【公司研究】大唐藥業-精選層企業專題報告（二十）：復方醋酸氟輕松酊領先市場打造蒙藥領先品牌-20200828（25頁）.pdf

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1、 新三板研究報告 第 1 頁 共 25 頁 新三板專題研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 精選層精選層企業企業專題報告（專題報告（二十二十） 大唐藥業（大唐藥業（836433836433）: :復方醋酸氟輕松酊領先市場復方醋酸氟輕松酊領先市場，打造蒙藥領先品牌，打造蒙藥領先品牌 2020 年 8 月 28 日 研究員研究員：黃涵麟黃涵麟 報告摘要報告摘要： 研究領域研究領域 TMT 先進制造 大健康 消費升級 新三板智庫新三板智庫 政策研究、產業研究、 企業研究綜合智庫 電電話話：86-020-34262289 微信微信：zhikumei 廣州： 海珠區新港西路 135 號中大科技園 B 座

2、 902 北京：海淀區廠洼路半壁 街長昆名居首層 上海：靜安區南京西路中 信泰富廣場 1008 室 1、打造蒙藥領先品牌打造蒙藥領先品牌，“經銷，“經銷+學術推廣”雙模式持續創收學術推廣”雙模式持續創收 大唐藥業是一家集蒙藥資源開發、特色?？扑幒痛蠼】诞a品 研發、生產和銷售為一體的綜合性制藥企業，擁有藥品生產許可 證、GMP 證書和 266 個藥品文號。公司實際控制人郝艷濤共控制 公司 85.68%的股份。公司通過經銷模式和學術推廣兩種模式打開 市場，兩種模式營收各占公司營收的一半左右。 2、中成藥行業前景良好，細分領域缺乏龍頭企業、中成藥行業前景良好，細分領域缺乏龍頭企業 國家多項政策積極推

3、動下，2019 年中成藥行業市場規模超 6000 億，逐步向現代化、大健康方向拉伸，發展前景良好。我國 目前有民族藥生產廠家 120 余家，大唐藥業上市品種在蒙藥主要 生產廠商中排第一。2018 年我國皮膚病藥物市場規模達 167.31 億 元，OTC 類藥品在市場中占主要地位，復方醋酸氟輕松酊市場份 額為 1.78%，公司主打產品未來上升空間較大。 3、主打產品市場份額第一，研發強、客戶好、主打產品市場份額第一，研發強、客戶好 公司擁有復方醋酸氟輕松酊的相關核心技術以及品牌優勢， 在市場上同類產品中的市場份額排名第一。公司設立三家子公司 從事研發， 已建立相對完善的研發體系， 配備有較強的研

4、發團隊和 研發設備。目前公司共擁有 17 項專利權，其中 3 項發明專利。公 司前五大客戶變化不明顯，為公司提供了穩定的營收。 4 4、公司凈利潤穩定、公司凈利潤穩定 22%22%左右，現金充足、負債少左右，現金充足、負債少 2020 年上半年，公司實現營業收入 7742.28 萬元，同比減少 26.09%，實現凈利潤 1614.39 萬元，同比減少 25.79%。公司 2019 年 營收 22454.79 萬元，同比增長 33.26%，近年來公司的營收和凈利 潤近年來都保持了較的高增速。主營業務毛利率近兩年達到 70% 以上。 公司資產負債率在總體呈現逐年降低的勢態， 大唐藥業有大 量現金用

5、于理財，資金充足。 風險提示：風險提示：產品相對集中風險、原材料供應商單一風險 新三板研究報告 第 2 頁 共 25 頁 新三板專題研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 目目 錄錄 1 1、打造蒙藥領先品牌打造蒙藥領先品牌，“經銷經銷+ +學術推廣學術推廣”雙模式持續創收雙模式持續創收 . . 3 3 1.1、多家百年老藥行合營而成，打造蒙藥領先品牌 . 3 1.2、仁和房地產為最大股東，收入穩定 . 5 1.3、“經銷模式+學術推廣模式”打開市場，持續創收 . 6 2 2、中成藥行業前景良好，細分領域缺乏龍頭企業、中成藥行業前景良好，細分領域缺乏龍頭企業 . 9 9 2.1、政策利好中成藥行

6、業，未來市場將繼續迎來高峰 . 9 2.2、中藥市場競爭激烈，蒙藥缺乏龍頭企業 . 11 2.3、皮膚病市場規模逐漸擴大，利好公司主打產品 . 12 3 3、主打產品市場份額第一，研發強、客戶好、主打產品市場份額第一，研發強、客戶好 . 1414 3.1、擁有復方醋酸氟輕松酊核心技術，同類產品市場占有率第一 . 14 3.2、研發團隊優質、體系完善，三家子公司從事研發 . 16 3.3、優質客戶帶來穩定營收 . 18 4 4、公司凈利潤穩定、公司凈利潤穩定 22%22%左右，現金充足、負債少左右，現金充足、負債少 . 1919 4.1、營收持續增長，高毛利下盈利能力強勁 . 19 4.2、資產

7、負債率逐年降低，現金充足，償債能力強 . 22 六、風險提示六、風險提示 . 2424 重要聲明重要聲明 . 2525 pOqPtMtPrPrNnRsPsQpRqP7N8Q8OnPpPnPnNiNoOwPkPrQsM6MpOsNNZnOnNuOqMoQ 新三板研究報告 第 3 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 1 1、百年藥行合營而成，“經銷、百年藥行合營而成，“經銷+ +學術推廣”雙模式持續創收學術推廣”雙模式持續創收 1.11.1、多家百年老藥行合營而成，、多家百年老藥行合營而成，打造蒙藥領先品牌打造蒙藥領先品牌 內蒙古大唐藥業股份有限公司是呼和浩特舊城（歸

8、化城）諸多百年老藥行在 建國后公私合營而成的制藥企業，其中最早的藥行可追溯到公元 1664 年，即清 康熙三年。1992 年由原國有呼和浩特中藥廠改制為中外合資內蒙古大唐藥業， 2003 年改制為民營資本為主的非公有制企業。大唐藥業是一家集蒙藥資源開發、 特色?？扑幒痛蠼】诞a品研發、 生產和銷售為一體的綜合性制藥企業， 公司的主 營業務為中成藥（含民族藥）和化學制劑藥的研發、生產和銷售。公司目前擁有 藥品生產許可證、 藥品生產質量管理規范 （GMP）證書和 266 個藥品文號， 能夠為市場生產和提供符合國家要求的高質量的藥品。 大唐藥業品牌包括同泰永品牌與三花品牌。 同泰永品牌主要統領大健康產

9、品， 以傳統中醫滋養補益類中成藥為主。同泰永牌肝腎滋是以調養肝腎為主要功效 的優良補益類中成藥， 是國家中藥保護品種。 三花品牌產品體系以外用藥與民族 藥為主。 代表產品三花牌復方醋酸氟輕松酊是自治區名牌產品， 是中國皮膚用藥 市場消費者（用戶）滿意十佳品牌產品。 圖表圖表 1 1：公司發展歷程：公司發展歷程 資料來源：公司官網、新三板智庫資料來源：公司官網、新三板智庫 公司的主營業務為中成藥（含民族藥）和化學制劑藥的研發、生產和銷售。 公司的主要產品介紹如下表： 圖表圖表 2 2：公司中成藥（含民族藥）的主要產品：公司中成藥（含民族藥）的主要產品 序號 藥品名稱 圖片 批準文號 劑型 功能主

10、治 1 暖宮七味散 國藥準字 Z15020233 散劑 調經養血，暖宮止帶。用于 心、腎“赫依”病，氣滯腰 痛，小腹冷痛，月經不調， 白帶過多。 2 沙棘糖漿 國藥準字 Z20025623 糖漿劑 止咳祛痰,消食化滯。用于 咳嗽痰多，消化不良，食積 腹痛。 新三板研究報告 第 4 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 3 舒筋丸 國藥準字 Z15020132 丸劑 舒筋活血，祛風濕，補肝 腎。用于腰膝酸痛無力，肢 體麻木，抽筋。 4 紅花清肝十 三味丸 國藥準字 Z15021187 丸劑 清肝熱，除“亞瑪”病，解 毒。用于肝功衰退，配毒 癥，“亞瑪”病，腰腎損 傷，

11、尿頻，尿血。尤其對血 熱引起的眼病有效。 5 肝腎滋 國藥準字 Z15020177 煎膏劑 益肝明目，滋陰補腎。用于 腎陰不足，氣血兩虧，目眩 昏暗，心煩失眠，肢倦乏 力，腰腿酸軟。 6 康復春口服 液 國藥準字 Z20064452 口服液 益氣固表,養心安神，健脾 胃。用于治療心脾俱虛,飲食 少思,腹脹腹滿,少氣乏力,心 慌心悸，精神倦怠，失眠。 7 健胃消炎顆 粒 國藥準字 Z15020011 顆粒劑 健脾和胃，理氣活血。用于 脾胃不和所致的上腹疼痛、 痞滿納差以及慢性胃炎見上 述證候者。 8 青果丸 國藥準字 Z15020162 丸劑 清熱利咽，消腫止痛。用于 肺胃蘊熱所致的咽部紅腫、

12、咽痛、失音聲啞、口干舌 燥、干咳少痰。 9 肉蔻五味丸 國藥準字 Z15020238 丸劑 祛心“赫依”病。用于心煩 失眠，心神不安。對心“赫 依”病尤為有效。 10 扎沖十三味 丸 國藥準字 Z15021191 丸劑 祛風通竅，舒筋活血，鎮靜 安神，除“協日烏素”。用 于半身不遂，左癱右瘓、口 眼歪斜，四肢麻木。腰腿不 利，言語不清，筋骨疼痛， 神經麻痹，風濕，關節疼 痛。 11 消食十味丸 國藥準字 Z15020242 丸劑 消積，祛寒性“協日”。用 于消化不良，胃脘脹痛，寒 性痞癥，噯氣吞酸，對寒性 “協日”尤為有效。 12 胡日查六味 丸 國藥準字 Z15020230 丸劑 消“粘”，

13、清“協日”，止 痛。用于“協日”性頭痛， 目赤紅腫，“亞瑪”引起的 偏、正頭痛。 新三板研究報告 第 5 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 13 檳榔十三味 丸 國藥準字 Z15020245 丸劑 調節“赫依”，安神止痛。 用于心悸，失眠，精神失 常， 14 阿膠補血膏 國藥準字 Z15020166 煎膏劑 補益氣血，滋陰潤肺。用于 氣血兩虛所致的久病體弱、 目昏、虛勞咳嗽。 15 解痙鎮痛酊 國藥準字 Z20064457 酊劑 活血通經、止痛。用于治療 軟組織損傷而引起的頸、 肩、腰、腿痛。對凍瘡也有 一定療效。 16 三子顆粒 國藥準字 Z15020239

14、顆粒劑 清熱、涼血、解毒。用于瘟 熱、眩暈、頭痛、血熱、目 赤。 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫整理資料來源：公開發行說明書、新三板智庫整理 圖表圖表 3 3：公司化學制劑藥：公司化學制劑藥 序號 藥品名稱 圖片 批準文號 劑型 功能主治 1 復方醋酸氟 輕松酊 國藥準字 H15021088 酊劑 適用于神經性皮炎。對銀 屑病也有一定療效。 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫整理資料來源：公開發行說明書、新三板智庫整理 大唐藥業結合國家醫藥工業發展規劃、國家中醫藥發展規劃、內蒙古蒙醫藥 發展規劃等多項國家和地方方針政策，堅持“傳承民族藥，播種大健康”的企業 使命和“守正求效、兼容共濟”

15、的企業核心價值觀，打造民族藥大健康產業領先 品牌。大唐藥業總體發展戰略為：一個中心，兩大聚焦、三個嫁接，即以蒙藥為 中心，聚焦特色?？扑幒痛蠼】诞a品，實現三大嫁接（金融資本嫁接、營銷資源 嫁接、研發培育嫁接），打造醫藥生態產業鏈。 1.21.2、仁和房地產為最大股東，收入穩定、仁和房地產為最大股東，收入穩定 截止 2019 年 12 月 31 日，公司共有 73 名股東，其中 71 名自然人股東，2 名 法人股東。 公司的主要股東為仁和房地產， 持有大唐藥業 8573.86 萬股， 持股比例 80.81%。 其中，郝艷濤直接持有大唐藥業 516.61 萬股，同時通過任何房地產間接控制 8573

16、.86 萬股。郝艷濤合計控制大唐藥業 9090.47 萬股，占到了公司總股本的 85.68%，是大唐藥業的實際控制人。除了郝艷濤和仁和房地產之外，大唐藥業前 十大股東還包括孫雅麗、趙新宇、于海泉、趙琪、張焱、朱賀年、歐陽建輝、興 業證券股份有限公司做市專用證券賬戶。 其中， 趙新宇同時還是仁和房地產的經 理、會計。 新三板研究報告 第 6 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 圖表圖表 4 4：大唐藥業股權結構：大唐藥業股權結構 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫整理資料來源：公開發行說明書、新三板智庫整理 公司的主要股東為仁和房地產，與大唐藥業所處的制藥行業屬于

17、不同領域。 仁和房地產自 2006 年至今未再開展房地產開發業務，仁和房地產目前主要業務 是將其持有的商業寫字樓（地上建筑面積合計 13,101.36m2，地下建筑面積合計 16,640.1m2）對外出租收取租金及經營大青山青少年素質訓練基地。仁和房地產 擁有長期穩定的租金收入，自 2008 年至今無銀行貸款，其 2019 年度租金收入為 762 萬元，經營穩定。 大唐藥業在業務、資產、人員、財務、機構方面均獨立于控股股東，高級管 理人員和財務人員與控股股東不存在交叉任職的情形； 公司與控股股東、 實際控 制人及其控制企業不存在共用商標、專利、技術、辦公場所的情形。 1.31.3、“經銷模式、

18、“經銷模式+ +學術推廣模式”打開市場，持續創收學術推廣模式”打開市場，持續創收 大唐藥業集蒙藥資源開發、特色?？扑幖按蠼】诞a品研發、生產、銷售為一 體。公司產品通過醫院、藥店、社區醫療機構、醫藥電商及診所銷售給終端消費 者。在銷售模式上，大唐藥業與行業主流銷售模式無異，主要分為經銷模式和學 術推廣模式。 學術推廣模式有合作服務組織和自建團隊兩種方式， 與經銷模式的區別對比 如下表： 圖表圖表 5 5：不同銷售模式的區別對比：不同銷售模式的區別對比 項目項目 經銷模式經銷模式 學術推廣模式（合學術推廣模式（合 作服務組織）作服務組織） 學術推廣模式（自學術推廣模式（自 建團隊）建團隊） 醫藥公

19、司銷售人 員 適中 適中 較多 新三板研究報告 第 7 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 銷售費用 通常市場推廣活動二級 以下的經銷商（醫藥商 業公司）進行，醫藥公 司本身相對較低 醫藥公司本身承擔 市 場推廣費用，相對 較高 醫藥公司本身承擔 市場推廣費用，相 對較高 銷售費用構成 會議費、差旅費、業務 招待費等 支付給第三方的市 場 推廣服務費、會議 費等 職工薪酬、差旅 費、會議費等 銷售定價 由醫藥公司自主定價或 醫藥公司與經銷商（醫 藥商業公司）協商定價 通常為統一招標價 格 通常為統一招標價 格 產品推廣模式 由經銷商（醫藥商業公 司）在終端市場進行

20、產 品推廣 合作服務組織協助 公 司銷售團隊在銷售 終端進行學術推廣 活動 公司銷售團隊負責 銷售終端的學術推 廣活動 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 公司針對經銷模式的產品和學術推廣模式的產品采用不同的產品定價策略。 對于經銷模式經銷模式，主要根據市場需求變化采用自主定價方式。公司直接銷售的 客戶為各經銷性質的醫藥商業公司，公司與經銷商（醫藥商業公司）簽署協議并 根據協議向經銷商收取貨款， 產品由經銷商向全國各地的藥店等終端銷售。 公司 經銷模式為買斷式銷售，通過經銷模式銷售的商品主要為自主定價。 公司根據經銷商的銷售和回款情況，分別按照銷售金額（含

21、稅）給予其一定 比例的返利。 圖表圖表 6 6：經銷模式：經銷模式 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 新三板研究報告 第 8 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 在學術推廣模式學術推廣模式下，公司直接銷售客戶為各醫藥商業公司（配送商），公司 與醫藥商業公司簽署協議， 產品由全國的招標平臺確定價格， 通過醫藥商業公司 配送至醫院系統。公司銷售過程中的學術推廣活動主要由公司聘請的合作服務 組織（CSO）和公司銷售團隊負責，合作服務組織提供的服務主要包括：藥品招 標服務、管理咨詢服務、商務咨詢服務、市場調查服務和市場推廣服務。 圖

22、表圖表 7 7：學術推廣模式：學術推廣模式 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 學術推廣模式下，藥品銷售價格依據中標價格而定，中標價格由各省份通過 招投標流程確定。 公司主營業務收入按照銷售模式分類的情況如下： 圖表圖表 8 8：主營業務收入按銷售模式分類：主營業務收入按銷售模式分類 項目項目 20192019 年度年度 20182018 年度年度 20172017 年度年度 金額金額 ( (萬元萬元) ) 比例（比例（%） 金額金額 ( (萬元萬元) ) 比例（比例（%） 金額金額 ( (萬元萬元) ) 比例（比例（%） 經銷模式 11,562.21 5

23、1.73% 7,543.48 44.88% 8,530.59 62.89% 學術推廣模式 10.790.05 48.27% 9,264.60 55.12% 5,033.41 37.11% 合計 22,352.26 100.00% 16,808.09 100.00% 13,564.00 100.00% 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 除了上述兩種銷售模式之外， 大唐藥業有少量產品通過電子商務等其他模式 對外銷售。公司的化學制劑藥和部分中成藥（如舒筋丸等）主要通過經銷模式進 行銷售，公司的中成藥（含民族藥）主要通過學術推廣模式進行銷售，部分中成 新三板研究

24、報告 第 9 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 藥 （含民族藥） 存在同時通過經銷模式和學術推廣模式兩種模式對外銷售的情況。 2 2、中成藥行業前景良好，細分領域缺乏龍頭企業、中成藥行業前景良好，細分領域缺乏龍頭企業 2.12.1、政策利好中成藥行業，未來市場將繼續迎來高峰、政策利好中成藥行業，未來市場將繼續迎來高峰 中藥材指在漢族傳統醫術指導下應用的原生藥材，用于治療疾病。中藥材可 以廣泛的應用于醫藥行業， 應用形式多種多樣， 有用藥物加水煎熟后去渣留汁而 成的湯劑，有研磨成粉末狀的粉劑，還有丸劑、膏劑、酒劑、片劑、沖劑、注射 劑等， 同時中藥材也可以用于藥酒

25、以及保健酒行業。 中藥材行業產業鏈的上游主 要是中藥材種植、養殖以及采集行業，下游主要是醫藥行業、保健品行業。 圖表圖表 9 9：中成藥產業鏈構成：中成藥產業鏈構成 資料來源：前瞻產業研究院、新三板智庫整理資料來源：前瞻產業研究院、新三板智庫整理 受益于國家積極推動中藥現代化，近年來頒布了中醫藥創新發展規劃綱要 （2006-2020）、關于加快醫藥行業結構調整的指導意見（2010）、國務 院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定（國發201032 號）、中醫藥 發展戰略規劃綱要 （20162030 年） 等多項政策， 中成藥行業取得了長足進展。 2019 年，中成藥行業市場規模超 6000 億

26、。如今中國中成藥產業開始向現代化、 大健康方向拉伸，呈現出良好的發展前景。預計到 2025 年，行業市場規模將超 過 1.1 萬億元。中藥行業未來前景良好。 圖表圖表 1010：2012019 9- -20252025 年中國中成藥行業市場銷售收入及預測年中國中成藥行業市場銷售收入及預測 單位：億元單位：億元 資料來源：前瞻產業研究院整理、新三板智庫資料來源：前瞻產業研究院整理、新三板智庫 6300 6931 7624 8387 9225 10148 11162 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 20192020E2021E2022E2023E2024E202

27、5E 新三板研究報告 第 10 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 近年來，我國中成藥產量總體呈波動趨勢。國家統計局統計數據顯示，2018 年全年中國中成藥產量達到了 261.9 萬噸，較 2017 年同比 0.97%。2019 年，全國 中成藥產量為 246.4 萬噸，同比下降 5.9%。 同時， 中藥材以及中成藥出口量也呈現波動趨勢， 2018 年中國中藥材及中式 成藥出口量達到了 128400 噸，累計下降 17.6%。截止至 2019 年 12 月中國中藥材 及中式成藥出口量為 14735 噸，同比增長 23.7%。累計方面，2019 年中國中藥材 及中式

28、成藥出口量達到 132515 噸，累計增長 3.2%。 圖表圖表 1111：20162016- -20192019 年中國中成藥產量及增長趨勢年中國中成藥產量及增長趨勢 （單位：萬噸，（單位：萬噸，%） 資料來源：前瞻產業研究院、新三板智庫資料來源：前瞻產業研究院、新三板智庫 圖表圖表 1 12 2： 20162016- -20192019 年中國中藥材及中式成藥出口量統計及增長情況年中國中藥材及中式成藥出口量統計及增長情況 （單位： 噸，（單位： 噸， %） 資料來源：前瞻產業研究整理、新三板智庫資料來源：前瞻產業研究整理、新三板智庫 在 2020 新冠疫情沖擊之下，多種藥物被證實對新冠肺炎

29、有明顯療效，預計 未來我國中成藥市場需求還將繼續迎來高峰。 361.1 364.6 261.9 246.4 10.19% 0.97% -28.17% -5.92% -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2016201720182019 產量增長率 151932 155553 128400132515 -17.63% 2.38% -17.46% 3.20% -20.00% -15.00% -10.00% -5

30、.00% 0.00% 5.00% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 2016201720182019 出口量增長率 新三板研究報告 第 11 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 2.22.2、中藥市場競爭激烈，蒙藥缺乏龍頭企業、中藥市場競爭激烈，蒙藥缺乏龍頭企業 大唐藥業處于充分競爭的市場。 根據中研產業研究院的報告， 2016 年全國共 有中成藥規模以上企業數量為 1618 家；根據前瞻產業研究院的報告，2017 年中 藥飲片生產企業為 1262 家， 其中蒙藥、 藏藥、 維

31、藥等民族藥生產廠家 120 余家。 在蒙藥行業，大唐藥業的主要競爭對手有內蒙古蒙藥股份有限公司、內蒙古 庫倫蒙藥有限公司、 內蒙古奧特奇蒙藥股份有限公司、 阜新蒙藥有限責任公司。 大唐藥業擁有 29 種蒙藥，其中 11 種蒙藥入選國家醫保目錄。公司目前的上 市藥品品種共有 266 個，其中化學制劑藥 8 種。根據米內網的數據，大唐藥業的 上市品種在蒙藥主要生產廠商中排名第一。 圖表圖表 1313：各蒙藥公司上市品種統計：各蒙藥公司上市品種統計 序號 公司名稱 上市品種統計 化學制劑藥 中成藥 合計 1 大唐藥業 8 258 266 2 內蒙古蒙藥股份有限公司 13 230 243 3 內蒙古庫

32、倫蒙藥有限公司 - 104 104 4 阜新蒙藥有限公司 - 59 59 5 內蒙古奧特奇蒙藥股份有限公 司 - 10 10 資料來源：米內網（截止資料來源：米內網（截止 20202020 年年 5 5 月月 1212 日）、公開發行說明書、新三板智庫日）、公開發行說明書、新三板智庫 在上市公司當中， 民族藥企業有奇正藏藥、 貴州百靈、 西藏藥業等競爭公司。 圖表圖表 1414：民族藥主要上市公司：民族藥主要上市公司 序序 號號 證券證券 簡稱簡稱 證券證券 代碼代碼 主營業務主營業務 20192019 年營業年營業 收入收入 （萬元）（萬元） 公司簡介公司簡介 1 奇正 藏藥 002287

33、新型藏藥的研 發、生產和銷 售 140,267.69 主營業務為藏藥的研發、 生產及銷售， 包 括外用止痛藥物和口服藏成藥等。主要 藥品包括以消痛貼膏、 青鵬軟膏、 白脈軟 膏為主的外用系列產品，以及紅花如意 丸等口服藏藥產品 2 貴州 百靈 002424 苗藥的研發、 生產與銷售 285,058.53 貴州百靈是一家集苗藥研發、 生產、 銷售 于一體的醫藥上市公司，獨家苗藥產品 銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿及膠囊 和非苗藥產品金感膠囊、維 C 銀翹片、 小兒柴桂退熱顆粒等都為貴州百靈主要 盈利產品 3 西藏 藥業 600211 生物制品和傳 統藥品的研 發、銷售,產品 125,602.20

34、西藏藥業主要生產、 銷售膠囊劑、 生物制 劑、 顆粒劑、 涂膜劑等； 主要產品涉及心 腦血管、肝膽、扭挫傷及風濕、類風濕、 新三板研究報告 第 12 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 涵蓋生物制 品、藏藥和中 藥、化學藥的 產品系列 感冒等領域， 西藏藥業產品新活素、 依姆多、 諾迪康膠 囊在心血管疾病的治療中有較強的優 勢，因同屬心血管領域，有利于各自市 場、 學術資源的共享， 進一步促進各自的 發展。 資料來源：公開發行說明書、新三板智庫資料來源：公開發行說明書、新三板智庫 以上三家公司主營業務為藏藥和苗藥，與大唐藥業都屬民族藥，但細分領域 卻又不同。在我國

35、，蒙藥品牌普遍知名度不高，由于廣大藥企對蒙藥藥理、藥效 以及作用范圍宣傳不夠， 我國迄今還沒有出現國內知名的蒙藥品牌。 消費者對蒙 藥的療效機理缺乏認識，制約了產業發展，一直以來，蒙藥都只能集中在區域的 OTC 市場和醫院進行銷售，其品牌發育度和消費者認知度一般。相比藏藥和苗 藥， 蒙藥缺乏真正的龍頭企業是蒙藥品牌認知度低的根本原因。 蒙藥在一些疾病 的治療上有不錯的效果， 但全國具備一定規模的蒙藥生產企業少于十家， 產值低 且尚未進入主流醫藥市場，蒙藥知名度普遍不如其他民族藥。 2.32.3、皮膚病市場規模逐漸擴大，利好公司主打產品、皮膚病市場規模逐漸擴大，利好公司主打產品 由于人們現代生活

36、節奏加快，大氣污染日益嚴重，導致皮膚病發病率不斷提 高。WHO 曾宣布，皮膚病將是 21 世紀人類歷史上發病率最高、致殘率最高、 傳染性最強的一種疾病。據悉，目前世界有 4.2 億左右人患有皮膚病，其中，我 國約有 1.5 億皮膚病患者?；颊邤盗窟€將持續增長，且年齡日趨年輕化。根據華 經產業研究院的數據，我國 2013-2018 年皮膚并入院人數不斷上升，2018 年達到 10.38 萬人。 圖表圖表 1515：20132013- -20182018 年我國皮膚病醫院入院人數和出院人數年我國皮膚病醫院入院人數和出院人數 7.67 7.77 8 8.86 9.88 10.38 5.68 7.56

37、 7.718.72 9.86 10.39 0 2 4 6 8 10 12 201320142015201620172018 20132013- -20182018年我國皮膚病醫院入園人數和出院人數年我國皮膚病醫院入園人數和出院人數 入院人數（萬人）出院人數（萬人） 新三板研究報告 第 13 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 資料來源：華經產業研究院、新三板智庫整理資料來源：華經產業研究院、新三板智庫整理 在皮膚病市場方面，根據米內綜合數據庫，我國皮膚病用藥市場規模保持擴 大態勢，2018 年全國皮膚病藥物市場規模達 167.31 億元，同比增長 4.3%。201

38、4- 2018 年我國皮膚病藥物市場年均復合增長率 7.66%，按照此增長率，中商產業研 究院預測 2020 年我國皮膚病藥市場規模接近 200 億元。而其中零售藥店是皮膚 病用藥最大的銷售終端， 根據中康 CMH 監測數據， 2016 年約 50%左右的皮膚用 藥是通過零售藥店進行銷售的。 圖表圖表 1616：我國皮膚病市場規模：我國皮膚病市場規模 資料來源：米內綜合數據庫、中商產業研究院、新三板智庫資料來源：米內綜合數據庫、中商產業研究院、新三板智庫 在藥品分類構成上， 皮膚病用藥主要是化學制劑藥， 每年市場份額保持在 69% 左右，其次是中成藥，約占 29%左右，生物藥最少；此外，皮膚病

39、用藥 OTC 類 藥品在市場中占主要地位，市場份額在 65%以上，皮膚用藥處方藥相對占比較 低。復方醋酸氟輕松酊銷售渠道集中于零售藥店，對應相關藥品細分市場為“皮 膚病用皮質激素制劑類化學藥”細分市場。據 2018 年米內網數據庫公布數據， 中國城市零售藥店 “皮膚病用皮質激素制劑類化學藥” 細分市場的市場容量約為 23.7 億元。其中，復方醋酸氟輕松酊市場份額為 1.78%，市場占有率排名第 9。 因此，公司主打產品未來上升空間還較大，前景良好。 124.52 136.02 146.02 160.34 167.31 180.13 194 0 50 100 150 200 250 201420

40、1520162017201820192020E 20142014- -20202020年中國皮膚病藥行業市場規模統計與預測年中國皮膚病藥行業市場規模統計與預測 銷售額（億元） 新三板研究報告 第 14 頁 共 25 頁 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 3 3、主打產品市場份額第一，研發強、客戶好、主打產品市場份額第一，研發強、客戶好 3.13.1、擁有復方醋酸氟輕松酊核心技術，同類產品市場占有率第一、擁有復方醋酸氟輕松酊核心技術，同類產品市場占有率第一 公司“三花”品牌的復方醋酸氟輕松酊為公司主要產品之一，2019 年度其銷 售額占到公司主營業務收入的 42.52%，2017

41、年度占到 46.83%。復方醋酸氟輕松 酊在市場上同類產品中的市場份額排名第一。 圖表圖表 1717：復方醋酸氟輕松酊收入情況：復方醋酸氟輕松酊收入情況 項目 2019 年度 2018 年度 2017 年度 復方醋酸氟輕松酊 銷售金額（萬元） 9504.15 4642.04 6202.89 銷售數量（萬盒） 327.33 204.95 366.63 平均單價（元/盒） 29.04 22.65 16.92 主營業務收入 單位：萬元 22352.23 168,08.09 135,64.00 資料來源：公開發行說明書、公司年報、新三板智庫整理資料來源：公開發行說明書、公司年報、新三板智庫整理 復方醋

42、酸氟輕松酊，原名“皮炎寧酊”，是大連紡織廠職工醫院和大連市第 二制藥廠共同協作研制的神經性皮炎的外用藥，根據大連紡織廠職工醫院相關 文件， 該產品是國內首創的治療神經性皮炎的新藥。 復方醋酸氟輕松酊適應癥為 “適用于神經性皮炎。 對銀屑病也有一定療效”。 大唐藥業委托復旦大學附屬華 山醫院、上海市皮膚病醫院、上海交通大學醫學院附屬仁濟醫院、上海交通大學 醫學院附屬瑞金醫院開展的臨床試驗證明，產品對神經性皮炎和銀屑病均具有 較好的治療作用。 1985年6月10日， 遼寧省衛生廳核發 關于皮炎寧酊暫行質量標準的批復 ， 同意大連市第二制藥廠按隨文附發的皮炎寧酊暫行質量標準生產、銷售皮炎寧 酊。大連市第二制藥廠于 1988 年將皮炎寧酊藥品文號和相關產品配方等轉讓給 呼和浩特中藥廠，1988 年 8 月，內蒙古衛生廳以“內衛藥審字（1988）第 60 號” 關于同意生產“皮炎寧酊