《汽車空氣懸架行業深度報告：穩健與成長兼具的新賽道擁抱高景氣與新技術-241230（34頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《汽車空氣懸架行業深度報告：穩健與成長兼具的新賽道擁抱高景氣與新技術-241230（34頁）.pdf（34頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告|行業深度報告 2024 年 12 月 30 日 推薦推薦（維持）（維持）穩健與成長兼具的穩健與成長兼具的新新賽道賽道，擁抱高景氣與新技術擁抱高景氣與新技術 中游制造/汽車 空氣懸架系統是空氣懸架系統是自獨立懸架自獨立懸架面世以來汽車懸架行業的重大突破面世以來汽車懸架行業的重大突破，比起傳統懸架比起傳統懸架金屬件的“硬連接”，空氣懸架金屬件的“硬連接”，空氣懸架能能對路面振動對路面振動有明顯的過濾削弱效果有明顯的過濾削弱效果。對于新對于新能源車能源車而言，可以而言，可以保持離地間隙，保持離地間隙，降低風阻降低風阻，保護電池，保護電池；對于商用車對于商用車而

2、言而言，可，可以助力重卡在行駛過程中減少對路面的沖擊力損耗，延長公路壽命以助力重卡在行駛過程中減少對路面的沖擊力損耗，延長公路壽命；對于車內；對于車內人員而言，可以人員而言，可以提高乘坐的舒適度提高乘坐的舒適度和駕駛的操控感和駕駛的操控感。國產空懸方案趨于成熟，國產空懸方案趨于成熟，未來空氣懸架將逐漸從高端豪華車型向中端車型普及，市場需求將持續增長。未來空氣懸架將逐漸從高端豪華車型向中端車型普及，市場需求將持續增長。主動懸架方案百花齊放，空簧主動懸架方案百花齊放，空簧+CDC 減震器方案減震器方案為主流。為主流。全主動懸架是汽車懸架的重要未來趨勢之一，市場中幾款主流主動懸架的方案百花齊放，主要

3、分為空氣懸架方案、液壓懸架方案和電磁懸架方案，方案配置呈現多樣化的局面，目前主動懸架的主要方案仍以空氣懸架+CDC 方案為主。此外，國產空懸技術不斷迭代，單腔&多腔，開式&閉室方案正逐漸實現國產化，主機廠可以根據車型定位進行選擇。國產化國產化+規?；龠M降本，空懸市場滲透率有望持續提升。規?；龠M降本，空懸市場滲透率有望持續提升。（1）單車價值量：據蓋世汽車數據，在 2020 年之前，由于空氣懸架主要依賴進口，彼時單套空氣懸架的價格大約在 12000 元左右。近兩年，隨著空氣彈簧、空氣壓縮機、空氣供給單元等核心零部件相繼國產化，空氣懸架整套系統價格才開始逐漸降低，至 2021 年單車價值量已降

4、至 9000 元左右。未來伴隨著國產化進程的持續推進，空氣懸架還有進一步降本的空間。（2）滲透率：據蓋世汽車數據，2022 年國內空氣懸架搭載量只有 23.8 萬輛，滲透率僅 1.2%。2023 年國內標配空氣懸架的新車銷量約為 56.4 萬輛，搭載量同比增幅高達 137%，滲透率達 2.7%。2024 年滲透率漲勢迅猛，6 月滲透率高達 4.4%，預計到 2025年末，空氣懸架滲透率能夠進一步提升。順應電動化順應電動化+智能化趨勢，市場規模有望快速增長。智能化趨勢，市場規模有望快速增長。（1）從產品特點來看，空氣懸架與新能源汽車的適配程度更高，新能源汽車底盤搭載核心三電系統，對底盤高度及整車

5、NVH更為敏感，空氣懸架提供的高度可調性和行駛平順性，能更好地保護車輛核心系統，也能適時調整底盤高度，減少風阻，降低能耗。（2）消費趨勢來看，據中汽協數據，以 20 萬元為分水嶺，2022 年、2023年和 1H24 傳統燃料乘用車售價 20 萬元以上的車型銷量占比分別為 29.3%、28.8%和 27.3%，傳統燃料乘用車偏向于往 20 萬元以內發展；而新能源乘用車售價 20 萬元以上車型銷量占比分別為 37.8%、42.2%和 43.5%，中高端新能源車型銷量提升明顯。目前 30-40 萬元新能源車型中已經有空氣懸架標配車型，20-30 萬元已經逐步開始選配，空氣懸架順應乘用車電動化、高端

6、化發展趨勢。（3）市場規模來看，據蓋世汽車數據，預計到 2025 年，空氣懸架市場規模接近 380 億。國產供應商技術不斷突破，重視產業鏈相關標的。國產供應商技術不斷突破，重視產業鏈相關標的。國內廠商在空懸業務布局較晚，但孔輝、保隆、中鼎、拓普等幾家核心公司已具備相應技術實力，并通過綁定新勢力車企快速上量，國產替代前景可觀，推薦拓普集團、保隆科技，建議關注中鼎股份等。風險提示：風險提示：行業市場競爭加劇風險行業市場競爭加劇風險、市場技術路線變化風險市場技術路線變化風險、滲透率增長不滲透率增長不及預期風險及預期風險等等。行業規模行業規模 占比%股票家數（只）254 5.0 總市值（十億元）382

7、1.5 4.4 流通市值（十億元）3390.2 4.3 行業指數行業指數%1m 6m 12m 絕對表現 5.7 20.1 12.6 相對表現 3.8 4.8-6.7 資料來源：公司數據、招商證券 相關相關報告報告 1、廣汽發布首款人形機器人，低空領域政策密集催化汽車行業周報2024-12-29 2、低空司正式官宣，頂層規劃日漸 完 善 低 空 經 濟 點 評 報 告 2024-12-29 3、低空經濟利好不斷，關注板塊機 會 低 空 經 濟 點 評 報 告 2024-12-26 汪劉勝汪劉勝 S1090511040037 楊獻宇楊獻宇 S1090519030001 梁鐙月梁鐙月 研究助理 -4

8、0-30-20-100102030Jan/24Apr/24Aug/24Dec/24(%)汽車滬深300汽車空氣懸架行業深度報告汽車空氣懸架行業深度報告 敬請閱讀末頁的重要說明 2 行業深度報告 正文正文目錄目錄 一、懸架系統趨向于電控化、集成化和高端化.5 1、懸架系統：向非獨立、主動懸架方向逐漸演變.5 2、空氣懸架：提升駕駛感+舒適性，順應新能源趨勢.7 二、空懸技術不斷進步，契合汽車電動智能化趨勢.10 1、空懸技術不斷迭代，為主機廠提供更多選擇.10（1）空氣彈簧：由單腔向雙腔、三腔發展.10（2）空氣供給系統：開式和閉式方案并行.12（3）減震器：CDC 配套空懸為當前主流.14 2

9、、國產化+規?；当?，促進行業滲透率持續提升.16 3、契合電動化與智能化趨勢，市場規?？焖僭鲩L.19 三、本土企業快速崛起，空氣懸架國產化提速明顯.21 四、投資建議.33 五、風險提示.33 圖表圖表目錄目錄 圖 1：中國空氣懸架行業發展歷程.7 圖 2：空氣懸架系統結構簡圖.8 圖 3：空氣懸架系統構成.8 圖 4：空氣懸架系統的工作原理.9 圖 5：空氣懸架系統的優勢及實現路徑.10 圖 6：前空氣彈簧滑柱總成爆炸圖.10 圖 7：后空氣彈簧總成爆炸圖.10 圖 8：全新極氪 001 配套魔毯雙腔懸架.11 圖 9：雙腔空簧的高剛度和低剛度模式.11 圖 10：30km/h 速度下轉彎

10、低/高剛度模式外側角度對比.12 圖 11：2018 保時捷卡宴前空氣彈簧總成.12 圖 12：2018 保時捷卡宴后空氣彈簧總成.12 圖 13：孔輝閉式空懸系統結構示意.13 圖 14：CDC 減震器結構.15 敬請閱讀末頁的重要說明 3 行業深度報告 圖 15：CDC 減震器工作原理.15 圖 16：空氣懸架系統成本構成.16 圖 17：空氣懸架預計國產化價格.16 圖 18：空氣懸架市場搭載量（臺）.16 圖 19：國內空氣懸架滲透率.16 圖 20：2022 年款標配空懸的主流自主車型價格帶.17 圖 21：2023 年款標配空懸的主流自主車型價格帶.17 圖 22：2024 年款標

11、配空懸的主流自主車型價格帶（萬元）.17 圖 23：我國乘用車年度銷量及新能源滲透率（萬輛、%）.19 圖 24：我國乘用車月度新能源滲透率走勢（%）.19 圖 25：國內傳統燃料乘用車分價格段銷量（萬輛）.20 圖 26：傳統燃料乘用車分價格段銷量占比（%）.20 圖 27：國內新能源乘用車分價格段銷量（萬輛）.20 圖 28：新能源乘用車分價格段銷量占比（%）.20 圖 29：2024 年 1-7 月空懸分價格區間標配搭載量（套）.21 圖 30：2024 年 1-7 月空懸分派系標配搭載量（套）.21 圖 31：空氣懸架市場規模預測（億元）.21 圖 32：空氣懸架產業鏈一覽圖.22 圖

12、 33：空氣懸架供應商裝機量（套）.22 圖 34：空氣懸架供應商市場份額（%）.22 圖 35：孔輝科技發展歷程一覽.23 圖 36：孔輝科技部分在供車型一覽.24 圖 37：孔輝科技產品規劃.24 圖 38：保隆科技主營產品介紹.25 圖 39：保隆科技各業務收入情況（億元）.25 圖 40：保隆科技各業務收入結構（%）.25 圖 41：公司空懸系統發展歷程.26 圖 42：公司空懸系統已量產產品一覽圖.26 圖 43：保隆科技乘用車空懸產能和產量（萬支、%）.28 圖 44：保隆科技乘用車空懸銷量（萬支、%）.28 圖 45：拓普集團各業務營收情況（億元）.29 圖 46：2023 年拓

13、普集團各業務營收結構（%）.29 敬請閱讀末頁的重要說明 4 行業深度報告 圖 47：拓普集團各業務產能情況（萬套）.30 圖 48：拓普集團各業務產能利用率情況（%）.30 圖 49：拓普集團閉式空氣懸架系統.30 圖 50：拓普集團空懸產品研發制造能力.30 圖 51：中鼎股份發展歷程.31 圖 52：中鼎股份各業務營收情況（億元）.31 圖 53：2023 年中鼎股份各業務營收結構（%）.31 圖 54：AMK 安美科集團發展歷程.32 表 1：汽車懸架分類（按照懸架結構進行分類）.5 表 2：汽車懸架分類（按照剛度和阻尼是否可調）.5 表 3：傳統機械懸架和空氣懸架對比.6 表 4：主

14、動懸架方案介紹.6 表 5：空氣懸架與傳統懸架構件對比.8 表 6：單腔空懸和雙腔空懸對比.11 表 7：開式和閉式空懸系統比較.13 表 8：開式系統和閉式系統性能參數對比.14 表 9：CDC 減振器與磁流變液減振器對比.15 表 10：2022 年以來國內搭載空氣懸架的主流車型一覽.17 表 11：公司已公告空懸定點項目（截止 2024 年 9 月底）.26 表 12：公司可轉債項目主要投資去向（萬件、萬支、萬輛）.28 表 13：拓普集團主要產品一覽.29 表 14：中鼎 2021 年來已公告空懸相關定點項目一覽.32 敬請閱讀末頁的重要說明 5 行業深度報告 一、一、懸架系統趨向于電

15、控化、集成化和高端化懸架系統趨向于電控化、集成化和高端化 1、懸架系統：向非獨立、主動懸架方向逐漸演變懸架系統：向非獨立、主動懸架方向逐漸演變 汽車懸架是連接車架和車軸的傳力部件，用于傳遞車輪和車身之間的一切力和力矩，例如支撐力、驅動力、轉向力和制動力。汽車懸架可以緩沖由不平整路面傳給車身的沖擊力，并降低車身震動，保障汽車行駛平順性，懸架彈簧的剛度和減振器的阻尼系數共同決定了底盤的舒適性和操控性，隨著用戶對舒適和操控的追求，汽車懸架逐漸從非獨立向獨立、從被動向主動演變。主動懸架目前主要搭載于 40w 以上的高端車型，隨著空氣懸架系統價格下探和國產替代方案的發力跟進，主動懸架市場未來有望向中端車

16、型滲透。表表 1：汽車懸架分類（按照懸架結構進行分類）：汽車懸架分類（按照懸架結構進行分類）懸架種類懸架種類 非獨立懸架非獨立懸架 半獨立懸架半獨立懸架 獨立懸架獨立懸架 工作原理 兩側車輪由一般整體式車架相連，車輪連同車橋一起通過彈性懸架在車架或車身的下面 在扭力梁式非獨立懸架上增加一個平衡桿來使車輪產生傾斜，保持車輛的平穩 每個車輪單獨通過一套懸掛安裝于車身或者車橋上，車橋采用斷開式，中間一段固定于車架或者車身上 左右車輪相互運動影響 較大 較小 很小 優點 結構簡單、成本低、強度高、維護方便、行駛過程中前輪定位變化小 結構簡單、承載能力大 緩沖減震能力強，乘坐舒適 缺點 舒適性和操縱穩定

17、性較差 穩定性和舒適性較差 結構復雜，會使驅動橋和轉向系統復雜化 典型方案 整體橋硬軸懸架 扭力梁懸架 麥弗遜式懸架、雙叉臂式懸架、多連桿懸架、燭式懸架 代表車型 常用于卡車和公共汽車，現代乘用車基本不再使用 中 小 型 轎 車 和 低 端SUV 的后懸架 寶馬 3 系、奧迪 A4L、寶馬 5 系、沃爾沃 S60等 資料來源：蓋世汽車、招商證券 表表 2：汽車懸架分類（按照剛度和阻尼是否可調）：汽車懸架分類（按照剛度和阻尼是否可調）懸架種類懸架種類 被動懸架被動懸架 半主動懸架半主動懸架 主動懸架主動懸架 概念 剛度和阻尼出廠時已設定，均不可調 剛度和阻尼之一可調，一般是阻尼可調 剛度和阻尼均

18、可調 構成 傳統鋼制彈簧+普通減振器 空氣彈簧+普通減振器 鋼制彈簧+電控減振器 空氣彈簧+電控減振器 優點 結構簡單、成本低、穩定 性能優良，工作時幾乎不消耗動力，可靠性高 車身穩定性、舒適性、通過性更高，可調節車身高度，提升空間利用率 缺點 通過性、操縱性、舒適性較差 阻尼調節范圍小，剛度無法連續調節 成本高，結構相對復雜，更換頻率高 系統價值 1400 元 3600 元（螺 旋 彈 簧+CDC）8000 元（空 氣 彈 簧+CDC）應用 傳統乘用車（麥弗遜）中高端乘用車 豪華乘用車（空氣懸架）代表車型 卡羅拉 君越、比亞迪唐 奔馳 S 級、寶馬 7 系 資料來源：蓋世汽車、招商證券 敬請

19、閱讀末頁的重要說明 6 行業深度報告 汽車懸架主要由彈性元件（彈簧）、減振元件、導向機構（控制臂汽車懸架主要由彈性元件（彈簧）、減振元件、導向機構（控制臂&推力桿）構推力桿）構成，核心部件為彈簧和減振器。成，核心部件為彈簧和減振器。在懸掛系統中，彈性單元和減震單元需要合作配合才能完成減震工作，當車輛行駛在不平路面時，彈簧受到地面沖擊后發生形變，而彈簧需要恢復原型會出現來回震動的現象，這樣顯然會影響汽車的操控性和舒適性。而減振器對彈簧起到阻尼的作用，抑制彈簧來回擺動。這樣在汽車通過不平路段時，才不至于不停地顫動。按照彈性元件不同，汽車懸架可分為鋼板彈簧懸架、螺旋彈簧懸架和空氣彈簧懸架。和傳統的機

20、械懸架相比，空氣彈簧懸架自重輕，且具備更優的平順性、操縱穩定性和抗傾覆性，能夠更好的保護運輸中的貨物，降低對道路路面的磨損。表表 3：傳統機械懸架和空氣懸架對比：傳統機械懸架和空氣懸架對比 鋼板彈簧懸架鋼板彈簧懸架 螺旋彈簧懸架螺旋彈簧懸架 空氣彈簧懸架空氣彈簧懸架 圖示 原理 利用鋼板彈簧片受力變形達到力傳導的目的 由螺旋彈簧作為彈性元件，實現力的傳導 空氣彈簧受氣壓變化而產生形變，實現緩沖減震 優點 結構簡單、成本低廉、便于維護 成本較低、工藝簡單廣泛應用 平順性高、操作穩定性強 缺點 自重高，舒適性差、對地面沖擊力強 舒適性差、加速易后仰、轉彎側傾大 成本高昂 應用場景 主要應用于重卡、

21、輕卡等商用貨車和部分商用客車 國內大部分中低端和部分高端車型 國內部分危貨運輸車、國外大部分商用車、國內豪華乘用車 資料來源：華經產業研究院、招商證券 主動懸架多方案共存，空氣懸架主動懸架多方案共存，空氣懸架+CDC 減振器方案為主流。減振器方案為主流。主動懸架常應用于中高端豪華車型中，它通過預瞄系統實時監測行駛情況，利用可變阻尼減震器改變阻尼力，在該過程中實現懸架阻尼、剛度、高度三者部分或全可調的效果。市場上主動懸架方案較多，路線包括液壓懸架、空氣懸架、電磁懸架等方案?？諝庵鲃討壹苤饕煽諝鈴椈?、搭配 CDC 組成。磁流變方案往往在空懸方案上將減振器改為磁流變減振器以此實現更快的響應速度。液

22、壓方案上游主要由螺旋彈簧等執行機構組成。目前主動懸架的主要方案仍以空氣懸架+CDC 方案為主，空氣懸架方案由于存在技術的先發優勢、價格下探趨勢，市場滲透率正處于高速發展的階段，具備比其他處于起步階段的懸架方案更多的應用場景。其他方案受制于成本和技術影響，國內量產車型普及不廣，供應鏈還未完善。表表 4：主動懸架方案介紹：主動懸架方案介紹 空氣懸架空氣懸架+CDC 液壓懸架液壓懸架+滑閥減震器滑閥減震器 空氣彈簧空氣彈簧+MRC 電磁懸架電磁懸架 案例 理想魔毯 2.0 空氣懸架 法拉利 FAST 主動懸架 蔚來 ET9 天行全主動懸架 原理 CDC 減震器內部腔室充滿液壓油，通過控制閥改變腔室間

23、孔的大小就能改變油液在內外腔室內往復的阻力，從而改變減震器的阻尼 預瞄系統精確探測駕駛信息，傳回 ECU 電驅單元中處理。1 毫秒內完成信息反饋，通過液壓系統對減震器施加主動力實現車身姿態調節 減震器內一種被稱為“磁流變液”的可控流體，這種材料在磁場作用下的流變是瞬間的，根據磁場強度能改變該材料的固液態，繼而改變減震內活塞的阻力 敬請閱讀末頁的重要說明 7 行業深度報告 空氣懸架空氣懸架+CDC 液壓懸架液壓懸架+滑閥減震器滑閥減震器 空氣彈簧空氣彈簧+MRC 電磁懸架電磁懸架 優點 舒適性和平順性強，輕量化，CDC改善了車輛在加速、剎車時的俯仰控制和變道、過彎時的側傾控制 操控性、舒適性和安

24、全性的全面提升，部分情況動能回收，特定情況下單輪爆胎保持穩定 響應迅速且調控精準阻尼力，可調倍數高，易于實理計算機變阻尼實時控制，結構緊湊以及外部輸入能量小 缺點 體積大、成本高、剛性差、易損壞、壽命相對短、后續維護成本高 成本極高、占用空間大、工藝復雜、硬件要求高、能耗高，集成度高帶來的維修難度大 非常昂貴，且磁流變液這項技術掌握在少數廠家手中，僅適合超豪華產品 響應速度 毫秒級調整，可達 100 次/s 每秒可進行 1000 次扭矩調整 1000 次/秒 懸掛形式 前雙叉臂、后五連桿式獨立懸掛 前雙叉臂、后多連桿式獨立懸掛 前麥弗遜、后多連桿式獨立懸掛 代表供應商 大陸、采埃孚、孔輝科技、

25、保隆科技、華為等 Multimatic 等 ClearMotion+京西重工等 資料來源：蓋世汽車、招商證券 2、空氣懸架：提升駕駛感空氣懸架：提升駕駛感+舒適性，順應新能源趨勢舒適性，順應新能源趨勢 空氣懸架是目前應用最廣泛的主動懸架?？諝鈶壹苁悄壳皯米顝V泛的主動懸架?？諝鈶壹艽钶d有近百年歷史，技術積累成熟，具備大規模搭載的技術和產能條件。1914 年，美國 Owen Magnetic 轎車是第 1 個裝有空氣懸架的汽車。國內空氣懸架雖起步晚，但發展勢頭不容小覷?？諝鈶壹苡煽諝夤┙o系統（空氣壓縮機、儲氣罐、分配閥）、減振系統（空氣彈簧+電控減振器）、電子控制系統（車身高度/加速度傳感器+E

26、CU 控制器）三大系統組成。與傳統懸架相比，空氣懸架最大區別在于彈性元件的升級，并新增電子控制系統及氣泵等部件，賦予懸架智能動態調節功能，結構更為復雜。圖圖 1：中國空氣懸架行業發展歷程：中國空氣懸架行業發展歷程 資料來源：華經產業研究院、招商證券 空氣彈簧和電控減振器是空氣懸架的核心部件?？諝鈴椈珊碗娍販p振器是空氣懸架的核心部件?？諝鈴椈捎糜谡{節車身高度和彈簧剛度，多腔式空氣彈簧可根據運動模式調整彈簧剛度，是空氣彈簧升級方向。電控減振器可調節阻尼，用于加速車架與車身振動的衰減，以改善行駛平順性，主流的電控減振器有 CDC 可變阻尼減振器和 MRC 電磁減振器兩種方案，目前CDC 減振器更為普

27、及?？諝鈴椈蓪嚿磉M行“穩態控制”，CDC 減振器進行“瞬態控制”，二者往往配合適用，共同協作提升性能?！翱諝鈴椈?CDC”的空懸系統已逐漸成為中高端車型的主流配置。敬請閱讀末頁的重要說明 8 行業深度報告 圖圖 2：空氣懸架系統結構簡圖：空氣懸架系統結構簡圖 資料來源：中國汽車工程學會公眾號、招商證券 圖圖 3：空氣懸架系統構成：空氣懸架系統構成 資料來源：蓋世汽車新能源、招商證券 表表 5：空氣懸架與傳統懸架構件對比：空氣懸架與傳統懸架構件對比 彈性彈性元元件件 減震器減震器 ECU 傳感器傳感器 空氣壓縮機空氣壓縮機 儲氣罐儲氣罐 閥體閥體 空氣懸架 空氣彈簧 阻尼可調 有 有 有 有

28、有 半主動懸架 螺旋彈簧 阻尼可調 有 有-被動懸架 螺旋彈簧 阻尼不可調-資料來源：蓋世汽車新能源、招商證券 空氣懸架的工作原理：空氣懸架的工作原理：在前輪和后輪的附近設有高度傳感器，按高度傳感器的輸出信號判斷出車身高度的變化，傳感器將收集到的信號傳遞給控制單元，控制單元判斷出車身高度的變化，經過計算再發出指令來控制壓縮機和排氣閥，用空氣壓縮機形成壓縮空氣，并將壓縮空氣送到彈簧和減振器的空氣室中，通過調節泵入的空氣量，可以調節空氣減振器的行程和長度，可以實現底盤的升高或降低，并調節空氣彈簧硬度和減震器阻尼，改變車身高度并起到減震的效果。敬請閱讀末頁的重要說明 9 行業深度報告 圖圖 4：空氣

29、懸架系統的工作原理：空氣懸架系統的工作原理 資料來源：保隆科技公眾號、招商證券 懸架決定了整車的操控穩定性和乘坐舒適性。懸架決定了整車的操控穩定性和乘坐舒適性。柔軟的懸架能夠增強乘坐舒適性，但操控性就要大打折扣；較硬的懸架使車輛操控性能提高，卻會導致乘坐舒適性的下降?？諝鈶壹軆瀯菝黠@，可針對不同道路情況和使用需求靈活改變懸架狀態，當高速行駛時懸架可以變硬來提高車身的穩定性；長時間在低速不平的路面行駛時，控制單元則會使懸架變軟來提高車子的舒適性。相比于傳統懸架，空氣懸架在用戶廣泛關注的車輛安全性、駕乘舒適性和能耗經濟性等諸多方面呈現更優特性?？諝鈶壹芫邆湟韵聝瀯荩海?）提高安全性和操作穩定性。當

30、汽車轉向或急加速，將控制減振器輸出阻尼力有效抑制俯仰和側傾；當汽車橫向失穩或緊急制動時，可通過阻尼力控制四個車輪的跳動，減小車輪的動載荷從而增強輪胎的抓地力，行車更安全。（2）較理想的舒適性?？赏ㄟ^改變空氣彈簧的活塞形狀、氣囊體積、氣囊內壓的方式降低車身偏頻并控制在人體較為舒適的 1Hz 左右，從而人體不會出現頭暈等癥狀；還可過濾高頻噪音，改善車內聲音品質；主動抬高或降低車身來增強通過性或方便上下車，駕乘體驗升級。（3）能源經濟性。高度控制閥可自動調節車身高度，當車速較高時通過降低車身減小風阻，從而減少能耗，對于燃油車來說可降低 2-3%的油耗，而電動汽車可降低 5%左右電耗。敬請閱讀末頁的重

31、要說明 10 行業深度報告 圖圖 5：空氣懸架系統的優勢及實現路徑：空氣懸架系統的優勢及實現路徑 資料來源：理想汽車公眾號、招商證券 二、二、空懸技術不斷進步，契合汽車電動智能化趨勢空懸技術不斷進步，契合汽車電動智能化趨勢 1、空懸技術不斷迭代，為主機廠提供更多選擇空懸技術不斷迭代，為主機廠提供更多選擇（1）空氣彈簧：由單腔向雙腔、三腔發展）空氣彈簧：由單腔向雙腔、三腔發展 空氣彈簧是一個充滿壓縮空氣橡膠氣囊，可以通過控制空氣量來調整車身高度?？諝鈴椈墒且粋€充滿壓縮空氣橡膠氣囊，可以通過控制空氣量來調整車身高度。目前國內乘用車空氣懸架車型采用的大部分是單腔空氣彈簧，單腔空氣彈簧只有一個氣室，由

32、于其結構、工藝簡單，成本較低，被空懸車輛廣泛使用，對單腔空氣彈簧在靜載荷狀態下充放氣時可使車身升高或降低，但充放氣時空簧內部受力面積并沒有太大變化，故充放氣不會引起剛度的大范圍變化。實車前后空氣彈簧結構略有差異，前空氣彈簧往往與減震器進行合裝，后空氣彈簧與減震器通常分開布置，也有少數車型采用后空氣彈簧滑柱總成。圖圖 6：前空氣彈簧滑柱總成爆炸圖：前空氣彈簧滑柱總成爆炸圖 圖圖 7：后空氣彈簧總成爆炸圖：后空氣彈簧總成爆炸圖 資料來源：孔輝科技公眾號、招商證券 資料來源：孔輝科技公眾號、招商證券 鑒于單腔空氣彈簧在剛度變化方面的局限性，雙腔、三腔甚至更多氣室的空氣彈鑒于單腔空氣彈簧在剛度變化方面

33、的局限性，雙腔、三腔甚至更多氣室的空氣彈 敬請閱讀末頁的重要說明 11 行業深度報告 簧應運而生?；蓱\而生。2022 年以前，國內絕大多數空懸車型搭載的還是單腔空氣懸架，而自 2022 年開始，將雙腔空氣懸架納入車型配置的車企開始增多。由于單腔空簧只有一個氣腔，可調節車身高度，但懸架剛度不可調節，無法同時兼顧舒適性和操控性能。雙腔空簧將單腔的氣室用電磁閥分隔為主副兩個氣室，通過電磁閥實時改變空簧總容積，賦予懸架軟、硬兩種“性格”，兼顧舒適性和操控性的駕駛體驗。目前搭載了雙腔空懸的已面世車型有全新極氪 001 的 YOU 版&ME 版、小鵬 G9、極氪 009ME、領克 09EMP、沃爾沃 E

34、M90 等。雙腔空氣懸架的工作原理：雙腔空氣懸架的工作原理：兩個腔室之間設有唯一通道由電磁閥控制開通和封閉。當通道打開時，主腔室和副腔室連通，有效工作腔容積是主、副兩腔室的容積之和，較大容積帶來較“軟”的懸架，此為低剛度模式；當通道被封閉時，副腔室不再是有效工作腔，有效工作腔容積只是主腔室容積，較小的容積帶來較“硬”的懸架，此為高剛度模式。通常雙腔空氣懸架的高剛度和低剛度模式存在 4050%的剛度差異。有了雙腔空氣懸架，可使其高剛度和低剛度模式分別對應車輛的“運動模式”和“舒適模式”，為車輛帶來迥然不同的駕駛風格。表表 6：單腔空懸和雙腔空懸對比：單腔空懸和雙腔空懸對比 項目項目 單腔空懸產品

35、單腔空懸產品 雙腔空懸產品雙腔空懸產品 產品價格 單腔空氣彈簧減振器總成價格區間：1,000-1300 元/支 單腔獨立式空氣彈簧價格區間：400-600 元/支 雙腔空氣彈簧減振器總成價格區間：1,200-1,500 元/支 雙腔獨立式空氣彈簧價格區間：550-800 元/支 產品功能產品結構 單腔空懸只有單個腔室，單一載荷下空氣彈簧的剛度特性曲線不可調整，只能提供一條剛度特性曲線；由于剛度特性曲線單一，反映到車輛駕駛風格上，可調模式相對較少；單一氣室容積，控制邏輯相對簡單；產品結構較簡單，制造成本低。雙腔空懸有多個腔室，單一載荷下每個腔室各有一條剛度特性曲線，可在多個剛度特性曲線之間進行切

36、換；多個剛度特性曲線可以設置多種模式的駕駛風格；多個氣室容積，復雜度高，控制邏輯更為復雜；結構較為復雜，制造成本高。產品工藝 單腔產線裝配工藝：氣室上線、壓裝隔振塊、鎖緊螺母/螺柱、壓裝緩沖塊、扣壓 1扣壓 2扣壓 3、裝配壓力閥、半卷、減振器上線、O型圈、支撐座組裝、減震器組件、半卷組件合裝、氣密性檢測、總成檢測、貼標 雙腔產線在單腔產線裝配工藝的基礎上增加了以下工藝：氣室熱風焊接、密封性檢測、增加墊環裝配、卡簧裝配、電磁閥裝配、電磁閥雙腔功能檢測及功能切換檢測、密封性檢測。資料來源：保隆科技公告、招商證券 圖圖 8：全新極氪：全新極氪 001 配套魔毯雙腔懸架配套魔毯雙腔懸架 圖圖 9：雙

37、腔空簧的高剛度和低剛度模式：雙腔空簧的高剛度和低剛度模式 資料來源：孔輝科技公眾號、招商證券 資料來源：孔輝科技公眾號、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 12 行業深度報告 圖圖 10：30km/h 速度下轉彎低速度下轉彎低/高剛度模式外側角度對比高剛度模式外側角度對比 資料來源：孔輝科技公眾號、招商證券 三腔空氣彈簧，是將原來的單腔氣室分為三個不同容積的氣室，剛度隨位移成非三腔空氣彈簧，是將原來的單腔氣室分為三個不同容積的氣室，剛度隨位移成非線性變化，有四條剛度曲線。線性變化，有四條剛度曲線。三腔空氣彈簧在一定程度上可以取代被動穩定桿，其氣室能夠通過一個閥門分隔或連通，能夠根據實際路況需要，

38、通過改變承載車輛的空氣容積而調整空氣彈簧的剛性，降低轉彎時側傾角，從而提高路面通過性和駕駛舒適度。但是由于結構更復雜，制造成本也更高，因此主要用于高端車輛的懸架系統。目前市場上應用三腔空氣彈簧的乘用車并不多，如在 2018 款保時捷 Cayenne 和 2018 年款奔馳 GLC 中就配置有三腔空氣彈簧。圖圖 11：2018 保時捷卡宴前空氣彈簧總成保時捷卡宴前空氣彈簧總成 圖圖 12：2018 保時捷卡宴后空氣彈簧總成保時捷卡宴后空氣彈簧總成 資料來源：孔輝科技公眾號、招商證券 資料來源：孔輝科技公眾號、招商證券（2）空氣供給系統：開式和閉式方案并行）空氣供給系統：開式和閉式方案并行 空氣供

39、給系統：空氣供給系統：一般由空氣壓縮機、空氣干燥器、閥塊等組成。按照系統與外界空氣是否交互，可分為開式系統和閉式系統兩類，開式系統與外界交互，而閉式系統不與外界交互。按照系統與外界空氣互換的程度，空氣懸架可分為開式系統和閉式系統兩類：按照系統與外界空氣互換的程度，空氣懸架可分為開式系統和閉式系統兩類：（1）開式：開式系統將外界空氣壓縮后儲存于儲氣筒中，當需要抬高車身時，通常由儲氣筒提供壓縮空氣（儲氣筒氣壓不足時由氣泵直接供氣）給空簧，需下降車身時則將多出的氣壓排向大氣，因此開式系統需要經常從外界補氣。（2）閉式：閉式系統內的空氣一般情況下是在內部循環，而當系統內壓力低于某一閾值時也會從外界補氣

40、。視系統的慢泄露程度，閉式系統一般每 1015 天需要從外界補氣一次。敬請閱讀末頁的重要說明 13 行業深度報告 圖圖 13：孔輝閉式空懸系統結構示意：孔輝閉式空懸系統結構示意 資料來源：孔輝科技公眾號、招商證券 開式和閉式空氣懸架系統在基本原理、閥泵體結構、氣路設計以及工作模式等方面存在較大差異。下表從結構原理、噪音、升降速度、連續工作能力、控制難度、對高原地區的適應性等方面，對開式和閉式空懸系統進行比較說明：表表 7：開式和閉式空懸系統比較：開式和閉式空懸系統比較 類型類型 開式系統開式系統 閉式系統閉式系統 結構與工作原理 由各自獨立的氣泵、分配閥、控制器、儲氣罐等構成，較重，成本高，需

41、要較大的布置空間 氣路對外界開放，舉升車身時將儲氣罐內的高壓空氣充到空氣彈簧內、車身下將時空氣彈簧內高壓空氣直接排向大氣 將氣泵、分配閥、控制器等部件集成為一體，布置空間小，重量輕，有成本優勢 系統氣路通常情況下不與外界交互空氣。需舉升車身時將儲氣罐內高壓空氣泵入空氣彈簧內，需降低車身時將空氣彈簧內高壓空氣泵回到儲氣罐內，能耗較低 噪音 電機功率高，單次工作時間長，排氣頻次較高，工作噪聲較高 電機功率低、單次工作時間短、排氣頻次低，工作噪聲略低 升降速度 升降速度一般在 5mm/s 左右 升降速度略低于開式系統 連續工作性能 連續工作性能較差。每次舉升都需要氣泵將一個大氣壓的空氣壓縮至 18b

42、ar 左右，單次工作時間長，產生的熱量較高不利于及時散熱，在越野等顛簸路段的連續工作能力較差 連續工作能力較強、每次升將都是氣泵將一定壓力（高于大氣壓）的壓縮空氣壓縮至 10bar 左右，單次工作時間短，產生的熱量較低，便于及時散熱，連續工作能力較強 設計與控制 設計相對簡單，控制方式相對單一 設計相對復雜，需 PWM 控制，控制方式更精確 對高原地區的適應性 因其充氣過程需要與外界連通，低壓環境下充氣過程受到不利影響，充氣時間大幅延長 主要為內部循環，與外界空氣交互少，外界氣壓對系統工作基本不造成影響 資料來源：孔輝科技公眾號、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 14 行業深度報告 表表 8：

43、開式系統和閉式系統性能參數對比：開式系統和閉式系統性能參數對比 說明說明 開式系統開式系統 閉式系統（拓普）閉式系統（拓普）圖示 高度調節速度 57mm/s 710mm/s 壓縮機最大排量 7020L/min 12020L/min 電機功率 384W 278W 電機效率 50%50%壓縮機溫升 150 僅 67，不易過熱 躁音等級（A）噪音75dB1m 噪音62dB1m 高原工作特性 調節時間增加 100%，容易過熱 高原工作性能無衰減 空間占用 占用空間大 減少 30%的布置空間 資料來源：拓普咨詢公眾號、招商證券 目前國內市場上采用開式空懸系統的車企較為普遍，如：嵐圖、理想、小鵬、極氪、領

44、克、奇瑞星紀元、阿維塔、紅旗等品牌均采用開式空懸系統。開式空懸系統對氣泵的要求較高，需要在短時間內將外界空氣壓縮到 18bar 左右的壓力，并存儲于儲氣罐內。當需要舉升車身時，分配閥打開相應通道，儲氣罐內的高壓氣隨即給空氣彈簧充氣；需要降低車身時，分配閥打開相應通道，將空氣彈簧內的高壓氣直接排向大氣。在國內已上市的車型中，上汽智己、高合及蔚來 ES8 等多采用閉式空懸系統。閉式空懸系統內封存有一定壓力的壓縮空氣，在需要舉升車身時，氣泵將儲氣罐內的壓縮空氣泵入空氣彈簧；需要降低車身時，氣泵將空氣彈簧內的壓縮空氣泵入儲氣罐內。（3）減震器：）減震器：CDC 配套空懸為當前主流配套空懸為當前主流 隨

45、著技術的不斷迭代升級，減振器出現了多種產品形式，未來將由傳統的被動減隨著技術的不斷迭代升級，減振器出現了多種產品形式，未來將由傳統的被動減振器向半主動、主動減振器發展。振器向半主動、主動減振器發展。主流的電控減震器有 CDC 可變阻尼減震器和MRC 電磁減震器兩種方案，CDC 和 MRC 的共同點，都在于使用彈簧提供支撐力，通過電控方式調節減震筒的阻尼。差別主要在阻尼調節方式，CDC 使用普通液壓機油，MRC 則是依靠稱為“磁流變液”的可控流體，目前 CDC 減震器更為普及。CDC 減震器（連續阻尼控制減震器，Continuous Dumping Control）是薩克斯開發的一種阻尼力可調阻

46、尼器，核心部件是電磁閥，CDC 每秒掃描 100次，響應時間為 10ms。敬請閱讀末頁的重要說明 15 行業深度報告 表表 9：CDC 減振器與磁流變液減振器對比減振器與磁流變液減振器對比 電磁閥式減震器電磁閥式減震器 磁流變減震器磁流變減震器 圖示 優點 耐久性好 成本低，資源多 響應快 動態范圍寬、低速大阻尼 斜率遞減的阻尼特性 缺點 響應較慢 動態范圍較窄 低速區阻尼分度不明顯 壓縮阻尼力較小 對清潔度要求較高 資源較少，成本高 磁流變液穩定性隨使用時間會衰減，需要特殊配方的突破 失效模式阻尼力較低 對減震器本體材料耐磨要求高 資料來源：金石底盤系統、云想電驅動、招商證券 CDC 減震器

47、的工作原理為：減震器的工作原理為：電子控制單元 ECU 基于外部輸入數據及內部算法算出控制信號，從而改變兩個腔室間小孔的大小。而 CDC 減震器分為內外兩個腔室，里面充滿液壓油，內外兩個腔室的油液可以通過之間的空隙流動，從而改變減震器的阻尼特性。當以中低速于城市道路行駛時，系統可以根據路面的狀況，將懸架阻尼的強度降低，從而有效吸收來自路面的震動，保證車輛行駛的平穩順暢，提升駕乘的舒適性。當高速行駛或者轉向時，又可以瞬間提升懸架阻尼的強度，加強車身的穩定性，減小過彎時的側傾，令駕駛更具信心。緊急制動時，由于懸掛阻尼強度的提升，還能控制車身前傾的姿態并縮短剎車距離。圖圖 14：CDC 減震器結構減

48、震器結構 圖圖 15：CDC 減震器工作原理減震器工作原理 資料來源：汽車材料網、招商證券 資料來源：汽車材料網、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 16 行業深度報告 2、國產化國產化+規?；当?，促進行業滲透率持續提升規?；当?，促進行業滲透率持續提升 國產化降本是當前空懸系統市場滲透快速提升的重要原因。國產化降本是當前空懸系統市場滲透快速提升的重要原因?？諝鈴椈?、減震器和空氣壓縮機為空氣懸架系統中價值量最高、最關鍵的核心部件，據蓋世汽車統計數據，空氣彈簧和可變阻尼減震器各占空氣懸架整體成本的 33%，空氣壓縮機占12，三大核心部件合計約占總成本的 78%。隨著本土供應商在國產化方面的多點突

49、破，空氣懸架成本逐年下探，其中空氣彈簧和減震器是成本下降的主力，空懸系統整體成本預計下降到萬元以內，整體下降約 25%，空氣氣囊、ECU、磁流變液技術壁壘較高，是國產替代的關鍵。隨著產量的增加和國產化快速滲透，空氣彈簧和減震器成本預計將進一步降低。據蓋世汽車數據，在 2020 年之前，由于空氣懸架主要依賴進口，彼時單套空氣懸架的價格大約在 12000 元左右。近兩年，隨著空氣彈簧、空氣壓縮機、空氣供給單元等核心零部件相繼國產化，空氣懸架整套系統價格才開始逐漸降低，至2021 年單車價值量已降至 9000 元左右。未來伴隨著國產化進程的持續推進，空氣懸架還有進一步降本的空間。圖圖 16：空氣懸架

50、系統成本構成：空氣懸架系統成本構成 圖圖 17：空氣懸架預計國產化價格：空氣懸架預計國產化價格 資料來源：蓋世汽車、招商證券 資料來源：蓋世汽車、招商證券 隨著智能電動汽車的快速發展以及車企內卷的加劇，空氣懸架的需求大幅增加。隨著智能電動汽車的快速發展以及車企內卷的加劇，空氣懸架的需求大幅增加。根據蓋世汽車研究院智能駕駛配置數據庫，2022 年國內空氣懸架搭載量只有23.8 萬輛，滲透率僅 1.2%。2023 年國內月度裝載量呈現緩慢上升趨勢，至 12月份單月裝載量接近 7 萬臺，滲透率已達 2.8%，整體來看 2023 年國內標配空氣懸架的新車銷量約為 56.4 萬輛，滲透率達 2.7%，搭

51、載量同比增幅高達 137%。2024 年滲透率漲勢迅猛，6 月滲透率高達 4.4%，預計到 2025 年末，空氣懸架滲透率能夠進一步提升。圖圖 18：空氣懸架市場搭載量（臺）：空氣懸架市場搭載量（臺）圖圖 19：國內空氣懸架滲透率：國內空氣懸架滲透率 資料來源：蓋世汽車、招商證券 資料來源：蓋世汽車、招商證券 空氣彈簧33%可變阻尼減震器33%空氣壓縮機12%軟件控制系統8%傳感器5%ECU4%氣閥組3%儲氣罐2%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023年2024年0%

52、1%2%3%4%5%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023年2024年 敬請閱讀末頁的重要說明 17 行業深度報告 配置空氣懸架車型的價格區間也不斷下探，目前已降至配置空氣懸架車型的價格區間也不斷下探，目前已降至 25 萬元以內，空氣懸架萬元以內，空氣懸架正從高端走向大眾正從高端走向大眾?？諝鈶壹茏钤缰荒茉趪?70-80 萬元以上的豪華車搭載，以特斯拉為例，特斯拉 Model S/X 均配置了空氣懸掛，但是 Model 3/Y 暫未配置。直到 2015 年左右，以蔚來為代表的本土造車新勢力也嘗試在新車上搭載空氣懸架，驅動一批本土零部件供應商紛紛發力，這項技術在國

53、內才逐漸進入快速發展期，先后在蔚來 ES8/ES6、紅旗 E-HS9、東風嵐圖 FREE、極氪 001、高合 HiPhi Z、理想 L8 以及小鵬 G9 等多款車型應用。圖圖 20：2022 年款標配空懸的主流自主車型價格帶年款標配空懸的主流自主車型價格帶 圖圖 21：2023 年款標配空懸的主流自主車型價格帶年款標配空懸的主流自主車型價格帶 資料來源：汽車之家、招商證券 資料來源：汽車之家、招商證券 備注 1：“2022 年款”參考汽車之家車型名稱，部分車型“2022 年款”可能為 2021 年發布，下同 備注 2：部分車型并非全價格帶配置空懸，因此本數據統計的為配置空懸的價格帶，下同 圖圖

54、 22：2024 年款標配空懸的主流自主車型價格帶（萬元）年款標配空懸的主流自主車型價格帶（萬元）資料來源：汽車之家、招商證券 新能源廠商硬件競爭激烈，對高端硬件配置接受度高，有望拉動空氣懸架消費。新能源廠商硬件競爭激烈，對高端硬件配置接受度高，有望拉動空氣懸架消費?？諝鈶壹荛L期以來具備高端化的消費者認知，近年來成為蔚來、理想等自主品牌高端競爭的重要硬件競爭手段，蔚來 ES8、ES7、EC7、ET7 全系均標配空氣懸架?，F階段新能源廠商為了打造差異化競爭優勢，對高端配置投入的接受意愿更強，在激光雷達、智能大燈、HUD 等硬件方面配置較高?？諝鈶壹茏鳛樘嵘熊嚻椒€性的重要部件，有望進一步滲透。表

55、表 10：2022 年以來國內搭載空氣懸架的主流車型一覽年以來國內搭載空氣懸架的主流車型一覽 品牌品牌 車型車型 年款年款 燃油類型燃油類型 車型價格車型價格 配備類型配備類型 標配空懸搭載價格標配空懸搭載價格 阿維塔 阿維塔 12 2024 款 純電 26.58-37.88 高端標配，中端選配 31.88-37.88 北京 BJ90 2023 款 汽油 47.80-49.80 全系 47.80-49.80 享界 享界 S9 2024 款 純電 39.98-44.98 全系 39.98-44.98 騰勢 騰勢 N7 2023 款 純電 25.18-32.98 中高端標配 26.98-32.98

56、 2024 款 純電 23.98-32.98 Pro/Max/Ultra 28.98-32.98 騰勢 Z9GT 2024 款 插混/純電 33.48-41.48 Pro-/Max/Ultra 36.48-41.48 38 38 39 41 43 44 44 44 46 50 50 57 69 42 45 39 81 55 55 52 69 54 66 59 62 78 010203040506070809027 30 33 33 36 39 41 43 43 46 48 50 51 33 45 38 33 40 39 49 51 46 55 50 60 63 010203040506070騰

57、勢N7智己LS7理想L7嵐圖Free理想L8極氪 001紅旗H9ET7理想L9EC7BJ90ES8HiPhi Z20 22 23 26 26 29 30 30 30 31 32 32 33 34 36 36 39 40 41 41 43 44 46 47 49 50 53 69 23 32 32 34 26 33 33 30 36 31 38 38 35 34 42 41 39 45 44 49 52 52 55 57 79 60 53 78 0102030405060708090深藍G318星紀元 ES星紀元 ET智界R7嵐圖追光騰勢N7極氪 001小米SU7理想L7領克09 EM-P阿維塔

58、12理想L8智界S7小鵬G9小鵬X9騰勢Z9GT嵐圖夢想家享界S9理想L9紅旗H9蔚來ET7蔚來ES7蔚來EC7問界M9極氪 009蔚來ES8理想Mega紅旗E-HS9 敬請閱讀末頁的重要說明 18 行業深度報告 品牌品牌 車型車型 年款年款 燃油類型燃油類型 車型價格車型價格 配備類型配備類型 標配空懸搭載價格標配空懸搭載價格 高合 HiPhi X 2022 款 純電 57.00-62.00 全系 57.00-62.00 HiPhi Z 2023 款 純電 51.00-63.00 全系 51.00-63.00 領克 領克09 EM-P 2024 款 插混 27.48-31.48 高端標配 3

59、1.48 極氪 極氪 001 2025 款 純電 25.90-32.90 WE/ME/YOU 29.90-32.90 2024 款 純電 26.90-32.90 WE/ME/YOU 29.90-32.90 2023 款 純電 30.00-40.30 WE/ME/YOU 38.6 2022 款 純電 29.90-38.60 WE/ME/YOU 38.6 極氪 009 2024 款 純電 48.90-78.90 全系 48.90-78.90 2022 款 純電 49.90-58.80 全系 50.00-58.80 嵐圖 嵐圖夢想家 2024 款 插混/純電 30.99-38.99 高端標配 38.

60、99 2022 款 插混/純電 36.99-68.99 高端標配 43.99-68.99 嵐圖 Free 2023 款 增程 33.36 全系 33.36 2022 款 增程/純電 37.99-41.99 全系 37.99-41.99 2021 款 增程/純電 31.36-37.36 高端標配 33.36-37.36 嵐圖追光 2024 款 插混 23.28-25.78 高端標配 25.78 理想 理想 L7 2024 款 增程 30.18-35.98 全系 30.18-35.98 2023 款 增程 30.18-37.98 Air-/Pro/Max 33.18-37.98 理想 L8 202

61、4 款 增程 32.18-37.98 全系 32.18-37.98 2023 款 增程 32.18-39.98 Air-/Pro/Max 35.98-39.98 理想 L9 2024 款 增程 40.98-43.98 全系 40.98-43.98 2023 款 增程 42.98-45.98 全系 42.98-45.98 Mega 2024 款 純電 52.98 全系 52.98 星途 星紀元 ES 2025 款 純電 19.59-29.99 高端標配，中端選配 29.99 2024 款 純電 19.59-31.98 20 萬以上標配 21.58-31.98 星紀元 ET 2024 款 增程/純

62、電 18.98-31.98 高端標配，中端選配 22.58-31.98 智界 智界 S7 2024 款 純電 24.98-34.98 高端標配 32.98-34.98 智界 R7 2024 款 純電 25.98-33.98 全系 25.98-33.98 問界 問界 M9 2024 款 增程/純電 46.98-56.98 全系 46.98-56.98 蔚來 EC6 2022 款 純電 39.60-55.40 運動版-/性能版/簽名版 43.60-55.40 EC7 2024 款 純電 45.80-54.80 全系 45.80-54.80 2023 款 純電 45.80-54.80 全系 45.8

63、0-54.80 ES6 2022 款 純電 38.60-55.40 運動版-/性能版/簽名版 42.60-55.40 ES7 2024 款 純電 43.80-51.80 全系 43.80-51.80 2022 款 純電 43.80-51.80 全系 43.80-51.80 ES8 2024 款 純電 49.80-59.80 全系 49.80-59.80 2023 款 純電 49.80-59.80 全系 49.80-59.80 2022 款 純電 49.60-65.60 全系 49.60-65.60 ET7 2024 款 純電 42.80-51.60 全系 42.80-51.60 2023 款

64、純電 42.80-50.60 全系 42.80-50.60 2022 款 純電 45.80-53.60 全系 45.80-53.60 小米 小米 SU7 2024 款 純電 21.59-29.99 高端標配 29.99 小鵬 小鵬 G9 2024 款 純電 24.39-33.99 高端標配，其他選配 33.99 2022 款 純電 28.99-44.99 高端標配 37.99-44.99 小鵬 X9 2024 款 純電 35.98-41.98 全系 35.98-41.98 紅旗 紅旗 E-HS9 2025 款 純電 58.98-77.98 高端標配 68.98-77.98 2024 款 純電

65、58.98-77.98 高端標配，其他選配 68.98-77.98 2022 款 純電 58.98-77.98 高端標配，其他選配 68.98-77.98 紅旗 H9 2024 款 汽油 27.98-48.98 高端標配 40.98-48.98 2023 款 汽油 25.98-48.98 高端標配 40.98-48.98 2022 款 汽油 25.98-81.00 高端標配 40.98-81.00 深藍 深藍 G318 2024 款 增程 17.59-22.99 高端標配 19.99-22.99 智己 智己 LS7 2023 款 純電 27.98-44.98 中高端標配 29.98-44.98

66、 資料來源：汽車之家、招商證券 敬請閱讀末頁的重要說明 19 行業深度報告 注：-未配選配標配；搭載車型具體信息來自汽車之家車型配置參數；車型價格參考汽車之家“經銷商參考價”；“高端標配”在本表格是指該車型的高價格段版本標配空懸，中高端標配是指該車型的中高價格段版本標配空懸 從目前的市場形勢來看，空氣懸架賽道還呈現出“冰火兩重天”的局面。從目前的市場形勢來看，空氣懸架賽道還呈現出“冰火兩重天”的局面。一方面，國內眾多造車新勢力及傳統自主品牌電動車紛紛將高端智能電動作為品牌定位，積極尋求高端配置搭載，各家空氣懸架企業激烈地搶奪前裝訂單；另一方面，在整體降本壓力之下，空懸下沉的速度有所減緩。小米

67、SU7 也只在頂配車型小米SU7 Max 標配空氣懸架。此外，售價在 25-35 萬元區間的智界 S7，也只是在頂配版本車型中提供空氣懸架+CDC 配置。這也說明，整車企業在成本控制的壓力之下，追求極致的性價比依舊是核心要素，空懸配套下沉的進程，還需要一定的時間。3、契合電動化與智能化趨勢，市場規?？焖僭鲩L契合電動化與智能化趨勢，市場規?？焖僭鲩L“消費升級“消費升級+新能源趨勢”在汽車消費市場愈加明顯，促使自主汽車品牌相繼引新能源趨勢”在汽車消費市場愈加明顯，促使自主汽車品牌相繼引入空懸系統，為空氣懸架的市場擴容帶來機遇。入空懸系統，為空氣懸架的市場擴容帶來機遇。（1）消費升級背景下，空氣懸架

68、系統對汽車駕乘舒適性的提升受到了消費者的廣泛認可，越來越多的主機廠通過配置空氣懸架系統以提升產品競爭力和客戶滿意度。（2）從產品特點上看，從產品特點上看，空氣懸架與新能源汽車的適配程度更高空氣懸架與新能源汽車的適配程度更高，新能源汽車底盤搭載核心三電系統，對底盤高度及整車 NVH 更為敏感，空氣懸架提供的高度可調性和行駛平順性，能更好地保護車輛核心系統；新能源汽車對續航里程較為敏感，空氣懸架可以適時調整底盤高度，減少風阻，降低能耗。此外，新能源汽車整備質量較重，單車車軸載荷增加，若使用螺旋彈簧懸架，需要較大直徑的鋼絲，影響整車空間設計和駕乘舒適性，而空氣懸架可以有效平衡高承載和舒適度的要求，空

69、氣懸架產業在新能源汽車行業發展帶動下市場空間廣闊。圖圖 23：我國乘用車年度銷量及新能源滲透率（萬輛、：我國乘用車年度銷量及新能源滲透率（萬輛、%）圖圖 24：我國乘用車月度新能源滲透率走勢（：我國乘用車月度新能源滲透率走勢（%）資料來源：中汽協、招商證券 資料來源：中汽協、招商證券 國內新能源汽車品牌升級趨勢愈加明顯，為空氣懸架系統的市場擴容帶來機遇。國內新能源汽車品牌升級趨勢愈加明顯，為空氣懸架系統的市場擴容帶來機遇。根據中汽協數據，2022 年至 24 年上半年，我國新能源乘用車滲透率明顯提升，截止 2024 年 6 月，我國新能源乘用車滲透率已提升至 45.2%。從分價格段的銷量結構來

70、看，據中汽協數據，傳統燃料乘用車主力銷量價格帶為 10-15 萬元，而新能源乘用車主力銷售價格帶為 15-20 萬元價格帶。以 20 萬元為分水嶺，2022年、2023 年和 1H24 傳統燃料乘用車售價 20 萬元以上的車型銷量占比分別為29.3%、28.8%和 27.3%，傳統燃料乘用車偏向于往傳統燃料乘用車偏向于往 20 萬元以內發展萬元以內發展；而新能源乘用車售價 20 萬元以上車型銷量占比分別為 37.8%、42.2%和 43.5%，高端高端0%10%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5003,0002018年 2019年 2020年 2021年 20

71、22年 2023年1H24乘用車銷量新能源乘用車銷量新能源乘用車滲透率0%10%20%30%40%50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年 敬請閱讀末頁的重要說明 20 行業深度報告 新能源車型銷售提升明顯新能源車型銷售提升明顯。目前 30-40 萬元新能源車型中已經有空氣懸架標配車型，20-30 萬元已經逐步開始選配，空氣懸架順應乘用車電動化、高端化發展趨勢。圖圖 25：國內傳統燃料乘用車分價格段銷量（萬輛）：國內傳統燃料乘用車分價格段銷量（萬輛）圖圖 26：傳統燃料乘用車分價格段銷量占比（：傳統燃料乘用車分價格段銷量占比（%）資料來源

72、：中汽協、招商證券 資料來源：中汽協、招商證券 圖圖 27：國內新能源乘用車分價格段銷量（萬輛）：國內新能源乘用車分價格段銷量（萬輛）圖圖 28：新能源乘用車分價格段銷量占比（：新能源乘用車分價格段銷量占比（%）資料來源：中汽協、招商證券 資料來源：中汽協、招商證券 從各價格區間空懸搭載量來看，從各價格區間空懸搭載量來看，30-40 萬元車型搭載量最多，隨著規模效應帶來萬元車型搭載量最多，隨著規模效應帶來的成本下降，未來的成本下降，未來 30 萬元以下市場有望迎來快速發展。萬元以下市場有望迎來快速發展。根據蓋世汽車數據，目前 30-40 萬價格區間的搭載量最多，但同比增長緩慢，反觀 30 萬以

73、下區間，雖然總量僅有 30-40 萬區間的三分之一，但增速更為明顯。在可預見的未來市場，30 萬以下價格區間將成為空氣懸架主要的競爭市場，此區間的市場總量更大且消費者對于車輛參數配置的關注度更高，隨著空氣懸架的持續規?；当疽约罢w汽車市場價格戰的影響，空氣懸架配置有望迎來快速增長。分國別車系來看，由于自主品牌配置升級分國別車系來看，由于自主品牌配置升級+新能源滲透率提升新能源滲透率提升+國產供應商的優國產供應商的優質供給，自主品牌車型空懸滲透率居前。質供給，自主品牌車型空懸滲透率居前。目前空氣懸架主要搭載于自主品牌的車型中，歐美品牌搭載車型主要以傳統豪華車為主，并沒有出現空氣懸架配置下放的趨

74、勢。但隨著理想 L 系列車型的熱銷后，消費者對空氣懸架也更加了解，越來越多的自主品牌開始將空氣懸架作為舒適性的宣傳賣點。01002003004005006007002022年2023年1H240%20%40%60%80%100%120%2022年2023年1H2450萬以上40-50萬35-40萬30-35萬25-30萬20-25萬15-20萬10-15萬8-10萬8萬以下0501001502002503002022年2023年1H240%20%40%60%80%100%120%2022年2023年1H2450萬以上40-50萬35-40萬30-35萬25-30萬20-25萬15-20萬10-

75、15萬8-10萬8萬以下 敬請閱讀末頁的重要說明 21 行業深度報告 圖圖 29：2024 年年 1-7 月空懸分價格區間標配搭載量（套）月空懸分價格區間標配搭載量（套）圖圖 30：2024 年年 1-7 月空懸分派系標配搭載量（套）月空懸分派系標配搭載量（套）資料來源：蓋世汽車、招商證券 資料來源：蓋世汽車、招商證券 總體來看，空氣懸架的性能優勢正響應了汽車電動化和智能化催生出的新需求?？諝鈶壹芙档湍芎牡奶匦灾赶螂妱悠嚨摹袄锍探箲]”提高續航，其電控系統、傳感器等裝置將更好與智能系統相融合，助力汽車完成性能與體驗的雙重升級。從發展趨勢來看，空氣懸架市場競爭還會越加激烈。不過，作為高端車型的配

76、置部件，空氣懸架下沉的速度似乎有所減緩，與此同時空氣懸架的升級迭代速度也在進一步加快，空氣懸架正邁進巨量市場。據蓋世汽車數據，預計到據蓋世汽車數據，預計到 2025 年，年，空氣懸架滲透率上漲到空氣懸架滲透率上漲到 15%左右，市場規模接近左右，市場規模接近 380 億億元元。圖圖 31：空氣懸架市場規模預測（億元）：空氣懸架市場規模預測（億元）資料來源：蓋世汽車、招商證券 三、本土企業快速崛起，空氣懸架國產化提速明顯三、本土企業快速崛起，空氣懸架國產化提速明顯 軟硬件解耦技術促進“拆分采購”模式的形成，國產化加速推進。軟硬件解耦技術促進“拆分采購”模式的形成，國產化加速推進?？諝鈶壹芟到y中空

77、氣壓縮機（空氣供給單元核心部件）、空氣彈簧、減振器、控制器等產品技術壁壘較高，且影響行車安全，主機廠對產品品質要求嚴格，此前主要以采購大陸、威伯科、威巴克、AMK 等外資供應商的成熟產品為主。近年來隨著電氣化和智能化變革促使汽車電子電氣架構調整，推動軟硬件解耦，主機廠負責空氣懸架 ECU、控制方案研制和最終集成，而空氣懸架總成將分拆成空氣供給單元、空氣彈簧、傳感器等硬件，由零配件供應商對口供應，這為體制更靈活、擁有快速響應及成本優勢的本土空氣懸架單點突破帶來機遇?？諝鈶壹墚a業鏈上游是各零部件商，主要包括空氣彈簧、減振器、空氣供給單元、控制器 ECU 等；中游是系統總成，包括大總成和小總成（空氣

78、彈簧減振器總成、空氣供給單元總成）；下游為主機廠。上游空懸零部件市場海外供應商布局比較910 147,031 85,068 45,971 153 49,381 171,954 115,875 74,762 050,000100,000150,000200,00010-20萬20-30萬30-40萬40-50萬50萬以上2023年1-7月2024年1-7月1,321 66,390 211,269 634 45,487 366,009 0.1%1.8%6.7%-10%-5%0%5%10%0100,000200,000300,000400,000美系歐系中國2023年1-7月2024年1-7月滲透率

79、（標配搭載車型銷量/各派系總銷量）47.5 75.8 105.3 146.1 221.6 289.6 377.9 466.8 526.0 590.6 0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年市場規模增速 敬請閱讀末頁的重要說明 22 行業深度報告 全面，國內供應商在目前車企拆分空氣懸架供應的趨勢下，逐步實現各個零部件的定點突破。中游空懸市場處于發展初期，市場格局尚未形成，本土空懸供應商孔輝科技、保隆科技具有先發量產優勢。圖圖 32：空氣懸架產業鏈

80、一覽圖：空氣懸架產業鏈一覽圖 資料來源：蓋世汽車、招商證券 本土空氣懸架廠商與海外空氣懸架廠商形成了本土空氣懸架廠商與海外空氣懸架廠商形成了 8:2 的局面。的局面。截止 1H24，據蓋世汽車數據，孔輝科技以 136,962 套的裝機量高居榜首，占據 36.5%的市場份額；保隆科技緊隨其后，裝機量達到 101,000 套，市場份額為 26.9%；拓普集團位列第三，裝機量為 70451 套，市場份額 18.8%。威巴克和大陸分別以 37,905 套和26,453 套的裝機量占據第四和第五位，市場份額分別為 10.1%和 7.1%。其他供應商合計裝機量僅為 2,212 套，市場份額不足 1%。從當

81、前數據來看，市場集中度較高，前五大供應商合計占據了近 90%+的市場份額。這些龍頭企業憑借強大的研發實力和市場影響力，不斷推動空氣懸架技術的進步和市場的拓展。未來，隨著技術的進一步成熟和成本的降低，空氣懸架系統有望在更多車型上得到應用，進一步推動市場需求的增長。圖圖 33：空氣懸架供應商裝機量（套）：空氣懸架供應商裝機量（套）圖圖 34：空氣懸架供應商市場份額（：空氣懸架供應商市場份額（%）資料來源：蓋世汽車、招商證券 資料來源：蓋世汽車、招商證券 海外廠商起步早但主攻豪華車，國產供應商借助新能源趨勢實現彎道超車。海外廠商起步早但主攻豪華車，國產供應商借助新能源趨勢實現彎道超車。以大陸與威巴克

82、為代表的空氣懸架供應商具備 ECU（電子控制單元）、空氣彈簧、減振器等部件較全面的供應能力，并已經配套寶馬、奧迪、奔馳、路虎等海外高端車型。其中，大陸(Continental)的 CairS 空氣供給系統具備集成度高、尺寸小等優勢。而威伯科則主攻商用車空氣懸架領域，配套中國重汽等重型商用車。AMK50,657 250,979 136,962 39,089 116,530 101,000 70,451 88,323 122,462 37,908 45,456 46,764 26,453 16,945 27,099 2,212 0100,000200,000300,000400,000500,00

83、0600,0002022年2023年2024年1-6月孔輝科技保隆科技拓普集團威巴克大陸其他21.4%44.5%36.5%16.5%20.7%26.9%18.8%35.8%21.7%10.1%19.2%8.3%7.1%7.1%4.8%0.6%0%20%40%60%80%100%120%2022年2023年2024年1-6月孔輝科技保隆科技拓普集團威巴克大陸其他 敬請閱讀末頁的重要說明 23 行業深度報告 在空氣懸架系統所屬空氣壓縮機產品上背靠中資母公司中鼎股份拓展中國市場業務，同時具備供氣系統集成的本土研發能力。國內供應商（保隆科技、中鼎股份、孔輝汽車、拓普集團等）依托靈活的商業運營體制、快速

84、的響應能力、更具競爭力的成本優勢，通過自主研發、對外并購等方式，實現了空氣懸架相關零部件的國產化。（1）孔輝汽車（未上市）孔輝汽車（未上市）浙江孔輝的前身是長春孔輝，創始人是中國汽車行業第一個工程院院士郭孔輝。郭孔輝是中國汽車動力學研究的奠基人，從上世紀 60 年代開始，一直從事汽車輪胎力學、汽車操縱穩定性等方面的研究，2007 年郭孔輝創立了長春孔輝，其子郭川擔任總經理，長春孔輝是一家汽車工程設計公司，主營業務是給車企提供汽車底盤技術方面的服務，曾經給一汽紅旗調校汽車轉向和懸架系統，還服務過東風、華晨、上汽通用五菱等車企。2018 年 10 月成立浙江孔輝，并開展空氣懸架相關業務，目前孔輝科

85、技已獲得多家車企的電控懸架系統或空簧供貨定點函，2022 年交付 7 萬臺份，2023 年交付 27 萬臺份，2024 年預計交付 42 萬臺份。圖圖 35：孔輝科技發展歷程一覽：孔輝科技發展歷程一覽 資料來源：蓋世汽車、孔輝科技公眾號、招商證券 在國產空氣懸架廠商中，得益于造車新勢力的青睞，孔輝科技空氣懸架裝機量處在國產空氣懸架廠商中，得益于造車新勢力的青睞，孔輝科技空氣懸架裝機量處于領先位置。于領先位置。據孔輝科技公眾號，截止 2024 年 10 月，孔輝科技的在供貨車型達到 19 個，分別有嵐圖 FREE、嵐圖夢想家、嵐圖追光、理想 L9、理想 L7、極氪 009、極氪 001、極氪 7

86、X、領克 09、領克 Z10、沃爾沃 EM90、奇瑞星紀元 ES、奇瑞星紀元 ET、阿維塔 12、阿維塔 07、長安深藍 G318、翼真 L380、享界 S9 和 smart 精靈 5。2024 年新增量產項目高達 29 個，2024 年度空簧供貨總量預計 42 萬臺套，累計供貨預計 77 萬臺套。預計 2025 年新增量產項目 20個。此外，孔輝科技還將目光拓展至海外市場，作為國內空懸領域的龍頭企業，孔輝科技已經計劃 2024 年設立海外辦事機構并逐步開展海外業務，以便更好地服務現有顧客產品出海的需求。敬請閱讀末頁的重要說明 24 行業深度報告 圖圖 36：孔輝科技：孔輝科技部分部分在供車型

87、一覽在供車型一覽 資料來源：蓋世汽車、孔輝科技公眾號、招商證券 孔輝科技預計孔輝科技預計 2024-2025 年度逐步推出閉式空氣懸架系統、年度逐步推出閉式空氣懸架系統、CDC 減振器、主動減振器、主動橫向穩定桿、底盤域控制器等新產品。橫向穩定桿、底盤域控制器等新產品。從產品規劃看，在實現單腔和雙腔空簧量產的情況下，計劃推出三腔空簧。ASU 領域，已實現開式閥泵系統的供貨，閉式閥泵系統也將實現量產。主動懸架領域，正在研發包括單控減振器等在內的產品，計劃分別于 2024 年和 2025 年上半年實現量產?？刂破黝I域，已實現二合一控制器量產，三合一控制器也已進入研發最后階段。未來將推出更多產品，包

88、括三腔空氣彈簧、集成式 FIO 總成、CDC 減震器以及主動橫向穩定桿等。圖圖 37：孔輝科技產品規劃：孔輝科技產品規劃 資料來源：蓋世汽車、招商證券 面對百億空懸市場，孔輝汽車科技進行了研發和產業化布局。從生產基地看，已完成湖州和重慶基地的建設，正在籌建廣州和武漢基地，這些基地將專注于空簧和減振器的組裝以及 CDC 的生產。在研發領域，計劃在蘇州籌建研發總院和總部，并在長春和上海設立研發分部。在營收和利潤表現方面，財報數據顯示，孔輝科技 2022 年營收為 3.68 億元，虧損 0.58 億元。2023 年實現營收 12.15 億元，凈利潤 2222.68 萬元，實現扭虧為盈。（2）保隆科技

89、）保隆科技 保隆科技傳統主營業務為汽車金屬管件、保隆科技傳統主營業務為汽車金屬管件、TPMS 和氣門嘴，新興主營業務為車用和氣門嘴，新興主營業務為車用傳感器、主動空氣懸架等。傳感器、主動空氣懸架等。傳統業務方面，公司是中國最大的排氣系統管件及汽車車輪平衡塊 OEM 供應商之一，也是最大的輪胎氣門嘴生產企業之一，并與德國霍富集團強強聯手成為全球 TPMS 行業領軍者，多次獲得整車制造商及 Tier1質量獎項。新興業務方面，公司是國內領先的國產空氣懸架 OEM 供應商之一，敬請閱讀末頁的重要說明 25 行業深度報告 研發的壓力類、光學類、電流類、速度類及偏航率類等傳感器在汽車駕駛領域的應用卓有成效

90、。圖圖 38：保隆科技主營產品介紹：保隆科技主營產品介紹 資料來源：公司官網、公司公告 傳統業務營收穩定發力，新興業務營收蓄勢待發。傳統業務營收穩定發力，新興業務營收蓄勢待發。2024 年上半年公司營業收入為 31.8 億元，同比增長 21.7%，其中 TPMS、汽車金屬管件和氣門嘴三大傳統業務合計實現營收 21.1 億元，占公司營業總收入的 66.4%，公司各項傳統業務均具有較強的市場競爭力，從而穩定貢獻公司營收和利潤。傳感器和空氣懸架等新興業務隨著中國品牌新能源汽車的快速發展而進入了高速成長期，此兩項業務2021 年的營收分別為 1.8 和 0.5 億元，2023 年的營收分別為 5.3

91、和 7.0 億元，增速較為明顯，1H24 公司空氣懸架和傳感器業務占總營業收入比重 23.1%。圖圖 39：保隆科技各業務收入情況（億元）：保隆科技各業務收入情況（億元）圖圖 40：保隆科技各業務收入結構（：保隆科技各業務收入結構（%）資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 保隆已在空氣懸架系統領域布局多年，擁有深厚技術積累、工藝積累及生產管理保隆已在空氣懸架系統領域布局多年，擁有深厚技術積累、工藝積累及生產管理經驗。經驗。公司早于 2012 年開始研制商用車空氣彈簧，2016 年開發電控減振器，目前已具備完善的技術標準和測試手段，擁有涵蓋 ADS、外置/內置 CDC 減振

92、器系列產品的生產線；2017 年進入乘用車空氣彈簧領域，目前已實現配方、混煉、壓延、成型、硫化、裝配全工藝鏈自主掌控；2018 年進一步融入懸架高度傳感器、加速度傳感器等零部件，進行 ECAS（電控空氣懸架系統）攻關，開發空氣懸架控制器；2021 年公司實現乘用車空氣彈簧減振器總成量產；2022 年量產下線儲氣罐產品；2023 年懸架控制器產品量產。在自研空氣供給單元方面，公司與博邦聯合自研的空氣供給單元已于 2024 年下半年拿到多個定點項目，靜待后續量產爬坡。010203040506070201920202021202220231H24TPMS汽車金屬管件氣門嘴空氣 懸架傳感器其他34%3

93、4%34%31%32%30.9%27%29%30%28%24%23.6%19%18%18%15%13%11.9%1%5%12%13.3%5%8%9%9.7%20%19%12%13%9%10.6%0%20%40%60%80%100%120%201920202021202220231H24TPMS汽車金屬管件氣門嘴空氣懸架傳感器其他 敬請閱讀末頁的重要說明 26 行業深度報告 圖圖 41：公司空懸系統發展歷程：公司空懸系統發展歷程 資料來源：公司官網、公司公告、招商證券 通過突破核心部件的技術，打破國外巨頭的技術壟斷，成功實現了空氣懸架的國通過突破核心部件的技術，打破國外巨頭的技術壟斷，成功實現了

94、空氣懸架的國產化。產化。公司自進入空氣懸架系統業務領域以來，通過長期的研發和生產實踐，已形成覆蓋空氣彈簧、電控減振器、控制系統、儲氣罐、懸架高度傳感器、車身加速度傳感器多個產品的核心技術體系，具備全系統開發能力。（1）空氣彈簧方面，公司具備“塑料焊接氣室空氣彈簧”、“新型分體式后空氣彈簧”、“高性能囊皮技術”、“乘用車雙腔空氣彈簧總成”、“新型空氣彈簧裝配技術”等多個產品創新、工藝創新相關的核心技術；（2）減振器方面，公司具備“雙電磁閥連續可變阻尼減振器技術”、“外置電磁閥連續可變阻尼減振器技術”、“內置電磁閥連續可變阻尼減振器技術”等核心技術；（3）控制系統方面，公司具備“低成本可變阻尼懸架

95、控制策略”、“高性能空氣彈簧控制系統”等核心技術。圖圖 42：公司空懸系統已量產產品一覽圖：公司空懸系統已量產產品一覽圖 資料來源：公司官網、招商證券 公司空懸項目合作伙伴涵蓋新勢力、自主品牌和外資品牌，在手定點項目豐富。公司空懸項目合作伙伴涵蓋新勢力、自主品牌和外資品牌，在手定點項目豐富。公司商用車空氣彈簧產品目前已為采埃孚、長春富維安道拓、北京光華榮昌、上?？坡?、中國公路車輛機械有限公司、廣州華勁和賽夫華蘭德等客戶供貨。乘用車空懸產品已獲得蔚來、理想等多家客戶的產品定點。且隨著技術的發展和公司技術邊界不斷擴展，公司雙腔空懸項目逐漸增多，空氣彈簧總成+供氣單元+儲氣罐+傳感器合并出貨的項目開

96、始增加，空懸事業部發展呈現加速度。表表 11：公司已公告空懸定點項目（截止：公司已公告空懸定點項目（截止 2024 年年 9 月底）月底）序號序號 公告日期公告日期 定點產品定點產品 客戶客戶 定點詳細信息定點詳細信息 1 2024/9/6 雙腔空氣彈簧總成、供氣單元、儲國內某自主項目生命周期 5 年，生命周期總金額超過人民幣 5 億元，預 敬請閱讀末頁的重要說明 27 行業深度報告 序號序號 公告日期公告日期 定點產品定點產品 客戶客戶 定點詳細信息定點詳細信息 氣罐、高度傳感器等 品牌主機廠 計 2025 年下半年開始量產.2 2024/9/3 前后空氣彈簧 歐洲某知名主機廠 項目生命周期

97、 7 年，生命周期總金額超過人民幣 2.4 億元，預計 2027 年開始量產。3 2024/9/3 雙腔空氣彈簧總成、供氣單元、儲氣罐、高度傳感器及支架總成等 頭部合資品牌主機廠 項目生命周期 5 年，生命周期總金額人民幣 1.7 億元，預計2025 年 12 月開始量產。4 2024/8/2 雙腔空氣彈簧 國內自主品牌頭部車企 項目生命周期 5 年，預計 2025 年下半年量產。5 2024/5/7 空氣懸架系統 合資品牌車企 該項目生命周期 6 年，生命周期總金額超過人民幣 2 億元，預計 2025 年下半年量產。6 2024/4/16 前后空氣彈簧總成和控制器 頭部自主品牌主機廠 該項目

98、生命周期 6 年，生命周期總金額超過人民幣 34 億元，預計 2024 年 6 月開始量產。7 2024/3/30 空氣彈簧 國內某頭部自主品牌主機廠 該平臺項目生命周期總金額超過人民幣 8.5 億元。8 2024/3/22 空氣彈簧 頭部品牌主機廠 該項目生命周期4年，生命周期總金額超過人民幣6.4億元，預計 2025 年 10 月開始量產。9 2024/3/4 飛行汽車空氣彈簧 新勢力頭部車企 項目生命周期 5 年，生命周期總金額約 1.2 億元，預計 2025年 9 月開始量產。10 2024/2/28 懸架系統控制器 自主品牌頭部車企的 3個車型定點 項目生命周期 5 年，生命周期總金

99、額約 1.7 億元。11 2024/1/25 ASU 定點 自主品牌車企 4 個車型 項目生命周期 3 年，生命周期總金額 8000 余萬元，預計2025 年開始量產。12 2023/9/25 空氣懸架 國內某自主品牌主機廠 項目生命周期 5 年，生命周期總金額超過人民幣 4.7 億元，預計 2025 年上半年開始量產。13 2023/9/6 空氣懸架儲氣罐 自主品牌車企 2 個車型 預計項目生命周期5年，生命周期總金額約為人民幣2億元，預計 2025 年 1 月開始量產。14 2023/5/30 空氣懸架儲氣罐 全球高端品牌車企 該項目生命周期8年，生命周期總金額約為人民幣1.3億元，預計

100、2025 年 6 月開始量產。15 2023/2/10 空氣懸架系統儲氣罐 歐洲某高端品牌主機廠 該項目生命周期9年，生命周期總金額超過人民幣2.3億元，預計 2025 年上半年開始量產。16 2023/1/16 空氣懸架系統前后空氣彈簧 國內某合資汽車品牌主機廠 該項目生命周期7年，生命周期總金額超過人民幣2.4億元，預計 2025 年上半年開始量產。17 2022/11/14 空氣懸架系統前后雙腔空氣彈簧 新能源汽車頭部品牌主機廠 項目生命周期 7 年，生命周期總金額超過人民幣 23 億元，預計 2023 年 10 月開始量產。18 2022/10/23 三個車型平臺的空氣懸架系統空氣供給

101、單元 某頭部自主品牌主機廠 生命周期 5 年，生命周期銷售總金額超過人民幣 13 億元，預計從 2024 年初開始陸續量產。19 2022/8/2 懸架儲氣罐、懸架控制器 國內自主品牌車企 3 個全新車型項目，生命周期 5 年，總金額超過 7500 萬元，其中兩款車 23 年 9 月量產，另一款 23 年 12 月量產 20 2022/7/18 空氣彈簧減震器總成 自主品牌整車廠 該項目生命周期 6 年，生命周期總金額超過人民幣 9 億元，預計 2024 年 1 月量產。敬請閱讀末頁的重要說明 28 行業深度報告 序號序號 公告日期公告日期 定點產品定點產品 客戶客戶 定點詳細信息定點詳細信息

102、 21 2022/5/9 空氣懸架系統儲氣罐 國內某新能源汽車頭部品牌主機廠 項目生命周期 5 年，生命周期總金額超過人民幣 1.5 億元，預計 2023 年上半年開始量產。22 2021/12/17 空氣懸架系統前后空氣彈簧 國內某新能源汽車頭部品牌主機廠 項目生命周期 6 年，生命周期總金額約為人民幣 4.6 億元，預計 2024 年 1 月開始量產。23 2021/10/11 空氣懸架系統前后空氣彈簧 國內某新能源汽車頭部品牌主機廠 項目生命周期 6 年，生命周期總金額約為人民幣 1.72 億元，預計 2023 年 3 月開始量產，并將與前期已獲得此客戶的空氣懸架儲氣罐定點項目進行配套使

103、用。資料來源：公司公告、公司公眾號、招商證券 產銷兩旺，產能利用率產銷兩旺，產能利用率 2023 年達年達 80.7%。公司乘用車空氣懸架產品是公司近兩年成長速度最快的產品之一，2021-2022 年產能利用率偏低，主要系行業處于重要機遇期，公司需為已有項目上量和新項目量產預留產能空間。2023 年，乘用車空氣懸架產品產能利用率提升至 80.7%，產銷率提升至 84.2%。其中，乘用車空氣懸架產品包括空簧減振器總成、獨立式空簧總成和儲氣罐，2023 年全年產能分別為空簧減振器總成及獨立式空簧總成 65 萬只，儲氣罐 15 萬只。圖圖 43：保隆科技乘用車空懸產能和產量（萬支、：保隆科技乘用車空

104、懸產能和產量（萬支、%）圖圖 44：保隆科技乘用車空懸銷量（萬支、：保隆科技乘用車空懸銷量（萬支、%）資料來源：公司公告、招商證券 資料來源：公司公告、招商證券 隨著訂單不斷釋放，公司擬通過可轉債項目加碼產能。隨著訂單不斷釋放，公司擬通過可轉債項目加碼產能。據公司公告，2024 年公司擬通過發行可轉債項目募集 13.9 億元擴充空氣懸架產能。結合當前市場需求及未來發展趨勢，該項目產品包括空氣彈簧器減振器總成、空氣供給單元、控制器、空氣彈簧等技術含量高、附加價值高的產品。此次募集資金投資項目在公司現有產品結構的基礎上提高空氣懸架系統產品供應規模，能夠滿足消費升級趨勢下新能源汽車高端化發展的需求。

105、通過優化產品供應結構，打造新的利潤增長點，提高公司綜合競爭能力，有利于公司產品向智能化、輕量化的戰略發展方向深入布局，實現可持續發展。表表 12：公司可轉債項目主要投資去向（萬件、萬支、萬輛）：公司可轉債項目主要投資去向（萬件、萬支、萬輛）項目項目 主要產品主要產品 達產期產量達產期產量 可對外銷量可對外銷量 與車配比關系與車配比關系 配備車輛數量配備車輛數量 年產 482 萬支空氣懸架系統部件智能制造項目 空氣彈簧減振器總成 141 141 4:1 或 2:1 35-71 獨立式空氣彈簧 137 137 2:1 或不裝 0-68 空氣供給單元（ASU）100 100 1:1 100 懸架控制

106、器 104 104 1:1 104 空氣彈簧智能制造項目 商用車空簧 312 312 11:1-7:1 28-45 乘用車空簧 428 150/汽車減振系統配件智能制造項目 儲氣罐 270 270 2:1 或 1:1 135-270 鋁制件 792 278/1.0 1.0 41 80 0.2 0.7 22 65 19%65%54%81%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01020304050607080902020年2021年2022年2023年產能產量產能利用率0.2 0.5 15.0 54.3 91%77%67%84%0%20%40%60%80%100%010203

107、04050602020年2021年2022年2023年銷量產銷率 敬請閱讀末頁的重要說明 29 行業深度報告 資料來源：公司可轉債募集可行性分析報告、招商證券 1、多數配置空氣懸架的車輛采用“2+2”布局，即前懸布置 2 支空氣彈簧減振器總成，后懸布置 2 支獨立式空氣彈簧；也有少數車輛前后懸均布置空氣彈簧減振器總成。2、乘用車空簧、鋁制件為空氣彈簧減振器總成及獨立式空氣彈簧的零部件，該兩種產品不直接配套車輛。3、配置空氣懸架的車輛多數配置一個儲氣罐，少數車輛配置 2 個儲氣罐。（3）拓普集團）拓普集團 汽車零部件模塊化供應商，減震器和內飾功能件業務國內排名前列。汽車零部件模塊化供應商，減震器

108、和內飾功能件業務國內排名前列。拓普集團在保持汽車 NVH 減震系統與整車聲學套組兩項業務國內領先的同時，布局輕量化底盤系統、智能駕駛系統和熱管理系統等板塊，以提高單車配套金額。減震器和內飾功能件銷售是公司傳統核心業務，2021-2023 年收入合計分別為 69.25 億元、93.34 億元和 108.76 億元，占汽車零部件業務收入的比重分別為 62.86%、60.85%和 58.07%，隨著底盤系統、汽車電子、熱管理系統業務的持續開拓，公司傳統核心業務占比有所下降。表表 13：拓普集團主要產品一覽：拓普集團主要產品一覽 產品系列產品系列 主要產品主要產品 減震器（汽車 NVH 減震系統）動力

109、總成懸置、襯套、橡膠金屬件、曲軸扭轉減震器、鋁壓鑄 內飾功能件（整車聲學套組）汽車內飾件、行李箱飾件、內飾材料、隔音隔熱墊 底盤系統（輕量化底盤系統）副車架、減震塔、扭力梁、縱梁、車身 B 柱、控制臂、轉向節 汽車電子（智能駕駛系統）智能剎車系統 IBS、電動助力轉向管柱 C-EPS、汽車機械轉向機、電子真空泵EVP、制動真空開關BVS、電子廢棄門執行器EWGA、電子水泵 EWP、凈化泵 EPP、座椅氣動腰托 PCS、電子穩定控制系統 熱管理系統 熱泵總成、分散式熱管理泵閥類產品 資料來源：公司公告、招商證券 圖圖 45：拓普集團各業務營收情況（億元）：拓普集團各業務營收情況（億元）圖圖 46

110、：2023 年拓普集團各業務營收結構（年拓普集團各業務營收結構（%）資料來源：公司公告、招商證券 注：空懸業務營收包括在汽車電子業務 資料來源：公司公告、招商證券 國內外廣泛布局生產基地，產品產能利用率維持較高水平。國內外廣泛布局生產基地，產品產能利用率維持較高水平。拓普集團已在寧波、重慶、武漢等地建立制造基地，并在美國、加拿大、巴西、馬來西亞、波蘭等國家分別設立制造工廠或倉儲中心，墨西哥產業園的建設正在推進，境外工廠的布局主要考慮就近配套下游客戶。近年來，公司產能持續擴張，截至 2023 年末，公司已形成年產 950 萬套減震器、800 萬套內飾功能件、600 萬套底盤系統、80 萬套汽車電

111、子和 70 萬套熱管理系統的產能。產能利用方面，2023 年減震0501001502002019年2020年2021年2022年2023年內飾功能件鍛鋁控制臂橡膠減震產品熱管理汽車電子電驅&電源系統、牽引系統其他內飾功能件33%鍛鋁控制臂31%橡膠減震產品22%熱管理8%汽車電子1%電驅&電源系統、牽引系統0%其他5%敬請閱讀末頁的重要說明 30 行業深度報告 器、內飾功能件、底盤系統、汽車電子及熱管理系統的產能利用率分別為 97.7%、98.27%、94.37%、83.5%和 91.0%，除汽車電子外，其他產品產能利用率均維持高位。圖圖 47：拓普集團各業務產能情況（萬套）：拓普集團各業務產

112、能情況（萬套）圖圖 48：拓普集團各業務產能利用率情況（：拓普集團各業務產能利用率情況（%）資料來源：公司可轉債跟蹤評級報告、招商證券 資料來源：公司可轉債跟蹤評級報告、招商證券 21 年開始籌備進入空懸領域，產品放量迅速，產能擴張穩步推進。年開始籌備進入空懸領域，產品放量迅速，產能擴張穩步推進。公司 2021年進入空氣懸架領域，已建立國內首家閉式空氣懸架制造工廠，具備空氣懸架系統產品軟硬件自主設計、研發、制造于一體的綜合能力。2023 年 12 月公司空氣懸架系統產品正式量產，隨著產品的快速上量，2024 年 5 月公司第 60,000 套量產空氣懸架產品下線。產能方面，公司空氣懸架系統一部

113、工廠具備年產能 50 萬套的供貨能力，2024 年多個客戶，多個項目相繼量產，空氣懸架系統一部工廠產能趨于飽和。2024 年 5 月，拓普集團的空懸系統二部工廠已正式落成，二部工廠位于寧波市前灣新區（杭州灣）拓普智能駕駛產業園八期，占地 100 畝，總投資約 6 億元，計劃 2024 年 10 月正式投產，投產后可實現年產 400 萬只空氣彈簧，滿足每年 100 萬輛車的配套。圖圖 49：拓普集團閉式空氣懸架系統：拓普集團閉式空氣懸架系統 圖圖 50：拓普集團空懸產品研發制造能力：拓普集團空懸產品研發制造能力 資料來源：公司公眾號、招商證券 資料來源：公司公眾號、招商證券 7504502807

114、5559007004308060950800600807002004006008001,000減震器內飾功能件底盤系統汽車電子熱管理系統2021年2022年2023年80%85%90%95%100%105%2021年2022年2023年減震器內飾功能件底盤系統汽車電子熱管理系統 敬請閱讀末頁的重要說明 31 行業深度報告 （4）中鼎股份）中鼎股份 國內重要的非輪胎橡膠制品生產企業，通過海外并購不斷擴充產品線。國內重要的非輪胎橡膠制品生產企業，通過海外并購不斷擴充產品線。公司的非輪胎橡膠產品主要包括以油封、O 型圈和密封條為主的系列密封件和以橡膠彈簧、發動機懸掛減震器、橡膠椎體減震器、塞子形橡膠

115、減震器及各類防震膠墊為主的減震制品。2008 開啟海外并購之路，經歷海外并購“全球并購”、“中國落地”、“海外管控”三個階段，積累了豐富的國際化管理經驗。公司通過全球性收購不斷消化吸收國際先進技術并大力引進先進設備，產品逐漸向高端產品和系統總成延伸，形成密封系統、減震系統、冷卻系統和空氣懸掛及電機系統四大業務板塊，產品主要應用于汽車領域。圖圖 51：中鼎股份發展歷程中鼎股份發展歷程 資料來源：公司官網、公司公告 圖圖 52：中鼎股份各業務營收情況（億元）：中鼎股份各業務營收情況（億元）圖圖 53：2023 年中鼎股份各業務營收結構（年中鼎股份各業務營收結構（%）資料來源：公司公告、招商證券 資

116、料來源：公司公告、招商證券 通過并購德國通過并購德國 AMK 邁入汽車空氣懸掛系統領域。邁入汽車空氣懸掛系統領域。德國AMK集團1963年創立，是空氣懸架系統和電機、電控系統的高端供應商，尤其是在空氣懸架系統領域，為捷豹路虎、奔馳、寶馬、沃爾沃等世界頂級整車生產商配套。AMK 空氣供給單元包含空氣壓縮機、支架總成、NVH 保護包、進排氣管、電磁閥、溫度傳感器和線束高壓管等，主要用于氣體的運輸工作。2016 年中鼎股份收購德國 AMK集團 100%股份，2018 年安美科安徽成立，AMK 公司技術在中國落地。隨著新能源汽車的快速發展，公司在空氣懸架市場業務持續突破，成為頭部新勢力及一線自主品牌的

117、核心供應商，同時形成安徽宣城為生產運營基地，上海安亭為研發試驗中心的全面布局。0501001502002021年2022年2023年1H24智能底盤-空懸系統智能底盤-輕量化智能底盤-橡膠業務冷卻系統密封系統其他智能底盤-空懸系統5%智能底盤-輕量化11%智能底盤-橡膠業務21%冷卻系統30%密封系統21%其他12%敬請閱讀末頁的重要說明 32 行業深度報告 圖圖 54：AMK 安美科集團發展歷程安美科集團發展歷程 資料來源：公司官網、招商證券 在手訂單不斷積累，供貨產品由空氣供給單元為主逐漸向懸掛系統總成產品方向在手訂單不斷積累，供貨產品由空氣供給單元為主逐漸向懸掛系統總成產品方向發展。發展

118、。公司一直在加速推進完善中國乘用車市場空氣懸架供應體系，旗下子公司安美科（安徽）汽車電驅有限公司已取得國內多家造車新勢力及傳統自主品牌龍頭企業空氣供給單元訂單；子公司鼎瑜科技依托集團在橡膠領域的配方、研發等核心優勢，專注于空氣彈簧的研發、生產，目前空氣彈簧產品已經生產完成，空氣彈簧及儲氣罐產品已獲得項目定點，同時公司也在加快布局磁流變減震器項目，目前項目產線建設正在加速推進中。截至 1H24，公司國內空懸業務已獲訂單總產值約為 144 億元，其中總成產品訂單總產值約為 17 億元，未來有望拿到更多項目定點。其中，2024 年 4 月，公司空氣彈簧產品首獲定點，為公司未來進一步拓展空氣懸掛系統總

119、成產品市場奠定基礎，同時公司也在加速空懸系統其他硬件總成產品的落地速度。表表 14：中鼎：中鼎 2021 年來已公告空懸相關定點項目一覽年來已公告空懸相關定點項目一覽 公告日期公告日期 供貨子公司供貨子公司 客戶客戶 供貨產品供貨產品 產品生命產品生命周期周期 生命周期預生命周期預計總金額計總金額 2024/8/1 上海鼎瑜 國內某頭部新勢力品牌主機廠 空氣彈簧總成產品 3 年 4915.84萬元 2024/7/24 安徽安美科 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 6 年 7.57 億元 2024/7/17 安徽安美科 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 4 年 4.12

120、億元 2024/6/28 安徽安美科 國內某頭部自主品牌主機廠 空氣供給單元總成 5 年 4.92 億元 2024/4/25 上海鼎瑜 國內某頭部自主品牌主機廠 空氣懸掛系統總成 6 年 2.48 億元 2024/4/19 中鼎減震 國內某新能源品牌主機廠 空氣懸掛系統總成 6 年 14.18 億元 2024/1/3 安徽安美科 國內某頭部自主品牌主機廠 空氣供給單元總成 5 年 3.4 億元 2023/10/8 安徽安美科 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 5 年 16.4 億元 2023/9/1 安徽安美科 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 5 年 6.13 億元

121、2022/12/15 安徽安美科 國內某頭部自主品牌主機廠 空氣供給單元總成 6 年 4.2 億元 2022/10/24 安徽安美科 國內某頭部自主品牌主機廠 空氣供給單元總成 5 年 13 億元 2022/10/10 安徽安美科 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 4 年 1.34 億元 2022/8/23 AMK 公司 歐洲某知名汽車制造商 空氣懸掛系統總成 7 年 1.8 億元 2022/7/14 安徽安美科 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 7 年 7.67 億元 2022/6/10 安徽安美科 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 7 年 17.18 億

122、元 2022/6/7 安徽安美科 國內某自主品牌頭部主機廠 空氣供給單元總成 5 年 4.9 億元 2022/5/10 AMK 公司 歐洲某商用車新勢力頭部企業 空氣懸掛系統總成 5 年 2.79 億元 2022/3/8 安徽安美科 國內某頭部自主品牌主機廠 空氣供給單元總成 5 年 5200 萬元 2022/3/4 安徽安美科 國內某頭部自主品牌主機廠 空氣供給單元總成 5 年 2.44 億元 2022/2/24 安徽安美科 國內某自主品牌頭部企業 空氣供給單元總成 5 年 3.4 億元 敬請閱讀末頁的重要說明 33 行業深度報告 公告日期公告日期 供貨子公司供貨子公司 客戶客戶 供貨產品供

123、貨產品 產品生命產品生命周期周期 生命周期預生命周期預計總金額計總金額 2022/2/8 安徽安美科 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 4 年 1 億元 2021/12/24 安徽安美科 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 5 年 4.7 億元 2021/10/15 安徽安美科 國內某頭部新能源品牌主機廠 空氣供給單元總成 4 年 1.7 億元 2021/8/26 安徽安美科 國內某輕型商用車頭部企業 空氣供給單元總成 5 年 3600 萬元 2021/8/13 安徽安美科 國內某新能源汽車頭部品牌主機廠 空氣供給單元總成 4 年 2.95 億元 2021/7/8 安徽安

124、美科 國內某頭部品牌主機廠 儲氣罐部件產品 5 年 5800 萬元 2021/6/25 安徽安美科 國內某頭部品牌主機廠 空氣供給單元總成 5 年 2.6 億元 2020/11/23 AMK 公司 歐洲某知名汽車制造商 空氣懸掛系統總成 10 年 8.31 億元 資料來源：公司公告、招商證券 四、四、投資建議投資建議 我們認為，當下在汽車行業處于電動化、智能化和汽車產品升級等的大背景下，隨著國內新能源乘用車型不斷向品質化、高端化方向發展，空氣懸架已成為熱點配置之一，并越來越多受到汽車消費者的關注。智能空氣懸架系統是消費者認知程度較高的高端智能硬件配置之一，是整車企業差異化競爭的有力抓手，因此在

125、高端車型上配置智能懸架系統逐漸成為趨勢。國內眾多造車新勢力及傳統自主品牌電動車紛紛將高端智能電動作為品牌定位，積極尋求高端配置搭載。整體來看，由于未來智能懸架中制動、轉向和懸架系統的深度協同，空氣懸架行業的成本結構和技術選擇將繼續優化，以適應自動駕駛技術的發展需求。建議關注國內空氣懸架行業具備先發優勢的龍頭企業。建議關注國內空氣懸架行業具備先發優勢的龍頭企業?？諔蚁到y總成具備較高的單車價值量，但行業滲透率仍處于較低狀態，隨著空懸產品逐漸向 20-30 萬元、甚至 20 萬元以內價格帶車型逐步滲透，有望迎來市場規模的快速發展。高價值量+低滲透率+國產供應商領先優勢凸顯了空懸賽道的投資價值，國內廠

126、商在空懸業務布局較晚，但孔輝科技、保隆科技、中鼎股份、拓普集團等幾家核心公司已具備相應技術實力，并通過綁定新勢力車企快速上量，一些潛在企業如天潤工業、奕力電磁、正裕工業正積極布局空氣彈簧、電磁閥、CDC 減振器等空懸零部件市場，國產替代前景可觀。推薦拓普集團、保隆科技，建議關注中鼎股份。五、五、風險提示風險提示 行業市場競爭加劇風險。行業市場競爭加劇風險。當前空氣懸架行業呈迅速發展態勢，國產供應商不斷豐富產品種類及產能，以及逐步有新的玩家開始進入市場，預計未來市場競爭將不斷加劇。市場技術路線變化風險。市場技術路線變化風險。當前空氣懸架具備單腔和多腔、開式和閉式、CDC 和MRC 減震器等多種方

127、案，隨著技術的不斷迭代，部分企業若不能及時跟進市場技術發展可能導致競爭力下滑。滲透率增長不及預期風險。滲透率增長不及預期風險。乘用車空氣懸架產品滲透率正處于逐步提升的過程，若終端主機廠價格戰加劇或對空懸的終端應用減少，可能導致行業市場規模增長不及預期。敬請閱讀末頁的重要說明 34 行業深度報告 分析師分析師承諾承諾 負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。評級評級說明說明 報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股

128、價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。具體標準如下：股票評級股票評級 強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數 20%以上 增持：預期公司股價漲幅超越基準指數 5-20%之間 中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于 5%之間 減持：預期公司股價表現弱于基準指數 5%以上 行業評級行業評級 推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數 中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數 回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數 重要重要聲明聲明 本報告由招商證券股份有

129、限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。