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1、 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 通信通信 證券證券研究報告研究報告 2024 年年 12 月月 14 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級)上次評級上次評級 強于大市 作者作者 唐海清唐海清 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517030002 王奕紅王奕紅 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517090004 袁昊袁昊 分析師 SAC 執業證書編號：S1110524050002 陳匯豐陳匯豐 分析師 SAC 執業證書編號：S1110522070001 資料來源：聚源數據 相關報告相關報告 1 通信-

2、行業研究周報:千帆星座第三批成功組網，衛星互聯網迎來拐點 2024-12-10 2 通信-行業研究周報:通信行業整體運行平穩，AI 與行業結合持續推進 2024-12-01 3 通信-行業研究周報:蘋果推出 Final Cut Pro11；OpenAI25 年 1 月推出新智能體 Operater；百度發布 AI 眼鏡 2024-11-16 行業走勢圖行業走勢圖 字節持續推動字節持續推動 AI 產業布局，重視產業鏈核心標的產業布局，重視產業鏈核心標的 字節持續布局字節持續布局 AI 字節跳動自 2023 年開始布局 AI 大模型，至今已上線了超過 10 款 AI 應用，并且在聊天助手類、視頻類

3、、社交類等多種類，以及海內外均進行了布局，字節持續重視 AI 產業的布局，有望帶動字節 AI 產業鏈相關廠商需求上量，有望充分受益。豆包豆包 MAU 持續增長，全球前二國內第一持續增長，全球前二國內第一 根據 AI 產品榜 11 月榜，豆包 MAU 已達到近 6000 萬，目前僅次于 ChatGPT排名全球第二，在國內榜單顯著領先位于榜首。豆包 MAU 增長情況良好，產業鏈尤其算力基礎設施、硬件側有望受益。此外，國內其他 AI 應用如智譜、文小言、KIMI 等 MAU 均有不錯的增長?？春米止澨鴦釉诳春米止澨鴦釉?AI 領域持續投入領域持續投入 字節跳動作為國內互聯網大廠中的巨頭廠商，具備幾大

4、競爭優勢：體量大營收高，有強大經營支撐；具備較強算法能力；重視 AI，持續布局及投入；強大的產業鏈生態布局；在 AI 硬件側發力。我們認為，字節 AI產業鏈是值得重點關注的。字節字節 AI 相關產業鏈梳理，重視核心標的相關產業鏈梳理，重視核心標的 AIDC:潤澤科技（機械組聯合覆蓋），建議關注：秦淮數據、城地香江等；交換機：紫光股份（計算機組聯合覆蓋），建議關注：銳捷網絡；液冷：英維克（機械組聯合覆蓋）、申菱環境（家電組覆蓋）等；光模塊：中際旭創，建議關注：光迅科技等；應用：彩訊股份、夢網科技等；物聯網：移遠通信、廣和通、美格智能等，建議關注：樂鑫科技。風險風險提示提示：AI 產業發展迭代不及

5、預期，字節 AI 進展布局不及預期，豆包MAU 增長速度與客戶粘性不及預期，AI 應用發展不及預期導致資本開支投入不及預期，產業鏈競爭激烈等風險 重點標的推薦重點標的推薦 股票股票 股票股票 收盤價收盤價 投資投資 EPS(元元)P/E 代碼代碼 名稱名稱 2024-12-13 評級評級 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300442.SZ 潤澤科技 48.11 買入 1.02 1.27 1.91 2.44 47.17 37.88 25.19 19.72 002837.SZ 英維克 33.83 增持 0.46 0.70 0.96 1

6、.28 73.54 48.33 35.24 26.43 000938.SZ 紫光股份 24.56 增持 0.74 0.85 1.01 1.20 33.19 28.89 24.32 20.47 603236.SH 移遠通信 61.87 增持 0.34 2.06 2.75 3.55 181.97 30.03 22.50 17.43 300638.SZ 廣和通 18.79 增持 0.74 0.97 0.86 1.03 25.39 19.37 21.85 18.24 002881.SZ 美格智能 28.51 增持 0.25 0.46 0.61 0.79 114.04 61.98 46.74 36.09

7、 300634.SZ 彩訊股份 24.86 買入 0.72 0.59 0.74 0.89 34.53 42.14 33.59 27.93 002123.SZ 夢網科技 12.12 增持-2.28 0.17 0.31 0.48-5.32 71.29 39.10 25.25 資料來源：wind，天風證券研究所，注：PE=收盤價/EPS -21%-13%-5%3%11%19%27%2023-122024-042024-08通信滬深300 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1.字節字節 AI 持續布局，豆包用戶數快速增長，期待持續

8、布局，豆包用戶數快速增長，期待 AI應用落地與持續算力需求應用落地與持續算力需求.4 1.1.AIDC：潤澤科技.7 1.2.交換機：受益智算中心需求增長，速率升級+以太網占比提升.8 1.2.1.銳捷網絡.8 1.2.2.紫光股份.10 1.3.液冷：智算中心發展下液冷有望成為散熱必選.11 1.3.1.英維克.11 1.3.2.申菱環境.12 1.4.光模塊：AI 浪潮下高速以太網光模塊需求高增.12 1.4.1.中際旭創.13 1.4.2.光迅科技.13 1.5.AI 應用：推動 AI 應用落地，遠期成長空間可觀.14 1.5.1.彩訊股份.14 1.5.2.夢網科技.15 1.6.物聯

9、網：賦能 AI 硬件，萬物互聯.16 1.6.1.樂鑫科技.17 1.6.2.模組廠商：移遠通信/廣和通/美格智能.17 2.風險提示風險提示.18 圖表目錄圖表目錄 圖 1：字節跳動 AI 研發階段.4 圖 2：AI 產品榜全球總榜.5 圖 3：AI 產品榜國內總榜.5 圖 4：字節跳動 AI 產品.5 圖 5：火山引擎原動力大會.6 圖 6：字節跳動業務收入與占營收比.7 圖 7：潤澤科技 B-1、B-2 新型智算中心.7 圖 8：潤澤國際信息港 110 千伏用戶變電站局部圖.8 圖 9：潤澤國際信息港 110 千伏用戶變電站整體圖.8 圖 10：中國交換機市場份額情況.8 圖 11：AI

10、-Fabric 智算中心網絡解決方案.9 圖 12：以太網份額將持續提升.9 圖 13：英偉達 Spectrum-X 平臺.9 圖 14：紫光股份 1.6T 智算交換機.10 圖 15：英維克下游領域布局.11 圖 16：英維克電信彈性 DC 艙集中采購中標份額第一.12 圖 17：申菱環境液冷系統方案.12 圖 18：以太網光模塊銷量統計.13 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖 19：全球前十光模塊供應商.13 圖 20：光迅科技參加 OFC2024.13 圖 21：彩訊股份 Rich AI 超級工廠.14 圖 22：移動云 AI 大

11、模型合作簽約儀式.15 圖 23：AI 模型訓練調優.15 圖 24：夢網科技與智譜 AI 合作.16 圖 25：夢網科技多源 AI 調度引擎再升級.16 圖 26：字節 AI 玩具“顯眼包”.16 圖 27：樂鑫科技參加 2024 冬季 FORCE 原動力大會.17 圖 28：算力模組應用于多行業.18 表 1：紫光股份各市場份額.10 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 1.字節字節 AI 持續布局，豆包用戶數快速增長，期待持續布局，豆包用戶數快速增長，期待 AI 應用落地與應用落地與持續算力需求持續算力需求 字節字節 AI 布局快速發展

12、布局快速發展。實際上，早在 2016 年，張一鳴就在公司內建立了 AI Lab，力邀微軟亞洲研究院前常務副院長馬維英、華為諾亞方舟實驗室原主任李航、自然語言處理技術專家李磊等多位科學家加入，設立了包括計算機視覺（CV）、自然語言處理（NLP）、語音和音頻處理、音樂、機器學習等多個子團隊，幾乎覆蓋當時人工智能涉及的所有前沿領域。但后續因為抖音、Tik Tok 等核心應用的絕對優勢市場地位，AI Lab 在字節的位置松動了，變成了服務于抖音這一應用的技術團隊。導致字節，在大模型領域反應較為“遲鈍”，而2023 年緊急成立的 Seed 團隊，某種程度上承擔了 AI Lab 最初成立時被賦予的角色：理

13、解和抓住眼下最前沿的人工智能技術。2023 年開始重新對于大模型的投入，是積極的，不僅在人才端搶人，應用端也在搶用戶，也使得字節 AI 布局實現了快速地發展。圖圖 1：字節跳動字節跳動 AI研發階段研發階段 資料來源：新皮層 NewNewThing 微信公眾號，天風證券研究所 豆包用戶數持續快速增長豆包用戶數持續快速增長。根據 11 月 AI 產品榜全球總榜，字節旗下 AI 智能助手豆包排名全球第二，MAU 達到近六千萬；在國內總榜中更是顯著領先于其他應用產品，成為榜首。國內 AI 應用如文小言、KIMI、智譜等均有不錯的 MAU 增長，國內 AI 應用體現出強有力的增長動能。行業行業報告報告

14、|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 圖圖 2：AI 產品榜全球總榜產品榜全球總榜 圖圖 3：AI 產品榜國內總榜產品榜國內總榜 資料來源：公眾號AI 產品榜 ，天風證券研究所 資料來源：公眾號AI 產品榜 ，天風證券研究所 字節字節 AI 持續投放持續投放，多種類覆蓋海內外布局，多種類覆蓋海內外布局。字節跳動 AI 產品覆蓋多種類產品，包括了綜合聊天助手類，如豆包 APP，這是一款類似于 ChatGPT 的全能工具；視頻類，推出了即夢AI，提供文生視頻能力；社交類，推出了貓箱，可以與 AI 扮演的不同虛擬角色進行交流等。同時字節注重海內外同步布局，如豆包-C

15、iCi、貓箱-AnyDoor、扣子-Coze 等。諸如Cici、Gauth、Hypic 等應用在海外表現也非常不錯，數據顯示，2024 年 10 月份，三者全球月活分別達到了 1226 萬、1626 萬和 1868 萬。圖圖 4：字節跳動字節跳動 AI產品產品 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 資料來源：DataEye 應用數據情報微信公眾號，天風證券研究所 12 月月 18 日，日，Force 原動力大會來襲原動力大會來襲。分享大模型與 AI 轉型，會中包括應用的行業落地、邊緣智能、數智化、安全產品等分享。我們認為我們認為，AI 的積極布

16、局進展或將持續展現，有望催化板塊。圖圖 5：火山引擎原動力大會火山引擎原動力大會 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 資料來源：火山引擎微信公眾號，天風證券研究所 重視字節重視字節 AI 產業鏈核心標的：產業鏈核心標的：1.1.AIDC：潤澤科技潤澤科技 和字節合作和字節合作淵源長，字節為核心客戶淵源長，字節為核心客戶。公司和字節跳動合作已有較長時間，是字節跳動重要 IDC 供應商之一，2021 年 1-10 月，字節跳動占公司營業收入比重達到 64.2%，收入體量超過 10 億元。我們預計隨著字節跳動未來在數據流量以及算力需求持續提升下，公

17、司和字節跳動合作或將持續增加，有望充分受益。圖圖 6：字節跳動業務收入與占營收比字節跳動業務收入與占營收比 資料來源：潤澤科技公司公告，天風證券研究所 AIDC 領軍，算力中心儲備領軍，算力中心儲備豐富豐富。公司抓住 AI 發展機遇，向 AIDC 與液冷進行布局，作為“AIDC 領先”的頭部企業，公司敏銳地抓住了 AI 技術革新為 IDC 領域帶來的機遇，吸引了眾多 AI 頭部客戶將核心訓練模組部署于公司智算中心，取得了大規模 AIDC 訂單，實現了攜手終端大模型起步、成長、壯大的目標，為公司持續高速發展注入新動力。2024 年上半年，公司 AIDC 業務實現高速增長，收入達到 20.5 億元

18、。同時打造新一代液冷智算中心，廊坊 B 區將全部建設成新一代液冷智算中心，IT 容量分別為 2 棟單體 200MW 和 1 棟單體 100MW，第一棟 200MW 樓在理論距離約束 范圍內可聚集 13 萬張以上算力卡的集群。平湖 B 區新一代智算中心也規劃了單棟樓 100MW IT 容量。圖圖 7：潤澤科技潤澤科技 B-1、B-2新型智算中心新型智算中心 35817.2351898.9677347.92107241.3456.99%52.49%55.50%64.19%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%02000040000600008

19、00001000001200002018年2019年2020年2021年1-10月銷售金額（萬元）占營收比重 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 資料來源：潤澤科技公眾號，天風證券研究所 自建電站、自建綜合管廊，提供穩定自建電站、自建綜合管廊，提供穩定強勁電力引擎強勁電力引擎。電力供應作為公司數據中心建設的三個必要條件之一，潤澤科技已在全國布局項目電力供應保障。廊坊地區除了政府配套的多路市政供電，2021 年公司已投產一座用戶自用 110KV 變電站，2022 年開始投建一座 220KV變電站。長三角平湖園區 2022 年 7 月已投產一座用

20、戶自用 110KV 變電站。圖圖 8：潤澤國際信息港：潤澤國際信息港110 千伏用戶變電站局部圖千伏用戶變電站局部圖 圖圖 9：潤澤國際信息港：潤澤國際信息港110 千伏用戶變電站整體圖千伏用戶變電站整體圖 資料來源：潤澤科技公司官網，天風證券研究所 資料來源：潤澤科技公司官網，天風證券研究所 液冷機柜已有布局液冷機柜已有布局。公司已經做了浸沒式液冷和冷板式液冷實驗機房，其中浸沒式液冷，PUE 指標非常好，但是結合用戶側的需求，大規模商用還需要時間來培養。冷板式液冷是公司未來的一個主流技術方向，客戶對此接受程度較好，已經開始準備批量交付液冷機房。1.2.交換機：交換機：受益智算中心需求增長，速

21、率升級受益智算中心需求增長，速率升級+以太網占比提升以太網占比提升 1.2.1.銳捷網絡銳捷網絡 銳捷網絡是國內交換機行業的重要領先廠商銳捷網絡是國內交換機行業的重要領先廠商。銳捷網絡，成立于 2003 年，是行業領先的ICT 基礎設施及解決方案提供商，業務范圍覆蓋 90 多個國家和地區。在交換機領域，公司持續深耕，根據中商產業研究院數據，2024 年中國交換機市場華為、新華三、銳捷網絡市場份額分別為 35.8%、32.4%和 14.6%，呈現寡頭競爭的市場格局。圖圖 10：中國交換機市場份額情況中國交換機市場份額情況 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和

22、免責申明 9 資料來源：中商產業研究院微信公眾號，天風證券研究所 打造打造 AI-Fabric 智算中心網絡解決方案，賦能大規模組網智算中心網絡解決方案，賦能大規模組網。銳捷網絡 AI-Fabric 網絡解決方案采用多軌組網架構，讓同號網卡連接到同一網絡 Pod 組內，使訓練業務的流量限定在同一 Pod 組或同一 Tor 設備上，從而減少轉發跳數，大幅降低網絡轉發時延；同時為了構建高算力的大規模 GPU 集群，銳捷網絡 AI-Fabric 網絡解決方案采用三級組網，各層級按照1:1 的收斂比的設計，最大可以提供 32768 個 400G 端口，實現 32K 個 GPU 的集群承載。圖圖 11：

23、AI-Fabric智算中心網絡解決方案智算中心網絡解決方案 資料來源：銳捷網絡官網，天風證券研究所 和字節跳動深度緊密合作和字節跳動深度緊密合作。銳捷網絡在投資者互動平臺表示，公司是阿里巴巴、騰訊、字節跳動等頭部互聯網企業數據中心交換機的主流供應商，一直保持深度而緊密的合作。以太網交換機有望受益，以太網交換機有望受益，AI 網絡網絡下下占比提升占比提升，同時交換機速率迭代，同時交換機速率迭代。市場研究機構 DellOro 集團數據中心和園區交換研究副總裁 sameh boujelbene 在主持的網絡研討會上指出，用于高端計算（包括 AI/ML）的 InfiniBand 和以太網之間的組合正在

24、迅速改變，未來 3 年內，以太網將在新的 AI/ML 構建中取代 InfiniBand 的使用。英偉達也發布專為 AI 打造的以太網網絡平臺 Spectrum-X，可支持 64 個 800G 端口和 128 個 400G 端口。圖圖 12：以太網以太網份額將持續提升份額將持續提升 圖圖 13：英偉達英偉達 Spectrum-X 平臺平臺 35.8%32.4%14.6%4.8%2.1%10.3%華為新華三銳捷網絡思科中興通訊其他 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 10 資料來源：Accton 智邦科技，天風證券研究所 資料來源：云行捷智微信公眾號

25、，天風證券研究所 1.2.2.紫光股份紫光股份 紫光股份紫光股份市場地位顯赫，彰顯公司市場地位顯赫，彰顯公司 ICT 領域業務能力領域業務能力。根據 IDC、Gartner、計世資訊的相關統計數據，公司網絡、計算、存儲、安全、云計算等產品市場占有率均位居前列，用戶對于公司產品具有高認可度，體現公司 ICT 領域業務能力。表表 1：紫光股份各市場份額紫光股份各市場份額 市場市場 最新排名最新排名 2018 2019 2020 2021 2022 2023 中國以太網交換機市場 第二 33.2%35.5%35.0%35.2%33.8%32.9%中國企業網路由器市場 第二 27.2%27.9%30.

26、8%31.3%31.8%30.9%中國企業級 WLAN 第一 31.1%30.9%31.3%28.4%28.0%27.4%中國 X86 服務器市場 第二 11.7%16.1%15.4%17.4%18.0%15.8%中國存儲市場 第二 10.7%11.8%11.4%12.6%12.5%-中國安全硬件市場 第二 9.9%9.3%9.4%9.0%9.3%10.0%中國超融合市場 第一 18.2%21%20.7%21.9%23.5%18.8%中國 IT統一運維市場 第一-13.0%12.8%12.6%11.3%10.4%資料來源：紫光股份年度報告，天風證券研究所 公司領先布局公司領先布局 800G C

27、PO、1.6T 智算交換機，智算交換機，先發優勢先發優勢卡位賽道卡位賽道。公司于 2023 年、2024年分別發布 51.2T 800G CPO 硅光數據中心交換機（H3C S9827 系列，全球首發）以及 1.6T智算交換機 H3C S9825-8C-G，成功實現在高速率接口上的容量突破，結合創新的硬件架構升級，滿足智算網絡高吞吐、低時延、綠色節能的需求，引領業界全面開啟智算網絡 1.6T時代。圖圖 14：紫光股份紫光股份1.6T智算交換機智算交換機 資料來源：新華三微信公眾號，天風證券研究所 公司客戶覆蓋多領域，和字節跳動有合作部署公司客戶覆蓋多領域，和字節跳動有合作部署。公司不斷賦能運營

28、商、政府、建筑、金融、互聯網、能源、教育、醫療等眾多行業客戶的信息化建設升級和數字化轉型；其中互聯網 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 11 領域方面，與國內眾多互聯網公司形成戰略合作，網絡產品與服務器已廣泛部署于阿里、騰訊、京東、百度、字節跳動等眾多互聯網企業。1.3.液冷：液冷：智算中心發展下液冷有望成為散熱必選智算中心發展下液冷有望成為散熱必選 1.3.1.英維克英維克 溫控設備領先廠商，溫控設備領先廠商，技術積累賦能產品技術積累賦能產品/客戶拓展客戶拓展。公司下游行業布局豐富，產品與服務廣泛應用于數據中心、通信、智能電網、儲能電站，新能

29、源車、軌道交通、冷鏈運輸，智慧教育、家居、醫療等行業，服務如三大運營商、Sprint、軟銀等運營商以及騰訊、阿里巴巴、秦淮數據等客戶。豐富的下游應用領域布局助力公司業務持續增長動力強勁。圖圖 15：英維克下游領域布局英維克下游領域布局 資料來源：英維克官網，天風證券研究所 英維克打造全鏈條液冷英維克打造全鏈條液冷。英維克從冷板、管路，到快速接頭、Manifold、CDU、冷源、SoluKing長效液冷工質，依靠全正向液冷研發能力，在數據中心液冷項目交付過程中積累了豐富的技術，截止 24 年 4 月累計已交付累計已交付 900MW 液冷項目。液冷項目。具備行業領先客戶具備行業領先客戶。公司擁有強

30、大的客戶基礎，典型用戶包括愛立信(Ericsson)、華為(HUAWEI)、中興(ZTE)、中國鐵塔(China Tower)、美國鐵塔(American Tower)、軟銀(SoftBank)、沃達豐(Vodafone)等通信客戶;博世(Bosch)、通快(TRUMPF)、舍弗勒(Schaeffler)、亞馬遜(Amazon)、通用汽車(GM)、蒙牛等工業客戶:國家電網.南方電網、許繼、南瑞等電力客戶;寧德時代、南都、科陸等儲能客戶。近年持續在大客戶大項目上有所斬獲。近年持續在大客戶大項目上有所斬獲。電信電信 DC 艙集中采購中斬獲份額第一艙集中采購中斬獲份額第一。此前，英維克中標中國電信彈

31、性 DC 艙(2024-2025年)集中采購項目，該項目合計采購彈性 DC 艙 3200 套，共涉及 5 種 DC 艙模型，英維克獲得第一份額。據悉，此次集采項目是中國電信算力基礎設施最大規模集采項目，比上輪集采規模翻一倍，意味著算力基礎設施建設將進一步提升。本次中標的英維克 DC 艙，產品采用模塊化設計，由網絡機柜、通用結構框架及封閉組件(含天窗通道門、走線槽等)、列間空調、電源列柜、消防聯動接口、本地安防(門禁、視頻)及本地監控裝置等模塊化基礎設施組成的封閉冷(熱)通道 T 設備艙，能夠實現塊化快速拼裝和快速交付，具有配置靈活、安全可靠、高效節能、智能運維等特點。與超聚變合作，打造全鏈條液

32、冷解決方案與超聚變合作，打造全鏈條液冷解決方案。2022 年，超聚變聯合英維克舉行 xLAB 液冷集群啟用儀式，并針對全鏈條液冷解決方案的聯合創新開展深入技術交流。超聚變通用服務器領域總裁唐啟明、英維克董事長齊勇等雙方領導參加活動。英維克通過多年技術創新和 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 12 積累，深入研究全鏈條液冷解決方案，實現了一系列產品技術突破。包括：冷板換熱和流道的創新設計，接頭材料和密封構造的優化驗證，管路生產和裝配的工藝優化，CDU 性能的持續提升，散熱冷源面向液冷需求的再創新，長效穩定液冷工質配方的基礎技術研究，以及液冷全鏈條

33、系統智能管理平臺的搭建。圖圖 16：英維克電信彈性英維克電信彈性 DC艙集中采購中標份額第一艙集中采購中標份額第一 資料來源：英維克微信公眾號，天風證券研究所 1.3.2.申菱環境申菱環境 提供液冷方案賦能數據中心高效運行。提供液冷方案賦能數據中心高效運行。申菱大液冷系統，提供冷源、輸配、液冷、風冷智能控制全過程解決方案，通過預制化，集成化的方式實現高質量建設，可通過液冷與風冷的高效結合，可有效提升散熱性能，根據實際需求靈活調節,實現彈性風液比，確保數據中心的穩定運行，為數據中心的綠色、高效運行提供了強有力的支撐。圖圖 17：申菱環境液冷系統方案申菱環境液冷系統方案 資料來源：申菱環境微信公眾

34、號，天風證券研究所 在數據中心領域，公司為華為、阿里巴巴、騰訊、百度、移動、美團、電信、快手、世紀在數據中心領域，公司為華為、阿里巴巴、騰訊、百度、移動、美團、電信、快手、世紀互聯、曙光、浪潮等行業內知名企業提供高品質的空調系統整體解決方案?；ヂ?、曙光、浪潮等行業內知名企業提供高品質的空調系統整體解決方案。1.4.光模塊：光模塊：AI 浪潮下高速以太網光模塊需求高增浪潮下高速以太網光模塊需求高增 AI 帶動以太網光模塊高增，帶動以太網光模塊高增，800G 光模塊需求旺盛光模塊需求旺盛。LightCounting 報告顯示，2024 年第二季度以太網光模塊的銷售額同比增長了 100%。大部分增長

35、來自對 400G 和 800G 模塊的強勁需求，以太網光模塊需求與主要客戶-領先的云計算公司的支出密切相關。2024 年第二季度，阿里巴巴和 Alphabet 的支出同比增長超過 90%，微軟增長 55%。Nvidia 的營收同比增長了 122%，Broadcom 的營收同比增長了 47%。同時 LightCounting 分析推測 800G 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 13 光模塊的需求量預計將在 2025 年達到 16001800 萬只。預計 1.6T 光模塊將在 2024Q3Q4開始出貨。根據 Light counting 預測，8

36、00G 光模塊有望從 2025 年底開始主導市場。圖圖 18：以太網光模塊銷量統計以太網光模塊銷量統計 資料來源：LightCounting Market Research 微信公眾號，天風證券研究所 1.4.1.中際旭創中際旭創 中際旭創為全球光模塊龍頭。中際旭創為全球光模塊龍頭。LightCounting 公布了最新版2023 年全球光模塊TOP10 榜單，旭創排名第一，中國企業共 7 家進入十強，分別為旭創科技（排名第 1）、華為（排名第 3）、光迅科技（排名第 5）、海信寬帶（排名第 6）、新易盛（排名第 7）、華工正源（排名第 8）、索爾思光電（排名第 9）。圖圖 19：全球前十光模

37、塊供應商全球前十光模塊供應商 資料來源：C114 通信網微信公眾號，天風證券研究所 1.4.2.光迅科技光迅科技 光迅科技與字節跳動合作，攜手展出高速光模塊光迅科技與字節跳動合作，攜手展出高速光模塊。OFC 2024 展會期間，光迅科技將聯合字節跳動現場展出 800G OSFP SR8 高速光模塊，并進行產品性能動態演示，攜手助推數據中心及 AI 大算力應用發展。圖圖 20：光迅科技參加光迅科技參加OFC2024 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 14 資料來源：光纖在線微信公眾號，天風證券研究所 1.5.AI 應用：應用：推動推動 AI 應用

38、落地，遠期成長空間可觀應用落地，遠期成長空間可觀 1.5.1.彩訊股份彩訊股份 打造打造 Rich AI 超級工廠，賦能超級工廠，賦能 AI 應用落地應用落地。彩訊股份 Rich AI 超級工廠是一站式企業級 AI應用開發平臺，為企業提供了一個全域的人工智能解決方案。其中 Rich AIBox 平臺人工智能引擎是連接通用人工智能與私域應用場景的橋梁，也是 RichAI 核心組成部分，集成知識庫管理、技能管理、安全管理、評測管理等核心模塊，幫助不同企業客戶實現個性化、智能化的應用場景。Rich AI 提供提供豐富的豐富的 AI應用開發工具鏈應用開發工具鏈。Rich AI 超級工廠為 AI 應用開

39、發提供了多種類型的應用開發平臺，包括基于低代碼平臺的 Rich Builder、基于數字人開發的 Rich Avatar 和基于數字空間開發的 Rich Meta 等，同時還打造了基于 Rich AI 超級工廠孵化的數字員工。目前，彩訊數字員工已成功商用于客戶項目，助力某大型運營商構建數字化員工導購助手，實現日常導購服務效率提升至少 20%；助力某地市國土資源局打造不動產智能顧問，大幅降低了人工咨詢成本，實現了不動產行業服務的智能化升級。圖圖 21：彩訊股份彩訊股份Rich AI 超級工廠超級工廠 資料來源：彩訊股份 300634 微信公眾號，天風證券研究所 和字節跳動簽署合作協議：和字節跳動

40、簽署合作協議：與字節跳動全資子公司北京火山引擎科技有限公司簽署了框架合作協議，雙方擬進行數據智能、企業直播、AR 及視頻內容制作方面的合作，共同進行產品、方案深度整合、定制開發，計劃在電信、金融、汽車等行業領域整合行業解決方案，目前已經在跟廣東聯通的合作中引入了火山引擎的視頻直播平臺。行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 15 此外在今年 7 月 4 日，在 2024 世界人工智能大會期間，中國移動舉辦“AI 賦能云擎智算”分論壇，中國移動云能力中心與彩訊股份、火山引擎、浪潮、科大訊飛等 9 家合作伙伴一起，優勢互補、資源共享，簽署合作協議，攜手打

41、造全國最大、最開放的模型生態，為客戶提供定制化、高質量的智能模型服務。圖圖 22：移動云移動云 AI大模型合作簽約儀式大模型合作簽約儀式 資料來源：彩訊股份 300634 微信公眾號，天風證券研究所 此外，近期彩訊股份和智象未來、中國 AIGC 產業聯盟等達成戰略合作，共同推進大模型及 AI 應用落地。1.5.2.夢網科技夢網科技 夢網科技打造夢網科技打造 AI+5G 消息、消息、AI+語音語音。在 AI 語音方面，夢網科技融合運營商語音線路資源，構建了 AI 外呼能力。AI 外呼和 5G 閱信的融合為企業提供全流程 AI 化的智能云通信解決方案，開辟了全新的私域運營服務。夢網科技與運營商合作

42、探索，基于原生通話入口快速搭建“通話+AI”智能應用，服務企業與用戶交互的全流程。圖圖 23：AI 模型訓練調優模型訓練調優 資料來源：夢網科技微信公眾號，天風證券研究所 與智譜與智譜 AI 達成合作達成合作。夢網科技聯合智譜 AI 推動 5G 閱信應用再升級，實現了“文生文”、“文生圖”以及語義分析、素材分析等強大功能，為企業主帶來前所未有的便捷和效率，推動消息服務智能化轉型。未來，5G 閱信將繼續深化與人工智能技術的結合，利用 AI 大模型能力，為企業客戶提供更加豐富和便捷的通信服務，成為增強用戶溝通和擴大業務影 行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免

43、責申明 16 響力的強大應用。圖圖 24：夢網科技與智譜夢網科技與智譜 AI合作合作 資料來源：夢網科技微信公眾號，天風證券研究所 引入火山引擎，推動引入火山引擎，推動 5G 閱信應用的智能化升級閱信應用的智能化升級。夢網科技旗下天慧云平臺多源 AI 調度引擎繼與智譜 AI、阿里通義大模型、訊飛星火大模型、KIMI 大模型對接之后，引入火山引擎，深度融合豆包大模型能力，推動 5G 閱信應用的智能化升級。圖圖 25：夢網科技多源夢網科技多源AI 調度引擎再升級調度引擎再升級 資料來源：夢網科技微信公眾號，天風證券研究所 1.6.物聯網物聯網：賦能：賦能 AI 硬件硬件，萬物互聯，萬物互聯 字節做

44、字節做 AI 玩具拓展。玩具拓展。今年中秋節，字節跳動送出的中秋禮品中包含了一個 AI 毛絨玩具“顯眼包”，其后至今，多個社交平臺陸續出現了一些顯眼包的體驗內容。顯眼包是一款基于大模型開發的情感陪伴玩偶，集合了火山引擎的多項人工智能技術，如豆包大模型、扣子專業版、語音識別、語音合成等。之所以能夠提供語音互動，是因為它內嵌了 FoloToy 的大模型 AI 機芯 Magicbox（魔匣），Magicbox 可以搭載并呈現豆包大模型和扣子專業版的能力。圖圖 26：字節字節AI 玩具“顯眼包”玩具“顯眼包”行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 17 資料

45、來源：多知微信公眾號，天風證券研究所 1.6.1.樂鑫科技樂鑫科技 樂鑫科技提供樂鑫科技提供 AI 潮玩方面能力潮玩方面能力。樂鑫科技將出席火山引擎 2024 冬季 FORCE 原動力大會，并在會中發表主題演講。當天活動中，火山引擎將和樂鑫及 ToyCity 發布 AI+硬件智躍計劃。樂鑫副總經理王玨也將為大家帶來一場關于 AI+潮玩的主題演講。圖圖 27：樂鑫科技參加樂鑫科技參加2024 冬季冬季 FORCE 原動力大會原動力大會 資料來源：樂鑫董辦微信公眾號，天風證券研究所 1.6.2.模組廠商：移遠通信模組廠商：移遠通信/廣和通廣和通/美格智能美格智能 物聯網模組有望賦能物聯網模組有望賦

46、能 AI 硬件硬件&邊緣智能邊緣智能 AI 硬件/AI 玩具作為應用終端，其通信能力需要獲得通信模組的加持，相關廠商有望受益。同時，算力模組作為賦能邊緣智能的算力與通信能力的產品，也有望在 AI 終端發展下迎來發展機遇。字節火山引擎 2024 冬季 Force 大會上，火山引擎邊緣智能技術總監吳一帆將帶來主題演講，分享邊緣智能在 Agent 上的探索與實踐；同時，火山引擎邊緣云將大模型應用探索最新場景搬到展區現場。行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 18 算力模組是面向各類對 CPU/GPU/AI 算力有強需求的專用場景開發的智能模組產品。它是智

47、能模組（通信+智能操作系統+強算力支撐）的一個子集，基于 SoC 芯片開發而成，集成和融合了多種計算單元（CPU、GPU、ASIC、FPGA、NPU 等），既有通用計算單元，也有高性能的專用計算單元，在減小尺寸、降低成本、降低功耗、易于開發等方面有突出優勢，可提供不同等級的硬件算力，并根據場景需求，匹配 5G/Wi-Fi/千兆以太網等各類通信方式。終端側算力需求的激增和邊緣計算場景的極大豐富，終端側算力需求的激增和邊緣計算場景的極大豐富，有望有望帶動高算力模組品類高帶動高算力模組品類高速發展。速發展。主要廠商包括：主要廠商包括：移遠通信、廣和通、美格智能等。移遠通信、廣和通、美格智能等。圖圖

48、28：算力模組應用于多行業算力模組應用于多行業 資料來源：美格智能微信公眾號，天風證券研究所 2.風險提示風險提示 AI 產業發展迭代不及預期：AI 行業仍在不斷發展中，邁向 AGI 進程，存在 AI 技術發展不及預期，大模型迭代不及預期，導致產業發展放緩的風險；字節 AI 進展布局不及預期：字節團隊廣覆蓋多領域大模型，存在公司研發團隊模型能力迭代不及預期，導致進展低于預期的風險；豆包 MAU 增長速度與客戶粘性不及預期：字節 MAU 增速較快，但存在后續因功能仍需完善等原因 MAU 增長速度放緩，以及客戶粘性不及預期使得應用變現與落地不及預期的風險；AI 應用發展不及預期導致資本開支投入不及

49、預期：存在 AI 應用在具體場景落地不及預期，需求低于預期導致資本開支投入減少的風險；產業鏈競爭激烈：存在競爭激烈導致盈利能力下行的風險。行業行業報告報告|行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 19 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監

50、會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的

51、個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或

52、交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。投資評級聲明投資評級聲明 類別類別 說明說明 評級評級 體系體系 股票投資評級 自報告日后的 6 個月內，相對同期滬

53、 深 300 指數的漲跌幅 行業投資評級 自報告日后的 6 個月內，相對同期滬 深 300 指數的漲跌幅 買入 預期股價相對收益 20%以上 增持 預期股價相對收益 10%-20%持有 預期股價相對收益-10%-10%賣出 預期股價相對收益-10%以下 強于大市 預期行業指數漲幅 5%以上 中性 預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市 預期行業指數漲幅-5%以下 天風天風證券研究證券研究 北京北京 ?？诤？?上海上海 深圳深圳 北京市西城區德勝國際中心B座 11 層 郵編：100088 郵箱： 海南省?？谑忻捞m區國興大道 3 號互聯網金融大廈 A 棟 23 層 2301 房 郵編：570102 電話：(0898)-65365390 郵箱： 上海市虹口區北外灘國際 客運中心 6 號樓 4 層 郵編：200086 電話：(8621)-65055515 傳真：(8621)-61069806 郵箱： 深圳市福田區益田路 5033 號 平安金融中心 71 樓 郵編：518000 電話：(86755)-23915663 傳真：(86755)-82571995 郵箱：