《走進“芯”時代系列深度之八十九“眼鏡終端”：先AI后AR眼鏡終端打響電子化、智能化攻堅戰——XR系列報告之眼鏡終端-240925（90頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《走進“芯”時代系列深度之八十九“眼鏡終端”：先AI后AR眼鏡終端打響電子化、智能化攻堅戰——XR系列報告之眼鏡終端-240925（90頁）.pdf（90頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證證券研究券研究報報告告本報告僅供華金證券本報告僅供華金證券客戶客戶中的專業投資者參考中的專業投資者參考請請仔仔細細閱閱讀讀在在本本報報告告尾部尾部的的重重要要法法律律聲聲明明先先AIAI后后ARAR，眼鏡終端打響電子化，眼鏡終端打響電子化/智能化攻堅戰智能化攻堅戰消費電子消費電子/行業深度報告行業深度報告同步大市同步大市-A-A（維持）（維持）華金證券電子團隊華金證券電子團隊走進走進“芯芯”時代系列深度之八十九時代系列深度之八十九“眼鏡終端眼鏡終端”分析師：孫遠峰S0910522120001分析師：王海維 S0910523020005聯系人：宋 鵬 S09101230300302024年09

2、月25日XRXR系列報告之眼鏡終端系列報告之眼鏡終端 2請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明核心觀點核心觀點u 四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標。四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標。目前，眼鏡形態終端主要分為智能音頻眼鏡、信息提示/真AR眼鏡、投屏眼鏡及空間計算。其中，智能音頻眼鏡與TWS耳機為競品，附加AI及輕社交屬性；信息提示/真AR眼鏡可看作是在智能音頻眼鏡基礎上增加屏幕顯示功能，且我們認為隨著技術發展，全彩樹脂衍射光波導/Micro LED價格下降，信息提示類眼鏡會向全彩雙目真AR眼鏡轉化。投屏眼鏡滿足用戶在居家、辦公、地鐵、飛機、露營等多種場景下的使用需求，隨時

3、隨地感受空中巨幕帶來的暢爽體驗?？臻g計算終端為投屏眼鏡+Station組合，可看作眼睛形態VR設備。未來無限接近普通眼鏡形態且融合空間計算/AI功能的產品，會為眼鏡電子化/智能化最終形態。u 大模型大模型/SoC/SoC/顯示顯示/光學為眼鏡智能化光學為眼鏡智能化/電子化四大發展領域。電子化四大發展領域。1 1）大模型：眼鏡）大模型：眼鏡AIAI功能，究其根本于其所搭載模型差異。功能，究其根本于其所搭載模型差異。在多模態能力方面，國內多模態大模型hunyuan-vision和InternVL2-40B表現不俗，僅次于GPT-4o。在細粒度視覺認知任務上，國內外最好模型有5分以上的差距，需要進一

4、步對多模態深度認知能力做優化提升。（2 2）SoCSoC：三種方案各有優劣，依據眼：三種方案各有優劣，依據眼鏡功能進行匹配。鏡功能進行匹配。MCU級SoC方案中，以MCU級SoC芯片為主要控制中樞，將Al智能眼鏡的功能劃分模塊，依據每個模塊添加外接芯片實現相應功能。系統級SOC方案中，系統級SOC芯片集成度較高，可支持功能較多，以SOC芯片為主要控制中樞。SoC+MCU方案，兼顧低功耗和高性能，以SoC以及MCU芯片為主要控制核心，MCU用于低功耗應用，SoC用于高功耗應用。（3 3）屏幕方案：屏幕方案：ARAR眼鏡以眼鏡以Micro OLEDMicro OLED為主，為主，Micro LED

5、Micro LED為輔。為輔。屏幕呈現用戶所看內容的載體，目前主有LCoS/Micro OLED/Micro LED三類，其中投屏眼鏡主要采用Micro OLED，信息提示/真AR眼鏡主要采用Micro LED。（4 4）光學：尚未有統一確定技）光學：尚未有統一確定技術路線可滿足全天候消費級術路線可滿足全天候消費級ARAR眼鏡全部需求。眼鏡全部需求。目前投屏眼鏡主要采用Birdbath，信息提示/真AR眼鏡主要采用光波導。3請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明核心觀點核心觀點u 銷量破百萬，銷量破百萬，Meta Ray-BanMeta Ray-Ban逆風翻盤。逆風翻盤。Meta Rayban成

6、功的核心要素為：Rayban品牌、設計和渠道的大力加持，POV相機+OWS耳機綜合的高性價比體驗，多模態AI帶來的想象空間。Ray-Ban在銷售渠道、外觀設計等方面賦能保證了產品是愿意被用戶佩戴，保證銷售額下限，而Meta Ray-Ban在音頻、視頻和AI優化升級是其能創造更高銷售量的關鍵。u 短期內短期內AIAI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透。眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透。（1）AI音頻/信息提示眼鏡：智能手表與信息提示眼鏡皆屬于手機配件屬性，但二者偏向不同，智能手機偏向于健康管理，信息提示眼鏡與AI結合致力于打造個人助理。（2）投屏眼鏡：滿足用戶在居家、辦公、地鐵、飛機、露營

7、等多種場景下的使用需求，與掌機/手機強相關。（3）空間計算終端：作業環境從平面到立體，空間可借鑒PC。（4）長期：隨著眼鏡電子化/智能化完成，長期有望逐步滲透眼鏡市場。AR+Al眼鏡是下一代通用計算終端，離整體全天候佩戴、銷量達到手機量級通用終端水平，仍需要8-10年的努力。u 投資建議：投資建議：智能可穿戴設備的需求增長，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在將AI音頻眼鏡推向更廣的市場。在短期內AR眼鏡用戶畫像較為模糊背景下，智能音頻眼鏡以替代耳機功能為切入口，以眼鏡（矯正視力/裝飾）為載體，搭配AI提高體驗與賣點，有望開辟音頻新賽道。建議關注進入各產品供應鏈或有相關技術儲備廠商。如，光學：

8、水晶光電、歌爾股份、歐菲光、韋爾股份（豪威科技）；組裝：歌爾股份、億道信息、天健股份、龍旗科技、佳禾智能等；存儲：兆易創新；攝像頭：韋爾股份、舜宇光學科技等；SoC：恒玄科技、瑞芯微、炬芯科技等；結構件：杰美特、長盈精密；屏幕：京東方-A、華燦光電、JBD（未上市）；終端廠：Rokid（未上市）、雷鳥創新（未上市）、Xreal（未上市）。u 風險提示：風險提示：技術演進軌道與產業生態尚未定型風險；對前瞻重點技術產業化進程敏感性不強風險；內容生態建設不及預期風險；下游需求不及預期風險。4請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明010204030506簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標

9、簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標技術：大模型技術：大模型/SoC/SoC/顯示顯示/光學為眼鏡智能化光學為眼鏡智能化/電子化四大發展領域電子化四大發展領域MetaMeta為什么成功？為什么成功？出于眼鏡，而勝于眼鏡出于眼鏡，而勝于眼鏡供應鏈：供應鏈：Ray-Ban MetaRay-Ban Meta高價值量品類仍以海外為主，華為高價值量品類仍以海外為主，華為Vision Vision GlassGlass國產化率超國產化率超9 9成成空間：短期內空間：短期內AIAI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透相關標的相關標的目錄目錄07風險提示風險提

10、示 5請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明分目錄分目錄01簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標1.1趨勢：無限接近普通眼鏡形態且融合空間計算/AI功能1.2智能音頻眼鏡=眼鏡+耳機+AI1.3信息提示&真AR眼鏡=眼鏡+耳機+屏幕+AI02技術：大模型技術：大模型/SoC/SoC/顯示顯示/光學為眼鏡智能化光學為眼鏡智能化/電子化四大發展領域電子化四大發展領域2.1大模型：眼鏡AI功能，究其根本于其所搭載模型差異2.1.1通用能力：國內外大模型差距進一步縮小2.1.2多模態能力：在應用能力方面，國內大模型表現較優2.1.3多模態能

11、力：基礎能力中細粒度視覺認知，國內外差距較大2.1.4價格：大模型價格跌至免費，加快應用落地2.2SoC：三種方案各有優劣，依據眼鏡功能進行匹配2.3顯示方案=屏幕方案+光學方案2.4屏幕路線：AR眼鏡以Micro OLED為主，Micro LED為輔2.4.1屏幕技術（LCoS）：液晶材料+硅基集成電路1.4投屏眼鏡=眼鏡+耳機+屏幕1.5空間計算眼鏡=屏幕眼鏡+計算終端+AI2.4.2屏幕技術(硅基OLED):CMOS+OLED=Micro OLED2.4.2屏幕技術(硅基OLED):干濕法工藝交錯，加劇制程復雜性2.4.2屏幕技術(硅基OLED):更大尺寸晶圓，更小尺寸屏幕有利于成本下降

12、2.4.2屏幕技術(硅基OLED):XR中索尼Micro OLED 出貨量近80%，國內建設如火如荼2.4.2屏幕技術(硅基OLED):視涯完成12寸Micro OLED晶圓全場驗收，熙泰設計布局18K/M產能 6請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明分目錄分目錄2.4.3屏幕技術（Micro LED）：高密度集成的LED陣列2.4.3屏幕技術（Micro LED）:全彩化技術為該領域研究熱難點2.4.3屏幕技術（Micro LED）：巨量轉移為當前技術難點之一2.4.4產業：雷鳥X2第一款真正意義上實現雙目全彩Micro LED光波導眼鏡2.5光學：尚未有統一確定技術路線可滿足全天候消費級AR

13、眼鏡全部需求2.5.1Birdbath：利用光學元件半透半反特性，將部分顯示光反射到人眼2.5.2光波導原理：通過全反射將光傳輸到眼睛前方再釋放出來2.5.3陣列光波導：由陣列排布的反射或折射棱鏡組成2.5.3陣列光波導：制備難點主要在于鍍膜與膠合工藝2.5.4表面浮雕光柵波導：表面浮雕光柵代替傳統折反射元件2.5.4表面浮雕光柵波導：碳化硅+刻蝕為技術發展趨勢2.5.5體全息光柵波導：折射率的周期性變化來對光進行選擇和反射2.5.6產業：國內Birdbath/陣列光波導進入量產階段，積極布局全息光波導03MetaMeta為什么成功？為什么成功？出于眼鏡，而勝于眼鏡出于眼鏡，而勝于眼鏡3.1先

14、為眼鏡（時尚），后為可穿戴設備（科技）3.2與Ray-Ban合作，獲得品牌賦能及銷量托底 7請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明分目錄分目錄3.3Meta社交賦能第一視角直播3.4核心功能及體驗全面升級3.5結合眼鏡本身的攝像頭，基于眼前的事物來詢問AI04供應鏈：供應鏈：Ray-Ban MetaRay-Ban Meta高價值量品類仍以海外為主，華為高價值量品類仍以海外為主，華為Vision GlassVision Glass國產化率超國產化率超9 9成成4.1Ray-Ban Meta綜合成本：國產供應商價值量接近40%，高價值量品類仍以海外為主4.2Ray-Ban Meta BOM：主板+非

15、主板+充電盒三大件4.3Ray-Ban Meta拆解：主板4.4華為Vision Glass拆解：國產化率超9成4.5華為Vision Glass拆解：主板+顯示方案05空間：短期內空間：短期內AIAI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透5.1AI音頻/信息提示眼鏡：具備手機伴侶屬性，打造個人助理5.2投屏眼鏡：“口袋巨幕”，需求與掌機/手機強相關5.3空間計算終端：作業環境從平面到立體，空間可借鑒PC5.4隨著眼鏡電子化/智能化完成，長期有望逐步滲透眼鏡市場06相關標的相關標的07風險提示風險提示 8請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明0102040305

16、06簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標技術：大模型技術：大模型/SoC/SoC/顯示顯示/光學為眼鏡智能化光學為眼鏡智能化/電子化四大發展領域電子化四大發展領域MetaMeta為什么成功？為什么成功？出于眼鏡，而勝于眼鏡出于眼鏡，而勝于眼鏡供應鏈：供應鏈：Ray-Ban MetaRay-Ban Meta高價值量品類仍以海外為主，華為高價值量品類仍以海外為主，華為Vision Vision GlassGlass國產化率超國產化率超9 9成成空間：短期內空間：短期內AIAI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透眼鏡定位決定空間，長期看

17、眼鏡市場滲透相關標的相關標的目錄目錄07風險提示風險提示 9請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明1.1趨勢：無限接近普通眼鏡形態且融合空間計算趨勢：無限接近普通眼鏡形態且融合空間計算/AI功能功能資料來源：Meta官網、INMO官網、VRPinea、科技知多少、華金證券研究所智能音頻眼鏡信息提示/真AR眼鏡投屏眼鏡空間計算以智能投屏功能為主的AR眼鏡，觀看影視作品時的屏幕畫質優于目前主流的VR頭顯。但視場角都不算高，主流BirdBath偏振方案產品的視場角一般低于50。好處是只要顯示畫面拉遠，在視覺體驗上能夠顯很大，即6米等效200寸大屏。強大的空間算力源于空間計算主機Station Pro該

18、主機搭載了第一代驍龍XR2+平臺、12G RAM+128G ROM,支持Wi-Fi 6/6E和BT5.1，帶來更佳的性能表現，可以達到厘米級6DoF跟蹤精度和極低MTP渲染延遲?？臻g計算機：從電子屏幕進化到空中虛擬多屏的呈現，每一寸空間都可成為屏幕；而計算機傳遞的內容也實現了從二維到三維的跨越：空間辦公、空間影音娛樂等成為可能。集成Llama模型Ray-Ban Meta的多模態AI功能不僅可以進行語音翻譯，更能做到對用戶看到的內容進行實時翻譯，還能實現類似ChatGPT一般的對話。拍照拍照/視頻視頻音頻音頻LlamaLlama模型模型信息提示/真AR類AR眼鏡產品技術路徑，目前可分為單色/全彩

19、雙目。目前基本都是Micro-LED+光波導光學方案的產品形態。透光率很高，戶外場景也能使用，并且外觀上還可以設計得趨近于普通黑框眼鏡單色單色全彩全彩 10請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：Solos、Ray Ban、AOOLIA、華金證券研究所整理1.21.2智能音頻眼鏡智能音頻眼鏡=眼鏡眼鏡+耳機耳機+AIAI眼鏡為載體，最終形態應與當前眼鏡形態盡可能接近，以便于消費者接受。音頻為最基礎功能，與TWS耳機互為競品。AI為各音頻眼睛類產品最大賣點及競爭壁壘。Llama 3 Vs.GPT-4oRay-Ban MetaSolos AirGo Vision 11請仔細閱讀在本報告尾部的

20、重要法律聲明資料來源：MEIZU官網、雷鳥創新官網、華金證券研究所整理1.31.3信息提示信息提示&真真ARAR眼鏡眼鏡=眼鏡眼鏡+耳機耳機+屏幕屏幕+AI+AI單色Vs.全彩MYVU AR 眼鏡（2,299￥）雷鳥X2（4,999￥）隨著技術發展，全彩樹脂衍射光波導/Micro LED價格下降，信息提示類眼信息提示類眼鏡會向全彩雙目真鏡會向全彩雙目真AR眼鏡轉化。眼鏡轉化。雙目異顯衍射光波導衍射光波導1670萬色自研雙目全彩光引擎自研雙目全彩光引擎1,500nits峰值亮度85%透光率空間感雙目異顯 12請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：XREAL官網、Rokid官網、華金證券研

21、究所整理1.41.4投屏眼鏡投屏眼鏡=眼鏡眼鏡+耳機耳機+屏幕屏幕XREAL Air眼鏡（2,499￥）Rokid Max眼鏡（2,499￥）600nits600nits峰值入眼亮度1080P1080P超清顯示5050超大FOV智能投屏眼鏡使用BirdBath+MicroBirdBath+Micro OLED OLED方案；主要競爭點在于投屏效果投屏效果/佩戴舒佩戴舒適適/屈光度調節屈光度調節等。13請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：Rokid官網、XREAL官網、IT之家、華金證券研究所整理1.51.5空間計算眼鏡空間計算眼鏡=屏幕眼鏡屏幕眼鏡+計算終端計算終端+AI+AIRok

22、id Station ProSony IMX586115超廣角雙色溫閃光燈相較于驍龍XR2平臺，可以帶來30%30%散熱散熱性能提升和性能提升和50%50%續航能力提升續航能力提升。同時具有更佳散熱和更高性能，可達到厘米級厘米級6DoF6DoF跟蹤精度跟蹤精度和極低渲染延遲。27W快速充電（陀螺儀，加速計，磁力計）RAM：12GB LPDDR5ROM：128GBXREAL Beam Pro5000萬像素雙主攝50 mm 雙攝鏡距Vs.XREAL Beam Pro1,499￥Rokid Station Pro3,999￥終端差異為空間計算眼鏡最大差異 14請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明01

23、0204030506簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標技術：大模型技術：大模型/SoC/SoC/顯示顯示/光學為眼鏡智能化光學為眼鏡智能化/電子化四大發展領域電子化四大發展領域MetaMeta為什么成功？為什么成功？出于眼鏡，而勝于眼鏡出于眼鏡，而勝于眼鏡供應鏈：供應鏈：Ray-Ban MetaRay-Ban Meta高價值量品類仍以海外為主，華為高價值量品類仍以海外為主，華為Vision Vision GlassGlass國產化率超國產化率超9 9成成空間：短期內空間：短期內AIAI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透眼鏡定位

24、決定空間，長期看眼鏡市場滲透相關標的相關標的目錄目錄07風險提示風險提示 15請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.1大模型：大模型：眼鏡眼鏡AIAI功能，究其根本于其所搭載模型差異功能，究其根本于其所搭載模型差異通用多模態行業資料來源：SuperCLUE、華金證券研究所 16請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明【理科任務】分為計算、邏輯推理、代碼測評集；【文科任務】分為知識百科、語言理解、長文本、角色扮演、生成與創作、安全和工具使用七大測評集；【Hard任務】分為精確指令遵循測評集，復雜任務高階推理測評集。2.1.1通用能力：國內外大模型差距進一步縮小通用能力：國內外大模型差距進一步縮小資

25、料來源：SuperCLUE、華金證券研究所29.7433.4538.9639.0548.9351.9353.2856.4258.7860.9362.0263.7266.0667.0868.8470.6270.9973.3973.5176.2476.7078.6479.670 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Gemma-2b-itRWKV-6-World-7BBaichuan2-7B-Chat|Qwen2-1.5B-InstructMistral-7B-Instruct-v0.3Gemma-2-2b-itYi-1.5-6B-ChatLlama-3.1-8B-Instruct

26、Yi-1.5-9B-Chat-16K|XVERSE-65B-2-32KQwen2-7B-InstructGemma-2-9b-itGLM-4-9B-Chat|Yi-1.5-34B-Chat-16KLlama-3.1-70B-InstructMoonshot(kimi)|Step-1-32K|訊飛星火V4.0Llama-3.1-405B-Instruct|GPT-4-0613Qwen-Max|從容大模型1.5|360gpt2-pro|Yi-Large|MiniMax-abab6.5sMistral-Large-Instruct-2407Baichuan4|ERNIE-4.0-Turbo-8K|山

27、海大模型4.0|GLM-4-0520GPT-4o-mini|Gemini-1.5-Pro|Claude 3.5 SonnetDoubao-Pro-preview|Qwen-72B-Instruct|SenseChat 5.5DeepSeek-V2-0628|AndesGPT-2.0GPT-4-Turbo-2024-04-09Hunyuan-Turbo-PreviewChatGPT-40-latestLlama-3.1-405B臨界點Llama-3.1-8B臨界點第一梯隊第二梯隊第三梯隊國內模型國外模型ChatGPT-4o-latest是中文上全球表現最好的模型，但國內頂尖模型在部分通用能力上已

28、將差距縮小至2%以內。17請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.1.1通用能力：國內外大模型差距進一步縮小通用能力：國內外大模型差距進一步縮小資料來源：SuperCLUE、華金證券研究所 18請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明SuperCLUE-V多模態理解測評基準總榜排名模型機構總分基礎能力應用能力使用方式-GPT-4oOpenAI74.3673.6776.43API1hunyuan-vision騰訊71.9569.375.12API2InternVL2-40B上海人工智能實驗室70.5969.2573.24模型-Claude3.5-SonnetAnthropic69.8770.8269

29、.58API-Gemini-1.5-ProGoogle69.0870.3968.94API3Step-1V-8k階躍星辰66.7866.4868.65API-GPT-4-Turbo-0409OpenAI65.0566.3763.71API4GLM-4v智譜AI64.4565.1265.28API5Qwen-VL-Max阿里巴巴63.5763.5764.49API6ERNIE-4-Turbo百度62.1161.0663.8API7Qwen-VL-Plus阿里巴巴59.9958.0761.77API8Yi-VL-34B零一萬物46.5549.9343.82模型國內多模態大模型hunyuan-vis

30、ion和InternVL2-40B表現不俗，取得70+分的優異成績，僅次于GPT-4o。尤其在多模態應用方面領先Claude3.5-Sonnet和Gemini-1.5-Pro，展現出較強的應用優勢。GPT-4o取得74.36分，領跑多模態基準。其中基礎多模態認知能力和應用能力均有70+分的表現，在技術和應用方面均有一定領先優勢。資料來源：CLUE中文語言理解測評基準、華金證券研究所差距較大2.1.2多模態能力：在應用能力方面，國內大模型表現較優多模態能力：在應用能力方面，國內大模型表現較優 19請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明SuperCLUE-V多模態理解基準基礎能力榜單（2024.08

31、.02）排名模型機構基礎得分粗粒度視覺認知細粒度視覺認知數理邏輯分析多模態多輪問答使用方式-GPT-4oOpenAI73.6773.573.768.579API-Claude3.5-SonnetAnthropic70.8273.867.364.877.3API-Gemini-1.5-ProGoogle70.3974.462.266.878.2API1hunyuan-vision騰訊69.372.363.269.672.2API2InternVL2-40B上海人工智能實驗室69.2571.368.76176模型3Step-1V-8k 階躍星辰66.4868.865.356.875API-GPT-

32、4-Turbo-0409OpenAI66.3771.960.765.367.7API4GLM-4v智譜AI65.1269.464.554.172.5API5Qwen-VL-Max 阿里巴巴63.5766.761.456.969.3API6ERNIE-4Turbo百度61.066660.248.469.7API7Qwen-VL-Plus阿里巴巴58.0764.848.649.769.2API8Yi-VL-34B零一萬物49.9353.7493958模型資料來源：CLUE中文語言理解測評基準、華金證券研究所正在技術探索階段擁有較大潛力聚焦基礎技術研究在基礎和場景應用上處于領先位置，引領國內大模型發

33、展場景應用上處于領先定位在細粒度視覺認知任務上，國內外最好模型有5分以上的差距，需要進一步對多模態深度認知能力做優化提升。2.1.3多模態能力：多模態能力：基礎能力中細粒度視覺認知，國內外差距基礎能力中細粒度視覺認知，國內外差距較大較大 20請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明大模型名稱大模型名稱輸入價格元輸入價格元/千千tokens輸出價格元輸出價格元/千千tokens所屬公司所屬公司下調價格的日期下調價格的日期DeepSeek-V20.0010.002深度求索5月6日GLM-3-Turbo0.0010.001智譜AI5月11日豆包通用模型pro-32k0.00080.0008字節跳動5月1

34、5日通義千間Qwen-Max0.040.12阿里云5月21日通義千間Qwen-Plus0.0040.002阿里云5月21日通義千間Qwen-Long0.00050.002阿里云5月21日文心一言ERNIESpeed免費免費百度5月21日文心一言ERNIE Lite免費免費百度5月21日訊飛星火sparkLite免費免費科大訊飛5月22日訊飛星火Spark3.5Max0.021-0.030.021-0.03科大訊飛5月22日混元-lite免費免費騰訊云5月22日混元-standard0.00450.005騰訊云5月22日混元-standard-256k0.0150.06騰訊云5月22日混元-pr

35、o0.030.1騰訊云5月22日GPT-40US$5.00/1M tokensUS$15.00/1M tokensOpenAI5月13日資料來源：Wellsenn XR、CSDN、極客公園、華金證券研究所騰訊1token1.8個漢字，通義千問、千帆大模型等1token=1個漢字，對于英文文本 來 說，1 個token通常對應3至4個字母。日均 Tokens 使用量超 5000 億2.1.4價格：大模型價格跌至免費，加快應用落地價格：大模型價格跌至免費，加快應用落地 21請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.2SoC：三種方案各有優劣，依據眼鏡功能進行匹配：三種方案各有優劣，依據眼鏡功能進行匹

36、配u MCU級別SoC主要在MCU的基礎上發展而成，以MCU內核為核心，根據功能需求添加相應的硬件模塊，如音頻功能、無線通信功能、傳感器功能等，常見，常見MCUMCU級別級別SoCSoC如恒玄的如恒玄的BES2700BES2700藍牙音頻藍牙音頻SoCSoC，Ambiq的Apollo 3藍牙SoC等。u 系統級SOC主要在CPU的基礎上集成發展而成，以CPU為核心，根據功能需求集成相應的硬件模塊，如GPU、ISP、DSP、WiFi藍牙模塊、視頻編解碼系統、音頻系統等，常見系統級常見系統級S0CS0C如高通的如高通的AR1Gen1S0CAR1Gen1S0C、紫光展銳的、紫光展銳的W517S0CW

37、517S0C等。資料來源：Wellsenn XR、華金證券研究所MCU級SoC結構圖系統級SoC結構圖MCU內核Cortex-M系列核心總線內部存儲器電源管理系統（PMU）PMIC音頻系統（Audio）ADC芯片+DAC芯片藍牙通信系統（BT/BLE）前端FEMCPUCortex-A系列核心GPUCortex核心存儲器接口（eMCP）LPDDR+eMMC圖像系統（Image）ISP總線電源管理系統（PMU）PMIC音頻系統（Audio Codec）DSP芯片+音頻功放芯片WiFi藍牙系統（WiFi/BT）前端FEM視頻系統（video）JPEG Encoder 22請仔細閱讀在本報告尾部的重要

38、法律聲明2.2SoC：三種方案各有優劣，依據眼鏡功能進行匹配：三種方案各有優劣，依據眼鏡功能進行匹配資料來源：Wellsenn XR、華金證券研究所MCU級SoC方案邏輯框架圖系統級SoC方案邏輯框架圖SoC+MCU方案邏輯框架圖系統級SOC方案中，系統級SOC芯片集成度較高，可支持功能較多，以SOC芯片為主要控制中樞，所有功能包括音頻、視頻、拍攝、無線通訊等，都基于SOC的開展，方案成熟。MCU級SoC集成度較低，可提供的功能較少，以MCU級SoC芯片為主要控制中樞，依據Al智能眼鏡功能劃分模塊，依據每個模塊添加外接芯片實現相應功能，如實現拍攝功能，需外接ISP芯片實現。該方案功耗低，成本低

39、，只是目前仍需完善。SoC+MCU方案，兼顧低功耗和高性能，以SoC以及MCU芯片為主要控制核心，依據使用場景，MCU用于低功耗應用，SoC用于高功耗應用，利用系統調度，可有效平衡在低功耗以及高功耗下的電源管理，適用性廣。23請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.3顯示方案顯示方案=屏幕方案屏幕方案+光學方案光學方案資料來源：Wellsenn XR、華金證券研究所離軸透鏡棱鏡BirdBath自由曲面光波導LCD/OLEDLCOS硅基OLED硅基OLED硅基OLEDLCOS硅基OLEDMicro LED50%理論光效1,000尼特1.5K-2K（單目）4-5寸Meta AR聯想Mirage等1

40、5%理論光效3,000-1萬尼特0.4K-0.6K（單目）0.2-0.5寸Google Glass等25%理論光效1,000-3,000尼特2K2K（單目）（單目）0.49-0.7寸Xreal Air、Rokid Max雷鳥Air系列等35%-80%理論光效1,000-3,000尼特1.5K-2K（單目）0.49-0.7寸聯想Yoga T1Arknow A1等0.1%-15%0.1%-15%理論光效理論光效3,000-100萬尼特0.6K（單目）0.11-0.23寸雷鳥X2、影目air、Hololens 2、李末可等如何讓用戶看到讓用戶看到的內容不同AR光學，對屏幕有不同的要求，每一種光學方案

41、的光路設計、光效透過率以及體積差異很大，與之相匹配的顯示屏幕之間差異也很大。24請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：VRcompare、容億投資、AIOT大數據、華金證券研究所整理20172018201920202021202220232024AMOLEDOLEDLCDEverysight RaptorRealWear HMT-1Shadow Creator HalominiRealWear HMT-1Z1Shadow Creator Action OneVuzix M400MAD Gaze Glow PlusNreal LightJulbo EVAD-1Nreal LightMic

42、ro LEDMicro OLEDTCL NXTWEAR GAjnaLens AjnaXEngo EyeweaRokid AirRealWear Navigator 500Guangli HoloswimCosmo VisionNuEyes Pro 3eOppo Air GlassNreal AirRokid Air ProINMO AirVuzix ShieldGuangli Holoswim 2Dream Glass FlowP&C Solution METALENSEVuzix M400CTQSKY T1Huawei Vision GlassXiaomi Smart GlassesReal

43、Wear Navigator 520Brilliant MonocleRealWear Navigator Z1INMO Air2Rokid MaxNubia Neovision GlassXreal Air 2 UltraBrilliant MonocleSpacetopXreal Air 2Xreal Air 2 ProViture One LiteViture ProXiaomi MijiaRokid Max ProXimmerse Rhino X ProTCL NXTWEAR SSpacetop G1Brilliant Labs FrameTCL RayNeo X2Lenovo Gla

44、sses T1Thunderbird Air PlusTCL RayNeo X2 Lite雷鳥 X2MYVU AR 2.4屏幕路線：屏幕路線：AR眼鏡以眼鏡以Micro OLED為主，為主，Micro LED為輔為輔 25請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：MicroLED視界、睿維視 ReaVis、華金證券研究所整理2.4.1屏幕屏幕技術（技術（LCoS）：液晶材料：液晶材料+硅基集成電路硅基集成電路LCoS方案光機展示圖u LCoS是基于液晶材料，與硅基集成電路技術相結合組成的一種反射型反射型顯示器件。其結構是在硅片上，利用半導體制程制作驅動面板，然后在電晶體上透過研磨技術磨平，

45、并鍍上鋁當作反射鏡，形成CMOS基板，然后將CMOS基板與含有透明電極之上玻璃基板貼合，再注入液晶，進行封裝測試。u LCoS技術的主要應用場景的優勢是：技術成熟、模組成本低、顯示占比高，LCoS技術的缺點是：需要照明單元導致模組體積大、存在背光、功耗高、低溫適應性等。偏振片玻璃基板反射涂層電極層液晶層CMOSLCoS的內部構造及發光過程LCoS方案的PBS模塊，會占用AR眼鏡鏡腿兩側體積。26請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：MicroDisplay、新興智慧顯示科技教育聯盟、華金證券研究所u Micro OLED是以單晶硅半導體為襯底，集成了千萬個晶體管構成CMOS驅動電路，在

46、CMOS驅動電路上蒸鍍OLED有機材料形成發光二極管，可完美實現高分辨率和微小尺寸的微型顯示器件。u Micro OLED最大特色是將微顯示直接搭載在晶圓之上，采用單晶硅晶圓為背板，能夠讓顯示器更輕薄短小、耗電量更少、自主發光、高效率發光，特別適用于AR、VR等顯示穿戴式設備。OLED全彩化技術方方式式RGB 三色三色OLED白光白光OLED+彩色濾光片彩色濾光片（WOLED+CF)藍光藍光OLED+色彩轉化層色彩轉化層（Bule OLED+CCF)圖示特點 發光效率高 色純度高 需要精準對位 有色偏問題（燒屏）適合大尺寸元件 較無色偏問題（都是白光OLED）發光效率低 OLED部分用全面式蒸

47、鍍，不需要精密金屬遮罩對位 適合大尺寸元件 較無色偏問題 環境光干擾問題 OLED部分用全面式蒸鍍，不需要精密金屬遮罩對位真空蒸鍍技術材料利用率紗窗效應金屬遮罩設計及對位旋轉涂布狹縫涂布材料利用率高適合大面積制程適合精圖樣元件噴墨印刷下發光式元件上發光式元件OLEDOLED on Silicon-Micro OLED on Silicon-Micro OLED 開口率大、基板可非透明2.4.2屏幕技術屏幕技術(硅基硅基OLED):CMOS+OLED=Micro OLED 27請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：硅基有機電致發光微顯示關鍵技術研究（徐洪光）、華金證券研究所Si Wafe

48、r from Foundry清洗陽極材料沉淀OLED 器件制造薄膜封裝Color Filter制作玻璃蓋封合切割、芯片綁定與封裝測試與模組成膜清洗光阻涂覆曝光顯影刻蝕剝離預處理空穴注入層空穴傳輸層發光層電子傳輸層電子注入層陰極有機沉淀無機沉淀陽極圖案化清洗涂覆前烘曝光顯影后烘點膠貼合固化烘烤OLED制造流程像素陽極制備過程包括陽極材料的成膜及其圖案化，涉及較多濕法制程123456789在傳統制程中，流程3和流程6屬于濕法工藝制造，該流程與集成電路工藝類似,屬于成膜光刻制程。其余工藝均為干法工藝。在生產中，干濕法工藝的不斷交錯使用，則加劇了制程的復雜性干濕法工藝的不斷交錯使用，則加劇了制程的復雜

49、性，良率難以得到保障。流程6的濕法工藝在流程4之后，即完成OLED制造后再進行該濕法制程，且流程6的CF制程，至少進行RGB CF三次涂膠、曝光、顯影等濕法過程，長時間的濕法制程是對流程5薄膜封裝的嚴重挑戰，而且也會在器件中殘留水氧，在OLED使用過程中，這些水氧的緩釋，會對OLED產生致命影響。2.4.2屏幕技術屏幕技術(硅基硅基OLED):干濕法工藝交錯，加劇制程復雜性干濕法工藝交錯，加劇制程復雜性 28請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：AR圈、TrendForce集邦、華金證券研究所8英寸晶圓 Vs.12英寸晶圓切1.03寸屏幕切割數目對比u 屏幕尺寸一定下，晶圓尺寸越大，切

50、出晶圓越多，單位成本下降。屏幕尺寸一定下，晶圓尺寸越大，切出晶圓越多，單位成本下降。以1.03寸屏幕為例，12寸晶圓切割的屏幕數量（120塊）是8寸晶圓（48塊）的2.5倍，故具備12寸晶圓能力廠商更具備量產競爭力。1212寸晶圓：切割寸晶圓：切割120120塊塊1.031.03寸屏幕寸屏幕8 8寸晶圓：切割寸晶圓：切割4848塊塊1.031.03寸屏幕寸屏幕Vision Pro所采用的Micro OLED顯示器，現階段是以臺積電CMOS背板，搭配日本大廠Sony進行蒸鍍制程的組合獨家供應。TrendForce集邦咨詢表示，Micro OLED目前生產良率仍僅約五成仍僅約五成，導致兩片Micr

51、o OLED屏幕售價高達700美元，且限制今年Sony實際能供貨的面板數量，預估約預估約100100萬片，萬片，Micro OLED是當前影響Vision Pro壓縮成本效率及擴大出貨規模中最具決定性關鍵零部件。2.4.2屏幕技術屏幕技術(硅基硅基OLED):更大尺寸晶圓，更小尺寸屏幕有更大尺寸晶圓，更小尺寸屏幕有利于成本下降利于成本下降 29請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：AR圈、華金證券研究所u 同分辨率前提下，尺寸越小，能切出更多片屏幕，且屏幕同分辨率前提下，尺寸越小，能切出更多片屏幕，且屏幕PPIPPI更高。更高。一片12英寸晶圓，屏幕尺寸越小可以切更多屏幕，1.3寸屏幕

52、可切除82塊，1.03寸屏幕可切120塊，后者數量是前者的1.46倍。在分辨率一致的前提下（2560*2785），1.3寸屏幕PPI為2785，1.03寸屏幕PPI為3515。12英寸晶圓切1.3寸屏幕(分辨率：2560*2560)12英寸晶圓切1.03寸屏幕(分辨率：2560*2560)1212寸晶圓：切割寸晶圓：切割8282塊塊1.31.3寸屏幕寸屏幕PPI:2785PPI:27851212寸晶圓：切割寸晶圓：切割120120塊塊1.031.03寸屏幕寸屏幕PPI:3515PPI:35152.4.2屏幕技術屏幕技術(硅基硅基OLED):更大尺寸晶圓，更小尺寸屏幕有更大尺寸晶圓，更小尺寸屏幕

53、有利于成本下降利于成本下降 30請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：群智咨詢、JM Insights、MicroDisplay、AR圈、華金證券研究所u從近眼顯示面板出貨的競爭格局（不包含軍工用產品出貨）來看，目前可以量產硅基OLED（Micro OLED）的廠商依然較少。根據群智咨詢數據，在全球XR行業硅基OLED出貨量市場份額中，Sony占78%，愛普生和視涯分別占20%和1%。u全球從事開發、生產硅基OLED顯示屏的廠商較少，歐美公司較早進入市場，主要為美國eMagin、日本Sony、美國Kopin、法國 Microoled、德國Fraunhofer IPMS以及英國MED公司

54、。中國從事硅基OLED顯示屏的公司，主要以視涯、北方奧雷德、云南創視界（京東方投資）等為主。清越光電、熙泰智能、湖畔光電、芯視佳、昆山夢顯和南京昀光等公司也在布局硅基OLED產線和產品中。0%20%40%60%80%100%Sony愛普生視涯科技其他XR行業中索尼Micro OLED 出貨量近80%全球XR行業Micro OLED出貨量市場份額（%）XR屏幕升級主線：提升像素&功耗下降2020年2022年2022年2026年-2027年單目單目像素像素Quest 1Pico 4Quest ProVisionProVision Pro 2理想理想狀態狀態水平1440216018003648525

55、07200垂直160021601920314457008100PPD14192136-4450注：圖示是在假設像素密度相同的情況下的屏幕尺寸隨像素的變化情況，實際屏幕由于像素密度的不斷增加，物理尺寸可能不增反降2.4.2屏幕技術屏幕技術(硅基硅基OLED):XRXR中索尼中索尼Micro OLED Micro OLED 出貨量近出貨量近80%80%，國內建設如火如荼，國內建設如火如荼 31請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：潮電穿戴、MicroDisplay、群智咨詢、JM Insights、顯示最前沿、華金證券研究所u根據潮電穿戴統計，目前國產硅基Micro OLED產線主要有京東

56、方、熙泰科技、奧雷德、睿顯科技、國兆光電、萃松光電和清越的7座8吋工廠，以及已有的宏禧科技、視涯的2座12吋工廠，現在再加上在建的熙泰科技和芯視佳的2座12吋工廠，還有華睿光電、湖畔光電、觀宇科技（創王）規劃的12吋工廠，有8座國產12吋硅基Micro OLED工廠，6吋和8吋加起來，中國將有中國將有1515座硅基座硅基Micro OLEDMicro OLED工廠。工廠。公司公司簡介簡介產品產品應用端應用端索尼索尼硅基 OLED 微顯示器種類多、出貨量大，月產能約 30 萬片，顯示屏出貨量已累計超過 100 萬片，是目前在消費級電子產品市場最大供應商0.391024*768、0.51600*1

57、200、0.642048*1536、0.71920*1080等雷 鳥、N r e a l、小 米、GOOVISG3Max等，將成為蘋果 MR 設備硅基 OLED的核心供應商愛普生在 2000 年推出微型顯示器，是全球首家愛進入 OLED 微顯示領域的廠商:擁有超 42000 平方英尺的先進制造空間;產品具有低功耗、尺寸小、對比度高等特點9.3m2048*2048、9.6m1920*1920、12m1280*1024 等適用于所有應用的有源矩陣 OLED微型顯示器:9.3 微米至 15 微米(像素間距)、300000 至 4000000個(彩色像素)、0.47“至 1.06”(顯示對角線)、單色

58、或全彩京東方參股公司云南創視界光電(82.76%)，云南創視界 8 英寸硅基 OLED 產線已建成，12英寸產線，分三階段實施，項目第一階段由京東方自有資金進行投資，2021年起已實現小批量量產出貨，2022年實現穩定交付，正常運營中；項目第二階段及第三階段暫未安排啟動。0.391920*1080、0.711920*1080N.A.視涯科技專注 12 英寸晶圓硅基 OLED，合肥一期項目工廠面積達 40000m2，月投片量可達9000片，滿產時年產值可達 30 億元1.032560 x2560、0.721920 x1200、0.491920 x1080等已 進 入 大 疆 F P V 飛 行

59、眼 鏡 Goggles2、高通無線 AR 智能眼鏡參考設計華為、努比亞等產品奧雷德目前國內唯一一家批量生產多規格型號主動式 OLED 微型顯示器的公司。800X 600SVGA、1280 X 1024SXGA、2048X2048 等N.A.清越光電主要生產0.39 寸、0.61 寸白光、彩色硅基 OLED 顯示器件N.A.N.A.2.4.2屏幕技術屏幕技術(硅基硅基OLED):視涯完成視涯完成1212寸寸Micro OLEDMicro OLED晶圓全晶圓全場驗收，熙泰設計布局場驗收，熙泰設計布局18K/M18K/M產能產能 32請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：勢銀膜鏈、華金證券研

60、究所u Micro OLED 12英寸晶圓制備要求遠高于8英寸Micro OLED，目前國內已驗收完畢的企業只有三家，按產能排名分別是視視涯、京東方和宏禧科技涯、京東方和宏禧科技。根據勢銀（TrendBank）統計，視涯位居第一，于2023年1月完成全場驗收，產能占比超過50%，為6K/M；京東方在規劃8英寸Micro OLED的基礎上，12英寸Micro OLED于2022年實現產能2K/M；宏禧科技占總產能的9.09%，產能為0.8K/M。熙泰規劃總產能為18K/M，其中6K/M將在2023年完成驗收；京東方預計在兩年內分別增加4K/M的產能，達到10K/M，與湖畔光電并列第二；視涯保持6

61、K/M產能不變；宏禧科技預期增添產能4.2K/M；2024年芯視佳預估驗收產量為4K/M（截至2023H1）。12寸 Micro-OLED晶圓企業產能情況（已驗收項目）12寸 Micro-OLED晶圓企業產能情況（包含已驗收和計劃中項目）620.8-1 2 3 4 5 6 7 視涯科技京東方宏禧科技18101064.24-2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 熙泰科技京東方湖畔光電 視涯科技 宏禧科技芯視佳合計8.8K/M合計52.2K/M2.4.2屏幕技術屏幕技術(硅基硅基OLED):視涯完成視涯完成1212寸寸Micro OLEDMicro OLED晶圓全晶圓全場驗收，熙泰設

62、計布局場驗收，熙泰設計布局18K/M18K/M產能產能 33請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：中關村科幻產業創新中心、華金證券研究所uMicro-LED又稱微型發光二極管，是指高密度集成的LED陣列，陣列中的LED像素點距離在10微米量級，每一個LED像素都能自發光。LED微縮化和矩陣化技術指在一個芯片上集成高密度微小尺寸LED陣列。LED顯示屏每一個像素可定址、單獨驅動點亮，可看成是戶外LED顯示屏的微縮版，將像素點距離從毫米級降低至微米級。該技術將傳統的無機LED陣列微小化，每個尺寸在每個尺寸在1010微米尺寸的微米尺寸的LEDLED像素點均可以被獨立的定像素點均可以被獨立的定

63、位、點亮位、點亮。Micro-LED的顯示方式十分直接，將10微米尺度的LED芯片連接到TFT驅動基板上，從而實現對每個芯片放光亮度的精確控制，進而實現圖像顯示。一般LED Vs.Micro LED顯示器TFT-LCD Vs.OLED Vs.Micro LEDMicro LED技術是將LED微縮至長度僅100um以下，是原本是原本LEDLED的的1%1%，且通過巨量轉移技術，將微米等級的RGB 三色的Micro LED搬移到基板上，形成各種尺寸的Micro LED示器。OLED是由電流驅動有機薄膜自發光，可發出紅、藍、綠等單色光混色，顏色較一般液晶屏幕更為鮮艷。TFTLCD是通過液晶通電、分子

64、轉移，搭配彩色濾光片與背光源，讓每哥像素含有紅、藍、綠三原色，可混合出各式顏色光。Micro LED為LED 陣列微小化，每個Micro LED 可是為一個像素，可單獨驅動點亮，整個模組更小，亮度、畫質、反應速度都能有更好的提升。2.4.3屏幕屏幕技術（技術（Micro LED）：高密度集成的）：高密度集成的LED陣列陣列 34請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：國家第三代半導體技術創新中心、MicroLEDDisplay、華金證券研究所Micro LED全彩化技術路線RGB三色LED法波長轉換法3D納米線法 顯示器件的每個像素由紅色Micro-LED、綠色Micro-LED和藍色M

65、icro-LED組成。技術挑戰：三次巨量轉移難度大 藍光/紫外Micro-LED作為激發光照射到量子點材料分別輻射出紅光和綠光，因而由藍光/紫外Micro-LED、紅光量子點、綠光量子點即可實現全彩顯示的功能 技術挑戰：量子轉換效率和光串擾問題 GaN與不同含量的In/Al合金化時，其發光范圍可覆蓋RGB光譜，生長InGaN/GaN納米線像素，調節納米線直徑以及對納米線LED中的In含量進行精確控制來調節光譜，In摻雜量減少，發射波長藍位移（頻率升高，波長縮短）。技術挑戰：In含量難精確控制，難配置驅動電路的陣列布局廠商蘋果、友達光電、華星光電、GLO、kyocrea京瓷、LG、Mikro M

66、esa、三星、PlayNitride、天馬微電子、維信諾、JBDAledia、友達光電、株式會社eLux（日本）、群創光電、康佳、LG、Saphlux、夏普、三星顯示、天馬微電子、維信諾、應用材料、日本V-TECHAledia、GLO、英特爾、JDI公司、NS Nanotech（美國公司）、歐司朗、三星、SDP2.4.3屏幕屏幕技術技術(Micro LED):全彩化技術為該領域研究熱難點全彩化技術為該領域研究熱難點 35請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明MOCVDXRDPL貼合機研磨機拋光機COW測試機覆晶機覆晶薄膜檢查機切割機分選機修復機噴涂系統ALD資料來源：新興智慧顯示科技教育聯盟、華

67、金證券研究所Micro LED顯示器制造流程圖EpiwaferChipProessingThin-film(flip-chip)ProessingMasstransferInspection and repairInk-JetPrinting QDs曝光機顯影機ICP-RIE蒸鍍/濺鍍機爐管/RTAPECVDDriving ICAssembly顯示屏組裝光學機電模組組裝微型機電感測組裝相機/鏡頭模組組裝鏡片涂墨主動/被動驅動電路設計LED制造巨量轉移顯示器制造長藍/綠/紅光磊晶結構只做藍光LED，經過色轉換技術，替代巨量轉移去除基板2.4.3屏幕屏幕技術技術(Micro LED):巨量轉移為當

68、前技術難點之一巨量轉移為當前技術難點之一 36請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明共性步驟微印章轉移磁轉移靜電力轉移滾印轉移資料來源：新興智慧顯示科技教育聯盟、國家第三代半導體技術創新中心、MicroLEDDisplay、華金證券研究所u 由于Micro-LED發光層和驅動基板生長工藝差異，很難通過生長工藝將顯示陣列和驅動器件集成起來，所以需要轉移步驟將制作好的Micro-LED晶粒轉移到驅動電路基板上。以一個4K電視為例，需要轉移的晶粒就高達2400萬顆(以4000 x2000 X RGB三色計算)，即使一次轉移1萬顆，也需要重復2400次，轉移過程中轉移效率/精度、良率問題將重點影響轉移后

69、顯示性能。巨量轉移技術類別色彩轉換技術轉移精度5m轉移效率2萬片/s轉移良率99.9999%（全彩1920*1080少于5個像素點）量子點材料對環境敏感，容易受到水氣和空氣影響而不發光，故保護層技術為當前難點2.4.3屏幕屏幕技術技術(Micro LED):巨量轉移為當前技術難點之一巨量轉移為當前技術難點之一 37請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2.4.4產業：雷鳥產業：雷鳥X2第一款真正意義上實現雙目全彩第一款真正意義上實現雙目全彩MicroLED光波導眼鏡光波導眼鏡資料來源：子羽歌、MicroLED視界、華金證券研究所使用Micro LED（單色）方案產品示意圖使用Micro LED（

70、全色）方案產品示意圖使用LCOS方案產品示意圖使用Micro OLED方案產品示意圖技術成熟、成本低、色域廣、壽命長功耗高、對比度低、光利用率低響應速度快、功耗低、體積小、自發光無需照明、優秀的溫度適應性（-4070）、延展性好量產難度高、成本高、亮度低、有機材料的使用壽命短（數千小時）、燒屏現象高亮度、高對比度、低功耗全彩化技術方案難題和復雜的混色問題采用了雙目異顯衍射光波導+Micro LED 顯示屏640*480，對比度 100000:1，25FoV，32 PPD(每度像素數)。顯示光學上，雷鳥X2的8比特MicroLED全彩光引擎能夠呈現出1677萬色和100000：1對比度，由光波導

71、鏡片耦出的圖像亮度高達1500尼特，可并兼顧室內和室外不同場景使用需要。38請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：S-Dream Lab、華金證券研究所參數參數傳統幾何光學傳統幾何光學波導光學波導光學HOE幾何波導幾何波導衍射光波導衍射光波導棱鏡Birdbath陣列波導表面浮雕光柵（SGR）全息體光柵（VHG）偏振全息體（PVG）原理圖體積大大1D大，2D小小小小小厚度10mm8mm2mm3mm3mm3mmn2)光進入波導的入射角需要大于臨界角c增大動眼框范圍從而適應更多人群，改善機械容差成像系統旁置，不阻擋視線并且改善配重分布外觀形態更像傳統眼鏡，利于設計迭代 波導形態一般是平整輕薄

72、的玻璃片層波導片可以堆疊在一起，每層提供一個虛像距離(3D)2.5.2光波導原理：通過全反射將光傳輸到眼睛前方再釋放出來光波導原理：通過全反射將光傳輸到眼睛前方再釋放出來 41請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：S-Dream Lab、灼識咨詢、理湃光晶、華金證券研究所u 陣列波導的耦入區域將圖像耦入進波導后，通過全內反射連續傳輸，當圖像入射到部分反部分透射鏡面時，一部分被反射進入人眼，一部分透射后繼續傳輸，直至遇到下一個鏡面被部分反射，部分透射繼續傳輸，直至所有光全部反射進入人眼。u 由于幾何陣列波導基于傳統的折反射光學原理，不存在衍射帶來的色散問題，可以做到接近Birdbath的

73、圖像質量、顏色均勻度，光效可達10%以上，具有高分辨率、全彩顯示、超薄、大視場角和大Eyebox等優點。陣列波導成像原理示意圖二維幾何波導產品（理湃光晶光學顯示模組-G3-E）耦入系統耦入系統耦出系統耦出系統半透半反鏡面陣列反射面經過角度選擇反射的光投影組件眼睛觀察窗耦合光在多輪全反射后會遇到一個半透半反鏡面陣列，每個鏡面會將部分一個半透半反鏡面陣列，每個鏡面會將部分光線反射出波導進入人眼光線反射出波導進入人眼。陣列光波導有輕薄、較大的視場和眼動范圍且輕薄、較大的視場和眼動范圍且色彩均勻色彩均勻的優勢，但是同時繁冗的制造工藝流程導致總體良率較低總體良率較低，大規模量產成本高。二維擴瞳陣列光波導

74、方案通過在X、Y軸方向對光線進行多次擴展，能同時實同時實現垂直和水平雙向出瞳擴展現垂直和水平雙向出瞳擴展，從而有效的增加出瞳距離和eyebox大小，顯著減少耦入部分投影光機的體積減少耦入部分投影光機的體積。2.5.3陣列光波導：由陣列排布的反射或折射棱鏡組成陣列光波導：由陣列排布的反射或折射棱鏡組成 42請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：增強現實近眼顯示設備中光波導元件的研究進展（姜玉婷）、艾邦AR/VR網、艾瑞咨詢、華金證券研究所陣列光波導加工流程為保證光束在鏡面陣列中耦入耦出過程中的均勻性需在鏡面上鍍不同層數不同層數的膜以控制多個膜層的反射率和透射控制多個膜層的反射率和透射率率

75、(不同鏡面的反射透射比R/T不同)切割玻璃基材研磨拋光鍍膜膠合u首先通過切割玻璃基材獲得各種規格的波導小棱鏡，然后對小棱鏡進行粗磨、精磨與拋光，之后在小棱鏡上分別鍍不同膜系的薄膜獲得不同的反射/透射比，最后對小棱鏡進行膠合將它固定為表面光滑的波導片，并通過測角儀、干涉儀等儀器對波導片進行檢測。u目前光學鍍膜、光學切割、納米研磨、納米拋光、精雕加工等工藝已經十分成熟。在光學元件組裝上，理湃光晶、瓏璟光電等光學理湃光晶、瓏璟光電等光學模組企業已實現針對光學玻璃的分子鍵合工藝模組企業已實現針對光學玻璃的分子鍵合工藝，以替代傳統的膠水膠合加工工藝。粘合多鏡面堆疊的膠水對折射透射光的影響難以把控為保證圖

76、像的高清晰度，工藝對波導片粘合后的平行度要求極高，膠合難度大需人工完成難以自動化，多膜層難度疊加使得總良率多膜層難度疊加使得總良率難以保證難以保證分子鍵合工藝則在分子層面使貼合層形成新的穩定的分子鍵，以分子作分子作用力用力使貼合面緊密平整地結合在一起，從而加強鍵合強度、提升貼合面平整度、減小相對間距，有利于提升產品的鍵合良率和顯示效果。另外，分子鍵合工藝采用自動化設備加工自動化設備加工，可以同時完成多批次、大批量的生產，從而解決產品的量產性，并大幅度提高生產良率。2.5.3陣列光波導：制備難點主要在于鍍膜與膠合工藝陣列光波導：制備難點主要在于鍍膜與膠合工藝 43請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律

77、聲明資料來源：S-Dream Lab、灼識咨詢、EndlessFrontier 無盡前沿、華金證券研究所表面浮雕光柵波導原理示意圖u使用浮雕光柵（SRG）利用光學衍射原理代替傳統的折反射光學器件作為波導方案中耦入、耦出和出瞳擴展器件。SRG具有大視場和大眼動范圍的優勢，但也會帶來視場均勻性和色彩均勻性的挑戰。光柵制造過程采用納米壓印技術，相關的微納加工工藝挑戰巨大。SRG光效極低，需要搭配亮度極高的光機。耦入系統耦入系統表面浮雕光柵眼睛耦出系統耦出系統平板波導（反射面）平板波導（反射面）在表面浮雕光柵波導里，傳統的光學折反射元件被平面的表面浮雕衍射光柵光學折反射元件被平面的表面浮雕衍射光柵(S

78、RG)(SRG)取代取代，這個納米級別的光學元件，根據凹槽的輪廓和傾角等結構參數將光進行選擇并反射和透射，這種微光學技術能夠有效節省光學系統的空間有效節省光學系統的空間。不同波長的光，其衍射角度是不同的，單片光柵很難耦入多色光，需要多片光柵。SRG波導堆疊方式圖三層波導堆疊實現全彩色顯示堆疊實現全彩色顯示，每層波導之間有空氣間隙來保證不同層傳輸不同顏色的光。設計比較簡單，但三層波導疊加導致波導厚度較厚、重量較重，且視場角只有視場角只有3434雙層蝶形波導堆疊的方式來實現全彩色雙層蝶形波導堆疊的方式來實現全彩色顯示顯示，一層傳輸RG，另一層傳輸BG，視視場角可達場角可達5252。實際顯示效果相比

79、于2D陣列波導仍有一定差距，尤其是色散、圖像均勻性等問題。Dispelix已有產品實現單片波導全彩色顯示，視場角可達視場角可達5050，厚度僅為，厚度僅為0.8mm0.8mm，重量約為重量約為8g8g。衍射波導顯示效果圖(左）Vs.理湃光晶2D陣列波導顯示效果圖投影組件2.5.4表面浮雕光柵波導：表面浮雕光柵代替傳統折反射元件表面浮雕光柵波導：表面浮雕光柵代替傳統折反射元件 44請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明表面浮雕光柵模板或小批量制備工藝流程u矩形光柵的制備工藝較為成熟，首先在基底上旋涂抗蝕劑層，通過干涉曝光或電子束曝光等方法實現光柵的圖案化，之后利用反應離子刻蝕或電感耦合等離子體刻蝕

80、將圖案轉移到基底，并將抗蝕劑層去除，完成矩形光柵的制備。u在硅基底上通過電子束曝光和離子刻蝕等工藝制成光柵的壓印模具，然后這個壓印模具可以通過納米壓印技術，在玻璃基底上涂覆的一層均勻的樹脂上壓印出成千上萬個光柵。表面浮雕光柵大批量復制量產工藝流程資料來源：增強現實近眼顯示設備中光波導元件的研究進展（姜玉婷）、AR圈、華金證券研究所1做母版2大量生產2.5.4表面浮雕光柵波導：碳化硅表面浮雕光柵波導：碳化硅+刻蝕為技術發展趨勢刻蝕為技術發展趨勢 45請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明納米壓印與刻蝕技術對比u刻蝕視場角刻蝕視場角 納米壓印視場角納米壓印視場角。光波導折射率越大視場角越大，光波導折

81、射率取決于基底(玻璃)/光柵材料兩者折射率最小者。納米壓印光波導的光柵采用樹脂材料，其折射率通常小于玻璃，故納米壓印光波導的折射率受限于樹脂材料折射率納米壓印光波導的折射率受限于樹脂材料折射率?？涛g光波導的光柵采用無機材料，其折射率通常大于玻璃，故刻蝕光波導的折射率受限于玻璃基底折射率故刻蝕光波導的折射率受限于玻璃基底折射率。綜上所述，使用刻蝕方法制作光波導視場角大于納米壓印方法。u刻蝕工藝初始成本高于納米壓印，但成熟的半導體工藝能顯著提升表面浮雕衍射光波導的性能上限。隨著產量增加，刻蝕的成本將被大幅攤薄，而其技術優勢則會為產品帶來長期競爭力。表面浮雕光柵波導技術發展趨勢資料來源：AR圈、AW

82、E、華金證券研究所2.5.4表面浮雕光柵波導：碳化硅表面浮雕光柵波導：碳化硅+刻蝕為技術發展趨勢刻蝕為技術發展趨勢光柵材料光柵材料可靠可靠性性視場視場角角光柵光柵形態形態良良率率成成本本設計設計自由度自由度設備設備制造商制造商納米壓印低小優中中低少刻蝕高大優高低高多光柵制造光柵制造工藝工藝有機有機/無機無機材料材料折射率折射率納米壓印有機材料樹脂1.5-1.9刻蝕無機材料氧化鈦（TIO2）2.2-2.4氮化硅（Si3N4）1.9-2.0碳化硅（SiC）2.55-2.7玻璃有機材料（樹脂）玻璃無機材料（氧化鈦/氮化硅）碳化硅（無機）無機材料（碳化硅）中性能納米壓印制造工藝高性能刻蝕制造工藝超高性

83、能刻蝕制造工藝視場角與光波導折射率成正比綠色彩色由于玻璃的折射率很難超過2，因此玻璃基底光波導的視場角很難超過40?？涛g在40以上FOV的光波導有成本優勢。46請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明衍射式光波導-體全息光柵（VHG）原理示意圖u體全息光柵波導（VHG）采用體全息光柵作為波導的耦入和耦出器件。體全息光柵是一種內部折射率周期性變化的光學元件，通過對入射光發生衍射作用，從而改變光的傳輸方向。VHG具有較大的動眼眶范圍和良好色彩表現，但是目前視場角仍然非常受限，光效和SRG一樣都只有10%，同樣需要搭配高亮度光機。u目前VHG技術領先的公司有Digilens和被蘋果收購的Akonia，國

84、內的三極光電、鯤游光電和瓏璟光電也有在該領域發力，但是尚無規模量產產品。DigiLens的全彩VHG波導資料來源：S-Dream Lab、艾邦VR產業資訊、EndlessFrontier 無盡前沿、灼識咨詢、華金證券研究所耦入系統耦入系統眼睛耦出系統耦出系統平板波導（反射面）平板波導（反射面）體全息光柵（VHG）通過材料的不同制作光柵通過材料的不同制作光柵，采用全息技術在材料內部曝光形成明暗干涉條紋明暗干涉條紋，引起折射率n的周期性變化來對光進行選擇和反射，理論上衍射效率可以達到100%，但對材料合成技術要求極高，目前無法量產。目前無法量產。投影組件體全息光柵產品示意圖工作原理圖實際顯示效果圖

85、Design v1由平行玻璃板作為電極，中間含有光聚合物和液晶材料，通過改變施加的電壓來改變液晶分子的方向，從而實現折射率調制和衍射效率控制。視場角為50，透明度超過80%，光效超過325nits/lm。2.5.5體全息光柵波導：折射率的周期性變化來對光進行選擇體全息光柵波導：折射率的周期性變化來對光進行選擇和反射和反射 47請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：艾瑞咨詢、華金證券研究所uAR光學模組涉及全新光學，傳統光學廠商由光學元器件生產、代工組裝業務，積極向AR領域延伸，如舜宇光學(表面浮雕、體全息光波導)、歌爾股份(表面浮雕光波導)、水晶光電 Birdbath、陣列光波導、表面

86、浮雕光波導)等，處于內部研發階段，尚未實現規模量產。國內初創光學模組廠商在光學設計、量產方面領先于行業，以布局陣列光波導和表面浮雕光波導為主，已逐步落地、穩定出貨并產生實際訂單。目前AR光學方案仍處于百家爭鳴、最終方案尚未有定論的快速發展階段，多廠商開始嘗試研發體全息光波導以滿足市場需求。國內初創AR光學模組企業光學方案落地情況自由曲面自由曲面Birdbath陣列光波導陣列光波導表面浮雕光波導表面浮雕光波導體全息光波導體全息光波導瓏璟光電規模量產小規模試產研發階段未落地理湃光晶規模量產鰓游光電規模量產靈犀微光規模量產研發階段未落地谷東科技規模量產至格科技規模量產馭光科技研發階段未落地三極光電小

87、規模試產惠?？萍家幠Ａ慨a耐德佳規模量產規模量產研發階段未落地鴻蟻光電規模量產2.5.6產業：國內產業：國內Birdbath/Birdbath/陣列光波導進入量產階段，積極布陣列光波導進入量產階段，積極布局全息光波導局全息光波導 48請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明010204030506簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標技術：大模型技術：大模型/SoC/SoC/顯示顯示/光學為眼鏡智能化光學為眼鏡智能化/電子化四大發展領域電子化四大發展領域MetaMeta為什么成功？為什么成功？出于眼鏡，而勝于眼鏡出于眼鏡，而勝于眼鏡供應鏈

88、：供應鏈：Ray-Ban MetaRay-Ban Meta高價值量品類仍以海外為主，華為高價值量品類仍以海外為主，華為Vision Vision GlassGlass國產化率超國產化率超9 9成成空間：短期內空間：短期內AIAI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透相關標的相關標的目錄目錄07風險提示風險提示 49請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.1先為眼鏡（時尚），后為可穿戴設備（科技）先為眼鏡（時尚），后為可穿戴設備（科技）資料來源：Aha車庫、艾瑞咨詢、MIC米客眼鏡、華金證券研究所u 選擇選擇WayfarerWayfarer作為模板，作為模板，讓

89、用戶習慣且樂于佩戴。讓用戶習慣且樂于佩戴。Wayfarer（旅行者）太陽鏡為Ray-Ban經典款之一，這款眼鏡于1952年推出，以其粗獷的塑料框架和多樣化的顏色選擇深受歡迎。其采用一種中世紀經典造型，媲美最具標志性的設計，并擁有自己獨特的文化，隨著可塑性塑料出現，Wayfarer將太陽鏡從功能轉向時尚。Ray-Ban為Meta提供產品上最關鍵賦能如何讓用戶習慣且樂于佩戴。u 鏡架購買習慣、用途多元化，逐漸成為消費者重要配飾。鏡架購買習慣、用途多元化，逐漸成為消費者重要配飾。隨著近年來消費者消費習慣的變化，鏡架購買也從驗配時整體購買向單獨購買演進。根據艾瑞咨詢數據，有超三成的消費者單獨購買過鏡架

90、，且提升自信是他們單獨購買鏡架的首要原因。不僅如此，個性/時尚展示、省錢/追求性價比等也是消費者單獨購買鏡架的重要原因。Ray-Ban Meta Vs.Ray-Ban Wayfarer2022年單獨購買過鏡架消費者占比及單獨購買鏡架主要原因（%）Ray-Ban WayfarerRay-Ban Meta64.80%35.20%沒有單獨購買過鏡架有單獨購買過鏡架2.4%21.6%31.7%35.2%40.6%41.2%44.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%其他特殊遮擋修飾臉型搭配服飾省錢、追求性價比個性、時尚提升自信TOP3 50請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲

91、明3.2與與Ray-Ban合作，獲得品牌賦能及銷量托底合作，獲得品牌賦能及銷量托底資料來源：Aha車庫、VR陀螺、極客公園、華金證券研究所u 品牌賦能：品牌賦能：Never HideNever Hide彰顯彰顯自我自我&名人代言和網紅營銷名人代言和網紅營銷。購買Ray-Ban的消費者通常具有時尚感和真實感，喜歡與眾不同，凸顯自我，表達自信、奔放和熱烈的自己?！坝啦浑[藏”系列宣傳是Ray-Ban最具代表性的活動，重點是表達Ray-Ban用戶成為獨立個體，叛逆和與眾不同。從湯姆克魯斯、小羅伯特唐尼等演員，到邁克爾杰克遜和Lady Gaga等音樂家，Ray-Ban將自己與體現其風格，真實性和自我表達

92、核心價值觀的個人聯系在一起。u Ray-BanRay-Ban線下店給予極高曝光度線下店給予極高曝光度。根據極客公園引用雷朋官網數據，雷朋在美國直營店有257家，疊加大量非直營認證商店及優質認證商店也有銷售Ray-Ban Meta資格，高門店滲透率讓潛在消費者有更多線下體驗的機會。Ray-Ban明星效應及“NEVER HIDE”系列宣傳Ray-Ban線下店對Ray-Ban Meta曝光度的提升 51請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明0 5 10 15 20 25 30 35 200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

93、20233.3Meta社交賦能社交賦能第一視角直播第一視角直播資料來源：Aha車庫、Ray-Ban Films、Company data、BACKLINKO V視覺生活眼鏡、華金證券研究所使用Ray-Ban Meta無縫切換第一視角直播u第一視角直播：第一視角直播：支持在Facebook和Instagram上直播，根據Aha車庫引用官方數據，該功能預計運行時間30分鐘，直播6分鐘大約消耗約10%電量，符合當下全民短視頻和直播浪潮。uMetaMeta社交賦能社交賦能：Facebook及Instagram均屬于Meta社交平臺。根據Company data數據，2023年Facebook月活躍用戶

94、數量為30.33億。根據BACKLINKO引用Meta的2022年第三季度財報電話會議，目前已知的Instagram月活躍用戶數量為20億。用戶透過Ray-Ban Meta眼鏡前框兩端鏡頭，便可拍攝照片和影片并分享到社交平臺，使之成為社交網絡重度用戶必備時尚科技配件。Facebook月活用戶數（億）20億月活躍用戶使Instagram 成為全球第四大社交網絡，全球54億互聯網用戶中有37.04%每月訪問該應用。52請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.4核心功能及體驗全面升級核心功能及體驗全面升級資料來源：Aha車庫、華金證券研究所特性特性Ray-Ban MetaRay-Ban MetaRa

95、y-Ban StoriesRay-Ban Stories發布時間2023.92021.9銷量發售后兩個季度賣出超過100萬副生命周期40萬副，月活不足10%外觀主體延續Ray-Ban經典款Wayfarer的外觀，較普通太陽鏡重5g，一二代沒有外觀區別主體延續Ray-Ban經典款Wayfarer的外觀，較普通太陽鏡重5g，一二代沒有外觀區別款式4款框型，8種顏色，共32種外觀組合3款框型，5種顏色，共15種外觀組合重量鏡框48.6g鏡框49.3g鏡盒鏡盒133g，普通太陽鏡盒子；總計可供眼鏡充電8次，32小時，充電盒單次充滿時間3.5小時鏡盒195g，圓柱形盒子；總計可供眼鏡充電4次，12小時，

96、充電盒單次充滿時間4小時續航充滿電正常使用續航4小時；單次75分鐘充滿，22分鐘充50%充滿電正常使用續航3小時；單次2小時充滿芯片高通AR1 Gen1高通驍龍4100+麥克風五個麥克風，對語音命令更加敏感，在嘈雜的環境中工作得非常好三個麥克風音頻升級，能力類似300元價位的耳機，聲音明顯更大、聲音泄漏更少，低音有所改善聲音質量相對一般，漏音比較多，低音效果不好特性特性Ray-Ban MetaRay-Ban MetaRay-Ban StoriesRay-Ban StoriesMeta AI 接入Llama3模型，從而作為對話助手回答問題、提供信息 多模態功能：調用攝像頭翻譯、識別物體無交互方式

97、 兩代基本一致，語音+鏡腿觸控+按鈕拍照 拍照鍵按一次為拍照，長按為錄像 兩代基本一致，語音+鏡腿觸控+按鈕拍照 拍照鍵按一次為錄像，長按為拍照隱私白色LED燈，可在拍攝照片或視頻時發出指示白色LED燈，可在拍攝照片或視頻時發出指示價格起價299美元，比傳統眼鏡貴50美元 起價299美元，比傳統眼鏡貴50美元相機 12MP攝像頭 拍照：3024x4032 視頻：1080P 5MP攝像頭 拍照：2592x1944 視頻：720P存儲容量32 GB4 GB拍攝時長定時拍攝：15,30,60s定時拍攝：15,30s長寬比豎屏：1920 x1440方形：1184x1184防水有無直播功能有無 53請仔

98、細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3.5結合眼鏡本身的攝像頭，基于眼前的事物來詢問結合眼鏡本身的攝像頭，基于眼前的事物來詢問AI資料來源：Meta、前方智能、VR陀螺、華金證券研究所u眼鏡用戶可以通過“Hey Meta”指令喚起AI，除用于詢問天氣、制定鬧鐘、對話交流外，用戶還能通過“Hey Meta，look And.”指令調用攝像頭以實現更多視覺化的操作，如消費者可以將眼鏡攝像頭對準冰箱，然后詢問AI里面的食材可以用于做什么菜、識別眼前的建筑、詢問花園中某種植物所需的澆水量等。此外，Meta AI具備一定的上下文理解能力，如果用戶對于生成的內容不滿意，還可以進一步增加限定詞以提升準確率。其他

99、方面，Meta AI支持翻譯功能，目前AI支持英語、西班牙語、意大利語、法語、德語五種語言。不僅如此，用戶在眼鏡端AI聊天內容還可以通過配套手機APPMeta View進行回看。Meta AIRay-Ban Meta發布會展示的AI場景 54請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明010204030506簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標技術：大模型技術：大模型/SoC/SoC/顯示顯示/光學為眼鏡智能化光學為眼鏡智能化/電子化四大發展領域電子化四大發展領域MetaMeta為什么成功？為什么成功？出于眼鏡，而勝于眼鏡出于眼鏡，而勝于

100、眼鏡供應鏈：供應鏈：Ray-Ban MetaRay-Ban Meta高價值量品類仍以海外為主，華為高價值量品類仍以海外為主，華為Vision Vision GlassGlass國產化率超國產化率超9 9成成空間：短期內空間：短期內AIAI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透相關標的相關標的目錄目錄07風險提示風險提示 55請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明0.10.20.50.50.50.71.21.21.21.21.6222.52.534.54.9566.57.29111519550102030405060LED硅脂霍爾芯片存儲器POGO PIN散熱膜音

101、頻芯片Type C協議芯片WiFi芯片IMULED驅動芯片射頻芯片橋接芯片硅麥觸摸條腔體喇叭MCU電源管理芯片包裝盒其他元器件鋰電池PCB攝像頭ROM+RAMOEM結構件SoC資料來源：Wellsenn XR、華金證券研究所Ray-Ban Meta硬件綜合成本結構（按廠商，美元）Ray-Ban Meta 硬件綜合成本結構（按品類，美元）綜合硬件成本按供應鏈廠商劃分，高通作為SOC、WiFi/藍牙芯片、電源管理芯片供應商，價值量約為58.9美元，占比35.91%；EssilorLuxottica作為鏡框鏡架、OEM/ODM供應商，價值量約為31美元，占比18.90%；佰維作為佰維作為ROM+RA

102、M供應商供應商，價值量約為11美元，占比6.71%；舜宇作為攝像頭模舜宇作為攝像頭模組供應商組供應商，價值量約為6美元，占比3.66%。綜合硬件成本按品類來看，芯片成本芯片成本最高，約為最高，約為85.6美元，占比美元，占比52.20%;結構件成本約為19美元，占比11.59%;OEM/ODM成本約為15美元，占比9.15%;攝像頭成本約為9美元，占比5.49%。28.30.51.522.233.155.566113158.9010203040506070其他韋爾股份德賽恩智浦意法半導體索尼亞諾德半導體飛毛腿歌爾舜宇華通佰維EssilorLuxottica高通中國,63.8,39%美國,62,

103、38%意大利,31,19%日本,3,2%瑞時,2.2,1%荷蘭,2,1%4.1Ray-Ban Meta4.1Ray-Ban Meta綜合成本綜合成本：國產供應商價值量接近：國產供應商價值量接近40%40%，高價值量品類仍以海外為主高價值量品類仍以海外為主 56請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明區域區域器件名稱品牌型號/零件號/絲印單價(美元)數量總金額(美元)總計總計主板處理器SOC高通AR1 gen 155.0155.088.5存儲器佰維BWCK1EZC-32G11.0111.0WiFi芯片高通WCN78511.211.2電源管理芯片高通PMAR21301.011.0電源管理芯片高通PM3

104、003A0.710.7電源管理芯片Analog DevicesMax778130.710.7音頻芯片Analog DevicesMAX983880.610.6MCUNXP SemiconductorsMIMXRT685SF2.012.0射頻芯片其他2500EMN1/2JS1.022.0MCU其他Y703071.511.5過流過壓保護芯片其他1BD3XC1.011.0LED驅動芯片其他A26AET0.810.8存儲器其他Z7ELW0.510.5電源管理芯片其他20F81.011.0板載天線其他0.110.1其他元器件其他3.413.4PCB華通6.016.0非主板鏡片/鏡架雷朋13.0113.0

105、麥克風歌爾0.552.5LED燈其他0.120.2資料來源：Wellsenn XR、華金證券研究所4.2Ray-Ban Meta BOM：主板：主板+非主板非主板+充電盒三大件充電盒三大件 57請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明區域區域器件名稱品牌型號/零件號/絲印單價(美元)數量總金額(美元)總計總計(美元）美元）非主板攝像頭索尼IMX6819.019.038.0IMUSTMicroelectronicsLSM6DS3TR1.211.2IMUPCB其他0.210.2音頻芯片Analog DevicesMAX983880.610.6電池德賽1.511.5觸摸條其他2.512.5喇叭歌爾1.5

106、23.0其他其他4.314.3充電盒主板MCUSTMicroelectronicsSTM32G031G81.011.017.5Type C協議芯片Analog DevicesMAX77787J1.211.2電源管理芯片WILLSEMIWS46120.510.5霍爾芯片其他NV9APR0.510.5LED驅動芯片其他A26AER0.810.8DCDC其他M93RD0.510.5過壓過流保護芯片其他1BR3RA1.011.0其他元器件其他2.912.9PCB其他1.011.0LED燈其他0.110.1電池其他5.015.0結構件/其他其他3.013.0合計144.0資料來源：Wellsenn XR

107、、華金證券研究所4.2Ray-Ban Meta BOM：主板：主板+非主板非主板+充電盒三大件充電盒三大件 58請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：Wellsenn XR、華金證券研究所Ray-Ban Meta 主板正面拆解圖Ray-Ban Meta 主板背面拆解圖SoC主芯片eMCP（佰維）電源管理芯片（eMCP供電）WiFi芯片射頻前端芯片天線載板MCU保護芯片電源管理芯片（CPU供電）電源管理芯片（除CPU其他設備供電）電源管理芯片LED驅動芯片音頻芯片音頻解碼MCU存儲器攝像頭接口電源開關接口4.3Ray-Ban MetaRay-Ban Meta拆解：主板拆解：主板 59請仔

108、細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.4華為華為Vision Glass拆解：國產化率超拆解：國產化率超9成成Vision Glass硬件綜合成本結構（按廠商，美元）Vision Glass硬件綜合成本結構（按品類，美元）020406080100聲學包裝配件連接件結構件芯片ODM/OEM光學屏幕0.20.31.622261021.84095020406080100微源半導體潤石艾為歌爾股份東電化電子意法半導體龍訊3M其他惠牛/水晶視涯綜合硬件成本按供應鏈廠商劃分，視涯科技作為屏幕和OEM廠商，合計價值量為95美元，占比約53%；惠牛/水晶光電作為光學模組供應商，合計價值約為50美元，占比約28%

109、（其中包含3M光學膜IQPS價值量約為10美元，占比約5.5%）；龍訊作為信號轉換芯片供應商價值量為6美元，占比約3.3%；歌爾股份作為音腔喇叭的供應商，價值量2美元，占比約1.1%，此外，國產芯片廠商艾為電子、微源半導體、潤石科技均合計2.1美元價值量，占比約為1%。中國,165.9,92%美國,10,5%日本,3,2%意大利,2,1%資料來源：Wellsenn XR、華金證券研究所 60請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4.5華為華為Vision Glass拆解：主板拆解：主板+顯示方案顯示方案資料來源：Wellsenn XR、華金證券研究所信號轉換芯片電平轉換芯片過壓過流保護芯片龍訊L

110、ontium LT7911D 信號轉換芯片，此芯片主要用于手機顯示屏幕DP信號轉化為硅基OLED屏幕所需的MIPI信號。RUNIC(潤石)RS0108，其主要是用于調節眼鏡和手機兩個設備通信時的電壓。LPS微源LP5305，用于typec輸入過壓保護，5.85V過壓保護器件,內置LDO功能,過流保護電流外部可調,可調范圍300mA-1.5A；內置過溫保護。主板正面Birdbath模組正面MCU意法半導體 STM32L452REY6TR，在本機中主要用于對AR眼鏡的簡單管理和控制。音頻PA芯片艾為 AW88394 Samrt K音頻PA芯片，AW88394是一個高效的數字智能音頻放大器，用去驅動

111、左/右耳喇叭揚聲器。主板背面Birdbath模組背面視涯0.49寸硅基OLED華為Vision Glass 采用視涯科技0.49寸硅基OLED屏幕，產品在12寸品圓上生產，采用8nm工藝，分辨率為1920*1080，PPI為4523。61請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明010204030506簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標技術：大模型技術：大模型/SoC/SoC/顯示顯示/光學為眼鏡智能化光學為眼鏡智能化/電子化四大發展領域電子化四大發展領域MetaMeta為什么成功？為什么成功？出于眼鏡，而勝于眼鏡出于眼鏡，而勝于眼鏡

112、供應鏈：供應鏈：Ray-Ban MetaRay-Ban Meta高價值量品類仍以海外為主，華為高價值量品類仍以海外為主，華為Vision Vision GlassGlass國產化率超國產化率超9 9成成空間：短期內空間：短期內AIAI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透相關標的相關標的目錄目錄07風險提示風險提示 62請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.0空間：短期內空間：短期內AI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透智能音頻眼鏡信息提示/真AR眼鏡投屏眼鏡空間計算無限接近普通眼鏡形態且融合空間計算/AI功能的最終產品

113、短期長期11億臺以上2億臺左右4億臺左右去掉3.5mm耳機接口健康監測智能手表AI音頻/信息提示眼鏡TWS耳機滿足用戶在居家、辦公、地鐵、飛機、露營等多種場景下的使用需求，隨時隨地感受空中巨幕帶來的暢爽體驗。需求與手機、掌機及iPad高度相關。從電子屏幕進化到空中虛擬多屏的呈現，每一寸空間都可成為屏幕；而計算機傳遞的內容也實現了從二維到三維的跨越：空間辦公、空間影音娛樂等成為可能?？臻g可借鑒個人計算機。近視眼鏡（2024E）中國1.8億副，全球7.1億副太陽眼鏡（2024E）中國0.88億副，全球8.3億副具備手機伴侶屬性，打造個人助理資料來源：華金證券研究所整理 63請仔細閱讀在本報告尾部的

114、重要法律聲明資料來源：觀研天下、鯨芯投資、我愛音頻網、我愛音頻網評測室、華金證券研究所28.236.948.681.1101.3103126.2151.3173.5193.1210.2115788170247356432-100 200 300 400 500 600 20152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E全球智能手表出貨量全球TWS耳機出貨量2015-2025E全球智能手表、TWS耳機出貨量（百萬臺）u 從設備需求度來看，智能手表從設備需求度來看，智能手表AIAI音頻音頻/信息提示眼鏡信息提示眼鏡TWSTWS耳機，手機伴侶屬性：智能手

115、表耳機，手機伴侶屬性：智能手表AIAI音頻音頻/信息提示眼鏡信息提示眼鏡TWSTWS耳機耳機。受益于手機無孔化趨勢，TWS耳機剛需屬性較高，智能手表與信息提示眼鏡皆屬于手機配件屬性，但二者偏向不同，智能手機偏向于健康管理，信息提示眼鏡與AI結合致力于打造個人助理。AI加持讓眼鏡更加智能注：XR設備與借鑒設備定位相似，需考慮消費者接受度、滲透率、產品價格等眾多關系，并沒有數量關系；2021年TWS規模為預測值5.1AI音頻音頻/信息提示眼鏡：具備手機伴侶屬性，打造個人助理信息提示眼鏡：具備手機伴侶屬性，打造個人助理 64請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明1004.211671432.91470

116、.61472.41404.913711292.21354.81187.5114011700200400600800100012001400160020132014201520162017201820192020202120222023E2024E資料來源：芯存社、Canalys、statista、流媒體網、華金證券研究所2013-2024E全球智能手機銷量（百萬臺）小屏內容、大屏體驗成為必備技能。小屏內容、大屏體驗成為必備技能。中關村在線發布的2018年客廳觀看調研報告顯示，44.8%的用戶通過手機、平板電腦投屏功能連接電視。愛奇藝電視果發布的2018年投屏觀看行為報告顯示，更多人選擇投屏三個

117、最主要的原因分別是體驗好(51.23%)、內容多(46.67%)、花錢省(32.46%)。隨時隨地、即插即用的隨時隨地、即插即用的“口袋巨幕口袋巨幕”。滿足用戶在居家、辦公、地鐵、飛機、露營等多種場景下的使用需求，隨時隨地感受空中巨幕帶來的暢爽體驗。暢銷掌機產品周期內銷量（截至2023/3/31）注：XR設備與借鑒設備定位相似，需考慮消費者接受度、滲透率、產品價格等眾多關系，并沒有數量關系5.2投屏眼鏡：投屏眼鏡：“口袋巨幕口袋巨幕”，需求與掌機，需求與掌機/手機強相關手機強相關 65請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明39496582108143169201204186169.4175.51

118、64.4161.2164.7164.116605010015020025020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019資料來源：前瞻研究院、智研咨詢、VRPinea、華金證券研究所注：XR設備與借鑒設備定位相似，需考慮消費者接受度、滲透率、產品價格等眾多關系，并沒有數量關系u 新交互帶來應用革命性創新，改變現有作業環境。新交互帶來應用革命性創新，改變現有作業環境?？臻g計算可以讓真實世界和數字世界無縫融合，在XR、圖形、機器視覺、物聯網、體感、AIGC等技術的加持下，用戶可以擺脫以往鍵盤與鼠標等的束縛，從

119、而身臨其境地實現虛擬現實交互?；赩ision Pro等空間計算終端加持下的全新交互方式，應用開發將迎來革命性的創新時刻，進而使得多個領域的工作流得以優化升級。2003-2019全球筆記本電腦出貨量（百萬臺）筆記本電腦形態在1990S確立5.3空間計算終端：作業環境從平面到立體，空間可借鑒空間計算終端：作業環境從平面到立體，空間可借鑒PC可看作眼鏡版平價Vision Pro 66請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5.4隨著眼鏡電子化隨著眼鏡電子化/智能化完成，長期有望逐步滲透眼鏡市場智能化完成，長期有望逐步滲透眼鏡市場0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00

120、201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E全球近視眼鏡銷量全球太陽鏡銷量中國近視眼鏡銷量中國太陽鏡銷量2019-2034E全球/中國近視眼鏡及太陽眼鏡銷量（億副）資料來源：Wellsenn XR、華金證券研究所注：XR設備與借鑒設備定位相似，需考慮消費者接受度、滲透率、產品價格等眾多關系，并沒有數量關系8.9億副7.5億副1.9億副0.95億副傳統眼鏡功能&時尚外觀等音 頻 播放、語音通話健 康 檢測、運動助手書 籍 閱讀、資料查詢通 訊 社交、娛樂休閑提 供 圖像、視頻 投 影播放生

121、產 辦公、會議教育圖 像 拍攝、手勢捕捉u AR+AlAR+Al眼鏡是下一代通用計算終端眼鏡是下一代通用計算終端。AR智能眼鏡集成了多種硬件和底層技術，現階段只能基于某些相對成熟的技術進行商業場景的探索，離整體全天候佩戴、銷量達到手機量級通用終端水平，仍需要8-10年的努力。67請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明010204030506簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標技術：大模型技術：大模型/SoC/SoC/顯示顯示/光學為眼鏡智能化光學為眼鏡智能化/電子化四大發展領域電子化四大發展領域MetaMeta為什么成功？為什么成功

122、？出于眼鏡，而勝于眼鏡出于眼鏡，而勝于眼鏡供應鏈：供應鏈：Ray-Ban MetaRay-Ban Meta高價值量品類仍以海外為主，華為高價值量品類仍以海外為主，華為Vision Vision GlassGlass國產化率超國產化率超9 9成成空間：短期內空間：短期內AIAI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透相關標的相關標的目錄目錄07風險提示風險提示 68請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明6.0相關標的相關標的區域區域規格規格潛在供應廠商潛在供應廠商成本成本備注備注屏幕光機LCoS豪威科技、立景光電、芯視元、慧新辰、芯鼎微、luxic 大草原科技、JV

123、C、WaveOpitics、Kopin、SyndiantMicro OLED索尼、MICROOLED、三星顯示、eMagin、視涯科技、奧雷德、京東方（云南創視界）、國兆光電、熙泰科技、芯視佳、昀光科技80美元價格參考Vision Glass屏幕Micro LEDJBD、諾視科技、Raontech、鴻石智能、Vuzix、VueReal、賽富樂斯、Aledia、Q-Pixel、錼創、思坦科技、Mojo Vision光學方案Birdbath水晶光電、惠?？萍?、耐德佳、鴻蟻光電50美元價格參考Vision Glass屏幕光波導水晶光電、舜宇光學、歌爾股份、瓏璟光電、理湃光晶、鰓游光電、靈犀微光、谷東

124、科技、至格科技芯片MCU/SoC級高通、紫光展銳、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、炬芯科技、Ambiq55美元價格參考AR1 gen 1注：MCU級價格低于SoC組裝整機組裝歌爾股份、天健股份、億道信息、龍旗科技、佳禾智能15美元參考Vision Glass/Ray-Ban Meta其他眼鏡外殼/結構件/散熱杰美特、長盈精密16.9美元價格價格參考Ray-Ban Meta攝像頭韋爾股份、舜宇光學9美元價格參考Ray-Ban Meta主板（除SoC）鵬鼎控股、東山精密、兆易創新、佰維存儲34.1美元價格參考Ray-Ban Meta注：包含eMCP、WiFi&藍牙芯片、電源管理芯片、射頻芯片、PCB、

125、存儲芯片、音頻芯片、MCU、其他等電池德賽電池、欣旺達6.5美元參考Ray-Ban Meta眼鏡主體鏡片/鏡架博士眼鏡、明月鏡片、雷朋、JEEP、極適、目后、暴龍、陌森、海倫凱勒、帕莎13美元參考Ray-Ban Meta資料來源：華金證券研究所整理 69請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明u 公司專業從事光學影像、薄膜光學面板、汽車電子（AR+）、反光材料等領域相關產品的研發、生產和銷售，堅守光學賽道創新發展，致力于成為全球卓越的一站式光學解決方案專家。目前公司已構建光學元器件、薄膜光學面板、半導體光學、汽車電子(AR+)、反光材料五大業務板塊，產品形態已由單一的光學元器件向元器件、模組及解決

126、方案并存轉型，產品已廣泛應用于智能手機、相機、智能可穿戴設備、智能家居、安防監控、車載光電、元宇宙AR/VR等領域。公司作為一家在光學領域深耕二十余年的光學硬件供應商，已具備為已具備為 AR/VR/MR 設備提供從光學材料（晶圓、方片）到各類光學元器件，設備提供從光學材料（晶圓、方片）到各類光學元器件，再到近眼虛空顯示的各類光波導技術及光機的一站式光學解決方案能力。再到近眼虛空顯示的各類光波導技術及光機的一站式光學解決方案能力。6.1水晶光電（光學）：具備材料水晶光電（光學）：具備材料/光波導光波導/光機一站式解決能力光機一站式解決能力資料來源：水晶光電官網、水晶光電2024年半年報、華金證券

127、研究所基于Micro LED技術開發的微型投影光機，產品具有體積小、重量輕特點，可適配不同波導片；光機圖像通過波導片傳導到人眼，同時外界環境光透過波導片到達人眼，兩者圖像疊加達成增強現實效果。水晶光電微型光機反射光波導片衍射光波導片運用幾何反射原理，光線在半透半反的陣列膜層中進行擴展，同時該膜層把部分光線反射到使用者的眼睛中，使人眼觀察到清晰的圖像。運用光學衍射原理，光機發出圖像信息通過耦入光柵耦合到波導中，在中繼光柵進行擴展并調控光線到耦出光柵，耦出光柵對光線進行擴展，并且耦合到使用者的眼睛中。70請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：華燦光電官網、華燦光電公眾號、華金證券研究所u

128、公司與國內外知名消費類和科技類頭部企業持續合作推進各類Micro LED終端產品落地。用于AR近眼顯示的微顯示屏幕已實現多色樣品屏幕動態畫面展示，公司巨量轉移技術與設備廠商聯合開發，良率持續提升，進展順利。2023年上半年，公司已向行業內龍頭顯示企業完成小批量Micro LED像素器件交付，無論是在技術上還是產能上，公司已具備Micro LED像素器件批量交付能力。目前正在開發0.12 英寸的Micro LED微顯示屏樣品。u 京東方華燦Micro LED晶圓制造和封裝測試基地項目封頂，今年12月有望量產。按照規劃，項目建成后可實現項目建成后可實現Micro LEDMicro LED晶晶圓產能

129、圓產能5.885.88萬片組萬片組/年，年，Micro LEDMicro LED像素器件產能像素器件產能45,000.00kk45,000.00kk顆顆/年年，將滿足大尺寸電視、商用顯示、AR/VR頭戴式顯示設備和可穿戴設備等超大、超小尺寸高清顯示應用領域的需求。華燦光電珠海MicroLED晶圓制造和封裝測試基地項目喜迎封頂華燦光電產品示意圖6.2華燦光電（屏幕）：具備華燦光電（屏幕）：具備Micro LED像素器件批量交付能像素器件批量交付能力，開發力，開發0.12 英寸英寸Micro LED微顯示屏樣品微顯示屏樣品 71請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：歌爾股份公眾號、歌爾光學

130、官網、芯八哥、華金證券研究所u 在AR領域，歌爾光學有用多款全新升級的全彩衍射光波導顯示模組，主打小體積、超高亮、全彩顯示等特性。其中，30FOV單層全彩衍射光波導顯示模組Star E，成功突破高折射率光柵加工工藝，并引入電致變色技術，透光率10%-90%可調。還有可適配大FOV光波導的行業內體積最小光機，采用行業最新0.23英寸LCoS方案，可適配46大FOV光波導（可升級至53FOV），體積壓縮到約1cc。u 代工領域，根據芯八哥統計，公司為Meta、索尼、Pico、愛奇藝、華為、三星、KOPIN、OPPO等眾多XR終端客戶提供代工服務，經驗豐富。歌爾光學LCoS全彩顯示光機模組虛擬現實相

131、關產品參數（RK3399）6.3歌爾股份（歌爾股份（ODM/顯示模組）顯示模組）：布局顯示：布局顯示/光學，為多家光學，為多家XR終端客戶提供代工終端客戶提供代工產品參數產品參數分辨率分辨率:640:640*480(480(單綠單綠,4m/pixel4m/pixel）視場角視場角:30:30亮度亮度:2.5lm/W2.5lm/W尺寸尺寸:0.15cc0.15ccMicro LED Micro LED 光機光機輕量化、高性能輕量化、高性能 72請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：歐菲光2024年半年報、歐菲光官網、華金證券研究所6.4歐菲光（光學）：光學鏡頭歐菲光（光學）：光學鏡頭/影

132、像模組影像模組/光機光機/組裝多領域布局組裝多領域布局u 在光學鏡頭方面，公司可以提供VR非球面透鏡、VR/AR鏡頭組、VR目鏡等產品；在影像模組方面，拓展FPV攝像模組、SLAM 雙攝模組、VR眼動追蹤模組和VR定位攝像頭模組；在VR/AR光機方面，公司布局公司布局 LCOS LCOS 光波導模組、光波導模組、BIRDBATHBIRDBATH雙目光機模組、雙目光機模組、LEDLED光波導模組光波導模組和PANCAKE光機方案等技術路線。依托光學技術優勢和生產制造自動化能力，大力拓展VR/AR業務，布局光學鏡頭、影像模組、光機模組等環節目前已有部分產品實現量產。歐菲光AR/VR布局歐菲光全球化

133、研發布局 73請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：JBD官網、華金證券研究所u 上海顯耀顯示科技有限公司（JBD）成立于2015年。JBD一直在 MicroLED 微顯示面板領域深耕細作，擁有自主的IC設計、MOCVD材料生長、Micro LED微顯示技術加工制造、封裝測試、軟件硬件驅動設計等技術，其自主研發及制造世界上超微型顯示面板，強力推動混合現實領域、汽車、半導體設備等領域的技術發展?；谡莆诊@示屏的核心技術，JBD實現“芯屏契合”，具體產品主要包括單色/三色顯示板，AM-LED微顯示開發套件，AM-LED顯示屏，AM-LED光引擎、光模組等。JBD Micro LED彩色化方

134、案JBD部分產品展示微顯示屏光引擎光學模組6.5JBD（屏幕）：自主研發及制造世界上超微型顯示面板（屏幕）：自主研發及制造世界上超微型顯示面板 74請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：恒玄科技2024年半年報、恒玄科技公眾號、華金證券研究所u 公司主營業務為無線超低功耗計算SoC芯片的研發和銷售，以前瞻研發及專利布局、持續的技術積累、快速的產品演進、靈活的客戶服務，不斷推出有競爭力的芯片產品及解決方案，公司芯片產品廣泛應用于智能可穿戴和智能家居各類終端產品，并已成為以上產品主控芯片主要供應商。u 公司重視技術創新，擁有優秀的射頻/模擬/電源管理、無線通信、聲學/音頻、圖像/視覺、NP

135、U技術、低功耗高性能SoC以及完整軟件架構的綜合研發能力，在無線超低功耗計算SoC芯片領域處于領先地位。MYVU AR眼鏡搭載恒玄科技智能可穿戴主控芯片恒玄科技BES2800系列SoC芯片6.6恒玄科技（恒玄科技（SoC）：廣泛應用于可穿戴設備）：廣泛應用于可穿戴設備 該芯片搭載異構三核計算單元：Dual-core Arm Cortex-M55處理器和Tensilica HiFi 4 DSP。結合在音頻算法領域的多年深耕，公司自主研發了BECO NPU及對應指令集，和主CPU核心配合工作，更好地完成基于神經網絡AI算法的各種音頻處理，同時保持更低的功耗水準。BES2800系列采用和Apple

136、AirPods Pro中同樣的 6 納米低功耗 FinFET工藝制造，以先進的制程實現卓越的性能功耗比；并封裝在 4.17.3毫米的尺寸中，方便小型移動設備集成。75請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：天鍵股份公告、天鍵股份招股說明書、天健股份2023年半年報、VR陀螺、華金證券研究所u 公司已從智能耳機生產商衍生至智慧醫療、AR/VR 等聲光電結合產品的方案提供商?？臻g音頻功能是 AR/VR 甚至腦機接口的基礎技術，當前主要以AR/VR主設備做相關空間運算，不能根據本地佩戴環境去做最優化。公司應用空間音頻技術的耳機或相關可穿戴產品將提供主設備可調用的API 端口，使產品可以作為 A

137、R/VR 設備的邊緣運算終端，節省主設備的算力。公司與莫界的合作為ODM模式，公司主要負責整機裝配、生產、測試等方面。產能方面，公司贛州和中山的兩個生產基地均有充足的儲備進行生產。莫界科技產品展示莫界科技產品佩戴效果雙目樹脂衍射光波導+體積僅為0.33cc的自研四代Micro LED光引擎，讓AR眼鏡的重量已與普通眼鏡無異，而前框全自動合像組裝工藝則令信息及圖像呈現更為清晰。6.7天鍵股份（天鍵股份（ODM）：已滿足相關）：已滿足相關AR眼鏡產線量產條件，眼鏡產線量產條件，為莫界為莫界ODM合作商合作商 76請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：億境虛擬官網、華金證券研究所u 億道信息

138、旗下子公司億境虛擬（EmdoorVR)負責其虛擬現實業務板塊，擁有豐富的全球客戶資源與渠道。億境虛擬最新AI智能眼鏡方案亮相AWE Asia2024。該款眼鏡采用了高通AR1方案，這使其具備優秀的4K超高清拍照和高清防抖錄像功能。其中的6軸加速度傳感器帶來穩定的防抖效果，為用戶帶來清晰流暢的影像體驗拍攝。高效的AI語音助手功能也是一大亮點，可以極大提高日常事務的管理和溝通效率。綜合來說，這款產品能夠滿足市場對高清拍攝、聲音降噪、語音識別等多方面的需求，為用戶帶來更優質的體驗。AI智能眼鏡方案（EM-SW3010)參數6.8億道信息（億道信息（ODM）：）：AI智能眼鏡方案亮相智能眼鏡方案亮相A

139、WE Asia2024器件器件參數參數SocSAR1130PRAM2GBROM32GBOSAndroid器件器件參數參數SensorP-SensorIMU6 axisConnectionBT5.3/WiFi6SpeakerAAC Stereo SPK 0820*2AI智能眼鏡方案（EM-SW3010)結構 77請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：雷鳥XR、華金證券研究所u 雷鳥創新成立于2021年10月，由TCL電子（01070.HK）孵化，公司核心團隊來自騰訊、大疆、Meta、OPPO、愛奇藝，以及各類新銳創業公司，在近眼顯示光學設計、自研AI算法模型，以及多模態人機交互等領域擁有

140、深厚積累，并且在供應鏈及生產工藝方面具有較高水平。2023年，雷鳥創新在半年內完成兩輪融資，并發布全球首款消費級真發布全球首款消費級真ARAR眼鏡雷鳥眼鏡雷鳥X2X2，這也是業內首款發布和量產的雙目全彩業內首款發布和量產的雙目全彩MicoLEDMicoLED+光波導光波導ARAR眼鏡眼鏡。雷鳥Air 2產品介紹雷鳥X2應用場景6.9雷鳥創新（終端廠）：全球首款消費級真雷鳥創新（終端廠）：全球首款消費級真AR眼鏡塑造者眼鏡塑造者 78請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：Xreal官網、華金證券研究所u XREAL2017年成立于中國北京，由來自 Magic Leap、Google 和

141、AMD 的前員工創立。在探索消費級消費級ARAR之路上開創多項行之路上開創多項行業核心創新，包括全球領先的自研空間感知算法和光學引擎業核心創新，包括全球領先的自研空間感知算法和光學引擎。XREAL首創將AR眼鏡與現有智能終端（如智能手機、游戲機、個人電腦、智能汽車等）連接的概念；并是首個推出消費者可以日常佩戴的，超輕時尚設計的AR眼鏡公司。XREAL還為用戶提供了AR的核心技術體驗 XREAL空間屏，這是一項定義了消費級AR體驗未來的變革性技術。除面向消費者的產品，XREAL還為開發者提供軟件開發工具包，并打造一個充滿活力的開發者社區。Xreal產品X特性Xreal air特性6.10Xrea

142、l（終端廠）：探索無限場景應用的全功能（終端廠）：探索無限場景應用的全功能AR眼鏡眼鏡 79請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明資料來源：Rokid官網、華金證券研究所u Rokid作為行業的探索者、領跑者，目前致力于AR眼鏡等軟硬件產品的研發及以YodaOS操作系統為載體的生態構建公司通過語音識別、自然語言處理、計算機視覺、光學顯示、芯片平臺、硬件設計等多領域研究，將前沿的AI和AR技術與行業應用相結合，為不同垂直領域的客戶提供全棧式解決方案，有效提升用戶體驗、助力企業增效、賦能公共安全，其AI、AR產品已在全球八十余個國家和地區投入使用。Rokid發展歷程2014RokidRokid公司成

143、立公司成立，總部位于杭州西溪濕地。2016智能陪伴機器人（Rokid Alien)，智能音箱（Rokid Pebble)發布。20182019一體式AR眼鏡Rokid Glass發布。首個全棧開源AI操作系統YodaOS 上線。國內首款分體式單目光波導AR眼鏡二代發布。2020.012020.11全球首款工業5G一體雙目AR眼鏡X-Craft，防爆AR頭盔發布。2021.09消費級AR眼鏡Rokid Air 發布展陳文旅AR眼鏡Rokid Air Pro發布2022元宇宙新物種Rokid Station發布2021.102023.03消費級AR“大”時代Rokid Max發布。AR空間計算套裝

144、 Rokid AR Station發布2023.086.11Rokid（終端廠）：（終端廠）：Rokid AR Station切入空間計算切入空間計算 80請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明010204030506簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標簡介：四類眼鏡終端各有千秋，功能融合為最終發展目標技術：大模型技術：大模型/SoC/SoC/顯示顯示/光學為眼鏡智能化光學為眼鏡智能化/電子化四大發展領域電子化四大發展領域MetaMeta為什么成功？為什么成功？出于眼鏡，而勝于眼鏡出于眼鏡，而勝于眼鏡供應鏈：供應鏈：Ray-Ban MetaRay-Ban Meta高價值量品類仍以海

145、外為主，華為高價值量品類仍以海外為主，華為Vision Vision GlassGlass國產化率超國產化率超9 9成成空間：短期內空間：短期內AIAI眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透眼鏡定位決定空間，長期看眼鏡市場滲透相關標的相關標的目錄目錄07風險提示風險提示 81請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明風險提示風險提示u 技術演進軌道與產業生態尚未定型風險：技術演進軌道與產業生態尚未定型風險：現階段虛擬現實技術演進軌道與產業生態尚未定型，產業供需面臨雙重挑戰。一方面，對于 VR/AR 企業，顯著生存壓力與其超長的產業鏈條致使創新投入力不從心。另一方面，現實效果與用戶預期存在較為顯著的落差

146、，如何助力打破虛擬現實“展廳級、孤島式、小眾性、雷同化”的發展瓶頸，實現“產業級、網聯式、規模性、差異化”的發展目標成為當前各地虛擬現實產業統籌布局的共性挑戰。u 對前瞻重點技術產業化進程敏感性不強風險對前瞻重點技術產業化進程敏感性不強風險:部分企業以產品開發視同技術創新，以產品特性視同技術趨勢，片面追求單一性能參數，對于云、網、邊、端、用、人等多領域間的融合創新與技術斷點投入不夠。然而，對于虛擬現實諸多階梯化、多層次與分場景的用戶需求，部分技術指標存在潛在沖突，特定單一指標的局部最優難以支撐虛擬現實用戶體驗所須的全局最優。此外，多數企業產品研發模式以對國外標桿的技術跟隨為主，缺少對重點發展路

147、徑的投入儲備與技術產業化進程的前瞻預判，致使企業發展容易受到短期市場環境波動的沖擊。u 內容生態建設不及預期風險：內容生態建設不及預期風險：現階段業內缺少常態化的內容制作基地，從業者對虛擬現實內容設計編排與開發制作經驗尚在摸索積累，內容制作成本較高，鮮見令人耳目一新的內容體驗。u 下游需求不及預期風險：下游需求不及預期風險：XR設備目前作為一個新消費級設備，當前內容較少且現階段產品定位不夠清晰，高端產品價格昂貴，或影響消費者需求，將對行業景氣度，產業鏈向下游公司造成影響。82請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明序號序號產品產品推出時間推出時間產品形態產品形態光顯方案光顯方案FOVFOV單眼分辨

148、率單眼分辨率重量重量售價售價1麥耘maeiyun-xr1代1月分體式（頸部掛主機）Micro-OLED+Birdbath雙目501280144090g6999元2nubia Neovision Glass2月分體式Micro-OLED+Birdbath雙目431920108079g529美元3小米無線AR眼鏡探索版2月一體式（驍龍 XR2）Micro-OLED+自由曲面導光棱鏡不詳不詳126g未上市4榮耀觀影眼鏡3月分體式Micro-OLED+Birdbath雙目461920108080g2499元5Rokid Max3月分體式（選配主機盒子）Micro-OLED+Birdbath雙目5019

149、20108075g2999元6INMO Air24月一體式（紫光展銳W517）Micro-OLED+垂直陣列光波導雙目顯示單目2664040099g3999元7雷鳥Air Plus5月分體式（選配主機盒子）Micro-OLED+Birdbath雙目491920108087g2499元8nubia Neo Air6月一體式單綠Micro-LED+樹脂衍射光波導雙目2864048050g未上市9聯想晨星G2 light6月分體式Micro-OLED+自由曲面光學不詳19201080不詳B端10ARknow A17月分體式Micro-OLED+自由曲面鉆石Pro雙目381920108068g2988

150、元11Xrany X18月分體式（標配主機盒子）Micro-OLED+Birdbath雙目461920108089gB端12Rokid Max Pro8月分體式（選配主機盒子）Micro-OLED+Birdbath雙目501920120076g4999元13Minimis Glass8月一體式（高通QCM2290）Micro-OLED+衍射光波導雙目301920108090g699美元14聯想 Legion Glasses9月分體式Micro-OLED+自由曲面不詳19201080142g499美元15XREAL Air 29月分體式（選配主機盒子）Micro-OLED+Birdbath雙目4

151、61920108072g2499元附件附件20232023年全球年全球ARAR眼鏡統計表眼鏡統計表資料來源：VR陀螺、華金證券研究所 83請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明序號序號產品產品推出時間推出時間產品形態產品形態光顯方案光顯方案FOVFOV單眼分辨率單眼分辨率重量重量售價售價16XREAL Air 2 Pro9月分體式（選配主機盒子）Micro-OLED+Birdbath雙目461920108079g2999元17INMO Go9月一體式單綠Micro-LED+衍射光波導單目3064048052g1999元18Holoswim 2S9月一體式OLED+全息樹脂光波導單目2512864

152、70g990元19Dream Glass Lead FLY9月一體式LCD+自由曲面離軸反射雙目9019201080170g2999元20雷鳥X210月一體式（高通驍龍 XR2全彩Micro-LED+衍射光波導雙目25640480119g4999元21雷鳥Air 210月分體式（選配主機盒子）Micro-OLED+Birdbath雙目461920108076g2499元22INAIR Pro10月分體式（頸環掛主機）Micro-OLED+Birdbath雙目511920120080g3999元23SeerLensTM ll B50R Pro AR Glasses10月分體式Micro-OLED

153、+Birdbath47219201080260gB端24李未可Meta Lens S311月一體式單綠Micro-LED+衍射光波導雙目3064048093g1999元25Nimo Glass套裝11月分體式（標配主機盒子）不詳雙目4519201080不詳1299美元26QIDI ONE11月一體式（驍龍W5 Gen1）LCoS+陣列光波導雙目30128072080g4999元27MYVU11月一體式單綠Micro-LED+樹脂衍射光波導雙目3064048043g2499元28MYVU Discovery11月一體式（驍龍W5 Gen1）全彩Micro-LED+樹脂衍射光波導雙目3064048

154、071g9999元29谷東科技 C200011月一體式Micros-OLED+單目陣列光波導不詳不詳不詳B端30中國電信5G AR眼鏡12月分體式Micro-OLED+Birdbath雙目411920108070g1999元附件附件20232023年全球年全球ARAR眼鏡統計表眼鏡統計表資料來源：VR陀螺、華金證券研究所 84請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明華金電子華金電子-走進走進“芯芯”時代系列深度報告時代系列深度報告1、芯時代之一_半導體重磅深度新興技術共振進口替代，迎來全產業鏈投資機會2、芯時代之二_深度紀要國產芯投資機會暨權威專家電話會3、芯時代之三_深度紀要半導體分析和投資策略

155、電話會4、芯時代之四_市場首篇模擬IC深度下游應用增量不斷，模擬 IC加速發展5、芯時代之五_存儲器深度存儲產業鏈戰略升級，開啟國產替代“芯”篇章6、芯時代之六_功率半導體深度功率半導體處黃金賽道，迎進口替代良機7、芯時代之七_半導體材料深度鑄行業發展基石，迎進口替代契機8、芯時代之八_深度紀要功率半導體重磅專家交流電話會9、芯時代之九_半導體設備深度進口替代促景氣度提升，設備長期發展明朗10、芯時代之十_3D/新器件先進封裝和新器件，續寫集成電路新篇章11、芯時代之十一_IC載板和SLPIC載板及SLP，集成提升的板級貢獻12、芯時代之十二_智能處理器人工智能助力，國產芯有望“換”道超車13

156、、芯時代之十三_封測先進封裝大勢所趨，國家戰略助推成長14、芯時代之十四_大硅片供需缺口持續，國產化蓄勢待發15、芯時代之十五_化合物下一代半導體材料，5G助力市場成長16、芯時代之十六_制造國產替代加速，拉動全產業鏈發展17、芯時代之十七_北方華創雙結構化持建機遇，由大做強倍顯張力18、芯時代之十八_斯達半導鑄IGBT功率基石，創多領域市場契機19、芯時代之十九_功率半導體深度產業鏈逐步成熟，功率器件迎黃金發展期20、芯時代之二十_匯頂科技光電傳感創新領跑，多維布局引領未來21、芯時代之二十一_華潤微功率半導專芯致志，特色工藝術業專攻22、芯時代之二十二_大硅片*重磅深度半導材料第一藍海，硅

157、片融合工藝創新23、芯時代之二十三_卓勝微5G賽道射頻芯片龍頭，國產替代正當時24、芯時代之二十四_滬硅產業硅片“芯”材蓄勢待發，商用量產空間廣闊25、芯時代之二十五_韋爾股份光電傳感穩創領先，系統方案展創宏圖26、芯時代之二十六_中環股份半導硅片厚積薄發，特有賽道獨樹一幟27、芯時代之二十七_射頻芯片射頻芯片千億空間，國產替代曙光乍現28、芯時代之二十八_中芯國際代工龍頭創領升級，產業聯動芯火燎原29、芯時代之二十九_寒武紀AI芯片國內龍頭，高研發投入前景可期30、芯時代之三十_芯朋微國產電源IC十年磨一劍，鑄就國內升級替代31、芯時代之三十一_射頻PA射頻PA革新不止，萬物互聯廣袤無限32

158、、芯時代之三十二_中微公司國內半導刻蝕巨頭，邁內生&外延平臺化33、芯時代之三十三_芯原股份國內IP龍頭廠商，推動SiPaaS模式發展34、芯時代之三十四_模擬IC深度PPT模擬IC黃金賽道，本土配套漸入佳境35、芯時代之三十五_芯?？萍几呔葴y量ADC+MCU+AI,切入藍海賽道超芯星36、芯時代之三十六_功率&化合物深度擴容&替代提速，化合物布局長遠37、芯時代之三十七_恒玄科技專注智能音頻SoC芯片，迎行業風口快速發展38、芯時代之三十八_和而泰從高端到更高端，芯平臺創新格局39、芯時代之三十九_家電芯深度PPT家電芯配套漸完善,增存量機遇筑藍海40、芯時代之四十_前道設備PPT深度20

159、21年國產前道設備，再迎新黃金時代41、芯時代之四十一_力芯微專注電源管理芯片，內生外延拓展產品線42、芯時代之四十二_復旦微電國產FPGA領先企業，高技術壁壘鑄就護城河43、芯時代之四十三_顯示驅動深度PPT顯示驅動芯面板國產化最后1公里44、芯時代之四十四_艾為電子數?；旌显O計專家，持續迭代拓展產品線45、芯時代之四十五_紫光國微特種與安全兩翼齊飛，公司步入快速發展階段46、芯時代之四十六_新能源芯*PPT深度乘碳中和之風，基礎元件騰飛47、芯時代之四十七_AIoT*PPT深度AIoT大時代，SoC廠商加速發展48、芯時代之四十八_鉑科新材雙碳助力發展，GPU新應用構建二次成長曲線49、芯

160、時代之四十九_AI芯片 AI領強算力時代，GPU啟新場景落地50、芯時代之五十_江海股份乘“碳中和”之風，老牌企業三大電容全面發力51、芯時代之五十一_智能電動車1000頁PPT（多行業協同）智能電動車投研大全52、芯時代之五十二_瑞芯微PPT深度邁入全球準一線梯隊，新硬件十年前景可期53、芯時代之五十三_峰岹科技專注BLDC電機驅動控制芯片，三大核心技術引領成長54、芯時代之五十四_納芯微專注高端模擬IC，致力國內領先車規級半導體供應商55、芯時代之五十五_晶晨股份核心技術為軀，全球開拓為翼56、芯時代之五十六_國微&復微紫光國微與復旦微的全面對比分析 85請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲

161、明華金電子華金電子-走進走進“芯芯”時代系列深度報告時代系列深度報告57、芯時代之五十七_國產算力SoC算力大時代，處理器SoC廠商綜合對比58、芯時代之五十八_高能模擬芯高性能模擬替代漸入深水區，工業汽車重點突破59、芯時代之五十九_南芯科技電荷泵翹楚拓矩陣藍圖，通用產品力屢復制成功60、芯時代之六十_AI算力GPUAI產業化再加速，智能大時代已開啟61、芯時代之六十一_瑞芯微深度人工智能再加速，AIoT SoC龍頭多點開花62、芯時代之六十二_華峰測控技術/產品為基石，SoC/模數/功率測試機助拓全球市場63、芯時代之六十三_裕太微以太網PHY芯片稀缺標的，國產化滲透初期前景廣闊64、芯時

162、代之六十四_華虹公司立足成熟制程,“特色IC+功率器件”代工龍頭底部加碼12寸65、芯時代之六十五_匯頂科技指紋&觸控保持市場領先，新品營收逐步起量66、芯時代之六十六_中科藍訊產品結構升級&品牌客戶突破，八大產品線拓未來67、芯時代之六十七_2.5D/3D封裝PPT技術發展引領產業變革，向高密度封裝時代邁進68、芯時代之六十八_顯示驅動芯片PPT顯示驅動芯片面板國產化最后一公里69、芯時代之六十九_菱電電控雙轉戰略促量價齊升邏輯凸顯，T-BOX塑造第二增長極70、芯時代之七十_華海清科國產CMP設備龍頭，持續走向高端化、平臺化71、芯時代之七十一_東芯股份利基型存儲國內領先，強周期屬性202

163、4年迎拐點72、芯時代之七十二_通富微電VISionS技術護城河&AMD深度合作，在AI浪潮中更上層樓73、芯時代之七十三_長電科技XDFOI平臺為支撐，吹響算力/存力/汽車三重奏74、芯時代之七十四_算力芯片PPT以“芯”助先進算法，以“算”驅萬物智能75、芯時代之七十五_半導4核心材料PPT萬丈高樓材料起，夯實中國“芯”地基76、芯時代之七十六_HBM之設備材料PPTHBM迭代，3D混合鍵合成設備材料發力點77、芯時代之七十七_XR深度PPT身處人文與科技十字路口，開啟空間計算時代78、芯時代之七十八_韋爾股份CIS技術全球領先，穿越周期再啟航79、芯時代之七十九_華勤技術ODM龍頭強者更

164、強，高性能計算成長動能充沛80、芯時代之八十_功率半導“功率半導”鑄全球競爭護城河，產品格局看“底部”機遇81、芯時代之八十一_斯達半導積技以培風，以IGBT/SiC大翼將圖南82、芯時代之八十二_致尚科技游戲零部件為主體，XR/光通訊兩翼共促發展83、芯時代之八十三_北方華創塑造半導設備平臺企業，深度受益國產替代戰略發展84、芯時代之八十四_光刻機PPT國產路漫其修遠，中國芯上下求索85、芯時代之八十五_景旺電子產品布局多元，全球化戰略勢能逐步釋放86、芯時代之八十六_鵬鼎控股PCB龍頭專注發展高階產品，深度受益AI發展新浪潮87、芯時代之八十七_兆易創新“存”如基石“算”如冀，花月正春風8

165、8、芯時代之八十八_刻蝕設備制程微縮疊加3D趨勢，刻蝕設備市場空間持續拓寬89、芯時代之八十九_ 眼鏡終端先AI后AR，眼鏡終端打響電子化/智能化攻堅戰 86請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明華金證券研究所電子團隊簡介華金證券研究所電子團隊簡介u 孫遠峰：華金證券總裁助理&研究所所長&電子行業首席分析師，哈爾濱工業大學工學學士，清華大學工學博士，近3年電子實業工作經驗；2018年新財富上榜分析師（第3名），2017年新財富入圍/水晶球上榜分析師，2016年新財富上榜分析師（第5名），20132015年新財富上榜分析師團隊核心成員；多次獲得保險資管IAMAC、水晶球、金牛獎等獎項最佳分析師；2

166、019年開始未參加任何個人評比，其骨干團隊專注于創新&創業型研究所的一線具體創收&創譽工作，以“產業資源賦能深度研究”為導向，構建研究&銷售合伙人隊伍，積累了健全的成熟團隊自驅機制和年輕團隊培養機制，充分獲得市場驗證；2023年帶領嶄新團隊獲得證券時報評選的中國證券業最具特色研究君鼎獎和2023年Wind第11屆金牌分析師進步最快研究機構獎；清華校友總會電子工程系分會副秘書長，清華大學上海校友會電子信息專委會委員。u 王海維：電子行業聯席首席分析師，華東師范大學碩士，電子&金融復合背景，主要覆蓋半導體板塊，善于個股深度研究，2018年新財富上榜分析師（第3名）核心成員，先后任職于安信證券/華西

167、證券研究所，2023年2月入職華金證券研究所。u 王臣復：電子行業高級分析師，北京航空航天大學工學學士和管理學碩士，曾就職于歐菲光集團投資部、融通資本、平安基金、華西證券資產管理總部、華西證券等，2023年2月入職華金證券研究所。u 宋鵬：電子行業助理分析師，莫納什大學碩士，曾就職于頭豹研究院TMT組，2023年3月入職華金證券研究所。u 吳家歡：電子行業助理分析師，吉林大學學士，博科尼大學碩士，電子&管理復合背景，2023年11月入職華金證券研究所。87請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明行業評級體系行業評級體系收益評級：領先大市 未來6個月的投資收益率領先滬深300指數10%以上；同步大市

168、 未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-10%至10%；落后大市 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數10%以上；風險評級：A 正常風險，未來6個月投資收益率的波動小于等于滬深300指數波動；B 較高風險，未來6個月投資收益率的波動大于滬深300指數波動。評級說明評級說明 88請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明分析師聲明分析師聲明孫遠峰、王海維聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明

169、本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明華金證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。法律聲明法律聲明 89請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明免責聲明：免責聲明：本報告僅供華金證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因為任何機

170、構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所含信息在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，

171、一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準。在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告版權僅為本公司所有，未經

172、事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發、篡改或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華金證券股份有限公司研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。華金證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。法律聲明法律聲明 90請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明風險提示:風險提示:報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。投資者對其投資行為負完全責任，我公司及其雇員對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。華金證券股份有限公司辦公地址：上海市浦東新區楊高南路759號陸家嘴世紀金融廣場30層北京市朝陽區建國路108號橫琴人壽大廈17層深圳市福田區益田路6001號太平金融大廈10樓05單元 電話：021-20655588 法律聲明法律聲明