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1、證券研究報告|行業專題研究 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 gszqdatemark 區塊鏈區塊鏈 AI 的演化的演化：AI Agent 玩轉元宇宙玩轉元宇宙 AI Agent 作為智能化的代理，其前身可以追溯到意圖應用，隨著近些年作為智能化的代理，其前身可以追溯到意圖應用，隨著近些年AI 的大發展，催生了的大發展，催生了 Web3.0 世界的世界的 AI Agent。AI Agent 受到市場追受到市場追捧的背后是捧的背后是 AI 技術堆棧、數據模型、經濟模型以及技術堆棧、數據模型、經濟模型以及 MeMe 等熱門應用共等熱門應用共同推動的結果。同推動的結果。AI Agent

2、 不僅僅是解放用戶雙手的助理，其后續的模型不僅僅是解放用戶雙手的助理，其后續的模型演化甚至能夠獨立玩轉元宇宙世界，從某種意義上看，演化甚至能夠獨立玩轉元宇宙世界，從某種意義上看，AI Agent 也許會也許會成為成為 Web3.0 世界的重要用戶群體世界的重要用戶群體。意圖意圖利用利用 AI 算法實現算法實現求解這一功能，這是區塊鏈與求解這一功能，這是區塊鏈與 AI 的結合的的結合的早期早期切切入點入點，也是，也是 AI Agent 的雛形的雛形。意圖將 AI 算法用在解決用戶最終需求的應用場景，這是 AI Agent 的雛形。在 AI 大模型（特別是大語言模型）發展推動下，意圖會逐步演化為

3、AI Agent，由解決用戶的最終需求到更智能化、具備演化能力甚至“人格化”的 AI 代理。AI Agent 作為作為 Web3.0 世界的智能助理，面對用戶的最終需求，從決世界的智能助理，面對用戶的最終需求，從決策、執行甚至是自我演化、智能化推理等方面比意圖更進了一步策、執行甚至是自我演化、智能化推理等方面比意圖更進了一步用戶用戶似乎“更傻瓜”，似乎“更傻瓜”，AI Agent 變得“更聰明”。變得“更聰明”。我們可以想象，未來用戶不必提出具體的需求條件，甚至一個模糊的需求都可以交給 AI Agent去分析推理，提供解決方案、幫助決策和執行，給用戶提供一個完美的結果。更進一步，AI Agen

4、t 可以創造更進一步的需求、構建場景和市場，自動化地完成一系列的 Web3.0 事件。從信息聚合到投資決策從信息聚合到投資決策，AI Agent 的場景應用不斷深入的場景應用不斷深入。如今，幫助用戶收集、整理甚至分析行業信息已經是 AI 的標準配置了。如 AIXBT 這類應用，作為 AI 助理，收集、整理 X（原 Twitter）上關于加密貨幣的信息，為用戶提供更為精簡有效的市場信息，這種在傳統 Web2.0 互聯網也已經有一定的成熟模式。更進一步，Degen Spartan AI（DegenAI）根據當前加密貨幣行業 KOL 發布在社交媒體的內容和其他相關知識庫進行訓練，試圖挖掘、推理 Al

5、pha 投資策略。AI Agent 在特定場景的的應用不斷深入。元宇宙元宇宙世界的世界的 AI Agent 極具想象力，其極具想象力，其基礎是技術堆棧、數據模型和經基礎是技術堆棧、數據模型和經濟模型的快速發展。濟模型的快速發展。以 Virtuals 推出的 AI 角色 Luna 為例，“她”是由AI 模型驅動，在 TikTok、Youtube 以及 X 等平臺上自主控制賬戶，實現發布帖子、回復、直播并與用戶互動的 AI Agent。也就是說 Luna 是一個遨游在 Web3.0 元宇宙世界的“虛擬人”，且借助于 AI 模型的助力，在社交交互過程中不斷訓練、自我演化，成為具備一定“人格”的角色。

6、這類 AI Agent 的應用前景在數字娛樂、游戲和其他數字經濟領域極具想象力。Virtuals 協議創收主要來自于消費者對各種 AI Agent 的付費，用戶需要付費才能訪問和與 Luna 這些 AI 角色互動。AI Agent已經從技術堆棧、經濟模型、數據模型等方面有能力構建一個新的 AI主導的元宇宙世界。風險提示：風險提示：區塊鏈技術研發不及預期；監管政策的不確定性；Web3.0 商業模式落地不及預期。增持增持（維持維持）作者作者 分析師分析師 宋嘉吉宋嘉吉 執業證書編號：S0680519010002 郵箱： 分析師分析師 任鶴義任鶴義 執業證書編號：S0680519040002 郵箱：

7、 相關研究相關研究 2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 1.核心觀點.3 2.意圖：AI Agent 的前身.4 2.1 意圖離 AI Agent 只差一步.4 2.2 GOAT：一場實驗引發的 AI 熱潮.6 3.AI Agent 暢游 Web3.0 世界.8 3.1 AI Agent：解放用戶雙手的 AI 助理.8 3.2 AI Agent 玩轉元宇宙：極具潛力的數字經濟.11 4.風險提示.14 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：意圖（Intent-centric）架構的特性.4 圖表 2：從比特

8、幣、智能合約到意圖的三代范式演化.5 圖表 3：意圖在限價單場景的應用邏輯.5 圖表 4：Truth Terminal 在 X 平臺上發布的內容（截至 2024 年 12 月 24 日）.6 圖表 5：MeMe 代幣 GOAT 價格走勢圖（截至 2024 年 12 月 24 日）.7 圖表 6：AI Agent 在跨行業、垂直行業和面向用戶三個層面都創造了新的服務經濟.8 圖表 7：在 Clanker 平臺實際部署的代幣界面圖（包括用戶交互內容、代幣走勢圖表和兌換入口）.10 圖表 8：Clanker 平臺費用數據增長情況（截止 2024 年 12 月 19 日，圖表統計時間是 UTC 時間（

9、18 日）.11 圖表 9：AIXBT 界面展示（截至 2024 年 12 月 20 日）.12 圖表 10：Luna 在 Virtuals 平臺的數據面板（截至 2024 年 12 月 20 日）.13 圖表 11：Virtuals 平臺的創收生態系統模式.13 2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1.核心觀點核心觀點 AI Agent 作為智能化的代理，其前身可以追溯到意圖應用，隨著近些年 AI 的大發展，催生了 Web3.0 世界的 AI Agent。AI Agent 受到市場追捧的背后是 AI 技術堆棧、數

10、據模型、經濟模型以及 MeMe 等熱門應用共同推動的結果。AI Agent 不僅僅是解放用戶雙手的助理，其后續的模型演化甚至能夠獨立玩轉元宇宙世界，從某種意義上看，AI Agent也許會成為 Web3.0 世界的重要用戶群體。本文介紹了從意圖到 AI Agent 的發展路徑，分析了 AI Agent 發展的基礎和潛力。2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.意圖意圖：AI Agent 的前身的前身 在區塊鏈去中心化賬本網絡中，流轉著諸多交易，智能合約可以豐富交易的邏輯，但用戶只能授權固定、簡單邏輯的合約運行，且這種

11、執行是即時的簡單說，過往智能合約的邏輯是“要怎么做”。比如最簡單的轉賬交易、為市場提供流動性的做市等等，合約協議里都規定了明確的執行動作，是以操作為核心。而傳統金融服務商可以為用戶提供諸如限價成交、條件成交等為區塊鏈合約帶來挑戰，為用戶提供資產托管和投研服務等復雜的服務則更是區塊鏈智能合約的短板。也就是說，這種根據某種目的意圖而實現求解，是目前區塊鏈智能合約系統需要演進的關鍵一環。即，所謂意圖（Intent-centric）是面向“要什么”而設計的，以用戶的目的為本，借助各類工具手段實現目標求解?；蚴敲嫦颉耙裁础倍O計的，以用戶的目的為本，借助各類工具手段實現目標求解?；蛘哒f，基于意圖的應用

12、程序提供了從命令式范式到聲明式范式的有希望的轉變。者說，基于意圖的應用程序提供了從命令式范式到聲明式范式的有希望的轉變。顯而易見，實現意圖求解這一功能，AI 將有用武之地，這也是區塊鏈與 AI 的結合的切入點。在 AI 大模型（特別是大語言模型）發展推動下，意圖也會逐步演化為 AI Agent，由解決用戶的最終需求到更智能化、具備演化能力甚至“人格化”的 AI 代理。2.1 意圖意圖離離 AI Agent 只差一步只差一步 如何一鍵（簽名）實現用戶的目的和需求？如何一鍵（簽名）實現用戶的目的和需求？目前 Web3.0 的各類應用存在著一定的學習門檻，用戶需要理解錢包/簽名、智能合約的邏輯，以及

13、如何在各類（項目）合約組合下實現自己的目標（如 DeFi 投資收益目標），這種組合幾乎每一個環節都需要用戶進行簽名授權，且這些合約是機械地執行既定動作。而意圖（意圖（Intent-centric）的設計理念）的設計理念是面向用戶的意圖（最直接的目的），并通過智能合約或協議來實現用戶最終、最直接意圖的自動化執行。意圖面向用戶的目標，并將求解工作交給第三方求解器求解器，這些求解器會代表用戶直接與網絡和協議進行交互。這種抽象層抽象層將使 Web3.0 應用程序感覺像普通應用程序一樣，滿足用戶最直接的需求，降低用戶的學習門檻。整體來說，意圖具備去中心化、可編程性、可驗證/追溯及所有權不變等特點。尤其是

14、可編程性，意味著意圖的實現有足夠的彈性空間，或者是意圖的實現是一個開放性問題，即如何以不同是求解路徑來實現各類意圖。這種可編程性為 AI 與區塊鏈的結合帶來可能性。在優化求解過程中，AI 算法有了發揮能力的空間。圖表1：意圖（Intent-centric）架構的特性 資料來源：odaily、國盛證券研究所 2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 從區塊鏈行業的發展與演進，可以看到從比特幣、智能合約再到意圖的三代范式的轉變。意圖更像是一個去中心化的“中介層”，用戶不必理解其幕后的運行邏輯，只需要提出最直接的需求，帶來了更

15、優化的用戶體驗。這種智能化的體驗是靠 AI 算法支撐的。圖表2：從比特幣、智能合約到意圖的三代范式演化 資料來源：國盛證券研究所整理 許多 Web3.0 項目已經引入意圖應用，如最常見的意圖是限價單。以往在 DEX 交易所需要用戶根據價格盤口根據自己預期的價格進行（簽名）成交，而意圖（Intent-centric）合約可以根據用戶的直接需求，通過在網絡里進行“求解”實現用戶的限價成交需求。很顯然，意圖目前已經成為 Web3.0 行業最新范式。如用戶想以低于現價的價格，支付USDC 來購買比特幣，以下應用意圖設計實現限價單的例子：限價訂單的意圖架構目標是以更好的價格進行交易。以更好的價格進行交易

16、。用戶對意圖“一鍵”簽名，由求解器尋找更優的意圖的路徑，可以使用各類 AMM、其他流動性來源，甚至在某些情況下使用其他意圖。求解器若能找到比用戶意圖更優化的交易路由，在用戶的意圖被滿足前提下，求解器能夠保留額外的超額收益。圖表3：意圖在限價單場景的應用邏輯 資料來源：paradigm、國盛證券研究所整理 2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 從上面這個案例來看，尋求更優化的交易路徑解決用戶的交易需求，這過程中用到的求解算法是一種 AI 模型。但意圖應用更多體現為一種工具，而缺乏自主控制能力，更不必說后文提到的 Lun

17、a 那種“人格化”的 AI 角色。建立 Luna 這種 AI Agent 需要一個完整的生態構架：包括技術堆棧、數據模型、經濟模型以及各類包括但不限于 MeMe 應用。AI Agent 的誕生，正是 AI 大模型（特別是大語言模型）與 Web3.0 相結合的時代契機的產物。2.2 GOAT：一場實驗引發的：一場實驗引發的 AI 熱潮熱潮 類似 ChatGpt 這類的 AI 應用，可以跟用戶暢談無礙，且擁有一定的想象力。這類 AI 應用可以在社交平臺自主發布內容、并跟用戶互動，甚至自我演化，成為有思考能力的助理，更甚者，幫助用戶完成更復雜的任務：不僅僅是發布內容、社交溝通，建立社交角色和影響力，

18、甚至是完成投資策略的制定，幫助投資決策，或者干脆直接幫助用戶進行投資。這是市場對 AI 未來的期待，Web3.0 世界，Truth Terminal 正是基于這種思路進行的一次實驗。Truth Terminal 由新西蘭開發者 Andy Ayrey 推出，基于 AI 模型構建，在 X 平臺發布內容并與用戶互動，Truth Terminal 的內容生成并沒有特別的限制，而是偏向模因式（MeMe），充滿了隨機和幽默。圖表4：Truth Terminal 在 X 平臺上發布的內容（截至 2024 年 12 月 24 日）資料來源：、國盛證券研究所整理 2024 12 27年 月 日 gszqdate

19、mark P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 在其早期發布內容中，“Goatse Gospel”這一亞文化概念傳播引起了關注也許這個概念并沒有準確的描述，而只是 MeMe 式的表達。我們雖然并不需要準確理解其含義，但 Truth Terminal 通過持續生成 MeMe 內容，MeMe 代幣 GOAT 應運而生，在這樣一直亞文化推動的機緣下，加密市場對 GOAT 關注度很高，交易量和價格均急劇攀升，形成了一種市場現象。圖表5：MeMe 代幣 GOAT 價格走勢圖（截至 2024 年 12 月 24 日）資料來源：dexscreener、國盛證券研究所整理 GOAT 本身也

20、許只是 MeMe 代幣，并沒有特別的意義，但這個現象激發了市場對 AI 給Web3.0 世界帶來的創新潛力的肯定。AI 勢必攪動加密貨幣市場，這是 GOAT 這個幽默的實驗帶來的市場共識。那么，MeMe 之后，AI 還能做些什么？2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 3.AI Agent 暢游暢游 Web3.0 世界世界 AI Agent 是一種高度自治的人工智能系統，在 Web3.0 世界里，利用 AI 程序自動化地提出方案、決策并執行和處理專業或繁復的工作任務。從演化的角度看，AI Agent 相較于意圖，更深層

21、次地融合了 AI 的能力，對于解決用戶的問題，更具備智能化。甚至，AI Agent 可以作為“用戶”，暢游 Web3.0 世界。3.1 AI Agent：解放用戶雙手的：解放用戶雙手的 AI 助理助理 傳統經濟世界，AI Agent 的發展可謂方興未艾，為新的 SaaS 服務市場帶來了更多的機遇。在 Web3.0 世界，AI Agent 近期展現出相當的活力，由于區塊鏈特殊的技術堆棧、經濟模型和網絡特點，AI Agent 的發展有著更具 Web3.0 的特性。圖表6：AI Agent 在跨行業、垂直行業和面向用戶三個層面都創造了新的服務經濟 資料來源：Felicis、國盛證券研究所 在 Web

22、3.0 世界，生態應用是基于區塊鏈的，相關的 AI Agent 又有一些不同，具體的運作方式特點包括：1）高度自動化：AI Agent 能基于預設邏輯和輸入數據，自主完成任務，如資產管理、代幣生成或智能合約操作，無需持續的人工干預；2）可組合性：通過標準化接口，AI Agent 能與區塊鏈生態無縫銜接。例如，Clanker 通過簡化的接口一鍵生成 ERC-20 代幣，并完成流動性注入和鎖定；3）智能決策：AI Agent 使用先進 AI 算法，出色地完成數據處理和邏輯分析，這些決策往往為用戶提供更優的解決方案；4）社區驅動：AI Agent 能利用代幣經濟學（如代幣激、開發與與）激、與與用戶，

23、同時相關的治理亦會更依賴 Web3.0 社區而非個人/單獨的機構。AI 作為近期 Web3.0 市場焦點賽道，主要集中在 SOLANA 和 BASE 兩條公鏈平臺，生態分層包括 Layer1、代幣發行平臺、Agent、Meme 以及其他應用創新的探索幾個層次。從這個生態系統來看，AI Agent 處于中間層和應用層。AI Agent 作為驅動應用的核心助理、2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 在推理、決策方面扮演者較為關鍵的作用。AI Agent 在 Web3.0 世界構建應用生態是具有相當的想象力的。AI Age

24、nt 作為 Web3.0 世界的智能助理，面對用戶的最終需求，從決策、執行甚至是自我演化、智能化推理等方面比意圖更進了一步用戶似乎“更傻瓜”，需 AI Agent 變得“更聰明”。我們可以想象，未來用戶不必提出具體的需求條件，甚至一個模糊的需求都可以交給 AI Agent 去分析推理，提供解決方案、幫助決策和執行，給用戶提供一個完美的結果。更進一步，AI Agent 可以創造更進一步的需求、構建場景和市場，自動化地完成一系列的 Web3.0 事件。我們以 Clanker 為例，Clanker 是基于 Base 區塊鏈的 AI Agent，其核心功能是幫助用戶部署 ERC-20 標準代幣。用戶只

25、需在社交平臺 Farcaster 上與 Clanker 交互（很簡單，就是clanker），并提供相關代幣信息（如名稱、代碼和圖像），Clanker 就會完成代幣的創建、流動性池（Uniswap V3）設置以及流動性鎖定。整個流程無需用戶具備復雜的技術知識，降低用戶的門檻。其實就是將幾個步驟的流程操作合并為一個流程，即一鍵部署而這些步驟流程本身在 Web3.0 生態中也是一系列標準的操作。2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表7：在 Clanker 平臺實際部署的代幣界面圖（包括用戶交互內容、代幣走勢圖表和兌換

26、入口）資料來源：Clanker、國盛證券研究所 這是一個基礎的功能，可以降低用戶與與門檻，把一些基礎性的標準操作交由 AI 合約完成，在短時間便得到了用戶較為積極的響應。乘著近期行業 MeMe 代幣發行的熱潮，Clanker平臺數據增長十分可觀。交易者在Uniswap V3流動池交易相關代幣要被收取1%的手續費，此項收入的分配方案是：60%歸 Clanker 平臺，40%歸代幣的部署用戶，以此激、用戶在平臺部署代幣活動。2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表8：Clanker 平臺費用數據增長情況（截止 202

27、4 年 12 月 19 日，圖表統計時間是 UTC 時間（18 日）資料來源：dune、國盛證券研究所 3.2 AI Agent 玩轉元宇宙玩轉元宇宙：極具潛力的極具潛力的數字經濟數字經濟 如今，幫助用戶收集、整理甚至分析行業信息已經是 AI 的標準配置了。如 AIXBT 這類應用，作為 AI 助理，收集、整理 X（原 Twitter）上關于加密貨幣的信息，為用戶提供更為精簡有效的市場信息，這種在傳統 Web2.0 互聯網也已經有一定的成熟模式。在股票市場，利用 AI 收集、分析市場信息，制定交易策略的量化交易模型已經有不少的應用實踐；而在 Web3.0 世界，相應的 AI Agent 也在積

28、極推進創新。這方面的代表是 Degen Spartan AI（DegenAI）：根據當前加密貨幣行業 KOL 發布在社交媒體的內容和其他相關知識庫進行訓練，試圖挖掘、推理 Alpha 投資策略。這方面相比 AIXBT 又進了一步，開始探索 AI 進行投資機會的挖掘甚至是投資決策。2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表9：AIXBT 界面展示（截至 2024 年 12 月 20 日）資料來源：、國盛證券研究所 如果說 AIXBT、DegenAI 只是應用于信息聚合、分析、投資決策這種特定動作場景，那么更廣闊的場景

29、就是類似元宇宙世界那樣更復雜的應用場景也就是說，AI Agent 開始演化為具備“人格化”的助理，就像現實中的人形機器人那樣?；?Virtuals 協議推出的 AI 角色，試圖塑造一個 AI Agent 主導的元宇宙世界。以 Virtuals推出的 AI 角色 Luna 為例，（“她”是由 AI 模型驅動，在 TikTok、Youtube 以及 X 等平臺上自主控制賬戶，實現發布帖子、回復、直播并與用戶互動的 AI Agent。Luna 在 X 上面已經有超過 3 萬粉絲，根據官方文檔，其在 TikTok 上面的粉絲數更是達到 50 萬。隨著AI 的訓練、演化，她的受眾有望進一步擴大，助力提

30、升她在各平臺的影響力。也就是說Luna 是一個遨游在 Web3.0 元宇宙世界的（“虛擬人”，且借助于 AI 模型的助力，在社交交互過程中不斷訓練、自我演化，成為具備一定“人格”的角色。這類 AI Agent 的應用前景在數字娛樂、游戲和其他數字經濟領域極具想象力。2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表10：Luna 在 Virtuals 平臺的數據面板（截至 2024 年 12 月 20 日）資料來源：Virtuals、國盛證券研究所 Virtuals 協議創收主要來自于消費者對各種 AI Agent 的付費

31、，用戶需要付費才能訪問和與 Luna 這些 AI 角色互動。這些付費成為 Luna 和 Virtuals 平臺的收入來源。Virtuals 平臺代幣和 Luna 代幣的兌換池部署在 Virtuals 平臺上，用戶想要獲得 Luna 代幣、或者想創建部署一個新的 AI Agent，都需要借助 Virtuals 協議和其代幣完成。從這個角度看，AI Agent 已經有一個較為清晰的經濟模型。圖表11：Virtuals 平臺的創收生態系統模式 資料來源：Virtuals、國盛證券研究所 從上述分析來看，AI Agent 已經從技術堆棧、經濟模型、數據模型等方面有能力構建一個新的 AI 主導的元宇宙世

32、界。2024 12 27年 月 日 gszqdatemark P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 4.風風險提示險提示 區塊鏈技術研發不及預期：比特幣底層的區塊鏈相關技術和項目處于發展初期，存在技術研發不及預期的風險。監管政策的不確定性：區塊鏈及 Web3.0 項目實際運行過程中涉及到多項金融、網絡及其他監管政策，目前各國監管政策還處于研究和探索階段，并沒有一個成熟的監管模式，所以行業面臨監管政策不確定性的風險。Web3.0 商業模式落地不及預期：Web3.0 相關基礎設施和項目處于發展初期，存在商業模式落地不及預期的風險。2024 12 27年 月 日 gszqdat

33、emark P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信

34、息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作與考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在

35、提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本報告版權歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何機構或個人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。任何機構或個人如引用、刊發本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的任何觀點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系

36、。投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 相對同期基準指數漲幅在-5%+5%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 5%以上 行業評級 增持 相對同期

37、基準指數漲幅在 10%以上 中性 相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 10%以上 國盛證券研究所國盛證券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市東城區永定門西濱河路 8 號院 7 樓中海地產廣場東塔 7 層 地址：上海市浦東新區南洋涇路 555 號陸家嘴金融街區 22棟 郵編：100077 郵編：200120 郵箱： 電話：021-38124100 郵箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道 1115 號北京銀行大廈 地址：深圳市福田區福華三路 100 號鼎和大廈 24 樓 郵編：330038 郵編：518033 傳真：0791-86281485 郵箱： 郵箱： 2024 12 27年 月 日