【公司研究】創世紀-創世紀入主開啟新篇章3C、5G和新能源汽車齊發力-20200807[35頁].pdf

《【公司研究】創世紀-創世紀入主開啟新篇章3C、5G和新能源汽車齊發力-20200807[35頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【公司研究】創世紀-創世紀入主開啟新篇章3C、5G和新能源汽車齊發力-20200807[35頁].pdf（35頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 證券研究報告 / 公司深度報告 創世紀入主開啟新篇章，創世紀入主開啟新篇章， 3C、5G和新能源汽車齊發力和新能源汽車齊發力 報告摘要報告摘要： 剝離虧損業務進入尾聲，創世紀入主開啟新篇章。剝離虧損業務進入尾聲，創世紀入主開啟新篇章。創世紀母公司主 業為消費電子精密結構件業務，于 2015 年并購金屬 CNC 龍頭公司 創世紀，后由于產品單一、最大客戶轉移等問題，結構件業務出現 連續虧損，目前剝離虧損結構件業務已進入尾聲，夏軍先生成為第 一大股東，公司更名“創世紀” ，未來將以機床裝備業務為主體，輕 裝上陣，開啟新的發展階段。 發展戰

2、略清晰，短期看發展戰略清晰，短期看 3C、中期看、中期看 5G、長期看新能源汽車。、長期看新能源汽車。創世 紀的 3C 金屬 CNC 裝備本質所屬機床行業，國內機床行業的興起于 建國初， “十八羅漢”發力汽車制造等重型工業，主要集中在北方工 業重鎮， 后逐漸衰落。 而 3C 金屬加工是近十年蘋果和發那科共同引 領的潮流，創世紀瞄準該細分領域做大做強，目前已成為國內金屬 CNC 領域的龍頭， 產品性能和規模都在國內第一。 1.在 3C 行業金屬 CNC 領域，創世紀與發那科、日本兄弟對標，價格有優勢，性能和 出貨量國內第一。1）蘋果供應鏈向大陸轉移且不指定設備供應商， 公司作為原蘋果代工廠的供應

3、商，產品性能國產最好，對標發那科 和日本兄弟， 產品價格較國內外企業更低， 率先進入蘋果產業鏈； 2） 手機、平板、電腦和音響等金屬結構件滲透率提升，金屬 CNC 新增 需求持續；3）國內金屬 CNC 存量市場約有 30 萬臺，每年新增及更 新需求達到 80 億元，其中存量更新約 60 億元，提供行業需求的基 本盤。2. 5G 應用帶動手機背板（玻璃精雕機） 、基站（V 型立式加 工中心）的變化和設備需求爆發，年均增量市場在 30 億元以上。5G 應用帶來手機背板的非金屬化和基站數量的增多， 公司玻璃精雕機、 立式加工中心下游客戶相同，底層技術相通，能很好切入該細分領 域。 3.布局通用機床業

4、務， 在 3C、 5G 行業外， 進軍新能源汽車市場， 打開新的成長空間。 投資建議投資建議：預計公司 2020-2022 年凈利潤為 3.41 億元、7.13 億元和 9.04 億元，對應 PE 分別為 45x、21x、17x，給予“買入”評級。 風險提示：風險提示：新接訂單不及預期：業績預測和估值判斷可能不達預期 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入營業收入 5,507 5,439 3,244 3,687 4,331 (+/-)% -14.25% -1.22% -40.37% 13.68% 17.46% 歸屬母公司歸屬母公司凈利潤凈

5、利潤 -2,866 13 341 713 904 (+/-)% -721.88% 100.44% 2611.22% 109.21% 26.71% 每股收益（元）每股收益（元） -2.01 0.01 0.24 0.50 0.63 市盈率市盈率 453.28 44.50 21.27 16.79 市凈率市凈率 1.23 2.06 4.87 3.97 3.21 凈資產收益率凈資產收益率(%) -104.79% 0.45% 10.95% 18.64% 19.11% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 總股本總股本 (百萬股百萬股) 1,432 1,43

6、1 1,429 1,429 1,429 買入買入 上次評級： 買入 股票數據 2020/8/5 6 個月目標價（元） 15.00 收盤價（元） 10.62 12 個月股價區間 （元） 2.6010.86 總市值（百萬元） 15,172 總股本（百萬股） 1,429 A股（百萬股） 1,429 B股/H股（百萬股） 0/0 日均成交量 （百萬股） 83 歷史收益率曲線 -3% 54% 111% 168% 225% 282% 2019/82019/112020/22020/5 創世紀滬深300 漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益 75% 91% 286% 相對收益 67% 69% 256%

7、 相關報告 5G、云計算催生 PCB高景氣， 頭部廠商充 分受益-20200629 拆解華為 Mate 30 Pro 5G，5G手機四大領 域值得關注-20191230 電子行業周報：半導體技術發展提速，5G 海外布局持續擴大-20191217 電子行業周報：半導體技術發展提速，5G 海外布局持續擴大-20191217 證券分析師：劉軍證券分析師：劉軍 執業證書編號：S0550516090002 (021)20361113 證券分析師：朱宇航證券分析師：朱宇航 執業證書編號：S0550519080002 (021)20363254 zhu_ 創世紀創世紀（300083） 機械設備機械設備 發布

8、時間：發布時間：2020-08-07 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 2 / 35 創世紀創世紀/ /公司深度報告公司深度報告 目目 錄錄 1. 核心推薦邏輯核心推薦邏輯 . 3 2. 3C數控機床業務為核心，向高端智能裝備龍頭邁進數控機床業務為核心，向高端智能裝備龍頭邁進. 4 2.1. 公司目前以創世紀為主體，是我國高端智能裝備領導者之一 . 4 2.2. 主打數控機床制造業務，產品覆蓋范圍廣泛 . 4 2.3. 定增優化治理結構，拓展業務空間. 6 3. 剝離虧損業務，盈利能力持續向好剝離虧損業務，盈利能力持續向好. 8 3.1. 虧損業務剝離即將完成，創世紀成

9、為上市公司主體 . 8 3.2. 虧損業務剝離效果顯著，創世紀有力支撐業績增長 . 9 4. 手機和通訊基站進入手機和通訊基站進入 5G時代時代，數控機床迎來數控機床迎來新新一輪需求一輪需求 . 10 4.1. 5G 手機拉動數控機床新一輪需求. 10 4.1.1. 5G帶動智能手機出貨量回暖 . 10 3 1 25G . 12 4.1.2. 智能手機鉆攻機需求測算 . 14 4.1.3. 智能手機非金屬 CNC需求測算 . 15 4.2. 5G 基站快速放量，CNC 需求遠超 4G時代 . 17 4.2.1. 相比 4G，5G 基站數量成倍增長 . 17 4.2.2. 濾波器變化較大，5G立

10、式加工中心嶄露頭角. 18 3 2 3 5G. 20 5. 國內國內 CNC龍頭，龍頭，5G時代優勢更加明顯時代優勢更加明顯 . 21 5.1. 創世紀深耕 3C 行業，鉆攻機品質、產能國內第一 . 21 5.1.1. 性價比等優勢突出，國內廠商主導金屬 CNC市場 . 21 5.1.2. 國外公司主要是發那科、日本兄弟等 . 23 5.2. 創世紀國內全面領先，龍頭地位穩固 . 24 5.3. 5G 驅動手機和基站變化，非金屬 CNC 也是未來重要方向 . 26 5.4. 快速響應市場的核心競爭力，奠定 5G時代領先優勢 . 28 5.5. 布局通用機床領域，拓展新能源汽車領域應用 . 28

11、 5.6. 設立平臺公司中創智能，布局智能制造服務 . 29 6. 業務拆分、投資建議及風險提示業務拆分、投資建議及風險提示 . 30 mNrOqQsNsNpNwOrOtPsNoN7NaO8OtRqQsQmMiNoOxPkPqQzQ9PrQtMNZrMnNxNoOxO 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 3 / 35 創世紀創世紀/ /公司深度報告公司深度報告 1. 核心推薦邏輯核心推薦邏輯 剝離虧損業務進入尾聲，創世紀入主開啟新篇章。創世紀母公司主業為消費電 子精密結構件業務，于 2015 年并購金屬 CNC 龍頭公司創世紀，后由于產品單一、 最大客戶轉移等問題，結構件

12、業務出現連續虧損，目前剝離虧損結構件業務已進入 尾聲，夏軍先生成為第一大股東，公司更名“創世紀” ，未來將以機床裝備業務為 主體，輕裝上陣，開啟新的發展階段。 發展戰略清晰，短期看發展戰略清晰，短期看 3C3C、中期看、中期看 5G5G、長期看新能源汽車。、長期看新能源汽車。 創世紀的 3C 金屬 CNC 裝備本質所屬機床行業，國內機床行業的興起于建國初， “十八羅漢”發力汽車制造等重型工業，主要集中在北方工業重鎮，后逐漸衰落。 而 3C 金屬加工是近十年蘋果和發那科共同引領的潮流，創世紀瞄準該細分領域做 大做強，目前已成為國內金屬 CNC 領域的龍頭，產品性能和規模都在國內第一。 1.1.在

13、在 3C3C 行業金屬行業金屬 CNCCNC 領域，創世紀與發那科、日本兄弟對標，價格有優勢，領域，創世紀與發那科、日本兄弟對標，價格有優勢， 性能和出貨量國內第一。性能和出貨量國內第一。1）蘋果供應鏈向大陸轉移且不指定設備供應商，公司作 為原蘋果代工廠的供應商，產品性能國產最好，對標發那科和日本兄弟，產品價格 較國內外企業更低，率先進入蘋果產業鏈；2）手機、平板、電腦和音響等金屬結 構件滲透率提升，金屬 CNC 新增需求持續；3）國內金屬 CNC 存量市場約有 30 萬臺， 每年新增及更新需求達到 80 億元，其中存量更新約 60 億元，提供行業需求的基本 盤。 2.2. 5G5G 應用帶動

14、手機背板（玻璃精雕機） 、基站（應用帶動手機背板（玻璃精雕機） 、基站（V V 型立式加工中心）的變化和型立式加工中心）的變化和 設備需求爆發，年均增量市場在設備需求爆發，年均增量市場在 3030 億元以上。億元以上。5G 應用帶來手機背板的非金屬化和 基站數量的增多，公司玻璃精雕機、立式加工中心下游客戶相同，機床底層技術相 通，能很好切入該細分領域，國內玻璃精雕機和立式加工中心行業格局分散，主要 公司體量不大，公司在規?；蟾偁幜τ型M一步提升。 3.3.布局通用機床業務，在布局通用機床業務，在 3C3C、5G5G 行業外，進軍新能源汽車市場，打開新的成行業外，進軍新能源汽車市場，打開新的

15、成 長空間。長空間。國內機床行業的總市場體量在 2000 億元，市場空間足夠大，公司瞄準新 能源汽車這一細分方向，并未進入到傳統機床廠的優勢領域中，而是利用自身優勢 在增量市場進行差異化競爭，打開新的成長空間。 表表 1：創世紀核心業務發展戰略：創世紀核心業務發展戰略 發展戰略發展戰略 主要設備種類主要設備種類 加工對象加工對象 市場市場增量增量 空間空間/年年 短期看 3C 金屬 CNC（鉆攻機） 手機金屬中框等金屬結構件 新增+存量更新 80 億+ 中期看 5G 玻璃精雕機 手機玻璃蓋板和背板 新增+存量更新 30 億+ 立式加工中心 5G 基站（濾波器、散熱器等） 新增 遠期看新能源汽車

16、 通用機床 （加工中心） 一般工業，新能源汽車領域 新增 通用領域 2,000 億 數據來源：東北證券 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 4 / 35 創世紀創世紀/ /公司深度報告公司深度報告 2. 3C數控機床業務為核心，向高端智能裝備龍頭邁進數控機床業務為核心，向高端智能裝備龍頭邁進 2.1. 公司目前以創世紀為主體，是我國高端智能裝備領導者之一公司目前以創世紀為主體，是我國高端智能裝備領導者之一 勁創世紀勁創世紀以消費電子精密結構件業務以消費電子精密結構件業務起家，后經歷虧損并逐步剝離該業務，起家，后經歷虧損并逐步剝離該業務，目目 前前是一家高端智能裝備制造及智

17、能制造服務提供商，主要以研發生產數控機床等高是一家高端智能裝備制造及智能制造服務提供商，主要以研發生產數控機床等高 端智能裝備為核心業務，并積極培育智能制造服務業務，已發展為我國高端智能裝端智能裝備為核心業務，并積極培育智能制造服務業務，已發展為我國高端智能裝 備行業領導者和領先的智能制造系統解決方案服務商。備行業領導者和領先的智能制造系統解決方案服務商。 公司前身東莞勁勝塑膠制品有限公司，成立于 2003 年。2010 年 5 月 20 日在深 圳證券交易所掛牌上市，成為東莞首家創業板上市公司。2013 年 8 月正式投產消費 電子產品金屬精密結構件項目，全面進軍金屬結構件領域。2015 年

18、 7 月成為國家工 信部智能制造首批試點示范項目企業之一。 2015年11月公司收購創世紀100%股權， 成為細分金屬數控機床行業龍頭。 2017 年 3C 領域數控機床銷量已經位居全國前列， 2 2018018 年由于國內宏觀經濟下行， 人力成本和融資難度上升以及大客戶三星轉移消費年由于國內宏觀經濟下行， 人力成本和融資難度上升以及大客戶三星轉移消費 電子業務到東南亞， 公司經歷電子業務到東南亞， 公司經歷 2 28.668.66 億元巨虧億元巨虧。 2019 年整合剝離消費電子產品金屬 結構件業務， 高端智能裝備業務成為公司發展核心， 持續向高端智能裝備龍頭邁進。 圖圖 1：創世紀創世紀發

19、展歷程發展歷程 數據來源：創世紀官網，東北證券 2.2. 主打數控機床制造業務主打數控機床制造業務，產品覆蓋范圍廣泛產品覆蓋范圍廣泛 公司主要業務涵蓋高端公司主要業務涵蓋高端智能裝備制造和智能制造服務，是國內同類型企業中技智能裝備制造和智能制造服務，是國內同類型企業中技 術寬度最廣、產品寬度最全的企業之一。術寬度最廣、產品寬度最全的企業之一。當前，以高端智能裝備（數控機床)制造 為核心業務向高端智能裝備制造龍頭邁進，積極培育智能制造服務業務向智能工廠 系統集成總承包服務商轉型，產品上從金屬數控機床向非金屬數控機床擴展。 機床作為工作母機，按加工工藝可分為車床、刨床、銑床、鉆床、鏜床、磨床 請務

20、必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 5 / 35 創世紀創世紀/ /公司深度報告公司深度報告 等，對原料進行車、鏜、銑、刨、磨、切割、削等。在這些機床的基礎之上裝有程 序控制系統的自動化機床則稱為數控機床（CNC） ，按照加工對象的不同還可以分 為非金屬 CNC 和金屬 CNC 等。 公司高端智能裝備產品覆蓋金屬切削機床、非金屬切削機床、機械手、激光切 割機床等種類，主要設備包括高速鉆銑攻牙加工中心系列、立式加工中心系列、龍 門加工中心系列、 玻璃精雕機系列。 以上裝備主要用于 3C 消費電子產品、 5G 基站、 汽車、航天等零部件的高精度加工。 智能制造服務業務分為 IOM

21、（智能工廠解決方案）和 IOT（工業物聯網解決方 案） ，產品包括制造執行系統 MES、企業服務總線 ESB、倉庫管理系統 WMS、質 量管理信息系統 QIS、經營總控平臺、工業智能網關 DNC/MDC/SCADA、設備云管 家、智能刀具管理系統、裝配品質鎖定系統、增強現實 AR 服務等。幫助傳統機械 /精密加工制造企業實現“數字化工廠”及“整體升級改造” 。 圖圖 2：創世紀創世紀主要業務及核心設備主要業務及核心設備 3D IOM IOT 數據來源：公司公告，東北證券 在金屬數控機床中，鉆攻機系列、立式加工中心系列以及龍門加工中心三種數在金屬數控機床中，鉆攻機系列、立式加工中心系列以及龍門加

22、工中心三種數 控機床產銷量最多?？貦C床產銷量最多。其中，鉆攻機系列主要用于加工 3C 產品如手機中框和后蓋以 及信號基站的濾波器、散熱器、天線等設備。該類型加工機床完全迎合 5g 技術發 展需要，預計加工 5G 手機及信號基站的下游公司將會增加鉆攻機系列訂單。立式 加工中心也可加工通信基站零件，但其更多用于加工汽車、航天航空及醫療器械等 大型設備的核心部件。龍門加工中心與立式加工中心用途類似，以加工大中型復雜 零件和模具為主。三者均具備鏜銑、切削、鉆孔等工序。 非金屬數控機床主要服務于玻璃零件，公司主要生產玻璃精雕機以及熱彎機這非金屬數控機床主要服務于玻璃零件，公司主要生產玻璃精雕機以及熱彎機

23、這 兩種設備。兩種設備。其主要用于加工手機面板、鐘表、眼鏡等玻璃材質物品，也可加工少部 分五金機械及鋁合金零件。精雕機工序主要有開孔、磨削、切割等，而熱彎機則負 責熱彎成型。 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 6 / 35 創世紀創世紀/ /公司深度報告公司深度報告 圖圖 3：創世紀創世紀高端智能裝備核心產品高端智能裝備核心產品 3C 3C 3C 3CVR 3D3.5D 數據來源：創世紀官網，東北證券 2.3. 定增優化治理結構，拓展業務空間定增優化治理結構，拓展業務空間 目前公司第一大股東為夏軍目前公司第一大股東為夏軍，直接持股，直接持股 1 1.56.56 億股，持

24、股比例達到億股，持股比例達到 1 10.940.94% %。原 公司第一大股東勁輝國際有限公司于 2020 年 2 月 15 日與郝茜女士簽訂協議，將其 5%的股份轉讓給郝茜女士，轉讓完成后，勁輝國際有限公司與郝茜女士分別成為公 司第二及第三大股東，控股比例分別為 6.08%和 5%。夏軍先生與其配偶凌慧女士以夏軍先生與其配偶凌慧女士以 及其所控制的創世紀投資中心為一致行動人，三者合計對公司控股比例達到及其所控制的創世紀投資中心為一致行動人，三者合計對公司控股比例達到 1 15.345.34% %。 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 7 / 35 創世紀創世紀/ /公司

25、深度報告公司深度報告 圖圖 4：創世紀創世紀股權結構股權結構 1.84%2.15%16.14% 20.14% 96.44% 100%100%100%100% 100% 100% 23% 100%8.42% 19% 100%100% 數據來源：創世紀，東北證券 2020 年 6 月 13 日，公司發布非公開發行 A 股股票預案（二次修訂稿） ，對夏 軍先生、黎明先生以及新疆榮耀創投有限公司定向發行 1.47 億股，總金額為 6 億元 人民幣。其中，夏軍先生認購 0.98 億股，對應 4 億元；黎明先生與榮耀創投各認購 0.24 億股，對應 1 億元。 表表 2：本次定增發行情況本次定增發行情況

26、特定對象特定對象 認購股數（股）認購股數（股） 認購金額（萬元）認購金額（萬元） 1 夏軍 97,799,511 40,000.00 2 黎明 24,449,877 10,000.00 3 榮耀創投 24,449,877 10,000.00 數據來源：創世紀，東北證券 本次定增完成后，預計夏軍及其一致行動人凌慧、深圳市創世紀投資中心（有 限合伙）合計持股比例為 20.14%。夏軍將同時成為上市公司實際控制人，公司主體 創世紀的地位將更加突出，核心業務發展所需資源將更有保障。引入黎明、榮耀創 投作為戰略投資者，將極大豐富下游客戶資源，擴展業務發展空間。 1）黎明先生為榮耀創投的執行事務合伙人，曾

27、在北汽福田、TCL 科技等公司 擔任高管，在汽車、消費電子行業積累了豐富的行業資源，與公司現有高端裝備制 造業務的市場拓展需求高度匹配。 2）榮耀創投積極在汽車、消費電子、智能制造等領域尋求投資機會，其投資 的企業與公司在業務、技術等方面均有合作。 3）黎明先生及其實際控制的榮耀創投，將借助多年來積累的豐富的產業鏈資 源，繼續為上市公司爭取同行業及相關行業的包括市場、渠道、技術等方面的資源 支持，助力上市公司提升整體經營效益。 因此，本次募資完成后公司財務狀況將得到改善，有助于公司補充流動資金及償還 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 8 / 35 創世紀創世紀/ /公司

28、深度報告公司深度報告 銀行貸款并擴大業務規模，將在一定程度上提升公司的盈利能力。 3. 剝離虧損業務，剝離虧損業務，盈利能力持續向好盈利能力持續向好 3.1. 虧損業務剝離即將完成，創世紀成為上市公司主體虧損業務剝離即將完成，創世紀成為上市公司主體 2019 年公司實現收入 54.39 億元，同比下降 1%，歸母凈利潤 0.13 億元，同比 增長 100.44%，扭虧為盈。得益于消費電子產品精密結構件業務整合效果顯著，經 營性虧損同比大幅度收窄，同時高端裝備制造業務毛利率高，量價優勢明顯，增長 勢頭強勁，對公司未來業績增長有強力支撐。 原核心業務消費電子產品精密結構件制造發生嚴重虧損， 202

29、0 年全面剝離 完成， 創世紀的高端智能裝備業務將成為公司主營業務。 2018 年開始因為行業下行、 行業毛利率收窄、失去第一大客戶三星等原因，占公司營業收入 65%的消費電子精 密結構件業務發生虧損，拖累 2018 年巨額虧損 28.66 億元，同比下滑 722%。因此 從 2018 年開始整合、剝離該業務，公司預計 2020 年剝離工作全面收官，高端智能 設備將成為公司主營業務。 公司發布 2020H1 業績預告，預計 2020 年上半年實現歸母凈利潤 14.80 億元至 15.21 億元，同比增長 990%至 1020%。高端智能裝備業務是現在及未來公司大力發 展的核心主業并且受到國家政

30、策的大力支持， 公司預計 2020 年 1-6 月， 高端智能裝 備業務將保持 3 月份以來的增長勢頭且中長期增長趨勢確定，對公司整體經營業績 將產生積極影響。消費電子產品精密結構件業務是公司持續整合及剝離的業務。隨 著整合及剝離工作的順利推進， 預計 2020 年 1-6 月， 公司消費電子產品精密結構件 業務收入規模將大幅下降，經營性虧損將在可控范圍內。 圖圖 5：營業收入情況：營業收入情況 圖圖 6：歸母凈利潤情況：歸母凈利潤情況 35.67 35.67 51.36 51.36 64.22 64.22 55.07 55.07 54.39 54.39 - -10%10% 44%44% 25

31、%25% - -14%14% - -1%1% -20%-20% -10%-10% 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 50%50% 0 0 1010 2020 3030 4040 5050 6060 7070 2015201520162016201720172018201820192019 營業總收入（億元）營業總收入（億元）增速（增速（% %） - -4.714.71 1.311.31 4.614.61 - -28.6628.66 0.130.13 - -733%733% 128%128% 251%251% - -722%722% 100%100% -800%-

32、800% -600%-600% -400%-400% -200%-200% 0%0% 200%200% 400%400% -35-35 -30-30 -25-25 -20-20 -15-15 -10-10 -5-5 0 0 5 5 1010 2015201520162016201720172018201820192019 歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）增速（增速（% %） 數據來源：公司公告，東北證券 數據來源：公司公告，東北證券 分業務來看，2019 年消費電子精密結構件業務收入達到 33.19 億美元，占比 61%，數控機床等高端裝備收入 21.81 億元，占比 40%，內部抵消 1

33、%， 2019年消費電子精密結構件毛利潤-636萬元， 數控機床等高端裝備毛利潤6.41 億元，占比達到 100%。毛利潤幾乎全部由高端裝備業務貢獻。 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 9 / 35 創世紀創世紀/ /公司深度報告公司深度報告 圖圖 7：創世紀創世紀營業收入構成（營業收入構成（%） 圖圖 8：創世紀創世紀毛利潤構成（毛利潤構成（%） 34.39 37.00 38.75 36.01 33.19 1.05 15.47 25.66 19.42 21.81 0.21 0.22 0.23 -0.83 -1.11 -0.19 -0.58 -10.00 0.00 10

34、.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 20152016201720182019 4.04 4.04 5.97 5.97 6.97 6.97 - -0.45 0.45 - -0.06 0.06 0.37 0.37 6.24 6.24 10.10 10.10 7.36 7.36 6.41 6.41 0.04 0.04 0.09 0.09 0.13 0.13 - -0.05 0.05 - -0.28 0.28 - -0.01 0.01 - -0.04 0.04 (2)(2) 0 0 2 2 4 4 6 6 8 8 1010 1212 1414 1616 18

35、18 2015201520162016201720172018201820192019 消費電子精密結構件消費電子精密結構件數控機床等高端裝備數控機床等高端裝備智能制造服務智能制造服務 其他業務其他業務內部抵銷內部抵銷 數據來源：公司官網，東北證券 數據來源：公司官網，東北證券 3.2. 虧損業務剝離效果顯著，創世紀有力支撐業績增長虧損業務剝離效果顯著，創世紀有力支撐業績增長 隨著業務整合的深入及公司作為接單平臺的過渡期結束，預計隨著業務整合的深入及公司作為接單平臺的過渡期結束，預計 2020 年及以后年及以后 公司凈利潤將進一步快速增長。公司凈利潤將進一步快速增長。2019 年處于整合過程中

36、，少量消費電子產品精密結 構件產品仍存在階段性產銷，公司暫時仍擔任接單平臺，并協助原材料、成品的階 段性購銷， 這導致 2019 年虧損業務營收仍占到 61.02%， 對凈利潤的影響仍然巨大。 隨著 2020 年剝離完成，公司資源將轉向毛利率更高的智能裝備制造，凈利潤將有 大幅度增長。 為給創世紀業務發展掃清障礙，減輕包袱，公司在剝離虧損業務過程中計提超為給創世紀業務發展掃清障礙，減輕包袱，公司在剝離虧損業務過程中計提超 過過 24 億資產減值準備。億資產減值準備。通過巨額資產減值，上市公司將電子精密結構件業務留下 的 21.5 億元存貨、1.65 億元固定資產減值準備和 9089.4 萬元的

37、應收賬款減值準備 全部清空。雖然代價是放大了 2018 年的虧損，但剝離非常徹底，保證了 2020 年以 后公司業績不受拖累。 公司新核心業務公司新核心業務高端智能裝備制造毛利率水平遠超消費電子精密結構件，高端智能裝備制造毛利率水平遠超消費電子精密結構件， 且銷量增長較快，單臺價值量高，價格穩定。且銷量增長較快，單臺價值量高，價格穩定。 近五年公司高端智能裝備業務平均毛利率 36.48%， 而消費電子精密結構件平均 毛利率僅為 8.88%。 2019 年公司綜合毛利率為 11.75%，高端智能裝備毛利率為 29.39%，消費電子 精密結構件毛利潤為負，高端智能裝備毛利率有所下滑主要是因為公司加大了毛利 較低的中端市場開發力度所致。 2019 年公司銷售費用率、 管理費用率、 研發費用率、 財務費用率分比為 3.28%、 6.36%、2.25%和 2.09%，管理費用從 2015 年的 15.76%一直呈逐步下降趨勢，其他 費用率變化不大。 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 10 / 35 創世紀創世紀/ /公司深度報告公司深度報告 圖圖 9：創世紀創世紀各業務毛利率構成各業務毛利率構成 圖圖 10：期間費用構成：期間費用構成 -5% 0% 5% 10%