【公司研究】華興源創-公司首次覆蓋報告：受益消費電子升級換代業務多點開花-20200929（18頁）.pdf

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1、機械設備機械設備/專用設備專用設備 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1 / 18 華興源創華興源創（688001.SH） 2020 年 09 月 29 日 投資評級：投資評級：增持增持（首次首次） 日期 2020/9/29 當前股價(元) 40.07 一年最高最低(元) 59.50/30.00 總市值(億元) 171.93 流通市值(億元) 15.41 總股本(億股) 4.29 流通股本(億股) 0.38 近 3 個月換手率(%) 327.21 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：貝格數據 受益消費電子升級換代受益消費電子升級換代，業務多點開花業務多點開花 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告

2、 段小虎（分析師）段小虎（分析師） 李子卓（分析師）李子卓（分析師） 證書編號：S0790520020001 證書編號：S0790520030006 業務有望多點開花，業務有望多點開花，首次覆蓋給予“增持”評級首次覆蓋給予“增持”評級 公司收購歐立通完善消費電子領域產品圖譜， 伴隨消費電子產品升級換代， 業務 有望多點開花；推出 2020 年股權激勵計劃，業績考核目標彰顯高成長信心。我 們看好公司未來發展前景， 預計 2020/2021/2022 年可分別實現 EPS 0.51/0.59/0.72 元，當前股價對應 PE 79.1/68.2/55.8 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。 多業務板塊

3、在手訂單充足，支撐全年高增長預期多業務板塊在手訂單充足，支撐全年高增長預期 1）FPD 檢測設備：顯示面板行業正從 LCD 向 OLED 升級換代，公司憑借原有 LCD 面板檢測領域深厚的技術積累和研發優勢，成功實現進口替代，并幫助京 東方順利實現量產導入，使其成為繼三星后國內第一家柔性 OLED 面板量產廠 商。 公司 OLED 檢測設備的終端客戶主要為蘋果、 華為等手機廠商， 受益 iPhone 12 等多款 5G 新品即將推出，平板顯示檢測設備在手訂單充裕，有望支撐公司平 板顯示業務全年高增長。2）IC 檢測設備：BMS 芯片檢測設備已形成較大訂單規 模，2020 年訂單超 3 億元；標

4、準化檢測設備預計可實較大突破，但因基數較小 對業績增長貢獻有限。 公司在該業務板塊的布局成果已實現零的突破， 伴隨國內 半導體設備行業在封測產線配套新建以及國產化持續推進的大背景下快速增長， 公司的半導體檢測設備業務將進入高增長通道。3）歐立通：公司定增收購歐立 通完成，已于 2020 年 7 月并表。交易對手承諾歐立通 2019-2022 年累計扣非凈 利潤/凈利潤 （孰低） 不低于 4.19 億元， 2019-2020H1 已累計實現歸母凈利潤 1.47 億元。 歐立通是蘋果公司國內智能手表檢測設備主力供應商， 同時積極拓展無線 耳機等其他領域業務，目前在手訂單充裕，預計全年或可維持較高增

5、長。 發布發布 2020 年股權激勵方案，年股權激勵方案，業績考核目標業績考核目標彰顯公司高成長信心彰顯公司高成長信心 公司發布 2020 年限制性股票激勵計劃，擬向 147 名激勵對象授予 400 萬股限制 性股票，授予價格 20.26 元/股。公司層面業績考核目標為，以 2019 年數據為基 數 ， 2020/2021/2022 年 凈 利 潤 增 長 率 或 營 業 收 入 增 長 率 分 別 不 低 于 30%/40%/50%，彰顯對未來發展的信心。 風險提示：風險提示：疫情影響設備交付、OLED 投資不及預期、IC 業務進展低于預期。 財務摘要和估值指標財務摘要和估值指標 指標指標

6、2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 1,005 1,258 1,478 1,776 2,096 YOY(%) -26.6 25.1 17.5 20.2 18.0 歸母凈利潤(百萬元) 243 176 217 252 308 YOY(%) 16.0 -27.5 23.1 16.1 22.1 毛利率(%) 55.4 46.6 46.6 46.0 45.7 凈利率(%) 24.2 14.0 14.7 14.2 14.7 ROE(%) 26.7 9.3 10.5 11.2 12.2 EPS(攤薄/元) 0.57 0.41 0.51 0.59 0.72 P/E

7、(倍) 70.7 97.4 79.1 68.2 55.8 P/B(倍) 18.9 9.1 8.3 7.6 6.8 數據來源：貝格數據、開源證券研究所 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2019-092020-012020-05 華興源創滬深300 開 源 證 券 開 源 證 券 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 公 司 首 次 覆 蓋 報 告 公 司 首 次 覆 蓋 報 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2 / 18 目目 錄錄 1、 國內領先檢測設備/系統供應商，覆蓋 FPD、IC 及

8、汽車電子三大領域 . 4 2、 FPD 檢測設備：受益產線建設及智能手機升級換代，在手訂單充足支撐全年高速增長 . 6 2.1、 智能手機升級推動 OLED 滲透率上升，面板出貨量快速增長 . 6 2.2、 檢測設備應用于面板各制程環節，國產化從 Module 段向前突破 . 9 2.3、 公司 OLED 檢測設備技術領先獲客戶廣泛認可，在手訂單充裕有望支撐全年高增長 . 10 3、 IC 檢測設備：定制化 BMS 芯片檢測設備已初具規模，標準化 IC 檢測設備進入快速增長通道 . 10 3.1、 中國年均半導體測試設備市場規模約 60 億元. 10 3.2、 ATE 市場主要被外企占據，國產

9、設備在低端領域初具規模 . 11 3.3、 公司 IC 檢測設備初具規模，產線新建+國產化趨勢推動需求釋放. 12 4、 歐立通：收購拓展可穿戴產品組裝及測試設備業務，并表有望大幅增厚公司業績 . 13 5、 股權激勵彰顯公司發展信心 . 14 6、 盈利預測與投資建議 . 14 7、 風險提示 . 15 附：財務預測摘要 . 16 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 營收增速呈現一定波動（億元） . 5 圖 2： 研發投入+疫情影響歸母凈利潤短期承壓（億元） . 5 圖 3： 研發投入持續加大（億元） . 5 圖 4： 研發支出占營收/凈利潤比例較大 . 5 圖 5： 主營業務由檢測設備、治具及其他

10、業務構成（2019 年，億元） . 6 圖 6： 檢測設備業務以自動化、觸控、老化等檢測為主（2018 年，億元） . 6 圖 7： 檢測治具業務以結構作用為主（2018 年，億元）. 6 圖 8： 大陸/海外業務占比約 66：34（2019 年，億元） . 6 圖 9： 2020H1 毛利率接近 47% . 6 圖 10： 2020H1 費用率 26.5% . 6 圖 11： 預計 2019-2022 年 OLED 顯示面板出貨量 CAGR 可達 7.9%（百萬片） . 7 圖 12： 預計 OLED 顯示面板滲透率將穩步提升 . 7 圖 13： SDC 占據全球 AMOLED 智能手機面板

11、出貨量 85%的份額 . 7 圖 14： SDC 占據全球柔性 AMOLED 智能手機面板出貨量 82%的份額. 7 圖 15： 大陸廠商規劃十余條六代柔性 OLED 產線 . 8 圖 16： 智能手機是當前 OLED 顯示面板的最大應用領域 . 8 圖 17： 智能手機 AMOLED 面板滲透率將逐步提升 . 9 圖 18： 預計 2020 年各品牌手機 AMOLED 滲透率 . 9 圖 19： 檢測設備在面板各制程環節中必不可缺 . 10 圖 20： 中國 2019 年半導體設備市場規模達 134.5 億美元（億美元） . 11 圖 21： 2019 年 CP&FT 測試設備中 ATE/分

12、選機/探針臺占比分別為 63%/17%/15% . 11 圖 22： 2019 年中國 CP&FT 測試設備中 ATE/分選機/探針臺市場規模分別可達 38/11/9 億元（億元） . 11 圖 23： ATE 中 SoC、存儲器測試機占比最大 . 12 圖 24： ATE 中 SoC、存儲器測試機占比最大（億元） . 12 圖 25： 歐立通對賭業績 2019-2022 年累計實現凈利潤 4.19 億元 . 14 nMrOqPtPpRqMrNnQmOtNrO8OdNaQmOoOnPrRfQoPpPlOnNsO8OnNuMuOmOrOvPnRoM 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正

13、文后面的信息披露和法律聲明 3 / 18 表 1： 公司檢測設備主要包括 FPD、IC 及汽車電子檢測設備 . 4 表 2： 公司檢測設備治具業務包括結構部分、信號部分以及備品備件 . 5 表 3： Module 段檢測設備相對國產化程度較高 . 10 表 4： 當前中國 ATE 市場仍主要被海外企業瓜分 . 12 表 5： 2020H1 BMS 芯片檢測設備重大未執行在手訂單累計金額約 2.6 億元 . 13 表 6： 歐立通產品主要應用于消費電子產品的組裝與測試 . 13 表 7： 華興源創估值接近可比公司平均水平 . 15 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和

14、法律聲明 4 / 18 1、 國內領先檢測設備國內領先檢測設備/系統供應商， 覆蓋系統供應商， 覆蓋 FPD、 IC 及汽車電子及汽車電子 三大領域三大領域 公司是國內領先的檢測設備與整線檢測系統解決方案提供商，主要從事平板顯公司是國內領先的檢測設備與整線檢測系統解決方案提供商，主要從事平板顯 示（示（LCD/OLED） 、集成電路以及汽車電子的檢測設備研發生產及銷售，當前主要產） 、集成電路以及汽車電子的檢測設備研發生產及銷售，當前主要產 品涉及檢測設備及治具兩大部分。品涉及檢測設備及治具兩大部分。 FPD 檢測設備：公司的 FPD 檢測設備品類齊全，可在 LCD 和 OLED 平板 顯示器

15、件的生產過程中進行顯示質量、 觸控、 光學、 信號等各種關鍵功能的 驗證、 檢驗、 篩選和補償修復， 尤其是自動化檢測設備具有精度高、 速度快、 無接觸等優點，可克服人工檢測弊端、有效降低生產成本。目前，公司已成 為全球高端智能手機屏顯示和觸控檢測裝備的主要供應商，是國際高端智 能手機廠商指定的柔性 OLED 手機觸控和顯示功能的檢測設備供應商。 IC 檢測設備：基于在 FPD 檢測的技術積累，公司將業務拓展至 IC 檢測領 域，研發和生產的 IC 測試設備主要包括標準化 SoC 測試設備、BMS 芯片 測試機以及分選機，2019 年以來已取得較大突破。 汽車電子檢測設備： 公司已形成多個標準

16、化的汽車電子測試設備系列， 涵蓋 新能源汽車的核心電子部件，如 IGBT、BMS、MCU、VCU 等。 表表1：公司檢測設備主要包括公司檢測設備主要包括 FPD、IC 及汽車電子檢測設備及汽車電子檢測設備 大類 小類 設備功能 平板顯示 檢測設備 顯示檢測設備 用于平板顯示屏顯示質量檢測，包括亮度均勻性、點線不良、色斑檢測、電性能等 （與信號檢測設備搭配） 觸控檢測設備 用于平板顯示屏觸控功能檢測 光學檢測設備 用于平板顯示屏光學部分檢測，在產品點亮狀態下對閃爍度、對比度、色度、背光 亮度以及某些特定光學指標測定 老化檢測設備 用于平板顯示屏在生產制造中 Aging 環節 電路檢測設備 用于平

17、板顯示屏內部回路的通短路等信號檢測 信號檢測設備 為平板顯示屏內嵌芯片提供驅動電壓和信號，使屏幕點亮并顯示特定檢測用畫面， 采集相關電性能參數 自動化檢測設備 對平板顯示屏顯示、觸控性能進行檢測的無人化設備，通常為顯示、觸控、信號等 檢測功能的集成；可基于自主開發的平板顯示檢測的機器視覺（ AOI）圖像算法實 現檢測數據的實時采集、統計、分析、上傳和追尋，用于替代現有人工檢測 半導體 檢測設備 測試機 （ATE） 用于晶圓和封裝工位的測試，同時支持模擬板卡、射頻板卡、電源板卡，支持 CIS、MCU、Display Driver IC、GPU 等 SoC 的測試 BMS 測試機 用于移動終端電池

18、管理系統芯片的安全保護功能、電量管理功能和性能指標測試、 校驗，使得移動終端電池管理系統芯片對電池能實現精密保護與測量 分選機 自動化分選機：可應用在射頻功率計芯片的 FT 測試； 轉塔式分選機：支持 Discrete、SOIC、Power Discrete、LED、DFN、MEMS、 DFN、QFN 等芯片分選； Pick & Place 分選機：支持 BGA、QFP、QFN、LGA、SOP、PGA、CSP 等封裝外 型集成電路的測試 其他檢測設備 主要為汽車電子檢測設備 資料來源：公司公告、開源證券研究所 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5 / 1

19、8 表表2：公司檢測設備治具業務包括結構部分、信號部分以及備品備件公司檢測設備治具業務包括結構部分、信號部分以及備品備件 產品名稱產品名稱 產品介紹產品介紹 結構部分 載具、夾具、壓接組件等 信號部分 信號基板、導電 PAD 等 備品備件 連接線、pin 針、FFC、FPC 等耗材 資料來源：公司公告、開源證券研究所 營收先于利潤增長，半導體檢測設備業務快速突破。營收先于利潤增長，半導體檢測設備業務快速突破。2019 年，公司實現營收/歸 母凈利潤 12.6（+25.1%）/1.8（-27.5%）億元，營收先于利潤增長，主要是由于全新 產品定制化 BMS 電池芯片檢測設備取得較大突破， 首次獲

20、得了重大客戶訂單并實現 了超億元的收入，使得營收快速增長，而公司持續加大研發投入的標準化 SOC 芯片 測試設備在短期內還未能產生經濟效益， 使得業績出現了一定程度的下滑。 2020H1， 公司實現營收/歸母凈利潤 6.1（-13.0%）/1.2（-14.7%）億元，營收、利潤均出現兩位 數下滑，主要是由于受疫情影響，部分設備交付、安裝調試工作受到影響，以及由于 客戶產品出貨滯后使得公司部分設備驗收延遲所致，同時疊加半導體設備板塊研發 費用持續增加， 短期表現為加劇了利潤的下滑。 預計隨著疫情影響的逐步消除， 公司 在 H2 的經營情況將重回上升軌道。 圖圖1：營收增速呈現一定波動（億元）營收

21、增速呈現一定波動（億元） 圖圖2：研發投入研發投入+疫情影響歸母凈利潤短期承壓（億元）疫情影響歸母凈利潤短期承壓（億元） 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 圖圖3：研發投入持續加大（億元）研發投入持續加大（億元） 圖圖4：研發支出占營收研發支出占營收/凈利潤比例較大凈利潤比例較大 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 5.2 13.7 10.1 12.6 6.1 165.5% -26.6% 25.1% -13.0% 0 5 10 15 20 25 30 20162017201820192020H1 營業收入YOY 1.8

22、2.1 2.4 1.8 1.2 16.3%16.0% -27.5% -14.7% 0 1 2 3 4 5 20162017201820192020H1 歸母凈利潤YOY 0.48 0.94 1.39 1.93 0.80 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20162017201820192020H1 9.3% 6.9% 13.8% 15.3% 13.2% 26.7% 44.8% 57.2% 109.7% 69.6% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 20162017201820192020H1 研發支出/營業收入 研發支出/歸母凈利潤 （研發支出全部費用化）

23、 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6 / 18 圖圖5：主營業務由檢測設備主營業務由檢測設備、治具及其他業務構成（、治具及其他業務構成（2019 年，億元）年，億元） 圖圖6：檢測設備業務以自動化、觸控、老化等檢測為主檢測設備業務以自動化、觸控、老化等檢測為主 （2018 年，億元）年，億元） 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 圖圖7：檢測治具業務以結構作用為主（檢測治具業務以結構作用為主（2018 年，億元）年，億元） 圖圖8：大陸大陸/海外業務占比約海外業務占比約 66：34（2019 年，億元）年，億元） 數

24、據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 圖圖9：2020H1 毛利率接近毛利率接近 47% 圖圖10：2020H1 費用率費用率 26.5% 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 2、 FPD 檢測設備：受益產線建設及智能手機升級換代，在手檢測設備：受益產線建設及智能手機升級換代，在手 訂單充足支撐全年高速增長訂單充足支撐全年高速增長 2.1、 智能手機智能手機升級推動升級推動 OLED 滲透率上升，滲透率上升，面板出貨量快速增長面板出貨量快速增長 全球全球 OLED 顯示面板出貨量快速增長，滲透率穩步提升。顯示面板出貨量快速增長

25、，滲透率穩步提升。目前全球 OLED 產業 處于高速增長階段，增速遠高于 LCD 顯示面板出貨量，根據 IHS 統計數據，2018 年 全球 OLED 顯示面板出貨量達 6.2 億片，同比增長 33.0，據其估測，2019 年全球 8.67, 68.9% 3.46, 27.5% 0.45, 3.6% 檢測設備檢測治具技術服務及其他 2.52 , 47.2% 1.51 , 28.3% 0.88 , 16.5% 0.20 , 3.7% 0.11 , 2.1% 0.04 , 0.7%0.04 , 0.7% 0.04 , 0.7% 0.0036 , 0.1% 自動化檢測設備 觸控檢測設備 老化檢測設備

26、 顯示檢測設備 汽車電子檢測設備 信號檢查設備 光學檢測儀器 芯片檢測設備 電路檢測設備 2.74, 70.6% 0.85, 21.9% 0.29, 7.5% 結構作用 信號作用 備品備件 8.28, 65.8% 4.3, 34.2% 中國大陸國外 34.9% 15.3% 24.2% 14.0% 18.9% 58.9% 45.0% 55.4% 46.6%46.9% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20162017201820192020H1 凈利率毛利率 18.2% 24.2% 27.2% 30.9% 26.5% 4.8% 3.8% 5.0% 7.3% 6.0%

27、16.7% 18.3% 22.9% 23.9% 21.3% -3.3% 2.1% -0.7% -0.3% -0.8% 9.3% 6.8% 13.8% 15.3% 13.2% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 20162017201820192020H1 合計費用率銷售費用率管理費用率財務費用率研發費用率 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7 / 18 OLED 顯示面板出貨量已達 7.3 億片，預計到 2022 年將突破 9 億片，2019-2022 年 CAGR 可達 7.9%； 同時， 2019 年全球 O

28、LED 顯示面板出貨量占全球顯示面板出貨量 的比重由 2016 年的 11.4提高到 18.8，隨著 OLED 滲透率進一步提高，預計到 2022 年這一比例將達到 23.1。 圖圖11：預計預計 2019-2022 年年 OLED 顯示面板出貨量顯示面板出貨量 CAGR 可達可達 7.9%（百萬片）（百萬片） 圖圖12：預計預計 OLED 顯示面板顯示面板滲透率將穩步提升滲透率將穩步提升 數據來源：IHS、開源證券研究所 數據來源：IHS、開源證券研究所 OLED 顯示面板以韓國主導顯示面板以韓國主導，大陸廠商奮起直追。大陸廠商奮起直追。全球范圍內，OLED 顯示面 板的生產制造以韓國為主導

29、，其中三星顯示（SDC）是全球最大的中小型 OLED 面 板生產商，LG 顯示（LGD）主攻大尺寸 OLED 并逐步向中小尺寸延伸；近年來，在 重點企業和地方政府的推動下，大陸 OLED 廠商正在快速崛起，京東方（成都）在 2017 年底已實現中國第一條、 全球第二條 6 代柔性 AMOLED 面板產線的量產， 2018 年天馬、維信諾等都開始量產 6 代柔性 AMOLED 產線，此外和輝光電、華星光電等 也都規劃了新的產線量產計劃。根據群智咨詢數據，從 2019 年 AMOLED 智能手機 面板的格局來看，SDC 面板出貨量居全球第一，份額達到 85.4%，京東方面板出貨 量居全球第二、中國

30、首位，份額為 3.6%，位居其后的依次為和輝光電、LGD、維信 諾以及深天馬。根據賽迪智庫數據，截至 2020 年 1 月，全球已建成 AMOLED 生產 線 25 條，在建 3 條，計劃 2 條；中國大陸已建成 AMOLED 生產線 13 條（其中 6 條 柔性面板 6 代線） ，總投資規模接近 5000 億元，在建、計劃各 2 條。假設 2022 年， 當前已建成及在建 AMOLED 產線可達滿產狀態，則全球總產能將達到 3300 萬平方 米/年，其中中國大陸總產能(包括 LGD 廣州生產線)將達到 1900 萬平方米/年，占全 球比例 58%，成為 AMOLED 最大的產能地區。 圖圖1

31、3：SDC 占據占據全球全球 AMOLED 智能手機面板出貨量智能手機面板出貨量 85%的的份額份額 圖圖14：SDC 占據占據全球柔性全球柔性 AMOLED 智能手機面板出貨智能手機面板出貨 量量 82%的的份額份額 數據來源：群智咨詢、開源證券研究所 數據來源：群智咨詢、開源證券研究所 415 464 617 734 826 883 922 11.8% 33.0% 19.0% 12.5% 6.9% 4.4% 0 300 600 900 1200 1500 20162017201820192020E2021E2022E 全球OLED顯示面板出貨量YOY 11.4% 12.5% 16.1% 1

32、8.8% 20.9% 22.2% 23.1% 20162017201820192020E2021E2022E 85.4% 3.6% 3.4% 2.8% 2.7% 2.1% 0.0% 三星顯示（SDC） 京東方（BOE） 和輝光電（EDO） LG顯示（LGD） 維信諾（Visionox） 深天馬（Tianma） Others 81.6% 9.5% 7.4% 1.3% 0.2% 0.0% 三星顯示（SDC） 京東方（BOE） LG顯示（LGD） 維信諾（Visionox） 深天馬（Tianma） Others 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8 / 18

33、圖圖15：大陸大陸廠商廠商規劃十余條六代柔性規劃十余條六代柔性 OLED 產線產線 資料來源：OLED Industry AMOLED 面板在智能手機中的應用將從旗艦機、高端機向下滲透至中端機市面板在智能手機中的應用將從旗艦機、高端機向下滲透至中端機市 場，場，大幅大幅推動需求量推動需求量上升上升。OLED 下游應用領域包括智能手機、可穿戴設備、家用 電器及電視以及其他應用，根據智研咨詢 2019 年數據，上述應用領域占比依次為 71.2%、11.4%、6.5%以及 10.9%，其中以智能手機和智能手表為主的移動 OLED 市 場占比超過 80%。由于 AMOLED 具備更加優異的顯示性能和產

34、品結構，在近三年 全球智能手機出貨量下滑的大環境下，AMOLED 智能手機面板仍實現了出貨量的 逆勢提升。2018 年以來，AMOLED 屏幕在三星、蘋果、華為等品牌旗艦機型中陸 續使用，隨著顯示技術的進一步完善，以及 5G 技術引發的換機潮將在一定程度上 將促進 AMOLED 面板應用的提升，預計 2020 年起，AMOLED 面板在智能手機中 的應用將從旗艦機、高端機向下滲透至智能手機中最大的中端機市場，屆時將極大 地推動 AMOLED 面板需求量的暴增。 圖圖16：智能手機是當前智能手機是當前 OLED 顯示面板的最大應用領域顯示面板的最大應用領域 數據來源：智研咨詢、開源證券研究所 71.2% 11.4% 6.5% 10.9% 智能手機 可穿戴設備 家用電器及電視 其他 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 請務必參閱正文后面的信