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1、 請閱讀最后評級說明和重要聲明 分析師：吳起滌 執業登記編號：A0190523020001 研究助理：程治 執業登記編號：A0190123070008 計算機指數與滬深 300 指數走勢對比 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 相關報告：1.源達信息雄安新區專題研究：發展新質生產力，疏解北京非首都職能，推動京津冀一體化發展2024.08.19 2.源達信息雄安新區專題研究：系統布局高端產業，打造中國經濟新增長極2024.09.03 3.源達信息雄安新區專題研究：重點布局半導體產業發展，助力國內 高 新 技 術 產 業 向 前 2024.10.11 投資評級：看好-50%0%50%2023/

2、102024/22024/6計算機(申萬)滬深300大力發展數字經濟行業，云計算應用大有可為 雄安新區專題研究 證券研究報告/行業研究 投資要點 積極部署數字基礎設施，推動云計算應用加速滲透 雄安新區將新一代信息技術作為重點布局產業，并大力發展數字經濟產業。雄安新區積極部署數字基礎設施，包括建設雄安城市計算中心、新一代通信網絡設施、全面推動城市感知終端部署和建設，以及積極打造數字孿生城市。雄安新區計劃將云計算應用于城市治理和公共服務領域，以及支撐數字孿生城市的大數據、區塊鏈、物聯網、AI、VR/AR等諸多領域，為建設數字城市、打造“云上雄安”提供重要支撐。其中雄安城市計算中心已于2023年建成

3、，中心一期建設532個機柜，能夠提供9萬核VCPU和42P存儲，終期規劃為3600臺機柜，規?？蛇_到200萬核VCPU和900P存儲。SaaS軟件市場長坡厚雪，未來有望在更多領域開花 SaaS即“軟件即服務”。數字化轉型趨勢下，企業對線上辦公、云服務需求增加，SaaS滲透率加快提升。2024年國內企業級SaaS市場規模預計達1026億元，同比增長16%。在企業級軟件中滲透率20%，低于全球26%的水平。數字經濟發展浪潮下，云計算作為推動數字經濟發展的基石。未來云計算應用有望在國家政務、城市治理、公共服務、綠色經濟和數據安全等多領域滲透應用。國內SaaS軟件定制化屬性仍較重，AI技術持續賦能行業

4、 目前國內SaaS的客戶類型仍以大型企業和政府為主，定制化和服務屬性較重，相應帶來高服務成本和重復研發問題。此外生態建設的不完善也拉高了SaaS廠商的獲客成本。從盈利表現看，國內SaaS廠商的毛利率一般在50-70%，但凈利率僅在0-30%。上述問題成為SaaS廠商未來成長和高盈利的制約因素。AI大模型賦能SaaS行業。SaaS軟件的維護更新和定制化工作需要承擔較高成本，AI大模型有望賦能SaaS行業，實現對SaaS企業的降本增效，并提升SaaS企業的服務能力。投資建議 建議關注云計算行業投資機會。雄安新區建設推動京津冀一體化趨勢深化，協同京津冀打造產業集群，建議關注雄安新區建設帶來的區域性投

5、資機會。風險提示 數字化轉型不及預期；AI技術導入不及預期；宏觀經濟環境惡化；競爭格局惡化。2 目錄 一、疏解北京非首都功能，打造中國經濟增長極.3 1、重點布局五大高新產業，發展新質生產力.3 2.加快數據資源化及資源數據化進程，發展數字經濟產業.4 二、受益數字化轉型趨勢，SaaS 市場長坡厚雪.6 三、國內 SaaS 定制化和服務屬性強，AI 技術賦能行業.8 四、投資建議.12 五、風險提示.12 圖表目錄 圖 1：雄安新區產業布局.3 圖 2：中國數字經濟規模（萬億元）.4 圖 3：數字經濟增速（%）和 GDP 增速（%）.4 圖 4：雄安城市計算中心已建成.5 圖 5：雄安城市計算

6、中心項目終期規劃 3600 臺機柜.5 圖 6：2024 年國內企業級 SaaS 市場規模預計 1026 億元.6 圖 7：中國 SaaS 滲透率提升速度快，但仍低于全球水平.6 圖 8：SaaS 軟件的細分類別及其市場占比情況.7 圖 9：2022 年高成長 SaaS 企業的客戶結構情況.7 圖 10：SaaS 軟件的定制化屬性使廠商研發費用率居高不下.7 圖 11：SaaS 采購渠道情況（多選）.8 圖 12：甲方數字化采購關注因素（多選）.8 圖 13：定制化模式及生態建設成熟度低拖累 SaaS 企業的銷售凈利率情況.8 圖 14：谷歌 Gemini 1.0 多模態大模型已能完成根據圖片

7、推理代碼等任務.9 表 1：關于全面推動雄安新區數字經濟創新發展的指導意見政策摘要.8 表 2：目前國外已集成 AI 能力的 SAAS 相關軟件.8 表 3：目前國內已集成 AI 能力的 SAAS 相關軟件.9 3 一、疏解北京非首都功能，打造中國經濟增長極 雄安新區毗鄰京津冀，承載疏解北京經濟功能，不斷承接北京優質企業資源，肩負推動京津冀協同發展，打造中國經濟新增長極的歷史使命。政策優勢明顯，區位優勢突出，產業基礎設施完善，利于系統布局前沿產業，打造能夠協調帶動全國經濟發展的新的增長極。1、重點布局五大高新產業，發展新質生產力 河北雄安新區規劃綱要指出，雄安新區將高起點布局包括新一代信息技術

8、產業、現代生命科學和生物技術產業、新材料產業、高端現代服務業、綠色生態農業等五大高端產業。積極推進軍民深度融合發展，加快傳統產業改造升級，建設實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源協同發展的現代產業體系。圖 1：雄安新區產業布局 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 雄安新區致力于發展以人工智能、數字經濟為代表的新一代信息技術產業。在軟件與信息服務業發展硬環境方面，雄安已適度超前部署新一代網絡設施，構建了邊云超協同的城市計算體系，能夠為大數據、云計算、工業互聯網等數字產業提供良好的發展基礎，雄安新區將依托于數字城市建設重點發展數字經濟與數字產業。中國數字經濟市場規?？焖僭鲩L，從 2017年的

9、 27 萬億元一路增長至 2023 年的 55 億元，年復合增速高達 12.5%，且中國數字經濟增長速度自 2016 年來一直保持高于 GDP 增速，2023 年數字經濟增速超過 GDP 增速 9.1個百分點。4 圖 2：中國數字經濟規模（萬億元）圖 3：數字經濟增速（%）和 GDP 增速（%）資料來源：中國信通院，源達信息證券研究所 資料來源：中國信通院，源達信息證券研究所 2.加快數據資源化及資源數據化進程，發展數字經濟產業 雄安新區加快推進數據資源化和資源數字化進程，構建統一、規范的高質量數據資源體系、鼓勵數據加工開發和資源化利用、保護數據隱私和數據安全，為數字經濟提供了制度保障和發展環

10、境。雄安新區關于全面推動雄安新區數字經濟創新發展的指導意見中明確指出，雄安新區將培育和打造數字經濟核心產業，推動數字產業化和產業數字化進程，包含空天產業、智能交通、能源互聯網、金融科技、數字健康產業諸多方面，創造經濟發展新動能，相關規劃如下。表 1：關于全面推動雄安新區數字經濟創新發展的指導意見政策摘要 核心產業 具體內容 空天產業 建立衛星地面時空數據綜合服務平臺，研制豐富的地面段產品及終端用戶產品，加強通信、導航和遙感衛星數據融合共享，推廣衛星數據應用服務，積極參與衛星通信、數據處理等方面國際標準制定。打造北斗衛星產業鏈，發展北斗導航應用服務新業態。探索軟件定義衛星相關服務，發展衛星應用軟

11、件商店 智能交通 以數字道路基礎設施和海量交通數據為基礎，打造智能駕駛和數字交通發展示范區，為各類創新主體提供研發、試驗、測試環境，攝像頭、雷達、各類傳感器等智能硬件，5G、IPv6、邊緣計算等通信計算軟硬件，計算機視覺、數據分析挖掘、智能算法等人工智能技術相關領域，智能交通管理、服務等應用領域，汽車電子、車路協同、自動駕駛等相關領域，以及數字交通相關測試、認證服務等領域集聚發展，形成“技術+應用+服務”較為完備的數字交通產業鏈 新一代通信技術產業 以無人駕駛、旅游、康養、辦公等場景為重點，鼓勵企業開展 5G 場景應用實踐。依托適度超前部署的新型互聯網交換中心、云網設施、邊緣數據中心、算力中心

12、等設施，鼓勵基礎網絡運營服務，V2X、M2M 等新型通信，5G 芯片產品研發、異構網絡服務解決方案等從軟件到硬件到解決方案的通信技術全產業鏈發展，打造新一代移動通信技術產學研用一體化的產業發展生態 01020304050602017201820192020202120222023中國數字經濟規模（萬億元）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023數字經濟增速（%）和GDP增速（%）數字經濟增速GDP增速 5 能源互聯網 以雙碳目標為引領，整合新區能源行業領軍企業，建設融合開放的能源互聯網平臺

13、，匯聚能源生產、安全、經濟、消費等數據，構建可感、可知、可視、可控的數據資源體系，實現設備、場站、供應商、能源企業、用戶之間，電力、天然氣、石油等能源節點間互聯互通，整合能源上下游產業鏈，打造多能互補、綠色低碳、集約共享的能源互聯網產業生態。金融科技 建立國家金融科技實驗室，加強國際數字金融合作，開展法定數字人民幣試點，創新數字資產應用。推動數字金融賬戶、數字身份識別、數字票據應用等數字金融工具在新區先行先試，構建數字交易新模式。數字貿易 依托河北自貿試驗區雄安片區數字商務發展示范區建設，建立數字貿易綜合服務平臺，建設從雄安片區到國際通信業務出入口局的直達數據鏈路，重點發展云服務、大數據交易、

14、數據中心和數字內容等數字化貿易。軟件產業 引進和培育高水平的云計算服務企業，發展視頻分析、虛擬現實、醫療健康、金融分析、類腦計算等多領域計算服務，大力發展云服務應用軟件，發展云上信息系統的設計咨詢、系統集成和測試評估等服務?？萍挤諛I 依托國家區塊鏈綜合試點城市、數字貨幣試點城市，建設工程項目、住房、產業、數據服務區塊鏈服務平臺，推進區塊鏈服務實體經濟。促進住房、交通工具、家居用品、文化消費品等生活性服務業數字化升級，推動線上經濟與實體經濟協同有序發展。開展數字規劃設計服務，推動城市規劃、建筑、旅游、工業等領域設計產業高端化、特色化、智能化。數字健康產業 研發可穿戴智能醫療設備，開發智能化監測

15、預警、遠程治療、健康管理和公共衛生管理等系統，形成精準化智能健康服務模式。打造國內外新型醫療、康養機構集聚區，構建數據驅動的數字健康服務新體系。資料來源：中國雄安官網，源達信息證券研究所 雄安新區在云計算領域發展迅速，已經成為中國智慧城市建設的典范。2023 年雄安建成雄安城市計算中心，作為雄安數字城市建設的核心，該中心匯聚了超過 200 億條城市運行數據，是“云上雄安”的“據點”。中心一期建設 532 個機柜，能夠提供 9 萬核 VCPU 和 42P存儲，項目終期規劃為 3600 臺機柜，規?？蛇_到 200 萬核 VCPU 和 900P 存儲。圖 4：雄安城市計算中心已建成 圖 5：雄安城市

16、計算中心項目終期規劃 3600 臺機柜 資料來源：中國雄安官網，源達信息證券研究所 資料來源：中國雄安官網，源達信息證券研究所 6 雄安新區超前部署數字基礎設施，包括建設雄安城市計算中心、新一代通信網絡設施、全面推動城市感知終端部署和建設，以及積極打造數字孿生城市。雄安新區計劃將云計算應用于城市治理和公共服務領域，以及支撐數字孿生城市的大數據、區塊鏈、物聯網、AI、VR/AR等諸多領域，為建設數字城市、打造“云上雄安”提供重要支撐。二、受益數字化轉型趨勢，SaaS 市場長坡厚雪 SaaS 是軟件即服務，即以云計算服務器為載體向客戶提供軟件服務。在 SaaS 模式中，軟件廠商將自家產品部署在云計

17、算服務器上，客戶可以通過云網絡付費使用相關的軟件產品，并享受廠商提供的配套服務。數字化轉型趨勢下，企業對云計算需求增加，SaaS 滲透率加快提升。2024 年國內企業級 SaaS 市場規模預計達 1026 億元，同比增長 16%，在企業級軟件中滲透率達 20%，但仍低于全球 26%的水平。圖 6：2024 年國內企業級 SaaS 市場規模預計 1026 億元 圖 7：中國 SaaS 滲透率提升速度快，但仍低于全球水平 資料來源：艾瑞咨詢，源達信息證券研究所 資料來源：Mob 研究院，源達信息證券研究所 SaaS 按應用領域可分為通用型和行業垂直型。行業垂直型 SaaS 相比通用型 SaaS 一

18、般只專注于某幾個下游行業。從 2022 年的市場分布情況看，中國企業級 SaaS 中通用型和行業垂直型的占比為 68.5%和 31.5%。其中通用型 SaaS 主要由營銷科技類、供應鏈管理類、職能提效類和新興技術類組成，CRM、ERP 和財稅類軟件是前三大類別，而行業垂直型 SaaS中，前五大應用行業是零售電商、醫療、房產、物流和餐飲。0%10%20%30%40%0500100015002020202120222023202420252026E中國企業級SAAS市場規模（億元）同比（%）0%10%20%30%40%50%中國滲透率（%）全球滲透率（%）7 圖 8：SaaS 軟件的細分類別及其市

19、場占比情況 資料來源：Mob 研究院，源達信息證券研究所 SaaS 軟件下游客戶可分為小微企業（SMB）、中型企業（LA）和大型企業（KA）。從客戶需求看，企業規模越大對 SaaS 軟件的功能需求和應用場景也更加復雜、深入。大型企業的 SaaS 軟件通常會滲透至營銷、辦公、研發和資金等細分場景，對 SaaS 軟件的定制化需求也較高。目前國內 SaaS 軟件的主要客戶仍以 KA 為主，軟件產品的定制化屬性較重，也導致服務成本較高，此外重復研發導致的研發費用率高也是部分 SaaS 廠商目前發展面臨的問題；而 SMB 的獲客成本較低，但存在客戶留存率低、付費意愿弱等問題。從目前趨勢看，SaaS 廠商

20、在加大對中型客戶的聚焦力度，讓產品應用場景更為統一，減少軟件的定制化成本和重復開發問題，增強研發轉化率和復用率。圖 9：2022 年高成長 SaaS 企業的客戶結構情況 圖 10：SaaS 軟件的定制化屬性使廠商研發費用率居高不下 資料來源：第一新聲研究部，源達信息證券研究所 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 小微客戶為主,13.63%高成長腰部客戶為主,31.82%大型KA客戶為主,54.55%0%10%20%30%40%稅友股份光云科技國能日新 8 三、國內 SaaS 定制化和服務屬性強，AI 技術賦能行業 國內 SaaS 軟件目前存在生態建設成熟度低、上云率低和定制化重等問題。目前

21、國內主流的綜合型生態平臺主要有釘釘、企業微信和飛書等，此外北森等垂直型平臺專注于某一應用場景。SaaS 廠商采用入駐方式接入上述平臺，存在的隱患是對下游客戶影響力小。而數據安全是企業在數字化轉型時首要考慮的問題，導致國內企業上云率低于全球水平，存在私有云等情況，客戶付費意愿低。圖 11：SaaS 采購渠道情況（多選）圖 12：甲方數字化采購關注因素（多選）資料來源：第一新聲研究部，源達信息證券研究所 資料來源：第一新聲研究部，源達信息證券研究所 國內 SaaS 軟件重定制化的屬性及生態建設不成熟拖累 SaaS 企業的盈利能力。國內 SaaS廠商的毛利率一般在 50-70%范圍內，但期間費用高企

22、，一方面是因為國內 SaaS 軟件定制化屬性高、重服務，導致 SaaS 廠商難以做大規模及發揮規模效應；另一方面是國內生態建設的不完善，導致大部分 SaaS 廠商的銷售費用率較高。上述因素制約了 SaaS 廠商的成長能力和盈利能力。圖 13：定制化模式及生態建設成熟度低拖累 SaaS 企業的銷售凈利率情況 資料來源：Wind，源達信息證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%阿里云/釘釘SaaS廠商騰訊云/企業微信渠道商/代理商咨詢服務商0%10%20%30%40%50%60%數據安全性價比產品性能運維及售后服務團隊技術能力-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30

23、%201920202021202220232024H1用友網絡稅友網絡國能日新光云科技 9 AI 大模型將賦能 SaaS 行業。SaaS 軟件的維護更新和定制化工作需要承擔較高成本，AI 大模型有望賦能 SaaS 行業，實現對 SaaS 企業的降本增效，并提升 SaaS 企業的服務能力。2023 年 12 月 6 日谷歌發布的 Gemini 1.0 多模態大模型標志人工智能技術水平的進一步提升，已能完成根據圖片推理代碼等多模態任務，將加快大模型對軟件行業的賦能。未來在人工智能技術持續發展趨勢下，SaaS 行業將迎來新一輪革新。圖 14：谷歌 Gemini 1.0 多模態大模型已能完成根據圖片推

24、理代碼等任務 資料來源：谷歌官網，源達信息證券研究所 國外 SaaS 廠商在 AI 領域布局較早，已在 SaaS 集成 AI 功能上積累一定經驗。如：1）Salesforce 在 2016 年已上線過人工智能層 Einstein(愛因斯坦)，集成了智能預測與分析功能，幫助企業進行個性化市場營銷和提高客戶管理的智能化水平 EinsteinGPT 目前已經集成到包括銷售、營銷、服務、開發者等系列產品，其目標是把生成式人工智能納入整個Salesforce 平臺。2）微軟將 AI 稱為第三增長曲線，于 2023 年推出了 Microsoft 365 Copilot，并內置 AI 功能用于提升辦公效率和

25、創造力。Copilot 可以自動總結會議要點，通過商務聊天從 Microsoft365 應用和數據中獲取信息，以及根據提示創建初稿等。3）OracleFusionCloud 目前已推出 50 多項生成式 AI 功能，提供輔助創作、建議和總結的能力，如利用生成式 AI 自動編寫敘述性財務報告，提供 PPT 樣式，包括資產負債表、損益表等和報告注釋，行業情況等。10 表 2：目前國外已集成 AI 能力的 SAAS 相關軟件 產品 AI 能力 公司 類型 Salesforce Einstein GPT 知識庫生成、即時對話摘要、生成電子郵件、總結摘要、客服助理、智能洞察和建議 Salesforce

26、CRM Microsoft 365 Copilot 文件起草、數據處理、智能排版、自動轉錄、日程創建 Microsoft 辦公 Adobe Sensei Al 智能設計助手、自動圖像優化、智能裁剪與排版、深度學習與藝術創作 Adobe(數字媒體)圖形設計 Oracle AI 智能聊天機器人、文本分析、客戶服務自動化、輔助創作 Oracle ERP Zoom AI 視頻會議優化、語音識別、實時轉錄、虛擬背景、智能場景識別、智能攝像頭調整、會議數據分析、自動摘要與關鍵點提取 ZOOM 視頻會議 資料來源：中國信通院，源達信息證券研究所 國內 SaaS 廠商正在加快布局 AI，目前在 OA 辦公領域

27、 AI 落地較多，并將逐漸拓展至更多領域。如：1）騰訊旗下 SaaS 協作產品騰訊會議、騰訊文檔、企業微信等已全面接入混元大模型。2）釘釘推出“釘釘斜杠魔法棒”，應用到即時通信、文檔協作、線上會議等場景中，通過輸入“/”喚出智能助手，對文檔排版優化、智能創建日程等 AIGC 功能。3）WPS推出 WPS AI，為用戶提供智能文檔寫作、閱讀理解和問答、智能人機交互能力,用戶使用一個工具就能調用各類主流大模型。4）明源云推出明源云客 GPT，借助大模型、AIGC 布局數字營銷的全場景智慧應用，尤其在以抖音、視頻號、小紅書等流量平臺為核心的視頻營銷場景中，可幫助客戶實現高效率流量獲客。表 3：目前國

28、內已集成 AI 能力的 SAAS 相關軟件 產品 AI 能力 公司 類型 釘釘魔法棒 日程安排、文件查詢、要點總結、圖片及表情包生成、文字生成與優化、文檔排版美化等 釘釘 OA 飛書智能伙伴 內容解析、會議總結、內容創作、內容總結、數據分析、場景構建、系統搭建 飛書 OA WPS AI 文檔快速閱讀、智能文檔寫作、閱讀理解和問答、智能人機交互 金山辦公 OA 11 小 e(LLM 版)智能群組、智能行政服務、智能辦公助手 泛微 OA 騰訊會議 AI小助手 會管會控、信息提取、內容分析、智能提醒 騰訊云 視頻會議 金蝶云蒼穹 GPT 財務分析、自動化審批、邏輯推理、內容生成、總結歸納、知識問答、

29、多輪對話 金蝶 ERP 用友YonGPT 業務運營、人機交互、知識生成、應用生成 用友 ERP 明源云客 GPT 項目自動化管理、智能分析、策略輔助知識管理、AI 銷售員、AI 數字人、智慧客服 明源云 營銷 資料來源：中國信通院，源達信息證券研究所 行業出清趨勢下，細分領域份額向頭部玩家集中。參考美國 SaaS 行業，大多企業往往專精于某一細分領域，競爭格局較為分散，最大的 SaaS 提供商 Salesforce 僅占 2020 年全球公有云份額的 9.6%。我們認為 SaaS 廠商專注于擅長的細分領域，能提升研發轉化率，避免重復研發并加強對下游客戶的渠道管控，符合行業發展趨勢。未來國內 S

30、aaS 行業在出清趨勢下，有望形成各細分領域頭部公司占據多數份額的格局。12 四、投資建議 雄安新區重點布局高端產業，不斷疏解央企總部、子公司及分支機構落戶雄安，引進高技術企業、一流實驗室等，預期將對高新產業起到系統推動作用，促進相關產業鏈逐漸完善。建議關注云計算行業投資機會。雄安新區建設推動京津冀一體化趨勢深化，協同京津冀打造產業集群，建議關注雄安新區建設帶來的區域性投資機會。五、風險提示 數字化轉型不及預期；AI 技術導入不及預期；宏觀經濟環境惡化；競爭格局惡化。13 投資評級說明 行業評級 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：看 好

31、：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上 中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上 看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下 公司評級 以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，投資建議的評級標準為：買 入：相對于恒生滬深 300 指數表現20以上 增 持：相對于滬深 300 指數表現1020 中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動 減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下 辦公地址 石家莊 上海 河北省石家莊市長安區躍進路 167 號源達辦公樓 上海市浦東新區峨山路91弄100號陸家嘴軟件園2號樓70

32、1室 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點而有直接或間接聯系，特此聲明。重要聲明 河北源達信息技術股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格，經營證券業務許可證編號：911301001043661976。本報告僅限中國大陸地區發行，僅供河北源達信息技術股份有限公司（以下簡稱：本公司）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信

33、息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估。本報告僅反映本公司于發布報告當日的判斷，在不同時期，本公司可以發出其他與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告；本報告所反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表本公司或其他附屬機構的立場。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為源達信息證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改?？d或者轉發本證券研究報告或者摘要的，應當注明本報告的發布人和發布日期，提示使用證券研究報告的風險。未經授權刊載或者轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。