【公司研究】芒果超媒-內容優勢助力業績表現多業務全方面發展-20201023（38頁）.pdf

《【公司研究】芒果超媒-內容優勢助力業績表現多業務全方面發展-20201023（38頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【公司研究】芒果超媒-內容優勢助力業績表現多業務全方面發展-20201023（38頁）.pdf（38頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 10 月月 23 日日 證券研究報告證券研究報告公司研究報告公司研究報告 買入買入 （維持維持） 當前價： 72.27 元 芒果超媒（芒果超媒（300413） 傳媒傳媒 目標價： 元（6 個月） 內容優勢助力業績表現，多業務全方面發展內容優勢助力業績表現，多業務全方面發展 投資要點投資要點 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 分析師：劉言 執業證號：S1250515070002 電話：023-67791663 郵箱： 分析師：杭愛 執業證號：S1250519080006 電話：

2、010-58251921 郵箱： 相對指數表現相對指數表現 數據來源：聚源數據 基礎數據基礎數據 總股本(億股) 17.80 流通 A 股(億股) 9.31 52 周內股價區間(元) 26.75-78.39 總市值(億元) 1,303.24 總資產(億元) 178.74 每股凈資產(元) 5.45 相關相關研究研究 1. 芒果超媒 （300413） ： 后續影視儲備豐富， 大芒計劃開啟新增長極 (2020-04-10) 2. 芒果超媒（300413） ：加大投入，著眼長 遠 (2019-10-29) 推薦邏輯：推薦邏輯：公司以互聯網視頻平臺運營為核心，充分發揮內容制作優勢，打造 獨特的全產業鏈

3、經營生態。2019 年公司營收達 125 億元，同比增長 29.4%；實 現歸母凈利潤 11.6 億元，同比增加 33.5%。（1）從內部來看，公司近期募集 45 億資金，用于“內容資源庫擴建項目”、“芒果 TV 智慧視聽媒體服務平臺 項目”，看好公司不斷擴大的版權內容和芒果 TV 平臺發展帶來業績持續增長。 （2）從外部來看，女性群體消費能力增長，女性移動購物行業活躍用戶規模從 2018 年 2 月的 3.4 億增長至 2020 年 2 月的 4.5 億。公司垂直深耕女性用戶， 我們認為公司業務將受益于女性消費能力的提升。（3）公司大力發展電商平臺 和線下娛樂，發展成熟后，有助于公司業績增長

4、。 內容自制優勢明顯，公司盈利性良好。內容自制優勢明顯，公司盈利性良好。公司的內容制作能力強大，節目以內容 自制為主。自制節目方便公司啟用高性價比的演員、團隊等，且無版權成本， 這使得公司成本端能夠得到很好的控制。而收入端，自制節目根據內容植入廣 告，實現“品效合一”，增加廣告收入。同時，自制內容帶來的付費會員和版 權費用也能給公司帶來收益。 電商平臺、線下娛樂大力發展，有望成為業績新增長點。電商平臺、線下娛樂大力發展，有望成為業績新增長點。我們認為，電商和線 下娛樂能夠成為芒果超媒業績增長點的原因是：（1）芒果 TV 擁有龐大的用戶 基礎， 電商平臺的目標用戶群體與芒果 TV 的核心用戶群體

5、高度重合， 會員極易 在芒果體系內轉化。芒果超媒涉足電商平臺，基于其內容帶貨和會員基礎的優 勢，未來發展可期。（2）芒果超媒擁有眾多爆款綜藝 IP，內容推動線下娛樂的 打造，使其創新于傳統樂園模式，具有多樣性和創新性。同時，線上線下互動 發展，線下娛樂反助力于線上平臺業務。 盈利預測與投資建議。盈利預測與投資建議。預計 2020-2022 年 EPS 分別為 1.05 元、1.24 元、1.66 元，對應的 PE 為 69 倍、58 倍、44 倍，考慮到公司的互聯網深度和廣度正在 快速擴張，后續的內容出圈帶來的用戶增長、廣告行業的復蘇預期、線下娛樂 場景擴張帶來的流量價值提升、內容營銷的天然優

6、勢，公司的發展潛力巨大， 維持“買入”評級。 風險提示：風險提示：國家政策發生變化的風險、核心作品市場效果不如預期的風險。 ? 指標指標/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 12500.66 16992.70 22620.28 28260.48 增長率 29.40% 35.93% 33.12% 24.93% 歸屬母公司凈利潤（百萬元） 1156.29 1862.85 2215.34 2953.38 增長率 33.59% 61.11% 18.92% 33.32% 每股收益 EPS（元） 0.65 1.05 1.24 1.66 凈資產收益率 ROE 13.

7、12% 17.84% 18.03% 19.96% PE 111 69 58 44 PB 14.65 12.35 10.50 8.71 數據來源：Wind，西南證券 -10% 27% 64% 101% 138% 175% 19/1019/1220/220/420/620/820/10 芒果超媒 滬深300 公司研究報告公司研究報告 / 芒果超媒（芒果超媒（300413） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 目目 錄錄 1 公司概述：全國長視頻內容制作領跑者，視頻電商平臺的先行者公司概述：全國長視頻內容制作領跑者，視頻電商平臺的先行者 . 1 1.1 大小屏聯動，主打新媒體平臺運營業務 . 1 1.2

8、 新媒體互動娛樂內容制作業務：公司內容為核心競爭力，協同效應明顯 . 3 1.3 媒體零售業務：深度挖掘用戶變現能力，重點發展“小芒”電商平臺 . 5 2 行業分析：視頻行業競爭激烈，高質量內容成為核心競爭力行業分析：視頻行業競爭激烈，高質量內容成為核心競爭力 . 6 2.1 在線視頻市場規模龐大，發展空間充裕 . 6 2.2 監管加強，推出高質量視頻內容成趨勢 . 7 3 芒果超媒“內容為王” ，強大自制團隊為后續內容輸出“持續供氧”芒果超媒“內容為王” ，強大自制團隊為后續內容輸出“持續供氧” . 10 3.1 芒果超媒高度重視自制內容板塊 . 10 3.2 芒果超媒擁有優質的制作團隊和人

9、才管理機制 . 14 4 內容自制成為芒果內容自制成為芒果超媒盈利關鍵超媒盈利關鍵 . 16 4.1 自制使芒果超媒擁有高性價比內容成本 . 16 4.2 自制是“品效合一”廣告策略實施的基礎 . 17 4.3 分銷增加對平臺內容的市場關注度 . 18 4.4 帶著“用戶思維”制作綜藝，增加付費會員忠誠度. 19 5“她經濟”下，芒果超媒精準定位用戶群體，深挖女性流量價值“她經濟”下，芒果超媒精準定位用戶群體，深挖女性流量價值 . 20 5.1 女性群體消費能力提升，女性流量更易變現 . 20 5.2 全面的內容開發，深耕女性用戶群體 . 21 6 知名知名 IP、導演編劇團隊加持、導演編劇團

10、隊加持芒果超媒芒果超媒電視劇電視劇，助力其成功“破圈”助力其成功“破圈” . 24 7 內容優勢賦能線下娛樂，芒果超媒線下發展前景看好內容優勢賦能線下娛樂，芒果超媒線下發展前景看好 . 26 7.1 大量經典、爆款 IP 極具優勢，線下打造“中國迪士尼”. 26 7.2 綜藝 IP 實體化的娛樂性獨具特色，創新樂園模式，玩轉“粉絲經濟” . 26 8 5G 時代順勢而行，芒果超媒發力電商平臺時代順勢而行，芒果超媒發力電商平臺 . 28 8.1 芒果超媒差異化電商模式，紅海里尋找機遇 . 28 8.2“小芒”平臺會員規模發展大有可為 . 29 8.3 KOL 引流“小芒”平臺，粉絲用戶挖掘可期

11、. 29 8.4 頂尖內容制作團隊助力熱門內容二次開發 . 30 9 盈利預測與估值盈利預測與估值 . 30 9.1 盈利預測 . 30 9.2 相對估值 . 31 10 風險提示風險提示 . 31 nMmRnMmMtOpOsNsQtOmMtM9PaO9PmOnNoMoOiNnMrRkPpMpP6MmMvMMYoNoQxNnNzR 公司研究報告公司研究報告 / 芒果超媒（芒果超媒（300413） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 圖圖 目目 錄錄 圖 1：2019 年營收分業務占比 . 1 圖 2：2018、2019 年按業務分類收入（萬元） . 1 圖 3：芒果 TV 2018.06-2020

12、.06 有效會員數（萬人） . 2 圖 4：芒果超媒 2017 年至 2019 年內容制作營業收入（億元） . 3 圖 5：新媒體互動娛樂內容制作業務聯動 . 4 圖 6：芒果 TV 游戲平臺大廳界面 1 . 5 圖 7：芒果 TV 游戲平臺大廳界面 2 . 5 圖 8：2018 年各類應用使用時長占比 . 6 圖 9：2019 年各類應用使用時長占比 . 6 圖 10：芒果 TV 月活躍用戶數（萬） . 8 圖 11：愛奇藝 月活躍用戶數（萬） . 9 圖 12：騰訊視頻 月活躍用戶數（萬） . 9 圖 13：視頻平臺月覆蓋人數環比增幅 . 10 圖 14：2020 上半年四大平臺會員有效播

13、放 TOP10 綜藝分布 . 11 圖 15：芒果 TV 工作室工作流程 . 14 圖 16： 妻子的浪漫旅行第四季軟廣植入截圖 1 . 18 圖 17： 妻子的浪漫旅行第四季軟廣植入截圖 2 . 18 圖 18：愛奇藝、騰訊、芒果 TV 的會員數量（萬人） . 19 圖 19： 密室大逃脫 X 乘風破浪的姐姐播放量截圖 . 20 圖 20：女性移動購物行業活躍用戶規模（億） . 20 圖 21：2020 年 2 月淘寶直播用戶男女比例 . 21 圖 22：2020 年 2 月淘寶直播用戶月支付率情況 . 21 圖 23：2020 年 2 月不同女性群體的移動購物活躍用戶規模（億） . 21

14、圖 24：芒果 TV 用戶性別比 . 22 圖 25：騰訊視頻用戶性別比 . 22 圖 26：愛奇藝用戶性別比 . 22 圖 27：優酷用戶性別比 . 22 圖 28：湖南衛視“青春萬物”招商規劃會現場圖 1 . 25 圖 29：湖南衛視“青春萬物”招商規劃會現場圖 1 . 25 圖 30：青春芒果城現場圖 1 . 26 圖 31：青春芒果城現場圖 2 . 26 圖 32：青春芒果城門票獲取方式 . 27 圖 33：密逃大廈實景圖 . 27 圖 34：密逃大廈預售門票宣傳照 . 27 圖 35：快樂芒果樂園效果圖 . 28 圖 36：臨沂城開與芒果互娛戰略合作簽約儀式 . 28 圖 37：芒果

15、 TV 電商中心集團內部招聘宣講會 1 . 29 圖 38：芒果 TV 電商中心集團內部招聘宣講會 2 . 29 公司研究報告公司研究報告 / 芒果超媒（芒果超媒（300413） 請務必閱讀正文后的重要聲明部分 表表 目目 錄錄 表 1：全國 13 家 IPTV 牌照商 & 全國 7 家 OTT 牌照商 . 2 表 2：7 家主要子公司及主要業務 . 3 表 3：內容資源庫擴建項目投資計劃 & 芒果 TV 智慧視聽媒體服務平臺項目投資計劃 . 4 表 4：芒果超媒旗下代表藝人 . 4 表 5：廣電頒布的三大限令 . 7 表 6：2019 年&2020 年豆瓣高評分中國大陸電視劇 . 7 表 7

16、：2020 年 3-7 月網絡劇、網絡綜藝播映指數排名前 3 的播出信息 . 8 表 8：5 大在線視頻平臺 2020 年 7 月的 DAU、MAU、DAU/MAU 以及總使用時長信息 . 10 表 9：芒果超媒代表性 N 代綜藝及累計播放量 . 11 表 10：湖南衛視 1997-2020 年部分綜藝一覽表 . 11 表 11：芒果 TV 部分工作室團隊及其代表作 . 14 表 12：芒果 TV 工作室的三大激勵機制 . 15 表 13：芒果 TV 內容制作的投產比紅線 . 15 表 14：芒果 TV 各新人選拔培養計劃的基本內容和階段性成果 . 16 表 15：芒果 TV 2019 年上線的部分電視劇和主演信息 . 16 表 16：部分“新芒 S 計劃”簽約工作室及其代表作 .