【研報】計算機行業專題報告：新基建專題之二SaaS應用乘風而起-20200921（21頁）.pdf

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1、 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請請務務必閱讀正文之后的免責聲明必閱讀正文之后的免責聲明 渤海渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格 1 of 21 新基建新基建專題專題之之二二：SaaS 應用應用乘風而起乘風而起 計算機行業專題報告計算機行業專題報告 專題研究小組成員專題研究小組成員： 徐中華，張源 2020 年 9 月 21 日 云領未來，云領未來，SaaS 應用應用乘風而起乘風而起 根據中國信息通信研究院的數據顯示， 2019年我國云計算整體規模達到1334 億元，同比增速 38.6%，保持快速增長態勢，預計到 2023 年，市場規模

2、將 超過 2300 億元。2019 年中國公有云規模 689 億元，相比 2018 年增長了 57.6%，公有云規模首次超過了私有云，預計到 2023 年公有云市場仍將保持 快速增長態勢， 屆時公有云市場規模將超過 2300 億元。 而在公有云中， SaaS 市場規模在 2019 年達到了 195 億元。根據 Gartner 報告，SaaS 是云計算中 最大的細分市場，預計 2020 年全球市場將增長到 1277 億美元。據可信云企 業級 SaaS 評估統計，國內 SaaS 服務主要關注于企業管理和運營的各個環 節服務，涉及諸如企業資源管理、財務管理、協同辦公、客服管理以及客戶 管理和營銷等諸

3、多領域。 投資建議投資建議 云計算行業的快速發展，推動 Saas 不斷進步，推薦關注廣聯達(002410)、 金山辦公(688111)和用友網絡(600588)。廣聯達主要業務聚焦于建筑信息化 領域，圍繞工程項目的全生命周期，為客戶提供數字化軟硬件產品和應用解 決方案及相關服務，2016-2019 年，廣聯達營收復合增長率為 20.2%，2019 年營收達到 35.41 億元， 而 2020H1 營收達到 16.09 億元，同比增長 16.6%， 通過持續的研發投入，公司持續堅持“技術支撐業務、技術驅動業務、技術 成為業務”的方向，在圖形技術、云計算、大數據、人工智能和物聯網等關 鍵技術領域持

4、續投入，2020 年，數字造價業務累計 25 個地區進入云轉型， 業務推進順利。用友網絡自成立以來專注企業服務市場，是全球領先的企業 與公共組織云服務、軟件、金融服務提供商，針對大型企業客戶群體，產品 線包括 iuap 云平臺、用友精智工業互聯網平臺、NCCould 等；針對中型客戶 群體，率先推出了基于云原生架構、一體化、智能化的云服務套件產品 YonSuite，并全公有云部署，并迭代推出了 U8+產品；針對小微企業客戶群 體，持續優化 T+系列產品線, 2016-2019 年，用友網絡營收復合增長率為 18.5%，2019 年營收達到 85.1 億元，同比增長 10.5%，2016-201

5、9 年，用 友網絡凈利潤復合增長率為 81.6%，2019 年凈利潤達到 11.83 億元，同比增 長 93%。金山辦公是國內領先的辦公軟件和服務提供商，主要從事 WPS Office 辦公軟件產品及服務的設計研發及銷售推廣， ，圍繞在線辦公、云服務 等領域進行產品研發和運營，截至 2020 年上半年，公司主要產品月度活躍 用戶 （MAU） 已達到 4.54 億。 其 WPS office PC 版月度活躍用戶數 1.72 億； 移動版月度活躍用戶數 2.75 億，2016-2019 年，金山辦公營收復合增長率 為 42.8%，2019 年營收達到 15.8 億元，同比增長 39.8%。 風風

6、險險提示提示 云計算行業需求就有不確定性，SaaS 發展速度不及預期等。 行行 業業 研研 究究 證證 券券 研研 究究 報報 告告 專專 題題 報報 告告 專專題題研究小組研究小組 徐中華 SACNo:S1150518070003 010-68104898 研究研究助理助理 張源 SAC No：S1150118080012 子行業評級子行業評級 軟件 看好 硬件 看好 重點品種重點品種推薦推薦 廣聯達 買入 用友網絡 買入 金山辦公 買入 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 2 of 21 目 錄 1.云計算蓬勃發展，SaaS 乘風

7、而起 . 4 1.1 云領未來，SaaS 乘風而起 . 4 1.2 國內 SaaS 市場蓄勢待發 . 5 2.重點公司 . 8 2.1 廣聯達 . 8 2.2 用友網絡 . 11 2.3 金山辦公 . 14 3.風險提示 . 18 mNrOoRtPtNsOsOsPsQtNpQ7NaO9PnPqQpNmMlOrRyRjMmOtRbRrRzQwMnPuNxNmMqM 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 3 of 21 圖 目 錄 圖圖 1 1：中：中國云市場規模及增長率國云市場規模及增長率 . 4 圖圖 2 2：中國公有云市場規模及增長率

8、：中國公有云市場規模及增長率 . 5 圖圖 3 3：中國：中國公有云市場結構分布公有云市場結構分布 . 5 圖圖 4 4：中國私有云市場規模及增長率：中國私有云市場規模及增長率 . 5 圖圖 5 5：20182018 年中國私有云市場結構分布年中國私有云市場結構分布 . 5 圖圖 6 6：企業級：企業級 SaaSSaaS 與傳統軟件對比與傳統軟件對比 . 6 圖圖 7 7：可信云企業級：可信云企業級 SaaS SaaS 評估領域分布情況評估領域分布情況 . 6 圖圖 8 8：廣聯達公司技術體系：廣聯達公司技術體系 . 8 圖圖 9 9：2012016 6- -2022020H10H1 廣聯達營

9、業收入及增長率廣聯達營業收入及增長率 . 9 圖圖 1010：20162016- -2020H12020H1 廣聯達凈利潤及增長率廣聯達凈利潤及增長率 . 9 圖圖 1111：廣聯達：廣聯達 20162016- -2020H12020H1 毛利率和凈利率毛利率和凈利率 . 9 圖圖 1212：廣聯達：廣聯達 20162016- -2020H12020H1 四費及占營收比重四費及占營收比重 . 9 圖圖 1313：20162016- -2020H2020H1 1 年廣聯達研發支出及占營收比重年廣聯達研發支出及占營收比重 . 10 圖圖 1414：廣聯達：廣聯達 20162016- -201920

10、19 研發人員數量及占比研發人員數量及占比 . 10 圖圖 1515：用友網絡用友網絡 YonSuite 產品的設計結構產品的設計結構 . 11 圖圖 1616：用友網絡用友網絡 iuap 產品特性產品特性 . 11 圖圖 1717：用友網絡：用友網絡 20162016- -2020H12020H1 營業收入及增長率營業收入及增長率 . 12 圖圖 1818：用友網絡：用友網絡 20162016- -2020H12020H1 凈利潤及增長率凈利潤及增長率 . 12 圖圖 1919：用友網絡：用友網絡 20162016- -2020H12020H1 毛利率和凈利率毛利率和凈利率 . 12 圖圖

11、2020：用友網絡：用友網絡 20162016- -2020H12020H1 四費及占營收比重四費及占營收比重 . 12 圖圖 2121：用友網絡：用友網絡 20162016- -2020H12020H1 研發支出及占營收比重研發支出及占營收比重 . 13 圖圖 2222：用友網絡：用友網絡 20162016- -20192019 研發人員數量及占比研發人員數量及占比 . 13 圖圖 2323：金：金山辦公山辦公 WPSWPS 產品的客戶端組件產品的客戶端組件 . 14 圖圖 2424：金山辦公：金山辦公 20162016- -2020H12020H1 營業收入及增長率營業收入及增長率 . 1

12、5 圖圖 2525：金山辦公：金山辦公 20162016- -2020H12020H1 凈利潤及增長率凈利潤及增長率 . 15 圖圖 2 26 6：金山辦公：金山辦公 20162016- -2020Q12020Q1 毛利率和凈利率毛利率和凈利率 . 15 圖圖 2727：金山辦公：金山辦公 20162016- -2020Q12020Q1 四費及占營四費及占營收比重收比重 . 15 圖圖 2828：金山辦公：金山辦公 20162016- -2020H12020H1 研發支出及占營收比重研發支出及占營收比重 . 16 圖圖 2929：金山辦公：金山辦公 20162016- -20192019 研發

13、人員數量及占比研發人員數量及占比 . 16 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 4 of 21 1.云計算蓬勃發展云計算蓬勃發展，SaaS 應應用用乘風而起乘風而起 1.1 云云領未來領未來，SaaS 應用應用乘風而起乘風而起 自亞馬遜提出云計算概念以來，經過 10 多年的發展，云計算產業在數字經濟時 代已經滲透進入了各行各業，形成了完整的生態系統，構建了從芯片到終端用戶 的全產業鏈條。 在國內，2009 年阿里云成立拉開了我國云計算市場的序幕，隨著阿里云技術的 逐步成熟和效益逐漸顯現，各巨頭紛紛入局，同時獨立云廠商相繼成立，國內云

14、計算行業呈現蓬勃發展的良好局面。 根據中國信息通信研究院的數據顯示，2019年我國云計算整體規模達到1334億 元，同比增速 38.6%，保持快速增長態勢，預計到 2023 年，市場規模將超過 3700 億元。 圖圖 1 1：中國云市場規模及增長率中國云市場規模及增長率 資料來源：信通院，渤海證券 2019 年中國公有云規模 689 億元， 相比 2018 年增長了 57.6%， 公有云規模首次 超過了私有云，預計到 2023 年公有云市場仍將保持快速增長態勢，屆時公有云 市場規模將超過 2300 億元。而在公有云中，Iaas 占據主要部分，在 2019 年達 到了 453 億元，較 2018

15、 年增長了 67.4%，SaaS 市場規模達到了 195 億元。 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 5 of 21 圖圖 2 2：中國中國公公有有云市云市場規場規模模及增長率及增長率 圖圖 3 3：中國中國公有云市場結構分布公有云市場結構分布 資料來源：信通院，渤海證券 資料來源：信通院，渤海證券 2019 年中國私有云市場規模達 645 億元，同比增長 22.8%，預計未來幾年繼續 保持穩定增長，到 2023 年市場規模有望達到 1447 億元。在私有云中，硬件市場 規模占據主要部分，2018 年達到 371 億元，占比 70.6

16、%。 圖圖 4 4：中國中國私私有云市場規模有云市場規模及及增增長率長率 圖圖 5 5：2 2018018 年年中國中國私私有云市場結構分布有云市場結構分布 資料來源：信通院，渤海證券 資料來源：信通院，渤海證券 隨著云計算產業的迅速發展，已經成為了新型的信息基礎設施。行業領先公司的 云服務收入和資本開支均進入了快速增長階段。 1.2 國內國內 SaaS 市場市場蓄勢待發蓄勢待發 SaaS(Software as a Service)是指廠商將應用程序統一部署在其服務器上，客戶 根據自身需求向廠商訂購應用程序使用權并及按使用周期支付相關費用，并通過 互聯網獲得服務的模式。SaaS 最大的特點在

17、于其多租戶架構，通過對資源的復 用能夠有效降低開發、銷售及后續的運維成本，從而實現持續快速的應用升級迭 代，對客戶提供更好的服務。 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 6 of 21 圖圖 6 6：企業級企業級 SaaSSaaS 與傳統軟件對比與傳統軟件對比 資料來源：艾瑞咨詢，渤海證券 根據 Gartner 報告，SaaS 是云計算中最大的細分市場，預計 2020 年全球市場將 增長到 1277 億美元。 據可信云企業級 SaaS 評估統計，國內 SaaS 服務主要關注于企業管理和運營的 各個環節服務，涉及諸如企業資源管理、財務管理

18、、協同辦公、客服管理以及客 戶管理和營銷等諸多領域。 圖圖 7 7：可信云企業級可信云企業級 SaaS SaaS 評估領域分布情況評估領域分布情況 資料來源：艾瑞咨詢，渤海證券 隨著技術的進步，中國企業的 IT 建設逐年增加，移動辦公等多平臺應用場景發展 迅速，讓 SaaS 的新的應用優勢逐步凸顯出來。工信部發布的推動企業上云實 施指南(2018-2020) 以及各地鼓勵的企業上云政策的推動， 進一步加快了企業上 云的趨勢。特別是在今年的新冠疫情之下，SaaS 服務迎來了快速發展機遇，主 要由于傳統軟件部署基本現場實施，周期長且需要廠商線下支持維護，難以滿足 計算機計算機行業專題行業專題報告報

19、告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 7 of 21 疫情期間的不接觸或減少接觸需求。因此 SaaS 的在線化支持維護優勢明顯，有 利減少了本地部署所需的大量前期投入和線下維護成本，適合新冠疫情期間的遠 程管控需求。因此在今年年初以來，客戶對 SaaS 服務的需求和認可度均顯著提 升。 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 8 of 21 2.重重點點公司公司 2.1 廣聯達廣聯達 廣聯達主要業務聚焦于建筑信息化領域，圍繞工程項目的全生命周期，為客戶提 供數字化軟硬件產品和應用解決方案及相關服務。公司業務領域覆蓋

20、建筑工程項 目的全生命周期，產品涵蓋工具軟件類、解決方案類、大數據、移動互聯網、云 計算、智能硬件設備、產業金融服務等多種業務形態。公司兩大業務板塊為數字 造價業務板塊、數字施工業務板塊，另外數個創新業務單元包括數字供采、數字 城市、數字裝修、數字金融、數字教育等。 圖圖 8 8：廣聯達公司廣聯達公司技術體系技術體系 資料來源：公司公告，渤海證券 近年來，廣聯達營收快速增長。2016-2019 年，營收復合增長率為 20.2%， 2019 年營收達到 35.41 億元，而 2020H1 營收達到 16.09 億元，同比增長 16.6%。 2016-2019 年，公司凈利潤復合增長率為-17.8

21、%，2019 年凈利潤達到 2.35 億 元，凈利潤同比下滑的主要原因是的造價業務板塊處于云轉型的進程中，通過訂 閱方式收取的預收款需要逐月確認為收入，表觀利潤有所下滑，隨著云轉型逐漸 完成，利潤將恢復增長的態勢，而 2020H1 凈利潤達到 1.3 億元，同比增長 45.2%。 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 9 of 21 圖圖 9 9：2012016 6- -20202020H H1 1 廣聯達廣聯達營業營業收入收入及增長率及增長率 圖圖 1010：20201 16 6- -20202020H H1 1 廣聯達廣聯達凈利潤凈

22、利潤及增及增長率長率 資料來源：Wind，渤海證券 資料來源：Wind，渤海證券 廣聯達近幾年的毛利率基本穩定，而凈利率由于云轉型的實施則有一定的波動。 廣聯達由于造價業務處于云轉型進程中，表觀營收和凈利潤都有所減少，因此從 四費占比從 2017 年開始處于上升趨勢，隨著公司云業務逐漸趨于成熟，四費占 比有望逐步恢復到正常水平。 圖圖 1111：廣聯達廣聯達 20162016- -20202020H H1 1 毛利率和凈利率毛利率和凈利率 圖圖 1212：廣聯達廣聯達 20162016- -20202020H H1 1 四費及占營收比重四費及占營收比重 資料來源：Wind，渤海證券 資料來源：

23、Wind，渤海證券 廣聯達作為高科技研發企業，一直十分重視研發投入，研發費用從 2016 年的 5.0 億元，快速增長到了 2019 年的 10.88 億元，研發占比持續提升，2020H1，公司 研發費用達到了 6.05 億元， 公司通過持續加大研發投入， 進一步增強了技術壁壘， 從而夯實了發展基礎。 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 10 of 21 圖圖 1313：2012016 6- -20202020H H1 1 年年廣聯達廣聯達研發支出研發支出及及占營收比重占營收比重 資料來源：Wind，渤海證券 通過持續的研發投入，公司

24、持續堅持“技術支撐業務、技術驅動業務、技術成為 業務”的方向，在圖形技術、云計算、大數據、人工智能和物聯網等關鍵技術領 域持續投入，2020 年， 數字造價業務累計 25 個地區進入云轉型，業務推進順利。 公司的研發人員數量從 2016 年的 1691 人增長到了 2019 年的 2749 人，研發人 數占公司總人數比重超過 36%。 圖圖 1414：廣聯達廣聯達 2012016 6- -20201919 研研發人員數發人員數量及占比量及占比 資料來源：Wind，渤海證券 隨著云計算行業的 Saas 的快速發展，特別是建筑信息化行業的快速發展，公司 的造價業務云轉型有望順利推進，施工業務有望快

25、速成長，未來幾年公司有望保 持較快的成長速度。 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 11 of 21 2.2 用友網絡用友網絡 用友網絡自成立以來專注企業服務市場，是全球領先的企業與公共組織云服務、 軟件、金融服務提供商，下游行業客戶包括營銷、制造、采購、金融、財務、人 力、 協同、 平臺服務等領域。 公司產品包括用友 iuap 云平臺、 YonSuite、 NC Cloud 等，在新的戰略發展階段，形成了以用友企業云服務為核心業務，云服務、軟件、 金融服務融合發展的布局。公司針對大中小企業客戶群體均有對應的業務線，針 對大型企業客戶

26、群體，產品線包括 iuap 云平臺、用友精智工業互聯網平臺、 NCCould 等；針對中型客戶群體，率先推出了基于云原生架構、一體化、智能化 的云服務套件產品 YonSuite，并全公有云部署，并迭代推出了 U8+產品；針對小 微企業客戶群體，持續優化 T+系列產品線。 圖圖 1515：用友網絡用友網絡 YonSuite 產品產品的設計結構的設計結構 資料來源：公司公告，渤海證券 圖圖 1616：用友網絡用友網絡 iuap 產品產品特性特性 資料來源：公司公告，渤海證券 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 12 of 21 近年來，用

27、友網絡營收及歸母凈利潤均快速增長。2016-2019 年，營收復合增長 率為 18.5%，2019 年營收達到 85.1 億元，同比增長 10.5%。2016-2019 年，公 司凈利潤復合增長率為 81.6%，2019 年凈利潤達到 11.83 億元，同比增長 93%。 圖圖 1717：用友網絡用友網絡 2012016 6- -20202020H H1 1 營業營業收入收入及增長率及增長率 圖圖 1818：用友網絡用友網絡 20201 16 6- -20202020H H1 1 凈利凈利潤潤及增長率及增長率 資料來源：Wind，渤海證券 資料來源：Wind，渤海證券 用友網絡近幾年由于產品結

28、構的變化，毛利率有所下滑，但凈利率保持著上升的 趨勢。公司通過加強管理的方式，實現了四費占比穩中有降，期間費用控制較好。 圖圖 1919：用友網絡用友網絡 2012016 6- -20202020H1H1 毛利率和凈利率毛利率和凈利率 圖圖 2020：用友網絡用友網絡 20201 16 6- -20202020H H1 1 四費及占四費及占營收比重營收比重 資料來源：Wind，渤海證券 資料來源：Wind，渤海證券 用友網絡作為高科技研發企業，一直重視研發投入，研發費用占營收比重持續保 持在 20%左右，研發費用從 2016 年的 10.7 億元，快速增長到了 2019 年的 16.4 億元，

29、公司通過持續加大研發投入，不斷深化完善產品線，增加在云產品的投入， 拓展新的增長點。 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 13 of 21 圖圖 2121：用用友網絡友網絡 2012016 6- -20202020H H1 1 研發支出研發支出及及占營收比重占營收比重 資料來源：Wind，渤海證券 通過持續的研發投入，用友網絡云服務業務（不含金融類云服務業務）持續保持 高速增長，截至 2020 年 6 月底，公司云服務業務的累計企業客戶數為 597.26 萬 家，其中累計付費企業客戶數為 56.71 萬家。根據 IDC 報告顯示，用友

30、網絡在 2019 年中國 SaaS 市場占有率第一, 并在財務、供應鏈管理、企業資源管理、庫 存管理、事件營銷、訂單管理、生產管理等多個細分 SaaS 市場占有率第一。公 司的研發人員數量從 2016 年的 4746 人增長到了 2019 年的 5184 人，優化了研 發投入方向，研發人員占比持續保持在總人數 30%以上。 圖圖 2222：用友網絡用友網絡 2012016 6- -20192019 研發人員數量及占比研發人員數量及占比 資料來源：Wind，渤海證券 隨著云計算行業的 Saas 的快速發展，公司在 ERP 等諸如領域繼續保持領先地 計算機計算機行業專題行業專題報告報告 請務必閱讀

31、正文之后的免請務必閱讀正文之后的免責責聲明聲明 14 of 21 位，未來有望保持穩健的增長速度。 2.3 金山辦公金山辦公 金山辦公是國內領先的辦公軟件和服務提供商，主要從事 WPS Office 辦公軟件 產品及服務的設計研發及銷售推廣， ， 圍繞在線辦公、 云服務等領域進行產品研發 和運營。公司產品主要包括 WPS Office 辦公軟件和金山詞霸等，可在當前主流 操作兄平臺上使用；公司服務主要包括基于公司產品及相關文檔的增值服務以及 互聯網廣告推廣服務，為客戶提供一站式、多平臺應用解決方案。截至 2020 年 上半年，公司主要產品月度活躍用戶（MAU）已達到 4.54 億。其 WPS office PC 版月度活躍用戶數 1.72 億；移動版月度活躍用戶數 2.75 億。 圖圖 2323：金山辦公金山辦公 WPSWPS 產品的客戶端產品的客戶端組件組件 資料來源：公司公告，渤海證券 近年來，金山辦公營收和凈利潤均快速增長。2016-2019 年，營收復合增長率為 42.8%，2019 年營收達到 15.8 億元，同比增長 39.8%。而 2016-2019 年凈利潤 復合增長率達到了 45.5