【研報】資產價格運行邏輯研究專題之一：如何理解鋼價以及其隱含的宏觀信息？-20200830（25頁）.pdf

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1、 宏觀專題報告 1 1 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0808 月月 3030 日日 。 如何理解鋼價以及其隱含的宏觀信息？ 資產價格運行邏輯研究專題之一 證 券 研 究 報 告 宏觀專題報告 西部證券西部證券 20202020 年年 0808 月月 3030 日日 分析師分析師 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002S0800518080002 聯系人聯系人 張育浩張育浩 18548912118 潘越潘越 13508570688 相關研究相關研究 核心結論核心結論 鋼材產品特性和產業背景導致行業發展更依賴于需求，盈利自下而上傳導。鋼材產品

2、特性和產業背景導致行業發展更依賴于需求，盈利自下而上傳導。 螺紋鋼螺紋鋼產能主要分布在華東（36.77%）區域，行業集中度較低。下游需求 約70%用于房地產，30%用于基建。貿易主要流向華東和中南區域，貿易商 對下游定價方式為先貨后款。熱軋板卷熱軋板卷產能大部分在華北區域（41%），行 業集中度較高。廣泛應用于船舶、汽車等制造行業，占比較高為汽車和焊管， 均占需求比例26%，出口需求占比為5%，主要出口國為韓國和越南。貿易 主要流向華東和華北區域，貿易商對下游定價方式為貨到付款。 價格的價格的趨勢趨勢取決于取決于下游下游建筑業增量項目增速變化，建筑業增量項目增速變化，極度極度敏感于融資環境。敏

3、感于融資環境。寬 松的貨幣和信貸環境是房企和地方政府投資資金來源擴張的必要條件。積極 的財政政策對基建投資具有直接正向的刺激作用。融資環境傳導到投資行為 產生的時間不同。房企庫存越低，從需求改善傳導到供給增加時間越快，反 之亦然。熱卷與螺紋部分產能的相互轉換功能使得二者價格走勢十分接近。熱卷與螺紋部分產能的相互轉換功能使得二者價格走勢十分接近。 價格的波動由短期產業供需決定價格的波動由短期產業供需決定。鋼材需求包括實際需求和投機需求。鋼材需求包括實際需求和投機需求。受到 天氣影響，螺紋鋼的需求變動具有季節性和超季節性。在不同的時間點，需 求超季節性的貢獻者不同。旺季超季節性的因素來自實際需求表

4、現，淡季超 季節性貢獻者為貿易商行為。由于熱卷下游的工廠在室內作業，不具備明顯 淡旺季，其與螺紋需求的時間錯位主要發生在4到8月，11月。螺紋供給來源螺紋供給來源 分別是長流程高爐，短流程電爐，調坯軋材廠和鐵水的切換分別是長流程高爐，短流程電爐，調坯軋材廠和鐵水的切換。熱卷供給來源熱卷供給來源 來自高爐和鐵水切換。來自高爐和鐵水切換。下跌過程中價格的底部取決于到達某個生產工藝的盈 虧平衡驅動供給邊際收縮后，實現供需階段性平衡，觀察指標為總庫存方向 發生變化。 鋼材價格的表現鋼材價格的表現表征通脹水平，表征通脹水平，將反饋于融資環境將反饋于融資環境。因鋼材被廣泛運用在國 內的地產、基建和制造業需

5、求中，其價格變化反映我國工業需求變化，變動 與PPI同比趨于一致，工業品價格表現將反饋于貨幣和信貸環境。從經驗來從經驗來 看，在鋼材價格方向上升的過程中，看，在鋼材價格方向上升的過程中，PPIPPI同比轉正之時易觸發貨幣政策的邊同比轉正之時易觸發貨幣政策的邊 際變化，際變化， PPIPPI同比上漲幅度接近同比上漲幅度接近5%5%之時易觸發信貸政策的邊際變化。之時易觸發信貸政策的邊際變化。 20202020年下半年鋼材價格趨勢向上，潛在調整發生在年下半年鋼材價格趨勢向上，潛在調整發生在1 10 0月份。月份。融資環境寬松 驅動房企資金來源增速擴張。同時，房地產行業庫存絕對水平仍然偏低，投 資增速

6、預計不斷加快。在積極財政政策的配合下，基建投資將繼續發力。兩 者加持推動價格趨勢方向向上。截止7月PPI同比仍為負但預期改善，貨幣政 策的潛在收緊為第一關注，而年內預計不會發生信貸政策的轉向。10月份為 實際需求兌現時點，屆時價格波動供需取決于貿易商。 風險提示：貨幣、信貸政策收緊；地產調控加嚴；政府財政支出下滑 宏觀專題報告 2 2 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0808 月月 3030 日日 索引 內容目錄 一、前言 . 5 二、熱軋卷板和螺紋鋼的產業背景 . 5 2.1. 螺紋鋼 . 5 2.1.1. 產能主要分布在華東和華北區域，行業集

7、中度較低 . 6 2.1.2. 需求集中在國內的房地產和基建行業，出口占比極小 . 7 2.1.3. 貿易主要流向華東和中南區域，付款方式為先貨后款 . 7 2.2. 熱軋卷板 . 8 2.2.1. 熱卷產能主要分布在華北和華東區域，行業集中度較高 . 8 2.2.2. 下游需求較為廣泛，出口需求占比約 5%，主要出口國為越南和韓國 . 8 2.2.3. 貿易主要流向華東和華北區域，定價為貨到付款 . 9 三、價格的趨勢項判斷 . 10 3.1.1. 地產和基建投資增速的方向決定螺紋價格趨勢 . 10 3.1.1.1. 房地產投資歷史資金來源變化回顧 . 10 3.1.1.2. 基建投資資金變

8、化歷史回顧 . 13 3.1.1.3. 資金來源變化傳導到投資行為產生的時間不同 . 14 3.1.2. 熱卷與螺紋部分產能的相互轉換功能使得二者價格走勢十分接近 . 15 3.2 趨勢項判斷邏輯總結 . 15 四、價格的波動項判斷 . 16 4.1. 螺紋的供需波動影響因素 . 16 4.1.1. 螺紋鋼需求的邊際調節：實際需求和投機需求 . 16 4.1.2. 螺紋鋼供給的邊際調節：長流程利潤、鐵水流向和短流程利潤 . 17 4.2. 熱卷的供需波動影響因素 . 19 4.2.1. 熱卷需求的邊際調節：國內制造業需求、出口需求和投機需求 . 19 4.2.2. 熱卷供給的邊際調節：長流程利

9、潤和鐵水流向 . 20 4.3. 螺紋與熱卷的價格波動變化規律總結 . 20 五、理解鋼材價格變動的意義. 21 5.1. 鋼材價格走勢表征通脹水平，將反饋于融資環境變化 . 21 六、下半年展望 . 24 七、風險提示 . 24 圖表目錄 圖 1：螺紋和熱卷的產業運行流程 . 5 圖 2：螺紋不同生產方式產能占比 . 6 nMoNtOmRmOqRtPqNvNuNoN9PcM7NtRnNpNoOiNmMuMlOmPqR7NnNvMvPsQpMuOsPpQ 宏觀專題報告 3 3 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0808 月月 3030 日日 圖 3

10、：螺紋鋼產能區域分布占比 . 6 圖 4：螺紋鋼產量及增速 . 7 圖 5：螺紋鋼下游需求占比 . 7 圖 6：2019 全國重點鋼鐵企業螺紋鋼流向區域統計 . 7 圖 7：熱軋卷板產能區域分布 . 8 圖 8：熱軋卷板產能前十企業產能占比 . 8 圖 9：熱軋卷板下游需求占比 . 9 圖 10：2019 熱軋卷板出口情況 . 9 圖 11：螺紋價格的方向跟隨地產和基建投資增速的變化 . 10 圖 12： 房地產開發商資金來源增速 . 11 圖 13：房地產投資不同資金來源累計同比增速 . 11 圖 14：基建投資累計同比增速 . 13 圖 15：商品房銷售面積增速與新開工面積同比增速 . 1

11、4 圖 16：房企庫存自 15 年以來持續下降 . 14 圖 17：基礎建設投資資金來源和投資累計同比增速 . 15 圖 18：地方政府杠桿率及債務余額 . 15 圖 19：螺紋鋼與熱軋卷板價格走勢基本一致 . 15 圖 20：鋼鐵價格趨勢項邏輯導圖 . 16 圖 21：螺紋鋼表觀需求量季節性變化 . 17 圖 22：螺紋鋼投機需求季節性變化（社會庫存/鋼廠庫存） . 17 圖 23：螺紋基差走勢 . 17 圖 24：短流程螺紋利潤走勢 . 18 圖 25：長流程螺紋現貨利潤走勢 . 18 圖 26：鋼坯利潤走勢 . 18 圖 27：卷螺差走勢 . 18 圖 28：熱卷表觀需求量季節性變化 .

12、 19 圖 29：熱卷投機需求量季節性變化（社會庫存/鋼廠庫存） . 19 圖 30：熱卷基差走勢 . 19 圖 31：熱卷國內價格長期低于海外價格 . 20 圖 32：熱卷現貨利潤走勢 . 20 圖 33：卷螺差走勢（熱卷現貨價格-螺紋現貨價格） . 20 圖 34：各行業占總工業行業營業收入比例 . 22 圖 35：PPI 與螺紋熱卷平均價格存在明顯正相關 . 23 圖 36：PPI 與 SHIBOR 走勢對比 . 24 圖 37：金融機構人民幣貸款加權平均利率與 SHIBOR 利率對比 . 24 表 1：螺紋鋼產能前十企業 . 6 表 2： 2019 熱軋卷板出口量前十國家（地區）統計

13、. 9 宏觀專題報告 4 4 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0808 月月 3030 日日 表 3： 2019 全國重點鋼鐵企業熱軋板卷流向區域統計 . 9 表 4：2008-2009 年房地產相關政策匯總. 11 表 5：2014-2015 年房地產調控政策匯總 . 12 表 6：各省份同時具有螺紋熱卷生產能力的鋼廠產能匯總. 17 表 7： 螺紋鋼交易規律總結 . 21 表 8：回歸統計結果x：螺紋和熱卷均價同比，y：PPI 當月同比 . 22 宏觀專題報告 5 5 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020

14、年年 0808 月月 3030 日日 一、一、前言前言 據世界鋼鐵協會統計，2018 年全球粗鋼產量為 18.2 億噸，中國生產粗鋼產量 9.3 億噸，占全 球比例超過 50%。其中，93%的粗鋼經過再加工運用于國內建筑業和制造業，僅有 6.5%出口 海外。 由于鋼鐵是工業社會最主要， 用量最大的金屬材料， 尤其是螺紋鋼和熱軋板卷兩類鋼材。 鋼材價格變化無疑是反映國內工業需求變動的核心指標。因此，因此，本文將本文將梳理梳理鋼鐵鋼鐵市場市場（螺紋和（螺紋和 熱卷）的產業背景熱卷）的產業背景，深入探討其，深入探討其價格價格的的趨勢趨勢項項和波動和波動項項影響因素影響因素，以此發現以此發現在不同時間

15、段中鋼在不同時間段中鋼 材材價格價格變化的變化的邏輯邏輯和潛在變化方向，總結交易規律，并理解和潛在變化方向，總結交易規律，并理解價格背后蘊含的宏觀信息價格背后蘊含的宏觀信息。 二二、熱、熱軋軋卷卷板板和螺紋鋼和螺紋鋼的的產產業業背景背景 梳理螺紋鋼和熱軋卷板的供給分布、生產方式、行業集中度、需求分布和產業參與者行為后， 我們發現， 螺紋鋼產業屬于完全競爭市場， 即行業集中度低， 產品差異化較小， 準入門檻較低， 競爭激烈。 而熱軋卷板屬于壟斷競爭市場， 行業集中度較高同時產能區域集中， 準入門檻較高。 行業發展方面，雖然自 2016 年鋼鐵行業“供給側改革”到 2025 年之前，我國將嚴禁新增

16、產 能， 主要集中在產能置換。 但據 Mysteel 統計， 2020 年鋼鐵行業將面臨 1.29 億噸的產能退出， 同時置換投產 1.1 億噸的新增產能，而置換后的新產能經過升級改造，其產能利用率將大于退 出的產能，最終或帶來約 8%的粗鋼供給增量。整體而言，整體而言，鋼鐵行業的鋼鐵行業的產業產業背景背景和發展方向無和發展方向無 法給予鋼廠足夠的議價權，最終行業法給予鋼廠足夠的議價權，最終行業盈利盈利更依賴于需求，更依賴于需求，自下而上傳導。自下而上傳導。 圖 1：螺紋和熱卷的產業運行流程 資料來源：西部證券研發中心 2.1. 螺紋鋼螺紋鋼 螺紋鋼是帶肋鋼筋的俗稱，通常帶有兩道縱肋和延長度方

17、向均勻分布的橫肋。橫肋的外形為螺 旋形、人字形、月牙形三種，用公稱直徑的毫米數表示。帶肋鋼筋的公稱直徑相當于橫截面相 等的光圓鋼筋的公稱直徑。螺紋鋼生產工藝流程如下：步進式加熱爐粗軋機中軋機精軋 機水冷裝置冷床冷剪自動計數裝置打捆機卸料臺架 。 螺紋鋼廣泛用于各種建筑結構、特別是大型、重型、輕型薄壁和高層建筑結構。我國的鋼筋混 凝土用熱軋帶肋鋼筋按國家標準，牌號由 HRB 和牌號的屈服點最小值構成。熱軋帶肋鋼筋分 貿易商貿易商 鋼廠鋼廠 工廠工廠 工地工地 熱卷熱卷 螺紋螺紋 30% 直供 15% 直供 貨到付款 先貨后款 宏觀專題報告 6 6 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西

18、部證券 20202020 年年 0808 月月 3030 日日 為 HRB335、HRB400、HRB500 三個牌號。 2 2. .1 1.1.1. . 產能產能主要主要分布在華東分布在華東和和華北區域，行業集中度較低華北區域，行業集中度較低 螺紋鋼的生產分為長流程和短流程。螺紋鋼的生產分為長流程和短流程。長流程通過高爐煉鐵、轉爐煉鋼、精煉和連鑄等工藝產出 鋼坯（粗鋼） ，加工流程長、設備要求高，一般只有大型鋼廠擁有此技術。短流程分為電爐和 調坯生產：電爐是以廢鋼為原料的加工工藝，廢鋼加入電爐后，經過精煉和連鑄等工藝即產出 鋼坯（粗鋼） 。除了大型鋼廠擁有此生產工藝外，獨立的小鋼廠也能夠采用

19、電爐來生產鋼坯。 調坯則是指軋鋼廠直接購買生產好的鋼坯進行加工。2019 年，我國螺紋鋼的產能約為 34682 萬噸， 其中長流程高爐產能25438萬噸， 占比73.35%； 短流程電爐產能5795萬噸， 占比16.71%； 調坯產能 3448 萬噸，占比 9.94%。 螺紋鋼產能的區域分布較為集中， 大部分分布在華東和華北地區。螺紋鋼產能的區域分布較為集中， 大部分分布在華東和華北地區。 華東地區產能 12754 萬噸， 占比36.77%； 華北地區產能6891萬噸， 占比19.87%； 西南地區產能3980萬噸， 占比11.48%； 華南地區產能 3343 萬噸。占比 9.64%；華中地區

20、產能 3252 萬噸，占比 9.38%；西北地區產 能 2517 萬噸，占比 7.26%；東北地區產能 1944.9 萬噸；占比 5.61%。螺紋鋼的行業集中度螺紋鋼的行業集中度 較低，產能前十的企業只占據了行業較低，產能前十的企業只占據了行業 15.23%的產能。的產能。 圖 2：螺紋不同生產方式產能占比 圖 3：螺紋鋼產能區域分布占比 資料來源：Mysteel，西部證券研發中心 資料來源：Mysteel，西部證券研發中心 表 1：螺紋鋼產能前十企業 企業 鋼材來源 年產能（萬噸） 占比 河北敬業集團 高爐 720 2.08% 陜西龍門鋼鐵集團有限公司 高爐 630 1.82% 武鋼集團昆明

21、鋼鐵股份有限公司 高爐 600 1.73% 江陰市西城鋼鐵有限公司 調坯 554 1.60% 江蘇沙鋼集團有限公司 高爐 540 1.56% 南京鋼鐵聯合有限公司 高爐 504 1.45% 山西高義鋼有限公司 高爐 450 1.30% 江蘇永鋼集團有限公司 高爐 432 1.25% 廣西柳州鋼鐵集團有限公司 高爐 432 1.25% 山東萊鋼永鋒鋼鐵有限公司 高爐 421 1.21% 其他企業 29399 84.77% 資料來源：Mysteel,西部證券研發中心 高爐 73.35% 電爐 16.71% 調坯 9.94% 華北 19.87% 東北 5.61% 華東 36.77% 華中 9.38%

22、 華南 9.64% 西南 11.48% 西北 7.26% 宏觀專題報告 7 7 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0808 月月 3030 日日 2.2.1 1.2.2. . 需求集中在國內的房地產和基建行業，出口占比極小需求集中在國內的房地產和基建行業，出口占比極小 2019年螺紋鋼產量約為2.5億噸， 同比增長18.68%。 螺紋鋼的下游需求主要是房地產和基建， 據 Mysteel 統計，螺紋鋼單品種消費結構中，約 70%用于房地產行業，30%用于基建行業。 我國螺紋鋼出口數量較少， 大部分在國內銷售。 2019 年重點鋼鐵企業螺紋鋼出口量 1

23、48 萬噸， 占總產量僅 0.6%。 圖 4：螺紋鋼產量及增速 圖 5：螺紋鋼下游需求占比 資料來源：WIND,西部證券研發中心 資料來源：Mysteel，西部證券研發中心 2.2.1 1.3.3. . 貿易主要流向華東和中南區域，付款方式為先貿易主要流向華東和中南區域，付款方式為先貨后款 貨后款 據中鋼協統計，2019 年國內重點企業螺紋鋼流向華東區域的有 6190 萬噸，占比 40.37%；流 向華北區域的有 1281 萬噸，占比 8.36%；流向中南區域的有 3731 萬噸，占比 24.33%，流向 西南地區的有 2609 萬噸，占比 17.02%；流向東北地區的有 634 萬噸，占比

24、4.13%；流向西 北地區的有 889 萬噸，占比 5.80%。 螺紋鋼鋼廠對貿易商的定價策略是先給指導價格， 再按照市場十天內的平均價格來確定最后的 結算價格。貿易商逢一號、十號、二十號打款，因此資金周轉率較高。而因為下游主要是房地 產和基建，貿易商對下游的定價方式主要是先貨后款，需墊資。 圖 6：2019 全國重點鋼鐵企業螺紋鋼流向區域統計 資料來源：中鋼協，西部證券研發中心 -10 0 10 20 30 40 50 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 20042006200820102012201420162018 產量:螺紋鋼 萬噸螺紋鋼產量:增速

25、 % 房地產 70% 基建 30% 華東 40.37% 中南 24.33% 西南 17.02% 華北 8.36% 西北 5.80% 東北 4.13% 宏觀專題報告 8 8 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0808 月月 3030 日日 2.2. 熱熱軋軋卷卷板 板 熱軋卷板是以板坯為原料，經加熱后由粗軋和精軋機組軋制而成的鋼板。熱軋卷板是重要的鋼 材品種，主要反映工業化需求，其生產工藝一般都經過加熱爐除磷機精軋機表面質檢儀 層冷卷取機打捆機噴號機卷庫包裝等主要工序。熱軋卷板一般包括中厚寬鋼帶、 熱軋薄寬鋼帶和熱軋薄板。中厚寬鋼帶是其中最具代表性的

26、品種，其產量占比約為熱軋卷板總 產量的三分之二，上海期貨交易所上市的熱軋卷板期貨合約的標的物屬于中厚寬鋼帶。 2.2.2 2.1.1. . 熱卷產能主要分布在華北和華東區域，行業集中度較高熱卷產能主要分布在華北和華東區域，行業集中度較高 據 Mysteel 統計，2019 年全國熱軋卷板產量約為 22867 萬噸。截至 2020 年 4 月份全國熱軋 卷板產能 25242 萬噸。 分區域看，華北地區是我國熱軋卷板產能最大的地區，產能 10398 萬噸，占國內總產能的 41.19%，其中單河北省年產能就高達 9296 萬噸；華東地區產能 5792 萬噸，占國內總產能的 22.95%；東北地區產能

27、 4149 萬噸，占國內總產能的 16.44%；華中地區產能 2087 萬噸，占 國內總產能的 8.27%；華南地區共有產能 1265.8 萬噸，占國內總產能的 5.01%；西南地區共 有產能 937 萬噸， 占國內總產能的 3.74%。 西北地區共有產能 612 萬噸， 占國內總產能的 2.44%。 熱軋卷板的行業集中度較高，前十名企業占據行業 43%的產能，因而這些企業的價格調整對 市場和其他企業的影響較大。 圖 7：熱軋卷板產能區域分布 圖 8：熱軋卷板產能前十企業產能占比 資料來源：Mysteel，西部證券研發中心 資料來源：Mysteel，西部證券研發中心 2.2.2 2.2.2.

28、. 下游需求較為廣泛，出口下游需求較為廣泛，出口需求 需求占比占比約約5 5%，主要出口國為越南和韓國，主要出口國為越南和韓國 由于熱軋卷板產品具有強度高，韌性好，易于加工成型及良好的可焊接性等優良性能，因而被 廣泛應用于船舶、汽車、橋梁、建筑、機械、壓力容器等制造行業。據冶金協會測算，汽車、 家電、機械、一般制造業等行業分別占熱卷需求的 26%、9%、12%、9%。剩余的 45%當中， 約有 26%以焊管的形式流向終端。據中鋼協數據，2019 年我國重點鋼鐵企業熱軋卷板國內銷 售量 14081 萬噸，其中中厚寬鋼帶 10938 萬噸，熱軋薄寬鋼帶 2862 萬噸，熱軋薄板 281 萬 噸。

29、2019 年我國共出口熱軋卷板 897.8 萬噸，其中中厚寬鋼帶出口 873.6 萬噸，占比 97.30%；熱 軋薄寬鋼帶出口 17.3 萬噸，占比 1.92%；熱軋薄板出口 7.0 萬噸，占比 0.78%。出口國家共 華北 41.19% 東北 16.44% 華東 22.95% 華中 8.27% 華南, 5.01% 西南 3.71% 西北 2.43% 鞍鋼,7.88% 武鋼,5.04% 寶鋼,4.93% 本鋼鋼板,4.79% 日照鋼鐵,3.94% 首鋼京唐鋼 鐵,3.47% 包鋼,3.39% 沙鋼,3.26% 滄州中鐵,3.22% 河鋼集團邯鄲公 司,3.09% 其他企業, 56.99% 宏觀

30、專題報告 9 9 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0808 月月 3030 日日 有 198 個，按數量排序，前十名國家（地區）分別為：越南、韓國、沙特阿拉伯、印度尼西亞、 巴基斯坦、印度、中國臺灣、尼日利亞、意大利、孟加拉國，合計占到出口額的 77%。其中 對越南和韓國出口數量最大，分別占比 21.42%和 20.57%。 圖 9：熱軋卷板下游需求占比 圖 10：2019 熱軋卷板出口情況 資料來源：冶金協會，西部證券研發中心 資料來源：Mysteel，西部證券研發中心 表 2： 2019 熱軋卷板出口量前十國家（地區）統計 國家（地區） 中厚

31、寬鋼帶（噸） 熱軋薄鋼帶（噸） 熱軋薄板（噸） 合計（噸） 占比 越南 1915512 5609 2107 1923229 21.42% 韓國 1826825 20016 163 1847004 20.57% 沙特阿拉伯 670930 638 242 671809 7.48% 印度尼西亞 546060 6991 20034 573085 6.38% 巴基斯坦 462909 463 701 464074 5.17% 印度 401756 1293 575 403624 4.50% 中國臺灣 294104 46494 256 340854 3.80% 尼日利亞 230173 15124 1460 2

32、46757 2.75% 意大利 205460 28417 0 233878 2.60% 孟加拉國 198393 558 7581 206532 2.30% 資料來源：Mysteel，西部證券研發中心 2.2.2 2.3.3. . 貿易主要流向華東和華北區域，定價為貨到付款貿易主要流向華東和華北區域，定價為貨到付款 據中鋼協統計， 2019 年國內重點鋼鐵企業熱軋卷板流向華東區域的有 5866 萬噸， 占比 41.66%； 流向華北區域的有 3602 萬噸，占比 25.58%；流向中南區域的有 2370 萬噸，占比 16.84%， 流向西南地區的有 989 萬噸，占比 7.02%；流向東北地區的有 843 萬噸，占比 5.99%；流向 西北地區的有 409 萬噸，占比 2.90%。 熱軋卷板鋼廠對貿易商的定價策略是按照近一個月市場均價給一個結算價格， 然而貿易商預付 款遠高于結算價，對貿易商的資金占用較大。所以市場上有大量的托盤公司，中小貿易商主要 從托盤公司拿貨。熱軋卷板的下游是制造業為主，大多是工廠。以前都是先款后貨，現在主要 是貨到付款。 表 3： 2019 全國重點鋼鐵企業熱軋板卷