【研報】生物醫藥行業：防、治一體抗流感市場快速增長-20200924（43頁）.pdf

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1、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 防、治一體，抗流感市場快速增長 行業行業評級：評級：增增 持持 報告日期： 2020-09-24 行業指數與滬深行業指數與滬深 300 走勢比較走勢比較 Table_Author 分析師：鄒坤分析師：鄒坤 執業證書號：S0010520040001 郵箱：zoukun 聯系人：任靖聯系人：任靖 執業證書號： S0010120040035 郵箱： 相關報告相關報告 主要觀點： 主要觀點： 流感流感病毒突變快，病毒突變快，復發性較高，復發性較高，易導致易導致大流行大流行，加重社會負擔，加重社會負擔 流感亞型較多，突變率較高，不同突變對人體影響不同，惡性

2、突變常常導 致較高死亡率。同時，突變快加上較高的傳染性，也易導致大流行的出 現，帶來較大的社會負擔。WHO 協調各國進行流感的預防，防止大流行 出現，同時指導流感毒株的選用，降低流感影響。 疫苗是預防疫苗是預防流感的流感的首選，首選，我國我國接種率亟待提升。接種率亟待提升。 及時、 高效的流感疫苗接種是預防流感的首選， 美歐接種流感疫苗實踐證明， 鼓勵和支持適當人群接種，將產生較高的社會效益。目前我國流感疫苗滲透 率較低，隨著獲批廠家的增加、產能提升，以及經濟實力強的地區為重點人 群提供免費接種，將帶來行業空間較大增長，未來市場規模將超百億。 藥物對流感的預防和治療不可或缺藥物對流感的預防和治

3、療不可或缺 在抗流感過程中，疫苗并非完全有效，因此抗流感藥物是預防和治療的第二 道防線。然而流感對之前獲批藥物逐漸耐受，新機制的藥物研發和獲批有助 于后續流感的治療。目前，常用藥物奧司他韋抗流感效果較好，2019 年銷 售額 10.68 億美元，市占率超過 60%，新上市的巴洛沙韋除了對少數奧司 他韋耐藥突變株有效，對非耐藥株效果也好于奧司他韋，與奧司他韋銷售額 差距將縮小。 未來， 新機制抗流感藥物也在不斷豐富中， 國內企業跟進較快。 投資建議投資建議 四價流感疫苗是重磅品種，之前受政策支持和宣傳較少，在我國滲透率低， 隨著新冠疫情下人們對疫苗認識的提高，以及天氣漸涼，流感疫苗滲透率將 獲得

4、較大提升，防治流感藥品也將逐漸成為常備藥而提升市場空間。建議關 注流感疫苗生產企業華蘭生物、 長春高新， 抗流感藥物生產企業東陽光藥等。 風險提示風險提示 新冠疫情復發風險，行業政策風險，黑天鵝事件風險。 公司盈利預測與評級：公司盈利預測與評級： 公公 司司 EPS（元）（元） PE 評級評級 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 華蘭生物 0.70 0.91 1.07 38.43 45.10 38.46 無評級 東陽光藥 2.18 0.00 0.00 9.27 0.00 0.00 無評級 智飛生物 1.48 2.08 2.75 33.58 42.74 32.40

5、 無評級 眾生藥業 0.39 0.48 1.57 32.55 26.50 102.04 無評級 長春高新 4.39 6.88 8.97 50.96 51.18 39.25 無評級 資料來源：wind 一致預期，華安證券研究所 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 滬深300SW醫藥 Table_IndNameRptType 生物醫藥生物醫藥 行業研究/深度報告 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2 / 43 證券研究報告 正文正文目錄目錄 1 1 流感病毒變異快，社會負擔重流感病毒變異快，社會負擔重 . . 5 5 1

6、.1 流感簡介. 5 1.2 流感感染機制 . 6 1.3 歷史大流行與 WHO 應對 . 7 1.4 流感疫情加重了社會負擔 . 8 2 2 疫苗是預防流感的首選疫苗是預防流感的首選 . 1010 2.1 與時間賽跑的流感疫苗研發 . 11 2.2 接種疫苗能積極預防流感并節約社會成本 . 16 2.3 我國流感疫苗接種率亟待提升. 17 2.4 流感疫苗市場及競爭格局 . 22 2.5 在研產品情況 . 28 3 3 藥物對流感的預防藥物對流感的預防和治療不可或缺和治療不可或缺 . 2929 3.1 抗病毒藥物是第二道防線 . 29 3.2 抗流感病毒藥物市場 . 30 3.3 抗流感病毒

7、藥物研發現狀 . 32 4 4 上市公司介紹上市公司介紹 . 3434 4.1 華蘭生物 . 34 4.2 百克生物. 36 4.3 東陽光藥 . 37 4.4 眾生藥業 . 39 風險提示：風險提示： . 4242 pOoRrOmQrPrNqMrMtRoQoR6MdN7NnPoOoMoOkPpPzQfQpNtM6MrRuNuOtPrRvPqRtO Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3 / 43 證券研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 流感與普通感冒對比流感與普通感冒對比 . 5 圖表圖表 2 流感病毒結構流感病毒結構 . 6 圖

8、表圖表 3 流感病毒感染細胞過程流感病毒感染細胞過程 . 6 圖表圖表 4 H1N1 和和 H5N1 流感感染位置流感感染位置 . 7 圖表圖表 5 世衛組織大流行流感分期（世衛組織大流行流感分期（2009 修訂）修訂） . 7 圖表圖表 6 歷次流感大流行歷次流感大流行 . 8 圖表圖表 7 幾年美國流感負擔幾年美國流感負擔 . 9 圖表圖表 8 我國流感發病情況我國流感發病情況 . 9 圖表圖表 9 我國流感發病率與死亡率我國流感發病率與死亡率 . 9 圖表圖表 10 2010-2016 年美國有癥狀流感發病率年美國有癥狀流感發病率 . 10 圖表圖表 11 美國按年齡段估計的流感死亡率（

9、美國按年齡段估計的流感死亡率（/100000） . 10 圖表圖表 12 流感預防措施流感預防措施 . 11 圖表圖表 13 2019-2020 年全球流感病毒流行情況年全球流感病毒流行情況 . 12 圖表圖表 14 WHO 推薦北半球推薦北半球 2020-2021 年流感病毒株年流感病毒株 . 13 圖表圖表 15 滅活疫苗制備流程滅活疫苗制備流程 . 13 圖表圖表 16 基于雞胚培養的流感疫苗制備原理基于雞胚培養的流感疫苗制備原理 . 14 圖表圖表 17 基于重組技術的流感疫苗制備原理基于重組技術的流感疫苗制備原理 . 15 圖表圖表 18 流感疫苗制作時間線（北半球）流感疫苗制作時間

10、線（北半球） . 16 圖表圖表 19 美國流感疫苗有效性（美國流感疫苗有效性（%） . 16 圖表圖表 20 樣本人群流感疫苗接種組和對照組年齡別住院率（樣本人群流感疫苗接種組和對照組年齡別住院率（%）比較）比較 . 17 圖表圖表 21 西安市醫保人群接種流感疫苗住院率標化前后成本效益分析西安市醫保人群接種流感疫苗住院率標化前后成本效益分析 . 17 圖表圖表 22 美國流感疫苗在兒童中的覆蓋率美國流感疫苗在兒童中的覆蓋率 . 18 圖表圖表 23 美國流感疫苗在成人中的覆蓋率美國流感疫苗在成人中的覆蓋率 . 18 圖表圖表 24 2018 年部分年部分 OECD 成員國成員國 65 歲以

11、上人群流感疫苗接種率（歲以上人群流感疫苗接種率（%） . 18 圖表圖表 25 按批簽發和人口數量測算的我國流感疫苗接種率按批簽發和人口數量測算的我國流感疫苗接種率 . 20 圖表圖表 26 已開展重點人群免費接種的省市區已開展重點人群免費接種的省市區 . 20 圖表圖表 27 按批簽發和人口數量測算的我國兒童和老年人流感疫苗接種率按批簽發和人口數量測算的我國兒童和老年人流感疫苗接種率 . 21 圖表圖表 28 2015-2020 年我國流感樣病例占年我國流感樣病例占門急診病例總數百分比門急診病例總數百分比 . 22 圖表圖表 29 美國美國 2020-2021 年流感疫苗供應年流感疫苗供應

12、. 23 圖表圖表 30 2020 年年 8 月美國流感疫苗采購價格月美國流感疫苗采購價格 . 24 圖表圖表 31 美國流感疫苗分發量（百萬劑）美國流感疫苗分發量（百萬劑） . 24 圖表圖表 32 全球銷售額前十疫苗品種近三年銷售額（億美元）全球銷售額前十疫苗品種近三年銷售額（億美元） . 25 圖表圖表 33 全球四大疫苗巨頭歷年疫苗銷售額（億美元）全球四大疫苗巨頭歷年疫苗銷售額（億美元） . 25 圖表圖表 34 賽諾菲與賽諾菲與 GSK 流感疫苗收入（億美元）流感疫苗收入（億美元） . 25 圖表圖表 35 我國流感疫苗生產企業我國流感疫苗生產企業 . 26 圖表圖表 36 我國流感

13、疫苗批簽發格局（萬劑）我國流感疫苗批簽發格局（萬劑） . 26 圖表圖表 37 國內三價、四價流感疫苗占比（國內三價、四價流感疫苗占比（%） . 27 圖表圖表 38 國內成人、兒童流感疫苗占比（國內成人、兒童流感疫苗占比（%） . 27 圖表圖表 39 2017 年年-2019 年中國疫苗市場規模年中國疫苗市場規模 . 27 圖表圖表 40 中國流感疫苗市場空間估算中國流感疫苗市場空間估算 . 28 圖表圖表 41 四價流感疫苗臨床情況四價流感疫苗臨床情況 . 28 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4 / 43 證券研究報告 圖表圖表 42 美國美國 FDA 推薦抗病毒藥物推薦抗病毒藥物 . 30 圖表圖表 43 我國已上市抗流感病毒藥物及招標情況我國已上市抗流感病毒藥物及招標情況 . 30 圖表圖表 44 全球抗流感藥銷售額（億美元）全球抗流感藥銷售額（億美元） . 31 圖表圖表 45 國內重點城市樣本醫院抗流感藥用藥金額（萬元）國內重點城市樣本醫院抗流感藥用藥金額（萬元） . 32 圖表圖表 46 不同適應癥獲批抗病毒藥物情況不同適應癥獲批抗病毒藥物情況 . 32 圖表圖表 47 在研抗病毒藥物情況在研抗病毒藥物情況 .