【研報】有色金屬行業：能源金屬需求維持強勢工業金屬價格短期承壓-20201031（22頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 industryIdindustryId 有色金屬有色金屬 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） relatedReportrelatedReport 相關報告相關報告 【興證有色周報】 （2020/10/19-2020/10/24）工 業金屬需求持續向好， 鈷鋰價格 強勢2020-10-24 【興證有色周報】 （2020/10/12-2020/10/18）經 濟數據持續走強， 工業金屬需求 有望超預期2020-10-18 【興證有色周報】 （20

2、20/09/28-2020/10/11）能 源金屬需求表現強勁， 工業金屬 價格短期震蕩2020-10-11 分析師： 邱祖學 S0190515030003 研究助理： 王琪 于嘉懿 title 投資要點投資要點 summary 重點推薦貴金屬、鈷鋰、銅鋁板塊。重點推薦貴金屬、鈷鋰、銅鋁板塊。貴金屬方面，本周 COMEX 黃金上漲 1.0%，白銀下 跌 0.5%。主要工業金屬價格以下跌為主，LME 鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別下跌 3.23%、 6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%；金屬庫存方面，LME 鋁、鉛、鎳分別上漲 3.23%、 0.91%、1.8%，銅、鋅、錫則分別下降

3、3.48%、1.14%、1.6%。 歐洲新能源政策頻現利好，繼續推薦鈷鋰等新能源核心原材料。歐洲新能源政策頻現利好，繼續推薦鈷鋰等新能源核心原材料。英國政府計劃在 2035 年前禁止銷售所有搭載汽油和柴油發動機的汽車，其中包括混合動力車和插電式混合 動力車，較原規劃提前 5 年。此外，法國汽車工業協會（CCFA/AAA）公布了 1 月份法 國乘用車注冊量為 134230 輛，其中新增純電動汽車注冊量為 10952 輛，同比增長 258.02%，滲透率為 8.2%。1 1）鈷：）鈷：價格方面，MB 價格上漲通道打開，2 月 7 日 MB 標準級鈷報價 16.95 美元/盎司，周環比繼續提升 1.

4、5%；供應方面，SMM 披露受延 長假期影響，2 月份國內鈷鹽產量預計環比下滑 30%；鈷酸鋰廠商受下游正極廠商需 求延后影響，除個別企業本周復產外，多數將于 2 月 10 日復產，我們繼續看好開工 后，冶煉廠補庫帶動 2020Q1 鈷價繼續走高。重點推薦華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬重點推薦華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬 業。業。2 2）鋰：）鋰：海外情況：2019Q4 西澳地區主要鋰精礦生產企業產量為 38.2 萬噸，季 度環比下滑約 5%，同比下滑約 10%。受 Wodgina 和 BaldHill 停產以及 Pilbara 主動 減產影響，2019 年下半年以來西澳鋰精礦產量不斷下滑，產量增長

5、高峰期已過；需 求方面，2019 年全球電動車銷量增長 230 萬輛，市場份額約為 2.5%，前值僅為 2.2%。 其中 Tesla 以全年交付 36.78 萬輛一舉奪魁。據贛鋒鋰鋰業投資者平臺披露，特斯拉 向公司采購的產品數量約為公司氫氧化鋰年總產能的 20%，未來氫氧化鋰或成市場主 流。推薦關注贛鋒鋰業等推薦關注贛鋒鋰業等。3）石英：下游加速國產替代進程，石英股份或將受益。石英：下游加速國產替代進程，石英股份或將受益。 光伏單晶處于高景氣周期帶動高純石英砂價格存在上漲預期，同時光纖和半導體電子 級石英材料景氣度持續改善。 石英股份的石英玻璃材料通過半導體設備商 TEL 的認證， 有望受益于

6、高純石英砂量價齊升。推薦華友鈷業、寒銳鈷業、贛鋒鋰業、洛陽鉬業、推薦華友鈷業、寒銳鈷業、贛鋒鋰業、洛陽鉬業、 石英股份等。石英股份等。 貴金屬：短期避險屬性增強；實際利率走低凸顯配置價值。貴金屬：短期避險屬性增強；實際利率走低凸顯配置價值。風險因素風險因素：特朗普彈劾 案被判無罪，海外風險事件減少，但國內公共衛生事件的不確定性或仍令避險需求提 升，黃金板塊避險屬性增強。經濟數據經濟數據：本周披露美國 1 月非農就業人口新增 22.5 萬人，遠超前值 14.7 萬人；失業率為 3.6%，已經連續 22 個月保持在低于 4%的水平； 制造業 PMI 為 50.9，升至榮枯線以上。美國經濟繼續呈現“

7、經濟適度增長、就業市場經濟適度增長、就業市場 強勁、通脹不及預期強勁、通脹不及預期”特征，特征，美聯儲貨幣政策或繼續處于觀測期；貨幣政策及名義貨幣政策及名義 利率方面利率方面：本周美聯儲在發布的致國會半年度報告中表示，美國經濟前景仍存在不確 定性因素，如國際貿易緊張局勢、債市風險等，暗示實際利率若不采取刺激措施，有 可能進一步走低。中長期看，全球各經濟體政策利率依舊偏低、短期難現調整抬高契 機，加之全球政治格局、產業鏈分配顯現“再調整”跡象，各類主權貨幣、信用資產、 權益資產等的價格不確定性難以消除，具備天然貨幣屬性的黃金具備顯著配置價值。 重點關注黃金礦業股銀泰黃金、山東黃金、恒邦股份、盛達

8、資源。重點關注黃金礦業股銀泰黃金、山東黃金、恒邦股份、盛達資源。 工業金屬：春季開工延期導致短期供需矛盾突出，商品價格有壓力，但需求仍在，后工業金屬：春季開工延期導致短期供需矛盾突出，商品價格有壓力，但需求仍在，后 續新開工必將逐續新開工必將逐步回暖。步回暖。2 月 3 日、4 日，央行兩日投放流動性累計達 1.7 萬億元； 此外央行表示針對特殊事件對中國經濟產生的影響，后續會有針對的補償性措施，降 低企業融資成本，預計未來一段時間資金面將持續寬松、利好銅鋁等基本金屬，重點 推薦低估值超跌銅鋁龍頭標的。 （1 1）需求端：）需求端：預計 2 月 10 日起全國將逐步迎來生產 復工，基本金屬下游

9、補庫存逐步開啟，2020 年國內特殊事件導致節后需求啟動推后。 （2 2）庫存方面：）庫存方面：下游工業產成品庫存處于歷史性底部，短期擾動暫緩后下游或呈現 密集開工特征，同時配合積極財政政策或寬松的貨幣環境，我們依然看好未來工業金 屬板塊的投資機會。1 1）銅：）銅：周內全球三大交易所庫存合計 40.49 萬噸，較節前 1 月 19 號 （29.2 萬噸） ， 增長 38.66%。 繼續繼續堅定看好具備資源成長性、 超跌品種資金礦業：堅定看好具備資源成長性、 超跌品種資金礦業： 受益于 RTBbor、諾頓金田等帶來的業績增厚，我們預計 2019Q4 公司業績將環比大 幅提升；2020-2022

10、 年為公司銅金產量爆發式增長期的核心邏輯未變。重點推薦：重點推薦： 紫金礦業、云鋁股份、神火股份、索通股份、云南銅業等。紫金礦業、云鋁股份、神火股份、索通股份、云南銅業等。 維持行業維持行業“推薦推薦”評級。重點推薦小金屬：評級。重點推薦小金屬：鈷板塊華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業； 石英股份；鋰板塊贛鋒鋰業、天齊鋰業；重點推薦貴金屬重點推薦貴金屬：銀泰黃金、山東黃金、恒 邦股份、盛達資源；推薦工業金屬：推薦工業金屬：銅板塊紫金礦業，鋁板塊云鋁股份、索通發展。 風險提示：全球地緣政治風險；經濟復蘇低于預期風險提示：全球地緣政治風險；經濟復蘇低于預期 重點推薦貴金屬、 銅鋁、 鈷鋰板塊重點推薦貴金

11、屬、 銅鋁、 鈷鋰板塊。 本周上證綜指下跌 0.01%， 滬深 300 指數下跌 0.49%， SW 有色指數下跌 1.41%，貴金屬方面，COMEX 黃金下跌 1.29%，白銀下跌 3.99%；主要 工業金屬價格中，LME 鉛、鋁分別上漲 2.37%、4.77%，LME 銅、鋅、錫、鎳分別下跌 2.37%、1.10%、3.83%、2.4%；主要工業金屬庫存中，LME 鎳上漲 0.36%；LME 鋁、銅、 鋅、鉛、錫分別下跌 0.74%、4.15%、0.48%、1.85%、5.99%。 工業金屬：工業金屬： 歐洲二次疫情愈演愈烈歐洲二次疫情愈演愈烈， 美國經濟復蘇刺激計劃， 美國經濟復蘇刺激計

12、劃推遲推遲， 金屬價格短期承壓金屬價格短期承壓。 核心觀點：核心觀點：美國刺激法案推進受阻，歐洲美國刺激法案推進受阻，歐洲二次二次疫情疫情不斷不斷發酵發酵，法、德，法、德兩國均計劃實行兩國均計劃實行 至少一個月的封鎖，歐洲央行計劃繼續寬松，美元指數預計短期將維持強勢地位，對至少一個月的封鎖，歐洲央行計劃繼續寬松，美元指數預計短期將維持強勢地位，對 金屬價格金屬價格形成壓力形成壓力。1 1）銅：）銅：多空消息影響多空消息影響銅價銅價維持高位震蕩維持高位震蕩。供給方面，。供給方面，9 月中國 電解銅產量為 80.98 萬噸，環比減少 0.09%，同比增加 6.65%。預計 2020 年 10 月國

13、 內電解銅產量為 82.02 萬噸，環比增加 1.28%，同比增加 4.75%；庫存方面，庫存方面，國內 銅庫存繼續去化，周度環比減少 10.2%至 13.97 萬噸。2 2）電解鋁：）電解鋁：需求顯著恢復疊加需求顯著恢復疊加 低庫存，低庫存，鋁價維持強勢。鋁價維持強勢。供應供應方面，方面，2020 年 9 月（30 天）中國電解鋁產量 311.4 萬噸，同比增長 7.68%。截至 9 月末，全國電解鋁運行產能規模增至 3816 萬噸/年， 建成產能規模 4328 萬噸/年，全國電解鋁企業開工率 88.2%；需求方面需求方面，海外需求 恢復，各類鋁加工產品出口訂單均有顯著增加，未來有望繼續增長

14、。此外，下游加工 企業內貿訂單相對穩定，工業型材、板帶、鋁合金錠等需求保持穩定，汽車、光伏、 軌交等交通領域貢獻主要需求。庫存方面，庫存方面，目前電解鋁庫存為 68.9 萬噸，庫存周 度環比下降 0.86%，噸鋁盈利小幅下滑至 1579 元/噸。重點推薦：重點推薦：紫金礦業、西部礦紫金礦業、西部礦 業、云鋁股份、神火股份、索通發展等，建議關注云南銅業。業、云鋁股份、神火股份、索通發展等，建議關注云南銅業。 新能源：新能源終端市場熱度持續，鋰供應端利好消息提振市場，看好鈷鋰價格后市新能源：新能源終端市場熱度持續，鋰供應端利好消息提振市場，看好鈷鋰價格后市 空間，推薦鈷、鋰等新能源核心材料?？臻g，

15、推薦鈷、鋰等新能源核心材料。核心觀點：十月動力市場需求火熱，終端車核心觀點：十月動力市場需求火熱，終端車 期鋅主力運行于 19000-20100 元/噸附近;滬 鋅現貨對 11 月報升水 100-180 元/噸。 圖圖 2121、上海期交所同上海期交所同 LMELME 當月期當月期鋅鋅價格價格 圖圖 2222、全球主要交易所鋅庫存全球主要交易所鋅庫存 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 （2）加工費、社會庫存&交易所庫存 圖圖 2323、鋅精礦加工費鋅精礦加工費 圖圖 2424、滬粵津三地鋅社會庫存滬粵津三地鋅社會庫存 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 （2）進口

16、比值和盈虧 圖圖 2525、鋅進口比值及盈虧鋅進口比值及盈虧 數據來源：Wind，SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 2.3 鉛、錫、鎳 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 12 - 行業周報行業周報 鉛鉛：滬鉛而言，由于鉛價持續走弱，再生鉛企業生產虧損，本周繼續新 增減產企業，目前再生鉛企業日度減產量已經到 1375 噸/日，對市場情 緒略有回暖，但由于消費市場一直表現低迷，精廢價差還是保持在 150200 元/噸，原生鉛企業現貨報價以貼水為主，整體供應還是偏于過 剩，對盤面實際的支撐力度有限，后續需繼續加大減產力度，或能可提 振鉛價上行，技術

17、層級上看，鉛價存在止跌企穩的跡象，但上方 20 日 線料依然給到較大的壓力， 后續低位還是關注 14000 元的整數關口支撐。 期鉛 12 月 14250-14650 元/噸。新聞方面，新聞方面，隨著檢修完成，東北地區最 大的鉛錠生產商海城誠信有色金屬有限公司于上周復產， 預計 10 月份鉛 錠產量 3,000 噸左右。 錫錫：疫情帶來的恐慌情緒蔓延，2020 年 3 月 23 日倫錫跌至 2016 年 1 月 以來低位 12700 美元/噸，滬期錫跌至 2016 年 3 月以來低位 103200 元/ 噸。4 月中旬開始，在全球財政政策與貨幣政策的支持下，全球資產共 同迎來反彈，錫位列前茅。

18、受宏觀面與基本面的共同影響，倫錫與美元 顯現高度負相關，美元一路走低支撐倫錫強勢反彈。 LME 錫庫存變化對 LME 現貨升貼水影響較大。新聞方面，澳大利亞非洲錫業有限公司 （AfriTin Mining Limited）10 月 26 日公布其旗艦項目納米比亞尤斯 錫礦（Uis Tin Mine）的最新運營數據。非洲錫業仍繼續推進試產開采 和加工設施擴產，今年 9 月份錫精礦產量達到 39 噸，包括 27.5 噸金屬 錫。今年至今錫精礦產量總計為 189 噸。 鎳：鎳： 疫情沖擊下外圍恐慌情緒蔓延， 隔夜倫鎳進一步下跌， 本周跌幅 2.4%， 印尼鎳鐵供應壓力增大鎳礦成本走高，但下游高位成交

19、較少，料今現鎳 續跌。新聞方面，澳大利亞的西部地帶（Western Areas Ltd.）在審查 了 2020 年 9 月和 10 月的生產業績并重新規劃礦山后，今天更新了 2021 財政年度（FY21）的生產指導。該公司將鎳精礦的生產指導從最初的 19,000-21,000 噸下調至 17,000-19,000 噸。 圖圖 2626、上海期交所同上海期交所同 LMELME 當月期鉛價格當月期鉛價格 圖圖 2727、全球主要交易所鉛庫存全球主要交易所鉛庫存 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 13

20、- 行業周報行業周報 圖圖 2828、上海期交所同上海期交所同 LMELME 當月期錫價格當月期錫價格 圖圖 2929、全球主要交易所全球主要交易所錫錫庫存庫存 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 3030、上海期交所同上海期交所同 LMELME 當月期鎳價格當月期鎳價格 圖圖 3131、全球主要交易所全球主要交易所鎳鎳庫存庫存 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 3 3、 貴金屬、小金屬貴金屬、小金屬 3.1 貴金屬 黃金：本周黃金：本周 COMEXCOMEX 黃金期貨報黃金期貨報 1878.81878.8 美元美元/ /盎司，周盎司，周跌跌幅幅 1.291

21、.29% %。歐洲 二次疫情全面爆發，主要經濟體采取新一輪的經濟和社交管控措施，市 場恐慌情緒嚴重，商品和金融市場出現普跌。美國大選存在較大的不確 定性，新一輪的刺激措施談判依然無進展，美元因為流動性需求和避險 屬性而出現反彈，使得黃金承壓。黃金在技術面上處于收斂末端，任何 的宏觀因素使得破位后均處加大其波動。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 14 - 行業周報行業周報 圖圖 3232、疫情導致的流動性緊張，各國央行紛紛加碼寬松疫情導致的流動性緊張，各國央行紛紛加碼寬松 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 （1） 央行 BS、實際

22、利率與黃金 圖圖 3333、美聯儲資產負債表資產組成美聯儲資產負債表資產組成 圖圖 3434、ComexComex 黃金與實際利率黃金與實際利率 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 （2）ETF 持倉 圖圖 3535、黃金黃金 ETFETF 持倉持倉 圖圖 3636、白銀白銀 ETFETF 持倉持倉 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 15 - 行業周報行業周報 （3）長短端利差和金銀比 圖圖 3737、美國國債收益率美國國債收益率 圖圖 3838、金銀比金銀比 數據來源：Wind，興

23、業證券經濟與金融研究院整理 （4）COMEX 期貨收盤價 圖圖 3939、COMEXCOMEX 黃金期貨收盤價黃金期貨收盤價 圖圖 4040、COMEXCOMEX 銀期貨收盤價銀期貨收盤價 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 4.2 能源金屬（鈷+鋰） 4.2.1 鈷 （1）高頻價格跟蹤及觀點 電解鈷及氫氧化鈷電解鈷及氫氧化鈷：本周電解鈷現貨價格持平。國內電解鈷期貨盤下跌 影響市場情緒，貿易商少許降價出貨，冶煉廠供應偏緊，出廠價堅挺， 電解鈷現貨價格僅微跌。本周鈷中間品價格微漲，近期鈷中間品年度長 協在談，市場詢單偏多，9 月鈷中間品進口減少，國內現貨供應偏緊， 供應商報價強勢上

24、漲， 冶煉廠采購較謹慎， 現貨價格小幅上漲。 本周 SMM 電解鈷價格為 26.5-27.5 萬元/噸，均價較上周持平。SMM 鈷中間品價格 為 11.8-12.8 美金/磅，均價較上周上漲 0.1 美金/磅。 鈷鹽及鎳鹽：鈷鹽及鎳鹽： 本周鈷鎳鹽價格持平。 硫酸鈷報價上調， 但價格傳導承壓， 現貨成交較少。氯化鈷報價同步上調，下游對氯化鈷采購需求持穩，價 格堅挺。 本周 SMM 硫酸鈷價格為 5.3-5.6 萬元/噸， 均價較上周持平。 SMM 氯化鈷當前價格為 6.3-6.6 萬元/噸，均價較上周持平。SMM 電池級硫酸 鎳價格為 2.73-2.77 萬元/噸，均價較上周持平。 四氧化三鈷

25、：四氧化三鈷：本周四氧化三鈷價格持平。頭部企業出貨良好，開工率維 持高位，目前三元和 3C 市場交易氛圍回暖，加上鈷原料價格上漲，生產 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 16 - 行業周報行業周報 商挺價意愿增強。本周 SMM 四氧化三鈷當前價格為 20.5-21.5 萬元/噸， 均價較上周持平。 三元前驅體：三元前驅體：本周三元前驅體價格持平。本周進入采購高峰，動力市場 方面，大廠多采用月均價，考慮到本月鈷鎳價格波動較小，前驅體價格 基本穩定。 小動力及數碼市場來看， 由于下游訂單下降， 終端壓價嚴重， 市場競爭加劇，前驅體價格相應下跌，523

26、 數碼型價格基本在 7.6-7.7 萬元/噸。本周 SMM 三元前驅體（523 型）價格為 8.1-8.3 萬元/噸，均 價較上周持平。 SMM 三元前驅體 （523 單晶型） 價格為 8.4-8.6 萬元/噸， 均價較上周持平。SMM 三元前驅體（622 型）價格為 8.9-9.35 萬元/噸， 均價較上周持平。 SMM 三元前驅體 （811 型） 價格為 9.85-10.4 萬元/噸， 均價較上周持平。 表表 3 3、鈷系產品價格一覽鈷系產品價格一覽 單位單位 當周價格當周價格 1 1 個月變動個月變動 月初至今月初至今 YTDYTD 1212 個月最高個月最高 1212 個月最低個月最低

27、 鈷粉 99.5%min 中國 元/公斤 292.5 -3.31% -3.94% -3.31% 5.41% 317.5 MB 鈷 低級鈷 美元/磅 15.8 0.64% 0.96% 0.77% 1.84% 17.925 金屬鈷 99.8%min 中國 元/公斤 270 -1.82% -1.82% -1.82% 0.75% 293 鈷精礦 6-8%中國到岸 美元/磅 10.35 0.98% 0.98% 0.98% 7.25% 11.55 四氧化三鈷 73.5%min 中國 元/公斤 208.5 -0.95% -1.42% -0.95% 19.48% 232.5 硫酸鈷 20%min 中國 元/噸

28、 53500 0.94% 0.94% 0.94% 20.22% 59000 氧化鈷 72%min 中國 元/公斤 202.5 -1.46% -1.94% -1.46% 19.47% 221.5 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 （2）價差跟蹤 圖圖 4141、近期近期 MBMB 鈷持續回調，但相對國內價格仍較高鈷持續回調，但相對國內價格仍較高 圖圖 4242、海內外鈷價及價差海內外鈷價及價差 數據來源：亞洲金屬網，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 17 - 行業周報行業周報 圖圖 4343、硫酸鈷和四

29、氧化三鈷價差硫酸鈷和四氧化三鈷價差 圖圖 4444、現貨和無錫盤價格現貨和無錫盤價格 數據來源：亞洲金屬網，興業證券經濟與金融研究院整理 4.2.2 鋰 （1）高頻價格跟蹤及觀點 碳酸鋰：碳酸鋰：本周工業級碳酸鋰價格上漲，電池級碳酸鋰價格持穩。本周國 內工業級碳酸鋰價格上行，下游市場逐漸消化報價，市場現貨成交逐漸 增加。青海地區工業級碳酸鋰產量有所下滑，江西地區貨源供應緊張， 市場低價貨源難尋，下游需求持續增加，供需結構好轉支撐工業級碳酸 鋰價格維持堅挺。本周 SMM 電池級碳酸鋰價格為 3.95-4.2 萬元/噸，均 價較上周持平。SMM 工業級碳酸鋰價格為 3.55-3.8 萬元/噸，均價

30、較上 周上漲 0.075 萬元/噸。 氫氧化鋰：氫氧化鋰：本周電池級氫氧化鋰價格下跌 1000 元/噸。工業級氫氧化鋰 需求端無明顯波動，價格穩定。電池級氫氧化鋰方面，大廠以長單出貨 為主，市場新單商談有限，廠家雖存在上調報價的預期，但是下游接受 程度一般， 價格暫穩。 本周 SMM 電池級氫氧化鋰 （粗顆粒） 價格為 4.5-5.1 萬元/噸，均價較上周下跌 0.1 萬元/噸。SMM 工業級氫氧化鋰價格為 4.1-4.3 萬元/噸，均價較上周持平。 （2）價差跟蹤 圖圖 4545、國內外碳酸鋰價差國內外碳酸鋰價差 圖圖 4646、國內外氫氧化鋰價差國內外氫氧化鋰價差 數據來源：Wind，亞洲

31、金屬網，興業證券經濟與金融研究院整理 -4 0 4 8 12 16 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 四鈷減硫酸鈷（萬元/金屬噸） 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 18 - 行業周報行業周報 圖圖 4747、國內電碳和工碳價差國內電碳和工碳價差 圖圖 4848、國內氫氧化鋰和碳酸鋰價差國內氫氧化鋰和碳酸鋰價差 數據來源：Wind，亞洲金屬網，興業證券經濟與金融研究院整理 4.3 其他小金屬 圖圖 4949、國內鉬精礦價格

32、國內鉬精礦價格 圖圖 5050、國內鎢精礦價格國內鎢精礦價格 數據來源：亞洲金屬網，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 5151、長江現貨市場電解鎂價格、長江現貨市場電解鎂價格 圖圖 5252、長江現貨市場電解錳價格長江現貨市場電解錳價格 數據來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 5353、長江現貨市場銻錠價格、長江現貨市場銻錠價格 圖圖 5454、國產海綿鈦價格國產海綿鈦價格 數據來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 19 - 行業周報行業周報 圖圖 5555、國產高碳鉻鐵價格國產高碳鉻鐵

33、價格 圖圖 5656、長江現貨市場金屬鈷價格長江現貨市場金屬鈷價格 數據來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 5757、國內精銦國內精銦 99.99%99.99%價格價格 圖圖 5858、鉭鐵礦鉭鐵礦 30%30%- -35%35%價格價格 數據來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 5959、國產二氧化鍺價格國產二氧化鍺價格 圖圖 6060、MBMB 金屬鉍價格金屬鉍價格 數據來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 20 - 行業周報行業周報 圖圖 6161、碳碳酸鋰（工業級）價

34、格酸鋰（工業級）價格 圖圖 6262、碳酸鋰（電池級）價格碳酸鋰（電池級）價格 數據來源：亞洲金屬網，興業證券經濟與金融研究院整理 4 4、 稀土價格稀土價格 稀土磁材：價格方面，稀土磁材：價格方面，本周氧化鏑、氧化鋱、氧化鑭、氧化鈰、氧化釹 價格持穩。周五報價：氧化鏑 164-166 萬元/噸；氧化鋱價格 482-485 萬元/噸。氧化鐠和氧化釹分別為 31.5-32 萬元/噸和 35.5-35.8 萬元/ 噸。新聞方面，新聞方面，金力永磁 10 月 29 日公告，公司擬向全資子公司金力包 頭公司增資 5,000 萬元，并通過金力包頭公司投資建設“高性能稀土永 磁材料基地項目” 。項目計劃投

35、資總額為 57,500.00 萬元。 圖圖 6363、氧化鑭價格氧化鑭價格 圖圖 6464、氧化鈰價格氧化鈰價格 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 6565、氧化鐠價格氧化鐠價格 圖圖 6666、氧化釹價格氧化釹價格 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 21 - 行業周報行業周報 圖圖 6767、氧化鏑價格氧化鏑價格 圖圖 6868、氧化鋱價格氧化鋱價格 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 5 5、 風險提示風險提示 強勢美元；全球地緣政治風險；經濟復蘇低于預期強

36、勢美元；全球地緣政治風險；經濟復蘇低于預期 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 22 - 行業周報行業周報 分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本 報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或 間接收到任何形式的補償。 投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 類別類別 評級評級 說明說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股 票評級和行業評級 （另有說明的除外） 。 評級標準為報

37、告發布日后的12個月內 公司股價 （或行業指數） 相對同期相關 證券市場代表性指數的漲跌幅。其中： A股市場以上證綜指或深圳成指為基 準， 香港市場以恒生指數為基準； 美國 市場以標普500或納斯達克綜合指數為 基準。 股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于15% 審慎增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%15%之間 中性 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 減持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5% 無評級 由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確 定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級 行業評級 推薦 相

38、對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性 相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 回避 相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 信息披露信息披露 本公司在知曉的范圍內履行信息披露義務?？蛻艨傻卿?內幕交易防控欄內查詢靜默期安排和關聯公司 持股情況。 使用本研究報告的風險提示及法律聲明使用本研究報告的風險提示及法律聲明 興業證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。 本報告僅供興業證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本 報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息

39、、意見并未考慮到獲取本 報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔?和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢 專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。 本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發生任 何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此相關的其他任何損失承擔任何責任。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本

40、報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及 投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致 的報告； 本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。 同時， 本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改， 投資者應當自行關注相應的更新或修改。 除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。我們不 承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著 地影響所預測的回報。 本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業

41、人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與 本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司 的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。 本報告并非針對或意圖發送予或為任何就發送、發布、可得到或使用此報告而使興業證券股份有限公司及其關聯子公司 等違反當地的法律或法規或可致使興業證券股份有限公司受制于相關法律或法規的任何地區、國家或其他管轄區域的公民或 居民，包括但不限于美國及美國公民（1934 年美國證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國機構投資者

42、除外） 。 本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬 本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分 發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。 特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，興業證券股份有限公司可能會持有本報告中提及公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這 些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務。因此，投資者應當考慮到興業證券股份有限公司及/或其相關人員可能存在影響本 報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。 興業證券研究興業證券研究 上海上海 北京北京 深圳深圳 地址：上海浦東新區長柳路36號興業證券大廈 15層 郵編：200135 郵箱： 地址：北京西城區錦什坊街35號北樓601-605 郵編：100033 郵箱： 地址：深圳市福田區皇崗路5001號深業上城T2 座52樓 郵編：518035 郵箱：