財富趨勢-公司深度研究報告：充分受益市場成交額倍增C端通達信夯實增長基礎-241112（16頁）.pdf

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1、證券研究報告|公司深度|軟件開發 1/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 財富趨勢(688318)報告日期：2024 年 11 月 12 日 充充分分受益受益市場成交額倍增，市場成交額倍增，C 端通端通達達信信夯實增長基礎夯實增長基礎 財富趨勢深度報告財富趨勢深度報告 投資要點投資要點 B 端基礎端基礎穩健穩健，C 端具備潛力端具備潛力 B 端，“通達信”軟件品牌在機構中具有較高認可度，公司在券商行情交易系統市場市占率領先，目前已覆蓋國內超過 90%的擁有經紀業務資質的證券公司。C端，產品體系完善，證券信息服務收費終端主要分為基礎行情、專業研究、高端決策三大類，可滿足不同類型投資者需求。移

2、動端 APP 月活位居三方證券 APP第 7。2018-2023 年，證券信息服務業務 CAGR 為 20.9%，快速增長?！?.24”行情帶動”行情帶動成交額倍增成交額倍增 2024 年 9 月 24 日以來，滬深股市成交額顯著上升，從 9 月 23 日時的 5244 億元增長至 10 月 8 日的 3.2 萬億元，11 月 7 日，成交額為 2.4 萬億元。我們認為，如果未來貨幣政策、財政政策持續發力提振國內經濟、改善信心，則市場成交額有望持續保持在高位，非銀 IT 有望持續受益。對公司而言，本輪行情下，B 端業務受益于下游券商經營改善，預算有望提升。C 端業務受益于增量投資者入市以及成交

3、活躍，具備彈性。新投資者入市，增量空間下，業務增長機會更多，也給行業格局變化帶來機會。與同花順、指南針、東方財富相比，10 月 8 日至今上漲幅度較小，公司漲幅為 25.1%，上述可比公司則分別上漲 69.5%、57.1%、47.8%?？紤]到公司規模小、人效高、資金充裕，我們認為公司仍有較好成長空間與彈性，在當前極為活躍的市場下，如果公司能夠加大市場投入、升級產品，則有望獲取增量市場，擴大市場份額。信創夯實基礎，信創夯實基礎，AI 打開空間打開空間 公司重視技術，研發費用在期間費用中占主導地位。伴隨公司持續研發，豐富產伴隨公司持續研發，豐富產品矩陣，市場有望進一步打開。品矩陣，市場有望進一步打

4、開。1）信創方面，通過編碼、安全、密碼積累，公司在數據安全技術領域，公司提出全棧信息技術創新，為證券公司提供基于商密、信創、多端協同數字化中臺的解決方案。移動端，通達信 HarmonyOS 網上交易系統軟件 V1.0 上線華為鴻蒙應用商店，未來功能將逐步完善，計劃 2024 年底實現與 Android 和 iOS 功能一致。2）AI 方面，公司繼續深入生成式 AI、語言模型等領域的研究，現有產品問小達自然語言理解(NLP)持續優化中；TendencyGPT 金融大模型獲得國家深度合成備案，并試上線手機 app 和 PC 公版軟件，豐富了智能金融服務渠道。盈利預測與估值盈利預測與估值 預計 20

5、24-2026 年公司營業收入達到 4.51、5.23、6.07 億元，同比+3.86%、+15.75%、+16.18%；歸母凈利潤分別為 3.26、3.53、4.17 億元，同比+4.86%、+8.34%、+18.10%。以同花順、指南針作為可比公司，公司 2024-2026 年對應 PE為 101、93、79，可比公司對應 PE 的均值為 198、121、94。首次覆蓋，給予首次覆蓋，給予“買入”評級?！百I入”評級。風險提示風險提示 競爭風險、資本市場風險、研發風險。投資評級投資評級:買入買入(首次首次)分析師：劉雯蜀分析師：劉雯蜀 執業證書號：S1230523020002 分析師：童非分

6、析師：童非 執業證書號：S1230524050005 研究助理：張致遠研究助理：張致遠 基本數據基本數據 收盤價￥180.36 總市值(百萬元)32,995.51 總股本(百萬股)182.94 股票走勢圖股票走勢圖 相關報告相關報告 -34%-7%20%47%74%101%23/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0724/0824/0924/1024/11財富趨勢上證指數財富趨勢(688318)公司深度 2/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 財務摘要財務摘要 Table_Forcast(百萬元)2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入

7、435 451 523 607 (+/-)(%)35.21%3.86%15.75%16.18%歸母凈利潤 311 326 353 417 (+/-)(%)102.35%4.86%8.34%18.10%每股收益(元)1.70 1.78 1.93 2.28 P/E 106.19 101.27 93.48 79.16 資料來源：浙商證券研究所 財富趨勢(688318)公司深度 3/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 深耕證券深耕證券 IT，“通達信”享譽行業，“通達信”享譽行業.5 2 受益成交活躍，具備彈性與空間受益成交活躍，具備彈性與空間.9 3 盈利預測與估值盈利預測

8、與估值.12 4 風險提示風險提示.14 財富趨勢(688318)公司深度 4/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：面向機構客戶的證券信息軟件產品的整體架構.5 圖 2：通達信 PC 終端客戶端軟件.5 圖 3：通達信移動終端客戶端軟件.6 圖 4：公司收入構成（2018-2023）.7 圖 5：公司營收及增速（2018-2023）.7 圖 6：公司歸母凈利潤及增速（2018-2023）.7 圖 7：公司毛利率及凈利率（2018-2023）.8 圖 8：公司銷售、管理、研發費用率（2018-2023）.8 圖 9：公司人員結構（2021-2023）.8 圖 10：

9、公司人均創收與人均創利（萬元，2018-2023）.8 圖 11：公司股權結構（截至 2024.11.7）.8 圖 12：滬深股市成交額（萬億元，2024.01.02-2024.11.06）.9 圖 13：上交所 A 股賬戶月度新增開戶數（萬戶，2013.01-2024.10）.9 圖 14：非銀 IT 公司漲跌幅情況（2024-10-08 至 2024-11-07）.9 圖 15：非銀 IT 公司漲跌幅情況（2024-09-24 至 2024-11-07）.9 表 1：第三方證券類 APP 月活躍用戶排名及增速（萬人，2024 年 9 月）.6 表 2：公司核心技術及先進性.10 表 3：公

10、司 2024 H1 在研項目進展.11 表 4：盈利預測（百萬元，%）.12 表 5：公司估值對比（其余公司數據來自 2024.11.11 wind 一致預期，總市值按照 2024.11.12 收盤價計算）.13 表附錄：三大報表預測值.15 財富趨勢(688318)公司深度 5/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 深耕證券深耕證券 IT，“通達信”享譽行業，“通達信”享譽行業 公司是國內證券行情交易系統軟件和證券信息服務的重要供應商，公司是國內證券行情交易系統軟件和證券信息服務的重要供應商，擁有向金融機構提供的軟件銷售及維護服務，以及向個人用戶提供的證券信息服務。公司的“通達信”軟件

11、品牌為證券行業老牌軟件，在行業內具備較好的認可度。圖1：面向機構客戶的證券信息軟件產品的整體架構 資料來源：公司招股書、浙商證券研究所 公司的公司的證券信息服務收費終端主要分為基礎行情、專業研究、高端決策三大類。證券信息服務收費終端主要分為基礎行情、專業研究、高端決策三大類?；A行情終端注重基于通達信證券行情交易系統軟件的基礎信息揭示服務；專業研究終端注重基于云計算和可視化平臺提供的衍生數據與深度數據的內容服務；高端決策終端基于專業版終端，額外提供歷史數據回測、實時數據監測和信號輸出等高級功能。證券信息服務收費形式包括月度、年度形式付費，部分增值功能支持按計算資源梯度付費。圖2：通達信 PC

12、終端客戶端軟件 資料來源：公司招股書、浙商證券研究所 財富趨勢(688318)公司深度 6/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖3：通達信移動終端客戶端軟件 資料來源：公司招股書、浙商證券研究所 多年深耕多年深耕，“通達信”“通達信”享譽金融機構享譽金融機構。公司證券行情交易系統已覆蓋國內超過 90%的擁有經紀業務資質的證券公司，市占率領先。公司主要客戶為包括中信證券、國泰君安、銀河證券、廣發證券、國信證券、華泰證券、申萬宏源證券有限公司、招商證券、海通證券在內的國內絕大多數擁有經紀業務資質的證券公司。面向個人用戶，通達信移動端位居前列面向個人用戶，通達信移動端位居前列，仍有成長空間，仍

13、有成長空間。2024 年 9 月，通達信 APP 月活躍用戶數為 250 萬人，在第三方證券類 APP 中排名第 7，環比增速為 12.91%?？紤]到公司深耕證券信息服務行業，具備技術實力與行業認可，未來公司 C 端軟件有望快速增長。表1：第三方證券類 APP 月活躍用戶排名及增速（萬人，2024 年 9月）排名排名 APP MAU 環比增速環比增速 1 同花順 3421 17.44%2 東方財富 1706 18.47%3 大智慧 1137 19.39%4 雪球 353 17.70%5 騰訊自選股 341 15.83%6 牛股王 317 18.09%7 通達信通達信 250 12.91%8 股

14、票燈塔 184 10.79%9 指南針股票 166 13.47%10 隨身行 139 15.67%資料來源：財聯社、易觀千帆、浙商證券研究所 財富趨勢(688318)公司深度 7/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 面向金融機構客戶，公司提供軟件產品以及維護服務，是公司當前的主要收入來源。圖4：公司收入構成（2018-2023）資料來源：wind、浙商證券研究所 公司公司業績業績持續持續增長增長，除，除 2022 年外保持向上增長態勢年外保持向上增長態勢，2018-2023 年，收入年復合增速為 17.4%。圖5：公司營收及增速（2018-2023）圖6：公司歸母凈利潤及增速（2018-2

15、023）資料來源：wind、浙商證券研究所 資料來源：wind、浙商證券研究所 公司毛利率基本保持穩定，凈利率保持在高位，盈利能力較強。公司毛利率基本保持穩定，凈利率保持在高位，盈利能力較強。費用投入相對謹慎，主要用于研發，銷售投入較少。公司軟件產品和維護服務銷售采用 B2B 模式，公司已覆蓋國內超過 90%的擁有經紀業務資質的證券公司，業務基本成熟；證券信息服務業務，公司采用線上銷售，用戶通過公司官方網站、公司 APP 等渠道在線向公司提交購買產品的訂單。42%44%37%42%42%36%44%40%46%40%37%48%14%15%17%17%21%16%0%0%0%1%0%0%0%1

16、0%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023維護服務軟件銷售金融終端及證券信息服務其他-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%00.511.522.533.544.5520182019202020222023營業收入（億元）同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%00.511.522.533.5201820192020202120222023歸屬母公司股東的凈利潤（億元）同比增速財富趨勢(688318)公司深度 8/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖7：公司毛利率及凈利率

17、（2018-2023）圖8：公司銷售、管理、研發費用率（2018-2023）資料來源：wind、浙商證券研究所 資料來源：wind、浙商證券研究所 公司人員數量較少，人效較高。公司人員數量較少，人效較高。2023 年總員工數為 499人，2018-2023 年復合增速為14.9%，低于收入增速。人均創收、人均創利常年（2022 年除外）在 50 萬元以上。圖9：公司人員結構（2021-2023）圖10：公司人均創收與人均創利（萬元，2018-2023）資料來源：wind、浙商證券研究所 資料來源：wind、浙商證券研究所 董事長絕對控股，持股董事長絕對控股，持股 68.23%，當前公司所有股份

18、均為流通股（2024 年 6 月 6 日）。全資子公司包括武漢通達信軟件科技有限公司、武漢通達信數字科技有限公司等。圖11：公司股權結構（截至 2024.11.7）資料來源：天眼查、浙商證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018 2019 2019 2020 2020 2021 2021 2022 2022 2023 2023銷售毛利率銷售凈利率0%5%10%15%20%25%201820192020202120222023銷售費用率管理費用率研發費用率68%77%68%30%22%28%2%2%4%0%10%20%30%40%50%60%70%80

19、%90%100%202120222023技術其他銷售0102030405060708090100201820192020202120222023人均創收人均創利人均薪酬財富趨勢(688318)公司深度 9/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 受益成交活躍受益成交活躍，具備具備彈性彈性與空間與空間 2024 年年 9 月月 24 日以來，資本市場活躍程度明顯提升日以來，資本市場活躍程度明顯提升，滬深兩市成交額一度突破 3.2 萬億，至11月6日仍在高位。開戶數方面，2024年1-10月新開戶2031萬戶，同比增長7.1%，其中 10 月新開戶數 685 萬戶，10 月開戶量是 1-9 月

20、均值的 4.6 倍。我們認為：1）成交額上升利好下游券商，在券商業績改善的預期下，IT預算有望企穩回升；2）成交額和開戶數增長，帶動金融信息服務需求?？紤]到企業決策流程長，公司 C 端的證券信息服務業務有望率先受益，伴隨券商 IT 投入加大，軟件產品（主要面向機構）銷售業務受益，并帶動維護服務收入增長。圖12：滬深股市成交額（萬億元，2024.01.02-2024.11.06）圖13：上交所 A股賬戶月度新增開戶數（萬戶，2013.01-2024.10）資料來源：wind、浙商證券研究所 資料來源：wind、浙商證券研究所 我們計算了 2024 年 9 月 24 日和 10 月 8 日以來的可

21、比非銀 IT 公司漲幅情況，可以看出，財富趨勢漲幅相比尚小，未來值得期待。從基本面看，C 端業務具備增長潛力，信創夯實增長基礎。圖14：非銀 IT 公司漲跌幅情況（2024-10-08 至 2024-11-07）圖15：非銀 IT 公司漲跌幅情況（2024-09-24 至 2024-11-07）資料來源：wind、浙商證券研究所 資料來源：wind、浙商證券研究所 00.511.522.533.5滬深股市成交額（萬億元）010020030040050060070080069.5%57.1%47.8%25.1%同花順指南針東方財富財富趨勢217.9%230.2%178.8%115.5%同花順指南

22、針東方財富財富趨勢財富趨勢(688318)公司深度 10/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 底層技術積累扎實，底層技術積累扎實，信創信創與與商密改造商密改造夯實發展基礎夯實發展基礎。公司多年來形成了包括密碼、中間件、云計算、大數據在內的一批技術。在數據安全技術領域，公司為證券公司提供基于商密、信創、多端協同數字化中臺的解決方案，助力證券公司自主可控。我們認為，安全與自主可控是當下證券公司 IT 投入的重要方向，有望帶動公司 B 端業務增長。適配鴻蒙適配鴻蒙，移動端，移動端 APP 上架應用商店。上架應用商店。通達信 HarmonyOS 網上交易系統軟件 V1.0 已于 2024 年 6

23、月 20 日成功上架華為鴻蒙應用商店；后續持續迭代更新中。表2：公司核心技術及先進性 序號序號 核心技術核心技術 先進性特點先進性特點 1 終端技術 公司在終端技術方面的核心技術處于國內較為先進水平。在證券信息服務中，終端要求需要兼顧渲染和交互效果、渲染和響應速度、可定制性、實施復雜度，為了達到良好的渲染和響應速度必須采用更為底層的語言(如 C+)，但其渲染效果簡陋、交互性差、可定制性弱、實施復雜度高的難點，公司終端技術采用混合編程，終端中采用底層語言實現框架、通訊、界面組織管理和協調，大量采用腳本化技術實現業務邏輯、通過DUI 和 WebKit 技術實現混合渲染。2 編碼與傳輸技術 編碼與傳

24、輸技術在遠程交易信息技術中處于核心位置，良好的編碼與傳輸技術能保障數據及時性、提高伺服端伺服能力、降低終端和帶寬要求、在相同帶寬條件下可以傳輸更豐富的數據、降低單位帶寬和服務器資源開銷、提高系統整體穩定性。公司是最早從事遠程交易信息技術服務的信息技術服務商之一，編碼與傳輸技術一直是公司核心技術之一，公司相關編碼技術處于國內較為先進水平，相比較 XML/JSON 等規范而言公司編碼技術更符合行業應用，公司相關技術可以大幅減少帶寬開銷，大幅提高編碼性能。3 安全與密碼技術（終端安全技術、通訊安全技術）公司在安全研究和安全服務方面具備較強技術實力。在安全研究方面，公司擁有獨立的國密安全和信息安全服務

25、的安全研究團隊，通過跟蹤最新安全攻防技術，持續進行漏洞分析與挖掘、APT 攻擊分析、攻擊工具分析、黑客行為畫像、僵尸網絡分析等前沿安全技術研究，并將研究成果迅速轉化為產品能力，持續提升公司產品和服務的安全防護能力，確保公司在市場競爭中保持競爭力。隨著試點券商商用密碼應用安全性評估逐步完成、GM/T0054-2018 信息系統密碼應用基本要求行業標準加速落地，公司在該領域技術日趨成熟，將進一步鞏固公司在市場競爭中的地位。4 中間件技術 受益于公司在編碼與傳輸技術、通訊技術多年積累，公司中間件產品具有良好的性能和穩定性，吞吐效率可達到 3 萬 TPS，同等環境下，性能高于 Tomcat、WebLo

26、gic、WebSphere 等標準中間件產品，也高于 RocketMQ等開源消息隊列產品。近年，證券公司交易系統正在發生深刻變化，正在從單核心交易柜臺轉向多核心交易柜臺、從單一交易柜臺轉向混合交易柜臺，交易柜臺涌現出極速交易柜臺、全業務柜臺、FPGA 硬件柜臺等多種柜臺形式，也出現大量面向低延遲、高度智能化、專業化的柜臺產品。新技術新業態的出現同時帶來后臺技術復雜度急劇上升，對中間件異構耦合提出更高要求，公司產品很好的適應了技術趨勢變化，公司中間件技術不斷加大和新興技術融合的力度，目前已經可以與 Kafka、RocketMQ、grpc、thrift 等消息隊列和微服務框架對接，為大數據、云計算

27、、人工智能的引入、為公司智能交易項目開展創造了條件。公司自研的T2EE 架構，在接入與伺服等技術上處于國內較為先進水平。公司同時儲備有 C100K 與 C1000K 相關解決方案，具有海量并發處理能力，能較好滿足券商單位對并發能力的要求。公司是較早在網上交易領域運用Linux 平臺處理接入的信息技術服務商之一，公司平臺通訊架構具有跨平臺特性，具有完全自主知識產權，和互聯網公司大量采用 Nginx、Apache 作為接入和網關處理技術不同，公司產品具有國產替代的能力。5 云計算技術 公司云計算技術研發基于虛擬化、可管理的分布式計算技術，基于消息隊列實現的分布式可信計算技術，將計算資源管理技術、彈

28、性計算技術和自動化運維技術等應用于網上證券行情軟件平臺。公司大數據技術研發主要集中在異常交易行為分析技術、并行查詢多節點自動分片加載技術、高性能分布式統一緩存架構、異構數據庫實時同步技術、非結構化數據解析和智能結構化抽取技術、實時計算和統計引擎等方面，并將其應用于公司證券行情交易系統軟件產品。公司通過現有資源和業務整合打造 SaaS 平臺，具有如下優勢：a.根據具體數據資源類型和應用場景設計其存儲和計算方式，對計算資源利用更為合理和充分；b.公司在細顆粒度計算任務分布式調度和管理技術上具有一定優勢；c.公司在開放標準吸收改進上具有優勢；d.公司在向量計算、多因子計算領域較開源同類產品在計算過程

29、、數據 IO 過程分別高 1 個數量級和 2 個數量級，具有性能優勢；e.憑借公司在中間件技術與安全技術積累，公司在可信計算領域存在一定優勢；公司在系統吸收改進后運用于不同產品線，包括資訊數據收集和清洗、行情資訊數據揭示、交易輔助決策、交易實時預警等。6 大數據技術 公司大數據技術研發主要集中在異常交易行為分析技術、并行查詢多節點自動分片加載技術、高性能分布式統一緩存架構、異構數據庫實時同步技術、非結構化數據解析和智能結構化抽取技術、實時計算和統計引擎及個性搜索引擎等方面，并將其應用于公司證券行情交易系統軟件產品?；诖髷祿?AI 平臺的智能風控技術，公司產品實現了證券業務實時反欺詐功能。7

30、 人工智能技術 公司人工智能技術研發主要集中在資訊數據清洗和提取技術、深度學習技術及詞向量技術、智能金融問答、自然語言處理等方面，并將其應用于公司證券行情交易系統軟件產品中。針對證券市場的行情大數據現狀，公司基于云平臺的基礎設施，整合了大數據計算、統計分析等組件技術，使用卷積神經網絡模型、序列到序列模型、雙向長短期記憶網絡和注意力模型等技術，高效地完成了市場研究、投顧、風險監控等任務。資料來源：公司公告、浙商證券研究所 財富趨勢(688318)公司深度 11/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 AI 優化用戶體驗，提升優化用戶體驗，提升 C 端產品力。端產品力。公司人工智能技術研發主要集中

31、在與文本相關的自然語言處理方面，結合公司作為金融信息服務商具備豐富的語料文本，在大模型與生成式 AI 賦能下有望打造出更加便利的產品。目前已有產品問小達自然語言理解(NLP)持續優化，以提升用戶體驗。TendencyGPT 金融大模型獲得國家深度合成備案，并試上線手機app 和 PC 公版軟件，豐富了智能金融服務渠道。表3：公司 2024 H1 在研項目進展 項目名稱項目名稱 預計總投資預計總投資 進展或階段性成果進展或階段性成果 通達信可視化金融研究終端項目 32,231 報告期內，公司基于成熟的行情、資訊系統框架，不斷堅持自主研發創新，持續推進產品優化升級。期內完成了低代碼平臺系統工具的升

32、級迭代，完成了 6家貨幣經紀商行情接入，銀行間 CFETS債券行情數據接入，及債券行情系統持續研發、完成債券專題功能整合、債券 F9 升級迭代、債券側邊欄研發、債券瀏覽器指標更新。債券數據持續豐富完善。功能的全面性、專業性和可視化效果取得極大的提升；期內積極加大對人才培養和引進力度，建立良好的人才梯隊及人才儲備。通達信開放式人工智能平臺 20,184 報告期內，本項目在問小達系統的優化和升級方面取得了顯著進展：1.技術升級：成功將大模型技術應用于系統中。通過使用微調過的專用模型，提升準確率，大幅增強了自然語言理解能力。2.產品拓展：6 月，公司公司 TendencyGPT 金融大模型獲得國家深

33、度合成備案，并試上線手機金融大模型獲得國家深度合成備案，并試上線手機 app 和和 PC公公版軟件，豐富了智能金融服務渠道版軟件，豐富了智能金融服務渠道。3.性能優化：通過熱門問句預熱、數據庫索引優化、系統結構調整等措施，將線上響應時間超過 1 秒的問句數量減少到 10%以內，顯著提升了用戶交互體驗。4.數據豐度：持續擴充和更新行情、資金、市場熱點、選股等多維度數據，為系統提供更全面的信息支持。5.交互體驗：基于用戶反饋、市場熱點和競品分析，不斷迭代和完善客戶端功能，優化用戶界面和服務質量。這些進展顯著提升了問小達系統的智能化水平和用戶體驗，為投資者提供了更加全面、精準的金融智能服務支持。通達

34、信專業投資交易平臺項目 16,241 報告期內，本項目：1、已完成立項要求的主要功能點，并進入測試階段。2、加入了全新的便捷下單組件，可實現窗口多開，無限價位設置點價功能。針對單只股票進行快速下單，改單，撤單等操作。3、基于已有功能，實現獨立交易版本。并重新構建功能樹，推出新功能，在功能完全實現的基礎上進行功能的平面化改造。通達信行情分析系統軟件 V4.0 832 報告期內，本項目新增或增強部分特色功能，包括板塊輪動圖、RPS 選股、凈利潤斷層、神奇九轉、大資訊、股價異動預警，該部分功能已經完成了初步的集成和系統測試，目前為試運行階段，并面向用戶進行實際使用測試，系統正在根據試運行期間用戶反饋

35、，逐步優化和完善體驗 通達信財經資訊系統軟件 V2.0 1,367 報告期內，本項目：已實現研報大全、法律法規、互動問答、機構調研等大搜索功能的上線；已實現自選股、自定義板塊的任意成分股實時資訊監控、推送與展示；已實現基于人工智能模型對資訊的摘要、重要性、多空、輿情等自動化處理；通達信HarmonyOS 網網上交易系統軟件上交易系統軟件V1.0 241 自選、行情、個股、交易、資訊等基礎功能均已完成開發，并適配漲停直播、龍虎看盤、集合競價、新股日歷、北上掘金、兩融專題等功能。于于 2024 年年 6 月月 20 日成功上架華為鴻蒙應用商店；后日成功上架華為鴻蒙應用商店；后續持續迭代更新中。續持

36、續迭代更新中。通達信證券交易系統軟件 V4.8 86 報告期內，本項目完成對交易所新業務需求的詳細分析；在保持系統總體架構穩定的基礎上，完成了對現有證券交易系統的迭代升級，確保新業務的順利集成；對關鍵技術組件進行了優化，提高了系統的處理能力和響應速度。資料來源：公司公告、浙商證券研究所 財富趨勢(688318)公司深度 12/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 盈利預測與估值盈利預測與估值 收入端收入端：1、維護服務維護服務：我們預計維護服務穩定增長，考慮到 2023 年軟件銷售增長較快，有望帶動后續維護服務增長，我們預計 2024-2026 年增速為 5.00%、8.00%、10.0

37、0%。2、軟件銷售：軟件銷售：伴隨市場成交額上升，下游證券公司業績改善，有望帶動 IT 投入增加，從而帶動軟件銷售業務增長，預計 2024-2026 年增速為 2.00%、15.00%、15.00%。3、金融終端及證券信息服務：金融終端及證券信息服務：9 月以來市場成交額顯著提升、大量新增投資者入市、資本市場關注度顯著提升，預計對金融終端及證券信息服務收入的帶動有望在 Q4及2025年體現。伴隨用戶數增加，公司變現場景有望進一步豐富，預計2024-2026年增速為 7.00%、35.00%、30.00%。費用端：費用端：1、銷售費用：、銷售費用：當前資本市場關注度較高，因此我們預計公司有望增加

38、銷售投入，預計2024-2026 年銷售費用率為 2.60%、2.50%、2.40%。2、管理費用：、管理費用：預計管理費用率穩定，預計2024-2026年管理費用率為2.40%、2.40%、2.40%。3、研發費用：、研發費用：考慮到公司注重研發，AI、信創等項目需要維持一定的研發投入，預計 2024-2026 年研發費用率為 21.30%、20.70%、20.00%。預計 2024-2026 年公司營業收入達到 4.51、5.23、6.07 億元，同比+3.86%、+15.75%、+16.18%；歸母凈利潤分別為 3.26、3.53、4.17 億元，同比+4.86%、+8.34%、+18.

39、10%。表4：盈利預測（百萬元，%）2023 2024E 2025E 2026E 總營收 435 451 523 607 YOY 35.21%3.86%15.75%16.18%1、維護服務 154 162 175 193 YOY 15.41%5.00%8.00%10.00%2、軟件銷售 210 214 246 283 YOY 76.07%2.00%15.00%15.00%3、金融終端及證券信息服務 70 74 101 131 YOY 3.41%7.00%35.00%30.00%4、其他 1 1 1 1 YOY-18.96%0.00%0.00%0.00%整體毛利率 85.46%85.32%85.

40、38%85.82%銷售費用率 2.29%2.60%2.50%2.40%管理費用率 2.31%2.40%2.40%2.40%研發費用率 17.36%21.30%20.70%20.00%歸母凈利潤 311 326 353 417 YOY 102.35%4.86%8.34%18.10%資料來源：wind，浙商證券研究所 財富趨勢(688318)公司深度 13/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 我們認為同屬于非銀 IT 的同花順、指南針與公司業務屬性類似可比公司，公司 2024-2026 年對應 PE 為 101、93、79，可比公司對應 PE 的均值為 198、121、94。首次覆蓋，給給予“

41、買入”評級。予“買入”評級。表5：公司估值對比（其余公司數據來自 2024.11.11 wind 一致預期，總市值按照 2024.11.12 收盤價計算）總市值（億元）總市值（億元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 300033.SZ 同花順 1714 14.02 13.92 17.08 19.26 122 123 100 89 300803.SZ 指南針 433 0.73 1.58 3.04 4.34 597 273 142 100 平均值平均值 198 121 94 688318.SH 財富

42、趨勢 330 3.11 3.26 3.53 4.17 106 101 93 79 資料來源：wind、浙商證券研究所 注：財富趨勢采用本報告預測值 財富趨勢(688318)公司深度 14/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 風險提示風險提示 競爭風險：競爭風險：如果公司產品競爭力、市場投入情況不足以應對競爭對手，則可能會導致公司市場份額丟失。資本資本市場風險：市場風險：公司業績具備強 Beta 屬性，如果未來市場低迷、投資者交易不活躍，則可能影響到公司的各項業務。研發風險：研發風險：AI、大數據等技術快速發展，公司如果研發成果不足預期，未能跟上技術趨勢，則對應的產品競爭力可能會下降，進

43、而影響公司的用戶粘性、付費意愿以及變現能力等。財富趨勢(688318)公司深度 15/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 Table_ThreeForcast 表附錄：三大報表預測值表附錄：三大報表預測值 資產負債表 利潤表 (百萬元)2023 2024E 2025E 2026E (百萬元)2023 2024E 2025E 2026E 流動資產流動資產 3,339 3,015 3,394 3,839 營業收入營業收入 435 451 523 607 現金 717 398 778 1,216 營業成本 63 66 76 86 交易性金融資產 1,616 1,616 1,616 1,616 營

44、業稅金及附加 5 5 6 7 應收賬項 49 43 43 49 營業費用 10 12 13 15 其它應收款 3 4 4 5 管理費用 10 11 13 15 預付賬款 5 5 5 4 研發費用 75 96 108 121 存貨 2 2 2 2 財務費用(46)(41)(32)(43)其他 946 946 946 946 資產減值損失 0 0 0 0 非流動資產非流動資產 297 875 869 862 公允價值變動損益(26)0 0 0 金融資產類 157 157 157 157 投資凈收益 45 59 52 55 長期投資 0 0 0 0 其他經營收益 22 14 16 18 固定資產 1

45、1 17 20 20 營業利潤營業利潤 357 375 406 479 無形資產 12 12 12 12 營業外收支(0)0 0 0 在建工程 36 26 18 13 利潤總額利潤總額 357 375 406 479 其他 82 664 663 661 所得稅 47 49 53 62 資產總計資產總計 3,636 3,890 4,263 4,701 凈利潤凈利潤 311 326 353 417 流動負債流動負債 197 243 264 285 少數股東損益(0)0 0 0 短期借款 0 0 0 0 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 311 326 353 417 應付款項 13 12 6 5

46、EBITDA 298 339 380 443 預收賬款 0 0 0 0 EPS（最新攤?。?.70 1.78 1.93 2.28 其他 183 231 257 280 非流動負債非流動負債 6 13 13 13 主要財務比率 長期借款 0 0 0 0 2023 2024E 2025E 2026E 其他 6 13 13 13 成長能力成長能力 負債合計負債合計 203 256 276 297 營業收入 35.21%3.86%15.75%16.18%少數股東權益 1 1 1 1 營業利潤 109.05%4.76%8.34%18.10%歸屬母公司股東權益 3,432 3,633 3,986 4,40

47、3 歸屬母公司凈利潤 102.35%4.86%8.34%18.10%負債和股東權益負債和股東權益 3,636 3,890 4,263 4,701 獲利能力獲利能力 毛利率 85.46%85.32%85.38%85.82%現金流量表 凈利率 71.48%72.17%67.55%68.66%(百萬元)2023 2024E 2025E 2026E ROE 9.05%8.97%8.85%9.47%經營活動現金流經營活動現金流 238 326 328 383 ROIC 7.40%7.97%8.16%8.61%凈利潤 311 326 353 417 償債能力償債能力 折舊攤銷 5 6 6 7 資產負債率

48、5.58%6.59%6.49%6.33%財務費用(1)0 0 0 凈負債比率-20.83%-10.93%-19.50%-27.58%投資損失(45)(59)(52)(55)流動比率 16.98 12.39 12.88 13.49 營運資金變動(55)52 20 13 速動比率 12.13 8.47 9.26 10.14 其它 23 1 0 0 營運能力營運能力 投資活動現金流投資活動現金流(82)(525)52 54 總資產周轉率 0.12 0.12 0.13 0.14 資本支出(20)(0)(0)(0)應收賬款周轉率 10.53 9.72 12.12 13.18 長期投資(148)0 0 0

49、 應付賬款周轉率 8.36 5.25 8.34 15.44 其他 86 (525)52 55 每股指標每股指標(元元)籌資活動現金流籌資活動現金流(49)(120)(0)(0)每股收益 1.70 1.78 1.93 2.28 短期借款 0 0 0 0 每股經營現金 1.30 1.78 1.79 2.09 長期借款 0 0 0 0 每股凈資產 18.76 19.86 21.79 24.07 其他(49)(120)(0)(0)估值比率估值比率 現金凈增加額現金凈增加額 109 (319)380 437 P/E 106.19 101.27 93.48 79.16 P/B 9.61 9.08 8.28

50、 7.49 EV/EBITDA 53.00 96.23 84.71 71.76 資料來源：浙商證券研究所 財富趨勢(688318)公司深度 16/16 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的

51、漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z3983300

52、0）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公

53、司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場?1 號樓?25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街?8 號富華大廈?E 座?4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心?33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010