：百萬元） 201720

23、182019 7 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 起步晚于先導智能（2013 年） ，但目前光伏組件設備領域收入水平已經反超先導，成為 串焊機國內第一龍頭。2017 年，奧特維串焊機業務收入 4.1 億元，已經超過同期先導智 能全部光伏組件設備業務收入。 （2）利潤水平上，先導智能與奧特維在光伏組件上毛利 水平相近，2019 年奧特維首次實現毛利率超過先導智能光伏組件設備業務。 圖圖 8：奧特維光伏組件設備營收大幅超越先導（單位：奧特維光伏組件設備營收大幅超越先導（單位： 百萬元）百萬元） 圖圖 9：奧特維

24、串焊機毛利率超過先導光伏設備業務奧特維串焊機毛利率超過先導光伏設備業務 數據來源：wind，東吳證券研究所 數據來源：wind，東吳證券研究所 備注：先導 2018 年未披露光伏設備業務毛利率，用 2017 與 2019 年毛利率平均值估算 公司串焊機毛利率公司串焊機毛利率實現趕超實現趕超的原因主要來自兩方面： 技術改進帶來的成本降低以及的原因主要來自兩方面： 技術改進帶來的成本降低以及 人員效率優化帶來的成本降低。人員效率優化帶來的成本降低。 （1）技術改進：）技術改進：公司目前推出的多主柵串焊機已經研發 到第三代產品，比前兩代在成本和效率上有顯著地提升； （2）人員效率優化：）人員效率優化

25、：由于 2017 年公司采取了激進的發展措施，公司員工數一度達到 1600 余人，由于公司特殊的項目 和收入確認原則，訂單從技術交底（即客戶給清技術指標和技術要求）到驗貨確認收入 完成實際需要約 8-11 個月，實際上影響了 2017、2018 兩年的盈利能力。公司很快進行 了優化調整，人力結構迅速優化，2017 年 7 月以來，公司在營收增長的情況下實現了精 簡員工 700 余人，目前公司毛利水平已處于一個比較穩定、正常的情況。 圖圖 10：員工數量優化下，奧特維當前利潤水平合理員工數量優化下，奧特維當前利潤水平合理 100 200 300 400 500 600 700 201620172

26、0182019 先導智能奧特維 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 2016201720182019 奧特維先導智能 8 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 數據來源：奧特維招股說明書，東吳證券研究所 1.4. 客戶集中度高，客戶集中度高，大額在手訂單確保大額在手訂單確保 2020 年業績高增長年業績高增長 公司主營產品主要供給行業龍頭企業如天合光能、隆基綠能、晶科能源、晶澳太陽 能等。公司與世界光伏龍頭企業深度綁定，2019 年 7 月至 2020 年 2 月下游光伏龍頭企 業大型招標中，

27、奧特維均取得 55%-80%份額的訂單；截止 2018 年底，天合光能串焊機 保有量中有 81%來自奧特維。 圖圖 11：天合光能天合光能 2019 年年串焊機保有量絕大多數來源奧串焊機保有量絕大多數來源奧 特維特維 圖圖 12：隆基隆基 2019 年采購串焊機臺數比例年采購串焊機臺數比例 數據來源：奧特維招股說明書，東吳證券研究所 數據來源：奧特維招股說明書，東吳證券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 201701201707201801201807201901201907 員工人數（人） 奧特維奧特維 81% 非奧特維非奧

28、特維 19% 奧特維奧特維 55% 非奧特維非奧特維 45% 9 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 圖圖 13：晶科能源晶科能源 2019 年采購串焊機臺數比例年采購串焊機臺數比例 圖圖 14：晶澳太陽能晶澳太陽能 2019 年采購串焊機臺數比例年采購串焊機臺數比例 數據來源：奧特維招股說明書，東吳證券研究所 數據來源：奧特維招股說明書，東吳證券研究所 公司公司的的客戶集中程度客戶集中程度較高較高。2019 年，公司產品多主柵串焊機有 70%銷售給前五大 客戶： 天合光能、 上海久商 （越南光伏海外經銷商）

29、、 晶科能源、 晶澳太陽能及上海仕鼎。 常規串焊機技術水平要求較低， 供給舊產能改造、 低技術要求的光伏企業占比相對較高， 但前五大客戶銷售額仍達到 49%。 圖圖 15：2019 年公司年公司多主柵多主柵串焊機銷售占比串焊機銷售占比 圖圖 16：2019 年公司年公司常規串焊機銷售占比常規串焊機銷售占比 數據來源：奧特維招股說明書，東吳證券研究所 數據來源：奧特維招股說明書，東吳證券研究所 2020 年公司在手訂單年公司在手訂單 20 億元確保億元確保 2020 業績高增長。業績高增長。根據公司半年報，2020 年 1- 6 月公司新簽訂單 11.3 億元，在手訂單 17.3 億元，7 月

30、27 日公告稱中標隆基約 2.7 億 元，8 月 3 日公告稱中標晶澳約 1 億元。2020 年，公司新簽訂單合計約年，公司新簽訂單合計約 15 億元，在手億元，在手 保有訂單約保有訂單約 21 億元，在手訂單量為公司億元，在手訂單量為公司 2019 年總營收的年總營收的 2.8 倍倍，我們預計，公司 2020 年-2021 年收入利潤均將會保持高速增長。 2. 光伏景氣度向上，電池設備供應商持續受益光伏景氣度向上，電池設備供應商持續受益 奧特奧特 維維 75% 非奧特非奧特 維維 25% 奧特維奧特維 78% 非奧特維非奧特維 22% 天合光天合光 能能 35% 上海久上海久 商商 11%

31、晶科能晶科能 源源 11% 晶澳太晶澳太 陽能陽能 7% 上海仕上海仕 鼎鼎 6% 其他非其他非 前五大前五大 30% 晶科能源晶科能源 18% 上海久商上海久商 11% 隆基綠能隆基綠能 9% 永臻科技永臻科技 7% 江蘇東江蘇東 鋆鋆 4% 其他非其他非 前五大前五大 51% 10 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 2.1. 光伏平價上網背景下，光伏平價上網背景下，裝機量有望迎拐點裝機量有望迎拐點 全球光伏行業近十年來高速發展。全球光伏行業近十年來高速發展。2019 年全球光伏新增裝機量達 115GWh，

32、2009- 2019 年 CAGR 為 31%。在基數不斷變大的情況下，過去 5 年新增裝機依然保持較高增 速，行業仍處于快速成長期。 圖圖 17：2009-2019 年，全球光伏新增裝機量年，全球光伏新增裝機量 CAGR 為為 31% 數據來源：北極星太陽能光伏網，東吳證券研究所 531 光伏新政使近兩年國內光伏行業有所波動，但不改行業整體向上趨勢。光伏新政使近兩年國內光伏行業有所波動，但不改行業整體向上趨勢。國內新 增裝機量從 2012 年的 4.5GW 開始高速增長，2017 年達到高峰，為 53GW，2012-2017 年 CAGR 達 64%。2018-2019 年，受 531 新政

33、影響，我國光伏發電新增裝機量為 44GW 和 33GW，連續兩年下降。2020 年是平價前的最后一年，政策相對友好，預計今年國內 新增裝機將恢復高速增長。平價之后，光伏需求將更加市場化，未來空間可觀。 圖圖 18：2020 年，中國光伏新增裝機量有望迎來拐點年，中國光伏新增裝機量有望迎來拐點 數據來源：北極星太陽能光伏網，東吳證券研究所 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 20 40 60 80 100 120 140 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全球新增裝機量（GW

34、）同比 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0 10 20 30 40 50 60 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中國新增裝機量（GW）同比 11 / 26 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 公司深度研究 國內政策支持下，國內政策支持下，2020 下半年將迎來光伏行業復蘇。下半年將迎來光伏行業復蘇。國內 2 月份以來受到疫情影 響，裝機量出現一定程度的下滑。今年 1-5 月國內累計裝機量為 6.15GW。 6 月底，國家能源局公布的擬納入 2020 年光伏發電國家競價補貼范圍項目名單 顯示，2020 光伏競價補貼入圍項目共 434 個，總規模為 25.97GW，同比增長 14%。本 次國家補貼競價結果總規模遠超市場此前預期的 20GW，補貼規模在擴大。同時，根據 國家能源局的通知，今年光伏競價項目和往年一樣，面臨時間的約束，所有項目都必須 在 2020 年年底完成并網。所以 2020 下半年國內光伏建設情況會比較樂觀，將會下半年國內光伏建設情況會比較樂觀，將會迎來新迎來新 的需求增長旺季。的需求增長旺季。 在政策驅動下，一方面增