《長沙銀行-公司研究報告：業績表現良好資產質量穩定-241031（16頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《長沙銀行-公司研究報告：業績表現良好資產質量穩定-241031（16頁）.pdf（16頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證券研究報告|公司點評報告 2024 年 10 月 31 日 強烈推薦強烈推薦（維持）（維持）業績表現良好，資產質量穩定業績表現良好，資產質量穩定 總量研究/銀行 目標估值：當前股價：8.46 元 10 月月 29 日長沙銀行發布日長沙銀行發布 3Q24 業績：業績：2024 年前三季度實現營收年前三季度實現營收 194.71 億元，億元，YoY+3.83%。3Q24 歸母凈利潤歸母凈利潤 61.87 億元，億元，YoY+5.85%。截至。截至 24 年年 9 月末，月末，資產規模資產規模 1.12 萬億萬億，不良貸款率，不良貸款率 1.16%，撥備覆蓋率，撥備覆蓋率 314.54%。核心觀

2、點：核心觀點：1、業績增速提升，中收壓力減小、業績增速提升，中收壓力減小 營收增速和盈利增速均提升，中收壓力減小。營收增速和盈利增速均提升，中收壓力減小。3Q24 公司實現營業收入 194.71億元，YoY+3.83%，較 1H24 提高 0.52 個百分點；歸母凈利潤 61.87 億元，YoY+5.85%，盈利和營收增速有所提升。細分來看，利息凈收入 148.88 億元，YoY-0.98%，較 1H24 下降 37BP；手續費及傭金凈收入 10.93 億元，YoY-17.83%，較 1H24 上升 5.83 個百分點，中收增速回升。ROE 略降。略降。3Q24 年化加權平均 ROE 為 13

3、.12%，同比下降 61BP。ROE 同比下降，處于行業中等水平。2、存款占比下降，息差保持穩定、存款占比下降，息差保持穩定 資負規模穩健增長，存款占比有所下降。資負規模穩健增長，存款占比有所下降。3Q24 公司資產總額 1.12 萬億，YoY+10.37%，貸款同比增速達 11.30%；負債總額 1.04 萬億，YoY+9.91%，存款同比增長 8.85%，資產負債規模穩健增長。負債端存款占比 65.92%，較2023 年末下降 3.31 個百分點；貸款占比基本穩定，3Q24 資產端貸款占比達48.37%，較 2023 年末提升 0.49 個百分點。息差保持穩定。息差保持穩定。測算 3Q24

4、 凈息差 2.48%，較 1H24 上升 1BP，息差保持相對穩定。測算生息資產收益率相對平穩，計息負債成本率有所下降，整體息差表現穩定。3、資產質量穩定，撥備上升、資產質量穩定，撥備上升 資產質量穩定，關注率有所上升。資產質量穩定，關注率有所上升。3Q24 不良貸款率為 1.16%，較 1H24 持平；3Q24 關注貸款率為 2.48%，較 1H24 上升 22BP。公司不良貸款率保持穩定，關注類貸款占比略升。撥備覆蓋率有所上升。撥備覆蓋率有所上升。3Q24 撥備覆蓋率為 314.54%，較 1H24 上升 1.78 個百分點；撥貸比 3.64%，較 1H24 末上升 2BP，公司風險抵補能

5、力提高。資本充足率上升。3Q24 公司核心一級/一級/資本充足率分別為 9.93%、11.63%、14.03%，較 1H24 分別上升 23BP、99BP、97BP。投資建議和估值：投資建議和估值：長沙銀行資產質量穩定，資產規模穩步上升。3Q24 中收增速回升，貢獻利潤增長。長沙銀行扎根本土，縣域市場拓展有望進一步打開公司下沉市場的業務空間，零售業務發展潛力較強。維持“強烈推薦”評級 風險提示：風險提示：經濟下行超預期；宏觀政策力度不及預期；經濟下行超預期；宏觀政策力度不及預期；存款成本上升超預期存款成本上升超預期?；A數據基礎數據 總股本（百萬股）4022 已上市流通股（百萬股）4021 總

6、市值（十億元）34.0 流通市值（十億元）34.0 每股凈資產（MRQ）18.9 ROE（TTM）10.3 資產負債率 93.0%主要股東 長沙市財政局 主要股東持股比例 16.82%股價表現股價表現%1m 6m 12m 絕對表現 6 11 12 相對表現 0 2 1 資料來源：公司數據、招商證券 相關相關報告報告 1、長沙銀行（601577）業績增速略有下降，ROE 平穩2023-10-27 2、長沙銀行（601577）業績增速平穩，息差略降2023-08-26 3、長沙銀行（601577）業績較好，息差穩定2023-04-30 王先爽王先爽 S1090524100006 邵春雨邵春雨 S1

7、090522040001 戴甜甜戴甜甜 S1090523070003 -20-100102030Oct/23Feb/24Jun/24Oct/24(%)長沙銀行滬深300長沙銀行長沙銀行（601577.SH）敬請閱讀末頁的重要說明 2 公司點評報告 圖表圖表目錄目錄 圖 1：累計營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速.4 圖 2：累計同比業績拆分（2024Q13）.4 圖 3：累計同比業績拆分（2024H1）.5 圖 4：單季度營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速.5 圖 5：單季度業績拆分（2024Q3）.6 圖 6：凈息差和凈利差.8 圖 7：資本充足率情況.13 圖 8：年化 ROE、風險加權資

8、產增速和 ROE(年化)*(1-分紅率).13 圖 9：股東數和戶均持股數量（萬戶，萬股）.14 表 1：關鍵財務指標概覽（單位：百萬元）.3 表 2：累計業績同比增速.6 表 3：單季度業績同比增速.6 表 4：累計 ROE 拆分.7 表 5：單季度 ROE 拆分.7 表 6：凈息差、凈利差、生息資產收益率、計息負債成本率.8 表 7：生息資產情況（單位：百萬元）.9 表 8：計息負債情況（單位：百萬元）.9 表 9：非息收入、其他綜合收益.10 表 10：資產質量.10 表 11：貸款情況.11 表 12：存款情況.11 表 13：信用減值損失和撥備余額（百萬元）.12 表 14：手續費結

9、構.12 附：財務預測表.15 敬請閱讀末頁的重要說明 3 公司點評報告 表表 1：關鍵財務指標概覽（單位：百萬元）關鍵財務指標概覽（單位：百萬元）關鍵財務指標關鍵財務指標 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 營業收入同比增速營業收入同比增速 9.58%12.88%12.12%8.44%8.46%7.89%3.32%3.83%撥備前利潤同比增速撥備前利潤同比增速 9.66%16.60%13.78%10.02%9.12%7.11%0.99%3.18%歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 8.04%8.68%10.61

10、%9.21%9.57%5.75%4.01%5.85%凈息差（披露值）凈息差（披露值）2.41%2.34%2.31%2.12%凈利差（披露值）凈利差（披露值）2.52%2.47%2.43%2.27%生息資產收益率（披露值）4.80%4.66%4.63%4.34%計息負債成本率（披露值）2.28%2.19%2.20%2.07%凈息差（測算值）2.81%2.75%2.74%2.74%2.75%2.55%2.47%2.48%凈利差（測算值）3.33%3.24%3.22%3.22%3.25%3.03%2.94%2.96%生息資產收益率（測算值）5.60%5.42%5.44%5.46%5.52%5.17%

11、5.05%5.04%計息負債成本率（測算值）2.28%2.18%2.22%2.24%2.26%2.15%2.10%2.08%單季度凈息差（測算值）2.92%2.75%2.74%2.66%2.57%2.55%2.39%2.46%單季度凈利差（測算值）3.45%3.24%3.23%3.12%3.03%3.03%2.86%2.94%ROA（年化）（年化）0.84%0.90%0.88%0.85%0.82%0.84%0.80%0.79%ROE（年化）（年化）12.57%14.36%14.08%13.73%12.50%13.68%13.24%13.12%杠桿率 6.09%5.96%5.85%5.94%6.

12、00%6.10%5.97%6.40%總資產增速總資產增速 13.64%15.48%16.08%15.81%12.74%11.20%9.88%10.37%風險加權資產增速 10.42%13.94%13.54%12.11%12.23%7.02%4.48%4.02%ROE(年化)*(1-分紅率)9.84%11.24%11.02%10.75%9.83%10.76%10.41%10.32%ROE(年化)*(1-分紅率)-風險加權資產增速-0.58%-2.70%-2.52%-1.36%-2.40%3.74%5.93%6.30%成本收入比 28.30%26.42%25.60%26.25%27.95%26.7

13、5%26.96%26.55%存貸比 70.25%75.66%70.48%77.14%67.79%77.22%71.72%78.88%貸款同比增速貸款同比增速 15.27%17.89%18.55%15.16%14.64%14.26%11.68%11.30%存款同比增速存款同比增速 14.19%15.94%15.05%14.08%13.82%11.86%10.67%8.89%貸款/生息資產 53.83%54.70%54.35%54.32%54.55%56.27%55.72%55.89%存款/計息負債 70.66%69.86%68.05%68.61%71.12%70.35%68.63%68.23%貸

14、款較年初增量 56,423 31,104 51,737 62,035 62,353 33,926 45,200 54,839 存款較年初增量 73,227 26,056 38,580 55,393 81,445 17,589 24,145 31,246 不良貸款率不良貸款率 1.16%1.16%1.16%1.16%1.15%1.15%1.16%1.16%撥備覆蓋率撥備覆蓋率 311.09%312.26%313.01%311.26%314.21%313.26%312.76%314.54%關注貸款率 1.48%1.51%1.64%1.63%1.82%1.99%2.26%2.48%關注率+不良率 2

15、.64%2.67%2.80%2.79%2.97%3.14%3.42%3.64%逾期貸款率 1.50%1.59%1.53%1.98%逾期 90 天以上/不良 71.28%73.38%83.51%93.67%逾期 1 年以上/損失 226.38%243.42%134.13%144.32%逾期/不良 129.33%137.21%133.67%170.91%重組貸款率 0.94%1.07%0.83%0.78%逾期率+重組率 2.44%2.66%2.36%2.76%（重組+逾期）/不良 210.12%230.02%206.01%238.34%不良凈新生成率 1（測算值）1.10%0.96%0.99%1.

16、05%不良凈新生成率 2（測算值）1.88%1.95%2.01%1.92%1.82%1.93%1.83%1.76%不良核銷轉出率 1（測算值）94.19%69.24%84.37%79.08%不良核銷轉出率 2（測算值）169.04%152.51%170.00%170.25%166.53%152.00%153.82%154.20%核心一級資本充足率 9.70%9.35%9.16%9.33%9.59%9.70%9.70%9.93%一級資本充足率 10.80%10.37%10.16%10.30%10.57%10.66%10.64%11.63%資本充足率 13.41%12.89%12.63%12.76

17、%13.04%13.09%13.06%14.03%流動性覆蓋率 234.39%197.32%240.00%170.43%221.68%203.17%278.77%313.83%凈穩定性資金比例 124.34%117.99%118.71%121.24%123.52%126.56%121.97%125.88%股東數（戶）45,065 36,291 34,648 32,031 37,438 34,869 33,233 34,097 資料來源：Wind，招商證券 注：不良凈生成率 1=(不良貸款增量+本期核銷及轉出（披露值）)/期初貸款余額；不良凈生成率 2=(不良貸款增量+本期核銷測算值)/期初貸款

18、余額；不良核銷轉出率 1=本期核銷及轉出（披露值）/期初不良貸款余額；不良核銷轉出率 2=本期核銷測算值/期初不良貸款余額 敬請閱讀末頁的重要說明 4 公司點評報告 圖圖 1：累計營收、：累計營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速、歸母凈利潤同比增速 資料來源：Wind，招商證券 圖圖 2：累計同比業績拆分（累計同比業績拆分（2024Q13）資料來源：Wind，招商證券 3.83%3.18%5.85%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%累計累計營收、營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速、歸母凈利潤同比增速營業收入同比增速撥備前利潤同

19、比增速歸母凈利潤同比增速9.4%3.4%5.9%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%生息資產規模凈息差凈手續費收入其他收支稅金及附加成本收入比撥備計提有效稅率凈利潤少數股東凈利潤歸母凈利潤長沙銀行長沙銀行2024Q13累計業績驅動拆分累計業績驅動拆分 敬請閱讀末頁的重要說明 5 公司點評報告 圖圖 3：累計同比業績拆分（累計同比業績拆分（2024H1）資料來源：Wind，招商證券 圖圖 4：單季度單季度營收、營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速、歸母凈利潤同比增速 資料來源：Wind，招商證券 10.4%0.6%4.0%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%生息資產規模凈息差凈手續

20、費收入其他收支稅金及附加成本收入比撥備計提有效稅率凈利潤少數股東凈利潤歸母凈利潤長沙銀行長沙銀行2024H1累計業績驅動拆分累計業績驅動拆分4.90%7.81%9.72%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%單季度營收、單季度營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速、歸母凈利潤同比增速營業收入同比增速撥備前利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 敬請閱讀末頁的重要說明 6 公司點評報告 圖圖 5：單季度單季度業績拆分（業績拆分（2024Q3）資料來源：Wind，招商證券 表表 2：累計累計業績業績同比同比增速增速 2022A 2023Q1 2023H1 2023

21、Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 營業收入同比增速營業收入同比增速 9.58%12.88%12.12%8.44%8.46%7.89%3.32%3.83%凈利息收入同比增速 11.52%15.90%16.79%14.59%11.47%3.94%-0.61%-0.98%非息收入同比增速 3.03%2.73%-2.06%-10.93%-2.55%22.90%17.50%23.32%凈手續費收入同比增速 23.99%100.35%46.04%26.63%16.15%-24.99%-23.66%-17.83%其他非息收入同比增速-3.01%-25.35%-17.91%-

22、23.57%-9.44%59.86%41.63%46.26%營業支出同比增速 10.31%14.52%12.92%8.97%8.85%11.24%5.18%3.83%撥備前利潤同比增速撥備前利潤同比增速 9.66%16.60%13.78%10.02%9.12%7.11%0.99%3.18%利潤總額同比增速 8.45%10.78%11.54%8.05%8.08%2.66%-0.19%3.40%凈利潤同比增速 8.74%10.86%12.63%9.44%9.91%4.25%0.60%3.45%歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 8.04%8.68%10.61%9.21%9.57%5.75%4.0

23、1%5.85%資料來源：Wind，招商證券 表表 3：單季度業績單季度業績同比同比增速增速 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 營業收入同比增速營業收入同比增速 7.69%12.88%11.42%1.57%8.54%7.89%-0.93%4.90%凈利息收入同比增速 19.12%15.90%17.65%10.59%3.00%3.94%-4.91%-1.70%非息收入同比增速-34.29%2.73%-5.85%-28.84%45.45%22.90%12.84%39.49%凈手續費收入同比增速-3.31%100.35%10

24、.08%-10.77%-24.88%-24.99%-22.05%0.55%其他非息收入同比增速-44.64%-25.35%-11.66%-35.18%86.52%59.86%28.69%58.32%營業支出同比增速 2.32%14.52%11.54%1.94%8.52%11.24%-0.16%1.17%撥備前利潤同比增速撥備前利潤同比增速 12.69%16.60%11.32%2.81%6.13%7.11%-4.58%7.81%利潤總額同比增速 20.99%10.78%12.32%1.05%8.19%2.66%-3.06%11.33%凈利潤同比增速 17.11%10.86%14.44%3.01%

25、11.64%4.25%-3.01%9.72%歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速 15.42%8.68%12.61%6.37%10.89%5.75%2.27%9.72%資料來源：Wind，招商證券 9.4%9.7%9.7%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%生息資產規模凈息差凈手續費收入其他收支稅金及附加成本收入比撥備計提有效稅率凈利潤少數股東凈利潤歸母凈利潤長沙銀行長沙銀行2024Q3單季度業績驅動拆分單季度業績驅動拆分 敬請閱讀末頁的重要說明 7 公司點評報告 表表 4：累計累計 ROE 拆分拆分 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1

26、2024H1 2024Q1-3 營業收入營業收入 2.69%2.62%2.65%2.60%2.58%2.52%2.46%2.42%凈利息收入 2.11%2.07%2.08%2.09%2.08%1.92%1.86%1.85%凈手續費收入 0.16%0.24%0.21%0.18%0.16%0.16%0.15%0.14%其他非息收入 0.42%0.31%0.36%0.33%0.34%0.44%0.46%0.43%營業支出營業支出 1.66%1.52%1.59%1.58%1.60%1.51%1.50%1.47%稅金及附加 0.03%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%

27、業務及管理費 0.76%0.69%0.68%0.68%0.72%0.67%0.66%0.64%減值損失 0.88%0.81%0.89%0.87%0.85%0.82%0.82%0.81%營業利潤營業利潤 1.03%1.09%1.06%1.02%0.98%1.01%0.96%0.95%營業外凈收入 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%-0.01%0.00%利潤總額 1.02%1.09%1.06%1.02%0.98%1.00%0.95%0.94%所得稅 0.18%0.19%0.18%0.17%0.16%0.16%0.15%0.16%年化年化 ROA 0.84%0.90%0.

28、88%0.85%0.82%0.84%0.80%0.79%杠桿率 14.96 15.96 15.92 16.17 15.32 16.33 16.56 16.65 年化年化 ROE 12.57%14.36%14.08%13.73%12.50%13.68%13.24%13.12%資料來源：Wind，招商證券 表表 5：單季度單季度 ROE 拆分拆分 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 營業收入營業收入 2.62%2.62%2.75%2.55%2.52%2.52%2.45%2.40%凈利息收入 2.28%2.07%2.13%2

29、.14%2.08%1.92%1.82%1.89%凈手續費收入 0.13%0.24%0.19%0.13%0.08%0.16%0.13%0.12%其他非息收入 0.22%0.31%0.42%0.28%0.36%0.44%0.49%0.39%營業支出營業支出 1.73%1.52%1.69%1.60%1.66%1.51%1.52%1.45%稅金及附加 0.03%0.02%0.03%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%業務及管理費 0.83%0.69%0.68%0.70%0.84%0.67%0.67%0.62%減值損失 0.87%0.81%0.98%0.87%0.80%0.82%0.83%

30、0.81%營業利潤營業利潤 0.89%1.09%1.06%0.95%0.86%1.01%0.93%0.95%營業外凈收入 0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%-0.01%-0.01%0.00%利潤總額 0.89%1.09%1.06%0.95%0.85%1.00%0.92%0.95%所得稅 0.16%0.19%0.17%0.16%0.13%0.16%0.15%0.17%年化年化 ROA 0.73%0.90%0.89%0.80%0.72%0.84%0.78%0.78%杠桿率 14.96 15.96 15.92 16.17 15.32 16.33 16.56 16.65 年化年化 R

31、OE 10.91%14.36%14.17%12.88%11.02%13.68%12.84%13.05%資料來源：Wind，招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 8 公司點評報告 圖圖 6：凈息差和凈利差凈息差和凈利差 資料來源：Wind，招商證券 表表 6：凈息差、凈利差、凈息差、凈利差、生息資產收益率、計息負債成本率生息資產收益率、計息負債成本率 累計（披露值）累計（披露值）2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 凈息差 2.41%2.34%2.31%2.12%凈利差 2.52%2.47%2.43%2.27%生息資產收益

32、率 4.80%4.66%4.63%4.34%計息負債成本率 2.28%2.19%2.20%2.07%單季度（測算值）單季度（測算值）2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 凈息差 2.92%2.75%2.74%2.66%2.57%2.55%2.39%2.46%凈利差 3.45%3.24%3.23%3.12%3.03%3.03%2.86%2.94%生息資產收益率 5.64%5.42%5.48%5.33%5.25%5.17%4.92%4.94%計息負債成本率 2.20%2.18%2.25%2.21%2.22%2.15%2.06

33、%2.01%生息資產平均收益率生息資產平均收益率 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 發放貸款 6.01%5.78%5.76%5.31%投資類資產 3.68%3.52%3.51%3.23%存放央行 1.54%1.52%1.53%1.53%同業資產 3.74%3.73%3.70%3.45%計息負債平均付息率計息負債平均付息率 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 存款 2.12%2.04%2.02%1.88%同業負債 2.45%2.38%2

34、.45%2.40%發行債券 2.71%2.57%2.63%2.53%資料來源：Wind，招商證券 1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%凈息差（披露值）凈利差（披露值）敬請閱讀末頁的重要說明 9 公司點評報告 表表 7：生息資產情況（單位：百萬元）生息資產情況（單位：百萬元）余額結構（分母為總資產）余額結構（分母為總資產）2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 貸款 47.09%47.90%47.86%47.96%47.88%49.21%48.64%48.3

35、7%投資類資產 42.48%42.52%41.93%41.75%41.47%41.44%41.10%41.65%FVTPL 12.12%12.17%11.63%11.46%11.86%12.34%12.51%12.87%AC 26.03%26.06%25.79%25.70%24.30%23.19%22.55%21.92%FVOCI 4.33%4.29%4.52%4.59%5.30%5.92%6.04%6.86%存放央行 6.29%5.60%5.10%5.26%5.57%4.76%5.13%4.82%同業資產 4.42%4.36%5.42%5.40%5.34%4.98%5.51%5.58%同比增

36、速同比增速 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 總生息資產 13.97%16.74%18.66%18.16%13.13%11.06%8.94%8.18%貸款 15.27%17.89%18.55%15.16%14.64%14.26%11.68%11.30%投資類資產 7.08%11.08%10.92%9.75%10.05%8.36%7.71%10.10%FVTPL 11.24%7.93%0.74%1.32%10.35%12.71%18.24%23.91%AC 2.39%10.18%13.09%11.05%5.27%-

37、1.07%-3.90%-5.83%FVOCI 29.11%27.95%30.56%27.87%37.94%53.25%46.87%64.86%存放央行 4.85%5.88%-4.19%10.74%-0.18%-5.64%10.55%1.25%同業資產 146.76%60.52%88.34%144.47%36.12%26.93%11.73%14.11%單季增量單季增量 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 總生息資產 30,972 44,369 43,361 19,369 -3,163 32,897 29,461 14

38、,337 貸款 2,213 31,104 20,634 10,297 318 33,926 11,274 9,639 投資類資產-2,768 21,544 12,723 6,226 -1,864 16,840 11,074 16,871 FVTPL-5,440 6,483 -55 527 4,397 9,896 6,361 7,225 AC 4 13,280 8,673 4,072 -13,618 -1,785 1,295 -1,143 FVOCI 2,668 1,781 4,105 1,627 7,357 8,729 3,418 10,789 存放央行 8,583 -3,401 -2,563

39、 2,567 3,292 -6,311 5,825 -2,140 同業資產 17,547 1,594 12,514 801 -457 -1,652 7,655 2,202 資料來源：Wind，招商證券 備注：FVTPL 為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；AC 為以攤余成本計量的金融資產或者債權投資；FVOCI 為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產或者（其他債權投資+其他權益工具投資）。表表 8：計息負債：計息負債情況（單位：百萬元）情況（單位：百萬元）余額結構余額結構 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1

40、2024Q1-3 存款 65.15%64.48%62.91%63.37%65.77%64.87%63.36%62.51%向央行借款 3.66%3.68%4.19%3.71%4.41%3.35%3.27%3.69%同業負債 6.70%6.31%6.19%7.52%8.18%7.72%6.14%5.68%發行債券 16.69%17.83%19.17%17.77%14.12%16.27%19.55%19.73%同比增速同比增速 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 總計息負債 13.81%15.71%16.54%16.18

41、%13.08%11.08%9.73%9.48%存款 14.19%15.94%15.05%14.08%13.82%11.86%10.67%8.89%向央行借款 44.61%51.37%78.73%52.23%35.82%1.19%-14.06%9.97%同業負債 23.44%2.02%-0.66%41.77%37.61%36.02%9.04%-16.53%發行債券 4.32%14.77%19.21%9.62%-4.63%1.48%12.05%22.51%單季增量單季增量 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 總計息負債

42、 25,194 46,864 41,908 16,952 3,387 35,377 34,067 16,282 存款 24,173 26,056 12,524 16,813 26,051 17,589 6,556 7,100 向央行借款 8,336 2,018 6,651 -4,065 7,255 -9,422 356 5,570 同業負債 6,671 -375 1,503 14,739 6,936 -1,474 -14,620 -3,491 發行債券-13,986 19,165 21,230 -10,536 -36,856 28,684 41,774 7,102 資料來源：Wind，招商證券

43、 敬請閱讀末頁的重要說明 10 公司點評報告 表表 9：非息收入、其他綜合收益非息收入、其他綜合收益 累計占比（累計占比（/營收）營收）2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 凈手續費及傭金收入 5.77%9.08%8.00%7.09%6.18%6.31%5.91%5.61%投資收益 15.00%15.91%12.39%13.06%16.54%11.70%11.16%11.81%公允價值變動損益-0.25%-2.03%2.65%1.08%-2.31%6.07%8.38%6.86%匯兌凈損益 0.68%-1.26%-0.

44、95%-1.13%-1.14%-0.64%-1.01%-0.91%其他業務收入 0.23%-0.87%-0.43%-0.29%-0.02%0.29%0.19%0.16%其他綜合收益 1.40%3.60%3.54%2.26%1.77%8.13%5.05%3.75%單季度占比（單季度占比（/營收）營收）2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 凈手續費及傭金收入 1.17%9.08%3.63%1.71%0.81%6.31%2.74%1.65%投資收益 5.10%15.91%4.72%4.72%6.67%11.70%5.27%4.

45、34%公允價值變動損益-3.08%-2.03%3.62%-0.70%-3.13%6.07%5.32%1.24%匯兌凈損益-0.06%-1.26%-0.35%-0.48%-0.28%-0.64%-0.69%-0.23%其他業務收入 0.05%-0.87%-0.01%0.00%0.20%0.29%0.04%0.03%其他綜合收益-0.51%3.60%1.80%-0.13%0.06%8.13%0.96%0.36%資料來源：Wind，招商證券 表表 10：資產質量：資產質量（單位：百萬元）（單位：百萬元）資產質量資產質量 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q

46、1 2024H1 2024Q1-3 不良貸款率不良貸款率 1.16%1.16%1.16%1.16%1.15%1.15%1.16%1.16%撥備覆蓋率撥備覆蓋率 311.09%312.26%313.01%311.26%314.21%313.26%312.76%314.54%撥貸比 3.61%3.61%3.62%3.61%3.60%3.59%3.62%3.64%不良貸款余額 4,937 5,284 5,532 5,660 5,597 5,985 6,180 6,291 關注類貸款余額 6,303 6,896 7,844 7,973 8,868 10,377 12,056 13,467 逾期貸款余額

47、 6,386 7,590 7,481 10,563 逾期 90 天以上貸款余額 3,520 4,059 4,673 5,789 重組貸款余額 3,989 5,134 4,049 4,167 關注貸款率關注貸款率 1.48%1.51%1.64%1.63%1.82%1.99%2.26%2.48%關注率關注率+不良率不良率 2.64%2.67%2.80%2.79%2.97%3.14%3.42%3.64%逾期貸款率逾期貸款率 1.50%1.59%1.53%1.98%逾期 90 天以上/不良 71.28%73.38%83.51%93.67%逾期 1 年以上/損失 226.38%243.42%134.13

48、%144.32%逾期/不良 129.33%137.21%133.67%170.91%重組貸款率 0.94%1.07%0.83%0.78%（重組+逾期）/貸款 2.44%2.66%2.36%2.76%（重組+逾期）/不良 210.12%230.02%206.01%238.34%不良凈新生成率 1（測算值）1.10%0.96%0.99%1.05%不良凈新生成率 2（測算值）1.88%1.95%2.01%1.92%1.82%1.93%1.83%1.76%不良核銷轉出率 1（測算值）94.19%69.24%84.37%79.08%不良核銷轉出率 2（測算值）169.04%152.51%170.00%1

49、70.25%166.53%152.00%153.82%154.20%資料來源：Wind，招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 11 公司點評報告 表表 11：貸款情況：貸款情況 余額結構余額結構 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 個人貸款個人貸款 41.07%40.68%41.08%40.30%40.38%37.90%37.83%35.28%住房按揭貸款 16.43%16.62%15.95%15.24%15.49%14.34%14.05%12.71%消費貸款 6.96%6.66%11.78%12.31%13.04%13.27%1

50、3.83%13.49%經營性貸款 6.85%6.98%7.66%7.54%6.93%6.00%5.68%5.47%信用卡貸款 6.58%5.92%5.69%5.21%4.92%4.30%4.27%3.61%其他 4.25%4.50%票據貼現票據貼現 4.60%3.75%4.28%2.43%3.06%3.28%2.71%1.02%公司貸款公司貸款 54.33%55.56%54.65%57.27%56.56%58.82%59.45%63.70%制造業 7.80%8.03%8.36%8.63%8.83%8.30%8.65%8.45%批發和零售業 6.41%6.35%6.04%6.22%6.40%7.

51、08%6.90%6.20%傳統基建 16.42%16.95%15.62%15.24%14.78%14.77%14.19%16.07%房地產業 3.99%3.97%3.32%3.09%2.56%2.53%2.94%3.13%租賃和商務服務業 4.75%4.83%6.02%7.61%7.33%8.96%8.98%11.34%建筑業 8.78%9.17%8.52%8.55%8.51%8.16%8.27%8.40%余額增速余額增速 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 個人貸款個人貸款 26.83%23.22%17.36%15.13%1

52、3.32%11.50%7.40%3.96%住房按揭貸款 30.63%27.63%13.93%6.56%11.91%11.57%3.98%-0.99%消費貸款 13.21%98.56%114.73%27.68%27.73%21.58%13.54%經營性貸款 1067.02%30.10%31.18%25.52%4.38%-5.57%-6.06%1.75%信用卡貸款 12.16%10.36%1.41%2.30%-0.43%-2.33%-0.48%-6.01%其他-68.19%33.20%票據貼現票據貼現 0.51%-28.87%8.98%-24.71%-17.62%59.69%1.77%-65.19

53、%公司貸款公司貸款 18.93%21.15%18.03%19.80%19.30%21.76%20.50%20.94%制造業 39.47%13.42%25.68%24.86%21.75%14.12%12.37%13.72%批發和零售業 15.97%13.80%10.46%13.78%22.24%34.85%23.50%-2.09%傳統基建 19.89%21.98%11.67%4.49%9.06%14.96%10.04%21.48%房地產業 41.98%80.60%-2.18%-9.56%-11.18%-3.04%31.65%38.36%租賃和商務服務業 27.43%25.23%48.83%83.

54、13%40.30%39.55%40.44%41.36%建筑業 3.13%15.33%13.94%8.36%15.03%13.08%11.38%14.97%資料來源：Wind，招商證券 表表 12：存款情況：存款情況 余額結構余額結構 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 公司存款 59.83%56.72%55.90%52.89%49.40%47.37%44.19%43.48%公司定期 24.32%23.26%22.63%23.69%21.17%19.77%17.10%16.64%公司活期 35.51%33.46%33.28%29

55、.20%28.23%27.60%27.09%26.84%個人存款 37.95%41.00%41.90%45.26%46.99%49.36%51.01%52.71%個人定期 22.63%25.64%26.80%29.89%31.45%35.04%36.96%39.13%個人活期 15.32%15.36%15.10%15.37%15.53%14.32%14.05%13.58%余額增速余額增速 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 公司存款 11.02%1.50%3.67%5.82%0.98%3.21%1.85%1.59%公司定期 1

56、2.34%-3.87%3.21%15.62%6.91%-3.85%-8.01%-6.85%公司活期 10.14%5.60%3.98%-0.98%-3.05%8.94%9.24%7.64%個人存款 28.26%20.77%22.49%25.28%28.15%25.67%23.62%18.19%個人定期 37.39%28.33%31.39%32.29%34.11%35.08%33.80%23.59%個人活期 16.81%9.95%9.35%13.58%17.56%7.38%3.00%4.97%資料來源：Wind，招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 12 公司點評報告 表表 13：信用減值損失和撥備余

57、額（百萬元）：信用減值損失和撥備余額（百萬元）信用減值損失信用減值損失 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 總資產 5,719 3,182 6,711 3,617 7,456 4,217 8,226 4,318 貸款 5,004 2,660 5,282 3,168 6,734 3,654 7,643 4,112 金融投資 306 334 920 306 113 563 672 120 其他 409 187 510 143 609 -1 -89 86 信用減值損失信用減值損失/資產期初余額資產期初余額 2020A 2021H1

58、2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 總資產 0.95%0.45%0.95%0.45%0.94%0.47%0.91%0.42%貸款 1.92%0.84%1.68%0.86%1.82%0.86%1.79%0.84%金融投資 0.11%0.10%0.28%0.09%0.03%0.15%0.17%0.03%其他 0.69%0.29%0.80%0.21%0.90%0.00%-0.09%0.08%撥備余額撥備余額 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 總資產 15,016 16,580 18,057

59、 19,251 20,052 22,821 23,259 25,016 貸款 11,289 12,418 13,274 14,518 15,552 17,643 18,117 20,021 金融投資 3,391 3,725 4,310 4,076 3,884 4,447 4,337 4,468 其他 336 438 473 657 617 731 805 527 撥備余額撥備余額/資產余額資產余額 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 總資產 2.13%2.18%2.27%2.24%2.22%2.29%2.28%2.28%貸款

60、3.58%3.58%3.59%3.60%3.65%3.69%3.71%3.75%金融投資 1.04%1.07%1.20%1.08%1.01%1.06%1.03%0.99%其他 0.53%0.68%0.70%0.83%0.65%0.72%0.74%0.47%資料來源：Wind，招商證券 表表 14：手續費結構手續費結構 手續費收入增速手續費收入增速 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 手續費收入手續費收入 6.43%31.60%26.92%38.56%23.03%37.50%14.28%-28.74%代理業務 12.07%57.

61、93%36.94%107.20%102.06%273.44%113.56%-64.32%支付結算業務 59.00%-8.05%20.17%-26.73%-64.42%-57.70%-36.33%18.43%咨詢顧問業務-6.19%19.62%22.46%27.10%11.16%3.91%-13.94%-20.62%擔保承諾業務 78.52%92.74%86.55%480.40%184.34%2.62%47.33%28.54%銀行卡業務 31.89%29.30%22.18%12.28%4.99%1.64%8.51%0.80%其他 170.50%130.72%54.96%-33.42%3.03%7

62、3.99%27.45%-50.49%手續費支出 38.51%25.43%15.77%60.83%21.16%20.38%10.51%-41.10%資料來源：Wind，招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 13 公司點評報告 圖圖 7：資本充足率情況資本充足率情況 資料來源：Wind，招商證券 圖圖 8：年化年化 ROE、風險加權資產增速和、風險加權資產增速和 ROE(年化年化)*(1-分紅率分紅率)資料來源：Wind，招商證券 9.93%11.63%14.03%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%核心一級資本充足率一級資本充足率資本充足

63、率13.12%4.02%10.32%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%ROE（年化）風險加權資產增速ROE(年化)*(1-分紅率)敬請閱讀末頁的重要說明 14 公司點評報告 圖圖 9：股東數和戶均持股數量（萬戶，萬股）股東數和戶均持股數量（萬戶，萬股）資料來源：Wind，招商證券 -2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.000.012.014.016.018.0110.0112.01股東數（萬戶）戶均持股數量（流通股，萬股，右軸）敬請閱讀末頁的重要說明 15 公司點評報告 附：附：財務預測表財務預測表（百萬元百萬元）

64、數據來源：Wind，招商證券 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E價值評估（倍）價值評估（倍）利潤表利潤表P/E5.34.84.54.34.0凈利息收入17,967 20,028 20,477 22,032 22,720 P/B0.630.570.510.460.42 利息收入35,795 40,150 40,829 42,441 44,525 P/PPOP2.111.931.851.721.65 利息支出17,827 20,123 20,352 20,409 21,806 每股指標每股指標凈手續費收入1,319 1,532 1,

65、302 1,367 1,449 EPS1.54 1.70 1.87 1.99 2.10 凈其他非息收入3,581 3,243 4,022 4,142 4,557 BVPS13.44 14.89 16.56 18.27 20.06 營業收入22,868 24,803 25,801 27,541 28,725 PPOPPS4.01 4.38 4.58 4.91 5.14 營業支出14,143 15,395 15,559 16,707 17,351 DPS0.35 0.38 0.42 0.45 0.47 稅金及附加215 236 258 275 287 股息支付率22.79%22.38%22.38%

66、22.38%22.38%業務及管理費6,472 6,933 7,095 7,519 7,756 股息收益率4.14%4.49%4.95%5.26%5.55%營業利潤8,724 9,407 10,242 10,834 11,374 驅動性因素驅動性因素營業外凈收入-38 -20 -20 -20 -20 貸款增速15.27%14.64%10.00%10.00%10.00%撥備前利潤16,142 17,613 18,427 19,727 20,662 存款增速14.19%13.82%3.00%5.00%5.50%資產減值損失7,456 8,226 8,205 8,913 9,308 生息資產增速13

67、.55%12.71%8.88%9.75%9.79%利潤總額8,686 9,388 10,222 10,814 11,354 計息負債增速13.81%13.08%4.87%5.11%5.06%所得稅1,542 1,536 1,993 2,109 2,214 平均貸款收益率6.01%5.76%4.90%4.75%4.50%凈利潤7,144 7,852 8,229 8,705 9,140 平均生息資產收益率 4.20%4.16%3.82%3.63%3.47%歸母凈利潤6,811 7,463 7,840 8,316 8,751 平均存款付息率2.12%2.02%2.10%2.06%2.03%資產負債表

68、資產負債表平均計息負債付息率 2.28%2.26%2.11%2.01%2.05%貸款總額426,038 488,391 537,230 590,953 650,048 凈息差(NIM)-測算值 2.11%2.08%1.92%1.89%1.77%貸款減值準備15,360 17,585 21,297 25,404 29,452 凈利差(NIS)-測算值1.92%1.90%1.72%1.62%1.43%貸款凈額412,724 473,853 515,933 565,549 620,596 凈手續費收入增速23.99%16.15%-15.00%5.00%6.00%投資類資產384,330 422,95

69、9 461,026 507,128 557,841 凈非息收入/營收21.43%19.25%20.63%20.00%20.91%存放央行56,884 56,780 55,279 58,043 61,235 成本收入比28.30%27.95%27.50%27.30%27.00%同業資產40,012 54,463 59,909 65,900 72,490 撥備支出/平均貸款 24.13%19.82%23.54%23.31%23.71%其他資產126,644 139,230 166,578 175,503 184,808 實際所得稅率17.76%16.36%19.50%19.50%19.50%生息資

70、產907,265 1,022,593 1,113,444 1,222,024 1,341,615 業績年增速率業績年增速率資產合計904,733 1,020,033 1,110,518 1,170,017 1,232,050 凈利息收入11.5%11.5%2.2%7.6%3.1%存款589,413 670,858 690,983 725,533 765,437 凈手續費收入24.0%16.1%-15.0%5.0%6.0%向央行借款33,109 44,968 41,472 41,472 41,472 凈其他非息增速-3.0%-9.4%24.0%3.0%10.0%同業負債60,627 83,431

71、 108,460 121,476 131,194 營業收入9.6%8.5%4.0%6.7%4.3%發行債券150,979 143,982 148,302 151,268 154,293 營業支出10.3%8.9%1.1%7.4%3.9%計息負債834,128 943,239 989,218 1,039,749 1,092,396 撥備前利潤9.7%9.1%4.6%7.1%4.7%負債合計842,561 951,714 1,030,436 1,083,071 1,137,913 利潤總額8.5%8.1%8.9%5.8%5.0%股東權益合計62,172 68,319 80,082 86,946 9

72、4,137 凈利潤8.7%9.9%4.8%5.8%5.0%加權風險資產559,862 628,325 653,458 718,804 790,684 歸母凈利潤8.0%9.6%5.1%6.1%5.2%資產質量資產質量盈利能力盈利能力信用成本率1.87%1.80%1.60%1.58%1.50%ROAA0.84%0.82%0.77%0.76%0.76%不良貸款率1.16%1.15%1.12%1.11%1.11%ROAE12.57%12.50%11.89%11.42%10.94%不良凈生成率1.10%0.99%1.00%1.00%1.00%RORWA1.34%1.32%1.28%1.27%1.21%

73、撥備覆蓋率311%314%355%386%408%資本狀況資本狀況撥貸比3.61%3.60%3.96%4.30%4.53%資本充足率13.41%13.04%21.47%21.48%21.39%流動性流動性一級資本充足率10.80%10.57%20.85%20.86%20.77%存貸比72.28%72.80%77.75%81.45%84.93%核心一級資本充足率 9.70%9.59%10.46%10.47%10.42%貸款/總資產47.09%47.88%48.38%50.51%52.76%風險加權系數61.88%61.60%58.84%61.44%64.18%投資類資產/總資產 42.48%41

74、.47%41.51%43.34%45.28%杠桿率14.55 14.93 13.87 13.46 13.09 同業資產/總資產4.42%5.34%5.39%5.63%5.88%敬請閱讀末頁的重要說明 16 公司點評報告 分析師分析師承諾承諾 負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。評級評級說明說明 報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬

75、深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。具體標準如下：股票股票評級評級 強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數 20%以上 增持：預期公司股價漲幅超越基準指數 5-20%之間 中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于 5%之間 減持：預期公司股價表現弱于基準指數 5%以上 行業評級行業評級 推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數 中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數 回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數 重要重要聲明聲明 本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務

76、資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。