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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5Table_Info1 達夢數據達夢數據(688692)計算機計算機 Table_Date 發布時間：發布時間：2024-08-12 Table_Invest 買入買入 上次評級：買入 股票數據 2024/08/12 6 個月目標價（元）收盤價（元）210.88 12 個月股價區間（元）190.14240.80 總市值（百萬元）16,026.88 總股本（百萬股）76 A 股（百萬股）76 B 股/H 股（百萬股）0/0 日均成交量（百萬股）1 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend 漲跌幅（%）1M

2、3M 12M 絕對收益 3%相對收益 6%相關報告 達夢數據（688692）：安全自主，國產數據庫皇冠上的明珠-20240628 內需方向熱度逐漸提升，財稅信息化隨新時代開始變化-數字經濟行業周觀點、-20240812 AI 教育長坡厚雪，應用百花齊放-20240807 Table_Author 證券分析師：陳俊如證券分析師：陳俊如 執業證書編號：S0550523100004 13621875259 Table_Title 證券研究報告/公司深度報告 國產數據庫領先廠商，國產數據庫領先廠商，屹立信創潮頭屹立信創潮頭-達夢數據深度報告達夢數據深度報告 報告摘要：報告摘要：Table_Summar

3、y 國產數據庫國產數據庫領先廠商領先廠商，全棧數據產品及解決方案提供商。全棧數據產品及解決方案提供商。達夢數據是國內領先的全棧數據產品及解決方案提供商，公司實控人技術背景深厚，上市后中國軟件持股 18.91%。公司向大中型公司、企事業單位、黨政機關提供各類數據庫軟件及集群軟件、云計算與大數據產品、數據庫一體機等一系列數據庫產品及相關技術服務。據 IDC 統計，2023 年 H2 中國關系型數據庫管理軟件(本地部署)中，達夢數據位列第四，份額 7.45%，若去掉與公司經營模式差異較大的公有云廠商，公司份額為第一。數據庫產品安全自主，積淀深厚。數據庫產品安全自主，積淀深厚。達夢數據堅持選擇原始創新

4、的自主研發技術路線。公司自主編寫數據庫產品核心源代碼，掌握達夢數據庫軟件的全部實現原理和體系框架，代碼安全性高，經公安部與國家網絡與信息系統安全產品質量監督檢驗中心認證與審核達到等保四級和EAL4+，是目前國產數據庫中安全性較高的數據庫產品。2022-2027 年我國數據庫行業復合增速有望達到年我國數據庫行業復合增速有望達到 26.1%，疊加信創推進，疊加信創推進，國產數據庫有望高速發展。國產數據庫有望高速發展。根據信通院發布的數據庫發展研究報告，2022 年我國數據庫市場規模為 403.6 億元，預計到 2027 年將達到 1286.8億元，市場復合增長率高達 26.1%。隨著我國數據庫行業

5、快速擴張，疊加八大行業信創快速推進、黨政信創向縣鄉下沉，國產數據庫行業有望迎來快速增長。盈利預測：盈利預測：我們預測達夢數據 2024-2026 年營業收入分別為 9.40、11.32、13.60 億元，同比增速分別為 18.34%、20.39%、20.21%，歸母凈利潤分別為 3.68、4.54、5.44 億元，同比增速分別為 24.34%、23.32%、19.74%，給予“買入”評級。風險提示：風險提示：黨政黨政信創信創需求需求不及預期不及預期、行業競爭激烈、行業競爭激烈、盈利預測下修盈利預測下修。Table_Finance 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2022A 2023A 20

6、24E 2025E 2026E 營業收入營業收入 688 794 940 1,132 1,360 (+/-)%-7.40%15.44%18.34%20.39%20.21%歸屬母公司歸屬母公司凈利潤凈利潤 269 296 368 454 544 (+/-)%-39.35%10.07%24.34%23.32%19.74%每股收益（元）每股收益（元）4.72 5.19 4.84 5.97 7.15 市盈率市盈率 0.00 0.00 43.53 35.30 29.48 市凈率市凈率 0.00 0.00 4.78 4.21 3.68 凈資產收益率凈資產收益率(%)25.64%23.44%10.97%11

7、.92%12.49%股息收益率股息收益率(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%總股本總股本(百萬股百萬股)57 57 76 76 76-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2024/62024/7達夢數據滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 目錄目錄 1.國產數據庫領先廠商，技術積累豐厚央企背景強大國產數據庫領先廠商，技術積累豐厚央企背景強大.4 1.1.40 年技術積累+背靠中國軟件，鑄就國產數據庫先行者.4 1.2.2023 年受益行業信創穩健增長，綜合毛利率持續維持 90%以上.6 2

8、.自主可控核心基礎軟件，國產替代浪潮下有望快速增長自主可控核心基礎軟件，國產替代浪潮下有望快速增長.8 2.1.關鍵信息技術應用創新基礎軟件，國產替代重要一環.8 2.1.1.數據結構分類：關系型數據庫仍為主流，非關系型在互聯網行業加速運用.9 2.1.2.技術架構分類：集中式適用于黨政機關，分布式在互聯網、金融成為新趨勢.11 2.1.3.部屬模式分類：本地部署仍是黨政、大型央國企的主流選擇.13 2.1.4.我國數據庫廠商主要有純自研、擁抱開源、購買代碼等三種技術路徑.14 2.2.信創勢不可擋，國產數據庫迎廣闊春天.15 3.技術能力行業領先，自主可控使命擔當技術能力行業領先，自主可控使

9、命擔當.18 3.1.打造數據庫產業鏈，核心產品滿足高并發、大規模數據處理需求.18 3.2.安全自主、核心系統可用，在黨政、央國企信創市場份額領先同行.24 4.盈利預測盈利預測.26 5.風險提示風險提示.28 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：達夢數據發展過程：達夢數據發展過程.4 圖圖 2：達夢數據股權結構（：達夢數據股權結構（2024 年年 6 月月 12 日）日）.5 圖圖 3：2020-2023 年達夢數據各項業務收入、增速、成本、毛利率（百萬元）年達夢數據各項業務收入、增速、成本、毛利率（百萬元）.6 圖圖 4：2020-2023 年達夢數據營業收入、增速（億元）年達夢數據營業收入、

10、增速（億元）.7 圖圖 5：2020-2023 年達夢數據歸母凈利潤、增速（億元）年達夢數據歸母凈利潤、增速（億元）.7 圖圖 6：2019-2023 年達夢數據毛利率與凈利率年達夢數據毛利率與凈利率.7 圖圖 7：2021-2023 年達夢數據各業務毛利率年達夢數據各業務毛利率.7 圖圖 8：2019-2023 年達夢數據各項費用率年達夢數據各項費用率.8 圖圖 9：數據庫的作用：數據庫的作用.8 圖圖 10：按照數據模型、業務負載特征、部署方式、適配硬件架構，數據庫可分為多種類型：按照數據模型、業務負載特征、部署方式、適配硬件架構，數據庫可分為多種類型.9 圖圖 11：中國數據庫市場營收仍

11、主要來自關系型數據庫：中國數據庫市場營收仍主要來自關系型數據庫.9 圖圖 12：2023-2028 年中國關系型數據庫市場規模（億美元）年中國關系型數據庫市場規模（億美元）.10 圖圖 13：典型：典型 NoSQL 數據庫分類數據庫分類.10 圖圖 14：中國分布式數據庫廠商呈現差異化布局態勢：中國分布式數據庫廠商呈現差異化布局態勢.12 圖圖 15：2023 年中國關系型數據庫競爭格局年中國關系型數據庫競爭格局-本地部署模式本地部署模式.13 圖圖 16：2021 年下半年中國關系型數據庫競爭格局年下半年中國關系型數據庫競爭格局-公有云模式公有云模式.14 圖圖 17：2023-2028 年

12、中國關系型數據庫本地部署、公有云部署市場規模、增速（億美元）年中國關系型數據庫本地部署、公有云部署市場規模、增速（億美元）.14 圖圖 18：華為高斯數據庫發展史：華為高斯數據庫發展史.15 圖圖 19：2020-2021 年黨政信創招標節奏年黨政信創招標節奏.17 圖圖 20：金融信創行業重點任務：金融信創行業重點任務.18 圖圖 21：達夢數據產品圖譜：達夢數據產品圖譜.19 圖圖 22：達夢數據庫管理系統達夢數據庫管理系統 DM8 核心特性核心特性.20 圖圖 23：達夢數據庫管理系統：達夢數據庫管理系統 DM8 典型案例典型案例.20 圖圖 24：達夢分布式數據庫：達夢分布式數據庫 D

13、MDPC 核心特性核心特性.21 圖圖 25：蜀天夢圖數據庫核心特性：蜀天夢圖數據庫核心特性.22 圖圖 26：達夢數據主備集群：達夢數據主備集群 DMDataWatch.22 圖圖 27：達夢數據：達夢數據+生態工具套件生態工具套件.23 圖圖 28：達夢數據庫一體機標桿案例：達夢數據庫一體機標桿案例.23 fYeZbZdX8XeZaYbZaQbP9PpNpPpNrNeRoOxPjMqRqM6MqQwPxNnRyQxNnNsM 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 圖圖 29：2021-2023 年公司軟件產品使用授權業務下游

14、用戶收入、增速、占比（萬元）年公司軟件產品使用授權業務下游用戶收入、增速、占比（萬元）.25 圖圖 30：2021-2023 年公司軟件產品使用授權業務下游用戶收入、增速、占比（萬元）年公司軟件產品使用授權業務下游用戶收入、增速、占比（萬元）.26 圖圖 31：2020-2022 年中國國產數據庫管理軟件排名（不包括公有云廠商）年中國國產數據庫管理軟件排名（不包括公有云廠商）.26 圖圖 32：2023 年中國關系型數據庫市占率年中國關系型數據庫市占率.26 表表 1：達夢數據主要產品及服務：達夢數據主要產品及服務.5 表表 2：NoSQL 數據庫在制造、政府、金融等領域逐步落地數據庫在制造、

15、政府、金融等領域逐步落地.11 表表 3：集中式數據庫和分布式數據庫區別：集中式數據庫和分布式數據庫區別.12 表表 4：近期國家不斷強調自主可控的重要性：近期國家不斷強調自主可控的重要性.16 表表 5：金融信創新增：金融信創新增 IT 采購國產化率指標采購國產化率指標.17 表表 6：達夢數據：達夢數據收入分析與預測（百萬元）收入分析與預測（百萬元）.27 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 1.國產數據庫國產數據庫領先廠商領先廠商，技術積累豐厚央企背景強大技術積累豐厚央企背景強大 1.1.40 年技術積累+背靠中國軟件，

16、鑄就國產數據庫先行者 達夢數據是國內領先的數據庫產品開發服務商達夢數據是國內領先的數據庫產品開發服務商，面向大中型公司、黨政機關提供面向大中型公司、黨政機關提供全全棧數據庫產品及解決方案。棧數據庫產品及解決方案。武漢達夢數據庫股份有限公司成立于 2000 年，技術源起于 1980 年。公司向大中型公司、企事業單位、黨政機關提供各類數據庫軟件及集群軟件、云計算與大數據產品等一系列數據庫產品及相關技術服務，致力于成為國際頂尖的全棧數據庫產品及解決方案提供商。達夢數據達夢數據核心團隊在數據庫領域擁有核心團隊在數據庫領域擁有 40 余年研發經驗及技術積累。余年研發經驗及技術積累。（1）1988 年夢數

17、據創始人馮裕才教授成功研制出我國第一個自主版權的國產數據庫管理系統原型 CRDS。2000 年，武漢華工達夢數據庫有限公司正式成立。（2）2000 年至 2008年從研究所走向市場，2004年達夢數據發布新一代企業級商用大型通用數據庫DM4。（3）2008 年至 2012 年，拓展數據配套工具與解決方案，布局大數據分析處理相關產品研發；推出了能滿足大、中型企業以及金融、電信等行業核心業務系統需要的DM6、DM7 數據庫產品。2012 年公司產品開始逐步進入電力、電子政務等多個領域，在市場中的應用場景進一步豐富，產品成熟度得到大幅提升與廣泛驗證，從單一產品提供商向全棧數據產品提供商的轉型。（4）

18、2013-2019 年專注核心技術突破，打造核心競爭力，于 2019 年推出了新一代面向大數據與云計算的大型通用數據庫軟件產品 DM8。同時，成功研發出數據庫集群軟件產品，為面向金融、電力等關鍵行業的核心業務系統提供了高可用、高性能解決方案。（5）2020 年至今，構建全棧數據產品解決方案，各類產品及服務向標準化進一步推進，推出了圖數據庫、分布式數據庫、云數據庫、云開放平臺、大數據可視化系統、大數據分析系統等多類產品，構建了矩陣式的全棧數據產品解決方案。圖圖 1：達夢數據發展過程達夢數據發展過程 數據來源：公司官網，東北證券 公司實控人技術背景深厚公司實控人技術背景深厚。公司創始人、董事長馮裕

19、才先生原為華中科技大學教授、博士生導師，現為中國軟件技術專家委員會委員、中國數據庫標準工作組組長。馮裕才直接持有公司 7.64%的股份，并通過由其實際控制的的夢?？萍?、曙天云等合伙企業和與韓朱忠、周淳等管理團隊的一致行動關系，實際控制 40.55%的表決權，為公司實際控制人。中國軟件中國軟件持股近持股近 19%為第一大股東為第一大股東，是中國電子，是中國電子網信網信產業布局重要參與者產業布局重要參與者。上市后中國軟件持有近 19%的達夢股權，是達夢的第一大股東，而中國軟件是中國電子信息產業集團有限公司控股的大型高科技上市企業，肩負著“軟件行業國家隊”的責任和使命。達夢也有望成為中國電子 PKS

20、 產業布局的重要一環。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 圖圖 2：達夢數據股權結構（達夢數據股權結構（2024 年年 6 月月 12 日）日）數據來源：wind，東北證券 產品服務囊括軟件授權、解決方案及運維服務，達夢數據庫管理系統產品服務囊括軟件授權、解決方案及運維服務，達夢數據庫管理系統 DM 系列是營系列是營收核心。收核心。按照業務類型的不同，公司主要產品及服務包括軟件產品使用授權、數據及行業解決方案、數據庫一體機、運維服務四類。軟件產品使用授權是公司核心業務，2023 年收入占比為 91.65%。軟件產品使用授權業務

21、又可分為達夢數據庫管理系統、數據庫集群軟件及云計算與大數據產品三類，其中最核心的是達夢數據庫管理系統 DM 系列，2023 年整體收入占比為 82.36%。表表 1：達夢數據主要產品及服務：達夢數據主要產品及服務 類別類別 具體產品與服務具體產品與服務 軟 件軟 件產 品產 品使 用使 用授權授權 達夢數據庫管理系統 DM 系列數據庫 數據庫集群軟件 達夢數據共享集群軟件（DMDSC）達夢大規模并行處理集群軟件（DMMPP）達夢透明分布式集群軟件（DMTDD）達夢讀寫分離集群軟件（DMRWC）達夢數據守護集群軟件（DMDataWatch）云計算與大數據產品 云計算系列產品 大數據系列產品 數據

22、庫生態工具 蜀天夢圖數據庫 數 據數 據及 行及 行業 解業 解決 方決 方案案 基于自有軟件產品與技術，將數據治理和大數據分析領域的經驗與用戶的行業應用場景緊密結合，針對不同行業用戶的需求，提供數據及行業解決方案?；蛘哒系谌杰浻布a品或其他服務，以項目形式幫助用戶解決業務場景中的整體信息化需求。運 維運 維服務服務 為客戶提供及時、高效的系統規劃及技術咨詢、產品部署、運行維護、故障處理、健康巡檢、數據實施、數據治理、數據分析、性能優化等各類專業技術支持與服務。數據來源：達夢數據招股書整理，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/31 達夢數據達夢數據/公司

23、深度公司深度 圖圖 3：2020-2023 年達夢數據各項業務收入、增速、成本、毛利率年達夢數據各項業務收入、增速、成本、毛利率（百萬元）（百萬元）數據來源：達夢數據招股書整理，東北證券 1.2.2023 年受益行業信創穩健增長，綜合毛利率持續維持 90%以上 得益于黨政信創得益于黨政信創、收入、收入 2019-2021 年快速增長，受益于行業信創穩步推進年快速增長，受益于行業信創穩步推進 2023 年穩年穩健增長健增長15.44%。得益于黨政信創的快速推進，2019-2021年公司營業收入高速發展、CAGR 為 56.95%。2022 年為黨政信創過渡期，建設項目進程出現短期放緩，收入小幅下

24、降，同時公司牽頭承擔的國家科技重大專項于 2021 年 7 月驗收、基數過大，使得 2022 年政府補助收益金額存在較大幅度下降，疊加員工數量大幅增長及薪酬略微上升，2022 年公司歸母凈利潤增速出現短期波動。2023 年受益于金融、能源等行業信創加速推進，公司收入同比增長 15.44%，歸母凈利潤同比增速 10.07%，略低于收入增速，主要是因為銷售費用、研發費用等期間費用較 2022 年相比有較大幅度上升。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 圖圖 4：2020-2023 年年達夢數據營業收入達夢數據營業收入、增速、增速（億

25、元億元）圖圖 5：2020-2023 年達夢數據年達夢數據歸母凈利潤、增速歸母凈利潤、增速（億（億元）元）數據來源：wind，東北證券 數據來源：wind，東北證券 軟件產品使用授權業務軟件產品使用授權業務毛利率高達毛利率高達 99%以上，為以上，為公司毛利的主要來源公司毛利的主要來源。軟件產品使用授權業務是公司主營業務毛利的主要來源，2021-2023 年該類業務毛利率水平分別為 99.68%、99.68%和 99.69%。數據及行業解決方案業務毛利率分別為 25.49%、43.22%和 49.06%，受具體項目要求、采購內容、實施工期等諸多因素影響，毛利率波動較大。受不同毛利率的業務類型收

26、入結構發生變化，導致公司整體毛利率水平隨之波動。圖圖 6：2019-2023 年達夢數據毛利率與凈利率年達夢數據毛利率與凈利率 圖圖 7：2021-2023 年達夢數據年達夢數據各業務各業務毛利率毛利率 數據來源：wind，東北證券 數據來源：wind，東北證券 2022-2023 年加大銷售投入，銷售費用率持續年加大銷售投入，銷售費用率持續走高走高。公司持續加大研發投入，除了2021 年，其余年份研發費用率始終維持 20%以上。2022 年員工數量大幅增長 311 人（增長 29%）、薪酬略微上升，銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別提升 9.46、0.85、4.45pct.。2023 年

27、公司員工總人數小幅增長，管理費用率、研發費用率趨于穩定，但差旅活動提升，銷售費用率同比提升 4.00pct.。4.50 7.43 6.88 7.94 65.04%-7.40%15.44%-20%0%20%40%60%80%02468102020202120222023營業收入同比增速1.494.442.692.96196.84%-39.35%10.07%-100%-50%0%50%100%150%200%250%0123452020202120222023歸母凈利潤同比增速80.30%90.26%90.57%94.06%95.81%29.63%33.19%59.69%39.10%37.28%0

28、%20%40%60%80%100%120%20192020202120222023毛利率凈利率99.68%99.68%99.69%0%20%40%60%80%100%202120222023軟件產品使用授權運維服務大數據應用及行業綜合解決方案其他業務 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 圖圖 8：2019-2023 年年達夢數據達夢數據各項費用率各項費用率 數據來源：wind，東北證券 2.自主可控核心基礎軟件自主可控核心基礎軟件，國產替代浪潮下有望快速增長，國產替代浪潮下有望快速增長 2.1.關鍵信息技術應用創新基礎軟件，國

29、產替代重要一環 數據庫（數據庫（Database）是按照數據結構來組織、存儲和管理數據的倉庫。）是按照數據結構來組織、存儲和管理數據的倉庫。數據庫是信息系統承上啟下的關鍵環節，向下調用底層硬件資源，向上支撐應用業務，與中間件、操作系統共為三大基礎軟件。廣義的數據庫通常指數據庫系統，包含數據庫（Database,DB）與數據庫管理系統（DatabaseManagementSystem,DBMS）兩部分。數據庫（DB）是按照一定的邏輯結構組織、存儲、管理數據的大容量電子文件拒。數據庫管理系統是對數據庫進行統一管理和控制的大型軟件。即用戶通過 DBMS 訪問數據庫中的數據，數據庫管理員通過 DBMS

30、 進行數據庫的維護工作。圖圖 9：數據庫的作用數據庫的作用 數據來源：51CTO，東北證券 31.71%30.05%22.95%32.41%36.41%20.74%21.46%15.86%20.31%20.79%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20192020202120222023銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 圖圖 10：按照數據模型、業務負載特征、部署方式、適配硬件架構，數據庫可分為多種類型：按照數據模型、業務負載特征、部署方式、適配硬件架構，數據庫可

31、分為多種類型 數據來源：沙利文，東北證券 2.1.1.數據結構分類：關系型數據庫仍為主流，非關系型在互聯網行業加速運用 按照數據模型，數據庫可以分為關系型數據庫（按照數據模型，數據庫可以分為關系型數據庫（SQL）以及非關系型數據庫（）以及非關系型數據庫（NoSQL）。）。關系型數據庫常用行和列等形式來存儲結構化數據，關系型數據庫常用行和列等形式來存儲結構化數據，具有易理解、易使用、易維護具有易理解、易使用、易維護的優勢。的優勢。關系型數據庫采用關系模型，常用行和列等二維的形式來存儲結構化數據，數據存儲在一個或多個由列和行構成的關系表中，用戶可以輕松查看和理解不同數據結構之間的關系，具有易理解、

32、易使用、易維護的優勢，且具有較強的事務一致性。目前目前關系型數據庫關系型數據庫仍是主流，仍是主流，大部分流行的數據庫如大部分流行的數據庫如 Oracle、MySQL、Microsoft SQL Server 等都為關系型數據庫等都為關系型數據庫。關系到國計民生的重要數據信息，如交易數據、儲蓄數據、出行數據、生產數據等，其表現形式和訪問方法天然具有模式明確、關聯清晰的特征，符合關系型數據庫的特點，并已經形成了基于關系型數據庫的龐大信息技術生態，這也是關系數據庫長期并將在可預期的未來繼續保持主流數據庫地位的原因。目前關系型數據庫適用于需要保證大量涉賬業務的正確性和連續性的政府、金融、運營商等國家關

33、鍵行業。據 IDC 數據分析，2022 年全球數據庫市場規模將超過 400 億美金，而其中關系數據庫將占據 80%以上的市場份額，大部分流行的數據庫如 Oracle、MySQL、Microsoft SQL Server 等都為關系型數據庫。在可預見的數據庫軟件市場中，關系型數據庫仍將占據主導地位。圖圖 11：中國數據庫市場營收仍主要來自關系型數據庫中國數據庫市場營收仍主要來自關系型數據庫 數據來源：艾瑞咨詢，東北證券 數據庫數據庫部署方式部署方式本地部署本地部署數據庫部署于數據庫部署于本地服務器等本地服務器等底層資源上底層資源上云部署云部署數據庫部署于數據庫部署于云計算資源上云計算資源上數據模

34、型數據模型關系型關系型二維表形式存二維表形式存儲結構化數據儲結構化數據非關系型非關系型存儲半結構化、存儲半結構化、非結構化數據非結構化數據架構模型架構模型單機單機集中式集中式不對數據進行不對數據進行分片，數據被分片，數據被集中存儲在存集中存儲在存儲設備中儲設備中分布式分布式業務負載特征業務負載特征OLTPOLTP交易型數據庫，交易型數據庫，不足強一致性不足強一致性（ACIDACID）OLAPOLAP分析型數據庫，分析型數據庫，進行復雜聯機進行復雜聯機分析處理分析處理HTAPHTAP混合型關系數混合型關系數據庫，同時提據庫，同時提供供OLTPOLTP和和OLAPOLAP 請務必閱讀正文后的聲明及

35、說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 2023-2028年年中國關系型數據庫軟件市場規模年復合增長率為中國關系型數據庫軟件市場規模年復合增長率為20.9%。據IDC統計，2023 年中國關系型數據庫軟件市場規模為 38 億美元，同比增長 10.8%，到 2028 年中國關系型數據庫軟件市場規模將達到 98 億美元，2023-2028 的 5 年市場年復合增長率為 20.9%。圖圖 12：2023-2028 年中國關系型數據庫市場規模（年中國關系型數據庫市場規模（億億美元）美元）數據來源：IDC，東北證券 隨著數據量、高并發場景增多，關系型數據庫擴展能

36、力受到限制，非關系型應運而隨著數據量、高并發場景增多，關系型數據庫擴展能力受到限制，非關系型應運而生。生。隨著互聯網時代大規模、高并發動態數據越來越多，關系型數據庫在保證數據強一致與系統可用的前提下，水平擴展能力受到限制，存在響應慢、擴展困難等問題，非關系型數據庫應運而生。NoSQL 非關系型數據庫非關系型數據庫通過圖形模型、文檔模型等模型存儲非結構化數據，通過圖形模型、文檔模型等模型存儲非結構化數據，保證保證了靈活拓展與高讀寫并發能力了靈活拓展與高讀寫并發能力。NoSQL 非關系型數據庫指不以表格格式儲存數據的數據庫，數據以對象的形式存儲在數據庫中，通過圖形模型、文檔模型等模型存儲非結構化數

37、據，保證了靈活拓展與高讀寫并發能力。NoSQL 數據庫的類型因數據模型而異，主要類型包括文檔型（例如 MongodDB）、健值型（例如 Redis）、寬列和圖形等。相較于關系型數據庫，NoSQL 數據庫的擴展性和并發讀寫性能更高?？紤]到未來隨著物聯網、自動駕駛等不斷推進，時序數據庫比傳統的關系型數據效率更高。圖圖 13：典型典型 NoSQL 數據庫分類數據庫分類 數據來源：DB-Engines、CSDN、艾瑞咨詢、東北證券 0%5%10%15%20%25%30%0204060801001202023A2024E2025E2026E2027E2028E中國關系型數據庫市場規模同比增速 請務必閱讀

38、正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 非關系型數據庫在非關系型數據庫在大數據、互聯網領域取得了較大范圍的應用，并在大數據、互聯網領域取得了較大范圍的應用，并在復雜關系溯源、復雜關系溯源、關系鏈條跟蹤等場景下具有顯著優勢關系鏈條跟蹤等場景下具有顯著優勢。相較于主流的關系型數據庫，非關系型數據庫在表達非嚴格模式的數據類型方面具有一定優勢，尤其適用于互聯網領域的大規模數據處理需求，在大數據、互聯網領域取得了較大范圍的應用。同時，部分非關系型數據庫，如圖數據庫所特有的計算模型，在金融、公共衛生、社交網絡等涉及復雜關系溯源、關系鏈條跟蹤等場景下具

39、有顯著優勢，也在近年來得到了技術和市場的廣泛關注。表表 2：NoSQL 數據庫在制造、政府、金融等領域逐步落地數據庫在制造、政府、金融等領域逐步落地 行業行業 時間時間 企業企業 分布式案例分布式案例 數據庫類型數據庫類型 制造業制造業 2021 睿信世達 濤思數據 TDengine 進行睿信物聯網平臺改造 時序數據庫 2020 三一重工 騰訊時序數據作為設備數據分析引擎 時序數據庫 政府政府 2019 杭州市公安局 中奧科技的知識圖譜產品助力智能警務發展 圖數據庫 2020 自然資源部信息中心 國家基礎地理信息中心承擔建立的三維立體時空數據庫系統接入自然資源部信息中心網絡 時序數據庫 金融金

40、融 2021 華瑞銀行 阿里 GDB 圖數據庫輔助智能風險管理 圖數據庫 2019 民生銀行 巨杉 SequoiaDB 數據庫用于分布式影像平臺 NoSQL 數據來源：Gartner、DB-Engines、信通院、各企業官網，東北證券 主流的關系型數據庫都以關系模型為主，同時可支持其它非關系模型。主流的關系型數據庫都以關系模型為主，同時可支持其它非關系模型。在當今的數據庫產業概念中，“純”關系型數據庫已經非常罕見。隨著數據庫管理系統多模型支持技術的發展，數據庫已不再嚴格局限于單一模型。三大商業關系數據庫Oracle、SQLServer、DB2，兩大開源關系數據庫MySQL、PostgreSQL

41、 都屬于以關系模型為主，同時可支持其它非關系模型的數據庫類型。達夢數據的核心產品除可支持關系模型數據外，亦可支持對文檔、空間、對象等非關系模型數據的存儲和訪問。2.1.2.技術架構分類：集中式適用于黨政機關，分布式在互聯網、金融成為新趨勢 根據根據架構模型架構模型，數據庫可以分為集中式數據庫和分布式數據庫兩類。，數據庫可以分為集中式數據庫和分布式數據庫兩類。集中式數據庫將數據集中在一臺機器上進行處理，在集中式數據庫將數據集中在一臺機器上進行處理，在數據量不大數據量不大的的黨政機關應用廣黨政機關應用廣泛。泛。集中式數據庫將數據集中在一臺機器上進行處理，典型代表有 Oracle、人大金倉、武漢達夢

42、等。集中式數據庫造價相對較低，易于管理和修改數據，且提供了完整而統一的結構，十分適合于黨政機關等數據量不大且對成本相較敏感的行業。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 表表 3：集中式數據庫和分布式數據庫區別：集中式數據庫和分布式數據庫區別 集中式數據庫集中式數據庫 分布式數據庫分布式數據庫 1 僅在單個位置存儲、定位、維護 有多個相互連接且分布在不同物理位置的數據庫組成 2 有多個用戶的情況下，數據訪問時間更多 有多個用戶的情況下，數據訪問時間更少 3 數據庫管理、修改和備份更容易 數據庫管理、修改和備份較困難 4 為用戶提

43、供同意完整的視圖 很難為用戶提供統一視圖 5 高數據一致性 數據一致性較低 6 若數據庫發生故障，用戶無法訪問數據庫 若一個數據庫故障，用戶可以訪問其他數據庫 7 成本較低 成本昂貴 數據來源：CSDN、東北證券 隨著數據海量增長、應用的高并發需求，隨著數據海量增長、應用的高并發需求，對于系統對于系統可擴展性和彈性需求，可擴展性和彈性需求，分布式數分布式數據庫據庫在互聯網、金融等行業在互聯網、金融等行業成為新趨勢。成為新趨勢。隨著數據的海量增長、追求更低的擴展成本，同時互聯網、云原生等技術快速發展，分布式數據庫成為新趨勢。分布式數據庫由多個相互連接并分布在不同物理位置的數據庫組成，將數據在網絡

44、上分開儲存于多個機器中、進行處理，要求網絡的每個站點具有自治的處理能力，典型代表如OceanBase、GaussDB 等。分布式數據庫在性能上會更具可擴展性和彈性，資源利用率也會更高，但造價較高，且數據的管理和修改較困難。分布式數據庫主要應用于電商、社交等產生海量數據且對讀取速度要求較高的行業。圖圖 14：中國分布式數據庫廠商呈現差異化布局態勢：中國分布式數據庫廠商呈現差異化布局態勢 數據來源：沙利文，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 2.1.3.部屬模式分類：本地部署仍是黨政、大型央國企的主流選擇 數據庫從部署

45、方式上可以分為本地部署數據庫和云數據庫。數據庫從部署方式上可以分為本地部署數據庫和云數據庫。本地部署的數據庫數據安全性高、成本高、部署難度大。本地部署的數據庫數據安全性高、成本高、部署難度大。本地部署的數據庫是部署于本地服務器等底層資源上的數據庫，可以提供最快的響應時間，讀取安全性有很大的保障，但是在成本和部署難度上更大。本地部署模式下，海外巨頭占比仍然較高，國產廠商份額提升顯著。本地部署模式下，海外巨頭占比仍然較高，國產廠商份額提升顯著。受益于黨政、金融信創政策，本土廠商份額快速提升，2023 年華為、達夢、人大金倉、阿里四家國產廠商份額合計達到 28.54%，相較于 2019 年的 18.

46、9%有較大幅度的提升。2021年 H2 Oracle、Microsoft、SAP、IBM 四家海外巨頭在中國本地部署關系型數據庫市場下占據 43.9%的市場份額，2023 年份額下降至 37.14%。圖圖 15：2023 年中國關系型數據庫年中國關系型數據庫競爭格局競爭格局-本地部署模式本地部署模式 數據來源：IDC，東北證券 云數據庫云數據庫經濟效應高，且經濟效應高，且彈性存儲、彈性計算具有較強的靈活性。彈性存儲、彈性計算具有較強的靈活性。云數據庫是將數據存放在云端的數據庫，存儲能力更強，解決了快速獲得和規?；\維，節省了運維團隊的人力成本。云原生數據庫依托云的彈性存儲和彈性計算，在成本和部

47、署方面較為經濟靈活。云數據庫領域國內云廠商彎道超車，海外巨頭份額合計僅為云數據庫領域國內云廠商彎道超車，海外巨頭份額合計僅為 18.4%。中國云廠商數據庫正在崛起，根據 Gartner2020 年全球數據庫魔力象限評估結果，阿里云首次挺進全球數據庫第一陣營領導者象限，是中國數據庫廠商首次進入全球頂級數據庫行列，騰訊云、華為云進入“特定領域者”。據 IDC 統計，2021 年 H2，我國關系型數據庫（公有云模式）下，阿里優勢顯著為 42.50%，騰訊、華為也不甘示弱，份額分別為 19.40%、8.00%，海外巨頭 Oracle、AWS、微軟份額合計僅為 18.4%。2023-2028 年我國公有

48、云模式關系型數據庫規模約為本地模式兩倍，且增速更快。年我國公有云模式關系型數據庫規模約為本地模式兩倍，且增速更快。據 IDC 統計，2023 年中國關系型數據庫本地部署模式市場規模約為 14 億美元，公有云模式約為 24 億美元，公有云模式規模約為本地模式兩倍，且增速更快，2023-2028 年公有云模式市場規模 CAGR 為 24.32%，本地部署模式約為 13.60%。Oracle,17.01%華為,14.42%微軟,8.23%達夢數據,7.45%SAP,6.47%騰訊,6.14%IBM,5.43%阿里,3.90%通用數據,3.86%人大金倉,2.77%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱

49、讀正文后的聲明及說明 14/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 圖圖 16：2021 年下半年中國關系型數據庫年下半年中國關系型數據庫競爭格局競爭格局-公公有云模式有云模式 圖圖 17：2023-2028 年中國關系型數據庫年中國關系型數據庫本地部署、公本地部署、公有云部署市場規模、增速（億美元）有云部署市場規模、增速（億美元）數據來源：IDC，東北證券 數據來源：IDC，東北證券 在關鍵基礎設施行業，在關鍵基礎設施行業，本地部署數據庫的占比近本地部署數據庫的占比近 70%、仍為主流選擇。、仍為主流選擇。由于云廠商顯著的商業平臺特性，其公有云數據庫多以云廠商自有產品和開源產品為主，盡管目

50、前公有云部署數據庫市場增速較快，但重點領域客戶出于可靠性、安全性等因素對本地部署模式仍有較高青睞。賽迪顧問發布的“十四五”關鍵應用領域之數據庫市場研究報告指出，在金融、政府、運營商等關鍵應用領域中，本地部署（含私有云）的優勢較為明顯，成為客戶的首選。2021 年中國關鍵應用領域數據庫市場部署中（按裝機量計算），本地部署（含私有云）占比為 68.5%，公有云部署占比為 31.5%。2.1.4.我國數據庫廠商主要有純自研、擁抱開源、購買代碼等三種技術路徑 根據商業模式，數據庫可以分為根據商業模式，數據庫可以分為開源數據庫和商業數據庫。開源數據庫和商業數據庫。選擇選擇開源或閉源數據庫開源或閉源數據庫

51、時，客戶考量的核心因素是數據庫的安全可控，時，客戶考量的核心因素是數據庫的安全可控，主要是主要是對于底層根技術、社區話語權的對于底層根技術、社區話語權的掌握程度。掌握程度。我們認為國產數據庫有三我們認為國產數據庫有三種發展路徑，分別是：種發展路徑，分別是：（1）純自研路徑，對標純自研路徑，對標 Oracle 發展，發展，把兼容性做到極致；把兼容性做到極致；（2）購買海外廠家的代碼授權，基于代碼來開發；購買海外廠家的代碼授權，基于代碼來開發；（3）基于開源基于開源改造，吸收開源走向閉源或者持續擁抱開源改造，吸收開源走向閉源或者持續擁抱開源。從行業的角度分析，我們更看好純自研路從行業的角度分析，我

52、們更看好純自研路徑和基于開源改造，能夠實現代碼自主可控，在社區有發言權和影響力，或者是自建社徑和基于開源改造，能夠實現代碼自主可控，在社區有發言權和影響力，或者是自建社區的國產數據庫廠家區的國產數據庫廠家。數據庫開源主要有兩個路徑數據庫開源主要有兩個路徑 MySQL 和和 PG，MySQL 的的路徑路徑下如果使用了開源代下如果使用了開源代碼，則必須碼，則必須也要把自己的代碼庫開源也要把自己的代碼庫開源。我國關系型數據庫廠商有 42%選擇的是MySQL 路徑，30%選擇的是 PG 路徑。其中，MySQL 基于的開源協議 GPL 是制約力最強的開源協議，它最大的特點就是開源具有傳染性。假設某一家公

53、司使用了GPL 協議的開源代碼，理論上它也必須把自己的代碼庫開源。如果它二次開發之后閉源，就會存在 GPL 的協議風險。國產數據庫可國產數據庫可基于基于 PG 的開源框架的開源框架可以進行可以進行二次開發，后續自行升級維護二次開發，后續自行升級維護，在數據，在數據庫國測名單中有庫國測名單中有 4 家以上數據庫廠商是家以上數據庫廠商是 PG 路線路線。PG 基于的是 BSD 協議，只要做自己的商業版本的數據庫，并且閉源，BSD 協議是不存在商業風險的。因此，國內很多的數據庫都是基于 PG 的開源框架進行的二次開發，后續自行升級維護。根據目前的數據庫國測名單，約有 4 家左右的數據庫廠商最早是基于

54、 PG 做的開發。極端情況下，即使未來國外將其軟件和代碼針對國內完全封鎖，現在已經有的開源代碼也依然可以繼續使用，只是不再享有它的共享生態?；?PG 開源框架開發的數據庫后續發展，取決于數據庫廠商的技術和研發水平。阿里巴巴,42.50%騰訊,19.40%AWS,13.30%華為,8%Oracle,3.10%中國電信,2.60%微軟,2%其他,9.10%0%5%10%15%20%25%30%35%010203040506070802023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E本地部署公有云本地部署同比增速公有云部署同比增速 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的

55、聲明及說明 15/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 PG 路徑路徑可以高度兼容可以高度兼容 Oracle。PG 和 Oracle 的體系架構相似度達到 75%，這種相似度上主要是指兩個數據庫的語法差異程度對于 SQL 標準的重合程度，而 PG 實現了對于 SQL 標準 179 項主要功能中 160 項的功能的支持，因此可以極大減少在遷移過程中出現的數據問題。關于產品性能及生態豐富程度，產品性能及生態豐富程度，PG 在國內有兩個開源社區，在國內有兩個開源社區，分別是分別是國際開源社區國際開源社區和華為和華為 Gauss 的開源社區。的開源社區。在 2019 年，華為基于 PG 的國際開源

56、社區研發并推出了自己的 Gauss 數據庫產品，華為 Gauss 數據庫針對 PG100 多萬行代碼、重寫了超過80%。在 2020 年，華為又把 Gauss 數據庫開源，建立了國內的 PG 開源社區，完全由國內的數據庫企業參與治理，具有較強的自主可控性。圖圖 18：華為高斯數據庫發展史：華為高斯數據庫發展史 數據來源：高斯數據庫社區官網，東北證券 2.2.信創勢不可擋，國產數據庫迎廣闊春天 十四五規劃明確將“自主可控”列為制造強國戰略的必要要求。十四五規劃明確將“自主可控”列為制造強國戰略的必要要求。為了國家信息安全和科技自主，國家十四五規劃綱要明確將“自主可控”列為國家制造強國戰略的必要要

57、求，加快補齊基礎軟件等瓶頸短板。2022 年 1 月，發改委發布十四五推進國家政務信息化規劃，要求全面提升政務信息化基礎設施、重大平臺、業務系統和數據資源的安全保障能力。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 表表 4：近期國家不斷強調自主可控的重要性：近期國家不斷強調自主可控的重要性 時時間間 發布機構發布機構 政策名稱政策名稱 主要內容主要內容 2020/10/29 中國共產黨第十九屆中央委員會 十九屆五中全會公報 在提出的十二項核心任務中，將“創新、科技自立自強”放在首要和核心地位。2021/3/13 國務院、人大會議 十

58、四五規劃綱要 加快補齊基礎零部件及元器件、基礎軟件、基礎材料、基礎工藝和產業技術基礎等瓶頸短板。依托行業龍頭企業，加大重要產品和關鍵核心技術攻關力度。2021/8/17 國務院 關鍵信息基礎設施安全保護條例 運營者采購網絡產品和服務，應當按照國家有關規定與網絡產品和服務提供者簽訂安全保密協議，明確提供者的技術支持和安全保密義務與責任，并對義務與責任履行情況進行監督。2021/11/30 工業和信息化部 十四五軟件和信息技術服務業發展規劃 要壯大信息技術應用創新體系。開展軟件、硬件、應用和服務的一體化適配，逐步完善技術和產品體系。培育一批產業層級高、帶動能力強的項目和高端品牌。2021/12/2

59、4 全國人民代表大會常務委員會 中華人民共和國科學技術進步法 打好關鍵核心技術攻堅戰。2021/12/27 中央網絡安全和信息化委員會 “十四五”國家信息化規劃 到 2025 年數字技術創新體系基本形成。集成電路、基礎軟件、裝備材料、核心元器件等短板取得重大突破。規劃明確提出了十四五期間信息化發展要建立政務信息化領域企業的誠信檔案，以政務信息化建設促進網絡信息技術自主創新。2022/1/6 國家發展改革委 十四五”推進國家政務信息化規劃 堅持安全可靠，強化安全保障。堅持網絡安全底線思維，強化網絡安全和數據安全，嚴格保護商業秘密和個人隱私，落實信息安全和信息系統等級分級保護制度，全面提升政務信息

60、化基礎設施、重大平臺、業務系統和數據資源的安全保障能力。2022/1/10 統信部、中國銀行保險監督管理委員會 中國銀保監會辦公廳關于銀行業保險業數字化轉型的指導意見 堅持關鍵技術自主可控原則，對業務經營發展有重大影響的關鍵平臺、關鍵組件以及關鍵信息基礎設施要形成自主研發能力，降低外部依賴、避免單一依賴。2022/6/23 國務院 國務院關于加強數字政府建設的指導意見 要求將數字技術廣泛應用于政府管理服務，推進政府治理流程優化、模式創新和履職能力提升，構建數字化、智能化的政府運行新形態，充分發揮數字政府建設對數字經濟、數字社會、數字生態的引領作用，促進經濟社會高質量發展 數據來源：政府網站，東

61、北證券 2020-2022 年年 H1 上一輪黨政上一輪黨政信創信創招標已經收尾，預計完成招標已經收尾，預計完成 600 萬套萬套 PC 替換。替換。2020年 7 月第一輪黨政信創招標落地，范圍為部委、省、市三級的電子公文系統，約為600 萬臺 PC。據中辦要求，2021 年需要完成招標量的 30-35%，2021 年全部招標完，2022 年 H1 驗收。信創招標主要有三種模式：（1）云南、四川等地采用統招分簽模 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 式，即將近兩年省內所有軟硬件國產化項目統招，由集成商中標；（2）大部分地市

62、采用各自招投標模式，廳局和地市擁有自主招標權，且做一年招一年；（3）成立第三方大數據公司，例如廣西的數廣集團、貴州的云上貴州、山西的云時代，直接從廠商采購。圖圖 19：2020-2021 年黨政年黨政信創信創招標節奏招標節奏 數據來源：東北證券 2022 年下半年開啟新一輪年下半年開啟新一輪信創信創招標，招標范圍預計擴大數倍。招標，招標范圍預計擴大數倍。2022 年下半年，新一輪信創招標開啟，招標范圍預計較以前擴大數倍。預計電子公文縣鄉將在未來 5 年完成替換。同時，電子政務替換也將開啟，市民服務、政務中心的 PC、服務器也將納入范圍。行業行業信創信創中走的最前列的是金融行業，中走的最前列的是

63、金融行業，中大型銀行中大型銀行 2024 年國產化率有望達到年國產化率有望達到 80%。金融行業事關“國計民生”，對系統安全性、穩定性要求極高，且資金充裕，是行業信創的排頭兵。2019 年 3 月，人民銀行科技司下發了金融業關鍵信息基礎設施國產替代推進草案，對金融國產化替代作出全面部署，并選取 49 家金融機構進行國產化試點，2020 年 12 月新增第二批國產化試點金融機構 103 家。根據央行要求，上述152家試點銀行2020-2022年新增IT采購中的國產化率分別為8%、15%、30%，2023-2025 年有望達到 50%、80%、100%。2022 年 4 月，新增第三批國產化試點金

64、融機構 150 家，至此，按資產總額統計，全國 80%的銀行均已納入金融信創試點目錄。根據央行要求，長尾中小銀行 2022 年國產化率 15%、2023 年 30%，2024 年有望達到 50%。表表 5：金融：金融信創信創新增新增 IT 采購采購國產化率指標國產化率指標 2020 年年 2021 年年 2022 年年 2023 年年 2024 年年 E 2025 年年 E 第一批試點第一批試點 49 家家 8%15%30%50%80%100%第二批試點第二批試點 103 家家 15%30%50%80%100%第三批試點第三批試點 150 家家 15%30%50%80%數據來源：央行，東北證券

65、 大型大型銀行已基本完成辦公系統銀行已基本完成辦公系統、一般業務系統、一般業務系統替換，替換，進入核心系統替換階段進入核心系統替換階段。從業務系統來分，系統復雜度、穩定性要求從低到高排序分別是以 OA、郵箱為主的辦公管理系統，以渠道、柜面為例的一般業務系統，以及匯集各業務流程數據的核心系統。2020-2021 年金融信創已基本完成辦公管理系統的替換，2022 年進入到一般業務系統的替換，一般業務系統涵蓋范圍較廣，包含渠道、柜面系統、營銷系統等 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 銀行各類主流業務系統。2023 年 8 月宇信

66、科技收到中信銀行集成商入圍采購項目（招標編號：0733-23142498）入圍通知書，明確公司作為該項目排序第一的入圍中標廠商，訂單金額高達 65 億元，我們認為，這是五大行進入核心系統替換的關鍵里程碑，核心系統國產替換意味著國產系統從“可用”到“好用”，可以承載國有大行高并發的業務需求，具有較強的標桿效應，為后續中小銀行、其他行業替換奠定基礎。圖圖 20：金融信創行業重點任務：金融信創行業重點任務 數據來源：央行，東北證券 金融、電信先行，其他六大行業國產滲透率較低、成長空間廣闊金融、電信先行，其他六大行業國產滲透率較低、成長空間廣闊，為國產數據庫增，為國產數據庫增長奠定基石長奠定基石。目前

67、，行業信創中僅有金融、電信行業開始較大規模的招標，2024 年金融、電信服務器國產化率有望達到 80%，其他行業滲透率較低，廠商有望打開中長期廣闊成長空間。據 IDC 統計，在國產化趨勢的影響下，本土產品份額在不斷提升，特別是在金融、電信、政府等行業的新數據庫采購中，本土產品已經占據了絕大部分份額。2022-2027 年我國數據庫行業復合增速有望達到年我國數據庫行業復合增速有望達到 26.1%，疊加信創推進，國產數據，疊加信創推進，國產數據庫有望高速發展。庫有望高速發展。根據信通院發布的數據庫發展研究報告（2023 年），2022 年全球數據庫市場規模為 833 億美元，中國數據庫市場規模為

68、59.7 億美元（約合 403.6 億元人民幣），占全球 7.2%；預計到 2027 年，中國數據庫市場總規模將達到 1,286.8 億元，市場年復合增長率（CAGR）為 26.1%。隨著我國數據庫行業快速擴張，疊加八大行業信創快速推進、黨政信創向縣鄉下沉，國產數據庫行業有望迎來快速增長。3.技術能力行業領先技術能力行業領先，自主可控使命擔當，自主可控使命擔當 3.1.打造數據庫產業鏈，核心產品滿足高并發、大規模數據處理需求 布局數據布局數據庫庫產業鏈，覆蓋全生命周期，構建矩陣式的全棧產業鏈，覆蓋全生命周期，構建矩陣式的全棧數據數據庫庫產品解決方案。產品解決方案。達夢數據通過基礎數據庫軟件、面

69、向不同應用場景的數據庫集群軟件以及云計算系列軟件、大數據系列軟件等產品形成以數據庫管理系統為核心的產品生態體系，覆蓋從數據交換、數據儲存、數據治理到數據分析的全產業鏈，可為客戶提供企業級的全棧數據解決方案和技術服務。此外，達夢各系列產品均基于同一套內核代碼，接口與使用方式保持統一，方便用戶的組合使用。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 圖圖 21：達夢數據達夢數據產品產品圖譜圖譜 數據來源：公司官網，東北證券 （1）關系型數據庫管理系統關系型數據庫管理系統 達夢數據庫管理系統達夢數據庫管理系統最新版本最新版本 DM8 為新一

70、代大型通用關系型數據庫為新一代大型通用關系型數據庫。其吸收借鑒當前先進新技術思想與主流數據庫產品的優點，融合了分布式、彈性計算與云計算的優勢，對靈活性、易用性、可靠性、高安全性等方面進行了大規模改進，多樣化架構充分滿足不同場景需求，支持超大規模并發事務處理和事務-分析混合型業務處理，動態分配計算資源，實現更精細化的資源利用、更低成本的投入。一個數據庫，滿足用戶多種需求，讓用戶能更加專注于業務發展。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 圖圖 22：達夢數據庫管理系統達夢數據庫管理系統 DM8 核心特性核心特性 數據來源：達夢數據

71、官網，東北證券 DM8可以滿足高性能交易處理可以滿足高性能交易處理、大規模數據分析以及高強度混合型負載、大規模數據分析以及高強度混合型負載需求場景需求場景，目前已應用至券商、目前已應用至券商、鐵路、煙草等行業核心業務系統鐵路、煙草等行業核心業務系統。（1）高性能交易處理需求場景下，事務處理應用的主要特點是高并發的短事務請求，通常響應時間為秒級以內，數據量相對較低，一般為 TB 級別，可靠性要求一般視業務重要性和業務特點而定，通常要求可靠率達 99.99%。（2）大規模數據分析需求場景以復雜統計查詢請求為主并發相對較少，請求響應時間相對較長，通常為分鐘級，部分場景甚至可達小時級，但該應用場景數據

72、量非常大，達到 TB 級PB 級，且數據必須確保副本/備份。（3）高強度混合型負載需求場景的特點是既有相對較高的并發事務請求，同時也有較復雜的報表，分析統計業務，傳統的數據庫架構下，兩類不同業務往往會產生嚴重的資源爭用，對用戶業務系統的整體性能產生顯著的影響。本類場景多以大集中架構的辦公、管理、財務等系統為代表。圖圖 23：達夢數據庫管理系統達夢數據庫管理系統 DM8 典型案例典型案例 數據來源：達夢數據官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 （2）關系型）關系型分布式分布式數據庫數據庫 公司也在分布式數據庫領域

73、積極拓展。公司也在分布式數據庫領域積極拓展。達夢分布式數據庫DMDPC適用于金融科技、工業互聯網、物聯網場景的達夢分布式數據庫，計算與存儲分離，無狀態 SQL 層在算力提升的同時，具備良好的擴展性，存儲隨需擴容，引入 Raft 協議提供強一致的數據副本保障和大地理跨度容災，具有靈活部署，生態伙伴友好的特性。圖圖 24：達夢分布式數據庫達夢分布式數據庫 DMDPC 核心特性核心特性 數據來源：達夢數據官網，東北證券 達夢分布式數據庫達夢分布式數據庫 DMDPC 的核心應用場景為金融核心系統、智慧電網以及工業互的核心應用場景為金融核心系統、智慧電網以及工業互聯網等。聯網等。（1）在金融核心系統領域

74、，達夢分布式數據庫，通過數據庫層面來保證事務的強一致性，滿足金融核心業務系統對事務的強一致性需求;同時提供多副本機制來保證高可靠性，滿足金融核心業務的長時間無故障運行。（2）在智慧電網領域，達夢分布式數據庫，實現分布式架構下多活技術，支持同城異地多活。在數據庫架構層面對業務遷移，數據復制、同步、拆分、負載全局路由等技術進行創新，實現分布式架構下多活業務技術，可有效支持電網在全國多地的部署聯網，為智慧電網助力。（3）工業互聯網領域，達夢分布式數據庫，支持 100 以上的分布式節點，且采取多種安全加固措施，包括鏈路和數據加密、身份識別、訪問控制、數字簽名、入侵檢測、系統加固、審計跟蹤等，提高系統安

75、全性，支撐工業互聯網快速發展的同時也能有效的保護用戶信息。（3）非非關系型數據庫關系型數據庫 蜀天夢圖數據庫是公司自研產品，蜀天夢圖數據庫是公司自研產品，適用于銀行反欺詐，金融風控等深層關系網絡挖適用于銀行反欺詐，金融風控等深層關系網絡挖掘和關系圖譜展現場景。掘和關系圖譜展現場景。圖數據庫主要應用于海量數據環境下深層關系網絡挖掘和關系圖譜展現場景，是一種主要應用于大數據分析領域的新型數據庫。蜀天夢圖數據庫是公司具有自主知識產權的分布式圖數據庫管理系統，其采用計算和存儲分離的分布式架構，多節點并行計算，利用 PageRank、最短路徑、三角計數、杰卡德相似度、環路檢測等多種圖算法，實現大圖、超大

76、圖的高性能圖算力；基于圖模型的圖、頂點、邊、標簽等細粒度安全訪問控制機制，滿足不同級別的安全訪問控制需求。蜀天夢圖數據庫適合應用于通聯數據、金融數據、人物關系等線索分析，可廣泛應用于銀行反欺詐，金融風控，制造業供應鏈管理，互聯網社交，智慧交通等領域。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 圖圖 25：蜀天夢圖數據庫蜀天夢圖數據庫核心特性核心特性 數據來源：達夢數據官網，東北證券 在非關系型數據庫領域，除了圖數據庫，公司還布局新云緩存數據庫在非關系型數據庫領域，除了圖數據庫，公司還布局新云緩存數據庫 DMCDM、達、達夢新云時序數

77、據庫夢新云時序數據庫 DMTDM、達夢新云文檔數據庫達夢新云文檔數據庫 DMDDM。達夢新云緩存數據庫 DMCDM 是一款鍵值型分布式緩存數據庫產品，通過多線程任務模型、無鎖核心數據結構和批量 I/O 等技術，單實例并發訪問性能最大可達原生 Redis 的 5-8 倍，能夠為用戶業務系統提供高性能的數據訪問服務。達夢新云時序數據庫是由達夢數據自主研發的深度兼容 TimescaleDB 的分布式時序數據庫，提供批流一體的數據實時處理引擎，兼容傳統 SQL、提供數據訂閱、預警等內置引擎，可以有效支撐物聯網和工業互聯網、數字孿生、金融交易、業務監控和系統運維領域等多種時序數據業務場景。達夢新云文檔數

78、據庫是由達夢數據自主研發的分布式文檔數據庫，通過BSON 文檔數據存儲模型來存儲和管理數據，能夠同時高效存儲結構化、半結構化和非結構化數據。（4）數據庫）數據庫集群集群 除了數據庫管理系統以外，公司還布局數據庫集群除了數據庫管理系統以外，公司還布局數據庫集群，可針對行業特征和業務場景，可針對行業特征和業務場景，“拼接”不同的達夢數據庫管理系統“拼接”不同的達夢數據庫管理系統。數據庫集群是指利用至少兩臺或者多臺數據庫服務器來共同構成一個邏輯上的數據庫，其可像單數據庫系統一樣，向客戶端提供透明的數據服務。達夢數據在大型通用數據庫產品的基礎上，可針對行業特征和業務場景對數據處理的要求，通過不同的達夢

79、數據庫管理系統“拼接”方式，提供多種類的數據庫集群形態。用戶可根據業務場景需要，以不同形態組織具有相同內核的達夢數據庫管理系統，形成差異化的集群服務，提高系統的性能和可靠性，實現企業級的數據庫系統解決方案。圖圖 26：達夢數據主備集群達夢數據主備集群 DMDataWatch 數據來源：達夢數據官網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 （5）數據庫）數據庫生態工具生態工具 達夢數據立足于提供數據全生命周期解決方案，布局安全加固、遷移與同步、備份達夢數據立足于提供數據全生命周期解決方案，布局安全加固、遷移與同步、備份管

80、理等生態工具。管理等生態工具。將數據管好、用好，往往還需在數據庫管理系統周邊配套大量的生態產品。當前常見的數據庫生態工具通常包括數據庫安全加固、數據遷移與同步、數據備份管理、數據質量、數據治理等工具。達夢數據立足于提供數據全生命周期解決方案，在數據同步和集成方面，也研發推出了相關產品。圖圖 27：達夢數據達夢數據+生態工具套件生態工具套件 數據來源：達夢數據官網，東北證券 （6）數據庫）數據庫一體機一體機 數據庫一體機大勢所趨，數據庫一體機大勢所趨，交付開箱即用的整體解決方案交付開箱即用的整體解決方案。達夢數據庫一體機通過技術預研前置化，集成標準化，調優精細化，集成數據庫運行所需要的全部 IT

81、 基礎設備，向用戶交付開箱即用的整體解決方案，以解決企業對高可用、高性能、高穩定性、彈性擴展等方面的挑戰，實現系統盡快上線。圖圖 28：達夢數據達夢數據庫一體機標桿案例庫一體機標桿案例 數據來源：達夢數據官網，東北證券 （8）云計算及大數據系列產品云計算及大數據系列產品 公司還提供云資源動態調度、云化數據庫服務、數據治理、數據分析等公司還提供云資源動態調度、云化數據庫服務、數據治理、數據分析等云計算及大云計算及大數據系列產品。數據系列產品。面對云計算和大數據時代的數據規模激增、數據類型多樣、數據來 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/31 達夢數據達夢數據/公司深度

82、公司深度 源差異化、資源需求靈活等特點，公司提供全棧云化大數據解決方案，具有云資源動態調度、云化數據庫服務、多模型數據管理、多樣數據集成與同步、異構數據融合分析、數據治理與數據展示等能力。3.2.安全自主、核心系統可用，在黨政、央國企信創市場份額領先同行 掌握技術路線決策權，數據庫核心源代碼掌握技術路線決策權，數據庫核心源代碼 100%全自主研發。全自主研發。相對于起步難度、技術復雜度相對較低的開源軟件和技術外購路線，達夢數據堅持選擇原始創新的自主研發技術路線。公司核心產品達夢數據庫管理系統源代碼為 100%全自主研發，掌握達夢數據庫軟件的全部實現原理和體系框架，可憑借對于產品的深度理解，靈活

83、改造產品體系架構或擴展功能，并由此把握了自身產品技術發展方向的完全決策權，擺脫了開源軟件路線“跟蹤”發展及知識產權糾紛等風險。公司并未使用開源數據庫代碼，對于央國企、政府客戶在知識產權、信息安全、產公司并未使用開源數據庫代碼，對于央國企、政府客戶在知識產權、信息安全、產品功能完善度、代碼理解程度、技術服務能力等方面具備明顯優勢。品功能完善度、代碼理解程度、技術服務能力等方面具備明顯優勢。在我國數據庫市場，部分互聯網廠商及商業數據庫廠商往往選擇基于開源數據庫 OEM 或進行二次開發以推出其商業化發行版。而達夢數據自設立以來始終堅持自主研發，數據庫產品核心源代碼均為自主編寫，并未使用開源數據庫代碼

84、。開源數據庫通常采用“軟件使用免費，技術服務收費”，或“基礎功能版本免費，高級特性收費”兩類商業模式，因此具有較低的初期擁有成本，對中小體量用戶相對友好，適宜初創企業快速、低成本實現信息化建設。但對于大型政企用戶，特別是對核心信息系統的可靠性、性能、安全性等關鍵能力有更高要求的客戶而言，傳統非開源商業數據庫企業如達夢數據等在知識產權、信息安全、產品功能完善度、代碼理解程度、技術服務能力等方面仍具備較為明顯的優勢。通過自主原創檢驗與測試，達到等保四級和通過自主原創檢驗與測試，達到等保四級和 EAL4+，具備較高安全級別。，具備較高安全級別。達夢數據參與制定國家相關安全標準，產品安全性高，經公安部

85、與國家網絡與信息系統安全產品質量監督檢驗中心認證與審核達到等保四級和 EAL4+，具備目前國產數據庫的較高安全級別。此外，公司多次牽頭承擔了“十一五”、“十三五”期間的國家科技重大專項，完成了共享存儲集群、行列融合存儲技術等核心技術國產化零的突破，打破了國外數據庫廠商的技術壟斷，并通過了中國信息安全測評中心與國家網絡與信息系統安全產品質量監督檢驗中心的自主原創檢驗與測試。與國外主流數據庫產品相比，公司產品在中端服務器硬件條件下性能水平接近與國外主流數據庫產品相比，公司產品在中端服務器硬件條件下性能水平接近，并，并實現中高端應用領域技術突破實現中高端應用領域技術突破。與 Oracle、DB2、S

86、QLServer 等國外主流數據庫產品相比，達夢數據產品在中端服務器硬件條件下性能水平接近，功能性、易用性、可靠性得到顯著提升，打破了禁運高安全等級數據庫產品的封鎖。特別的，達夢數據實現了面向中高端應用領域的共享存儲集群技術“零”的突破，填補了國產數據庫高端產品的空白，提高了我國對海外數據庫廠商“卡脖子”和“斷供”風險的抵抗能力。技術架構具有先進性優勢技術架構具有先進性優勢。達夢數據庫產品的技術架構兼備分布式存儲、動態彈性計算、行列融合等先進功能特性，且公司在原生分布式數據庫、云數據庫、數據庫一體機等前沿技術領域也逐步完成布局。產品成熟度較高，能滿足滿足金融、電信等關鍵核心業務系統。產品成熟度

87、較高，能滿足滿足金融、電信等關鍵核心業務系統。達夢數據持續攻關十余年，公司突破了共享存儲集群、大規模并行計算、行列融合存儲等核心技術，共享存儲集群核心技術上是全球第二個在軟件層面全面突破該高端技術的數據庫廠商，目前國產廠商中具有領先優勢，其性能可以滿足金融、電信等關鍵核心業務系統。目前，公司產品在金融、能源、電信、航空、黨政等數十個領域得到了廣泛的應用。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 產品兼容性較強，產品兼容性較強，可保證公司產品與原有數據庫兩套系統同時運行，降低兼容、遷可保證公司產品與原有數據庫兩套系統同時運行，降低兼

88、容、遷移風險。移風險。在兼容性能力上，達夢數據庫產品可將運行在國內外主流數據庫軟件上的系統快速、低成本、安全的遷移到達夢數據庫中；而在系統管理維護層面，公司的產品同樣可以提供大量與國內外主流數據庫軟件兼容的系統監控、調優手段。在遷移上，達夢數據率先提出并成功研發的“柔性替代”方法，可基于數據實時同步工具實現從國外主流數據庫軟件向達夢數據庫軟件的柔性遷移。該方法可保證達夢數據庫軟件和原有數據庫軟件兩套系統同時運行，采用漸進而非激進的遷移過程，逐步對原有數據庫軟件進行替換，給予用戶充分的數據庫替換風險評估與控制周期。公司產品從非核心到核心業務系統，從金融、電力到黨政等多個重點領域得到廣泛公司產品從

89、非核心到核心業務系統，從金融、電力到黨政等多個重點領域得到廣泛推廣。推廣。公司的數據庫軟件及配套工具長期經受市場的考驗，已可滿足從中小規模到大規模、從非核心到核心業務系統、從黨政到金融、電信等高端行業的各類需求，在數十個領域得到大量應用。2023 年公司年公司軟件產品使用授權業務軟件產品使用授權業務中黨政收入占比中黨政收入占比 30%左右。左右。2021-2023 年公司黨政領域軟件產品使用授權業務收入占各期軟件產品使用授權業務收入總額比例分別為 58.87%、32.60%和 30.56%。2019-2021 年，公司黨政領域內的軟件產品使用授權業務收入持續大幅增長，GAGR 達到 94.43

90、%。2022 年國內黨政等領域的信息化建設項目進程出現短期放緩，因而公司黨政領域的軟件產品使用授權收入金額及占比有所下降。作為國內領先的數據庫產品開發服務商，公司在黨政領域的代表性用戶包括中華人民共和國商務部、外交部、司法部、公安部、工信部、財政部、各級人民法院、各級人民檢察院在內的中央及全國范圍內的各級黨政單位。公司公司軟件產品使用授權業務軟件產品使用授權業務已在大型銀行、保險、證券客戶廣泛應用，已在大型銀行、保險、證券客戶廣泛應用，2021-2023 年年金融金融收入復合增長率為收入復合增長率為 22.67%。在金融行業快速發展金融行業用戶數據量大、數據處理效率要求高，對數據庫軟件產品的運

91、行性能要求極高。2021 年度，公司金融行業軟件產品使用授權業務收入得到突破性增長，較 2020 年度增長 7,052.99 萬元，增長幅度超過 1,000.00%。2021 至 2023 年，公司金融行業軟件產品使用授權業務收入復合增長率為 22.67%。公司軟件產品使用授權業務在金融領域的代表性用戶包括國家開發銀行、中國建設銀行、交通銀行、招商銀行、廣發銀行、中國光大銀行、興業銀行、中國人壽、泰康保險、太平洋保險等在內的銀行、保險、證券行業機構客戶。能源行業能源行業軟件產品使用授權業務軟件產品使用授權業務收入高速增長，收入高速增長，2023 年同比增速高達年同比增速高達 56%。公司數據庫

92、軟件產品在國家電網的核心電力調度系統中得到廣泛應用，用戶主要包括國家電網、中國華能集團、中國華電集團、中石油、中海油、中廣核等大型能源企業。隨著公司數據庫軟件產品向電網管理信息系統市場及風電、水電、核電等新能源市場的進一步拓展延伸，2023 年度公司能源行業軟件產品使用授權業務收入較 2021年度實現 6,401.57 萬元的增長，增長幅度達到 75.77%。圖圖 29：2021-2023 年公司年公司軟件產品使用授權軟件產品使用授權業務下游用戶業務下游用戶收入、增速、收入、增速、占比占比（萬元）（萬元）數據來源：wind，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2

93、6/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 公司數據庫產品以渠道銷售模式為主，公司數據庫產品以渠道銷售模式為主，累計簽約渠道商上千家。累計簽約渠道商上千家。2021-2023 年公司渠道銷售模式下軟件產品使用授權業務收入金額占軟件產品使用授權業務收入比例分別為 93.96%、92.16%和 91.02%。公司軟件產品使用授權業務以渠道銷售模式為主，這主要是因為：（1）數據庫軟件作為存儲、調用與管理各類生產、管理等數據的基礎軟件，往往需隨操作系統、中間件、辦公系統等其他基礎和應用軟件及各類硬件產品經過一定集成后方可為終端用戶所使用，往往以項目形式向軟件行業內具有系統集成能力的建設單位進行招投標

94、，而較少直接單獨采購數據庫軟件產品。（2）近年來，由于軟件產品使用授權業務發展速度較快，用戶及授權數量大幅增加，為集中自身銷售與商務團隊的精力與優勢，公司自 2018 年末開始積極著手建設與拓展渠道銷售體系，借助專業渠道商的渠道管理能力與業務開拓資源，累計簽約渠道商上千家。圖圖 30：2021-2023 年公司年公司軟件產品使用授權軟件產品使用授權業務下游用戶收入、增速、占比（萬元）業務下游用戶收入、增速、占比（萬元）數據來源：wind，東北證券 達夢數據市占率領先國內同行。達夢數據市占率領先國內同行。根據賽迪顧問發布的報告因為公有云廠商（如阿里云、華為、騰訊等）數據庫產品的經營模式與公司差異

95、較大，因此未做排名統計，2020-2022 年公司在中國國產數據庫管理軟件市占率排名中位列第一。圖圖 31：2020-2022 年年中國國產數據庫管理軟件排名中國國產數據庫管理軟件排名（不包括公有云廠商）（不包括公有云廠商）圖圖 32：2023 年年中國中國關系型關系型數據庫數據庫市占率市占率 數據來源：賽迪顧問，東北證券 數據來源：IDC，東北證券 4.盈利預測盈利預測 據 IDC 統計，2023 年中國關系型數據庫軟件市場規模為 38 億美元，到 2028 年中國關系型數據庫軟件市場規模將達到 98 億美元，2023-2028 的 5 年市場年復合增長率為 20.9%。同時，據 IDC 數

96、據分析，2022 年全球數據庫市場規模將超過 400 億美金，而其中關系數據庫將占據 80%以上的市場份額，大部分流行的數據庫如阿里,26.23%騰訊,14.90%華為,11.14%亞馬遜,8.29%Oracle,7.48%微軟,4.16%達夢數據,2.73%中國電信,2.52%SAP,2.40%IBM,1.99%請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 Oracle、MySQL、Microsoft SQL Server 等都為關系型數據庫。因此，我們假設中國數據庫市場增速與中國關系型數據庫增速近似，假設 2023-2028 年中

97、國數據庫市場復合增長率為 20%。公司是國產數據庫領軍者，2023 年達夢數據下游客戶中黨政占比 30.56%、能源占比 20.40%、金融 15.90%，公司營收增速受黨政信創和行業信創共同促進。根據 2022年 Q3 發布的 79 號文，2027 年之前央國企應當完成國產基礎軟硬件的應替盡替，軍工行業的替換節奏更為提前，所以預計 2025 年將進入信創替換高峰，預計以數據庫產品為核心的軟件產品使用授權、數據庫一體機業務 2024-2026 年增速分別為18.00%、20.00%、20.00%。運維服務是公司為客戶提供的系統規劃及技術咨詢、產品部署、運行維護、故障處理、健康巡檢、數據實施、數

98、據治理、數據分析、性能優化等各類專業技術支持與服務，預計隨著公司數據庫產品滲透率不斷提升而快速增長，預計 2024-2026 年增速分別為 35.00%、30.00%、25.00%。大數據應用及行業綜合解決方案業務是將數據治理和大數據分析領域的經驗與用戶的行業應用場景緊密結合，針對不同行業用戶的需求，提供數據及行業解決方案，預計將保持穩健增長，2024-2026 年增速分別為 20.00%、20.00%、20.00%。我們預測達夢數據 2024-2026 年營業收入分別為 9.40、11.32、13.60 億元，同比增速分別為 18.34%、20.39%、20.21%，歸母凈利潤分別為 3.6

99、8、4.54、5.44 億元，同比增速分別為 24.34%、23.32%、19.74%，給予“買入”評級。表表 6：達夢數據：達夢數據收入分析與預測（百萬元）收入分析與預測（百萬元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入營業收入 688.04 794.29 939.99 1,131.67 1,360.40 收入增速收入增速 -7.40%15.44%18.34%20.39%20.21%毛利率毛利率 94.06%95.81%95.45%95.32%95.25%軟件產品使用授權軟件產品使用授權 營業收入營業收入 613.75 727.99 859.03 1,030.84

100、 1,237.01 收入增速收入增速 -4.39%18.61%18.00%20.00%20.00%毛利率毛利率 99.68%99.69%99.70%99.70%99.70%數據庫一體機數據庫一體機 營業收入營業收入 4.67 5.51 6.61 7.93 收入增速收入增速 18.00%20.00%20.00%毛利率毛利率 50.02%50.00%50.00%50.00%運維服務運維服務 營業收入營業收入 19.49 27.27 36.81 47.85 59.82 收入增速收入增速 31.69%39.93%35.00%30.00%25.00%毛利率毛利率 55.77%56.13%56.00%56

101、.00%56.00%大數據應用及行業綜合解決方案大數據應用及行業綜合解決方案 營業收入營業收入 52.48 32.20 38.64 46.37 55.64 收入增速收入增速 -38.11%-38.65%20.00%20.00%20.00%毛利率毛利率 43.22%49.06%45%45%45%數據來源：wind，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 5.風險提示風險提示 黨政黨政信創信創需求需求不及預期風險：不及預期風險：信創政策的推進力度和實際效果可能受地方財政緊縮影響，可能導致黨政下游需求不及預期。市場競爭市場競

102、爭加劇風險加劇風險：信創行業競爭激烈，目前國測目錄上包括若干數據庫公司，若行業競爭加劇，可能對公司毛利率、銷售費用率等造成影響。盈利預測與估值模型不及預期盈利預測與估值模型不及預期：信創推進節奏受政策、財政預算影響較大，存在不確定性，可能對公司盈利預測造成影響。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 附表：財務報表預測摘要及指標附表：財務報表預測摘要及指標 Table_Forcast 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2023A 2024E 2025E 2026E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2023A 202

103、4E 2025E 2026E 貨幣資金 1,113 2,940 3,401 3,939 凈利潤凈利潤 293 364 449 537 交易性金融資產 0 0 0 0 資產減值準備 8 0 0 0 應收款項 364 397 414 423 折舊及攤銷 30 31 45 51 存貨 73 83 96 108 公允價值變動損失 0 0 0 0 其他流動資產 13 17 21 23 財務費用 1 1 1 1 流動資產合計流動資產合計 1,611 3,485 3,990 4,568 投資損失 0 0 0 0 可供出售金融資產 運營資本變動 20 -52 64 62 長期投資凈額 0 0 0 0 其他-5

104、 -1 1 1 固定資產 27 47 46 45 經營活動經營活動凈凈現金流現金流量量 346 343 560 652 無形資產 18 23 26 30 投資活動投資活動凈凈現金流現金流量量-79 -93 -96 -112 商譽 0 0 0 0 融資活動融資活動凈凈現金流現金流量量-14 1,577 -3 -1 非非流動資產合計流動資產合計 214 277 327 388 企業自由現金流企業自由現金流 255 217 379 442 資產總計資產總計 1,825 3,762 4,317 4,956 短期借款 0 0 0 0 應付款項 61 52 77 97 財務與估值指標財務與估值指標 202

105、3A 2024E 2025E 2026E 預收款項 0 0 0 0 每股指標每股指標 一年內到期的非流動負債 14 12 12 12 每股收益（元）5.19 4.84 5.97 7.15 流動負債合計流動負債合計 336 330 438 540 每股凈資產（元）24.76 44.15 50.12 57.27 長期借款 0 0 0 0 每股經營性現金流量（元）6.07 4.51 7.36 8.58 其他長期負債 79 83 82 82 成長性指標成長性指標 長期負債合計長期負債合計 79 83 82 82 營業收入增長率 15.4%18.3%20.4%20.2%負債合計負債合計 415 413

106、520 621 凈利潤增長率 10.1%24.3%23.3%19.7%歸屬于母公司股東權益合計 1,411 3,355 3,809 4,353 盈利能力指標盈利能力指標 少數股東權益-2 -6 -12 -18 毛利率 95.8%95.4%95.3%95.3%負債和股東權益總計負債和股東權益總計 1,825 3,762 4,317 4,956 凈利潤率 37.3%39.2%40.1%40.0%運營效率指標運營效率指標 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2023A 2024E 2025E 2026E 應收賬款周轉天數 162.42 143.70 127.30 109.07 營業收入營業收入 794

107、940 1,132 1,360 存貨周轉天數 786.94 657.62 607.75 566.42 營業成本 33 43 53 65 償債能力指標償債能力指標 營業稅金及附加 9 12 14 17 資產負債率 22.8%11.0%12.0%12.5%資產減值損失 0 0 0 0 流動比率 4.79 10.57 9.10 8.47 銷售費用 289 338 407 490 速動比率 4.50 10.24 8.81 8.19 管理費用 75 90 109 130 費用率指標費用率指標 財務費用-19 -33 -87 -101 銷售費用率 36.4%36.0%36.0%36.0%公允價值變動凈收益

108、 0 0 0 0 管理費用率 9.4%9.5%9.7%9.5%投資凈收益 0 0 0 0 財務費用率-2.4%-3.5%-7.7%-7.4%營業利潤營業利潤 311 387 477 570 分紅指標分紅指標 營業外收支凈額 0 -1 -1 -1 股息收益率 0.0%0.0%0.0%0.0%利潤總額利潤總額 311 386 476 570 估值指標估值指標 所得稅 18 22 27 32 P/E（倍）0.00 43.53 35.30 29.48 凈利潤 293 364 449 537 P/B（倍）0.00 4.78 4.21 3.68 歸屬于母公司凈利潤歸屬于母公司凈利潤 296 368 454

109、 544 P/S（倍）0.00 17.05 14.16 11.78 少數股東損益-3 -4 -6 -6 凈資產收益率 23.4%11.0%11.9%12.5%資料來源：東北證券 股息收益率=（除權后年度每股現金紅利總和/報告首頁收盤價）*100%。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：Table_Introduction 陳俊如：英國倫敦大學學院經濟學碩士，曾就職于浙商證券擔任計算機行業研究員，有 3 年行業研究經驗。2022 年加入東北證券數字經濟團隊，主要覆蓋信創、AI 算力、AI 應用、企業服

110、務等板塊。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資投資評級說明評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合

111、指數或標普 500指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/31 達夢數據達夢數據/公司深度公司深度 重要聲明重

112、要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內

113、容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。東北證券股份有限公司東北證券股份有限公司 地址地址 郵編郵編 中國吉林省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630