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1、國聯證券國聯證券GUOLIAN SECURITIES中國汽車出海：挑戰與機中國汽車出海：挑戰與機遇并存遇并存國聯證券汽車研究團國聯證券汽車研究團隊隊20242024年年9 9月月2121日日證券研究報告證券研究報告 報告評級：強于大市|維持請務必閱讀報告末頁的重要聲明中國汽車出口歐洲及英國現狀英國市場特點及中國品牌表現英國汽車市場面臨的挑戰補齊短板，中國品牌競爭力有望增強風險提示第一部分第一部分第二部分第二部分第三部分第三部分第四部分第四部分第五部分第五部分目 錄1 1、中國汽車出口歐洲及英國現狀中國汽車出口歐洲及英國現狀3階階 段段1:2001-20061:2001-2006年，汽車出口從年

2、，汽車出口從2 2萬輛增長至萬輛增長至164164萬輛，萬輛，200-2006200-2006年年CAGRCAGR為為131%131%。中國車企開始陸續出口中東以及非洲地區，性價比優勢帶動出口量快速提 升，但海外售后服務體系的建設較為落后，出口量繼而下滑；階階 段段2:2007-20192:2007-2019年，汽車出口從年，汽車出口從6161萬輛增長至萬輛增長至122122萬輛，萬輛，2007-20192007-2019年年CAGRCAGR為為6 6%。金融危機對全球汽車消費的負面影響逐漸消弭，2009年后國內汽車出口量快 速恢復，后續出口量有所波動，但整體維持在100萬輛左右，受海外發達地

3、區排放標準的影響，對歐洲、北美的出口量較少，產品主要銷往東南亞、拉美、中 東、非洲等地區；階階 段段3:20203:2020年至今，汽車出口從年至今，汽車出口從108108萬輛增長至萬輛增長至522522萬輛，萬輛，2020-20232020-2023年年CAGR為為69%69%。疫情導致全球汽車供應鏈受阻，國內快速復工復產、疊加新能源汽車競爭 優勢明顯，產品主要銷往歐洲、東南亞、拉美、中東、非洲等地區。國內汽車出口走勢國內汽車出口走勢一汽車出口(萬輛)汽車出口YOY(右軸)250%CAGR=69%400300CAGR=131%200CAGR=6%-50%-100%中國汽車出口三階段回顧中國汽

4、車出口三階段回顧資料來源：國家統計局，國聯證券研究所 4200%150%100%50%0%6005001000中國新能源車出口比例逐步提中國新能源車出口比例逐步提升升新能源乘用車出口高速增長，新能源占比逐步提升。根據中汽協數據，2023年中國新能源乘用車出口111.8萬輛，同比 +72.5%,2024H1 新能源乘用車出口59.0萬輛，同比+14.4%,出口呈現持續增長態勢。從動力類型來看，2020年中國乘用車出口基本都是燃油車，新能源比例僅為8.2%。2021年新能源出口比例提升至17.9%,其中特斯拉占比9.5%,帶動新 能源出口占比顯著提升。2022年起中國品牌新能源轉型加速，2024H

5、1新能源出口比例已達到25.2%,其中特斯拉比重為 6.3%,其 余 品 牌 比 重 為 1 8.9%,新 能 源 汽 車 出 口 呈 現 百 花 齊 放 態 勢。國內新能源乘用車出口量高速增長國內新能源乘用車出口量高速增長(萬輛萬輛)國內乘用車出口分動力類型國內乘用車出口分動力類型(萬輛萬輛)50403020100-1045040035030025064.82001501005002020純電動(不含特斯拉)特斯拉 插電混燃油車資 料 來 源：中 汽 協，國 聯 證 券 研 究 所燃油新能源6.269.72023 2024H12021 20222021-112023-112020-11202

6、2-112020-012024-012021-012021-032021-052021-072021-092023-012022-012020-032020-052020-072020-092022-032022-052023-092023-052024-032024-052022-092022-072023-032023-07296.6174.8131.6111.8187.728.759.05歐洲為中國新能源乘用車出口主要地區。分動力類型來看，2023年中國對亞洲/歐洲/美洲/大洋洲/非洲的新能源汽車出口分別為71.3/70.0/16.1/10.3/0.8萬輛，占比分別為 42.3%/41.

7、5%/9.6%/6.1%/0.5%,亞洲、歐洲新能源乘用車出口占比均超過40%。歐洲地區貢獻新能源乘用車出口最大增量。分動力類型來看，相較于2020年，2023年中國 出口歐洲/亞洲/美洲/大洋洲/非洲新能源乘用車增量分別為62.9/57.7/15.1/10.2/0.7萬 輛，增量占比分別為42.9%/39.4%/10.3%/6.9%/0.5%,各區域新能源乘用車出口增量以純 電車型為主。歐洲新能源乘用車出口增量占比超40%,為中國新能源乘用車出口貢獻最大 增量。20232023年新能源乘用車出口分區域占比年新能源乘用車出口分區域占比 20232023年新能源乘用車出口分區年新能源乘用車出口分

8、區域域(萬輛萬輛)2020 20238071.3 70.0706050403016.113.610.3101.00亞洲 歐洲7062.957.750403015.110.2100.70歐 洲 亞 洲歐洲是中國新能源乘用車出口最大增量地區歐洲是中國新能源乘用車出口最大增量地區6.1%0.5%9.6%42.3%41.5%2020-20232020-2023年新能源乘用車出口增量年新能源乘用車出口增量分區域分區域(萬輛萬輛)純電插混資料來源：海關總署，國聯證券研究所 62020-20232020-2023年新能源乘用車出口增量分區域占年新能源乘用車出口增量分區域占比比歐洲亞洲美 洲大 洋 洲 非洲亞

9、洲歐洲美洲大洋洲 非洲美 洲 大洋洲 非 洲大洋洲非洲美洲42.9%0.10.8202060中國對新能源乘用車出口高速增長，2024H1出口量承壓。根據海關總署數據，中國自2021年起對歐洲的出口量呈現高速增長態勢，2023年達到70萬輛，同比+35.4%。2024H1出口量為32.1萬輛，同比-16.0%。分動力類型來看，對歐洲出 口的新能源乘用車以純電為主，源乘用車以純電為主，2022024 4H1H1出口的出口的32.132.1萬臺中純電為萬臺中純電為29.829.8萬輛，占比萬輛，占比92.7%,92.7%,插混為插混為2.32.3萬輛，占比萬輛，占比7.3%7.3%。英國為歐洲主力銷

10、售市場。分國家來看，中國新能源乘用車在歐洲的主要出口目的國為比利時、英國、西班牙、德國 等，其中2024H1對比利時出口量為12.9萬輛，占比超四成，對英國出口量為7.5萬輛，占比為23.4%,僅次于比利時。中國對歐洲新能源乘用車出口走勢中國對歐洲新能源乘用車出口走勢(萬輛萬輛)中國對歐洲新能源乘用車出口分動力類型中國對歐洲新能源乘用車出口分動力類型(萬輛萬輛)2024H1中國對歐洲各國新能源乘用車出口中國對歐洲各國新能源乘用車出口占比純電 一 插混 純 電YOY(右軸)插混YOY(右軸)450%70.0400%70350%300%250%200%150%26.9100%50%0%-50%-1

11、00%2020 2021 2022 2023 2024H1歐洲新能源出口以純電為主、英國歐洲新能源出口以純電為主、英國為主要出口國為主要出口國9.0%1.5%1.9%3.3%3.3%40.2%8.5%8.8%比利時英國西班牙德國荷蘭斯洛文尼亞羅馬尼亞 俄羅斯其他300%70250%60 200%50 150%40 100%30 50%200%10-50%0新能源出口量(萬輛)279.6%資 料 來 源：海 關 總 署，國 聯 證 券 研 究 所605040302010YOY(右軸)2020 2021 20222023 2024H135.4%32.151.723.4%92.1%7.10%8007

12、中國車企暫無英國產能布局，對英國出口穩定增長。目前中國車企在英國暫無產能布局，對英國的汽車銷售依靠貿易。根據海關總署數據，中國對英國汽車出口逐步提升，2023年出口量為20.2萬輛，同比+43.5%;2024H1出口量為11.1萬 輛，同比+15.9%。從出口車輛的動力類型來看，產品以純電為主，其中2023年純電出口12.5萬輛，同比+31.3%;2024H1純電出口6.8萬輛，同比-6.0%。插混出口呈現高速增長態勢，2023年插混出口1.2萬輛，同比+103.0%;2024H1 插混出口0.7萬輛，同比+87.2%。中國對英國乘用車出口情況中國對英國乘用車出口情況(輛輛)2024H1202

13、4H1中國對英國乘用車出口各動力類型占比中國對英國乘用車出口各動力類型占比2500002000001500001000005000002019 2020 2021 2022 2023 2024H1中國對英國汽車出口穩定增長中國對英國汽車出口穩定增長純電插混非插電式混合動力 燃 油資料來源：海關總署，國聯證券研究所 8純電 插 混 非插電式混合動力 燃油12.87%6.69%19.09%61.35%2 2、英國市場特點及中國品牌表現英國市場特點及中國品牌表現疫情后英國汽車銷量逐步復蘇。疫情前英國汽車銷量約為270萬輛，2020年-2022年下滑至200萬輛左右，2023年汽車銷量225.0萬輛，

14、同比+18.4%;2024H1銷量118.8萬輛，同比+5.9%,英國汽車銷量呈現逐步恢復態勢，未來銷量有望延續 增長態勢。英國汽車銷量及增速英國汽車銷量及增速銷量(萬輛)YOY(右軸)273.7 269.2193.4 200.9 190.12018 2019 2020 2021 2022英國汽車銷量目前仍處于復蘇階段英國汽車銷量目前仍處于復蘇階段資料來源：MarkLines,國聯證券研究所 10307.82016291.2201730%20%10%0%-10%-20%-30%-40%225.02023350300250200150100500118.82024H1英國汽車消費依賴進口、中國產

15、品份額逐步英國汽車消費依賴進口、中國產品份額逐步提升提升英國為汽車消費國，產品主要從德國進口，中國產品進口份額逐步提升。從英國汽車產銷情況來看，2023年英國汽車產 量/銷量分別為101/225萬輛，當地汽車歷年銷量均顯著高于產量，英國為汽車消費國，汽車消費依賴于國外進口。從英 國汽車歷年各地區出口金額占比來看，英國進口汽車的主要來源地為德國、中國以及其他歐洲國家如西班牙、斯洛伐克、捷克、法國等。2023年德國進口車輛金額占比為27.7%,占據超過1/4的份額，中國進口車輛金額占比在2020-2023年分別 為0.9%/6.0%/10.0%/10.2%,中國產品在英國汽車消費市場的重要性逐步提

16、升。英國歷年汽車產銷情況英國歷年汽車產銷情況(萬輛萬輛)英國汽車歷年各地區進口金額占比英國汽車歷年各地區進口金額占比德國 中國 西班牙斯洛 伐 克 捷 克 法 國 日本 韓國 羅馬尼亞匈牙利100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20233503002502001501005002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20232024H1資料來源：Markl ines,國聯證券研究所注：出口金額統計口徑為HS8703,即10座以下用于載人的機動車輛產 量 銷量德系品牌為

17、英國新能源市場中堅力量，中系品牌德系品牌為英國新能源市場中堅力量，中系品牌份額同比略有下滑份額同比略有下滑德系品牌為英國新能源市場中堅力量，中系品牌份額同比略有下滑。從英國新能源市場的各車系份額來看，2024H1德 系品牌份額為37.6%,同比+2.3pct,英國新能源市場銷量主要由大眾、寶馬來貢獻。2024H12024H1中國品牌份額為中國品牌份額為6.2%,6.2%,同同 比比-1.8-1.8pct,主要系主要系MG4、MG5、MG ZS等純電車型銷量下滑。等純電車型銷量下滑。英國新能源汽車市場歷年各車系份額英國新能源汽車市場歷年各車系份額 2024H12024H1英國新能源汽車市英國新能

18、源汽車市場競爭格局場競爭格局德系 其他歐系 日 系 美系 韓系 中系其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024H1大眾集團寶馬集團現代-起亞汽車集團TeslaStellantis吉利控股集團梅賽德斯-奔馳集團塔塔集團 其他28.0%17.6%15.9%29.3%9.2%9.7%10.6%資料來源：MarkLines,國聯證券研究所 1213.2%13.2%上汽引領，比亞迪、長城汽車上汽引領，比亞迪、長城汽車出口英國表現亮眼出口英國表現亮眼中中 國品牌英國銷量主要由上汽貢獻。國品牌

19、英國銷量主要由上汽貢獻。參與英國市場的中國車企主要為上汽、比亞迪和長城，根據Marklines數據，2023 年上汽在英國銷量為8.8萬輛，同比+58.4%;2024H1上汽銷量4.8萬輛，同比+14.9%。長城和比亞迪的乘用車產品分別 在2022年10月和2023年3月進入英國市場，2024H1上汽/比亞迪/長城在英國的銷量分別為47782/2933/895輛，占比分別 為92.6%/5.7%/1.7%,中國品牌在英國市場的銷量目前主要由上汽貢獻。中國品牌英國銷量走勢中國品牌英國銷量走勢(輛輛)2024H1中國車企英國銷量占比中國車企英國銷量占比上 汽 比亞迪 長城 5.7%1.7%1000

20、00800006000040000200000資料來源：MarkLines,國聯證券研究所上汽比亞迪 長城92.6%13多動力路線并進，名爵銷量持續增長。名爵是在上世紀初誕生在英國的汽車品牌，2005年南汽集團收購名爵，2007年隨著上汽集團收購南汽集團，名 爵成為上汽旗下的汽車品牌。名爵系列車型主要定位于中低端市場，造型偏 運動風，產品擁有多種動力類型，主要面向年輕消費者群體。名爵在英國早 期主力車型為MG ZS和MG3,后續陸續推出MG HS、MG4等產品，銷量維持快速 增長態勢。從銷量占比來看，2024H1 MG HS/MG ZS/MG4占比分別為 35.0%/31.1%/16.0%,三

21、款車型為名爵的主力產品。10864202019 2020 2021 2022 2023 2024H1國國 聯聯i止券止券上汽名爵多動力路線并進，上汽名爵多動力路線并進，MG4MG4 為新能為新能源產品主力源產品主力名爵英國銷量走勢名爵英國銷量走勢(萬輛萬輛)名爵分名爵分車型銷量走勢車型銷量走勢(輛輛)7.8%35.0%MG HSMG ZS MG 4 MG 3 MG 5 其 他MGMG HSHS MGMG ZSZS MGMG 4 4 MGMG 3 3 MGMG 5 5其他其他2024H1名爵各車型銷量占比名爵各車型銷量占比資料來源：MarkLines,國聯證券研究所燃油純電插混1.3%8.7%1

22、6.0%31.1%14MGMG4 4為名爵新能源產品主力，銷量位居純電市場前列。名爵為名爵新能源產品主力，銷量位居純電市場前列。名爵多款車型既擁有燃油款，也擁有新能源款，主力產品如MG HS可分為燃油版和插混 版，MG ZS可分為燃油版和純電版。從各車型的動力類型及銷量來看，2024H1名爵純電銷量主要由MG4和MG ZS貢獻，其中MG4銷量7657輛，占 純電銷量比重為73.8%;插混銷量由MG HS的插混版所貢獻，2024H1銷量 為2146輛。名爵新能源產品以MG4為 主，MG ZS和MG HS為 輔，MG4在 2024H1英國純電市場銷量位居前列。2024H12024H1英國純電市英國

23、純電市場場TOP10TOP10車型銷量車型銷量品牌品牌車型車型銷量銷量(輛輛)市場份額市場份額特斯拉Model Y149928.6%奧迪奧迪Q4 e-tron88175.1%特斯拉Model 380114.6%名爵MG 476574.4%寶馬寶馬i473054.2%豐田bZ4X49262.8%現代Kona48442.8%沃爾沃EX3045392.6%奔馳EQA43132.5%斯柯達Enyaq iV43042.5%上汽名爵多動力路線并進，上汽名爵多動力路線并進，MG4MG4 為新能源產為新能源產品主力品主力資料來源：MarkLines,國聯證券研究所 152024H1名爵各車型分動力類型名爵各車

24、型分動力類型(輛輛)純電 插 混 燃油 油混比比亞迪純電產品先行，插混產品發力在即。亞迪純電產品先行，插混產品發力在即。比亞迪乘用車品牌于2023年3月登陸英國市場，前期主力產品為元PLUS,后續陸續推出海豚、海豹等車型，目前比亞迪在英國仍處于初步探索階段，月銷量在500-1000輛之間。2024年 6月比亞迪SEAL U DM-i,即宋PLUS DM-i,在英國開啟預售，考慮到比亞迪 插混產品在國內的優異銷量表現，宋PLUS DM-i的推出有望帶動比亞迪在英 國市場的銷量得到進一步提升。比亞迪英國銷量分車型比亞迪英國銷量分車型(輛輛)元PLUS 海豚 海 豹 其他90080070060050

25、04003002001000比亞迪初步探索英國市場，插混產品發力在比亞迪初步探索英國市場，插混產品發力在即即資料來源：MarkLines,國聯證券研究所 1655.3%29.5%比亞迪宋比亞迪宋PLUSPLUS DM-iDM-i于于20242024年年6 6月開啟預月開啟預定定2024H1比亞迪英國各車型銷比亞迪英國各車型銷量占比量占比元 PLUS 海豚 海豹 其他1.0%長城歐拉好貓進入英國市場，產品銷量有望提升長城歐拉好貓進入英國市場，產品銷量有望提升歐歐 拉好貓進軍英國市場，銷量水平有待提升。拉好貓進軍英國市場，銷量水平有待提升。長城歐拉于2022年10月進入英國市場，目前在售車型為OR

26、A 03,即歐拉 好貓，月銷量在50-300輛之間波動。350300250200150100500長城歐拉英國銷量走勢長城歐拉英國銷量走勢(輛輛)長城歐拉長城長城ORA 03(歐拉好貓歐拉好貓)資料來源：MarkLines,國聯證券研究所173 3、英國汽車市場面臨的挑戰英國汽車市場面臨的挑戰18新能源汽車銷量逐步增長，補貼政策取消導致新能源滲透率提升趨緩。2023年英國新能源汽車銷量47.7萬輛，同比+23.8%,新能源滲透率21.2%,同比+0.9pct,其中純電/插混分別為33.6/14.1萬輛，同比分別+18.3%/+39.2%,滲透率 分別為14.9%/6.3%,純電滲透率同比持平，

27、插混同比+0.9pct。2024H1新能源汽車銷量25.6萬輛，同比+14.0%,新能源 滲透率21.5%,同比+1.5pct,其中純電/插混分別為17.5/8.1萬輛，同比分別+7.7%/+30.4%,滲透率分別為14.7%/6.8%,同比分別+0.2pct/+1.3pct。英國在2022年6月宣布取消對新能源車1500英鎊的補貼，2023年起英國新能源滲透率提升 速度放緩。英國新能源汽車銷量走勢英國新能源汽車銷量走勢 英國純電英國純電&插混汽車銷量走勢插混汽車銷量走勢 英國新能源滲透率走勢英國新能源滲透率走勢47.75038.54032.03017.2207.03.302016201720

28、18201920202021202220232024H125%20%15%10%5%0%2020 2021 2022 2023 2024H14030201002020 2021 2022 2023 2024H1英國新能源銷量逐步增長、補貼退坡致滲透率提升速度放緩英國新能源銷量逐步增長、補貼退坡致滲透率提升速度放緩資料來源：MarkLines,國聯證券研究所 19一新能源滲透率 純電滲透率插混滲透率純電銷量(萬輛)插混銷量(萬輛)160%140%120%100%80%60%40%20%0%新能源汽車銷量(萬輛)新能源Y0Y(右軸)4.6 5.425.66010充電基礎設施建設不足短期掣肘純電市充

29、電基礎設施建設不足短期掣肘純電市場發展場發展英國快充樁建設不足，當前新能源滲透率提升主要由插混車型所貢獻。英國新能源汽車銷量的增長導致英國車樁比從 2019年的5:1增長至11:1,隨著充電樁的逐步建設，2022/2023年英國車樁比分別為10:1和9:1,呈現逐步改善趨勢。目 前英國的充電樁仍以慢充樁為主，2023年快充樁占比僅為19%,較2023年中國快充樁占比44%有明顯差距。充電基礎設 施建設的不足短期掣肘英國純電市場的發展，2022/2023/2024H1英國純電滲透率分別為14.9%/14.9%/14.7%,2024H1純 電滲透率較2023年略有下降。英國車樁比逐步改善英國車樁比

30、逐步改善 英國快充樁占比較小英國快充樁占比較小 英國純電滲透率增長趨緩英國純電滲透率增長趨緩12.010.010.08.58.06.04.54.02.00.02019純電車型銷量(輛)純電滲透率(右軸)資料來源：MarkLines,IEA,國聯證券研究所11.08.5202020212022202320年年輕人更傾向于購買電輕人更傾向于購買電動車，英國消費者選擇新品牌意愿較低。動車，英國消費者選擇新品牌意愿較低。從英國各年齡層消費者的購車意愿來看，15-29歲/30-64歲/65歲以上的消費者愿意購買電動車的比例分別為35%/31%/27%,愿意購買汽油/柴油車的比例分別為19%/20%/32

31、%,年輕消費者更傾向于購買電動車，長期來看，隨著年輕人逐步成為汽車消費市場的消費者更傾向于購買電動車，長期來看，隨著年輕人逐步成為汽車消費市場的主力軍，英國新能源市場的需求主力軍，英國新能源市場的需求有 望得到逐步提升。在品牌選擇方面，望得到逐步提升。在品牌選擇方面，英國消費者在購買電動車時選擇新品牌的意愿比例為英國消費者在購買電動車時選擇新品牌的意愿比例為45%,45%,低于全球平均低于全球平均52%,52%,顯顯著低于中國的75%。英國消費者更傾向于選擇自己熟知的品牌，對于新品牌的接受程度不高。英國各年齡層的購車意愿英國各年齡層的購車意愿 各國消費者購買電動車時選擇各國消費者購買電動車時選

32、擇新品牌的意愿新品牌的意愿75%70%全球平均52%50%50%40%30%20%10%0%中國國聯證券國聯證券GUOLIAN SECURITIES傾向于使用公共交通方式不清楚100%80%60%40%20%0%15-29歲 30-64歲 65歲以上英國消費者樂于接受新能源車、但新品牌接受英國消費者樂于接受新能源車、但新品牌接受速度較慢速度較慢混動車沒有車并且不準備買車資料來源：Statista,麥肯錫，國聯證券研究所電動車汽車/柴油車英國美國德國80%36%60%45%214 4、補齊短板，中國品牌競爭力有望增強補齊短板，中國品牌競爭力有望增強22插插混產品補能成本優勢凸顯，或成為英國新能源

33、市場突破口?；飚a品補能成本優勢凸顯，或成為英國新能源市場突破口。消費者在購車時，購車成本以及使用成本是重要的考量因素。我們將英國市場暢銷的汽油車、插混車以及純電車進行售價和補能成本對比，燃料成本按汽油1.37英鎊/升(12.8元/升)和電價0.36英鎊/度(3.4 元/度)進行測算，汽油車售價整體偏低但補能成本較高；純電車較汽油車更貴，但由于英國電價較高，純電車相較于汽油車的補能成 本并未拉開顯著差距；插混車如MG HS、宋PLUS DM-i較純電車售價較為接近，但補能成本明顯低于純電車和汽油車。在充電技術設施建在充電技術設施建 設不足的背景下，插混產品可油可電、補能成本較低的優勢有望得到凸顯

34、，插混產品有望成為英國新能源市場突破口設不足的背景下，插混產品可油可電、補能成本較低的優勢有望得到凸顯，插混產品有望成為英國新能源市場突破口。2024H1英國純電 /插混銷量為插混銷量為17.5/17.5/8.18.1萬輛，同比分別萬輛，同比分別+7.7%/+30.4%,+7.7%/+30.4%,插混產品仍保持較快增速。插混產品仍保持較快增速。中國車企插混產品競爭優勢明顯中國車企插混產品競爭優勢明顯百公里補能費用(元)售價(萬元，右軸)72.2 72.168.058.852.342.4 41540302010100寶馬1系 大眾探歌DMI汽油中國品牌插混車型補能中國品牌插混車型補能經濟性顯著經

35、濟性顯著大 眾POLO MG HS 寶馬3系 宋 PLUS資料來源：各車企海外官網，國聯證券研究所5040302080706050Model Y插混元 PLUS純電57.855.6MG4230上汽名爵上汽名爵(優勢：渠道完善、品牌接受度優勢：渠道完善、品牌接受度高，劣勢：優質插混車型較少高，劣勢：優質插混車型較少):):名爵最初誕生于英國，品牌本身容易被英國消費者接受。在渠道建設方面，名爵在全歐洲擁有800家門店，在歐洲影 響力的擴大有利于影響英國市場。名爵在英國市場的主要產品仍為燃油車，2024H1純電/插混銷量占比分別為23.6%/4.9%,受英國純電市場增速放緩影響，2024H1名爵純電

36、銷量為1.0萬輛，同比-31.1%,但插混實現銷量1529輛，同比+40.4%,插 混銷量增速表現亮眼。目前名爵在英國插混車型僅有MG HS,更多優質插混產品的推出有望帶動銷量提升。比亞迪比亞迪(優勢：產品力領先，劣勢：渠道較少，品牌認知度低優勢：產品力領先，劣勢：渠道較少，品牌認知度低):):比亞迪首批門店位于伯明翰、曼徹斯特、格拉斯哥和米爾頓凱恩斯，四家首批門店已于2023年3月中旬開業，在利茲、?？巳?、萊斯特、南安普敦、倫敦梅費爾等9座城市的門店開設正在推進，但比亞迪乘用車進入英國市場較晚，品牌認 可度的建設仍需時日。在產品方面，比亞迪已有多款純電車型進入英國市場，插混車型競爭力強，已

37、在英國推出宋PLUS DM-i,未來更多優質產品有望走向英國市場。補齊短板構筑長期競爭力、補齊短板構筑長期競爭力、中國品牌持續受益新能源放量中國品牌持續受益新能源放量資料來源：MarkLines,國聯證券研究所 2425風險提示風險提示海外政策風險：海外政策風險：英國當地政策的變動可能影響新能源汽車銷量的增長；匯率波動風險：匯率波動風險：英國匯率波動將影響中國車企在英國地區的收入；行業競爭加劇風險：行業競爭加劇風險：若英國汽車行業競爭加劇，中國車企盈利能力將受到影響。26上海上海虹口區楊樹浦路188號星立方大廈8層北京北京東城區安定門外大街208號中郵玖安廣場A座4層深圳深圳福田區益田路406

38、8號卓越時代廣場13層無錫無錫江蘇省無錫市金融一街8號國聯金融大廈16層分析師和聯系人分析師和聯系人分析師 高登SAC:S0590523110004辦公地址辦公地址27一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)及其附屬機構(以下統稱“國聯證券”)。未經國聯證券事先書面授權，不得 以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于

39、我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整 性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢 專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改

40、。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發 出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此 意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金

41、融服務。因此，投資者應當考 慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行 業評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即：以報 告發布日后的6到12個月內的公司股價(或行業指數)相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅 作為基準。其中：A股市場以滬深300指數為基準

42、，新三板市場以三板成指(針對協議轉讓標的)或三板做市指數(針對做市轉讓標的)為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場 以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準；韓國 市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級買入相對同期相關證券市場代表指數漲幅20%以上相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于5%20%之間 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%5%之間相對同期相關證券市場代表指數跌幅10%以上相對同期相關證券市場代表指數漲幅10%以上相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 相對同期相關證券市場代表指數跌幅10%以上增持持有賣出行業評級強于大市中性弱于大市分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授子的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們 所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明評級說明和聲明評級說明和聲明2829