【研報】光伏行業研究框架-20200813（37頁）.pdf

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1、 1 / 37 英大證券研究所-研究報告 報告日期：報告日期：20202020年年8 8月月1313日日 行 業 研 究 報告概要：報告概要： 一、 行業發展邏輯： 1） 既定時段的裝機需求由政府扶持力度決定， 而長期行業空間則是由技術 進步帶來的。 2） 在光伏行業過去20年的發展歷程中，政府扶持政策是行業需求的最重要推 動力。 3） 產業競爭帶動了技術的快速更迭；技術進步推動了產業鏈成本的下降，進 一步推動需求的增加。 二、 投資策略： 1、 今年國外裝機量可能因為疫情原因不及預期， 但是長期看產業鏈成本下 降將帶來高電價地區的需求增長。 2、 國內今年裝機可能達到40GW，上半年受疫情影

2、響建設規模相對較小， 預計下半年光伏建設將加速。 3、 產業鏈方面，當前單晶硅片和PERC電池方面的龍頭企業未來兩年將持 續受益產品滲透率的提高。 4、 建議關注：（1）電站運營商受益于低利率環境和低棄光率；（2）儲能 行業在未來光伏、風電發展中將起到至關重要的作用。 風險提示：海外需求不及預期，行業競爭激烈。 光伏行業研究框架 行業評級：行業評級： 重點公司評級：重點公司評級：無無 風險因素風險因素 行業行業指數走勢指數走勢 相關報告相關報告 電力能源 行業研究員：國漢芬 執業編號：S0990511040001 電 話：010-58381548 E-mail：guofhydzq.sgc 行業

3、研究報告 請務必閱讀最后一頁的免責條款 2 2 / 3737 目錄目錄 一、世界光伏產業發展歷程一、世界光伏產業發展歷程 . 5 1.1、行業技術發展、行業技術發展 .5 1.1.1、工作原理 . 5 1.1.2、行業技術發展 . 5 1.2、產業發展、產業發展 .7 1.2.1、航天應用時代（1954-1996年） . 8 1.2.2、歐美補貼，光伏產業高速發展（1997-2012） . 9 1.2.3、產業轉移，亞洲崛起（2013年-） . 10 二、從中國的產業成長歷程二、從中國的產業成長歷程看行業發展規律看行業發展規律 . 12 2.1、上游爆發，需求萌芽（2000-2008 年） .

4、 13 2.1.1、硅料價格暴漲，國內企業開始大量介入 . 13 2.1.2、 可再生能源法頒布，國內市場開始啟動 . 14 2.2、政策啟動，遭遇“雙反”（2009-2012 年） . 15 2.2.1、政府開始扶持產業， “金太陽示范工程”出臺 . 15 2.2.2、產業鏈快速崛起，遭遇“雙反” . 16 2.3、裝機登頂，產業領先（2013-2020） . 17 2.3.1、“固定電價”政策開啟產業黃金時代 . 17 2.3.2、補貼漸漸退出，向平價上網過度 . 19 2.3.3、產業向中國轉移，領先全球 . 20 三、行業分析框架三、行業分析框架 . 22 3.1、產業政策是決定裝機需

5、求的核心因素 . 22 3.2、技術進步和產業競爭決定產業鏈長期供需空間 . 24 3.3、自然條件、融資環境、電網消納能力等也是構成產業發展的重要因素 . 25 四、供給要素分析四、供給要素分析 . 26 4.1、產業鏈概況 . 26 4.2、硅料短期供不應求 . 27 4.3、單晶硅片快速占領市場 . 29 4.4、電池以及組件：PERC 為王 . 30 五、行業需求展望五、行業需求展望 . 32 5.1、可再生能源是長期能源供應的最佳選擇 . 32 5.2、成本優勢決定了光伏發電是最有潛力的未來能源之一 . 33 5.3、海外需求旺盛，疫情后將恢復增長 . 33 5.4、2020年國內裝

6、機有望達到40GW. 35 六、行業投資策略六、行業投資策略 . 36 mNoNrMnQtRnMsOqNxPxOtQ7NbPbRmOqQnPmMiNmMzRlOrQtP7NrQsNuOtRrQxNsOnP 行業研究報告 請務必閱讀最后一頁的免責條款 3 3 / 3737 圖表目錄圖表目錄： 圖表 1：太陽能電池的光生伏特效應 . 5 圖表 2：PN 結內部示意圖 . 5 圖表 3: 太陽能電池轉化效率演化 . 7 圖表 4 ：新型高效電池要素比較 . 7 圖表 5：美國人造衛星“先鋒一號” . 8 圖表 6：空間器太陽能電池系統 . 8 圖表 7：2012 年前歐洲是全球太陽能開發的核心區域（

7、安裝量：MW） . 9 圖表 8：2005-2010 歐洲光伏裝機占全球主要份額（MW） . 10 圖表 9：2005-2010 歐洲引領全球光伏裝機增長（%） . 10 圖表 10：歐洲各國安裝量增速（%） . 10 圖表 11：歐洲安裝量占全球比例迅速下滑（MW） . 10 圖表 12：中國多晶硅產量 2007 年開始急速增長 . 11 圖表 13：美國太陽能電池市場價在 2009 年后快速下降. 11 圖表 14：中、日、印裝機激增（MW） . 11 圖表 15：中國成為全球電站開發最大的國家（MW） . 11 圖表 16：中國光伏產業化發展歷程重要事件圖譜 . 12 圖表 17：200

8、3-2009 年多晶硅價格變化情況（美元/kg） . 13 圖表 18：中國光伏產品出口（2004-2009 年） . 13 圖表 19：中國多晶硅產量（2000-2008） . 14 圖表 20：中國多晶硅產能占全球比重（%） . 14 圖表 21：2005-2007 年國家新能源扶持政策 . 14 圖表 22：1997-2008 年中國光伏裝機量（MW） . 15 圖表 23：光電建筑和金太陽工程項目建設情況 . 15 圖表 24：“金太陽”工程使中國裝機量快速上升 . 16 圖表 25 ：2011 年全球裝機依然高速增長（MW） . 16 圖表 26：中國硅料市場份額快速上升 . 16

9、圖表 27：2011-2012 年多晶硅需求下降，中國企業搶占市場 . 17 圖表 28：多晶硅價格持續下跌 . 17 圖表 29：2012 -2017 年國家光伏產業扶持政策 . 18 圖表 30：中國光伏裝機量快速增長 . 19 圖表 31：中國年度裝機量占全球比例 . 19 圖表 32：2018-2020 年國家光伏產業相關政策 . 19 圖表 33：中國光伏裝機量快速增長 . 20 圖表 34：中國年度裝機量占全球比例 . 20 圖表 35：中國多晶硅產量逐年增加 . 21 圖表 36：中國企業在光伏產業鏈各個環節份額領先 . 21 圖表 37：中國多晶硅產量及增速 . 21 圖表 3

10、8：中國硅片產量及增速 . 21 圖表 39：中國電池片產量及增速 . 21 圖表 40：中國組件產量及增速 . 21 圖表 41：光伏行業研究框架 . 22 圖表 42：扶持政策與產業發展 . 23 圖表 43：新增光伏電站月度容量增速 . 24 圖表 44：多晶硅價格第一輪暴跌（美元/kg） . 25 圖表 45：多晶硅價格第二輪暴跌（元/kg） . 25 圖表 46：全國各省 2019 年光伏發電利用小時數（小時/年） . 26 圖表 47：光伏產業鏈簡單示意圖 . 26 圖表 48：光伏產業鏈環節以及相關上市公司 . 27 圖表 49：我國多晶硅產量快速增長 . 28 圖表 50：多晶

11、硅進口 . 28 圖表 51：2020 年多晶硅企業的現金成本和產能估測 . 28 行業研究報告 請務必閱讀最后一頁的免責條款 4 4 / 3737 圖表 52：中國多晶硅產業市場份額不斷擴大 . 29 圖表 53：硅料價格近期快速反彈 . 29 圖表 54：2019 年我國硅片產量高達 134.6GW . 29 圖表 55：單晶硅片倒逼多晶硅片價格下跌 . 30 圖表 56：隆基、中環等單晶硅片產能快速擴張 . 30 圖表 57：晶硅光伏組件現貨價格（美元/瓦） . 31 圖表 58：行業主要公司 PERC 產能及計劃產能（GW） . 31 圖表 59：國內 HIT 電池投資建設情況 . 32 圖表 60：彭博預測 2050 年風、光將占電力供應的 48% .