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1、2024年8月5日創新周期啟，國產替代時3C設備行業研究報告行業評級：看好證券研究報告分析師邱世梁郵箱證書編號S1230520050001研究助理戴樞檸郵箱分析師周藝軒郵箱證書編號S1230524060001創新周期啟，國產代替時2一、3C市場：過去8年總量較為穩定，XR、折疊屏、AI手機為代表的新一輪創新周期或正在啟動1、總量穩定：據Statista、canalys等數據，15-23年，全球智能手機/PC/平板電腦年均出貨量分別保持在13/2.8/1.6億臺左右，可穿戴設備增長較快，23年出貨量達5.1億臺，15-23年CAGR=26%；同時，蘋果作為消費電子產品龍頭，23年手機/PC出貨量

2、分別為2.3/0.2億臺，近5年市場份額呈上升趨勢。2、潛在創新：消費電子有望迎來新一輪創新周期，XR、折疊屏、AI手機為潛在創新趨勢，據IDC和Counterpoint預測，28年全球AR/VR出貨量有望超過0.35億臺，27年全球AI手機出貨量預計達5.2億部，同時，19-25年我國折疊屏手機出貨量CAGR約110%。3、我們的判斷：消費電子行業目前或正處于復蘇周期疊加創新周期的向上趨勢中，蘋果作為消費電子終端龍頭，競爭優勢仍強大，在新一輪創新周期中有望繼續引領行業增長，終端銷量有望超預期，同時市場份額增長也有望超預期，或將帶來產業鏈上游相關設備在需求端的彈性超預期。二、3C設備：規模持續

3、增長、格局分散、錯位競爭1、總量：近年來我國3C自動化設備市場規模不斷增長，2022年市場規模約為2350億元。伴隨國內相關設備公司綜合實力的提升，3C自動化設備作為企業降低成本的重要手段之一，市場規模有望持續增長。2、特點：小而美3C設備分布在前段零部件、中段模組、后段成品等環節，以生產、組裝、檢測設備為主，特點為格局分散、錯位競爭、毛利較高。3、我們的判斷：3C設備格局較為分散，推薦線索或能從過去成長驅動因素中尋得過去較長時間蘋果手機銷量并未增長背景下，組裝板塊相關公司消費電子業務營收增速非常亮眼，我們認為這或與此環節需求彈性與蘋果創新改款相關性較大導致。新一輪創新周期將至，組裝板塊有望再

4、度迎來業績高增機會。三、投資建議：推薦板塊排序組裝、屏幕、PCB、檢測及SMT1、我們最看好組裝板塊，理由如下：1）組裝環節或與蘋果創新改款相關性更大，設備需求彈性更大；2）組裝板塊公司市值較大且過去業績增長迅猛，在核心驅動力（創新拉動需求）不變的前提下，有望延續業績高增趨勢。推薦：賽騰股份、博眾精工。2、我們看好屏幕板塊相關設備公司，理由如下：1）8代線建設周期啟動帶來增量設備需求；2）檢測設備領軍在半導體領域的橫向拓展打開成長空間。推薦：奧來德、精測電子；關注：聯得裝備、精智達。3、我們看好芯碁微裝在PCB行業整體復蘇背景下，曝光設備的市占率持續提升，及公司直寫光刻設備在泛半導體領域的拓展

5、打開成長空間。4、檢測及SMT板塊，我們看好快克智能基于焊接技術拓展AOI和半導體封裝領域打開成長空間；檢測板塊，我們看好行業持續擴容背景下，相關細分領軍的成長潛力。推薦：快克智能；關注：天準科技、榮旗科技、奧普特、凌云光。四、風險提示消費電子發展不及預期、國產替代進程不及預期等。9WbUfVbZfY8XaYfVaQcMbRmOpPnPrNkPpPxPjMrRvNaQoOxOuOtQtRNZrQrM目錄C O N T E N T S3C市場回顧：總量穩定，手機、電腦、Pad等產品過去八年出貨量較為平穩；可穿戴設備呈增長趨勢展望：潛在創新，XR、折疊屏、AI手機等創新趨勢，有望帶來上游設備增量需

6、求0103（1-5）023C設備發展趨勢：3C自動化設備為企業降低成本的重要手段之一，規模有望持續增長特點：小而美（分散、較高毛利、錯位競爭）具體環節1 PCB：看好芯碁微裝曝光設備市占率持續提升，及在泛半導體領域的拓展機會（芯碁微裝）2 組裝：看好蘋果創新改款帶來的自動化組裝設備增量需求（賽騰股份、博眾精工）304投資建議05風險提示3 AOI：看好內資領軍在行業擴容背景下市占率提升持續提升的潛力（天準科技、榮旗科技、奧普特、凌云光）4 屏幕：看好檢測設備領軍在半導體領域橫向拓展打開成長空間，及8代線投資帶來設備增量需求（奧來德、精測電子、精智達、聯德裝備）5 SMT：看好國內企業在細分設備

7、領域的國產替代、領域拓展（快克智能）消費電子發展不及預期、國產替代進程不及預期等推薦板塊排序組裝、屏幕、PCB、檢測及SMT3C市場1Partone1、回顧：總量穩定，手機、電腦、Pad等產品過去八年出貨量較為平穩，可穿戴設備呈增長趨勢2、展望：潛在創新，XR、折疊屏、AI手機等潛在創新，有望帶來上游設備增量需求4總量：過去八年整體保持穩定，蘋果份額近5年持續提升全球總量：手機、PC、平板電腦保持穩定，可穿戴設備增長較快蘋果份額近5年持續提升52015-2023年全球智能手機出貨量較為平穩（億臺）0.19 0.23 0.29 0.27 0.23 0%2%4%6%8%10%12%0.000.10

8、0.200.300.4020192020202120222023蘋果PC 出貨量（億臺）市場份額（右軸）1.98 2.07 2.30 2.32 2.29 0%5%10%15%20%25%1.801.902.002.102.202.302.4020192020202120222023蘋果手機出貨量（億臺）市場份額（右軸）資料來源：Statista，卓兆點膠公告，canalys，IDC，電子時代，浙商證券研究所，注：可穿戴設備包括TWS 耳機、智能手表、智能手環、AR/VR 等產品14.4 14.7 14.7 14.1 13.7 12.8 13.6 12.1 11.4-15%-10%-5%0%5%

9、10%05101520智能手機（億臺）智能手機增長率（%）2.9 2.7 2.6 2.6 2.6 3.1 3.4 3.1 2.5-30%-20%-10%0%10%20%01234PC（億臺）PC增長率（%）2.1 1.8 1.6 1.6 1.5 1.6 1.7 1.6 1.4-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%00.511.522.5平板電腦（億臺）平板電腦增長率（%）0.8 1.0 1.2 1.7 3.5 4.5 5.3 4.9 5.1-20%0%20%40%60%80%100%120%0123456可穿戴設備（億臺）可穿戴設備增長率（%）2015-2023年全球PC出貨量較為

10、平穩（億臺）2015-2023年全球平板電腦出貨量較為平穩（億臺）2015-2023年全球可穿戴設備出貨量增長較快（億臺）潛在創新：XR、折疊屏、AI手機6XR(AR/MR)折疊屏AI手機2028年全球AR/VR出貨量有望超過3500萬臺（百萬臺）折疊屏具備大屏體驗優勢，用戶接受度較高MR效果示意圖預計19-25年我國折疊屏手機出貨量CAGR約110%（百萬臺）智能手機升級路徑（02年-24年）全球AI手機出貨量預計到27年達5.2億部（23-27年CAGR=83%，億部）資料來源：蘋果官網，IDC，Counterpoint，艾瑞咨詢，浙商證券研究所3C設備2Partone1、發展趨勢：3C自

11、動化設備為企業降低成本的重要手段之一，規模有望持續增長2、特點：小而美（分散、較高毛利、錯位競爭）73C設備：規模持續增長，格局分散、錯位競爭02規模持續增長，22年達2350億元小而美：格局分散、錯位競爭、毛利較高近年來我國3C自動化設備市場規模不斷增長，截至2022年市場規模約為2349.8億元，其中增量設備市場規模約為1350.3億元，存量設備市場規模約為999.5億元。伴隨國內相關設備公司綜合實力的提升，3C自動化設備將成為企業降低成本的重要手段之一，市場規模有望持續增長。公司領域市值（億元）23年毛利率（%）主要業務精測電子屏幕15449%面板檢測系統賽騰股份組裝11847%自動化組

12、裝設備大族數控PCB12235%PCB鉆孔設備華興源創屏幕9454%平板顯示檢測設備博眾精工組裝8834%自動化組裝設備東威科技PCB6942%PCB電鍍設備芯碁微裝PCB7143%PCB曝光設備天準科技檢測6042%視覺檢測設備快克智能SMT4947%精密焊接設備奧來德屏幕3856%OLED蒸發源設備82022年中國3C自動化設備約2350億元（億元）資料來源：各公司公告，wind，智研咨詢，浙商證券研究所，注：市值時間截至2024年8月5日3C設備為Tier2供應商029資料來源：各公司官網，未來智庫，浙商證券研究所Tier2Tier1終端自動化設備代工組裝3C產業鏈3C設備處于Tier2

13、供應商零部件組裝與制造整裝PCBPCB、ICIC、屏幕、電池、外殼結構件、攝、屏幕、電池、外殼結構件、攝像頭等像頭等整機組裝、檢整機組裝、檢測、包裝測、包裝模組組裝與檢測SMTSMT（表面貼裝）、平板顯示模組等（表面貼裝）、平板顯示模組等具體環節3Partone1、PCB：看好芯碁微裝曝光設備市占率提升，及在泛半導體領域拓展打開成長空間（芯碁微裝）2、組裝：看好蘋果創新改款帶來的自動化組裝設備增量需求（賽騰股份、博眾精工）3、檢測：看好AOI設備領軍在行業擴容背景下的成長潛力（天準科技、榮旗科技、奧普特、凌云光）4、屏幕：看好檢測設備領軍在半導體領域的橫向拓展打開成長空間（精測電子、精智達）、

14、8代線建設帶來的設備增量需求（奧來德、聯得裝備）5、SMT：看好SMT段細分領域設備的國產替代、領域拓展（快克智能）10PCB3.1Partone1、產業洞察：1）AI、汽車電動智能化驅動，預計24年回歸增長，未來5年整體CAGR=5%，高階產品引領增長；2）中國大陸產能全球占比一半以上，大陸企業東南亞擴產，本土設備空間有望持續增長2、設備：上游設備國產替代趨勢加速，國內細分龍頭快速成長3、相關標的：看好芯碁微裝曝光設備市占率提升，及在泛半導體領域拓展打開成長空間（芯碁微裝）11洞察1：AI、汽車電動智能化驅動未來5年保持增長，高階領跑03資料來源：prismark，大族數控公告，浙商證券研究

15、所，表內數字單位為十億美元1、23年下游需求不振，全球PCB整體營收下滑。受終端產品高庫存導致的PCB需求不振等因素影響，2023 年全球所有細分 PCB 產品都出現較大程度的下滑，按照美元計價，平均下降幅度達 15%，為近二十年最大跌幅，全球 PCB 營收收窄至 695 億美元。2、預計24年回歸增長。透過全球 PCB 產業季度同比增長情況看，PCB 行業自 2022 年 Q3 開始歷經 6 個季度的衰退，目前市場趨于成長，預計 2024 年增長幅度為 5%，逐步回歸 PCB 行業正常成長水平。（Prismark 數據）預計24年全球PCB回歸增長（未來5年CAGR=5%)全球2023年細分

16、PCB市場營收及未來CAGR預估（十億美元）200020222023E2023YOY2028F2023-2028CAGR單雙面1038978-12.6%903.1%多層板222298265-11.1%3304.4%HDI21118105-10.4%1426.2%封裝基板35174125-28.2%1918.8%撓性板35138122-11.9%1514.4%Total416817695-15.0%9045.4%高階產品預計增長更快（封裝基板未來5年CAGR=9%）全球PCB市場季度環比增長情況（十億美元，%）未來5年AI領域的高階 CPU 及 GPU 封裝基板等預期增長較快，另外汽車電動智能化

17、也推動三電系統（電池、電控、電機）厚銅類多層板及域控、娛樂、高級輔助駕駛的 HDI 板需求增加。細分來看，封裝基板23-28預計CAGR=8.8%，為細分增速最快的產品。（Prismark 數據）預計24年PCB市場恢復增長（AI、汽車電動智能化驅動）12洞察2：中國大陸企業東南亞擴產，本土設備空間有望持續增長03資料來源：prismark，大族數控公告，浙商證券研究所地區2023-2028 CAGR美洲3.8%歐洲3.0%日本5.4%中國大陸4.1%韓國5.4%中國臺灣7.3%東南亞及世界其他12.5%TOTAL5.4%02004006008001,0002000202020222023E2

18、028F美洲歐洲日本中國大陸韓國中國臺灣東南亞及世界其他13PCB企業資本開支24年起有望恢復正增長23年PCB企業資本開支同比收縮，后續有望隨行業同步恢復正增長。2023 年 PCB 企業在 2022 年產值基礎上繼續呈現較大程度下滑，相應的資本支出也出現較大程度的收縮，根據Prismark 統計數據，2023 年前三季度全球前四十大 PCB 制造企業的新增投資支出從上年度的62.04 億美元下降至51.94億美元，降幅達 16.3%。但2024 年全球PCB產業營收預計增長幅度為 5%，逐步回歸 PCB 行業正常成長水平，相應資本開支有望同步恢復正增長。全球主要PCB生產區域2023年營收

19、及未來復合增長率預估（十億美元）中國為全球第一大PCB生產國，預計將延續強勢市場地位，持續拉動本土設備市場空間。近二十年來，PCB 產業重心不斷向中國轉移，中國 2006 年開始超越日本成為全球第一大PCB 生產國，2016 年以來國內 PCB 產值占比超過全球一半。盡管受終端客戶供應鏈策略的調整，東南亞地區泰國、越南及馬來西亞等PCB產業新興熱土的投資熱度大增，但中國大陸依舊延續強勢的市場地位，加上前往東南亞投資的企業大部分都是大陸及臺灣的大型企業，包含專用設備在內的國產化供應鏈優勢將被復制，從而對國內品牌專用設備行業帶來更大的市場空間。中國為PCB第一大國，本土設備空間有望持續擴容上游設備

20、國產替代趨勢加速，國內細分龍頭快速成長031、鉆孔設備格局：大族數控為國內領軍企業，23年鉆孔類設備實現營收8.2億元。公司：大族數控等2、電鍍設備空間：PCB電鍍設備，國內23年32億元，預計26年45億元，CAGR=12%。（中國電子電路行業協會、灼識咨詢、東威科技公告數據）格局：電鍍設備目前主要分為水平電鍍設備和垂直電鍍設備，23年垂直電鍍設備方面，東威占國內50%以上。公司：東威科技等3、直接成像設備空間：2021年全球PCB直接成像設備規模8.13億美元。（華經產業研究院數據）格局：海外主導，21年Orbotech、ORC、芯碁微裝分別市占率為43%、10%、8%。（芯碁微裝公告數據

21、）公司：芯碁微裝等資料來源：prismark，大族數控公告，浙商證券研究所4、檢測設備格局：格局較為分散，不同企業業務主要包括板級 FPC、PCB 的外觀檢測、模組測試、整機級測試等。燕麥科技23年營收3.3億元，正業科技23年PCB檢測自動化業務營收0.7億元。公司：燕麥科技、正業科技等PCB生產工序及對應設備14看好曝光設備公司在國產替代趨勢下的市占率提升03板塊公司主要客戶主要業務23年收入（億元）市值（億元）估值（PE-TTM）23年毛利率（%）過去3年營收CAGR過去6年營收CAGRPCB芯碁微裝健鼎科技、深南電路、勝宏科技等半導體直寫光刻設備、PCB直寫光刻設備8.3713843%

22、38.8%82.8%PCB大族數控臻鼎科技、欣興電子、東山精密、深南電路、滬電股份等PCB鉆孔設備16.31228335%-9.6%10.8%PCB東威科技鵬鼎控股、東山精密、深南電路、滬電股份等PCB 垂直連續電鍍設備、水平式表面處理設備等9.1695242%17.9%15.8%PCB燕麥科技蘋果公司、谷歌、鵬鼎控股、日本旗勝、住友電工等FPC 測試設備3.3263457%-2.3%5.1%PCB正業科技TDK、東恩電子、凱瑞迪、深南電路等PCB檢測及自動化產品7.617-824%-14.1%-8.2%資料來源：Wind，各公司公告，浙商證券研究所，市值/估值數據截至2024年8月5日15P

23、CB板塊，我們看好1條投資主線：看好國產曝光設備企業在國產替代背景下的市占率提升，及曝光設備在泛半導體領域的成長空間。推薦：芯碁微裝公司不斷提升 PCB 曝光設備性能，品牌知名度和市占率逐步提升。同時公司不斷推出用于掩模版制版、先進封裝、新型顯示、光伏電池等細分領域的泛半導體直寫光刻設備，成長空間得到不斷拓展。組裝3.2Partone1、現狀：國內廠商以后段整機組裝為主，深度綁定蘋果，創新拉動需求，相關公司營收持續高增2、發展趨勢：緊跟蘋果創新，縱向布局前段環節3、相關標的：看好蘋果創新改款帶來的自動化組裝設備增量需求（賽騰股份、博眾精工）16洞察1：與下游銷量非二階導關系，業績持續高增03模

24、組組裝測試SMT整機組裝整機測試賽騰：1、自動化檢測設備博眾：自動化組裝設備、自動化柔性生產線、自動化關鍵零部件等自動化多功能測試設備超高精度按壓力度測量設備翻轉手機檢測設備氣密性檢測設備2、自動化組裝設備三合一電池組裝設備高精度組裝貼合設備自動覆膜包裝設備自動貼標設備自動手機按鍵組裝設 備自動組裝手機充電器 設備15-23年蘋果手機銷量并無較大增長（億部）賽騰、博眾消費電子業務營收高速增長（億元）公司20162017201820192020202120222023CAGR賽騰4.0*6.8*9.0*12.1*16.218.824.541.216-23年YOY/69.5%32.4%33.3%3

25、4.6%15.9%30.4%68.2%39.4%博眾14.918.621.518.220.632.535.537.016-23年YOY/24.4%15.6%-15.3%13.1%57.6%9.3%4.2%13.8%資料來源：Statista，Wind，各公司公告，浙商證券研究所0.12 0.21 0.40 0.72 1.25 1.50 1.69 2.31 2.12 2.17 2.18 1.87 1.97 2.42 2.32 2.31-20%0%20%40%60%80%100%00.511.522.53蘋果手機歷年銷量（億部）YOY（右軸）近8年銷量基本沒有增長注：*考慮到賽騰19年收購opti

26、ma，19年及之前年份取整體營收數據（消費電子為主要營收組成）整機組裝檢測設備，與銷量非二階導關系國內設備廠商，以后段整機的組裝和檢測設備為主17洞察2：創新拉動需求，縱向布局前段環節03博眾：公司的設備目前不僅可以應用于終端的整機組裝與測試環節，而且已經縱向延伸至前端零部件、模組段的組裝、檢測、量測、測試等環節，例如攝像頭模組、筆記本外殼、電池、屏幕 MiniLED、MR 光機模組等高精度模組的組裝與檢測。同時，公司配合新客戶解決了手機前段潛望式棱鏡攝像頭零部件的生產問題。賽騰：公司的智能制造設備不僅應用于終端產品整機的組裝、檢測環節，縱向已延伸至前端模組段、零組件的組裝、檢測等環節，并深度

27、參與客戶新產品及零組件的研發，獲得了領先的技術地位。資料來源：各公司公告，谷歌Newsletter，騰訊網，IT之家，百度百科，雷科技，IOS快捷指令，快科技，PConline太平洋科技，百科圖片，浙商證券研究所攝像頭模組觸摸聲學芯片貼裝PCB貼片賽騰、博眾緊跟蘋果創新，縱向布局前段環節組裝廠向模組和SMT段發力1、MR：vision pro在24年將著重改進OLED屏幕效果并推廣應用場景；2、Mac：預計2024年9月MacBook pro裝有六揚聲器音響系統，實現強大收音；3、iwatch：S9已配備更清晰的Retina顯示屏；24年S10將加入新的血壓監測功能；4、iphone：預計24

28、年9月IPhone 16相機融合垂直豎排雙攝，采用潛望鏡變焦攝像頭；25年預計IPhone 17新增Slim型并采用鋁制底盤、新涂層；5、iPad：24年5月IPad pro搭載OLED屏幕，主攝配備新的原彩閃光燈，提升文稿掃描效果；6、AirPods：2026耳機預計將增添精準空間定位（紅外監測攝像）和生物數據監測；2022-202320242025iWatch9&ipad10Vision pro 起售年底前：airpods4&ipad11預計25年發布IwatchX&二代MR眼鏡蘋果產品持續創新預計26年推出帶攝像頭模塊的新款AirPods2026 看好蘋果創新改款帶來的自動化組裝設備增量

29、需求03板塊公司主要客戶具體業務23年收入（億元）市值（億元）估值（PE-TTM）23年毛利率（%）過去3年營收CAGR過去6年營收CAGR組裝賽騰股份蘋果、三星、中環半導體等自動化組裝設備、自動化檢測設備44.51181747%29.9%36.6%組裝博眾精工蘋果、富士康、廣達集團等自動化設備、自動化柔性生產線、自動化關鍵零部件等48.4882834%23.1%16.0%組裝智信精密蘋果、立訊精密、富士康等自動化設備、自動化線體等6.6212636%18.2%23.9%19成品組裝環節，我們看好1條投資主線：看好蘋果創新改款帶來的自動化組裝設備增量需求。推薦：賽騰股份、博眾精工消費電子主業，

30、均有望受益于消費電子復蘇周期疊加創新周期帶來的產業鏈景氣復蘇，蘋果成品創新改款，自動化設備需求有望高增，帶來相關公司業績高增。資料來源：Wind，各公司公告，浙商證券研究所，市值/估值數據截至用2024年8月5日檢測3.3Partone1、現狀：3C為主要應用領域，我國AOI規模高增，內資逐步實現國產替代2、發展趨勢：隨3C、半導體、汽車電動化智能化等下游發展，行業規模有望持續增長，內資細分領軍份額有望持續提升3、相關標的：看好AOI設備領軍在行業擴容背景下的成長潛力（天準科技、榮旗科技、奧普特、凌云光）20機器視覺：智能識別及檢測，產業鏈結構豐富0321機器視覺概念于上世紀五六十年代首次被提

31、出，北美、歐洲和日本等發達地區率先進入該項研究領域，并于二十世紀八十年代將其應用于工業化生產過程當中。機器視覺技術依靠光學成像、機械運動、電氣控制、分析算法、應用軟件等核心技術，使得智能檢測、組裝設備具備高精度的2D/3D 模型獲取能力，圖像處理、圖像識別、認知決策等人工智能和抽象理解能力，并且能夠完成復雜工業的精密運動任務，從而實現智能檢測、測量、定位和識別等功能。機器視覺：替代人眼，智能識別、檢測機器視覺功能（識別、定位、測量、檢測）機器視覺產業鏈結構較為豐富中國機器視覺產業鏈結構機器視覺行業上、中游主要包括：硬件制造商、軟件、設備及系統集成、視覺系統方案。主要下游市場是半導體和電子制造行

32、業。除此之外還有應用到汽車、印刷包裝、農業、醫療設備和金屬加工等領域。21來源：榮旗科技公告，前瞻產業研究院，浙商證券研究所機器視覺：規模持續增長，內資占比已超一半030100200300201820222023我國AOI市場規模5年CAGR=27%（2018-2023年，億元）我國AOI市場規模高增，18-23年CAGR=27%國內格局：內資逐步國產替代，占比一半以上我國AOI規模持續增長，2018年我國AOI市場規模為68.63億元，2022年為168.88億元，預計2023年為225.56億元，18-23年CAGR=27%。伴隨下游應用領域發展，我國AOI規模有望持續增長。3C為我國AO

33、I主要應用領域（2021年我國機器視覺應用市場細分）0%50%100%201820192020202120222023本土品牌（%）國際品牌（%）國產AOI公司憑借產品力、工藝水平的提升，逐步實現國產替代，國內AOI市場銷售額占比由2018年的44%提升至2022年的60%，預計23年為63%。國內AOI公司占比逐步提升（23年預計63%）來源：華經產業研究院，廣西壯族自治區信息中心，浙商證券研究所2022年中國AOI企業供給格局3C為主要應用領域22看好AOI設備領軍在行業擴容背景下的成長潛力03產品類型公司主要客戶具體業務收入（億元）市值（億元）估值PE-TTM毛利率（%）過去3年營收CA

34、GR過去6年營收CAGR零部件奧普特蘋果、贏合科技、大族激光等光源、光源控制器、視覺控制系統9.4663664%13.7%20.9%奧普光電國防科研單位、軍工企業等光電測控儀器等設備7.7679835%20.6%13.2%AOI設備及自動化檢測設備天準科技蘋果公司、三星集團、富士康等精密測量儀器、智能檢測裝備、智能制造系統、無人物流車等16.5602942%19.6%31.5%榮旗科技蘋果公司、亞馬遜、華為、谷歌等視覺檢測裝備、功能檢測裝備、智能裝配系統等3.6224740%14.5%32.5%凌云光蘋果公司、富士康、京東方等可配置視覺系統、智能視覺裝備與核心視覺器件等26.4644331%1

35、4.6%13.4%博杰股份蘋果公司、微軟、思科等射頻、聲學、電學、光學檢測9.135-9747%-13.0%11.1%杰普特國巨股份、蘋果公司等工業激光器、激光精密加工裝備及光學精密檢測設備12.3313041%12.8%11.6%智立方蘋果公司、歌爾、立訊精密等光學、力學、電學、聲學測試設備等4.3308036%6.5%8.4%思泰克富士康、?？低?、立訊精密等3D 錫膏印刷檢測設備、3D 自動光學檢測設備等3.7283451%13.3%22.0%思林杰蘋果公司、安費諾、Facebook等嵌入式智能儀器模塊等工業自動化檢測產品1.7136061%-3.8%6.8%23檢測板塊，我們看好1條投

36、資主線：消費電子市場復蘇推動AOI設備規模增長，看好AOI設備領軍在行業擴容背景下的成長潛力，關注：天準科技、榮旗科技、奧普特、凌云光伴隨AOI行業規模持續高增，內資企業產品技術的不斷突破，內資企業有望在行業擴容的背景下，持續國產替代，市占率也有望同步提升。資料來源：Wind，各公司公告，浙商證券研究所，市值/估值采用2024年8月5日數據屏幕3.4Partone1、產業洞察：1）OLED滲透率持續提升，8代線建設周期啟動；2）中國大陸OLED產能擴張，全球占比50%以上2、設備：后段制程國產化較高，前段制程仍需突破3、相關標的：看好檢測設備領軍在半導體領域的橫向拓展打開成長空間（精測電子、精

37、智達）、8代線建設的新增設備需求（奧來德、聯得裝備）24202220232024OLED49%51%62%柔性OLED33%43%49%剛性OLED15%9%14%LCD51%49%38%LTPS LCD21%19%9%A-Si LCD31%29%29%洞察1：OLED滲透率持續提升，8代線建設周期啟動031、手機面板出貨量歷史新高：2023 年全球市場智能手機面板出貨量約20.8 億片，同比增長 14.8%，創歷史新高，其中 OLED 面板出貨量為6.9 億片，同比增長 16.1%。(CINNO Research 數據）2、中大尺寸OLED滲透率高增：在中大尺寸顯示領域，蘋果、華為已經推出了

38、配備 OLED 屏的 pad。OLED 技術在筆電、車載、TV 等產品表現亮眼，應用和需求的增長拉動中大尺寸OLED 產線投資，巨大的資本開支將拉動相關設備需求。1、OLED滲透率持續提升，8代線建設周期啟動2023 年 6 月，蘋果首款頭顯產品 VisionPro 發布，AR/VR 產品推動微型顯示技術（Micro LED 和Micro OLED）的蓬勃發展，據IDC預測，2028年AR/VR出貨量將達2470萬臺，24-28年CAGR=26%，相關設備迎來增量需求。2、AR/VR 推動新型顯示發展，相關設備迎來增量需求OLED在手機產品滲透率持續提升（九大手機廠商顯示屏技術類別份額）來源：

39、OLEDindustry、Omdia*九大手機廠商：蘋果、三星、小米、OPPO（含一加和Realme）、傳音、vivo、榮耀、華為和聯想（含Motorola）20242029IT產品（平板、筆電等）2%-3%38%中大尺寸OLED在IT領域滲透率快速提升屏顯巨頭陸續投資建設8代線，8代線建設周期開啟來源：OLEDindustry、Omdia來源：京東方公告、維信諾公告、OLEDindustry蘋果 Vision Pro采用雙塊 4K micro-OLED 屏幕來源：OLEDindustry、IT之家*4K micro-OLED 屏幕，每塊屏幕成本高達228美元，兩塊合計456美元，占總成本近3

40、0%。給相關設備帶來新增需求。資料來源：精智達、奧來德、京東方、維信諾公告，OLEDindustry，Omdia，IDC，MicroDisplay，IT之家，浙商證券研究所預計24-28年AR/VR出貨量CAGR=26%來源：IDC、MicroDisplay、IT之家25國家公司時間投資總額設計產能韓國三星2023年4月4.1萬億韓元15k/月中國京東方2023年12月630億元32k/月中國維信諾2024年5月550億元32k/月3、小尺存OLED滲透率保持增長：成本驅動下AMOLED 屏幕已經開始搶占中低端手機市場，預計未來AMOLED 滲透率將進一步獲得提升。洞察2：中國大陸OLED產能

41、擴張，全球占比50%以上03中國大陸OLED產能擴張，全球占比50%以上資料來源：CINNO Research，精智達公告，浙商證券研究所1、2021 年中國大陸新型顯示器件產線設備投資 約 1,100 億元。其中AMOLED 約 600 億元，占比 55%，Mini LED/Micro LED 約 271 億元，占比 24%，TFT-LCD 約 228 億元，占比 21%。2、AMOLED 隨 著高世代技術成熟，預計設備投資規模將在 2024 年到達新高約 866 億元；Mini LED/Micro LED 憑借高對比度、高亮度、高動態范圍、壽命長等性能，逐漸成為行業追捧的前沿科技，預估到2

42、025 年設備投資將達 270 億元。1、全球OLED產能快速增長，5年CAGR=32%。全球 AMOLED 產能預計將從 2020 年的 0.3 億平方米 增長至 2025 年的 1.2 億平方米，年平均復合增長率達 31.5%。2、中國大陸OLED產能擴張，全球占比將達一半以上。2021 年韓國廠商仍然占據全球 AMOLED 面板一半以上的產能，隨著國內廠商的AMOLED 產能不斷擴張，2025 年中國大陸 AMOLED 產能占比預計將會達到 56.2%。（CINNO Research 數據）中國大陸將占據全球AMOLED產能一半以上中國大陸新型顯示產線設備市場規模持續提升（億元）OLED

43、產能擴張帶來相關設備投資需求26設備：曝光、自動化和模組等核心設備具備百億級空間03資料來源：精智達、深科達、TCL集團公告，注：檢測設備空間采用精智達公告數據，59億元為Array、Cell、Module制程合計空間，其他設備占比采用TCL集團公告數據測算ArrayOLED/CellModule面板組裝Cell/Module制程設備已突破，Array制程仍為海外廠商主導檢測設備模組和自動化設備曝光設備9.6%20.5%5.4%設備投資（2021年中國大陸新型顯示器件產線設備投資）1100億元*59億元（Cell/Module制程約34億元）市場空間測算（2021年）制造設備105億元225億

44、元占比27檢測設備：后段制程國產化率近90%，前段制程仍需突破03資料來源：CINNO Research，精智達公告，浙商證券研究所1、2021 年中國大陸新型顯示器件檢測設備市場 規模約為 59 億元，其中 Cell/Module 制程檢測設備約為 34 億元。2、新的建廠和擴產將帶動檢測設備市場在 2024 年達到 92 億元，3年CAGR=16%，其中 Cell/Module 制程檢測設備市場規模在2024 年將達到 46 億元。（CINNO Research 數據）24年規模預計92億元，21-24年CAGR=16%2016-2025年中國大陸新型顯示器件檢測設備市場規模（億元）202

45、1 年中國大陸 AMOLED 檢測設備廠商市場份額1、Array：2021 年中國大陸 AMOLED 行業 Array 制程檢 測設備廠商銷售額前三位分別為 HB Technology、Yang Electronic 和 DIT，國產化率約為8%；2、Cell/Module：2021 年中國大陸 AMOLED 行業 Cell/Module 制程檢測設備廠商的銷售額前三位分別為華興源創、精測電子和精智達，國產化率已達 86%。（CINNO Research 數據）后段制程檢測設備國產化率近90%，前段制程仍需突破Array：國產化率8%（2021年）Cell/Module：國產化率86%（202

46、1年）28蒸鍍設備：奧來德為細分龍頭，8代線投資帶來增量需求03資料來源：wind，奧來德公告，浙商證券研究所1、中國大陸仍為OLED主要擴產主力，2025 年中國大陸 AMOLED 產能占比預計將會達到56.2%。京東方、維信諾等屏顯巨頭紛紛公告8.6代線建設，巨大的資本開支有望帶來更高價值量的蒸發源設備需求。2、奧來德目前已完成8.6代線蒸發源開發，正在進行性能及參數測試。（奧來德23年年報披露）3、6代線時代，奧來德競對為日韓公司，我們認為，上游設備的選擇，與下游屏顯廠商的產能轉移息息相關，奧來德在國內6代線打破壟斷并獲得較高市場份額，在8代線建設周期中，主要擴產主力仍為中國大陸廠商，奧

47、來德有望獲得較好的訂單表現?，F狀：奧來德為細分龍頭（國內唯一），國內份額約66%展望：奧來德已完成8代線蒸發源開發，有望獲得較好訂單表現奧來德在國內AMOLED 6代線的份額約66%：截至2023年3月末，國內已招標的第 6 代 AMOLED 產線共計 22 條，其中使用奧來德蒸發源設備的產線為 14.5 條，奧來德在國內 6代線的市占率約66%。國內面板廠商招標采購的 6 代AMOLED線性蒸發源企業中，奧來德為國內唯一企業，其余競對來自韓國2家公司（YAS、SNU）和日本1家公司（愛發科）。（奧來德公告數據，截至23年3月）企業名稱地點世代基板設計產能蒸發源已招標對應產能蒸發源未招標對應產

48、能蒸鍍機廠家蒸發源廠家京東方集團成都645K/月45K/月0Tokki上海升翕 2.5 條線；韓國 SNU 0.5 條線綿陽648K/月48K/月0Tokki韓國 YAS 3 條線重慶648K/月48K/月0Tokki上海升翕 3 條線TCL華星集團 武漢645K/月45K/月0Tokki上海升翕 3 條線天馬集團武漢667.5K/月45K/月22.5K/月愛發科+Tokki日本愛發科 2 條線；上海升翕 1 條線廈門645K/月30K/月15K/月Tokki上海升翕 2 條線和輝光電上海630K/月30K/月0愛發科日本愛發科 2 條線維信諾集團 固安630K/月15K/月15K/月Tokk

49、i上海升翕 1 條線合肥維信諾 合肥630K/月30K/月0Tokki上海升翕 2 條線總計388.5K/月336K/月52.5K/月國內面板廠商第 6 代 AMOLED 產線使用蒸發源情況（截至2023 年3 月末）中國大陸將占據全球AMOLED產能一半以上29模組設備：百億級別空間，邦定、貼合為主要設備03資料來源：CINNO Research，Wind，各公司公告，浙商證券研究所，注：市值截至2024年8月5日空間：邦定設備、貼合設備為主要的后段組裝設備。預計24年中國大陸后段組裝設備空間在100-200億元級別規模。（據CINNO Research數據推算，AMOLED24年設備投資規

50、模約866億元，后段制程設備占比15%-30%，24年后段制程設備規模在130-260億元之間，同時Cell/Module段檢測設備合計約46億元）格局：2019年我國AMOLED后段制程設備國產化率42%，模組組裝國產化率20%。國內企業主要有聯得裝備、易天股份、智云股份、深科達，其中聯得裝備營收規模領先。30邦定設備貼合設備公司主營23年收入（億元）市值（億元）23年毛利率（%）過去3年營收CAGR聯得裝備平板顯示模組組裝設備12.13835.1%15.6%易天股份平板顯示器件生產設備5.42533.5%7.9%智云股份3C平板顯示模組設備4.81541.4%-26.2%深科達平板顯示器件

51、生產設備5.61134.8%-4.8%國內主要的平板顯示模組組裝設備廠商模組設備在模組段使用邦定、貼合為模組段主要組裝設備看好8代線建設的新增設備需求、檢測設備領軍橫向拓展機會03屏幕板塊，我們看好2條投資主線：1）看好OLED 8代線投資周期對設備的增量需求。推薦：奧來德、關注：聯得裝備2）看好檢測設備領軍在半導體領域橫向拓展打開成長空間。推薦：精測電子，關注：精智達；板塊公司主要客戶具體業務23年收入（億元）市值（億元）估值（PE-TTM）23年毛利率（%）過去3年營收CAGR過去6年營收CAGR屏幕奧來德維信諾、京東方、華星光電等OLED蒸發源設備5.2383156%22.2%52.3%

52、屏幕精測電子京東方、華星光電、中國電子、天馬微等面板檢測系統、OLED檢測系統、平板顯示自動化設備等24.315412649%5.4%18.1%屏幕精智達京東方、TCL 科技、維信諾等OLED顯示、存儲測試6.5413940%31.6%66.9%屏幕聯得裝備蘋果、京東方、華星光電、富士康等平板顯示模組組裝設備12.1382135%15.6%17.2%屏幕華興源創蘋果公司、三星、京東方、LG等平板顯示及集成電路的檢測設備18.6945354%3.5%5.2%屏幕易天股份京東方、深天馬、TCL等平板顯示器件生產設備5.42521533%7.9%10.7%屏幕智云股份京東方、威創達、水晶光電、伯恩光

53、學3C平板顯示模組設備4.815941%-26.2%-10.3%屏幕深科達天馬微電子、華星光電、京東方等平板顯示器件生產設備5.611-935%-4.8%10.4%31資料來源：Wind，各公司公告，浙商證券研究所，市值/估值數據截至2024年8月5日SMT3.5Partone1、設備：國產替代趨勢加速，內資細分領軍逐步成長3、相關標的：看好SMT段細分領域設備的國產替代、領域拓展（快克智能）32SMT：國產替代趨勢加速，內資細分領軍逐步成長03SMT生產流程資料來源：QYResearch，華經產業研究院，SEMI，各公司公告，浙商證券研究所1、點膠機空間：1）全球：2022 年全球點膠機市場

54、規模為 90.3 億美元（其中亞太地區占比 53%），預計28年106.8億美元，CAGR=2.84%。（SEMI、卓兆點膠公告）2）我國：2017年我國點膠機規模為141.6億元，預計24年可突破300億元（智研咨詢、凱格精機公告）格局：整體市場較為分散，全球市場以美國諾信、日本武藏等海外知名廠商為主；國內主要是安達智能（20年點膠機營收2.6億元）、卓兆點膠（22年點膠機營收1.9億元）。公司：卓兆點膠、安達智能等2、錫膏印刷設備空間：22年全球錫膏印刷設備規模27億美元，預計29年可達37億美元。（QYResearch數據）格局：美國的Illinois Tool Works Inc、新加

55、坡的ASMPT全球領先；凱格精機國內領先，23年錫膏印刷設備營收4.0億元。（凱格精機公告）公司：凱格精機等3、焊接設備格局：國內領軍快克智能，23年精密焊接設備營收5.3億元。公司：快克智能等33SMT所需設備SMT：看好SMT段細分領域設備的國產替代、領域拓展03板塊公司主要客戶具體業務23年收入（億元）市值（億元）估值（PE-TTM）23年毛利率（%）過去3年營收CAGR過去6年營收CAGRSMT快克智能蘋果公司、立訊精密、瑞聲科技、富士康等精密焊接裝聯設備、視覺檢測制程設備等7.9492547%14.0%14.0%SMT凱格精機富士康、華為、鵬鼎控股、比亞迪等錫膏印刷設備、點膠設備等7

56、.4326131%7.5%13.5%SMT安達智能蘋果公司、歌爾股份、比亞迪、立訊精密等點膠機、涂覆機、等離子清洗機、固化爐等4.72458656%-2.3%1.1%SMT卓兆點膠蘋果公司、歌爾股份、立訊精密等高精度智能點膠設備、點膠閥及其核心部件2.6133763%11.6%/34SMT環節，我們看好1條投資主線：看好國內領軍在細分領域國產替代、領域拓展。推薦：快克智能精密焊接領軍，以精密焊接為基，AOI 檢測（從高密度微孔焊點檢測到多維全檢）、半導體封裝（固晶鍵合領域，國產化率較低）有望打開新成長空間。資料來源：各公司公告，浙商證券研究所，注：市值/估值數據截至8月5日投資建議04Part

57、one35投資建議：推薦板塊排序組裝、屏幕、PCB、檢測及SMT0436一、我們對消費電子市場的判斷消費電子行業目前或正處于復蘇周期疊加創新周期的向上趨勢中，蘋果作為消費電子終端龍頭，競爭優勢仍強大，在新一輪創新周期中有望繼續引領行業增長，終端銷量有望超預期，同時市場份額增長也有望超預期，或將帶來產業鏈上游相關設備在需求端的彈性超預期。二、投資建議：推薦板塊排序組裝、屏幕、PCB、檢測及SMT3C設備格局較為分散，推薦線索或能從過去成長驅動因素中尋得過去較長時間蘋果手機銷量并未增長背景下，組裝板塊相關公司消費電子業務營收增速非常亮眼，我們認為這或與此環節需求彈性與蘋果創新改款相關性較大導致。新

58、一輪創新周期將至，組裝板塊有望再度迎來業績高增機會。1、我們最看好組裝板塊，理由如下：1）組裝環節或與蘋果創新改款相關性更大，設備需求彈性更大；2）組裝板塊公司市值較大且過去業績增長迅猛，在核心驅動力（創新拉動需求）不變的前提下，有望延續業績高增趨勢。推薦：賽騰股份、博眾精工。2、我們看好屏幕板塊相關設備公司，理由如下：1）8代線建設周期啟動帶來增量設備需求；2）檢測設備領軍在半導體領域的橫向拓展打開成長空間。推薦：奧來德、精測電子；關注：聯得裝備、精智達。3、我們看好芯碁微裝在PCB行業整體復蘇背景下，曝光設備的市占率持續提升，及公司直寫光刻設備在泛半導體領域的拓展打開成長空間。4、在檢測及

59、SMT板塊方面，我們看好快克智能基于焊接技術拓展AOI和半導體封裝領域打開成長空間；檢測板塊我們看好行業持續擴容背景下，相關細分領軍的成長潛力。推薦：快克智能；關注：天準科技、榮旗科技、奧普特、凌云光。投資建議：推薦板塊排序組裝、屏幕、PCB、檢測及SMT0437板塊公司主要客戶具體業務23年收入（億元）市值（億元）估值（PE-TTM）23年毛利率（%）過去3年營收CAGR過去6年營收CAGR組裝賽騰股份蘋果公司、三星、中環半導體等自動化組裝設備、自動化檢測設備等44.5118174729.9%36.6%組裝博眾精工蘋果公司、富士康、廣達集團等自動化設備、自動化柔性生產線、自動化關鍵零部件等4

60、8.488283423.1%16.0%屏幕奧來德維信諾、京東方、信利半導體、華星光電OLED產業鏈有機發光材料與蒸發源設備5.238315622.2%52.3%屏幕精測電子京東方、華星光電、中國電子、天馬微等面板檢測系統、OLED檢測系統、平板顯示自動化設備等24.3154126495.4%18.1%PCB芯碁微裝健鼎科技、深南電路、景旺電子、崇達技術、勝宏科技等半導體直寫光刻設備及自動線系統、PCB激光直接成像設備等8.371384338.8%82.8%SMT快克智能蘋果公司、立訊精密、富士康、?？低?、中芯國際等精密焊接裝聯設備、視覺檢測制程設備、固晶鍵合封裝設備等7.949254714.

61、0%14.0%檢測天準科技蘋果公司、三星集團、富士康、法雷奧等精密測量儀器、智能檢測裝備等16.560294219.6%31.5%檢測榮旗科技蘋果公司、亞馬遜、華為、谷歌等視覺檢測裝備、智能裝配系統等3.622474014.5%32.5%屏幕精智達京東方、TCL 科技、維信諾等oled顯示、存儲測試6.5413940%31.6%66.9%屏幕聯得裝備蘋果、京東方、華星光電、富士康等平板顯示模組組裝設備12.1382135%15.6%17.2%檢測奧普特蘋果、贏合科技、大族激光等光源、光源控制器、視覺控制系統9.4663664%13.7%20.9%檢測凌云光蘋果公司、富士康、京東方等可配置視覺系

62、統、智能視覺裝備與核心視覺器件等26.4644331%14.6%13.4%資料來源：各公司公告，浙商證券研究所，注：市值/估值截至2024年8月5日 消費電子發展不及預期：報告涉及的大部分設備公司業務下游消費電子市場發展直接相關，若消費電子發展（終端銷量等）不及預期，或將對相關公司相關業務帶來不利影響。國產替代進程不及預期：3C設備大部分環節目前正在進行內資公司對外資公司的國產替代，若國產替代進程不及預期，或將對相關公司未來業績增長帶來不利影響。風險提示 38點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處

63、添加標題添加標題點擊此處添加標題添加標題95%行業評級與免責聲明行業的投資評級以報告日后的6個月內，行業指數相對于滬深300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1、看好 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%以上；2、中性 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%10%以上；3、看淡 ：行業指數相對于滬深300指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論39行業評級與免責聲明法律聲明

64、及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告

65、中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。40聯系方式浙商證券研究所上?？偛康刂罚簵罡吣下?29號陸家嘴世紀金融廣場1號樓25層北京地址：北京市東城區朝陽門北大街8號富華大廈E座4層深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心33層郵政編碼：200127 電話：(8621)80108518 傳真：(8621)80106010 41