2024數字人民幣發展歷程、應用場景及產業鏈分析報告（29頁）.pdf

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1、2 0 2 4 年深度行業分析研究報告1 1、數字人民幣的概念及底層技術支撐、數字人民幣的概念及底層技術支撐2 2、數字人民幣應用發展歷程及現狀、數字人民幣應用發展歷程及現狀3 3、數字人民幣產業鏈盤整、數字人民幣產業鏈盤整目錄目錄1.1 1.1 數字人民幣誕生的背景及必要性數字人民幣誕生的背景及必要性數字人民幣的推出數字人民幣的推出，是對國內現金使用率下降和移動支付迅速崛起的直接響應是對國內現金使用率下降和移動支付迅速崛起的直接響應。隨著電子支付的普及，現金的使用需求逐漸減少，數字人民幣的出現可以成為現金的有效補充，提升支付效率，降低貨幣運營成本。同時，面對支付寶、微信支付等第三方支付巨頭的

2、競爭，數字人民幣推出有助于整合現有移動支付市場，提供更統一、更安全的支付手段，促進支付市場的進一步健康發展。數字人民幣的推出數字人民幣的推出，更是對超主權數字貨幣挑戰和金融數字化需求的積極應對更是對超主權數字貨幣挑戰和金融數字化需求的積極應對。超主權數字貨幣如Libra的出現，對全球各國貨幣政策和金融監管都帶來新的挑戰。中國推出數字人民幣，旨在維護國家貨幣的穩定和安全，同時通過加載智能合約等技術手段，推動金融數字化的發展，提高金融監管的效率和精準度。圖1：中國2019-2023年移動支付規模（萬億元）資料來源：中國政府網，太平洋證券-100102030010020030040050060020

3、192020202120222023移動支付規模（萬億元）YOY（%）020406080050010001500200020192020202120222023移動支付筆數（億筆）YOY（%）資料來源：中國政府網，太平洋證券圖2：中國2019-2023年移動支付筆數（億筆）1.2 1.2 數字人民幣基本介紹數字人民幣基本介紹定義：定義：數字人民幣“DCEP”（Digital Currency Electronic Payment），是由中國人民銀行發行的數字形式的法定貨幣，指定運營商參與運營和向民眾兌換，以廣義的賬戶為基礎支持銀行賬戶松耦合功能，與人民幣現金等價兌換，共同構成法定貨幣體系，具有

4、價值特征和法償性，支持可控匿名，并屬于M0的范疇。它由政府信用做背書，中央銀行資產做擔保，以區塊鏈數字技術為支撐，具有非債權性、法償性及犯罪預防性等屬性。其中，數字人民幣體系包括數字貨幣（DC）和電子支付工具（EP）。圖3：數字人民幣的內涵資料來源：公開資料整理，太平洋證券數字人民幣是央行發行的法定貨幣數字人民幣采取中心化管理、雙層運營模式數字人民幣主要定位于M0，與實物人民幣等價兌換，長期并存數字人民幣和指定運營商的電子賬戶資金具有通用性，共同構成現金類支付工具數字人民幣是一種零售型央行數字貨幣，主要用于滿足國內零售支付需求圖4：數字人民幣的貨幣定位，賬戶屬性及支付特點資料來源：公開資料整理

5、，太平洋證券1.3 1.3 數字人民幣與現金、銀行存款、第三方支付機構工具的比較數字人民幣與現金、銀行存款、第三方支付機構工具的比較數字人民幣（e-CNY）是中國人民銀行發行的法定數字貨幣，旨在作為現金的補充，提供便捷、安全的零售支付方式。它與傳統現金、銀行存款和第三方支付機構有著明顯的區別，具體如表1所示：資料來源：公開資料整理，太平洋證券數字人民幣數字人民幣現金現金銀行存款銀行存款微信、支付寶等第三微信、支付寶等第三方支付機構方支付機構載體形式載體形式數字錢包APP紙幣、硬幣銀行卡、電子賬戶電子賬戶債券關系債券關系央行負債央行負債銀行負債支付機構負債無限法償性無限法償性是是否否貨幣供應量層

6、次貨幣供應量層次M0M0M1或M2M2交易方式交易方式在線/離線支付當面結算在線轉載/讀寫設備在線支付是否計息是否計息否否是是表1：數字人民幣與現金、銀行存款、第三方支付機構工具的比較關系1.4 1.4 數字人民幣與比特幣、數字人民幣與比特幣、LibraLibra幣的比較關系幣的比較關系數字人民幣、比特幣和Libra幣在貨幣形態、功能定位、技術架構等方面各有特點，它們在數字經濟時代的貨幣體系中扮演著不同的角色。數字人民幣作為法定數字貨幣，在法律地位、穩定性、發行主體、使用范圍、隱私保護和技術實現等方面，與比特幣和Libra幣等私人加密貨幣有本質的不同。表2：數字人民幣與比特幣、Libra幣的比

7、較關系資料來源：公開資料整理，太平洋證券數字人民幣數字人民幣比特幣比特幣LibraLibra幣幣發行主體發行主體央行依據算法，通過大量的計算產生Facebook等機構發行目的發行目的防止加密貨幣挑戰主權貨幣信用建立點對點的去中心化貨幣系統作為一款全球性的數字原生貨幣，推行普惠金融，主打支付和跨境匯款運營體系運營體系雙層運營體系（中央銀行+商業機構）總量2100萬枚，每4年產量減半，預計2140年內挖完雙層運營體系（Libra協會+授權商）資產儲備資產儲備相關機構向央行100%繳納準備金不與真實資產掛鉤不與真實資產掛鉤落地場景落地場景國內的小額零售場景以及跨境的批發場景無明確場景跨境支付等監管形

8、式監管形式政府直接監管無監管機構多國監管1.5 1.5 數字人民幣定位分析數字人民幣定位分析定位定位M0M0 定位于定位于M M0 0：意味著數字人民幣被視為現金的數字形式，與實物人民幣具有同等法律地位和經濟價值，二者將長期并行。近年來，M0占比M2逐年下降至3.9%附近，目前M0總量不到12萬億元。M0易匿名偽造，使其容易被用于洗錢/資助恐怖活動等非法交易，給監管帶來挑戰。數字人民幣定位于M0，有助于提高支付效率，提升貨幣流通速度和貨幣政策執行效率，促進普惠金融。數字人民幣采取可控匿名機制，有利于保護個人隱私及用戶信息安全。同時人民銀行掌握全量信息，有助于進一步防范打擊洗錢、恐怖融資和逃稅等

9、違法犯罪行為，有效維護金融穩定。資料來源：iFinD，太平洋證券000,000.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.003,500,000.0020141031201502282015063020151031201602292016063020161031201702282017063020171031201802282018063020181031201902282019063020191031202002292020063020201031202102282021063020211031

10、2022022820220630202210312023022820230630202310312024022920240630M2(億元)M1(億元)M0(億元)圖5：2014-2024我國M0M1M2的金額（億元）0.001.002.003.004.005.006.007.00000,000.00020,000.00040,000.00060,000.00080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002014103120150228201506302015103120160229201606302016103120170228201706302017103

11、12018022820180630201810312019022820190630201910312020022920200630202010312021022820210630202110312022022820220630202210312023022820230630202310312024022920240630M0(億元)M0/M2(%)圖6：2014-2024年我國M0/M2的比率（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券1.6 1.6 國際上央行數字貨幣的技術路徑國際上央行數字貨幣的技術路徑四大技術路徑四大技術路徑：國際上央行數字貨幣（CBDC）的技術路徑主要分為四大類：區塊鏈技術

12、區塊鏈技術、分布式賬本技術分布式賬本技術（DLTDLT）、集中式數據庫和混合模型集中式數據庫和混合模型。各國央行在開發和測試數字貨幣時，結合自身的經濟結構、金融體系以及監管需求，選擇不同的技術路徑。這些路徑的選擇關系到數字貨幣的安全性、交易效率、監管可控性以及隱私保護，因此不同國家的數字貨幣在技術實現和功能上表現出不同的特性。技術路徑技術路徑概念概念特征特征應用實例應用實例優勢優勢劣勢劣勢區塊鏈技術區塊鏈技術去中心化的分布式賬本，鏈式存儲交易數據去中心化，透明性，不可篡改性比特幣，以太坊，巴哈馬砂幣高安全性和透明度交易速度慢，能源消耗高分布式賬本技術分布式賬本技術多參與者共同維護的共享數據庫靈

13、活性，參與者多樣性，共識機制歐洲央行與日本央行Stella項目，加拿大的Jasper項目可拓展性強安全性和治理問題復雜集中式數據庫集中式數據庫單一實體控制和管理的數據庫單一控制，高效處理能力中國數字人民幣，瑞士數字法郎實驗高效，易于監管缺乏去中心化特性，隱私風險混合模型混合模型結合集中式與去中心化特性動態配置，跨機構合作新加坡Project Ubin靈活性高，適應多種場景設計復雜，實施成本較高表3：國際上央行數字貨幣（CBDC）的四大技術路徑資料來源：公開資料整理，太平洋證券1.7 1.7 中國數字人民幣中國數字人民幣的技術路徑的技術路徑集中式數據庫集中式數據庫數字人民幣結合了分布式賬本技術和

14、集中式管理方式數字人民幣結合了分布式賬本技術和集中式管理方式，但實際上采用的是集中式數據庫架構但實際上采用的是集中式數據庫架構，而不是嚴格意義上的而不是嚴格意義上的“混合模型混合模型”：雖然引入了一些分布式賬本技術的元素，但核心是由中國人民銀行中心化管理的系統。集中式數據庫是傳統金融體系中廣泛應用的技術架構，央行數字貨幣（CBDC）系統可以基于此類技術實現。集中式數據庫由央行或其他授權的中央機構管理，所有交易信息和賬戶數據存儲在中央數據庫中，央行對貨幣發行、流通和清算過程進行掌控。該技術路徑具有以下特點：圖7：集中式數據庫的特點資料來源：公開資料整理，太平洋證券中央管理 由中央或指定的中央機構

15、直接管理整個系統，包括交易處理、賬本維護等。高效交易處理 通過中央服務其和數據庫架構，集中式數據庫可以快速處理大量交易，特別適合高頻、小額支付場景。強監管能力 由于數據集中，央行能夠實時監控并管理數字貨幣的流通情況。本報告來源于三個皮匠報告站（）,由用戶Id:93117下載,文檔Id:181768,下載日期:2024-11-201.8 1.8 數字人民幣核心架構之發行端數字人民幣核心架構之發行端“一幣，兩庫，三中心”“一幣，兩庫，三中心”“一幣一幣”數字人民幣數字人民幣：數字人民幣是由中國人民銀行（央行）發行的法定數字貨幣，具有與實體人民幣相同的法律地位和功能。它是國家信用背書的法定貨幣，不依

16、賴于區塊鏈等去中心化技術，直接由中央銀行發行和管理?！皟蓭靸蓭臁敝醒脬y行庫與商業銀行庫中央銀行庫與商業銀行庫：這兩個數據庫是數字人民幣的核心數據存儲結構。中央銀行庫由中國人民銀行直接管理，存儲所有關于數字人民幣發行、回收、流通等核心數據。央行庫是最上層的數據管理平臺，控制數字人民幣的總量以及全局數據，確保數字貨幣體系的穩定。商業銀行庫由商業銀行管理，負責儲存和處理用戶在使用數字人民幣時的相關交易數據。商業銀行庫連接央行庫并為用戶提供前端的數字貨幣服務，負責數字人民幣的分發、兌換以及用戶賬戶管理?！叭行娜行摹卑l行中心發行中心、登記中心登記中心、大數據分析中心大數據分析中心：三中心為數字人民幣

17、的運營和管理提供支持，確保貨幣的正常發行、流通、登記與監控。發行中心負責數字人民幣的發行和管理，監控和管理數字人民幣的總量，保證其與實體人民幣之間的1:1兌換。登記中心負責數字人民幣的賬戶信息、用戶身份和交易記錄的登記與管理。確保數字人民幣交易的合規性，防止洗錢、恐怖融資等非法行為。大數據分析中心負責對所有數字人民幣的交易數據進行分析和監控，提供宏觀經濟調控支持。此中心還會用于風險防控，確保系統安全，防止系統性金融風險。中央銀行庫商業銀行庫發行中心登記中心大數據分析中心圖8：數字人民幣“一幣，兩庫，三中心”框架圖資料來源：公開資料整理，太平洋證券1.9 1.9 數字人民幣核心架構之運行端數字人

18、民幣核心架構之運行端雙層運營體系雙層運營體系雙層運營體系：雙層運營體系：數字人民幣發行與流通方式沿用了現有的，與實體人民幣相同的“中央銀行-商業機構”的二元發行體系，即“雙層運營體系”，在該體系下，中央行居于中心地位，是法定數字貨幣的信貸保證。通過向指定機構收取100%的準備金，央行對指定機構投放相應數量的數字人民幣，并對所投放的數字人民幣進行全生命周期管理，指定商業機構則面向社會公眾提供數字人民幣兌換與流通服務。具體如圖所示：圖9：數字人民幣雙層運營機制資料來源：公開資料整理，太平洋證券中央銀行商業銀行企業個人數字人民幣轉移100%準備金數字人民幣現金/存款數字人民幣現金/存款流通1.10

19、1.10 數字人民幣核心架構之支付端數字人民幣核心架構之支付端“雙離線，松耦合”“雙離線，松耦合”數字人民幣的數字人民幣的“雙離線雙離線”和和“松耦合松耦合”是其技術特點中的關鍵部分是其技術特點中的關鍵部分，它們能夠增強用戶在各種情況下使用數字人民幣的便它們能夠增強用戶在各種情況下使用數字人民幣的便利性和安全性利性和安全性?！半p離線雙離線”：是指在數字人民幣的支付過程中，雙方（付款方和收款方）即使都處于沒有網絡連接的狀態下，也能夠完成交易。這一特性增強了數字人民幣的普適性，特別是在信號弱或無網絡的環境中，仍然能使用數字人民幣進行支付。對于小額支付的便利性極高，適用于日常生活中的各種場景?！八神?/p>

20、合松耦合”：是指數字人民幣與銀行賬戶和支付錢包這兩者之間的深度連接，使用戶可以通過多種方式來管理和使用數字人民幣。通過賬戶耦合，數字人民幣可以深度融入現有的金融體系，確保與傳統銀行系統的無縫連接。非賬戶耦合則為那些沒有銀行賬戶的用戶提供了更多參與金融活動的機會，進一步實現了數字人民幣的普惠性?！半p離線”技術原理：技術原理：主要依賴于設備間的近場通信（NFC）或藍牙等技術，允許兩個離線設備（如手機或智能卡）之間直接交換支付信息。安全保障：安全保障：為了防止欺詐，雙離線支付通常會設有交易限額或頻次限制，并且在恢復聯網后會有嚴格的交易驗證機制?！八神詈稀辟~戶耦合：賬戶耦合：指數字人民幣錢包與傳統銀行

21、賬戶相耦合。用戶可以通過銀行賬戶直接向數字人民幣錢包充值或提現，銀行賬戶與數字錢包間的資金可以自由流動。非賬戶耦合：非賬戶耦合：為指數字人民幣錢包可以不依賴于銀行賬戶而獨立存在。用戶可以通過手機號等簡單信息來創建錢包，并使用數字人民幣進行交易。圖10：數字人民幣“雙離線，松耦合”功能資料來源：公開資料整理，太平洋證券1 1、數字人民幣的概念及底層技術支撐、數字人民幣的概念及底層技術支撐2 2、數字人民幣應用發展歷程及現狀、數字人民幣應用發展歷程及現狀3 3、數字人民幣產業鏈盤整、數字人民幣產業鏈盤整目錄目錄2.12.1 數字人民幣發展歷程數字人民幣發展歷程發展歷程：發展歷程：早在2014年，中

22、國人民銀行就開始了法定數字貨幣的前瞻性研究，并于2016年成立法定數字貨幣研究所，是全球最早從事法定數字貨幣研發的官方機構之一。中國人民銀行早在2014年宣布著手法定數字貨幣的研究，并將其列入了國家戰略。隨后，成立數字貨幣研究所進行技術、人才和知識的積累，為發行做準備。2020年，法定數字貨幣發展再度提速，逐步在四大商業銀行、“4+1”試點地區（深圳、蘇州、雄安、成都和冬奧會）進行內測。2024年，數字人民幣試點地區再度擴容，新增加了多個城市。中國法定數字貨幣發展歷程如圖11所示。圖11：數字人民幣發展歷程2014-2024資料來源：公開資料整理，太平洋證券201420162017202020

23、21202220232024中國人民銀行成立法定數字貨幣研究小組，開始研究發行框架、關鍵技術等問題成立數字貨幣研究所，完成法定數字貨幣第一代原型系統搭建經國務院批準，中國人民銀行開始組織商業機構共同開展法定數字貨幣研發試驗數字人民幣先行在中國深圳、蘇州、雄安新區、成都及未來的冬奧場景進行內部封閉試點測試數字人民幣試點已經有序擴大至“10+1”，即“10個城市+1個冬奧會場景”數字人民幣（試點版）App上架，數字人民幣試點范圍穩步擴大，15個省市的23個地區參與試點 數字人民幣上線無網無電支付功能，跨境支付試點開始提速發展數字人民幣試點地區再度擴容，新增加了多個城市，數字人民幣的立法和反洗錢工作

24、也在推進中 2.2 2.2 數字人民幣發展現狀數字人民幣發展現狀試點范圍持續擴大試點范圍持續擴大。數字人民幣目前處于穩步擴大試點階段，已在多個省市開展試點，并在多個領域和場景中得到應用。截至2024年6月，數字人民幣試點范圍已擴展至17個省市的26個試點地區，包括深圳市、蘇州市、上海市、海南省、長沙市、大連市以及山東濟南、廣西南寧和防城港、云南昆明和西雙版納等。應用場景不斷豐富應用場景不斷豐富。數字人民幣已在生活消費、交通出行、工資支付、理財投資、電子商務、跨境支付等領域廣泛推廣應用，并推出基于數字人民幣智能合約的預付資金管理、供應鏈金融、信貸服務、小微企業服務等產品 圖12：數字人民幣全國2

25、6個試點地區分布圖資料來源：公開資料整理，太平洋證券長春、沈陽、大連北京、天津、石家莊、太原、呼和浩特上海、南京、杭州、合肥、福州、南昌、濟南廣州、深圳、南寧、?？卩嵵?、武漢、長沙成都、貴陽、昆明、拉薩西安、蘭州、西寧、銀川、烏魯木齊圖13：數字人民幣應用場景圖資料來源：公開資料整理，太平洋證券生活消費交通出行工資支付理財投資電子商務跨境支付2.2 2.2 數字人民幣發展現狀數字人民幣發展現狀交易規模顯著增長交易規模顯著增長。根據中國人民銀行的數據，截至2024年6月末，數字人民幣累計交易金額已超過7萬億元。政策支持力度不斷加大政策支持力度不斷加大。十四五數字經濟發展規劃明確指出，要推動數字人

26、民幣的研發和應用，進一步完善數字經濟治理體系。同時指出到2025年，數字經濟核心產業增加值占GDP比重將達到10%，數字人民幣將是實現這一目標的重要工具之一。中共中央二十屆三中全會進一步強化了數字人民幣的重要性，提出“穩妥推進數字人民幣研發與應用”，這表明國家在未來幾年將繼續推進數字人民幣的制度化和標準化發展。無網無電支付功能上線無網無電支付功能上線。數字人民幣推出了基于手機終端的無網無電支付功能，用戶在手機關機的情況下，仍然可以使用手機“碰一碰”收款終端完成支付，增強了支付服務的可獲得性。無網無電支付功能可解決用戶在手機無電關機下不能支付，同時未攜帶實物現金應急的痛點，保障用戶在極端情況下可

27、繼續使用數字人民幣支付業務。資料來源：iFinD，太平洋證券圖14：數字人民幣交易規模（億元）345875.651000.418000660007000001000020000300004000050000600007000080000圖15：數字人民幣無網無電支付功能2.3 2.3 區塊鏈技術在數字人民幣區塊鏈技術在數字人民幣領域中的應用現狀領域中的應用現狀區塊鏈技術是近年來迅速發展的一項創新技術區塊鏈技術是近年來迅速發展的一項創新技術，廣泛應用于金融廣泛應用于金融、供應鏈管理供應鏈管理、跨境支付等多個領域跨境支付等多個領域。區塊鏈的核心概念區塊鏈的核心概念分布式賬本分布式賬本。區塊鏈是一種

28、分布式賬本技術（DLT，Distributed Ledger Technology），其核心理念是將交易信息記錄在多個節點上，而不是依賴一個中央機構。簡單來說，區塊鏈是一種去中心化的數據庫，每個參與的節點都擁有相同的完整賬本副本。區塊鏈的工作原理區塊鏈的工作原理區塊與鏈區塊與鏈。區塊鏈由一系列“區塊”組成，每個區塊存儲著一定數量的交易數據，并通過加密方式與前一個區塊相連，形成“鏈條”。由于每個區塊都鏈接前后區塊，任何對過去區塊的篡改都會破壞整條鏈的完整性，這使得區塊鏈具備極強的防篡改性。資料來源：公開資料整理，太平洋證券分布分布式式數據庫的副本分布在多個計算機（節點）上，所有參與者都有一份相同

29、的賬本記錄，這樣即使某個節點發生故障，整個系統依然可以正常運行。不可不可篡改篡改性性每筆交易都通過復雜的加密算法進行驗證，一旦記錄被寫入區塊鏈，便不可更改或刪除，保證了數據的安全性和可信性。透明透明性性每筆交易都是公開可見的，任何參與者都可以查看整個交易歷史，但交易者的具體身份可以通過加密技術匿名化。圖16：分布式賬本的關鍵特性交易信息：交易信息：記錄具體的交易數據，如交易金額、交易雙方等時間戳：時間戳：記錄交易發生的時間哈希值：哈希值：是通過加密算法生成的唯一標識符，以確保區塊的唯一性。前一區塊的哈希值：前一區塊的哈希值：每個區塊都會引用前一區塊的哈希值，從而形成一條完整的鏈。單個區塊圖17

30、：每個區塊包含的信息資料來源：公開資料整理，太平洋證券2.3 2.3 區塊鏈技術在數字人民幣區塊鏈技術在數字人民幣領域中的應用現狀領域中的應用現狀區塊鏈技術在數字人民幣領域中的應用仍處于早期探索和試點階段區塊鏈技術在數字人民幣領域中的應用仍處于早期探索和試點階段。雖然數字人民幣本身并未完全依賴區塊鏈，但在跨境支付、供應鏈金融、監管合規和智能合約等領域，區塊鏈技術為數字人民幣提供了新的應用場景和技術支持。隨著技術和政策的不斷發展，區塊鏈技術在數字人民幣中的應用前景會越來越廣泛，但其在整個數字人民幣架構中的角色將更多還是輔助和優化。資料來源：公開資料整理，太平洋證券跨境支付試點項目：跨境支付試點項

31、目：m m-CBDCCBDC橋項目橋項目2021年，中國人民銀行（PBOC）與香港金融管理局（HKMA）、泰國央行（BOT）以及阿聯酋中央銀行（CBUAE）共同啟動了基于多邊央行數字貨幣橋（m-CBDC Bridge）項目，該項目由國際清算銀行（BIS）的創新中心支持，旨在探索如何使用區塊鏈技術改善跨境支付的效率?；浉郯拇鬄硡^跨境支付試點粵港澳大灣區跨境支付試點2022年，數字人民幣在粵港澳大灣區啟動了多次跨境支付試點，旨在測試數字人民幣在大灣區的實際使用情況。該試點通過區塊鏈技術，將香港居民與內地的數字人民幣體系連接起來，使得跨境支付能夠通過分布式賬本技術進行實時結算。中國香港與人民銀行的區

32、塊鏈結算平臺合作中國香港與人民銀行的區塊鏈結算平臺合作2023年，中國人民銀行與香港金融管理局簽署了合作協議，進一步推動基于區塊鏈的跨境結算和支付體系。該平臺旨在通過區塊鏈技術提升兩地跨境支付的效率和安全性。海南自貿區的數字人民幣與區塊鏈試點海南自貿區的數字人民幣與區塊鏈試點 2021年，海南自貿港率先試點數字人民幣，并引入區塊鏈技術，推動自貿港金融創新發展。通過區塊鏈技術，跨境貿易的結算時間大大縮短，支付的透明度和效率得到提升。區塊鏈技術幫助企業實現了數字人民幣的快速支付，同時滿足了國際貿易中對資金安全和透明的需求。圖18：區塊鏈技術在數字人民幣中的實際應用1 1、數字人民幣的概念及底層技術

33、支撐、數字人民幣的概念及底層技術支撐2 2、數字人民幣應用發展歷程及現狀、數字人民幣應用發展歷程及現狀3 3、數字人民幣產業鏈盤整、數字人民幣產業鏈盤整目錄目錄3 3 數字人民幣產業鏈盤整數字人民幣產業鏈盤整上游上游（開發層開發層）：主要由中國人民銀行及其數字貨幣研究所等機構組成，負責數字人民幣的研發、發行和管理。這一層是整個產業鏈的起點，確立了數字人民幣的法律地位和經濟價值。中游中游（流通層流通層）：包括商業銀行、第三方支付平臺、清算機構和電信運營商等。這些機構負責數字人民幣的分發、兌換和流通，確保數字貨幣能夠在用戶和商戶之間順暢流轉。下游下游（應用場景層和技術支持層應用場景層和技術支持層）

34、：涉及具體的支付應用場景和技術支持。應用層包括各種線上線下的支付場景，如零售、交通、餐飲等；技術層則包括為數字人民幣提供技術支持的軟件系統、硬件設備和安全加密技術企業，它們為數字人民幣的穩定運行提供基礎設施和安全保障。圖19：中國數字人民幣產業鏈全景圖資料來源：公開資料整理，太平洋證券3.1 3.1 數字人民幣上游產業鏈數字人民幣上游產業鏈 研發與管理機構：研發與管理機構：中國人民銀行是數字人民幣的最高管理機構，負責數字人民幣的頂層設計、功能研發、系統調試等。數字貨幣研究所是專門負責數字人民幣研發的機構，此外，中國印刷科學技術研究院、中鈔信用卡產業發展有限公司、深圳金融科技研究院（央行金融科技

35、研究院）、深圳金融科技有限公司等也參與了數字人民幣的研發工作 技術支持：技術支持：基礎技術提供商：基礎技術提供商：格爾軟件（300366.SZ）、數字認證（300579.SZ）、衛士通（002268.SZ）、啟明星辰（002439.SZ）和綠盟科技（300369.SZ）等企業為數字人民幣提供數字加密和網絡安全技術 安全加密技術：安全加密技術：紫光國微（002049.SZ）等企業專注于提供安全加密技術，保障數字人民幣的安全性 硬件設備：硬件設備：PSOPSO機和機和ATMATM機制造商：機制造商：新大陸（000997.SZ）、新國都（300130.SZ）等企業生產支持數字人民幣交易的POS機和A

36、TM機智能卡制造商：智能卡制造商：恒寶股份（002104.SZ）等企業為數字人民幣提供智能卡解決方案 系統平臺：系統平臺：銀行銀行ITIT解決方案提供商：解決方案提供商：長亮科技（300348.SZ）、神州信息（000555.SZ）等上市公司提供銀行IT解決方案和服務 數字貨幣系統開發：數字貨幣系統開發：科藍軟件（300663.SZ）等企業為銀行提供數字人民幣相關的技術產品和整體解決方案 終端應用：終端應用：智能設備制造商-華為、小米等手機廠商在其設備中集成了數字人民幣錢包功能，支持數字人民幣的存儲和交易 終端改造及錢包設計服務商：終端改造及錢包設計服務商：飛天誠信（300386.SZ）等企業

37、專注于數字人民幣錢包的設計和支付終端的改造3.1.1 3.1.1 數字人民幣上游重點企業分析數字人民幣上游重點企業分析-格爾軟件格爾軟件公司概況：公司概況：格爾軟件（603232.SH）是一家專注于信息安全領域的企業，提供數字加密和網絡安全技術。公司成立于1998年，2017年在上交所主板上市。格爾軟件在PKI信息安全行業具有壟斷優勢，通過設立“格爾軟件陜西師范大學密碼研究實驗室”，合作推進研究了區塊鏈應用、軟介質密碼模塊、安全授權體系等方面的技術研究。2023年格爾軟件實現營業收入約5.61億元，凈利潤3658.17萬元，研發投入占比營業收入約為10%。在數字人民幣領域的布局和規劃：在數字人

38、民幣領域的布局和規劃：格爾軟件在數字人民幣產業鏈中扮演著重要角色，特別是在數字加密和網絡安全技術方面。公司提供的技術支持是數字人民幣安全運行的關鍵。隨著數字人民幣試點的不斷擴大和技術的不斷進步，格爾軟件有機會在數字人民幣的技術支持領域發揮更大的作用。圖20：格爾軟件營業總收入（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券圖21：格爾軟件凈利潤（萬元）資料來源：iFinD，太平洋證券3.093.714.456.116.65.61012345672018201920202021202220237192.626992.295692.017981.14-915.43658.17-2000-100001000

39、200030004000500060007000800090002018201920202021202220233.1.2 3.1.2 數字人民幣上游重點企業分析數字人民幣上游重點企業分析-新大陸新大陸 公司概況：公司概況：新大陸（000997.SZ）成立于1994年，2000年在深交所主板上市，總部位于福建省福州市。公司是一家專注于數字化服務的高科技企業，業務涵蓋金融POS終端設備、智能感知識別終端、商戶運營及增值服務、電信運營商數字化服務等多個領域。新大陸在電子支付領域具有顯著的市場地位，其產品和服務已覆蓋全球上百個國家和地區。2023年，公司實現營業收入超80億元，凈利潤超10億元。在數

40、字人民幣領域的布局和規劃：在數字人民幣領域的布局和規劃：公司是數字貨幣研究所數字人民幣硬錢包標準制定的參與者之一，全系列產品均可受理數字人民幣，并在雙離線支付技術上進行了深入研發。新大陸的業務主要分為三大類：商戶運營服務集群、物聯網設備集群和行業信息化集群。公司在數字人民幣主要布局有第三方支付服務以及電子支付設備，其他業務亦有部分交叉。圖22：新大陸營業收入（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券資料來源：iFinD，太平洋證券59.4761.8270.6376.9873.782.501020304050607080902018201920202021202220236.067.235.027

41、.51-3.510.26-6-4-2024681012201820192020202120222023圖23：新大陸凈利潤（億元）3.2 3.2 數字人民幣中游產業鏈數字人民幣中游產業鏈 指定運營機構：指定運營機構：包括中國銀行中國銀行、建設銀行建設銀行、農業銀行農業銀行、工商銀行工商銀行、交通銀行交通銀行、郵儲銀行郵儲銀行、招商銀行招商銀行、網商銀行和微網商銀行和微眾銀行眾銀行等九大指定運營機構，它們負責數字人民幣的兌換和流通。銀行銀行ITIT解決方案提供商：解決方案提供商：金融核心系統解決方案：金融核心系統解決方案：長亮科技，提供金融核心系統解決方案，服務于城商行等中小銀行，覆蓋平安、浦發

42、等全國性股份制銀行及農發、國開等政策性銀行 互聯網金融系統解決方案：互聯網金融系統解決方案：神州信息，完成多家銀行的數幣系統交付，如匯豐銀行、恒生銀行等 大數據應用系統解決方案：大數據應用系統解決方案：科藍軟件，推出基于數字人民幣的數字銀行前中后臺整體解決方案，自主研發智能高柜數幣機器人“小藍”價值鏈管理平臺解決方案：價值鏈管理平臺解決方案：南天信息，數字人民幣流通服務平臺已發布年度版本，幫助商業銀行、支付機構以及政企單位快速接入數字人民幣互聯互通平臺 清算機構：清算機構：如中國人民銀行清算總中心，負責處理數字人民幣的清算業務 第三方支付機構：第三方支付機構：如支付寶、拉卡拉等，它們在數字人民

43、幣的流通中也扮演著重要角色，尤其是在提供支付服務和拓展支付場景方面 電信運營商：電信運營商：如中國移動、中國聯通、中國電信、中國廣電等，它們在數字人民幣的推廣中提供技術支持，尤其是在數字人民幣的硬件錢包和SIM卡硬錢包等方面3.2.1 3.2.1 數字人民幣中游重點企業分析數字人民幣中游重點企業分析-長亮科技長亮科技 公司概況：公司概況：長亮科技（300348.SZ）成立于2002年，2012年在深交所創業板上市，是一家專注于為銀行等金融機構提供IT解決方案的金融科技公司。公司業務涵蓋核心業務系統、信貸業務系統、信用卡業務系統、業務中臺系統等關鍵業務系統領域，致力于為客戶提供全生命周期的IT解

44、決方案與服務。2023年，長亮科技實現營業收入約19.18億元，凈利潤約3214.63萬元。在數字人民幣領域的布局和規劃：在數字人民幣領域的布局和規劃：長亮科技在數字人民幣領域具有顯著的技術優勢和市場布局，特別是在銀行核心系統與支付系統建設方面。公司已協助金融機構客戶參與了多地數字人民幣的應用及推廣，并研發了合作銀行的數字人民幣錢包產品。圖24：長亮科技營業收入（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券圖25：長亮科技凈利潤（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券10.8813.1115.5115.7218.8719.1805101520252018201920202021202220230.5

45、81.42.381.280.240.3200.511.522.52018201920202021202220233.2.2 3.2.2 數字人民幣中游重點企業分析數字人民幣中游重點企業分析-神州信息神州信息 公司概況：公司概況：神州信息（000555.SZ）是一家專注于金融信息化服務的高新技術企業，成立于1984年，總部位于北京。公司業務覆蓋金融、農業、稅務、大數據等多個領域。2023年，神州信息實現營業收入120.56億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.07億元。公司保持了高研發投入，2023年研發投入達到7.29億元，增長超過15%。在數字人民幣領域的布局和規劃：在數字人民幣領域的布局和

46、規劃：公司已為多家銀行提供了數字人民幣相關的IT支持和服務，包括數字人民幣錢包的開發和推廣。神州信息自主研發的數字人民幣綜合服務平臺已在建設銀行建設銀行、廣發銀行廣發銀行、北京銀行北京銀行等近20家銀行機構實現落地建設。此外，神州信息積極探索數字人民幣在預付卡、物流、供應鏈金融等多領域場景中的創新應用，并推出了基于智能合約技術的“預付式消費服務平臺”。圖26：神州信息營業收入（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券圖27：神州信息凈利潤（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券90.77101.46106.86113.56119.99120.560204060801001201402018201

47、920202021202220230.473.824.663.882.062.0400.511.522.533.544.552018201920202021202220233.3 3.3 數字人民幣下游產業鏈數字人民幣下游產業鏈 支付服務提供商：支付服務提供商：支付寶：支付寶：作為數字人民幣運營機構之一，支付寶在其平臺上支持數字人民幣支付拉卡拉：拉卡拉：拉卡拉支付在數字人民幣領域有相關產品落地，參與了數字人民幣受理系統建設 終端設備制造商：終端設備制造商：新大陸：新大陸：新大陸在數字人民幣建設中完成了多個試點城市的服務，落地了多種場景新國都：新國都：新國都的支付硬件產品已全面支持數字人民幣受理

48、功能，并完成數字人民幣硬錢包產品設計和技術開發 應用場景運營方：應用場景運營方：美團：美團：美團App支持數字人民幣支付，覆蓋餐飲、購物、娛樂等多個場景 京東：京東：京東實現數字人民幣全場景覆蓋，包括京東App、京東金融App、京喜App、七鮮超市等線上線下場景 技術服務提供商：技術服務提供商：科藍軟件為銀行提供數字人民幣相關的技術產品，包括數字錢包體系和一站式數字人民幣運營服務體系 商戶：商戶：各類零售商：如超市、餐飲店等，通過接入數字人民幣支付系統，為用戶提供了更多的支付選擇 用戶用戶-個人消費者：個人消費者：數字人民幣服務的最終用戶，他們的接受度和使用頻率直接影響數字人民幣的流通和應用3

49、.3.1 3.3.1 數字人民幣下游重點企業分析數字人民幣下游重點企業分析-拉卡拉拉卡拉 公司概況：公司概況：拉卡拉（300773.SZ）是中國領先的第三方支付平臺，成立于2005年，并于2019年成功在深交所創業板上市。公司以支付服務為基礎，為商戶提供包括金融科技解決方案在內的多元化服務。2023年，拉卡拉實現營業收入59.34億元，同比增長10.6%；歸母凈利潤達到4.58億元，顯示出公司在支付領域的強勁盈利能力。在數字人民幣領域的布局和規劃：在數字人民幣領域的布局和規劃：拉卡拉在數字人民幣領域具有顯著的先發優勢，是首批與中國人民銀行數字貨幣研究所簽訂戰略合作協議的支付機構之一。已與六大運

50、營機構完成對接，具備全面受理數字人民幣的能力；正全面參與各個城市的數字人民幣試點活動，通過打造試點商圈、數字人民幣受理示范街、試點園區等形式，拓展數字人民幣試點場景，加快數字人民幣試點進程。圖28：拉卡拉營業總收入（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券圖29：拉卡拉凈利潤（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券56.7948.9955.6266.1853.9459.380102030405060702018201920202021202220236.068.179.410.82-14.384.57-20-15-10-50510152018201920202021202220233.3.2 3

51、.3.2 數字人民幣下游重點企業分析數字人民幣下游重點企業分析-新國都新國都 公司概況：公司概況：深圳市新國都股份有限公司（300130）成立于2001年，2010年在深交所創業板上市。公司專注于電子支付技術領域的研發和服務，是國家高新技術企業。新國都從事金融POS機為主的電子支付受理終端設備軟硬件的生產、研發、銷售和租賃，并提供基于電子支付的綜合性解決方案。2023年，公司實現營業收入38.01億元；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.54億元，同比增長1590.45%。在數字人民幣領域的布局和規劃：在數字人民幣領域的布局和規劃：新國都積極響應國家推廣數字人民幣的政策，已在數字人民幣領域展開深

52、入布局。公司與銀行機構合作，參與數字人民幣的運營活動和技術服務，完成了前期技術聯調和系統測試，并協助商戶端的受理終端改造、雙離線試點改造及場景落地等推廣服務。新國都的數字人民幣受理終端已在北京冬奧會等場景中實現應用，并正在加快完善數字人民幣受理環境的生態建設。同時，公司也在進行數字人民幣“硬錢包”產品開發，已完成產品設計和技術開發。圖30：新國都營業收入（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券圖31：新國都凈利潤（億元）資料來源：iFinD，太平洋證券23.1930.2826.3236.1243.1738.01051015202530354045502018201920202021202220232.482.430.852.030.457.54012345678201820192020202120222023