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1、證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載華創證券華創證券HUA CHUANG SECURITIES證券研究報告證券研究報告盛邦安全(688651)深度研究報告深化安全細分賽道，守護網絡空間安全深化安全細分賽道，守護網絡空間安全深耕網安技術研究，致力守護網絡空間安全。公司成立于2010年，圍繞網絡和智能化設備提供精準的風險威脅識別能力和精確的應用安全防御能力，打造精準檢測和精確防御兩大核心基礎能力，并以此為基本盤，深入行業和用戶業務場景，形成了針對監管行業、電力能源、金融科技等行業的場景化解決方案?；凇皟删簧睢卑踩芰A，

2、鑄造產品裝備化，開拓在智慧城市、數字政府、智慧交通、物聯網及工業互聯網等領域的應用場景。法律法規護航基礎網絡安全行業發展，場景化、實戰化創造增量空間。網絡安全法、數據安全法和個人信息保護法等法律法規的實施護航網絡安全行業合規建設，加速下游行業的網絡安全需求釋放，根據IDC,到2027年，中國網絡安全支出規模預計接近233.2億美元，五年復合增長率將達到13.5%,增速領先全球平均水平。根據 IDC 數據，2023H1公司漏洞掃描評估系統和2023年Web應用防護系統市場份額排名分別位列第三與第五，處于行業領先地位，奠定公司核心基礎。公司重點布局關基行業，針對不同客戶的需求，開發場景化和實戰化產

3、品及服務，如聯合開發明星產品 K01,共同守護關基安全。公司前瞻性布局風口行業，未來增長可期。在網絡空間地圖領域，2020年，公安部在貫徹落實網絡安全等級保護制度和關鍵信息基礎設施安全保護制度的指導意見中進一步提出“加強網絡新技術研究和應用，研究繪制網絡空間地理信息圖譜(網絡地圖),實現掛圖作戰”,帶來空間增長，據IDC 數據，未來幾年網絡空間地圖重要性不斷突顯，預計到2026年市場規模將達到54.6億元人民幣，2021-2026復合增長率達到48.3%。2023年，公司推出了多款具有競爭力的網絡空間地圖系列產品，搶占市場，營收同比增長42.26%,實現近三年快速增長。同時，公司連續3年入選

4、IDC 網絡空間地圖領域的關鍵技術與市場發展趨勢市場分析報告。衛星互聯網領域，隨著千帆組網，衛星互聯網建設或將加速，公司在互聯網衛星領域布局安全檢測及防護技術，同時，2024年5月，公司公告擬收購天御云安，其在衛星通信安全領域積累了多項核心技術，形成了一整套衛星通信安全解決方案，實現資源互補。在身份認證領域，公司通過對商用密碼技術、零信任認證技術、數據安全傳輸技術、鏈路安全傳輸技術的研究，結合網絡安全防護策略和應用，研制下一代安全網關產品，應用于行業用戶，身份認證賽道空間有望隨國家網絡身份認證公共服務管理辦法(征求意見稿)的出臺打開。投資建議：考慮公司布局網安細分優質賽道，市場空間大，我們預計

5、2024-2026年營業收入分別為3.62/4.67/5.96億元，歸母凈利潤分別0.60/0.88/1.23億元。估值方面，結合行業可比公司估值水平，我們給予公司2024年40 x PE,對 應目標價32元，首次覆蓋，給予“強推”評級。風險提示：市場競爭加??；新產品拓展不及預期；產品研發進度不及預期。行業應用軟件行業應用軟件20242024年年0909月月1818日日強推強推(首次首次)目標價：目標價：3232元元當前價：當前價：23.7023.70元元華創證券研究所華創證券研究所證券分析師：吳鳴遠證券分析師：吳鳴遠郵箱：執業編號：S0360523040001公司基本數據公司基本數據總股本(

6、萬股)已上市流通股(萬股)總市值(億元)流通市值(億元)資產負債率(%)每股凈資產(元)12個月內最高/最低價7,539.903,151.0417.877.4711.8212.7859.90/23.46市場表現對比圖市場表現對比圖(近近1212個月個月)2023-09-182024-09-1310%-13%23-35%-57%(0923/1124/0224024/0424/07盛邦安全滬深300主要財務指標主要財務指標2023A2024E2025E2026E營業總收入(百萬)291362467596同比增速(%)23.2%24.4%29.1%27.6%歸母凈利潤(百萬)436088123同比增

7、速(%)-8.0%41.9%46.4%39.2%每股盈利(元)0.560.801.171.63市盈率(倍)42302015市凈率(倍)1.81.71.61.4資料來源：公司公告，華創證券預測注：股價為2024年9月13日收盤價盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載報告亮點報告亮點分析網絡安全行業景氣程度，對公司進行系統性梳理，闡明了公司可持續發展的驅動力，深度剖析公司競爭優勢。投資邏輯投資邏輯以網絡安全基礎類為基，網絡空間地圖成第二增長極。公司經過多年的

8、技術積累與產品打磨，網絡安全基礎類產品行業認可度較高，是公司基本盤。根據IDC統計，2023H1公司漏洞掃描評估系統和2023年Web 應用防護系統市場份額排名分別位列第三與第五。在網絡安全地圖產品方面，公司已形成了網絡資產安全治理平臺、網絡空間資產測繪系統、網絡空間開源情報預警系統、網絡空間攻擊面管理系統、網絡空間地圖映射分析系統等產品，網絡空間地圖主要應用于國防、網信辦、國安等公共安全重要領域。2023公司網絡空間地圖營收5067.74萬元，較上年同比增長42.26%,成為公司第二增長極。擬收購天御云安，攜手探索衛星互聯網絡空間。公司圍繞衛星互聯網的體系結構、拓撲部署、脆弱性等開展形成衛星

9、互聯網的網絡空間態勢，率先在互聯網衛星領域布局安全檢測及防護技術。2024年5月，公司公告擬收購天御云安，其在衛星通信安全領域積累了多項核心技術，形成了一整套衛星通信安全解決方案，實現資源互補。布局身份認證，賽道前景有望打開。公司通過對商用密碼技術、零信任認證技術、數據安全傳輸技術、鏈路安全傳輸技術的研究，結合網絡安全防護策略和應用，研制下一代安全網關產品，應用于行業用戶，對其數據服務平臺的訪問進行身份校驗與安全控制。7月26號，公安部、網信辦發布國家網絡身份認證公共服務管理辦法(征求意見稿),有望打開身份認證市場空間。關鍵假設、估值與盈利預測關鍵假設、估值與盈利預測基于上述預測，我們預計20

10、24-2026年營業收入分別為3.62/4.67/5.96億元，歸母凈利潤分別0.60/0.88/1.23億元。估值方面，我們選取深信服、奇安信、啟明星辰、天融信等綜合性網絡安全公司作為可比公司，我們給予公司2024年40 xPE,對應目標價32元，首次覆蓋，給予“強推”評級。盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號3目目 錄錄一一、盛邦安全：守護網絡空間安全、盛邦安全：守護網絡空間安全.5(一)國家級專精特新“小巨人”企業，守護網絡空間安全.5(二)強化“兩精一深”安全基礎能力，打造裝備化

11、產品開拓市場.5(三)股權結構穩定，董事長為實際控制人.6(四)業績穩定增長，網絡空間地圖成核心增長點.71、公司營收穩步增長，網絡空間地圖成核心增長點.72、毛利率回升，費用率受研發與銷售投入增大影響.7二二、核心產品市場地位彰顯公司實力，業務場景化助力、核心產品市場地位彰顯公司實力，業務場景化助力公司發展公司發展.9(一)政策法規密集出臺，推動需求持續釋放.9(二)中國網安支出復合增長率領先，行業保持高景氣度.9(三)高危漏洞持續增加，市場地位彰顯公司實力.10(四)硬件 WAF 市場規模穩定，公司市占率處于領先地位.11(五)產品場景化和實戰化，增強公司第一增長曲線.11三三、布局網絡空

12、間地圖、衛星互聯、身份認證領域，擁抱網絡安全前瞻方向、布局網絡空間地圖、衛星互聯、身份認證領域，擁抱網絡安全前瞻方向.13(一)布局網絡空間地圖業務，構建第五維空間地圖.13(二)擬收購天御云安，攜手探索衛星互聯網絡空間.15(三)布局身份認證，搭乘網絡可信身份戰略之東風.16(四)預研先行是公司前瞻性探索的內在動力.16四四、盈利預測與估值、盈利預測與估值.18五五、風險提示、風險提示.20盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號4圖表目錄圖表目錄圖表 1 公司發展歷程.5圖表 2 公司產

13、品和服務發展歷程.5圖表 3 公司系列產品.6圖表4公司股權結構(截至2024年6月30日).6圖表 5 2019-2024H1公司營業收入情況.7圖表 6 2019-2023年公司業務分類收入情況.7圖表 7 2019-2024H1公司毛利率情況.7圖表 8 2019-2024H1公司三項費用率情況.8圖表 9 2019-2024H1年公司研發、銷售費用情況.8圖表10 2019-2024H1公司歸母凈利潤情況.8圖表11國家網絡安全的頂層設計.9圖表12全球網絡安全市場支出預測(單位：億美元).9圖表13中國網絡安全市場支出預測(單位：億美元).9圖表14 2013-2023 漏洞數量趨勢

14、(枚).10圖表15 2022-2023漏洞高中低漏洞數量(枚).10圖表16 公司漏洞檢測優勢.10圖表17 2019-2023H1公司漏洞檢測市占率以及中國市場排名.11圖表18 2019-2023 公司硬件 WAF市占率以及中國市場排名.11圖表19網盾K01.12圖表20網絡地圖主要政策.13圖表21 2021-2026網絡空間地圖市場規模預測.13圖表22網絡地圖發展意義.14圖表23網絡空間地圖.14圖表24 2019-2023 網絡空間地圖營收情況.15圖表25 2021-2025E我國衛星互聯網行業市場規模(億元).15圖表26國家網絡身份認證公共服務管理辦法(征求意見稿).1

15、6圖表27 公司研發費用情況.17圖表28研發人員數量(單位：人).17圖表29 公司業務拆分及預測(單位：百萬元).18圖表30可比公司估值.19盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告一、盛邦安全：守護網絡空間安全一、盛邦安全：守護網絡空間安全深耕網安技術研究，致力守護網絡空間安全。公司成立于2010年，深耕網絡安全技術研究，依賴在漏洞及脆弱性檢測、應用安全防御市場建立了領先的技術優勢，形成通用方案逐步應用于行業；同時前瞻性地布局了技術含量要求較高的網絡空間地圖、衛星互聯、身份驗證領域。(一一)國家級專精特新國家級專精特新“小巨人小巨人”企業，守護網絡空間安

16、全企業，守護網絡空間安全國家級專精特新“小巨人”企業，守護網絡空間安全。2010年，公司成立，開發完成第一款 WAF產 品(RayWAF);2014年，發布網站監管預警平臺；2020年，榮獲國家信息安全漏洞庫(CNNVD)“年度重大預警報送專項獎”;2021年，公司工信部認定的國家級專精特新“小巨人”企業；2022年，發布網絡空間地圖網絡空間坤輿圖，開啟網絡空間安全守護新態勢；2023年，成功登陸創業板；2024年，發布DayDayMap全球網絡空間資產測繪平臺，引領IPv6 資產測繪新時代。圖圖 表表 1公司發展歷程公司發展歷程被評為北京市2021年度專精特新“小巨人被評為工信部專精特新“小

17、巨科創板上市2024年中小企業股份轉讓系統掛牌發布網站群治理平臺、pad 掃描器soho掃描器、WAF新版本預警報送專項獎Wob 應用安全綜合治理系統新版改制更名遠江盛邦(北京)網各安全科技份有限公司發 布Dayap全球網絡空間資產測繪平臺發布網絡空間地圖-網度發布RayTAP、態勢感引擎遠江盛邦(北京)信息技術有限公司成立第一款WAF開發完成發布網站監控預警平臺(RaySaas榮獲國家信息安全2023年2017年2015年2021年16年4年19年2年2010資料來源：公司官網、公司公告、華創證券(二二)強化強化“兩精一深兩精一深”安全基礎能力，打造裝備化產品開拓市場安全基礎能力，打造裝備化

18、產品開拓市場以技術產品化為基，深入行業場景化，鑄造產品裝備化。公司圍繞網絡和智能化設備提供精準的風險威脅識別能力和精確的應用安全防御能力，打造精準檢測和精確防御兩大核心基礎能力，并以此為基本盤，深入行業和用戶業務場景，形成了針對監管行業、電力能源、金融科技等行業的場景化解決方案?；凇皟删簧睢卑踩芰A，鑄造產品裝備化，開拓在智慧城市、數字政府、智慧交通、物聯網及工業互聯網等領域的應用場景。圖圖 表表 2 2公司產品和服務發展歷程公司產品和服務發展歷程電為科技行業安全技術產品化公司成立應用防護技術弱 性 掃與管理產品裝備化產場景化網絡空間金較育資料來源：公司公告、華創證券證監會審核華創證券

19、投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號5盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號6細分領域產品齊全，構筑了事前預警、事中防御、事后溯源的全生命周期安全解決方案。公司秉持精準識別、精確防御、深入業務場景的“兩精一深”的研發戰略，聚焦漏洞及脆弱性檢測、應用安全防御、溯源管理及網絡空間地圖等技術領域，開發出安全檢測、安全防御、衛星互聯網及密碼安全系列產品、網絡空間地圖、云安全、烽火臺和安全服務系列產品，構筑了事前預警、事中防御、事后溯源的全生命周期安全解決方案。圖圖 表表 3 3

20、公公 司司 系系 列列 產產 品品細分領域細分領域具體產品具體產品安全檢測安全檢測一體化漏洞評估系統(RayScan)、工控漏洞評估系統(RayICSScan)、便攜式漏洞評估系統(RayWSS)、遠程安全評估系統(RayVAS)、網站監控預警平臺(RaySaaS)、密碼獵人(RayHunter)、網絡安全單兵偵測系統(RayBox)、持續威檢測與溯源系統(RayEYE)、誘捕防御與溯源分析系統(RayTRAP)、數據庫安全審計系統(RaySAS)、綜合日志審計與管理系統(RayLAS)安全防御安全防御Web應用防護系統(RayWAF)、API安全防護系統(RayAPI)、入侵檢測防御系統(R

21、ayIDP)、異常流量清洗與抗拒絕服務系統(RayADS)、網頁防篡改系統(RayLock)、網絡安全感知分析平臺(RayThink)、下一代流量復制匯聚平臺(RayNGTAP)、下一代防火墻(RayFW)、多網安全傳輸網關(RaySDT)、運維安全管理系統(RaySAG)衛星互聯網及密碼衛星互聯網及密碼安全安全衛星互聯網及密碼安全、衛星通信加密系統、密碼實訓平臺、服務器密碼機、密碼資源池、簽名驗簽服務器網絡空間地圖網絡空間地圖網絡空間資產探測系統(RaySpace)、網絡資產安全治理平臺(RayGate)、互聯網敏感信息監測系統(RaySIN)云安全云安全云監控平臺、云防御平臺、云治理平臺烽

22、火臺烽火臺安全預警、安全監測、應急響應、滲透測試安全服務安全服務安全咨詢、安全評估、應急響應、巡查服務、安全加固、等保自評資料來源：公司官網、華創證券資料來源：公司官網、華創證券(三三)股權結構穩定，董事長為實際控制人股權結構穩定，董事長為實際控制人股權結構穩定，董事長權曉文為公司實際控制人。股權結構穩定，董事長權曉文為公司實際控制人。權曉文(董事長)直接和間接約持有公司35.10%股份，為公司實際控制人。圖圖 表表 4 4公司股權結構公司股權結構(截至截至20242024年年6 6月月3030日日)實控人實控人權曉文24.4496遠江星圖8.10%盛邦安全新余盛邦2.379%利安日成2.09

23、%金鳳霞2.914王潤合1.87%周華金1.979%劉曉薇8.06%韓衛東4.68%遠江高科其他40.3463.17%資料來源：wind、華創證券華創證券華創證券HUA CHUANG SECURITIES盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究深度研究報告報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號7(四四)業績穩定增長，網絡空間地圖成核心增長點業績穩定增長，網絡空間地圖成核心增長點1 1、公司營收穩步增長，網絡空間地圖成核心增長點公司營收穩步增長，網絡空間地圖成核心增長點2019年至2023年公司分別實現營業收入1.07億元、1.52億元、2.

24、03 億元、2.36億元及2.91億元，增速均超過15%,保持穩健增長。其中網絡空間地圖業務從2020年以后，占比逐步提升，2023年網絡空間地圖營收5067.74萬元，同比增長42.26%,占營收達到17.42%,同比提升2.33pct,成為公司核心增長點。圖表圖表52019-202452019-2024H1公司營業收入情況公司營業收入情況圖表圖表62019-202362019-2023年公司業務分類收入情況年公司業務分類收入情況43202019202020212022營業收入(億元)20232024H1YoY45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：資料來源：win

25、dwind、華創證券華創證券資料來源：wind、華創證券2 2、毛利率回升，費用率受研發與銷售投入增大影響毛利率回升，費用率受研發與銷售投入增大影響毛利率回升。毛利率回升。2024 H1,公司毛利率為76.24%,同比提升3.53pct,主要系產品結構發生調整。圖表圖表72019-202472019-2024H1公司毛利率情況公司毛利率情況80%79%78%77%76%75%74%73%201920202021202220232024H1一毛利率資料來源：wind、華創證券費用方面，加大研發與銷售投入。費用方面，加大研發與銷售投入。2024H1 公司研發費用、銷售費用分別提升12.99%、30

26、.57%。公司加大網絡信息安全領域的研發投入，以網絡空間地圖為底座，聚焦行業和場景，開發創新性的安全產品和解決方案，保障數字世界安全。同時不斷完善市場營銷100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20192020202120222023網絡安全類業務場景安全類網絡空間地圖類安全服務華創證券華創證券盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號8HUA CHUANG SECURITIES體系，圍繞公共安全、行業安全及重點區域，擴大市場覆蓋度和市場滲透率。圖表圖表82019-2

27、02482019-2024H1公司三項費用率情況公司三項費用率情況圖表圖表92019-202492019-2024H1年公司研發、銷售費用情況年公司研發、銷售費用情況70%60%50%40%30%20%10%0%201920202021202220232024H1銷售費用率管理費用率一研發費用率資料來源：資料來源：windwind、華創證券華創證券資料來源：wind、華創證券利潤方面，短期承壓。利潤方面，短期承壓。近2年，公司歸母凈利潤呈小幅下滑，盈利能力承壓。2024H1,公司的歸母凈利潤虧損1868.96萬元，主要受公司2024H1 持續增加研發、銷售及公司管理方面的費用投入影響。圖表圖表

28、102019-2024102019-2024H1 公司歸母凈公司歸母凈利潤情況利潤情況201920202021202220232024H(10)(20)(30)歸母凈利潤(百萬元)YoY80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%5040301002060資料來源：wind、華創證券銷售費用(百萬元)研發費用(百萬元)銷售費用YoY研發費用YoY12080%70%60%8050%6040%30%4020%2010%0201920202021202220230%2024H1100盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資

29、咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號9二、核心產品市場地位彰顯公司實力，業務場景化助力公司發展二、核心產品市場地位彰顯公司實力，業務場景化助力公司發展(一一)政策法規密集出臺，推動需求持續釋放政策法規密集出臺，推動需求持續釋放網絡安全立法體系業已形成，正持續夯實完善。自網絡安全立法體系業已形成，正持續夯實完善。自2010年10月發布的國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定中著重提出了“未來應以建設寬帶、泛在、融合、安全的信息網絡基礎設施”的要求后，國家網絡安全政策不斷加碼，特別在2016年全國人大常務委員會發布中華人民共和國網絡安全法中規定了“實行網絡安全等級保護制度”確立

30、了等保制度的法律地位，并在此基礎上先后出臺了密碼法、數據安全法、個人信息保護法、網絡安全審查辦法等重要法律法規。政策法規的實施極大地推動網絡安全行業的高速增長。圖表圖表1111國家網絡安全的頂層設計國家網絡安全的頂層設計要求資料來源：數說安全、華創證券(二二)中國網安支出復合增長率領先，行業中國網安支出復合增長率領先，行業保持高景氣度保持高景氣度中國網絡安全市場支出復合增長率領先，行業保持高景氣度。中國網絡安全市場支出復合增長率領先，行業保持高景氣度。根據 IDC 全球網絡安全支出指南2024年V1版數據顯示，2022年全球網絡安全IT 總投資規模為1890.1億美元，并有望在2027年增至3

31、288.8億美元，五年復合增長率(CAGR)為11.7%;2022年中國網絡安全支出規模為123.5億美元，預計到2027年，中國網絡安全支出規模將達到233.2億美元，2022-2027年保持13.5%的年復合增長率，增速領先全球平均水平。圖表圖表1212全球網絡安全市場支出預測全球網絡安全市場支出預測(單位：億美元單位：億美元)350030002500200015001000500011.7%20222027全球網絡安全市場支出預測資料來源：IDC、華創證券圖表圖表1313中國網絡安全市場支出預測中國網絡安全市場支出預測(單位：億美元單位：億美元)25020015013.5%1005002

32、0222027中國網絡安全中國網絡安全ITIT支出支出資料來源：IDC、華創證券華創證券華創證券HUACHUANGSECURITIES盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號10(三三)高危漏洞持續增加，市場地位彰顯公高危漏洞持續增加，市場地位彰顯公司實力司實力漏洞數量仍處高位，高危漏洞持續增加。近漏洞數量仍處高位，高危漏洞持續增加。近十年來，CNVD披露的漏洞數量總體呈現上升趨勢。尤其是在2018年至2021年之間，漏洞數量大幅增加。2023年來看，漏洞數量出現了持續下降，但仍然處于高位。

33、據 CNVD 數據顯示，2023年高危漏洞8800枚，同比2022年增加5.02%,2023年中危漏洞8745枚，同比2022年減少32.01%,2023年低危漏洞1090枚，同比2022年減少59.01%。表明一些安全威脅更加專注于尋找和利用高危漏洞，給網安公司帶來挑戰與機遇。圖表圖表142013-2023142013-2023漏洞數量趨勢漏洞數量趨勢(枚枚)30,00025,00020,00015,00010,0005.000020132014201520162017201820192020202120222023一漏洞數量圖表圖表152022-2023152022-2023漏洞高中低漏洞

34、數量漏洞高中低漏洞數量(枚枚)14000120001000080006000400020000高危2022中危2023低危資料來源：CNVD、轉引自天融信、華創證券資料來源：CNVD、轉引自天融信、華創證券漏洞規則庫全面豐富，系統級檢測能力。公司形成了全面豐富的漏洞規則庫，漏洞數量超過18萬條，具備全面的系統漏洞檢測能力，檢測范圍覆蓋通用操作系統、網絡安全設備、物聯網設備、工控設備、移動設備、虛擬化平臺、大數據組件、信創設備等，能夠全面滿足關鍵信息基礎設施新技術、新應用的安全檢測需求。通過自主研發的網絡質量自動感知模塊，可將網絡漏洞檢測率提高20%以上。圖圖 表表 1 1 6 6 公公 司司

35、漏漏 洞洞 檢檢 測測 優優 勢勢優勢優勢詳情詳情全面性全面性形成了全面豐富的漏洞規則庫，漏洞數量18W+條，掃描對象涵蓋常見的主機、操作系統、數據庫、應用軟件、云計算平臺等。檢測率檢測率基于國際漏洞通用評分標準CVSS以及資產等級，量化評估目標主機和網絡的安全風險，并通過自主研發的網絡質量自動感知模塊，將網絡漏洞檢測率提高了20%以上。實時性實時性漏洞掃描知識庫和檢測規則每周定期升級，且重大漏洞的升級在全球首次發現后可保持及時更新。系統性系統性具備全面的系統漏洞檢測能力，檢測范圍覆蓋通用操作系統、網絡安全設備、物聯網設備、工控設備、移動設備、虛擬化平臺、大數據組件、信創設備，能夠全面滿足關鍵

36、信息基礎設施新技術、新應用的安全檢測需求，漏洞掃描范圍覆蓋OWASPTOP10的Web漏洞。資料來源：公司公告、華創證券資料來源：公司公告、華創證券漏洞及脆弱性檢測技術行業領先，市場份額逐年提升。公司漏洞及脆弱性檢測技術在網絡安全市場處于行業領先地位，相關產品近年市場份額連續位居行業前列，根據最新IDC報告，2023H1 漏洞檢測產品國內響應和編排軟件市場(漏洞檢測)份額占據7.8%,位居第三。華創證券華創證券HUACHUANGSECURITIES盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告圖表圖表172019-2023172019-2023H1公司漏洞檢測市占率以

37、及中國市場排名公司漏洞檢測市占率以及中國市場排名9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%20192020202120222023H1-市場份額 一一排 名6543210資料來源：IDC、轉引自公司公告，華創證券(四四)硬件硬件WAF市場規模穩定，公司市占率處于領先地位市場規模穩定，公司市占率處于領先地位硬件硬件WAF 市占率處于領先地位，下游客戶優質。市占率處于領先地位，下游客戶優質。2023年，中國Web 應用防火墻(WAF)硬件市場規模為13.5億元，同比下滑2.6%。公司安全防御技術在應用安全市場處于行業領先地位，根據IDC 數據統計，公司硬件WAF 產品2019-2023年連續五年市場

38、份額國內前五名。相關產品為中國鐵路12306、中國石化集團、中國人民銀行等國家重點關鍵信息基礎設施單位提供安全防御工作。圖表圖表182019-2023182019-2023公司硬件公司硬件WAF市占率以及市占率以及中國市場排名中國市場排名市場份額一排名資料來源：IDC、轉引自公司公告，華創證券(五五)產品場景化和實戰化，增強公司第一增長曲線產品場景化和實戰化，增強公司第一增長曲線信息安全關基保護要求釋放行業需求。2023年5月1日，信息安全技術關鍵信息基礎設施安全保護要求正式實施，關鍵信息基礎設施作為國家重要的戰略資源，涵蓋公共通信和信息服務、能源、交通、水利、金融、公共服務、電子政務、國防科

39、技工業等重要行業和領域，其安全穩定運行關系國計民生、公共利益和國家安全。隨著國際戰略格局的演變和網絡安全態勢日趨嚴峻，加強關基保護已成為各國網絡安全的重中之重，關基設施安全更關注實戰化，有望迎來需求釋放。證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號11盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號12重點布局關基的場景化和實戰化產品及服務，覆蓋多行業?；谑嗄暌詠韺A安全技術的研究、模塊化的研發模型、行業經驗豐富的安全專家團隊，公司能夠針對不同行業客戶的需求，迅速開

40、發出業務場景安全類產品。聯合開發明星產品，共同守護關基安全。聯合開發明星產品，共同守護關基安全。網 盾K01 是和公安部第一研究所聯合開發，公安部第一研究所負責產品設計、搭建威脅情報運營后臺，確保平臺穩定運行，并提供持續的威脅情報數據；公司負責網盾 K01 設備端的管理軟件開發并提供設備端檢測引擎，確保設備及引擎的正常運行；雙方共同推進產品的市場推廣及宣傳工作，共同守護關基安全。圖圖 表表 1 1 9 9網網 盾盾 K K 0 0 1 1資料來源：國御科技資料來源：國御科技盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可

41、(2009)1210號13三、布局網絡空間地圖、衛星互聯、身份認證領三、布局網絡空間地圖、衛星互聯、身份認證領域，擁抱網絡安全前瞻方向域，擁抱網絡安全前瞻方向(一一)布局網絡空間地圖業務，構建第五維空間地圖布局網絡空間地圖業務，構建第五維空間地圖政策指導，鑄就發展根基。政策指導，鑄就發展根基。2020年，公安部在貫徹落實網絡安全等級保護制度和關鍵信息基礎設施安全保護制度的指導意見中進一步提出“加強網絡新技術研究和應用，研究繪制網絡空間地理信息圖譜(網絡地圖),實現掛圖作戰”。如同物理世界中軍事領域的作戰地圖一樣，在網絡空間中，由于攻防對抗長期存在，網絡空間地圖將成為網絡攻防雙方重要的“作戰地圖

42、”,它為攻防雙方繪制了清晰的網絡戰場環境，提供了網絡空間對抗博弈的沙盤。圖圖 表表 2 2 0 0 網網 絡絡 地地 圖圖 主主 要要 政政 策策政策法律政策法律主要內容主要內容中華人民共和國網絡安全法中華人民共和國網絡安全法為了保障網絡安全，維護網絡空間主權和國家安全、社會公共利益，保護公民、法人和其他組織的合法權益，促進經濟社會信息化健康發展。網絡安全產業高質量發展三年行動計劃網絡安全產業高質量發展三年行動計劃(2021-2023(2021-2023年年)()(征求意見稿征求意見稿)到2023年，網絡安全產業規模超過2500億元，年復合增長率超過15%。一批網絡安全關鍵核心技術實現突破，達

43、到先進水平。新興技術與網絡安全融合創新明顯加快，網絡安全產品、服務創新能力進一步增強。貫徹落實網絡安全等級保護制度和關鍵信息貫徹落實網絡安全等級保護制度和關鍵信息基礎設施安全保護制度的指導意見基礎設施安全保護制度的指導意見加強網絡安全監測，對關鍵信息基礎設施、重要網絡等開展實時監測，發現網絡攻擊和安全威脅，立即報告公安機關和有關部門并采取有效措施處置。要加強網絡新技術研究和應用，研究繪制網絡空間地理信息圖譜(網絡地圖),實現掛圖作戰。資料來源：公司公告、華創證券資料來源：公司公告、華創證券網絡空間地圖市場空間大，增速快。網絡空間地圖市場空間大，增速快。根 據IDC 報告顯示，從市場規模來看，網

44、絡空間地圖相關市場包括資產測繪、攻擊面管理等子市場。2021年中國網絡空間地圖(含資產測繪)市場規模為7.6億元人民幣，2022年達到10.1億元人民幣，市場規模增長率達到33.4%。未來幾年網絡空間地圖重要性不斷突顯，預計到2026年市場規模將達到54.6億元人民幣，2021-2026復合增長率達到48.3%。圖表圖表21212021-20262021-2026網絡空間地圖市場規模預測網絡空間地圖市場規模預測市場規模(億元)資料來源：IDC、華創證券摸清資產找出隱患，意義重大。摸清資產找出隱患，意義重大。網絡空間是海陸空天之外第五維空間，網絡空間地圖將地理學、網絡空間信息學、大數據、人工智能

45、等諸多學科領域交叉融合，繪制而出。繪制盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號14網絡空間地圖，能夠幫助用戶摸清網絡空間各種信息資產(實體和虛擬資產),找出安全隱患，進而為各類數據應用提供技術支撐，基于“精算、深算、細算”提升信息支援籌劃指揮能力。圖圖 表表 2 2 2 2 網網 絡絡 地地 圖圖 發發 展展 意意 義義主要意義主要意義1能實時感知智慧城市建設和運營情況，提高數字資產的管理效率。2繪制數字政府全景圖，為政府數字化轉型提供技術支撐。3對工業互聯網資產監控管理，保障工業互聯網行業

46、的安全穩定發展。4通過對網絡空間地形地貌的研究，對網絡空間發生的安全問題進行精準預警和修復。5構建病毒和漏洞傳播影像圖和漏洞修復圖，實時追蹤高風險漏洞影響程度及漏洞修復情況。6突發緊急安全事件時，能快速進行風險資產定位，并評估風險影響范圍.7進行網絡攻防對抗中的沙盤推演，通過繪制網絡戰場環境提高網絡安全的綜合防控能力。資料來源：公司公告、華創證券深化網絡空間地圖研究，發布多款明星產品。2023年公司推出了多款具有競爭力的網絡空間地圖系列產品：網絡空間反測繪檢測可識別并發現不斷迭代演進的網絡空間測繪行為，防止測繪方得到己方資產真實信息，從而達到對網絡空間關鍵目標的保護；全球網絡空間資產測繪平臺(

47、DayDayMap)是一款集產學研一體的聚焦空間測繪科研領域的全球網絡空間資產測繪平臺，構建了全球網絡資產地圖，成為網絡空間安全管理和戰略規劃可靠的智慧工具。圖圖 表表 2 2 3 3 網網 絡絡 空空 間間 地地 圖圖資料來源：公司招股書網絡空間地圖業務保持快速增長，客戶優質。2023年，公司網絡空間地圖類產品實現營收5067.74萬，同比增長42.26%,近三年保持快速增長。公司網絡空間地圖相關技術能力、產品和方案進一步成功落地于公共安全、運營商、電力能源市場等關基單位的網絡盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告安全保障工作中。同時，公司連續3年入選IDC

48、 網絡空間地圖領域的關鍵技術與市場發展趨勢分析報告。圖表圖表242019-2023242019-2023網絡空間地圖營網絡空間地圖營收情況收情況60504030%3010%200%10-10%-20%201920202021營業收入(百萬元)60%50%40%20%YoY202220230資料來源：公司公告、華創證券(二二)擬收購天御云安，攜手探索衛星互聯網絡空間擬收購天御云安，攜手探索衛星互聯網絡空間千帆星座組網啟程，衛星互聯網建設加速。8月6日14時42分，我國在太原衛星發射中心使用長征六號改運載火箭，成功將千帆極軌01組衛星發射升空，衛星順利進入預定軌道，此次發射任務獲得圓滿成功。千帆星

49、座旨在提供寬帶互聯網服務，官方規劃2024年完成108顆衛星發射，到2025年底實現648顆星提供區域網絡覆蓋，2027年提供全球網絡覆蓋，2030年實現1.5萬顆星提供手機直連多業務融合服務。衛星互聯網產業處于初期階段，2025年市場規模447億元。據撼地研究院，2022年中國衛星互聯網產業規模約為314.39億元，預計2025年將升至446.92億元，2022-2025年CAGR為12.4%,從整體規模來看，國內衛星體量較小，尚處于初期發展階段，但受益于近年來國家出臺的多項鼓勵推動衛星互聯在各行業規?；瘧玫恼叽胧?，國內衛星互聯網市場發展機遇良好。圖表圖表252021-202525202

50、1-2025E E 我國衛星互聯網行業市場規模我國衛星互聯網行業市場規模(億元億元)市場規模YoY資料來源：撼地研究院向最高處仰望，往最深處扎根，2023我國衛星互聯網產業超300億,華創證券擬收購天御云安，攜手探索衛星互聯網絡空間。擬收購天御云安，攜手探索衛星互聯網絡空間。公司圍繞衛星互聯網的體系結構、拓撲部署、脆弱性等開展形成衛星互聯網的網絡空間態勢，率先在互聯網衛星領域布局安全證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號15盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)12

51、10號16檢測及防護技術。2024年5月，公司公告擬收購天御云安，其在衛星通信安全領域積累了多項核心技術，形成了一整套衛星通信安全解決方案，實現資源互補。(三三)布局身份認證，搭乘網絡可信身份戰略之東風布局身份認證，搭乘網絡可信身份戰略之東風網絡身份認證意見稿推出，推進網絡可信身份戰略。7月26日，公安部、網信辦發布了國家網絡身份認證公共服務管理辦法(征求意見稿),并向社會公開征求意見。意見稿以建成國家網絡身份認證公共服務平臺，形成國家網絡身份認證公共服務能力，為社會公眾統一簽發“網號”“網證”,提供以法定身份證件信息為基礎的真實身份登記、核驗服務，方便人民群眾使用、保護個人信息安全、推進網絡

52、可信身份戰略為目標。圖表圖表2626國家網絡身份認證公共服務管理辦法國家網絡身份認證公共服務管理辦法(征征求意見稿求意見稿)為強化公民個人信息保護，推進并規范國家網絡身份認證公共服務建設應用，加快實施網絡可信身份戰略，根據中華人民共和國網絡安全法中華人民共和國數據安全法中華人民共和國個人信息保護法中華人民共和國反電信網絡詐騙法等法律法規，公安部、國家互聯網信息辦公室等研究起草了國家網絡身份認證公共服務管理辦法(征求意見稿),現向社會公開征求意見。公眾可以通過以下途徑和方式提出意見建議：1.登錄中華人民共和國司法部中國政府法制信息網(、),進入首頁主菜單的“立法意見征集”欄目提出意見建議。2.通

53、過電子郵件將意見建議發送至： 或。3.通過信函將意見建議寄至：北京市東城區東長安街14號公安部，郵編：100741,或北京市西城區車公莊大街11號國家互聯網信息辦公室，郵編：100044。來信請在信封上注明“國家網絡身份認證公共服務管理辦法征求意見”。意見建議反饋截止時間為2024年8月25日。附件附件：1.國家網絡身份認證公共服務管理辦法國家網絡身份認證公共服務管理辦法(征求意見稿征求意見稿)2.2.關于起草國家網絡身份認證公共服務管理辦法關于起草國家網絡身份認證公共服務管理辦法(征求意見稿征求意見稿)的說明的說明公安部國家互聯網信息辦公室2024年7月26日資料來源：網信辦布局身份認證，賽

54、道前景有望打開布局身份認證，賽道前景有望打開。公司通過對商用密碼技術、零信任認證技術、數據安全傳輸技術、鏈路安全傳輸技術的研究，結合網絡安全防護策略和應用，研制下一代安全網關產品，應用于行業用戶，對其數據服務平臺的訪問進行身份校驗與安全控制，賽道前景有望打開。(四四)預研先行是公司前瞻性探索的內在動力預研先行是公司前瞻性探索的內在動力公司持續加大研發投入。公司持續加大研發投入。2024 H1 公司研發費用投入3035.47萬元，同比增長12.99%,持續加大研發費用投入。同時，公司研發人員數量快速增長，2021年-2024H1,公司研發人員數量分別為166人、170人、196人、213人，其中

55、2023年增長超過15%,2024H1同比增長12.70%。華創證券華創證券HUACHUANGSECURITIES盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號17圖表圖表2727公司研發費用情況公司研發費用情況6080%70%5060%50%3040%30%2020%10%0201920202021202220230%2024H14010研發費用(百萬元)YoY圖表圖表2828研發人員數量研發人員數量(單位：人單位：人)2502001501005002021202220232024H1研發人員數

56、量資料來源：資料來源：Wind、華創證券華創證券資料來源：Wind、華創證券研發投入產出效果顯著,預研先行使得公司緊跟產業及技術趨勢。公司設置了三級研發梯隊的組織架構(實驗室-研究院-產品線),已經形成了健全的研發機構體系，能夠有力保障公司技術與產品的創新，并完成了一系列具有自主知識產權的技術成果。截至2024年6月30日，公司已獲得發明專利40項，計算機軟件著作權138項，擁有研發人員213名，占員工總人數的比例達37.23%,已成功完成中國鐵路12306、北京交警APP 安全建設等國家重點項目交付，滿足了復雜的大規模用戶需求。盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度

57、研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號18四、盈利預測與估值四、盈利預測與估值關鍵假設：關鍵假設：1)網絡安全基礎類產品：公司網絡安全基礎類產品營業收入與市場份額均處于較為穩定的態勢。根據IDC數據，2023H1響應和編排軟件市場占比7.8%,排名第3;2023年度web 應用防火墻硬件市場占比5.9%,排名第5。預計2024-2026年營收增速分別為12%、12%、12%。毛利率方面，隨著市場逐步轉暖，毛利率有望逐步修復，預計2024-2026年毛利率呈現增長趨勢，為87%、87.5%、88%。2)業務場景安全類：公司形成了以“新場景”及“新服務”為

58、方向的，面向公共安全領域、關鍵信息基礎設施行業等領域的業務場景化安全產品及解決方案，不斷提升場景化能力。預計公司相關業務仍處于快速增長態勢。預計2024-2026年營收增速分別為40%、50%、45%。毛利率方面，隨著業務場景內產品逐步在行業站穩腳步，毛利率將呈現穩定狀態，預計2024-2026年毛利率為75%、75%、75%。3)網絡空間地圖類：近幾年網絡空間地圖市場空間增長迅速，公司相關產品持續推出，預計公司網絡空間地圖將保持高速增長。預計2024-2026年營收增速分別為45%、50%、45%。毛利率方面，隨著網絡空間地圖技術繼續擴大市場領先優勢，毛利率有望逐步修復，預計2024-202

59、6年為89.0%、89.5%、90%。4)安全服務類：公司擁有技術能力高、響應及時且經驗豐富的安全服務團隊，連續多年參與國家各級網絡安全應急響應工作，預計安全服務類將保持增長。預計2024-2026年營收增速分別為20%、18%、16%。毛利率方面，預計2024-2026年毛利率呈現穩定狀態，為62%、62%、62%。5)費用率：公司仍將持續進行研發、銷售費用投入，同時隨著公司營收穩步增長，預計費用率總體有所下滑。2024-2026年公司銷售費用率分別為33.7%、32.5%、32.0%;管理費用率分別為9.9%、9.3%、8.7%;研發費用率分別為18.2%、17.5%、17.0%。圖表圖表

60、2929 公司業務拆分及預測公司業務拆分及預測(單位：百萬元單位：百萬元)單位：百萬元單位：百萬元2023A2023A20242024E E20202 25 5E E2026E2026E總營收290.83361.71466.90595.80yoy23%24%29%28%毛利率75.0%75.7%76.7%77.7%網絡安全基礎類108.39121.40135.96152.28yoy0.0%12.0%12.0%12%毛利率86.5%87.0%87.5%88.0%業務場景安全類59.5483.36125.03175.05yoy46.7%40.0%50.0%40.0%毛利率74.6%75.0%75.

61、0%75.0%網絡空間地圖類50.6873.49110.23159.83yoy42.3%45.0%50.0%45.0%毛利率88.9%89.0%89.5%90.0%安全服務40.0948.1156.7765.85yoy17.2%20.0%18.0%16.0%盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號19毛利率61.9%62.0%62.0%62.0%硬件及其他32.1535.3738.9042.79yoy87.2%10.0%10.0%10.0%毛利率31.4%30.0%30.0%30.0%資料來

62、源：Wind、華創證券預測基于上述預測，我們預計2024-2026年營業收入分別為3.62/4.67/5.96億元，歸母凈利潤分別0.60/0.88/1.23億元。估值方面，我們選取深信服、奇安信、啟明星辰、天融信等綜合性網絡安全公司作為可比公司，我們給予公司2024年40 x PE,對應目標價32元，首次覆蓋，給予“強推”評級。圖表圖表3030 可比公司估值可比公司估值公司名稱公司名稱公司代碼公司代碼P/EP/E2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E奇安信-U688561.SH67.2x42.5x28.6x啟明星辰002439.SZ20.5x18.4

63、x14.7x12.0 x深信服300454.SZ94.7x69.6x47.6x35.4x天融信002212.SZ20.6x14.9x11.8x行業平均57.6x44.0 x29.9x22.0 x資料來源：Wind、華創證券注：取自Wind一致預測，數據截止2024.9.13盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號20五五、風風險險提提示示市場競爭加劇風險：市場競爭加劇風險：網安行業競爭公司較多，規模較大的公司如果加大網安細分領域的投入，可能會使得行業競爭加劇，從而使得公司經營業績受到影響。新

64、安全市場拓展不及預期：新安全市場拓展不及預期：客戶接受新產品需要一定時間，從而使得公司新產品拓展不及預期，導致經營業績受到影響。產品研發進度不及預期：產品研發進度不及預期：網絡安全產品依賴研發投入，如果公司的產品研發進度不及預期，可能會影響公司產品的市場競爭力和銷量，從而影響公司業績增長。華創證券HUA CHUANG SECURITIES盛邦安全(688651)深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號21附錄：財務預測表資產負債表單位：百萬元貨幣資金應收票據應收賬款預付賬款存貨合同資產其他流動資產流動資產合計其他長期投資長期股權投資固定資產在建工程無

65、形資產其他非流動資產非流動資產合計資產合計短期借款應付票據應付賬款預收款項合同負債其他應付款一年內到期的非流動負債其他流動負債流動負債合計長期借款應付債券其他非流動負債非流動負債合計負債合計歸屬母公司所有者權益少數股東權益所有者權益合計負債和股東權益2023A77002374117211,049001101567921,1410680313231280010101381,00301,0031,1412024E85142126186181,114001101769971,21101760383231420010101521,05901,0591,2112025E87232958218251,23

66、200901970991,33101970493281800010101891,14111,1421,3312026E910339782411331,386009022721031,490021210633352250010102341,2541,2551,490現金流量表現金流量表單位：百萬元單位：百萬元2023A2024E2025E2026E經營活動現金流經營活動現金流-11923155現金收益436492127存貨影響-2-7-3-3經營性應收影響-8620-84-101經營性應付影響2172124其他影響13968投資活動現金流投資活動現金流-14-9-7-10資本支出-19-7-6-

67、9股權投資0000其他長期資產變化4-20-1融資活動現金流融資活動現金流668668-2-4-7借款增加000股利及利息支付0-7-10-13股東融資693693693693其他影響-27-689-688-687資料來源：公司公告，華創證券預測利潤表單位：百萬元2023A2024E2025E2026E營業總收入291362467596營業成本7388109133稅金及附加3456銷售費用108122152191管理費用31364352研發費用566682101財務費用-6-1-1-2信用減值損失-7-6-6-6資產減值損失-1-1-1-1公允價值變動收益投資收益0000其他收益2222222

68、2營業利潤426494130營業外收入0000營業外支出1利潤總額416393129所得稅-2356凈利潤436088123少數股東損益0000歸屬母公司凈利潤436088123NOPLAT365987121EPS(攤薄)(元)主要財務比率0.560.801.171.632023A2024E2025E2026E成長能力營業收入增長率23.2%24.4%29.1%27.6%EBIT增長率-27.9%79.4%47.0%39.5%歸母凈利潤增長率獲利能力-8.0%41.9%46.4%39.2%毛利率75.0%75.7%76.7%77.7%凈利率14.6%16.6%18.9%20.6%ROE4.2%

69、5.7%7.7%9.8%ROIC3.7%6.2%8.4%10.6%償債能力資產負債率12.1%12.5%14.2%15.7%債務權益比1.3%1.2%1.1%1.0%流動比率8.27.86.96.2速動比率營運能力8.17.76.76.1總資產周轉率0.30.30.40.4應收賬款周轉天數239223195209應付賬款周轉天數290295287294存貨周轉天數每股指標(元)48586460每股收益0.560.801.171.63每股經營現金流-0.141.220.420.73每股凈資產估值比率13.3014.0415.1316.63P/E42302015P/B222EV/EBITDA432

70、71913盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號23計算機組團隊介紹計算機組團隊介紹首席研究員、組長：吳鳴遠首席研究員、組長：吳鳴遠上海交通大學碩士，曾任職于東方證券、興業證券研究所，所在團隊于20202022年連續三年獲得新財富最佳分析師 第三名，2023年加入華創證券研究所。高級分析師：劉雄高級分析師：劉雄上海交通大學工學碩士，2024年加入華創證券研究所。曾任職團隊于2022年-2023年獲得新財富最佳分析師第五名。分析師：祝小茜分析師：祝小茜中央財經大學經濟學碩士。曾任職于信達證券

71、。2024年加入華創證券研究所。研究員：胡昕安研究員：胡昕安工學碩士，曾任職于?？低?，2023年加入華創證券研究所。助理研究員：周志浩助理研究員：周志浩西安交通大學金融工程學士，克拉克大學金融學碩士，曾任職于眾安保險權益投資部，2024年加入華創證券研究所。助理研究員：張宇凡助理研究員：張宇凡香港大學會計學碩士。2023年加入華創證券研究所。助理研究員：周楚薇助理研究員：周楚薇香港中文大學經濟學碩士。2024年加入華創證券研究所。盛邦安全盛邦安全(688651)(688651)深度研究報告深度研究報告證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可(2009)1210號24華創行業公司投資

72、評級體系華創行業公司投資評級體系基準指數說明：基準指數說明：A股市場基準為滬深300指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來6個月內超越基準指數20%以上；推薦：預期未來6個月內超越基準指數10%-20%;中性：預期未來6個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；回避：預期未來6個月內相對基準指數跌幅在10%-20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來3-6個月內該行業指數漲幅超過基準指數5%以上；中性：預期未來3-6個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%-5%;回避：預期未來3-6

73、個月內該行業指數跌幅超過基準指數5%以上。分析師聲明分析師聲明每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露

74、義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范

75、圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”,且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所北京總部北京總部廣深分部廣深分部上海分部上海分部地址：北京市西城區錦什坊街地址：北京市西城區錦什坊街2626號號恒恒 奧奧 中中 心心 C C 座座 3 3A A郵編：郵編：100033100033傳真：傳真：010-66500801010-66500801會議室：會議室：010-66500900010-66500900地址：深圳市福田區香梅路地址：深圳市福田區香梅路10611061號中投國號中投國際際 商商 務務 中中 心心A A 座座 1 1 9 9 樓樓郵編：郵編：518034518034傳真：傳真：0755-820277310755-82027731會議室：會議室：0755-828285620755-82828562地址：上海市浦東新區花園石橋路地址：上海市浦東新區花園石橋路3333號號花旗大廈花旗大廈1212層層郵編：郵編：200120200120傳真傳真：021-20572500021-20572500會議室：會議室：021-20572522021-20572522