《家用電器行業2024年國內清潔電器總結：掃地機量價齊升洗地機以價換量-241224（24頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《家用電器行業2024年國內清潔電器總結：掃地機量價齊升洗地機以價換量-241224（24頁）.pdf（24頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1/2424 Table_Page 行業專題研究|家用電器 2024 年 12 月 24 日 證券研究報告 家用電器行業家用電器行業 2024 年年國內國內清潔電器總結：掃地機量價齊升，洗地機以價換量清潔電器總結：掃地機量價齊升，洗地機以價換量 分析師：分析師：曾嬋 分析師：分析師：高潤鑫 SAC 執證號：S0260517050002 SFC CE.no:BNV293 SAC 執證號：S0260521040004 0755-82771936 0755-82771936 請注意，高潤鑫并非香港證券及期貨事務監察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事

2、受監管活動。核心觀點核心觀點：清潔電器清潔電器 2024 年年總結總結：（1）掃地機：）掃地機：2024 年以來，在國補年以來，在國補+大促的雙重優惠下，掃地機品類量價齊升，銷額大促的雙重優惠下，掃地機品類量價齊升，銷額表現亮眼。表現亮眼。根據奧維云網數據，截至 2024 年 11 月 30 日，掃地機線上、線下銷量分別實現 392.05 萬、18.07萬臺，同比+35%、+112%。行業線上均價 3282 元，同比+3.05%，線下均價 4710 元，同比+6.6%，線上、線下銷額分別達 135.85 億、8.75 億元，同比+42%、+127%。從市場份額來看，截至到 2024 年 11

3、月 30 日，石頭、科沃斯線上銷量市占率達 22.8%（YoY+2.2pct）、22.79%（YoY-6.9pct）。從價格段看，國補政策持續利好高價位段產品，4000-4500 元、大于 5000 元產品的銷量份額提升明顯。2024 年以來，各品牌的主推產品，如石頭 G20S Ultra、科沃斯 X5 Pro Ultra 等均在 4000-4500 元價格帶，致使該價格段份額上升。（2）洗地機：）洗地機：2024 年以來，洗地機品類以價換量趨勢顯著。年以來，洗地機品類以價換量趨勢顯著。根據奧維云網數據，截至 2024 年 11 月 30 日，洗地機線上、線下銷額分別達79.81 億元（YoY

4、+7%）、6.37 億元（YoY+34%）；線上、線下銷量分別實現 367.92萬臺（YoY+26%）、20.36 萬臺（YoY+46%）；線上均價 2079.9 元，同比-17.4%，線下均價 3098.4 元，同比-8.8%。從市場份額來看，截至到 2024 年 11 月 30 日，添可、追覓線上銷量市占率達到 38.97%、19.83%，同比-4.48pct、+4.53pct。分價格段看，小于 2000 元的產品份額大幅增加，整體降價趨勢明顯。價格小于 2000 元的產品份額由 23 年同期的 37.49%升至現在的 51.27%，高端機型份額縮水嚴重，大于 3000 元的產品份額由 2

5、0.48%降至 9.3%。行業發展趨勢：行業發展趨勢：（1）掃地機：）掃地機：龍頭基本完成全基站產品線布局，據奧維云網數據，24 年 1-11 月線上累計銷量前 10 均為自清潔或全能基站產品。行業持續微創新提升產品使用體驗：越障高度方面，石頭 24 年 8 月和 9 月推出的 P20 Pro 和 G20s Ultra 的越障高度均達到 40mm，進一步提高掃地機在復雜環境下的清掃完成率；邊角區域清掃方面，科沃斯 2024 年 9 月推出的新品 X8 Pro Plus AI 搭載無極懸停機械臂邊刷靈動伸縮、滾筒拖布外擴實現邊角清掃無遺漏。（2）洗地機：）洗地機：從行業新品來看，洗地機產品性能逐

6、漸優化，如 180躺平洗地，能夠輕松應對家庭清潔的各類死角，實現無障礙清掃等。但行業整體依然是以價換量競爭狀態，期待觸底回升。投資建議投資建議。清潔電器行業依然展現出強勁的增長潛力，近年來頭部廠商在海外市場持續發力，市占率提升顯著。其中，石頭科技憑借全價位的產品線布局、持續不斷的產品創新，在國內外市場上的份額有望實現持續增長。與此同時，科沃斯也不斷調整自身經營?；诖?，我們建議關注清潔電器龍頭：石頭科技、科沃斯。石頭科技、科沃斯。風險提示風險提示。清潔電器行業競爭加劇，匯率大幅波動，掃地機滲透率不及預期。相關研究相關研究：家用電器行業:微信小店將推送禮功能，小家電有望受益 2024-12-22

7、 家用電器行業:出口專題：新興市場驅動增長，龍頭全球布局領先 2024-12-16 家用電器行業:重磅會議強調提振消費，11 月家電出口增長較好 2024-12-15 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 重點公司估值和財務分析表重點公司估值和財務分析表 股票簡稱股票簡稱 股票代碼股票代碼 貨幣貨幣 最新最新 最近最近 評級評級 合理價值合理價值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盤價收盤價 報告日期報告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2

8、025E 2024E 2025E 科沃斯 603486.SH CNY 49.89 2024/10/29 增持 53.76 2.22 2.69 22.43 18.56 16.76 13.55 17.3%18.3%石頭科技 688169.SH CNY 215.40 2024/10/30 買入 505.75 11.50 12.61 43.99 40.11 19.28 16.62 15.7%14.7%數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心 備注：表中收盤價為 2024/12/23 收盤價。公司預測數據與廣發外發報告一致。0YPXtNpNuNrQxPrOrOqRrRbRdNbRtRpPnPqMeRqR

9、sQlOtRnQaQrRzQwMoPvNvPqMoO 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 目錄索引目錄索引 一、清潔電器 2024 年總結：“國補+大促”背景下高端產品持續受益.6（一）掃地機：價量齊升，石頭市場份額趕超科沃斯.6（二）洗地機：行業以價換量趨勢延續，添可、追覓仍處于領先地位.10 二、清潔電器行業發展趨勢.13（一）掃地機：突破式創新減少，持續微創新提升用戶使用體驗.13（二）洗地機：市場競爭推動產品迭代與技術持續創新.19 三、投資建議.22 四、風險提示.22 識別風險，發現價值 請務必閱讀末

10、頁的免責聲明 4 4/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 圖表索引圖表索引 圖 1：2024 年以來掃地機線上銷售情況.6 圖 2：2024 年以來掃地機線下銷售情況.6 圖 3：雙 11 期間掃地機線上銷售情況.7 圖 4：雙 11 期間掃地機線下銷售情況.7 圖 5：國補是雙 11 銷額表現亮眼的最主要推動因素.7 圖 6：2024 年以來掃地機線上銷額市占率（截至 11/30）.8 圖 7：2024 年以來掃地機線上銷量市占率（截至 11/30）.8 圖 8：掃地機線上銷額市占率動態變化圖（2023.11.30-2024.11.30）.8 圖 9：掃地機線上銷

11、量市占率動態變化圖（2023.11.30-2024.11.30）.8 圖 10：今年以來掃地機線上分價格段銷量份額變化（截至 11/30）.9 圖 11：2024 年以來洗地機線上銷售情況.10 圖 12：2024 年以來洗地機線下銷售情況.10 圖 13：雙 11 期間洗地機線上銷售情況.11 圖 14：雙 11 期間洗地機線下銷售情況.11 圖 15：2024 年以來洗地機線上銷額市占率（截至 11/30）.11 圖 16：2024 年以來洗地機線上銷量市占率（截至 11/30）.11 圖 17：2024 年以來洗地機線上銷額市占率動態變化圖（%）.12 圖 18：2024 年以來洗地機線

12、上銷量市占率動態變化圖（%）.12 圖 19：2024 年以來洗地機線上分價格段銷量份額變化（截至 11/30）.12 圖 20：2024 年下半年石頭科技、科沃斯、追覓掃地機新品圖.14 圖 21：掃地機各產品 24 年 1-11 月線上累計銷量排名.15 圖 22：科沃斯分機型占比（線上銷量）.15 圖 23：石頭科技分機型占比（線上銷量）.15 圖 24：石頭首創底盤升降技術，越障達到 4cm.16 圖 25：追覓首創仿生機械足，越障達到 6cm.16 圖 26：石頭首創 0 纏繞系統.17 圖 27：科沃斯新品搭載雙齒防纏繞技術.17 圖 28：掃地機龍頭持續優化機械臂提升邊角區域清潔

13、能力.17 圖 29：2023 年以來行業均價有所提升.18 圖 30：掃地機主要廠商線上均價（元）.18 圖 31：2023 年以來掃地機線上銷額市占率（%）.18 圖 32：2023 年以來掃地機線上銷量市占率（%）.18 圖 33：石頭線上銷量份額趕超科沃斯.19 圖 34：2023 年 1 月-2024 年 11 月石頭、科沃斯合計銷量份額變化（%）.19 圖 35：2023 年以來洗地機線上銷量市占率動態變化圖（%）.19 圖 36：添可 24 年 7 月推出芙萬 STRETCH PLUS.20 圖 37：24 年 4 月追覓推出 H20 ULTRA 旋鋒版.20 圖 38：2023

14、 年以來洗地機線上均價（元）.22 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 表 1：2024 年 6 月-11 月線上掃地機月度暢銷機型及銷量（臺）.9 表 2：2024 年 6 月-11 月線上洗地機月度暢銷機型及銷量（臺）.13 表 3：掃地機各廠商避障技術一覽.16 表 4：洗地機各品牌新品對比.20 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 一、清潔電器一、清潔電器 2024 年總結：“國補年總結：“國補+大促”背景下高端大促”背景下

15、高端產品持續受益產品持續受益（一）（一）掃地機：價量齊升，石頭市場份額趕超科沃斯掃地機：價量齊升，石頭市場份額趕超科沃斯 2024年以來，在國補年以來，在國補+大促的雙重優惠下，大促的雙重優惠下，掃地機品類掃地機品類量價齊升，銷額表現亮眼量價齊升，銷額表現亮眼。截至2024年11月30日，掃地機品類銷額同比上升46%，銷量同比上升37%。據奧維云網數據，截至2024年11月30日，掃地機線上、線下銷量分別實現392.05萬、18.07萬臺，同比+35%、+112%。行業線上均價3282元，同比+3.05%，線下均價4710元，同比+6.6%，呈現量價齊升的趨勢，線上、線下銷額分別達135.85

16、億、8.75億元，同比+42%、+127%。圖圖1：2024年以來掃地機線上銷售情況年以來掃地機線上銷售情況 圖圖 2：2024 年以來掃地機線下銷售情況年以來掃地機線下銷售情況 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 以今年雙11銷售數據為例，據奧維云網數據，2024W42-46（即10月14日-11月17日）期間，掃地機線上、線下銷額分別達54.45億、1.13億元（同比+74.02%、+163.8%）。其中，線上掃地機均價3710元/臺（同比+16.5%），線下均價5037元/臺（同比+6.41%）；線上、線下掃地機銷量分別實現146.34萬、

17、2.23萬臺（同比+63.73%、+151.02%）。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050100150200250300350400450銷額（億元）銷量（萬臺）線上（截至11/30）yoy110%112%114%116%118%120%122%124%126%128%130%02468101214161820銷額（億元）銷量（萬臺）線下（截至11/30）yoy 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 圖圖3：雙雙11期間掃地機線上銷售情況期間掃地機線上銷售情況 圖圖4：雙雙11期間掃地機線

18、下銷售情況期間掃地機線下銷售情況 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網，廣發證券發展研究中心 國補是今年掃地機銷售數據表現亮眼的國補是今年掃地機銷售數據表現亮眼的最最主要主要推動推動因素。因素。根據奧維云網數據，國補前（W1-W34）、國補中（W35-W40）、國補+大促（W41-W46），這三個時期線上銷額同比分別為9.8%、9.9%、49.4%。國補中增長態勢與國補前幾乎持平，主要是因為年初掃地機上新節奏較快，提前滿足了部分原本預期在國補期間釋放的市場需求。而在國補+大促的雙重刺激下，線上銷額實現了49.9%的增長。因此，如果沒有國補政策支持，今年雙11的銷售額可能

19、會因為上半年新品頻發所帶來的需求提前釋放，以及缺乏國補刺激下消費者購買欲望減弱而遭受重創。圖圖5：國補是雙國補是雙11銷額表現亮眼的最主要推動因素銷額表現亮眼的最主要推動因素 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 從市場份額來看，科沃斯、石頭處于行業領先地位，從市場份額來看，科沃斯、石頭處于行業領先地位，云鯨云鯨等品牌份額有所提升。等品牌份額有所提升。從銷額來看，今年以來，石頭、科沃斯線上銷額市占率達26.09%（YoY+1.3pct）、25.05%（YoY-8.7pct），云鯨、追覓表現亮眼，分別實現18.54%（YoY+6.0pct）、16%62%64%66%68%70%72%74%7

20、6%020406080100120140160銷額（億元）銷量（萬臺）線上（10.14-11.17）yoy150%152%154%156%158%160%162%164%166%0500010000150002000025000銷額（萬元）銷量（臺）線下（10.14-11.17）yoy9.80%9.90%49.40%0%10%20%30%40%50%60%國補前（W1-W34）國補中（W35-W40）國補+大促（W41-W46）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 （YoY+2.3pct）的線上銷額份額；從銷量來看

21、，石頭、科沃斯線上銷量市占率達22.8%（YoY+2.2pct）、22.79%（YoY-6.9pct），云鯨、小米分別實現17.07%（YoY+6.4pct）、14%（YoY-1.9pct）的線上銷量份額；動態來看，近一年石頭在掃地機行業競爭加劇的趨勢下，表現更有韌勁，線上市場份額穩中有增，相比之下科沃斯線上市場份額有所下降；云鯨、追覓、小米等中部品牌市占率震蕩向上，或繼續影響頭部品牌份額。圖圖6：2024年以來掃地機線上銷額市占率（截至年以來掃地機線上銷額市占率（截至11/30）圖圖 7：2024 年以來掃地機線上銷量市占率（截至年以來掃地機線上銷量市占率（截至11/30）數據來源：奧維云網

22、、廣發證券發展研究中心 數據來源：廣發證券發展研究中心 圖圖8：掃地機線上銷額市占率動態變化圖（掃地機線上銷額市占率動態變化圖（2023.11.30-2024.11.30）圖圖 9：掃地機線上銷掃地機線上銷量量市占率動態變化圖市占率動態變化圖（2023.11.30-2024.11.30）數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 從價格段看，從價格段看，國補政策持續利好高價位段產品，國補政策持續利好高價位段產品，4000-4500元、大于元、大于5000元產品的元產品的銷量份額提升明顯。銷量份額提升明顯。今年以來，各品牌的主推產品，如石頭G20S Ult

23、ra、科沃斯X5 Pro Ultra等均在4000-4500元價格帶，致使該價格段份額上升；各品牌也在逐漸完善石頭,26.09%科沃斯,25.05%云鯨,18.54%追覓,16%小米,8.71%其他,5.61%石頭,22.80%科沃斯,22.79%云鯨,17.07%小米,14%追覓,12.30%其他,11.18%0%5%10%15%20%25%30%35%40%科沃斯石頭云鯨小米追覓0%5%10%15%20%25%30%35%科沃斯石頭小米云鯨追覓 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 5000元以上的高端產品布局

24、，如科沃斯推出的X8 Pro Plus AI和追覓推出的X 50等。圖圖10：今年以來掃地機線上分價格段銷量份額變化（截至今年以來掃地機線上分價格段銷量份額變化（截至11/30）數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 從機型看，云鯨從機型看，云鯨J4、石頭、石頭P10S PRO以及云鯨以及云鯨J5為線上暢銷機型為線上暢銷機型。奧維云網數據顯示，截至2024年11月30日，云鯨J4線上銷量累計達17.2萬臺，成為線上暢銷TOP1，石頭P10S Pro、云鯨J5、科沃斯T30 Pro、科沃斯T50 Pro銷量分別為約16.19萬臺、15.34萬臺、14.45萬臺、13.94萬臺。表表1：2024

25、年年6月月-11月線上月線上掃掃地機月度暢銷機型及銷地機月度暢銷機型及銷量（臺）量（臺）6 月月 7 月月 8 月月 云鯨 J4（26570）云鯨 J4（12445）云鯨 J4（14235）科沃斯 T30 PRO（25686）科沃斯 T30 PRO（8339）石頭 P10S Pro（10813）米家免洗掃拖機器人 2（18216）米家免洗掃拖機器人 2（8000）石頭 P10S Pro（上下水版）（10072）石頭 P10S Pro（17406）石頭 P10S Pro（7761）科沃斯 T30 PRO（9949）追覓 S30 Pro Ultra（13285）OKP K5 PRO（5785）小米

26、 M30S（7779）小米 M30S（13101）石頭 P10S Pro（上下水版）（5065）米家免洗掃拖機器人 2（7497）9 月月 10 月月 11 月月 云鯨 J5（22345）云鯨 J5（94758）科沃斯 T50 PRO（56360）石頭 P20 Pro（14639）石頭 P20 Pro（91777）科沃斯 T50 PRO（上下水版）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%5000元2023年1-11月2024年1-11月 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 （38929）云鯨 J

27、5（上下水版）（11901）石頭 P20 Pro（上下水版）（85176）云鯨 J5（36173）科沃斯 T50 PRO（10113）科沃斯 T50 PRO（72719）石頭 P20 Pro（上下水版）（34519）石頭 P20 Pro（上下水版）（9031）云鯨 J5（上下水版）（57281）小米 H40（27078）小米 H40（8125）科沃斯 T50 PRO（上下水版）（54619）石頭 P20 Pro（21841）資料來源：奧維云網，廣發證券研究中心 （二）洗地機：行業以價換量趨勢延續，添可、（二）洗地機：行業以價換量趨勢延續，添可、追覓仍處于領先地位追覓仍處于領先地位 2024年以

28、來，洗年以來，洗地機品類地機品類以價換量趨勢顯著以價換量趨勢顯著。截至2024年11月30日，洗地機品類銷額同比+8.35%，銷量同比+26.89%。據奧維云網數據，截至2024年11月30日，洗地機線上、線下銷額分別達79.81億元（YoY+7%）、6.37億元（YoY+34%）；線上、線下銷量分別實現367.92萬臺（YoY+26%）、20.36萬臺（YoY+46%）；線上均價2079.9元，同比-17.4%，線下均價3098.4元，同比-8.8%。行業整體以降價為主要手段換取銷量增長。圖圖11：2024年以來洗地機線上銷售情況年以來洗地機線上銷售情況 圖圖 12：2024 年以來洗地機線

29、下銷售情況年以來洗地機線下銷售情況 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 以今年雙11銷售數據為例，據奧維云網數據，2024W42-46（即10月14日-11月17日）期間，洗地機線上、線下銷額分別達25.43億、0.7億元（同比+19.73%、+51.30%）。其中，線上掃地機均價2196元/臺（同比-6.84%），線下均價3286元/臺（同比-3.61%）；線上、線下掃地機銷量分別實現115.35萬、2.10萬臺（同比+28.83%、+56.27%）。0%5%10%15%20%25%30%050100150200250300350400銷額（億

30、元）銷量（萬臺）線上（截至11/30）yoy0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0510152025銷額（億元）銷量（萬臺）線下（截至11/30）yoy 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 11 11/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 圖圖13：雙雙11期間洗地機線上銷售情況期間洗地機線上銷售情況 圖圖 14：雙雙 11 期間洗地機線下銷售情況期間洗地機線下銷售情況 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 從市場份額來看，添可維持優勢地位，追覓市占率有所提升，從市場份額來看，添可維持優

31、勢地位，追覓市占率有所提升，小米等中部品牌小米等中部品牌追趕追趕態勢進一步加強。態勢進一步加強。根據奧維云網數據，截至到2024年11月30日，今年以來添可線上銷額、銷量市占率達到41.73%、38.97%，同比-7.54pct、-4.48pct；追覓線上銷額、銷量市占率達22.43%、19.83%，同比+5.37pct、+4.53pct，份額上升明顯。其他品牌亦有所表現，美的市場份額有所下降，線上銷額、銷量分別占比4.94%、6.34%，同比-2.06pct、-2.74pct；小米線上銷額、銷量市占率達4.28%、6.03%，同比+1.23pct、+1.59pct。圖圖15：2024年以來洗

32、地機線年以來洗地機線上銷額市占率（截至上銷額市占率（截至11/30）圖圖 16：2024 年以來洗地機線上銷量市占率（截至年以來洗地機線上銷量市占率（截至11/30）數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120140銷額（億元）銷量（萬臺）線上（10.14-11.17）yoy51%52%53%54%55%56%57%0500010000150002000025000銷額（萬元）銷量（臺）線下（10.14-11.17）yoy添可,41.73%追覓,22.43%云鯨,5.46%石頭,5

33、.41%美的,4.94%小米,4.28%其他,15.75%添可,38.97%追覓,19.83%美的,6.34%云鯨,4.47%小米,6.03%石頭,5.51%其他,18.85%識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1212/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 圖圖17：2024年以來洗地機線上銷額市占率動態變化圖年以來洗地機線上銷額市占率動態變化圖（%）圖圖 18：2024 年以來洗地機線上銷年以來洗地機線上銷量量市占率動態變化市占率動態變化圖（圖（%）數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 分價格段看，小于分價格

34、段看，小于2000元的產品份額大幅增加，整體降價趨勢明顯。元的產品份額大幅增加，整體降價趨勢明顯。價格小于2000 元的產品份額由23年同期的37.49%升至現在的51.27%，高端機型份額縮水嚴重，大于3000元的產品份額由20.48%降至9.3%。圖圖19：2024年年以來洗地機線上分價格段銷量份額變化（截至以來洗地機線上分價格段銷量份額變化（截至11/30）數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 分機型看，添可的芙萬分機型看，添可的芙萬2.0 PRO LED C、芙萬、芙萬STRETCH系列系列（包括（包括芙萬芙萬STRETCH PLUS、芙萬芙萬STRETCH S）、追覓、追覓H20

35、 ULTRA旋鋒版旋鋒版成為線上暢銷機型。成為線上暢銷機型。奧維云網數據顯示，截至今年11月30日，芙萬2.0 PRO LED C線上銷量累計達25萬臺，成為線上暢銷TOP1，該產品處于小于2000元價格段，也印證了該價格段份額出現大幅提升。0%10%20%30%40%50%60%添可美的追覓石頭小米0%10%20%30%40%50%添可美的追覓石頭小米0%10%20%30%40%50%60%4000元2023年1-11月2024年1-11月 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1313/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 表表2：2024年年6月月-11

36、月線上月線上洗洗地機月度暢銷機型及銷地機月度暢銷機型及銷量（臺）量（臺）6 月月 7 月月 8 月月 添可芙萬 STRETCH S（38603）添可芙萬添可芙萬 2.0 PRO LED C（20231）添可芙萬添可芙萬 2.0 PRO LED C（20704）添可芙萬添可芙萬 2.0 PRO LED C（30904）添可芙萬 STRETCH S（14993）添可芙萬 STRETCH PLUS（13448）追覓 H20 ULTRA 旋鋒版（16687）追覓 H20 ULTRA 旋鋒版（6867）添可芙萬 STRETCH S（9028）添可芙萬 WIPER（15183）添可芙萬 S20（5997）

37、追覓 H20 ULTRA 旋鋒版（8549）云鯨 S2（14467）美的 GX5 H（5812）UNWANT D100（7298）美的 GX5 H（13106）添可芙萬 STRETCH MIX（5664）美的 GX5 H（6651）9 月月 10 月月 11 月月 添可芙萬 STRETCH PLUS（12076）添可芙萬 STRETCH PLUS（68808）添可芙萬 STRETCH PLUS（63520）追覓 H20 ULTRA 旋鋒版（8343）追覓 H20 ULTRA 旋鋒版（49946）追覓 H20 ULTRA 旋鋒版（29098）添可芙萬 2.0 Pro Max（8224）石頭 A3

38、0 PRO（40394）添可芙萬 STRETCH COMBO（26559）UNWANT D100（7705）云鯨 S2 ISLAND（36266）石頭 A30 PRO（26002）添可芙萬 STRETCH S（6707）添可芙萬 STRETCH COMBO（32380）米家無線洗地機 3 PRO（22102）添可芙萬 T5（6008）追覓 H20 ULTRA TURBO （30194）云鯨 S2 ISLAND（21049）資料來源：奧維云網，廣發證券研究中心 二、清潔電器行業發展趨勢二、清潔電器行業發展趨勢（一）（一）掃地機：掃地機：突破式創新減少，持續微創新提升用戶使用體驗突破式創新減少，持

39、續微創新提升用戶使用體驗 趨勢一：趨勢一：從行業新品來看，龍頭基本完成全基站產品線布局，突破性創新減少，持從行業新品來看，龍頭基本完成全基站產品線布局，突破性創新減少，持續微續微創新以完善產品性能創新以完善產品性能。當前掃地機多項關鍵技術已較為成熟，突破式創新減少（如集自清潔、自集塵、自動除菌等功能于一體的全能基站產品創新解放用戶雙手，提高掃地機使用的便捷性）。各品牌商加快微創新，在深度清潔能力、清潔覆蓋率以及復雜環境下的清潔能力等方面持續精進產品以提升用戶使用體驗。（1）石頭科技：）石頭科技：公司于2024年8月26日推出強勢全能新品P20 Pro（最新售價3999 識別風險，發現價值 請務

40、必閱讀末頁的免責聲明 1414/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 元/臺，補貼后3200元/臺）和超高性價比經典款P10S Pure（最新售價2499元/臺，補貼后2000元/臺），9月5日推出全新超薄高端旗艦G20s Ultra（最新售價4999元/臺，補貼后4000元/臺）。（2）科沃斯：公司于2024年8月推出超薄全能款T50 Pro（最新售價3499元/臺，補貼后2800元/臺）和高端旗艦產品X5 PRO ULTRA（最新售價4199元/臺，補貼后3360元/臺），9月推出行業首款恒壓活水掃洗一體機器人X8 PRO PLUS AI（最新售價5499/臺，補

41、貼后4400元/臺）。（3）追覓：公司于2024年8月推出全能高性價比產品S30 PRO UITRA 增強（最新售價3599元/臺，補貼后2880元/臺），9月推出（最新售價5699元/臺，補貼后4640元/臺）。圖圖20：2024年下半年石頭科技、科沃斯、追覓掃地機新品圖年下半年石頭科技、科沃斯、追覓掃地機新品圖 數據來源：京東旗艦店、廣發證券發展研究中心 頭部頭部品牌品牌廠商已率先完成自清潔與全能基站產品的廠商已率先完成自清潔與全能基站產品的全面布局全面布局，自清潔與全能基站產自清潔與全能基站產品精準解決消費者痛點，占據各月暢銷榜單前列品精準解決消費者痛點，占據各月暢銷榜單前列。據奧維云網

42、數據，24年1-11月線上累計銷量前10均為自清潔或全能基站產品，其中，云鯨J4、石頭P10S Pro以及云鯨J5位居前三，分別銷售17.2萬、16.19萬、15.34萬臺。石頭新品P20 Pro、科沃斯新品T50 Pro（上下水版）在推出后銷量亦迅速達到12.81萬、9.98萬臺。分品牌看，當前石頭G20S Ultra、P20 Pro為公司暢銷機型，占比在11月分別達29%、27%；科沃斯的T50 Pro、T50 Pro（上下水版）機型為公司的暢銷機型，11月其占比分別為31%、22%。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1515/2424 Table_PageText 行業專題研

43、究|家用電器 圖圖21：掃地機各產品掃地機各產品24年年1-11月線上累計銷量排名月線上累計銷量排名 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 圖圖22：科沃斯分機型占比（線上銷量）科沃斯分機型占比（線上銷量）圖圖 23：石頭科技分機型占比（線上銷量）石頭科技分機型占比（線上銷量）數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 2024年以來，頭部廠商通過提升掃地機越障高度、年以來，頭部廠商通過提升掃地機越障高度、完善完善避障技術，進一步提避障技術，進一步提高掃地高掃地機在機在復雜環境下的清掃復雜環境下的清掃完成率完成率。在越障高度方面，石頭24年8月和9月

44、推出的P20 Pro和G20s Ultra的越障高度均達到40mm，行業首創底盤升降技術；追覓24年9月推出的X50，搭載行業首創仿生機械足，最高可達到60mm越障，機械足可支撐、可伸縮、可回彈、可翻越，能夠輕松翻越臺階、移門滑軌、復雜U型椅等復雜環境。02468101214161820銷量(萬臺)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2024/72024/82024/92024/102024/11其他X8 PRO PLUS AIX8 PRO PLUS AI（上下水版）T50 PRO（上下水版）T50 PROP10S PRO（上下水版)N20T30 PRO（上下水版

45、）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2024/72024/82024/92024/102024/11P10S PRO(上下水版)P10S PROG20SG20S（上下水版）P20 PRO（上下水版）P20 PROG20S ULTRA（上下水版）G20S ULTRA其他 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1616/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 圖圖24：石頭首創底盤升降技術，越障達到石頭首創底盤升降技術，越障達到4cm 圖圖 25：追覓首創仿生機械足，越障達到追覓首創仿生機械足，越障達到 6cm 數據來源：天貓旗艦店、

46、廣發證券發展研究中心 數據來源：天貓旗艦店、廣發證券發展研究中心 在避障技術方面，目前行業內大部分掃地機廠商都采用在避障技術方面，目前行業內大部分掃地機廠商都采用3D視覺技術，但“視覺視覺技術，但“視覺+激激光”結合光”結合AI技術進行物體識別，能夠提升避障得精準性。技術進行物體識別，能夠提升避障得精準性。2024年下半年，石頭推出的產品P20 Pro搭載Reactive AI動態避障系統，G20S UItra則通過“RGB攝像頭+豎線激光延邊+3dtof雙固態激光雷達”精準探測復雜家居環境，實現行業領先?？莆炙沟男缕稵50 PRO和X8 PRO PLUS AI也在積極做AI視覺輔助以提升精準

47、避障能力。表表3：掃地機各廠商避障技術一覽：掃地機各廠商避障技術一覽 機型機型 品牌品牌 避障技術避障技術 P20 PRO 石頭 Reactive AI 動態避障 G20S Ultra 石頭 RGB 攝像頭+豎線激光延邊+3dtof 雙固態激光雷達 T50 PRO 科沃斯 3D 結構光&AI 視覺輔助 X8 PRO PLUS AI 科沃斯 雙重 3D 結構光&AI 視覺輔助 J5 云鯨 雙向 3D 結構光 S30 PRO Ultra 增強增強 追覓 雙目 AI+LED 補光+單線結構光 X50 PRO 追覓 AI 結構光+雙目避障 數據來源：天貓旗艦店、廣發證券發展研究中心 掃地機掃地機龍頭廠

48、商通過龍頭廠商通過優化優化主刷和對刷主刷和對刷清掃性能，清掃性能，提升抗毛發纏繞能力提升抗毛發纏繞能力。石頭在新品P20 Pro和G20S Ultra推出了新款對向滾刷，可通過差速旋轉剝離纏繞的毛發，并通過新設計的0纏繞邊刷與主刷協同，優化毛發拾取效果，且吸力進一步提升至18500Pa，深度清潔能力實現突破?？莆炙雇瞥龅男缕稾5 Pro Ultra和X8 Pro Plus AI均搭載Zero Tangle“靈纏”，X5 Pro Ultra推出雙梳齒防纏繞技術，X8 Pro Plus AI則進一步升級為2.0氣旋梳齒防纏繞技術，更好解決長發纏繞與寵物毛團堵塞問題，用戶使用體驗升級。識別風險，發現

49、價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1717/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 圖圖26：石頭首創石頭首創0纏繞系統纏繞系統 圖圖 27：科沃斯新品搭載雙齒防纏繞技術科沃斯新品搭載雙齒防纏繞技術 數據來源：天貓旗艦店、廣發證券發展研究中心 數據來源：天貓旗艦店、廣發證券發展研究中心 掃地機龍頭廠商持續優化機械臂，邊角區域清掃覆蓋率實現提升。掃地機龍頭廠商持續優化機械臂，邊角區域清掃覆蓋率實現提升。2023年8月16日，追覓發布行業首款機械臂產品X30，實現行業突破式創新，之后石頭跟進推出機械臂產品P10 Pro。2024年2月，追覓再次突破推出雙機械臂產品X40，石頭

50、和科沃斯等龍頭廠商持續跟進并逐步優化提升機械臂貼邊清掃能力。石頭于2024年8月推出的新品P20 Pro搭載石頭動態雙臂拖掃系統：墻角、沿邊機械臂動態伸出遇障主動縮回,不易卡碰?？莆炙?024年9月推出的新品X8 Pro Plus AI搭載無極懸停機械臂：（1）邊刷靈動伸縮：三維全向協同感知算法，實時動態感知環境，遇到邊刷觸及有空隙的地方，伸出邊刷貼邊清掃；（2）滾筒拖布外擴：滾筒外擴無級懸停，常態貼邊，實現邊角區域清掃無遺漏。圖圖28：掃地機龍頭持續優化機械臂提升邊角區域清潔能力掃地機龍頭持續優化機械臂提升邊角區域清潔能力 數據來源：公司官網、天貓旗艦店、廣發證券發展研究中心 綜上，各品牌產

51、品用戶使用體驗持續優化升級，在“國補綜上，各品牌產品用戶使用體驗持續優化升級，在“國補+大促”雙重刺激下，行業大促”雙重刺激下，行業均價提升。均價提升。我們認為，頭部廠商在布局推出全價位段掃地機產品的同時，會重點布局高價位段產品，加快中高價位段產品的推新節奏。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1818/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 圖圖29：2023年以來行業均價有所提升年以來行業均價有所提升 圖圖 30：掃地機主要廠商線上均價（元）掃地機主要廠商線上均價（元）數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 數據來源：廣發證券發展研究中心 趨勢二：趨勢二

52、：掃地機掃地機各品牌間的競爭態勢持續動態變化各品牌間的競爭態勢持續動態變化，石頭線上份額趕超科沃斯。，石頭線上份額趕超科沃斯。自2023年3月以來，科沃斯線上市場份額呈現波動下降趨勢，線上銷額、銷量市占率從2023年3月的43.72%、36.29%波動下降至2024年9月的19.74%、17.90%，2024年10月以后線上市占率觸底回升。相對而言，石頭表現更為穩定，從2023年開始市占率呈現波動上升趨勢，2024年4月線上銷額、銷量市占率分別達到26.92%、20.58%，與科沃斯持平，之后線上市占率一度超越科沃斯，大促期間，石頭線上份額有波動下降趨勢。圖圖31：2023年以來掃地機線上銷額

53、市占率（年以來掃地機線上銷額市占率（%）圖圖 32：2023 年以來掃地機線上年以來掃地機線上銷量銷量市占率（市占率（%）數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 云鯨、追覓等品牌的線上市占率逐步提升且相互趨近云鯨、追覓等品牌的線上市占率逐步提升且相互趨近，線上銷量市占率從23年1月的11.61%、5.56%到24年11月的17.25%、14.23%。從集中度來看，受到中部品牌沖擊影響，石頭、科沃斯的合計份額波動性較大，我們認為，未來掃地機行業競爭將逐漸白熱化。20002500300035004000450050005500線上均價（元）線下均價（元）

54、30003200340036003800400042004400460048005000科沃斯石頭云鯨追覓0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%科沃斯石頭云鯨小米追覓0%5%10%15%20%25%30%35%40%科沃斯石頭小米云鯨追覓 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1919/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 圖圖33：石頭線上銷量份額趕超科沃斯石頭線上銷量份額趕超科沃斯 圖圖 34：2023 年年 1 月月-2024 年年 11 月石頭、科沃斯合計月石頭、科沃斯合計銷量份額變化銷量份額變化（%）數據來源：奧維云網、廣發證

55、券發展研究中心 數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 （二）洗地機：市場競爭推動產品迭代與技術持續創新（二）洗地機：市場競爭推動產品迭代與技術持續創新 趨勢一：趨勢一：添可、追覓保持領先地位，中部品牌內部競爭激烈添可、追覓保持領先地位，中部品牌內部競爭激烈。洗地機技術壁壘不高，技術端差距不大、產品更趨于同質化。根據奧維云網數據，添可、追覓持續保持頭部領先地位，小米、云鯨等中部品牌內部競爭激烈，短期內與添可相比不具備絕對競爭優勢。圖圖35：2023年以來洗地機線上銷量市占率動態變化圖（年以來洗地機線上銷量市占率動態變化圖（%）數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 從行業新品來看，洗地機產

56、品從行業新品來看，洗地機產品性能逐漸優化性能逐漸優化。具體包括：（1）抗毛發纏繞設計，能夠真正實現毛發0纏繞；（2）180 躺平洗地，能夠輕松應對家庭清潔的各類死角，實現無障礙清掃等。（1）添可：）添可：24年7月推出芙萬STRETCH系列產品，包括芙萬STRETCH PLUS、芙萬STRETCH COMBO等。芙萬STRETCH PLUS：升級防纏抓毛鋼齒，實現0纏毛；34.51%29.72%22.79%17.17%20.62%22.80%14.90%15.77%13.86%13.36%10.71%17.07%5.63%9.81%12.30%14.43%13.37%11.18%0%10%20

57、%30%40%50%60%70%80%90%100%22年1-11月23年1-11月24年1-11月科沃斯石頭小米云鯨追覓其他30%35%40%45%50%55%60%CR201020304050602023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/11添可美的追覓石頭小米云鯨 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2020/2424 Table_PageT

58、ext 行業專題研究|家用電器 180 躺平洗地,13cm超薄探底,低矮空間，暢行無阻；專利恒壓活水+18000Pa干濕暢吸，巔峰清潔力；85高溫熱流,實現5分鐘瞬時速干。（2）追覓：）追覓：24年4月推出H20 ULTRA旋鋒版。產品實現更新迭代升級，具體表現為：高效毛發處理：通過專利割毛齒刃技術，主動解決毛發纏繞問題；智能烘干技術：配備75恒溫輕音烘干功能，確保滾刷在5分鐘內快速烘干，降低細菌滋生風險；深層煮洗清潔：利用100沸水煮洗功能，深度分解滾刷頑固污漬，實現高效潔凈；全鏈條除菌方案：結合過氧化氫除菌技術，全方位保障設備的衛生性能。圖圖36：添可添可24年年7月推出月推出芙萬STRE

59、TCH PLUS 圖圖 37：24 年年 4 月月追覓追覓推出推出 H20 ULTRA 旋鋒版旋鋒版 數據來源：天貓旗艦店、廣發證券發展研究中心 數據來源：天貓旗艦店、廣發證券發展研究中心 （3）云鯨：）云鯨：24年9月推出S2I SLAND。核心市場競爭優勢在于：首創自清潔靈動島，云鯨首個多功能集成自清潔基站，實現剪、洗、熨、吹、悅五大自清潔步驟，全面革新自清潔體驗；清潔力上升級控水漬設計，木地板家庭更加友好。表表 4：洗地機洗地機各品牌新品對比各品牌新品對比 品牌品牌 追覓追覓 石頭石頭 添可添可 云鯨云鯨 產品產品 H20 ULTRA 旋鋒版 A30 PRO 芙萬 STRETCH PLU

60、S 芙萬 STRETCH COMBO S2 ISLAND 產品圖產品圖 發布時間發布時間 2024 年 4 月 2024 年 9 月 2024 年 7 月 2024 年 7 月 2024 年 9 月 定價定價(折后折后)2599 元 2399 元（補貼后1919 元）2490 元（補貼后1992 元）2990 元（補貼后 2541.5元）3099 元（補貼后2239 元）識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2121/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 功率功率 400W 200W 230W 220W 230W 墻邊清潔墻邊清潔 雙側 0 貼邊 左右極限 0

61、 距離貼邊 全向貼邊設計，緊貼邊角 全向貼邊 左右前三側 0 貼邊 污水箱污水箱 650ml 720ml 720mL 720mL 670ml 清水箱清水箱 900ml 740ml 800ml 800ml 790ml 機身重量機身重量 5.4kg 4.7kg 4.5kg 4.5kg 4.27kg 電池容量電池容量 4000mAh 4000mAh 4000mAh 4000mAh 4000mAh 最大噪音最大噪音 72db 75dB 78db 78db 78db 續航時間續航時間 40min 40min 40min 40min 40min 語音提醒語音提醒 有 有 有 有 有 屏幕顯示屏幕顯示 有

62、有 有 有 有 抑菌抑菌/除菌除菌 100沸水洗除菌；75全鏈熱風烘除菌；過氧化氫 24 小時除菌，過氧化氫除病毒 24 小時抑臭污水箱 高品質銀離子抗菌劑，抑菌率可達99.9%電解水除菌，30s 即可將自來水直接轉化為具有除菌作用的水，無需添加消毒劑即可實現除菌，安全無異味 99.99%電解水除菌，制備電解水,可實現自主除菌,長效抑菌無異味 全鏈路風干,銀離子除菌率 99.9%賣點賣點 主動式 0 纏毛系統：專利割毛齒刃，勾割毛發滾刷不纏繞；75恒溫，輕音 5分鐘烘干；100沸水深層煮洗，瞬溶滾刷頑漬；過氧化氫全鏈除菌 雙重鯊齒設計，長發一掃而凈;AI 雙電機雙向助力，輕松清潔全屋;低矮角落

63、都能清潔到位，平躺不降擋;數碼級軟包電池，超長壽命，輕量機身，安全耐用 前置多層捕獲 0 纏毛，升級防纏抓毛鋼齒；180 躺平洗地,13cm 超薄探底,低矮空間，暢行無阻；專利恒壓活水+18000Pa 干濕暢吸，巔峰清潔力；85高溫熱流,5 分鐘瞬時速干 180 躺平洗地機、吸塵器,無線隨手吸,床褥除螨儀功能全面覆蓋,全屋清潔 1 機搞定；升級防纏抓毛鋼齒抓刮導吸,從根源拒絕毛發纏繞；13cm 躺平洗地；85高能除菌,5min 速干 首創自清潔靈動島，云鯨首個多功能集成自清潔基站，實現剪、洗、熨、吹、悅五大自清潔步驟，全面革新自清潔體驗；清潔力上升級控水漬設計，木地板家庭更加友好。資料來源：京

64、東旗艦店，廣發證券發展研究中心 注：產品價格更新于 2024 年 12 月 12 日 趨勢二：趨勢二：洗地機進入門檻較低，競爭加劇后行業均價下行明顯。洗地機進入門檻較低，競爭加劇后行業均價下行明顯。2021-2022年，洗地機行業快速擴張，規模顯著增長，眾多新品牌涌入。進入2023年，行業的增長速度開始減緩，并逐步邁入了一個整合與洗牌的新階段，行業均價整體持續下行。添可、追覓等頭部品牌推出新品價位普遍不高，老款也在進行降價。2024年4月行業線上均價已下降至2000元左右，2024年9月則一度下降至2000元以下。識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2222/2424 Table_P

65、ageText 行業專題研究|家用電器 圖圖38：2023年以來洗地機線上均價（元）年以來洗地機線上均價（元）數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心 三、投資建議三、投資建議 清潔電器行業依然展現出強勁的增長潛力，近年來頭部廠商在海外市場持續發力，市占率提升顯著。其中，石頭科技憑借全價位的產品線布局、持續不斷的產品創新，在國內外市場上的份額有望實現持續增長。與此同時，科沃斯也在不斷調整自身經營?；诖?，我們建議關注清潔電器龍頭：石頭科技、科沃斯石頭科技、科沃斯。四、風險提示四、風險提示（一）（一）清潔電器行業競爭加劇清潔電器行業競爭加劇 隨著清潔電器行業的競爭加劇，掃地機品牌間的市場占有率日

66、益接近，產品創新的步伐有所放緩，且實現差異化的挑戰日益增大。（二）（二）匯率大幅波動匯率大幅波動 清潔電器品牌近年逐漸進入歐美、東南亞等地區，逐漸開拓海外市場業務。匯率大幅波動或影響公司海外業務盈利。（三三）掃地機滲透率不及預期掃地機滲透率不及預期 掃地機行業面臨用戶痛點，如除菌除味能力不足，滲透率或低于預期，制約掃地機行業增速及企業盈利。150017001900210023002500270029002023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024

67、/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/11線上均價 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2323/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 廣發家電行業研究小組廣發家電行業研究小組 曾 嬋：首席分析師，武漢大學經濟學碩士，2017 年進入廣發證券發展研究中心。袁 雨 辰：資深分析師，上海社科院經濟學碩士，2017 年進入廣發證券發展研究中心。高 潤 鑫：資深分析師，復旦大學資產評估學碩士，同濟大學工學學士，2020 年進入廣發證券發展研究中心。符 超 然：資深分析師，上海財經大學經濟學碩士，同濟大學工學學士，20

68、21 年進入廣發證券發展研究中心。陳 堯 ：高級分析師，新加坡國立大學金融工程專業碩士，2022 年加入廣發證券發展研究中心。廣發證券廣發證券行業行業投資評級說明投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤10%以上。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出：預期未來12 個月內，股價表現弱于大盤10%以上。廣發證券廣發證券公司投資評級說明公司投資評級說明 買入：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤15%以上。增持：預期未來12 個月內，股價表現強于大盤5%-15%。持有：預期未來12 個月內，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。賣出：預

69、期未來12 個月內，股價表現弱于大盤5%以上。聯系我們聯系我們 廣州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 廣州市天河區馬場路26 號廣發證券大廈47 樓 深圳市福田區益田路6001 號太平金融大廈 31 層 北京市西城區月壇北街 2 號月壇大廈 18層 上海市浦東新區南泉北路 429 號泰康保險大廈 37 樓 香港灣仔駱克道 81號廣發大廈 27 樓 郵政編碼 510627 518026 100045 200120-客服郵箱 法律主體法律主體聲明聲明 本報告由廣發證券股份有限公司或其關聯機構制作，廣發證券股份有限公司及其關聯機構以下統稱為“廣發證券”。本報告的分銷依據不同國家、地區的法律、法

70、規和監管要求由廣發證券于該國家或地區的具有相關合法合規經營資質的子公司/經營機構完成。廣發證券股份有限公司具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，接受中國證監會監管，負責本報告于中國（港澳臺地區除外）的分銷。廣發證券（香港）經紀有限公司具備香港證監會批復的就證券提供意見（4 號牌照）的牌照，接受香港證監會監管，負責本報告于中國香港地區的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業協會注冊分析師資質信息和香港證監會批復的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。重要重要聲明聲明 廣發證券股份有限公司及其關聯機構可能與本報告中提及的公司尋求或正在建立業務關系，因此，投資者應當考慮廣發證券股份有限公司及其關聯

71、機構因可能存在的潛在利益沖突而對本報告的獨立性產生影響。投資者不應僅依據本報告內容作出任何投資決策。投資者應自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或者口頭承諾均為無效。本報告署名研究人員、聯系人（以下均簡稱“研究人員”）針對本報告中相關公司或證券的研究分析內容，在此聲明：（1）本報告的全部分析結論、研究觀點均精確反映研究人員于本報告發出當日的關于相關公司或證券的所有個人觀點，并不代表廣發證券的立場；（2）研究人員的部分或全部的報酬無論在過去、現在還是將來均不會與本報告所述特定分析結論、研究觀點具有直接或間接的聯系。研究人員制作本報告的報酬標準依

72、據研究質量、客戶評價、工作量等多種因素確定，其影響因素亦包括廣發證券的整體經營收入，該等經 系因此投資者應當考慮存潛利益沖突而對獨性產生影響不僅依據內容 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2424/2424 Table_PageText 行業專題研究|家用電器 營收入部分來源于廣發證券的投資銀行類業務。本報告僅面向經廣發證券授權使用的客戶/特定合作機構發送，不對外公開發布，只有接收人才可以使用，且對于接收人而言具有保密義務。廣發證券并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為廣發證券的客戶。在特定國家或地區傳播或者發布本報告可能違反當地法律，廣發證券并未采取任何行動以允許于該

73、等國家或地區傳播或者分銷本報告。本報告所提及證券可能不被允許在某些國家或地區內出售。請注意，投資涉及風險，證券價格可能會波動，因此投資回報可能會有所變化，過去的業績并不保證未來的表現。本報告的內容、觀點或建議并未考慮任何個別客戶的具體投資目標、財務狀況和特殊需求，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的投資建議。本報告發送給某客戶是基于該客戶被認為有能力獨立評估投資風險、獨立行使投資決策并獨立承擔相應風險。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發證券認為可靠，但廣發證券不對其準確性、完整性做出任何保證。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價。廣發證券不對因

74、使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策，如有需要，應先咨詢專業意見。廣發證券可發出其它與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告。本報告反映研究人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表廣發證券的立場。廣發證券的銷售人員、交易員或其他專業人士可能以書面或口頭形式，向其客戶或自營交易部門提供與本報告觀點相反的市場評論或交易策略，廣發證券的自營交易部門亦可能會有與本報告觀點不一致，甚至相反的投資策略。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且無需另行通告。廣發證券或其證券研究報告業務的相關董

75、事、高級職員、分析師和員工可能擁有本報告所提及證券的權益。在閱讀本報告時，收件人應了解相關的權益披露（若有）。本研究報告可能包括和/或描述/呈列期貨合約價格的事實歷史信息（“信息”）。請注意此信息僅供用作組成我們的研究方法/分析中的部分論點/依據/證據，以支持我們對所述相關行業/公司的觀點的結論。在任何情況下，它并不（明示或暗示）與香港證監會第5 類受規管活動（就期貨合約提供意見）有關聯或構成此活動。權益披露權益披露(1)廣發證券（香港）跟本研究報告所述公司在過去12 個月內并沒有任何投資銀行業務的關系。版權聲明版權聲明 未經廣發證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、轉載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。