傳媒行業2025年年度策略：IP助力悅己消費“谷子經濟”打開新的空間-241230（17頁）.pdf

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1、IP助力悅己消費助力悅己消費，“谷子經濟”打開新的空間，“谷子經濟”打開新的空間傳媒行業傳媒行業2025年年度策略年年度策略分析師：應豪 SAC編號：S1760524050002，E-mail：分析師：黃伯樂 SAC編號：S1760520110001，E-mail：證券研究報告證券研究報告2024年年12月月30日日行業：傳媒行業：傳媒增增持持（維持）（維持）主要觀點主要觀點 傳媒板塊整體跑輸大盤：傳媒板塊整體跑輸大盤：行業表現分化，二級行業中，廣告營銷漲幅靠前。游戲行業穩健增長游戲行業穩健增長，IP生態成為核心引擎生態成為核心引擎。艾瑞咨詢報道，預計2024-2026年，中國游戲市場規模有望

2、達到4343億元、4513億元和4662億元，同比增速分別為4.65%、3.91%和3.30%。關注行業龍頭企業的投資機會。影視板塊票房有望修復影視板塊票房有望修復，微短劇增長微短劇增長潛力潛力較大較大。根據wind數據，2024年1-11月份，中國電影票房數據約為402.46億元，同比下滑約20.94%。2025年眾多歷史熱門電影續作有望帶動整體票房修復。2025年有望上映的熱門電影有唐探、哪吒、蛟龍行動等。中國網絡微短劇市場規模呈上升趨勢，2023年中國網絡微短劇市場規模達373.9億元，同比上升267.65%；預計2027年中國網絡微短劇市場規模超1000億元。廣告行業保持平穩增長廣告行

3、業保持平穩增長，AIGC落地較快落地較快。前瞻產業研究院預計，未來5年仍將保持較平穩的增速，2024-2029年復合增長率保持在11%左右。谷子經濟快速增長谷子經濟快速增長，IP是核心驅動力是核心驅動力。艾媒咨詢數據顯示，2023年中國谷子經濟市場規模1201億元，2024年迅速增長至1689億元；隨著泛二次元生態及周邊衍生市場的發展，未來數年谷子經濟市場規模將呈持續增長態勢，預計2029年整體市場規模有望達3089億元。風險提示：經濟復蘇不及預期；游戲行業發展不及預期；票房不及預期；“谷子經濟”發展不及預期。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明目錄/Contents010

4、2030405行情回顧行情回顧-整體跑輸指數整體跑輸指數游戲行業穩健增長，游戲行業穩健增長，IPIP生態成為核心引擎生態成為核心引擎影視板塊票房有望修復，微短劇增長影視板塊票房有望修復，微短劇增長潛力潛力較大較大廣告行業保持平穩增長，廣告行業保持平穩增長，AIGCAIGC落地較快落地較快谷子經濟快速增長，谷子經濟快速增長，IPIP是核心驅動力是核心驅動力請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明1.1 行業回顧：行業回顧：今年以來傳媒板塊表現弱于大盤今年以來傳媒板塊表現弱于大盤 年初至今，截至2024年11月30日，申萬傳媒板塊整體漲幅為8.57%，同期創業板綜合指數區間漲跌幅為

5、15.13%，滬深300區間漲跌幅為14.15%，申萬傳媒指數均跑輸創業板綜合指數和滬深300指數。31個申萬一級行業排名第13。截止到11月30日，SW傳媒的PE約為40.1倍，處于歷史估值中樞附近。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明1.1 行業回顧：行業回顧：二級行業廣告營銷漲幅領先二級行業廣告營銷漲幅領先 今年以來截至2024年11月30日，傳媒二級行業漲跌幅由高到低分別為：廣告營銷(13.35%)、出版(9.97%)、游戲(7.48%)、教育(6.9%)、影視院線(6.41%)、電視廣播(4.8%)、數字媒體(4.02%)。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報

6、告正文后各項聲明 游戲板塊穩健增長。艾瑞咨詢數據顯示，在經濟環境穩步復蘇和游戲版號常態化發放這雙重積極因素的共同推動下，中國游戲行業穩健增長，2023年中國網絡游戲市場規模達到4150億元，同比增長8.27%。預計2024-2026年，中國游戲市場規模有望達到4343億元、4513億元和4662億元，同比增速分別為4.65%、3.91%和3.30%。移動游戲有望引領整個游戲市場。從市場規模和增長情況來看，在未來較長的一段時間內，移動游戲仍將引領著網絡游戲市場的發展。預計預計2024-2026年，中國移動游戲市場規模有望達到3442億元、3590億元和3723億元，同比增速分別為5.10%、4.

7、30%和3.70%。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明2 游戲行業穩健增長，游戲行業穩健增長，IP生態成為核心引擎生態成為核心引擎 AI有望成為網絡游戲市場不可或缺有望成為網絡游戲市場不可或缺的的工具工具。根據艾瑞咨詢，AIGC能夠顯著提升游戲研發的效率，使復雜的研發過程變得更為高效，同時還能大幅度降低研發成本，為游戲企業節約寶貴的資源。游戲游戲IP生態正逐步崛起為網絡游戲市場發展的核心引擎生態正逐步崛起為網絡游戲市場發展的核心引擎。根據艾瑞咨詢，游戲IP與影視、旅游、文創、營銷等其他產業的深度跨界融合，不僅是游戲企業拓展市場份額、增強品牌影響力的重要戰略手段，也在跨界合

8、作過程中形成了完整的游戲IP衍生產業鏈，使得游戲IP在更廣泛的領域傳播和推廣。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明2 游戲行業穩健增長，游戲行業穩健增長，IP生態成為核心引擎生態成為核心引擎游戲行業發展趨勢游戲行業發展趨勢 影視院線票房影視院線票房2024年整體低迷年整體低迷。根據wind數據，2024年1-11月份，中國電影票房數據約為402.46億元，同比下滑約20.94%。上市公司業績下降明顯上市公司業績下降明顯。2024年前三季度SW影視院線板塊整體營收約為258.91億元，歸母凈利潤約為8.93億元，同比增速分別為-16.32%和-69.52%。請務必閱讀報告正文

9、后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明3 影視板塊票房有望修復，微短劇增長影視板塊票房有望修復，微短劇增長潛力潛力較大較大2024年影視院線板塊低迷年影視院線板塊低迷 2025年眾多歷史熱門電影續作有望帶動整體票房修復年眾多歷史熱門電影續作有望帶動整體票房修復。根據豆瓣數據，2025年即將上映的電影有射雕英雄傳：俠之大者、封神第二部、熊出沒 重啟未來、蛟龍行動、唐探1900以及哪吒之魔童鬧海等。其中蛟龍行動的前作紅海行動、唐探系列以及哪吒之魔童鬧海的前作哪吒之魔童降世等電影的前作都是位列中國電影票房排行榜前20的的優秀電影。新作的上映，有望帶動人們的觀看熱情。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必

10、閱讀報告正文后各項聲明3 影視板塊票房有望修復，微短劇增長影視板塊票房有望修復，微短劇增長潛力潛力較大較大2025年影視院線板塊有望修復年影視院線板塊有望修復 微短劇市場增長較快微短劇市場增長較快，是影視板塊的另一個亮點是影視板塊的另一個亮點。iiMedia Research（艾媒咨詢）數據顯示，中國網絡微短劇市場規模呈上升趨勢，2023年中國網絡微短劇市場規模達373.9億元，同比上升267.65%；預計2027年中國網絡微短劇市場規模超1000億元。中國網絡微短劇市場正值快速增長時期，中國微短劇出海亦受到正向影響。據據澎湃新聞澎湃新聞報道報道，微短劇在海外市場展現微短劇在海外市場展現出出較

11、大較大的的增長潛力增長潛力，未來市場規模有望達到360億美元的長期空間。其中，美國市場的下載量和應用收入在海外市場中占據首位。值得一提的是，來自中國的應用包攬了微短劇類目下載量前三的位置，領跑海外市場。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明3 影視板塊票房有望修復，微短劇增長影視板塊票房有望修復，微短劇增長潛力潛力較大較大微短劇增長微短劇增長潛力潛力較大較大 我國廣告行業保持平穩增長我國廣告行業保持平穩增長。根據國家市場監督管理總局的消息，2023年，全國廣告業事業單位和規模以上企業廣告業務收入13120.7億元，比上年增長17.5%。2024年前三季度，市場監管總局對全國8

12、57戶廣告業頭部企事業單位開展統計調查，數據顯示，前三季度上述單位實現廣告業務收入11298.7億元，同比增長6.1%。前瞻產業研究院預計，未來5年仍將保持較平穩的增速，2024-2029年復合增長率保持在11%左右。預計2024年全年，廣告行業市場規模將增長至14564億元，到2029年，我國廣告行業市場規模將增長至24541億元。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明4 廣告行業保持平穩增長，廣告行業保持平穩增長，AIGC落地較快落地較快 1、消費復蘇帶動戶外廣告的增長消費復蘇帶動戶外廣告的增長。根據中天盈信消息，2024年以來，隨著促消費政策的逐步推行，消費品市場活躍，

13、社會零售總額進一步提高，我國戶外廣告市場整體呈現穩步增長的態勢。據中天盈信(CODC)數據庫統計顯示，2024年1-8月戶外廣告投放總額為1579.54億元，同比增長19%，排除范用和刊例增長外，凈值同比增長2.9%，整體呈現出良好發展態勢。2、AIGC在廣告行業落地較快在廣告行業落地較快。根據財聯社報道，谷歌和OpenAI等公司均在推動AI在營銷領域的應用。比如谷歌于2023年推出了Performance Max，利用AI生成技術，根據廣告主提供的廣告目標、預算、行業、受眾等信息，自動生成廣告的標題、描述和相關圖像，以及匹配最合適的廣告形式和投放渠道。而百度的AI營銷布局相較谷歌、OpenA

14、I更為激進，也最早開展商業化探索，目前已有超7成客戶在使用百度生成式AI營銷能力。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明4 廣告行業保持平穩增長，廣告行業保持平穩增長，AIGC落地較快落地較快廣告行業發展趨勢廣告行業發展趨勢 興趣消費帶動谷子經濟興趣消費帶動谷子經濟，悅己與社交雙重滿足悅己與社交雙重滿足。根據艾媒智庫消息，隨著“興趣元素”不斷滲透進各種商品，情感附加值成為新青年購物衡量的重要標準，帶動了谷子經濟持續增長。iiMedia Research（艾媒咨詢）數據顯示，2023年中國谷子經濟市場規模1201億元，2024年迅速增長至1689億元；隨著泛二次元生態及周邊衍生

15、市場的發展，未來數年谷子經濟市場規模將呈持續增長態勢，預計2029年整體市場規模有望達3089億元。IP是核心驅動力是核心驅動力。根據科創板日表報道，谷子經濟強調IP授權與運營能力、供應鏈能力以及渠道的消費者觸達，其產業鏈主要包括IP創作與授權、產品開發和設計、渠道銷售幾個環節。其中最核心的環節當屬IP開發運營，IP的熱度直接關系到周邊產品的銷量。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明5 谷子經濟快速增長，谷子經濟快速增長，IP是核心驅動力是核心驅動力投資建議投資建議未來十二個月內未來十二個月內，維持傳媒行業維持傳媒行業“增持增持”評級評級。投資主線一：游戲行業穩健增長，我們

16、維持騰訊控股騰訊控股“買入”評級，建議關注愷英網絡愷英網絡、完美世界完美世界等。投資主線二：影視院線有望迎來修復，建議關注華策影視華策影視、中國電影中國電影、上海電影上海電影、萬達電影萬達電影、貓眼娛樂貓眼娛樂等。投資主線三：廣告行業平穩增長，AICG落地較快，我們維持美團美團“買入”評級，建議關注分眾傳媒分眾傳媒、易點天易點天下下、藍色光標藍色光標等。投資主線四：“谷子經濟”增長較快，IP是核心驅動力，建議關注廣博股份廣博股份、創源股份創源股份、大豐實業大豐實業、華立科華立科技技等。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明風險提示風險提示經濟復蘇不及預期：宏觀經濟影響國內居民

17、消費，若經濟增速放緩，可能導致企業的廣告開支不及預期，廣告行業復蘇承壓。游戲行業發展不及預期：游戲行業發展不及預期會對游戲行業相關上市公司的收入造成不利影響。票房不及預期：票房不及預期會對影視院線板塊相關上市公司的收入造成不利影響?！肮茸咏洕卑l展不及預期：受宏觀經濟影響，“谷子經濟”發展可能不及預期，從而會對相關上市公司的收入造成不利影響。請務必閱讀報告正文后各項聲明請務必閱讀報告正文后各項聲明分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉盡責的職業態度，專業審慎的研究方法，獨立、客觀地出具本報告，保證報告采用的信息均來自合規渠道，

18、并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本報告所發表的任何觀點均清晰、準確、如實地反映了研究人員的觀點和結論，并不受任何第三方的授意或影響。此外，所有研究人員薪酬的任何部分不曾、不與、也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。公司業務資格說明公司業務資格說明甬興證券有限公司經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可，具備證券投資咨詢業務資格。投資評級體系與評級定義投資評級體系與評級定義投資評級說明：不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準，投資者應區分不同機構在相同評級名稱下的定義差異。本評級體系采用的是相對評級體系。投資者買賣證券

19、的決定取決于個人的實際情況。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，投資者不應以分析師的投資評級取代個人的分析與判斷。股票投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據公司基本面及（或）估值預期以報告日起6個月內公司股價相對于同期市場基準指數表現的看法。買入股價表現將強于基準指數20%以上增持股價表現將強于基準指數5-20%中性股價表現將介于基準指數5%之間減持股價表現將弱于基準指數5%以上行業投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據行業歷史基本面及（或）估值對所研究行業以報告日起12個月內的基本面和行業指數相對于同期市場基準指數表現的看法。增持行業基本面看好，相對表現

20、優于同期基準指數中性行業基本面穩定，相對表現與同期基準指數持平減持行業基本面看淡，相對表現弱于同期基準指數相關證券市場基準指數說明：A股市場以滬深300指數為基準；港股市場以恒生指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準指數。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，甬興證券有限公司(以下簡稱“本公司”）或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券或期權并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問以及金融產品等各種服務。因此，投資者應當考慮到本公司或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資

21、或其他決定的唯一參考依據。也不應當認為本報告可以取代自己的判斷。版權聲明版權聲明本報告版權歸屬于本公司所有，屬于非公開資料。本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用本報告中的任何內容。否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。重要聲明重要聲明本報告由本公司發布，僅供本公司的客戶使用，且對于接收人而言具有保密義務。本公司并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為本公司的客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的短信提示、電話推薦及其他交流方式等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司發布的完整報告為準

22、，本公司接受客戶的后續問詢。本報告首頁列示的聯系人，除非另有說明，僅作為本公司就本報告與客戶的聯絡人，承擔聯絡工作，不從事任何證券投資咨詢服務業務。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，本公司對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時思量各自的投資目的、財務狀況以及特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見?？蛻魬灾髯鞒鐾顿Y決策并自行承擔投資風險。本公司特別

23、提示，本公司不會與任何客戶以任何形式分享證券投資收益或分擔證券投資損失，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。市場有風險，投資須謹慎。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司和關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，本公司可發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。投資者應當自行關注相應的更新或修改。