【研報】有色金屬行業：工業金屬價格震蕩調整能源金屬價格加速上行-210124（21頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 industryIdindustryId 有色金屬有色金屬 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） relatedReportrelatedReport 相關報告相關報告 【興證金屬有色周報】季節 性淡季價格回調， 資源瓶頸利好 鈷鋰價格加速 (2021/01/11-2021/01/17） 【興證金屬有色周報】季節 性淡季不改價格上行， 資源瓶頸 驅動鈷鋰價格加速 （2021/1/4-2021/01/10） 【興證金屬有色周報】工業 金屬季節性淡季來臨

2、， 電動汽車 排產持續超預期 （2020/12/28-2021/01/03） title 投資要點投資要點 summary 重點推薦貴金屬、鈷鋰、銅鋁板塊。重點推薦貴金屬、鈷鋰、銅鋁板塊。貴金屬方面，本周 COMEX 黃金上漲 1.0%，白銀下 跌 0.5%。主要工業金屬價格以下跌為主，LME 鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別下跌 3.23%、 6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%；金屬庫存方面，LME 鋁、鉛、鎳分別上漲 3.23%、 0.91%、1.8%，銅、鋅、錫則分別下降 3.48%、1.14%、1.6%。 歐洲新能源政策頻現利好，繼續推薦鈷鋰等新能源核心原材料。歐洲新能源政策

3、頻現利好，繼續推薦鈷鋰等新能源核心原材料。英國政府計劃在 2035 年前禁止銷售所有搭載汽油和柴油發動機的汽車，其中包括混合動力車和插電式混合 動力車，較原規劃提前 5 年。此外，法國汽車工業協會（CCFA/AAA）公布了 1 月份法 國乘用車注冊量為 134230 輛，其中新增純電動汽車注冊量為 10952 輛，同比增長 258.02%，滲透率為 8.2%。1 1）鈷：）鈷：價格方面，MB 價格上漲通道打開，2 月 7 日 MB 標準級鈷報價 16.95 美元/盎司，周環比繼續提升 1.5%；供應方面，SMM 披露受延 長假期影響，2 月份國內鈷鹽產量預計環比下滑 30%；鈷酸鋰廠商受下游正

4、極廠商需 求延后影響，除個別企業本周復產外，多數將于 2 月 10 日復產，我們繼續看好開工 后，冶煉廠補庫帶動 2020Q1 鈷價繼續走高。重點推薦華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬重點推薦華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬 業。業。2 2）鋰：）鋰：海外情況：2019Q4 西澳地區主要鋰精礦生產企業產量為 38.2 萬噸，季 度環比下滑約 5%，同比下滑約 10%。受 Wodgina 和 BaldHill 停產以及 Pilbara 主動 減產影響，2019 年下半年以來西澳鋰精礦產量不斷下滑，產量增長高峰期已過；需 求方面，2019 年全球電動車銷量增長 230 萬輛，市場份額約為 2.5%，前值僅為 2

5、.2%。 其中 Tesla 以全年交付 36.78 萬輛一舉奪魁。據贛鋒鋰鋰業投資者平臺披露，特斯拉 向公司采購的產品數量約為公司氫氧化鋰年總產能的 20%，未來氫氧化鋰或成市場主 流。推薦關注贛鋒鋰業等推薦關注贛鋒鋰業等。3）石英：下游加速國產替代進程，石英股份或將受益。石英：下游加速國產替代進程，石英股份或將受益。 光伏單晶處于高景氣周期帶動高純石英砂價格存在上漲預期，同時光纖和半導體電子 級石英材料景氣度持續改善。 石英股份的石英玻璃材料通過半導體設備商 TEL 的認證， 有望受益于高純石英砂量價齊升。推薦華友鈷業、寒銳鈷業、贛鋒鋰業、洛陽鉬業、推薦華友鈷業、寒銳鈷業、贛鋒鋰業、洛陽鉬業

6、、 石英股份等。石英股份等。 貴金屬：短期避險屬性增強；實際利率走低凸顯配置價值。貴金屬：短期避險屬性增強；實際利率走低凸顯配置價值。風險因風險因素素：特朗普彈劾 案被判無罪，海外風險事件減少，但國內公共衛生事件的不確定性或仍令避險需求提 升，黃金板塊避險屬性增強。經濟數據經濟數據：本周披露美國 1 月非農就業人口新增 22.5 萬人，遠超前值 14.7 萬人；失業率為 3.6%，已經連續 22 個月保持在低于 4%的水平； 制造業 PMI 為 50.9，升至榮枯線以上。美國經濟繼續呈現“經濟適度增長、就業市場“經濟適度增長、就業市場 強勁、通脹不及預期”特征，強勁、通脹不及預期”特征，美聯儲

7、貨幣政策或繼續處于觀測期；貨幣政策及名義貨幣政策及名義 利率方面利率方面：本周美聯儲在發布的致國會半年度報告中表示，美國經濟前景仍存在不確 定性因素，如國際貿易緊張局勢、債市風險等，暗示實際利率若不采取刺激措施，有 可能進一步走低。中長期看，全球各經濟體政策利率依舊偏低、短期難現調整抬高契 機，加之全球政治格局、產業鏈分配顯現“再調整”跡象，各類主權貨幣、信用資產、 權益資產等的價格不確定性難以消除，具備天然貨幣屬性的黃金具備顯著配置價值。 重點關注黃金礦業股銀泰黃金、山東黃金、恒邦股份、盛達資源。重點關注黃金礦業股銀泰黃金、山東黃金、恒邦股份、盛達資源。 工業金屬：春季開工延期導致短期供需矛

8、盾突出，商品價格有壓力，但需求仍在，后工業金屬：春季開工延期導致短期供需矛盾突出，商品價格有壓力，但需求仍在，后 續新開工必將逐續新開工必將逐步回暖。步回暖。2 月 3 日、4 日，央行兩日投放流動性累計達 1.7 萬億元； 此外央行表示針對特殊事件對中國經濟產生的影響，后續會有針對的補償性措施，降 低企業融資成本，預計未來一段時間資金面將持續寬松、利好銅鋁等基本金屬，重點 推薦低估值超跌銅鋁龍頭標的。（1 1）需求端：）需求端：預計 2 月 10 日起全國將逐步迎來生產 復工，基本金屬下游補庫存逐步開啟，2020 年國內特殊事件導致節后需求啟動推后。 （2 2）庫存方面：）庫存方面：下游工業

9、產成品庫存處于歷史性底部，短期擾動暫緩后下游或呈現 密集開工特征，同時配合積極財政政策或寬松的貨幣環境，我們依然看好未來工業金 屬板塊的投資機會。1 1）銅：）銅：周內全球三大交易所庫存合計 40.49 萬噸，較節前 1 月 19 號（29.2 萬噸），增長 38.66%。繼續繼續堅定看好具備資源成長性、超跌品種資金礦堅定看好具備資源成長性、超跌品種資金礦 業：業：受益于 RTBbor、諾頓金田等帶來的業績增厚，我們預計 2019Q4 公司業績將環 比大幅提升；2020-2022 年為公司銅金產量爆發式增長期的核心邏輯未變。重點推重點推 薦：紫金礦業、云鋁股份、神火股份、索通股份、云南銅業等。

10、薦：紫金礦業、云鋁股份、神火股份、索通股份、云南銅業等。 維持行業“推薦”評級。重點推薦小金屬：維持行業“推薦”評級。重點推薦小金屬：鈷板塊華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業； 石英股份；鋰板塊贛鋒鋰業、天齊鋰業；重點推薦貴金屬重點推薦貴金屬：銀泰黃金、山東黃金、恒 邦股份、盛達資源；推薦工業金屬：推薦工業金屬：銅板塊紫金礦業，鋁板塊云鋁股份、索通發展。 風險提示：全球地緣政治風險；經濟復蘇低于預期風險提示：全球地緣政治風險；經濟復蘇低于預期 重點推薦銅鋁、鈷鋰和貴金屬板塊。重點推薦銅鋁、鈷鋰和貴金屬板塊。本周上證綜指上漲 1.13%，滬深 300 指數上漲 2.05%， SW 有色指數上漲 5.1

11、7%； 貴金屬方面， COMEX 黃金、 白銀分別上漲 1.52%、 2.96%； 主要工業金屬價格中，LME 鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別上漲 0.63%、0.66%、0.84%、 2.76%、0.86%、4.00%；主要工業金屬庫存中，LME 鋁、鎳分別上漲 1.41%、0.03%， LME 銅、鋅、鉛、錫下跌 10.19%、3.37%、10.73%、37.61%。 工業金屬：進入消費淡季，銅價、鋁價震蕩調整。工業金屬：進入消費淡季，銅價、鋁價震蕩調整。核心觀點：國內需求逐漸進入季節核心觀點：國內需求逐漸進入季節 性淡季，工業金屬預計將逐漸進入累庫周期，短期內商品價格震蕩調整。拜登正式就性淡

12、季，工業金屬預計將逐漸進入累庫周期，短期內商品價格震蕩調整。拜登正式就 任美國總統， 新政策包括提高對居民財政支持、 提高防疫支出、 加快疫苗接種進度等，任美國總統， 新政策包括提高對居民財政支持、 提高防疫支出、 加快疫苗接種進度等， 中長期全球基本面改善及流動性寬松或利好工業金屬價格上行。同時，我們依然維持中長期全球基本面改善及流動性寬松或利好工業金屬價格上行。同時，我們依然維持 看好春季需求復蘇，繼續推薦受益明顯的銅和電解鋁?？春么杭拘枨髲吞K，繼續推薦受益明顯的銅和電解鋁。1 1）銅：滬銅主力合約沖高回）銅：滬銅主力合約沖高回 落，整體維持震蕩行情。供應方面，落，整體維持震蕩行情。供應方

13、面，銅精礦供應依舊呈現偏緊格局，若疫情持續蔓 延，智利銅產量或受影響。近期全球銅冶煉活動攀升，中國精煉銅產量創歷史新高， 2020 全年產量首次突破千萬噸；此外 12 月廢銅進口大幅增加，刷新十個月高位。 需求方面，需求方面，終端消費進入季節性淡季，疊加疫情等因素影響，下游企業開工率下滑。 庫存方面，庫存方面，銅庫存持續收縮，本周 LME 金屬銅庫存總計 87725 噸，周跌 12225 噸， 降幅達 12.23%；國內銅庫存周度環比減 8.74%至 6.72 萬噸。2 2）電解鋁：倫鋁價格）電解鋁：倫鋁價格呈呈 現先跌后漲。供給方面，現先跌后漲。供給方面，本周國內鋁冶煉廠運行產能繼續增加，多

14、以新建產能釋放 為主。內蒙古創源等新建產能基本接近滿產，云南神火二期繼續投產中。需求方面，需求方面， 2020 年 1-12 月鋁線纜累計出口量在 22.17 萬噸附近，同比 2019 年略有增長，增幅 1.18%，2020 年我國鋁線纜總出口金額達 5.467 億美元。庫存方面庫存方面，電解鋁庫存周 度環比減 2.19%至 66.9 萬噸。重點推薦：紫金礦業、西部礦業、云鋁股份、神火股份、重點推薦：紫金礦業、西部礦業、云鋁股份、神火股份、 索通發展等，建議關注南山鋁業、索通發展等，建議關注南山鋁業、五礦資源五礦資源。 新能源：節前市場交易活躍度下滑，然需求全年樂觀預期支撐鈷、新能源：節前市場

15、交易活躍度下滑，然需求全年樂觀預期支撐鈷、鋰價格高位堅挺。鋰價格高位堅挺。 核心觀點：終端市場走勢依舊強勢，歐洲終端市場核心觀點：終端市場走勢依舊強勢，歐洲終端市場 2 2020020 年銷量遠超市場預期，國年銷量遠超市場預期，國 內內 20212021 年年 Q Q1 1 產業鏈排產預計環比仍有顯著增加，繼續利好鈷、鋰價格維持高位。產業鏈排產預計環比仍有顯著增加，繼續利好鈷、鋰價格維持高位。 價格方面，價格方面， 電鈷出貨意愿增強， 鈷原料緊張情緒仍在。 本周SMM電解鈷價格為29.3-31.2 萬元/噸，均價較上周上漲 0.3 萬元/噸。鈷中間品價格為 13.7-14.3 美金/磅，均價

16、較上周上漲 0.5 美金/磅。硫酸鈷價格為 6.5-6.9 萬元/噸，均價較上周上漲 0.2 萬元 /噸。氯化鈷當前價格為 7.5-7.9 萬元/噸，均價較上周上漲 0.25 萬元/噸。MBMB 標準級標準級 低幅鈷價報低幅鈷價報 1 18 8 美元美元/ /磅， 環比上周增磅， 環比上周增 2 2.27.27% %。 氫氧化鈷系數指標繼續上調至。 氫氧化鈷系數指標繼續上調至 8989% %- -91.591.5% %。 節前市場交易零星，鋰鹽報價居高不下。SMM 電池級碳酸鋰價格為 6.5-7 萬元/噸，均 價較上周上漲 0.45 萬元/噸。工業級碳酸鋰價格為 6.4-6.6 萬元/噸，均價

17、較上周上 漲 0.475 萬元/噸。電池級氫氧化鋰（粗顆粒）價格為 5.3-5.7 萬元/噸，均價較上周 上漲 0.425 萬元/噸。 工業級氫氧化鋰價格為 5.1-5.3 萬元/噸， 均價較上周上漲 0.375 萬元/噸。 需求方面，需求方面， 2020 年歐洲八國新能源車累計注冊量 107.96 萬輛， 同比+165%， 其中純電環比+80%，預計歐洲 2020 年整體銷量達 130 萬輛，大幅超市場預期。同時， 在補貼政策繼續延續疊加大眾、特斯拉等優質車型集中放量的驅動下，預計 2021 年 歐洲新能源車注冊量有望突破 200 萬輛。國內正極材料產銷同步增加，其中 2020 年 國內三元

18、材料產量 21 萬噸， 同比+7%， 磷酸鐵鋰材料產量 14.2 萬噸， 同比大幅+45.7%。 進出口數據，進出口數據，12 月中國氫氧化鋰出口 7392 噸，環比增 40.4%，同比增 35.5%。碳酸 鋰進口 4722 噸，環比減 31.1%，同比增 70%。鈷原料進口 9150 金屬噸，環比增 2%， 同比減 9%。重點推薦：重點推薦：華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業、贛鋒鋰業、天齊鋰業，華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業、贛鋒鋰業、天齊鋰業，同時 建議關注二線的氫氧化鋰和鈷標的：雅化集團、盛新鋰能、盛屯礦業，雅化集團、盛新鋰能、盛屯礦業，新能源高性能 釹鐵硼龍頭：正海磁材。正海磁材。 貴金屬：

19、本周美元持續走弱，支撐金價短期反彈。貴金屬：本周美元持續走弱，支撐金價短期反彈。核心觀點：美元走弱，實際利率核心觀點：美元走弱，實際利率 將維持在負值，寬松貨幣政策和進一步財政刺激將會繼續，通脹升溫預期有望到來。將維持在負值，寬松貨幣政策和進一步財政刺激將會繼續，通脹升溫預期有望到來。 全球疫情不確定性仍在， 市場避險情緒或將支撐避險資產價格上行。全球疫情不確定性仍在， 市場避險情緒或將支撐避險資產價格上行。 經濟數據方面：經濟數據方面： 截至 1 月 21 日數據，美國初請失業金人數為 90 萬，預測值為 93.5 萬，前值為 96.5 萬。歐洲央行公布利率決議，維持主要再融資利率在 0%不

20、變，維持存款利率在-0.50% 不變，維持邊際貸款利率在 0.25%不變，符合預期。中長期看，全球各經濟體政策利 率依舊偏低、并且全球政治、經濟、資產價格不確定性難以消除，具備天然貨幣屬性 的黃金具備顯著配置價值。重點推薦：重點推薦：山東黃金、銀泰黃金、恒邦股份、盛達資源，山東黃金、銀泰黃金、恒邦股份、盛達資源， 建議關注赤峰黃金建議關注赤峰黃金。 維持行業“推薦”評級。維持行業“推薦”評級。重點推薦工業金屬工業金屬：銅板塊：紫金礦業、西部礦業，建議關 注五礦資源；鋁板塊：云鋁股份、神火股份、索通發展，建議關注南山鋁業；新能源新能源： 華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業、贛鋒鋰業、天齊鋰業、正海磁材

21、；貴金屬貴金屬：山東黃 金、銀泰黃金、恒邦股份、盛達資源，建議關注赤峰黃金。 風險提示：強勢美元；全球地緣政治風險；經濟復蘇低于預期風險提示：強勢美元；全球地緣政治風險；經濟復蘇低于預期 summary 重點推薦貴金屬、鈷鋰、銅鋁板塊。重點推薦貴金屬、鈷鋰、銅鋁板塊。貴金屬方面，本周 COMEX 跌 0.5%。主要工業金屬價格以下跌為主，LME3.23%、 6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%；金屬庫存方面，LME 鋁、鉛、鎳分別上漲 3.23%、 0.91%、1.8%，銅、鋅、錫則分別下降 3.48%、1.14%、1.6%。 歐洲新能源政策頻現利好，繼續推薦鈷鋰等新能源核心原材

22、料。歐洲新能源政策頻現利好，繼續推薦鈷鋰等新能源核心原材料。英國政府計劃在 2035 title 工業金屬價格震蕩調整，工業金屬價格震蕩調整，能源金屬價格加速上行能源金屬價格加速上行 createTime1 20212021 年年 1 1 月月 2 24 4 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 2 - 行業周報行業周報 目錄目錄 1、 行業及個股表現 . - 4 - 2、 基本金屬 . - 4 - 3、 貴金屬、小金屬 . - 13 - 4、 稀土價格 . - 20 - 5、 風險提示 . - 21 - 圖 1、上周漲幅前 10 只股票 .

23、- 4 - 圖 2、上周跌幅前 10 只股票 . - 4 - 圖 3、黃金價格與山東黃金股價走勢梳理 . - 5 - 圖 4、陰極銅價格與江西銅業股價走勢梳理 . - 5 - 圖 5、華友鈷業與硫酸鈷價格走勢梳理 . - 6 - 圖 6、天齊鋰業與碳酸鋰價格走勢梳理 . - 6 - 圖 7、上海期交所同 LME 當月期鋁價格 . - 7 - 圖 8、全球主要交易所鋁庫存 . - 7 - 圖 9、預焙陽極單噸凈利潤梳理 . - 7 - 圖 10、電解鋁單噸盈利梳理 . - 7 - 圖 11、氧化鋁單噸盈利梳理 . - 7 - 圖 12、全國平均電解鋁完全成本構成 . - 8 - 圖 13、國內主

24、要消費地庫存走勢 . - 8 - 圖 14、國產和進口氧化鋁價格走勢 . - 8 - 圖 15、三大期貨交易所庫存合計+保稅區 . - 9 - 圖 16、銅精礦加工費 . - 9 - 圖 17、上海期交所同 LME 當月期銅價格 . - 9 - 圖 18、全球主要交易所銅庫存 . - 9 - 圖 19、精廢價差及廢銅價格 . - 9 - 圖 20、現貨進口盈虧情況 . - 10 - 圖 21、上海期交所同 LME 當月期鋅價格 . - 10 - 圖 22、全球主要交易所鋅庫存 . - 10 - 圖 23、國產-進口加工費周均價 . - 11 - 圖 24、七地庫存（萬噸） . - 11 - 圖

25、 25、鋅進口比值及盈虧 . - 11 - 圖 26、上海期交所同 LME 當月期鉛價格 . - 12 - 圖 27、全球主要交易所鉛庫存 . - 12 - 圖 28、上海期交所同 LME 當月期錫價格 . - 12 - 圖 29、全球主要交易所錫庫存 . - 12 - 圖 30、上海期交所同 LME 當月期鎳價格 . - 13 - 圖 31、全球主要交易所鎳庫存 . - 13 - 圖 32、疫情導致的流動性緊張，各國央行紛紛加碼寬松 . - 13 - 圖 33、美聯儲資產負債表資產組成 . - 14 - 圖 34、Comex 黃金與實際利率 . - 14 - 圖 35、黃金 ETF 持倉 .

26、 - 14 - 圖 36、白銀 ETF 持倉 . - 14 - 圖 37、美國國債收益率 . - 14 - 圖 38、金銀比 . - 14 - 圖 39、COMEX 黃金期貨收盤價 . - 15 - 圖 40、COMEX 銀期貨收盤價. - 15 - 圖 41、MB 鈷美金及折合人民幣價格 . - 16 - 圖 42、海內外鈷價及價差 . - 16 - 圖 43、硫酸鈷和四氧化三鈷價差 . - 16 - 圖 44、現貨和無錫盤價格 . - 16 - 圖 45、國內外碳酸鋰價差 . - 17 - 圖 46、國內外氫氧化鋰價差 . - 17 - 圖 47、國內電碳和工碳價差 . - 17 - 圖

27、48、國內氫氧化鋰和碳酸鋰價差 . - 17 - 圖 49、國內鉬精礦價格 . - 18 - 圖 50、國內鎢精礦價格 . - 18 - pOoQtMqNrRrMqOzQnQmNrR8OaO8OoMqQoMpOjMoOrQfQmOmR9PmMwPxNnOoNNZrMtP 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 行業周報行業周報 圖 51、長江現貨市場電解鎂價格 . - 18 - 圖 52、長江現貨市場電解錳價格 . - 18 - 圖 53、長江現貨市場銻錠價格 . - 18 - 圖 54、國產海綿鈦價格 . - 18 - 圖 55、國產高碳鉻鐵

28、價格 . - 19 - 圖 56、長江現貨市場金屬鈷價格 . - 19 - 圖 57、國內精銦 99.99%價格. - 19 - 圖 58、鉭鐵礦 30%-35%價格. - 19 - 圖 59、國產二氧化鍺價格 . - 19 - 圖 60、MB 金屬鉍價格 . - 19 - 圖 61、碳酸鋰（工業級）價格 . - 20 - 圖 62、碳酸鋰（電池級）價格 . - 20 - 圖 63、氧化鑭價格 . - 20 - 圖 64、氧化鈰價格 . - 20 - 圖 65、氧化鐠價格 . - 21 - 圖 66、氧化釹價格 . - 21 - 圖 67、氧化鏑價格 . - 21 - 圖 68、氧化鋱價格 .

29、 - 21 - 表 1、金屬價格、庫存變化表 . - 4 - 表 2、鋁價格統計 . - 6 - 表 3、鈷系產品價格一覽 . - 16 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 行業周報行業周報 報告正文報告正文 1 1、 行業及個股表現行業及個股表現 圖圖 1 1、上周漲幅前上周漲幅前 1010 只股票只股票 圖圖 2 2、上周跌幅前上周跌幅前 1010 只股票只股票 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 2 2、 基本金屬基本金屬 表表 1 1、金屬價格、庫存變化表、金屬價格、庫存變化表 單位單位 價格價格/ /庫存庫存 變

30、化變化 2021/01/2021/01/2222 一周來一周來 本月來本月來 今年來今年來 基本金屬價格基本金屬價格 LME 價格 鋁(當月) 美元/噸 1994.5 0.63% 0.71% 0.71% 銅(當月) 美元/噸 7986 0.66% 3.00% 3.00% 鋅(當月) 美元/噸 2708.5 0.84% -1.47% -1.47% 鉛(當月) 美元/噸 2046 2.76% 2.89% 2.89% 鎳(當月) 美元/噸 18205 0.86% 9.87% 9.87% 錫(當月) 美元/噸 21970 4.00% 7.96% 7.96% 國內價格 鋁(當月) 元/噸 14905 0

31、.27% -3.59% -3.59% 銅(當月) 元/噸 58810 0.20% 1.84% 1.84% 鋅(當月) 元/噸 19995 -1.55% -3.29% -3.29% 鉛(當月) 元/噸 15085 1.21% 3.15% 3.15% 鎳(當月) 元/噸 133380 0.75% 7.93% 7.93% 錫(當月) 元/噸 162830 5.95% 7.71% 7.71% 基本金屬庫存基本金屬庫存 鋁 LME 庫存 萬噸 141.68 1.41% 5.27% 5.27% 上海期交所庫存 萬噸 23.71 0.76% 5.76% 5.76% 銅 LME 庫存 萬噸 8.77 -10.

32、19% -18.74% -18.74% COMEX 庫存 萬噸 7.57 -3.04% -2.47% -2.47% 上海期交所庫存 萬噸 7.37 -10.51% -14.99% -14.99% 鋅 LME 庫存 萬噸 19.15 -3.37% -5.33% -5.33% 上海期交所庫存 萬噸 4.32 23.33% 51.07% 51.07% 鉛 LME 庫存 萬噸 11.52 -10.73% -13.71% -13.71% 上海期交所庫存 萬噸 5.08 -0.68% 10.79% 10.79% 鎳 LME 庫存 萬噸 24.94 0.03% 1.08% 1.08% 上海期交所庫存 萬噸

33、1.43 -12.53% -21.14% -21.14% 錫 LME 庫存 萬噸 0.10 -37.61% -46.03% -46.03% 上海期交所庫存 萬噸 0.56 -11.12% 1.75% 1.75% 貴金屬價格貴金屬價格 COMEX 價格 黃金 美元/盎司 1855.50 1.52% -2.42% -2.42% 白銀 美元/盎司 25.57 2.96% -3.62% -3.62% 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 行業周報行業周報 國內價格 黃金 元/克 390.90 0.77% -1.03% -1.03% 白銀 元/千克 5

34、270.00 0.78% -5.66% -5.66% 小金屬價格小金屬價格 鉬精礦 元/噸度 1510 -1.31% 1.34% 1.34% 鎢精礦 元/噸 89000 1.14% 2.30% 2.30% 電解鎂 元/噸 15850 -1.25% -4.23% -4.23% 電解錳 元/噸 16900 1.20% 21.58% 21.58% 銻錠(1) 元/噸 47000 5.62% 8.67% 8.67% 海綿鈦 元/千克 64 0.00% 0.00% 0.00% 鉻鐵（高碳） 元/噸 8300 16.90% 30.71% 30.71% 鈷 元/噸 308000 0.00% 14.07% 1

35、4.07% 鉍 元/噸 39750 0.63% 5.30% 5.30% 鉭鐵礦 美元/磅 54 0.00% 1.89% 1.89% 二氧化鍺 元/千克 4350 0.00% 0.00% 0.00% 銦 元/千克 1240 2.48% 4.20% 4.20% 碳酸鋰（工業級） 元/噸 63000 10.53% 29.90% 29.90% 碳酸鋰（電池級） 元/噸 68000 11.48% 29.52% 29.52% 五氧化二釩 元/噸 95500 0.53% -0.52% -0.52% 稀土稀土 稀土氧化物 氧化鑭 元/噸 9750 2.63% 2.63% 2.63% 氧化鈰 元/噸 10000

36、 5.26% 5.26% 5.26% 氧化鐠 元/噸 400000 3.90% 11.11% 11.11% 氧化釹 元/噸 573000 3.71% 12.35% 12.35% 氧化鏑 元/千克 2200 6.80% 13.70% 13.70% 氧化鋱 元/千克 8850 4.73% 22.49% 22.49% 鐠釹氧化物 元/噸 455500 2.94% 11.78% 11.78% 稀土金屬 金屬鑭 元/噸 28500 -1.72% -1.72% -1.72% 金屬鈰 元/噸 29500 7.27% 7.27% 7.27% 金屬鐠 元/噸 630000 3.28% 10.53% 10.53%

37、 金屬釹 元/噸 700000 5.26% 12.45% 12.45% 金屬鏑 元/千克 2800 8.74% 14.75% 14.75% 金屬鋱 元/千克 11000 3.77% 20.55% 20.55% 鐠釹合金 元/噸 567500 2.71% 11.60% 11.60% 數據來源：wind，亞洲金屬網，興業證券經濟與金融研究院整理 2.1 價格和股票相關性復盤 圖圖 3 3、黃金價格與山東黃金股價走勢梳理黃金價格與山東黃金股價走勢梳理 圖圖 4 4、陰極銅價格與江西銅業股價走勢梳理陰極銅價格與江西銅業股價走勢梳理 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的

38、信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 行業周報行業周報 圖圖 5 5、華友鈷業與硫酸鈷價格走勢梳理華友鈷業與硫酸鈷價格走勢梳理 圖圖 6 6、天齊鋰業與碳酸鋰價格走勢梳理天齊鋰業與碳酸鋰價格走勢梳理 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 2.2 工業金屬 2.2.1 鋁 （1）價格周度觀點 本周滬鋁主力 2102 合約整體保持低位震蕩， 重心小幅抬升。 整體趨勢上， 市場逐步消化拜登上臺帶來的宏觀利好影響，其進一步利好需待其提出 的具體政策落地，而國內因疫情影響持續擴大，其對于基本面的影響將 逐步顯現， 使得國內滬鋁上方有所承壓。 新聞新聞方面方面，

39、 國際鋁業協會 （IAI) 的數據顯示，2020 年全球原鋁產量為 6,527 萬噸，比 2019 年的 6,366 萬噸提高 2.53%。IAI 稱，在 2020 年，中國原鋁產量為 3,732 萬噸，海 灣合作理事國產量 583 萬噸，東歐和中歐產量 415 萬噸，不包括中國在 內的亞洲產量為 414 萬噸，北美 397 萬噸，西歐 333 萬噸，非洲 160 萬 噸，南美 100.8 萬噸。其他國家產量約 200 萬噸。 （2）價格和庫存 表表 2 2、鋁價格統計、鋁價格統計 2022021 1- -1 1- -2222 日變化日變化 周變化周變化 月變化月變化 價格（元價格（元/ /噸

40、）噸） 元元/ /噸噸 漲跌幅漲跌幅 元元/ /噸噸 漲跌幅漲跌幅 元元/ /噸噸 漲跌幅漲跌幅 電解鋁電解鋁 15010 -20.00 -0.13% 70.00 0.47% -1050.00 -6.54% 氧化鋁氧化鋁 2355 0.00 0.00% 10.00 0.43% 40.00 1.73% 鋁土礦（澳洲進口）鋁土礦（澳洲進口） 295.7 -0.36 -0.12% -0.07 -0.02% -3.52 -1.18% 鋁土礦（廣西）鋁土礦（廣西） 339.0 0.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 0.00% 鋁土礦（山西）鋁土礦（山西） 452.0 0.00 0.00%

41、 0.00 0.00% 0.00 0.00% 預焙陽極預焙陽極 3410 0.00 0.00% 10.00 0.29% 80.00 2.40% 動力煤動力煤 659.6 -13.80 -2.05% -61.20 -8.49% -5.80 -0.87% 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 行業周報行業周報 圖圖 7 7、上海期交所同、上海期交所同 LMELME 當月期鋁價格當月期鋁價格 圖圖 8 8、全球主要交易所鋁庫存、全球主要交易所鋁庫存 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理

42、（3）利潤 圖圖 9 9、預焙陽極單噸凈利潤梳理預焙陽極單噸凈利潤梳理 圖圖 1010、電解鋁單噸盈利梳理電解鋁單噸盈利梳理 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 1111、氧化鋁單噸盈利梳理、氧化鋁單噸盈利梳理 數據來源：Wind，百川資訊，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 行業周報行業周報 （4）成本庫存 圖圖 1212、全國平均電解鋁完全成本構成全國平均電解鋁完全成本構成 圖圖 1313、國內主要消費地庫存走勢國內主要消費地庫存走勢 數據來源：SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖

43、 1414、國產國產和和進口氧化鋁價格走勢進口氧化鋁價格走勢 數據來源：SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 2.2.2 銅 （1）價格周度觀點 銅下游消費逐漸走弱，廣東、華北等地區桿廠陸續減產或停產檢修，下 游買盤受到抑制，但由于煉廠檢修、進口銅減少等導致供應減量更為明 顯，預計下周隨著下游桿廠開工率繼續下降、廢銅保持替代下去庫力度 將明顯減弱?？傮w而言，在宏觀偏利好、礦端原料緊張支撐下預計下周 銅價仍可保持相對高位，內外盤繼續貼近布林中軌運行。新聞方面新聞方面，諾 德股份 1 月 21 日公告， 公司孫公司惠州電子擬進行擴建年產 1.2 萬噸高 端極薄鋰電銅箔產能， 擴建產能資金來源為自籌

44、資金和引進戰略投資者。 為滿足上述產能擴建及后續營運資金需求，并有效做大企業規模，公司 子公司青海電子擬以 30,000 萬元增資惠州電子。 （2）價格、庫存和加工費 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 9 - 行業周報行業周報 圖圖 1515、三大期貨交易所庫存合計三大期貨交易所庫存合計+ +保稅區保稅區 圖圖 1616、銅精礦加工費銅精礦加工費 數據來源：Wind，SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 1717、上海期交所同、上海期交所同 LMELME 當月期銅價格當月期銅價格 圖圖 1818、全球主要交易所銅庫存、全球主要交易所銅庫存

45、數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 （3）精廢價差 圖圖 1919、精廢價差及廢銅價格、精廢價差及廢銅價格 數據來源：SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 10 - 行業周報行業周報 （4）進口盈虧 圖圖 2020、現貨進口盈虧情況、現貨進口盈虧情況 數據來源：Wind，SMM，LME，SHFE，興業證券經濟與金融研究院整理 2.2.3 鋅 （1） 價格周度觀點 供應端礦緊缺局面仍然延續，而由于鋅價跌幅較大，冶煉廠生產趨于虧 損下，部分煉廠計劃于 2 月中下旬進行檢修減產，預計 2 月鋅錠產量環 比

46、減少 1.03 萬噸。 并且在不考慮副產品收益的情況下， 目前已跌至煉廠 成本，或提供鋅價低位支撐。消費端上，近期疫情對于消費的影響不及 市場預期，且價格下跌后下游企業節前備貨意愿較好，帶動社庫持續去 庫，1 月預計消費減量僅 1.61 萬噸；而經調研測算，2 月消費量預計量 為 42.97 萬噸，較去年同期增加 13.63 萬噸，同比增幅達 46.44%，市場 對于消費的悲觀預期仍未得到證實，預計鋅價將止跌企穩。新聞方面，新聞方面， 廣西省主要的鉛鋅精礦生產商之一的廣西北山礦業發展有限公司計劃 1 月底停產，預計 2 月底復產。預計 1 月份產量將持穩，2 月份無產量。 該公司礦山為北山鉛鋅

47、硫鐵礦，原礦含鉛平均品位約 1.5%,含鋅平均品 位約 4.5%,選廠日處理能力 2,200 噸，主要生產鉛精礦 60%min 和鋅精礦 50%min,產品主要銷往廣西南方有色。 圖圖 2121、上海期交所同上海期交所同 LMELME 當月期當月期鋅鋅價格價格 圖圖 2222、全球主要交易所鋅庫存全球主要交易所鋅庫存 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 11 - 行業周報行業周報 （2）加工費&社會庫存 圖圖 2323、國產國產- -進口加工費周均價進口加工費周均價 圖圖 2424、七地庫存（七地庫

48、存（萬萬噸）噸） 數據來源：SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 （2）進口盈虧和比值 圖 25、鋅進口比值及盈虧 數據來源：SMM，興業證券經濟與金融研究院整理 2.3 鉛、錫、鎳 鉛鉛：國內基本面表現依然較為強勢，鉛礦供應偏緊張，原生鉛開工率保 持平穩，冶煉廠高價出貨意愿較強，但下游節前備庫情緒強，加之再生 鉛企業陸續準備春節放假，本周國內鉛錠庫存環比大減，帶動鉛價保持 高位震蕩， 目前精廢價差保持在 150 元/噸， 下周由于今年春節期間電池 企業停工較同期減少，預計整體消費保持偏強，對價格有強支撐。新聞新聞 方面方面，隨著春節臨近，廣東省主要的再生鉛生產商之一的英德市鴻星有 色金屬再生

49、資源利用有限公司于 1 月 20 日停產放假，1 月份產量 3,000 噸左右，預計 2 月底之后復產。 錫錫： 本周滬錫市場現貨價格一路強勢上揚， 并一舉突破 16 萬元噸關口。 冶煉廠因錫礦資源緊缺，出貨積極性較低，本周內滬錫市場流通現貨持 續處于偏緊狀態，升貼水表現相對堅挺。因錫價不斷上漲，下游節前備 貨需求受到抑制，市場畏高情緒高漲，周內成交整體偏弱，市場呈現供 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 12 - 行業周報行業周報 需兩不旺格局。新聞方面新聞方面，華東地區主要錫錠生產商之一，永康廣勝錫 業有限公司計劃本月底起停產錫錠 99.95%

50、min, 預計 2 月份將無錫錠產 量。目前，該廠目前為了保證錫錠庫存，本周開始錫錠銷售放緩。該廠 有一臺800kVA電爐， 錫錠年產能3,000噸， 2019年累計生產錫錠約1, 800 噸， 2020 年錫錠產量約 1,400 噸左右。 1 月份預計錫錠產量 120 噸左右， 環比持平，當前持有約 200 噸庫存，環比增加約 50 噸。 鎳：鎳：本周期鎳持續高位震蕩，滬鎳整體重心圍繞 13.45 萬/噸窄幅震蕩， 對硫酸鎳價格存有一定支撐。電池級硫酸鎳現貨緊缺，大廠幾乎無現貨 可出，市場報價 3.3 萬/噸，但可成交價于 3.2-3.25 萬/噸；據了解，下 游仍有補貨需求，預計下周電池級