康師傅控股-港股公司研究報告-雙行業領先優勢顯著高分紅策略下穩健增長-241114（58頁）.pdf

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1、 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 Table_Info1 康康師傅師傅股股(00322.HK)品飲品飲料料 Table_Date 發發_時_時間間2024-11-14 Table_Invest 買入買入 首k 覆蓋 Table_MarketHK 股票數據 2024/11/13 6 個o目標港S 20.4 收盤港S 10.72 12 個o股|間港S 7.1512.42 總值萬港S 60,401.16 總股q萬股 5,634 A 股萬股 H 股萬股 日均r交萬股 10 Table_PicQuote 歷收益率曲線 Table_Trend漲跌幅%1M 3M 12M 收益 2%31%15%相收

2、益 3%8%-3%Table_Report 相s告:以地酒視角看Q的黃酒行業;-20241020:營養保健品研_題增長潛力釋O管模式Q格X異;-20240815:烈酒行業深以鑒看內威士忌發展路;-20240815 Table_Author 證證券V析師券V析師oo 執業證書編S0550515060001 021-61002252 證證券V析師券V析師O敏O敏明明 執業證書編S0550523070004 18351887391 Table_Title 證券研告/港股|告 行行業業領領YY勢顯勢顯著著高高VV紅紅策略策略QQ穩穩健健增增長長 告摘告摘要要 Table_Summary 方便P飲料方便

3、P飲料頭頭綜力硬2綜力硬2自 1992 r立以來以方便業起家發展r快品行業的領企業2|股h中管理層經驗豐富 并通股h激穩定團隊2 業績方|營收穩n增長 2023營收P_母凈利潤V別 804.2/31.17 S7 CAGR V別5.42%/15.14%2盈利能力穩定毛利率居行業中等用率穩定周轉率領Y2保持高股息率和 ROEO ROE 20%V紅能力2 場方行業規模增緩競格相V散21方便品結構升競格中22023 中方便場規模 1282 S處于歷高預 2025 將達 1398 S22飲料場P2023 內場規模 877 升人均p升中在全球飲場中份額較小2飲料品類豐富V領域_多 0=r飲料賽道黑馬健康W

4、1品Wr品勢2w中瓶裝水行業競激烈v夫山泉1_潤導s飲茶方康師傅1統N導場減s飲茶r勢碳酸飲料場高中在樂和P伴隨S氣森林等t品牌勢崛起果m場p萎縮W需要品以滿足者的需n2 品牌領Y品多S品牌領Y品多S能能W渠道2W渠道2品牌滲率高連續第十Nr中者首選品牌前O2|履行社b任 ESG 目展w民族品牌形象2營銷策略緊輕者品涵蓋高端方便和行業領Y的s飲茶時展無飲品2能和渠道W擁p 303 間1571 條生線和 76 地覆蓋 500 萬端網2通返利和SAAS 系統增經銷商性2 康師傅股資看康師傅股資看1穩固礎展多S穩固礎展多S持續持續固場份額2固場份額2方便業P品矩持續擴容中高端W勢凸顯依|勢多方發力p

5、望升場sp率飲品業P綠色健康節能減碳持續發展|穩居鰲頭s率22rq能力較rq能力較股息值凸顯2股息值凸顯2|靈活場W盈利能力穩健厚2023 銷售毛利率回升 30.4%2金流U足|多來_持 100%的V紅率維持了的厚股息策2 盈利預p盈利預p|q盤穩固 場份額O斷升 預|2024-2026 EPS 0.62/0.70/0.79 S PE 16X/14X/13X 首k覆蓋 給 買入=評2 風險示風險示品安全品安全問題問題行業競劇行業競劇 Table_Finance摘要摘要萬S萬S 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入營業收入 78717.42 80418.08 81

6、946.23 85433.35 89077.56(+/-)%6.26%2.16%1.90%4.26%4.27%_屬母|_屬母|凈利潤凈利潤 2632.31 3117.46 3469.68 3921.14 4444.32(+/-)%-30.77%18.43%11.30%13.01%13.34%每股收益每股收益SS 0.47 0.55 0.62 0.70 0.79 盈率盈率 27.44 16.01 16.20 14.33 12.65 凈率凈率 5.40 3.59 3.94 3.09 2.48 凈資收益凈資收益率率(%)19.69%22.44%24.35%21.57%19.65%總股q總股q(萬股萬

7、股)5,634 5,634 5,634 5,634 5,634-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%康師傅股恒生指數 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 2/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 目目 錄錄 1.康師傅康師傅股方便P股方便P飲料頭綜飲料頭綜力硬力硬.6 1.1.發展歷程自 1992 起nr長行業龍頭|.6 1.2.股h結構股h明p治理穩健激劃發展.7 1.3.經營情況業績穩健增長股息回厚.9 1.3.1.業績表整體營收穩升_母凈利p高.9 1.3.2.盈利利率處于行業中游期間用率相穩定.11 1.3.3.杜邦V析ROE 處在行業中P游在回暖勢.1

8、2 2.行業規行業規模增緩競模增緩競格相V散格相V散.14 2.1.方便品結構升競格中.14 2.1.1.場規模增長緩驅高端轉型.14 2.1.2.業鏈P游rq壓中游品牌競領YQ游渠道融.15 2.1.3.需n健康營養高端場多S味多.16 2.1.4.供給高端Wt起場格N超多.19 2.1.5.o來勢需n轉營養升場擴容線P增銷.22 2.2.飲料聚焦心品抓Q無勢.23 2.2.1.內場穩增長人均p升.23 2.2.2.飲料品類豐富無飲品需nP升.26 2.2.3.飲場競激烈健康勢引領.32 3.品牌領品牌領Y品多S能Y品多S能W渠道W渠道.37 3.1.品牌_持品牌建策略品牌滲率業內第N.37

9、 3.2.品固心品品味.39 3.3.能全多個生地賦能規模效凸顯.43 3.4.渠道全渠道梳理_極渠道改革.45 4.資資疑問解答_定疑問解答_定看好|長期發展看好|長期發展.48 4.1.問題N康師傅o來發展空間如何s率能否高.48 4.1.1.業q盤穩定o來發展空間大.48 4.1.2.場競激烈p望突破壁壘.50 4.2.問題康師傅業績性如何凈利潤能否升.52 4.2.1.rq能力較盈利能力穩中p升.52 4.2.2.金流U足股息值凸顯.54 5.估值估值資建資建.55 6.風險風險示示.55 表目表目錄錄 1康師傅股發康師傅股發展歷展歷程程.6 2|股h結構|股h結構截截kk 2023

10、.7 32016-2023 營業總營業總收入增長率收入增長率.9 42016-2023 _母凈_母凈利潤增長率利潤增長率.9 52016-2023 X品類X品類營業收入WO營業收入WOSS.10 62016-2023 X品類X品類營業收入s營業收入s.10 72016-2023 飲品業飲品業X品收入WOX品收入WOSS.10 82016-2023 飲品業飲品業V品收入增長率V品收入增長率.10 92016-2023 方便方便X品收入WOX品收入WOSS.11 102016-2023 X品業收入增長率X品業收入增長率.11 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 3/58 康康師傅師傅股股/港

11、港股|股|告告 112017-2023 行業毛利率行業毛利率.11 122017-2023|凈利率在|凈利率在 5%PQPQ.11 13康師傅業要原康師傅業要原q料場走勢Sq料場走勢S/噸噸.12 142016-2023 期間用率整體較穩定期間用率整體較穩定.12 152016-2023|周轉率遙遙領Y|周轉率遙遙領Y.12 162016-2023 行業行業 ROE .13 172016-2023 行業總資周轉率行業總資周轉率.13 182016-2023 行業h益數行業h益數.13 192014-2023 中方便場規模中方便場規模.14 202023 世界部V世界部V家人均方便需n家人均方便

12、需n.14 212013-2023 民數增民數增.15 222013-2023 中在線餐規模增中在線餐規模增.15 23方便方便行業業鏈行業業鏈.15 24方便原q料大方便原q料大ss.15 252014-2023 中方便場需n中方便場需n.17 262023 中者中者購買方便品類購買方便品類型型.17 272023 者購買者購買方便品的機方便品的機.18 282023 中者中者青睞方便品的青睞方便品的味味.18 292023 者購買者購買方便的要場o方便的要場o.18 302023 者購買者購買方便的接W方便的接W.18 312023 者購買者購買方便的要渠道方便的要渠道.19 322018

13、-2023 要品牌方便場份額要品牌方便場份額%.19 332023 康師傅方便康師傅方便場份額s最大場份額s最大.19 342013-2022 中方便每p效_利中方便每p效_利增增數增數增.22 352023 中方便中方便企業r立時間企業r立時間.22 362014-2023 中方便均n升中方便均n升.23 372014-2025 中方便場規模含中方便場規模含預p預p.23 38中方便行業中方便行業發展段示發展段示.23 39飲料行業業鏈飲料行業業鏈.24 40預飲料原q料預飲料原q料ss.24 412014-2023 中者礦泉水1中者礦泉水1飲料飲料1水果和蔬菜m的支1水果和蔬菜m的支.25

14、 422019-2023 飲料行業場規模增飲料行業場規模增.25 432013-2023 飲料增飲料增.25 442014-2023 全球飲場全球飲場/中飲場規中飲場規模較模較.26 452014-2023 中中/美美/日q人均飲日q人均飲較較.26 462014-2023 飲料X品類場規模飲料X品類場規模.27 472023 中飲料中飲料V品類場規模V品類場規模萬萬升升.27 482023 部V家部V家飲料場結構飲料場結構.27 492018-2023 無氣瓶裝水場規模漸無氣瓶裝水場規模漸P升P升.28 502018-2023 能性瓶裝水場規模Q能性瓶裝水場規模Q降降.28 512023 X

15、企業瓶裝X企業瓶裝水場份額s水場份額s.28 522018-2023 s飲茶場述s飲茶場述.29 532018-2023 s飲茶場V述s飲茶場V述.29 542023 X企業s飲X企業s飲茶場份額s茶場份額s.30 55s飲茶者要s飲茶者要s注因素s注因素.30 562018-2023 碳酸飲料場銷售額碳酸飲料場銷售額.31 572018-2023 碳酸飲料場銷碳酸飲料場銷.31 582023 X企業碳酸X企業碳酸飲料場份額s飲料場份額s.31 592018-2023 果m場銷售額p萎縮果m場銷售額p萎縮.32 602018-2023 果m場銷遞減果m場銷遞減.32 612023 X企業果mX

16、企業果m場份額s場份額s.32 622023 X企業飲X企業飲料場份額s料場份額s.33 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 4/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 632018-2023 要企業飲料場份額要企業飲料場份額%.33 64中無飲料行業中無飲料行業場規?？煸鰣鲆幠？煸鲩L長.35 65Z 時時代來s注代來s注品的味和注健品的味和注健康康.35 662023 飲料行業飲料行業銷售渠道_銷售渠道_.36 672023 飲料V銷飲料V銷渠道渠道.36 682023 中者中者十大首選品牌榜W十大首選品牌榜W.37 692023 中品行中品行業品牌美譽指數業品牌美譽指數.37 70

17、2018-2023|銷售用增|銷售用增.38 712018-2023 X品牌銷售用SX品牌銷售用S.38 72康師傅連續七r康師傅連續七r中航天業作中航天業作a伴a伴.38 73康師傅境好康師傅境好蔬菜地=P生態蔬菜地=P生態茶園茶園=.38 742023 品冰紅品冰紅茶味的紅燒牛肉=茶味的紅燒牛肉=.39 75康師傅品部V代康師傅品部V代言人言人.39 762023|方便|方便業營收s業營收s.40 772023|飲料|飲料業營收s業營收s.40 78康師傅獲康師傅獲 iSEE 全球品_全球品_.43 79 達達館系W=館系W=和薈系W=獲和薈系W=獲得了得了秀品秀品.43 80康師傅的生線

18、和康師傅的生線和生地數WO生地數WO條條/.43 81康師傅廠的員康師傅廠的員人數WWO個人數WWO個.43 82康師康師傅P統N的人傅P統N的人均收WO萬S均收WO萬S.44 83康師傅P統N的人康師傅P統N的人均利WO萬S均利WO萬S.44 84康師傅生地|康師傅生地|域管理中心域管理中心.44 85康師傅銷售_康師傅銷售_解解.45 86康師傅營業數康師傅營業數減少數增減少數增.46 87康師傅經銷商和直康師傅經銷商和直營零售商數增長營零售商數增長穩穩.46 882018-2023 行業周轉率k行業周轉率k.47 89康師傅銷售用率康師傅銷售用率維持在維持在 20%.47 90康師傅管理

19、用率康師傅管理用率長期P于統N1日清長期P于統N1日清品品.47 91康師傅康師傅冰紅茶牛冰紅茶牛肉=引發熱肉=引發熱.48 922023 X品牌銷售X品牌銷售用S用S.48 93康師傅好康師傅好湯系W桶湯系W桶裝品裝品線P兌換活線P兌換活.49 94康師傅通音康師傅通音視頻廣果m品視頻廣果m品.49 95中無飲料行業中無飲料行業場規?？煸鰣鲆幠？煸鲩L長.50 96康師康師傅減碳好傅減碳好行=報行=報.50 972018-2023 康師傅方便零售額s康師傅方便零售額s率率.51 982018-2023 康師傅飲料零售額s康師傅飲料零售額s率率.51 99象營銷湯系W象營銷湯系W.51 100麥

20、郎營銷麥郎營銷O=O=.51 1012023 康師傅毛康師傅毛利率p回升利率p回升.52 1022024 P半要P半要原q料格走勢相原q料格走勢相穩穩.52 1032016-2023 康師傅毛利和銷售1行康師傅毛利和銷售1行11用支用支.53 1042019-2023 康師傅資活用金康師傅資活用金凈額凈額SS.54 1052019-2023 康師傅期p金YP升康師傅期p金YP升Q降Q降SS.54 1062018-2023 康師傅股息派息率康師傅股息派息率.55 1072020-2023 康師傅V紅率在業內穩居康師傅V紅率在業內穩居前W前W.55 表表 1|任董|任董情況情況截截 2024 4

21、oo.8 表表 22023 p|在p|在 2018 股h激劃中的股h激劃中的授股情況授股情況.8 表表 3方便要|方便要|要品情況要品情況.20 表表 4方便要|方便要|商商業模式和營模式業模式和營模式.21 表表 5方便方便格帶格帶.21 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 5/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 表表 62022 方便部V方便部V企業明企業明.23 表表 7飲料行業飲料行業要|要|要品情況要品情況.33 表表 8飲料行業飲料行業要|要|的商業模式和營的商業模式和營模式模式.34 表表 9無飲料的V無飲料的V類類.35 表表 102024 中中 500 最x值品牌

22、排行榜最x值品牌排行榜品飲品飲料相s料相s.37 表表 112023|品|品味味.40 表表 12康師傅方便品康師傅方便品矩W矩W.41 表表 13康師傅飲料品康師傅飲料品矩W矩W.42 表表 14|渠道建簡況|渠道建簡況.45 表表 15|渠道情況截|渠道情況截 2023 12 oo 31 日日.46 表表 16康師傅目標人群康師傅目標人群相品相品.49 表表 17康師傅康師傅品和舉措品和舉措.53 表表 18康師傅股業康師傅股業|估值表|估值表.55 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 6/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 1.康師傅康師傅股方便P股方便P飲料頭綜飲料頭綜力硬

23、力硬 1.1.發展歷程自 1992 起nr長行業龍頭|方便業起家方便業起家O斷O斷陳2陳2康師傅股p限|康師傅股于 1992 r立于天津v灣魏氏T_立_注于方便飲品的生P銷售2康師傅以方便起自 1996 起n展業方便品蛋1y心餅1米餅等飲料領域并攜手樂1巴克1阿_u等知品牌豐富品線品類多SW2康師傅目前經通遍_全的銷售網V銷旗Q品確保w品在場P的領導地O并持續品以滿足場需n2|要發展歷程V|要發展歷程V四四個段個段 1992-1997 初期發初期發商機奠定方便商機奠定方便場場地O2地O21992 康師傅品牌始人魏在天津r立的頂益品方便并爆款品康師傅紅燒牛肉=21995 在慶1天津11廣1杭立廠

24、餅飲品并于kk爆款品康師傅冰紅茶=2|發力營銷在視廣告 迅高品牌知 90 代中期|的廣告支超 1 S2在m段康師傅要_注于方便品的生和銷售通場廣和品漸建立了自的品牌形象并在場P得了N定的份額2 1998-2013 r長期r長期 渠渠道鋪道鋪 r方r方便便飲行業龍頭2飲行業龍頭2 入 21 世紀康師傅迅擴 方便場領Y 飲料和品業p顯著增長 2000 2013營收v 7.35 美S增長 109.41 美S 復增長率達 23.08%2 渠道P|深W直營高銷售效率周轉率 2000 的 7.1 kP升 2012 16.3 k2策略P|靈活rq壓力p效制營銷和營rq保持利潤穩定22010 V銷rqs 16

25、.78%Q降 3.54%2競康師傅W味豐富品線固場份額2 2014-2019 調整期調整期到戰略聯盟到戰略聯盟力收力收入回暖2入回暖22014 2016 康師傅臨X競和者味W方便和s飲茶業挫22015 方便策略失 導銷售Q滑2 2016 格回調 2018 高端 Express達館=系W2019 場份額恢復2康師傅在 2014 P士|建立戰略作r假|的首要飲品供商讓|品在假|內的心O置游體驗中得到展示22015 P巴克咖啡|簽署作巴克負品研發P品牌發展而康師傅負在中大生1銷售巴克的s飲飲料品m作豐富了康師傅的品線_|帶來了的業增長22017 1康師傅股發康師傅股發展歷展歷程程 數據來源|官網X證

26、券整理 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 7/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 獲得阿_u獨家生hW了|在含乳飲料方的力品類增長22017 施供給側改革W資和組結構升能利用率22018 P阿巴巴作數_W轉型22019 渠道直營改革增渠道制22017 2019 營收 CAGR 2.53%業績回升2 2020 r熟期r熟期穩定穩定盈利盈利品矩O斷品矩O斷WW升2升22020|差異W瓶裝水開水=并利用熱門 IP 和綜藝節目吸引輕者固品牌輕W形象22021|飲料業高端W1無W戰略得r效無冰紅茶=并升涵養泉=包裝22022 方便 4.5 S并薈=系W時飲品純零系W=w中茉莉花茶獲_場認高

27、22023 飲品業收入超 500 S冰紅茶味紅燒牛肉=引發熱和p評2|方便和飲料業r熟業績穩健2 1.2.股h結構股h明p治理穩健激劃發展 股h相中股h相中要股要股持股例明確2持股例明確2截k 2023 頂開曼島股p限|和日qO洋品株式b社是康師傅的要股X自持p 33.42%的股份2管P日qp作s系但康師傅在品研發1生1銷售等方均保持著高的自性和獨立性2x體來看頂團v魏氏家族制而O洋品O參P|的日常經營方作超 20 保持了股h結構的穩定性2魏是|的前制人2019 w子魏宏Y生接任董長O子魏宏入董b任執行董2 2|股h結構|股h結構截截kk 2023 數據來源Wind|X證券 管理層經驗豐富管理

28、層經驗豐富p效p效|發展|發展22康師傅任董長魏宏擁p美坦福大學管理學碩士學O于 2006 l式入康師傅任總裁_案經理2015 入董b任執行董 期間導P多家問|的 MIS 團經營管理系統發展藍等大_案2時|聘請職業經理人負|日常經營確保|治理的代W和高效性2w中包括自 2021 起任 CEO 的陳讓Y生他在潔|累了 25 的研發管理經驗 任康師傅研發負人2|X董高管理人員均在行業內數十擁p深厚的_業知識和豐富的履歷背op效康師傅的持續發展和戰略施2 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 8/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 表表 1|任董任董情況情況截截 2024 4 oo 齡齡

29、職職 履歷履歷 魏宏魏宏 46 董長1執行董 持p英倫敦大學王學院數學學O1英_爾大學數學碩士學O美坦福大學管理學碩士學O2 在美 MakenaCapital|任資配置V析師2自 2006 入q團并于 2015 r執行董2019 獲任董長 uu純純N郎N郎 61 副董長1執行董 于 1992 入O洋品株式b社自 1998 起任社長22013 任|董b副席 魏宏魏宏 41 執行董 任職于黑石團紐|和|總部22019 任q團執行董 筱原幸治筱原幸治 56 執行董 任職O洋品株式b社執行董暨場行銷q部長22015 起任q團執行董 高橋勇幸高橋勇幸 61 執行董 在味O素p限|任多個高管理職 并自 2

30、015 起在O洋品株式b社w美子|任要職22017 8 o任|董 倩倩 64 執行董 擁p吳大學經濟系背o 自 1996 入團在領域任多個s鍵職O22019 12 o任|執行董 徐信群徐信群 66 獨立非執行董 在金融界服超 17 并在多家灣企業任高管董b職21999 10 o任|非執行董 o長福o長福 84 獨立非執行董 擁p超 30 的商業銀行1資銀行和風險管理經驗22004 任|獨立非執行董多個員br員 栃_栃_ 64 獨立非執行董 擁p超 40 全球品行業經驗在味O素株式b社任多個高職O22024 4 o起任|非執行董 沛森沛森 64|秘書 沛森沛林b師行任香港多家P|秘書xp豐富的b

31、和|秘書經驗22015 3 o起任|秘書 陳讓陳讓 60 行總裁 擁p潔|十的跨研發管理經驗精通中英日語并在全球多地品開發和研發能力升22021 1 o起任|行總裁 X維X維 52 長 任職于灣大哥大|持p美法|大學沃商學院企業管理碩士學O22006 起任|長 吳O煒吳O煒 63 人資長 擁p 30 人力資源管理經驗2005 11 o入q團任飲料業人資q部資深理1副總經理22014 11 o起任|人資長 王世琦王世琦 52 執行長副總裁 自 2008 入團任多個高管理職O_團發展策略1組革數_W轉型等s鍵領域22018 12 o起任|執行長副總裁 黃自黃自 59 方便業總裁 業于灣科大學商管理

32、_業擁p超 30 的行銷管理經驗22017 12 o起任|方便業副總裁 蔡慈源蔡慈源 63 飲品業總裁 于 1994 入|歷經多個高層管理職O包括頂津品p限|總經理Y|副總裁22018 11 o起升任飲品業總裁 唐p民唐p民 52 飲品業總裁 于 1995 入|任方便業四1Y地|營業部管飲業西Y|總經理22023 7 o起升任飲品業總裁 數據來源|X證券 股h激劃p效執股h激劃p效執行行綁定X方利益2綁定X方利益2康師傅股自 2008 起施 10 股h激劃在通授購股h的方式激員1董等格參P者P|rr長22018|了N期 10 的股h激劃向符條的員1董等授購股h以業績達標的 5-7 行h期條2截

33、 2023 p0.49 股購股h被行使s發行股份的 0.87%采用h均行使算行h總額達 4.72 p效綁定心團隊P|利益長期穩定發展2 表表 22023 p|在p|在 2018 股h激劃中的股h激劃中的授股情況授股情況 職O職O 持股數持股數 sP|股qsP|股q總額例總額例 魏宏魏宏 執行董 483000 0.007%魏宏魏宏 執行董 483000 0.007%陳讓陳讓 行總裁 144000 0.002%魏魏 前任董 470000 0.007%w他員總w他員總 員 4683000 0.067%數據來源|X證券 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 9/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|

34、告告 1.3.經營情況業績穩健增長股息回厚 1.3.1.業績表整體營收穩升_母凈利p高 營營收收穩穩升升利利潤潤OO較較大大22營收和_母凈利潤V別v 2016 的555.8/11.62 S增長 2023 的 804.2/31.17 S7 間 CAGR V別5.42%/15.14%2整體P利潤增高于收入增212020 O前凈利潤保持快O前凈利潤保持快增增長長得益于品升和管理效率升|凈利潤大幅增長2通資活W策略p效處置固定資以增收益并在金Y策略Q了生息資和利息收入的增長222020-2022 營收P升但凈利潤Q營收P升但凈利潤Q降降營收方康師傅降策略W了w方便場地O高端品線得r疫情期間銷售增長迅

35、猛2利潤方2020 2022 原 q 料 格 P 漲 導 營 業 r q 增 O 毛 利 V 別224.32/225.10/228.99 Sq持P|大廣告入銷售用v 2020的 141.51 S增長 2022 的 168.10 S利潤形r較大壓力232023 營收穩定增長營收穩定增長利潤p利潤p益于原q料rq改善能利用率升以健康W勢Q方便和飲料業表良好|營收凈利潤均增長2隨著rq壓力緩解利潤端p望Nn釋性2 32016-2023 營業總營業總收入增長率收入增長率 42016-2023 _母凈_母凈利潤增長率利潤增長率 數據來源|X證券 數據來源|X證券 飲品業增長飲品業增長方便方便業業收入穩收

36、入穩22收入NnVn大要業來看飲品在|的業s最高來增長較快2023 收入 509.4 Ss總營收 63.34%2016-2023 的均復增長率 6.63%方便業是收入s的第大業在 2020 以前收入增長較快O收入穩2016-2023 的均復增長率 4.22%2023 收入 287.9 Ss 35.80%2飲品業建立規模勢V品類均增長業s漸擴大2 555.8589.5606.9619.8676.2740.8787.2804.20%2%4%6%8%10%12%01002003004005006007008009002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023營業收

37、入SYoY(%)11.6218.1924.6333.3140.6238.0226.3231.17-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025303540452016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023_母凈利潤SYoY(%)請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 10/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 52016-2023 X品類X品類營業收入WO營業收入WOSS 62016-2023 X品類X品類營業收入s營業收入s 數據來源|X證券 數據來源|X證券 飲品業方飲品業方穩健增長穩健增長業規模突破

38、業規模突破 500 大大s2s2益于行流增以餐飲渠道滲|2023 飲品業營收 509.39 S增 5.39%快于團整體的增長2w中V品類茶飲料/碳酸飲料w他/果m飲料/包裝飲用水在飲品業中的收入sV別 39%/36%/14%/11%22016-2023 茶飲料/碳酸飲料w他/果m飲料/包裝飲用水營收 7 CAGR V別 5.4%/11.6%/7.2%/-0.7%2V品類來看 1茶飲料茶飲料借代言人1文活1品牌故等升X品類知來效果顯著2023 營收 200.6 S2 2碳酸飲料w碳酸飲料w他品他品持續行品類和味2016-2023 營收 85.4 S升 183.6 Ss總營收例v 26.3%高 3

39、6.0%2 3果m飲料果m飲料Or長較快擁p多種味和規格2023 營收 71.5 Sw中品冰雪梨=P敦煌博物館 IP 作場響熱烈2 4包裝水包裝水2018-2019 營收Q滑但|通品多W1精準營銷和人作等N系W戰略調整和場策略r了業的n回升2023 營收 53.8 S2 72016-2023 飲品業X品收入飲品業X品收入WWOOSS 82016-2023 飲品業飲品業V品收入增V品收入增長率長率 數據來源WindX證券 數據來源WindX證券 方方便便業業方方營營收收增增長長壓壓維維穩穩nn開開花花22|方便業營收達到287.93 S小幅Q降 2.84%22023 方便場場o的轉|W心品并味迎

40、者多SW需n2V品類來看 1容器容器|心品 2023營收達到 135.07 S 微增 0.09%收入s46.9%2010020030040050060020162017201820192020202120222023飲品方便w他58%59%58%57%55%60%61%63%39%38%39%41%44%38%38%36%3%3%2%2%1%1%1%1%0%20%40%60%80%100%20162017201820192020202120222023飲品方便w他05010015020025020162017201820192020202120222023茶飲料碳酸飲料w他果m飲料包裝水-40

41、%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2017201820192020202120222023茶飲料碳酸飲料w他果m飲料包裝水 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 11/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 2高袋高袋高端品_滿足中升需nP迷境Q業績到挑戰2023 營收 118.50 S減少 6.63%2 3中袋中袋高性心味_較廣2023 營收 29.84 S2 4脆w他品脆w他品聚焦學生群體更廣泛人群的休閑零場營收 4.52 S大幅增長 28.75%2 92016-2023 方便X品收入方便X品收入WWOOSS 102016-2023 X品業收入增長率X品業收

42、入增長率 數據來源WindX證券 數據來源WindX證券 1.3.2.盈利利率處于行業中游期間用率相穩定 毛利率處于行業中游毛利率處于行業中游水水原q料格原q料格影響影響222017 2020 期間|整體毛利率了 29.4%33.2%的增長要得益于品結構向高端W調整和規模效帶來的rqW2 2022到原q料格的影響 毛利率Q降29.1%22023 在要原q料格相穩定的背oQ銷售毛利率恢復 30.4%P 2021水相 w中方便業v于棕櫚油格的Q降 毛利率升了 3%整體毛利率的回升起到了顯著的作用2o來隨著原q料rq的穩定1品P銷售規模的穩定r長帶來的規模效|的利率升空間較開闊2 112017-20

43、23 行業毛利率行業毛利率 122017-2023|凈利率在|凈利率在 5%PQPQ 數據來源WindX證券 數據來源WindX證券 02040608010012014016020162017201820192020202120222023容器高袋中袋脆w他-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2017201820192020202120222023容器高袋中袋脆w他0%10%20%30%40%50%60%70%2017201820192020202120222023康師傅統N企業中日清品夫山泉0%5%10%15%20%25%30%20172018201920202

44、02120222023康師傅統N企業中日清品夫山泉 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 12/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 13康師傅業要原康師傅業要原q料場走勢Sq料場走勢S/噸噸 數據來源WindX證券 期間用率相穩定期間用率相穩定周轉率OW第N2周轉率OW第N2期間用率在 2016-2023 間整體保持在相穩定的水2x體來說銷售用是期間用的要來源在 2016 21.7%OpQ降到 2023 回升 22.2%要是疫情恢復|大了場廣力銷售用增長較快2管理用率和用率Y在段時間內呈微弱的Q降勢管理用率均在 3.5%顯示了|良好的rq制能力用率在 0.5%要是v于|P凈金的增2m

45、康師傅在周轉率方表突 2023 11.6 k/管理效率較高 周轉快于行2 142016-2023 期間用率整體較穩定期間用率整體較穩定 152016-2023|周轉率遙遙領Y|周轉率遙遙領Y 數據來源WindX證券 數據來源WindX證券 1.3.3.杜邦V析ROE 處在行業中P游在回暖勢|ROE 常高于行業常高于行業 2023 恢復增長恢復增長 22.87%22 1 2018-2023|ROEV別 12.94%/16.98%/19.97%/19.12%/16.44%/22.87%雖然 2022 ROE Q滑但2023 立s恢復增長高于前幾水時P行業在勢o來 ROEp望維持增長水22|ROE

46、較高 2023 突破 20%雖然凈利率P行N水但要益于較高的資周轉率和較高的h益數23h益數是高康師傅 ROE 的因 是因|大的渠道周轉能力|經通路精耕渠道模式和直營改革渠道制力24規模效持續體|資周轉率在|中常O居首Op于企業快響場W改善金流狀況降P風險2 0200040006000800010000120001400016000180002020/1/12020/6/1 2020/11/1 2021/4/12021/9/12022/2/12022/7/1 2022/12/1 2023/5/1 2023/10/1 2024/3/1棕櫚油PETWw粉0%5%10%15%20%25%201620

47、17201820192020202120222023銷售用率管理用率用率0.05.010.015.020.02016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023康師傅統N企業中日清品夫山泉 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 13/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 162016-2023 行業行業 ROE 數據來源WindX證券 172016-2023 行業總資周轉率行業總資周轉率 182016-2023 行業h益數行業h益數 數據來源WindX證券 數據來源WindX證券 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201620172

48、01820192020202120222023康師傅統N企業中日清品夫山泉0.000.501.001.502.002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023康師傅統N企業中日清品夫山泉0.00.51.01.52.02.53.03.54.020162017201820192020202120222023康師傅統N企業中日清品夫山泉 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 14/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 2.行業規行業規模增緩競模增緩競格相V散格相V散 2.1.方便品結構升競格中 2.1.1.場規模增長緩驅高端轉型 場規模穩中p升場規模穩中p升

49、 發展發展空間潛力大2空間潛力大2 中的方便行業來經歷了穩定的發展據 Euromonitor 的數據 2023 中方便場規模 1282 S 增p緩但處于歷高2014-2023 CAGR 3.70%2據世界方便b的數據2023 中方便需n 422.1 份 2022 降P了 6.3%22023 中方便需ns全球 35%高于w他家但人均O韓1Y等家并內方便W_O日q1中灣等2 192014-2023 中方便場規模中方便場規模 202023 世界部V世界部V家人均方便需n家人均方便需n 數據來源EuromonitorX證券 數據來源世界方便bX證券 自 21 世紀初以來中方便行業經歷了O個明顯的發展段

50、 1快增長快增長期期2000-2013 在N時期隨著中經濟的快發展和城W程的快方便作N種快1方便1經濟的品場需n迅增長2內方便行業銷售收入整體O數增長w中康師傅 2000-2013 方便收入復增長 17.5%2企業數迅增品種類多W場競日益激烈頭部方便渠道滲率O斷升時民等力人群擴U22013 中方便銷達到頂峰銷售 462.2 份2 2Q滑調整Q滑調整期期2013-2016 到X行業的崛起1高鐵和機行的n以者健康意識高等因素的影響者方便的需n向多SW和健康W方便銷開始Q滑2 在補激Q X格便1 品種豐富1 更健康營養方便的代效果顯著2 時 方便力人群萎縮 2013-2016 民人數 CAGR 僅

51、0.6%增明顯Q滑2康師傅 2016 銷降 385.2 份據世界方便b的數據2013-2016 內方便需n CAGR-5.9%累Q跌16.7%2 3高端期高端期2016 隨著X性和代效p減弱方便需n迎來回暖2部V需n中P袋向n通高袋容器轉移場W方便企業開始探索自救O路高端品線如康師傅和統N的Express 達館1滿漢大餐等力將方便P端1O健康=的急品轉家庭日常品22017 中方便開始回暖高端方便開始到者的青睞2 2018 X行業用戶規模增明顯Q降2 目前X行業競格較穩定-10%-5%0%5%10%15%20%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,

52、000方便場規模萬S)YoY(%)81.05 78.13 59.80 46.98 29.94 15.18 0102030405060708090Y韓泰日q中美方便人均需n份/人 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 15/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 補大幅減少 20 S以PX常態W 5-20 S的高端1 超高端方便勢顯2 2020中方便增 463.6 份歷高s全球的 40%2 212013-2023 民數增民數增 222013-2023 中在線餐規模增中在線餐規模增 數據來源WindX證券 數據來源WindX證券 2.1.2.業鏈P游rq壓中游品牌競領YQ游渠道融 方便因便捷

53、性廣方便因便捷性廣青睞青睞rq多種因素影rq多種因素影響2響2方便又快餐11杯1 快熟1 1 s 是N種在時間O內用熱水熟用的制品以方便快捷1味多1攜帶方便等特性風全球屬于端大_品通超1零售店等銷售渠道直接到達端者2方便生需的要原q料小麥粉1棕櫚油1包裝q料1副品1肉制品等影響小麥粉的格因素要p小麥種植和收r影響棕櫚油的格因素Y較復g因內場的棕櫚油大多棕櫚油的格通常到易形勢1能源格1匯率以相s代品的格影響2因m內P世界業業行業的健康穩定發展將p利于|降P品rq高品2 23方便方便行業業鏈行業業鏈 24方便方便原q料原q料大大ss 數據來源艾媒咨詢X證券 數據來源|調研X證券 方便業鏈P游方便業

54、鏈P游品格影響大品格影響大22中方便行業的業鏈P游要v品供商組rw中小麥作s鍵原料w供商的能力較2據家統-3%-2%-1%0%1%2%3%16,00016,20016,40016,60016,80017,00017,20017,40017,60017,80020132014201520162017201820192020202120222023民數萬人YoY%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000中在線餐規模SYoY%20%15%15%50%包裝q料粉棕櫚油w他 請請必閱必閱l文

55、l文的聲明的聲明說明說明 16/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 數據 自 2013 以來小麥格呈P升態勢2 家的土地W管理和中游制商W的減少Nn高了行業入壁壘2m米1制品用油批發資額的持續增長表明原q料需n的穩n升2品格的P升勢O僅耕地減少和自然災的影響到勢如P戰的緊s系驅導小麥等原料的格自 2019 以來顯著P漲2因素O生備1物流和力rq的增r高了原料品的總體格2 康師傅和統N在方便康師傅和統N在方便業鏈中游s據領導地業鏈中游s據領導地O2O2它們_注于品牌建采用線P線Q結的銷售策略 O僅了傳統電商渠道 極展社|團購等t場并W了線Q體銷售網以高場覆蓋率和銷售效率2時n家企業通 IP

56、 作和虛擬代言等輕W營銷手段了品牌的代W和輕W2如健康Wr方便行業的要發展方向2者品和健康標準的s注O斷升 康師傅在 2012 就通調品的綠色和健康屬性 在中場得了顯著的領導地O2m高端W勢_日益明顯日清品等企業通高O的s品滿足了場高品方便的需n而了收入的增長2 方便業鏈Q游渠方便業鏈Q游渠道多道多SW2SW2中方便業鏈Q游在銷售渠道方線Q超s導地O線P電商場份額_因移支付和社交媒體的n而增長來到輕者的青睞2整體來看方便銷售渠道l漸向線P線Q融的多SW發展2 2.1.3.需n健康營養高端場多S味多 健康意識升引領方健康意識升引領方便便行業轉型2行業轉型2 方便行業的發展勢顯示 健康W1 營養W

57、1高端W的方便品將ro來的發展方向2隨著場需n的V和多SW以者健康飲理念的視感美味1營養值高的方便品p著大的r長空間2時方便行業_呈品類的勢地域W和高端W品漸到場的青睞2 頭豹調研顯示 66.7%的者s注方便品的感 時超半數的者s注品的衛生和營養值2場P的方便品W明顯者期配料豐富1味以安全保障的品改良方向2 方便行業多方方便行業多方影響影響2013 需n抵達高峰需n抵達高峰Q降2Q降2 2013 中內地和香港方便銷達到了 462.2 包的高峰但O到多種因素影響銷開始Q降2要是v于民人數導方便的要群體減少1交通的便利性高減少了旅途中的方便需n以X的t起供了更多W的快捷品選擇2到了 2016 方便

58、銷降 385 包相 2013 減少了 80 包Q了中 15 來銷的最P錄2據 Wind 的數據中方便需nP民數呈l相ss系2 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 17/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 252014-2023 中方便場需n中方便場需n 數據來源世界方便bX證券 中方便場多中方便場多SWSW22艾媒咨詢數據顯示2023 中者購買的方便品類型繁多 n通方便是流 s 43.2%2 w余品類漸s據V場2隨著場的O斷升方便品品類1營獨特的行業壁壘r了_多企業臨的經營命題2 262023 中者中者購買方便品類購買方便品類型型 數據來源艾媒咨詢X證券 省時省錢要購買省時省錢要購

59、買機機者味多SW2者味多SW22023 中者購買方便品的要目的是節省用餐時間56.4%wk是節省用餐開支23.2%2方便品歷來是者居家囤的必備品w方便1節省開支的特性備者s注和認2在傳統味中2023 中者更偏好的方便品味是麻辣牛肉45.5%在t味中者更青睞金湯肥牛味38.8%2味多SW將方便行業帶來的增長 企業需要O斷 場W并吸引更多者2 444.0 404.3 385.2 389.6 402.5 414.5 463.6 439.9 450.7 422.1-10%-5%0%5%10%15%05010015020025030035040045050020142015201620172018201

60、92020202120222023中含中香港方便需n包中方便需nYoY(%)43.2%42.4%37.7%36.6%33.8%33.1%29.2%22.3%14.5%10.3%7.9%0.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%n通方便醬熱酸辣粉火雞螺螄粉拉米線花w粉粉菜蛋自熱粉_/粉條w他 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 18/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 272023 者購買者購買方便品的機方便品的機 282023 中者中者青睞方便品的青睞方便品的味味 數據來源艾媒咨詢X證券 數據來源艾媒咨詢X證券 方便方便場o多S場o多SWW22隨著獨居和

61、W身人數增長 宅經濟=和N人=經r餐飲業的n大要勢滿足W人用餐需要的方便行業p較大的機遇和場o挖掘空間方便l餐W=_r勢2隨著升轉型人們購買方便粉的要場o_p豐富22.5%者用以禮r49.7%者用以露營/餐2v于X行業的t起搶走了居家1|1舍等方便品暢銷的要場o企業升品研發能力禮1露營等場o2 偏好傾向于PW偏好傾向于PW高高頻k2頻k2隨著N線城升勢的持續和P線城高性品需n的增需n呈多SW勢并場發展帶來大潛力2艾媒咨詢數據顯示2023 中者購買方便的接的W多 2.6-5.0 S44.5%wk是 5.1-7.5 S38.7%者方便粉接的W然偏P方便s流2者傾向于Wk購買數包39.1%_p部V者

62、傾向Wk購買N包38.1%但超r81.8%者用方便的頻率p增改者方便粉便大碗=的格認知升高端品系WP戶黏性是行業轉型升的s鍵2 292023 者購買者購買方便的要場o方便的要場o 302023 者購買者購買方便方便的接W的接W 數據來源艾媒咨詢X證券 數據來源艾媒咨詢X證券 57%23%10%10%0%節省用餐時間節省用餐開支lW日常U饑零嘴w他0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0.00%20.00%40.00%60.00%家庭外出露營/野餐學校宿舍差旅途中辦公室送禮44.50%38.70%9.00%4.40%3.40%2.6-5.0S5.1-7.5S7.6-10S

63、0-2.5S10S以P 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 19/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 線P商城r渠道線P商城r渠道電商電商營銷策略s鍵2營銷策略s鍵22023 中者購買方便品的要渠道是網P商城71.2%wk是便利店46.0%P超45.0%2線Q例達到 42.6%線P例 57.4%2線P銷售渠道經r方便品的要銷售渠道企業以通在電商P制定更深入的營銷策略Nn升線P銷售的s2 312023 者購買者購買方便方便的要渠道的要渠道 數據來源艾媒咨詢X證券 總體來看中方便行業在O斷場W和者需n的時_在持續和多W展健康1穩定的發展態勢2 2.1.4.供給高端Wt起場格N超多 中方

64、便行業品中方便行業品種類種類繁多繁多銳品牌憑借銳品牌憑借高端高端W勢崛起2W勢崛起2隨著高端W勢的t起N銳品牌如堂1拉說等憑借高端W戰略r突圍改了者方便格的傳統認知2 目前 康師傅和統N作行業領頭羊 s率O居前2023 品牌份額V別 32.1%和 11%而麥郎以 8.9%的品牌份額緊隨w2 高端W戰略r方便行業的r識O僅使廠商更x力和吸引力的品_預示著o來場將形r以康師傅導統N1麥郎1象等品牌激烈競的N超多=格2品牌中在方便場中相較高CR5 達到了 63.2%象1麥郎等品牌的場份額p升而統N和康師傅的場份額pQ滑但康師傅牢牢s據場龍頭的地O2q土方便品牌l在Nnr長2 322018-2023

65、要品牌方便場份額要品牌方便場份額%332023 康師傅方便康師傅方便場份額s最大場份額s最大 數據來源EuromonitorX證券 數據來源EuromonitorX證券 0%10%20%30%40%50%60%70%80%線P商城電商直播微店便利店超自X機0510152025303540201820192020202120222023康師傅統N麥郎象32.1%11.0%8.9%8.7%2.5%36.8%康師傅統N麥郎象日清品w他 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 20/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 企業大育自身的企業大育自身的競競勢勢差異W差異W勢漸顯勢漸顯22康師傅和統N

66、是方便行業的領導者經y系W者q盤穩定康師傅在聚焦心品類大旺季效用多格帶1多規格1多味品滿足者的多SW需n2統N_注育大W品在高端品持續發力湯達人11滿漢大餐品表突時啟預制品_展賽道2麥郎_持非油在全球的健康高地以品換場目前處于戰略轉型的痛期2象避開線Q場的銷售劣勢力搶s線P賽道目前方便網銷售第N2 表表 3方便要|方便要|要品情況要品情況|要品 特 康師傅 紅燒牛肉等經y系W 多格帶1多規格1多味品牌知廣品鋪廣泛 統N 老酸菜牛肉1湯達人系W1系W _注育大W品品牌知廣 象 骨湯品類1道原味品類和韓式湯品類 搶s線P銷售渠道格親民極身X社b|益業 麥郎 N桶半=1 N袋半=系W 大惠_持非油

67、楊掌柜 粉菜蛋系W _持品類開1品聚焦和味突破持續打品競力和品差異W勢 日清品 前NO1味道 日q方便發明者獨特的日式方便全球知的方便品牌 O養 O養火雞1醬系W 獨特的辣味和感韓著方便品牌 數據來源|官網|告X證券 龍頭企業憑借獨特的龍頭企業憑借獨特的商業商業模式和營模式脫穎模式和營模式脫穎而而22|都注品牌影響力的建和全渠道營銷網的_2它們通O斷的品和味研發滿足者的多W需n而贏得了場的廣泛認2時品牌_UV利用了線P線Q渠道的勢了場的全覆蓋2在營模式P_Xp千秋2康師傅注場定O的精準性和持續的品通差異W的品策略來滿足O者的需n2麥郎Y通四N模式=和 BC 聯等數_W手段高了營效率和品牌知2

68、請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 21/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 表表 4方便要|方便要|商商業模式和營模式業模式和營模式|商業模式 營模式 康師傅 品牌影響力+全渠道營銷+品線多W 場定O精準差異W定O味 統N 品牌影響力+全渠道營銷+品線多W 場定O精準差異W定O味 象 品線_廣泛+全渠道營銷策略 盟商供全方O的盟扶持和多SW的品策略靈活場W 麥郎 差異W營銷+贏利性定O 四N模式v人1車輛1端機1|域包=組r2通社交店小程序等數_W手段 BC 聯 楊掌柜 品牌效+r贏模式 復制r的商業模式和營經驗降P業風險 日清品 品+高品定O+全球場_ 大的供鏈系統和日清=模式

69、s品在供鏈和門店停留N天零=的輕營模式高效轉 數據來源|告|官網X證券 中高r行業改中高r行業改善的善的力2力2隨著生活水的高中者方便品的需nl在向營養1健康的方向轉方便場的體升勢明顯者于高端方便品的需n日漸增2行業入P競到全的段搶s場份額X大品牌紛紛中高端品系WO斷拉長方便品線和格帶朝著高端方轉型2如統N率Y打生活=的概念續湯達人=等中高O品康師傅于 2018 超高端品系W達館收廣泛的認被O館好=2 表表 5方便格帶方便格帶 格帶 格 代表品 代表|P端 1-3 S 袋裝傳統味方便1脆 康師傅1統N 中端 3-6 S 桶裝傳統味方便1湯達人11粉菜蛋 康師傅1統N1象1麥郎 高端 6 S以P

70、 日式拉1韓式火雞1達館 日清品1O養 數據來源|官網淘X證券 品陳品陳開發多S開發多S場o2場o2方便行業長期以來Wo在升的勢QX品牌開發多S場o的地域W1高端W品2餐代1休閑零到餐W的發展P收入人群到中高收入人群去的地1長途路途的U饑場o到在|班1游玩1聚b1游樂園等多W場o2如康師傅針中青P班人群 達館 隨瞄準家庭場o 達煮系W2019 達館自熱打戶場o把多場o全打通滿足O者的需n2 非油拉品類非油拉品類高高增長2增長2艾媒咨詢數據顯示截 2023 9 o非油方便品的p效_利r 130 2方便行業除在餅制作P采用高粱1糧1燕麥等rV_注品的營養值留如含p大的谷物醇1維生素素等x 請請必閱

71、必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 22/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 p降血壓1降血等多種效2在健康W需n驅Q更多非油=方便品涌2如 2017 楊掌柜打高人拉=子品牌通特殊的非油熟W藝術非油拉品r中非油拉品類開者=2 34 2013-2022 中方便中方便每p效_利增每p效_利增數數增增 352023 中方便中方便企業r立時間企業r立時間 數據來源世界方便bX證券 數據來源艾媒咨詢X證券 2.1.5.o來勢需n轉營養升場擴容線P增銷 者健康需n增長者健康需n增長中中特色發掘2特色發掘2代社b健康問題日益突特別是高血壓1高血脂1肥胖和病患者健康飲的需nO斷增長方便場_l追n惠=向營養

72、1便捷1美味=轉2企業通改良湯料1豐富配料1降P油脂和W營養配以吸引更多者2m中文W深厚X地特色如q拉1四等p望以方便形式走向全滿足者健康和美味的追n2 場規模預穩健增場規模預穩健增長長者升2者升2在o來n內中方便行業的場規模預將以每 0.5%4%的增穩n升中方便均_在O斷升高2023 每包方便均 3.04 S2 據中網的數據 超半數的者愿意購買格超S的方便 肉類和多W1 營養豐富的配菜表明顯的偏好2康師傅等方便行業的要企業_在極高O品2然而管場需nO斷增長品術的限制意味著方便品在完全綠色健康方pn能b導場規模的增長2 預2025中方便場規模打開1400S大s業Nn得增長2-40%-20%0%

73、20%40%60%80%100%120%140%050100150200250300350400每增p效_利數增長率%47.30%31.50%17.10%3.70%r立10以Pr立5-10r立3-5r立1-3 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 23/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 362014-2023 中方便均n升中方便均n升 372014-2025 中方便場規模含中方便場規模含預p預p 數據來源EuromonitorX證券 數據來源EuromonitorX證券 表表 62022 方便部V方便部V企業明企業明|時間 舉措 康師傅 2022.02 經y桶漲 12.5%4.5

74、S/桶經y袋漲 12%2.8 S/袋經y袋裝漲12%14 S/組隨心 Mini 杯漲 16.7%3.5 S/杯2mk漲伴隨品升:餅1蔬菜 統N 2022Q1 桶零售 4 S/桶P漲 12.5%4.5 S/桶袋零售 2.5 S/袋P漲 12%2.8S/袋N袋零售 12.5 S/組P漲 12%14 S/組 日清品 2022.01 P調w在中內地銷售的方便廠均漲中個O數味道杯1前NO(包裝1杯裝碗裝)1日清意1拉王等 數據來源|告X證券 38中方便行業中方便行業發展段示發展段示 數據來源艾瑞咨詢X證券 2.2.飲料聚焦心品抓Q無勢 2.2.1.內場穩增長人均p升 2.08 2.18 2.23 2.2

75、4 2.25 2.28 2.36 2.50 2.80 3.04 0%2%4%6%8%10%12%14%01122334中方便均S/包YoY(%)-10%-5%0%5%10%15%20%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000方便場規模萬S)YoY(%)請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 24/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 飲料是非酒精飲料飲料是非酒精飲料通通改善感2改善感2劑包括粉p1液體w他形式2飲料要是指飲料中的_醇含在 0.5%以Q的非酒精飲料2 w要特是通或添O的添劑來改善飲料味道增飲料的感和風味2飲料

76、劑要V粉p1液體w他劑w中液體劑要是以甜味劑1渾o劑液狀著色劑粉p劑p酸味劑1腐劑等w他添劑Y包括用香精1植物rV1氧W碳等2 飲料業鏈P游飲料業鏈P游能能力弱力弱中游競激烈中游競激烈QQ游能力N般V游能力N般V散2散2業鏈P游要是原q料供給和包裝準備飲料業P游原q料企業數_多供給U足飲料的原q料品O間差異O大因mP游供商能力較弱2中游要行飲料的生企業數多競激烈2Q游銷售渠道直接接端者Q游者數_多飲料格敏感但者個體V_全X地較V散Q游者的能力N般2 39飲料行業業鏈飲料行業業鏈 40預飲料原q料預飲料原q料ss 數據來源|爾森 IQX證券 數據來源|調研X證券 飲支增緩飲支增緩潛力x規模2潛力

77、x規模2據 Euromonitor 數據2014-2023 中者礦泉水1飲料1水果和蔬菜m的支增長到 2023 達 2206S增長率在經歷呈整體Q降勢到 2023 4%2N勢了者偏好的W1經濟境的以健康意識的高2v于飲料行業需n呈Z性 s者飲支x備N定發展潛力 預o來n穩中p升2 50%50%瓶子、瓶蓋、標簽水、糖及其他成分 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 25/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 412014-2023 中中者礦泉水者礦泉水11飲料飲料11水果和水果和蔬菜m的支蔬菜m的支 數據來源EuromonitorX證券 20 世紀以來s飲料世紀以來s飲料行業呈O段發展行

78、業呈O段發展勢勢 11978-1990:碳酸飲料引領行業2樂入中開啟中飲料場天府樂1健力等q土品牌而生2業W生和場W銷售漸起n但是品種類相較少以碳酸飲料導初n建立起內的飲料業體系2 21991-2013:多S發展格行業高r長2在家策支持Q內涌多個快品牌如個桃1旺牛奶1多和營養快線等飲料行業_入高r長段X種飲料層O包裝水1s飲茶1果m開始s據N定場份額碳酸飲料在飲料總中的s 2002 的 29.8%持續Q降 2013 的11.5%2據家統數據1999 飲料迎來大爆發P升 1186 萬噸持續升到 2013 的 14927 萬噸2 32014:飲料場于飽和行業入r熟期2隨著人總的頂1人老齡W率的升以

79、健康意識的持續升飲料行業的人群總數以人均增長緩時在家策管Q行業增緩飲料行業n入r熟期2014-2023 飲料總 CAGR 降 0.54%但V行業龍頭|中O斷高品向高發展2 422019-2023 飲料行業場規模增飲料行業場規模增 432013-2023 飲料增飲料增 數據來源_潤飲料招股說明書X證券 數據來源家統X證券 1233133314101589 1602173418572085212022060%5%10%15%20%05001,0001,5002,0002,5002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023礦泉水1飲料1水果和蔬菜

80、m的支SYoY(%)-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%70007500800085009000950020192020202120222023場規模SYoY-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02000400060008000100001200014000160001800020000萬噸YoY 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 26/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 全球飲場發展態全球飲場發展態勢良勢良好中場份額較好中場份額較小2小2據 Euromonitor 數據2023 全

81、球飲料場規模超 6500 升2014-2023 CAGR 2.67%2相OQ中場規模O足全球場的七VON2023 規模 877 升p很大的發展空間2全球飲場的極發展中飲行業帶來了的增長機遇激發了內場的活力2隨著品牌和品的涌入中者到了更多W的選擇時q土企業_臨激烈的競使w升品1品牌建和大場廣力以滿足日益增長和W的需n2 442014-2023 全球飲場全球飲場/中飲場規中飲場規模較模較 數據來源EuromonitorX證券 人均升空間人均升空間廣闊廣闊22 s人數較大 2023 s人均飲料 64升十保持較緩慢的P升的態勢2日q和美的人均飲料達176/292 升保持相穩定2配行業的高o氣1o來的多

82、SW和品的擴容升行業繼續擴容s人均飲用的升空間依然較大值得深入挖掘2 452014-2023 中中/美美/日q人均飲日q人均飲較較 數據來源EuromonitorX證券 2.2.2.飲料品類豐富無飲品需nP升 飲料品類豐富飲料品類豐富 V領V領域_多2域_多2 隨著中者需n和水的O斷高者飲料的需n呈多W的發展勢2 飲料行業V瓶裝水1 s飲茶10100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0002014201520162017201820192020202120222023全球場規模萬升中場規模萬升0501001502002503003502014

83、201520162017201820192020202120222023中人均飲料升美人均飲料升日q人均飲料升 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 27/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 碳酸飲料1果m1能飲料1飲料等 9 個V子行業2行業規模P規模前O大的品類是瓶裝水1s飲茶1碳酸飲料2據 Euromonitor 數據2023 飲料X品類場規模中 瓶裝水s 57%最大V行業 碳酸飲料和s飲茶V別sp 15%和 14%的場規模果mYs據 8%2 462014-2023 飲料X品類場規模飲料X品類場規模 數據來源EuromonitorX證券 場結構P看場結構P看OO家和地|V品類s

84、家和地|V品類sOO22就而言中瓶裝水業s飲茶業碳酸飲料業日qs飲茶業瓶裝水業s飲咖啡業美瓶裝水業碳酸飲料業果m業2場結構的地域差異了X者的偏好和需n特2中瓶裝水需n旺盛表明瓶裝水作日常飲品在中場的接廣泛日qs飲茶和s飲咖啡的流行顯示了傳統飲品和便捷飲品的偏好美碳酸飲料和果m的高s揭示了經y飲和健康選擇的衡需n2飲料場需據地域文W和者慣制定差異W的品策略2 47 2023 中飲中飲料X料X品類場規模品類場規模 萬升萬升 482023 部V家部V家飲料場結構飲料場結構 數據來源EuromonitorX證券 數據來源EuromonitorX證券 NN瓶裝水行業瓶裝水行業競競激烈激烈者偏好高者偏好高

85、知知品牌品牌22自 1982 起飲料行業被家納入劃管理的疇標志著中包裝水業的初n發展2隨娃1010,00020,00030,00040,00050,00060,0002014201520162017201820192020202120222023瓶裝水場規模萬升碳酸飲料場規模萬升s飲茶場規模萬升果m場規模萬升49929,57%12764,15%7,0%7256,8%381,1%12355,14%2867,3%1977,2%228,0%瓶裝水碳酸飲料濃縮飲料果ms飲咖啡s飲茶能飲料飲料洲特色飲料0%20%40%60%80%100%中日q美瓶裝水碳酸飲料濃縮飲料果ms飲咖啡s飲茶能飲料飲料洲特色飲

86、料 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 28/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 夫山泉1康師傅等知品牌相繼入場使得包裝水場的競日益劇2隨著者健康和安全的s注O斷升人們來偏好選擇信譽良好的知品牌者品牌的信賴感漸增2瓶裝水V場來看無氣瓶裝水s導地O2023 銷 482 升1銷售額 1868 S均 3.88 S/升能性瓶裝水2023 銷 17 升1銷售額 127 S均 7.63 S/升碳酸瓶裝水和調味瓶裝水s場份額極少2 492018-2023 無氣瓶裝水場規模漸無氣瓶裝水場規模漸P升P升 502018-2023 能性瓶裝水場規模Q能性瓶裝水場規模Q降降 數據來源Euromonitor

87、X證券 數據來源EuromonitorX證券 龍頭企業場份額大龍頭企業場份額大行行業中p升空業中p升空間2間2據 Euromonitor 數據2023 瓶裝水場份額中在夫山泉18%1_潤13%1ou6%等企業中2目前瓶裝水行業中p升空間頭部企業品牌力P渠道力等競勢顯著w余品牌限于自身訴n或內部因素或將漸讓部V場康師傅和娃的場份額到大幅侵蝕2m夫山泉1_潤怡n大頭部企業的戰略大方向pVW競激烈程相2 512023 X企業瓶裝X企業瓶裝水場份額s水場份額s 數據來源EuromonitorX證券 s飲茶s飲茶場場 常常規s規s飲茶顯頹勢飲茶顯頹勢 減s飲減s飲茶茶勢頭猛勢頭猛22 20 世紀 90

88、代初中茶飲料行業隨著業W的發展迎來了起n段2含茶飲料憑借傳統慣和業W生迅流行旭日升品牌的崛起標志著場的形r2隨統N和康師傅等1443461564101624151739021807211868320100002000030000400005000060000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000201820192020202120222023無氣瓶裝水萬S無氣瓶裝水萬升1551616285139871353013001127170500100015002000250002,0004,0006,000

89、8,00010,00012,00014,00016,00018,000201820192020202120222023能性瓶裝水萬S能性瓶裝水萬升18%13%6%4%4%3%2%1%49%夫山泉_潤ou康師傅娃樂麥郎達能w他 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 29/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 品牌通營銷和渠道勢迅s領場2然而隨著健康意識的升無茶飲料漸到青睞22016 起以夫山泉代表的無茶品牌通輕W戰略獲得顯著增長場份額O斷擴大2 2023 方樹等無茶品牌在s飲茶場中份額顯著升展健康飲品場的大潛力和發展前o2 s飲茶場疫情回s飲茶場疫情回升升減減茶前o廣增茶前o廣增rr場力

90、2場力2據 Euromonitor 數據s飲茶場自 2020 疫情銷和銷售額均p明顯回升2023 s飲茶銷售額超 1000 S但銷尚o回到 2019 水2V場中常規s飲茶銷pQ降勢四相穩減s飲茶場茁壯r長2023 銷超 16 升1 銷售額超 160 S 2018-2023 銷 CAGR 18.3%1 銷售額 CAGR 22.5%場前o廣闊2數據顯示 2003 到 2013 s茶飲料場零售額的快增長要v銷增長到 2014 以零售增p緩時零售格依然O斷升增拉場發展的獻來突2 522018-2023 s飲茶場述s飲茶場述 532018-2023 s飲茶場V述s飲茶場V述 數據來源Euromonito

91、rX證券 數據來源EuromonitorX證券 茶飲料行業中高茶飲料行業中高無無茶場前o廣闊茶場前o廣闊222023 茶飲料行業的場中極高CR5 達到 72.4%2康師傅在競中表尤突P統N企業rs據了場半壁江山s率高達 50.1%頭壟斷的場地ONn固2無茶飲料的流行了品在V含1原料選擇和生術P的持續革場P1P脂1健康型茶飲料的需nlnP升2參考飲文W相經濟水更高的日q1中灣s們判斷中大減s飲茶p望小_品種r長大品類目前經n入品類繁榮期2 99336 9941785261892559609810572910,00010,50011,00011,50012,00012,50013,00013,50

92、0020,00040,00060,00080,000100,000120,0002018 20192020 20212022 2023s飲茶萬Ss飲茶萬升02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201820192020202120222023常規即飲茶百萬升減糖即飲茶百萬升 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 30/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 542023 X企業s飲X企業s飲茶場份額s茶場份額s 數據來源EuromonitorX證券 無W勢深無W勢深場競激烈2場競激烈2零零t零脂茶飲料最者青睞艾媒咨詢數據顯示超半數者在購買包裝茶飲時s

93、注的因素品的味含含t和健康效_是者購買包裝茶飲時s注較多的因素V別s 40.3%139.5%pOr以P者s注格1配料1品牌以營養rV等因素2在健康1綠色勢Q傳統含調味茶發展遇阻X大飲品企業無茶飲=以滿足者健康W需n2傳統品牌如康師傅1統N1夫山泉1O得利等通擴U旗Q品矩或開發子品牌來穩固場地Ot品牌如S気森林1讓茶等深耕于無領域r果顯著p式茶飲跨界入s飲茶領域如茶1雪茶等通業鏈PQ游勢品入場場競激烈程劇2 55s飲茶者要s飲茶者要s注因素s注因素 數據來源艾媒咨詢X證券 OO碳酸飲料場碳酸飲料場場穩n升場穩n升無W無W勢勢r引擎2r引擎2中碳酸飲料場在 2023 Nn增長銷售額超 860 S增

94、長率 11.2%銷_了 8.3%的增長達到 127.6 升2均格v 2022 的 6.5 S/升P漲 2023的 6.8 S/升2自 2018 以來傳統碳酸飲料頭如樂和|在中極廣無品時t品牌如S氣森林迅崛起碳酸飲料場注入了的活力無W勢l在r碳酸飲料場增長的引擎2 31%19%13%10%9%2%2%1%13%康師傅統N多夫山泉廣藥福建達利品維他奶樂w他53.3%40.3%39.5%37.8%36.6%33.2%33.2%26.4%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%口味含糖含卡量健康功效價格配料品牌營養成分規格 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明

95、說明 31/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 562018-2023 碳酸飲料場銷售額碳酸飲料場銷售額 572018-2023 碳酸飲料場銷碳酸飲料場銷 數據來源EuromonitorX證券 數據來源EuromonitorX證券 碳酸飲料場格高碳酸飲料場格高中中22023 場中 CR2 高達 68%w中樂以43%的場份額s據導地O而|場份額 25%2樂|的品牌在前十大品牌中s據了四席包括樂1雪碧1怡泉和芬達而|Y擁p樂1美達和七O個品牌2隨著S氣森林等t品牌以無或代氣水導品勢崛起t力傳統碳酸飲料頭的場地O構r了挑戰w場份額pQ降2 582023 X企業碳酸X企業碳酸飲料場份額s飲料場份

96、額s 數據來源EuromonitorX證券 四四果m場果m場果m果m場健康理念影響而場健康理念影響而持續持續萎縮2萎縮2十中的果m場經歷了持續的萎縮N象要_因于P濃果m飲料因O足和健康理念O符而漸失去場青睞2時高濃果m和純果m雖然被認更健康t因格較高1 保期較以輸條要no格等因素 難以在P線城廣泛廣2果m品類W需要通品來滿足者健康飲品的需n并解在場滲P的挑戰2 47,64951,37456,73665,68677,10186,2750%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,00

97、0100,000201820192020202120222023碳酸飲料萬SYoY(%)7,8968,3869,10410,53811,78312,7640%2%4%6%8%10%12%14%16%18%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201820192020202120222023碳酸飲料萬升YoY(%)43%25%7%5%1%1%18%樂S氣森林焦作明XN輕品娃w他 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 32/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 592018-2023 果m場銷售額p萎縮果m場銷售額p萎縮 602018-2023 果m

98、場銷遞減果m場銷遞減 數據來源EuromonitorX證券 數據來源EuromonitorX證券 果m品類疫情o果m品類疫情o恢復恢復 銷持續Q降銷持續Q降22 疫情期間果m飲料行業到o打而疫情果m飲料負增長因品類較老W者漸傾向飲用無飲品以w他飲料品類2 2023果m場銷售額665.8S 較2019Q降11.9%2023 果m場銷 72.6 升較 2019 Q降 20.3%2果m場份額P康師傅14%1樂13%和匯源果m11%領銜康師傅來漲勢迅猛v 2018 的 8.2%P升 2023 的 13.5%躍居場龍頭2 612023 X企業果mX企業果m場份額s場份額s 數據來源Euromonitor

99、X證券 2.2.3.飲場競激烈健康勢引領 飲料盈利能力飲料盈利能力競競激烈2激烈2飲料行業x備高利潤率q毛利率都在 30%以PN高盈利特性O行業入門檻的相P吸引了大企業入競2在升的大背oQ者品牌的認知日益增品味的選擇_得更精和挑剔2 了N勢 品牌企業O斷增研發入和場廣用2 X個V領域被X個V領域被要品要品牌導2牌導2在碳酸飲料領域樂和樂n大頭s據了場的導地O包裝飲用水場Y要v夫山泉1怡1康師傅和娃75,100 75,53867,42566,889 67,08566,575-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%010,00020,00030,00040,00050,00060,0007

100、0,00080,000201820192020202120222023果m萬SYoY(%)9,2019,0998,0187,8267,5957,256-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000201820192020202120222023果m萬升YoY(%)14%13%11%5%4%3%3%1%46%康師傅樂匯源果m統N夫山泉純果樂_彬團娃w他 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 33/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 等品牌引領果m飲料行業中康師傅1統N和匯源等品

101、牌表突在s飲茶場康師傅和統Ns據了較高的場份額而香飄飄的果m茶_顯示的場增長勢頭能性飲料場的要份額Yv脈和紅牛n大品牌s據2整體來看飲料場的競格于穩定XV場的要品牌經確立并固了w場地O2 龍頭企業場份額穩龍頭企業場份額穩固2固2于飲料整體夫山泉12%1樂9%1康師傅8%和_潤8%在場規模Ps據前四把交椅22018 來樂和康師傅s飲料場份額幅O大夫山泉和_潤s飲料場份額在2021 Op明顯的P升勢2 622023 X企業飲X企業飲料場份額s料場份額s 632018-2023 要企業飲料場份額要企業飲料場份額%數據來源EuromonitorX證券 數據來源EuromonitorX證券 表表 7飲料

102、行業飲料行業要|要|要品情況要品情況|要品 特 康師傅 s飲茶冰紅茶1茉莉花茶 1果m1飲用水 飲料龍頭企業品矩豐富大W品力多家企的內地作商 統N s飲茶阿薩姆奶茶1小茗學 飲料龍頭企業品矩豐富大W品力 樂 碳酸飲料樂1雪碧 全球碳酸飲料龍頭 樂 碳酸飲料樂 全球碳酸飲料龍頭 S氣森林 無飲料0 0 脂 0 t氣水 以無1P1Pt1健康要X 夫山泉 飲用水1s飲茶方樹 飲用水龍頭企業天然山|泉水的水源要X 鵬飲料 能飲料鵬特飲 能力飲料龍頭企業能補給1神醒腦要X 數據來源|官網X證券 12%9%8%8%4%3%3%2%51%夫山泉樂康師傅_潤ou統N娃w他0246810121420182019

103、2020202120222023夫山泉樂康師傅_潤 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 34/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 龍頭企業注品牌影龍頭企業注品牌影響力響力11場覆蓋場覆蓋者需n者需n22康師傅和統N通全渠道策略銷最大W2樂和樂Y采用品牌特許經營和輕資營P瓶裝商緊密作確保品生和V銷效率2S氣森林調和差異W通數_W和智能W手段升用戶體驗2夫山泉注線P線Q融通數_W轉型升服效率和者體驗2鵬飲料Y通場營銷和渠道展品廣泛覆蓋和銷持續增長2 表表 8飲料行業飲料行業要|要|的商業模式和營的商業模式和營模式模式|商業模式 營模式 康師傅 于w大的品牌影響力1精準的場定O和全渠道的

104、營銷網 施全渠道策略 統N 調品牌影響力和場覆蓋 多SW的品線1o格的制1以廣泛的V銷網 樂 品牌特許經營+輕資營 大的品牌營銷和廣告策略建立極高的品牌知和者忠誠 樂 品牌特許經營+輕資營 大的品牌營銷和廣告策略 S氣森林 注和差異W 數_W和智能W精準的品研發和場營銷 夫山泉 線P線Q融OMO 數_W轉型和用戶體驗的升 鵬飲料 場營銷和渠道展 和差異W意營銷注P經銷商的作和r贏 數據來源|官網|告X證券 場競激烈場競激烈注研發注研發能力2能力2o來中飲料行業的競預將得更激烈2隨著者健康和營養值的日益s注競焦將格競轉向品營養值等方2將企業O斷生術時_企業的資金力和研發能力更高要n導競力較弱的企

105、業能臨場淘汰2 0=r飲料賽道黑=r飲料賽道黑馬健康W1品W馬健康W1品Wrr品勢品勢22隨著民念和方式O斷升無W1PW漸r全球健康飲標準2無飲料是指飲料中每 100 克或 100 毫升的含W和總O高于 0.5 克sO含蔗s淀粉水解的類如葡1麥芽等N般采用醇和P聚等O升高血濃的甜味劑作的代品甜味劑s謂的代22023 中無飲料場規模達 401.6 S增長 101.2%預 2028 p望達 815.6 S2相s品牌建立自身術壁壘突品的差異W和能W勢紛紛無概念=品以t品牌S氣森林1樂和夫山泉方樹代表2在無飲料品牌中S氣森林1 樂1方樹V別s 32.1%/30.2%/29.1%2 隨著者健康無飲料的偏

106、好來高無1P1P脂等健康飲料將持續到青睞能性飲料如增免疫力1改善睡1W等xp特定健康效益的飲品將迎來快增長2時o來w原料品1健康或減脂效果1格1配料表凈程都將r影響者選擇的因素2 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 35/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 表表 9無飲料無飲料的的V類V類 類型 V品類 代表品 無碳酸飲料 樂1雪碧1氣水等 S氣森林無氣水1無樂 無茶飲料 綠茶1P龍茶等 方樹1O得利無P龍茶 無飲料 電解制水1能飲料等 健力無飲料1脈無飲料 無含乳飲料 p露1乳制品飲料等 露露無p露1維他奶 數據來源艾媒咨詢X證券 64中無飲料行業中無飲料行業場規?？煸鰣鲆幠？煸?/p>

107、長長 65Z 時時代代來來ss注注品品的的味和味和注注健健康康 數據來源艾媒咨詢X證券 數據來源:Z 時代態察;X證券 2.2.4.V銷渠道多SW體渠道s流 體零售渠道s流非體零售渠道略pQ降2要渠道V別是獨立小g店34.6%1超32.8%1超大型超10.9%和便利店7.9%2v于者飲料的購買以s時性需n線Q渠道r飲料行業最要的銷售渠道2酸奶1牛奶1果m等品類于冷藏條要n較高相于w他品類更依賴線Q代渠道冷柜銷售2另N方管零售電子商在飲料銷售中的s相較小7.8%但 COVID-19 疫情顯著了者轉向在線購物的勢2除了像天貓和的r熟電商t的社交如音和快手_因w惠的格和便捷的服r者批購買的熱門選擇2

108、O僅作者發和購買品的渠道 _個人和品牌p者供了展示和廣自品牌的2 因m管v于者在疫情漸恢復了l常的行和購物慣 2023 飲料的非場銷售電子商份額pQ降但N份額然顯著高于 2019 的水2m零售電子商的發展極大地增了小品牌在場P的和性者供了更多W的品類和品牌選擇2 22.631.241.867.298.7106.7173.4199.6401.6570.5615.6682.1748.9815.60%20%40%60%80%100%120%010020030040050060070080090020152016201720182019202020212022202320242025E2026E202

109、7E2028E場規模S39%40%59%60%73%衛生格品健康味Z Z時代時代品品的影響的影響因素因素t to op p5 520%33%34%45%76%品牌個性W品格q料味Z Z時代時代選擇茶選擇茶飲飲/咖啡的影咖啡的影響因素響因素t to op p5 5 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 36/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 662023 飲料行業飲料行業銷售渠道_銷售渠道_ 體零售體零售 g店 90.9%代g零售商 便利店 7.9%扣店 0.2%=火車站1油站店 4.4%=超大型超 10.9%超 32.8%傳統g零售商 獨立小g店 34.6%w他g零售商 0.0%非

110、g特X 0.1%非體零售非體零售 X機 1.3%表示 2022 相P升 表示 2022 相Q降=表示P 2022 持 電商銷售 7.8%直銷 0.0%=數據來源EuromonitorX證券 中銷售渠道p中銷售渠道p升空升空間2間2全球視角視銷售渠道中飲料在便利店1超和電子商的銷售表達到Y水2然而P美和日q等家相中在便利店和電商渠道的場sp率p升空間2在 2018 2023 間電子商和便利店渠道的銷售額增長迅猛 復增長率V別達到18.77%和7.51%2表明隨著城W程的快預o來中的飲料銷售渠道將朝著更多SW和均衡W的方向發展線PP線Q渠道的深融和補2 672023 飲料V銷飲料V銷渠道渠道 數據

111、來源EuromonitorX證券 0%5%10%15%20%25%30%35%40%便利店超大型超超獨立小g店電商銷售世界中美日q 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 37/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 3.品牌領品牌領Y品多S能Y品多S能W渠道W渠道 3.1.品牌_持品牌建策略品牌滲率業內第N 品牌滲率高品牌滲率高深深者愛2者愛2據凱者指數全球品牌足跡告康師傅連續第十Nr中者首選品牌前Ow卓的品1獨特的味和深入人心的品牌形象贏得了廣大者的愛和信賴2企業品牌滲率達 80.9%w競手統N滲率僅 60.2%2v_社瞭望智聯數_品牌榜=發_的:2023中品行業品牌美譽指數告;中康師

112、傅以 324.11 的品牌美譽指數O居品行業第好感s高達 95.15%康師傅在業內展大的競勢和品牌影響力2v 2024 世界品牌驗發_的:中 500 最x值品牌;告中康師傅以 726.34 的品牌值W第 150 O據中信部品牌策_資金評指定品牌評機構 Chnbrand 的中品牌力指數康師傅 2011-2024 連續 14 獲得茶飲料品牌排行榜第N2 682023 中者中者十大首選品牌榜W十大首選品牌榜W 692023 中品行中品行業品業品牌美譽指數牌美譽指數 排 品牌 2023 者觸數萬 滲率%均選擇k數 1 伊利 1178.6 90.0 6.4 2 蒙牛 1022.4 87.9 5.7 3

113、康師傅 804.9 80.9 4.9 4 天 732.4 80.0 4.5 5 心相印 498.9 65.0 3.8 6 維達 479.2 59.1 4.0 7 夫山泉 435.9 66.6 3.2 8 金龍魚 409.4 64.4 3.1 9 旺旺 399.6 62.8 3.1 10 統N 379.0 60.2 3.1 排 品牌 品牌美譽指數 聲s 用戶觸達s 好感s 1 1127.11 12.51%12.48%72.55%2 伊利 1124.79 11.77%7.31%93.72%3 蒙牛 721.08 5.40%6.31%92.80%4 瑞幸咖啡 597.59 5.70%4.46%72.

114、43%5 352.06 3.59%2.92%82.55%6 糧液 346.44 2.09%3.15%78.69%7 S氣森林 331.02 1.43%1.31%81.40%8 康師傅康師傅 324.11 2.57%2.06%95.15%9 樂 266.8 4.96%3.84%85.99%10 君樂 219.7 1.60%1.52%93.18%數據來源凱咨詢X證券 數據來源_社瞭望智數_品牌榜X證券 表表 102024 中中 500 最x值品牌最x值品牌排行榜排行榜品飲品飲料相s料相s 排 品牌 值 排 品牌 值 10 4065.67 109 青島啤酒 881.15 24 糧液 2453.44

115、113 山西汾酒 860.80 58 伊利 1314.43 114 金龍魚 869.08 71 蒙牛 1051.38 133 夫山泉 815.75 95 911.50 134 郎酒 810.31 96 洋河 909.79 150 康師傅康師傅 726.34 108 瀘老窖 883.24 151 酒 723.96 數據來源:中 500 最x值品牌;X證券 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 38/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 銷售用增緩銷售用增緩 入入高于w他品牌2高于w他品牌2 2018-2023 康師傅銷售用穩定增長v 2018 的 118.17 S增長 2023 的 17

116、8.83 S2023 增 6.39%增緩2打良好品牌形象|增品牌廣告的P聯活的k數用入高于w他品牌通贊體育1入選民族品牌程1踐行節能保等方高品牌形象 純水樂=簽中女子足球家隊隊員品牌代言人和中航天金b1家體育總冬中心作等方式高品牌曝Z吸引人群2 702018-2023|銷售用增|銷售用增 712018-2023 X品牌銷售用SX品牌銷售用S 數據來源|告X證券 數據來源|告X證券 O十余潛心經營O十余潛心經營品牌品牌形象深入人心形象深入人心22康師傅起家于 1992 r全球品行業的領品牌屢獲殊榮2|_注于品牌輕W和品安全連續多力中航天業2通視深入的廠探展了w品的高標準品2康師傅極履行社b任身扶

117、貧和疫榮獲多慈善_并被_社納入民族品牌程2 在保方 康師傅綠色發展 2024 萬物p yun=ESG 目W全業鏈的持續性2|在多地建立生態好地生態恢復時能耗和排的顯著降P展了w境保和經濟效益的2 72康師傅連續七r康師傅連續七r中航天業作中航天業作a伴a伴 73康師傅康師傅境好境好蔬菜地=蔬菜地=PP生態茶園生態茶園=數據來源_網X證券 數據來源_網X證券 洞察輕需n洞察輕需n跨界聯跨界聯22康師傅深W明代言和品牌作策略2023 展9 作攜手周深1吳磊小黃人1夢1敦煌博物館等 IPr增品牌在輕者中的影響力2w中 冰紅茶味紅燒牛肉=的r熱焦銷顯著增長22024 P半康師傅Nn增 5 作包括PP士

118、|0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%020406080100120140160180200201820192020202120222023銷售V銷用(S)YoY050100150200201820192020202120222023康師傅統N夫山泉 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 39/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 樂園瘋狂物城1故宮宮廷文W等知 IP 的聯精選作方以配品特性p效廣時品牌輕W程固P輕群體的緊密聯系2 742023 品冰紅品冰紅茶味的紅燒牛肉=茶味的紅燒牛肉=75康師傅品部V代康師傅品部V代言人言人 數據來

119、源|X證券 數據來源零售網康師傅官方微博X證券 3.2.品固心品品味 方方便便業業引領引領行行業業飲品飲品業業穩穩健健增長增長22方方便便業業多O于行業龍頭地O22023 容器/高袋/中袋/脆w他V別營收 135.07/118.5/29.84/4.52S 增V別 0.09%/-6.63%/-3.62%/28.41%在方便業中收入sV別 46.91%/41.16%/10.36%/1.57%22023 持續味要發力高端1超高端 湯大師=1 御品盛=1 達館=均味深刻洞察輕人的獵_嘗試心理經y系W味冰紅茶味的紅燒牛肉=品爆火圈2 飲料業飲料業2023 s飲茶/果m/瓶裝水/碳酸飲料等子品類s率V別O

120、于行業第N/第/第/第 暢銷W品包括冰紅茶/茉莉清茶/蜂蜜柚子茶等品牌s飲茶品等w中康師傅冰紅茶自 1996 P以來持續獲得良好表2023 零售規模超是s飲茶行業中的心大W品ON2|建立規模勢并跟隨健康W1無勢全啟無茶無碳酸無咖啡等品極通精耕心大W品1擴U味和高端W飲品來極_飲品場22023 茶飲料/包裝飲用水/果m飲料/碳酸飲料w他V別營收 200.59/53.75/71.50/183.55 S增V別6.95%/9.76%/4.49%/2.88%在 飲 品 業 中 收 入 s V 別 39.38%/10.55%/14.04%/36.03%22023 將傳統的茉莉綠茶/花茶煥并無P龍茶品等2

121、請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 40/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 表表 112023|品|品味味 品品類 品/味 高 冰紅茶味的紅燒牛肉=1 蘿卜牛腩 高端/超高端 湯大師=泰式味冬鮮=1 御品盛=P味香辣臻選牛肉=1 達館=升W換P味靈魂酸辣肥m=脆 香爆脆=P升味香烤魷魚=s飲茶 品無茉莉綠茶=1 純零=P味高山P龍=碳酸飲料 品生樂=1 7=試P無小柑z檸檬味=果m P品陳皮酸梅湯=1 胡蘿卜果蔬m=數據來源|告X證券 762023|方便|方便業營收s業營收s 772023|飲料|飲料業營收s業營收s 數據來源|告X證券 數據來源|告X證券 高端品_高端品_回回者

122、需n2者需n2在前背oQ相W純格的惠針增長更快的高端V場以品p望r更行Op效的長期競策略者_更傾向1健康的品2方便業P康師傅持續以多格帶1多味1多規格品滿足者需n品格帶覆蓋 1-25 SO僅_中1高于 2018Q4 P 20 S/碗的超高端碗Express 達館=以原m大肉塊1 濃純高湯1 鮮感X 原高品館好 滿足多S需n2 飲品方康師傅深耕 Z 時代人群抓Q健康W無勢在 2023 了多款無/P飲品 力于供更健康的選擇給者 包括 純零高山P龍=1 茉莉綠茶=和大紅袍紅茶=品相較于傳統飲品減少了V和脂的含者供的選擇2 46.91%41.16%10.36%1.57%容器高袋中袋脆w他39.38%1

123、0.55%14.04%36.03%茶水果m碳酸w他 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 41/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 表表 12康師傅方便品康師傅方便品矩W矩W 定O 系W 品 WS/份 高 經y系W 2.7-3.5 4.5-7.5 高 大袋系W 5.0-5.5 高端 湯大師系W 5.5-7.0 高端 薈 6.5-8.0 超高端 御品盛 12.5-14 超高端 達館系W 16-25 脆 脆系W 0.9-1.4 中 N倍半 2.4-3.9 數據來源天貓康師傅官方旗艦店X證券整理 注格信息來自 2024 8 o在P述渠道非節日銷期間的l常售O考慮滿減 請請必閱必閱l文l文的

124、聲明的聲明說明說明 42/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 表表 13康師傅康師傅飲料飲料品品矩W矩W 定O 品 WS/份 s飲茶 3-3.64 S500ml 碳酸飲料 2.5-3.83 S330ml 果m 2.5-3 S500ml 包裝水 純凈水1開水1.58-1.66 S550ml 涵養泉3.0-3.3 S550ml 咖啡飲料能飲料乳酸菌飲料等 貝納頌s飲咖啡6 S300ml 巴克s飲咖啡10 S228-270ml 佳得樂飲料5.33 S600ml 乳酸菌1.66 S330ml 數據來源康師傅飲品旗艦店涵養泉飲品旗艦店天貓超飲品旗艦店等線P渠道X證券整理 注格信息來自 2024 8

125、 o在P述渠道非節日銷期間的l常售O考慮滿減 視品研發視品研發響響健康中戰略2健康中戰略2康師傅作品飲料行業的領企業極響健康中戰略通O斷的品P術升滿足者健康飲的需n2在擁p十跨研發管理經驗的陳讓研發長的帶領Q康師傅的研發團隊_注于健康營養品的研P開發極包括減1減1減脂以營養W在內的多研目以科學滿足者營養健康的x體需n2目前研發團隊 15 人o來規模bO斷擴大22023 康師傅在品方得了顯著r就獲得了 iSEE 全球品_并在中方便品大bP獲得了多榮譽2 w中 達館系W=和薈系W=獲得了秀品而薈黑椒牛柳炒=Y榮獲了最l迎的方便品_2m康師傅方便憑借地|差異W策略r迎了X地者的味2在四等辣地|麻辣味

126、而在味清淡地|Y開發相風味的品精準滿足場需n贏得了者的青睞2 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 43/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 78康師傅獲康師傅獲 iSEE 全球品_全球品_ 79 達館系W達館系W=和和薈系W薈系W=獲得了獲得了秀品秀品 數據來源|X證券 數據來源|X證券 3.3.能全多個生地賦能規模效凸顯 生能力大生能力大員員儲備儲備U足2U足2康師傅在全擁p多個生地 截 2023|r擁p 303 間571 條生線和 76 生地生地V_在天津1杭1廣11慶1o漢和西安等地包括 15 個方便業地和 60 個飲品業地2 2016 以康師傅的生地和生線了O程的Q降要原因

127、是康師傅行資活W策續處置了N陳的廠和備P的固定資值在減少 攤銷和金額Q降2 康師傅rp員人數 66807增 3.90%人均收超 120 萬S人均利 4.67 萬S2員人數的增長了|在業發展1場策略調整以業展等方的需n時_顯示了|于人才的視和入2 80康康師師傅的傅的生生線線和和生生地地數數WWOO條條/81康師傅廠的員康師傅廠的員人數WWO人數WWO個個 數據來源|告X證券 數據來源|告X證券 0100200300400500600700800生線生地0100002000030000400005000060000700008000090000員人數 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 4

128、4/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 82康師傅P統N的人康師傅P統N的人均收WO萬S均收WO萬S 83康師傅P統N的人康師傅P統N的人均利WO萬S均利WO萬S 數據來源|告X證券 數據來源|告X證券 精心_生P物流精心_生P物流體系體系 規模效凸顯2規模效凸顯2自 1998 起|著手構建自p物流網了生地到全 100 多的高效配體系而將品快V發到X個銷售網2N策略極大地升了供鏈效率使得s便是偏地|的小X部_能到P大型電商自營相媲美的便捷體驗2康師傅期生方便時臨的原q料供挑戰Ob|發展r擁pN體W生整能力的企業x備規模勢2康師傅_在碼資建廠擴大能總資 15 S的慶智能W生地目于 2024

129、 第N季l式開預能將達到茶系W飲料 44.81 萬噸1果m系W飲料 22.87 萬噸以碳酸系W飲料 35.97 萬噸2該目擬引 20 余全球領Y的飲料自W生備預建r將康師傅飲品西Y|域總部和供鏈中心的要角色2 84康師傅生地|康師傅生地|域管理中心域管理中心 數據來源|X證券 0204060801001201402016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023康師傅統N企業中0.01.02.03.04.05.06.07.08.02016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023康師傅統N企業中 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明

130、45/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 3.4.渠道全渠道梳理_極渠道改革 渠道深耕精準營銷渠道深耕精準營銷線線PP線Q_2線Q_2康師傅自中內地場起n期采用多V銷模式快渠道覆蓋 1998 在要城建立渠道網2隨升渠道效率和場自 1998 起施通路精耕=策略通|域劃V1壓縮V銷層1 W服和渠道V等措施 高周轉率和端制力2 P 通路精耕=相配康師傅繼續在全要城立銷售V|和并完善物流系統保證品格穩定和通路利潤品P架大大升22017 在業績壓力Q康師傅啟供給側改革通資活W和組WW資q支和能利用2 2019 Nn行渠道直營改革 削減渠道層 W端制2 時康師傅極擁抱數_W轉型P電商作展網渠道零售門

131、店數_W精準營銷以零售勢2如|N方W傳統電商渠道發展 O2O1社|團購等渠道豐富線P渠道的品品類品規格另N方繼續深耕線Q通路縮通路層高端門店覆蓋率服力2 85康師傅銷售_康師傅銷售_解解 數據來源|告招股書X證券 表表 14|渠道|渠道建建簡簡況況 目目 舉措舉措 全渠道覆蓋 期以多V銷模式P風險1Prq1快鋪渠道在 1998前渠道網覆蓋內要城 通路精耕 1998 開始施通路精耕=策略心舉措是界定|域1壓縮層k1W服1渠道V 供給側結構改革 在 2014-2016 業績壓力OQ2017 開啟供給側改革 直營改革 2019 開始渠道直營改革要在大中城心商圈行削減渠道層 渠道數_W轉型 2012

132、開始P天貓作2018 11 oP阿巴巴零售通達r戰略作又P通路1蘇寧小店1騰等簽2 數據來源|官網X證券整理 線Q渠道W線Q渠道W品品場滲快2場滲快2|V銷網中快行業最廣泛ONw銷售額的 80%來源于經銷商渠道而剩余的 20%Y通代通路包括線P銷售2|持續力于Ww全性銷售網確保品能夠迅而高效地觸者2截 2023|經構建了N個包含 348 個營業和 303 個的龐大V銷體系服于 76875 家經銷商和 217087 家直營零售商2w覆蓋的端網達 500 萬個據|爾森的統經q了內p效端網超 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 46/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 600 萬家的全覆

133、蓋2而統N網數 300 萬家經銷商數超 4000 個P康師傅相pN定差距2 86康師傅營業康師傅營業數數減少數增減少數增 87康師傅經銷商和直康師傅經銷商和直營零售商數增長營零售商數增長穩穩 數據來源|告X證券 數據來源|告X證券 表表 15|渠道情況截|渠道情況截 2023 12 oo 31 日日 渠道架構 通路精耕渠道模式+直營改革 經銷商 76875 個 直營零售商 217087 個 營業 348 個 303 個 生線 571 個 網數 500 萬個 銷售人員 超 3 萬人 數據來源|官網X證券整理 場_高效場_高效率率22截 2023 12 o 1 日|在全建了 166 個方便生線13

134、94 個飲料生線和 11 條w他業生線引入Y高端的生備高生效率 通大數據等手段原料到銷售的整鏈智能W 升供鏈效率2019|自研發的智能渠道在線管理師傅通=X業的全接入經銷商追蹤情況Nn升V銷效率2|線P接電商線Q_在極_自機1便利店等代W渠道做到線P線Q多SW覆蓋高Q場滲率周轉k數長期領Y于行業品鋪和場饋快2 582 606 598 369 369 371 365 340 337 348 0501001502002503003504000100200300400500600700營業050000100000150000200000250000300000經銷商直營零售商 請請必閱必閱l文l文的

135、聲明的聲明說明說明 47/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 882018-2023 行業周行業周轉率k轉率k 數據來源|X證券 增經銷商盈利能力增經銷商盈利能力和品和品牌輕W策略競牌輕W策略競22康師傅采返利和 SAAS 系統等措施增經銷商盈利能力增經銷商的性|P經銷商的長期磨建立起的信任和作s系能夠保障品的利流通銷售使旗Q品較中小品牌能夠更快1更暢地抵達端并通密的網升曝Z率最銷售給者2來競劇的行業情況康師傅通明代言和品牌作品牌輕W和形象累OrP超 13 O代言人以 15 個人氣 IP 作廣告入激增銷售用 2019 的 132.59 S增 2023 的 178.83 S四 CAGR 7

136、.77%銷售用率_p爬升 達到 22.24%2|管理用率維持在 3-4%的行業較P水凸顯了|的rq制勢2 89康師傅銷售用率康師傅銷售用率維持在維持在 20%90康師傅管理用率康師傅管理用率長期P于統N1日清長期P于統N1日清品品 數據來源|告X證券 數據來源|告X證券 024681012141618201820192020202120222023康師傅統N企業中夫山泉日清品0%5%10%15%20%25%30%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023康師傅統N企業中日清品0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2016 2017 2018 2019 20

137、20 2021 2022 2023康師傅統N企業中日清品 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 48/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 4.資資疑問解答_定疑問解答_定看好|長期發展看好|長期發展 4.1.問題N康師傅o來發展空間如何s率能否高 4.1.1.業q盤穩定o來發展空間大 方便方便品矩品矩持續擴持續擴容容中高端W中高端W勢凸顯2勢凸顯2康師傅最開始的方便是經y的紅燒牛肉=味2款方便自 1992 P以來就以w品道1湯料香濃獲得者青睞迅r場P的熱門品經y系W者q盤穩定時聚焦者味2|在行UV場調研和品定O的前Q供多格帶1多規格1多SW味品滿足者多SW需n持續行業規模擴大2m隨著

138、者品和品的要nO斷高方便_開啟了高品1高端W=的轉型O路以滿足者于品和健康的需n2針輕人獵_心理2023 冰紅茶味方便=引發網熱和博p評2 視品研發視品研發打打獨特勢2獨特勢2|將術帶入生中例如 FD術1RP減壓濃縮術等航天術被用方便生程中r品安全的p力措施ON2 w中 FD 術用于方便的脫水程 使品更易保和復水時保持q的原始風味和營養而 RP 術Y用于濃縮湯升方便湯的濃郁和感2 營銷入高于w他營銷入高于w他品牌品牌 打良好品牌形象2打良好品牌形象2康師傅自 1992 立以來 n發展r方便行業的領導者 屢獲行業內的高贊譽2|品牌輕W程并注品安全問題連續多鼎力支持中航天業的發展2m康師傅在多個地

139、|構建了生態好型生地展了w境保和經濟效益的2|增品牌廣告的P聯活的k數用入高于w他品牌打良好品牌形象2023 銷售用 178.83 S高于要競手統N的62.78 S2 91康師傅康師傅冰紅茶牛冰紅茶牛肉=引發熱肉=引發熱 922023 X品牌銷售X品牌銷售用S用S 數據來源微博X證券 數據來源|告X證券 050100150200康師傅統N夫山泉 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 49/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 表表 16康師傅目標人群康師傅目標人群相品相品 目標人群 心理/需n 品 輕人 獵_嘗試心理品牌聯的追捧 冰紅茶味的紅燒牛肉 輕人 追n個性W1高品和健康 達館=

140、系W1御品盛 兒童/學生 趣味性和味偏好 脆香爆脆=全齡段 大V用需n1追n高性 BIG 桶1大袋 全齡段 小饞小餓的間餐訴n 康師傅迷你桶 X地風味 O地|味O 薈炒拌燃=素愛好者 純素O含辛奶蛋制品 愛W素系W 數據來源|官網X證券整理 內場發展空間大內場發展空間大利利用品突破壁壘2用品突破壁壘22023 中方便需ns全球 35%高于w他家但人均O韓1Y等家并內方便W_O日q1中灣等2內場發展潛力大規模預將以每 0.5%4%的增穩n升 時 2023民176.58萬人k 增長+2.7%方便力人群漸恢復增長2中場品品類多SW品類以營獨特的行業壁壘2隨著健康意識升高端W勢康師傅以憑借品牌知和術穩

141、定大盤礎Q利用品打增長2 線Q渠道勢明顯線線Q渠道勢明顯線PP渠道完善2渠道完善2|V銷網中快行業最廣泛ONw銷售額的 80%來源于經銷商渠道而剩余的 20%Y通代通路包括線P銷售2 但 2023 中者購買方便品的要渠道是網P商城 線Q例達到 42.6%線P例 57.4%2線P銷售渠道經r方便品的要銷售渠道康師傅目前經線P銷售行_線P營收s接 10%o來通在電商P制定更深入的營銷策略升線P銷售的sNn帶銷售和銷售額2 93康師傅好湯系W桶康師傅好湯系W桶裝品裝品線P兌換活線P兌換活 94康師傅通音康師傅通音視頻廣果m品視頻廣果m品 數據來源|官網X證券 數據來源音話題X證券 飲品業飲品業綠色綠

142、色健康節能健康節能減碳減碳持持續發展2續發展2隨著健康念的n和者無飲品的日益s注康師傅飲品業聚焦心品類多款健康品服于O場o需n建立規模勢2如 2020 了冷綠茶1茉莉花茶n款無茶飲 2021 全P的無冰紅茶 行了味和包裝的 2022 了純零系W品打清香解膩1甘爽解渴到了 2023 綠茶包裝形象 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 50/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 煥并v代言人吳磊發_品無茉莉綠茶NnW了健康輕的品牌形象2 極打品安全極打品安全貫徹貫徹綠色發展理念2綠色發展理念2康師傅極履行保任持續研發力于家園長青健康是福=的愿o2|Y資 5 S建立了N流水的安檢p中心并PP

143、安中心聯品安全術的高端研發r果轉W2通開展瓶身1瓶蓋降克作等p效減少了 PET 粒子的使用2康師傅飲品業旗Q的 18 家廠和飲品業的 14 家廠憑借秀的管理踐榮獲中飲料業b評選的節能秀企業=和節水秀企業=2 95中無飲料行業中無飲料行業場規?？煸鰣鲆幠？煸鲩L長 96康師康師傅傅減減碳碳好行好行=報報 數據來源艾媒咨詢X證券 數據來源|官網X證券 內飲料發展空間內飲料發展空間大大潛力大2潛力大2據 Euromonitor 數據2023 全球飲料場規模超 6500 升中場規模O足全球場的七VON2023 規模 877 升p很大的發展空間22023 中者礦泉水1飲料1水果和蔬菜m的支達 2206 S

144、 v于飲料行業需n呈Z性 s者飲支x備N定發展潛力預o來n穩中p升2s人數較大2023 s人均飲料 64 升 十保持較緩慢的P升的態勢2 日q和美的人均飲料達 176/292 升保持相穩定人均升空間廣闊2 深耕深耕線Q渠道線Q渠道把握機把握機遇遇W線P渠道2W線P渠道2中銷售渠道p升空間2全球視角視銷售渠道P美和日q等家相中在便利店和電商渠道的場sp率p升空間2v于者飲料的購買以s時性需n線Q渠道r飲料行業最要的銷售渠道管零售電子商在飲料銷售中的s相較小但COVID-19 疫情顯著了者轉向在線購物的勢預o來中的飲料銷售渠道將線PP線Q渠道的深融和補2康師傅線Q經營渠道穩居第N飲料業線Q銷售s超

145、 90%線P銷售渠道發掘抓Q線P購物勢p于高銷售和業增長2 4.1.2.場競激烈p望突破壁壘|穩居鰲頭|穩居鰲頭ss率2率2康師傅依托w在品1渠道建和營銷策略P的顯著勢穩固了w在場中的領導地O2據歐睿數據管來方便行業競劇2023 方便業P麥郎1象場份額略微高搶s康師傅份額康師傅的場份額略p但依然保持在 32%顯示w大的場競力2在飲料領域康師傅P夫山泉1樂等企業并穩居場sp率前O四來s率穩定在 7.6%Nn印證了康師傅在飲品行業的領Y地O和品牌影響力2 0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008009002015201620172018201920

146、2020212022202320242025E2026E2027E2028E場規模S 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 51/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 972018-2023 康師傅康師傅方便方便零售額零售額s率s率 982018-2023 康康師師傅傅飲飲料零料零售售額額s率s率 數據來源EuromonitorX證券 數據來源EuromonitorX證券 方便方便象健康象健康勢勢轉戰線P銷售渠轉戰線P銷售渠道2道2在方便場W競o的背oQ象能夠率Y行品以骨湯=突破用品類VW打開者認知并在中乃全球率Y營養型方便=概念2象在場競中準了自的定O如針中高端場的骨湯系W2時象避開

147、線Q場的銷售劣勢力搶s線P賽道目前方便網銷售第N2 麥郎麥郎打性打性塑塑形象2形象2麥郎_持非油在全球的健康高地以品換場通麥場到X場=的全業鏈發展模式了原q料1生1銷售等X個節的精準把降P了生rq高了品和穩定性2麥郎的1 系W=品以大多N半=定O_持高品性的策略通O等方式讓利者深者愛高了品牌忠誠和場sp率2麥郎極履行社b任通捐贈1救災等形式回饋社b升了麥郎的品牌形象和社b聲譽2 99象象營營銷湯銷湯系W系W 100麥麥郎郎營銷營銷OO=數據來源|告X證券 數據來源|告X證券 方便業方便業多多方方發力發力zz回回s率2s率2針者健康飲的需n康師傅以大研發力更多健康型1營養型的方便品2例如以借鑒象

148、的骨湯=系W開發xp獨特風味的湯料包或者更豐富的配菜包升品的營35.9%35.9%36.1%34.9%31.8%32.1%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%29%30%31%32%33%34%35%36%37%2018 2019 2020 2021 2022 2023s率8.4%7.1%7.6%7.5%7.6%7.9%-20%-15%-10%-5%0%5%10%6%7%7%8%8%9%201820192020202120222023s率 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 52/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 養值2抓Q聯網時代的機遇利用媒體行品牌營銷2極履行社b任參P|

149、益活升品牌形象2針象在線P場的勢康師傅需要大在線P渠道的入力以開展線P銷活吸引更多者購買2 4.2.問題康師傅業績性如何凈利潤能否升 4.2.1.rq能力較盈利能力穩中p升 靈活場W靈活場W盈盈利利能力能力較較穩健穩健22來|毛利潤維持在 30%2X行業的崛起和者健康生活品的日益視康師傅在 2017 遭遇了毛利率的期Q降降 29.4%2然而|迅通品結構的高端W調整和規模效帶來的原q料采購效率升r在 2017 2020 間了毛利率的穩nP升 29.4%增長 33.2%2 管 2022原q料rq的P升毛利率生了壓力導w降 29.1%但康師傅在 2023 通p效的rq制措施特別是棕櫚油格的Q降了銷售

150、毛利率的回升 30.4%2 原q料格影響原q料格影響利潤利潤規模經濟降Prq規模經濟降Prq22通 PET 和是飲料業的要原料而棕櫚油和粉Y是方便生O或缺的s鍵原料2在 2024 P半管棕櫚油格到要生如馬來西和印|的影響呈震蕩態勢但1PET 和粉的格保持了相穩定康師傅的飲料業毛利率預將p升2 格經歷了多個周期 2023 Q半 格明顯P漲 但在 2024初 5 o期間格p回落維持在較高水2PET 格在 2023 初 2024 5 o保持在N個相穩定的|間2管部V原q料rqpP升但 2024 康師傅的整體原q料rq預將保持在圍內2 m|通大規模采購策略了規模經濟P內供商長期作穩定了采購格并減少了輸

151、rq高供鏈效率確保了原q料rq的相性2 因m管部V原q料rqpP升 預 2024 康師傅的整體原q料rq將保持在圍內p利地支持|保持w盈利能力2 rqP漲rqP漲毛利毛利率率升2升2原q料格P漲b直接導rqP升而影響利潤率2于方便企業來說rqP漲和場銷Q滑是的要原因2原q料rqP漲康師傅通N系W措施來保利潤率2康師傅在p數k作2018 袋裝方便每箱 2 S桶裝方便每箱 1S22021 20%的方便品行了格調整升了格22022 多款經y方便品施了O幅的包括桶1袋1袋裝和 Mini 杯 1012023 康師傅毛康師傅毛利率p回升利率p回升 1022024 P半要P半要原q料格走勢相原q料格走勢相穩

152、穩 數據來源|告X證券 數據來源WindX證券 31.3%29.4%30.9%31.9%33.2%30.4%29.1%30.4%27%28%29%30%31%32%33%34%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023010002000300040005000600070008000900010000棕櫚油PETWw粉 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 53/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 22023 中包裝茶/果m系W和 1L 裝茶/果m系W飲品行了格調整2到了2024 康師傅k桶裝和袋裝的建零售行了P調2品定策略的調整Nn毛利率的振2

153、表表 17康師傅康師傅品和舉措品和舉措 時間 品 舉措 2018 方便 袋裝方便每箱 2 S桶裝方便每箱 1 S 2021 方便 旗Q 20%的方便品行小幅升 2022 方便 經y桶v 4 S/桶漲 12.5%4.5 S/桶 經y袋v 2.5 S/袋漲 12%2.8 S/袋 經y袋裝v 12.5 S/組漲 12%14 S/組 隨心 Mini 杯v 3 S/杯漲 16.7%3.5 S/杯 2024 飲品 500ml 茶飲系W廠pP漲零售僅部V店如羅森1711 等v 3 S/瓶調整 3.5 S/瓶w他渠道O 1L 裝茶/果m系W零售v 4 S/瓶調整 5 S/瓶 方便 桶裝建零售v 4.5 S調整

154、 5 S 袋裝建零售v 2.8 S調整 3 S 數據來源|調研|開渠道整理X證券 銷售用銷售用影響影響利潤利潤品牌品牌效效p望增長2p望增長2康師傅來的毛利維持在N個相穩定的水管增長幅p限但整體呈l增長態勢2在_母凈利潤方銷售用利潤的影響較顯著2康師傅品傳力1聘請代言人等場活在去中銷售用持續P升2場入雖然營業收入增長起到了作用 但v于用的增 _母凈利潤的升r了N定的壓力2 展望o來N方|O斷升銷售用的精準性和p效性升|營業收入另N方|的_母凈利潤p望在品牌傳的極影響Q增長2隨著品牌傳效果的n顯wl饋預將|的盈利能力生極影響|健康和持續增長供p力的支持2 1032016-2023 康師傅毛利和銷

155、售1行康師傅毛利和銷售1行11用用支支 數據來源WindX證券 mm康師傅通高端康師傅通高端品線擴展1品線擴展1品P品P升升來高品的毛利來高品的毛利率2率2如在方便業方 康師傅通連續高端品 如 達館=1 湯大師=1 薈=以御品盛=等r展更高端的場在升格的時升品P經y品線形r了補P2在飲品業方|劃復型果m品以減少m原料的依賴高毛利穩定2于瓶裝水業|O跟NS水=P策略而是_注于發展利潤更高的nS水場劃通展網和渠道來升場份額2 05010015020025030020162017201820192020202120222023毛利/銷售用/行開支/用/請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 54/

156、58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 4.2.2.金流U足股息值凸顯 在資q支方在資q支方康康師傅師傅來的資增來的資增22|o來增長的資是前瞻性和戰略性的 資活用金凈額 2019 的 14.05 增 2023 的 37.24 資q開支s經營活金流凈額的例以s_母凈利潤的例均顯示|在擴和升w營能力P的極態2 金儲備管理能力穩金儲備管理能力穩健健 多_持VV紅2多_持VV紅2 康師傅金金等物在 2020 達最高 214.3 管 2023 因資和融資活的凈流導金儲備顯著Q降 但|依然保證了 30.55 的金V紅2 康師傅多來_持VV紅 2020-2023 金V紅率V別 100%/166%/198

157、%/100%康師傅股回的視2 資值較大資值較大穩定業穩定業績績增信心2增信心2康師傅的高V紅策O僅是股利益的最大W而_是|治理理念的體p于|在場中建立和維良好的品牌形象和場地O2|較穩定的業績1健康的經營性金流1U足的金儲備以的資q性支均w持續供高例股息奠定了_的礎2康師傅的高V紅策O僅符股的長期利益_展了|o來盈利能力的信心2 1042019-2023 康師傅資活用金康師傅資活用金凈額凈額SS 1052019-2023 康師康師傅期p金YP升傅期p金YP升Q降Q降SS 數據來源|告X證券 數據來源|告X證券 14.0528.8940.4433.8037.2405101520253035404

158、520192020202120222023174.3214.3158.6123.467.905010015020025020192020202120222023 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 55/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 競勢顯著競勢顯著發展空間發展空間廣闊2廣闊2康師傅憑借w在方便和飲品場的穩定需n1領Y的s率1大的品力1健康的狀況1高效的渠道_以持續的能力在全球方便和飲料場的增長勢中固場地O并力升盈利能力展N定的周期御屬性能夠在場中保持相穩定的業績表2快品場的持續增長_|o來供了廣闊的發展空間2 5.估值估值資建資建 首k覆蓋首k覆蓋給給買入買入=評2評2康師

159、傅股作內方便和飲料龍頭q盤穩固O斷開發品增厚營收o來增長穩健業績性大2s們預|2024-2026 EPS 0.62/0.70/0.79 S PE 16X/14X/13X首k覆蓋給買入=評2 表表 18康師傅股業康師傅股業|估值表|估值表|總總值值 港港SS _母凈利潤母凈利潤SS PE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 統統N企業中N企業中 304.94 16.67 18.81 20.66 13.38 15.09 13.73 夫山泉夫山泉 3,508.90 120.79 127.29 147.76 39.12 25.65 22.10 _潤飲料潤飲料 321

160、.65 13.29 16.47 19.81-18.17 15.11 均均 26.25 19.64 16.98 康康師傅股師傅股 604.01 31.17 34.70 39.21 16.01 16.20 14.33 數據來源Wind|告X證券 注數據截k 2024 11 o 13 日除康師傅股盈利預p數據來自于|告和 Wind N預期 6.風險風險示示 品安全風險品安全風險22若方便飲料行業發生品安全故將大幅影響方便品以飲料繼而|業績到影響2 行業競劇2行業競劇2方便和飲料行業參P企業_多整體競格較V散若行業競格惡W|銷以盈利將到影響2 1062018-2023 康師傅股息派息率康師傅股息派息率

161、 1072020-2023 康師傅V紅率康師傅V紅率在業內在業內穩居穩居前W前W 數據來源|告X證券 數據來源|告X證券 2463333140626302513231170%50%100%150%200%250%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000201820192020202120222023股息萬S派息率0%50%100%150%200%250%2020202120222023夫山泉青島啤酒股份康師傅股統N企業中日清品 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 56/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 表表預p表表預p摘要摘要指標指標 Table_

162、Forcast 資負債表資負債表萬S萬S 2023A 2024E 2025E 2026E 利潤利潤表表萬S萬S 2023A 2024E 2025E 2026E 流資流資 20,474 23,805 30,279 37,328 營業總收入營業總收入 80,812 82,346 85,843 89,498 金 6,754 9,233 14,864 21,057 營業rq 55,951 55,995 57,944 59,963 收款 1,580 1,593 1,661 1,732 銷售用 17,883 18,192 18,966 19,775 4,385 4,355 4,507 4,664 管理用

163、2,616 2,704 2,819 2,940 w他 7,754 8,623 9,246 9,875 用-22 35-15-128 非流資非流資 32,676 31,541 30,416 29,341 固定資 21,335 20,268 19,254 18,292 營業利潤 4,132 5,209 5,857 6,552 無形資 610 598 586 574 利潤總額 4,779 5,289 5,977 6,775 租金按金 3,318 3,268 3,218 3,168 得 1,263 1,375 1,554 1,761 使用h資 w他 7,413 7,407 7,357 7,307 凈利

164、潤凈利潤 3,517 3,914 4,423 5,013 資總資總 53,150 55,346 60,694 66,670 少數股益 399 444 502 569 流負債流負債 29,193 30,730 31,652 32,611 期借款 8,482 8,482 8,482 8,482 _屬母|_屬母|凈利潤凈利潤 3,117 3,470 3,921 4,444 付款 8,573 9,333 9,657 9,994 EBITDA 8,207 6,403 6,988 7,622 w他 12,139 12,916 13,513 14,135 EPSS 0.55 0.62 0.70 0.79 非

165、流負債非流負債 6,734 6,594 6,594 6,594 長期借款 5,247 5,247 5,247 5,247 租賃負債 w他 1,487 1,346 1,346 1,346 要要率率 2023A 2024E 2025E 2026E 負債負債 35,927 37,323 38,245 39,204 r長能力r長能力 少數股h益 3,328 3,772 4,274 4,843 營業收入 2.2%1.9%4.3%4.3%股q 197 197 197 197 營業利潤 22.6%26.1%12.5%11.9%留收益和資q|15,005 15,361 19,285 23,733 _屬母|凈利

166、潤 18.4%11.3%13.0%13.3%_屬母|股h益 13,895 14,251 18,175 22,623 獲利能力獲利能力 負債和股負債和股h益h益 53,150 55,346 60,694 66,670 毛利率 30.4%31.7%32.2%32.7%凈利率 3.9%4.2%4.6%5.0%金流表金流表萬S萬S 2023A 2024E 2025E 2026E ROE 22.4%24.3%21.6%19.6%經營活凈經營活凈金流金流 5,495 6,682 6,043 6,614 ROIC 11.3%12.4%12.2%11.9%凈利潤 3,117 3,470 3,921 4,444

167、 償債能力償債能力 攤銷 3,449 1,079 1,025 974 資負債率 67.6%67.4%63.0%58.8%少數股h益 399 444 502 569 凈負債率 40.5%24.9%-5.1%-26.7%營資金w他-1,470 1,689 594 626 流率 0.70 0.77 0.96 1.14 率 0.55 0.63 0.81 1.00 資活凈資活凈金流金流-3,724-920-245-255 營能力營能力 資q支-3,644 0 0 0 總資周轉率 1.44 1.51 1.47 1.40 w他資-80-920-245-255 收款周轉率 47.47 51.65 52.50

168、52.50 付款周轉率 6.20 6.25 6.10 6.10 籌資活凈籌資活凈金流金流-7,319-3,287-170-170 每股指標每股指標SS 借款增-4,171 0 0 0 每股收益 0.55 0.62 0.70 0.79 n通股增 2 0 0 0 每股經營金 0.98 1.19 1.07 1.17 付股利-2,632-3,287-170-170 每股凈資 2.47 2.53 3.23 4.02 w他-517 0 0 0 估值率估值率 金凈增金凈增額額-5,550 2,479 5,631 6,193 P/E 16.01 16.20 14.33 12.65 P/B 3.59 3.94

169、3.09 2.48 EV/EBITDA 6.93 9.48 7.88 6.41 資料來源X證券 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 57/58 康康師傅師傅股股/港港股|股|告告 研研團隊簡團隊簡 Table_Introduction o西Y經大學金融學碩士電子科大學金融學q科任X證券品飲料行業組長V析師2任_龍證券p限任|研員Y證券股份p限|研員2xp 10 證券研業經歷榮獲 2019 金牛_品飲料行業最佳V析團隊第1 2019 Wind 資金牌V析師第 5 2018 每品飲料行業組收益第 4 2018 研社最機構l迎V析師2018 門經佳V析師2018 品飲料研 Wind 影響力排行

170、榜第 7 2018 知丘杯金p_最佳V析師第 3 2017 X方V析師水晶球_品飲料行業第 2 2016 Wind 資第四屆金牌V析師全民票選=品飲料行業第1 2 O敏明清_大學金融學碩士Y大學物理學q科2021 7 o入X證券品飲料團隊研酒板塊2 VV析師聲明析師聲明 作者xp中證券業b授的證券資咨詢執業資格并在中證券業b注登證券V析師2q告遵循規11_業1慎的制作原Y采用數據1資料的來源法規文_闡述了作者的告結論o任何第O方的授意或影響特m聲明2 資資評說評說明明 股票 資 評 說明 買入 o來 6 個o內股漲幅超場準 15%以P2 資評中的場準 A 股場以滬深 300 指數場準O板場以O

171、板r指針轉讓標的或O板做指數針做轉讓標的場準香港場以摩士利中指數場準美場以納達克綜指數或標n 500指數場準2 增持 o來 6 個o內股漲幅超場準 5%15%O間2 中性 o來 6 個o內股漲幅于場準-5%5%O間2 減持 o來 6 個o內股漲幅落場準 5%15%O間2 X o來 6 個o內股漲幅落場準 15%以P2 行業 資 評 說明 于大勢 o來 6 個o內行業指數的收益超場準2 n大勢 o來 6 個o內行業指數的收益P場準持2 落大勢 o來 6 個o內行業指數的收益落于場準2 請必閱l文的聲明說明請必閱l文的聲明說明 58/58 康師傅股康師傅股/港股|告港股|告 要聲明要聲明 q告vX

172、證券股份p限|以Qq|=制作并僅向q|戶發_q|Ob因任何機構或個人接收到q告而視wq|的然戶2 q|xp中證b準的證券資咨詢業資格2 q告中的信息均來源于|開資料q|信息的準確性和完整性O作任何保證2告中的內容和意僅q|于發_q告日的判斷O保證包含的內容和意O發生W2 q告僅供參考并O構r述證券買X的或征2在任何情況Qq告中的信息或表述的意均O構r任何人的證券買X建2q|w員O資者N定獲利OP資者V資收益在任何情況Qs|w員任何人使用q告w內容引發的任何直接或間接失概O負2 q|或ws聯機構能b持pq告中到的|發行的證券頭并行交易并在法律許的情況QO行露能|供或供資銀行業1問等相s服2 q告

173、xh_q|p2o經q|書許任何機構和個人O得以任何形式翻x1復制1發表或引用2如征得q|意行引用1刊發的在q|允許的圍內使用并注明q告的發_人和發_日期示使用q告的風險2 若q|戶以Q該戶=向第O方發q告Yv該戶獨自m發行負2醒通m途獲得q告的資者注意q|O通m種途獲得q告引起的任何失任何任2 Table_Sales X證券股份p限|X證券股份p限|地址地址 郵編郵編 中林省長春生態大街 6666 130119 中X西城|錦坊街 28 恒奧中心 D 100033 中P浦|楊高Y路 799 200127 中深圳福u|福中O路 1006 德中心 34D 518038 中廣省廣天河|r街道黃埔大道西 122 O輝中心 15 樓 510630