基康儀器-公司首次覆蓋報告：下游行業需求驅動下迎來發展機遇智能監測領域專精特新“小巨人”企業-241114（29頁）.pdf

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1、江海證券有限公司及其關聯機構在法律許可的情況下可能與本報告所分析的企業存在業務關系，并且繼續尋求發展這些關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為投資決策的唯一因素。敬請參閱最后一頁之免責條款證券研究報告證券研究報告公司深度報告公司深度報告2024 年年 11 月月 14 日日江海證券研究發展部江海證券研究發展部機械軍工行業研究組機械軍工行業研究組分析師：張詩瑤分析師：張詩瑤執業證書編號：執業證書編號：S1410524040001投資評級投資評級：增持增持（首次首次）當前價格當前價格:14.52元元市場數據市場數據總股本(百萬股)139.50A 股股本

2、(百萬股)139.50B/H 股股本(百萬股)-/-A 股流通比例(%)）82.3512 個月最高/最低(元)16.18/5.56第一大股東蔣小鋼第一大股東持股比例(%)28.88上證綜指/滬深 3003452.30/4104.05數據來源：聚源注：2024 年 11 月 8 日數據近十二個月股價表現近十二個月股價表現%1 個月3 個月12 個月相對收益-2.19-17.8032.93絕對收益41.9484.02106.06數據來源：聚源注：相對收益與北證 50 相比相關研究報告相關研究報告基康儀器基康儀器830879.BJ機械設備行業智能監測領域專精特新智能監測領域專精特新“小巨人小巨人”企

3、業企業下游行業需求驅動下迎來發展機遇（首次覆蓋）投資要點：投資要點：智能監測終端設備領域專精特新智能監測終端設備領域專精特新“小巨人小巨人”企業。企業。公司自 1998 年成立以來，便深耕于智能監測終端的研發、制造與銷售領域。經過二十多年的創新與實踐，公司掌握了多項自主知識產權的核心技術，實現了在高品質工程安全監測儀器設備領域的國產替代。公司旗下產品系列在水電站、核電站、風電場、油氣儲運設施、水利工程、地鐵系統、高速鐵路、橋梁結構、隧洞工程、港口與碼頭設施、市政建筑、文物保護、礦山作業以及地質災害預警等多個關鍵應用領域得到了廣泛應用。公司作為安全監測產品及物聯網解決方案服務的提供商，以其專業特

4、色于 2022 年被認定為國家級專精特新“小巨人”企業。公司業績穩健增長，單三季度業績改善明顯。公司業績穩健增長，單三季度業績改善明顯。2024 年前三季度，公司實現營業收入 2.33 億元，同比+13.25%；歸母凈利潤 0.47 億元，同比-3.01%；扣非歸母凈利潤 0.43 億，同比-2.85%。其中，公司單三季度的業績改善明顯，實現營業收入0.85 億元，同比+17.32%，環比+3.66%；歸母凈利潤 0.18 億元，同比+4.35%，環比+20.00%；扣非歸母利潤 0.18 億元，同比+24.37%，環比+28.57%。傳統與新型基建雙重驅動下，公司發展迎來新機遇。傳統與新型基

5、建雙重驅動下，公司發展迎來新機遇。隨著我國對綠色能源、交通設施安全和地質災害防控體系重視度的不斷提高，對以及智能城市建設的步伐加快等，對于傳統和新型基建項目的檢測設備需求也隨著經濟、科技技術的發展而不斷加強。我們認為，隨著經濟的持續復蘇以及國家刺激政策的實施落地，在傳統與新型基建加速發展的雙重驅動下，公司將迎來新一輪的發展機遇。堅定堅定“內生式增長為主、外延式增長為輔內生式增長為主、外延式增長為輔”發展戰略。發展戰略。面對新一輪的產業升級發展周期，公司重點聚焦于能源和水利領域，積極把握國家對常規水電站、抽水蓄能電站、核電站、國家水網建設等基礎建設投資力度加大帶來的重大機遇，堅持“內生式增長為主

6、，外延式增長為輔”的發展戰略，以確保公司長期穩健發展。內生方面，公司深化和擴展其在安全監測領域的技術和產品優勢，以確保在行業中保持領先地位，為公司的高質量發展打下堅實的基礎。外延方面，公司積極尋找與其主營業務相協同的合作伙伴，通過投資和并購來實現業務的融合與發展，以豐富和完善公司產品和服務水平，從而進一步提高公司的市場占有率，穩步擴大公司的經營規模。同時，公司將積極探索“產業+資本”的模式，吸引產業戰略投資者，以實現主業的做大做強做優，努力實現高質量和可持續的發展。估值和投資建議：估值和投資建議：面對全球氣候變化挑戰的加劇，我國對綠色能源的重視程度不斷提升。與此同時，隨著產業向數字化、網絡化、

7、智能化轉型，國家對傳統和新型基礎設施以及野外環境的安全監測工作也給予了高度重視，進一步刺激了安全監測設備市場的需求。鑒于公司業務主要集中在基礎設施建設領域，產品系列在能源、水利、交通、智慧城市等多個智能監測領域得到廣泛應用，公司將充分受益于行業的發展趨勢和自身強勁的競爭力，預計其業績將繼續保持穩定增長。我們預計，公司 2024-2026 年營業收入分別為 3.82/4.58/5.35 億元，增速分別為 16.34%/19.77%/16.93%；歸母凈利潤分別為 0.82/0.95/1.11 億元，增速分別為 13.24%/15.59%/16.81%。對應當前股價 14.52 元，PE 分別為

8、25/21/18。同時，考慮到公司屬于北交所，首次覆蓋，給予“增持”評級。證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款2風險提示：風險提示：原材料價格波動風險，基礎設施建設投資增速放緩的風險，市場競爭風險，企業所得稅稅收優惠變化風險，信息安全風險。財務預測財務預測2022A2023A2024E2025E2026E營業總收入（百萬元）299329382458535增長率（%）15.32%9.97%16.34%19.77%16.93%歸母凈利潤（百萬元）61738295111增長率（%）20.17%20.01%13.24%15.59%16.81%ROE（%）10.51%13.00%13.60

9、%14.20%14.99%EPS 最新攤?。ㄔ?股）0.430.520.590.680.80P/E（倍）33.527.924.621.318.2P/B（倍）3.53.63.43.02.7資料來源：公司財報，江海證券研究發展部證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款1正文目錄1 智能監測終端設備領域專精特新“小巨人”企業.11.1 公司股權結構穩定，高管團隊年輕化.11.2 公司產品廣泛用于基建工程及野外環境安全監測.31.3 通過搭建“G 云平臺”提升客戶粘性，鞏固市場地位.71.4 堅定“內生式增長為主、外延式增長為輔”發展戰略.72 公司維持穩健發展態勢，積極推動研發創新.82.

10、1 公司業績穩健增長，單三季度業績改善明顯.82.2 公司業務結構穩定，服務業務盈利能力顯著提升.93 安全監測傳感器行業.103.1 傳感器行業進入快速發展期.103.1.1 政策持續促進安全監測終端行業高質量發展.113.1.2 安全監測產品需求持續提升.133.2 傳統與新型基建雙重驅動下，公司發展迎來新機遇.133.2.1 能源行業：抽水蓄能、核電項目建設步伐加快.133.2.2 水利行業：項目投資額保持增長，重大工程實施步伐加快.153.2.3 交通行業：國家對交通設施安全重視度加強.153.2.4 智慧城市：城鎮化水平不提高，智慧城市建設步伐加快.163.2.5 地質災害：我國為地

11、質災害頻發國，提高災害防控體系尤為重要.174 公司產品、服務及客戶資源優勢明顯.184.1 公司產品、技術及服務優勢明顯.184.2 公司擁有優質的客戶資源.195 盈利預測及估值.205.1 盈利預測.205.2 估值及建議.216 風險提示.22圖表目錄圖 1、公司發展歷程.1圖 2、公司股權結構圖.2圖 3、公司開發的“G 云”平臺開啟了監測行業物聯網的重要一步.7圖 4、公司營業收入以及同比增速變化.8圖 5、公司扣非歸母凈利潤以及同比增速變化.8圖 6、公司銷售毛利率、凈利率變動.9圖 7、公司 2019-2024Q1-3 三項費用率及研發費用率變動.9圖 8、公司 2019-20

12、24Q1-3 研發費用及同比增長率.9圖 9、公司 2019-2024H1 業務結構示圖.10圖 10、公司 2019-2024H1 業務毛利率示圖.10圖 11、傳感器的構成圖.10圖 12、中國傳感器行業發展歷程.11圖 13、2014-2023 年我國安全監測及智能管控市場規模及增速.13圖 14、2014-2023 年我國安全監測與智能管控行業需求量及增速.13證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款2圖 15、截至 2023 年底全國核準在建抽水蓄能裝機容量分布(單位:萬 kw）.14圖 16、截至 2023 年底我國已納入規劃的抽水蓄能站點資源量（單位：萬 kw）.14圖

13、 17、全球在建核電機組 TOP10 區域-凈裝機容量（單位：MWE，截至 2024 年 1 月）.15圖 18、全球在建核電機組 TOP10 區域-核電機組數量（單位：座，截至 2024 年 1 月）.15圖 19、2023-2027 年我國智慧城市市場規模預測.17圖 20、全國崩塌滑坡泥石流地面坍塌易發程度圖（2022 年）.18圖 21、全國地質災害重點防治分區圖（2022 年）.18圖 22、公司 2024 年上年年度獲得證書、發明專利及著作權.19圖 23、公司產生合作關系的企業或所屬集團.20表 1、公司董事及高管.2表 2、公司部分產品展示.4表 3、促進安全監測產業發展的部分

14、相關政策.11表 4、銷售收入結構預測.21表 5、可比公司估值.21證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款11智能智能監測監測終端設備領域專精特新終端設備領域專精特新“小巨人小巨人”企業企業基康儀器股份有限公司自 1998 年成立以來，便深耕于智能監測終端的研發、制造與銷售領域。公司于 2014 年順利完成了股份制改革，并在全國中小企業股份轉讓系統成功掛牌。公司作為安全監測產品及物聯網解決方案服務的提供商，以其專業特色于 2022 年 9 月入選為國家級專精特新“小巨人”企業；2022 年 12 月 20 日，公司成功登陸北京證券交易所。圖 1、公司發展歷程資料來源：公司官網，江

15、海證券研究發展部1.1公司股權結構穩定，高管團隊年輕化公司股權結構穩定，高管團隊年輕化公司實際控制人為蔣小剛，直接或間接通過北京新華基康投資管理有限公司，合計持有公司股權 32.50%。此外，蔣小剛、蔣小放、蔣丹棘和北京新華基康投資管理有限公司為公司一致行動人，合計持有公司 41.47%股權，公司股權結構穩定，為公司在發展方向、策略制定奠定了堅實的基礎。證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款2圖2、公司股權結構圖資料來源：iFind，江海證券研究發展部在產品技術迭代需求加快、產品種類需求日益增多、競爭加劇等因素影響下，公司管理層年輕化將為公司帶來更多創新思維、更快速適應市場變化、溝

16、通能力提升、提高效率和風險承擔等多重好處，有助于公司在競爭激烈的市場中保持競爭力和創新力。此外，合理的年齡和經驗多元化組合也可以有效平衡團隊的創新和穩定性，推動公司長期穩健發展。表 1、公司董事及高管姓名姓名職職務務年年齡齡簡介簡介袁雙紅董事長、董事45碩土研究生學歷，2003 年 5 月至 2005 年 3 月于深圳市旅游局擔任科員職務；2005年 3 月至 2006 年 3 月于中青旅控股股份有限公司擔任業務主管；2006 年 3 月至2008 年 3 月任北京市王玉梅律師事務所律師；2008 年 3 月至 2008 年 8 月任北京市京銀律師事務所律師；2008 年 8 月至 2010

17、年 9 月任北京市元泓律師事務所律師。2010 年 10 月至 2022 年 9 月任北京祺祥律師事務所主任/律師；2014 年 4 月至 2020 年 4 月任基康儀器股份有限公司獨立董事；2022 年 10 月至 2023 年 4 月任北京浩天律師事務所合伙人/律師。2023 年 4 月起任基康儀器股份有限公司董事、董事長。蔣小放副董事長62大專學歷，助理工程師。1987 年至 1992 年，任貴州省新華磷肥廠助理工程師；1992 年至 1998 年，任北京市北美儀器咨詢有限公司部門經理；1998 年至今，任基康儀器(北京)有限公司副總裁。2014 年 4 月起任基康儀器董事、副總經理，2

18、015年 2 月至今任基康儀器股份有限公司董事、產品制造事業部總經理。趙初林總經理42碩士研究生學歷，2005 年 7 月至 2006 年 2 月，就職于美的集團，任市場專員；2006 年 3 月至 2018 年 4 月，在基康有限、基康儀器歷任銷售工程師、銷售部經理助理、銷售部經理、營銷總監、能源事業部總經理、副總經理職務;2018 年 4月至今任基康儀器股份有限公司總經理、董事。證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款3吳玉瓊副總經理，董事會秘書48畢業于中共北京市房山區委黨校經濟管理專業，碩士學歷。1994 年至 1998 年在北京市北美儀器咨詢有限公司文員工作；1998 年至

19、 2017 年在基康儀器歷任辦公室主任、計劃合同部經理、質量部經理、行政部經理；2017 年 4 月至 2018 年 4月任基康儀器監事；2018 年 4 月至今任基康儀器副總經理、董事會秘書。張紹飛副總經理43碩士學歷，水利工程工程師，2002 年 1 月至 2017 年 5 月基康儀器歷任質檢工程師銷售工程師、武漢辦事處經理、能源事業部副總經理、能源事業部總經理；2017年 5 月至 2018 年 4 月任基康科技副總經理職務；2018 年 4 月至今，任基康儀器股份有限公司副總經理。趙鵬副總經理42本科學歷，2006 年 3 月至 209 年 2 月在基康儀器(北京)有限公司銷售部任銷售

20、工程師；2009 年 2 月至 2012 年 2 月在基康科技銷售部任銷售部經理助理、副經理；2012 年 2 月至 2017 年 5 月在基康儀器股份有限公司歷任營銷中心華北大區經理、京津大區經理，交通事業部副總經理、總經理；2017 年 5 月至今 2018 年 4 月任基康儀器股份有限公司營銷中心副總監；2018 年 4 月至今，任基康儀器股份有限公司副總經理。于雷雷財務總監41本科學歷，2007 年 3 月至 2008 年 10 月在良機實業股份有限公司-天津良機冷卻設備有限公司任會計；2008 年 11 月至 2010 年 10 月在濰坊宏躍網架鋼結構有限公司任會計；2011 年 0

21、7 月至 2012 年 10 月在三一重工下屬公司北京市三一重機有限公司任銷售、總賬會計；2012 年 11 月至 2018 年 8 月任基康儀器股份有限公司財務經理；2018 年 8 月至今，任基康儀器股份有限公司財務總監。資料來源：iFind，江海證券研究發展部1.2公司產品廣泛用于基建工程及野外環境安全監測公司產品廣泛用于基建工程及野外環境安全監測基康儀器經過二十多年的研究創新與實踐，掌握了包括振弦式傳感技術、光纖光柵傳感技術、光電傳感技術、物聯網集成應用技術和云服務平臺應用技術等在內的一系列自主知識產權的核心技術，實現了在高品質工程安全監測儀器設備領域的國產替代。公司的產品主要服務于工

22、程安全監測及野外環境監測兩大核心領域，在水電站、核電站、風電場、油氣儲運設施、水利工程、地鐵系統、高速鐵路、橋梁結構、隧洞工程、港口與碼頭設施、市政建筑、文物保護、礦山作業以及地質災害預警等多個關鍵應用領域實現了廣泛應用。這些項目涵蓋了如三峽、白鶴灘、南水北調、小浪底等著名水利工程，港珠澳大橋、大連灣海底隧道等大型基礎設施，以及云南地質災害監測預警系統、中國天眼等標志性項目。公司憑借卓越的產品性能和高效及時的技術支持，贏得了廣大客戶的高度認可與信賴。證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款4表 2、公司部分產品展示產品類型產品類型產品名稱產品名稱產品圖片產品圖片產品介紹及功能特點產品

23、介紹及功能特點振弦式傳感器BGK4000/4000X/4000HP 表面式振弦式應變計主要用于管線、鋼結構、鋼板樁和橋梁等結構的應變監測。既可將儀器的兩個端塊用電弧焊焊接或使用螺栓固定在結構表面以監測鋼結構的應變，也可使用一段錨桿通過鉆孔方式固定在混凝土結構表面測量混凝土應變，內置溫度傳感器可同時監測環境溫度。BGK4200/4200X/4200HP/4210/4210RCC 振弦式埋入式應變計可直接埋設在水工建筑物及其它結構的混凝土或鋼筋混凝土內，以監測混凝土應變。內置溫度傳感器可同時監測測點溫度。BGK4200/4200HP 型適用于基礎、樁基、橋梁、隧洞襯砌等的應變監測，增加選購配套設備

24、，可構成多向應變計或無應力計。BGK4210 型適用于大體積混凝土應變監測。BGK4210RCC 重載型應變計適用于碾壓混凝土應變監測。BGK4150 點焊式應變計適用于安裝在鋼結構及其它建筑物表面，測量結構的應變。儀器與待測鋼結構的溫度膨脹系數相同，內置溫度傳感器可同時監測安裝位置溫度。采用不銹鋼制造的振弦式應變計，具有高精度和靈敏度、卓越的防水性能、耐腐蝕性和長期穩定性。BGK4800/4810 振弦式土壓力計BGK4800 土壓力計用來測量填土和堤壩等軟基的土體壓力。主要部件均選用特殊鋼材制造，適合在各種惡劣環境中使用。BGK4810 土壓力計用來測量填土對擋土墻表面或基巖表面等邊界接觸

25、壓力。壓力盒配有超厚背板，以減少任何點荷載的影響。光纖光柵傳感器BGK-FBG4000T 光纖光柵大量程表面應變計適用于對各種金屬或其他固體結構表面進行靜態和動態大范圍應力應變監測，可將應變計焊接或通過附加部件固定到金屬結構及其他固體表面，亦可通過粘貼方式將傳感器固定在結構表面。BGK-FBG4900T 光纖光柵式錨索計適用于錨索、巖石錨桿、錨栓、以及其它重型荷載的監測?？蓱糜跇蛄?、基礎、樁基、大型結構等需要預應力錨索的場合。儀器既可測量作用在錨索測力計上的總荷載，也可分別讀取每個傳感器以測量不均勻荷載或偏心荷載。鎧裝光纜輸出信號，最遠傳輸距離可達 30km。BGK-FBG4500S 光纖光

26、柵式滲壓計適合埋設在水工建筑物和基巖內，或安裝在測壓管、鉆孔、堤壩管道、壓力容器中，以測量孔隙水壓力或液體液位。BGK-FBG4700S/4710C光纖光柵式溫度計BGK-FBG4700S 光纖光柵式溫度計適用于不同結構表面或內部的溫度測試，被廣泛應用在橋梁、大壩、海洋石油平臺、輸油輸氣管道等大型結構及建筑，以及電力、軍工、消防、礦業、航空航天等領域。BGK-FBG4710C 光纖光式溫度計采用陶瓷封裝技術，特別適用于有絕緣及防靜電要求的電力和石油行業。證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款5其他傳感器BGK6880CCD 靜力水準儀適用于要求較高的垂直位移或沉降監測，通過 CCD

27、 測量可精確監測到 0.01mm 的液位變化。儀器由一系列含有液位傳感器的容器組成，多個容器間由充滿液體的連通管連接?；鶞嗜萜魑挥诜€定的基準點上，任何一個容器與基準容器間的高程變化都將引起相應容器內的液位變化。具有 RS485 數字信號,并備有420mA 模擬信號輸出接口，方便數據采集。測量精度高、無漂移、可靠性強、安裝方便。密封外殼防潮性能好，可在 100%相對濕度環境下長期連續工作。配合專用的 BGK-RB680CCD 傳感器讀數儀可在現場采集讀數，方便安裝調試及施工期人工讀數。BGK6860CCD 引張線儀新型智能型光電儀器，與引張線及浮船箱等設備配套使用可對大壩、船閘、地鐵、高層建筑等

28、的水平位移變化進行精密監測。精度高、無漂移、可靠性好、安裝簡單。密封箱體防潮性能好，可在 100%相對濕度環境下長期連續工作。具有 RS485 通訊接口并具備 4-20mA 接口，適用大多數數據采集設備。配合專用的 BGK-RB680 型 CCD 傳感器讀數儀，可在現場采集讀數，方便安裝調試及施工期人工讀數。BGK8860 加速度計一款高性能的 MEMS 加速度計，采用高性能芯片與 MEMS 傳感器組成閉環系統，低頻特性和抗沖擊能力均優于傳統的壓電式加速度傳感器，適合應用于橋梁振動監測和高精度慣性測量。BGK3427EMA 智能分布式土體位移計適用于土石壩、填筑體及路基的沉降自動化監測。裝置由

29、（磁環定位）傳感器、磁環和傳遞桿組成。以孔底或孔口為基準，傳感器通過傳遞管連接并固定在沉降管內不同高程，當磁環隨土體沉降時，其位置變化將被傳感器感應并通過電纜傳輸到管外。每一沉降管中允許最多安裝 16 支傳感器并只需一根 4 芯電纜首尾連接到數據采集儀。安裝簡單，既可安裝在已有電磁沉降管中，也可隨土體填筑同步安裝。物聯網智能采集儀BGK8001 微功耗數據記錄儀可同時接入 6 支振弦式傳感器，具有獨立開關式雨量計與溫度計接口，可記錄存儲 2000 組數據。適用于各類巖土工程、環境、水情及水文地質等自動化監測，特別是野外無法提供交流電源的場景。配置標準 RS232/RS485 接口用于本地通訊,

30、可集成通訊模塊實現基于移動網絡的遠程數據采集。記錄儀采用微功耗設計，內置可充電鋰電池，能持續工作長達 6 個月?？芍苯舆x用太陽能電池組、交流電源配器等外接電源供電或充電，并可選配外接 12V 鉛酸蓄電池。BGK-GL2云終端BGK-GL2-G 增強型無線網關（室外型）為專業密封全天候設計，適合市區、野外等任何環境安裝使用。一般情況，無線網關只需接好電源和天線，無需任何設置通電后即可投入運行。BGK-GL2-XX 云終端可接入振弦式、差阻式、電位計、標準電壓及數字量等多類型傳感器，云終端有單通道與 6 通道兩種接入通道類型。單通道型無線終端采用全密封結構并內置天線，僅有一個或 6 個電纜接口連接

31、監測儀器，在現場只需與傳感器連接即可投入工作。電纜接口提供直連型與可插拔接口兩種，前者適合永久連接，后者便于與讀數儀連接進行人工比測。證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款6BGK-G2-DVW 振弦傳感器動態采集儀基于物聯網平臺利用新技術開發的應用于安全監測系統的采集設備。振弦傳感器的采樣頻率可達 100Hz，主要應用于建筑結構的動態測量，支持定點、等間隔、閾值觸發三種動態測量方式。設備分為 8 通道和 16 通道兩種類型，每個通道都有防雷功能。由振弦傳感器動態采集儀、傳感器組成的一體化監測站，可通過 GPRS、LAN、WIFI 等通訊方 式 將 測 量數 據 傳 送 至 G 云

32、 平 臺（或 BGKLogger 軟件），完成各類工程安全監測儀器的自動測量、數據處理、圖表制作、異常測值報警等工作。廣泛應用于水利水電、核電、風電、油氣儲運、地質災害、公路、橋梁、港航、高邊坡、城市軌道交通、智慧城市等多種實時自動化監測場景。BGK-FBG8600S 光纖光柵解調儀一款高精度、高分辨率的光纖光柵解調儀，集成激光光源、數據采集和分析模塊、網絡通訊，采用 TFT 彩屏顯示。系統采用全光譜運算法、高速數字濾波技術、實時動態波長校準技術，具有動態范圍大、長期穩定性好、精度高等特點。軟件工作于Windows 平臺，具有多種視圖顯示功能，操作簡單。該解調儀是目前先進的中速光纖光柵解調儀，

33、能實現在 100Hz 頻率下 16通道同步動態測量并具有全光譜查詢功能。其他設備BGK408LC讀數儀用于振弦式錨索計的數據采集，可同時接入 6 支振弦傳感器及1 支溫度傳感器，特別適合錨索計在現場張拉、率定或日常觀測中的數據獲取。密封的 ABS 箱體使得讀數儀在各種氣候環境下使用，大屏幕顯示器可顯示豐富的數據信息?？深A置錨索計編號、儀器系數等信息，現場可根據需求顯示各振弦的頻率、頻率模數、平均值、溫度等信息，或以工程單位顯示當前荷載值，并能隨時保存當前讀數。存儲讀數可通過 PC 機讀取，并輸出到電子表格或存入數據庫。BGK-AC 集線箱電路采用模塊化結構，所有主流傳感器均可接入，如振弦式、差

34、阻式、差動變壓器式、電位計式、標準信號類及應變片式等 25 芯制信號電纜的傳感器。集線箱有 24、32、40、48、56、64 通道類型，依型號最多可接入 32 或 64 支傳感器。采用密封防潮機箱，適合在各種惡劣環境下工作?？蛇x裝內置 UPS 電源，斷電時由內置蓄電池供電，外接電源恢復時自動對電池充電并由外接電源供電。集線箱可手動或自動控制，通過 RS485 總線接口與 BGK-408 讀數儀實現組網測量，實現對振弦式傳感器進行數據的全自動采集及存儲。BGK-FBG8210 便攜式光纖光柵解調儀適用于現場人工測量。具有高精度、高分辨率、多功能的解調讀數特點。采用 LCD 屏顯示，界面友好，操

35、作簡單，具有數據存儲、數據查詢、通訊等功能。內置鋰電池可連續工作 10 小時。機殼采用 ABS 工程塑料，重量輕、抗沖擊、抗變形，可適應惡劣工作環境。資料來源：基康儀器 2022 年招股說明書，江海證券研究發展部證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款71.3通過搭建通過搭建“G 云平臺云平臺”提升客戶粘性提升客戶粘性，鞏固市場地位鞏固市場地位隨著信息技術的不斷進步，儀器儀表行業也迅速向系統化、微型化、智能化、無源化、網絡化和產業化等方向發展。同時，近年來國家對基礎設施安全監測的重視程度日益提升，加之政策支持和行業技術創新，工程安全監測產品和服務的需求也不斷上升。公司積極主動把握行業

36、發展脈搏，于 2012 年基于物聯網和云計算技術打造了一個為監測行業服務的開放性云平臺和數據中心G 云平臺，旨在為用戶提供一個監測行業的開放云平臺和數據中心。用戶可以通過該平臺遠程采集、傳輸、存儲和處理傳感器數據及圖像，實現實時監控、可視化管理和數據預警，滿足其對安全監測的需求。此外，公司通過對 G 云平臺的不斷升級迭代，截至上半年，G 云綜合管理平臺升級為 V7.0、G 云三維展示平臺V1.0、G 云微信小程序等多種軟件。依靠 G 云臺構建的工程監測物聯網解決方案業務可為水電站大壩、抽水蓄能電站、風力發電、水庫安全、引調水工程站、軌道交通線路、長江大橋、城市橋梁、城市地下綜合管廊結構、地質災

37、害等項目提供安全監測方案。圖 3、公司開發的“G 云”平臺開啟了監測行業物聯網的重要一步資料來源：基康儀器 2022 年招股說明書，江海證券研究發展部1.4堅定堅定“內生式增長為主內生式增長為主、外延式增長為輔外延式增長為輔”發展戰略發展戰略面對新一輪的產業升級發展周期，公司重點聚焦于能源和水利領域，積極把握國家對常規水電站、抽水蓄能電站、核電站、國家水網建設等基礎建證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款8設投資力度加大帶來的重大機遇，堅持“內生式增長為主，外延式增長為輔”的發展戰略，以確保公司長期穩健發展。內生內生發展發展方面方面：公司不斷深化創新、擴展其在安全監測領域的技術和產

38、品優勢，以確保在行業中保持領先地位，為公司的高質量發展打下堅實的基礎。外延外延發展發展方面方面：公司積極尋找與其主營業務相協同的合作伙伴，通過投資和并購來實現業務的融合與發展，以豐富和完善公司產品和服務水平，從而進一步提高公司的市場占有率，穩步擴大公司的經營規模。同時，公司將積極探索“產業+資本”的模式，吸引產業戰略投資者，以實現主業的做大做強做優，努力實現高質量和可持續的發展。2公司維持穩健發展態勢，積極推動研發創新公司維持穩健發展態勢，積極推動研發創新2.1公司業績穩健增長，單三季度業績改善明顯公司業績穩健增長，單三季度業績改善明顯2024 年前三季度，公司實現營業收入 2.33 億元，同

39、比+13.25%；歸母凈利潤 0.47 億元，同比-3.01%；扣非歸母凈利潤 0.43 億，同比-2.85%。其中，公司2024Q3 業績改善明顯，實現營業收入 0.85 億元，同比+17.32%，環比+3.66%；歸母凈利潤 0.18 億元，同比+4.35%，環比+20.00%；扣非歸母利潤 0.18 億元，同比+24.37%，環比+28.57%。圖 4、公司營業收入以及同比增速變化圖 5、公司扣非歸母凈利潤以及同比增速變化資料來源：iFind，江海證券研究發展部資料來源：iFind，江海證券研究發展部公司銷售凈利率穩步提升，銷售凈利率雖有回落但保持穩定公司銷售凈利率穩步提升，銷售凈利率雖

40、有回落但保持穩定。2019 年至2024 前三季度，公司銷售毛利率基本保持在 50%以上，其中截至 2024Q3 公司銷售毛利率持續提升至 56.02%，主要系公司產品結構發生變化所致。2019 年至 2024 年前三季度，公司銷售凈利率基本維持上升態勢，雖然截至 2024Q3證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款9出現一定的下滑，但依舊保持在 20%以上，保持了穩定的盈利能力。圖 6、公司銷售毛利率、凈利率變動資料來源：iFind，江海證券研究發展部管理費用率呈現上升趨勢，銷售費用率和研發費用率基本維持穩定管理費用率呈現上升趨勢，銷售費用率和研發費用率基本維持穩定。公司管理費用率

41、自 2022 年后呈現上升的態勢，2024 前三季度公司的管理費用率為 11.05%，管理費用率的上升主要系計提了股權激勵費用；銷售費用率在 2021至 2024 前三季度基本維持穩定；研發投入方面，2021 至 2024 前三季度公司研發費用率整體保持穩定，占比基本維持在 7%以上，其中截至 2024Q3 研發投入同比+20.11%。圖 7、公司 2019-2024Q1-3 三項費用率及研發費用率變動圖 8、公司 2019-2024Q1-3 研發費用及同比增長率資料來源：iFind，江海證券研究發展部資料來源：iFind，江海證券研究發展部2.2公司業務結構穩定，服務業務盈利能力顯著提升公司

42、業務結構穩定，服務業務盈利能力顯著提升公司智能檢測終端產品業務和安全監測物聯網解決方案及服務業務的營收占比基本保持穩定，其中 2023-2024H1 公司智能檢測終端業務營收占比提升至 80%以上。毛利率方面，公司智能檢測終端產品毛利率一直維持在 60%以上的較高水平；數據應用及解決方案服務的毛利率 2019-2014H1 整體呈現提升證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款10態勢，截至 2024H1 該塊業務毛利率顯著提升至 29.42%?；谝陨蠑祿?，我們認為，未來隨著公司在基建工程項目安全監測領域市場份額的不斷提升，以及數據應用及解決方案服務業務的持續發展，公司的盈利能力將有

43、望進一步提升。圖 9、公司 2019-2024H1 業務結構示圖圖 10、公司 2019-2024H1 業務毛利率示圖資料來源：iFind，江海證券研究發展部資料來源：iFind，江海證券研究發展部3安全監測傳感器行業安全監測傳感器行業3.1傳感器行業進入快速發展期傳感器行業進入快速發展期傳感器是一種能夠檢測信息并將其轉換為電信號的設備，用于傳輸、處理等需求。它由敏感元件、轉換元件和調理電路三個主要部分組成。圖 11、傳感器的構成圖資料來源：智研咨詢，江海證券研究發展部證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款111986 年至今，我國的傳感器技術經歷了顯著的發展。1986-1990

44、年間，傳感器技術被列為國家重點攻關項目，以五大類傳感器研究為主，建立了生產基地。而后，隨著我國在技術領域的水平不斷提高，國家重點科技攻關項目取得了多個新產品，初步建立了我國的敏感元器件與傳感器產業。進入 21 世紀后，新型傳感器研究成為重點，高精尖傳感器的開發條件日漸成熟成熟。此后，我國傳感器技術不斷躍升，與世界先進水平的差距亦逐步縮小。到了2010-2017 年，我國傳感器產業鏈更加完整，自主產品種類豐富。2017 年至今，得益于物聯網、5G、人工智能等技術的推動，我國傳感器技術和產業步入快速發展期，傳感器產業轉向 MEMS 化、智能化、網絡化、系統化發展。圖 12、中國傳感器行業發展歷程資

45、料來源：智研咨詢，江海證券研究發展部3.1.1政策政策持續促進安全監測終端行業高質量發展持續促進安全監測終端行業高質量發展近年來，隨著中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要、抽水蓄能中長期發展規劃（2021-2035 年）、關于推動能源電子產業發展的指導意見、交通運輸部關于推動交通運輸領域新型基礎設施建設的指導意見、公路長大橋梁結構健康監測系統建設實施方案、加快推進新時代水利現代化的指導意見等一系列行業相關政策的制定和頒布，安全監測傳感器行業正迎來高速發展的黃金時期，也為公司的未來發展奠定了良好的市場基礎。表 3、促進安全監測產業發展的部分相關政策年份年份

46、文件名稱文件名稱具體內容具體內容2024關于進一步推動公路橋梁隧道結構監測系統工作實施方案(2024-2030 年)加快推進公路橋梁結構健康監測系統建設；加強公路橋梁隧道結構監測數據融合應用證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款122024推進建筑和市政基礎設施設備更新工作實施方案鼓勵先進、淘汰落后，標準引領、有序提升原則，以住宅電梯、供水、供熱、供氣、污水處理、環衛、城市生命線工程、建筑節能改造等為重點，分類推進建筑和市政基礎設施設備更新，著力擴內需、惠民生、保安全，保障城市基礎設施安全、綠色、智慧運行，推進城市高質量發展。到 2027年，對技術落后、不滿足有關標準規范、節能環保

47、不達標的設備，按計劃完成更新改造2023城市安全風險綜合監測預警平臺建設指南（2023 版）黨委政府集中領導、牽頭部門統籌協調、職能部門各負其責、社會力量積極參與的監測預警工作格局更加完善；綜合平臺的信息匯集、態勢分析、風險預判、重大風險預警等功能初步具備；子平臺進一步健全全領域覆蓋、全天候運行的監測網絡，“用指標衡量、用標準評判、用技術支撐”分析預警能力顯著提升，“線上+線下”風險聯動處置效能更加靈敏高效；“能監測、會預警、快處置”的城市安全風險綜合監測預警平臺全面建成2023國家水網建設規劃綱要加快構建國家水網，建設現代化高質量水利基礎設施網絡，統籌解決水資源、水生態、水環境、水災害問題，

48、是以習近平同志為核心的黨中央作出的重大戰略部署2023關于推動能源電子產業發展的指導意見研究小型化、高性能、高效率、高可靠的功率半導體、傳感類器件、光電子器件等基礎電子元器件及專用設備、先進工藝，支持特高壓等新能源供給消納體系建設2023產業結構調整指導目錄(2024年本)積極推動新型電子元器件制造，如片式元器件、敏感元器件及傳感器、頻率控制與選擇元件、混合集成電路、電力電子器件、光電子器件等2022交通領域科技創新中長期發展規劃綱要（2021-2035 年）圍繞全面提升智慧交通發展水平，集中攻克交通運輸專業軟件和專用系統，加快移動互聯網、人工智能、區塊鏈、云計算、大數據等新一代信息技術及空天

49、信息技術與交通運輸融合創新應用，推動交通運輸領域商用密碼創新應用，加快發展交通運輸新型基礎設施2021抽水蓄能中長期發展規劃（2021-2035 年）到 2025 年，抽水蓄能投產總規模 6200 萬千瓦以上；到 2030 年，投產總規模 1.2 億千瓦左右；到 2035 年，形成滿足新能源高比例大規模發展需求的，技術先進、管理優質、國際競爭力強的抽水蓄能現代化產業，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企業2021中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035 年遠景目標綱要統籌推進傳統基礎設施和新型基礎設施建設，打造系統完備、高效實用、智能綠色、安全可靠的現代化基礎設施體系2020交通運

50、輸部關于推動交通運輸領域新型基礎設施建設的指導意見打造融合高效的智慧交通基礎設施，包括智慧公路、智能鐵路智慧航道、智慧港口、智慧民航、智慧郵政、智慧樞紐等2019智慧城市時空大數據平臺建設技術大綱建設智慧城市時空大數據平臺試點，指導開展時空大數據平臺構建2019交通強國建設綱要大力發展智慧交通。推動大數據、互聯網、人工智能、區塊鏈超級計算等新技術與交通行業深度融合。推進數據資源賦能交通發展，加速交通基礎設施網、運輸服務網、能源網與信息網絡融合發展，構建泛在先進的交通信息基礎設施。構建綜合交通大數據中心體系，深化交通公共服務和電子政務發展。推進北斗衛星導航系統應用2016關于進一步加強城市規劃建

51、設管理工作的若干意見到 2020 年，建成一批特色鮮明的智慧城市，加強城市管理、運行效率資料來源：公司公告，華經產業研究院，江海證券研究發展部證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款133.1.2安全監測安全監測產品需求持續提升產品需求持續提升在社會對公共安全的關注度不斷提高、基礎設施維護需求的日益增長以及數字信息技術的快速發展，加之國內政策的積極推動，安全監測產品的需求呈現出持續增長的趨勢。根據華經產業研究院發布的數據顯示，2023 年我國安全監測及智能管控市場規模約為 237 億元，2014-2023 年 CAGR 為 11.46%。需求方面，我國安全監測和智能管理的需求從 20

52、14 年的 0.72 萬套增加到 2023年的 2.04 萬套，CAGR 為 12.27%。圖 13、2014-2023 年我國安全監測及智能管控市場規模及增速圖 14、2014-2023 年我國安全監測與智能管控行業需求量及增速資料來源：華經產業研究院，江海證券研究發展部資料來源：華經產業研究院，江海證券研究發展部綜上所述，我們認為，在下游行業需求不斷提升，安全監測與智能管控行業技術不斷創新，產品種類不斷豐富，以及國家政策的支持下，安全監測及智能管控業務依舊具有巨大的市場空間。3.2傳統與新型基傳統與新型基建建雙重驅動下，公司發展迎來新機遇雙重驅動下，公司發展迎來新機遇3.2.1能源能源行業

53、：抽水蓄能、核電項目建設步伐加快行業：抽水蓄能、核電項目建設步伐加快20302030 年我國抽水蓄能投產總規模將達到約年我國抽水蓄能投產總規模將達到約 1.21.2 億千瓦億千瓦。根據 抽水蓄能中長期發展規劃（2021-2035 年），我國抽水蓄能發展的目標是，到 2025 年投產總規模達到 6200 萬千瓦以上；到 2030 年投產總規模約為 1.2 億千瓦，2025-2030 期間 CAGR14.12%。這一規劃體現了國家對能源結構調整和新能源發展的重視，旨在通過提升抽水蓄能電站的建設規模，增強電力系統的調節能力，以適應風電、太陽能等新能源的大規模并網需求。此外，根據水電總院發布抽水蓄能產

54、業發展報告 2023 年度（以下簡稱“報告”）顯示，截至 2023 年底，我國抽水蓄能電站投產總裝機容量為 5094萬千瓦，核準在建總裝機 1.79 億千瓦，規劃和儲備的抽水蓄能站點資源總量證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款14約 8.23 億千瓦。預計 2024 年底總裝機規模將穩定提升至 5700 萬千瓦。同時，報告中指出，抽水蓄能仍處于戰略機遇期，機組建設技術不斷進步，變速抽蓄機組應用場景更加廣泛。圖 15、截至2023年底全國核準在建抽水蓄能裝機容量分布(單位:萬 kw）圖 16、截至 2023 年底我國已納入規劃的抽水蓄能站點資源量（單位：萬 kw）資料來源：抽水蓄能

55、產業發展報告 2023 年度,江海證券研究發展部資料來源：抽水蓄能產業發展報告 2023 年度,江海證券研究發展部核電建設步伐加快核電建設步伐加快，20302030 年我國在運裝機容量將達年我國在運裝機容量將達 1.21.2 億千瓦億千瓦。核電因其安全、經濟、高效和低碳特性，其優勢顯得尤為突出。核電不僅可以作為穩定的基荷能源，而且能與風能、太陽能等間歇性和分散性較強的可再生能源形成互補發展，構建新的能源發展模式。根據中國核能行業協會預測，到 2030年我國核電在運裝機容量達 1.2 億千瓦。2023 年至 2025 年以及“十五五”期間，預計核電裝機容量的 CAGR 分別為 7.1%和 11.

56、4%，表明我國核電長期發展前景非常廣闊。此外，預計到 2035 年核能發電將占我國總發電量的大約 10%，較 2022 年實現翻番。根據前瞻產業研究院的數據，截至 2024 年 1 月，全球在建核電機組凈裝機容量為 59867MWe，我國在這一領域的發展尤為突出，其在建凈裝機容量突破 20000MWe，遠超其他國家。在全球 58 座在建核電機組中，我國則以 20 座以上的在建機組數量位居全球第一。以上數據這不僅展現了我國在核電建設方面的領先地位，更彰顯了我國對發展核電的積極態度和決心。證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款15圖 17、全球在建核電機組 TOP10 區域-凈裝機容量

57、（單位：MWE，截至 2024 年 1 月）圖 18、全球在建核電機組 TOP10 區域-核電機組數量（單位：座，截至 2024 年 1 月）資料來源：前瞻產業研究院，江海證券研究發展部資料來源：前瞻產業研究院，江海證券研究發展部3.2.2水利水利行業：項目投資額保持增長，重大工程實施步伐加快行業：項目投資額保持增長，重大工程實施步伐加快近兩年，國家對水利行業的投資持續增長，這不僅推動了水利項目的快速發展，也帶動了對安全監測傳感器的需求增長。2024 年，水利行業的需求增長尤為顯著。根據水利部發布的數據顯示，今年前 8 個月，全國水利建設完成投資 8019.4 億元，相比去年同期增長了 10.

58、7%；水利建設投資額的增長顯示了國家對水利建設的重視。從項目數量上來看，今年前 8 個月全國實施水利項目 4.2 萬個、同比增長14.1%；新開工項目 2.8 萬個，同比增長 18.7%。其中，新開工重大水利工程37 項，較去年同期增加 6 項，這些工程項目包括防洪、供水和生態保護修復等方面。值得注意的是，在今年新開工的重大水利工程中，作為新時代保護治理黃河的標志性重大工程古賢水利樞紐工程，已經開始了前期導流洞工程的招標實施；其它如南水北調中線引江補漢、淮河入海水道二期、環北部灣水資源配置、江西峽江灌區、海河流域蓄滯洪區等一批國家水網重大工程也在加快實施中。這些水利項目的建設和實施，不僅對促進

59、經濟增長、穩定就業有著重要作用，對于提升國家水安全保障能力、優化水資源配置格局、促進生態環境保護和治理等方面都具有深遠影響。我們認為，在水利項目投資額持續增長，項目數量不斷增加，以及建設步伐加快的背景下，水利設施對安全監測能力的需求將進一步提升，安全監測傳感器的需求亦將隨之持續增長，安全監測傳感器在水利行業的市場前景將十分廣闊。3.2.3交通交通行業：國家對交通設施安全重視度加強行業：國家對交通設施安全重視度加強在 2024 年上半年，我國的交通基礎設施投資保持了較高的增長水平，投證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款16資總額達到了 1.7 萬億元人民幣。其中，水運建設投資額為

60、1025 億元，同比增長 9.5%，成為交通投資中的一個突出亮點。同期，全國鐵路固定資產投資完成 3373 億元，同比+10.6%。近年來，國家不斷出臺技術規范和實施計劃，通過建立和完善這些監測系統，可以及時發現并處理橋梁隧道的安全隱患，有效預防和減少交通事故，保護人民的生命財產安全，同時也為交通基礎設施的維護和管理提供了強有力的技術支持。2023 年出臺的大跨徑鐵路橋梁與軌道健康監測系統技術規程規定，對于跨徑超過 200 米的鐵路橋梁和那些具有特殊結構或位于特殊環境中的橋梁，必須安裝健康監測系統。這反映了國家對鐵路橋梁安全性能的特別重視。今年 4 月，交通運輸部發布的進一步推進公路橋梁隧道結

61、構監測工作實施方案（2024-2030 年）提出，到 2025 年底，將完成對大跨度高墩、纜索承重等長大橋梁的結構監測系統建設，并開始試點橋梁群輕量化結構監測系統和長大隧道結構監測系統；到 2030 年底，將全面建立高速公路和普通國道橋梁隧道的結構監測體系，并對普通省道的重要橋梁隧道結構監測體系進行基本建設。這些措施不僅凸顯了國家對交通安全設施的關注，也展現了國家想通過技術革新和系統化建設來增強交通設施安全性的堅定意志。此外，這些政策和規劃的執行，也將促進安全監測感應設備行業的快速成長，刺激交通行業對安全監測設備的需求增長，為公司發展提供了機遇。3.2.4智慧城市智慧城市：城鎮化水平不提高，智

62、慧城市建設步伐加快城鎮化水平不提高，智慧城市建設步伐加快智慧城市是一個利用物聯網、云計算、大數據、人工智能等現代信息技術，對城市基礎設施、公共服務、社會治理、經濟發展等各個方面進行智能化管理和服務的新型城市發展模式，旨在提高城市運行效率，優化資源配置，改善居民生活質量，促進可持續發展。近年來，隨著我國技術的不斷發展，城鎮化水平不斷提高，以及信息化、數字化的快速發展，建智慧城市已成為我國國家戰略發展策略之一。而為推動我國智慧城市的建設，政府出臺了一系列政策以促進其發展，其中包括住房城鄉建設部發布的關于推進城市基礎設施生命線安全工程的指導意見、國務院安委會辦公室印發的關于城市安全風險綜合監測預警平

63、臺建設指南（2023 版）的通知，以及國家數據局發布的關于深化智慧城市發展 推進城市全域數字化轉型的指導意見等。因此，未來我國智慧城市市場規模將持續擴大，發展步伐亦將加快，也為相關業務領域帶來了顯著的增長機遇。根據IDC發布的數據，2023年中國智慧城市ICT市場投資規模達到8754.4億元人民幣，預計到 2027 年投資規模將增長至 11858.7 億元人民幣，年均復證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款17合增長率（CGAR）為 8.0%。圖 19、2023-2027 年我國智慧城市市場規模預測資料來源：IDC，江海證券研究發展部綜上所述，隨著政策的推動和資金的大量投入，智慧城

64、市建設正逐漸成為拉動經濟增長和高質量發展的新引擎。同時，智慧城市建設也為相關企業提供了廣闊的市場空間，促進了產業鏈的完善和產業生態的構建。3.2.5地質災害地質災害：我國為地質災害頻發國我國為地質災害頻發國，提高災害防控體系尤為提高災害防控體系尤為重要重要我國由于地理位置的特殊性，地質災害易發、多發、頻發，地質災害類型多樣，分布廣泛，隱患總量巨大。近年來，全球氣候變化導致極端天氣氣候事件頻發，地震頻發造成山體破壞、巖土體破碎，形成次生地質災害。同時，隨著我國山區城鎮化建設、道路通訊設施、重要基礎設施建設、能源資源開發等人類工程活動的規模和強度日益增大，人類活動引發的地質災害也在增加，加劇了地質

65、災害發生的風險。證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款18圖 20、全國崩塌滑坡泥石流地面坍塌易發程度圖（2022 年）圖 21、全國地質災害重點防治分區圖（2022 年）資料來源：全國地質災害防治“十四五”規劃，江海證券研究發展部資料來源：全國地質災害防治“十四五”規劃，江海證券研究發展部然而，我國在地質災害防治工作中仍然存在一些薄弱環節，包括調查評價精度不夠、先進技術手段應用不足、隱患識別、監測預警和風險管控能力不強、經費投入偏少等問題。這些問題的存在，限制了我國地質災害防治工作的效率和效果。為解決上述問題和挑戰，我國在“十四五”規劃中明確提出，到 2025 年需健全完善以地質

66、災害風險防控為主線的綜合防治體系，提升地質災害防治能力和防御工程標準，最大限度防范和化解地質災害風險的目標；具體包括提升風險管控能力、隱患識別能力、監測預警能力、防御工程標準、基層防災意識和能力、科技信息能力，以實現更高水平的平安中國建設。為完善自然災害監測體系，自然資源部陸續發布了地質災害自動化儀器監測預警規范、地質災害監測數據通信技術要求、地質災害監測預警儀器設備檢測檢驗技術規程、地質災害監測預警數據庫建設規范等行業標準，完善了地質災害防治標準體系；加快針對危巖崩塌、流域性泥石流、風險區的監測裝備研發與應用示范，不斷完善“空-天-地-深”一體化地質災害監測預警網絡，推進構建“人防”與“技防

67、”并重的監測預警體系。因此，我們認為，國家政策標準下對于野外環境安全監測需求將不斷提升，也為公司的可持續發展提供了助力。4公司產品、服務及客戶資源優勢明顯公司產品、服務及客戶資源優勢明顯4.1公司產品、技術及服務優勢明顯公司產品、技術及服務優勢明顯公司深耕工程安全監測領域二十多年，在技術創新、核心部件自主研發、證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款19產品穩定性、可靠性和高精度方面打下了堅實基礎。截至 2024 年上半年，公司已擁有專利 50 項（其中發明專利 24 項，外觀專利 1 項，實用新型專利 25項）、軟件著作權 75 項，獲得了國家技術發明二等獎 1 項，省部級獎項 3

68、 項，行業學會/協會獎項 7 項，參與編寫標準共 16 項（其中國家標準 3 項，行業標準 10 項、團體標準 2 項、地方標準 1 項）。同時，公司通過對行業發展方向的前瞻性布局，較早地邁入了智能化發展道路，通過增強產品功能、提升用戶友好性，不斷優化客戶體驗，并持續向市場提供更智能、更系統的安全監測產品、服務和解決方案。目前，公司的產品和服務已在國內外眾多關鍵工程項目中得到應用，包括但不限于南水北調、滇中引水、大藤峽等水利項目，三峽、白鶴灘、烏東德等水電樞紐，沂蒙、哈密、寧海等抽水蓄能電站，紅沿河、防城港、漳州等核電設施，如東、興安等風力發電場，西氣東輸、中俄、中緬等油氣管線，港珠澳大橋、京

69、滬高鐵、川藏鐵路、深中通道等交通基礎設施工程，以及合肥、重慶、成都等城市的智能建設項目，貴州、云南、四川等地的地質災害監測預警系統。圖 22、公司 2024 年上年年度獲得證書、發明專利及著作權資料來源：基康儀器 2024 年半年報，江海證券研究發展部4.2公司擁有優質的客戶資源公司擁有優質的客戶資源經過多年的持續創新和技術積淀，公司對產品和服務持續優化升級，憑證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款20借其卓越的產品品質和高效的技術服務獲得了客戶的廣泛認可和信任，也使得公司產品線在多個關鍵領域得到廣泛應用，在業界建立了良好的聲譽和信譽。公司在能源、水利、交通、智慧城市和地質災害等關

70、鍵行業積累了眾多優質客戶資源，成功打造了公司在這些領域的品牌影響力，下游客戶包括國有大中型能源企業、水利和交通集團、頂尖科研單位、知名設計院、專業施工單位、高等學府以及技術先進的系統集成商等；在與這些企業的深入合作以及支持和信任下，公司進一步鞏固了在上述領域的市場地位。此外，公司也以成為全球領先的智能監測物聯網綜合解決方案供應商為未來的發展目標。圖 23、公司產生合作關系的企業或所屬集團資料來源：公司公告，各公司官網，江海證券研究發展部5盈利預測及估值盈利預測及估值5.1盈利預測盈利預測綜上所述，面對全球氣候變化挑戰的加劇，我國對綠色能源的重視程度不斷提升。與此同時，隨著產業向數字化、網絡化、

71、智能化轉型，國家對傳統和新型基礎設施以及野外環境的安全監測工作也給予了高度重視，進一步刺激了安全監測設備市場的需求。鑒于公司業務主要集中在基礎設施建設領域，產品系列在能源、水利、交通、智慧城市等多個智能監測領域得到廣泛應用，公司將充分受益于行業的發展趨勢和自身強勁的競爭力，預計其業績將繼續保持穩定增長。我們對公司業務增速做以下預測：智能監測終端：智能監測終端：預計 2024-2026 年營收分別為 3.07/3.58/4.11 億元，增速證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款21分別為 12.5%/16.87%/14.63%；毛利率分別為 61%/61%/61%。安全監測物聯網解決

72、方案及服務安全監測物聯網解決方案及服務（表內簡稱：解決方案及服務）：該業務可與終端產品業務配套銷售，且售后服務具有延續性，預計 2024-2026 年營收分別為 0.76/1.00/1.25 億元，增速分別為 35%/31.5%/25.2%；毛利率分別為28%/28%/28%。表 4、銷售收入結構預測收入（百萬元）收入（百萬元）2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E智能監測終端業務272.52306.58358.30410.72YOY(%)23.70%12.50%16.87%14.63%解決方案及服務業務56.1275.7699.63124.73YOY

73、（%）-28.55%35.00%31.50%25.20%毛利率毛利率2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E整體整體54.55%54.55%54.46%54.46%53.82%53.82%53.31%53.31%智能監測終端業務60.27%61.00%61.00%61.00%解決方案及服務業務26.78%28.00%28.00%28.00%資料來源：頂點估值模型，江海證券研究發展部5.2估值及建議估值及建議我們分別選取產品及業務相似漢威科技、南網科技、聚光科技作為可比公司。我們預計，公司 2024-2026 年營業收入分別為 3.82/4.58/5.35

74、 億元，增速分別為 16.34%/19.77%/16.93%；歸母凈利潤分別為 0.82/0.95/1.11 億元，增速分別為 13.24%/15.59%/16.81%。在傳統和新型基建建設的雙重推動下，公司憑借自身產品、技術及資源優勢，業績有望在未來維持穩健增長。對應當前股價 14.52 元，PE 分別為 25/21/18。同時，考慮到公司屬于北交所，首次覆蓋，給予“增持”評級。表 5、可比公司估值證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱EPSEPSPEPE2022023 3A A2022024 4E E2022025 5E E2022026 6E E2022023 3A A2022024 4E E

75、2022025 5E E2022026 6E E300007.SZ漢威科技0.850.470.530.6448413730688248.SH南網科技0.360.771.081.4373483426300203.SZ聚光科技-0.840.390.640.96-2750302031463425830879.BJ基康儀器0.520.590.680.8028252118資料來源：iFind，江海證券研究發展部（注：可比公司數據來自于 iFind 一致預期，數據截至 2024.11.08）證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款226風險提示風險提示原材料價格波動風險原材料價格波動風險。公司主

76、要原材料上游主要為金屬及電子元器件等，存在一定價格波動。如果未來原材料價格持續上漲或者波動加劇，而公司不能及時對成本壓力向下游傳導，將對公司盈利水平產品一定的影響?；A設施建設投資增速放緩的風險?；A設施建設投資增速放緩的風險。公司的核心業務涵蓋智能監測設備及其相關產品，同時提供安全監測物聯網解決方案和服務。這些產品和解決方案被廣泛部署于能源、水利、交通、地質災害和智慧城市等關鍵基礎設施領域。這些行業的發展與政府的基礎設施投資密切相關。因此，如果未來政府在基礎設施建設上的投資增長速度放慢，將導致這些行業的整體景氣度下降，對公司的發展造成不利影響。市場競爭風險。市場競爭風險。公司憑借已掌握的核心

77、技術不斷開發設計新產品，豐富產品系列，目前已成為在工程安全監測領域具備一定的技術優勢及知名度的企業。未來公司若不能緊跟市場趨勢，或新產品研發未能適應市場需求，公司市場競爭力將受到影響，進一步將對公司的經營業績產生一定的負面影響。應收賬款回款風險應收賬款回款風險。公司的主要應收賬款來源為信譽度高的大型中央企業、國有企業以及政府部門，這些客戶不僅資金流動性強，而且與公司建立了穩固的合作關系，因此產生壞賬的風險相對較低。但若應收賬款回收出現延遲，可能公司的資產質量和財務狀況造成顯著的負面影響。企業所得稅稅收優惠變化風險。企業所得稅稅收優惠變化風險。如果未來國家的稅收政策調整或高新技術企業認定標準更新

78、，導致公司不再滿足高新技術企業的資格要求，或者公司因自身變化而不再符合高新技術企業的標準，那么公司的適用稅率可能會發生變動，進而影響公司的稅后凈利潤。信息安全風險信息安全風險。公司依托物聯網和云計算技術，為監測領域的中小型企業量身打造了開放的 G 云平臺和數據中心。鑒于信息安全和數據保護的重要性日益凸顯，如果公司在將來的業務過程中出現信息泄露事件，可能會引發訴訟、仲裁等爭議，將對公司的聲譽、業務發展和經營成果產生負面影響。證券研究報告公司深度報告敬請參閱最后一頁之免責條款23附錄：附錄：資產負債表（百萬元資產負債表（百萬元）利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）會計年度會計年度2022A2023A2

79、024E2025E2026E會計年度會計年度2022A2023A2024E2025E2026E流動資產流動資產619577627742829營業收入營業收入299329382458535現金220116159162189營業成本147149174211250應收票據及應收賬款234271279357390營業稅金及附加34456其他應收款5312413銷售費用3035414857預付賬款11313管理費用2633425054存貨757584115122研發費用2225293440其他流動資產8311291104111財務費用-4-1-4-3-3非流動資產非流動資產788694104113資產和

80、信用減值損失-9-7-7-9-11長期股權投資01111其他收益25333固定資產5460667786公允價值變動收益-0-0-0-0-0無形資產110-0-1投資凈收益12222其他非流動資產2325272727資產處置收益0-0-0-0-0資產總計資產總計697663721846943營業利潤營業利潤688293107125流動負債流動負債121106117177203營業外收入00000短期借款0003656營業外支出00000應付票據及應付賬款6347648388利潤總額利潤總額688293107125其他流動負債5860535759所得稅89111214非流動負債非流動負債00000

81、凈利潤凈利潤61728295111長期借款00000少數股東損益0-0-0-0-0其他非流動負債00000歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤61738295111負債合計負債合計121106117177203EBITDA688694109128少數股東權益01111EPS（元）0.430.520.590.680.80股本142139139139139資本公積310300300300300主要財務比率主要財務比率留存收益133150193228281會計年度會計年度2022A2023A2024E2025E2026E歸屬母公司股東權益576556603668739成長能力成長能力負債和股東權益負債和

82、股東權益697663721846943營業收入(%)15.310.016.319.816.9營業利潤(%)19.219.913.515.416.8歸屬于母公司凈利潤(%)20.220.013.215.616.8獲利能力獲利能力毛利率(%)50.854.654.553.853.3現金流量表（百萬元現金流量表（百萬元）凈利率(%)20.322.021.520.720.7會計年度會計年度2022A2023A2024E2025E2026EROE(%)10.513.013.614.215.0經營活動現金流經營活動現金流2136661363ROIC(%)9.812.813.013.013.6凈利潤6172

83、8295111償債能力償債能力折舊攤銷45566資產負債率(%)17.416.016.220.921.5財務費用-4-1-4-3-3凈負債比率(%)-38.3-20.8-26.4-18.7-18.0投資損失-1-2-2-2-2流動比率5.15.45.44.24.1營運資金變動-50-46-24-93-61速動比率4.54.74.63.53.5其他經營現金流12781011營運能力營運能力投資活動現金流投資活動現金流-25-679-20-18總資產周轉率0.50.50.60.60.6資本支出1413111516應收賬款周轉率1.51.31.51.41.4長期投資-11-560-0-0應付賬款周轉

84、率3.13.03.63.23.3其他投資現金流1220-4-1每股指標（元）每股指標（元）籌資活動現金流籌資活動現金流72-96-32-27-38每股收益(最新攤薄)0.430.520.590.680.80短期借款0003620每股經營現金流(最新攤薄)0.150.260.470.090.45長期借款00000每股凈資產(最新攤薄)4.133.984.324.795.30普通股增加13-2000估值比率估值比率資本公積增加55-10000P/E33.527.924.621.318.2其他籌資現金流3-84-32-63-57P/B3.53.63.43.02.7現金凈增加額現金凈增加額69-127

85、43-348EV/EBITDA25.921.419.416.914.3資料來源：公司財報，江海證券研究發展部投資評級說明投資評級說明投資建議的評級標準評級說明評級標準為發布報告日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中滬深市場以滬深 300 為基準；北交所以北證 50 為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準股票評級買入相對同期基準指數漲幅在15%以上增持相對同期基準指數漲幅在5%到 15%之間持有相對同期基準指數漲幅在-5%到 5%之間減持相對同期基準指數跌幅在5%以上行業評級增持相對同期基準指數漲幅在10%以

86、上中性相對同期基準指數漲幅在-10%到 10%之間減持相對同期基準指數跌幅在10%以上特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任

87、。分析師介紹分析師介紹姓名：張詩瑤從業經歷：本科畢業于英國謝菲爾德大學，碩士畢業于英國倫敦大學皇家霍洛威學院；擁有近 5 年的證券從業經歷，曾先后就職于光大證券和廣發證券，對宏觀經濟政策以及機械行業具有豐富的研究經驗。分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明江海證券有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監

88、會許可的證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期

89、，本公司可以發出其他與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告；本報告所反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表本公司或其他附屬機構的立場；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。報告中的信息或所表達的意見不構成任何投資、法律、會計或稅務方面的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議作出任何擔保。在任何情況下，本報告中的信息或所表達的建議并不構成對任何投資人的投資建議，江海證券有限公司及其附屬機構（包括研發部

90、）不對投資者買賣有關公司股份而產生的盈虧承擔責任。本公司及作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報告的估值結果和分析結論是基于所預定的假設，并采用適當的估值方法和模型得出的，由于假設、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值結果和分析結論也存在局限性，請謹慎使用。本報告的版權僅歸本公司所有，任何機構和個人未經書面許可不得以任何形式翻版，復制，刊登，發表，篡改或者引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“江海證券有限公司研究發展部”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。